跨国融资租赁

跨国融资租赁（精选八篇）

跨国融资租赁 篇1

融资租赁项目涉及金融、贸易、交通运输、保险等诸多业务流程,使其风险呈现多样性和复杂性。融资租赁租赁物所有权和经营权分离这使得风险不易得到有效控制。融资租赁项目投资金额,融资租赁项目投资金额较大、投资周期较长、投资期内不可确定的因素很多,使得出租方不能及时识别潜在风险。

2 跨国融资租赁的风险分析及对策

2.1 政治风险

跨国租赁需要可预见性。从事跨国融资租赁的企业都会花费大量的时间和财力去研究和理解经济变量。如市场规模、外汇汇率、业务所在商业法律的要求等,这些都构成了“国家风险”。企业运用宏观经济分析以及行业分析法对业务所在国及所在行业进行分析,但宏观数据经常不能完全反映一个国家的真实情况。对于一个在国外开展租赁业务的租赁公司,除了对宏观经济的分析外还应注重对业务所在国国家的稳定性、经济前景、法制基础和外国投资态度进行循序渐进的分析。

2.2 政府的稳定性

衡量政府风险和政治稳定性的一个关键指标是政府体系内部腐败的程度和其蔓延的范围。腐败削弱了租赁所依赖的政府体系的可信性和可预见性。国家是否有建立较完善的预防腐败的体系和机制。对于腐败泛滥的国家,出租人除了签订期限较短的合同外不要过多的信赖设备的残值,同时强化来自该国之外的信用保证。

2.3 经济前景

出租人需要研究承租国的宏观经济状况,如分析国际收支平衡表以便获得该国的国际清偿力水平状况。研究典型经济指标,如反映经济现象的单项指标和综合指标,反映计划目的或实际情况的计划指标和统计指标,反映经济发展规模或生产经营效益的数量指标和质量指标等。对比承租国经济指标与国际指标的不同之处,通过对比分析判断承租国某个行业的总体经济状况和趋势。

出租人需要关注区域经济的因素并加强与区域经济组织的合作。目前世界上多数国家加入了区域经济组织。如西非经济货币联盟、南亚区域合作联盟、里约集团等。一个国家的负面影响可能在某种程度上由于区域经济组织其他成员国的支持而得到改善。现在各国都看到区域经济对世界经济一体化的深远影响。因此,充分的了解和研究这些组织的初衷和目的就显得尤为重要。抓住与有金融机会及政策引导的城市合作,为出租企业继续承接国际产业转移提供良好机遇。有利于企业在发展中国家新的经济结构调整中抢占发展先机。

2.4 法制基础的地位

出租人要对承租企业所在国的法制基础认真的考察。主要考察的有以下几个方面:不同类型的法律制度、确定和尊重设备所有权的机制、取回制度、司法和非司法的救济制度、债权人的权利、破产制度和债务人保护。这里会涉及到承租企业所在国的《合同法》、《物权法》、国际法律《国际租赁公约》和新型的民事法律关系《信用所有权》等。出租人在外国经营必须拥有称职的法律顾问,并就以下方向直接向其提出问题:该国法律制度、财产所有者拥有权、取回自己设备和实现其权利的能力。特别需要注意的是,在其法律制度中,租赁的框架是否得到承认?它与该国法律制度的融合性如何?应对法律风险最好的方法是购买私人或者公共担保机构的保险。此外,出租人可以查询一下本国政府是否有政府资助的政治风险担保。

2.5 对外国投资的态度

对出租人来说,它所需要的政策上的确定性和可预见性,最重要的来自于一个国家对外投资的政策和实践。对投资者有利的税收、关税、监管、法律制度和货币控制等方面的法律是评价一国对外国投资政策中最关键的因素。目前国家之间及跨国经济体系之间的经济利益冲突与贸易摩擦已经成为一种普遍的国际经济现象,贸易保护主义思想意识与政策措施在一些国家及跨国经济体系中时有发生,贸易保护甚至成为某些国家与某些政治经济利益集团参与国际事务谈判的重要筹码与工具。有保护主义政策及观点的国家为保护本国的产业,一般不会尊重外国投资。如果没有对财产所有权的尊重,投资者的风险将大大超过期望的收益。

2.6 货币风险

货币风险包括汇率风险、贬值风险和不可兑换风险。由于跨国融资租赁的当事人处于不同的国家或地区,以不同的货币作为本身记账的依据,在租金的支付、租赁物件购买货款的支付等都会面临不同货币的计价、结算和转换,因此就会有汇率风险。虽然出租人可以通过以外汇作为租金计价货币的方式把汇率风险转化给承租人,如果承租人没有管理汇率风险的经验和技术,那么一旦汇率风险发生,就会影响到租金的偿付。

针对交易风险的目标是减小或消除公司未预期到的汇率变动而可能出现的损失,利用各种弥补汇率风险的方法和技巧来弥补外汇头寸的暴露。对于出租人内部的汇率管理方法可以采用汇率风险规避的工具,如附加汇率变化条款和使用货币保值条款。对于汇率风险外部管理的方法可以使用远期外汇交易和人民币对外币的掉期交易。

2.7 信用风险

信用风险属于非系统风险范畴,因而是可以分散和回避的。作为出租人应研究承租人所使用的《会计准则》和《国际新会计准则》的差异并进行分析。在签署合约前必须进行充分的调查。出租人必须确保设备符合当地的要求和管理规则,在进行交易前,出租人必须申请、获得,并理解所有关于设备的许可和审批。因距离、语言、时间和专业等因素都会使出租人对信用的判断变困难。在获得相同或相似设备时更应该进行评估。因为一旦用户能够很简单并且低成本的转而使用相似设备时,如果问题出现,出租人将面临较高的违约风险。

此外,出租人必须结合行业、国家和区域的经济状况对承租人进行评估,确定当经济形式及经济政策发生变化时承租人的反应;对承租人债务负担情况和一旦利率提高承租人面临的风险进行评估;对在此情况下承租人解决成本增加的策略进行预期。

2.8 税收风险

出租人应认真评估税收的基本状况,如增值税、销售税、使用税、代扣税、所得税、进口关税、营业税、并充分了解承租人所在国的税收体系和税收类别。税金是由出租人和承租人共同承担的,如出租人支付的营业税,最终通过租金转嫁给承租人。对于进口的租赁物价所支付的进口关税和进口增值税,虽又出租人支付,但可将这两项税金计入租赁本金,最终由承租人承担。

2.9 翻译和语言风险

租赁合同一般使用出租人自己国家的语言,但在大多数时候,承租人要求使用本国语言。在没有确认翻译准确性的前提下签署文件不但会引起尴尬而且可能会引起日后的法律纠纷。因此,在文件签署前,出租人应在承租人所在国找一个有经验的租赁律师和会计,经过他们的事先审核和进行修改后在签署租赁文件。最后在请专业翻译人员确认文件用词的准确性及文件的严谨性。

3 跨国融资租赁风险控制

3.1 做好跨国交易业务的准备工作

在开展跨国交易业务前应研究承租人过去的成功经验;把承租人过去和现在的租赁业务进行比较分析,判断承租人的租赁业务的成熟增长程度以及经营模式。充分的利用当地的会计、律师和其他专业人士资源从而保护出租人的投资。

3.2 充分熟悉风险性质和程度

出租人应对承租人所在行业进行产业分析。这种分析必须考虑到特定国家存在的与交易有关的特定因素。需要评估的还有与特定公司有关的问题或者风险,包括获得有效和充分信息的能力以及可获取信息和信息来源地可靠性。此外,与设备有关的环境和管理因素也是需要评估的方面。

3.3 对国际客户做出风险评估

国际信用评估的难度在于无法从银行得到关于信用的资料,也没有准确的客户和供应商还款历史记录。大多数国际债权人并不愿意将其客户或者生意伙伴的信息与他人共享。作为出租人可以向不同的信用评级机构进行咨询来解决信用评级问题。由于很多企业没有国际知名公共会计师事务所审计的财务报告,因此出租人对于国际客户所提供的信息无法进行信用评级。在信用评估阶段可要求承租人的财务报告必须先经过其国内独立的知名会计师事务所进行审计。

3.4 对风险公担的伙伴做出风险评估

找一个当地的已经具有从事类似交易经历的合作伙伴不但可以降低出租人在一项交易中的风险暴露程度,并且可以增加出租人的经验和知识。通过风险公担战略,可以降低某些风险。

参考文献

[1]刘炜.JH融资项目风险分析与控制的研究[D].四川;四川大学工商管理学位硕士论文,2007,(7)

[2]Sudhir P.Amembal.International Leasing:The Complete Guide.国际融资租赁完全指南[M].北京:北京大学出版社, 2007:23-37.

[3]保健云.贸易保护主义、政治商业周期传播与国际治理机制构建——基于动态博弈模型的理论框架与政策选择分析.[J].国际观察,2008(33).

[4]程跃东.融资租赁风险管理.[M].北京:中国金融出版社,2006:9-10,136.

中资企业跨国并购融资实例剖析. 篇2

关键字：技术 企业 收购 并购 公司 现代 业务 韩国 株式会社 京东方

内容摘要：本文通过对京东方科技集团股份有限公司利用杠杆收购、以“小鱼”吃“大鱼”完成并购的案例进行分析，给中国企业参与跨国并购以启示。

关键词：跨国并购资本结构杠杆收购

2003年2月京东方终于成功地抱得美人归——京东方收购韩国HYNIX半导体株式会社所属韩国现代显示技术株式会社TFT-LCD业务，收购价格约为3.8亿美元。

由于中国企业的整体规模较小，可融通资金少，并购的融资就成为中国企业跨国并购的瓶颈，很多企业因无法筹集并购所需资金而只能望“洋”兴叹。白白失去机会！我们也许会从京东方跨国并购的案例中得到启示。

并购双方背景

京东方是主要从事电子产品的制造和销售，并投资于电子产品的生产企业以及发展自有房产的物业管理项目的国有独资上市公司。早在五年前，定位于显示领域的京东方即开始设立专门的项目小组跟踪和研究TFT-LCD技术，对主流的显示器厂商保持着密切地关注。在本项收购完成后，TFT-LCD整体业务将成为京东方新的利润增长点，京东方乐观估计其主营业务收入年增长将达50亿元以上，从而迅速提高其在世界显示行业的市场份额。

现代电子产业株式会社（HYNIX的前身）创立于1983年，于1996年上市，主营业务包括半导体、通讯、LCD三大部分。因债务原因，2000年现代电子产业株式会社更名为韩国HYNIX半导体株式会社（HYNIX），并对业务进行了调整，决定将通讯（已出售给韩国公司）和LCD业务独立出来分别出售，只保留并专注于半导体业务发展。2001年7月，HYNIX设立全资子公司韩国现代显示技术株式会社（HYDIS），并将与LCD和STN相关的业务全部转至HYDIS（其中STN-LCD和OLED部分已于2001年被京东方和韩国半导体工程株式会社联合购并重组）。TFT-LCD目前广泛应用于台式显示器、笔记本电脑、液晶电视、车载导航系统、PDA及移动电话等产业。

并购过程

2001年11月，公司在韩国合资设立控股子公司韩国现代液晶显示株式会社，收购韩国现代半导体株式会社所有STN－LCD及OLED业务。该项收购于2002年第一季度全部完成。目前，韩国现代液晶显示株式会社运营良好，为京东方2002年度利润增长主要贡献点之一。

公司积极规划TFT-LCD产业，于2002年11月29日和2003年1月17日与韩国现代半导体株式会社、韩国现代显示技术株式会社（HYDIS）分别签定《资产销售与购买协议》、《建筑物销售与购买协议》、《土地租赁协议》和《关于“资产销售与购买协议”的补充协议》，由公司的韩国全资子公司BOE-HYDIS技术株式会社收购韩国现代显示技术株式会社的TFT-LCD业务，资产交割工作于2003年1月22日完成。该项收购为迄今为止我国金额最大的一宗高科技产业海外收购。

融资分析

就这桩收购案本身而言，可说是一次相当漂亮的资本运作。京东方2001年的销售收入是54.8亿元人民币，如果以3.8亿美元（约合人民币32亿）现金进行海外收购，无疑是行不通也是不明智的。基于此，京东方运作了杠杆收购。其中公司自有资金及自有资金购汇6，000万美元，通过国内银行借款9000万美元，借款期限均为1年，利率为1.69%至1.985%.BOE-HYDIS以资产抵押方式，向韩国产业银行、韩国外换银行、Woori银行以及现代海商保险借款折合1.882亿美元，利息率由提款日前一天的市场利率决定。该笔贷款从2005年10月22日开始按季度分十次等额偿还本金。

总资产较去年同期有较大增加原因：公司控股子公司韩国现代液晶显示株式会社于2002年新纳入合并范围。

联想跨国并购中的融资策略分析 篇3

［关键词］跨国并购 融资 联想

在经济全球化的背景下，跨国并购已经成为近年来国际直接投资的主要方式，中国企业也纷纷开始用这种方式加快其国际化步伐。联想正是通过这种方式——以12.5亿美元的高价购下了IBM旗下的PC业务，成为第一个进入世界500强的中国民企。学术界与企业界对这次并购的评论褒贬不一，但从中国企业海外投资的角度来说，合理的融资策略是这次并购中的一大看点。

一、我国企业跨国融资过程中存在的问题

并购往往需要巨额资金，尤其是在国际资本市场上的投资与并购，对资金的需求更加紧迫。如果并购企业根据自身的资本结构和国际资本市场的环境与偏好，能够找到一种合理的融资方式，就可以收到事半功倍的效果。如果选择不当，就可能背上沉重的财务负担，并影响并购后正常的经营活动。我国企业的跨国并购融资过程中主要存在以下问题：

1.在金融信贷方面受到诸多限制，并购融资方式有限

金融信贷的支持对需要几千万乃至上亿美元的投入的跨国并购来说是非常重要的。但就目前中国企业参与跨国并购面临的处境来看，在金融信贷方面受到诸多限制，包括受国内贷款额度与特定外汇额度的限制。这限制了参与跨国并购的企业的国内融资能力。

2.没有充分利用中介机构的作用

目前我国中介机构的操作还处于不规范的状况，并购融资方面的专门服务较少。也由于国家法律方面的一些限制，中介机构在提供融资服务方面还有一定的限制。造成融资市场没有得到充分的发展。

3.缺乏发达规范的资本市场

近年来，全球并购大量通过股票市场股票交换来实现，在中国资本市场和金融机构不发达的情况下，现金或其他资产并购方式长期存在，跨国并购需要强有力的资金支持。中国股市中约有三分之二的国有股不流通。在这种情况下，上市公司的市值难以准确估价，并购交易也难以实施。

二、联想跨国并购融资策略分析

正确的融资技巧的使用不仅能够帮助并购者筹集足够的资金以实现目标，还可以降低收购者的融资成本和今后的债务负担。联想在这次并购中采取的融资策略有诸多高明之处，主要归纳为以下几点：

1.合理安排债券融资和股权融资的比例，在一定程度上控制财务风险

在整个财务安排上，当时自有资金只有4亿美元的联想，为减轻支付6.5亿美元现金的压力，与IBM签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议，而后在IBM与财务顾问高盛的协助下获得6亿美元国际银行贷款。此次贷款银团的牵头银行为工行亚洲、法国巴黎银行、荷兰银行及渣打银行，其他参与银行则包括中国内地、中国香港、亚洲和欧美等16家银行，由此联想走出了破解资金困局的第一步棋。

2.充分利用境外融资，促进资本结构国际化

境外融资一直是联想持续发展的动力。在这次并购的国际融资构成中，三家国际投资公司将斥资3.5亿美元认购联想集团增发的新股。其中，德克萨斯太平洋集团投资2亿美元，泛大西洋集团投资1亿美元，新桥资本投资5000万美元。这笔巨资的进入为新联想未来发展上了一份大大的“保险”。引入三家投资者后，新联想将成为一家真正意义上的跨国公司。由于这三家外资投资机构有着良好的声誉和丰富的股权并购经验，对于新联想未来在美国上市的计划，会有极大地帮助。

3.采取“股票+现金”方式，加速与国际接轨的进程

联想并购IBM PC使用的“股票和现金”的支付方式，呈现出明显的与国际并购接轨的特点。联想在香港上市，通过换股减少交易现金支出，通过国际银行贷款和私募筹集交易现金和运营资金。实际上，大型国际并购中，直接换股往往是主要交易方式。用股票来支付，可以尽可能的减少现金支出。获得额外投资后，联想集团再拿出1.5亿美元回购IBM股份，而另2亿美元用作运营资金及一般企业用途，最终联想向IBM支付8亿美元现金及价值4.5亿美元的股票。

4.选择专业的融资代理人，确保并购融资方案的成功实施

联想并购融资的方案设计及成功实施，还需要选择好的投资银行作为融资代理人。联想集团能够成功收购美国IBM公司 PC 个人电脑业务，与高盛5亿美元的过桥融资及优良服务密切相关。另外，在通过美方审查时，学会依靠外国顾问公司也是联想这次通过审查后的一条重要经验。麦肯锡、高盛两家顾问公司都起到了很大的作用。

三、由联想跨国并购融资策略得到的启示

1.注重并购融资前期的分析工作

在企业并购融资前要对可选择的各种并购融资方式进行比较分析，并考虑影响企业并购的资本结构、融资成本、资金需要量、企业融资风险、融资环境及政策法规等各种因素，对它们进行综合的分析评价，以此为依据制定切实可行的融资方案。

2.重视境外融资，积极利用国际金融市场的资金

现在我国国际金融资本在世界资本总额中所占的比重还不足2%。我国企业应当充分利用全球性或区域性国际金融中心进行融资活动，这些组织能为我国跨国企业提供数额巨大、来源广泛的国际资金，这对解决我国境外投资缺口具有重要意义。

3.积极培育投资银行业务，充分利用其中介作用与丰富经验

在我国，直接融资市场起步晚、规模小, 间接融资市场仍是我国资本市场的主体。作为直接融资市场的重要角色的投资银行尚未发展起来。因此,我国开展企业并购,应充分发挥投资银行等金融机构的中介作用,充分运用投资银行、证券公司的资本实力、信用优势和信息资源,为企业并购开创多样的融资渠道。

当然，仅仅在企业层面采取一些措施来改善我国企业跨国并购融资的现状是远远不够的，政府应参照国外经验．进一步完善资本市场，积极调整利用外资策略，为企业境外并购融资创造更有利的条件，为我国企业的跨国并购提供良好的融资环境。

参考文献:

[1]卢力平:联想并购探秘;融资策略与资源整合[J].资本运作,2005(8）

[2]陈屹琼:充满变数的联想融资[J].国际融资,2003(7）

[3]陶勇境外融资：联想持续发展的动力[J].中国创业投资与高科技,2003(5）

跨国融资租赁 篇4

随着全球经济一体化的趋势不断加快, 我国的跨国公司在国民经济发展中扮演着越来越重要的角色, 跨国公司代表着现代公司的发展方向, 直接体现了国家的竞争力和跨国公司的实力。跨国公司又称多国公司, 经常被称为跨国企业, 是在多个国家或地区有业务, 通常指规模很大的公司。这些公司在不同的国家或地区设有办事处、工厂或分公司, 通常还有一个总部用来协调全球的管理工作。

所谓融资, 就是指企业为了扩大再生产、购买产品、服务等运营企业的需要, 向有实力的资金提供方进行借款的行为。跨国公司在国际上融资, 企业的融资行为就是国际融资。国际融资是指在国际金融市场上, 运用各种金融手段, 通过各种相应的金融机构而进行的资金融通。随着国际资本的流动速度的加快, 对资金需求的增加, 国际融资越来越成为一国融资的重要手段之一。我国的跨国公司不仅要在国内广泛筹集资金, 也要将国际融资作为筹集资金的重要方式, 这样才可以进一步提高我国跨国公司的国际知名度, 提升我国的国际融资能力和水平。

二、国际融资的方式

国际融资相对于国内融资融资结构更加复杂, 融资方式更加多样, 不同的跨国公司应该根据自己企业的特点和需求制定不同的融资策略和融资方式, 只有认清国际融资各种方式的具体特点, 才能寻找到更加适合自己公司的融资方向。所以, 采用何种融资方式是每个跨国公司需要认真思考的问题。以下是主要的融资途径:

(一) 发行国际债券

国际债券即跨国公司在国外发行债券, 跨国公司为了筹集资金在国际债券市场上发行债券。可以在不同的国家发行不同的币种债券, 国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。国际债券具有手续简便、筹集资金量大等特点。

(二) 在海外发行股票

在海外发行股票即跨国公司在国际资本市场上发行股票进行融资, 指跨国公司符合国外股票市场的上市条件, 通过上市后向国际投资者募集资金, 发行股票, 同时遵守所在国股市的各项规章制度。国际股票融资可以大量吸引外资, 无行中提高了公司的国际知名度和美誉度, 不仅可以募集到更多的国际资金, 同时有利于企业开拓国际市场, 提升国际化资本运营水平。

(三) 设立海外投资基金

海外投资基金是指跨国公司在国外成立一个投资基金公司或者基金项目, 向海外的投资者募集资金, 该资金专款专用, 用于跨国公司的某个具体工程项目或者产品研发。海外投资基金以开放型为主, 可以公开发行销售, 海外投资基金融资有利于跨国公司企业快速融资, 并且成本较低, 容易募集等优点。

(四) 向所在国政府贷款

外国政府贷款是指跨国公司向外国政府进行贷款, 贷款国政府为了促进本国的经济发展, 通过跨国公司带动本国的劳动就业和经济增长, 往往采用较低利息, 具有一定的优惠条件。但是由于是政府项目, 往往也会出现限制性条件多、贷款数额不大等缺点。

(五) 国际金融组织贷款

有些跨国公司在国际资本上和某些商业组织、金融机构、商业银行有较好的合作关系, 往往也会向这些国际金融组织进行贷款、融资, 这些国际金融组织通过发放贷款来获取利息等收入, 为了规避风险, 这些金融组织也会提出苛刻的贷款条件, 普遍具有利率高、周期短、风控严格等特点, 跨国公司必须具有良好的信誉才能获得这些金融组织的贷款。

三、我国跨国公司国际融资现状及问题

(一) 国际融资比例较少

在我国, 跨国公司尚处于一个初级的发展阶段, 对于国际融资尚且存在经验不足, 缺乏了解的情况, 因此, 我国跨国公司的融资方式多以国内融资方式为主, 很少运用国际融资, 这样对于我国跨国公司的国际化发展非常不利, 因此, 我国的跨国公司必须走出去, 积极研究国际融资方式, 学习其他先进国家的跨国公司在国际融资方面的经验和教训。

(二) 融资方式过于单一

国际融资的方式多种多样, 融资的优点和缺点各有差异, 对于成熟的国际化的大型跨国投资公司来说, 在选择国际融资的时候, 可以通过一整套成熟的融资核算系统对于融资的方式进行优缺点的科学对比和分析, 但我国跨国公司的国际化程度不高, 对国际融资的操作手法并不娴熟, 融资方式和融资结构并不成熟, 股票融资是最为常见的一种融资方式, 而对于其他融资方式, 我国跨国公司运用的并不能, 这种单一的融资方式并不能达到融资结构的最优化, 也不能适应国际融资市场的发展要求, 因此, 我国的跨国公司必须要把融资结构丰富起来, 要综合对比, 选择最适合公司国际化发展战略的融资方式。

(三) 公司合营问题国际化经验不足

在我国跨国公司的经营过程当中, 合资经营融资也是采用较多的融资方式, 主要是为了引进外资、弥补资金不足, 引进先进技术和管理以及分散经营风险等。从某种角度来说, 这的确是中国企业国际化的一条捷径, 但也暴露出一些问题:第一, 合资中外方往往占主动, 充分利用中方广阔市场及廉价劳动力, 但却牢牢抓紧核心技术。第二, 跨国公司在国际上融资, 一个目的为了使产品走向国际化, 具有国际化的销售水准和能力, 但是往往销售权被合资公司掌握, 从而使得国内合资方不能参与国际化的市场销售, 经验也就无从培2养0。15第三年, 第中方9在期合中资旬战略刊上的失策, 过于高估自己的能力, 时对风险代评 (估总偏第于乐60观0。期例) 如轰动一时TCL的三连并购, 结果成为T业i内m失e败s的样本。

(四) 我国跨国公司国际化程度不高

由于我国的跨国公司尚处于起步阶段, 国际化程度远不如一些先进国家的跨国公司, 驻外机构较少、国际化资本运作手段不足、国际化的融资人才缺乏、应对国际融资风险的能力处于较低的水平, 这些问题都阻碍了我国跨国公司在国际上融资的能力。此外, 我国的跨国公司还存在着国际融资成本过高、应对汇率风险、国际经济危机风险的能力较弱。因此, 只有加强我国跨国公司的国际化水平, 加快吸引国际化人才的脚步, 提升自身实力, 才能更好地在国际市场稳定健康发展。

(五) 公司财务结构不合理

目前我国的跨国公司在国际融资方面的法律还不健全, 公司财务管理不规范、负债比例不合理, 同时, 公司的行为规范、投资者权益保障、市场运行秩序等还缺乏系统完善的公司治理能力, 加上在我国大型跨国公司以国企为主, 这些国企没有完全摆脱行政干预, 股东大会形同虚设, 海外股东权利难以得到有效的保障, 财务制度不够清晰合理, 债务水平过高, 财务管理的国际化运作能力不足。此外, 我国会计制度与国际会计制度的差异使得我国企业在国际市场进行融资存在一定的困难, 制约了我国在国际市场的融资数量及规模。

四、我国跨国公司国际融资的融资策略

我国跨国公司进行国际融资时要以开拓的视野来面对经济全球化的提高, 要具有高度的全局观来提升自身的融资水平, 通过不断的学习来加强自身防范融资风险的能力, 国际资本市场风云变幻, 我国跨国公司抵抗国际风险的能力还很弱, 所以必须从以下几个方面来提高自身的实力。要做到:扩大国际融资力度、避免和降低各种融资风险、优化融资结构、提高我国跨国公司的国际化水平等。

(一) 扩大国际融资力度

我国的跨国公司大多都是国有企业, 由于国有企业本身的行政干预性较强, 具有较为深厚的政府背景, 因此, 我国的跨国公司在国内融资较为容易和便捷, 但是国内融资会影响企业的国际化程度, 不利于企业发展海外市场, 因此, 我国的跨国公司必须走出去, 要积极到海外资本市场寻求融资的途径, 要尽量选择适合自身海外发展的融资渠道, 同时在国际融资市场上要形成丰富的经验和融资管理水平, 另外在尽可能降低融资成本的前提下, 把产品打入国际市场, 通过国际融资, 在国际市场形成自身良好的企业形象和企业美誉度, 这样, 既提升了国际化的融资水平, 也使自身企业在海外市场有了知名度和影响力。

(二) 避免和降低各种融资风险

国际资本市场固然有许多的好处, 但是各种风险也显而易见, 对于尚处于起步阶段的我国跨国公司, 在国际融资的同时, 也要保持足够的清醒, 要随时发现和重视融资过程中可能出现的每一个风险因素, 有以下几种风险较为常见, 第一, 汇率波动引发的还款成本提高风险, 由于国际汇率市场随时在变动, 因此, 跨国公司在签署贷款合同时, 要对未来可能出现的汇率提高或者降低做好充足的应急预案准备, 或者也可以提前签订一些风险防范的外汇互换等对冲措施。第二, 贷款国政治不稳定引发的贷款不到位风险, 国际上许多国际依然面临着战争、自然灾害、政局动荡等风险, 一旦贷款国家出现金大的系融统性风险, 贷款企业很可能出现无米下锅, 资N金O不.到9位, 20的1情5Fi况n, a因n此ce, 跨国公司要提前做好应对 (C措u施m, 把ul风at险iv控et制y提N前O就.6做0好0) 。第三, 由于我国跨国公司国际化人才缺乏、国际融资经验不足、不熟悉国际融资规则, 因此在进行国际融资的时候, 很容易被一些骗子公司利用, 如果防范不当, 将会白白蒙受损失, 所以我国的跨国公司要建立足够的风险防范机制, 规避各种融资过程中可能出现的风险。

(三) 优化融资结构

国际融资结构的合理化、最优化是一个跨国公司国际融资最重要的一个方面, 如果公司本身的财务制度不规范, 负债比例过高, 国际融资较少, 就很难达到国际融资结构的最优化, 在国际资本市场, 我国的跨国公司应该选择适合我国国情的融资方式, 既要做到融资成本低, 又要实现利润最大化, 形成负债少、利润高的财务水平, 公司到底是采用国际债券融资、股票融资、外国银行融资还是外国政府融资, 各种融资方式的比例是多少, 都需要公司认真制定计划和策略, 公司的融资结构影响着公司的市场价值, 融资结构的优化能更有效地降低融资成本, 避免和减少各种风险, 合理地利用国内外各种融资渠道, 提高企业的整体融资能力和国际竞争力。

(四) 提高我国跨国公司的国际化水平

虽然我国的跨国公司尚处于起步阶段, 但是随着我国经济实力的不断增强, 跨国公司的不断增加, 我国跨国公司的国际化程度已经逐步得到了改善, 特别是我国的海外留学归国人才不断增多, 我国的跨国公司可以大量吸引这些海归人才, 这样可以首先从人才建设方面提高我国跨国公司的国际化水平。只有拥有了国际化水平的高端人才, 企业的国际化才可以稳步提升, 同时, 要提高我国跨国公司的公司治理结构, 学习国外跨国公司的先进经验, 认真研究国际资本市场的政治风险、汇率风险、融资风险。只有充分提升自身的素质, 才能跟得上经济全球化发展的脚步。

参考文献

[1]张庆君, 王悦.国际金融学, 清华大学出版社, 2015年1月.

[2]黄志勇.国际投资学, 清华大学出版社, 2014年10月.

[3]钱婵娟.国际信贷, 上海财经大学出版社, 2014年9月.

[4]贾辉艳.国际融资方式及其运用探讨[J].北京市经济管理干部学院学报.2002. (3) .

[5]王靖国.企业海外融资途径选择[J].信息空间.2004. (4) .

[6]奚君羊.国际融资的途径选择[J].江苏科技信息.2002 (7) .

[7]王晓红.跨国公司发展与战略竞争[M].人民出版社.2004.

[8]张庆利.我国国际筹资面临的主要问题及其对策[J].财会月刊.2004 (01B) .

[9]易锐.论国际融资外汇风险防范[J].现代商贸工业.2009. (13) .

浅议我国跨国公司国际融资策略 篇5

(一) 国际融资的涵义

国际融资是指不同国家与地区之间的资金需求者和供应者通过不同途径在国际间进行融通资金的活动。国际融资的当事人主要有:资金供应者 (债权人) 、资金需求者 (债务人) 和金融中介人。具体包括:一国政府与别国政府之间, 一国政府与别国银行之间;国际金融组织与一国政府、企业或银行之间;一国企业、银行与别国的企业、银行之间的融资活动。

(二) 国际融资的主要特点

1.国际融资活动广泛而复杂。国际融资活动一般在居民和非居民之间进行, 它牵涉到不同国家的经济制度和法律制度, 牵涉到不同经济主体的经济利益, 要比国内融资活动难度大, 涉及面广。

2.国际融资的管制性非常强。国际融资当事人所在的国家政府, 从本国政治、经济利益出发, 为了平衡本国的国际收支, 贯彻执行本国的货币政策, 以及审慎管理本国金融机构尤其是银行金融机构, 无不对本国的对外融资活动加以管制。

3.国际融资风险较大, 除了要面临偿债能力风险外, 还面临着国家风险和汇率风险。

二、我国跨国公司融资的现状

我国跨国公司国际融资有以下特点:跨国公司内部融资率不足, 而外部融资中间接融资占绝对优势。虽然, 从动态看, 直接融资的比重在不断提高, 但“股热债冷”, 在国际股票融资迅速发展的同时, 国际债券融资严重滞后。具体表现为:

(一) 内部融资与外部融资比例不合理

我国跨国公司内部融资比例较低, 不利于公司平均资本成本的降低以及企业市场价值的提升。我国跨国公司在国际上要面临国际竞争, 过度依赖外部融资将导致跨国公司经营风险激增。而且, 内部融资比例偏低也会极大地影响我国跨国公司在国际金融市场上的资信水平, 不利于在国际金融市场上的外部融资。

(二) 直接融资与间接融资比例不合理

在我国, 跨国公司外部融资以银行信贷为主, 国际证券融资比例较小。由于在外部融资中, 长期贷款占银行信贷的比重较小, 使得跨国公司的资本成本得不到有效的降低, 因此严重地阻碍了我国跨国公司市场价值的成长。

(三) 股票融资与债券融资的比例不合理

在国外成熟的资本市场体系中, 出于债券融资有利于企业降低平均资本成本、提高融资效率和公司经营管理决策合理性, 债券融资已成为发达国家企业融资的主要手段。而在我国, 跨国公司直接融资的方式几乎只有股票融资, 其债券融资与股票融资比例严重不协调, 结果是公司资本来源单一、缺乏债券融资的“硬约束”, 无法体现债券融资的信息传递功能、破产和控制机制。

(四) 跨国金融机构与跨国公司没有很好结合

在西方发达国家, 跨国公司在国外设立分支机构, 开展业务, 就会有跨国银行相跟随, 为跨国公司的融资、存储等金融业务服务。而我国的跨国金融机构与跨国企业的联系不紧密, 甚至相互脱节。

三、我国跨国公司国际融资策略

我国跨国公司在进行国际融资时应从全球范围内考虑、权衡和选择融资的形式, 从世界范围内实现其融资策略的三大目标, 即公司总体融资成本最低化、避免和降低各种风险、建立公司总体的最佳资本结构, 围绕这三大目标制定相应的策略。

(一) 融资成本最低化

各国政府各种各样的行政干预以及某些社会、经济、技术等方面的因素, 使得国际资本市场仍可分为众多的差异化市场, 这就为我国跨国公司进行国际融资实现总体融资成本最低化提供了良好的机会。因此, 我国跨国公司可采用以下三种策略:

1.减少纳税。由于各国的税制、税率有很大差别, 即使在同一国家, 不同的纳税对象所承受的税负也各不相同。因此, 我国跨国公司应当通过选择适当的融资方式、融资地点和融资货币以减少纳税负担。

2.尽可能利用优惠补贴贷款。各国政府为了鼓励本国产品出口, 优化产品结构, 扩大劳动力就业等目的, 往往提供一些优惠补贴贷款。例如, 大多数国家的政府为了扩大本国出口和改善国际收支, 都设置了专门的金融机构 (如进出口银行) , 向本国境内的出口企业提供低息的长期贷款。这种优惠信贷也可给予境内生产出口产品或购买本国商品的外国企业。我国跨国公司就可以充分利用其全球经营网络, 做出适当的投资与购销安排, 充分利用这些优惠信贷。

3.绕过信贷管制, 争取当地信贷配额。当前, 各国政府都在一定范围内和一定程度上对本国的融资市场实施干预。当一国政府限制外国公司进入当地资金市场筹措资金时, 一般的情况是当地资金利率处于绝对低的水平上 (即低于风险调整后的利率) 。因此, 争取更多的当地政府信贷配额是十分有利的。

(二) 建立总体最佳财务结构

由于跨国公司具有其自身的特点, 一般都是由母子公司组成, 所以在建立总体最佳财务结构时也要周全考虑, 具体可以通过以下来实现:

1.公司总体财务结构的确定

一个公司的财务结构包含比较多的内容, 但是对一个公司的财务结构的风险程度作大体的判断, 最重要的标准是公司的债务/股本比率。当一个公司的债务/股本比率较高时, 其股本利润率通常较高, 而其后续融资能力却较低。因为, 利息是一种固定支出, 不管公司的盈利如何, 都必须支付定额的利息。因此, 债务/股本率较高的公司重视倾向于选择资金报酬率较高而风险也较大的投资项目, 其破产或违约的风险也就较高。所以, 建立一个最佳的财务结构, 对保证跨国公司融资能力最大化就显得十分重要。

2.子公司财务结构的确立

子公司财务结构不同于母公司的财务结构, 其财务结构的确定也不同于公司总体财务结构的确定, 依据的原则也不同。跨国公司在确定子公司或投资项目融资的债务股本组合时, 主要依据的原则可以划分为三类:一类是成本最低化;另一类是与母公司财务结构保持一致;最后一类是与当地同行业公司的财务结构保持一致。我国跨国公司在确定子公司财务结构时可采用成本最低化原则, 即根据每个子公司的具体融资成本情况来确定不同的债务/股本率。这样, 既可以降低融资成本, 又可以保持公司总体的目标财务结构。

3.母公司的担保与债务合并

跨国公司在确定公司全球范围的总体最佳财务结构时还会面临是否需要将母公司未担保的和未合并的国外子公司债务纳入总体财务结构设计的问题。从理论上看, 母公司对外提供担保与未提供担保的两种负债所承担的义务是不一样的。对于担保的子公司债务, 当子公司无力清偿或赖账时, 母公司负有偿还的法律义务;而对于未提供担保的子公司债务, 母公司不承担任何法律上的偿还义务。但事实上, 担保与未担保债务之间的实际差别远远小于其理论的差别。因为, 跨国公司都严重依赖于许多国家的金融机构以至于离开这些金融机构就难以运转。因此, 任何可能恶化与这些金融机构联系的行为, 都会给自身带来极高的代价和经营困难, 都是跨国公司难以承受的。母公司担保与未担保的债务同样影响跨国公司的财务结构和融资能力, 因此我国跨国公司应将母公司未担保的和未合并的国外子公司债务纳入公司总体财务结构设计。

4.最优资本结构的确定

对于在全球范围内配置资源的跨国公司, 资本结构优化十分重要, 它有助于指导跨国公司科学合理地利用国内外各种融资渠道, 并确保国际化资本运营的顺利开展;更重要的是, 资本结构优化有利于跨国公司实现市场价值最大化的目标, 提高跨国公司的国际竞争力。因此, 我国跨国公司在进行国际融资时, 重视其资本结构优化是非常重要的, 这对其生存和发展具有十分重要的现实意义。但是在现实中, 最优资本结构的数值是不存在的, 因为资本成本中的很多项成本如代理成本等是无法精确计量的。因此, 我国跨国公司在进行资本结构优化时, 应该致力于寻求最优的资本结构“范围”。具体对策如下:

(1) 大力扩展我国跨国公司的内部融资, 提高国际竞争的抗风险能力;

(2) 重视债券融资对资本结构的优化作用;

(3) 适应国际资本市场证券化趋势, 积极开展国际股票融资。

5.创造条件促进产融结合, 提高我国跨国公司融资能力及资本结构控制能力

目前国际金融市场对融资者的资信要求很高, 规模小、资金实力弱的公司融资比较困难。因此, 我国跨国公司应该借鉴国际上跨国公司的成功经验, 积极探索产融结合, 借助于中国银行等金融机构在国际上信誉较高、整体实力较强的优势, 以银行的国际化发展, 推动企业的跨国投资, 组建集生产、金融、贸易和科研为一体的大型中国银企集团, 达到金融资本和产业资本相联合、相渗透。可采取设立财务公司或控股、参股等股权互相渗透的方式达到产业资本与金融资本的紧密结合。这样能有效地提高我国跨国公司的资信水平, 使之在全球范围内顺利地开拓融资渠道、灵活地调整和优化资本结构, 从而增强在国际市场上的竞争力, 提升公司的市场价值。

摘要：随着人们对跨国经营认识的深入和我国经济与世界经济的逐渐接轨, 我国跨国公司已经进入一个新的快速增长期, 但同时存在国内资金短缺, 外汇资金严重不足的问题, 切实可行的解决办法是进行国际融资。通过分析跨国公司国际融资现状, 对跨国公司进行国际融资提出建议。

关键词：跨国公司,国际融资,资本结构

参考文献

[1]王晓红.跨国公司发展与战略竞争[M].人民出版社, 2004.

[2]Stephen P.Meyer.Canadianforeign directinvestmentin the United States by type:mergers and acquisitions, Greenfield, real estate, joint ventures andinvestment increases.The Canadian Geographer, 2001.

[3]徐云帅, 张凤庆.上市公司融资行为的国际比较与启示.[J].环球望, 2006 (2) .

[4]Alan C.Shapiro.Foundations of Multinational Financial Management.PrenticeHall, Inc., 1998.

跨国融资租赁 篇6

一、企业跨国并购主要融资支付方式

(一) 现金融资支付

所谓现金融资支付是指中国的并购企业支付一定数量的现金获得国外目标公司的所有权。一旦国外目标公司的股东收到其拥有股份的现金支付, 就失去了对原公司的任何权益, 这是现金融资支付的显著特征。现金融资支付在各种支付方式中占有很高的比例, 常常是目标公司最乐意接受的一种收购支付方式, 这主要是因为现金支付交易简单、迅速, 尤其在敌意收购时令对手碎不及防, 可以迅速获取目标企业的有效控制权;同时使并购企业的竞争对手因一时无法筹措大量现金, 而难以与其杭衡。另外, 使用现金融资支付不会使并购企业原有的股权结构发生变动, 引起控股权的转移和收益的稀释。现金融资支付缺点是现金融资支付可能会给并购企业带来较大的财务压力, 容易引起财务风险;在跨国并购中现金融资支付面临汇率风险;目标公司股东们的现金收益还要纳税, 增加了税收负担。

(二) 换股融资支付

换股融资支付是指并购企业通过增加发行本公司的普通股票, 以新发行的股票替换目标公司的资产或者股票, 从而达到收购的目的。换股融资支付的主要优点在于它可以避免短期内现金的大量流出带来的压力, 减少财务风险。其不利的一面在于由于增发新股在一定程度上改变了公司的股权结构, 稀释了原有股东的所有权, 甚至可能使某些老股东失去控制权;另外, 股本扩张可能稀释每股收益, 导致股价下降;股票发行手续繁琐、迟缓使得竞购对手有时间组织竞购, 亦使不愿被并购的目标公司有时间部署反收购措施。

(三) 综合证券支付

综合证券支付是指收购公司对目标公司提出收购要约时, 其支付方式中不仅仅有现金、股票, 而且还有认股权证、可转换债券和公司债券等多种混合形式。例如联想收购IBM的PC业务部采用国内的银团贷款另加股份, 就属综合证券支付方式。采用综合证券支付方式将多种支付工具组合在一起, 吸收各种支付工具的长处, 既可以少付现金, 避免本公司的财务状况恶化, 又可以防止控股权的转移。

二、联想并购IBMPC业务的融资支付方式分析

(一) 联想并购IBM PC业务案例

2004年12月8日, 联想集团在北京正式宣布, 以总价17.5亿美元收购IBM的全球PC业务, 其中包括台式机业务和笔记本业务, 获得Think系列品牌。从联想的角度看, 尽管PC已是IBM的迟幕业务, 但对联想仍有较大的价值。在本次收购中, 联想最直接的收益就是可以获得IBM的研发力量和全球销售渠道, 这些将极大地帮助联想在全球构建一个完整的PC产业链来参与国际竞争。此外, 新的联想集团在五年内有权根据有关协议使用IBM的品牌, 并完全获得商标及相关技术, 这就使得联想的产品在全球PC市场上具有了最广泛的品牌认知。因此, 联想对IBM PC业务的收购, 将为联想开辟出一个以前难以涉足的巨大国际市场空间, 联想将成为全球第三大PC厂商, 年收入规模约120亿美元, 进入世界500强企业。联想并购获得的成功不仅得益于其目标选择的正确性, 在一定程度上也得益于其并购融资方式的正确选择。

(二) 联想并购融资支付方式分析

联想收购IBM的PC业务的实际交易价格是17.5亿美元, 具体支付方式则包括6.5亿美元现金、6亿美元的联想股票和5亿美元的债务。股份收购上, 联想以每股2.675港元向IBM发行包括8.21亿股新股和9.216亿股无投票权的股份。

在整个财务安排上, 当时自有现金只有4亿美元的联想, 为减轻支付6.5亿美元现金的压力, 与IBM签订了一份有效期长达五年的策略性融资的附属协议, 而后在IBM财务顾问高盛的协助下, 从巴黎银行、荷兰银行、渣打银行和工商银行获得6亿美元国际银团贷款。

随后, 联想还获得全球三大私人股权投资公司的青睐, 以私募的方式向德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团发行股份, 获得总计3.5亿美元的战略投资, 其中德克萨斯太平洋集团2亿美元、泛大西洋集团资1亿美元, 美国新桥投资集团5000万美元。联想集团则以每股1000港元的价格, 向这三家公司发行总共273万股非上市A类累积可换股优先股和可认购2.4亿股联想股份的非上市认股权证, 三大战略投资者因而获得新联想12.4%股份。这三家私人股权投资机构在联想与IBM达成协议之前就开始与联想密切接触, 并在促成联想与IBM的收购中起到了重要的作用, 同时三家投资方还为联想吸纳了20家银行提供的5年期6亿美元的银行贷款。

2002年至2005年, 联想的资产负债率一直保持在40%左右的水平, 即使在2004年联想并购IBM这一年, 其资产负债率也没有大幅度提高。联想的并购能够顺利完成, 并且没有出现长时间的消化不良问题, 主要原因在于其并购融资方式的合理选择。联想并购IBM的PC使用的是“股票加现金”的支付方式。联想在香港上市, 通过换股减少交易现金支出, 通过国际银团贷款和私募筹集交易现金和运营资金。多种并购融资方式组合, 降低了其财务风险, 同时也避免了营运资金的困难。

从表1的数据也可以看出, 并购后联想的总资产周转率并没有大幅度的下降, 一定程度上反映出其资金营运并没有受到并购的影响, 并购没有给企业带来很大的营运风险。

单位:千元港币

数据来源:中国证券市场网联想集团数据经整理得

在收购IMB的PC业务的一年后, 联想迎来了PC业务和艳阳天, 2006年, 联想综合营业额达146亿美元, 同比增长工10%, 联想的个人电脑同比增长了12%, 集团的全年毛利润率达创纪录的14%。

三、TCL海外并购融资支付方式分析

(一) TCL海外并购案例

2002年9月下旬, TCL集团控股的旗下TCL国际控股有限公司宣布, 通过其新成立的全资子公司Schneide Electronics Gmb H, 以820万欧元 (约7556.29万人民币) 收购德国Sehneider Electronies AG的主要资产, 包括生产设备、研发力量、销售渠道、存货及“SCHNEIDER”“DUAL”等著名品牌。施耐德是一家113年历史的家电生产厂家, 号称“德国三大民族品牌之一”, 进入上世纪90年代后开始亏损。2002年初, 这家老牌企业正式宣布破产。

2004年1月, TCL和法国汤姆逊 (Thomson) 共同出资成立一家名为“TCL-Thomson”的公司 (简称TTE) , TCL控股67%, 汤姆逊控股33%。这次并购将创造一个资产净值为40亿港元 (约人民币42亿元) 、彩电年总销量达1800万台的世界第一大彩电巨头。其中, 汤姆逊投入9000万欧元作为补偿, 其中7000万欧元以知识产权方式兑现, 另有2000万欧元的现金。由于2003年汤姆逊的彩电业务亏损很大 (约17亿元人民币) , 于是双方最终达成的方案就是, 汤姆逊在合资公司投入资源总价值超过3亿欧元 (约28亿人民币) , 获得TTE的33%股份, TCL投入资源总价约13亿多元人民币, 获得67%的股权。

2004年6月, TCL通讯与法国的阿尔卡特共同出资1亿欧元 (约9.33亿元人民币) 组建TCL-阿尔卡特移动电话有限公司。TCL出资5500万欧元 (约5亿多元人民币) , 占55%股份, 阿尔卡特投入约4500万欧元现金及其手机业务, 持有45%的股份。并购前即2003年, 阿尔卡特手机业务净亏损约3500万欧元 (约3.27亿元人民币) 。

TCL如此大规模跨国并购的动机, 来源于TCL的发展面临着很多的瓶颈, 其中最明显的瓶颈就是TCL很难在中国国内市场上更大规模地扩大市场份额, 其势必要去海外开拓新的市场。但是从上我们可以看出TCL并购的都是已经资不抵债濒临破产的企业, 这样的目标选择一定程度上就意味着极大的风险。

(二) TCL海外并购融资支付方式分析

在并购目标企业的选择本身就存在极大风险的情况下, 单一现金融资支付方式又让TCL面对较大的收购后的经营现金流压力。对企业的发展无疑是雪上加霜。TCL集团海外并购时, 主要的支付手段是向合资公司注入相关业务以及现金。并购时的交易现金以及整合过程的运营资金都是TCL集团通过银团贷款和企业上市融资获得的, 财务压力相当大。

从表2中的数据可以看出, 反映TCL短期偿债能力的指标流动比率和速动比率远远小于正常水平 (一般认为流动比率和速动比率分别是2和1是比较合理的) , 而且呈逐年下降趋势。这说明TCL的短期偿债能力的下降。反映企业长期偿债能力的指标资产负债率也在逐年提高, 可以看出企业的债务比重偏高。另外, TCL主营业务利润率、销售毛利率和净资产收益率进入2004年度后, 也说是完成三次并购后一直处于下降状态, 由盈利变为亏损。2004年, TCL相继并购汤姆逊和阿尔卡特, 使自己成为全球第一大彩电生产厂商和第七大手机生产厂商, 但TCL在深圳和香港两地的上市公司的股价表现却一直低迷。进入2005年, TCL三支上市公司的股价都创下历史新低。每股收益从2004年的1.1576开始变为负数。相关资料显示 (慧聪网) , TCL集团股价在2005年巨幅缩水, 一度由最高的9.46元跌至2005年2月份的3.23元, 跌至历史谷底, 跌幅达64%。剔除两年多来内地股市的整体低迷因素, TCL集团的股价也呈现出超跌态势。

资料来源:巨潮财讯上市公司年度报表, 深圳证券信息有限公司

以上的案例分析中我们可以看出, 联想并购IBM获得了初步成功, 而TCL的并购却使整个企业陷入了困境。为什么会出现这样的结局呢?除了并购决策、并购之后的整合因素之外, 并购融资支付方式的选择也是重要的因素之一。联想采取的是“股票加现金”的融资方式帮其顺利完成了并购。特别是获得全球三大私人股权投资公司的青睐, 以私募的方式向德克萨斯太平洋集团、泛大西洋集团及美国新桥投资集团发行股份, 获得总计3.5亿美元的战略投资。因此没有带来高的资产负债率, 没有给企业带来极大的财务压力, 也维持了低财务风险增加。TCL大多是用现金并购的方式, 其资金来源大多是银行贷款。单一的融资方式给企业带来了极大的营运风险和财务风险, 现金支付的方式导致其营运资金短缺, 影响了企业的正常运作。大量的银行贷款导致企业的资产负债率大大提高, 财务费用激增, 企业的财务风险大大提高。对于本身就存在问题的并购决策而言无疑是雪上加霜。

参考文献

[1]姜秀珍、张献华:《中国企业“走出去”并购战略:风险与对策》, 《国际商务研究》2007年第4期。[1]姜秀珍、张献华:《中国企业“走出去”并购战略:风险与对策》, 《国际商务研究》2007年第4期。

[2]王良燕、孙蔚:《从中海油、联想、TCL等收购案例看中国企业在跨国并购中的特点、风险和对策》, 《探索》2005年第5期。[2]王良燕、孙蔚:《从中海油、联想、TCL等收购案例看中国企业在跨国并购中的特点、风险和对策》, 《探索》2005年第5期。

[3]蒋潇毅:《我国企业跨国并购的风险及防范措施》, 《西部财会》2007年第5期。[3]蒋潇毅:《我国企业跨国并购的风险及防范措施》, 《西部财会》2007年第5期。

[4]姜硕、张影:《中资企业跨国并购融资实例剖析》, 《商业时代》2004年12期。[4]姜硕、张影:《中资企业跨国并购融资实例剖析》, 《商业时代》2004年12期。

[5]戈俏梅:《企业杠杆收购融资探讨》, 《财贸研究》2003年2期。[5]戈俏梅:《企业杠杆收购融资探讨》, 《财贸研究》2003年2期。

跨国融资租赁 篇7

一、税收影响跨国公司融资决策的机制

税收效应是纳税人因国家课税而在其经济选择或经济行为方面做出的反应,即国家课税对消费者的选择以至生产者决策的影响。企业融资行为中的税收效应主要是指由于所得税的存在而对企业融资决策造成的影响。包括两个方面: 一是收入效应;二是替代效应。由于税收的非中性,企业在生产经营过程中通过负债融资产生的利息,可以被当作经营过程中产生的费用在税前扣除,这样相对于无负债经营企业来说可以少纳所得税,获得税收上的好处。而相对负债融资,企业进行股权融资时给股东的股利必须要在缴纳完企业所得税之后才能发放,企业不能获得税收上的利益。

除此之外,对跨国公司来说,许多国家为了解决跨国公司重复课税问题都采取了相应的措施,比如归集抵免制。然而,在处理复杂的国际间税务关系时,这样的减免措施很少得以适用,缺乏相应的机制。在国际间,如果对利润分配时征收的预提税仅依靠两国之间缔约的国际税收协定来降低课税税率,而在收款人居住国不能得到抵免的话,会导致国际重复课税,而通过借入资本进行融资的方式就不会导致重复课税。支付方向非居民收款方支付利息时在许多国家要缴纳个人所得税,但税率低于对利润分配进行课税的税率或免税。有的国家通过对利润分配的预提税、公司税等免税来减轻重复征税,由于税款不能被全部抵免,因此,负债融资就会有利可图。从这个角度来看,跨国公司进行负债融资的资本成本要低于股权融资的资本成本。由于税法存在,使得股东和债券人的地位并非平等,债权人受到相对“优待”,而股东受到相对“歧视”。跨国公司为保证其利益的最大化,必然会通过合理的安排和自身行为的有效组织来确定其整体的资本结构,降低纳税的支出,节约成本来减轻自身负担,获得税收利益。

二、跨国公司融资决策中的影响因素

跨国公司融资决策除了同税收因素有关外,还受到许多非税收因素的影响,包括破产成本和代理成本等。现将非税收影响因素简要分析如下:

1. 财务困境成本

权衡理论指出,当预期财务困境成本很高时,公司应当减少债务的借用,因为定期还本付息的压力会增大财务困境的可能性。Altman ( 1968) 提出了预期财务困境的Z - Sore模型,采用不同的权重来综合五个财务指标及运营资金、留存收益、利息收入、市价与账面价值比以及销售收入占全部资产比。Mackie - Mason ( 1900) 对Z - Sore模型进行了修正,修正后的Z - Sore = ( 3. 3×息税前利润 + 销售收入 + 1. 4×留存收益 + 1. 2×净运营资本) /资产总额。本文采用修正后的Z - Sore来衡量财务困境成本。

2. 投资机会

当企业有较高的成长性和极佳的投资机会时,对企业来说债务具有较高的成本。Myers ( 1977) 认为,如果项目对公司目前的债券持有人具有可观的效益,即长期债务融资的成本偏高,即使该项目现金流为正,公司股东也可能放弃投资。若企业选择投资该项目,则会通过短期债务融资 ( Titman和Wessels,1988) 或者发行 可转换债 券 ( Jensen和Meckling,1976 ) 来解决资 金缺口问 题。Rajan和Zingales ( 1995) 也发现成长机会和企业财务杠杆之间存在负相关关系,即债务融资在一定程度上会阻碍企业的成长。学者们通常采用托宾Q值来衡量成长机会,本文也使用这一指标衡量成长机会。

3. 非债务税盾

非债务税盾因为折旧抵税产生节税效果,使公司的有效税率或边际税率降低,并能够在一定程度上与债务的税盾作用相互替代,所以将折旧这类虽非负债但具有抵税作用的因素称为“非负债税盾”。因此非债务税盾较大的公司就可以获取节税上的好处,与非债务性税盾小的公司相比负债融资金额减少。本文利用“折旧/总资产”来衡量企业的非负债税盾水平。

4. 企业规模

Marsh ( 1982) 发现,大企业往往多选择长期债务,而小企业多选择短期债务。大企业利用其规模效应在发行长期债券或银行借款时有强大的议价力。从非对称信息资本结构理论来看,大企业往往比小企业向贷款人以及外部投资者提供的信息更多,大企业信息不对称问题相对较小,因此应该较多地使用权益融资,而较少地使用债务杠杆。根据资本结构权衡理论,大企业由于其融资多元化及稳定的现金流,大企业与小企业相比,其破产成本要小很多,因此理论上企业规模应该同债务杠杆正相关。本文用总资产的自然对数来说明企业规模。

5. 资产担保价值

Jensen和Meckling ( 1976 ) 指出, 当企业发行债券后把资金用于风险性更大的投资项目时,就产生了代理成本,此时财富从债权人流向企业股东。若企业有高价值的有形资产,可以将这些资产作为抵押品,以减少债权人承担债务代理成本的风险。当企业破产时,有形资产的价值往往会高于企业无形资产的价值。因此,如果企业具有高比例的有形资产,就很可能具有较高的负债率。本文中企业资产担保价值的衡量指标为: ( 固定资产 + 存货) /总资产。

6. 盈利性和流动性

盈利增加,流动性提高,公司面临的财务困境成本减少,应更多地使用债务以增加公司价值。但根据Mackie - Mason ( 1900) 的论点,盈利性和流动性与财务困境的可能性具有反比例关系。大多数实证研究都表明,债务杠杆同盈利性负相关。Friend和Lang ( 1988) ,Titman和Wessels ( 1988) 等研究结果都表明美国企业的盈利性同财务杠杆成反比。根据Graham ( 2000) ,本文以流动比率和速动比率来表示上市公司的流动性; 根据Rajan和Zingales( 1995) 和Booth ( 2001) ,以息税前利润同总资产之比来表示一个企业的盈利能力。

7. 现金流动性

Jensen ( 1986) 指出,自由现金流较多的公司其管理层往往缺乏自律性。也就是说公司应该多利用负债融资来约束管理者。Graham ( 2000) 也认为现金流会影响到公司的借款成本,现金流动性不好的公司会承担额外的借款成本。但是Myers和Rajan( 1998) 认为,现金流动性强的公司在特定经营活动中会面临信任危机,从而借款成本会增加。根据Graham ( 2000) ,本文使用经营现金流 / 总资产作为衡量现金流的指标。

8. 管理者盘踞

Jensen ( 1986) 指出,在偿还债务利息和本金时会减少公司的“自由现金”,不然经理可能会组建自己的小王国,把自由现金用于投资自己喜欢的项目,可能该项目在股东看来其净现值是负数。对拥有自由现金流、盈利能力高的企业来说,高债务能限制管理者盘踞,减少代理成本。通常,用企业高层管理人员拥有的本公司股票或股票期权来衡量管理者盘踞,本文用高级管理人员所持有的本公司股权比例来反映管理者盘踞的影响。

三、样本数据实证分析

1. 样本选择

中国100大跨国公司是中国企业联合会以中国企业500强、中国制造业企业500强、中国服务业企业500强为基础,依据企业自愿申报的数据,依据联合国贸易和发展组织的标准,根据拥有海外资产、海外营业收入、海外员工的非金融企业,按照企业海外资产总额的多少进行排序产生。本文以中国100大跨国公司为样本,剔除香港公司及非上市公司,最终得到81个样本数据。

2. 描述性统计

根据上文所述,对各指标进行设定,因变量Y:

由表1可以看出,跨国公司的平均资产负债率为0. 603 935,在我国上市公司中处于较高水平,平均所得税率为0. 176 601,显著低于法定税率,说明跨国公司在融资决策过程中充分利用税收利益。

3. 实证分析

根据上述变量建立回归方程:

首先对上述变量进行相关性检验,结果如表2所示。

经过对各变量进行相关性检验发现,X2和多个变量相关,删除变量X2后进行回归分析,回归结果如表3所示。

跨国公司的实际税率的P值 = 0. 0066 < 0. 01,表明跨国公司实际税率对资产负债率的影响在1% 的水平上是显著的,也就是说实际税率会对跨国公司的融资产生影响。系数是0. 074 538,表明所得税率每变化一单位,会引起资产负债率变化0. 074 538个单位,且这种变化是正向的,即所得税率与跨国公司资产负债率正相关,也表明税收因素会影响到企业的融资决策。

跨国公司托宾Q值P值 = 0. 4501 > 0. 05,未通过显著性检验。

跨国公司非债务税盾的P值 = 0. 0000 < 0. 01,表明非负债税盾效应在1% 的水平上显著,系数为- 0. 396 932,表明非债务税盾对跨国公司融资决策会产生负向的影响。

跨国公司企业规模的P值为0. 0000 < 0. 01,表明跨国公司的规模对负债水平的影响在1% 的水平上是显著的,系数为0. 037 301,表明跨国公司的规模与其资产负债率是正相关的,公司的资产规模越大,资产负债率也会增大。即公司规模会影响到企业的融资决策。

跨国公司的资产担保价值P值为0. 0006 < 0. 01,表明存货和固定资产占总资产的比率对公司的资产负债率在1% 的水平上是显著的。系数为0. 168 182,表明存货和固定资产占总资产的比率每增加一个单位,跨国公司的资产负债率增加0. 168 182个单位,存货和固定资产占总资产的比率与企业负债融资决策正相关。即资产的担保价值会影响企业的融资决策。

跨国公司盈利性P值为0. 0000 < 0. 01,表明跨国公司整体盈利能力对跨国公司资产负债率在1% 的水平上是显著,系数为 - 1. 527 815,也就是说,公司每获得一单位的息税前利润,资产负债率会相应减少1. 527 815个单位,这表明公司整体的盈利能力与资产负债率负相关的,盈利性好的公司会减少负债融资的比例。

跨国公司速动比率P值为0. 0000 < 0. 01,表明跨国公司速动对跨国公司资产负债率在1% 的水平上是显著,系数为 - 0. 044 208,速动比率与资产负债率负相关。

现金流动性P值为0. 1558,高管持股比例P值为0. 9777,均未通过显著性检验。

四、结论与建议

从对81家跨国公司2009 - 2013年的382个样本的回归结果来看,所得税率对公司资产负债率在1%的水平上显著正相关,表明税收确实会对上市跨国公司的融资决策产生影响,是跨国公司进行融资决策时考虑的诸多因素之一。根据权衡理论,跨国公司进行融资决策时不仅要考虑税收因素,也要对非税收因素 ( 破产成本、代理成本等) 加以考虑。本文实证结果表明非债务税盾,企业规模,资产担保价值,盈利性,速动比率都会影响跨国公司的资产负债率。

跨国融资租赁 篇8

一、跨国第三方支付平台流入资金现状及方式

第三方支付与传统的以银行网络为支付清算平台不同,是一种以互联网为平台完成资金支付、清算等系列过程的支付清算方式。随着电子商务的迅速发展,境外资金通过境外第三方支付平台进入国内账户逐渐兴起,以河南省豫北某大中城市为例,2010年通过境外第三方支付平台(主要是美国PAYPAL贝宝)流入的个人收汇为23笔、12.6万美元,截至201 1年7月增至37笔,31万美元,仅201 1年初至4月中旬即达到14笔,22 7万美元,虽然绝对金额以及占该市全部外汇收入的比例不高,但其快速增长的势头可见端倪。

从主要交易来看,目前,境外第三方支付平台以美国PAYPAL (贝宝)最为典型,其交易方式和流程为:首先境外付款人在互联网登录并开设PAYPAL账户,将所汇款项从其开户银行账户内(如信用卡)转入该PAYPAL账户;第二步付款人向PAYPAL提供收款人电子邮件账号,并指定汇出金额:第三步PAYPAL向国内收款人发出电子邮件,通知其领取或转账的款项;第四步国内收款人确认收款。如果收款人也是PAYPAL用户,在收款人决定接收后.付款人所指定款项即划转收款人。如果收款人不是PAYPAL用户,收款人必须按照PAYPAL电子邮件的指示,进入PAYPAL网页注册一个PAYPAL账户,收款人可以选择将取得的款项转换成支票寄到指定的处所,或转入某一银行账户。

二、跨国第三方支付平台暗含的风险分析

由于PAYPAL等境外第三方支付平台通过在线支付进行账面资金的划转和清算,而现行的外汇管理,外汇收支反洗钱监测主要是基于金融机构的支付清算体系以及外挂的反洗钱监测系统,对通过境外第三方支付平台进行跨境收汇却没有较为有效的监测手段,难以形成有效监管,从而产生以下潜在风险和隐患。

(1)存在对客户身份识别以及客户交易信息失真风险。一是交易对方的真实身份无法界定。国际收支申报信息显示,通过境外第三方支付平台的对私收入交易对方名称均为PAYPAL,INC.PAYPAL或INC PAYPAL PTE LTD等包含PAYPAL字眼的英文名称,真正的交易对方统统被第三方支付平台所掩盖;二是资金的真实来源地无法确认。由于境外第三方支付平台以网络为基础,通过银行转账时,银行只能根据第三方支付平台所在地来推断资金来源国家或地区,而真正的付款人事实上可能在别的国家或地区;三是交易项目的确定具有较大的随意性。对于交易对方均含有PAYPAL的收汇,交易附言千差万别,如个人外贸业务收入,货款.赡家款、工人汇款等等,即使是贸易收入,有归在"101010—般贸易收入"项下的,也有归在"109000其他收入"项下的,随意性较大。

(2)无形化,数字化特征使其隐蔽性增强,增加了监管难度。自美国"9·11"事件以来,随着外部资助的减少及对正规金融机构监管的加强,恐怖融资显示出与有组织犯罪结合、非正规融资渠道的选择等一系列新趋势,恐怖组织以及敌对势力通过第三方支付平台进行恐怖融资可能成为其选择的一条资金通道。传统外汇收支交易客户必须到金融机构网点柜台来办理,网上银行交易主要通过密钥,证书、数字签名等认证来进行交易。而通过境外第三方支付平台进行交易的客户却无需面对银行柜台工作人员,或通过网络进行相关认证,汇款人只须借助互联网向国内收款人发出电子邮件,通知其领取或转账的款项,国内收款人确认收款的点对点方式即可完成交易,其无形化,数字化特征很容易完成现金形态的转换和资金的转移,能够方便地将大额电子货币通过网络划转至指定的账户。由此可以确定,网络化趋势下的恐怖融资新特点给当前我国反恐融资机制及具体反恐融资措施带来了新的挑战,凭借单一的金融监管措施打击恐怖融资,洗钱等犯罪活动显然已无法适应新的形势。

(3)为洗钱,恐怖融资等犯罪提供了便利。由于境外第三方支付平台交易的匿名性,隐蔽性,第三方支付平台很难辨别资金的真实来源和去向,使得资金的非法转移,洗钱.恐怖融资等活动有了可乘之机。据中央电视台《经济信息联播》等栏目报道,通过第三方支付平台进行洗钱已经成为一股汹涌的暗流,亟待有关部门加强监管,反洗钱国际组织FATF (金融行动特别工作组)曾因此发布一份报告,报告称网上支付(第三方支付平台)特别让FATF担心,因为用户可以在网上匿名开户,完全可以通过虚假交易进行洗钱或恐怖融资。另外,随着第三方支付平台的不断发展,业务范围必然扩展到世界各个角落,届时不仅国外黑钱可以通过第三方支付平台洗钱并自由进出我国,国内外恐怖组织进行恐怖融资也可以通过第三方支付进入我国境内,从而对我国政治,经济金融稳定造成冲击。

(4)异常跨境资金逃避监管风险加大。由于国际收支申报信息失真风险和个人分拆结售汇行为风险的存在,境外异常资金可借助境外第三方支付平台通过个人渠道轻易流入境内并结汇。2010年6月人民银行出台了《非金融机构支付服务管理办法》,《办法》对国内第三方支付平台进行了规范,明确规定了201 1年9月为申请加入第三方支付平台最后审报告期限,201 1年9月1日有13家国内第三方支付平台获得了许可,但《办法》对境外第三方支付平台如美国PAYPAL (贝宝)等尚未纳入监管范畴或制定相应规定,境外第三方支付平台开展业务也无需获取相关部门颁发的许可证,在跨境收支,反洗钱,反恐怖融资监管方面已明显滞后。

三、加强对境外第三方支付平台监管的建议

(1)建议对《金融机构报告涉嫌恐怖融资的可疑交易管理办法》,《非金融机构支付服务管理办法》,《支付清算组织反洗钱和反恐怖融资指引》进行修改。增加对境外第三方支付平台进行有效监管有关条款,条款要明确要求境外第三方支付平台在开展业务时必须进行全面的客户身份识别,包括识别付款人姓名,地址、账号,若付款人没有账号,支付机构应进行特殊识别以确保交易能被查找。同时,境外第三方支付平台要保存客户身份资料和交易信息,包括:资金转移前,对有关付款人的资料,数据和信息进行全面识别;资金转移过程中要有付款人的全部信息;对付款人的全部信息至少保存五年。同时,境外第三方支付平台应对信息不全面的付款人资金转移进行评估,看其资金转移是否可疑,并有义务向我国反洗钱和反恐怖融资主管当局进行报告

(2)完善对境外第三方支付平台的监管。长期来看,鉴于境外第三方支付平台在资金收支,划转等方面的行为具有明显的金融机构特征,建议将境外第三方支付平台业务在我国的机构纳入金融监管范畴。具体来讲,对于境外第三方支付平台必须获得国内市场准入牌照,明确其在境内的代理银行后方可开展业务,防范,堵截涉恐资金通过第三方支付服务平台流转,维护网络电子支付清算秩序,否则,通过其汇入境内的资金须原路汇回,不得入账。然后,在此基础上,参照对银行的管理,对境外第三方支付平台实施全面的反洗钱监管。

(3)建立统一的境外第三方支付平台认证机构制度。对境外第三方支付平台监管制度必须明确监管部门。维护金融稳定是中央银行的主要职责,应由中央银行负责对境外第三方支付平台的监管。电子身份认证制度能够保证网上交易主体身份的真实性和交易的不可否认性。因此,为保障支付安全,境外第三方支付平台领域必须推广使用数字证书。在央行监管的基础上,有必要建立统一的第三方数字认证机构制度。从立法上明确设定电子认证机构的积极责任,以促进电子认证机构遵守执业规则,向社会公众提供真实可靠的数字证书,以保障交易的安全性并促进网络诚信建设。