货币供给论文

货币供给论文（精选6篇）

篇1：货币供给论文

银行同业业务发展及其对货币供给的影响

摘要：近年来，我国银行同业业务快速发展，对公业务、对私业务、同业业务“三足鼎立”的局面隐现。本文就此热点进行研究：首先，运用大量统计数据从业务规模、业务结构、资金流动三个方面对银行同业业务的发展现状与特点进行了分析和概括，并勾勒出金融同业间资金流动的轨迹；在此基础上，结合对银行资产负债表变动的考察，研究探讨了银行同业业务对我国货币供给的影响；最后，从宏观、中观和微观三个层面提出了相应的对策建议。关键词：银行 同业业务 货币供给

银行同业业务是商业银行与金融同业间的各项业务往来。其范围广，种类多：从参与主体看，包括银行与银行之间以及银行与证券、租赁、信托等非银行金融机构之间的同业业务；从发生场所看，包括银行间市场交易和场外交易；从业务性质看，包括同业存放、同业拆借、债券回购等传统业务，以及转贴现、受益权信托、信贷资产转让与回购、同业代付等创新业务。广义的同业业务还包括代理资金清算、代理签发汇票、代销基金和保险等不具有资金融通功能的代理业务，以及银行对金融同业的股权投 资等。本文只论述狭义上的银行同业业务，即银行与银行或非银行金融机构之间，在银行间市场或场外市场上，进行的有资金融通性质的各项业务。

一、我国银行同业业务的发展现状

银行同业业务能有效融通信贷、货币、证券、保险等几乎所有的金融市场，在我国分业经营的大环境下，这一复合性、联通性和交叉性使之成为深具创新活力和发展空间的业务领域。尤其是在近年银行资本约束加强、信贷规模偏紧、息差收窄、不良反弹、盈利压力增大的背景下，同业业务风险小、资本占用少

1、综合收益高的优势凸显，获得了快速发展，并在当前银行业务结构中占据了越来越重要的地位。

（一）业务规模快速增长，同业已成为银行资产运用和资金来源的重要渠道

从总量增长角度，同业业务的发展突出表现在银行同业资产和同业负债2快速膨胀，占比显著提升。

如表1所示，2011年6月至2012年6月，十二家上市银行同业资产总规模突破万亿元，平均同比增长60%；同业资产在总资产的占比提升4.1个百分点，已接近20%。其中，建设银行和中信银行同业资产增长最快，规模分别增加118%和112%，占比分别提升90%和63%；兴业银行同业资产的占比最高，达到39.6%，12 如计算资本充足率时，同业资产的风险权重为20%，而贷款资产的权重为100%。

银行同业业务所形成的资产主要体现在资产负债表中“存放同业款”、“拆出资金”和“买入返售金融资产”这三个科目，我们将三者之和定义为“同业资产”。相应的，“同业存放款”、“拆入资金”和“卖出回购金融资产”三个科目构成同业负债。比同期均值高20.5个百分点，北京银行、华夏银行、光大银行等中小股份制银行同业资产的占比均在25%左右，已接近‚三分天下‛的格局。

表1 十二家上市银行同业资产规模、占比和增速

银行工商银行农业银行中国银行建设银行交通银行招商银行华夏银行民生银行光大银行兴业银行中信银行北京银行总计同业资产规模（亿元）2012年6月2011年6月同比增长14181819573%***%***3%102504708118%6538374676%5789320886%327931086%6120458334%5088334852%11017627475%66983158112%2987155992%1000606273560%在总资产中的占比(%)2012年6月2011年6月同比增长8.35.551%11.48.731%10.49.59%7.6490%12.78.648%17.412.144%24.227.2-11%23.621.211%24.320.121%39.63032%2314.163%27.119.142%19.11527%数据来源：根据各行定期报告整理

同业间的负债业务亦快速发展。如表2所示，银行同业负债规模也突破了万亿元，平均同比增长37%；同业负债在总负债中的平均占比达19.3%，同比增加3.3个百分点。其中，中信银行和北京银行同业负债业务发展最快，规模分别同比增长167%和105%，占比分别同比提高106%和53%；兴业银行同业负债的占比最高，有近四成负债来自同业金融机构；此外，除中国银行外，其他三家国有大型商业银行的同业负债业务也有较快发展，平均增幅达36.9%，远高于同期其总资产、贷款资产的增速。表2 十二家上市银行同业负债规模、占比和增速

同业负债规模（亿元）在总负债中的占比(%)2012年6月2011年6月同比增长2012年6月2011年6月同比增长工商银行***2%11.19.616%农业银行10472776635%8.67.120%中国银行***1%15.415.5-1%建设银行11396776247%9.07.028%交通银行10503778735%21.619.014%招商银行5478303680%17.412.243%华夏银行2737221024%21.320.44%民生银行4403397311%18.119.4-7%光大银行4892324851%24.620.619%兴业银行10316660356%38.933.217%中信银行43641636167%16.07.8106%北京银行31091516105%30.119.753%总计1039767569437%19.316.021%银行数据来源：根据各行定期报告整理

（二）业务结构以买入返售和同业存放为主，呈现较明显的差异化特征

从同业业务的内部结构看，其资产业务以买入返售为主，负债业务以同业存放为主；同时，在横向比较和变化趋势上也呈现出较明显的差异化特征

如图1和图2所示，2009年12月至2012年6月3，上述十二家上市银行买入返售、存放同业和拆出资金分别占同业资产的50.7%、31.9%和17.4%，买入返售资产占同业资产的半壁江山；而卖出回购、同业存放和拆入资金分别占同业负债的9.1%、80.6%和10.3%，同业存放为绝对主体。横向比较来看，同业存放始终大于当期存放同业，说明上述十二家银行是同业存款的净流入方；而买入返售一直大于当期的卖出回购，表明银行通过买入返 3 此前，农业银行、光大银行尚未上市，缺乏可比数据。售将资金净投放于同业。从变化趋势看，银行同业负债的业务结构变化不大，始终以同业存放为主；而同业资产的业务结构有平均化趋势，尤其表现在存放同业与买入返售的资产比例日趋接近。

图1 十二家上市银行同业资产结构图（单位：亿元）

数据来源：根据各行定期报告整理

图2 十二家上市银行同业负债结构图（单位：亿元）

数据来源：根据各行定期报告整理

（三）资金流动方向上，呈现出同业存款的资金净流入与拆出、回购的资金净流出并存的格局

资金融通是同业业务的核心，不同的资金流向决定了同业业务对货币金融运行的不同影响。总体来看，银行同业业务资金流动的主线是：非银行金融机构的发展壮大，使部分原来的企业或个人存款转化为非银行金融机构在商业银行（尤其是中小银行）的同业存款；这些同业存款中的一部分在银行间市场中通过资产回购（买入返售）、同业拆借等方式回流到非银行金融机构和部分中小银行。以下，我们结合资产负债表、信贷收支表等公开的统计报表来具体说明。

1.在银行与非银行金融机构的业务往来中，后者的资金净流入商业银行

从其他存款性公司资产负债表中‚对其他金融机构债权‛和‚对其他金融机构负债‛这两个科目，可以大致判断银行与非银行金融机构业务往来中的资金流向。如图3所示，2010年以来，银行对非银行金融机构的负债一直大于债权，始终呈净负债状态，这说明相对于非银行同业，银行是总体上的资金净融入方。另一方面，从变化趋势看，银行净负债与债权的比例整体呈下降趋势，从2010年1月的1.75下降至2012年7月的0.43，说明银行对非银行金融机构的资产业务正相对加强，资金从非银行金融机构净流入商业银行的态势有一定程度的缓解。图3 其他存款性公司对其他金融机构债权、负债比较图（单位：亿元）

数据来源：根据人民银行金融统计数据整理

2.从银行内部考察，中小型商业银行正逐步取代大型银行成为非银行金融机构资金的主要净流入方

根据中资全国性大型银行和中小型银行信贷收支表中‚同业往来（来源方）‛和‚同业往来（运用方）‛科目，我们可以刻画出非银行金融机构资金在大型银行与中小型银行流动的差异。如图4 所示，2010年至今，大型银行和中小型银行基本都是非银行金融机构资金的净流入方6，但两者呈现不同的变化趋势：大型银行资金净流入量震荡下行，中小型银行则震荡上行，尤其2012年以来，这一差异持续扩大，至2012年7月，非银行金融机构对大型银行和中小型银行的资金净流入分别为1252亿

445 根据人民银行统计指标释义，全国性大型银行本外币资产总量大于等于2万亿元的银行（以2008年末数据为参考标准）,包括工、农、中、建、交、国开和邮储银行；相应的，全国性中小型银行指外币资产总量小于2万亿元且跨省经营的银行。5“同业往来（来源方）”科目反映银行业金融机构通过回购、拆借、存放等方式吸收的保险业、证券业金融机构资金；“同业往来（运用方）”科目反映银行业金融机构通过回购、拆放、存放等方式提供给保险业、证券业金融机构的资金。详见人民银行网站《金融统计指标释义》。6 除2012年6月外，该月大型银行出现了小量的资金净流出。元和21569亿，前者的净流入量不到后者的6%，之间差异已非常显著。

图4 大型和中小型银行同业往来资金净流入比较图（单位：亿元）

数据来源：根据人民银行金融统计数据整理

3.从银行间市场考察，四大商业银行是主要的资金提供方 银行间市场中7，中小银行、财务公司以及证券、保险等非银行金融机构是主要的资金借入方，而四大商业银行呈资金净流出态势。如表3所示，2009年以来，四大行在银行间市场中表现为资金净融出，是主要的资金提供者；而证券（基金）、保险及其他金融机构表现为大量资金的净融入，是主要的资金借入方。其中，四大行以外的其他银行自2010年开始，从原先的资金提供方转变为资金的净融入方，且融入资金量快速增长，在部分时点甚至超过证券、保险业的资金融入量。

银行间市场以同业拆借和债券回购（逆回购）为主，还有规模相对较小的贷款买卖以及债券远期、利率远期、利率互换等衍生品交易；其参与主体包括四大行、其他商业银行（中小银行、城商行、农商行、信用社等）、证券和基金公司、保险公司以及其他金融机构（租赁公司、信托公司、财务公司、货币经纪公司等）和外资金融机构。表3近年来银行间市场各主体回购、拆借净融入的资金（季度累计值，亿元）

指标名称2009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-12四大行-81368-163692-223441-271666-72299-99869-204863-260999-47261-84636-118304-144814其他银行-3843-1815-2077-***76579***512689223859证券及基金其他金融机外资金融机保险公司公司构构***1***5001436652***0******820361******0844235***04***3768242***4674***2362867323401******02-219***120447508 数据来源：万得数据库

4.从场外市场考察，证券、财务公司等非银行金融机构是银行同业存款的最大提供者

场外市场是一个虚拟的概念，泛指官方银行间市场之外的同业交易市场，同业存款和票据回购是其主要活动。根据监管要求，证券、基金、信托、保险等非银行金融机构因代理、经纪、受托而收到的客户资金应存入银行，成为同业存款，因此，非银行金融机构是银行同业存款的最大提供者。另外，随着财务公司的普遍设立以及集团资金归集度的不断提高，财务公司所提供的同业存款快速增长，已成为银行同业存款的重要来源之一。

二、银行同业业务对货币供给的影响

商业银行是货币创造的主体。同业业务的发展拓宽了银行资金来源的渠道，丰富了银行资产运用的手段，改变着银行经营发展的模式。这些变化必将通过资产负债表的传导作用于传统的货 币创造机制，并最终影响全社会的货币供给。

（一）同业业务通过优化资金配臵，创造出‚高效的‛货币供给

对于银行与银行之间的同业业务，就单个银行来说，缺乏有效贷款需求而头寸较充裕的银行可以通过同业业务，暂时让渡资金使用权并获得相应收益；有较多贷款需求而头寸短缺的银行可籍此扩大贷款规模，增加派生存款。就整个银行体系来说，尽管银行之间的同业往来将相互抵消，似乎不会对整个社会的货币创造有所影响。但事实上，同业业务的发展使资金盈余银行和资金短缺银行的需求能得到及时融通和调剂，部分银行闲臵资金能重新进入信贷领域，从而提高了信贷资金的配臵和周转效率，并最终增强了整个银行体系的货币创造能力。

对于银行与非银行金融机构的同业业务，当资金从非银行金融机构净流入商业银行时，银行可贷资金增多，货币创造能力增强；当商业银行对非银行金融机构融出资金时，这些资金或由非银行金融机构投放到非金融部门，或仍以同业存款形式存放于银行体系中：前者创造了存款货币，表现为企业或个人存款增加；后者也创造了存款货币，表现为同业存款增加8。因此，银行与非银行金融机构之间的同业业务在提高资金配臵效率的同时，也提高了整个金融部门的货币创造能力。

由此，银行同业业务的发展带来了资金在整个金融体系内配 8 中国人民银行规定，自2011年10月起，非存款类金融机构在存款类金融机构的存款纳入货币供应量统计。参见人民银行网站。臵效率的提升，使资金的供求得到更及时的撮合与调剂，信贷的供求得到更有效满足，并进而间接地提高了银行体系的货币创造效率。而这一效率的提高，也就相当于创造出了‚高效的‛货币供给。

（二）同业业务发展能够规避某些对货币创造的管制，创造出‚额外的‛货币供给

目前，对货币创造的管制可大体分为两类：以信贷限额为代表直接管制和以动态差别存款准备金率、存贷比、资本充足率为代表的间接管制。近年，从紧的货币政策与旺盛的投资需求之间的矛盾使信贷供需缺口不断扩大，从而引发了一轮以规避管制为直接目的，发端于票据、理财、信用证等银行表外领域，并通过同业业务的对接来实现监管套利的金融创新浪潮。于是，这些业务创新在规避管制，弥补信贷供需缺口的同时，在受限的规模之外，创造出了‚额外的‛货币供给。下文以部分创新为例9，在银行贷款规模已达上限等假设下，分析阐述这些‚额外的‛货币是如何通过银行同业业务创造出来的。

1.银行与农信社的票据转贴现—回购业务

即银行把已贴现的票据转贴现给农村信用社，再将此票据回购的一项业务创新。在此过程中，对企业而言，获得100亿元票据贴现融资，企业存款增加100亿元；对银行而言，原本占用信贷规模的‚票据贴现‛减少，转化为不占用信贷额度且较低资本 9 这些创新，有的已被叫停，如银行与农信社的票据转贴—回购业务、票据信托；有的已进行规范，如要求转入表内的银信合作理财、同业代付。但这些都不影响我们所进行的理论分析。占用的‚买入返售资产‛；对农信社而言，报表的不同使其可以将票据的转贴和回购都记入信贷规模之外的票据科目，隐藏了票据（转）贴现的规模。如图5所示，最终在已受限的规模之外，创造出了100亿元‚额外的‛货币供给。

图5 银行与农信社的票据转贴现—回购业务带来的银行资债表变动（亿元）

初始情况法定准备金100企业存款有价证券投资200个人存款贷款700500500与农信社票据转贴—回购法定准备金110企业存款有价证券投资190个人存款贷款700买入返售资产100600500注：假设银行已无贷款规模、法定准备金率10%、每笔同业业务100亿元、资金最终投向企业、不考虑银行资本变动。

2.买入返售信托受益权

买入返售信托受益权是一种新的同业合作理财业务。银行理财的快速发展为同业业务提供了广阔的平台，由早期的银信合作理财

10、票据信托11，到银证合作12以及通过理财产品受让信贷或票据资产等，直至当前崭露头角并渐成规模的买入返售信托受益权。该业务先由资产管理公司、财务公司等非银行金融机构以单一信托方式投资一个信托计划，再将此信托计划的受益权转让给银行发行的某个理财产品。其实质就是银行借助非银行金融机构的‚通道‛为企业进行规模外的融资，与之类似的还有买入返售应收租赁款等。2012年中报显示，部分银行这一创新业务的规模已经不小，如兴业银行买入返售信托收益权达到了2125.51亿 10 指银行将发行理财产品所募集的公众资金通过信托合约交给信托公司，由其通过信托计划或信托贷款的形式为资金需求者融资，其实质是银行籍由信托这一“通道”为客户进行不占用信贷规模的表外融资。11 即银行将已贴现但未到期的承兑汇票，转让给特定的信托计划，该信托计划的投资者，作为委托人和受益人，获得相应的收益。12 即银行将理财资金委托给证券公司，通过后者设立集合理财或定向投资计划提供给有资金需求的客户。元，占同业资产近三分之一；招商银行达到351亿元，其规模仅次于买入返售票据。如图6所示，当银行发行保本理财产品与信托受益权对接时，个人购买理财产品而使个人存款减少的100亿元转化为企业得到融资而增加的100亿元企业存款；同时，保本理财产品对应的‚结构性存款‛增加，银行的同业资产‚买入返售信托受益权‛增加，最终产生100亿‚额外的‛货币供给。此外，当银行以非保本理财产品与信托受益权对接时，由于非保本理财在表外核算，因此尽管企业得到了规模外的融资，企业存款增加100亿元，但总货币供给不变，只是货币结构发生了变化，即个人存款通过表外理财转变为企业存款。

图6 买入返售信托受益权带来的银行资债表变动（亿元）

买入返售信托受益权（保本理财）买入返售信托受益权（非保本理财）法定准备金110企业存款600法定准备金100企业存款600有价证券投资190个人存款400有价证券投资200个人存款400贷款700结构性存款100贷款700信托受益权100注：初始情况及假设条件同图5

3.同业代付

同业代付是指甲银行（委托行）根据客户申请以自身名义委托乙银行（受托行）为其客户提供融资，受托行在规定的付款日根据委托行的指示直接付款给客户，委托行在约定还款日向受托行代付款项的本息的一项业务。它包括国内信用证结算项下、国内保理项下、票据项下的同业代付。同业代付始于2009年，由于其能够使委托行、受托行和企业共同获利，近年获得快速发展。据一些机构测算，2011年全国同业代付业务增长了4000-5000亿元，截至年末总规模约1万亿13。

图7 同业代付带来的银行资债表变动（亿元）

同业代付（开证行）法定准备金100企业存款有价证券投资200个人存款贷款700注：初始情况及假设条件同图5

同业代付（代付行）500法定准备金110企业存款500有价证券投资190个人存款贷款700同业代付100600500以国内信用证下的同业代付为例，如图7所示，对开证行而言，开立信用证属于表外业务，不受贷款规模和存贷比约束，且可以获得存款（保证金存款）沉淀和手续费收入；对代付行而言，由于有开证行的担保，其代付资金不列入贷款目核算，而是归口在‘应收账款—同业代付’科目，也不受贷款规模限制和纳入存贷比考核，代付行可以在承担较低风险（同业风险）下获得利息收益，并有利于其快速扩张规模；在此过程中，企业得到了较贴现利率低得100亿元融资，企业存款增加。最终，整个银行体系增加了100亿‚额外的‛货币供给。

（三）同业业务的发展如果悖离实体经济，将创造出‚虚拟的‛货币供给

同业业务的核心是金融同业间的资金融通。因此，如果悖离了实体经济的需求，同业业务将更容易导致资金游离于实体经济之外的自我派生、自我循环和自我膨胀，产生或加剧金融的泡沫 13 刘兰香.同业代付新规落地 数千亿入表冲击贷款规模[J].21世纪经济报道：2012年8月30日 化和经济的虚拟化。

以个别银行通过反复‚开票—存入保证金—贴现—再开票......‛的过程来虚增存款为例，如图8所示（初始情况同图5），企业在甲银行存入保证金50亿，银行开出承兑汇票100亿，企业将此票据向乙银行贴现100亿（不考虑贴现率），取得融资后再存入银行作为保证金开出新的承兑汇票，再贴现.....由于非百分百保证金制度，以及不占用开票行贷款额度、贴现行不必承担兑付风险等因素，使得合作各方都能受益：企业得到了融资，开票行增加了保证金存款，贴现行得到了低风险的利差收入。于是，整个银行体系净增200亿元存款。

图8 承兑汇票循环开票—贴现带来的银行资债表变动（亿元）

票据循环开票-贴现（甲银行开票）票据循环开票-贴现（乙银行贴现）第法定准备金105企业存款500法定准备金110企业存款600一有价证券投资195个人存款500有价证券投资190个人存款500轮贷款700保证金存款50贷款700票据贴现100票据循环开票-贴现（乙银行开票）第法定准备金110企业存款550二有价证券投资190个人存款500轮贷款700保证金存款50票据贴现100注：初始情况及假设条件同图5

票据循环开票-贴现（甲银行贴现）法定准备金115企业存款600有价证券投资185个人存款500贷款700保证金存款50票据贴现100在上述过程中，尽管社会货币供应量增加了200亿元，但这一增量是在银行忽视‚票据业务必须具有真实的贸易背景‛这一要求，悖离实体经济的需求下产生的；新增的货币只是在银行体系内自我派生、自我循环、自我膨胀，而没有进入到实体经济中，也未履行货币所应承担的职能，难以起到对经济增长的推动作用，我们将这样的货币供给可称之‚虚拟的‛货币供给。

四、结论和相关建议

综上所述，银行同业业务在我国近年流动性偏紧、银行资本约束强化、信贷资源趋紧的大环境下，以风险低、资本占用少、方式灵活、创新踊跃、综合效益高等特性而日益受到国内银行业的青睐，其规模不断增长，重要性持续提升。

同业业务拓展了银行负债来源的‚资金池‛，丰富了银行资产运用的‚工具箱‛，并籍由银行业务模式的变化而对货币供给产生影响。这一影响既有优化资金配臵，提升货币创造效率的方面；也潜藏着脱离实体经济需求，存款自我派生、自我循环、虚假膨胀的风险；同时，灵活多变的操作手法和层出不穷的创新，也使得同业业务往往能够突破监管当局对货币创造的管制，创造出‚额外的‛货币供给，从而削落宏观调控的成效。

对此，在宏观层面，建议对同业业务发展所带来的事实上的混业经营态势及其可能产生或积聚的系统性风险保持清醒的认识，未雨绸缪地进一步健全和完善金融监管体制，如进一步加强一行三会之间宏观货币政策与微观监管政策的协调配合，加快建立健全宏观审慎管理框架。在中观层面，建议加强对银行同业业务的日常监测和统计分析，掌握同业业务的创新和资金流动，以便差别化地实施引导和监管：对有利于优化资金配臵和实体经济发展的同业业务，应鼓励并创造条件使其更好更快发展；对以规 避管制为主要目的的同业业务应加强引导和规范，促其合理合法地经营；对单纯以逐利和规模扩张为动机，资金体内循环、虚假膨胀的同业业务应及时叫停；对同业业务发展中违规甚至违法的行为要坚决打击。在微观层面，建议评估、完善或修订金融统计、货币政策和监管要求中与同业业务相关的细节，如同业存款的法定准备金政策、资本充足率中的同业资产风险权数、同业业务创新的会计处理和统计计量标准等，为同业业务的规范发展提供良好的微观环境。通过宏观、中观、微观三个层面的共同努力，保障同业业务健康稳定发展，降低银行业经营风险，防范系统性金融风险。

篇2：货币供给论文

2017年03月09日 09:46:29 来源：凤凰国际智库

来源：万博新经济研究院

学术探索与理论影响

长期以来，基于“消费、投资、出口”的总需求管理一直是我国宏观经济调控的主要手段。但近年来，我们却发现仅靠刺激消费、投资、出口已经不能够推动经济快速增长了，换句话说，虽然把油门踩到底了，车子依然减速，在这种情况下，就需要看看发动机是否出了问题，即需要回到财富的本源找答案。

究竟是什么创造了财富？财富的本源是什么？中国经济增长的长期动力在哪里？带着这样的问题，我经过多年学习、研究后于2006年出版了拙作《新财富论》，从人口与劳动、土地和资源、资本和金融、技术创新、制度和管理等供给侧的财富源泉出发，开始了对增长模式、供给潜力、财富分配等方面的相关研究探索，十多年间，又先后出版了《财富的觉醒》、《民富论——新供给主义百年强国路》、《软财富》、《供给侧改革》、《供给侧的觉醒》、《供给侧改革下一步怎么办》等初步研究成果，完成了新供给主义经济学的基础理论准备。2012年11月，我发表了《新供给主义宣言》，指出宏观政策不能仅限于总需求干预，而应该多重视供给侧，强调了供给创造财富、新供给创造新需求，并从五大财富源泉和三大增长模式出发，呼吁推动供给侧改革，让一切创造财富的源泉充分涌流。

在《新供给主义宣言》正式发表之前，我专门去征求一位曾经长期服务于最高决策层的老前辈的意见，前辈充分肯定了文章的内容和对推动改革的价值，并指点说，第一，最好不要用“主义”，这样容易引起望文生义者的批评；第二，不要批评前期的政策，这样领导看了好批示；第三，题目前面最好前面加上“中国式”，表明是区别于西方而根植于中国实践。我当时听到这样推心置腹的指点，内心充满敬佩与感激之情。但是，当我向前辈汇报了我创办独立智库的初衷后，他也表示了理解和支持。的确，如果《新供给主义宣言》只是一篇面面俱到、没有棱角的文章，即便是领导批示了又有什么意义？反之，一篇让决策者看了内心有痛感的文章，只要能产生积极的实际影响，就已经体现了独立智库的价值。至于题目上的“主义”二字主要是对应着正文内容所区别的“凯恩斯主义经济学”和“新自由主义经济学”，这里的“主义”是学术思想而不是政治意识形态主张，如果不是有意歪曲，也没啥“小辫子”给人抓。结果，一石激起千层浪，文章发表后，对于《宣言》所呼吁的内容，社会上绝大部分反馈都是正面和积极的。

2013年，我又陆续发表《以新供给主义推动中国深层次改革》、《从供给侧着手重启改革》、《放松供给约束、解除供给抑制》、等20多篇文章，初步形成了新供给主义经济学的粗浅的理论体系。同年7月，我出版了《民富论——新供给主义百年强国路》一书，围绕五大财富源泉，在放开人口控制政策、改革户籍制度、推动土地产权改革和土地流转、金融改革、产权制度改革等方面做了具体研究和阐述。11月，三中全会《公告》发布，开篇即旗帜鲜明地提出“让一切劳动、知识、资本、技术、管理等财富的源泉充分涌流，让改革的成果惠及全体人民”，不但与新供给主义“五大财富源泉”的经济分析框架一致，而且与此书的许多观点不谋而合。

2015年11月9日，我参加了李克强总理召开的国务院经济形势分析会，并做了《从供给侧改革，全面降低企业运行成本，开始增长新周期》的书面和口头汇报。11月中旬，中央明确提出“供给侧结构性改革”。12月，我为深圳市委市委、市政府及各部门负责人作了题为《供给侧结构性改革——扭转经济颓势、重聚改革共识的战略性选择》的报告。2016年，又多次应邀为多部委和地方的干部学习做了关于“新供给主义经济学”的相关学术汇报。2016年1月，我与国务院研究室、科技部、国土资源部、国务院发展研究中心的一批专家学者共同出版了《供给侧改革》一书，成为多个省市党政干部研讨供给侧改革的参考书目。

新供给主义经济学与供给侧改革

作为一个普通经济学者，在每一次应邀给地方政府、部委领导干部、或行业协会汇报新供给主义经济学对供给侧改革的理解时，我都首先声明我所讲的只是一个学者的一孔之见，是“学术浅见”而不是“政策解读”。当然，如果听者通过从新供给主义经济学原理这样一个侧面出发，更深刻全面地理解了中央供给侧结构性改革的政策取向，那是他们自己的智慧。

虽然离不开现实的土壤，但经济学术研究更偏重于从特定的哲学认知和逻辑推理出发，分析现实问题，抽象出一般性原理，解释经济现象，并不排除从理论方面提出改变现实的原理性建议；而政府的经济决策和改革行动，则是从经济现实、政治政策现状出发，在权衡长期、短期和各方面利益后所做出的政治行为选择，这其中虽然也可能吸收某个学者的学术主张或思想——但只要决策本身对客观实际情况有针对性、对经济运行有好处，经济政策和改革措施完全没必要拘泥于任何学术概念，而且必然是综合了不同经济理论、包含着各种必要诉求的政治、政策混合体。

既然经济政策本身没必要拘泥于任何学术概念，那么学术研究也必须有独立性、领先性，而且不应该为了迎合短期决策需要而打扮成与政策相似的样子，更不应该放弃了原本的学术创新方向——只有这样，越是有独立性、创新性的研究，反而对决策越有价值。当然，经济学者的独立性和创新性不能脱离现实的土壤，有价值的经济学术创新必须能够解释现实、改变现实。然而，能够在众多的学术思想中选出有价值的学术思想加以借鉴，那其实更多是决策者的智慧。

新供给主义经济学与国内其他新供给学的关系

任何一种新思想、新理论的产生，总要经历孤独、被认可、被效仿、被质疑、一拥而上等阶段，新供给主义经济学的产生与发展也不例外。也正因为如此，新供给主义经济学才能在决策层、在学术圈、在社会上产生如此多的共鸣，获得如此多的支持。但是也有个别学者不太遵守学术规范，例如某学者2015年以来多次生硬抄袭本人新供给主义经济学的相关提法，但是既不注明引用出处，又不能正确解读其中深意。还有个别学者把我2012年来关于新供给主义经济学的相关文章未经同意就收到他们的著作中。对此我一方面非常感谢这些学者的厚爱，另一方面也期待经济学界治学之风更加严谨。此外，虽然当前学界对于供给侧改革的高度关注和热情总体上有利于学术创新和改革实践，但也出现了“新供给是个筐，什么都往里面装”的情况，需要学界关注和政届识别。“假学术、真忽悠、乱抄袭、瞎解释”的学术投机，一方面扰乱了经济学术创新，另一方面也会对中央供给侧改革的战略部署产生负面影响。“供给侧结构性改革”的经是部好经，被念歪了就可惜了。

在这样的背景下，完整地阐述新供给主义经济学的理论就变得十分迫切了。只要在经济原理上厘清现实，给改革实践者提供透视现实的理论工具，中国的决策部门和执行部门自然会创造出各种切实可行的改革方案。生在这样的伟大时代，我坚信，作为学者，只要不忘初心，不忘本心，心怀国家，本着有创新、有担当、有建设性、可操作性的原则扎扎实实地探索，中国的经济学就一定能为中国改革实践和全球经济学的发展做出贡献。

本书第一章提出了新供给主义经济学的微观理论基础——“新供给创造新需求”，论述供给在供需关系中处于主导地位，指出“供给自动创造自身等量需求”只是一种理想状态，通过分析新供给形成的五大条件，呈现了新供给是通过如何创造新需求，以及供给升级如何引领消费升级的微观脉络。第二章新供给经济周期揭示了一个经济体的供给结构所决定的“供给创造需求能力的变化”是形成经济周期波动的主要力量，并以此为基础揭示了经济周期处于新供给形成、供给扩张、供给成熟和供给老化四个不同阶段的经济特征，这也是本书第六章提出的通过结构性改革，推动供给升级政策主张的理论基础。第三章从加入时间坐标的“三维空间”阐述了以“五大财富源泉”为基础的经济增长理论，提出了从供给侧划分的31种增长模式，并揭示了经济增长的供给扩张原理，第四章和第五章重点研究了行政性供给约束和制度性要素供给抑制如何减少有效供给的经济学原理，并基于此在第七章和第八章揭示了放松行政管制、行政垄断、高融资成本和高税收成本的行政性供给约束，所能获得的短期增长空间，以及解除人口与劳动、土地与资源、金融与资本、技术创新、制度与管理等五大要素供给抑制所能带来的长期经济增长潜力。

新供给主义经济学还建立了物价管理的供给冲击模型，揭示了全面考虑供给侧影响后的物价波动本质；并提出按照“供给要素贡献”的收入分配理论主张。这些学术探索在第九章和第十章分别进行了论述。

篇3：货币供给论文

关键词：电子货币,货币供给,影响

一、电子货币发行对货币供给的影响

(一) 电子货币对货币乘数效应的影响

1、电子货币与货币乘数变化趋势分析

从总体上看, 从1990年以来我国的货币乘数无论是狭义货币乘数m1还是广义货币乘数m2都呈均匀上升趋势。m1的货币乘数由1990年的1.05次上升到2009年的1.53次, 上升了0.48次, m2由1990年的2.12次上升到2009年的4.21次, 上升了2.09次。

这种变化趋势有两个重要特点:一是m1和m2呈同步变化的趋势, 二是广义货币乘数m2上升的速度较狭义货币乘数m1快。

与此同时, 同期电子货币的发展速度非常快。电子货币年末存款余额从1990年的54.6亿元增加到2009年的45635.1亿元, 增长了835多倍;电子货币替代率 (电子货币占狭义货币供应量M1的比重) 由1990年的0.72%上升到2009年的20.74%, 上升了20多个百分点, 同时, 现金漏损率k由1990年的0.61下降到2009年的0.21。

从上面的分析可知, 电子货币不仅对现金和银行活期存款有明显的替代作用, 而且与同期货币乘数的变化有着明显的相关关系。为了检验二者之间是否真正地存在这种相关关系, 本文试图通过选择相关的变量, 建立电子货币与货币乘数之间的线性回归模型, 采用协整的方法来揭示二者之间的相互关系。

2、样本数据说明

由于在国内外数据开采过程中月度数据和季度数据难以获得, 本文中计量模型采用的是年度指标。狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2分别由狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2与基础货币之比计算而得, 由于目前我国的电子货币主要以银行卡的形态存在, 因此, 电子货币的数据以历年银行卡数据来代替。

就我国当前电子货币发展所处的阶段来看, 由于电子货币对现金和银行活期存款的替代作用较为明显, 加之电子货币对货币乘数的影响也主要是通过对与现金和活期存款相关的影响货币乘数的因素来影响的。因此, 本文选择现金漏损率和电子货币替代率作为自变量, 分别对因变量货币乘数m1和m2进行回归分析, 以揭示电子货币和货币乘数之间的相关关系。 (1) 现金漏损率 (k) , 即客户从银行提取的现金额 (即现金漏损) 与活期存款总额之比。 (2) 电子货币替代率 (E/M1) , 即电子货币占狭义货币量M1的比率。

3、实证过程及分析

根据上述分析, 构建如下回归模型。模型所需数据见表1-1。

其中, mi表示货币乘数, m1为狭义货币乘数, m2为广义货币乘数, E/M1表示电子货币替代率, k表示现金漏损率, α、β分别为e和k的系数。下面就分别以m1和m2为被解释变量, 以E/M1和k为解释变量, 得到回归方程, 结果如表1-1。

注意:括号内的值为回归系数的t统计量值;在5%的显著水平下T统计量值的临界值为t0.025=1.746

实证结果表明, 电子货币替代率E/M1与狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2呈明显的正相关关系, m1和m2随着E/M1的增大而增大, E/M1对m1和m2有着显著的影响 (t=2.72288>1.746;t=1.835243>1.746) 。随着我国电子货币的快速发展, 电子货币对传统货币的替代作用越来越明显, 这种替代作用在减少了流通中现金和银行活期存款的同时, 电子货币自身的使用量不断上升, 从而使电子货币替代率E/M1呈不断上升的趋势。与此同时, m1和m2呈上升的趋势。实证结果也表明, 我国电子货币的快速发展加快了它对现金和银行活期存款的替代速度, 使E/M1逐年增大, 从而放大了m1和m2的乘数效应。

现金漏损率k与狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2存在明显的负相关关系, k越大, m1和m2越小, k对m1的影响越显著 (t=2.154605>1.746) , k对m2的影响也越显著 (t=2.886427>1.746) 。在电子货币发展的初期阶段, 电子货币对现金的替代作用非常明显, 电子货币对现金的替代直接结果是减少流通中的现金, 同时使现金转化为银行活期存款, 也就是说电子货币在减少现金的同时增加了银行活期存款, 从而使现金漏损率下降。与此同时, 同期m1和m2却不断上升。这就意味着由于电子货币的存在对现金产生了明显的替代作用, 使流通中的现金在银行活期存款中的比例下降, 从而使现金漏损率持续下降, 由于现金漏损率与货币乘数呈负相关关系, 因此, 现金漏损率的下降必然会导致货币乘数的上升, 从而放大了乘数的效应。

(二) 电子货币对货币流通速度的影响

1、电子货币与货币流通速度趋势分析

本文选择20年 (1990~2009) 的银行卡年末存款余额与银行卡交易总额的变化趋势与同期的各层次货币流通速度变化趋势进行比较分析, 以揭示电子货币与各层次货币流通速度变化之间的关系。

从图1-1及图1-2可看出, 1990年以来我国年末电子货币存款余额及交易量总额稳步快速上升, 说明我国这一时期电子货币发展的速度非常快。年末存款余额从1990年的54.60亿元增加到2009年的45, 635.10亿元, 比1990增加了834倍, 年电子货币交易总额从1990年的987.43亿元快速上升到2009的4, 048, 800.00亿元, 20年间增加了4099倍。但从总体上看, 电子货币快速发展的同时, 货币流通速度却呈现出长期持续下降的趋势, 它们之间是一种明显的负相关关系, 这与国内外学者的研究结论相反, 在他们看来, 电子货币的产生和发展会加快货币流通速度。但从不同层次货币流通速度的变化趋势来看, 它们又各具特点。 (如图1-3)

2、样本数据说明

将不同层次的货币流通速度作为被解释变量, 以电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重 (E1) 和电子货币年交易量占年末社会商品零售总额的比重 (E2) 作为解释变量建立线性回归模型。选择E1的理由在于:就当前我国电子货币发展的情况看, 电子货币还处于发展的初期阶段, 它主要取代的是流通中的现金和活期存款 (M1) , 并通过这种替代作用来改变货币结构, 进而影响货币流通速度。选择E2的原因是:在电子货币发展的初期阶段, 电子货币主要用于小额支付, 它的作用也主要是取代传统的现金支付和部分小额的转账支付, 它对货币流通速度的影响可通过电子货币的交易量在社会商品零售总额中的比重表现出来。

3、实证过程及分析

根据上述分析, 构建如下回归模型。模型所需数据见表1-2。

Vi=αE1+βE2+μ (V=0, 1, 2)

以电子货币年末存款余额占狭义货币量M1的比重 (E1) 和电子货币年交易量占年社会商品零售总额的比重 (E2) 共同对1990~2009年间我国M0、M1和M2的货币流通速度V0、V1和V2进行回归, 取得线性回归函数, 结果如表1-2所示。

注意:括号内的值为回归系数的t统计量值;在5%的显著水平下T统计量值的临界值为t0.025=1.746

统计检验显示, 各模型都通过了F检验, 表明模型设计合理。E1和E2对M0、M1和M2的货币流通速度V0、V1和V2的显著性均通过T检验, 说明这两个指标对货币流通速度有较好的解释作用。

各回归模型中E1的系数为负, 说明该指标的提高会降低货币流通速度, 它与货币流通速度呈负相关关系, 这与大多数学者认为电子货币会加快货币流通速度的研究结论相反。不过, 它恰好符合我国电子货币发展的初期阶段特征, 对我国货币流通速度长期下降的趋势有较好的解释作用。各模型中E2的系数为正, 说明该指标的提高会提高货币流通速度, 但由于它的系数较小, 对提高货币流通速度的作用不会太明显。从总体上看, 电子货币降低货币流通速度的作用要明显强于提高货币流通速度的作用, 两种作用的结果最终导致货币流通速度下降。

(三) 实证论证结论

通过本文的实证分析, 可以得出以下基本结论。

1、电子货币的发展放大了货币乘数效应

电子货币与狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2均呈正相关关系, 说明电子货币的快速发展放大了货币乘数的效应;同时由货币乘数的计算公式可知, 在影响货币乘数的几个因素中, 现金漏损率与狭义货币乘数m1和广义货币乘数m2呈负相关关系, 因此, 电子货币的发展使现金漏损率k呈明显的下降趋势, 这意味着现金漏损率k的下降就会间接地放大货币乘数。

2、电子货币的发展减慢了货币流通速度

电子货币替代传统货币时有两个明显的替代效应:替代加速效应和替代转化效应。两个替代效应的存在不仅改变了货币的结构, 而且对货币流通速度产生了明显的影响。替代加速效应加快了货币流通速度, 替代转化效应则降低了货币流通速度, 从当前我国电子货币发展的阶段看, 电子货币的替代加速效应明显小于替代转化效应, 二者相互作用的结果导致了我国货币流通整体速度呈长期下降的趋势。

3、电子货币的发展降低了货币政策的有效性

在传统的货币政策目标体系中, 货币供应量长期作为各国的货币政策中介目标, 且大多数中央银行调控货币供应量的标的是狭义货币供应量M1, 而M1又是交易性货币的重要组成部分。因此, 电子货币对交易性货币的替代不仅会改变货币的供给结构, 而且还会削弱中央银行对基础货币的控制能力, 增加中央银行调控货币供应量的难度, 使货币供应量作为货币政策中介目标的效果大打折扣, 从而降低货币政策的有效性。

二、对我国的启示

(一) 电子货币风险对中央银行的监管的困扰

电子货币流通规模在不断增大, 会有越来越多的参与机构的介入, 如果监管不当, 有可能导致最终形成系统性风险, 这对中央银行的监管提出了新的挑战。

1、电子货币的流动风险

由于电子货币的发行机构不可能保持用于赎回电子货币的等额的传统货币准备。一旦由于某些事件导致人们对电子货币的挤兑, 发行机构又无法将在途未用资金的投资进行变现, 便会造成因无法赎回已发行电子货币而形成的支付危机。

2、电子货币的信誉风险

电子货币只能通过加密数字签名等手段加以防伪, 物理防伪己无法使用。如果关键技术和数据被掌握, 伪币大量涌现将给发行机构带来重大损失, 会严重影响到货币发行机构的信誉。另一方面, 如果电子货币持有人的信用卡号和密码等身份数据被盗用, 会引发财产损失等责任纠纷, 从而会影响到对电子货币的接受程度, 进而形成整个电子货币系统的信誉危机。

3、电子货币的信用风险

电子货币取代传统货币的进程中, 中央银行面临的风险将逐步凸现。概括为两大方面:首先, 中央银行货币政策的有效性。电子货币流通条件下, 货币乘数、流通速度和利率的预测难度加大, 通过运用货币政策进行宏观调控面临着考验。其次, 电子货币发展过程中不断显现的各种风险使中央银行的监管陷入两难困境, 处理不当会使本国电子货币失去竞争力或者会引发系统性风险。

(二) 冲销电子货币对货币供应量影响的应对策略

1、金融监管部门加强对电子货币发行主体的监管

从中央银行垄断发行电子货币看, 虽然此举可以消除电子货币对货币供应机制的冲击, 提高货币政策的适用性, 但也会阻碍本国电子货币的发展, 降低整个支付系统的效率。允许私人部门发行电子货币, 但发行主体仅限于银行, 这虽然会在一定程度上限制竞争, 但有利于货币政策操作和金融稳定。一方面, 电子货币是发行机构创造的负债, 如果发行机构是银行, 则会便利中央银行定期编制银行概览和货币概览。另一方面, 如果只允许银行发行电子货币, 现存的银行监管制度就依然适用。

2、中央银行利用货币政策工具抑制货币替代所产生的信用扩张

在电子支付科技降低套现成本, 减少货币需求总量的情况下, 电子货币扩张货币供应总量的功能将使经济面临通货膨胀的压力。因此, 中央银行有必要冲销扩张的储备。中央银行可采用的政策工具有对电子货币账户实施较高的准备金率以抑制其信用扩张或通过公开市场操作吸收多余的流动性资金。

3、尽快实现货币政策指标从数量型指标转向价格型指标

目前, 我国以货币供应量作为货币政策的中介指标, 同时以超额储备作为操作指标。虽然这种数量型中介指标体系是适合我国国情的选择, 然而, 电子货币对货币供应量的冲击将削弱货币政策的效果。而且, 我国是现金使用比重较高的国家, 在国际清算银行的43个国家现金流通情况表中, 我国现金占GDP的比重最高。

三、结论

本文从当前电子货币的迅速发展带来的一系列问题入手, 以国内外相关货币理论作为指导, 选取我国电子货币相关的样本数据, 建立计量经济模型, 对电子货币与货币供给的相关性进行了统计检验。下面就简要归纳一下本文的主要观点:

第一, 电子货币不仅直接模糊了不同货币层次之间的界限, 而且由于网络银行的作用, 货币的不同表现形式, 呈现出高度的不稳定性。电子货币的出现使货币乘数变大。

第二, 电子货币在对传统货币替代时存在两个明显的替代效应:替代加速效应和替代转化效应。两个效应的作用具有明显的阶段性特征, 但电子货币对传统货币的取代并没有加快货币流通速度, 反而导致了货币流通速度的下降。

篇4：通胀最大隐忧:货币供给

现实中的通胀，不会是单纯的某一类型。往往各种成因都有，只是各自的贡献力度不一。

食品对CPI贡献占八成

需求拉动是指总需求超过总供给所引起的一般价格水平持续显著的上涨。其中又分不同的阶段。

需求拉动，也就是供给不足。目前中国的情况，总体上还是偏产能过剩， 或者说产能局部过剩，需求整体超过供给的可能性并不大。

不过就局部而言，食品尤其是农产品供给不足的可能性很大。有不少专家认为， 2010年，农产品的表现可能超出预期。虽然已经连续六年农业丰收，但今年农产品可能面临减收。

从CPI构成看，食品类商品对CPI的贡献颇大。

历史数据也表明，每次通胀，肯定缺不了食品类商品价格上涨。食品类商品占CPI的权重大约是三分之一。据此估算，2007年和2008年食品类商品的价格上涨，为CPI的增长贡献了80%。

2007年，CPI为4.8%，而食品类商品的CPI是12.3%；2008年，CPI为5.9%，食品类商品的CPI是14.3%，期间的2~4月，更是超过了20%。刚刚过去的2009年12月，CPI同比增长1.9%，而食品类商品的CPI是5.3%。

在今年通胀预期强烈的背景下，农产品相关股票以及农产品期货的投资机会值得考虑。

货币供给成通胀隐忧

经济学大师弗里德曼最知名的理论提出，通胀都是货币现象。他认为根治通货膨胀的惟一出路是减少政府对经济的干预，控制货币增长。

简单地说，如果有1万元的商品，货币供应也该是1万元的话，物价水平就是1。但如果有2万的货币供应，则物价水平就提高到2。

2009年，新增信贷9.6万亿，接近2008年的两倍。广义货币供应量（M2）增长达27.68%，达60.62万亿元，增幅比2008年高出10个百分点。而且理论上，从货币供应到通胀有一个传导的过程和机制，一般需要6个月到1年的滞后期。

这也无疑让投资者更为担忧2010年的通胀预期。

对于M2、GDP和CPI的实际增速，央行曾經有个估算，M2增长减GDP增速， 再减去CPI，合理差值大约是3%、4%左右。2000年到2008年，这个差值是在-1%~8.5%之间，平均略高于4%。但是2009年，这个差距高达19.7%。流动性的增长远超GDP增长，而同时CPI没有增长。资产价格、大宗商品于是就成了流动性的出口。

其实，CPI负增长和我国的CPI构成关系很大。美国的CPI构成中，居住类的权重接近43%，中国则是13%。如果居住类的权重能有所提高，相信2009年的CPI必会见红。

官方表态2010年货币政策仍然是适度宽松。但与2009年相比，适度宽松是不同的。国务院发展研究中心金融所副所长张承惠认为2009年重音在“宽松”上，2010年的重音则在“适度”上。预计2010年的流动性增长将保持适度的增长。但是2009年基数很大，因此2010年的流动性依然非常可观。而且2009年天量流动性的滞后效应将给2010年带来很大压力。

另外，政府在2010年对房价泡沫表现出严控的态度。如果流动性的滞后压力不能向资产价格释放，那CPI的压力就会剧增。

2010年，政策将会很微妙。在经济增长、CPI、房价、出口等诸多因素之间，政府会平衡走钢丝。

可以有多种选择目标。GDP增长控制在9%，CPI增长3%左右，将是最好的目标。也有预测认为今年GDP增长可以达11%，相应CPI则可能是5%甚至更高的水平。

但调控掌握在政府手中，有货币政策、价格管控等多种调控手段的存在。如果通胀发展超过预期，可以预见的是，政策紧缩力度将会加大、提前。

成本推动和结构性通胀

不是中国问题

成本推动是指在总需求不变情况下，由于生产要素价格上涨，致使生产成本上升，从而导致物价水平持续上涨的现象。在西方经济体系中，一个重要原因是存在工会等对市场价格具有影响力的利益团体。这显然不是中国的情况。

前两年，劳动合同法出台时，推动成本还有可能存在。但现在劳动合同法早已实施，不可能再次成为推动生产要素价格上涨的理由了。

成本推动还有一个情形就是价格输入。由于国际市场上石油、原材料等价格上涨，导致国内这些基础产品的输入价格增加，从而引起国内的价格上涨，并最终引发成本推动型通货膨胀。但今年石油等价格上涨预计将比较和缓，显然不会出现2007年和2008上半年那样的疯狂场面。而且在供给过剩的经济环境中，成本并不决定价格，主要还是由需求决定。

结构型通胀是指由于结构失衡而引发的通胀。生产结构的变化导致总供求失衡或者导致部分供求失衡而引发的通货膨胀。这些变动因素包括需求变动，各部门劳动生产率差异的变动,各部门开放程度的差异。

篇5：货币与货币战争课程小结

《货币与货币战争》课程小结

——从货币解读历史 本学期我选修了《货币与货币战争》这门课，课程通过解析货币的含义，进而提出了“货币战争”这一概念。国家之间存在的综合实力的竞争，实质上是以各种通过货币为代表经济力量之间的的博弈。课程给我带来了一个全新的平台，使我能以前所未前的、更加开阔的事视野来审视货币这个有着悠久历史的的话题。

课程中最使我感兴趣的是货币与历史的关系。货币这一事物，在人类发展的历史长河中以存在了很长时间。从最古老的贝壳、龟甲、到后来的黄金、白银，最后发展到今日的纸币。可以说，货币发展的历史就是人类发展史的一个缩影。它伴随这人类历史的发展而发展，因文化的繁荣而繁荣。尤其是近代英格兰银行成立以来的三百年间，世界各大重要事件包括法国拿破仑时代、美国独立战争和南北战争、美国经济的腾飞、纽约证券交易所的成立、两次世界大战、美国托拉斯、大萧条时代、美国总统被刺、日本经济的崛起和衰落、韩国经济的奇迹、97年亚洲金融风暴等等无不与货币发生着关系。国际金融势力通过左右一国的经济命脉掌握国家命运，通过政治事件，诱发经济危机，控制着世界财富的持有和分配，实现他们的利益。自从殖民地时代以来，货币战争此起彼伏。殖民地的开拓、西班牙、葡萄牙的衰退、英国的崛起、中国的衰落、美国的独立，无不与货币战争联系密切。在这段历史中，黄金和白银被反复赋予了货币地位，又被反复剥夺货币地位，而每一轮赋予与剥夺，又都伴随着国际强权的势力变更。可以说，世界的货币史，就是世界战争史的一个浓缩。近代欧美国家之间的战争无一例外均与货币有着莫大的联系，兵马未动，粮草先行，战争，很大程度上就是国与国之间经济力量的综合较量。国家获得财政收入、稳定经济政策的手段一般只有三种：一是通过税收直接从民众手中获得财富;二是通过发行货币；三是对外借债。三种手段相互配合，共同构成稳定国家经济平稳安全发展的三驾马车。而近代的欧美国家没有货币发行权，因此只能通过税收和借债的的手段来积累战争资本。民众的财富终究是有限的，税收不可能根据战争需求无限增长，因此，向国际银行家们借债就成了近代每个国家进行战争的必修课。国际银行家们也借此发挥登上政治舞台，发挥政治影响力。

亚洲经济危机的始作俑者索罗斯是一个传奇般的人物。在初期，他本身的经济实力并不是十分强大，并不足以对抗整个亚洲的经融体系。然而当他以泰国为突破口，先是通过大量吃进迫使泰元贬值，进而用自己手中持有的美元一举席卷了泰国中产阶级的财富。进而越做越大，最终发展成为席卷整个亚洲的金融风暴。当个人的经济实力达到一定水平时，就可以以自身实力为基础，凭借个人非凡的个人能力，改变历史。

以二战前期的德国为例，在资本主义经济危机的浪潮下，保饱受一战摧残的德国收到的冲击更为严重。当时执政的魏玛共和国软弱无力，难以应对时局，再加上一战天价般的战争赔款，整个德国经济已处在崩溃的边缘。德国马克兑美元一路下跌，国民生活民不聊生。而自从

希特勒1933年开始执政，仅仅3年的时间，德国经济就已全面恢复，在6年之后的1939年，德国军事工业已相当达到世界一流水平，并具备了挑战世界的资格。仅仅几年的时间，除了希特勒精彩的执政能力及德国人民的辛勤劳动外，更大的原因正是华尔街银行家们的功劳。当时的德国，由于缺乏外汇资金，本国政府只得大规模发行货币以弥补财政赤字，结果导致德国产生了罕见的严重的通货膨胀，而此时，得到了华尔街银行家们支持的希特勒上台后，在短时间内筹集到大量资金，开启了德国复兴的道路。从而使纳粹党在短期内获得了广泛的民众基础，德国也因此走上了侵略扩张的道路。

每一件重大的历史事件都不是鼓孤立的，背后都一定有着它发生的必然性。我们不是阴谋论者，但国际市场也不是福利院。华尔街的银行家们之所以会选择支持德国，支持希特勒，更深的原因在于通过培植强硬的德国领导人，煽动起德国人狂热的民族仇恨，使其成为战争策源地，通过大规模、广范围的战争，迫使欧美国家参战，以吸引国家进行放贷，销售军工业及战争用品。

在二战之后，国际货币体系从来就没有稳定过。货币争霸之战无时不在上演。货币战争某种意义上取代了军事战争的地位。拉美金融危机、希腊等国债务危机、欧元区经济危机、以及前面已经提到的亚洲经济危机等等接踵而至。国际金融实力每次发起的货币狙击，都摧枯拉朽，如入无人之境。如同拿破仑多年战争所得还不弱罗斯切尔德家族一天的收入一般，由金融危机导致的总损失，也远远超过了战争本身的损失。

国际银行家们的强大实力远远超出我们的想象，当一个人或者少数一群人手握强大经济实力的时候，就可以执天下牛耳，以自身来改变历史。不管是因拿破仑战争而发家的罗斯切尔德家族，还是在亚洲金融危机中声名鹊起的索罗斯，他们的传奇，他们的故事，他们的货币政策与经济手段，本身就是历史的一部分。货币、个人与历史的关系相互纠缠，又相对独立。以货币这一个古老的话题为平台，为我们展现一个出了全新的历史视角。让我们能够拨开历史事件本身，探寻到其背后所隐藏权力与纠葛。

李鹏飞

129014092

篇6：供给侧改革

浅述供给侧改革及其短板

一、何为供给侧改革

“供给侧改革”横空出世，成为近期高层讲话中的高频词。究竟何谓供给侧改革？需求侧有投资、消费、出口三驾马车，供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素；供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。

为何要进行供给侧改革？07 年以来中国经济增速逐年下滑，但需求刺激效果甚微。需求不足仅是表象，供需错配才是实质，因而需要从供给端着手改革。

供给侧改革是否有先例？20 世纪70-80 年代，美、英相继陷入滞胀，“里根经济学”和“撒切尔主义”分别采用减税和国企改革等措施帮助经济走出衰退的泥淖。中国“供给侧改革”更注重经济结构的优化，避免潜在增速的大幅下滑。

“供给侧”与“需求侧”相对应。需求侧有投资、消费、出口三驾马车，三驾马车决定短期经济增长率。而供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素，四大要素在充分配置条件下所实现的增长率即中长期潜在经济增长率。而结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。

二、供给侧改革的路径

供给侧改革如何落实？化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存和防范金融风险是最为关键的4 个“歼灭战”，我们认为供给侧改革将分别在劳动力、资本、创新、政府4 条主线上推进。

如何优化劳动力配置？具体路径有三条：一是放开生育政策，补充人口红利；二是户籍制度改革并发展服务业，促进劳动力跨地域、跨部门流动，同时也能消化地产库存、稳定就业；三是促进扶贫注重教育，从而提升人力资本。

如何优化土地和资本配置？土地制度改革的核心在于确权和加速农地流转，从而提高土地使用效率，抑制地产泡沫。而资本要素改革的核心在于降低企业成本、提升企业盈利：资源品价改降低原材料成本，减税降费加速折旧降低财税成本，利率市场化结合降息降低财务成本，养老保险体系改革降低人力成本。而提升企业盈利的另一项改革是淘汰落后产能，国企是主要承担者。

如何提升全要素生产率？首先是构建激励机制，提升创新意愿，这有赖于资本市场的建设和直接融资的发展。其次是为企业营造宽松的成长环境，提升创新转化率，具体措施包括推进产学研结合、提供资金便利和税费减免。

政府自身如何落实供给侧改革？一是通过反腐、打破垄断、简政放权，降低制度性交易成本，二是国企改革，通过合并重组提升绩效，为经济提供动力。

三、何为供给侧改革短板

在物质极为丰富的今天，我们仍感到有所匮乏。统计显示，当前有些行业产品供过于求，比如，钢铁、有色金属、水泥、纺织、服装等行业供应过剩，大量库存积压。而中高端制造业（爱基,净值,资讯）、服务业产品则存在供给不足的问题，表现在医疗、健康、养老等服2016学年毛泽东思想和中国特色社会主义理论体系概论社会实践报告

务行业资源有限；城市轨道交通、地下管廊、停车场所等基础设施严重不足；出境消费和海外购快速增长，反映出国内低端产品过剩，高端产品不足的问题。

不同领域发展呈现“长短板”在所难免，但不能任由短板停滞不前。当前中国经济所面临的短板重点体现在产业经济方面，城市管理、民生保障、社会治理、环境建设等领域也不容小觑。过去我们在产业等领域留下了很多欠账，一些短板亟须补齐，否则容易给未来的经济发展留下隐患。

供给侧结构性改革，就是要矫正供需结构错配和要素配置的扭曲，解决有效供给不足的问题，使供需在更高水平实现新的平衡。而补短板重在扩大有效供给，提高供给的质量和效益，助推全要素生产率大幅提升。

经济发展亟须补齐的八大短板：

一是经济持续健康发展的短板，如要解决结构优化调整缓慢、增长新动力（爱基,净值,资讯）不足、投资需求降低等问题；

二是基础设施建设的短板；

三是民生建设的短板； 四是城乡统筹发展的短板； 五是环保生态建设的短板； 六是科技创新进步的短板； 七是人才队伍建设的短板； 八是防控金融风险的短板。

四、短板形成的原因

短板形成原因很多，归纳起来有两大类。“一种是由所处的发展阶段、发展水平局限所带来的，一种是由体制机制的障碍带来的。比如因为我们的研发投入不足、人力资本积累不足而缺乏关键的高技术产品供应能力。”南京大学长江学者特聘教授刘志彪分析。

然而，补“短”并非易事。如何引导资金流向短板领域是个难点。比如民生领域要求社会效益优先，这使民间资金投资的积极性受到影响。

对于一些大型基础设施项目，政府资金不足，需要采取政府与社会资本合作的PPP模式，但一些政府官员对这种新型投融资模式把握不透，积极性不高，知之而不为之，造成了这一模式在实践中遇到许多困难，落实起来不尽如人意。

高科技领域投入不足也是一大问题。其不足不仅表现在资金上，更表现在技术、管理、人才的投入上。这些短板的存在都制约着经济体系整体功能的发挥。

五、如何补齐短板

当前补短板需从“软硬”两方面入手。“硬短板体现在信息、数据、网络等基础设施。软短板则表现在制度层面，例如制度环境是否有利于创新创业，是否能够促进竞争，是否能够降低交易成本等。”中国社会科学院工业经济研究所所长黄群慧指出。

补短板可以从产业、区域、企业三个层面发力。产业层面就是支持新兴产业（爱基,净值,资讯），化解过剩的产能，推动中国制造2025、互联网+与传统产业深度融合，发展一批新业态、新经济（爱基,净值,资讯），改造生产模式；企业层面，“十三五”关键任务是处置“僵尸企业”、降低实体企业成本和深化国有企业改革，完善企业创新发展环境；区域层面，政府推进“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带和东北老工业基地振兴等新区域发展战略。2016学年毛泽东思想和中国特色社会主义理论体系概论社会实践报告

补齐体制机制方面的软短板尤为重要。对于是政府体制机制没发挥好造成的短板，要通过改革体制机制来解决；对于市场机制没发挥好造成的短板，要通过培育市场机制，让市场自觉地发挥作用来完成。

造成短板的核心因素是全社会自主创新的动力不足。应当扫除产学研合作机制的制度性制约，激发企业家的创新精神及微观主体自主创新的动力。同时要调整中国对外贸易政策，形成促进中国创新能力提升的外部环境。

要补齐供给侧改革的短板，就是要扩大要素供给，发展新兴产业，提高经济增长质量与效益。培育经济增长新动力，拓展经济发展新空间，增加人口供给、提升全员素质、提升创新能力、增加公共产品供给、加强政策制度协调性，为经济增长提供支撑。

供给侧结构性改革的“加法”关键是补齐短板的同时，扩大有效供给，提高生产力，增加经济发展新动力新能量，确保经济持续增长。11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平强调：“在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力，推动我国社会生产力水平实现整体跃升。”

供给侧结构性改革的“加法”还要加大对人力资本的可持续投入，优化劳动力配置。在要素投入上，要注意通过人力资本的充分开发使用来促进经济增加；在方针导向上，把经济持续健康发展的历程变成促进就业持续扩大的历程，把经济布局调整的历程变成对就业拉动能力不停提高的历程。一是改变忽视基础教育、职业教育和专科教育，侧重高学历教育的失衡现状，举行大范围的全员培训，提高本领，注意人力资本的充分开发使用，以适合将来产业升级与经济布局调整的必要，即除经济增加与就业匹配之外，还要实现劳动力升级与转型匹配。