企业财务可持续增长管理策略研究

企业财务可持续增长管理策略研究（精选9篇）

篇1：企业财务可持续增长管理策略研究

企业财务可持续增长管理策略研究引 言

随着我国改革开放的不断深化，市场经济体制的确立，我国逐渐告别了“短缺经济”时代，进入了买方市场，日益激烈的市场竞争促使我国企业的市场意识增强。关注市场需求，“以销定产”扩大销售收入，将“蛋糕做大”，逐渐成为大多数企业不断追求的目标。另外，近年来我国股民对高成长股票的追捧不断升温，导致了上市公司的管理层对于销售增长的明显偏好。企业管理者满足于销售高速增长带来的银行青睐、政府关注、媒体追捧，却忽略了公司的潜在财务危机和经营危机。快速增长容易导致公司破产，“三株”就是一个生动的例子。在企业总体资源有限的情况下，一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长，结果并不一定是企业价值的增加，反而有可能大大减少企业的现金流量，从而降低企业的营运能力与偿债能力，使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现财务可持续增长，就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务资源数量的多少，直接决定财务可持续增长速度的上限；企业财务行为活动能力的强弱，影响企业财务资源效能的发挥，并最终影响财务可持续增长率；财务信息的完整性、及时性及透明度，是确保企业财务决策活动正确的前提条件。因此，企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束，针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略，以保证企业健康、稳健发展。财务可持续增长的内涵及模型

对财务可持续增长的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早对财务可持续增长理论进行系统研究的学者之一，其从财务的视角对可持续增长率内涵进行了界定。希金斯指出，企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大比率。它是一个综合性的财务指标，体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。该模型计算也比较简捷和易懂。其模型的假设条件有：①公司意图以与市场

条件所允许下的增长率相同的比率增长；②管理者不可能也不愿意发售新股；③公司打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。

可持续增长率=[SX（]期末股东权益-期初股东权益[]期初股东权益[SX）]=销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。任何企业都应控制销售的增长，使之与企业的财务能力平衡，而不应盲目追随市场。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率的制约，是以可持续增长率作为财务可持续增长的控制标准。财务可持续增长策略分析

从上面的模型中我们可以看出企业的财务政策和经营效率是影响财务可持续增长的重要影响因素。我们可以从这些影响因素方面考虑去制定相应的财务策略。财务可持续增长率可视为一组产生平衡增长的所有增长——收益组合，而财务可持续增长问题就是去调节由不平衡增长所引起的顺差或逆差，进行增长率差异调节。可以看出利用财务可持续增长模型进行财务分析与规划的时候，它的指导思想不在于“不断提高”，而在于均衡，即财务可持续增长与实际增长相一致，这就形成所谓的增长管理策略。本文中增长管理的对策建议是在以张先治教授关于企业增长管理的核心思想为基础提出的。按照其主旨，本文认为增长管理应分“三步走”：一是结合企业的外部环境与内部的实际情况，综合分析企业可持续增长率的各影响因素（影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力、核心竞争能力以及企业的生命周期等）。二是根据可持续增长率各影响因素的分析，制定企业下一的增长目标，并与本年的可持续增长率相比较，确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果，事先采取措施，以实现企业的持续增长目标。

3.1 超速增长的策略对于过度增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：

（1）发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票，它的财务可持续增长问题就可得以消除，新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高，在保持资本结构不变的情况下，企业也可以增加负债，这些都为公司的增长提供了现金资源。

（2）降低股利支付率，保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系，减少股利分配，会增加留存收益，从而增加企业资金供给。但是，这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限（100%的留存收益率），通常股东对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化，若公司的投资机会无法保证令人满意的收益，股东对降低股利支付率只会感到气愤，从而引起股票价格下跌。

（3）提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业，在实际增长率大于财务可持续增长率时，可以适当提高资产负债率，对于负债率已经很高的公司而言，获得股权融资也许是更好的融资方式。

（4）优化企业资产的经济资源构成，提高资产周转率。当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下，优化企业经济资源构成，加快资产的周转速度，是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源配置和非核心业务剥离。一个企业的资源有限，不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力，有时只能充当跟随者，使得企业的资源不能发挥最佳的效用。当资源分散在很多不同的领域且无法开展有力的竞争时，充当二流角色的经营风险更大。所以，将资金抽回投入到企业的核心业务上来，进行“非核心业务剥离”，可以用于解决增长问题。通过非核心业务剥离产生多余的现金支持增长、降低一些低质量销售收入以控制增长、提高资产周转率。

3.2 低速增长的策略对于低速增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：

（1）通过并购或投资方式，寻求更多的投资机会，充分使用多余资金。公司增长不足，就意味着公司管理当局没有充分利用现有财务资源。若是一个收购者收购该公司的话，它可以更有效地重新配置目标公司的资源，并在这个过程中获得巨大的利润，同时提高其并购后的可持续增长率。另外也可以通过购买增长来解决增长不足问题。通常的做法是，管理层把过多的现金流量投放在其他生产经营行业搞多元化生产。他们有计划地在其他更有活力的行业里寻找有价值的增长机会。企业还可通过市场调查等确定合适的新项目用做投资，一则可以减少资金充裕的闲置浪费，二则通过投资新项目，可以寻找到新的发展项目。

（2）股票回购，提高每股收益和增强控制权。股票回购是指股份公司经过股东大会批准，利用盈余积累资金或从公司以外融资所得资金依照一定的价格购买本公司发行在外的股票，作为库藏股或予以注销的一种资本运营行为。股票回购使流通在外的股票数量减少，每股收益相应提高，市盈率降低，从而推动股价上升或维持合理价格。

（3）发放股利，减少过多的留存资金。从理论上说，当销售增长率小于可持续增长率时，这些公司处于现金多余的状态，可以增加股利发放来减少资金的囤积。但在实施这一战略时需要考虑税收因素和管理者偏好因素，管理者往往会因其增长偏好而对此战略持抵触情绪。因为把钱还给股东意味着管理者没能为股东寻找到获利的机会，这暗示着失败。参考文献：

［1］吴先国。可持续发展与企业竞争战略［J］。经营管理者，1997（12）：9-10。［2］李元旭。企业家哲学理念与企业可持续发展［J］。管理现代化，2000（3）：30-32。［3］刘帮成，姜太平。影响企业可持续发展的因素分析［J］。软科学，2000（3）：52-54。［4］赵华，梁鑫。论财务杠杆负面效应及其对策［J］。交通财会，1999（3）：42-43。［5］赵华，李清，康林。论现代企业可持续增长的动因及其财务管理［J］。湖南财经高等专科学校学报，2001，17（3）：54-57。

［6］Jay B.Barney.Gaining and Sustaining Competitive Advantage［M］。Wesley：Publishing

Company.Ine，1997：141-142。

［7］Arie de Geus.The Living Company［J］。Harvard Business Review，1997，32（3-4）：32-45。

篇2：企业财务可持续增长管理策略研究

摘要：进入21世纪，为了实现国家经济的可持续发展，企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势，实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进行分析，分别提出了高速增长和低速增长情况下的企业财务可持续增长策略。

关键词：财务可持续增长率;持续增长策略;财务资源

1 引 言

随着我国改革开放的不断深化，市场经济体制的确立，我国逐渐告别了“短缺经济”时代，进入了买方市场，日益激烈的市场竞争促使我国企业的市场意识增强。关注市场需求，“以销定产” 扩大销售收入，将“蛋糕做大”，逐渐成为大多数企业不断追求的目标。另外，近年来我国股民对高成长股票的追捧不断升温，导致了上市公司的管理层对于销售增长的明显偏好。企业管理者满足于销售高速增长带来的银行青睐、政府关注、媒体追捧，却忽略了公司的潜在财务危机和经营危机。快速增长容易导致公司破产，“三株”就是一个生动的例子。

在企业总体资源有限的情况下，一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长，结果并不一定是企业价值的增加，反而有可能大大减少企业的现金流量，从而降低企业的营运能力与偿债能力，使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现财务可持续增长，就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务资源数量的多少，直接决定财务可持续增长速度的上限;企业财务行为活动能力的强弱，影响企业财务资源效能的发挥，并最终影响财务可持续增长率;财务信息的完整性、及时性及透明度，是确保企业财务决策活动正确的前提条件。因此，企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束，针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略，以保证企业健康、稳健发展。

2 财务可持续增长的内涵及模型

对财务可持续增长的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早对财务可持续增长理论进行系统研究的学者之一，其从财务的视角对可持续增长率内涵进行了界定。希金斯指出，企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最大比率。它是一个综合性的财务指标，体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。该模型计算也比较简捷和易懂。其模型的假设条件有：①公司意图以与市场条件所允许下的增长率相同的比率增长;②管理者不可能也不愿意发售新股;③公司打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。

可持续增长率=[SX(]期末股东权益-期初股东权益[]期初股东权益[SX)]=?销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。任何企业都应控制销售的增长，使之与企业的财务能力平衡，而不应盲目追随市场。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到可持续增长率的制约，是以可持续增长率作为财务可持续增长的控制标准。

3 财务可持续增长策略分析

从上面的模型中我们可以看出企业的财务政策和经营效率是影响财务可持续增长的重要影响因素。我们可以从这些影响因素方面考虑去制定相应的财务策略。财务可持续增长率可视为一组产生平衡增长的所有增长——收益组合，而财务可持续增长问题就是去调节由不平衡增长所引起的顺差或逆差，进行增长率差异调节。可以看出利用财务可持续增长模型进行财务分析与规划的时候，它的指导思想不在于“不断提高”，而在于均衡，即财务可持续增长与实际增长相一致，这就形成所谓的增长管理策略。本文中增长管理的对策建议是在以张先治教授关于企业增长管理的核心思想为基础提出的。按照其主旨，本文认为增长管理应分“三步走”：一是结合企业的外部环境与内部的实际情况，综合分析企业可持续增长率的各影响因素(影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力、核心竞争能力以及企业的生命周期等)。二是根据可持续增长率各影响因素的分析，制定企业下一年度的增长目标，并与本年的可持续增长率相比较，确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果，事先采取措施，以实现企业的持续增长目标。

3.1 超速增长的策略对于过度增长的公司，可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合：

(1)发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票，它的财务可持续增长问题就可得以消除，新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高，在保持资本结构不变的情况下，企业也可以增加负债，这些都为公司的增长提供了现金资源。

(2)降低股利支付率，保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系，减少股利分配，会增加留存收益，从而增加企业资金供给。但是，这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限(100%的留存收益率)，通常股东对股利支付的.兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化，若公司的投资机会无法保证令人满意的收益，股东对降低股利支付率只会感到气愤，从而引起股票价格下跌。

(3)提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业，在实际增长率大于财务可持续增长率时，可以适当提高资产负债率，对于负债率已经很高的公司而言，获得股权融资也许是更好的融资方式。

篇3：企业财务可持续增长管理策略研究

随着我国改革开放的不断深化, 市场经济体制的确立, 我国逐渐告别了“短缺经济”时代, 进入了买方市场, 日益激烈的市场竞争促使我国企业的市场意识增强。关注市场需求, “以销定产”, 扩大销售收入, 将“蛋糕做大”, 逐渐成为大多数企业不断追求的目标。另外, 近年来我国股民对高成长股票的追捧不断升温, 导致了上市公司的管理层对于销售增长的明显偏好。企业管理者满足于销售高速增长带来的银行青睐、政府关注、媒体追捧, 却忽略了公司的潜在财务危机和经营危机。快速增长容易导致公司破产, “三株”就是一个生动的例子。

在企业总体资源有限的情况下, 一味地追求规模的扩大、资产的扩充、销售的高速增长, 结果并不一定是企业价值的增加, 反而有可能大大减少企业的现金流量, 从而降低企业的营运能力与偿债能力, 使得企业陷入困境。财务资源、能力及信息是实现财务可持续增长管理的基础。企业要实现财务可持续增长, 就必须要有一定的财务资源、能力及信息。财务资源数量的多少, 直接决定财务可持续增长速度的上限;企业财务行为活动能力的强弱, 影响企业财务资源效能的发挥, 并最终影响财务可持续增长率;财务信息的完整性、及时性及透明度, 是确保企业财务决策活动正确的前提条件。因此, 企业在增长管理中应充分考虑财务资源的约束, 针对企业的增长过度和增长不足采取相应的财务策略, 以保证企业健康、稳健发展。

2 财务可持续增长的内涵及模型

对财务可持续增长的研究最具代表性的是希金斯模型。希金斯是最早对财务可持续增长理论进行系统研究的学者之一, 其从财务的视角对可持续增长率内涵进行了界定。希金斯指出, 企业的可持续增长率是指在不需要耗尽其财务资源的条件下, 企业销售所能够增长的最大比率。它是一个综合性的财务指标, 体现企业在现有的经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。该模型计算也比较简捷和易懂。其模型的假设条件有:①公司意图以与市场条件所允许下的增长率相同的比率增长;②管理者不可能也不愿意发售新股;③公司打算继续维持一个目标资本结构和目标股利政策。

可持续增长率undefined

销售净利率×总资产周转率×留存收益率×期初权益期末总资产乘数

可持续增长的思想, 不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过或低于可持续增长率时所导致的财务问题。任何企业都应控制销售的增长, 使之与企业的财务能力平衡, 而不应盲目追随市场。尽管企业的增长时快时慢, 但从长期来看总是受到可持续增长率的制约, 是以可持续增长率作为财务可持续增长的控制标准。

3 财务可持续增长策略分析

从上面的模型中我们可以看出企业的财务政策和经营效率是影响财务可持续增长的重要影响因素。我们可以从这些影响因素方面考虑去制定相应的财务策略。财务可持续增长率可视为一组产生平衡增长的所有增长——收益组合, 而财务可持续增长问题就是去调节由不平衡增长所引起的顺差或逆差, 进行增长率差异调节。可以看出利用财务可持续增长模型进行财务分析与规划的时候, 它的指导思想不在于“不断提高”, 而在于均衡, 即财务可持续增长与实际增长相一致, 这就形成所谓的增长管理策略。本文中增长管理的对策建议是在以张先治教授关于企业增长管理的核心思想为基础提出的。按照其主旨, 本文认为增长管理应分“三步走”:一是结合企业的外部环境与内部的实际情况, 综合分析企业可持续增长率的各影响因素 (影响可持续增长率的因素包括宏观经济环境、行业因素、赢利能力、核心竞争能力以及企业的生命周期等) 。二是根据可持续增长率各影响因素的分析, 制定企业下一年度的增长目标, 并与本年的可持续增长率相比较, 确定是超速增长抑或低速增长。三是依据比较的结果, 事先采取措施, 以实现企业的持续增长目标。

3.1 超速增长的策略

对于过度增长的公司, 可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合:

(1) 发行新股提供权益资金来源。当一个企业愿意并且能够在资本市场增加股票, 它的财务可持续增长问题就可得以消除, 新增加的权益资本和利用财务杠杆增加的借款能力将为企业提供充足的发展资金。而且随着权益资本比例的提高, 在保持资本结构不变的情况下, 企业也可以增加负债, 这些都为公司的增长提供了现金资源。

(2) 降低股利支付率, 保留更多的净利润在企业内部。支付给股东的股利与企业留存收益存在此消彼长的关系, 减少股利分配, 会增加留存收益, 从而增加企业资金供给。但是, 这一策略最大的局限就在于公司留存收益率有一个上限 (100%的留存收益率) , 通常股东对股利支付的兴趣与他们对公司投资机会的感觉成反方向变化, 若公司的投资机会无法保证令人满意的收益, 股东对降低股利支付率只会感到气愤, 从而引起股票价格下跌。

(3) 提高负债比例。赢利能力强且资产周转速度较快的企业, 在实际增长率大于财务可持续增长率时, 可以适当提高资产负债率, 对于负债率已经很高的公司而言, 获得股权融资也许是更好的融资方式。

(4) 优化企业资产的经济资源构成, 提高资产周转率。当企业在现有的经营效率和财务政策下的资金难以支持企业销售增长的情况下, 优化企业经济资源构成, 加快资产的周转速度, 是解决资金不足的有效途径。优化企业资产的经济资源途径有优化资源配置和非核心业务剥离。一个企业的资源有限, 不可能同时在很多领域形成强大的竞争能力, 有时只能充当跟随者, 使得企业的资源不能发挥最佳的效用。当资源分散在很多不同的领域且无法开展有力的竞争时, 充当二流角色的经营风险更大。所以, 将资金抽回投入到企业的核心业务上来, 进行“非核心业务剥离”, 可以用于解决增长问题。通过非核心业务剥离产生多余的现金支持增长、降低一些低质量销售收入以控制增长、提高资产周转率。

3.2 低速增长的策略

对于低速增长的公司, 可以采取以下财务策略之一或者其中某些的组合:

(1) 通过并购或投资方式, 寻求更多的投资机会, 充分使用多余资金。公司增长不足, 就意味着公司管理当局没有充分利用现有财务资源。若是一个收购者收购该公司的话, 它可以更有效地重新配置目标公司的资源, 并在这个过程中获得巨大的利润, 同时提高其并购后的可持续增长率。另外也可以通过购买增长来解决增长不足问题。通常的做法是, 管理层把过多的现金流量投放在其他生产经营行业搞多元化生产。他们有计划地在其他更有活力的行业里寻找有价值的增长机会。企业还可通过市场调查等确定合适的新项目用做投资, 一则可以减少资金充裕的闲置浪费, 二则通过投资新项目, 可以寻找到新的发展项目。

(2) 股票回购, 提高每股收益和增强控制权。股票回购是指股份公司经过股东大会批准, 利用盈余积累资金或从公司以外融资所得资金依照一定的价格购买本公司发行在外的股票, 作为库藏股或予以注销的一种资本运营行为。股票回购使流通在外的股票数量减少, 每股收益相应提高, 市盈率降低, 从而推动股价上升或维持合理价格。

(3) 发放股利, 减少过多的留存资金。从理论上说, 当销售增长率小于可持续增长率时, 这些公司处于现金多余的状态, 可以增加股利发放来减少资金的囤积。但在实施这一战略时需要考虑税收因素和管理者偏好因素, 管理者往往会因其增长偏好而对此战略持抵触情绪。因为把钱还给股东意味着管理者没能为股东寻找到获利的机会, 这暗示着失败。

摘要：进入21世纪, 为了实现国家经济的可持续发展, 企业作为经济社会微观主体必须获得财务持续竞争优势, 实现财务可持续增长。本文通过对财务可持续增长模型进行分析, 分别提出了高速增长和低速增长情况下的企业财务可持续增长策略。

关键词：财务可持续增长率,持续增长策略,财务资源

参考文献

[1]吴先国.可持续发展与企业竞争战略[J].经营管理者, 1997 (12) :9-10.

[2]李元旭.企业家哲学理念与企业可持续发展[J].管理现代化, 2000 (3) :30-32.

[3]刘帮成, 姜太平.影响企业可持续发展的因素分析[J].软科学, 2000 (3) :52-54.

[4]赵华, 梁鑫.论财务杠杆负面效应及其对策[J].交通财会, 1999 (3) :42-43.

[5]赵华, 李清, 康林.论现代企业可持续增长的动因及其财务管理[J].湖南财经高等专科学校学报, 2001, 17 (3) :54-57.

[6]Jay B.Barney.Gaining and Sustaining Competitive Advantage[M].Wesley:Publishing Company.Ine, 1997:141-142.

篇4：论企业可持续增长的财务管理策略

关键词：可持续增长；财务管理

一、相关概述

企业可持续增长能力是企业整体竞争能力的核心体现，逐步培养并发展可持续增长能力对于企业健康可持续发展，提高企业经济效益具有重要意义。当前，世界经济一体化进程不断加快，社会主义市场经济体制改革也不断深化，这使得企业所受到的市场竞争越来越激烈，作为企业日常经营管理的重要组成部分，财务管理对于提升企业可持续增长能力具有重要的现实意义。

一般来讲，企业的可持续增长能力主要是由企业的经营效率以及企业所实施的财务政策所决定的，一个企业可持续增长能力的大小直接反映出企业的经营管理水平和管理的科学化程度。而且财务管理在企业可持续增长管理中的地位和作用正日益凸显，在企业经营范围不断扩展的背景下，财务管理的范围也不断扩大，不再仅仅局限于原有的资金管理，还进一步扩展到企业的生产成本控制、利润分配控制等各个生产环节。企业要想实现可持续增长，保障企业未来的可持续发展能力，就要积极实施现代财务管理，建立健全企业财务制度，以此来促进和保证企业未来经济收益，实现可持续增长。

二、企业财务管理对于可持续增长的作用分析

企业财务管理可以涉及到企业生产经营的各个环节，它主要是将企业在生产中所产生的资金收支活动作为管理对象，能够对企业的资金管理以及企业成本控制实施有效管理和监督。企业的经营活动都离不开资金的流动，作为企业经营的外在形式，资金运转是企业财务管理的重点。企业的财务管理工作大都围绕企业的战略发展目标展开，在遵照国家相关法律法规以及相关财务管理原则的基础上，科学合理地对企业财务工作进行管理，以此提升企业资金的使用效率和使用效益，通过财务管理科学化水平的提高保障企业可持续发展。

企业财务管理的目标跟企业的长期战略目标是一致的，就是要保障企业的经济效益，实现企业的健康可持续发展，财务管理通过积极参与筹资活动、投资活动、资金分配以及资金运营等相关环节，科学确定企业发展的融资规模，不断优化组合企业资本，促进企业经济效益最大化目标的实现。从这一点上讲，企业实施科学合理的财务管理对于实现可持续增长具有重要的现实意义，财务管理可以降低企业经营成本，合理规避企业生产经营中存在的潜在风险，优化企业资源配置，为企业实现可持续增长提供环境支持。

而且这一重要性伴随着企业的不断扩大而逐步加强，企业财务管理可以通过编制财务计划，执行财务预算等形式对企业生产各个环节进行监督，及时发现问题，为科学决策提供信息支持。正是由于企业所处经营环境的急剧变化，企业要健康发展就要保障可持续增长的实现，正是基于这一背景，企业必须强化财务管理工作，提高企业财务管理水平，实现企业健康可持续增长。

三、企业可持续增长中的财务管理因素分析

通过上面分析，可以发现财务管理对于企业可持续增长具有重要影响，财务管理的好坏直接关系着企业可持续增长目标能否实现。一般来讲，企业在实施可持续增长的过程中，主要收到以下几个方面的财务因素的影响：

首先是企业的资产负债率。企业的资产负债率可以对企业日常管理中利用债权人资金实现生产经营的能力进项有效评价，它指的是企业的总资产中负债总额所占的比重大小，既能够反映企业的总的资产中存在多少负债类资金，同时也可以反映企业的资金安全性，企业的负债比重越大，则企业未来所需要支付的资金额也就越大，未来的负担也就越重。当企业的资产负债率超过一定比例时，企业破产或者陷入债务危机的可能性就很大，在这种情况下企业可持续增长也就无从谈起。因此，企业必须从财务管理角度重视资产负债率对企业未来发展的影响，在资本决策的过程中充分关注债务风险，保证企业资本结构的合理性，避免债务风险对企业未来发展的冲击。

其次是企业的资产周转率。一个企业的日常生产运营能力高低很大程度上可以通过资产周转率来反映。一般来讲，企业的资产周转率越高，说明企业的营运能力以及企业的资本积累能力越强，企业未来健康可持续增长的可能性就越大，提升企业的资产周转率能够有效提升企业的可持续增长能力。正是基于这一点，企业管理者应当关注并合理比较分析自身的资本周转率与行业的平均水平，有效挖掘潜力，提升资产周转速度，提高可持续增长能力。在提高资产周转率的同时还要优化企业的资产结构，通过资产周转率的持续提升实现企业经济效益增长的持续实现。

再次是销售净利率。企业的销售净利率可以真实反映企业的生产盈利水平。一般情况下，企业的销售净利率影响因素多种多样，但主要还是跟行业的性质、行业的发展水平以及企业的行业地位等直接相关。尽管企业通过提升销售净利率的空间相对有限，对企业可持续增增长的作用也有限，但企业还是应当关注影响企业销售净利率的因素，提高企业盈利能力，只有这样才能保证企业的留存收益，进而促进企业可持续增长的顺利实施。

以上都是企业在实现可持续增长的过程中需要时时关注的财务指标，这些财务指标直接影响着企业的财务状况和经营能力，对于企业规避财务风险、保障企业未来可持续增长具有重要的现实意义。

四、企业可持续增长中的财务管理策略分析

正是基于财务管理对企业可持续增长的重要意义，企业应当从多个方面关注财务管理工作，合理运用财务管理策略，促进企业可持续增长。

首先，合理运用企业财务杠杆。企业在税前利润相对固定的情况下，可以通过合理运用企业财务杠杆，增加企业的留存收益中负债的金额，通过发债的融资方式来有效筹措企业未来发展所需要的资金。但是企业应当注意到财务杠杆运用的同时，企业财务风险也会相应地被放大，企业的经营成本也会相应地提高，因此企业应当合理运用财务杠杆，科学控制企业经营中的负债资金比重，使得企业财务风险处于可控制范围之内，以此保障企业可持续增长的实现。

其次，科学地进行财务预测。企业进行财务预测需要建立相应的预测模型，在已知的财务信息与未知的财务信息之间、现象与结果之间通过数量建立有机的联系，形成两者之间的数量关系。并且企业在建立财务预测模型时，要事前确定好相应的参考数值，并对相应的条件或者假设进行事前规定。也就是说企业要整理好相应的财务信息资料，并通过系统化科学化的预测技术和预测方法来研究分析企业财务指标之间的相互关系，发现其中的逻辑和影响程度，通过建立相应的预测模型来实现对企业未来财务状况的预测。通过财务预测得出企业未来资金、成本、收入、利润等相关财务指标的发展变化趋势，并进行定量分析，促进企业可持续增长。

再次，积极运用衍生工具，规避财务风险。衍生工具能够有效避免企业融资风险，降低企业融资成本，企业应当结合自身实际，在财务管理中合理运用衍生金融工具，以此保证企业融资、投资、风险管控、税务管理等工作的顺利进行。企业可以借助于货币互换、利率互换、期权、远期利率协议等衍生金融工具强化对企业融资成本的管理，也可借助于可转换债券优化企业资本结构，借助于认股权证强化企业反收购，实现巨大的杠杆效应，使得企业可以在未来发展过程中以小博大，获得较高的收益。（作者单位：润华集团股份有限公司）

参考文献：

[1]王贺平，王钰.企业经济管理中财务管理的重要性探究[J].中国外资（上半月），2010，（5）：119-120.

[2]黄家亮.企业内部财务管理的应用与实施及重要性[J].新财经（理论版），2009，（1）：221，223.

[3]代祖光.对财务管理在企业经济管理中重要性的思考[J].经济生活文摘（下半月），2011，（7）：127.

篇5：促进农民收入可持续增长

李逸浩

党的十七届三中全会把农民增收作为“三农”工作的重要任务，要求到2020年农民人均纯收入比2008年翻一番，基本消除绝对贫困现象，基本建立城乡经济社会一体化体制机制。针对滨海县实际，我们提出力争2012年，确保2013年实现小康，农民人均纯收入达8000元。如期实现这一奋斗目标，关键是加快转变农村经济发展方式，建立农民增收长效机制，促进农民收入可持续增长，这是新阶段推进新农村建设的核心任务。近年来，滨海县加快构建现代农村经济发展框架，不断建立完善多元化的、稳固的农民收入结构，农民人均纯收入每年都以近14%的速度递增，有效拓宽了农民增收的空间。

方向：建设现代农村经济发展框架

改革开放以来，滨海农村经济改革发展取得了巨大成就，极大地发展了农村生产力，提高了农民生活水平，改善了农村面貌。从整体上看，滨海农业经济已经站在一个新的发展起点上，进入到“以工促农、以城带乡”的发展阶段；进入到加快改造传统农业，发展现代农业的关键阶段；进入到破除城乡二元结构，形成城乡经济社会发展一体化新格局的重要阶段。在这一特殊的阶段，农民增收既面临许多有利条件，也面临着新的挑战和突出问题，农村经济的发展方式仍然比较粗放，传统农业仍然占据了较高的比重，农业生产效益和土地资源的配置效率不高，抵御自然风险的能力不强；农村产业结构单一，农业的产业化进程不快，市场化程度不高；农村服务体系不健全，农产品产销不能有效对接，结构性供求矛盾突出，商品化率低，农业抵御市场风险的能力不强，从而造成了农民增收的途径不宽，增幅不稳定。因此，我们把拓展、调整、优化农民收入结构作为促进农民收入持续增长的关键，加快建立一个基础收入稳固，非农收入多元，能够抵御自然风险和市场风险，相互促进、相互补充的农民收入体系。农村经济系统的结构体系决定农民收入体系，我们把建立统筹协调、相互促进的农村经济结构体系作为基础，加快发展现代农业，推进农业产业化和高效农业规模化，加快调整农业产品结构；大力推进乡镇工业化和城镇化，发展农村二三产业，加快调整农村经济系统的产业结构；积极推进全民创业，推进劳动力“外转内输”，加快调整农民的就业结构；积极推进城乡发展规划、基础设施、公共服务、就业社保、领导体制一体化，加快破除城乡二元经济结构。

途径：采取综合措施，拓展农民增收空间

从增加农民的基础性、经营性、财产性、工资性和移转性收入入手，形成多元化的收入结构，促进农民收入可持续增长。

一、打牢基础，发展现代农业，增加农民的基础性、经营性收入。大力巩固传统农业。目前，传统农业仍然是我县农民重要的收入来源，因此，我们注重发挥农业在农民增收中的基础性作用，每年都组织农田水利基础设施建设，不断改善农业生产条件；大力推进农村种养结构调整，提高农业的科技含量，保障粮棉油生产安全，并加大耕地保护的力度，稳定粮食种植面积。粮食连续多年保持增产，平均亩产收益近千元。积极发展现代农业。按照“高产、优质、高效、生态、安全”的要求，结合我县的生态资源优势，重点发展设施农业、生态农业、品牌农业、都市农业、观光农业等新概念农业。全县高效农业面积达46万亩，设施农业面积13万亩，省道327沿线高效生态农业示范带已初具规模，千亩生态休闲农业园正在加快建设，这些具有较高科技含量、适应市场需求、资本增值能力强的新型农业具有较强的市场竞争力。据测算，设施农业亩平收益在4000元以上。推进农业产业化经营。大力发展农业龙头企业，形成产加销一条龙生产经营模式，提高农副产品的加工、转化、增值能力。目前，震洲粮油、金昉首乌等企业发挥了龙头作用，订单农业规模快速扩张，面积达到95万亩。新上了雨润食品、啤酒麦芽等12个投资超5000万元的产业化项目。组建了235个农民专业合作社，有效增加了农民在流通环节的收益。

二、统筹协调，推进乡镇工业化与城镇化，增加农民的工资性收入。坚持工业化致富农民，城市化带动农村,着力把农民向产业工人转变，把农民向市民转变。加快民营创业园建设。积极为全民创业提供载体，2007年启动了乡镇民营创业园建设，重点发展劳动密集性企业，增加就业机会，促进劳动力就地就业，全县入园企业达到33个，投资额超5000万元项目达13个，可新增1.2万人就业。统筹推进乡镇集镇建设。民营创业园建设与集镇建设互为补充，相互促进。把农村城镇化作为实现农村工业化、农业现代化的战略性工程来抓，结合自身的资源、区位、劳动力等优势，确定城镇经济的发展方向和功能定位。按照“集聚、集约、集中”的要求，高标准编制镇村发展规划，着力打造精品街区，建设集镇市场。在全县范围内组织开展农民进城工程，在土地、税费等方面制定优惠政策，吸引农民进城务工、创业。近年来，我县的城市化率每年都以接近2个百分点的速度递增。大力发展劳务经济。以城乡就业一体化为基本要求，认真落实税费减免、社保补贴、就业援助等就业再就业扶持政策。加快建设公共就业服务体系，提供职业介绍、指导、培训和就业“一站式”服务，建立健全培训体系，根据市场需求，大力开展“订单”培训，提高培训的针对性和实效性，加快劳务市场建设，积极推进劳动力“内转外输”，目前农民收入中劳务收入占到总收入的50%。

三、规范推进土地流转，切实保护农民利益，增加农民财产性收入。积极创造条件让更多群众拥有财产性收入。土地是农民最大的资产，如何在加快发展现代农业，转变农业发展方式中更多地保护农民利益，是我们工作中着力注意解决的问题。在推进土地流转过程中，依法保护农民对土地的占有、使用、收益等权利，并允许农民以股份合作、转包、出租、互换、转让等形式流转土地经营权。一次分配保基本收益。把土地股份合作作为基本形式，使农民变股民，经营权变股权，采取以土地承包经营权入股和以土地承包经营权折价入股两种形式，采用固定回报、保底分配的方式，保证流转土地农民的基本收益。二次分配防市场风险。主要采取二次分配保底分红的办法，降低股民的市场风险，并优选承包人。村集体组织在土地流转过程中发挥中介桥梁和引导作用，将土地集中连片流转，对接包方的经营能力进行分析，公开竞标，签订规范的转包合同或协议。

四、认真落实支农强农惠农政策，增加农民转移性收入。以农村中缺乏劳动能力，致富困难较大的群体为重点，着力把短板补齐。全力推进脱贫攻坚。区别不同情况，采取针对性的脱贫措施。大力实施增收项目、村企结对、牵手致富、整村推进等多种办法，通过能人大户、合作组织的示范带动，把有较好市场前景的农业设施栽培、规模养殖业、手工编织业作为脱贫的主导产业。2008年，全县组织实施脱贫产业项目160个，大幅带动3万贫困农户、8.4万人脱贫，脱贫率达41.2%。认真兑现各项优惠政策。将国家出台的农资综合补贴、粮食补贴、农机补贴等一系列惠农补贴，直接以“一卡通”的形式发放到农民手中，全年发放资金5000多万元。按照“三个倾斜”、“三个明显高于”和“五个统筹”要求，调整财政支出结构，扩大公共财政覆盖农村的范围。加快农村社会保障体系建设。大力推进农村低保，全县农村贫困人口的五保户全部纳入低保范围，并建立补助标准自然增长机制；在全市率先实现了新型合作医疗全覆盖；实行农村义务教育免收学杂费政策，建立困难学生升学救助制度；通过资金补助的方式改建农村草危房，提高农村住房条件，逐步实现老有所养、病有所医、学有所教、贫有所济、住有所居，消除农民后顾之忧。通过解决困难群体的增收问题，来提高农民收入的平均水平。

作者系江苏省滨海县县长

篇6：涂料行业创新实现可持续增长

纵观我国涂料工业的发展脉络，一些企业之所以发展到一定阶段后就停滞不前，或在发展过程出现起起落落，增长出现不可持续，其重要原因就在于创新乏力。

党的十八大报告指出，要实施创新驱动发展战略，并将其作为加快完善社会主义市场经济体制和加快转变经济发展方式的一个重要内容，强调要适应国内外经济形势新变化，加快形成新的经济发展方式，把推动发展的立足点转到提高质量和效益上来。

科技创新——产品质量的保证

随着劳动力成本的不断上升和各种资源环境约束的加强，企业单纯依靠传统模式的发展不可持续，唯一的出路就是实施技术创新，努力提高自主创新能力。

营销创新——铸就销售传奇

当前复杂严峻的国内外经济形势不仅加剧了市场生存竞争对企业的影响，同时也对企业转变发展方式、创新营销理念和营销模式、以适应时下经济形势变化提出了新的要求。为此，把营销创新看作是企业开拓市场、提升竞争力的核心要素，是企业实现发展方式转变的重要前提和必经之路。

在具体营销实践中，要做到 “五个转变”：从营销产品向营销服务转变、从商品营销向文化营销转变、从竞争营销向共享营销转变、从价格营销向价值营销转变、从企业利益营销向社会责任营销转变。

在营销服务方面，正所谓“三分涂料，七分涂装”，特别是随着市场竞争的加剧，产品越来越同质化的买方市场态势下，服务更是竞争的核心与关键。基于此，把握市场和消费者需求，不断探索涂刷方案的新领域，获得了市场和消费者的青睐。比如开设涂饰体验馆等。

在共享营销方面，营销合作与共享已成为新的营销趋势，这种营销理念摒弃了传统市场中企业只考虑自身利益、忽视其他相关者利益的营销观念，以“共赢”为目标，充分调动利益相关者的积极性，不断整合出新的市场竞争力。

永远不变的是创新，才能使企业走向成功;也只有创新，才能实现可持续发展。

篇7：中级会计职称，可持续增长率

2、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年都提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。

3、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。这是超常增长之后的必然结果，公司对此要事先有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。

篇8：企业财务可持续增长管理策略研究

一、企业财务管理策略现状及原因分析

1. 财务管理策略的认识偏差

目前我国众多企业, 不论是中大型上市公司还是中小企业, 乐于制定大而空的企业财务发展战略, 而忽略了企业运营过程中具体且精准的财务管理策略。较多企业管理者在战略指导思想上出现偏误, 不注重对财务风险的防控, 反而盲目追求市场扩张和生产发展。再者, 一些管理者和基层人员个人素质较低, 这也进一步加大了企业的财务管理风险水平。

2. 忽视企业生命周期

(1) 初创期。处于初创期的企业, 通常财务状况和经营状况存在极大的不确定性, 经营风险和财务风险都很大, 所以一般采用低风险稳健性的方式进行融资、投资以及利润分配。

(2) 成长期。处于成长期的企业, 企业将达到高速成长的水平, 企业管理者为了开始加大拓展市场的力度, 其中可能出现过度投资的倾向。

(3) 成熟期。处于成熟期的企业, 市场份额基本已经到达了顶峰时期且拓展速度开始下降, 企业自身的产品市场地位得以稳固, 但是管理者可能会出现低效率利用资金的情况。

(4) 衰退期。处于衰退期的企业, 市场份额开始逐步下滑, 外部融资条件变差, 投资者的投资量逐步减少, 在经营过程中财务要素指标会处于不健康的水准。管理者为了避免企业倒闭的风险, 于是开始寻找新的投资机会, 有可能出现分散投资过度的情况。

二、影响企业可持续增长的财务因素

可持续增长率是指不增加融资额或者负债总额并保持目前经营效率和财务条件下, 公司经营销售可以实现的最高增长率。可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×利润留存率×权益乘数, 接下来, 笔者将逐步分析各财务指标在可持续增长率中的作用, 以说明财务管理在企业可持续增长中的重要性。

1. 销售净利率

指的是企业净利润与销售收入的比例, 用于衡量企业在当期的盈利能力, 用数学公式表达, 即销售净利率= (净利润/销售收入) *100%。销售净利率大小的影响要素主要是销售费用、财务费用、管理费用等非生产成本, 销售结构、产品的开发状况也同样会影响销售净利。所以降低内部成本, 提高外部收益, 扩大生产效率或者与其他企业联营是实现协同效应, 整合外部资源实现可持续增长的重要途径。

2. 总资产周转率

总资产周转率是衡量企业资产管理水平的重要指标。数学上说, 总资产周转率=销售收入/总资产, 这个指标同销售净利率相比, 不仅衡量了销售的“量”, 也考察了销售的“质”, 对于运营商来说, 一方面需要开拓市场和认真做好投资项目的规划和控制, 加大对存量资产的管理, 建立不良资产责任追究制度;另一方面需要适当加快营运资金的周转。

3. 利润留存率

利润留存率又叫留存收益率, 留存收益是财务报表中所有者权益重要的组成部分, 利润留存率=1- (分配利润/净利润) 。利润留存是企业实现自身发展重要的内部资金来源, 代表了企业自有资金扩展生产的能力, 其中包含未分配利润、盈余公积等。利润留存越大, 自有资金越多, 融资能力越强。

4. 权益乘数

权益乘数代表了企业的资产结构合理程度和企业投资者对债权人的保障程度。反映的是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比, 从量上等于1/1-资产负债率, 权益乘数越大, 企业负债程度越高, 能给企业带来较大的杠杆收益, 同时也给企业带来了较大风险。

三、企业可持续增长的财务管理策略

企业可持续增长和企业实际增长有现实性的区别, 分为企业增长过快和企业增长过缓, 两种情况都要结合企业自身状况来合理调节, 以下措施对大部分企业应对两种情况具有普适性。

1. 上市公司实际增长率大于可持续增长率

当上市公司增长过快时, 说明此时企业的资金流可能面临巨大的压力, 并且企业的财务资源急剧消耗中。企业短时间内增长过快的话, 可以通过企业的经营管理手段, 达到消除和弥补差异的目标。如果实际增长率长时间大于可持续增长率, 企业管理当局和财务负责人员应当适当调整经营手段, 使财务指标达到合理、健康的范围。所以对于增长过快的企业, 笔者总结了如下财务管理策略可供参考。

(1) 发行债券、股票或其他金融票据。根据财务可持续增长公式, 通过增加筹资额, 即增加资本公积科目, 可以提高所有者权益总额, 进而提高财务可持续增长率。为了实现企业可持续增长, 具体可以通过增发新股, 多轮融资, 寻求风投和天使投资的方式, 增加权益资本总量。

(2) 降低股利支付率, 提高利润留存率。企业可以召开股东大会或者发布公告, 劝告股东暂时放弃短期股利, 以获得企业未来长期发展的空间, 增加企业的留存收益, 为企业实现长期战略目标提供资金。

(3) 提高负债比例, 扩大融资份额。对于盈利能力强、资产周转率高的企业。由于权益乘数=资产总额/股东权益总额, 即=1/ (1一资产负债率) , 所以, 通过增加负债提高目标资产负债率, 进而使目标权益乘数增大, 最终增加企业的财务可持续增长率。

(4) 对企业资产进行优化组合。为了解决企业发展资金不足的问题, 管理层可以采取调整资产结构, 优化资产经济资源结构的方式, 从而达到提高资产周转率的目的。

(5) 控制销售增长, 稳固现有市场。当企业实际增长率过快时, 通常市场占有率也在迅速增长, 这时企业有可能出现内控效率失衡的情况, 过快的增长会使企业的现金流面临巨大的压力, 在企业管理方面, 管理层也会遇到各方面应接不暇的情形, 所有在增长迅猛时, 安营扎寨稳扎稳打的策略是很有必要的。

2. 实际增长率小于可持续增长率

当上市公司实际增长率小于可持续增长率时, 通常情况是是企业的资金和财务资源没有充分利用, 导致资源利用效率低下, 造成企业资源的浪费。

(1) 回购股票或发行在外的债券等金融票据。股票的回购可以减少流通在外的股票数量, 有利于提高每股收益, 增加公司内部话语权, 方便公司管理层做出更多决策, 以免外来大股东的干预影响公司的既定目标的市场战略。

(2) 降低负债比例。当企业拥有较多的财务资金又没有较好的投资领域时, 企业要适当的降低负债比例, 优化资本结构, 因为较高的负债比例, 会给企业带来较大的还款压力, 增加财务风险。这样也有利于增加投资者的信心, 便于与债权人维护长期的合作关系。

(3) 提高股利支付率, 施行高额股利分配政策。这种方式可以提高股东收益, 反映出企业的良好经营状况, 有利于提高企业的声誉, 扩大企业知名度;同时降低了企业的留存收益, 即企业收益留存率, 以达到降低企业可持续增长率的目的。

(4) 寻找新的投资领域, 拓展新兴市场, 分散投资。企业要科学分析经过市场调研并根据自身的资金量等因素进行可行性分析, 发掘新的投资方向, 可以通过横向或者纵向并购的方式合理转变经济增长方式和产业结构, 将资金投入到更具有发展前景的企业, 大力开发新产品、转变销售方式, 找到企业新的利润增长点。

四、结论

综上, 上市公司想在资本市场和商品市场获得长足的发展, 找到自己的立足之地, 都必须处理好财务管理问题, 以实现企业的可持续发展。这就不得不要求企业管理层提高财务管理水平, 实施合理的财务管理策略。企业的可持续发展是国家、企业、消费者等重要市场主体关注的核心。因此企业在经营过程中采取有效的财务管理策略, 有利于企业的可持续发展提供良好的环境, 以实现企业自身的进步和国家宏观经济的健康发展。

摘要：在当前, 现代企业增长与财务管理理论结合日益模切, 企业的可持续增长也受到广泛关注。企业增长太快会对资金链造成巨大的压力, 同时也会造成企业资源的紧张。但是增长过慢又造成企业资源运用效率低下。因此企业有必要采取一定的管理策略, 使企业的资源运用效率达到最大化, 最终实现企业整体的可持续增长。本文将运用财务因素分析的方式, 结合企业发展情况进行综合分析, 最终提出可行的财务管理策略, 以实现企业可持续发展的目标。

关键词：可持续增长,企业生命周期,财务管理策略

参考文献

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[4]陈茵.基于可持续增长率的财务管理策略探讨——以中国国航为例[J].财会通讯:综合 (中) , 2011, (12) :117-118.

篇9：企业财务可持续增长管理策略研究

世界上任何事物的发展都存在生命周期，企业也不例外，尽管各个企业行业及经营特点等各方面的不同，但所有企业都会经历一个可以预测的生命周期。企业生命周期理论认为，企业创立后进入创业起步阶段，产品处于开发与引入期，并开始逐步确立市场份额。在这之后企业进入快速成长期，企业基本形成自己独特的产品系列同时确立一定的市场地位，竞争实力壮大，增长速度加快。第三阶段是成熟期，其特征是增长的减缓以及从吸收外部资金转变为产出多余的再投资现金。最后则是衰退期，公司可能只有边际利润可图。本文的论述主要着眼于资金需要最迫切的快速成长期，企业在这一时期纷纷迅速开拓市场，实现扩张。其扩张的速度和程度往往给企业的有限资源造成压力，因此企业不得不面对如何有效规划成长速度的问题。

二、可持续增长模型

企业在规划未来的增长目标时，不但要清楚增长目标在财务上的可行性，即在资源可承受的范围内，还要关注与企业相匹配的最佳增长目标。在研究该增长目标时，美国经济学家罗伯特·希金斯教授提出了可持续增长率SGR（Sustainable Growth Rate）的模型，可持续增长率是指在不耗尽企业财务资源的前提下，企业销售所能增长的最大比率。为此假设：公司已经有且希望继续保持一个目标资本结构和目标股利政策；其次管理者不可能或者不愿意发行新股。可持续增长率的表达式为：SGR=PRAT。其中P是销售利润率，A是资产周转率，分别概括了企业生产过程中的经营表现。R是留存收益比率，诠释了管理层对于分配股利的态度，资产权益比T反应了企业的资本结构。在实践中，可持续增长模型的指导意义很明确，企业首先利用模型中的运算得出可持续增长率，再与企业实际的增长速度做比较。如果可持续增长率小于实际增长率，那说明企业的增长速度超过了其财务资源承受的范围。接下来判断企业目前的快速增长状况将会持续多久。如果企业的成熟期已经接近，那么增长率在不久的将来会下降，那么目前增长过快的问题只是暂时的，企业可以通过短期借贷等过渡性手段解决企业当前的困境。如果企业正在经历快速成长期，这时企业就应当考虑如果有效管理快速增长的状况。

三、案例阐述

下面通过中国国航的案例来阐述整个分析的过程。在本案例中，中国国际航空有限公司（简称中国国航）是由中航集团和中航有限公司于2004年9月30日发起设立的。2004年12月，中国国航以国际配售及香港公开发行的方式，向境外发行H股。即首先选择境外公开发行普通股的方式募集企业最初资金来源。当时企业处于初创时期，需要大量资金在行业竞争中占有一席之地。2005年国航实现了17亿元的净利润，在福布斯全球259家航空公司盈利能力排名中，国航排名第9位，更比上年同期前进3位，从表1中2005年和2006年的Actual growth（实际增长率）可以看出企业进入快速成长的阶段。

首先通过表1数据计算2005年和2006年的可持续增长率分别为：9.02%和9.08%，明显高于企业的实际增长率。显然在刚进入成长期，企业的增长速度明显高于其财务资源允许的最佳增长目标，出现资金链短缺的局面，企业急需寻找可行的筹资渠道。一般来说，企业筹集资金的方式包括直接吸收投资、发行股票、发行债券、银行贷款、融资租赁、商业信用等。银行贷款是目前债权融资的主要方式，其优点是融资程序比较简单，资金成本相对低。缺点是一般要提供担保或者抵押，筹资数额有限，还款付息的压力大，会产生相对大的财务风险。公司债券是由公司发行并承诺在一定时间内按期付息到期还本的债权债务凭证，与贷款最本质的区别是债券可以公开交易。为此，中国国航开始积极寻求除传统银行贷款外的其他债券融资的方式，于2005年5月26日发行20亿元的人民币短期融资债券，9月又发行总额为30亿的10年期固定利率公司债券。但是到2006年企业增长过快的局面仍然没有得到明显改善，为了应对国内民航市场的快速增长，在2006年8月18日，中国国航在上海证券交易所上市，募得资金458920万元。从2007年开始，企业放慢了实际增长速度使其尽量接近可持续增长目标。

综上所述，企业在做未来筹划时，首先模拟财务报表，计算出可持续增长率。然后跟实际增长率做比较，从而判断企业是否存在增长过快的问题。如果企业的实际增长率过高，高于可持续增长率，那么企业要为快速扩张寻找更广阔的资金来源。企业有以下几种策略或者策略的组合可以参考：

其一，发行普通股。普通股筹资是权益资本的一种，其吸收社会闲散资金的潜力巨大，且无还本付息的压力，但相应的资本成本较高，一般上市公司才可运用。上述中国国航的案例中，从宏观环境来看，随着国内资本市场的扩大，股市于2005年开始回暖，2006年股指大幅上扬。其次，就国航而言，为了应对国内民航市场的快速增长，国航也在积极扩充运能，力求占得更多的市场份额。同时，油价的上涨也给国航的盈利带来压力，因此在经过了发行债券和短期债券的过程后，A股市场为国航创立了一个更广阔的融资平台。

其二，提高财务杠杆。由于固定利息费用的存在，使普通股每股收益的变动幅度大于息税前利润的变动幅度的现象，称为财务杠杆现象。提高财务杠杆即增加企业对债权资本的运用。固特异橡胶公司是一个著名的橡胶产品制造商，汽车产品的销售额大约占总销售额的60%。在1986年，企业进入快速成长阶段，已经成为世界上最大的轮胎制造商。尽管固特异在轮胎制造业取得不俗的成绩，但是它试图在石油和天然气进行多样化投资。由于公司的股东担心并购的潜在威胁，因此发行新股筹集资金显得不现实。最后企业选择财务杠杆，其长期负债——权益比从1985年的28.4%增加到1988年的150.2%。财务杠杆的运用通过税收的抵税作用增加企业的价值。由于利息费用从1985年的101亿美元增加到1987年的2.82亿美元，使企业的应收所得减少，税负大大减轻。与此同时，由于新债务的存在使企业的付息压力大大增加，从另一方面来说，使得企业管理层和所有者不得不站在一起致力解决公司的付息压力，降低了企业的代理成本。但是企业借助负债融资时，要特别关注企业面临的财务风险。在1990至1991年，固特异公司几乎倒闭，并被迫实行自20世纪30年代依赖的第一次股利削减。因此，企业在选择加强财务杠杆的同时，要考虑其增大企业财务困境的可能性。

其三，减少股利支付率。决定股利支付率是股利政策的一项重要内容。万科公司成立于1984年5月，于1988年11月1日完成股份制改造，在深圳现代企业有限公司的基础上改组设立为股份制有限公司。从1991年开始，公司开始进入快速成长时期，1991年到2007年，万科主营业务的复合增长率为28%，市场份额居全国首位，净利润复合增长率为31%。快速成长期的资金需求，公司首先在1991年发行A股在深圳证券交易所上市，成为深交所第二家上市公司。同时，在这一阶段，万科采用的股利支付方式为现金股利和股票股利。现金股利可以说是公司对股东的最直接回报，股票股利是公司以发放股票的方式作为股利支付的方式，在保持投资者信心的同时，又使得公司大部分盈余作为在投资之用。因此万科这一阶段一直保持相对较低的股利支付率为22.31%，明显低于历年平均水平的27.08%，这正是公司处于快速扩张时期的资金来源的考虑。企业在实际运用低股利支付率时，还应考虑过度削减股利支付对股东信心的影响，挫败股东的信心，往往造成股价的波动。

其四，剥离边际活动。除了上述几种财务政策的考虑，企业还可以考虑调整其生产经营来合理调配资源的运用。剥离边际活动即把收益仅够支出的这一类经营活动剥离出企业，而把多余的资金集中于投入产出率较高的经营活动。一方面可以有大量的现金收回，改善企业资产流动的状况，改善资本结构。另一方面，防止企业造成投资范围过于分散，集中力量保持主营业务。1998年，拥有肯德基、必胜客、Taco Bell（墨西哥式食品）三个著名品牌的餐饮系统（此系统为百事公司的一个业务部，百事公司三大业务是软饮料、小食品和快餐）从百事公司分离并在纽约证券交易所独立上市时，世界上最大的餐饮集团——百胜全球餐饮集团正式成立。当初百事公司收购以上连锁店是为了保持和扩大公司软饮料的销售渠道，但没有达到预期效果，公司为了保持主营业务需要的资金，将这部分活动剥离，收拢资金集中投放在饮料的生产和销售活动。

其五，与现金牛合并。如果上述几种策略还是不能满足企业的资金需求，那么企业可以考虑从外部即找一个资金充沛的伙伴，比如处于成熟期的企业，这样的企业往往有相对充足多余的可投资资金。1992年，朱新礼与其家庭成员在山东省创立了一家集体企业——山东省永新实业总公司，从事浓缩汁及果浆生产和销售的业务。1997年3月正式改名为北京汇源果汁饮料集团总公司。但是在快速成长阶段，企业总是缺乏资金的，对于民营企业家朱新礼也不例外，从2001年起，朱新礼开始寻找所谓的“现金牛”——现金充裕的企业。最后通过谈判，企业与德隆达成合作协议，双方组建成立了一个新公司——北京汇源饮料食品集团有限公司。德隆旗下的新疆屯河出价5.1亿现金，按照1.2:1的比例拆股为注册资金4.25亿元，占新公司51%的股权。由于有了5.1亿元的现金支持，对于当时快速发展的汇源，犹如雪中送炭，同时使贷款变得容易。在和德隆合并的两年时间，汇源完成了投资在20亿元左右的投资项目，同事在国内建立、收购了26个大型果汁生产、加工基地，基本完成“大汇源”的全国产业布局，很多生产线也达到了国际先进水平。

四、结论

可持续增长模型给企业的财务规划提供了参考。本文着重结合案例来探讨可持续增长模型的运用，首先通过模型的运算得出可持续增长率，判断可持续增长率与实际增长率的关系。当可持续增长率小于实际增长率时，即企业出现了增长过快的问题即企业如何有效管理增长使其符合可持续增长的需要。最后，本文结合案例分析企业可供选择的几种策略来处理增长过快的问题。

参考文献：