新时期下利率市场化下

新时期下利率市场化下（共6篇）

篇1：新时期下利率市场化下

利率市场化条件下利率风险分析

河南新野建信村镇银行 陈宇

摘 要：利率市场化是指将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。在利率市场化过程中,由于信息不对称、极容易积聚金融风险,被国际金融炒家利用造成金融危机的爆发和宏观经济波动。因此,分析利率市场化对银行业带来的挑战和风险，并由此分析相应的风险防范措施,对于顺利推动利率市场化和金融深化,促进经济持续增长有着极为重要的意义。

关键词.：利率市场化；金融机构；利率风险管理

Abstract:Marketization of interest rates refers to the interest rate decisions to the commercial bank, independently by commercial bank to adjust interest rates, finally formed on the basis of the central bank benchmark interest rate, money market rates for mediation, deposit and lending interest rate is determined by market supply and demand of financial structure of the market interest rate system and the interest rate formation mechanism.In the process of marketization of interest rates, due to information asymmetry, the accumulation of financial risks, and by the international financial speculators use caused the outbreak of the financial crisis and macro economic fluctuation.Analysis of interest rate marketization of the banking sector, therefore, the challenges and risks, and analyses the corresponding risk prevention measures, to smoothly promote the marketization of interest rates and financial deepening, promote sustained economic growth has very important significance.1 Keywords:Interest rate marketization Commercial bank Risk management。

一．利率市场化现状

（一）什么是利率市场化

利率市场化的最根本的理论依据是古典经济学的“看不见的手”的理论，其代表作是亚当·斯密于1776年发表的《国富论》，其核心观点是看似杂乱无章的自由市场其实一种理想的自我调整机制，借助价格信号能够实现资源的最优配置。

二战后，随着发展经济学的兴起，罗纳德·麦金农和爱德华·肖开始把注意力转向发展中国家，针对发展中国家落后的经济状况及严格的金融管制，二人于1973年分别先后发表《经济发展中的货币与资本》及《经济发展中的金融深化》两部著作，首次提出并系统阐述“金融抑制”和“金融深化”理论，标志着以发展中国家为研究对象的金融发展理论正式形成。金融抑制论和金融深化论认为，发展中国家普遍存在以利率管制为代表的金融管制，降低了信贷资金的配置效率，通过对这种金融抑制的解除，可以增加内部积累并实现合理放贷，从而促进经济发展，而经济的发展又反过来促进金融的进一步发展，从而实现良性循环。因此，金融发展理论的主要主张是金融自由化，其中利率市场化是核心。

相关的实证研究也表明，利率市场化对一国的经济增长有较大的促进作用。钱水土、于广文对我国过去二十多年的经济增长状况所作的实证分析显示，我国利率每提高1个百分点，经济增长速度加快0.29个百分点。由于管制利率一般低于市场利率，因此，每提高1个百分点也就意味着更加趋近市场利率水平。可见，利率市场化对我国经济增长确实有着巨大的促进作用。宋飞对前人所作的各种代表性实证研究进行详细分析，认为“自由化改革的确有利于发展中国家(地区)长期性的高效率的经济增长，而管制政策则带来相反的效果”，而某些国家金融自由化改革之所以失败，是因为这些国家没有配套其他的相关措施：“„„金融改革与利率市场化必须在其他有效措施的配合下发挥作用”。

不管是理论还是实证都认为，利率市场化确实有利于一国经济发展，但在利率市场化的进程中应当配套其他方面的改革。

（二）我国利率市场化进程回顾

我国的利率市场化改革是在建立社会主义市场经济体制和对外开放的过程中逐步推进的。1992年，党的第十四次全国代表大会明确提出要建立社会主义市场经济体制。1993年11月十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》以及同年12月国务院下发的《国务院关于金融体制改革的决定》初步提出了利率市场化的基本构想：“中央银行按照资金供求状况及时调整基准利率，并允许商业银行存贷款利率在 规定幅度内自由浮动”；“完善货币市场„„逐步形成以中央银行利率为基础的市场利率体系”。在 2002 年十六大报告里面，第一次明确地提出了利率市场化这个概念。2003年10月十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确了利率市场化改革目标：“稳步推进利率市场化，建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。而同年3月人民银行公布的《2002年中国货币政策执行报告》则明确了我国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。

我国的利率市场化改革实践基本上是遵循上述思路，朝着上述目标推进的。1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率，标志着我国利率市场化的进程正式开始。1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率。1998年3月改革再贴现利率及贴现利率的生成机制，放开了贴现和转贴现利率。1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化发行利率。同年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10％扩大到20％，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40％扩大到50％；1999年9月成功实现国债在银行间债券市场利率招标发行。1999年10月对保险公司大额定期存款实行协议利率，对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30％，将对小企业贷款利率的最高可上浮30％的规定扩大到所有中型企业；2002年又进一步扩大试点。同时，简化贷款利率种类，取消了大部分优惠贷款利率，完善了个人住房贷款利率体系。2000年9月21日实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率。2002年3月将境内外资金融机构对中国居民的小额外币存款，纳入人民银行现行小额外币存款利率管理范围，实现中外资金融机构在外币利率政策上的公平待遇。2004年1月，商业银行、城市信用社的贷款利率浮动上限扩大到贷款基准利率的1.7倍，农村信用社贷款利率的浮动上限扩大到贷款基准利率的2倍，贷款利率浮动上限不再根据企业所有制性质和规模大小分别制定。2004年10月，基本取消了金融机构人民币贷款利率上限，仅对城乡信用社贷款利率实行基准利率2.3倍的上限管理。与此同时，存款利率也实现了上限管理。同年11月，1年期以上小额外币存款利率全部放开。截至2008年，放开的本外币管制利率累计达123个品种，管制利率减少到24个品种。与此同时，人民银行业还很注意培育商业银行的自主定价能力。另外，我国在基准利率体系建设方面也不断取得重大进展：1996年，人民银行推出中国银行间拆借利率（CHIBOR）；2007年1月，上海银行间拆借利率（SHIBOR）正式上线运行，并在今后三年多的运行中充分体现了其对我国市场利率的代表性。2012年2月13日，中金所国债期货仿真交易启动。克服327国债期货的心理障碍重启国债期货，因为这是利率市场化乃至汇率市场化的重要前提之一，没有其他选项。

随着利率在中国金融资源配置中的作用不断增强，中央银行对信贷资金的调控也逐渐从规模调控转变为价格调控。

我国历时十几年的利率市场化改革，其范围涵盖银行间货币市场利率改革、债券市场4 利率改革、存贷款利率改革、基准利率体系建设、商业银行定价能力培育以及中央银行宏观调控方式转型等多个方面，可谓成就斐然。然而，我国的利率市场化改革远未完成，主要的浅层问题还有：存贷款利率尚未彻底放开、债券市场发展滞后、中小企业和农村地区将由于高昂的风险溢价导致资金不可得等。主要的深层问题还有：垄断的打破和所有制的多元化、产权的清晰界定、金融机构的市场退出约束和道德风险的防范等。

走向利率市场化，尊重市场定价为先，首先应从尊重上海银行间拆借利率与债券的市场价格开始。目前国家已有动作，截止2013年4月21日，债券扫黑风暴落马人士已有五位，整治债券市场是国债期货重新回归的重要前提。

二．分析利率市场化对银行业带来的挑战和风险

分析利率市场化对银行业带来的挑战和风险，并由此分析相应的风险防范措施,对于顺利推动利率市场化和金融深化,促进经济持续增长有着极为重要的意义。

（一）利率市场化对银行业的挑战

1.存款挂牌利率的差异化态势开始显现，存款竞争升级

虽然存款利率上浮空间打开得非常有限，银行自主定价权不大，但各家银行还是根据自己的资金充裕情况、市场地位以及客户结构等，进行了差异化定价。以前不需要操心的存款定价开始成为商业银行日常经营必须紧密跟踪、关注、研究的重要内容。

2.存贷利差进一步收窄，显著拉低银行业利润增速

由于近期降息同利率市场化改革进程相结合，商业银行未来一段时间的盈利增长将面临一定的压力。根据国外利率市场化的一般经验以及银行存款资源的实际情况，笔者认为，在利率开放初期，存款市场的竞争激烈将推升存款成本。这两次调息也体现了这一点：存款基准利率虽然下降，但各家银行基本都对其进行了上浮。同时，由于存款定价刚刚放开，同业之间的协调机制尚未形成，故而可能造成一定时期的价格混战，进一步提升存款成本。在存款利率上升的同时，贷款收益率可能下降，一些优质企业贷款利率可下浮至7折。存款成本与贷款收益率的变动将导致存款利差的收窄，进而减少银行今年的利息收入。考虑到存贷款重新定价因素，调息对商业银行明年的利差和利息收入负面影响将更为显著。

3.对商业银行的经营管理提出更高要求

利率市场化改革的推进一方面提高了对银行定价能力的要求。以前银行存款是统一定价，各家银行都一样，而现在则需要天天紧密跟踪同业的存款利率变化，以便结合本行的实际情况调整定价。虽然近年来商业银行比较重视定价能力的培养，定价能力也有所提高，但在存款利率开始放开的初期，这种变革带来的冲击还是很猛烈的，银行需要一个逐步适应和提高的过程。

另一方面，对银行风险管理的要求也进一步提高。利率市场化后，利率波动频繁，表现出更大的多变性和不确定性。在利率升降频繁、各家银行利率差异化的情况下，银行客户可 能会更加频繁的根据自己的意愿和利益调整存款和贷款的期限，从而对银行风险管理带来更大的挑战。同时，商业银行的流动性管理难度也随之加大。利率市场化后，金融市场逐步发展壮大，投资渠道增多，出于逐利目的，资金会频繁地在银行之间，银行和资本市场之间流动。存款稳定性的降低将对银行稳定核心负债、加强流动性管理提出更高要求。

4.为银行产品服务创新，业务结构调整提供了新的基础和条件

存贷款利率市场化的推进增大了商业银行的利率定价权，使其可以根据客户需求与客户资质，设计出品种更为多样的存贷产品，使客户在传统的存贷款业务中得到更多的选择与更好的服务。

利率市场化将进一步活跃货币市场和债券市场，有利于银行优化资产结构，增加资金业务收入，债券市场的发展壮大也给银行开展债券发行承销、咨询顾问等业务带来机遇；同时，伴随利率市场化出现的各种金融衍生品，在给银行提供风险管理工具的同时，也将带来新的更为广阔的业务创新与发展空间。

（二）利率市场化改革是一个充满风险的过程

利率市场化是一个国家走向金融市场化过程中的关键一步，这一过程充满荆棘、试错和风险。由于利率市场化，银行系统将面临着更加严重的不确定性。为了争抢市场，银行将不断上调利率水平，这意味着银行将承担更多的风险。

利率市场化也将使金融借款合同面临更大的不确定性，并影响宏观经济稳定。在法律制度相对薄弱的国家，利率市场化也会带来大量违约的出现。在信息不对称的情况下，利率市场化会带来两个结果，即过度投资或者投资不足。利率市场化改革将给商业银行带来阶段性风险和恒久性风险（即通常讲的利率风险）。

所谓利率市场化的阶段性风险是指利率放开管制的初期，商业银行不能适应市场化利率环境所产生的金融风险。在转轨阶段，利率市场化主要通过两种途径加重商业银行的风险：一种是由于长期的利率压制，市场化后的利率水平必然会升高，这也是推行利率市场化的重要目的之一。但是利率上升得过快、过高，就会带来一些负面影响，如信贷活动中的“逆向选择效应”和“风险激励效应”使资产平均质量下降，信贷风险增大；原来由分散的存款人承担的风险主要落在了银行身上，银行的不稳定性和风险加大；银行之间吸收存款的竞争加剧；银行在欠有大量外债的情况下债务负担加重等。另一种是在利率水平整体升高的同时，利率的波动也迅速增大。但长期在管制环境中生存的商业银行往往不能适应这种变化，既不能把握利率的变动规律，又没有合适的金融工具来规避利率风险。经济史上各国利率市场化加速实现时几乎都伴随着或大或小的银行危机。

所谓利率市场化的恒久性风险，即通常讲的利率风险。与阶段性风险不同，利率风险源自市场利率变动的不确定性，即由于商业银行的利率敏感性资产与负债的不匹配，导致利率变动时，银行的净利差收入产生波动。由于我国商业银行的存贷款期限失衡相对较为严重，6 利率风险将逐渐成为最主要的风险。

（三）稳妥推进利率市场化的风险防范建议

1.推进利率市场化改革需要宽松的宏观金融环境。

只有在稳定的宏观经济条件下实行利率市场化才能保证实际利率的稳定，相反，如果在宏观经济不稳定的情况下贸然实行利率市场化改革，宏观经济难以承受利率频繁变动而导致经济的剧烈波动。因此，选择宏观经济稳定环境是成功进行利率市场化改革的重要基础。从宏观经济的角度来看，保持物价水平的稳定对于保持实际利率的稳定并使实际利率为正数是至关重要的。基于此，笔者认为目前我国通货膨胀居高不下，是不宜推进利率市场化最后的攻坚之战的。目前的任务是要全力治理通货膨胀，为推进利率市场化改革创造一个稳定的宏观环境。

2.尽可能规避风险，稳步前进。

利率市场化会使潜在的信用风险逐步增加。金融市场存在信息不对称现象，由此产生的逆向选择和道德风险将随着利率市场化的进程而表现得日益明显。为此，商业银行贷款的管理者如何防范出现逆向选择和道德风险，这是对商业银行管理者的严峻考验。由于贷款利率市场化后银行往往倾向于降低利率竞争贷款，为此，我国利率市场化改革可考虑先放宽占银行业业务比重较小及拟鼓励的贷款（如中小企业贷款和农贷）的利率下限；后放宽对经济影响较大且需限制的贷款（如购房贷款、地产开发贷款和地方政府平台贷款）的利率下限。待到贷款利率市场化运作相对正常之后，再由长期到短期逐步放宽存款利率上限，以防范可能出现无序竞争而产生较大的流动性风险。

3.在利率市场化的顺序上，宜先放开长期利率，后放开短期利率。

在利率市场化的顺序上，韩国的经验教训值得我国借鉴。由于韩国在利率市场化改革中采取先放开短期利率的做法，结果导致银行和企业举借大量短期债务从事长期投资。而在亚洲金融危机期间，由于外国债权人拒绝对韩国的短期债务延期，结果酿成韩国金融机构支付危机并很快诱发金融危机。因此，为防范利率市场化改革的风险，我国利率市场化改革，应先放开长期利率，后放开短期利率。

4.为推进利率市场化改革，银行必须要做好充分的准备。

我国商业银行应明确利率风险管理目标。商业银行利率风险管理总体目标的选择，一方面取决于商业银行的管理文化和风险偏好，另一方面取决于商业银行的管理水平。如果商业银行以承担利率风险来获取利润作为利率风险管理的总体目标，这样的商业银行必须具有丰富的利率风险管理经验，银行信息系统能全面度量利率风险的大小，能及时发现利率风险敞口。目前我国商业银行如暂时不具备以上利率风险管理的基础条件的，应以尽量不承担利率风险为利率风险管理的总体目标。为适应推进利率市场化改革，商业银行必须要大力推进风险管理体系建设，实现利率风险可控化。一方面，制定科学的利率研究与决策机制，实行以 7 利率风险管理为中心的资产负债管理，并积极探索相关的新工具、新方法；另一方面，建立利率风险管理的基本流程，科学地识别、计量和处理利率风险，并实现事后的有效评价

5.加强金融监管。

利率是关系整体经济运行最重要的变量，利率的高低既能促进整体经济有序运行，又会造成整体经济的无序震荡。所以利率市场化不是对利率的放任，而是要在源头上更好地管理利率。这就需要严格对金融体系实行监管，把经济主体违规的外在收益转换为其内在成本，最大限度地消除经济主体的违规行为，使市场化的利率能够准确灵敏地反映资金的供求，合理地配置资源，“熨平”经济的波动。

6.推进利率市场化改革，需要具备一些改革条件。

正如央行行长周小川指出的，进一步推进利率市场化改革的条件有：要有一个充分公平的市场竞争环境、银行的客户要接受和认可利率市场化、商业银行要敢于承担风险定价的责任、要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化、需要进一步完善货币政策传导机制等。目前，我国的企业、地方政府等过于关注资金的可得性，不注重资金的成本，对利率不敏感。为此，在推进利率市场化改革的同时，必须要广泛宣传市场风险，让企业、地方政府建立通过利率来控制财务成本的经营理念，要重视采取措施防范利率风险。

7.商业银行应大力进行金融创新，转变银行发展方式和盈利模式。

为应对利率市场化的严峻挑战，商业银行应通过金融创新来加快自身发展方式的转变和盈利模式的转变，降低利息收入在营业收入中的比例，提高中间业务收入在营业收入中的比例，探索出独具特色的持续发展方式和盈利模式，这是商业银行应对利率市场化的治本之策。

8.大力发展中间业务

利率市场化后, 银行存、贷款利差缩小, 利润水平降低, 这就要求国有商业银行必须大力发展中间业务。一般来说, 发达国家银行的中间业务收入可以占到其全部利息收入的40% 以上, 有的甚至可以超过60%。而目前我国的商业银行中间业务相当不发达, 非利息收入占全部利息收入的比重一般不超过10%, 发展空间非常大。具体来说, 商业银行可在积极拓展代收、代付等业务的同时, 充分利用商业银行市场主体资格, 积极为其他金融机构提供代理发行债券、银证转账、代理保险、基金托管、代客理财、资产管理、财务顾问、投资咨询等, 提高中间业务收入, 积极主动地开发低风险、高收益的中间业务新品种, 以此大幅度提升银行的盈利能力。

9.积极推进利率风险管理体系建设

国有银行应按照新巴塞尔协议的要求，在银行整体战略的框架内，积极推进利率风险管理体系的建设，以积极应对利率市场化带来的经营风险。（1）．建立高效的风险管理组织机构体系

按照现代金融企业制度，建立由董事会对风险管理负最终责任，首席风险官和风险管理委员会为管理核心的风险管理组织机构，实现垂直化管理，确保风险管理政策能够迅速有效的得以实施贯彻，有效控制和防范包括利率风险在内的各种经营风险。其中，在风险管理委8 员会下设市场风险管理部门，其主要负责其拟定全行的利率政策，管理全行的利率工作，对全行的资产负债进行全面的利率敏感性管理，确定外部、内部利率，确定总行对分支机构的利率授权。

（2）．实行以利率风险为中心的资产负债管理模式

强化资产负债管理和利率风险管理，首先要确立利率风险管理在资产负债管理中的核心地位。资产负债比例管理的宗旨是为商业银行提供一个可以为其接受的风险和报酬之间的配置比例，最大限度地增加净利息收入，而各种风险因素最终是通过利率机制的传导来影响资产负债的利率收入的。因此，资产负债比例管理中最重要一点就是利率的风险管理。西方银行经验表明，利率风险管理在资产负债表管理具有十分重要的地位，通过监测、识别并预测利率的变化走势，对所有计息的资产和负债按利率结构进行分类，有针对性地调整资产负债管理方案，从而大幅度提高组合分析效率，最大限度地优化资产结构和负债结构，以有利于降低利率风险，增加银行净利息收入。（3）．确立规范的利率风险管理基本流程

利率风险管理流程分为利率风险的识别、测量、处理、评价四个阶段。利率风险识别是指运用各种手段确定风险的来源、性质和发生时间。对常规风险，可以事前找出对利率风险影响敏感的经营参数，确立其敏感系数以允许波动范围，据此采取常规性防范措施。对法规、政策、不可抗力等不确定性因素后续风险测量和处理就显得格外重要；利率风险测量是指衡量风险的大小或风险发生的频率和幅度。风险测量中需要的原始资料应尽量从会计报表中获取；利率风险处理，是指在风险发生前或发生后运用各种措施降低风险发生的机率或幅度，或化解风险造成的不利影响，通常采取承担、回避、补偿、分散、转移等处理方法；利率风险评价是指对前三个步骤的评价，通过科学的评价可以了解风险管理的效果，纠正管理过程中出现的偏差，确立下一步的工作方向和重点。

三．结论与展望

中国的利率市场化改革渐行渐近，利率风险已成为商业银行所面临的最主要的市场风险。商业银行要成功应对未来的市场竞争，完善其利率风险管理体系，需在渐进性和适度超前性两项原则的指导下，采取以下举措：

（一）主观认识上，要居安思危，重视利率风险。

重视利率风险，是商业银行利率风险管理体系能够顺利建立并不断完善的前提。只有商业银行清醒地认识到利率风险的重要性，它才会愿意花费较大的时间精力和金钱去建立健全它的利率风险管理体系。

正如前文所述，管制利率在我国依然占据主导地位。目前，商业银行可以轻松地获取 巨额利差收入，从而管理利率风险的动力较低。这是一种安于现状、不思进取的态度。

（二）制度设置上，通过具体可行的规章和程序确定和落实各层级各相关风险管理部的权限和职责。

（三）管理技术上，坚持自主研发的同时积极参与国际竞争和国际合作，努力掌握风险管理的核心技术。

另外，宏观层面上，国家也应该完善相关配套：

首先，国家统计局、中央银行等部门应当扩大信息披露的范围及数量，以便金融界及金融学界对我国的宏观经济状况有更充分的了解，以便进行更准确的利率预测、利率风险衡量以及相关实证研究。

第二，完善国债品种，尤其是形成短期国债的滚动发行态势并保持短期国债的存量规模，以便形成完整的无风险收益率曲线，从而为金融机构提供产品定价基准。虽然目前已有大量央行票据，但由于其一直面临高成本、税收、超额利润和影响长期利率等诸多问题，因此，只能看作一种过渡性工具。因此，短期无风险收益率曲线归根结底还是得依靠短期国债。可喜的是，自2006年来，我国采取国债余额管理制度（而非此前的发行额管理制度），从而为一年期以内的国债的发行打开方便之门（因为不会占用当年额度）。制度上的障碍既已排除，2012年国债仿真开启。我国可望在未来五到十年内形成较充足的短期国债规模。

第三，促进企业债券市场的发展。企业债券市场的发展，将为金融市场更为丰富的基础工具，从而使商业银行得以完善其资产负债结构，更好地对利率风险进行表内管理。基础工具的丰富还能促进衍生工具的发展，从而有利于商业银行对利率风险进行表外管理。

第四，组织高等院校研究利率风险的相关管理制度和技术，减轻商业银行的负担。利率风险管理的相关成果往往具有较大的正外部性，全部由商业银行独立承担未免不公。高等院校是一国的思想中心和高新技术研发中心，理应承担这个重任。

总之，随着利率市场化改革的不断深入，利率风险管理日益重要。我们相信，只要商业银行能及时正视利率风险管理问题，从制度上和技术上不断完善利率风险管理体系，同时国家给予一定的合理配套，我国的银行体系就一定能经受住利率风险的考验，从而推动社会主义市场经济的长足发展。

参考文献

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3.钱水土、于广文，《从利率与经济增长的关系看我国的利率市场化改革》，载《浙江学刊》，2004年1月。

4.巴塞尔银行监管委员会，《利率风险管理与监管原则》。5.解川波、尹志超主编，《利率市场化与利率风险管理》，西南财经大学出版社，2006年版。6.《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》，1993年11月14日。7.《国务院关于金融体制改革的决定》，1993年12月25日。

8.《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》，2003年10月14日。9.易纲，《中国改革开放三十年的利率市场化进程》，载《金融研究》，2009年1月。10.巴塞尔银行监管委员会，《利率风险管理与监管原则》。11.中国银行业监督管理委员会，《商业银行市场风险管理指引》。

篇2：新时期下利率市场化下

摘要：市场营销是当今企业置于市场经济下，以参与市场竞争方式来开展生产经营活动，并获取相对竞争优势的一种活动过程。我国传统市场营销中多是将营销活动视作一种技巧或方式，而对其战略方向和战略意义相对的未予以充分关注。但随着市场经济的不断演变，企业发展中挑战和契机共存，为此必须将传统市场营销思维抛弃，创新新型企业市场营销战略，才能在日趋激烈的市场竞争中占领制高点。企业市场营销战略的合理性与其战略目标存在直接联系，本文正是基于对传统市场营销中存在问题进行阐述，进而分析新时期新背景对当代企业市场营销战略的影响，最后提出新时期下企业市场营销战略新趋势和新思维。

关键词：新时期 思维 市场营销战略

企业市场营销活动是企业经营活动正常进行、企业市场竞争优势得以增强、企业经营效益不断提升的重要途径，为此企业市场营销战略的合理性和科学性与企业的健康发展息息相关，地位无比重要。市场营销战略一般是指企业在市场化进程中通过制定长期系统规划，以实现在微观经济管理中处于领先地位。我国当前正处于市场经济时代，随着经济全球化趋势的明显，传统市场营销战略思维显然不能跟上时代变迁的需要，为此为适应新时期新背景，企业应不断转变其传统思维，对其市场营销战略予以创新，以确保企业在市场竞争中总是保持竞争优势，继而获得更稳定更持续的发展。

一、传统企业市场营销战略思想阐述

企业传统的市场营销战略只是片面将市场营销方式视作一种简单产品销售方式，只是希望能通过此战略为企业拓展更广阔的市场，将企业产品转移到更多客户的手中。传统市场营销战略认为消费者对商品需求仅仅依旧停留在物美价廉层面，对商品价格的关注过分偏重，而相对忽视了商品文化内涵、服务包装能，持此种观点的企业主要希望其生产成本被严格控制，在此基础上创造出最优质、性价比最高的产品。此外，持传统市场营销观念的人还认为消费者群体不需要进行划分，一种产品即可以满足更多消费者需求，且只是通过此种方式就能将企业的生产成本控制在最低层面。同时，传统营销观念还认为企业市场营销追求的不仅是提高企业市场占有率和营销业绩，也对企业经营利润提出了更高要求。

当前，企业营销战略早已成为我国现行企业发展战略重要构成部分，从某种程度上来讲，企业战略思想的执行和落实，与企业此方面战略的执行效果和落实效果紧密连接。

二、目前我国企业市场营销中表现的突出问题

(1)当前企业市场营销方法形式僵硬，盲目跟风现象层出不穷

我国当前很多企业的市场营销战略，在实质上是模仿同类型企业的营销方式而创制的，一部分是模仿其他产业甚至模仿国外一些成功营销典型。据相关调查机构做出的问卷调查数据显示，我国市场中有高达64.6%的企业承认自身存在照搬和抄袭他人营销案件的情况，且49.2%的企业认为这些直接照搬的营销方法是和自身企业完全吻合的。而事实上，西方发达国家的确在市场营销理论和方法上存在诸多成功和值得学习的西方，但这些企业在引进此类营销理论和方法上多采用僵硬照搬方式，未能与企业自身发展情况相结合。具体表现为：这些企业在引入营销理论后，实践运营中机械僵硬，不能结合企业实际发展情况做出灵活修补。同时，由于营销方式很多时候共性明显，导致很多企业采用相似的营销方式并不能取得预期效果。在此类情况下，企业为获取尽量多的市场份额和提高企业销售效益，往往会通过非正当竞争的方式，如不断压缩产品的销售价格，以明显与市场行情不相吻合的价格来吸引大量消费者。企业采取诸如此类的竞争方式，最终结果只能使其生产经营利润被局限在一个相当有限的水平，同时企业为控制成本往往会降低产品质量，长此以往，此类企业在消费者心目中原本的良好形象会荡然无存。

(2)企业营销观念的滞后

众所周知，我国目前依旧处于市场经济体制下，但当前企业从整体上而言依旧恪守传统营销观念、传统产品和生存观念。现代市场是一种买方市场，很多企业即便在市场上同类商品处于明显供过于求状况时，依旧盲目追求流行，认为最流行的必然也是市场最欢迎的，企业如秉持此类观念，只会让企业本就臃肿的库存积压更加严重，也会让其资金周转出现问题，进而导致其应收账款急速增加，对企业长远发展产生致命阻碍。

(3)多数企业市场营销创新性不明显

我国当前多数企业在市场营销方面均缺乏创新意识，其市场营销观念和现代市场经济实际需求相比明显滞后，既缺乏科学性思想方法的指导，也未能深化研究当前市场经济状况下的市场营销创新途径。据相关调查数据显示，市场中24.5%的企业从未对营销创新方面产生过兴趣，19.2%的企业甚至认为产品和服务做好即可，营销方式对企业无关紧要。这部分企业只是机械照搬他人成功经验，所采用的市场营销方式和我国当前的市场实际需求相去甚远。我国多数企业相之于现代经济潮流尚未能完全适应，长期以来都将国际市场营销和国内市场营销的进行严格区分定位，秉持此类观念而非不断创新，会让我国企业的经济全球化脚步举步维艰。

(4)营销道德的缺失

市场经济从本质来讲也是一种信用经济。诚实信用原则是市场经济发展的必要基础和道德保障。但之于我国，很多企业将追求经济效益视为企业的全部工作，往往会做出一些违背商业伦理道德的事情，为追求利润，这些企业商事信用缺失现现象明显，经常伤害到消费者、合作者等相对人利益，甚至某些时候直接做出诸如三聚氰胺毒奶粉事件等违法行为。此外，很多企业不正当意识浓厚，经常发生故意欺骗和诱导消费者，恶意中伤竞争对手、偷税漏税等现象。在现代经济市场营销活动中，企业实施的这些不道德甚至不合法的行为，不仅会对消费者正当权益构成侵害，更会伤害社会以及企业的健康发展。基于此，当下关于营销道德的问题也越来越受到我国社会界人士的关注和重视。

三、新时期对企业市场营销战略的影响

(1)新时期下企业市场营销获得了更多平台和更好技术

计算机信息技术在新时期新背景下得以迅猛发展，作为信息技术发展的衍生物，电子商务的出现也让现代企业市场营销战略获得了更广阔的平台和更先进的技术保障。相关数据统计显示，我国电子商务交易总额截止到上半年已突破1300亿元。电子商务是一种新颖营销平台和营销手段，与传统市场营销方式相比，其经营成本的控制更为明显，且其可以通过互联网来收集消费者相关信息，从而准确把控消费者消费情况和消费意愿，来精确评估消费者的购买方式和产品类型，进而构建起一套行之有效的市场营销策略。

(2)产品更新换代周期日渐迅速

伴随着社会经济的革命性变革，技术发展也为更多新产品的诞生提供了技术基础和保障，也从相当程度上推动了企业的经济发展。一方面产品更新换代会将企业经济发展空间予以扩展;另一方面也会大幅度缩短企业产品的生存周期，从而让产品市场淘汰率被迫加速，这样下去，企业的可持续发展自然而然会受到影响。如据相关数据统计显示，智能手机在准备更换的比例达到80.3%，而在20，此比例已经高达93.4%。产品的发展总是要伴随开发、引入、成长、鼎盛、淘汰等阶段，且每一阶段均存在一定过程，问题也就此出现。因为一旦产品的更新周期过快，与之相对的企业研发环节很容易产生各类问题，也随之造成产销不一致等情况出现，同时也会对市场营销战略的实施构成威胁，从而导致企业实际发展缓慢。

(3)消费者实际需求渐趋多元化

我国市场经济环境的竞争态势越发凸显，市场发展也不断向买方市场转变，由于消费者市场选择方式和范围越来越宽松，其对产品需求在要求上也越来越高。当前消费者在购买商品时不仅对产品质量和价格分外关注，对这些基本因素之外的类似产品个性化等特征也相中重视。而市场上产品种类的极大丰富，也进一步促使市场竞争更加剧烈，为此在现代企业市场营销战略中，产品研发和创新已成为其重要议题。年9月10日，国家统计局公布的8月份居民消费价格CPI同比上涨2.0%，创出去年8月以来新高，此统计结果也显示，当前消费者消费诉求不断提升，其自然对实际需求要求要求面更为广泛。很多企业受市场供需关系的影响或主动或被动选择价格战方式开展竞争，其希望以更低的价格吸引到更多消费者，商品受此刺激不断贬值，企业之间恶性竞争会成为一种常态，消费者基于此种营销方式也会对企业品牌产生极大不信任感。置于新时期新背景下，当代企业应不断转变和创新其市场营销思维，以尽量丰富和新颖的市场营销途径来尽量满足更多消费者需求的多元化。

(4)全球能源和环境问题恶化

当前全球能源和环境问题已成为一个全球性重点关注的问题。目前，全球资源日渐萎缩，一些地区甚至出现资源枯竭的恶性情况，同时生态资源环境不断被严重破坏，人类生存面临着极大威胁。如在我国，我国森林资源最为紧缺和匮乏，在建国初期拥有112亿立方米，因为人口膨胀，毁林造田而砍伐了100亿立方米，剩余的12亿仅够维持6年。置于此种背景下，消费者环保意识与日俱增，消费者对产品需求导向也随之不断向环保方面靠拢。为此，我国企业在当前进行市场营销活动中，在一方面追求企业和产品经济利益的同时，也应对社会利益、公共利益、自然环境抱以充分认识和尊重，只有这样才能帮助企业在社会上的良好品牌形象确立起来，并将其品牌知名度不断提升，从而让更多消费者对企业本身产生认可和信任。

四、新时期下企业市场营销新思维

(1)应树立网络营销理念，充分利用电子商务平台优势

篇3：新常态下我国利率市场化问题研究

我国的利率市场化过程大致可以分为四个阶段。第一阶段,银行同业拆借利率的市场化。1996年6月我国取消了同业拆借利率的上限管理,由拆借双方共同协商确定利率,标志着我国利率市场化的正式开始。第二阶段,债券利率的市场化。1997年银行间债券回购利率和现券交易价格实现了市场化,标志着我国银行间债券市场的启动。第三阶段,贷款利率的市场化。从2004年10月份开始,贷款利率可在一定区间内自由浮动,2013年7月央行取消了贷款利率浮动下限,由金融机构根据资金供求自主决定贷款利率水平,标志着贷款利率实现市场化。第四阶段,通过渐进的改革实现存款利率市场化。 2015年5月,我国央行允许金融机构将存款利率上浮幅度扩大到基准利率的1. 5倍,使各商业行对存款定价拥有了一定的自主权。此外,存款保险制度的实行使得我国银行存款利率市场化的条件逐渐成熟。

二、政府管制下的我国利率市场非帕累托有效和金融抑制

如果用l表示居民存款数量,r表示银行存款利率, 根据货币供求关系决定的市场均衡利率是r0,货币供应量为l0,政府控制下的利率为r1低于市场利率r0,此时对应的货币供应量为l1,l1< l0,出现了供不应求的状况。 此时,对于存款人和社会整体而言收益下降,实际上是占取存款人的利益将其向银行转移,进而造成社会收益总体下降,不符合帕累托有效原则。

金融抑制是指政府的过多干预影响了金融市场的发展,而金融体系发展的滞后又阻碍了经济的发展,从而造成经济落后。在金融抑制下,政府制定的利率较低,实际利率很低,有时甚至为负。同时,较低的实际贷款利率只适用于风险较低的企业,如国有企业等,资质较好的私人企业获得银行贷款份额很少,规模较小的私企、乡镇企业以及个体企业贷款难度最大,但真正解决我国就业问题的却是民营企业,这在很大程度上制约了我国经济的发展。

此外,金融市场不成熟,可投资的产品种类较少,风险不确定,以及金融制度不完善,投资者的利益得不到基本保障。因此对于存款人而言,即使存款利率较低,也愿意将资产存进银行。存款人的利益不断地转移到其他部门,社会损失也不断加大。

通过以上分析可知,在我国金融市场发展初期,我国政府控制利率,在没有其他投资渠道的情况下,居民只能将手中的闲散资金存入银行。利率下降时储蓄规模不会下降,贷款规模也没有太大变化。随着金融市场的不断发展,居民有更多可选择的投资渠道,大量的资金流出银行,出现了脱媒现象,迫使政府简政放权,让利率由市场资金供求来决定,减少金融抑制现象。

三、我国存款利率市场化带来的机遇与风险

( 一) 带来的机遇

1. 对于存款人而言,一方面标志着存款利息可以采用“议息”的方式实现,有利于提高存款人的储蓄收益, 从而实现帕累托有效。另一方面,从过去通过比较收益选择银行转变为存款人根据自己的风险偏好选择储蓄银行。

2. 对于金融机构而言,利率市场化为其发展带来了良好的发展机遇。一是存款利率市场化意味着可以根据货币供求及自身的经营状况自由制定能够实现自身目标价值的利率,优化资产结构,提高银行自身的经营能力。 二是金融机构之间的竞争不断加强,使得金融主体在产品、技术、服务水平上不断提升。三是金融市场会出现越来越多的理财产品替代存款,大量拥有固定收益理财产品的出现会促使银行开展专业化业务。

3. 对于金融市场而言,存款利率市场化标志着我国利率市场化进程向前迈进了一大步,包括债券在内的资本市场的发展给我国银行债券业务的发展带来了机遇。

( 二) 存在的风险

1. 对于存款人而言,如何在高风险与低收益中做出选择是其面临的主要问题。在存款利率市场化条件下, 由于宏观因素以及金融机构内在因素的影响,往往存在着不确定风险,这就要求存款人在研究分析的基础上做出选择。

2. 对于金融机构而言,竞争力的加强迫使金融主体在提高存款利率的同时制定合理的贷款利率,从而保证自身在市场中占有一定的市场份额。这就在一定程度上缩小了银行的存贷差,降低了银行的盈利空间,对于本身经营规模较小的金融机构而言,加大了破产风险。和外来银行相比,我国国内银行大多背负着巨额的不良资产, 利率市场化下使得国内银行所要承担的风险加大。

3. 对于金融市场而言,利率市场化加大了经济危机发生的概率。金融机构为了使自己的产品能够销售出去,通常在保证自身一定盈利的基础上采用薄利多销的方法销售,投资者利用较低的融资成本进行投资炒作,而对象通常是房地产、股票等金融产业,从而造成大量的市场泡沫,加大了金融市场乃至整个社会发生经济危机的可能性。

四、构建存款利率的定价模型

本文将银行看作是企业,存款看作特殊性商品,根据在竞争性市场产品定价原则构建存款利率定价模型:

其中,r表示银行存款利率; e表示存款报酬率及对存款人的报酬率,是在对企业财务报表分析基础上确定的,通常是一个固定值; π 表示实际通货膨胀率; π0表示预期的通货膨胀率; a表示存款利率对通货膨胀率的反映程度; μ 表示宏观因素对利率的影响。本模型是根据客户存款基础成本、通货膨胀变化以及宏观因素变化确定的,因为在利率市场化下,各金融机构在维持可变成本与收益相等的原则下选择继续经营,因此没有将银行盈利、银行固定成本等因素考虑在内。

如果在贷款利率一定的情况下为了获得高额利润而降低存款利率,银行吸收存款能力下降,会面临市场份额减少的可能性,对于规模较小的企业,甚至会出现破产危机。对于e的选取可在不同阶段选取不同的数值,在存款利率市场化初期,根据自身的经营状况选取一个较大的值来确保市场份额,随着存款利率市场化不断发展,在自身经营状况不变的情况下根据市场情况可维持或适当降低e,在成熟阶段银行在拥有了一定的市场份额后可降低存款利率。这个过程中要始终坚持在维持银行不发生亏损的情况下,保证存款人的收益始终大于零。

五、对策建议

( 一) 从商业银行层面

1. 加强银行定价、风险管理等内部控制能力。在了解自身实力的基础上,降低银行不良资产的发生率,提高抗风险能力。

2. 实现产品的多样性和差异化经营。利率市场化加剧了同业之间的竞争,在利差不断缩小的情况下已经不能单靠存贷业务来经营,应不断创新,研发不同的产品满足客户需求,拓展利润来源。与此同时,银行可根据不同年龄层、收入层、区域等特征实行差异化经营,增强自身的竞争力。

3. 通过联合经营方式提高抵御风险能力。在利率市场化的背景下许多规模小的银行面临破产危机,可以采用联合经营方式实现规模效应,保证自身的生存,从而提高抵御风险的能力。

( 二) 从政府层面

1. 金融市场存在着严重的信息不对称现象,利率往往不能正确地反映资金价格。金融机构追求的都是高利润,但往往伴随着高风险,增加了银行不良资产的发生率,盲目追求高利率不仅不能带来高利润反而增加银行的经营风险。因此需要政府的有效监管,避免银行会涉及大量的高风险项目。

2. 打造稳定的宏观经济环境。经济环境不稳定会造成货币市场资金供需不均衡,企业投资就不能顺利进行; 对于银行来说,资产结构发生变动,坏账比率将上升, 加大了银行不良资产的可能性,所以稳定的经济环境是金融稳定发展的前提。因此,对于政府而言,应以稳定币值为首要目标,防止货币本身成为经济波动的一个诱因。 要加强定向调控,加大对居民创业、小微企业等居民内生性投资需求的支持力度,促进金融业更好地服务实体经济、支持结构调整。

参考文献

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[3]林虎.利率市场化突围中国债务困局[M].北京:社会科学文献出版社,2013:285.

[4]叶李伟.金融市场化提速中的冷静思考[D].福建师范大学,2013.

篇4：论新经济形势下的利率市场化

【关键词】 利率 市场化

1. 利率市场化对商业银行的影响

1.1利率市场化使商业银行竞争加剧，政策红利消除，存贷款利差缩小，在利率市场化条件下，维持基准利率条件下的政策性存贷款利差模式被打破。存贷款基准价格由企业根据资金成本、管理成本和风险成本等自主定价。银行业金融机构为争夺存、贷款市场份额，将根据实际资金成本和经营战略在价格上进行竞争，使存款利率不断提高，贷款利率不断下降，存贷款利差逐渐缩小，银行业金融机构政策性利率红利将消除。但这与我国银行业相对单一的业务结构形成矛盾，对以存、贷利差为主要收入来源的商业银行带来较大的收入压力。

1.2筹资成本增加。国际经验表明，利率市场化的最大风险在于利率放开后，利率水平会骤然升高。如果存款利率和贷款利率按同一比例上升，银行的收益不会降低，成本也不会增加，但利率市场化并不能使存贷款利率以同一幅度上升，相反，使得存贷款利差缩小，银行资金成本上升。因为在竞争性银行体系中，客户有着选择银行的空间，为争夺优良客户，贷款利率不会有多大程度上升，甚至还有可能较现行利率下降。而银行优质的存款大户除要求银行提供一流的服务外，在存款利率上的要价也很高，如大额保险公司存款利率放开后，保险公司开价最低利率为4.5%，大大高于法定存款利率。甚至有一种观点认为，利率市场化后，利率会达到现在民间借款水平，约为15%，这显然是高估，但由此也说明利率市场化将使利率在现有基础上有较大幅度的上升。

1.3利率风险扩大。在市场化条件下，利率由市场主体决定，市场主体在决定利率时主要是依据资金的供求状况而定，而资金的供求又受诸多因素制约，因而在这个过程中，利率的波动会非常频繁，利率的波动即意味着风险的存在。在我国被动性负债占总额的比重较大的情况下，利率的频繁升降并不能马上影响到成本的变动，同样，因我国银行业务中浮动利率资产较少，资产的收益也不可能马上随利率变动而变动，利率变化对银行是有利或是不利主要看资产与负债对利率的敏感程度，但不管利率是上升还是下降，利率缺口必伴随利率风险，加之目前我国商业银行对利率风险管理的组织体系、管理方法和手段上跟不上形势发展的要求，更缺乏及时有效地控制和规避利率风险的工具和利率风险管理人才，对利率走势的预测、风险的识别和控制能力较弱，这些都使得利率风险扩大。

1.4促使商业银行转变增长模式。长期以来，我国商业银行以传统的存、贷款业务为核心内容，营业收入严重依赖贷款利息收入。规模扩张过度依赖公用事业机构和大中型企业客户，低端个人客户和个体经营商户往往不被商业银行所重视。在利率市场化模式下，商业银行业务结构、客户结构、信贷投向结构同质化状况将得到改善。一方面，利率管制放开后，微薄的存贷利差收入不能满足银行生存需要，迫使商业银行调整经营战略及业务结构，促使其广泛的开展中间业务，进行金融产品和服务方式创新。一些以往不被重视的客户群体将受到关注；另一方面，在完全竞争条件下同质化的竞争模式被打破，客户可以用选择“存款利率更高，贷款利率更低”的银行办理业务。促使商业银行积极降低成本、完善服务、提供附加值更高的金融产品。

1.5存款保险制度适时建立，“建而不倒”模式将被打破。在利率市场化条件下，加大商业银行破产风险。银行业金融机构如经营不善发生支付风险等情况将无法再获得金融稳定再贷款，而是由存款保险制度来维系金融稳定职责。银行业金融机构成立就不再倒闭的机制将被打破，这对商业银行的经营管理，尤其是流动性风险管理提出了更高的要求，防止支付危机和挤兑风险将成为商业银行的重要课题。

2. 商业银行应对策略

2.1转变经营机制，建立管理会计信息系统，建立科学的金融产品定价机制。

利率市场化条件下，存、货款利率成为市场竞争的关键因素。存款定价过低，贷款定价过高会在同业竞争中处于劣势。反之，则可能使业务无利可图。因此，依托管理会计信息系统，进行全成本计算，内部资金转移定价，建立科学合理的存贷款定价机制，是商业银行应对利率市场化的迫切需要。

2.2强化资产负债管理，推进利率风险管理体系建设。在利率市场化条件下，优化资产负债结构，充分运用衍生品市场工具，实现“短存长贷”扩大利差。一是制定科学的利率研究与决策机制，实行以利率风险管理为中心的资产负债管理。对经济金融形势做出提前研判，顺周期调整资产负债结构，扩大利差红利；二是建立利率风险管理的基本流程。对利率风险进行有效识别、计量、处理和评价。借鉴市场化国家银行业在利率风险管理中的有益经验，充足计提利率风险准备，使商业银行尽可能地将风险限制在预设和可控的范围之内；三是积极推行利率风险管理工具，合理运用利率风险对冲工具。根据市场、产品、客户等风险情况，在衍生品市场上进行合理的风险对冲，以合理锁定收益标准。

2.3大力拓展中间业务，努力实现经营与收益的多元化。中间业务不构成银行表内资产与负债、占用银行资金少或不占用银行资金，形成银行非利息收入的业务。发展中间业务既能降低对单一存、贷业务的依赖又能有效抵御利率波动的影响。在存、贷款利率波动的情况下，对中间业务收入影响较小或不构成任何影响。因此，商业银行应加大金融创新力度，积极开发符合市场需求、附加值高、服务功能强的中间业务服务产品。

2.4增强成本意识，优化资产负债结构。在利率市场化条件下，存、贷款市场份额竞争日趋激烈，一些商业银行会通过提高存款利率吸引存款、降低利率发放贷款，导致社会资金平均成本提高、貸款平均收益下降。因此，加强资金成本控制，提升资产负债精细化管理水平，在存贷款利差缩小的情况下，通过合理规划资产负债期限结构、规模水平，有效控制成本、增加收益。一是对负债成本、资产盈利和市场利率的变动进行综合分析。通过利率缺口率管理，尽可能使利率的可调整资产与重新的定价的利率敏感性负债相一致。二是及时调整资产负债比率，促使盈利资产与负债成本同方向、同比例变动，使商业银行盈利水平免受利率波动风险的影响。

2.5优化客户结构，制定个性化资金价格体系。要根据不同客户财务信息、经营信息及行业信息，判断客户的经营状况，以及所需资金成本，违约成本，管理费用等综合因素，分别确定相应的利率。对经营效益好、信誉度高、经营前景明朗的企业实行优惠利率，实行积极的忠诚度培养。对财务状况不好、经营管理不善、行业受到抑制的企业实行施以高利率作为风险补偿或相应退出。努力把以产品为中心的业务向以客户为中心的业务模式转化，培育客户的向心力和忠诚度。

综上所述，我国的利率市场化是新经济形势下的新举措，商业银行要想良好稳固的发展下去，就必须积极面对，积极寻求与之对应的经济策略。同时也为推进利率市场化乃至全球经济一体化创造条件。

篇5：利率市场化下全球的应对策略

近年来，我国的利率市场化改革取得了重要进展，货币市场和几乎所有债券市场上的利率，包括同业拆借、回购、国债、金融债和企业债以及国内外币存款的利率都已经放开。当前，我国进一步推进利率市场化改革的时机已日趋成熟。我国进一步推进利率市场化改革的初步考虑是：确立中央银行公开市场操作目标利率，通过逐步扩大贷款利率下浮幅度和存款利率上浮幅度，寻找中国的均衡利率水平，逐步实现政策利率由存贷款基准利率向中央银行公开市场操作利率转化；通过中央银行目标利率调节市场利率，引导存贷款利率，调节货币信贷总量，理顺货币政策的传导机制。因此，在推进利率市场化改革的关键时期，有必要梳理和比较世界各国利率市场化过程，吸取经验和教训，以催进我国利率市场化改革的顺利开展。

20世纪上半叶，绝大多数国家都实行了不同程度的利率管制。20世纪70年代初以来，随着高通货膨胀和金融市场的快速发展，利率管制的弊端日益突出，通过利率管制调控宏观经济的难度也越来越大。以罗纳德•麦金农（Ronald McKinnon）和爱德华•肖（Edward Shaw）的金融抑制和金融深化理论为主要依据，在新技术革命和经济全球化的背景下，利率市场化给个的实践在20世纪80年代后成为世界性潮流，美国、日本、英国、法国、德国等发达国家和众多新兴市场国家先后完成了利率市场化改革。

对利率市场化国家典型案例的研究，不仅要总结其技术上（改革步骤）的经验，更重要的是通过国家利率管制的形成、利率市场化进

程前后的宏观经济金融结构演变、金融机构的经营状况、金融法律环境、货币政策操作方式的调整等综合分析，回答以下重要问题。

（1）实现利率市场化为代表的金融自由化，其内在动力是什么？或者说，利率市场化对国家战略的推进将起到什么作用？

研究发现，随着第二次世界大战以后各国和地区经济金融不断发展和特定历史事件的影响，利率管制的弊端不断显现，各国经济金融运行先后遭遇困境（如美国的“金融脱媒”和“滞涨”、日本的“滞涨”与升值压力、韩国的高通胀和企业危机、中国台湾的高通胀和升值压力、拉美三国的经济危机等）。放松利率管制、建立有效的利率传导机制和资金市场化定价机制于是成为各国的必然选择，也是其应对经济结构转型、转变金融资源动员方式的重大举措。

（2）利率市场化对金融的整体模式将产生何种影响？

多数国家和地区的利率市场化进程受到“金融脱媒”或资本国际流动加强的巨大冲动。研究认为，以利率市场化为代表的金融自由化改变了西方国家的金融分业经营体制，主要国家顺应经济金融运行的实际需求，先后放开经营限制，走向了混业经营。在此框架下，金融行业内部（如大小机构之间、银行及证券机构之间）的竞争格局随之发生了深刻变化，各类创新活动更为活跃。金融市场的发展也促进了国际金融中心的发展与竞争，加速了金融全球化的进程，进而也深刻地改变了金融风险的传播链条。

（3）利率市场化对金融稳定提出了设么样的新挑战？

金融风险问题并不停留在银行利差收入减少、竞争加剧等直接表

象问题。由于急于金融市场的创新更为激进，各类金融机构更为依赖全球金融市场的各类交易，金融市场全球性、系统性风险问题凸显。各国往往在利率市场化改革之前或者改革进展的过程中建立存款保险制，为利率市场化改革的顺利进行提供了制度保障。同时金融风险防范和化解机制的完善、混业监管机制的建立也减轻了利率市场化带来的冲击。

在更深层次，金融业和实体经济之间的关系也发生了微妙变化，金融资本的特殊逐利性加剧了全球经济金融的顺周期问题。本轮危机中，已经实现利率市场化和金融业充分竞争的主要经济体，金融领域都出现问题并对经济造成了重创。

（4）利率市场化与利率调控手段之间存在什么样的复杂关系？ 这一问题的隐含前提是利率市场化不是绝对的，存在一个市场利率与调控利率之间的边界。那么在实践中，人们又是如何认识这个边界的？或者说，我们需要寻找一个更明确的定义。研究发现，虽然各个国家和地区利率市场化的步骤和进程各不相同，但多数案例（美国、英国、德国、日本、韩国、印度）以最终完全放开存款利率作为完成利率市场化的标志。同时，利率市场化不意味着货币当局完全放弃对利率的管理与调控，而是运用自己拥有的金融资源，以市场参与者的身份，通过市场交易来改变金融市场的供求状况，并通过影响基准利率来调控整个市场利率水平。但是，2008年国际金融危机的发生、发展，无疑是利率市场化与利率调控之间的关系变得更为复杂。

本研究还试图总结典型国家的经验教训，消除一些存在已久的误

解。

（1）关于改革背景。有观点认为西方主要国家已经“天然”村在利率市场化，即使历史上存在利率管制也是特例。实际上，多数国家都经历过严厉的利率管制时期，由管制到市场化是普遍经历的进程，是经济思想、社会经济体制、资源配置方式不断完善的过程。

（2）关于改革时机。人们普遍认为利率市场化改革需要相对稳定的外部环境。实际上，西方主要发达国家实现利率市场化的时期，也是内部经济发展乏力，外部出现石油危机等巨大压力的时期，美、英等国在这段时间还出现了“滞涨”。

（3）关于改革动力和阻力。有观点认为银行要特别是大银行将是利率市场化改革阻力的主要来源。实际上，受到创新制约的银行业，面对来自资本市场的挑战，正是利率市场化改革的主要动力之源。利率市场化需要大力发展直接融资，但应充分发挥大型银行的作用。

（4）关于改革的不良后果。有观点认为改革将提高融资成本，将使部分金融机构特别是中小金融机构破产。实际上，融资成本的上升不是改革的后果，而是改革的诱因，只不过利率管制条件下，融资成本的上升体现在非银行体系。

本研究这主要分为三部分。第一部分是对利率理论的全面回顾，包括利率决定理论、利率传导理论以及剖析利率结构和利率管理的金融发展理论。第二部分是利率市场化经验分析，对美国、英国、法国、德国、日本、澳大利亚、韩国等14个国家和地区利率市场化改革的进程进行梳理，在国别分析基础上寻求规律性的经验。第三部分对国

别研究成果加以归纳和总结，得出结论：特定时期，为了满足经济发展的投资需求，政府往往实施利率管制；宏观经济出现波动时，为了调整经济结构，政府会加大开放力度，实施金融自由化战略；存保制度的建立能够为利率市场化改革提供制度保障；利率市场化改革后，多数国家实际利率水平上升，融资结构和金融业格局发生变化等。

当然，由于本研究主要对历史经验的梳理和总结，对一些新情况难免考虑不足，特别是本次金融危机暴露的问题正促使大家重新思考前述问题，一些以往达成的共识或工人的经验受到挑战，这也是我们下一步研究的重要方向。一是需要进一步研究资本监督与利率市场化的关系。由于20世纪90年代初才在G10国家实行Basel I，所以国际上利率市场化的“第一代人”几乎都没有对银行资本充足率强制约束的困扰和压力，而在当前推行利率市场化面临着资本充足率监管的压力，在银行目前主要依赖存贷款利差作为主要收入来源的情况下，银行体系安全问题面临新的挑战。二是应着重关注影子银行体系利率市场化的情况，以及相应的金融消费者保护问题。三是套在新的国际经济金融形式下重新审视利率市场化与汇率政策调整、国际货币体系改革汇率之间的关系。

2011年9月8日，英国财政大臣奥斯本（George Osborne）在伦敦主持了与中国国务院副总理王岐山的第四次中英经济财金对话。双方同意加强和扩展在金融部门改革和发展领域技术合作以及联合课题研究方面的重要项目，其中包括了“金融市场创新在利率市场化中的作用”这一课题。本报告就是这一重要课题的第一个成果。本报告

篇6：利率市场化下的储蓄国债定价机制

摘要：从党的十八届三中全会决定，要“加快推进利率市场化”开始，我国利率市场化进程进入高速期，在我国国家筹款中占重要地位的储蓄国债将面临利率市场化带来的严重冲击和巨大挑战。本文将结合我国的实际情况，研究与利率市场化改革想适应的储蓄国债定价策略，逐步建立符合利率市场化进程的储蓄国债发行定价的长效机制。

所谓储蓄国债，是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流动记名国债品种。此类国债安全性好、收益稳定、购买方便、变现灵活，尤其是在近期理财产品收益普遍走低的背景下，其在资产配置中的投资价值更加凸显，颇受稳健型投资者的欢迎。每有新国债上市，各承销机构的销售额度通常在半个小时内被抢购一空。但由于目前我国储蓄国债票面利率在发行时就已确定，不随市场利率或者储蓄利率的变化而变化，在利率市场化这个大背景下，储蓄国债的利率市场化改革已迫在眉睫。

（一）储蓄国债的利率市场化改革

储蓄国债的利率市场化改革实质上是市场经济的客观要求，是“使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用”精神的体现，在利率市场化定价机制下，利率由原来的央行定价改为市场定价，充分发挥了市场优化资源配置的作用。储蓄国债利率市场化有利于稳步推进市场定价机制的形成。在发达国家，由于国债具备一定的规模和流动性，国债利率通常被定为一国的基准利率。在我国由于国债市场规模的不断扩大，制度不断完善，再加上其具备地位高、信誉高和利率敏感等优点，最适合成为我国引导利率市场的基准利率。而国债利率要成为市场基准利率，必须具备较强的市场流通性和连续变动的利率期限结构等条件，才能充分反映市场的价格，这就需要实现储蓄国债市场化改革。

对于政府和个人来说，国债利率是衡量国债成本和收益的重要指标。我国目前的利率高低顺序是：国债利率高于同期存款利率，企业债券利率高于国债利率。较高的利率定价不符合市场规律，不仅增加了政府的利息负担，而且也难以适应利率市场化定价机制。在利率市场化定价机制下，利率随着市场频繁波动，如果延续固定利率定价方式，储蓄国债将陷于“两难”处境：市场利率趋低时，就会增加国债发行成本；市场利率趋高时，理性投资者便选择抛债，影响国家建设资金的筹集和合理使用。

（二）利率市场化对储蓄国债定价的影响

从近些年的情况来看，在市场利率的上升周期，利率上升将直接导致储蓄国债与定期存款之间的利差空间减小，那么在国债发行时，投资者就会依据国内经济运行与CPI增长指数，谨慎考虑再次加息的可能性，储蓄国债的销售就将面临一定的利率风险。这种条件下的承销机构就将面临由于加息造成投资者将低利率 的国债大量提前赎回，占压银行资金的风险。当投资者遇到加息或投资股票、基金等收益更高的投资品时，就会提前变现手中持有的国债，而由于目前我国凭证式国债使用承购包销制，商业银行只能等到期后，才能由财政部来兑付本息，在此期间提前兑付的将由商业银行垫付，这将严重影响商业银行的资金流动性。近年来，我国储蓄式国债的发行额度较大，到期时间过于集中，本身就存在较大的集中兑付风险。再加上，我国大部分储蓄国债为固定利率的制度设计，利率市场化完成之后，储蓄国债难以适应利率频繁波动的市场环境，一旦市场利率高于储蓄国债固定利率，投资者选择提前兑付的可能性激增，储蓄国债提前兑付的风险更加突出。

而若市场利率下降，由于储蓄国债的利率亦由于利率是固定的，又会相对增加储蓄国债的筹资成本。

近几年的金融调查统计显示：2011年-2014年储蓄国债的一年期、三年期、五年期收益率与同期银行储蓄存款相比最高收益率利差分别为0.45、0.75、0.66个百分点；而与同期金融理财产品相比处于明显劣势。而且目前储蓄国债采用的固定利率定价模式定价时主要参考储蓄存款利率确定，在发行初时就已经确定，不会随市场利率的变化而变化。但同时，近几年城市居民受物价持续上涨态势的影响，对以三到五年期为主的储蓄国债收益的投资预期不满意，大都认为与物价涨势相比收益回报率偏低，以中老年投资者为主的储蓄国债投资主体以开始改变对储蓄国债的投资偏好，开始转入其他投资方向。

（三）储蓄国债可行的未来定价机制

在利率市场化这个大背景下，储蓄国债在未来必须考虑设置重新定价机制，发行可变利率债券，在预定的重新设置日期，票息利率根据现行的市场利率进行调整，比如与同业拆放利率等利率指数挂钩。或者发行旨在保护投资者实际购买力不受通胀影响的通货膨胀指数化国债，将国债的利率分解为固定利率和通货膨胀率。

1、可变利率储蓄国债。目前，由于储蓄国债与银行存款的定价机制接近，所以银行存款是储蓄类国债的主要竞争对手，因此在确定储蓄式国债利率时，应该以银行存款利率和可流通国债的收益率做加权平均作为基准，并在基准利率上做浮动调整，积极运用市场利率导向策略，尽量减少储蓄国债筹资成本，如在利率下行周期实施固定利率策略，在利率上行周期实施浮动利率策略。据了解，可变利率债券长期以来一直存在于欧洲债券市场，在经济频繁变动时期或利率上升

时期深得投资者青睐。例如：美国EE类储蓄国债每年的5月和11月两次调整利率，利率相当于过去半年内5年期流通国债平均收益率的90%。

2、通胀指数型储蓄国债为了保护投资者的实际购买力不受通货膨胀的侵蚀，也可考虑借鉴国际经验，根据居民消费价格指数（CPI）变化开发通货膨胀指数型储蓄国债。通货膨胀指数化储蓄债券的利率可由两部分组成，规定的固定利率和通货膨胀率，其中，规定的固定利率在债券整个期限内都有效，通货膨胀率的指标应该采取消费价格指数（CPI）。例如，我国2014年的CPI指数为2.0%，那么，该储蓄国债的年利率＝2.0%+发行时规定的固定利率。

平遥支行