关系借贷与中小企业融资成本

一、引言

中小企业无论是在对GDP的贡献, 还是在吸纳社会就业、缓解就业压力方面都起着十分重要的作用。另外中小企业还是我国重要的科技创新力量, 在产业转型中发挥着先导作用 (丁坤, 2003) [1]。虽然中小企业对我国发展有着重大的作用, 但是中小企业自身的发展并不顺利, 其中一大制约其发展的因素便是融资困难。近年来, 我国为解决中小企业融资问题, 建立了“中小板”和“创业板”市场以拓宽其直接融资渠道, 另外还加大了财税扶持力度, 并致力于中小企业政策法律体系的完善, 为其营造良好的发展环境。但是这些努力并没有从根本上解决中小企业的融资难题, “融资难”、“融资贵”的问题仍然困扰着中小企业的发展, 甚至成为其破产的主要原因。

关系借贷区别于关注企业“硬信息”的财务报表型、资产保证型、信用评分技术借贷, 它着眼于企业的软信息 (Berger和Udell, 2002) [2]。银行以自己长期跟踪企业获得的信息作为评价企业信用的依据, 决定是否发放贷款。因此, 关系借贷恰好可以解决融资时中小企业信息透明度低、缺少抵押品的问题, 是解决中小企业融资难题的一个很好的办法。因此本文以150个中小企业的相关数据为基础, 实证研究关系借贷与中小企业融资成本之间的关系, 进而提出解决中小企业“融资贵”问题的有效方法。

二、文献综述

关系借贷自从20世纪80年代被提出以来, 一直深受广大学者的关注。关系型借贷是指银行在为企业提供金融服务的过程中不断了解积累企业的信用和资产状况, 在此基础上, 再综合考虑企业自身提供的申请信息和从其熟识的人那里间接获得的信息, 来决定是否为其发放贷款的贷款类型 (Freixas和Rochet, 2008) [3]。到目前为止, 有很多学者研究了关系借贷对中小企业信贷可得性的影响。其中, Petersen和Raian (1994) [4]的研究结果表明关系银行数量与中小企业信贷可得性之间呈反向关系。罗正英等人 (2011) [5]基于深交所中小企业板上市公司的数据资料, 实证研究发现银企关系越密切, 中小企业的信贷融资可得性越高。何韧等 (2012) [6]研究了中国23个大中城市中小微企业的调查数据, 发现银企关系对企业的信贷可得性具有显著正向促进作用。另外, 也有一些学者研究了关系借贷对企业融资成本的影响。一种观点认为, 关系型借贷能够减少中小企业的融资成本。例如, 曹敏等 (2003) [7]发现, 银行与企业之间建立关系的时间越长, 企业维持的关系银行数量越多, 贷款的利率越低。另一种观点认为, 关系型借贷会增加中小企业的融资成本。Sharpe (1990) [8]的研究表明, 关系借贷会提高企业的融资成本, 原因是关系借贷会导致“套牢问题”, 关系银行与企业的密切联系, 会加剧企业与其他银行间的信息不对称, 并且关系银行会借此来收取信息垄断租金。尹志超, 钱龙等 (2015) [9]针对不同规模不同信用等级的企业进行分析, 结果表明银企关系和银行竞争企业借贷成本分别呈正向和影响。

三、研究设计

(一) 数据来源

本文的数据来源于wind资讯中2014年-2016年“新三板”市场中小企业年度财务报表。本文选取不同行业的中小企业, 手动翻阅176家中小企业3年的财务报表搜集整理相关数据, 最后删除数据缺失和数据异常的样本, 最后得到可用样本150个。以人员数目与资产规模将企业划分为中型企业和小型企业, 其中中型企业有70家, 小型企业80家。样本数据主要涉及到企业融资成本、银企关系、企业的经营状况以及企业特征四个方面。

(二) 模型设定

本文通过构建关于企业融资成本的多元线性回归模型, 来研究关系型借贷与中小企业融资成本之间的关系。

其中X和Y的取值分别按照表1中的变量进行设定, 是引入的随机变量, 表示一些对企业融资成本有影响, 但未引入模型中的综合因素。

(三) 指标选择

1. 被解释变量

被解释变量为贷款利率浮动幅度。本文借鉴尹志超等 (2015) [9]的做法, 利用企业贷款利率浮动幅度, 即企业从银行贷款的平均利率相对于贷款基准利率的上浮程度来表示企业的融资成本。

2. 解释变量

(1) 银企关系。本文反映银企关系强弱的指标为贷款次数比与关系银行数量。贷款次数比是指企业在其贷款次数最多的那家银行的贷款次数与其总贷款次数的比值。贷款次数比越接近于1, 表示企业贷款越集中于同一家银行, 与其建立的关系程度越强, 贷款次数比越接近于0, 表示企业贷款越分散, 银企之间关系越弱。关系银行数量是指与企业发生借贷关系的银行数量, 数量越多, 表明银企关系越弱, 数量越少, 表明银企关系越强。

(2) 企业经营状况。企业的经营状况一直以来都是银行对企业放贷过程中的一个重要的参考项, 故将其纳入解释变量。本文反映企业经营状况的指标有资产负债率、营业利润、企业总资产。

(3) 企业的特征。企业的特征在一定程度上也会影响银行对企业的判断。本文反映企业特征的指标有企业年龄和企业规模。企业年龄在一定程度上反映了企业在其生命周期中所处的阶段, 这对其是否能够获得贷款有一定地影响。另外, 银行在放贷时也会考虑企业规模对其偿贷能力的影响。

(四) 统计描述

1. 描述性统计分析

从表2可以得知, 样本企业的平均年龄为13.181年, 其中最大年龄为23.7年, 最小为6.12年, 可见“新三板”中的中小企业成立时间普遍较长。贷款利率浮动幅度平均值为1.611%, 其中最大值为9.26%, 超出均值4倍以上, 可见有的中小企业融资成本很昂贵, 情况不容乐观。贷款次数比的均值为0.592, 表明大部分企业在其关系银行的贷款次数超过总贷款次数的一半。从表2中还可以得知, 样本企业中维持最多的银行为12家, 最小的为1家, 平均为3.535家, 可见大部分企业的关系银行家数还是较少的。

2. 多重共线性检验

为了使回归结果不受多重共线性的影响, 需要检验各个解释变量之间的相关性。得到变量之间的相关系数, 结果见表3.

由检验结果可以看出, 各个解释变量之间相关系数的绝对值都小于0.4.故可排除多重共线性对模型的影响。

四、结果分析

本文先对三组解释变量与贷款利率浮动分别做回归, 然后在银企关系变量的基础上依次引入企业经营状况和企业特征, 得到的回归结果如表4。首先, 本文仅考虑了银企关系对中小企业融资成本的影响, 结果见模型1, 从中我们可以看出, 贷款次数比系数为负, 且其在10%的置信度水平下显著, 则贷款次数比与企业的融资成本呈显著负向关系。这表明, 企业的贷款越集中, 企业的融资成本越低。另外, 关系银行数量这个指标的系数为正, 且在5%的置信度水平下显著, 则关系银行数量与企业的融资成本呈正向关系, 企业维持的关系银行的数量越多, 企业的融资成本也相应越高。其次, 本文分析了企业经营状况与企业特征对其融资成本的影响, 具体结果见模型2和模型3.由模型2可知, 企业的资产负债率和企业的总资产的系数均在5%的水平下显著。资产负债率的系数为正, 表明企业的资产负债率越高, 融资成本越高。总资产的系数为负, 表明企业的资产规模越大, 企业的融资成本越低。这两个结果都与我们的现实经验相符。另外企业的营业利润系数十分不显著, 表明它与企业的融资成本之间的关系并不明显。由模型3可知, 企业年龄对融资成本的影响并不显著, 企业规模在10%的显著性水平下对其融资成本有显著影响, 且呈反向关系, 表明小型企业的融资成本要高于中型企业的融资成本。最后, 本文按照公式 (1) 中的设定, 在银企关系解释变量的基础上, 依次引入企业经营状况和企业特征, 得到模型4和模型5.分析模型5我们可以发现, 相对于模型3, 企业规模由显著变为了不显著, 表明其他解释变量的引入, 冲淡了企业规模对融资成本的影响。相对于模型1, 模型5贷款次数比的显著性也有所下降, 但大致可以认为其在10%的水平下显著。

五、结论与建议

本文通过实证研究关系借贷与中小企业融资成本之间的关系, 得出企业发展关系借贷有利于其融资成本降低的结论。并且研究表明, 企业的融资成本与企业维持的关系银行数量呈正向关系, 与其在贷款次数最多银行的贷款次数和总贷款次数之比呈反向关系。针对上述研究结果, 本文提出以下建议:

对中小企业来说, 中小企业应该注重银企关系的培养。中小企业应该选取1-3家认可的银行, 通过在这些银行办理日常的金融业务以及与这些银行发展长期的借贷关系, 来与它们建立较强的银企关系。强银企关系的建立, 有利于企业融资成本的降低。

对银行来说, 建议中小银行对中小企业开展关系借贷业务。有研究表明中小金融机构在对中小企业的融资业务中具有规模优势 (林毅夫, 李永军, 2001) [10]。中小银行在大企业客户资源的争夺上, 竞争力远远不如大银行, 而中小企业恰恰是被大银行所忽略的客户来源, 所以中小银行利用其业务便利搜集企业信息, 发挥其规模优势, 发展关系借贷, 是一件双赢的事。

对政府而言, 应该制定相关政策引导银企关系的形成和促进银企关系的发展。政府应当大力推进对小微企业的“定向降准”政策, 确保政策的落实, 进而引起银行对中小企业的关注, 促进关系借贷的发展。另外, 政府及相关部门还应该努力建立和完善中小企业征信系统与中小企业贷款担保体系, 减少银企间信息不对称, 降低银行信息搜集成本, 进而减少中小企业的融资成本。

摘要：以“新三板”市场的中小企业为研究对象, 基于其2014-2016年年度报告中的数据, 构建多元线性回归模型, 探索关系借贷对中小企业融资成本的影响。研究结果表明, 银企关系的强弱与中小企业的融资成本之间存在反向关系, 即发展关系借贷有利于中小企业融资成本的降低。企业贷款越集中于1家银行、企业维持的关系银行数量越少, 企业的融资成本就越低。所以企业应该有意识地与银行建立较强的关系, 以此来减少融资成本。

关键词：关系借贷,中小企业,融资成本

参考文献

[1] 丁坤.中小企业作用与发展研究[J].战略研究, 2003 (10) :30-32.

[2] Berger A N.The“big picture”about relationship-based finance[J].Proceedings, 1999 (3) :390-400.

[3] Freixas, Xavier, Rochet, JeanCharles.Microeconomics of banking[M].MIT Press, 2008.

[4] Petersen, A.and Rajan, G.The benefits of lending relationships:evidence from small business data, [J].Journal of Finance, 1994 (49) :3-37.

[5] 罗正英, 周中胜, 王志斌.金融生态环境、银行结构与银企关系的贷款效应——基于中小企业的实证研究[J].金融评论, 2011 (2) :64-81.

[6] 何韧, 刘兵勇, 王婧婧.银企关系、制度环境与中小微企业信贷可得性[J].金融研究, 2012 (11) :103-115.

[7] 曹敏, 何佳, 潘启良.金融中介及关系银行[J].经济研究, 2003 (1) :44-54.

[8] Sharpe, S.A.Asymmetric Information, Bank Lending, and Implicit Contracts:A Stylized Model of Customer Relationships[J].The Journal of Finance, 1990 (4) :1069-1087.

[9] 尹志超, 钱龙和吴雨.银企关系、银行业竞争与中小企业借贷成本[J].金融研究, 2015 (1) :134-148.

[10] 林毅夫, 李永军.中小金融机构发展和中小企业融资[J].经济研究, 2001 (1) :10.