企业并购绩效文献综述

2022-09-11

1 引言

本文首先界定了企业合并的定义, 然后呢, 对有关的政府干预下的并购绩效、并购的财务绩效, 还有就是对研究进行了总结, 并对国内和国外的绩效归因分析进行了系统的归纳, 而且总结出了当下并购绩效存在的缺点。

2 并购概念的界定及相关的理论

2.1 并购的概念

一个成长中的企业要发展就要是一种内生式发展的方式, 那么顾名思义, 也就是说企业应该通过不断增加资源的努力来提高自身的实力;另一种是外生型发展的方式, 企业通过运用某种特定的行为来促进外国企业的发展, 并不断地促进, 在这当中, 企业的行为主要有外生的发展方式体现。

2.2 企业并购相关的理论

关于企业并购的理论, 大致分为几个观点:首先效率理论可以大概总结管理协同理论、经营协同理论以及财务协同效应理论。其次是代理理论, 该理论对公司并购的解释大致有管理主义理论、代理成本理论以及自由现金流理论3个看法。最后就是信号和信息理论, 在此不赘述。

3 企业并购短期和长期市场绩效综述

3.1 企业并购短期市场绩效综述

海外短期市场绩效研究的研究人员成功的并购通常形成一个相对一致的意见, 即目标公司的短期非正常利润提升了20%~40%, 但并购公司的短期非正常收益仍然偏低, 一些研究人员甚至认为公司并购绩效的短期市场为负。然而, 从某些并购失败的案例中, 一些外国学者得出结论, 目标企业仍然能够获得不正常的回报。因此, 部分学者在对这些失败的并购案例研究发现, 大多数目标公司的股价走势会在初期呈现出上涨趋势, 但可能在一两年后发现, 他的收益是负的。在中国, 一些研究人员研究发现, 国内企业并购的短期市场表现主要分成三类, 他们分别是同时研究目标公司、目标公司并购公司、个人研究和研究并购公司。他们研究出来的结果也有所不同。同时, 相关研究人员发现, 目标企业的短期市场表现相对是比较好的, 然而企业和企业的市场表现还是比较差的。研究目标公司的学者认为, 他们的短期市场表现没有显著变化。

3.2 并购长期市场绩效综述

在国外, 专家们在研究并购市场绩效的很长一段时间内, 都认为大致需要分成两个阶段。第一阶段大概在20世纪70年代至1990年代末, 对在同一时间的失败并购和成功并购目标企业的长期市场表现来进行研究;第二阶段为20世纪之后, 一些并购学者对其进行了一定的分类, 并运用实证分析方法比较了不同类型的长期市场表现。

4 企业并购财务绩效和相关文献综述

国外相关学者使用不同的理论, 对并购总价值的浮动进行了一定的解释 (表1) 。尼尔森学家, 是一位使用效率的理论解释并购总额增加的学者, 他认为当企业购买较大比例的现金流时, 但是该企业却拥有比较小的现金比例, 这时候收购高溢价率又能够使资本重新得到相应配置。

但是, 与国外发达的资本市场相比, 我国资本市场依旧不完善, 但由于缺乏制度的约束以及监管不当, 大部分研究人员认为并购的总价值变化仍处于未知状态 (表2) 。

5 结语

本文大致介绍了国内外的并购情况, 并详细归纳了近30年的研究成果。不过不可否认, 国内合并和收购的绩效研究对并购市场表现这一方面, 并没有较长期的后续研究;最终在国内并购绩效归因研究中并没有能够形成一系列足够系统的理论框架、实证分析, 还有就是, 理论性解释等方面的不足之处。

摘要：自20世纪开始并购, 成了企业加速扩张和整合的重要途径之一。为了研究企业并购的短期绩效、长期绩效以及并购后总的企业财务绩效, 如何来解释并购绩效等一类的问题, 大量学者分别从不同角度做了研究, 但研究了很久还没有得出一致的说法。本文对国内外的重要文献进行了归纳总结, 并点出这些现有研究的不足和进一步值得研究的领域。

关键词：并购绩效,财务绩效,绩效归因