贵金属市场介绍

贵金属市场介绍（共9篇）

篇1：贵金属市场介绍

贵金属市场

贵金属主要指金、银和铂族金属（钌、铑、钯、锇、铱、铂）等8种金属元素。这些金属化学性质稳定、光泽艳丽、用途广泛但存量稀少，因而价值较高。目前市场较为常见的贵金属品种有黄金、白银、铂金和钯金。从上海的黄金交易所到天津贵金属交易所，再到4月21日正式开锣交易的昆明泛亚有色金属交易所，我国多层次的贵金属市场正在逐步形成。

1、市场功能

（1）国家货币的储备金

贵金属本身具有良好的稳定性和稀有性，尤其是黄金，一直被人们作为财富而储备。黄金作为世界性的交易媒介和财富计量标准有几千年的历史。在长期的人类社会发展中，黄金、白银被赋予了人类社会经济活动中的货币价值功能，最后还确立了黄金的金本位制金融制度。虽然在布雷顿森林体系瓦解后，美元代替了金本位制，成为世界的通用货币，但是一国的黄金储备量依然是衡量该国经济实力的一项重要标准。（2）个人资产投资和保值的工具

近年来，黄金、白银的投资产品越来越受到国内个人投资者们的青睐。主要有以下几个原因：

1）美元贬值，全球通胀严重，黄金、白银成为个人资产保值增值的重要选择。

2）较房地产、艺术品等其他投资品种，黄金、白银更易于变现。

3）贵金属市场品种众多、交易简便、门槛较低成为个人投资的另一重要原因。

（3）美化生活的特殊材料

黄金、白银除了具有货币的属性外，还有商品的属性。由于其特殊的化学属性，这些贵金属一直被人们当做首饰、器皿、装饰来使用。

（4）工业、医疗领域的原材料

由于贵金属的化学性质稳定、耐高温、耐腐蚀等特殊属性，其实在电子、通讯、航空航天、化工、医疗等许多领域中都有着广泛的应用。

2、交易品种

我国贵金属市场的交易品种主要包括黄金、白银和铂金。其中，黄金又是贵金属市场中交易最活跃、交易种类最齐全的贵金属品种。以下以黄金为例，介绍我国黄金市场现有的交易品种。

（1）实物金

实金买卖包括金条、金币和金饰等交易，以持有黄金作为投资。可以肯定其投资额较高，实质回报率虽与其他方法相同，但涉及的金额一定会较低（因为投资的资金不会发挥杠杆效应），而且只可以在金价上升之时才可以获利。

（2）纸黄金

“纸黄金”交易没有实金介入，是一种由银行提供的服务，以贵金属未单位的户口，投资者毋须透过实物的买卖及交收来而采用记帐方式来投资黄金，由于不涉及实金的交收，交易成本可以更低；值得留意的是，虽然它可以等同持有黄金，但是户口内的“黄金”一般不可以换回实物，如想提取实物，只有补足足额资金后，才能换取。

（3）黄金（T+D）

黄金（T+D）交易是指以保证金的方式进行的一种现货延期交收业务，买卖双方以一定比例的保证金（合约总金额的10%）确立买卖合约，该合约可以不必实物交收，买卖双方可以根据市场的变化情况，买入或者卖出以平掉持有的合约，在持仓期间将会发生每天合约总金额万分之二的递延费。

（4）黄金期货

一般而言，黄金期货的购买、销售者，都在合同到期日前出售和购回与先前合同相同数量的合约，也就是平仓，无需真正交割实金。每 笔交易所得利润或亏损，等于两笔相反方向合约买卖差额。这种买卖方式，才是人们通常所称的“炒金”。黄金期货合约交易只需10%左右交易额的定金作为投资成本，具有较大的杠杆性，少量资金推动大额交易。

3、参与者

由于同业拆借市场是金融机构之间进行资金头寸融通的场所，所以，能够进入该市场的一般是金融机构。也可以说，金融机构是同业拆借市场上的主要参与者。从总体上分析，同业拆借市场的参与者主要可分为以下几类。

（1）国际金商(做市商）：最典型的就是伦敦黄金市场上的五大金行，其自身就都是黄金交易做市商，由于其与世界上各大金矿和许多金商有广泛的联系，而且其下属的各个公司又与许多商店和黄金顾客联系，因此，五大金商会根据自身掌握的情况不断报出黄金的买价和卖价。目前，我国批准的唯一做市商是天津

贵金属交易所。

（2）银行：又可以分两类，一种是仅仅为客户代行买卖和结算，可自身并不参加贵金属的买卖，他们充当生产者和投资者之间的经纪人，在市场上起到中介作用。也有一些是做自营业务。目前，我国众多商业银行均有代客买卖黄金的业务。

（3）对冲基金：近年来，国际对冲基金尤其是美国的对冲基金活跃在国际金融市场的各个角落。一些规模庞大的对冲基金利用与各国政治、工商和金融界千丝万缕的联系往往较先捕捉到经济基本面的变化，利用管理的庞大资金进行买空和卖空从而加速贵金属市场价格的变化而从中渔利。

（4）各种法人机构和私人投资者：这里既包括专门出售黄金的公司。如各大金矿、黄金生产商、专门购买黄金消费的（如各种工业企业）黄金制品商、首饰行以及私人购金收藏者等，也包括专门从事黄金买卖业务的投资公司、个人投资者等；种类多样，数量众多。但是从对市场风险的喜好程度分，又可以分为风险厌恶者和风险喜好者：前者希望回避风险，将市场价格波动的风险降低到最低程度，后者就是各种对冲基金等投资公司，希望从价格涨跌中获取利益。前者希望对投资品保值，而转嫁风险；后者希望获利而愿意承担市场风险。目前，我国众多经营贵金属业务的企业以及个人都是参与到了贵金属市场中。（5）经纪公司：是专门从事代理非交易所会员进行贵金属交易，并收取佣金的经纪组织。有的交易所将经纪公司称为经纪行。他们本身并不拥有商品，只是派场内代表在交易厅里为客户代理贵金属买卖，收取客户的佣金。

4、交易模式

上海的黄金交易所：撮合竞价交易；津贵金属交易所：做市商交易。

篇2：贵金属市场介绍

一、业务简述

“账户贵金属”是工行推出的一项资金交易业务，是指您在工行规定的交易时间内，使用工行提供的个人账户贵金属买卖交易系统，在通过柜面、电子银行渠道叙做的账户贵金属(盎司)兑美元、账户贵金属（克）兑人民币之间的买卖交易。账户贵金属包括账户黄金、账户白银、账户铂金等非实物交割的贵金属产品。账户黄金交易也称“纸黄金”交易，账户白银交易也称“纸白银”交易、账户铂金交易也称“纸铂金”交易。

您可通过工行网点柜面、网上银行、手机银行（WAP）和电话银行等渠道发起交易指令进行办理账户贵金属的即时交易、委托交易、账务管理和查询等业务。二、业务品种

在交易币种上，工行账户贵金属业务包括人民币账户贵金属和美元账户贵金属。人民币账户贵金属以人民币标价，交易单位为“克”，美元账户贵金属以美元标价，交易单位为“盎司”。

在贵金属种类上，工行账户贵金属业务目前包含账户黄金、账户白银及账户铂金。

三、产品价格

工行在综合考虑国际及国内市场贵金属价格走势等因素的基础上，向您进行报价，并根据市场变化实时更新。

四、特色优势

交易成本低：无开户费，无交易手续费，无需进行实物交割，省去储藏/运输/鉴别等费用，交易成本低廉。

交易时间长：电子银行渠道每周一早7：00至周六早4：00连续提供交易服务。

交易起点低：人民币账户黄金每笔交易起点10克，以1克递增，美元账户黄金每笔交易起点0.1盎司，以0.01盎司递增；人民币账户白银每笔交易起点100克，以1克递增，美元账户白银每笔交易起点5盎司，以1盎司递增；人民币账户铂金每笔交易起点1克，以1克递增，美元账户铂金每笔交易起点0.01盎司，以0.01盎司递增。

交易渠道广：银行网点提供面对面的服务，手机银行（WAP）、个人网上银行、电话银行提供随时随地随身的交易体验。

交易资金实时清算：账户贵金属买卖资金实时清算，即时到账，当天可多次进行交易，可最大限度提高资金运用效率。

交易方式灵活多样：账户贵金属的交易方式有即时交易和委托交易两种。其中委托交易包括获利委托、止损委托和双向委托三种，最长挂单时间可达120小时。

五、适用客户（1）有一定交易经验和较强的风险承受能力，对贵金属市场有一定认识，希望通过把握市场走势赚取价差的交易需求型客户。

（2）有一定投资经验和风险承受能力，有通过长期持有贵金属对资产进行多元化配置、实现资产保值增值的资产配置型客户。

六、开办条件

您须持有工行活期存折、牡丹灵通卡、理财金账户卡或工银财富卡。使用网上银行、电话银行或手机银行渠道交易的客户须开通工行电子银行业务。

七、开通流程

人民币账户贵金属（含黄金、白银等）需要在开立个人账户贵金属账户后方可进行交易，美元账户贵金属（含黄金、白银等）无需开户即可直接交易。

（1）柜面开户：凭本人有效证件持有工行活期存折、牡丹灵通卡、理财金账户卡到工行网点，填写个人账户贵金属开销户申请书，签字确认后即可办理开通。

（2）电子银行渠道开户：您可通过工行提供的网上银行、电话银行或手机银行等方式自助办理个人账户贵金属开户手续。

八、操作指南

（1）柜面交易 凭本人有效身份证件、工行活期存折、牡丹灵通卡或理财金账户卡到工行指定网点办理。

（2）网上银行交易

（3）电话银行交易

（4）手机银行（WAP）交易

九、使用窍门

1.您可通过工行个人网上银行查看实时走势图和历史K线图。

2.您可在建立委托交易时，选择委托成交后短消息提醒并输入手机号，当该笔委托成交后可以收到工行的提示短信。

十、注意事项

1.第一笔交易必须为买入账户贵金属。

2.在同一个地区，只能开立一个账号贵金属交易账户。3.您可通过网银渠道查询最长半年内的历史交易明细信息、3个月内的委托交易明细信息。

4.外汇买卖中账号贵金属（盎司）只可做兑美元交易，不可做兑换其它外币交易，因此若您的账户中没有美元，请先将其它外币兑换为美元，再进行账户贵金属（盎司）买卖。

5.您需使用多币种活期账户进行美元账户贵金属买卖交易。

十一、风险提示

个人账户贵金属买卖交易面临包括政策风险、价格风险、利率风险、通讯系统安全、网络系统安全在内的各种风险。受国际上各种政治、经济因素及各种突发事件的影响，价格可能发生剧烈波动。您应充分认识到此项业务所蕴涵的风险，基于自身的独立判断进行投资决策。

十二、名词解释

买入价：买入价是银行买入贵金属，客户卖出贵金属的价格。

卖出价：卖出价是银行卖出贵金属，客户买入贵金属的价格。

中间价：中间价指的就是买入价与卖出价之间的中间价。用买入价和卖出价之和除以2，即得出中间价。

获利委托：获利委托是指客户根据本人预期贵金属价格，买入贵金属时以低于贵金属即时买入价，卖出贵金属时高于贵金属即时卖出价所建立的委托。止损委托：止损委托是指客户为了避免价格波动带来更大的损失所订立的一种委托，使之在成交时带来的收益比当前略小，交易时需设定止损委托价格。

双向委托：双向委托是指客户订立一笔委托，同时含有获利和止损，在一方委托成交后，另一方自动作废，交易时需设定获利委托价格和止损委托价格。

篇3：金属照片,市场大易经营

随机探访合作影楼, 现场见证产品性能

据焦作的两位项目考察者郭胜利、张柏有介绍, 看到项目后颇为心动, 但由于对行业不了解, 两人致电 (13837051156) 给张银生总经理希望考察项目。张总欣然同意。

郭、张二人在考察加工车间后, 张总递给他们一个小本子, 说:“这是商丘区域与我合作的影楼名册, 每天都为这些影楼加工金属照片, 你随便挑, 然后咱们直接过去。”

按照二人的挑选, 张总带着他们来到位于商丘市光彩大市场北门二楼的优雅恋人婚纱影楼。由于事先没有通知, 影楼的老板并不在店内。郭、张二人就与店面值班的店员聊了起来。对方表示:自从代理金属照片后, 生意一直不错, 由于照片质量好, 现在到店拍婚纱照的顾客, 十个里有九个要选金属照片。

顾客凭什么相信金属照片质量好呢?店员拿出打火机, 指着柜台上陈设的照片表示:很多客人一开始也不相信, 那我就让他们随便挑一张照片, 现场用打火机烧, 看看效果。

郭、张二人就势也随便选了一张金属照片, 并把打火机的火苗开到最大, 进行实验。30秒后, 照片表面已经烫手, 而照片毫发无损, 无论是色彩还是光泽, 都和实验前一样, 对方还表示, 店里面鱼缸里的照片就是金属的, 自从与张经理合作, 照片都在鱼缸里泡着, 已经泡了一年多时间了, 照片却毫无变化。

随后两个人又考察了几家影楼。当场郭胜利感慨地表示:“我这些年来也考察过不少项目, 但是像张总这样叫我们随便选、随便考察的, 我还真是头一次遇到……”

操作简单, 服务到位

李峰, 山东泰安人, 最近刚刚加盟了金属照片。他表示, 自己刚加盟的时候, 害怕学不会技术, 可是经过三天的学习, 他已经掌握了全部金属照片加工技术, 并且能熟练制作出合格的金属照片。

李峰表示:“我在这里和师傅们一起干活, 他们都是‘大拿 (指技术过硬的人) ’不懂我可以随时问。而且这里的师傅都特别负责, 不仅有问必答, 而且一定要到学员完全明白、理解, 可以独立操作才算完, 否则会主动‘逼’你学习!”

当被问及学习的成绩如何时, 李峰得意地表示, 虽然才三天, 自己已经和熟练工人一样了。并且在现场表演制作一张0.72平方米的照片, 只用了两分钟就做好了。李峰表示, 不是自己有多聪明, 而是技术很简单, 常人都能很快学会, 加之张总负责任, 自己学习效果才更佳。同时张总表示, 目前所有加盟商的经营模式和自己的一样, 其实做金属照片生意很简单, 经验、技术、营销技巧都是现成的, 投资者只要照着做, 就一定稳赚不赔。

当李峰的设备装车后, 一向干练的张总忽然变得婆婆妈妈起来。他一遍又一遍地核对装车单, 并交代李峰, 如何应对影楼客户……

项目好客户主动上门, 淡季月赚一万

陈炳森, 51岁, 濮阳市的加盟商。陈炳森说:“张总人很实在, 厂里派来的技术员也非常负责。应该说, 我没费什么劲就把市场做起来了。”

篇4：回眸2011年贵金属市场

2011年现货黄金价格延续自1999年8月251.00美元/盎司以来的涨势，并且一再创造新高，2011年全年黄金现货的最低点为1月28日的1308美元/盎司，年中最高点出现在9月6日，当时价格为1925美元/盎司。纵观整个2011年，黄金走势可谓大起大落。

白银方面，2011年前4个月，由于投资需求的猛烈增长，白银现货价格自2011年初的最低的26.38美元/盎司上涨了近一倍，在2011年4月底达到了接近历史高点49.51美元/盎司。但是受大宗商品整体跳水，以及欧美主权债务危机扩散的影响下，现货白银价格也高台跳水，短短5天暴跌超过30%，到2011年底，现货银已经几乎回吐了全年以来的上涨。

2011年：哪些因素最关键

美国复苏萌芽初现

2011年美国经济已率先显露复苏迹象，从全球制造业 PMI 数据上可以看到，作为重要的领先经济指标的美国制造业PMI已经初步出现向好迹象，美国民众一直担忧不已的失业问题也有所缓和。虽然外部环境依然不乐观，但是通胀的放缓和内需的拉动，让投资者看到了一线曙光，也更加突显出欧美经济的分化。

欧洲解体风险加剧

欧洲方面，随着债务危机不断升级，多国国债占 GDP 的比例都已超过 80%，而财政赤字占GDP的比例也在不断增加，“欧猪（PIIGS）”五国的局势更加不容乐观。欧洲债务危机最具破坏力的后果莫过于欧洲银行体系间的流动性危机，不断上升的借贷成本已经让欧洲银行出现美元流动性匮乏的迹象，所以不得不出售或借出黄金资产来兑换流动性，市场规避欧洲风险的需求也在不断增长，很大程度上造成了2011年下半年美元上涨，黄金承压的局面。

全球贵金属实物供求状况

对黄金来说，尽管目前价格会远远高于生产的边际成本，但是矿石的输出增长却受到局限，高价格诱发了碎金的循环再生行业的发展，这是继矿金供给以外最大的黄金供给原料。

值得一提的是，中央银行作为黄金主要供给方忽然转变成为坚定的购买者，这种转变如此突然和坚决，使得人们有理由相信这是一个较为坚实的黄金利好因素。

新兴市场国家和地区的黄金实物需求也同样旺盛，其中中国的市场需求最大，占到了全球市场需求28%左右。零售投资需求较同期预期上涨 25%，其中最大贡献来自于金块存储，较去年预计增长 44%。

但白银则出现了供过于求。2011年二季度后期，受累于全球经济不景气，市场对于大宗商品需求极度低迷，白银需求也一蹶不振，白银制造业总需求在2.5万吨左右。在供应方面，同时由于白银矿产多为伴生矿自身特点，决定了其开采的边际成本相对较低，新增产量相对容易。据相关统计，2011年全球白银供应量超过3.1万吨，矿产白银供应量为2.3万吨，其中超过四分之三为伴生矿。而同期白银制造业总需求仅维持在2.6万~2.8万吨，白银市场供过于求的局面显露无疑。

篇5：江苏鑫道贵金属公司介绍

江苏鑫道贵金属有限公司是江阴周庄金属合约交易中心（以下简称“交易中心”）首批会员单位（会员108号）。交易中心是经江苏省政府批准，受国家工商总局监管成立，运用电子商务技术，组织中国境内贵金属以及其他金属产品的合法生产和经营场所。

江苏鑫道贵金属有限公司以贵金属白银，金属铜、镍、铝、锌等金属及相关衍生品为交易对象，并提供交易、结算、现货交割（与回购）及 金融投资咨询服务。鑫道贵金属坚持公开、公平、公正的原则，投资者在现货订购系统中按人民币报价成交，实行集中清算统一配送的买卖方式，同时提供询价等作为辅助买卖方式。交易商可以自行选择通过线上或线下的方式参与买卖。

鑫道贵金属汇聚国内贵金属投资行业精英，组成专业化风险控制、研究和客服服务团队，致力于打造贵金属投资与交易、咨询与分析、研究与创新的全方位综合性投资服务平台。鑫道贵金属的核心管理层拥有丰富的金融企业管理和贵金属投资交易经验，能够带领整个团队全方位的为投资者提供金融咨询、贵金属交易培训、风险控制等高品质服务。

篇6：贵金属市场规范基本成型（大全）

侯惠民表示：贵金属市场规范基本成型

全国贵金属产业委员会主任侯惠民今年4月10日在深圳参加深圳前海首华贵金属交易中心开业庆典时期曾经透露，为了加强对近年来迅猛发展的贵金属行业规范，国家贵金属产业委员会目前正在着手制订相关行业规范。

同时他还表示，近年来中国贵金属行业发展迅猛，但期间也出现了一些问题，部分从业单位资质良莠不齐，从业人员素质不一，行业自律亟待加强。贵金属产业委员会目前正在着手制订相关行业规范，致力于提升从业人员业务素质和工作能力，发起行业自律倡议，成立专家委员会对从业单位进行评审、监管，最终促进中国贵金属行业的规范、有序、健康发展。我国贵金属行业近年来发展迅猛。以黄金为例，我国黄金产量已连续7年居世界首位，2013年度产销量均居于世界首位。侯惠民预计，2014年包括黄金在内的中国贵金属产业将继续保持迅猛增长。

时隔两个多月，近期的第六届海峡论坛·大宗商品交易与国际定价权分论坛上，侯惠民则表示，目前《贵金属市场规范》已经基本成型，很快要组织业内的专家，还有金融领域的专家学者召开一次会议，广泛地听取意见，对这个规范进行修改补充，在这之后，准备组织大会，发动贵金属行业中做得好的规模比较大的社会影响好的企业，主要领导人带头，保证工作的推行。

篇7：贵金属公司市场部员工工作汇报

2011-8-10日入职，至今已参加工作一月。参加工作以来，努力工作学习，在与领导、同事的接触中，不断完善补充行业专业知识，个人综合素养、涵养、能力都得到较快提升。同时也暴露出自己的局限性与不足之处，在今后的工作中，将继续努力，在工作、学习中不断鞭策自己，不断取得进步。

一、工作汇报：

在近期工作中主要参与以下工作：

1、学习：参与公司的规章制度培训、专业知识技能培训、综合素养技能培训。

参与公司培训，让我迅速了解公司工作环境与流程，促使我快速进入工作状态，提高工作效率。专业知识的技能培训，让我尽快熟悉贵金属的工作内容：天通金、现货白银，掌握它们的特点及优势，提升我对金融行业的深度了解，并以贵金属为参照物，对比了解整个金融市场的大致状况。综合素养的培训，加深我对一般办公软件的使用印象，做符合要求的工作文件，强化我的商务礼仪、提高我的展业技能，在培训中熟练掌握展业技巧。

同时也发现，我的专业技能还很肤浅，综合素养还需不断学习进步，自我工作时间安排有待完善，工作效率有待提高。

解决建议：不断学习充实自己的专业知识，督促自己的日常行为，培养良好的综合素养，对自己的工作提出自我要求，以求尽力打到工作目标。每天根据部门任务规划自己的工作时间，自我警醒，确保工

作高质量按时完成。

2、工作：小区推广、电话营销、客户资料搜集、客户约访、证券营业点驻点、市场拜访。

对公司周边小区、蜀山区大部分小区进行驻点和推广，推广效果良好，加强公司影响力，顺利推进小区，部门内已有部分客户来函咨询，但部分小区物业管理严格，禁止进行小区推广，而小区驻点因合肥创建活动期间禁止进行而进展缓慢。运用身边资源搜寻客户资料，已顺利搜寻部分良好客户资源，加以整理，进行电话销售，销售中有部分客户对公司有一定兴趣，并索要公司简介，同时发现电话营销中，话术过于生硬，且经常遇到各种古怪的疑问。在证券营业点驻点，加深对股票金融的了解，提升综合素质，但不易打入中户室、大户室接近目标客户。私人客户约访，与以前业务上的客户联系，优势是有一定联系，易取得信任，但对于贵金属投资仍抱有一定顾虑。市场拜访中前往钢材市场、建材市场拜访，但大部分客户不愿交流。

解决建议：在小区推广工作中，尽量不与物业产生矛盾，在进行小区驻点前，尽量最好该小区的市场调研工作。电话营销中，集思广益每日整理各种问题大家一同讨论，总结成话术，丰富话术，转化成自己语言，多打多练。证券营业点驻点，每周不定时前往，先行融入不同交际圈，再徐图进入大中户室。私人客户要不定时跟踪，保持联系。市场拜访中，从协会、行会入手，接近目标客户。

二、工作计划：

近期工作计划以开业庆典、居间商的信息搜集、投资报告会的筹

备为主要工作任务。每星期中抽出一天作为小区推广、一天作为小区驻点、其它时间用于电话营销、资料搜集、约访客户为主。

居间商信息搜集：可采用网络、电话、报纸、个人关系、身边关系，联系时，重点声明公司的居间商政策、以及居间商收益情况。投资报告会：

1、邀约客户：选定客户群，白领、中产阶级，新富群体；邀约方法，当面邀约，先行拜访客户初步建立个人关系，保持联系跟踪，灌输金融理财常识，未曾对贵金属表示明显拒绝，初步建立信任后，用最大诚意邀请，并把请帖送到客户手上，让客户重视起来。

2、进程：小型投资报告会（20人以下），选取公司小会议室为主办会场，以金融黄金投资分析培训为主，招待茶水，并以幻灯片，讲师为主力，礼品为辅。

中型投资报告会（20-50人），选取酒店会场为主办会场，举办酒会、联谊会，讲师解读讲解幻灯片，配合客户活动，讨论，辅以礼品。

大型投资报告会（50人以上），露天，选择风景良好，距离适中位置，举办公司庆祝活动，邀请部分已开户操作客户，现身说法，辅以讲师解读讲解。

小区推广、驻点：议定星期五为最佳小区推广时间，推广后，星期日驻点，乘势引起小区住户注意。

电话营销：每天坚持30分钟-60分钟电话营销时间，每日最少营销15位客户。

资料搜集：每日维持30分钟-60分钟用于客户资料搜集，可以网上搜寻企业联系电话，或者维持已有客户转介绍。

篇8：上海金属期货市场实证分析

关键词：金属期货,Granger模型

作为新兴期货市场, 上海现货市场与期货市场之间是否存在确定的依赖关系, 若存在, 这种关系的信息传递方式又是如何。本文试图对此做初步的探讨。

由于上海金属网金属市场铜、铝的现货交易相对较为活跃, 进行现货交易的金属铜、铝的质量标准与上海期货交易所金属铜、铝期货合约的质量标准一致, 产生的现货价格具有较好的代表性, 因此我们采用上海金属网公布的每个交易日的铜、铝的现货收盘价作为现货价格的代表。对于期货市场数据, 取铜和铝期货市场连续数据一月铜和一月铝连续合约, 时间跨度为从2000年1月2日至2007年12月31日。这里, 记现货市场价格序列自然对数为St=㏑ (Ct) , 期货市场的价格序列自然对数为Ft=㏑ (Pt) , 其中第t个交易日的现货价格与期货价格的收盘价分别为Ct和Pt。

对样本数据进行统计检验, 检验结果如下表:

上表给出了铜、铝现货价格与期货价格的基本统计特征。由基本统计量可知, 铜、铝期货市场的方差均比现货市场的方差大, 表明期货市场的价格波动程度比现货市场大。从偏度来看, 它们均为右偏, 并且相对于铝市场, 铜市场的偏度较大。从峰度来看, 铜市场的峰度大于3, 呈现出尖峰特征;而铝市场的峰度小于3, 不具有尖峰特征。根据JB统计量的正态检验结果可知, 铜、铝市场的现货价格和期货价格序列均不服从正态分布。由Q (24) 和Q2 (24) 统计量的检验结果可知, 在1%的置信水平下, 铜、铝现货价格和期货价格序列均具有自相关与条件异方差性。总之, 铜、铝现货价格与期货价格均具有非线性动态特征。

一、协整性检验

协整允许我们刻画两个或多个序列之间的平衡或平稳关系。对于每一个序列单独来说可能是非平稳的, 这些序列的矩, 如均值、方差和协方差随时间而变化, 而这些时间序列的线性组合序列却可能有不随时间变化的性质。Engle和Granger指出两个或多个非平稳时间序列的线性组合可能是平稳的。如果这样一种平稳的或I (0) 线性组合存在, 这些非平稳 (有单位根) 时间序列之间就被认为具有协整关系。

若序列Ft和St都是d阶单整, 用一个变量对另一个变量进行回归, 即

用 表示回归系数的估计值, 则模型残差估计值为

若 , 则xi和yi具有协整关系。协整关系反映了两个变量之间的长期均衡关系。

为检验期货价格与现货价格的协整关系, 首先要对铝、铜期货价格和现货价格进行平稳性检验即对它们进行ADF单位根检验。其检验方程为

其中, 表示一阶差分, t表示趋势变量, 为白噪声;k为滞后项长度。对 进行平稳性检验的结果如下表:

由ADF检验结果可知, 在1%的置信水平下, 铝、铜现货价格序列St和期货价格序列Ft均为非平稳序列, 但 序列为I (0) 平稳序列。根据协整定义可知, 铝、铜的现货价格序列St和期货价格序列Ft均存在协整关系。由此可知, 我国铝、铜现货市场和期货市场之间均存在长期的均衡关系。

二、Granger因果检验

Granger因果关系检验实质上是检验一个变量的滞后变量是否可以引入到其他变量方程中, 一个变量如果受到其他变量的滞后影响, 则称它们具有Granger因果关系。期货价格和现货价格之间的对数引导关系可以通过Granger因果模型来进行检验。Granger因果检验模型为:

其中, St、Ft分别表示现货价格和期货价格的自然对数, 是白噪声, 且不相关。如果存在某一β1j不为零, 则称Ft引导St;同样, 如果存在某一α2i不为零, 则称St引导Ft;如果同时存在某一β1j和某一α2i均不为零, 则称Ft与St之间是否相互引导, 可以通过F-统计量进行Granger因果检验。其检验结果如下表:

由上表可知, 金属铝市场只存在期货价格到现货价格的单向引导关系, 说明期货价格的波动对现货价格具有预测作用, 期货价格能够引导现货价格;而现货价格对期货价格没有预测作用, 现货价格对期货价格不具有引导作用。因此, 期货交易者可以根据期货价格来预测现货价格, 反之, 则不然。但是, 金属铜期货价格与现货价格之间存在双向引导关系, 这说明期货价格对现货价格具有预测作用, 现货价格对期货价格也具有预测作用, 期货价格与现货价格之间的影响是相互的。这样, 对于铜市场来说, 期货交易者既可以根据期货价格来预测现货价格, 也可以根据现货价格来预测期货价格。这也说明, 铜市场的信息传递要比铝市场有效。

参考文献

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篇9：贵金属市场介绍

关键词非线性关系；面板平滑转换模型；MCMC抽样算法；贝叶斯分析；白银期货

中图分类号O212.8 文献标识码A

AbstractUsing Bayesian panel smooth transition model， this paper investigated the possible nonlinear relationship between nonprecious metal price and silver futures price based on monthly prices ranging from 13， August 2012 to 16， September 2013. Using gold futures price as threshold variable， the results indicate that there exists a timevarying nonlinear relationship between copper， aluminum and rebar price and silver futures price. Therefore， from a policy perspective， the investor can evaluate the investment value of silver futures more effectively according to nonprecious metal price， and then improve the scientificity of investment decision.

Key words nonlinear relationship；panel smooth transition model；MCMC sampling algorithm；Bayesian analysis；silver futures

1引言

白银作为一种重要的金融投资商品，关系到大宗商品交易市场的稳定，甚至影响着全球经济的稳定.近年来，受美国经济低迷、欧债危机、局部政治动荡等因素的影响，贵金属价格剧烈波动，给广大经营者的日常生产经营带来了极大的风险.作为全球最大的白银生产国和消费国之一，国内对于白银的风险规避和套期保值的需求不断增强.在此背景下，我国白银期货于2012年5月10日，在上海期货交易所正式上市交易.白银期货的推出不仅为国内生产提供了有效的风险规避和套期保值工具，也为广大投资者提供了新的投资品种和投资机会.为促进白银期货市场的发展，学者们对影响白银期货价格的因素进行了大量研究.

作为具有多种相似属性的贵金属，黄金与白银一直以来都是人们进行商品交易和规避风险的重要工具，因此表现出很强的关联性.学者们对黄金与白银之间的关系进行了广泛的研究，Ivanov1、Ahmed等2、Lucey和Tully3通过大量的研究发现，黄金与白银之间具有显著的正相关关系.Worthington和Pahlavani4利用美国数据考虑结构性突变问题，研究了白银与黄金期货的协整关系.Lee和Lin5通过构造CopulaARMAXGJRGARCH模型研究发现，黄金白银期货价格之间存在显著的正相关关系.石油作为国家经济发展的重要能源，考虑原油期货与贵金属期货之间的关系也是学者关注的热点.Sari等6通过调查信息传导机制，考虑投资者的风险感知，研究发现原油期货与白银期货的价格存在长期稳定的均衡关系.Soytas等7利用土耳其的数据研究利率、汇率、黄金白银价格之间的关系，分析发现短期内黄金白银价格对石油价格有显著的正影响.Cortazar和 Eterovic8运用改进的多商品模型对原油价格与商品期货价格关系进行研究，发现油价波动和白银期货价格的变动成正相关关系.周伟，何建敏9通过研究发现，金融危机后我国金属期货正经历一轮持续至今的大牛市，贵金属期货价格指数增长，价格上涨主要来自市场需求.Apergis等10、Christie–David11 、Elder等12通过对日数据分析发现，白银期货价格受GDP、CPI和PPI等宏观信息影响不明显，然而受设备使用率、失业率等宏观经济信息的影响较显著.Graham 等13、Nikkinen和Sahlstrom14运用美国数据研究发现，在就业率、CPI和PPI等宏观信息公布前，股市波动逐渐增大，信息公布后股市波动逐渐减小.

经济数学第 31卷第4期

朱慧明等：非贵金属期货市场对白银期货市场的贝叶斯非线性效应研究

上述文献主要利用线性模型对影响白银期货价格的因素进行研究，变量之间存在线性关系需满足大量约束条件.在极其复杂的金融市场环境下，要满足这些约束条件极其困难，所以白银期货市场与非贵金属期货市场之间很可能存在非线性关系.面板平滑转换模型可以揭示面板数据中可能存在的非线性关系，使用非线性最小二乘法估计面板平滑转换模型参数时，可能遇到算法不收敛、计算量过大、不能明确置信区间等问题.贝叶斯MCMC抽样算法可以解决以上问题，因此，本文基于贝叶斯统计中的MCMC抽样算法理论，构建贝叶斯面板平滑转换模型.本文使用面板线性模型和贝叶斯面板平滑转换模型对国内金属期货的动态相依性进行研究，通过对比两种模型的估计结果，从而判定白银期货与非贵金属期货之间是否存在非线性特征.

2贝叶斯面板平滑转换模型构建

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2.1面板平滑转换模型结构分析

面板平滑转换模型不仅能够准确反映模型的平滑转换过程，且可以刻画面板数据的截面异质性.

3实证分析

3.1数据来源

我国现有金属期货品种包括铝（Al）、铜（Cu）、锌（Zn）、铅（Pb）、螺纹钢（Rb）、黄金（Au）、白银（Ag）.本文选择2012年8月13日至2013年9月16日的各金属期货周收盘价构成的平衡面板数据进行研究，以分析其他金属期货市场对白银期货市场的影响.为降低异常值对参数估计的影响，所以先对数据取对数，然后再进行研究.本文实证研究所用数据均来自于国泰安数据库.

3.2参数估计

基于前面的分析，下面设定模型考察非贵金属期货市场对白银期货市场的影响.

模型1考察白银期货市场与非贵金属期货市场之间的线性关系

由图4可知，除参数γ（2）外，其他参数的后验分布核密度估计曲线均是平滑的，且有单峰对称特征.参数γ（2）的核密度估计曲线图表现双峰现象，根据参数Geweke收敛诊断图可知是抽样次数不够所导致，随着迭代次数增加，参数γ（2）的核密度估计曲线图也是平滑的.表2给出了参数的MCMC估计结果：

比较可知，贝叶斯面板平滑转换模型的拟合效果更优，即用贝叶斯面板平滑转换模型研究白银期货与非贵金属期货市场的关系，比用贝叶斯固定效应面板数据模型效果更好.同时，说明非贵金属期货市场与白银期货市场之间存在非线性关系.

白银期货市场与各非贵金属期货市场的非线性关系如图5所示.

由图5可知，所选样本期间，铅、锌期货市场与白银期货市场之间的关系不受黄金期货价格变化的影响，即不存在关于黄金期货价格的门限效应，表现出正相关.白银期货与铜、螺纹钢期货市场的关系是关于黄金期货价格的递减函数；而铝期货市场与白银期货市场的关系是关于黄金期货价格的递增函数.铜、铝和螺纹钢期货市场对白银期货市场的关系受黄金期货价格变化的影响，即存在关于黄金期货价格的门限效应，表现出非线性关系.铜、铝期货市场与白银期货市场的关系受黄金期货市场影响最大.

4结论

本文构建了贝叶斯面板平滑转换模型，利用我国金属期货市场面板数据进行实证研究，以黄金期货价格为转换变量，构造贝叶斯面板平滑转换模型研究我国白银期货市场与铜、铝、铅、锌以及螺纹钢等金属期货市场可能存在的非线性关系.实证分析发现，白银期货与非贵金属期货之间存在关于黄金期货价格门限效应；白银期货市场与锌、铅期货市场具有线性关系；白银期货市场与铜、铝、螺纹钢市场具有时变的非线性关系.有利于投资者根据期货市场有色金属的价格走势为白银期货投资价值进行评估，降低白银期货投资的风险，提高投资决策的科学性，为个人投资、企业决策乃至维护白银期货市场健康运行与发展提供重要的依据.

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