投资目标控制

2024-07-01

投资目标控制（精选十篇）

投资目标控制篇1

1 招标文件编制中应关注的几类问题

国家在2007年出版的《标准施工招标文件》中, 对《招标文件》的编制已经有了比较具体的规范要求, 如使用相同序号的章、节、条、款、项、目等。笔者认为在编制招标文件时, 除了必须满足上述规范要求外, 为最大可能地保障工程投资控制目标的实现, 必要时还应增加对可能影响工程投资控制的因素进行必要的制约。笔者从事多年招标代理及跟踪审计工作, 对招标文件的编制特别是对项目投资控制目标的实现积累了一定的工作经验, 现对在招标文件的编制中如何体现投资控制目标的实现的体会简述如下。

1.1 编制招标文件的文字表达力求严密和准确

在招标文件中不能出现模棱两可的语句, 组成招标文件的各项条款要考虑周到和细致, 前后一致, 不能有矛盾, 否则在合同实施过程中易导致争议和纠纷的发生。编制招标文件应当由具有相关专业技术水平且懂得行业法律、法规的人员编制, 并由资深专业人员审核把关。

1.2 项目概况与招标范围要充分了解

编制招标文件前, 一定要充分了解项目情况, 如建设项目地点、建设规模、招标范围、标段 (合同段) 的划分、施工工期和施工质量要求等, 进一步的如周边环境、现场施工条件等也需要作必要的调查了解, 确保在招标文件编制时能表述清楚;了解是否具备招标条件, 是否按有关规定履行了项目报批手续。这些在招标文件中均需交代清楚, 它是投标人编制投标报价的重要条件, 是评估项目投资风险的依据。

1.3 合同条款起草中不能马虎的几点事项

合同条款文字表达必须严谨, 不能有歧义;合同的形式要确定, 如属固定价格合同的, 还须明确是固定单价合同还是固定总价合同;因设计变更或建设单位要求变更引起的价格调整的, 价格调整确认单的报批流程。是先签证、后施工的还是采用其它形式等, 需事先在合同中作出约定, 以免日后结算中引起争议;甲供材料和设备, 应在专用合同中写明材料和设备的名称、规格、价格、数量、交货方式和计划交货时间采保费费率等也应注明;变更联系单中涉及的价格变动与投标报价和新增项目的区别和处理, 信息价和无价材料的处理, 新材料、新技术引起的价格设置, 国家有关调控政策出台的处理。应充分考虑合同内和合同外的风险, 合同双方承担的责任等都应该在合同条款中加以明确;独立费用的计算上口径也应该能细则细, 如合同范围内措施费如何计算、遇到新增项目时又如何计算;新增项目单价组价时涉及的税费及企业利润等如何处理, 是否执行投标时优惠下浮条件等也必须在合同中加以说明项目如实行总承包的, 那么总承包管理配合费、计费基数等要明确。在编制总承包招标文件时还要考虑分包, 在编制分包招标文件时要了解总包合同对配合管理费的要求, 二者必须统一, 否则在结算中容易引起争议和纠纷。

1.4 编制工程量清单时应注意的几种情况

施工图是编制工程量清单的重要资料, 工程量的准确与否与施工图的完整性及设计与深度紧密相关的, 因此, 在编制清单前必须仔细通读施工图, 确认手上的施工图纸是否完整, 对图纸中表达的不明确处及不足处以书面形式与设计方沟通, 如遇一些暂时无法解决的问题, 也必须在清单编制说明中加以标注。

由于在招标代理及跟踪审计实践中, 经常会碰到一些施工单位, 在投标报价时针对工程清单中出现的弱点采取故意降低价格等不平衡报价手段获取项目中标, 合同实施过程中则通常采用工程变更等方式变更工程价格, 以获取最大利润。为规避这种失误给后续投资管理带来困难, 我们在工程量的计算中必须准确, 工程量清单工作内容要描述清晰、完整。

主要建筑材料的设定, 特别是关系到装饰材料、卫生洁具设备等, 材料档次的定位、规格要求等, 一定要求建设单位作必要的明确。清单编制人员应和建设单位一起进行市场调查, 封样招标, 保障施工中使用的材料和招标时一致, 减少施工及工程结算时的争议和麻烦。

对一些施工图纸上不明确或材料一时无法确定的可以使用暂定价, 如外墙玻璃幕墙、外墙石材干挂等项目, 但须注意按规定严格控制暂定价项目的数量, 确保整个招标项目在限度地让投标单位充分竟价, 以利今后的投资控制。

工程量清单的内容和项目描述必须与工程技术、工作范围、工作内容相对应。

2 结语

编制建筑工程施工招标文件是一门法律性、专业性、政策性、责任性很强的工作, 也是一项对后续施工质量、进度、工程造价及竣工决算影响很大的工作。因此要求从事招标代理业务不但要认真执行国家的法律法规外, 还要不断的学习进取, 总结经验, 努力提高专业工作水平。

摘要：本文介绍了编制施工招标文件中对投资控制应重点关注的内容。

红酒投资风险与目标篇2

1、政策风险

本公司所处行业为酒行业。根据国家发改委《产业结构调整指导目录（2005年本）》以及《产业结构调整指导目录（2011年本）》，“酒生产线”被列入“限制类”。根据《国务院关于发布实施〈促进产业结构调整暂行规定〉的决定》（国发[2005]40号），对此类项目，国家有关部门要根据产业结构优化升级的要求，遵循优胜劣汰的原则，实行分类指导，允许企业在一定期限内采取措施改造升级，金融机构按信贷原则继续给予支持。若国家对现行白酒产业政策进行重大调整，如通过税收、土地、广告宣传、价格等方面的调控手段对白酒生产与消费进行限制，将会对本公司的生产经营产生不利影响。同时国家对于酒产业继续实施高税收政策。大大的降低了酒产业的利润。其次，在中国酒类市场普遍存在着地方保护现象，新产品进入市场比较困难，极容易受到地方老品牌和地方政策的干预。再次，随着中国加入WTO，中国葡萄酒进口关税由原来的65%下降到20%，大量国外的红酒涌入中国市场尤其是对中高端葡萄酒冲击较大。直接影响到本公司的市场竞争力和营业经营。

2、不可预见风险

近年来自然灾害频繁，像其他农产品一样，气候、水文和土壤条件在某些年份的急剧变化会导致葡萄歉收。对葡萄酒行业而言，葡萄歉收意味着葡萄酒品质的提升和更高的销售价格。当然，如果歉收的比例过大，将会减低总收入。

3、市场风险

1、我国葡萄酒产业发展时间较短，行业自律意识比较薄弱，标准制修订等工作也相对滞后，葡萄酒产品分级制度尚未完全推广，造成个别企业的生产经营和管理缺乏规范。部分酒庄酒、冰酒等名不符实，消费市场存在质量良莠不齐和以次充好、假冒伪劣等现象，个别企业甚至存在滥用食品添加剂等违法行为。对于市场信誉影响很大，近期有爆料出白酒中含有塑化剂等化工产品导致酒行业股价普遍下跌。这时候进军酒业风险很大。

2、近日，工信部、农业部联合制定了《葡萄酒行业“十二五”发展规划》，对于葡萄酒产业进行产业整合，导致大批知名白酒行业进入葡萄酒产业，我国葡萄酒产量快速增长，但原料品质及保障能力已成为行业发展的瓶颈。而根据预测数字显示，到2015 年，葡萄酒产量达到220 万千升，比2010 年增长100%，年均增长15%，所以要面临着原料与市场双重不足的压力。

4、经营管理风险

我集团初次进入葡萄酒行业，对于中国葡萄酒行情认知不深，尤其是前期对于项目开发比较困难，从而可能导致产品单一，缺乏市场竞争力。

5、财务风险

进入葡萄酒行业初期，由于市场尚未完全打开，资金投入不足，同时各职能部门和项目评审组对于项目投资和资金运作审核不严格、不科学盲目运作，可能对公司造成财务危机。

6、人才风险

由于进入市场初期项目所需要的各专业、各层次人员的满足与供应状况、人员技能水平和后续发展状况、人才流失、核心团队问题等方面的风险。尤其对于高端酿酒师和品酒师可能因为薪资待遇问题流失。同时企业初步发展以后，随着市场不断开发可能面临后备人才不足的问题。

二、发展目标

企业发展阶段大致分为进入期、发展期、成熟期、扩张期。

1、进入期（2012.1---2014.1）对于企业产品进行规划，推出具有市场特色的优质葡萄酒迅速进入市场，针对产品的针对性对于市场进行细分，以其价格和产品的新颖为优势，以扩大市场占有率为目标，轻视资本收益率。这是为了扩大市场占有率，采用扩大产品品种投资、增加产量投资和降低价格的办法。这样可以获得一个地区一定的市场占有率。

2、发展期（2014.1---2017.1）

1.充分表现各产区生态特点的典型风格品种、酒种区域化布局；优良苗木繁育保障；适宜栽培模式补充；；生产管理技术调控；生产目标：生产风味品质优良、成熟质量均

一、；典型风格的优质酿酒原料。

2.利用资源优势和独特生态条件选育优良酿酒葡萄品种选育目标：优良品质是关键，产区生态的适应性是保证选育方法：长远目标是杂交育种；近期目标是营养系选种。

3、主推高档产品。为体现我们的品牌的档次，还应该推出年份酒，如92、93、95年份干红，这会进一步拉动公司进入高档产品市场，例如，主推我们的高级解百纳干红、橡木桶珍藏干红。高档产品市场具有较大的潜在成长率和较高的需求收入弹性，并能获取较高的利润率，也有利于树立良好的产品形象。

4、侧重红葡萄酒。调查发现，人们对干红葡萄酒有偏好，干白葡萄酒还没有完全被消费者接受，约有72%的葡萄酒消费者选择干红。究其原因，干红较之干白葡萄酒更具有鲜明的个性，更具有突出的品味，适合中国人追求卓越、追求时尚的偏好。

5、产品包装层次化。包装是商品品质的外在显现，并可以深化品质的内涵。我们应避免葡萄酒包装形式单调，缺少变化，表面不精致，缺少艺术感和吸引力。

3、成熟期（2017.1---2020.1）

1、进行产业链有机衔接，避免生产盲目性原料生产目标是优质葡萄酒；不同葡萄酒生产需求的原料品质各异；原料基地和生产企业有机结合形成利益共同体；抛弃产前、产中、产后观念；走出种植决定产品质量的误区；树立整体产业链的理念。

2.酿造工艺技术的集成组装生产个性鲜明的优质葡萄酒；树立一个“天、地、人合一”的酿造理念；生态条件变化、原料品质不同，酿造技术必须调整通过集成组装不同工艺方法，“减少、增加、滞留、扩展”原料的潜在质量，使产品生产工艺可知、可控、可重复。

3.产品市场营销中国葡萄酒市场消费特点：理智、时尚、保健市场状况：文化普及不够、市场竞争国际化、需求量快速上升、产品同质化措施：借鉴相关经验，正确引导健康、高雅消费；采用文化渗透、扩展产业、宣传个性风格、培育固定消费群体。

4、扩张期

1.科技体系建设产业相关理论的突破；国外技术的引进、消化、吸收、再创新；成熟技术推广体系建设；产品品质监管和真伪识别体系研发。

北汽投资　目标整体上市篇3

“十一五”期间，北京汽车投资公司将紧紧抓住市委市政府振兴北京现代制造业所提供的政策机遇、历史机遇和市场机遇，发挥自身得天独厚的体制优势，以北京现代汽车项目为龙头，大力提高引进技术和利用外资的质量，全面带动产品技术研发、零部件配套、整车制造、服务贸易的汽车产业链的和谐统一发展，把北汽投资真正建设成为具备高效投融资体系和系统科学管理平台的汽车产业投资公司。

由于北汽投资公司从诞生起，就是按照规范的有限责任公司设置和治理，这对于公司快速完成股份制改造，真正建立起产权明晰、结构合理、管理科学、运转高效的资产管理体系，打下了坚实的基础。加之，中国汽车市场的稳步增长，为汽车投资公司提供了一个极佳的市场环境，北汽投资公司将充分利用国内外资本市场快速发展的有利时机，加大融资力度，从多种渠道吸引和筹集社会各类资金用于北京汽车工业的发展，建立起适宜于北汽投资战略发展需要的多层次、多渠道、各种融资方式组合的融资体系。公司整体上市，指日可待。

北京现代的中方投资主体就是北京汽车投资有限公司，该公司持有北京现代公司50%的股权，是中方唯一的出资人，2002年6月由北京工业控股汽车公司、北京国资公司等五家公司发起设立，注册资本金11.7亿元。2003年进行第一次增资扩股，吸引三家新股东加入。

北京汽车投资有限公司是在政府引导下，按市场化原则组建投融资平台，对北京汽车工业投融资体制改革的一次大胆尝试，为北京汽车工业的发展走出了一条新路子。这项勇敢的努力之所以获得成功，其经验可以概括为“六个结合”：

国有资本与非公有制资本相结合，混合所有制经济迸发出巨大生命力。北京汽车投资有限公司是按照现代公司制组建的股份制公司。实现了在融资体制上的“三跨”，即跨行业、跨地区、跨所有制。不但做到了“优化投资环境，改善投资结构，降低投资成本，用少量的国有资本带动社会资本”的目标，同时表现出了混合所有制经济的强大生命力，为经济发展提供了强力的体制保障。

盘活存量资产与募集增量资本相结合，用新的机体吸纳存量资本的养分，对新的投融资体制进行了大胆尝试。北汽投资这种组建全新的市场化运作股份制公司的“增量改革、体外循环”模式，极大地缓解了改革的阻力，从而能够突破原有投融资体制框框的束缚，及时解决了现代制造业快速发展与投融资体制改革相对滞后之间的矛盾。这种模式不但具备灵活的进入和退出机制，而且还能有效打破现有的所有制限制、部门垄断和地区封锁，实现产业发展从垄断经营向开放竞争的市场格局转变，从而真正全方位地清除金融资本向产业资本转化的种种障碍。

内资与外资相结合，整合资本要素，中方投资主体实力大大增强，带动首都经济在更高水平上融入世界经济全球化的浪潮。北汽投资以产业投资公司为一个大漏斗，把中方的有效资本整合在一起，形成具有无限增量的投资主体，使我们具有与实力强大的跨国公司在更高层次上进行合作的实力。中方股东的股权结构调整均可在公司内部进行，操作方便快捷，也有利于合资公司的正常运行。这是改善投资结构，建立更具活力、更加开放的经济体系的体制保障。

产业资本与金融资本相结合，促进了以开放式投融资平台，确保金融资本向产业资本快速转化。北汽投资成立以后，向市场寻找资金，千方百计募集成本低、容量大、增长性高、流通性好的发展资金，全力推进产业资本与金融资本的结合，确保金融资本向产业资本的快速转化。下一步，北汽投资将继续加大融资力度，从多种渠道吸引和筹集社会各类资金，建立起适宜于北汽投资战略发展需要的多层次、多渠道、各种融资方式组合的融资体系；在条件成熟时采取公开发行股票等权益融资方式筹集资金。

产权制度改革与健全国有资产监管体制相结合，做到了国有资产管理体制改革与建立现代企业制度的同步推进。设立北京汽车投资有限公司，统一作为合资合作企业的中方出资人，既简化了合资合作的操作环节，也理顺了产权关系。北汽控股——北汽投资——北京现代这三个企业，性质不同、层次不同、运作模式不同，但三个层次都是市场化运作的法人治理结构，所以，形成了产权纽带清晰、运转体系科学的产权结构。

保持持续融资能力与保持国有资本在支柱性产业中的战略管控相结合，确保了国有资本的带动力、影响力。汽车作为北京市未来重要的支柱产业之一，国有资本必须保持其产业战略管控的地位。但一个不可回避的矛盾就是汽车产业发展所需巨额资金与有限的国有资本之间的巨大缺口。在处理如何以少量国有资本带动大量社会资本投入汽车产业的同时，保持国有资本的产业战略管控的问题上，北汽投资提出了塑造“国有资本的带动力、影响力”的新模式。所谓带动力体现在国有资本对社会资本的引导上，对于一些国家需要扶持而前景又不是很明朗的领域和企业，国有资本要积极主动地进入，进行引导，待成熟后再逐步退出，进入新的经济增长点，以发挥引导作用。影响力是指通过相对控股和参股的形式，广泛吸收社会资本，通过混合资本运作，发挥国有资本对社会资本的影响。

投资目标控制篇4

在西方发达资本市场中，投资者关系管理（Investor Relations Management,IRM）已经逐渐走向成熟，近年来，我国资本市场对IRM也更加关注和重视。为了加大市场监管，引导上市公司的IRM工作，促进资本市场健康发展，证监会针对我国资本市场发展的现状，于2005年7月11日发布了《上市公司与投资者关系工作指引》，以规范和指引上市公司投资者关系管理活动的开展。其后上交所于2012年6月18日又发布了《关于进一步加强上市公司投资者关系管理工作的通知》。在相关法律规章制度的指引下，我国上市公司进一步增强了对投资者关系管理的重视程度。本文在研究过程中发现，在选取的661家初始样本中，上市公司网站中增设投资者关系栏目的公司有505家，占总样本的76.40%，其中设立投资者互动平台的有323家，占总样本的48.87%；在公司年度报告中将投资者关系管理单独进行披露的公司有245家，占总样本的37.07%，与2002年相比（沪深两市上市公司建立网站投资者关系栏目的只有18家，占比1.5%），可见我国投资者关系管理水平得到了极大的提升。

投资者关系管理作为上市公司治理结构改革的重大举措之一，近年来越来越多的上市公司在年度报告的公司治理模块中披露投资者关系管理工作成果，而内部控制与公司治理是不能割舍的，应将内部控制置于公司治理的路径之上（程新生，2004）。内部控制经过不断的发展演变，已经成为影响企业组织生存和发展的重要机制，其为企业经营效率和效果、财务报告的可靠性和合法合规性提供合理保证，从而满足利益相关者的需求。已有研究证明，投资者对上市公司内部控制有着较强的需求（张先治、张晓东，2004）；李志斌、尤雯（2013）研究发现，保护投资者权益是内部控制最为重要的溢出效应之一；由此可见，内部控制与投资者关系管理同为投资者服务，那么我们能否通过内部控制建设推进我国上市公司投资者关系管理的制度化和规范化呢？

本文以沪市A股上市公司为研究对象，实证研究内部控制与投资者关系管理之间的相关关系，并从内部控制目标出发，研究内部控制目标的实现程度对投资者关系管理水平的影响，希望能为我国投资者关系管理制度建设提供有益的启示和借鉴。

二、理论分析与提出假设

（一）理论分析

内部控制与投资者关系管理均具有投资者保护的功能，同时受到公司治理、股权集中度和公司特征等因素的影响。程晓陵、王怀明（2008）认为，公司治理的目标和内部控制的目标是一致的，内部控制目标是合理保证企业目标的实现，而公司治理的目标是实现股东财富最大化。没有系统、具体而有效的内部控制，公司治理将成为一纸空文（杨雄胜，2005）。与财务报告审计意见相比，审计师对于内部控制报告的审计意见更能为投资者提供增量价值信息（Thomas J.Lopez等，2009;Arnold Schneider等，2008），因此，建立有效的内部控制制度是完善公司治理的重要举措。而赵颖（2009）研究发现，股权集中度对投资者关系水平的影响呈倒U型曲线，股权过于分散使得管理层脱离监管，形成管理层操纵，甚至披露虚假信息，不与股东沟通，进而导致投资者关系水平低下；股权过分集中也会导致内部人控制的问题，控股股东拥有绝对话语权，引发大股东与中小股东冲突，进而造成投资者关系水平的低下，只有在保持适当的股权集中度情况下，才有利于投资者关系管理水平的提高。马连福、陈德球、胡艳（2008）研究发现，股权集中度与投资者关系管理水平之间存在着显著的负相关关系：股权集中度高时，上市公司自愿性信息披露程度和与中小股东的互动沟通程度也较低。股权集中度影响内部控制的投资者保护功能，股权分散为内部控制的投资者保护功能的发挥创造了良好的环境，在股权集中度较低的公司，内部控制对投资者关系管理水平的正向作用更强（李志斌，2013）。

投资者保护程度受企业内部因素和外部因素的影响。内部因素包括公司治理机制、内部控制制度等的建立和完善；外部因素包括政府、法律和社会组织等的制约和监督。David Schwarzkopf(2006）研究发现，当投资者对上市公司管理者信任程度较高时，投资者愿意承担风险的可接受水平较高，那么如何提高投资者的信任程度，就有赖于企业投资者关系管理工作的落实。杜海霞、李睿（2012）研究提出内部控制的投资者保护的直接路径和间接路径，并认为内部控制对投资者保护的直接路径必须基于治理功能的实现进行构建。在法律法规健全且执法效率和执法力度较高的地区，公司治理机制更为合理，投资者保护程度较高，投资者关系管理水平相对较高。在此基础上，内部控制通过信息披露和外部监督将内部人侵吞投资者利益的可能性降到最低，内部控制的投资者保护功能得到发挥，提升了投资者关系管理的水平。

投资者关系管理注重企业与投资者之间的信息交流和沟通，企业对外进行信息披露的数量和质量也是衡量企业投资者关系管理水平的重要因素，从投资者关系管理活动来看，信息披露是投资者关系管理的核心。大多数学者认为，信息披露越充分，透明度越高，企业融资成本越低，股票市场越活跃，投资者越容易获利。在信息不对称的资本市场中，信息披露的质量备受投资者重视，有效的内部控制制度能够遏制财务舞弊，保证财务报告的合规性和合法性。个人投资者在进行风险投资决策时更加重视消极信息的参考和使用，而且内部控制缺陷会引起市场的消极反应（Hammersley等，2008）。曹建新和董瑞超（2010）研究发现，高质量的内部控制能够提高公司的信息披露质量，且信息披露质量越高，企业的债务融资成本越低；反之亦然，企业在资本市场中的表现也会更好，更容易得到投资者的青睐。从投资者保护角度来看，内部控制运行信息披露得越详细，投资者知情权得到保障的程度越高（杜海霞、李睿，2012）；详细且有信息含量的披露不仅可以使投资者更加了解公司经营风险（Elliott等，1994），而且能明显降低投资者感知的重大错报风险，提高投资者投资的可能性（张继勋、周冉、孙鹏，2011）。内部控制建立企业内部的监督制约机制，保障企业内部人员权力与收益的平衡，从内部防止内部人侵吞外部投资者利益行为的发生；内部控制信息披露使投资者对企业可持续经营情况更加了解，进而做出合理的投资决策。

（二）提出假设

根据上文分析可见，内部控制对投资者关系管理水平的提高存在正向影响。我国2008年发布的《企业内部控制基本规范》中将内部控制目标划分为五个方面：维护资产安全、合理保证企业经营管理合法合规、保证财务报告及相关信息真实完整、提高经营效率和效果、促进企业实现发展战略。内部控制目标的实现将在减少信息不对称的影响、提高投资者知情权、维护投资者合法权益方面发挥重要的作用，因此，本文将从内部控制目标实现角度出发，研究内部控制与投资者关系管理的相关性关系。

基于以上分析，本文提出如下研究假设：

H1：内部控制对投资者关系管理水平存在正向影响。

H2：在其他条件不变情况下，企业资产安全程度越高，投资者关系管理水平就越高。

H3：在其他条件不变情况下，企业经营管理合法合规性水平越高，投资者关系管理水平越高。

H4：在其他条件不变情况下，企业财务报告目标实现程度越高，投资者关系管理水平越高。

H5：在其他条件不变情况下，企业经营效率和效果实现程度越高，投资者关系管理水平越高。

H6：在其他条件不变情况下，企业发展战略实现程度越高，投资者关系管理水平越高。

三、研究设计

（一）变量定义

1. 投资者关系管理指标（详见表1）。

本文借鉴南开大学公司治理研究中心投资者关系管理研究室设计的投资者关系管理水平评价体系，从四个方面对投资者关系管理水平进行评价，主要包括互动沟通渠道、历史性非财务信息、前瞻性信息、组织设置四类指标，每类指标由若干小指标来衡量，总共20个小指标。在企业网站及年度财务报告中披露的指标赋值为1，未披露的赋值为0，具体指标见表1。

2. 变量定义及解释（详见表2）。

内部控制变量：传统的内部控制指标通常从内部控制五要素出发，采用赋值法、构建指数体系等方法衡量内部控制有效性，大多是定性分析，主观性较大，因此本文在借鉴前人（Chil-Yang Tseng、陈汉文、张先治、王宏等）研究的基础上，从实现内部控制的目标出发，构建上市公司内部控制指数，共分为两层指标，如表2所示。

第一层为目标层指标，包括资产安全性变量、合法合规性变量、财务报告目标变量、经营效率和效果变量、企业发展战略变量五个变量。第二层为具体评价指标，包括选取每股净资产衡量资产安全性变量；合法合规性变量，根据企业是否存在违规行为，是否存在诉讼，存在赋值0，不存在赋值1；财务报告目标变量，根据财务报告审计意见赋值，标准的无保留意见赋值1，其他审计意见赋值0；经营效率和效果变量采用投资资本回报率和销售净利率衡量；企业发展战略变量包括每股收益和贝塔系数指标。

本文内部控制指标既包括定量指标也包括定性指标，在很大程度上降低了主观评价的影响，而且包括的小指标较多，包含的信息充分，因此本文直接采用各指标的加权平均数作为内部控制水平的衡量指标。

3. 控制变量。

投资者关系管理作为自主性公司治理机制，受多重因素的影响，主要包括公司特征、股权结构等因素，借鉴前人的研究，本文选取了公司规模、财务杠杆、股权集中度及独立董事比例作为控制变量。

（二）研究模型

本文构建以下模型检验假设：

（三）样本选取

本文选取沪市A股上市公司为研究对象，投资者关系管理指标的数据来源于巨潮资讯网和上市公司网站；其他数据来源于CSMAR 2013年年度数据；剔除金融保险类企业、数据缺失企业、存在极端值企业以及公司网站异常企业，最终获得有效样本661个。

四、实证研究结果

（一）描述性统计

从表3可以看出，投资者关系管理指标的最小值为5，最大值为20，平均值为14.97，由此可见沪市A股上市公司投资者关系管理水平差异较大，但是总体平均水平较高，说明我国上市公司越来越重视投资者关系管理工作；内部控制指标的最小值为2.131，最大值为19.6，说明我国内部控制水平差异也较大，这为本文研究内部控制与投资者关系管理的相关性提供了基础。

（二）相关性分析

各变量之间的相关系数见表4。从表4中我们可以看出内部控制与投资者关系管理之间存在显著的正相关关系；内部控制各分层指标与投资者关系管理之间也存在显著的正相关关系，在一定程度上验证了本文提出的假设。自变量与控制变量以及控制变量相互之间也存在相关关系，相关系数最高为0.456，由此可以初步判断各变量之间不存在共线性问题。

注：**表示在0.01水平（双侧）上显著相关，*表示在0.05水平（双侧）上显著相关，表5同。

（三）模型回归分析

表5为所有模型的回归结果汇总。模型（1）结果表明，内部控制对投资者关系管理水平存在着显著的正相关关系，加强内部控制建设有利于提高投资者关系管理水平，假设1得到了验证。

模型（2）、（3）、（4）、（5）、（6）主要检验内部控制目标实现程度对投资者关系管理水平的影响。回归结果表明内部控制的资产安全性目标、企业经营效率和效果目标及企业发展战略目标的实现程度与投资者关系管理之间存在显著的正相关关系，这证明了研究假设2、假设5和假设6。

模型（3）、（4）的回归结果表明，合规合法性目标及财务报告目标的实现程度对投资者关系管理水平并没有显著的正向促进作用，假设3、假设4未得到认证，这可能与指标设置有关。合规合法性目标和财务报告目标均采用赋值方法衡量，且选取的指标不能完全包括目标内容，存在误差，因此影响了实证结果，但是从表5中我们也可以发现，它们对投资者关系管理水平有一定的正向影响作用，只是实证分析结果表现不显著而已。

由表5可知，各模型的杜宾—瓦特森检验统计量（DW）的数值均在2与4之间，表明模型变量之间无序列相关；本文同时对模型进行了共线性诊断，容差均大于0.5，方差膨胀因子（VIF）均小于5，说明模型不存在严重的共线性问题。

（四）稳健性检验

本文从以下三个方面进行了稳健性检验：第一，由净资产增加额替换每股净资产指标评价资产安全进行回归；第二，使用净利润替换销售净利率评价经营效果和效率进行回归；第三，在控制变量中，股权集中度的度量使用第一大股东持股比例。经过回归分析，检验结果与本文结论一致，说明本文结论具有较强的稳健性。

五、结论与启示

1.结论。本文选择沪市A股上市公司作为样本，研究内部控制与投资者关系管理之间的相关关系，本文研究发现，内部控制水平与投资者关系管理之间存在着显著的正相关关系，内部控制水平对投资者关系管理水平有正向的促进作用；企业资产安全对投资者关系管理水平有着正向促进作用；在合法合规性和财务报告目标方面的实证结果与假设不符，可能是由于指标设置过于简单，不能充分体现这两方面的内涵，但是我们也可以看出其对投资者关系管理水平的提升有一定的促进作用；内部控制实现企业经营效率和效果目标与企业发展战略目标时，企业投资者关系管理水平更高。这也在一定程度上印证了现实中很多上市公司开展投资者关系管理往往通过业绩说明会路演等方式加强与投资者的交流与沟通，越是在经营效率和效果、企业发展战略方面表现好的企业，越能够与其他企业相区分，越能够进行自愿性信息披露，提供的信息越充分，投资者关系管理工作就做得越好。

2.启示。要提高上市公司投资者关系管理水平，企业就应该重视内部控制的建设，充分发挥内部控制作用，实现资产安全、合规合法、财务报告目标、经营效率和效果及企业战略五方面的目标，为投资者保护、信息披露和投资者的互动沟通提供保证。目前，我国投资者关系管理还缺乏制度化、规范化，许多上市公司在达到上市目的后往往忽视投资者关系管理，但在资本市场日趋成熟的情况下，投资者自身的保护意识越来越强，因此，要求上市公司投资者关系管理工作应始终贯穿于企业目标实现的全过程。

一方面，上市公司在结合内部控制建设的基础上，将内部控制目标的实现与投资者关系管理工作相结合，形成以内部控制为导向的投资者关系管理的制度体系，使投资者关系管理工作更有规可循，充分发挥内部控制对投资者关系管理水平的正向影响作用。另一方面，上市公司应区分投资者的不同性质，有针对性、有侧重点地对机构投资者、个人投资者和潜在投资者进行沟通交流，因人而异地开展投资者关系管理活动，建立投资者关系管理长期的、系统的战略部署，避免急功近利的短期行为。

参考文献

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马连福,陈德球,胡艳.治理环境、股权结构与投资者关系管理[J].当代经济科学,2008(5).

投资目标控制篇5

一、加强领导、增强优化投资软环境的紧迫感和责任感

治理投资软环境作为基础性、关键性、长期性工作，中心对此高度重视，坚持“一把手”亲自抓、负总责，分管领导具体抓，将治软工作纳入目标管理。制定了工作安排意见，将治软工作与中心工作同步安排、同步实施，及时跟踪督察。多次召开窗口人员会议，重申了“软环境就是生产力”，“软环境就是竞争力”，“软环境就是凝聚力”，要求全体人员加强对《行政许可法》的理解和掌握，在工作中树立“以民为本、以客为尊”的理念，增强了全体人员优化发展环境、服务经济建设、促进社会进步的责任感和使命感，形成了立足本职、做优服务，深化投资软环境的浓厚氛围。

二、推进依法行政、再造优化流程

一是加大项目进驻力度，按照《行政许可法》和我区实际、中心认真落实区委、区政府关于“积极采取措施、将有关行政审批事项纳入中心办理的”的要求，加大了“应进未进”审批事项的进驻工作、使进驻项目达到333项，较年初增加25项，有106项能在窗口当场办结。以区政府办名义下发了《关于温江区政务服务中心分中心建设实施意见的通知》温府办发[2005]84号，将区公安分局办证中心、区人力资源市场、区社保大厅、区建材交易分中心、区土地交易中心、区房产交易中心、本文来自政府采购中心纳入分中心管理，使全区行政审批事项无一例外地进入“中心”和“分中心”受理、办理。中心为民办事和服务能力明显增强。

二是实施项目流程优化。从行政审批事项办理条件和环节入手，中心组织窗口部门逐项开展行政审批项目流程再造工作，通过梳理办事步骤，核定收费依据，有20个审批项目压缩了120个工作日，取消了5项审批项目的收费。开展了新居工程的并联审批工作，以区政府办名义印发了《“新居工程”并联审批操作方案》温府办发[2005]85号，使新居工程审批时限由89天缩短为18天。

三是创新审批方式。一是告知承诺制，解决群众“来回跑”问题。在办事群众到窗口办理各类事项时，窗口受理后均出具承诺通知单，办事群众可根据承诺通知单上的说明，电话查询所办事项的办理情况；二是一审一核制。按照“领导放权、彻底授权、窗口有权”的要求，工商局、卫生局将相关科室成建制转入中心，将一般事项授权给审查员审查，窗口负责人核准签发，实现了审批阵地前移；三是现场服务制。针对办事对象的需求，先后组织窗口部门到生态园和天府街办沙子沟为五家企业和30余户失地农户提供审批事项办理服务。

三、实施为民办事全程代理制，健全三级服务网络以政务服务为抓手，延伸区政务服务中心功能，在试点基础上，从9月起组织实施了为民办事全程代理制工作，在全区10个镇（街）分别设立“政务服务大厅”，在126个村（社区）设立便民全程代理站，搭建起了以区政务服务中心为龙头、镇（街）政务大厅为基础、村（社区）代理站为网点的横向联动、纵向贯通的三级便民服务体系，为群众办理社会事务、农业、企业服务、建设、信访5大类28项具体事项，使群众做到了“大事不出镇、小事不出村”，足不出户即可办理自己想办的事，实现了从“群众跑”到“干部跑”，从“多次跑”到“一次办”，从“随意办”到“规范办”的转变。截至目前，共为群众办理事务2300件，办结率99%。受到了群众的普遍欢迎和好评，《成都日报》、《成都商报》、《成都晚报》、15频道、成都都市生活频道、33频道等10余家媒体对此先后给予报道，市规范化服务型政府建设督察组给予了高度评价。

四、发挥政务公开平台作用，促进审批行为规范作为全区政务公开的重要阵地，政务中心通过公示栏、电子触摸屏、网站等多种手段，在服务内容、服务标准、服务质量、服务流程、服务效率、收费标准等方面规范政务公开的运行机制，加强对政务公开的管理。及时公示有关行政审批和面向公众办理其他手续的事项、依据、条件、数量、程序、期限以及需要提交的全部材料目录和申请书示范文本等，有力地规范了窗口的审批行为。

五、发挥信息平台作用，加快电子政务建设

积极完善政务中心职能，加快电子政务建设，于6月初接入电子政务外网；按照市政务服务中心“政务大厅信息系统”的统一标准，于7月底完成了软件接口开发，实现了我区政务服务中心与市政务服务

中心“政务大厅信息系统”的互联互通；以农机局窗口为试点，探索实现了市区两级联审，工商局中心窗口与工商系统网络互连，质监局中心窗口与质监局系统网络互连，建成了区政务服务中心网站()，实现了网上政务公开、网上申报行政审批、网上服务查询以及区政务服务中心与区级各部门之间的业务协同和互动。

六、加强自身建设，强化“中心”功能。

一是深入学习，提高综合素质。狠抓《行政许可法》的学习，建立了周例会学习制度、集中学习和分领域培训制度等，对我区审批制度改革中的制度创新、机制创新等内容，采取把握契机系统学、抓住关键重点学、建章立制常年学的学习方法，做到学习与实践工作紧密结合，组织人员参加了省政务中心、市规服办、市政务中心组织的各类培训3次，主动到周边区（县）政务中心参观学习9次，邀请省政务中心张楷锋、川大博士范逢春对中心和全程代理工作人员进行了2期培训，提高了全体工作人员的政策和业务水平。

二是规范管理，提高服务质量。在坚持和完善已有制度的同时，出台了“月督查通报制度”，使各项工作有章可循，监督管理更加有力；进行了规范化服务礼仪培训，开展了创优质文明示范窗口和文明标兵评选活动，形成了评优联席会议制度，使“红旗窗口”评比更加科学、合理，全年共评比优质服务示范窗口20个、文明标兵18人，充分调动了各窗口争先创优的积极性。三是多方宣传，营造良好氛围。充分利用《每日汇报》、《政事快讯》、《新温江》、《政务中心简报》、政务公开栏、《办事指南》等宣传阵地，举办“中心”成立1周年庆联谊和创文明城市树示范窗口等活动，开展多层面的宣传，不断争取各级党委政府及部门的支持，努力获得各界群众的认可。在全区规范化服务型政府建设工作会上作经验交流。进一步宣传了政务服务中心的工作成效，宣传了温江区的投资环境，扩大了温江的知名度，年内，先后有9批次来自本市和云南省的市、县、区考察团前来中心考察。

投资目标控制篇6

自从1859年美国宾夕法尼亚提特思维而的德雷克井出油到现在, 石油工业已经经历了148年的历史, 石油工业的发展迅速改变着整个世界的经济和社会面貌。正是由于石油资源的重要性, 产油国和石油消费国在争夺石油资源和开发石油市场的博弈过程中, 都要尽量维持利益最大化的供需格局。当代石油市场是一个高度市场化、政治化、全球化市场, 与石油的生产、消费、运输有关的各类政治、经济、军事、科技因素都会引起各国关注。

根据《BP世界能源统计年鉴2007》的数据, 截至2006年底, 全球石油已探明储量为12082亿桶, 可供开采40.5年。纵观全球, 中东地区的石油资源最为丰富;非洲特别是几内亚湾地区存在巨大的石油资源潜力;中南美地区的石油生产主要集中在老油田再开发、海上石油开发和重油生产之中;中亚地区的出口管线和战略石油资源开发将是争夺焦点。俄罗斯已经确立了明确的能源强国意识, 并依此制定能源发展战略。东南亚国家则具有较长的对外合作开发石油的历史。

据全球能源消费统计数字表明, 世界对石油和石油产品的依赖在不断增加。2006年, 全球石油消费量为38.9亿吨油当量, 占世界能源消费的35.76%, 同期天然气消费量为25.7亿吨油当量, 煤炭为30.9, 核能为6.4, 水电为6.9。这主要是因为煤炭、核能对环境具有影响, 水电资源有限。被誉为清洁能源的天然气的开采投资大, 运输、储存困难且费用高。而石油则有便于储运、热值高、可生产多种下游产品、对环境污染小、安全可靠等优点。所以, 在21世纪, 世界各国的工业和民用需求仍然把石油作为最佳的能源选择。

随着世界经济的发展, 人口的增加以及人类生活水平的提高, 国际社会对能源的需求量不断加大。据美国能源署的预测, 预计世界石油需求量将以21%的年速度增长, 至2010年世界石油需求量将为9350万桶/日, 2015年为1.03亿桶/日、2020年为1.13亿桶/日。到2020年, 石油在世界一次能源消费构成中将占38.1%。而根据国际能源署 (IEA) 《世界能源展望2000》的预测, 预计世界石油供应量将从1997年的7500万桶/日分别增至2010年的9600万桶/日和2020年的1.15亿桶/日。并将出现两个重要的产量趋势:一是2010年后, 非欧佩克的总供应将趋于成熟并进入平稳阶段;二是欧佩克国家的石油产量将加速增长, 其中中东的欧佩克成员国更为明显。

二、中国石油资源开发与利用状况

新中国成立以来, 我国石油能源建设成绩巨大, 特别是近20年来, 能源生产和消费总量已居世界前列。中国是世界产油大国, 石油产量已连续十三年位居世界第五。但中国又是石油消费大国, 1993年, 中国由石油出口国转为净进口国。2006年中国石油产量略高于1.8亿吨, 而需求量则达到了3.5亿吨, 并呈高速度增长。党的十七大报告确立了到2020年人均国内生产总值力争比2000年翻两番的宏伟目标。这个目标能否实现, 取决于我国经济能否持续高速增长, 而经济的持续发展则有赖于能源的持续发展、有赖于石油资源的可持续开发和利用。

目前, 我国石油资源的开发与利用呈如下三个特点:

1. 国内石油市场供给乏力, 需求强劲

由于我国主要产油区已进入开采的中后期, 处于高含水、高采出阶段, 加之新增可采储量不能弥补当年生产消耗的储量, 所以20世纪90年代以来, 我国的石油产量增长十分缓慢, 与之形成鲜明对照的是, 由于我国经济持续高速发展, 致使石油消费增长速度加快, 而进入21世纪以来石油消费增长势头更为强劲。

2. 石油对外依存度不断提高

近些年, 国内外研究界对于我国21世纪前20年的石油供需矛盾的研究不少, 总体结论基本一致:21世纪的前20年, 工业化与城市化是我国经济与社会发展的主题, 因此, 石油需求还将继续快速上升;与此同时, 我国国内的石油生产能力将难以有大的提升, 石油的供需矛盾将更加突出。《中国石油安全》一书中对比了中国能源研究所、国际能源署 (IEA) 、美国能源署、欧佩克、云南大学国际关系研究中心对未来20年中国石油的产量和需求预测。这些预测的平均值为:2010年国内石油产量1.75亿吨, 需求量为3.49亿吨, 进口量为1.74亿吨, 对外依赖程度达50%;2020年国内石油产量为1.83亿吨, 需求量为4.80亿吨, 进口量近3亿吨, 对外依赖程度超过62%。这些预测相对保守, 2006年我国的石油对外依存度已经接近50%。

3. 石油战略储备缺乏统一的规划和布局

随着经济的迅速增长, 中国石油需求将进一步增加。在加大国内石油勘探开发力度的同时, 国家将尽快建立战略石油储备和应急机制, 这将是中国保障石油安全的有益选择。我国石油储备基本处于空白状态, 石油资源进口安全机制尚不完善, 石油进口量大, 来源集中、运输通道安全性能差, 缺少石油供给与需求的监督评价体系。

三、石油目标市场投资环境评价模型

目前, 我国石油企业向国外进行资金和技术投入, 参与国外石油资源的勘探开发, 建立海外石油生产基地, 以获得石油资源和资金。这符合全球化的发展趋势和国家关于“走出去”的战略要求, 有利于充分利用国内外两种资源、两个市场、两种技术、两种资金。因此有必要对海外目标市场进行分析, 以便石油开发和服务的跟进。世界各主要产油国石油资源开发与消费情况详见表1。

标记“﹡”项为无数据项数据来源:BP世界能源统计年鉴2007

对于以开拓国际市场的石油企业而言, 研究出口国的政治法律环境、经济环境、社会文化及自然环境、科技环境至关重要。我们可采用两种方法进行目标市场的环境分析。一种是定性的PEST分析法见表2, 另一种是定量的模糊综合评价法。

PEST分析法只是提供了一个宏观分析的框架。为了便于对石油目标市场的量化分析, 现建立国际石油投资环境评价模型。

指标体系和权重的设计参考国内学者邢云在2003年发表的《国际油气上游投资环境综合决策评价模型》一文, 该论文将国际投资环境分为硬环境因素和软环境因素两部分, 前者是指非人力所为, 基本上不随时间的延续而变化的因素, 如石油资源富裕程度、自然地理条件和语言与文化背景;后者会受到人为因素的制约, 并随时间的延续而变化, 包括石油投资法规完善程度及利润分配模式、政治稳定性、经济富裕程度、与我国的友好及开放程度、基本设施健全程度、石油市场成熟程度, 见表3。

通过对国内外近200名石油公司专家的两轮问卷调查, 利用运筹学的方法, 确定出各因素的权重。

W= (wa1, wa2, …, wa9) = (0.250, 0.100, 0.033, 0.167, 0.133, 0.050, 0.067, 0.083, 0.117)

下面利用模糊综合评判的方法对目标市场投资环境进行评价。

1.建立因素集A。因素即为各指标项, 相应地A= (a1, a2, …, a9) 。

2.建立评判集V。评判集V是评价者对评价对象可能做出的各种评价结果的集合, 此处表示投资环境的优劣程度。V= (v1, v2, v3, v4, v5) = (十分不利, 不利, 一般, 较有利, 非常有利) 。

3.建立各因素的权重值w, 上文已给出。

4.建立模糊矩阵。设i=1, 2, …, 9, j=1, 2, …, 5, 则待评国家按照因素集A中第i个因素ai进行评判, 对评判集V中第j个评语vj的隶属程度设为rij, 其数值可以采用专家意见进行统计, 然后计算得到, 具体等于对第i个因素评判为第j个评语的人数占全部评判人数的比重。

其中, 对于石油资源富裕程度a1, 根据其石油储量 (单位:亿桶) 构造其隶属度函数如下:

属于“十分不利”状态的隶属度函数为:

属于“不利”状态的隶属度函数为:

属于“一般”状态的隶属度函数为:

属于“较有利”状态的隶属度函数为:

属于“非常有利”状态的隶属度函数为:

对于石油投资法规完善程度及利润分配模式a4, 按照投资者占有利润的百分比进行划分, 构造其隶属函数如下:

属于“十分不利”状态的隶属度函数为:

属于“不利”状态的隶属度函数为:

属于“一般”状态的隶属度函数为:

属于“较有利”状态的隶属度函数为:

属于“非常有利”状态的隶属度函数为:

5.模糊综合评判过程。综合考虑所有因素的影响以及各因素的权重, 用模糊矩阵复合运算, 得到A的评判指标集。即

其中, “·”是模糊矩阵合成运算符, 本文采用先逻辑乘后逻辑加的形式。

若bj=max{b1, b2, …, b5}, 则得到综合评判为vj。据此可以判断目标国家的投资环境优劣。

四、结束语

“十一五”规划中提出要坚持平等合作、互利共赢, 扩大境外油气资源合作开发。在未来发展中, 面对复杂多变的外部环境和日益激烈的市场竞争, 必须突出实施“资源、市场和国际化”战略, 赢得发展主动权, 使石油企业实现持续、有效、快速、协调发展。

参考文献

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[3]BP世界能源统计年鉴2007

[4]吴磊:中国石油安全[M].北京:中国社会科学出版社, 2003

投资目标控制篇7

这是一个非线性规划问题。当σ0取不同的值时, 就可以得到不同的投资组合和预期收益, 所有这些由点 (E, σ) 形成的曲线, 就称为该投资组合的有效前沿。Merton给出了该模型的有效前沿的解析形式。基于该模型的推广和完善主要在以下两个方面:一是寻找更加合理、有效的市场风险度量形式;二是考虑实际金融环境所遇到的各种摩擦。

首先, 投资者对风险的含义有不同的理解。有人认为收益的不确定就是风险, 也有人认为只有未来的收益低于预期收益时才存在风险。对于风险的定义不同, 则度量风险的依据也就不同, 因此不同的风险形式就一直在提出。其次, 现实市场中考虑的摩擦主要有以下一些:各种形式的交易费, 包括比例交易费、固定交易费、凸交易费、非凸交易费, 交易税, 不同借贷利率, 最小交易单位, 股利, 买卖价差, 市场结清等。

2 考虑到资本市场的实际情况, 在建立模型之前, 需要对所涉及的问题进行适当的假设和说明

首先, 假设M是一笔数额相当大的资金可以用作一个时期的投资, 具体问题中又已知当购买额不超过给定值iu时, 交易费按购买iu计算 (不买当然无须付费) 。不难推算出, 在M相当大的情况下, iu的作用是可以忽略不计的。其次, 需要确定对于资产的收益和风险的度量。最后, 还需要基于实际的交易实践进行一些假设。

基本假设的归纳总结如下。

(1) 资本市场是无障碍的, 也就是说资产的交易数量不限, 投资者可以根据自己的财力在市场上按照市场价格购买任何一种资产。

(2) 一项资产的平均收益率, 指在一个投资周期内各种可能的收益值在总投资中所占的百分比的统计平均。单项资产的收益用该项资产的平均收益率来衡量, 由若干项资产组成的资产组合的收益用该资产组合的各项资产的平均收益率的权重平均来表示。

(3) 一项资产的风险损失率, 指在一个投资周期内资产在发生风险时最大可能的损失在总投资中所占的百分比。单项资产的风险用该项资产的风险损失率来衡量, 由若干项资产组成的资产组合的风险用该资产组合的各项资产中最大的一个风险来衡量。

(4) 投资者按照自己对投资本身具有的期望收益和风险程度的估计做出投资决策。

(5) 投资者进行投资决策时坚持“利益最大化原则”。给定一定的风险水平, 投资者将选择期望收益最高的资产或者资产组合。给定一定的期望收益, 投资者将选择风险最低的资产或者资产组合。

(6) 投资者只能按照市场价格买入或者卖出资产, 并且这一买卖行为不会对资产的价格产生影响。

3 根据前面的假设, 可以判断如果购买金额为ix的资产iS所需的交易费用ci (xi) 是一个分段函数, 形式如下

若存入银行的资金额为x0, 显然有c0 (x0) =0。在资金总额M相当大的情况下, 就有µiM?ui, 此时iu的作用可以忽略不计。因此, 在建立模型的过程中, 有关交易费用的部分将更加明了。

假设占资金M中比例为µi的部分, 用来购买资产Si (i=0, 1, ..., n) , 于是购买资产Si的资金为iµM, 购买资产Si需要付的交易费用为µiMpi。另外, 显然有

因此, 购买资产Si的净收益为

购买资产Si的风险, 在数理上可以表示为

于是, 由若干种风险资产构成的风险资产投资组合的总体净收益记为B, 对应的总体风险记为β, 如果将钱存入银行既无交易费又无风险 (q0=0, p0=0) , 因此

那么, 在存在无风险资产的情况下, 资产组合投资决策函数为

这两个函数具有一般性, 但是计算起来会很复杂。

于是, 建立该问题的数学规划模型, 其实质上是一个双目标的优化问题

对于双目标函数规划模型, 可以通过分别对两个目标函数加载权重系数的方法将双目标规划模型转化为单目标规划模型, 其一般的解法可以采用网格搜索法。但是, 在投资种类较多的情况下, 该模型的求解比较复杂, 为此需要在该模型的基础上进行适当地简化

摘要：一般情况下, 收益高的投资工具, 其风险也大, 而风险相对较小的投资工具其收益较低。金融投资的风险是指投资者在投资过程中, 由于种种不确定因素, 影响着其未来实际收益与预期收益发生背离的可能性及背离的幅度。因此, 如何做出最佳投资选择, 实现投资者的效用极大化的目标是投资决策分析研究的一个关键。

关键词：Markwitz模型,非线性规划,投资组合,双目标函数规划模型

参考文献

[1]刘嘉焜, 王公恕.应用随机过程/科学版研究生教学丛书[M].科学出版社, 2004:97～134.

[2]胡毓达.实用多目标最优化[M].上海:上海科技出版社, 1990.

投资目标控制篇8

关键词:对冲基金;积极股东主义;企业特征

一、引言

2011年中国外汇储备超过3万亿美元, 政府尝试通过专门的投资公司 (中国投资有限责任公司) 在全球范围内投资获利。除了间接投资 (基金的基金) , 还可以直接参股外国公司。长期来看, 直接投资会吸引越来越多中国基金, 因为投资风险可以在世界范围内更广泛地分散。问题是如何在国际市场上识别有价值的股票, 首先是价值被低估、具有足够投资回报的股票。纵观各类投资者, 有一类被称作积极投资者, 专门寻求价值低估的股票。他们包括私募股权和对冲基金, 通过获取大量有表决权股份对目标公司的管理高层施加影响, 积极谋取自身利益。近年以上市公司为目标的“积极股东主义”在盎格鲁-撒克逊国家越来越盛行。在美国获得的成功让他们不再满足仅在盎格鲁-撒克逊国家寻找目标, 将工作场所扩展到资本市场导向较弱的国家如欧洲或香港。例如对冲基金TCI曾逼迫德国证券交易所更换董事会主席, 以阻止其管理层收购伦敦证券交易所, 并将原本用于收购的资金作为特殊红利分给投资者们。单个投资者如何影响公司的决策进而影响公司价值, 学者们认为根源是管理层和股东之间的利益冲突。通过积极的监督和控制, 积极的少数股东们可以避免管理层无效使用资金, 降低委托代理成本, 因为不是所有大股东都能够而且有动力在公司内部实施积极的监督和控制, 但那些积极投资者受到与业绩相关的薪酬制度的激励, 渴望能够影响目标公司战略。

通过公开报道对冲基金收购案会引来大量媒体关注, 收购目标短期内股价的显著变动 (公告效应) 被解释为:市场参与者对股东结构变化及其带来的公司治理变化所创造的价值的期望。以公告效应为基础的研究是学术界对积极股东主义的第一个也是流传最广的研究方向。对北美地区的研究表明, 积极的投资者参股上市公司会在公告当日给资本市场带来显著的正面反应。Bravo等人发现, 对冲基金持有5%以上投票权会引起0%至16%的市场反应, 基金公司越积极反应越大。虽然对外公告“目标公司治理结构变动计划”大多不会引起短期内价值变化, 但是对外公告“变更CEO的计划”或者是“增加新资金来源”的消息会引起市场的显著反应, 最大可达16.8%。在德国, Mietzner和Schweizer发现, 对冲基金经理持股5%以上的目标公司的公告收益率约为6%, 该国的公司治理体系的基本要素与法国类似。对法国的类似研究目前还没有。关于积极投资者的加入能够降低代理成本带来增值潜力这一观点, 虽然Clifford对美国的研究结果显示经营业绩的改善, 但同时也认为, 这可能是由于资产缩减导致的。Boyson和Mooradian指出, 目标公司治理结构的改变会降低代理成本、提升公司价值。虽然关于这些收益来源的问题, 文献中的论点各不相同, 但已经明确的是, 目标公司价值的提升对积极投资者来说是必要的。一般认为, 股价变动一方面是因为对冲基金能够发现被错误估值的公司, 股价变动是对当前发现的价值低估的反应 (目标选择能力) ;另一方面价格变动反应了市场对加强公司治理带来的管理绩效提升的期望 (监督质量) 。这要归功于管理层和股东之间的利益补偿机制 (通过相应的薪酬合同和股权激励机制) , 以及金融投资者作为解决代理问题的重要机制带来的有效监督。针对经营业绩改变的研究是学术界在这一领域的第二个研究方向。第三个也是被关注得最少的方向是, 目标公司在被积极投资者收购前具有哪些典型的企业特征?这一点在西方国家还没有专门的研究, 只是顺带提到, 包括:规模小, 盈利能力强, 长期债务少, 增长潜力小, 现金流充足, 市场价值/账面价值、ROA、现金流/总资产等比例较高, Tobin’sQ值低, R&D具有压缩空间。

二、数据基础和研究方法

本文数据样本中对冲基金目标公司来源于Thomson Financial的交易数据库。首先选取了1985年1月至201年8月间所有688979项交易作为基础数据。为了识别出对冲基金的目标公司, 第一步列出基金公司名单。关于基金公司名称的信息来源于Eurekahedg数据库, 并且将投资及资产管理协会 (BVI) 和德国风险投资协会 (BVK) 的会员也包括进来。这样获得的基金公司名单上所包含的基金公司要多于公开的基金公司排行榜上的名字, 也多于Thomson One Banker数据库中以“Hedge FundsFlag”标出的基金公司数量。最后在这张清单上补充交易性质术语, 例如“杠杆收购 (LBO) ”;第二步是文字比照。分析交易的收购者、收购者的直接母公司、最终母公司以及交易梗概 (以识别出特殊目的收购交易) , 搜索这些公司的名字以及简称。通过数据库分析, 得到的样本包含479家对冲基金目标公司 (并非都是上市公司) , 其中包含对冲基金持股的90家法国上市公司。本文目的是比较目标公司和直接竞争对手, 因此在第三步针对每个目标公司拟定一组用以对比的竞争对手。首先将Thomson Financial Data Stream数据库中包含的所有法国公司 (仍存在和已经不存在) 选取出来, 然后识别出与目标公司同行业的公司。以这种方式获得的竞争对手样本中, 总资产比目标公司小50%或大250%的公司都被剔除。最后一步是只考虑那些市场价值/账面价值之比与目标公司相当的公司, 最终得到87家竞争对手。它们的行业分布集中, 40%是服务型企业, 25%是制造型企业。按照学术界的惯例, 本文选取财务报表和资本市场核心数据, 数据来自Thomson Financial Worldscope。目标公司和竞争对手之间财务指标差异的显著性用t检验和Wilcoxon秩和检验。

注:***, **, *分别表示显著性水平为1%, 5%, 10%

三、实证结果与分析

表1显示了在三组不同规模的样本中都表现出显著性差异的参数。很明显, 对冲基金优先投资那些比竞争对手更有盈利能力, 能产生现金流 (ROA、股利收益率、每股盈利、EBIT/总营业费用、EBIT/总资产、EBITDA/普通股总额、EBITDA/总资产、净利润/总资产比率都较高) , 负债率低 (EBIT/负债总额、EBIT-DA/负债总额、净利润/流动负债比率较低) 的公司。低负债率、盈利能力和现金创造能力三者的结合使公司具备通过改善资本结构进一步提高股价的潜力。另一个优点是, 可以通过杠杆股利来快速实现增值, 即将新的贷款以现金股利形式直接发给投资者。这说明对冲基金公司受自身治理结构的制约, 被迫投资于流动性尽可能好的公司, 以获得较高的总红利 (股价上升+现金股利+快速退出) 。因为如果对冲基金没有表现出持续的优良业绩, 就要被大额赎回, 因此资产的快速变现能力具有重要意义。相关研究也发现, 积极的对冲基金不太愿意改善上市公司治理结构, 它们出于自身利益的高股利政策反而损害目标公司的盈利能力。

四、结论与展望

本文以法国上市公司数据样本为基础, 分析积极对冲基金目标公司与竞争对手存在哪些区别。选取了90家对冲基金目标公司, 并将每个目标公司与一组相应的竞争对手进行比较。检验参数选择了经典文献中使用的盈利能力指标、营运能力指标、流动性指标及其他指标。结果显示, 对冲基金目标公司与其竞争对手相比, 盈利能力、现金创造能力更强, 负债率更低。

对中国投资者的启示:他们按照各自投资行为的不同, 可以成为积极的投资者, 作为以短期利益为导向的对冲基金的形式进入, 并利用本文发现的特征来寻找目标公司;另一个选择是, 作为“搭便车者”, 利用这些变量, 投资于积极对冲基金偏好的公司, 等待对冲基金出现并进入这些目标公司, 当股价上升时就可以从中获利。

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投资目标控制篇9

一、环境成本投资决策方法可行性分析

虽有相关的环境法律与行政管理机制对企业环境加以规范, 还有消费者对企业提出的环保要求以及竞争对手的环保行为等形成的环保压力等, 但是这些只是影响企业长期投资决策行为的外部力量。其即使是在高度完善有效 (目前我国的实际情况还距此甚远) 的情况下, 也可能会由于企业决策者缺乏内在的环保行为动因而使其效力大打折扣。针对上述情况, 有必要运用专门的方法将长期投资的环境成本影响货币计量化, 并纳入到分析模型中, 从而形成一个既考虑环境因素又考虑经济因素的分析框架。运用这种分析框架进行长期投资决策分析的结果, 可以促使决策者在兼顾环境效益方面发挥作用。在进行考虑了环境成本后的项目投资决策时, 决策分析不能再以单纯的经济参数为标准, 应考虑社会、环境等多种目标;在进行决策分析时, 充分考虑环境成本因素的影响, 减少投资风险;还必须加强环境适应性分析, 在对投资机会评估时, 除参照规定的财务目标外, 还需要参照改善环境或不损坏环境的目标, 并深人评估, 对该项目决策可能对环境所造成的损害做出详尽准确的评价, 使企业投资决策做到真正全面的合理化、科学化。而层次分析法 (AHP法) , 就可以根据实际情况和具体要求确定相关的评价指标体系, 提供客观、合理的排序结果, 然后对候选方案所涉及的各个方面进行综合评价, 将多个决策指标的决策值合成为一个整体性的综合决策值。本文创新之处, 是在利用层次分析法进行多目标项目投资决策时, 将环境因素考虑进来, 构建模型时准则层加进了环境成本和收益, 并根据项目的特点赋予相对较重的权重。

二、环境成本多目标投资决策模型建立

(一) 构造判断矩阵

应用层次分析法, 首先就是要弄清楚问题的范围、所包含的因素、因素间的关联和隶属关系、以及最终要达到的目标。核心是把决策问题层次化, 层次结构通常分为三层:目标层、准则层和方案层。对于项目投资来说, 选择最佳的投资方案是目标层, 投资方案的影响因素如现金流入、流出量和环境因素是准则层, 备选方案是方案层。其结构如图1所示。

当建立起项目投资决策影响因素层次构造图后, 就要求出每一层次内各因素对于上一层次有关因素的相对重要性, 亦即权重。两个因素之间进行比较, 可以用表1中的九级标度表示。

在调查分析研究的基础上, 采用对不同因素两两比较的方法, 构造不同层次的判断矩阵, 并分别计算它们的最大特征值、与此相对应的特征向量、各层次的单排序以及进行判断矩阵的一致性检验。

(二) 判断矩阵权重

求判断矩阵每行所有元素的几何平均值 , 计算公式为: , 再将归一化, 即:

(三) 层次单排序

所谓层次单排序, 就是确定某一层次各因素对上一层次某因素的影响程度, 并依此排出顺序。其方法可以根据矩阵理论, 通过数学计算求得判断矩阵的特征向量, 此特征向量就代表了该层次部分 (或全部) 因素对上层次某因素的影响程度大小, 即权重值, 这些权重值便是单排序结果。对于矩阵特征向量的计算, 通常采用的是特征值法 (EM法) 。九级比率标度法的引入, 帮助形成判断矩阵, 而只有当判断矩阵基本满足一致性的条件下, 应用层次分析法得出的结论才基本合理, 因此, 为了保证层次分析法的结论基本合理, 还必须对形成的判断矩阵进行一致性检验。

(四) 一致性检验

其检验的依据是矩阵理论, 方法是先计n算判断矩阵的最大特征值, 计算公式为 , 然后计算一致性指标, 即:

如果CI=0, 则表明该判断矩阵具有完全一致性, 检验结束, 若CI≠0, 则需进行随机一致性比率CI/RI的计算, 其中RI指判断矩阵的平均随机一致性指标, 如表2。若CI/RI<0.1, 则认为判断矩阵和单排序结果的一致性是可以接受的。否则, 重新进行判断, 写出新的判断矩阵。

(五) 层次总排序

层次总排序就是计算确定某一层所有因素对最高层的相对重要性排序权值。计算某层次的总排序, 必须利用上一层次的总排序和本层次的单排序, 而第二层对第一层的单排序同时就是第二层的总排序, 这样总排序要从最高层到最低层逐层进行。层次总排序同样也应做一致性检验, 其过程也是从高到低逐层进行。

三、实例检验

现以一个具体实例为例, 说明应用考虑环境成本后的层次分析法进行投资项目评价决策的基本过程。某小型化工厂在生产Y产品时会产生一种废料, 该厂在对该废料进行处理时, 拟采用B1、B2两种不同的设备。设备B1:采用酸溶剂溶解。但是采用酸溶剂溶解的方法会产生一种有害物质Z, 由于该厂将其排入附近的河流, 会对水质产生污染。并且目前为止企业无法将其消除。虽然现在没有相关的法规对排放该有害物质进行处罚, 但是有关部门正在草拟一部新法规, 估计在五年后会颁布实施。设备B2:采用碱溶剂溶解。该设备不仅不会产生有害物质, 而且其残余物还可回收处理每年可取得净收益。

(一) 构建判断矩阵

对实例进行层次分析, 过程为:先建立设备投资决策影响因素层次构造图, 然后两个因素之间进行比较, 可以用表1中的九级标度表示。该项目的判断矩阵有五个, 即方案层相对于购置成本 (A1) 准则的判断矩阵;方案层相对于生产支出 (A2) 准则的判断矩阵;方案层相对于环境成本 (A3) 准则的判断矩阵;方案层相对于残值收益 (A4) 准则的判断矩阵;准则层相对于目标层 (A) 的判断矩阵, 如下所示:

建立的设备投资决策影响因素层次构造图, 如图2所示:

(二) 层次单排序

现以矩阵 (A1-B) 为例, 其计算过程为:计算判断矩阵每一行元素的乘积Mi, M1=7, M2=1/7;计算Mi的n次方根 , , 对规范化。 , 所求特征向量W1= (0.85, 0.15) T, 表示方案对购置成本的相对权重值。同理可计算出其余判断矩阵的特征向量:W2= (0.25, 0.75) T, W3= (0.1, 0.9) T, W4= (0.17, 0.83) T, W= (0.26, 0.12, 0.56, 0.06) T。

(三) 判断矩阵的一致性检验

计算判断矩阵最大的特征值。对于已求得特征向量W= (0.85, 0.15) T, 于是有如下计算:

计算判断矩阵一致性指标CI=0.02, 计算判断矩阵一致性检验系数CR, 判断其一致性CR=CI/RI=0.02, 可见, 判断矩阵 (A1-B) 一致性通过, 即判断不存在严重的片面性。同理可以计算得出判断矩阵 (A4-B) 、 (A2-B) 、 (A3-B) 、 (f-A) 均一致性检验通过。

(四) 层次总排序

根据上述计算结果, 进行层次总排序, 如表3所示:

从计算结果可得设备B2在综合评价中权重大于设备B1, 应购买设备B2。

(五) 层次总排序一致性检验

层次总排序一致性检验计算如下: , 因CR<0.01, 一致性检验通过。

企业进行项目投资决策时, 考虑环境成本因素是非常有必要的, 可能会影响投资方案的评价结果, 而且运用层次分析法将环境成本影响货币计量化, 并纳入到分析模型中进行长期投资决策分析, 可以促使决策者在兼顾环境效益方面选择更符合企业经济效益的投资方案。

在投资决策中, 常遇到多因素、多层次、非定量化条件等多因素相互交织的情况, 这就涉及到考虑多目标因素的投资决策方法。而层次分析法的特点在于将非定量化研究的思维过程定量化, 因此它能够定量分析一些难以精确定量的定性决策问题, 也可以看作是一种定性分析和定量分析相结合的决策方法。本文提出的考虑环境成本的层次分析法为项目投资决策提供了有效的工具, 其分析结果具有参考价值, 但投资项目评价毕竟是一项复杂的系统工程, 涉及因素众多, 需结合具体情况对投资项目做出最佳选择。

参考文献

[1]王燕祥:《长期投资决策分析中的环境因素》, 《税务与经济》2000年第5期。

投资目标控制篇10

一、社会资本投资的模式

1. 社会资本投资的两种模式。

模式一:民间抵押借贷。近年来, 在徐州民间资本市场出现了大量的抵押贷款服务公司, 以“有钱的来放款, 有房的来借贷”旗号进行投融资业务。随着市场经济的进一步发展, 这种民间资本投资理财公司能够及时满足中小企业的资金需求, 帮助中小企业解决资金周转困难的问题, 其主要运作模式是抵押贷款。

抵押贷款模式具有安全、快捷、高效的特征。中小企业办理抵押贷款的必备条件是: (1) 提供企业融资借款用途说明书; (2) 提供证明材料, 包括营业执照、公司章程、董事会决议、法人任命书、身份证、公司基本账户、纳税凭证、财务报表、房屋所有权证、国有土地使用权证; (3) 根据情况需要第三方 (企业或个人资产) 进行担保。

中小企业抵押贷款的办理程序:借款人提出申请→受理→抵押标的物评估→审批→签订合同书→合同公证→办理并完成房产抵押登记→发放贷款→到期还款→注销房产抵押登记。

抵押贷款模式要对中小企业抵押标的物进行评估, 然后在抵押标的物权属登记部门办理冻结, 抵押期内不能转让。抵押贷款模式的核心是提供抵押贷款的中介公司操作整个流程, 风险由中介公司全程控制。律师全程跟踪服务, 通过冻结借款人的抵押标的物的所有权 (通常以抵押标的物评估价值的50%放贷) 进行风险评估、预防和控制。在抵押贷款模式中, 中介公司起到了牵线搭桥的作用, 一般按照借款额的3%向借款人一次性收取费用, 替放款人定期收取利息。如果借款人不能履行偿还本息的义务, 中介公司则通过司法程序拍卖抵押标的物以偿还本息。抵押贷款模式的借款利率应根据市场变化及时调整。

模式二:社会担保贷款。社会担保贷款具有政府注入风险储备金的属性, 其特征是贷款期限长、资金规模较大、风险较低。社会担保贷款模式的业务流程和抵押贷款模式业务流程一致。

现以SB中小企业担保有限公司 (以下简称“SB担保公司”) 为例进行说明。SB担保公司是经江苏省徐州市政府主管部门批准并注入担保基金, 以公司化运作经营、政府监督监管的多元化综合投资担保服务机构。在政府大力支持和金融体制创新的背景下, 该公司的担保能力已超过一亿元, 是江苏省担保协会会员、徐州市担保协会副会长单位。

SB担保公司进行社会资本投资的主要方式有: (1) 利用公司的担保能力配合金融部门为中小企业提供贷款担保服务; (2) 利用担保公司的担保能力, 融集社会闲散资金, 为优质的中小企业提供社会资本的借贷担保服务。

2. 投资担保公司与抵押贷款服务公司的区别。

主要有以下几点: (1) 企业性质不同:担保公司是由政府部门批准并注入担保基金, 以公司化运作、政府监督监管的准金融机构;抵押贷款服务公司属于社会中介服务机构。 (2) 资本实力不同:担保公司注册资本为3 000万元;抵押贷款服务公司注册资本一般只需10万元。 (3) 服务产品不同:担保公司以自身资本实力和政府风险储备金为投资者提供投资担保, 属国家认可的金融服务;抵押贷款服务公司只为民间投资者与借款者提供中介服务。 (4) 风险控制不同:担保公司为投资者提供全额全程担保, 即投资风险由担保公司全部承担;抵押贷款服务公司只为投资者提供中介服务, 投资者的风险完全由自己承担。 (5) 投资收益承担的风险不同:担保公司年收益率在10%~12%之间, 收益稳、风险低;抵押贷款服务公司收益率在10%~15%之间, 存在一定的风险。

二、社会资本投资风险分析

通常, 科技型中小企业筹措资金有五种渠道:自有资金、商业银行借款和抵押贷款、战略投资伙伴的资金、风险投资及民间资金。科技型中小企业在创业阶段和发展阶段有不同的筹资选择。我国银行业比较习惯于支持大企业和大项目, 在支持中小企业的过程中也出现了一些不适应。中小企业融资难是不争的事实, 科技型中小企业融资难不是因为外部资金紧张, 而是本身的风险所致。社会资本以抵押贷款模式或担保贷款模式投入到中小企业中, 产生的风险是多方面的, 风险产生的根源主要在于中小企业自身。

1. 信用风险因素。

中小企业的信用风险是社会资本投资首要考虑的问题, 趋利避害是资本投资天生固有的。中小企业平均生存期为2.9年, 资本投资往往是一锤子买卖, 甚至存在恶意赖账现象, 给债权人造成不可挽回的坏账损失。社会资本投资不论是抵押贷款模式还是担保贷款模式, 本质都是债权投资, 保证资金本息的收回是投资的基本目标。因债务人信用问题产生的纠纷屡见不鲜。社会资本的资金本息一般高于银行同期存款利率数倍, 超出了法律保护的范围, 往往造成债权人权益不能得到充分保障, 因此社会资本除承担信用风险外, 还要承担因此产生的法律风险。

2. 项目投资不确定性。

科技型中小企业的投资项目大多缺乏清晰的项目说明书、计划书和专家的可行性评估报告。投资项目经历建设期后能否在回收期内实现预期目标, 市场的变化和经济、法律以及政策的变动, 最终会影响社会资本的回收。科技型中小企业缺乏稳定持续的现金流和成熟的商业模式, 在遭遇资金链断裂的困境时, 往往因为缺乏资金链应急保障机制, 产生连锁反应最终破产。显然, 社会资本承担的风险超出了其可承受的范围。

3. 沟通的障碍和报表数据的失真。

我国缺乏完善的中小企业信用评价体系, 信息不对称导致中小企业与投资者沟通不畅。中小企业经营管理者不善于或不能提供社会资本投资需要的会计信息;会计报表存在多种版本, 会计报表不能反映公允的偿债能力指标、营运能力指标和盈利能力指标。到期偿还本息时, 担保贷款或抵押贷款不能延期转贷, 这很容易造成中小企业的“急刹车”, 使其重新陷入资金困难和信用危机的恶性循环之中。

4. 中小企业规章制度的缺位。

中小企业通常存在公司治理结构缺失的问题, 没有健全的规章制度, 导致个人权力高于董事会, 决策过于随意, 这使得中小企业内部矛盾十分突出。投资者和债权人最担心中小企业内部分崩离析, 内部人相互牵制, 因为这样的企业其风险是不可预见的。

三、社会资本投资的风险防范与控制

据相关调查结果显示, 在扩大就业上能够起重大作用的还是中小企业。要扭转经济下滑的趋势, 必须保证科技型中小企业的持续发展。在当前全球金融危机的背景下, 社会资本担当着雪中送炭者的角色, 应适应市场变化, 预防和控制投资风险, 秉承中医“上医治未病之病, 中医治将病之病, 下医治已病之病”的理念, 实现中小企业和社会资本借贷中介机构双赢的目标。

1. 上医治未病之病———风险评估。

首先做好中小企业家的品质风险评估工作。中小企业家如何才能得到投资者和债权人的信赖, 这与其个人的品质、行为有着必然的联系, 投资前的风险评估主要看“三品”:一是中小企业的“一把手”的人品怎么样;二是产品销售情况, 虽然订单减少了, 但是在国内外市场上是否还占据相当的市场份额;三是抵押品的质量, 其抵押品是否管理得当, 质量有无保证。其次做好抵押标的物的风险评估工作。一般科技型中小企业会用专有知识技术、专有知识、许可专利或版权做质押。社会资本借贷中介机构应运用这些来开拓市场, 对中小企业进行恰当的净值调查, 帮助中小企业融资。

2. 中医治将病之病———风险全过程实时监控。

社会资本的投资要保障资金的安全, 因此应对借款人抵押或担保的手续、程序以及资金的用途和去向进行实时动态管理。具体来说, 社会资本借贷中介机构应关注中小企业决策是否理性, 董事会、监事会、股东大会的决议是否履行, 了解中小企业是否聘用了敬业、专业的CFO, 是否做好了到期贷款转贷的工作。

3. 下医治已病之病———颁布配套的法律政策。

政府应通过法律、行政法规允许多种形式的中小企业直接融资, 拓展中小企业融资渠道, 促进中小企业信用担保体系的建立。鼓励各种担保机构为科技型中小企业提供信用担保, 鼓励中小企业依法开展多种形式的互助性融资担保。通过税收政策鼓励各类依法设立的风险投资机构增加对科技型中小企业的投资。推进中小企业信用制度建设, 建立信用信息征集与评价体系, 实现中小企业信用信息的交流和共享。充分发挥财政资金的杠杆效应, 建立健全社会资本借贷中介机构机制, 为科技型中小企业提供服务。建立高效率的社会资本投资评估机制, 加强对科技型中小企业投资的支持。为社会资本和中小企业资金对接提供平台, 进一步完善中小企业担保和再担保平台, 帮助社会资本借贷中介机构洽谈积极推进产业结构优化升级、环保科技项目转化的优质中小企业。

此外, 政府应鼓励各类社会中介机构为中小企业提供创业辅导、企业诊断、信息咨询、投资融资、贷款担保、产权交易、法律咨询等服务。银监会应组织各行各业的专家为中小企业贷款授信委员会聘请委员, 对科技型中小企业的发展阶段、相关风险及收入进行分析。社会资本借贷中介机构应与各行各业的专家进行长期的战略合作, 加大对处于发展阶段的科技型中小企业的贷款支持, 解决具有高附加值的科技型中小企业的融资困难。

【注】本文系徐州市科技局社会发展基金资助项目 (项目编号:XJ08078) 及江苏省教育厅课题 (项目编号:08sid-7900056) 部分研究成果。

参考文献

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