绿色债券解读

2024-05-25

绿色债券解读（精选6篇）

篇1：绿色债券解读

浅谈我国企业债券存在的问题

摘要

在我国，长期以来，作为证券市场组成部分的股票、国债和基金市场十分受人关注。而同样是证券市场不可或缺的组成部分的企业债券却是理论上少人问津，实践上徘徊不前。我国企业债券市场存在诸多问题，必须要以相应的对策来改变目前债券的现状，以利于我国证券市场长远地持续发展。

关键词：企业债券；二级市场；债券信用评级

引言

企业债券是证券市场不可或缺的一部分，在我国金融市场中，其存在着一系列的问题，从不同的方面观察剖析问题，具体分析企业债券的今后发展方向。

1企业债券概述

1.1概念

企业债券是企业为筹集资金，依照法定程序

发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理。

在外国，因其发债主体只限于股份有限公司，企业债券和公司证券两个名称可以在同一个意义上使用，两者有时可以混称，但按国际通行叫法应称为公司证券。在我国，企业债券的概念、范围较宽。按《企业债券管理条理》规定，发债企业泛指具有法人资格的各类性质的企业，包括股份制公司，应此，公司证券在我国也称企业债券。1.2基本要素

企业债券是一种筹资手段和投资工具。作为体现债权债务凭证，其基本要素主要由以下几个方面组成：

一是发债主体。在我国，企业债券的发行主体是指在我国境内具有法人资格的企业。

二是投资人，即债券持有人。其享有按规定取得利息和到期收回本金的权利，但不参与企业的经营管理，对企业的经营状况不承担责任。

三是利率。企业债券利率的高低直接关系到发

债企业筹资数量、筹资成本和投资者的债券利益。企业债券的利率受投资者对收益率的接受程度、发债企业的承受能力和社会信誉、市场利率的变化趋势和债券期限的长短等因素的影响。

四是期限。从债券发行日起到偿还本息日止的这段时间为债券的期限。企业通常根据资金需求的期限、未来市场利率走势、流通市场发达程度、债券市场上其他债券的期限情况、投资者的偏好等来确定发行债券的期限结构。

2企业债券存在的问题

从我国企业债券十多年发展历程来看，我国企业债券市场为国家经济建设筹集了大量资金，为培育资本市场、促进国企改革、金融体制改革和投融资体制改革做出了积极的贡献。但是与世界资本市场的发展现状相比，我国的企业债券市场相对滞后，无论在发行规模还是在二级市场的成熟程度上都存在很大差距，企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分的发挥。其原因要先分析我国企业债券的供求关系和市场条件。

2.1发行需求的约束

2.1.1战略中的误导

我国企业债券市场欠发达的深层次制度根源，是政府驱动型证券市场发展模式的误导。政府驱动模式导致我国证券市场发展目标的二元化。既要承担优化配置资金的任务，又要肩负对企业实行股份制改造，推进经济改革的使命，只有满足上述二者要求的市场形式才能得到政府扶持和鼓励。当二元目标发生冲突难以两全时，实际操作中往往是牺牲资金配置效率，以保证经济改革顺利进行。这一战略模式使得企业债券市场变成政府发展证券市场实践中最不受重视的部分。2.1.2.企业债券定价依据

基准利率是指资金市场上公认的具有普遍参考价值的利率，是形成其它金融产品的市场价格的基础。从国际金融市场的一般规律来看，有资格成为这一利率的只能是那些结构合理、信誉高、流通性好的金融产品的利率，而在市场上最具备这一特点的利率就是国债的收益率。在过去很长一段时间里，由于我国国债市场不发达，在整个金融市场上就没有一个基准利率。这在客观上就给企业债券的定价带来了困难，在这种情况下确

定的企业债券利率很难对投资者产生吸引力。2.1.3.企业债券定价体系

由于缺乏市场公认的基准利率，因此，在为企业债券定价时，只能采取行政方法来确定。如政府有关部门规定，企业债券的票息不能高于同期银行存款的40％。实践证明这种定价方法极不合理，因为，这种定价方法没有考虑信用的价值。而且，实际上，我国发行的许多企业债券利率比同期国债收益率还低，这就限制了投资者购买企业债券的积极性。2.2投资需求的约束

目前我国企业债券的二级市场中上市品种少、规模小、交易量不大。企业债券二级市场发展缓慢的直接后果是企业债券的变现能力差，投资者一旦需要资金，手中的债券却卖不出去，企业债券等于银行定期存款，债券的优越性不能体现出来，影响投资者的信心。企业债券二级市场滞后必然会反过来影响一级市场的发行，从而制约了企业债券市场的总体发展。

自1988 年我国发行企业债券以来，企业债券的发行品种基本上一个模式，缺乏灵活与金融创

新，对投资者吸引力不大，即使有投资者，其面对的企业信用风险和利率风险很大，企业债券市场只能是死气沉沉，冷冷清清。

3策略与措施

我国企业债券市场状况与发展极不适应，这一问题己越来越受到政府的重视和市场的关注，也为越来越多的理论和实际工作者所认识到。随着我国经济体制的顺利推进，我国的企业债券市场必然获得长足的发展。但企业债券市场的发展将是一个长期的过程，在这一过程中，需要大力创造条件，加强对企业债券的运作管理，努力培育和推动我国企业债券市场的全面发展。3.1转变发展战略

理顺股票、国债和企业债券三者的关系，明确企业债券的主体地位。就静态而言，股票、国债与企业债券三个市场所吸纳的资金量的确表现为此消彼长相互替代。然而从动态和结构看，三者则呈现出相互补充相互促进的关系。近期我国债券的发行，特别是上市公司的融资债券以及非上市公司的可转换债券发行，有助于减轻股市扩容的压力。因此，在证券市场发展指导思想上，不应当简单化地把企业债券同股票、国债对立起来。同时还要扩大企业债券的发行额度，满足一些经营优良的大企业的发展需求。目前我国已具备了对企业债券的巨大需求，但由于大力发行企业债券的系列配套条件还需要在发展中逐渐完善，我国可以采取逐渐扩大规模的办法，最后取消债券发行的额度控制。3.2明确企业产权

要构建真正意义上的企业债券市场，最根本的是要对企业产权进行改革。企业产权明晰，拥有独立的财产，企业根据市场的供求，基于自身的盈利能力和偿债能力，逐步发展企业债券的规模，成为真正的合格的发行主体，接受市场和投资者的合理约束和监督，在真正市场风险和回报的环境中运作，并确保债券的到期偿还。这对于提高企业信誉，重建企业债券形象，树立投资者信心和规范举债企业的行为将起到很好的作用。3.3配套改革 3.3.1建立基准利率，利率是企业债券发行流通的核心问题之一，在一定程度上对债券市场供求关系起着决定作

用。因此，发展企业债券市场要求建立我国的人民币基准利率，理顺资金市场价格，实现利率市场化。因此，我们要大力发展国债市场，尽快实现国债发行利率的市场化，丰富国债期限结构，增强国债利率的基础参考作用，使企业债券发行利率的制定不再比照银行储蓄存款利率，而是以同期限国债的收益率为基准利率，并在此基础上实现包括债券收益率在内的利率市场化。3.3.2建立定价体系。

高风险、高回报是市场经济的一个重要法则。根据这个法则，投资者要想获得高的投资额，就要承担高的风险。企业要想以较低的成本融入资金，就得有较高的信誉。正因为不同信用级别的筹资者的成本不一样，这在客观上迫使企业改变经营机制提高自身信誉和信用级别，并在投资者群体中树立良好形象。3.3.3发行方式与品种的创新

要进行发行方式的创新，一是采取利率招标的方式，使企业能选择发行成本较低而发行效率最高的券商，直接降低企业筹资成本；二是发行规模化，管理层应适当加大中央债券的额度，鼓

励增加单个发行体的发行量，企业债券上网发行，扩大无纸化债券的比重。例外还应该积极推行企业债券的新品种以适应市场的需要。参考文献：

1．周正庆,《证券知识读本》, 北京：中国金融出版社，1986

2．中国企业债券市场研究，出版社：中国计划，出版日期：2007-3-1 3．中国证监会, 《中华人民共和国证券期货法规汇编》北京：法律出版社，1987 4．《中国企业债券融资》，蒋屏著，中国经济出版社，第一版2005年11月1日

5．《中国企业债券市场：效应与发展模式》，何志刚，中国经济出版社，2006 9

读书的好处

1、行万里路，读万卷书。

2、书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。

3、读书破万卷，下笔如有神。

4、我所学到的任何有价值的知识都是由自学中得来的。——达尔文

5、少壮不努力，老大徒悲伤。

6、黑发不知勤学早，白首方悔读书迟。——颜真卿

7、宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。

8、读书要三到：心到、眼到、口到

9、玉不琢、不成器，人不学、不知义。

10、一日无书，百事荒废。——陈寿

11、书是人类进步的阶梯。

12、一日不读口生，一日不写手生。

13、我扑在书上，就像饥饿的人扑在面包上。——高尔基

14、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游

15、读一本好书，就如同和一个高尚的人在交谈——歌德

16、读一切好书，就是和许多高尚的人谈话。——笛卡儿

17、学习永远不晚。——高尔基

18、少而好学，如日出之阳；壮而好学，如日中之光；志而好学，如炳烛之光。——刘向

19、学而不思则惘，思而不学则殆。——孔子

20、读书给人以快乐、给人以光彩、给人以才干。——培根

篇2：绿色债券解读

绿色债券背景和政策绿色企业债募投项目要求绿色企业债权优势申报流程案例分析政策建议

第一部分，绿色债券背景和政策绿色债券的概念，绿色债券作为一种既可以满足发行方融资需求和可持续发展，又可以满足投资方积极致力于环境保护，控制温室气体排放的双赢手段，不断的得到资本市场的持续关注，继发达国家之后，越来越多的发展中国家也开始积极的推动低碳经济发展，使绿色债券在全世界的范围内多得到越来越广泛的认可和推广。环保和低碳的行业，投资回报周期比较长，投资收益也不高，并不在在传统社会的资本青睐的范围之内，绿色金融成为了新的经济增长点，实现了绿色转型的动力源泉。

绿色债券将所得的资金专门用于资助符合规定条件的绿色项目，或者是为这些项目进行再融资，是近十年来兴起的绿色金融在国际债券市场上的应用。

第一部分第一节，绿色债券的发展历程，2007年由欧洲投资银行发行气候投资意识债券。2014年4月，国际资本市场协会推出绿色债券原则，2015年银行间市场人民银行发改委和上交所相继发布非金融企业绿色债务融资工具业务指引，中国人民银行关于发行绿色金融债券有关事宜的公告，绿色债券发行指引，关于开展绿色公司债券试点的通知，绿色债券在中国蓬勃发展。

第一部分第二节，绿色债券背景和政策。2013年8月，国务院关于加强发展节能环保事业的意见，明确节能环保产业产值年均增速在15%以上，到2015年节能环保产业总产值达到4.5万亿元成为国民经济的新支柱产业。我国绿色债券正是为了解决绿色企业融资难融资贵的问题，由于绿色企业的技术相对来说比较复杂，而且投资周期又比较长，而且风险相对比较高，绿色债券的发行可以帮助其在一定程度上解决融资难融资贵的问题。

第一部分第三节，国内绿色债券的类型。银行间票据，监管部门是中国人民银行交易商协会，相关的文件是非金融企业绿色债务融资工具业务之一。金融债，监管部门中国人民银行，相关文件，中国人民银行关于发行绿色金融债券有关事宜的公告，案例，浦发银行青岛银行兴业银行相继发行率是金融债券，备注，第三方机构见证。企业债，监管部门发改委，相关文件，绿色债券发行指引，案例，一六北京汽车绿色的，备注，发改委认定项目。公司债券，监管部门证监会，相关文件，关于开展绿色公司债券试点的通知，备注，第三方机构见证。资产支持证券，监管部门证监会，相关文件，暂无，案例，嘉实节能一号资产支持专项计划，备注，暂无明确规定。

第一部分第四节，相关政策。绿色鞋带是一种企业债券，适用于企业，债券发行的一般政策要求，募投的项目为绿色循环低碳发展项目，要求第三方的机构验证。企业债发行的一般要求，境内注册的企业法人，成立满3年，能够提供3年连审财务报表，累计债券余额不超过企业净资产的40%，最近3个会计净利润平均值覆盖本年这一年的利息。第二部分第一节，指引规定，绿色企业债的募投项目要求。节能减排技术改造项目，包括燃煤电厂超低排放和节能改造，余热暖民余热余压利用，燃煤锅炉节能环保改造，电机系统效能提升，企业能效综合提升，绿色照明。绿色城镇化项目，绿色建筑发展，建筑工业化，既有建筑的节能改造，海绵城市建设、智慧城市建设、智能电网建设、新能源汽车充电设施建设。能源清洁高效利用项目，包括煤炭石油等能源的高效清洁化工利用。新能源开发利用项目，包括水能风能核能太阳能生物质能地热，浅层地温能海洋能空气能等开发利用。循环经济发展项目，包括产业园区的循环化改造，废弃物资资源化利用，农业循环经济，再制造产业等。水资源节约和非常规水资源开发利用项目，包括节水改造，海水淡化，中水利用。污染防治项目，包括污水垃圾等环境基础设施建设，大气水，土壤等突出环境问题的治理，危废工业尾矿的处理处置。生态农业林项目，包括有机农业，生态农业以及特色经济林，林下经济，森林旅游等产业。节能环保产业项目，包括节能环保重大设备，技术产业化，合同能源管理，节能环保产业园区建设。低碳产业项目，国家重点推广的低碳技术及相关装备的产业化，低碳产品生产项目，低碳服务相关建设项目。生态文明先行示范实验项目，包括生态文明先行示范区的虽然节约，循环经济发展，环境保护，生态建设等项目。低碳发展试点示范项目，包括低碳省市试点，低碳城镇试点低碳社区试点，低碳园区试点。

第二部分第二节，金融学会规定参考。

第三部分，第一节，绿色企业债券优势。申报流程，普通企业债是由省发改委报至国家发改委，绿色债券是由省发改委报至国家发改委。发行方式，普通企业债券是公开发行，绿色债权是公开发行或者是非公开发行。普通企业债券具有法人资格的企业，一般不含上市公司，绿色企业债券是具有法人资格的企业，鼓励上市公司及其子公司。审核效率，普通企业债券是35个工作日，绿色黔在线是比照，加快和简化审核类，债券审核程序，小于35个工作日。募集资金占项目总投资比例，普通企业债券，不超过70%，绿色企业债券，不超过80%。发债的指标，普通企业债券，债项级别为2a以上不受指标的限制，绿色企业债券没有限制。普通企业债券，是公开发行公司债，加上中票，加上企业债，合计不超过，净资产的40%，绿色债券在负债率小于75%的前提下，不考虑已发公司信用类产品的规模。募集资金的用途，普通企业债券，不超过40%的比例用于偿还银行贷款和补充营运资金，绿色企业债券，不超过50%的比例用于偿还银行贷款和补充营运资金，主体信用评级aa+以上的发行主体，可以使用募集资金置换，由在建设绿色项目产生的高成本债务。债券期限一般为7年或者10年，本金分期偿还需要尊重发改委的指导，绿色企业债券期限和还本付息的方式更加灵活。增信措施，普通企业债券，项目的收入需要覆盖，总的投入，否则需要增信。，绿色企业债券，可以根据项目的收入和总的投入之间的差额进行增信，绿色潜山县需要由发改委环资处出具募投项目为绿色项目的审核意见。所以说绿色企业债券具有审批效率高，发展规模大，资金使用灵活、发债期限灵活、宣传效益好等特点。

第四部分第一节，整体流程，绿色债券的申报流程，项目所在地的发改委部门，环资处项目初审，然后由发债企业，报送省发改委，并抄送，地级市县级发改委，后由省发改委转报国家发改委，国家发改委在35个工作日内审核同意上市发行。第四部分第二节，工作进度。

篇3：绿色债券引领债券市场新潮流

绿色债券是指将所获得的资金用于环境保护、可持续发展和应对气候变化而开展融资的债券。2015年12月, 央行发布的《在银行间市场发行绿色金融债券的公告》和中国金融学会绿色金融专业委员会发布的《绿色债券项目支持目录》标志着在我国绿色债券市场正式启动。虽然起步较晚, 但在半年多的时间里, 绿色债券的发行规模呈现出爆发式的增长。2016年1月到7月中旬, 我国发行的绿色债券规模已经达到750亿人民币, 占到全球同期绿色债券发行量的三分之一, 成为全球最大的绿色债券市场。

2016年1月, 兴业银行、浦发银行分别获批发行不超过500亿元额度的绿色金融债, 标志着我国绿色债券市场发行的正式启动。4月由国开行主承销的协合风电投资有限公司2亿元中期票据成功发行, 这是国内首单非金融企业绿色债券成功发行, 这标志着我国绿色金融体系的不断发展和完善, 是我国银行间债券市场具有里程碑意义的日子。

二、我国绿色债券的发展机遇

(一) 国家政策的大力扶持。

十三五规划纲要中首次提出, 要把生态环境质量总体改善作为今后五年经济社会发展的主要目标之一。纲要中明确建立绿色金融体系, 大力发展绿色债券。2016年1月, 国家发改委出台了《绿色债券发行指引》, 紧接着上交所和深交所相继发布了《关于开展绿色公司债券试点的通知》。这一系列政策的颁布和实施, 促进了绿色债券市场的健康有序发展。

(二) 企业发展的现实需要。

绿色债券作为直接融资的工具, 减少了从银行间接融资的交易费用, 并且绿色债券有国家优惠政策的扶持, 将会降低企业的融资成本, 有利于解决企业融资难融资贵的困境, 开辟企业融资新的渠道, 有利于提升企业的社会形象和知名度, 促使企业提高绿色发展的理念和社会责任感。

(三) 金融机构降低金融风险的选择。

我国商业银行很早就出现了存贷款期限错配的问题, 采取这种方式抵消利率上升的压力。绿色债券这一直接融资工具的创新发展, 能给可持续发展项目提供更多资金支持, 通过提供中长期的投融资活动, 优化金融系统融资结构, 降低银行的流动性风险, 有利于金融机构拓展业务范围, 增加利润的增长点。

(四) 满足投资者的投资需求。

我国银行间债券市场发展日益完善, 绿色债券因为具有鲜明的概念性, 而且主要集中在高等级低风险的品种上, 相比普通债券而言, 绿色债券具有更严格的信息披露要求和资金的使用用途, 符合投资机构安全性的要求, 往往更受到投资者的青睐。

三、我国绿色债券市场发展的建议

(一) 明确和细化绿色标准。

人民银行发布的《绿色债券项目支持目录》涵盖6大类和31小类的绿色项目, 发改委发布的《绿色债券发行指引》中涵盖了12类项目, 与国际上的一些标准相比, 我国绿色债券支持的项目既吸收借鉴了国际上绿色债券的实践标准, 也充分考虑了我国的能源结构和国情, 比如核能、交通运输等部门。从范围上看, 这两个目录中的涵盖内容有一定重复, 《绿色债券发行指引》中的绿色标准规定不够精细, 对于绿色债券项目的解释仍不够明确。

(二) 建立对绿色债券的政策激励机制。

我国绿色债券市场才刚刚起步, 需要政府相关部门出台优惠政策推动绿色债券的发展。为了降低绿色债券的融资成本, 促进绿色产业的发展, 政策上可以对购买绿色债券的机构投资者给与免税政策;对于投资绿色债券的银行, 政策上应该对其持有的绿色债券所对应的风险资产占用比例减半。对发行绿色债券的绿色企业, 地方政府可以通过投资补助、担保补贴、债券贴息、基金注资等方式, 支持绿色债券的发行和绿色项目的实施。

(三) 鼓励绿色债券的第三方认证。

国际上通用的做法是企业发行绿色债券时需要请第三方的专业认证机构对其进行绿色认证, 即“第二意见”。我国目前还没有专业的第三方认证机构, 随着我国绿色债券市场的崛起, 第三方认证机构也会产生。我国应公布第三方认证的准入标准, 培育出专业、独立、公正的认证机构, 这对规范绿色债券的发行、稳定金融市场秩序具有重要意义。

(四) 建立完善的信息披露机制。

篇4：感受绿色债券四重

首先，绿色是一种标志。追求绿色标签有额外甄别操作的成本，但相关参与主体并非赔本赚吆喝，而是在具备基本商业可行性的前提下增强正能量。在这一层面，绿色债券发行人可将绿色作为提高项目通过率、获取绿色审批通道及潜在利税补贴的重要手段；绿色债券参与人会追求宣传效应，彰显企业人格化的高层次需求——追求绿色沉淀于品牌的附加价值，演绎环保、尽责、服务人性化、高品味等情怀。

其次，绿色是一种责任。政府可以从加大绿色激励约束的角度督促绿色责任落地生根。例如，加大项目正面清单和负面清单管理；实施环境税等措施，逐步收紧碳配额；对于绿色债券发行人或者上市公司，要求进行格式化的强制环境责任披露，作为社会责任披露的一部分；当投资机构对外募集资金时，需要说明投资于绿色工具的比例；鼓励政府部门、开发性金融机构、政策性金融机构、国有控股金融机构和国有控股企业示范进行绿色投融资；引导市场部门成立专业绿色投资基金。随着绿色政策约束的增强，企业和社会组织也将正确认识商业运营中的环境风险，进行审慎评估，采取绿色行动，以促进股东利益和社会利益的一致性。

再次，绿色是一种专业。“绿水青山就是金山银山。”对绿色债券而言，这句话的含义就是要通过专业中介和技术工具，使绿色债券项目所蕴含的外部正效益（特别是环境效益）能够显性化和商业可持续化。例如，通过专业承销机构，绿色项目投资方的资金需求与绿色债券投资方的资金供给有效对接，实现低成本高效率的融资；通过第三方认证机构或官方机构的认定，使绿色效益可信、可测、可验；通过指数机构编制的绿色专项指数，引导投资者以低搜索成本、低交易成本实现绿色投资配置；通过专业中介将绿色项目内生成碳资产，利用碳市场将项目的节碳价值变现；等等。

最后，绿色是一种生活方式。这需要全社会每一个个体不但作为生产者考虑绿色项目生产和投资，更要作为消费者考虑绿色消费和绿色生活。当每个消费者的绿色意识觉醒，绿色就会真正成为社会意识，进而发展到像需要阳光、空气一样，成为常态。绿色债券的发展也将从一小步跨越一大步。

可以想见，绿色从标志到责任、到专业，再到生活方式的四重奏，复杂而又和谐、精炼而又细腻、清新而又深刻，将不断演绎出生态文明日益深化的主题。

责任编辑：宗军印颖

篇5：我国绿色债券发展现状与问题解析

一、绿色债券的诞生及国内外比较

绿色债券是政府、金融机构、工商企业等发行者向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证，且募集资金的最终投向应为符合规定条件的绿色项目。绿色债券的本质是债的证明书，具有法律效力，债券购买者或投资者与发行者之间构成了债权债务关系，而绿色债券又因为其募集资金的最终投向是绿色项目而区别于普通债券。

（一）绿色债券的诞生及发展

由欧洲投资银行始发于2007 年的气候意识债券被认为是最早的绿色债券，经历缓慢的初始发展期后，绿色债券于 2013 年开始进入爆发式增长期，此后不仅发行量快速增长，发行品种及投资者类型等也逐渐多样化。

国内方面，最早的绿色债券尝试是2014年由中广核风电有限公司发行的债券收益与核证自愿减排量收益挂钩的“碳债券”。2015 年，新疆金风科技股份有限公司在海外发行了中国第一支绿色企业债券，中国农业银行在伦敦证券交易所发行了中国首支海外绿色金融债。2015年12月末，人民银行、发改委等债券主管部门陆续发行了绿色债券相关指引，随着2016 年1月，兴业银行、浦发银行分别获准发行不超过 500 亿元人民币额度的绿色金融债，我国国内绿色债券发行正式启动。

（二）绿色债券的国内外比较

一是国际“自下而上”的自愿性标准和国内“自上而下”的指导性准则。国际上，气候变化和环境问题推动了绿色债券的兴起，并在市场实践的基础上促成了发行人、投资机构和承销商共同建立的自愿性指导方针。而国内方面，政策层是首要的推动力量，由其对项目范围、资金管理等做出限定要求，直接推动市场的启动。

二是项目分类覆盖范围大量重合但亦有不同。绿色债券原则①（GBP）是目前国际市场上绿色债券的主要共识准则，它列举了绿色债券予以支持的8个典型项目类别。国内绿色债券支持项目在覆盖范围上与之有大量重合，但更强调了支持项目类别的动态性和开放性。

三是募集资金管理要求各有异同。GBP 要求发行人以分账户对募集资金进行管理，或者以某种正式的内部流程确保资金流向可追溯。中国人民银行绿色金融债券公告中的相关要求与 GBP 的准则保持了高度一致，要求发行人开立专门账户或建立专项台账；国家发改委的《绿色债券发行指引》则没有对包括募集资金管理在内的绿色债券专项属性做出要求。

四是信息披露要求各有异同。GBP 对信息披露有专门要求，中国人民银行绿色金融债券公告与 GBP 的准则保持了高度一致，明确了信息披露的频率要求。相比而言，中国国家发改委的《绿色债券发行指引》没有对包括信息披露在内的绿色债券专项属性做出要求。

五是多数标准鼓励第三方认证。除发改委的《绿色债券发行指引》中并未提及认证外，其他标准均鼓励采用第三方认证的方式来判定绿色债券。

二、绿色债券的优势及发展困境

（一）绿色债券契合了当前绿色发展理念

目前我国的绿色债券主要有三类：金融机构为发放绿色信贷而发行的债券，即央行在银行间市场推出的绿色金融债券；非金融企业由于节能、污染防治等需求而发行的绿色企业债券，主要是由发改委主管；上市公司在交易所发行的节能改造融资目的的绿色公司债券，由交易所主管。三个部门发布的相关规定中，绿色金融债券和绿色公司债对绿色项目的界定均依据中国金融学会绿色金融专业委员会发布的《绿色债券支持项目目录》，该目录明确提出了支持具有节能效益的城乡基础设施建设、清洁交通、自然生态保护及旅游资源保护性开发等；绿色企业债主要依据国家发改委印发的《绿色债券发行指引》，其划定的支持重点包括绿色建筑发展、海绵城市建设、智慧城市建设等绿色城镇化项目。从上述标准可以看出，绿色债券契合地方政府?G色建设、绿色发展的新理念。

（二）绿色债券支持绿色经济发展的优势

绿色债券在提供融资功能的基础上还具有多方面优点：一是发行成本低。以浦发银行完成的我国首单绿色金融债券为例，发行期限3年，发行利率2.95%，略低于同评级企业债券发行利率。由浙江嘉化能源化工股份有限公司发行的我国首单上市绿色公司债券，发行期限5年，发行票面利率为4.78%，远低于近期相同评级债券发行利率和同期银行贷款利率，而且债券的利息是税前列支，具有抵税作用。二是绿色金融债券有助于降低期限错配风险。绿色项目融资需求往往具有总额大、期限长等特点，商业银行一般采取资产和负债结构期限错配的方式对其进行信贷投放。发行绿色金融债券，可以使债券久期与绿色项目融资周期尽量匹配，降低资金错配风险。

（三）绿色债券面临有利的发展环境

一是具有多方面的政策支持。如人民银行明确将绿色金融债券纳入相关货币政策操作的抵（质）押品范围；允许发行人在募集资金闲置期间将募集资金投资于非金融企业发行的绿色债券以及具有良好信用等级和市场流动性的货币市场工具。而发改委规定企业发行绿色债券可以不受发债指标的限制，募集资金最高可以占到项目总投资的 80%；允许发债企业使用不超过 50%的绿色债券募集资金偿还银行贷款、补充运营资金；同时鼓励市级以上（含）地方政府设立地方绿色债券担保基金，专项用于为发行绿色债券提供担保。二是绿色债券发展迅速，受市场热捧。2016年，国内共发行83只绿色债券，发行金额总计2095.19亿元，而且多只获得超额认购，受到市场的热捧。

（四）绿色债券支持地方经济发展的困境

尽管绿色发展对资金的需求量巨大，而且绿色债券获批额也已经突破千亿，但是从调研情况看，绿色债券在三、四线城市落地还存在制约因素。

1.绿色债券的推广范围还有待拓展。以烟台市为例，具有发行绿色债券试点资格的浦发银行、兴业银行和青岛银行等银行总行已累计发行绿色金融债券募集资金490亿元，虽然这些试点银行在烟台市都有分支机构，但目前尚无资金投向烟台市的绿色项目，已投放的资金主要集中于一、二线的大城市。从获批的绿色企业债券情况看，发行主体主要是一些大型企业，烟台市尚无获批的绿色企业债券。

2.成本收益是影响金融机构是否进行资金投放的重要因素。对金融机构是否进行资金投放起决定性作用的因素是成本收益情况。绿色项目的收益周期一般较长，甚至部分项目是公共基础设施类的，基本无盈利，再加上项目认定成本高等因素，金融机构可获得的收益较低，资金投放的积极性不高。以调查的某银行为例，即使该行总行给予其在贷款基准利率的基础上下浮20%的空间，该行在烟台市仍难找到合适的绿色项目。

3.绿色项目认证和信息披露存在一定的制约。从总体上说，绿色债券发行区别于其他债券发行的一个显著特点，是它有独立的第二意见机构或者第三方认证机构的认证。目前国内发行的绿色债券中大都引入了第三方认证，如青岛银行引入安永会计师事务所、兴业银行委托中央财经大学气候与能源金融研究中心进行评估，但是目前我国对于第三方认证目前尚无统一的规范程序要求，第三方存在认证程序不

一、认证程序复杂等问题，无形中增加了项目融资的门槛和成本。特别是一些地方政府对于此项工作的认识不足，提供配合的积极性不高。而且绿色债券的信息披露要求更高，一些市政项目的信息公开程度达不到要求。

4.部分地方政府对绿色债券的认识程度不高。绿色债券作为一种新生的融资工具，虽然具有多方面的优点，但是由于出现时间较短，且门槛较高，尚未引起地方政府的足够重视。从调研了解的情况看，地方政府对绿色债券的认识不足是制约绿色债券落地的重要原因。如某银行反映，该行在推行绿色债券的过程中遇到过相关政府部门办理手续过于烦琐、县区级地方政府对绿色债券了解甚少等障碍。

三、政策建议

（一）引导地方政府积极参与绿色债券业务

我国地方政府在组织管理经济活动、推进经济发展转方式调结构中担任着重要角色，承担着主要任务。绿色债券市场业务的发展事关绿色金融发展的全局，事关绿色发展理念及经济发展转方式、调结构的大局，已有顶层设计的细化、落实及推广，需要有地方政府的参与。从政策层面来看，地方政府参与绿色债券市场业务不存在政策障碍。因此，应加强对地方政府的宣传、引导和调动，让地方政府从区域经济发展的实际出发，立足于落实绿色发展理念，立足于推动经济转方式、调结构，作为发行主体或组织辖区企业及项目作为发行主体积极参与到?G色债券市场发展中。

（二）对绿色债券发行提供有效的激励措施

由于绿色项目大多建设周期长，且具有明显的外部性，因此，仅依靠市场定价会低估其社会效益，可能会推高绿色债券融资成本。各级政府应该建立绿色债券的激励与扶持机制，如对绿色债券的发行机构采取贴现、减税等激励措施；对绿色项目提供配套财政资金支持，以撬动民间资本进入；由地方政府设立绿色债券担保基金，专项用于为绿色债券提供部分信用担保。

（三）加强信息披露，强化对绿色债券的第三方认证

我国债券市场监管多头，导致关于绿色债券信息披露、第三方认证等方面存在不同。建议绿色债券应有统一的信息披露标准，强化地方政府对相关项目的信息披露义务。同时，建议从国家层面建立第三方独立认证机构，强化对绿色债券进行绿色认证及效益评估，增强债券信息披露的透明性。

（四）警惕绿色债券的信用风险

绿色债券虽然受到多方的重视，其实质仍然是“债券”，仍需要履行偿还债券本息的义务。金融机构发行的绿色金融债券虽然是由金融机构作为偿债主体，但仍然受其发放的绿色信贷不良率的影响。企业发行的绿色企业债券在偿还本息方面则更是具有严格的硬约束。因此，发行绿色债券要防止不切实际地扩张债务、恶化杠杆，重蹈城投债的覆辙。

注：

①绿色债券原则（GBP）是由绿色债券发行人、投资机构和承销商组成的绿色债券原则执行委员会（GBP Initial Executive Committee）与国际资本市场协会（ICMA）合作推出的，并于 2015 年 3 月出台最新版。