投融资案例分析

投融资案例分析（通用6篇）

篇1：投融资案例分析

借鉴分析科技园区投融资典型案例

（一）投融资改革中的“中关村模式”

简单说来，“中关村模式”就是针对企业发展的不同阶段制定不同的投融资促进模式和方案。

详细地来说，这种具有中关村特色的投融资模式充分发挥政府的引导作用，根据高新技术产业发展的规律，针对不同发展阶段的企业不同融资需求特征，以企业信用建设为基础，充分利用市场机制，采用多方合作的方式，既拓宽间接融资渠道，又通过促进创业投资、组织发行高新技术企业集合信托计划和企业债券、推动企业改制上市等多渠道，来提高直接融资比重，制定了促进不同阶段企业发展的投融资政策体系，把各种资源，包括政策、资本、技术、市场整和在一起，支持企业，然后功成身退。

中关村科技园区针对处于初创期、快速成长期和稳定发展期的企业制订了有针对性的投融资促进方案。针对初创期企业融资难的问题，中关村管委会为填补“投资空白”，解决市场失灵，在全国率先设立了创业投资引导资金，实施创业投资企业风险补贴政策，研究促进天使投资发展，搭建了创业投资促进工作平台；针对快速成长期企业担保难、贷款难问题，中关村管委会设立了针对重点企业群体的担保贷款绿色通道、组织发行高新技术企业集合信托计划和企业债券、开展信用贷款试点，搭建了专门服务于中小型高新技术企业的贷款担保平台；在促进稳定发展期企业发展方面，主要是实施改制上市资助政策，促进具有一定规模企业的产(股)权流动，使企业借助资本市场进一步做强做大，积极开展中关村企业股份报价转让试点，搭建产(股)权交易平台和专业化的企业改制上市服务平台。

1、针对初创企业的创投促进体系

针对初创期企业出现的“投资空白”，中关村管委会创新了财政资金的使用方式，建立投资引导放大机制，促进创业投资在园区的业务聚集和物理聚集，于2001年年底设立了“中关村科技园区创业投资引导资金”，对经认定的创业投资机构投资于园区企业给予一定比例的跟进投资资金支持。政府虽然以股权方式出资，但不介入投资管理，而是委托专业投资管理机构进行管理，采用市场化的运作机制。这样既能实现政府的公共政策目标，又可以大大提高公共财政资金的使用效果。同时提升了企业的市场化融资能力。2005年，根据国务院《关于支持做强中关村科技园区若干政策措施的会议纪要》中同意中关村科技园区根据《创业投资企业管理暂行办法》开展相关优惠政策试点的精神，中关村管委会进一步调整和完善了创业投资引导资金工作方案，加大扶持力度。将创业投资引导资金规模分5年逐步扩大至5亿元，进一步拓宽资金使用方式。引导资金采用种子资金和跟进投资方式，与经认定的合作伙伴共同投资了26家园区高科技企业。

经过公开征集、专家评审等程序，中关村创业投资引导资金出资1.65亿元，以参股方式分别与中国光大控股有限公司、联想控股有限公司、联华控股有限公司、启迪控股股份有限公司及中海创业投资有限公司合作，发起成立四家创业投资企业，资金总规模为5.5亿元。通过发挥公共财政资金的引导作用，引导四家创业投资企业投向园区电子信息、集成电路、通讯和网络等重点产业领域处于初创期和成长期的企业。此举有助于帮助更多创新型企业渡过“死亡谷”，加快科技成果的产业化进程。同时，采用国际通行的创业投资运作机制，委托境内外著名的创业投资管理机构进行管理，提高公共财政资金的使用效果。这项举措引起了境内外投资机构和园区企业的热烈反响。继与上述四家创投机构成立四家创投企业后，目前又与北极光投资顾问（北京）有限公司、北京青云创业投资管理有限公司和深圳市创新投资集团有限公司拟成立三家创投企业。主要投资于园区数字新媒体（TMT）、清洁技术和新材料等领域。创投中心新合作的三家创投机构中，北极光与两家美国顶级创投机构——GreylockPartners和NEA是战略合作伙伴；青云创投为国内首家专业清洁技术投资公司，管理着三期中国环境基金；深圳市创新投资为国内最成功的本土创投之一，在国内拥有广泛的资源。

中关村创投引导资金参股创投企业不仅给所投资企业带来了资本、资源和资讯，而且逐步成为促进中关村科技园区重点细分产业领域发展的专业化平台。另外，创投中心通过其合作的创投机构，带动了更多的境内外各种优质创投资源，改善并活跃了园区创业投资环境。

为了引导社会资本投资园区高新技术企业，中关村管委会于2005年底出台《中关村创业投资企业风险补贴办法》，即对经认定的创业投资企业，当其投资园区处于初创期的高新技术企业时，按其实际投资额的一定比例给予创业投资企业风险补贴，引导和促进国内外创业投资机构投资园区初创企业。办法自2006年1月1日实施后，已受理IDG、盈富泰克、清华创投等10多家创投机构的风险补贴项目50多个，给予风险补贴4000万元，引导社会投资总额约6亿元人民币。该项政策大大提高了创投机构投资园区企业的积极性，投资踊跃。

2、针对成长性企业的信用担保体系

为了解决高新技术企业担保难、融资难问题，园区先后成立了中关村科技担保有限公司和行业自律组织——中关村企业信用促进会。通过“以信用促融资”和“政策引导、信用评级、第三方担保、银行贷款”的基本运行模式，建立起由担保公司、企业信用促进会、商业银行、企业、中介机构和相关政府部门合作的企业信贷融资促进平台，通过信用评级、融资担保、政府贴息、中介服务支持等措施，整合信用资源，培育信用基础，促进企业信贷融资。针对不同群体建立了各具特色的绿色通道：针对留学生企业群体设立了“留学生企业担保贷款绿色通道”；针对重点产业设立了“集成电路绿色担保贷款通道”和“软件出口贷款通道”；针对高成长企业群体制定了“瞪羚计划”等。上述措施将企业信用评价、信用激励和约束机制同担保贷款业务有机地结合起来，通过政府的引导和推动，构建高效、低成本的担保贷款通道，形成了多方共赢的机制。4条绿色通道企业的贷款代偿率远远低于其他企业群体。瞪羚计划等4条担保贷款绿色通道累计为1054家重点企业提供了86亿元的担保贷款。政府通过1元的贴息和补贴帮助园区企业获得了65元担保贷款，财政资金的引导、放大效果明显。

2007年9月，为了促进金融创新，进一步缓解中关村科技园区中小科技型企业贷款难问题，中关村科技园区管委会、中国人民银行营业管理部、中国人民银行营业管理部、中国银行业监督管理委员会北京监管局联合相关部门和单位启动了中关村科技园区中小企业信用贷款试点工作。

信用贷款试点有关政策一经推出，就受到了园区中小企业的热烈欢迎，首批参与试点工作的北京银行、交通银行北京分行、北京农村商业银行和上海浦东发展银行北京分行，分别与北京英惠尔生物技术有限公司、北京瑞斯福科技有限公司、北京东方广视科技有限责任公司、北京昆仑通态自动化软件科技有限公司等17家园区中小科技企业签订了首批信用贷款合同，覆盖IT、农业、环保、新材料、先进制造等行业，总额达到9350万元，平均放款审批时间缩短至3到4周，试点工作达到了预期效果。

3、推动建立多层次的资本市场

促进企业改制和上市是促进企业提高管理水平、充实资本实力、提升企业品牌价值，从而迅速做强做大，并能带动并购重组和创业投资发展的重要途径和手段。实践证明，资本市场能给企业提供快速发展的条件和场所，因此，中关村管委会采取一系列措施，促进具有一定规模的高新技术企业改制上市，使企业借助资本市场做强做大。

经国务院批准，中关村代办股份转让试点于2006年1月23日正式启动。这是我国多层次资本市场建设的一个重要创新举措，对满足不同发展阶段企业多元化的融资需求，推进创业投资和股权私募发展，增强企业自主创新能力和促进高新技术产业发展具有重要意义。

此外，由中关村科技园区高新技术企业神州数码（中国）有限公司、北京和利时系统工程股份有限公司、北京北斗星通导航技术股份有限公司和有研亿金新材料股份有限公司组成的集合发债主体，经国务院批复和国家发改委批准，已正式对外发行了“2007年中关村高新技术企业集合债券”。本次债券发行总额3.05亿元、期限三年。网上发行的3000万元份额半日售罄，深交所已启动回拨机制，由网下向网上回拨5000万元份额。为高新技术企业集合发债在我国企业债券历史上还是第一次，也是国内高新技术企业首次通过网上网下两种发行方式同时发行债券。

中关村科技园区企业并购重组调研工作也开始启动。拟通过此次调研，了解目前园区企业兼并收购活动现状、存在问题和发展趋势，研究提出可以有效促进企业并购重组投融资公共政策建议，为下一阶段园区投融资促进工作提供决策依据。通过采取有效的投融资政策措施，促进园区企业通过并购重组整合产业发展资源和迅速做强做大。

经过相关各方的共同努力，园区企业的改制上市积极性越来越高、步伐不断加快，上市公司总数突破100家。中关村2007年在境内外新上市的高科技公司有20家，通过IPO共融资折合人民币375亿元。园区上市公司总数达106家，IPO总融资额近1000亿元人民币。高科技公司一年内新上市20家，上市公司突破100家是中关村发展历程中的一个重要标志性的突破。意味着中关村企业的创新创业成果越来越多地得到资本市场的认可，中关村科技园区和中关村高科技公司的投资价值，已在境内外资本市场的产生了广泛影响，引起了高度关注。可以看出，经过近20年的发展和积累，中关村的高科技公司开始进入快速和规模化发展阶段，有条件公司借助资本市场做强做大的需求越来越强烈，上市速度越来越快，势头很猛。

（二）梯形融资模式的案例——成都高新区的投融资

经过多年的发展，我国54个国家级高新区多数已基本完成了基础设施和配套体系建设，通过实践探索，我国一些高新区在投融资方面取得了一定的成绩。

以成都高新区为例，近年来成都高新区按照“政府引导、市场化运作”的思路，针对科技型中小企业的特点和其在不同发展阶段的融资需求，摸索出“内源融资+政府扶持资金+风险投资+债权融资+股权融资+改制上市”梯形融资模式，采取了有效措施尽快完善高新区融资服务体系，为企业发展提供更多的资金支持，推动高新区向更高层次发展。成都高新区梯形融资模式如下：

1、用政府资金引导和扶持初创期企业成长

成都高新区财政每年安排不低于5000万元的创新创业专项资金，用于支持企业技术创新、科技创业和创新创业环境建设；每年安排不低于1000万元的应用技术研究与开发资金，用于支持技术创新性强、市场前景好的重点科技新项目。高新区还积极帮助企业申请国家中小企业技术创新基金，2007年，共有16家企业获得立项，是54个国家高新区中最多的。成都高新区还设立了中小企业创新基金专项资金，对获国家科技型中小企业技术创新基金等支持的项目，按国家和省规定的比例匹配扶持。

2、用风险投资支持成长期企业发展

成都高新区高度重视创业投资机构的引进、培育和风险投资机制的建立、完善。先后成立了成都新兴创业投资公司、成都盈泰投资管理公司、成都博创风险投资公司和成都创新投资公司。截至目前，各公司已有10项对外投资，投资总额

1.2亿元。此外，高新区还成立了国有独资的成都高新创新投资有限公司，并已有10多项投资，投资总额达到5000万元。高新区吸引了深圳创新投资成都公司、新华投资、天盈投资等20余家投资机构落户园区，注册资本达到15亿元，已投资了卫士通股份、药友科技等30余家高新技术企业。高新区还积极筹备建立创业投资引导基金，经过与进出口银行磋商，共同发起设立规模为15 亿元的创业投资引导基金。

3、用债权融资拓宽扩张期企业融资渠道

为降低银行信贷门槛，有效解决中小科技型企业融资难题，成都高新区与国家开发银行四川省分行签订中小企业贷款合作协议，并引入担保公司，共同构建了中小企业担保融资体系。2008年，为中小企业贷款超过10亿元，有效缓解了中小企业资金困境。高新区还成立了高新科技信用担保公司，为中小企业提供了1亿元的贷款担保，并积极与当地信用联社协商，于2008年7月初签订了《中小企业担保贷款合作协议》，获得了2亿元的中小企业贷款授信额度。此外，高新区还与进出口银行成都分行磋商合作，建立进出口银行对外向型中小企业贷款平台。这些措施极大地改善了中小企业贷款难的状况，有力地促进了园区经济发展。

4、利用多层次资本市场积极推动成熟期企业发展

高新区管委会积极引导、帮助企业充分利用多层次资本市场，截至2008年6月底，共有15家企业成功挂牌上市，1家企业通过发审会，上市企业数量约占成都市的一半。为帮助企业改制上市，高新区还筛选了60多家企业进入拟上市企业后备库，其中约20家企业为改制上市重点企业，分别瞄准主板、中小板、创业板和海外市场。并明确规定对进入上市后备队伍的企业，从改制到完成上市，分阶段给予高额奖励和补助。在这些政策的支持下，园区内企业积极踊跃做好上市准备。高新区还积极申请新三板（股权代办转让系统）试点工作。如能获得批准，将为成都高新区企业进入多层次资本市场提供独特的资源渠道。

5、用其他融资服务平台促进园区各类企业发展（1）技术产权交易平台

高新区成立了技术成果转化服务中心，不断加强与沪深两地技术产权交易所的交流合作，引导中小科技企业到技术产权交易所挂牌交易，通过出售产权等方式筹集资金或引入投资者，有效缓解了企业的资金困难。（2）中介服务平台

近年来成都高新区积极探索引进、建立各类中介服务机构，努力完善园区中介服务体系，为企业的科技创新、资金融通、改制上市等活动提供专业服务，极大地便利了企业相关业务活动的开展。

6、案例借鉴分析 通过对案例一和案例二的分析，我们可以知道：针对高新区中小企业的特点和其在不同发展阶段的融资需求，高新区管理者应该沿循“政府引导、市场化运作”的思路，按照“内源融资+政府扶持资金+风险投资+债权融资+股权融资+改制上市”梯形融资模式，采取有效措施完善高新区投融资服务体系。

（三）天津滨海新区投融资案例分析

建设现代金融服务体系、金融改革和创新是滨海新区综合配套改革的重点之

一。而其中的工作重点之一就是搞好鼓励发展各类功能的产业基金，发展创业风险投资基金，进行房地产投资信托试点，发展集合资金信托业务，把天津逐步建设成中国产业基金发行、管理、交易、培训、理论研讨中心。同时开展房地产、科技企业固定资产等资产证券化业务。充分发挥其扩大融资和信托投资等方面的作用，为搞好现代制造业基地的建设，为滨海新区的更大发展提供资金支持。

1、产业投资基金

产业投资基金，即国外通常所称的私募股权投资基金，对企业进行直接股权投资，由基金管理人管理，基金持有人按出资份额分享投资收益、承担投资风险。渤海产业投资基金借鉴了国际上私募股权投资基金运作的通行模式和经验，开创了我国直接投融资的新模式和新渠道，对于深化金融创新具有重要意义。渤海产业投资基金的设立，打破了中国私募股权投资基金领域由外资基金主导的局面，推动中国本土股权投资的专业化发展。

2006年12月30日，我国第一只经国家批准设立的契约型产业投资基金——渤海产业投资基金成立，同日基金管理公司挂牌。渤海产业投资基金由全体出资人以契约方式发起设立，总规模200亿元人民币，首期募集60.8亿元。出资发起人为全国社会保障基金理事会、国家开发银行、国家邮政局邮政储汇局、天津市津能投资公司、中银集团投资有限公司、中国人寿保险(集团)公司、中国人寿保险股份有限公司、渤海产业投资基金管理有限公司。基金以封闭方式运作，存续期 15 年，对企业进行股权类投资。渤海产业投资基金主要围绕实现国务院对天津滨海新区功能定位进行投资，同时也将支持天津滨海新区以外环渤海区域经济发展。投资重点是具有自主创新能力的现代制造业，具有自主知识产权的高新技术企业，交通、能源基础设施项目，以及符合国家产业政策的其他项目。渤海产业投资基金的设立，开创了我国资本市场直接投融资的新模式和新渠道，对深化我国金融改革、促进经济发展有着重要意义。

渤海基金的股权投资目标包括普通股、优先股、可转换优先股份、可转换债券等，非股权投资将按照有关规定购买政府证券、金融债券和其他固定收益债券等。为控制投资风险，渤海基金对民营企业的投资和担保金额，不超过基金资产总值的10%；对单个投资企业的占股比例，控制在10%-49%，投资期拟为3-7年。作为我国首只中资产业投资基金,渤海产业投资基金的设立对于中国产业投资基金的发展具有里程碑的意义。渤海产业投资基金的设立与运作将推动我国产业投资基金管理办法的尽快出台和不断完善,并将对我国产业投资基金的未来走向产生重要影响。

备注：我国的《产业投资基金管理办法》至今还未出台。

2、资产证券化

领锐资产管理股份有限公司作为一家致力于中国资产证券化的专业公司，于2006年12月22日在天津滨海新区成立，注册资本人民币8.5亿元。公司主要发行管理物业增值基金，为物业所有权人(或称业主)提供专业的增值服务。领锐公司对科技、基础设施开发建设、金融、房地产业、物流业、酒店等物业资产进行投资，将符合证券化条件的物业资产组合成资产池，发行基金，为拓宽我国房地产融资渠道进行有益探索。

3、案例借鉴分析

产业投资基金、资产证券化等是我国资本市场直接投融资的新模式和新渠道，对深化我国金融改革、促进我国科技园区发展有着重要意义。但是，有关产业投资基金法律还没制定，且资产证券化的法律也不健全，地方政府设立产业投资基金还无章可循，应慎重选择。

（四）创业投资引导基金介绍及案例

1、创业投资引导基金介绍

引导基金是由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金，主要通过扶持创业投资企业发展，引导社会资金进入创业投资领域。引导基金本身不直接从事创业投资业务。

引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆放大效应，增加创业投资资本的供给，克服单纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题。特别是通过鼓励创业投资企业投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资企业主要投资于成长期、成熟期和重建企业的不足。

2、浦东引导基金的案例分析

2006年10月，上海市浦东新区政府设立政策性专项资金——“浦东新区创业风险投资基金”，资金规模为10亿元。目的是引导海内外创业投资资本、管理机构和高水平的人才集聚。具体情况如下：（1）浦东引导基金的设立和规模

（a）新区财政投入10亿元，并积极争取其它来源，形成规模达20亿元的创业风险投资引导基金。（b）引导基金的其它来源。积极争取国家有关部委、市有关部门、政策性金融机构加入引导基金。（c）引导基金的业务板块。引导基金分为生物医药、集成电路、软件、新能源与新材料、科技农业等5大业务板块，按照统一的运行和管理规则，与该产业领域内的若干家风险投资基金及其管理机构建立战略合作关系。

（2）浦东引导基金的运作

引导基金参照委托管理的模式运作，政府原则上不直接进行项目投资决策。浦东科技投资公司（以下简称“浦东科投”）作为引导基金的操作主体。

引导基金通过以下方式与优选的风险投资基金及其管理机构建立合作关系：（a）与专业风险投资基金建立契约合作关系。以此作为引导基金运行的主要方式，对于有意到浦东新区开展业务的海内外风险投资基金，由引导基金与其签订合作投资协议，确定投资比例与合作关系，由其管理机构决策，共同向浦东的高科技企业及项目投资。（b）作为专业风险投资基金的出资人。依据海内外风险投资基金管理机构的申请，引导基金以一定的比例关系，与海内外其他出资人共同出资，设立优先投向浦东企业的专业风险投资基金，并共同委托该管理机构（应具有国际基金运作管理的经验，有优良业绩的管理团队）进行该投资基金的管理，该基金的法律形态可以是公司制的（国内），也有可能是合伙制的（离岸）。此为引导基金运行的可选择模式，采用此模式须获得新区政府的批准。

引导基金无论采用何种方式与专业风险投资基金及其管理机构建立合作关系，该基金管理机构均应具备的基本条件是：以创业投资为主营业务，具有较强管理团队和资金募集能力，具有在海外管理风险投资基金的成功经验，在相关产业领域取得过优良管理业绩，在国内外有一定的知名度和影响度，无任何不良记录。引导基金在运行过程中发生的管理费、投资的损益等，比照国际惯例和行业规范处理。（3）浦东引导基金的管理

（一）设立浦东引导基金管理委员会（以下简称“管委会”），作为引导基金的监管机构，主要负责决定浦东引导基金资金计划、管理制度、运行方式、绩效奖惩等重大事项。目前，暂由浦东新区科技发展基金理事会履行管委会的职责。

（二）设立浦东引导基金理事会（以下简称“理事会”）。由国际知名风险投资管理专家、新区以外的引导基金出资者代表、新区政府部门有关人员组成，主要负责引导基金涉及政府层面的日常管理决策，主要包括选择合作方、监督合作方的运作绩效、协调解决运作中的有关问题等，并定期向管委会报告年度运作情况。

（三）引导基金操作主体的职责。由浦东科投承担浦东引导基金出资主体和理事会常设机构的职能，具体负责引导基金运行的日常事务性工作，加强投资项目的跟踪服务和运行的规范性监察。

（四）合作方选择主要程序。在海内外风险投资基金及其管理机构表明与引导基金合作的意向后，由浦东科投对该机构的资信进行评估，并就与其建立合作关系的方式提出建议，提交理事会审定，其中涉及引导基金作为风险投资基金出资人的，须经管委会审核并报区政府批准后，由浦东科投与对方磋商合同或合作协议，提交理事会批准后执行。（4）引导基金的绩效评估

按照引导基金功能定位明确“集聚创业风险资本和投资管理机构、激活创业风险投资市场、推动浦东高科技产业的跨越式发展”等方面的作用，以引导基金及其相关管理机构的实际运作效果，作为对其绩效评估的基本依据。（a）对合作对象的评估。主要内容：一是其履行双方合作协议的状况；二是其投资于浦东的资金数量和项目数量；三是其项目识别的水平，如投资成功率、被投资企业的成长情况等；四是其是否存在违规行为等。由浦东科投牵头进行评估，原则上每年1次，评估结果报理事会审定。对评估合格的，按照协议支付管理费并进行投资收益分配；不合格的，按照有关规定解除合作关系；对未尽到管理义务而导致损失的，按协议和相关法规追究责任。在协议有效履行的前提下，投资项目出现风险时，引导基金按照协议应该承担的损失，经理事会审议并报管委会批准后，按有关规定核销。

（b）对引导基金整体绩效的评估。新区科委负责协调和指导引导基金整体框架的健康运行，每年向新区政府提交引导基金运行的情况报告，包括运行规范性、项目投资情况及重大事项等内容；每2-3年组织一次对引导基金整体绩效的评估，并对引导基金运作的整体绩效承担责任。

3、其他城市创业投资引导基金

2007年天津市滨海新区管委会与国家开发银行出资设立了天津滨海新区创业风险投资引导基金，采取公司制的组织形式，注册资本20亿元，经营期限15年。引导基金按“母基金”方式运作，通过与创业投资机构合作设立商业性创业投资基金或签订合作投资协议，重点投资成长型高新技术企业。

2010年4月，青岛市制定了青岛市创业投资引导基金设立方案。青岛市引导基金总规模为5亿元，全部为财政性专项资金。

附：青岛市创业投资环境：（a）拥有中小企业11.4万家，其中科技型中小企业1000多家，已认定高新技术企业125家，创业项目资源较为丰富。（b）工商注册的创业投资企业20多家，其中已在市发展改革委备案的4家，注册资本金4亿元。（c）青岛市已经涌现出一批具有较高风险鉴别能力和较强风险承受能力的个人与机构投资者，为引导基金引导民间资本进入创业投资领域创造了较好的市场条件。

2010年，张家港市政府已出资1亿元设立创业投资引导基金，通过市场化运作，参股引进创投公司3家，注册资本达1公司3家，注册资本达11亿元。目前，张家港全市已累计注册成立创投公司8家，注册资本15.26亿元，创业风险投资产业发展初具规模。

鉴于现有创投机构多为民资或外资控股，投资对象都是处于成熟期或上市前的企业，而为数众多的种子期、初创期2010年，张家港市政府已出资1亿元设立创业投资引导基金，通过市场化运作，参股引进创投高科技企业难以获得创业投资尤其是风险投资。为促进这些企业及战略性新兴产业的孵化培育，该市金融办同时采纳民盟市委建议，会同市财政局、国资办及政策性创投公司，采取市级国有资金与各镇联合出资形式组建注册资本3亿元的风投公司，首期到位1.5亿元；同时，根据市政府决策要求，保税区、开发区、冶金工业园也将于年底前单独设立风投公司，推进全市政策性风险投资平台快速做强做大。其他如：北京市海淀区创业投资引导基金、山西省创业风险投资引导基金等，不再一一列举。

4、案例借鉴分析

通过对案例四的分析，我们可以知道：创业投资引导基金是促进科技园区企业发展的创新融资手段，且其在我国东部及某些富裕省份已经比较成熟，相关法律也比较完善，对于地方政府来说，选择创业投资引导基金来支持科技园区发展，是一个英明的决策。

（五）苏州科技园投融资案例分析（基础设施投融资）

作为中国--新加坡政府的重要合作项目，苏州科技园区(以下简称“园区”)于1994年5月破土动工，经过13年建设，在成为具有国际竞争力的新科技科技园和现代化、园林化、国际化的新城区的发展道路上取得了国内外公认的成就。其中，国家开发银行(以下简称“开行”)成功的投融资方式在园区建设中发挥了重要的基础性作用。

1、苏州科技园区：开行与政府的成功合作

从园区开发伊始，就以“先规划后建设”为核心理念，斥资千万，邀请世界著名设计公司，对园区进行了整体规划。在70平方公里的园区土地中，科技用地占35％，商住、教育25％，道路绿化26％，市政公共设施12％，其他2％。尽管制定了科学合理的建设规划，但由于当时缺乏一个完整的投融资体制和成熟的融资平台，园区的开发出现了很大困难。一方面，新方持续提供大量资金并不现实；另一方面，中方财团财政融资和信贷融资不分，难以适应前期基础设施投资和项目收益平衡的基本需要，园区的开发进程十分缓慢。

中国政府选择了长期致力于支持国家基础设施、基础产业、支柱产业、高新技术产业发展和国家重大项目建设，兼顾政府政策目标和市场运行方式的开行作为成为投资主体。开行的进入，迅速破解了基础设施建设的资金“瓶颈”，有力支持了园区的持续发展。

2、主力银行在园区建设中发挥的基础性作用（1）主力银行与园区的融资规划

园区的基础设施建设规模大、周期长、周期性风险大，比如园区二、三区基础设施建设总投资约180亿元，投入期为3-5年，回收期10-15年。从项目现金流看，初期投入很大，后期通过土地出让、政府税收等进行平衡和弥补，呈现“现金流前低后高、收益不在当期、当期损益性不平衡”的特点。由此可以看出，园区开发成功的关键在于具有完整的融资规划和融资操作平台。

作为主力银行，开行巨资为园区提供中长期信贷，是基于以科学发展观为指导，在长期的探索中，总结了园区公共设施融资的规律，并找到了基于土地升值的现金流覆盖信贷的风险控制方法。

依据这一原理，开行详细测算园区发展中的财力变化，据以制定可行的融资规划；在融资总规划的基础上，每年定期对园区的信用能力和意愿进行评审，对财力增长、土地增值、税制变化等因素进行充分调研及预测，不断调整园区的总体授信额度。将总体贷款规模控制在总授信额度之内，实现了业务发展与风险控制的协调统一；未来园区财力能够很好的覆盖应收贷款本息，确保了其在高速发展的同时不会受到归还银行贷款的掣肘。

（2）主力银行与园区信用结构建设

在园区二、三区融资过程中，双方密切合作创造出一种崭新的信用结构，使政府信用能够有效地转化为借款人的还款现金流。

1、政府出函指定(特许)地块的土地开发权、土地出让收益权授予借款人(地产公司)。

2、借款人承诺将获得的土地出让收益权质押：同时承诺在有关部门办理质押登记。

3、建立土地定额回流还款机制。借款人承诺根据土地出让进度动态偿还开行贷款。

4、设立专项资金账户。借款人承诺在开行贷款承诺后，地产公司将在开行指定结算经办行开立质押专户，并按照合同约定，将还贷资金及时划入质押专户，专项用于偿还贷款。开行对专用账户实施监管。

5、园区承诺：给予开行对园区未来5年内政府计划或规划的项目优先提供贷款的权利，以及对后续融资服务享有优先权。地产公司与开行签订财务顾问协议，地产公司承诺在其未来进行资本市场运作时，给予开行优先的市场退出机会，并在债券承销、财务顾问等业务上给予开行优先合作机会。（3）主力银行与园区融资的风险管理 与商业银行贷款依赖于抵押质押的风险管理不同，开行在园区贷款的风险管理是基于土地升值的现金流覆盖原理，因此开行主要是对现金流进行监控，而不是仅仅对实物资产的监控。

基础设施项目贷后管理的难点主要“借、用、还”不一致，还款现金流一般不属于借款人，因此难以有效监管。为此，开行采取的措施有：

1、将政府的行政职能和开行的监管要求有效结合

2、抓住还款来源，将政府信用转化为借款人的还款现金流，构建良好的信用结构。

3、园区开发的“双主体模式”：政府组织推动+主力银行金融支持

在“双主体模式”下，作为政府的园区管委会和作为主力银行的开行成为推动园区发展的两大支柱，两大支柱如何配合调动各方积极性是园区开发成功的关键。

概括来说，园区的成功有五个核心要素，分别是：科学细密的建设规划；严格认真的组织管理；阶段配套的融资安排；亲商安商的招商引资；改革开放的战略机遇。这五个成功的核心要素正是在园区政府与主力银行“双主体”推动下，充分调动“政府、银行、企业、市场和社会”五大权能方的积极性、主动性和创造力，各方相互配合、冲突消融而孕育营造出来的“双主体推动下的权能组合模型”。

从开发性金融理论考查，“双主体模式”正是将政府组织优势与开行融资优势结合的典范。在我国，园区建设离不开政府的组织推动，也离不开开行的大额长期融资支持，因为园区公共设施融资不但需要资金支持，而且需要发挥开发性金融建设市场、建设信用和建设制度的特有优势，需要开行作为园区建设的重要主体，和园区政府一道推进园区的建设发展。“双主体模式”是园区公共设施融资建设的有效方式。

（六）美国硅谷银行模式

科技园区企业的成长与金融机构的支持密不可分。本文在结合美国硅谷银行的成功模式基础上，分析了当前适合我国科技园区企业发展的三种新型融资方式：“科技银行”、直接创业投资基金、融智型专业化服务。

1、硅谷银行模式

（1）硅谷银行的发展模式

总部位于美国加州硅谷地区的硅谷银行是一家完全“硅谷风格”的银行。当初，美国硅谷银行的决策者正是由于看到了创业投资的局限，通过有效的制度创新，终于创立了以支持企业创业、创新为主体的新型金融品——创业金融，并据此形成了世界上第一个商业化运作的创业银行。过去26年中，硅谷银行的业务就是集中精力为高新科技产业和创业公司提供各种金融服务。硅谷银行将客户明确定位在受风险投资支持且没有上市的美国高科技公司。客户可以通过硅谷银行的知识经验和网络，在较短时间内融资，初创企业不但能够比较容易地获得贷款支持，还可以通过银行找到天使投资者或者风险资本家，当企业要拓展海外市场网络甚至上市、并购，都可以通过硅谷银行获得资金和咨询服务。（2）硅谷银行创业投资理念

1、选择合适的投资领域和阶段硅谷银行的投资领域侧重于信息与电子技术行业、软件与网络服务行业、生命科学行业，主要向这些领域中高速发展的中小型企业提供投资。既考虑了回报率，也充分考虑了投资组合。1993年以来，硅谷银行的平均资产回报率是17.5%，而同时期的美国银行业的平均回报率是12.5%左右。这使得它在16年后，一跃成为全美新兴科技公司市场中最有地位的商业银行之一。

2、制定出明确的投资原则 硅谷银行选择企业遵循的原则是：

（1）要有明确的发展方向以及合理的企业定位；

（2）要有有价值、有发展前途的产品或服务，且产品、服务的理念符合经济发展趋势；（3）有效的管理结构，能发挥作用，为公司服务；（4）管理层有良好的背景或经验；（5）有合理的发展计划及财务预算；

（6）有齐全的财务报表及会计系统。

3、在创业投资公司之后投资

为了降低风险，硅谷银行规定被投资对象必须是有创业投资基金支持的公司，并寻找更多的创业投资公司来合作。这一要求无疑促使相关联的创业投资基金与银行密切联系，使银行可以进一步了解被投资企业的经营状况，从而降低风险。另外，在确定一家初创公司是否值得提供信贷服务时，硅谷银行会通过各种途径做周详的尽职调查。（3）硅谷银行模式的创新

硅谷银行业务模式创新主要包括投入方式的创新。具体操作上，硅谷银行只从事面向中小科技企业的融资。首先，硅谷银行突破了债权式投资和股权式投资的限制。对于债权投资，硅谷银行主要表现在从客户的基金中提取部分资金。尽管创业投资的大部分资金来源于债券及股票的销售，但硅谷银行会从客户的基金中提取部分资金作为创业投资的资本，以减少募集资金的数量以及募集所需要的花费。而后银行将资金以借贷的形式投入创业企业。采用股权投资时，硅谷银行与创业企业签订协议，收取股权或认股权以便在退出中获利。值得一提的是，硅谷银行在投资中往往混合使用两种方法；将资金借入创业企业，收取高于市场一般借贷的利息，同时与创业企业达成协议，获得其部分股权或认股权。使用这种方法的目的在于提高收益，同时降低风险。其次，硅谷银行模糊了直接投资和间接投资的界限。“直接”投资是指硅谷银行将资金直接投入创业企业，途中不经过创业投资企业；在产生回报时，由创业企业直接交给银行。“间接”投资是指硅谷银行将资金投入创业投资公司，由创业投资公司进行投资，同时由创业投资公司回报给银行，其中创业企业不会与银行有投资方面的接触。与创业投资机构建立紧密的合作关系一直是硅谷银行最重要的策略之一。硅谷银行同时为创业投资机构所投资的企业和创业投资机构提供直接的银行服务，通常它会将网点设在创业投资机构附近。

2、案例借鉴分析

目前，国内快速成长的中小科技企业已经成为金融机构新的盈利增长点，一些金融机构已经开始探索这方面的业务。通过对我国实际情况的调研研究，我，了解到，我国金融机构开展的相关业务主要有三种类型：“科技银行”、直接创业投资基金、融智型专业化服务。（1）建设具有我国特色的“科技银行”

借鉴硅谷银行，我国已经设立符合了具有我国特色的“科技银行”，是以商业银行支行的形式出现，换言之只是商业银行下面的一个新业务，而非具法人地位的“科技银行”。支持对象是符合国家产业发展政策的科技型中小企业；在业务范围上则鼓励银行探索和开展多种形式的担保，同时将引入贷款的风险定价机制，根据风险水平、筹资成本、贷款目标收益、资本回报等要求以及当地市场利率水平等因素，自主确定贷款利率。并且规定其客户中的科技型中小企业占到一定比例等。

2009年1月10日，中国首批科技银行在成都正式亮相。当天，中国建设银行成都高新支行和成都银行高新支行被银监会批准，变身为“科技银行”。

2010年9月26日，江苏省首家科技专业银行——中国农业银行无锡科技支行26日挂牌成立。

此外，我国也在探索设立股份制发起、市场化运作的“科技银行”，如在酝酿中的“广东科技发展银行”。开发区控股企业广州凯得控股有限公司和广东中创信用担保公司将作为主要发起人，粤财投资等多家广东知名企业有意为该行提供资本金，初定注册资本为人民币50亿元。银行的融资来源主要为股东的资本金、发行债券、政府扶持性借款、吸收机构存款等。业务类型包括贷款业务、负债业务、中间业务和直接投资业务等

（2）提升金融创新能力，创立直接创业投资基金模式

硅谷银行成功发展的一个重要原因在于其不断创新，而金融产品、服务创新是其中最重要的内容。对于具体的金融机构而言，在现行金融制度不变的环境下，金融创新也就是金融工具、金融服务的创新。针对客户的不同需求设计不同的金融工具、金融产品，提供差异化金融服务，是金融机构扩大客户群的重要途径，也是金融机构具有竞争力的重要表现之一。金融机构创新，既要在管理上创新，更要在金融制度、金融工具、金融产品和服务上创新，通过创新为客户创造价值而吸引客户，进而为自己创造价值。获得良好的发展。通过不断创新来为客户提供差异化的优质服务，获得良好的发展。

硅谷银行的创业金融主要创新之处在于设立直接创业投资公司作为创业投资人。因此，直接创业投资基金模式是指银行拿出资金设立直接创业投资子公司进行股权投资，同时由创业投资公司将收益回报给其母公司——银行。

最早有硅谷银行模式特征的是国家开发银行。事实上，国开行在直接投资业务方面，一直走在银行机构的前面。它的直投业务发展迅速，对推动国家创新体系建设，加快高新技术发展和科技成果转化发挥了重要作用，扶持了一大批中小科技型企业。2007年，国开行支持设立了吉林、大连、宁波三支创投基金，还投资设立了国开行在境外的第一支创投基金——中国-以色列华亿创业投资基金。截至2007年末，国开行共支持设立6支创投基金，基金总规模折合人民币约33亿元。（3）银行和企业合作，开展融智型综合金融专业化服务

硅谷银行并非传统意义上的只做贷款不参股企业的商业银行，而是融产业与资本市场运作于一体的新型商业银行。拥有其服务对象——未上市高新科技公司的股权是硅谷银行的一大特色。而通过促使其服务对象上市获取高额投资收益来

弥补投资中小企业而承担高风险则是硅谷银行的主要手段。受相关法律法规的制约，我国商业银行不能参股企业。在银行不参股企业的前提下，通过与PE合作，利用PE加强银行对企业的监管能力，减少双方的信息不对称程度，促进两者之间的优势互补与长期的密切合作，以便形成银企关系的良性循环，共享企业快速成长所带来的经济成果，对于银行业务的扩大和收益率的提高，对于中小企业的健康发展，营造银行企业双赢的新局面，将有很大的促进作用。硅谷银行的创新除了设立直接投资基金作基金投资人(LP)之外，最主要的是为私募股权基金提供其他金融配套服务。因此，融智型综合金融专业化模式是指银行主要以“财务顾问+托管”的综合服务模式，为PE(私募股权投资基金)机构和成长型企业的投融资提供一体化的综合金融服务。在具体操作中，银行是以“财务顾问”的身份介入，不直接承担资产风险。所谓“财务顾问”，就是帮助PE与企业牵线搭桥，最终企业与PE是否能达成共识、建立合作，由双方独立决定，而银行只是为双方建立一个沟通、协商的平台。在后续的服务中，对于有潜力的优质企业客户，银行会提供一定的信贷支持。此外，银行会对PE投入企业的资金进行托管，帮助PE对被投资企业上市前后进行资金监管，从中收取一定的费用。这样，银行通过联合PE间接扶持了中小企业，同时还通过PE的专业化运作，降低了银行信贷资金风险。

2009年就有不少商业银行与PE建立战略合作关系。其中，上海浦东发展银行与中科招商创业投资管理有限公司签署了战略合作协议。根据协议，浦发以“财务顾问+托管”的模式为PE机构一体化的综合金融服务。据了解，浦发银行PE综合金融服务方案，依托在PE投融资领域已搭建的平台和资源，在PE产业链中的各个环节中担任财务顾问角色，提供融智型专业化服务。该服务方案主要包括：PE融资支持方案、投资支持方案、投资后管理支持方案、退出支持方案、托管支持方案。

综上所述，通过借鉴美国硅谷银行的成功模式，国内金融机构可以通过提高 金融创新能力，如：“科技银行”、直接创业投资基金、融智型专业化服务等，增加科技园区企业的融资渠道。

（七）土地一级开发模式——以重庆和北京为例

土地一级开发是指在土地出让前，对土地进行整理和投资开发的过程。具体来说，就是按照城市规划功能、地表标高和市政地下基础设施配套指标的要求，由政府统一组织征地补偿、拆迁安置、土地平整、市政基础设施和社会公共配套设施建设，按期达到土地出让标准的土地开发行为。

土地一级开发的模式实际上就是指政府和企业在一级开发中各处于什么位置，即主体是谁的问题。是采取政府垄断一级开发，还是政府委托企业进行一级开发，抑或通过市场化的招投标来决定一级开发的主体。基于不同的开发主体，土地一级开发主要存在政府主导和企业主导两种模式。政府主导模式，即完全由政府建立的土地储备中心或国有控股或参股企业 进行土地一级开发；企业主导模式，即政府通过招投标的方式从多家企业中择优进行土地一级开发。

1、重庆——政府主导型模式

重庆的土地一级开发模式属于典型的政府主导型模式。土地一级开发的主体是市政府，代表市政府实行一级开发的机构是八个国有控股集团（城市建设、高速公路、高等级公路、水务、地产、水利投资、开发投资集团、渝富）。土地一级开发与土地储备紧密联系在一起，八个集团拥有土地储备和土地一级开发的 权利，将纳入储备范围的土地委托一些公司进行一级开发“生地”变“熟地”后，再到土地交易中心进行“招拍挂”出让。出让所得的收入在市政府和企业之间按一定的比例进行分配：出让所得综合价金扣除应支付的土地储备开发成本后的10%，作为土地储备开发发展专项资金存入土地储备开发资金专户；其余上交财政，按市政府颁布的土地使用权出让金标准，由市与区县政府按规定比例分配；剩余资金集中市里，专项用于城市基础设施建设、公益事业等建设。（1）优势

①政府开发土地面临的阻力小于企业，便于协调各种关系；

②可利用国有控股集团雄厚的财力迅速集中资金对土地进行开发，而且可以凭借 政府的信誉进行贷款或发行政府债券以筹集开发资金。

③政府拥有的市场信息不完备，使得政府对土地的开发效率较低；（2）劣势

①土地的开发权掌握在政府手里，极易滋生腐败和寻租行为，从而降低了土地开发效率； ②开发企业成为工程承包单位，主观能动性差。

2、北京——政府主导型模式与企业主导型模式并存

北京市目前为政府主导型和企业主导型两种土地一级开发模式并存，属于由政府主导型向企业主导型转型的过渡时期。

北京土地一级开发的政府主导模式是指由土地储备机构负责实施土地开发，由土地储备机构负责筹措资金、办理规划、项目核准、征地拆迁及大市政建设等手续并组织实施。其中通过招标方式选择开发企业负责土地开发具体管理的，开发企业的管理费用不高于土地储备开发成本的2%。以招标方式确定开发企业后，土地储备机构应当与中标开发企业签订土地一级开发管理委托协议。

与重庆不同的是，北京的土地储备机构即土地储备中心参与的一级开发项目仅占很小比例，且多为小项目。因此，北京土地一级开发主要为企业主导型模式。

北京土地一级开发的企业主导型模式是指通过招标方式选择开发企业实施土地开发，由开发企业负责筹措资金、办理规划、项目核准、征地拆迁和大市政建设等手续并组织实施。招标底价包括土地储备开发的预计总成本和利润，利润率不高于预计成本的8%。通过招标方式确定开发企业后，土地储备机构与中标开发企业签订土地一级开发委托协议。该模式要求政府面向市场招投标所有的企业都享有平等的投标、中标权利。然而，北京的土地一级开发市场是不完全竞争市场，招标虽然是在全市范围内进行，但有很多企业已经做了很多前期工作，存在围标的现象。驱动企业使出浑身解数竞相追捧利润只有8%的土地一级开发的原因在于企业通过土地一级开发，对地块的盈亏平衡点等状况了解得更清楚，比其他企业更有信息优势，容易在土地市场进行“招、拍、挂”出让土地时顺利竞得土地，从而接着进行二级开发。在业内，通过介入土地一级开发而成功竞得土 地的方式被称为“曲线拿地”。（1）优势

①可以帮助解决政府土地开发资金不足的问题，减少政府开发土地的风险； ②引入企业机制，改善政府的管理体制，有利于搞活土地开发，提高土地开发效率。（2）劣势

①政府对于土地供应量的控制将相对被削弱；

②由于竞争的存在，企业受制于政府的状况将有所改善；

③政府和企业在投资、经营决策以及收益分配等方面不完全一致时会产生摩擦。

3、案例借鉴分析

土地一级开发的政府主导型模式和企业主导型模式各有优缺点。由于各地的发展状况不一样，要结合当地的经济发展状况、房地产市场发展状况选择适合的一级开发模型，并根据变化及时进行调整。

篇2：投融资案例分析

“世纪星”项目概况

总投资8.99亿元，项目前期己经投入2.8亿，项目2003年竣工，建设期一年，预计总投资8.99亿元，己取得一期土地建设用地规划许可证，还需要取得开工证和建设工程规划许可证;同时，天鸿房地产开发有限公司依靠自有资金建设并封顶的“鸿盛大厦”项目同样也急需下一步外部工程和装修工程的资金。所以资金缺口比较大。这个项目是天鸿地产公司的第四个项目，项目建设上存在的问题不大，融资便成了重中之重。

投资所面临的环境

项目区域房地产市场分析：随着我国房地产投融资体制的变化和央行关于住宅开发贷款和住宅按揭贷款限制性规定等政策出台后，金融业门槛逐步加高，再加上土地招投标政策的实施，房地产企业的核心竞争力业己不再局限于产品本身，资本实力成为企业乃至整个行业健康发展的决定性力量。多渠道融资成为房地产企业生存、发展的必经之路。房地产业在90年代中期之后开始成为中国经济的支柱产业，房地产业的发展将成为中国今后20年持续经济成长的重要推动力量。而且其发展势头正盛，是投资的黄金时期。

世纪星项目位于城市繁华商业地段，商业建筑较多，如果继续开发商业建筑则会造成资源的浪费，反观由于居民住房相对较少，所以该项目建成后对于促进当地商业进一步繁荣有着积极意义。通过调查比较我们发现世纪星项目最合适的用途即为高档民用建筑，可以突显该建筑的气质特色和该地区能够很好的融为一体。

地区房地产各类市场在国家大的宏观环境下发展前景十分良好，中国社会财富的积累，首先表现为居民拥有金融货币数量的迅速增长，作为社会公众而言，房地产既是一种消费品，也是一种资本品。世纪星项目所在的建设项目专业市场就处在这正高速发展的经济大潮中。2003年，我国人口达到一个新的小高峰，居民对居住环境的要求随着解决温饱提升到了一定的高度，人们对居房有了更高的要求。

从政策的角度来看，中国人民银行2003年6月13日发布了《关于进一步加强房地产信贷业务管理的通知》，对于房地产开发项目，121号文件的核心内容是: 1.房地产开发项目申请银行贷款，其企业自有资金(指所有者权益)应不低于开发项目总投资的30%;商业银行发放的房地产贷款，严禁跨地区使用;2.商业银行不得向房地产开发企业发放用于缴交房地产开发项目土地出让金的贷款，开发企业申请开发贷款必须具有“四证”;

3.房地产企业、建筑施工企业贷款得到的流动资金，不能用在盖房上;买地的钱也不能靠银行贷款来交;4.禁止施工企业贷款垫资开发;另外，只有在主体结构封顶后，才能对购房人发放贷款。央行的这些具体规定无疑拗断了绝大多数房地产商过去赖以生存的自有资金+银行贷款的传统融资的资金链，这无疑也是对自有资金+银行贷款的传统融资模式的一种极大限制。如果不能寻求到新的融资渠道，众多抗风险能力较弱的中小房地产商将被迫退出市场。若全面实施央行房贷政策，将直接导致中小房地产业资金链绷紧，部分产项目停工，烂尾楼涌现。据业内有关人士估计:该政策实施将使约50%房地产企业陷入困境，70%以上的项目无法继续。‘

在这种情况下，2003年天鸿房地产开发有限公司开发的房地产项目“世纪星”和“鸿盛大厦”项目也面对这种艰难的处境。其中“世纪星”项目2003年竣工，预计总投资8.99亿元，项目前期已经投入2.8亿元，并己取得一期土地证和建设用地规划许可证，还需要取得开工证和建设工程规划许可证。央行121号文的执行，没有四证无法向银行申请贷款，同时项目开发商天鸿房地产开发有限公司，凭借自身1.5亿元的注册资本，无法满足自有资金不能低于项目开发的30%的最低限。而且，天鸿房地产开发有限公司依靠自有资金建设并封顶的“鸿盛大厦”项目同样也急需下一步外部工程和装修工程的资金以及及时变现，将资金用于下一步的土地储备。按照121号文的规定，房地产开发项目企业自有资金必须达到30%，而这30%必须是所有者权益，以前对30%的理解比较宽泛，只要你开发项目前期融来资金达到30%就可以开工，现在则必须是房地产开发项目企业的所有者权益，这些无疑增加了项目的政策风险。

专业项目市场分析：天鸿房地产开发有限公司成立于1994年12月29日，是具有房地产开发一级资质的房地产开发企业，注册资金15000万元，截止2000年底，公司资产总额53，742，01万元，净资产22，071.45万元，累计开复工面积57.95万平方米，竣工面积42.6万平方米。公司主营房地产开发、商品房销售等业务，主要产品为商品住宅、普通办公楼及商业设施。土地与资金是房地产开发的两大要素，土地是房地产产品的基础资源，在总量控制趋减的情况下，土地市场上价格竞争激烈。当土地以公开竞争的方式供给，而土地供给量减少的情况下，房地产开发公司必然要在土地的投入上增加资金。在开发企业自有资金普遍不足、以传统自有资金+银行贷款的融资方式，用拍卖和招投标的方式受让土地，必然使房地产开发公司很难有更多的资金用于开发建设。

项目房地产市场分析：2003年整个房地产市场延续2002年的高速发展的态势，国家统计局当时的统计数据显示，2003年一至五月份，全国累计完成房地产开发投资两千八百多亿元人民币，比去年同期增长百分之三十三;在这种情况下，世纪星项目和众多的项目没有什么太大的差别，随着我国房地产投融资体制的变化和央行关于住宅开发贷款和住宅按揭贷款限制性规定等政策出台后，金融业门槛逐步加高，再加上土地招投标政策的实施，房地产企业的核心竞争力业己不再局限于产品本身，资本实力成为企业乃至整个行业健康发展的决定性力量。多渠道融资成为房地产企业生存、发展的必经之路。天鸿房地产公司逐步认识到不能仅依靠自有资金+银行贷款这种传统融资方式来开发项目，这就使得该项目拥有其他项目所无法比拟的优势，即资金的来源比其他项目要更为可靠。同时，由于该项目位于商业繁荣区，市场售价能够有一定的保证，资金的回收比其他项目要好，这一点对于一个大型的建设项目是极为难得的，也是该项目的一大竞争优势。在同类项目中，只有前年完工的鑫苑国际项目能够与之形成一定的竞争态势。鑫苑国际项目于2001年完工，项目总投资4.3亿元，该项目规划占地面积3.9万平方米、建筑面积16万平方米，实际建筑面积17.66万平方米（含地下商业用房）。其中，住宅6.77万平方米，商住、商业用房9.23万平方米。但其无论在投资规模还是在设计造型上都无法与世纪星相媲美，且世纪星所处地区较之更为繁荣，故竞争力较世纪星稍弱。

方案一

项目模式：直接融资

投资结构：由浙商联盟和天鸿地产组成非公司型合资结构。其中浙商联盟直接向国内银行进行融资负责项目款项的40%，天鸿地产向国内银行和欧洲银行分别融资项目资金的60%，两家公司通过合资协议确定合作关系，通过各自自有资金+银行贷款，天鸿公司在过去开发的许多房地产项目其自有资金只达到了总投资的10%，然后就去银行贷款进行房地产开发。公司项目投入资金中主要是银行贷款(约30%至40%);自有资金中又有30%~40%来自于开发商流动贷款;施工企业往往要对项目垫付约占总投入30%至40%的资金，这部分资金也多是向银行贷款。此外，至少一半以上的客户资金，即预售回款，这部分资金也多是客户向银行申请了个人住房抵押贷款，同样也是向银行贷款。

资金结构：世纪星项目的资金结构包括项目贷款，股本资金和发行债券3种 其中资本金成本率为15%，债券发行成本为10%，银行贷款利率为6%，同时，按照规定，在进行项目融资时，资本金所占比率不能低于30%，债券所占份额不能高于银行贷款。如果在本次融资中，自有资金为X，发行债券Y，银行贷款为Z，发行债券成本率为： 债券筹资成本率=

年利息×（1-所得税税率）/（1-债券筹资费率）×100%=

7%×（1-33%）/（1-1%）=4.74% 综合上述所有的约束条件可得出如下约束方程： X+Y+Z=89900 X/(X+Y+Z)>=30% Y<=Z 总成本率M=X×{(1+15%)-1}+Y×{(1+4.74%)-1}+Z×{(1+6%)-1} 由以上条件可得出，当自有资金投入量为26，970万元，发行债券31，465万元，银行贷款31，465万元时，融资成本最低。此时M=7，424.84万元。

根据合资协议，由浙商联盟向中国建设银行通过融资协议贷款人民币1.456亿元，天鸿地产向中国银行通过融资协议贷款2.1亿元，同时发行债券31.465万元。利用项目本身的经济强度和项目外的各种信用担保，实现项目的有限追索形式。融资模式中的信用保证结构：

（1）天鸿地产公司作为项目发起人，根据项目本身的经济强度提供一个完工协议担保，排除了银行对项目本身无法完工的担忧，可以使其资金尽快回收。

（2）第三方的工程承包公司提供的“交钥匙”工程建设合约，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。

（3）太平洋保险公司经过对项目考察，为项目安排项目保险，主要包括建设期间机械设备使用过程中的各类损害和丢失，及施工过程中人身安全保险，保证了项目的建设风险的可控性。

（4）由天鸿地产提供意向性担保，出具安慰信，向其担保，公司同意向合资机构提供一切必要手段使其履行经济责任，并愿意在合资机构遇到财务困难时提供一定的资金帮助。

（5）项目发起人天鸿地产抵押他们在项目公司中的30%股份，以此作为贷款担保的一部分，使得贷款银行可以在出现违约时控制公司并采取必要的措施来保护项目贷款。融资结构简评：（1）由项目发起方天鸿地产和浙商联盟直接安排融资，并且直接承担安排中相应的责任和义务，是结构上最简单的一种项目融资模式，符合本身公司财务结构不很复杂的情况。简化了融资的相关步骤，对于企业来说具有一定的便利性。故常采用。

（2）有利于天鸿地产税务方面的安排，对于天鸿地产来说，开发成立9年来，房地产开发经营稳步发展，在激烈的市场竞争中脱颖而出，取得良好的业绩。公司在开发、规划设计、建筑施工、经营销售和物业管理等方面具有一整套成熟有效的经营管理方法。年开工面积、竣工面积逐年递增，主营业务利润大幅度增长。同时，为了在激烈的市场竞争中站稳脚跟并不断扩大市场份额，天鸿公司十分重视企业品牌的建设，视品牌为生命。公司重合同、守信誉，自成立以来合同履约率为100%，从未发生违约及合同纠纷现象，公司产品优良，赢得了广大客户的认同，公司品牌和所开发的项目品牌在房地产市场上都取得了较高的知名度。故其资信状况良好，采用直接融资可以获得相对成本较低的贷款。充分发挥了项目发起人在商业社会中的信誉。

（3）在融资结构和融资方式上的选择比较灵活，发起人可以根据其投资战略需要，灵活安排。

（4）另一方面，由于该项目为发起人直接拥有项目资产并控制项目现金流量的投资结构，可以比较充分的利用项目的税务亏损或优惠，进一步降低融资成本。

（5）但这一项目融资方式同样存在这不足之处。由于参与合资的天鸿地产和浙商联盟在信誉，财务状况，市场销售和生产管理能力等方面不一致，其中天鸿地产的资信较好，在融资贷款方面比较有优势，但浙商联盟在项目之前并无相应的项目经历，故其在专业领域的信誉度较低，各方面的经验都难以达到天鸿地产的状态，这就增加了以项目资产及现金流量作为融资担保抵押的难度，从而在融资追索的程度和范围上显得比较复杂。

（6）在安排融资时，需要注意划清天鸿地产和浙商联盟在项目中所承担的融资责任和其他业务之间的界限，这一点在操作上更为复杂。故其实现有限追索的结构时比较复杂

方案二

项目模式：合资项目公司融资模式

投资结构：公司型合资结构：由项目发起人天鸿地产和浙商联盟根据股东协议组建一个单一目的的项目公司——荣兴公司。由天鸿地产认购该控股公司的100股股票。使其成为控股公司法律上的拥有者，因为天鸿地产经营业绩良好，通过对项目企业的完全控股，可以使该控股公司得资产负债和经营损益并入到天鸿地产的财务报表之中，同时控股公司的税收也可以与天鸿地产的税收合并，统一纳税。然后以项目公司作为独立的法人实体，签署与项目建设，生产和市场有关的合同，并安排相应融资，建设经营并拥有项目。由于该项目公司除了正在安排融资的项目之外没有其他的任何资产和业务，也没有任何经营历史，所以项目发起人天鸿地产和浙商联盟向其提供一定的信用担保以承担一定程度的债务责任。同时，两家公司通过合资协议认购控股公司即项目公司发行的可转换债券的方式对控股公司进行股本资金投入（在合资协议中规定出可转换债券持有人的权益及转换条件），从而组成真正的投资财团，根据各自参与项目的不同目的，天鸿地产和浙商联盟各自认购债券的比例为60%，40%。以可转换债券方式作为初始资本投资，对投资者天鸿地产和浙商联盟来说，既可以定期取得利息收入，又可以在项目成功时转换股票取得很大的好处。根据合资协议，投资者组成董事会负责公司的重大决策事项，并任命天鸿地产公司的下属公司担任项目管理者，负责项目的日常生产经营已充分利用天鸿地产在项目建设管理方面的经验和技术。通过债券融资

资金结构：股本资金，准股本资金和债务资金三种

X万元，发行债券Y万元，从银行贷款Z万元，贷款期限为1年。公司章程规定在投资项目时自有资本金的投入不得少于30%，资金成本为15%，同时公司的资产负债率不得高于60%。据得知，发行债券的成本率10%，银行贷款利率为6%。根据融资最优化原则可得：

X+Y+Z=89900 X/(X+Y+Z)×100%≥30% Z/(X+Y+Z)×100%≤60%

融资成本M=X×{（1+15%）-1}+Y×{（1+10%）-1}+Z×{（1+6%）-1}

因此可得出，公司出资26，976万元，发行债券8，990万元，向银行贷款53，940万元时，融资成本最小，此时融资成本M=8,180.9万元。

根据项目合资协议，天鸿地产和浙商联盟各自向项目公司注资，然后以项目公司名义向中国人民银行贷款建设资金5.394亿元人民币，贷款期为1年，银行利率为6%。同时发行债券，总面值为8，990万元。融资模式中的信用保证结构：

（1）项目公司根据项目本身的经济强度提供一个完工协议担保，排除了银行对项目本身无法完工的担忧，可以使其资金尽快回收。

（2）由天鸿地产提供意向性担保，出具安慰信，向其担保，公司同意向项目公司提供一切必要手段使其履行经济责任，并愿意在项目公司遇到财务困难时提供一定的资金帮助。

（3）建筑产品供应商为推销自己的接卸设备和建筑材料，愿意为项目公司提供担保，向中国银行取得一定贷款。

（4）天鸿地产和浙商联盟分别将其拥有的30%和40%的项目公司股份做为担保资产抵押给中国银行，取得剩余贷款。使得项目的可预期风险得到降低。

（5）项目公司将在建的项目产品一部分作为项目担保，使得贷款方能够更好的进行资金回收估算。

（6）保险公司经过对项目考察，为项目安排项目保险，主要包括建设期间机械设备使用过程中的各类损害和丢失，及施工过程中人身安全保险，保证了项目的建设风险的可控性。

融资结构简评：

（1）通过项目公司进行项目融资，可以将项目的融资风险和经营风险大部分限制在项目公司内部，项目公司对偿还贷款承担直接责任，实现对天鸿地产的优先债务追索。天鸿地产和浙商联盟并不直接进行融资，而是通过间接的信用保证形式支持项目公司的融资。

（2）容易将融资安排成非公司负债型融资，有利于改善项目的资产负债状况。（3）便于把项目资产的所有权集中在项目公司，而不是分散在各个发起人所拥有的公司，便于管理。项目公司统一负责项目的建设，生产和销售，并且可以整体地使用项目资产和现金流量作为融资的抵押和信用保证，在概念上和融资结构上较易为贷款银行接受，法律结构也相对简单。

（4）可以充分利用大股东在管理，技术，市场和资信等方面的优势，为项目获得优惠贷款条件，如上面的无担保贷款，而这些优惠担保条件是条件相对较弱的浙商联盟所根本无法得到的

（5）但其在税务结构安排和债务形式选择上缺乏灵活性，很难满足天鸿地产和浙商联盟对融资的各种要求，在这种融资结构中，项目的税务优惠或亏损只能保留在项目公司中应用，容易形成税务优惠的浪费，同时，在债务形式上缺乏灵活性，虽然项目发起人对项目的资本投入形式可以选择，但由于投资者缺乏对项目现金流量的直接控制。

方案三

融资模式：设施使用协议融资模式 投资结构：合伙制结构：天鸿地产和浙商联盟以合伙制投资结构的形式兴建世纪星项目，与设备供应商签订项目建设机械设备使用协议，天鸿地产和浙商联盟派代表和供应商达成协议，由其提供一个无论使用与否都需付款性质的设备使用协议，在能顺利项目建成的前提下定期向设备供应商支付规定数额的设备使用费作为项目融资的信用担保，同时向国内贷款银行进行贷款融资。天鸿地产和浙商联盟所成立的合伙制投资结构根据提供的设备使用协议，由天鸿地产负责建设，经营整个项目系统，并承担对该合伙制项目债务的无限责任；浙商联盟作为有限合伙人，其对合伙制结构的债务责任被限制在其已经投入和承诺投入到项目合伙制项目中的资本数量。

资金结构：银行贷款和债务资金两种

按照合伙制规定资本金不得低于15%，债券发行总额不得高于银行贷款，同时直接投资的成本率为15%，发行债券的成本为：

债券筹资成本率=

年利息×（1-所得税税率）/（1-债券筹资费率）×100%=

7%×（1-33%）/（1-1%）=4.74%，银行贷款利率为6%。

根据融资要求成本最优化的原则，设直接投资X，发行债券Y，银行贷款Z：得下列结论：

X+Y+Z=89900

（Y+Z）/（X+Y+Z）≥15%

Y≤Z

M=X×{（1+15%）-1}+Y×{（1+4.74%）-1}+Z×{（1+6%）-1}

根据以上条件可计算得出，当发行债券为44，950万元，银行贷款为44，950万元时，项目公司融资成本最低。由上述求得，融资成本M=4，827.63万元。

根据合伙协议，天鸿地产和浙商联盟各自分别向银行贷款总数为44，950万，发行债券44，950万元，同时和设备供应商签订设备使用协议，定期向其支付一定的使用费用，以此来减轻融资压力。同时向银行贷款进行项目建设 融资模式中的信用保证结构：

（1）建筑产品供应商为推销自己的接卸设备和建筑材料，愿意为项目公司提供担保，向中国银行取得一定贷款。（2）通过公开招标选择设备供应商，签订郊游时工程建设合同，同时可以提供贷款银行所认可的银行出具的履约担保。

（3）项目公司根据项目本身的经济强度提供一个完工协议担保，排除了银行对项目本身无法完工的担忧，可以使其资金尽快回收。

（4）天鸿地产向银行签发以产品销售协议提供的间接担保

（5）项目公司将在建的项目产品一部分作为项目担保，使得贷款方能够更好的进行资金回收估算。

（6）保险公司经过对项目考察，为项目安排项目保险，主要包括建设期间机械设备使用过程中的各类损害和丢失，及施工过程中人身安全保险，保证了项目的建设风险的可控性。

（7）利用这种协议安排项目融资，要求项目设施的使用者无论是否真正利用了项目设施所提供的服务，都要无条件地在融资期间定期向设施的提供者支付一定数量的预先确定下来的项目设备的使用费。此承诺合约与完工担保一起构成项目信用保证结构的主要组成部分。

融资模式简评：

（1）项目设施的使用费在融资期间应能够足以支付项目的生产经营成本和项目债务还本负息

（2）投资结构的选择比较灵活

（3）项目的投资者可以利用与项目利益有关的第三方（即设施使用者）的信用来安排融资，分散风险，节约资金投入

（4）具有“无论提货与否均需付款”性质的设施使用协议是项目融资不可缺少的组成部分。（5）避免了一定的投资风险，使得建设项目能够有长期稳定的市场，对市场安排在其中起到至关重要的作用。

方案四

融资模式：生产支付融资模式 投资结构：信托基金结构。

房地产信托贷款融资是指房地产公司以具体项目收益做保证，信托公司以信托方式吸收资金用来发放房地产贷款，房地产公司获得借款的融资方式。

有贷款银行建立一个以信托基金结构组成特别的金融公司，专门负责从项目公司购买一定比例的项目产品作为融资的基础。然后贷款银行把自己贷给该金融公司，金融公司再根据产品支付协议将资金注入的项目公司，以表示从项目公司那里购买一定数量的项目产品，项目公司同意把产品卖给金融公司，产品的定价要在产品本身价格的基础上考虑利息因素。金融公司以对产品的所有权及其有关购买合同作为对贷款银行的还款保证，项目公司从金融公司那里得到购货款作为项目的建设和资本投资资金，开发建设项目，但项目投产以后，项目公司以金融公司代理人的身份吧产品卖给用户，然后把收入付给金融公司，金融公司再以这笔钱来偿还银行贷款。天鸿公司通过贷款信托融资获取资金用于征地、拆迁等前期投入，在此期间再办理各项审批手续。当审批通过，项目启动后达到银行贷款的条件后，天鸿公司利用这段“时间差”偿还信托贷款，而改用银行贷款进行项目的建设。天鸿公司先利用自有资金获得土地使用权，在121文件出台以前，获取土地的成本是低廉的，甚至可不花钱也能拿到土地，随着我国土地拍卖转让政策的完善，获得土地的成本大大提高;天鸿公司在交纳土地出让金，获得土地使用证以后，将土地质押给银行，从银行获得土地平整、拆迁所须的资金，同时开展前期的宣传推广活动;此时，建筑商介入地产开发，一般会由建筑商进行垫资建设;天鸿公司获得开工许可证、预售许可证、规划许可证等5证后，开始期房销售，购房人交纳首付款，银行出面办理按揭，放款给天鸿公司;天鸿公司用获得的销售回款将部分或全部的建筑用地解押，办理整栋楼宇的大产权，同时，将剩余资金用于偿还建筑商垫资或用于滚动开发。有三个关键的环节，决定了天鸿公司项目运做资金链条是否能正常运转:A点完成的土地的质押和解套过程，天鸿公司通过把整块土地质押给银行，来换取土地平整、前期运作所需要的资金，如果获得土地的成本超过自有资金，这个过程也会用做偿还土地出让金的拆借款。B点所完成的首期项目所需要的建设资金，建筑商的垫资越多，商付出的资金成本越大，但是，对于资金不充沛或品牌良好的开发商来说，建筑商垫资可以大大缓解资金压力。C点是重要的回款通道，A、B两点获得的资金，都要依靠C点来归还，质押的土地、建筑商的垫资、同业的拆借，都要依靠期房销售来归还，房地产信托贷款融资计划，就是在C点不能发挥作用的情况下，依靠信托筹资，来实现资金过桥，度过难关。另外，天鸿公司开发的经济适用房项目，由于不必缴纳土地出让金，并享有20余项的税收减免，不存在开发土地购买成本。所以，也采用这种方式获得过桥资金，主要是用于工程建设，用项目销售收入来实现信托收益并收回信托本金。贷款期为2年，宽限期为1年。资金结构：股本资金，银行贷款和发行债券3种 股本资金：由于资本金不得低于25%，债券发行总额不得高于银行贷款，同时直接投资的成本率为15%，发行债券的成本为：

债券筹资成本率=年利息×（1-所得税税率）/（1-债券筹资费率）×100%=7%×（1-33%）/（1-1%）=4.74%，银行贷款利率为6%。设直接投资X，发行债券Y，银行贷款Z： X+Y+Z=89900

X/（X+Y+Z）≥25%

Y≤Z

M=X×{（1+15%）-1}+Y×{（1+4.74%）-1}+Z×{（1+6%）-1}

根据以上约束条件，可得出，当自有资金为22，475万元，发行债券33,712万元，银行贷款33,712万元时，融资成本最低，为M=6,991.97万元。融资模式中的信用保证结构：

（1）建立在由贷款银行购买项目产品的全部或部分未来销售收入的权益基础上，这部分生产量的收益也就是项目融资的主要偿债资金来源，因此产品支付是通过直接拥有项目的产品，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证。

（2）商业银行即中国银行要求以所有借款人的权益做担保，包括天鸿地产的经营权益。

（3）天鸿地产保证以合理的成本和技术进行项目建设。（4）银行要求将项目的使用权作为抵押转让给银行。

融资模式简评：

（1）生产支付是通过直接拥有项目的产品和销售收入，而不是通过抵押或权益转让的方式来实现融资的信用保证。

（2）信用保证结构较其他融资方式独特

（3）融资容易被安排成为无追索或有限追索的形式，由于所购买的产品及其销售收益被用作产品支付融资的主要偿债资金来源，而产品支付融资的资金数量决定于产品支付所购买的那一部分产品的预期收益在一定利率条件下贴现出来的资产现值。所以，贷款的偿还十分可靠，从一开始贷款就可以被安排成无追索或有限追索形式。

（4）融资期限将短于项目的经济生命期

（5）贷款银行只为项目的建设和资本费用提供融资，而不承担项目生产费用的贷款（6）这种融资模式中一般要求成立一个“融资中介机构”，即所谓的专设公司，专门负责从项目公司中购买一定比例的产品，在市场上直接销售或委托项目公司作为代理人销售产品，并负责归集产品的销售收入和偿还贷款。

篇3：电力企业投融资方式分析

长期来看, 受国内工业化与城镇化进程等因素推动, 电力行业未来10年将保持6.6%~8.0%的年均增长率。由于需求强劲, 电力行业将需要大量投资。

在投资方向上, 水电、风电和核电投资虽然呈现出加速增长的态势, 但在投资数额上仍然以煤电居首, 电力行业的结构长期内将基本不变。目前我国水电发电量占总发电量的13.89%, 核电量占比为1.96%, 风力发电占0.29%, 煤电则占77%左右。至少在2020年以前, 燃煤发电仍处于稳定发展阶段, 并且2020年以前我国的煤电装机仍将占全部装机的70%以上。

对以上几种发电方式的投资进行比较, 从主要的财务指标看, 发电方式的资产负债率基本相同。从成本费用率、产值利润率等指标来看, 水电、核电都高于整个电力行业的平均盈利水平。尤其是核电, 产值利润率维持在30%以上, 远高于火电9%左右、全行业10%左右的利润率。

一、投融资理论

(一) 哈里·马科维茨-投资组合理论 (PORTFOLIO THEORY)

马科维茨表明在一定条件下, 一个投资者的投资组合选择可以简化为对两个因素的平衡资产组合的期望收益和它的标准差。这个理论分析财富如何能最优地投资于期望收益和风险不同的资产, 并且如何藉以减少风险。

Re=p1R1+p2R2

p1=第一种收益出现的概率

R1=第一种收益水平

p2=第二种收益出现的概率

R2=第二种收益水平

(二) 威廉·夏普-资本资产定价模型 (CAPITAL ASSET PRICING MODEL)

资本资产定价模型的原理

CAPM的基础, 是个人投资者可以通过一种风险资产组合选择承受风险的程度。最优风险资产组合的构成决定于投资者对不同证券的未来前景的评估。

CAPM可由下式表示:Re=Rf+β (Rm-Rf) , 其中:

Re=资本预期回报率;Rf=无风险利率 (Risk-Free Rate) , 指投资于被认为是没有信用风险的证券;β=贝塔值, 是衡量一个公司的股价与整体市场水平同步变化的程度;

Rm=整体市场的预期收益率; (Rm-Rf) =股权市场风险溢价 (Equity Marke t Ris k Pre m ium) , 表示投资者期望从有风险的股票投资中得到的额外补偿。

(三) 默顿·米勒-资本结构理论 (CAPITAL STRUCTURE)

他们的贡献指导了现代金融理论与实践也奠定框架。1952年, 大卫.杜兰特系统的总结了当时理论界关于资本结构问题的各种观点, 并将这些观点划分为净收益理论、营业净收益理论和传统理论三种类型。

(四) MM理论

任何企业的市场价值与其资本结构无关, 而是取决于企业的预期收益除以与其风险程度相适应的投资预期收益率。

VL=Vu=EBIT/Ku

EBIT= (S+B) /Ku

V=S+B=EBIT/Ku

股票预期收益率等于同一风险程度的无负债企业的资本化率, 再加上与其财务风险相联系的风险溢价.该风险溢价等于负债权益比率与无负债企业的资本化率和负债企业债务利率之差的乘积

Ks=Ku+RP=Ku+ (Ku-Kd) B/S

Ks为负债企业股本成本;Ku为无负债企业股本成本;RP为风险报酬;

企业投资决策与企业融资决策相互独立, 即“在任何情况下, 企业投资决策的选择点只能是纯粹权益流量资本比率, 它完全不受为投资体供融资的证券类型的影响”

二、电力行业投资现状分析

(一) 发电设备利用小时降幅收窄

2009年, 全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数为4527小时, 同比降低121小时。其中, 水电因下半年来水不足, 只有3264小时, 降低325小时;火电4839小时, 降低46小时, 已接近去年同期水平。供电标准煤耗342克/千瓦时, 同比下降3克/千瓦时。

(二) 电力建设投资稳步增长

2009年, 全国电力基本建设投资达到7558.4亿元, 同比增长19.93%。其中, 电源、电网分别完成投资3711.3亿元和3847.1亿元, 同比分别增长8.91%和32。

(三) 电源结构进一步优化

2009年, 全国基建新增发电设备容量8970万千瓦。2009年底, 全国发电设备容量87407万千瓦, 同比增长10.23%。

(四) 重点建设项目加快推进。火电

建设继续向着大容量、高参数、环保型方向发展, 至2009年底, 单机容量30万千瓦及以上火电机组占全部火电机组容量的64.46%;截至2009年底, 我国在建核电机组20台, 在建规模2192万千瓦;全国水电新增装机容量达到较高规模。

(五) 提前完成小火电关停任务

2009年, 全国关停小火电2617万千瓦。“十一五”期间, 全国累计关停小火电6006万千瓦, 超过计划目标1006万千瓦, 每年节约原煤6900万吨, 减少二氧化硫排放120万吨, 减少二氧化碳排放1.39亿吨。

三、电力行业投资的特点

(一) 投资规模大

电力企业的投资少的几亿, 大的投资几十亿, 上百亿, 投资规模很庞大, 需要融资的规模就大, 现在投资电力的方向是“上大压小”, 所以就需要大的投资规模, 并且要上大容量, 高参数, 高效率的机组。

(二) 投资周期长

从电建到机组的运行时间比较长, 少的3年左右, 长的6年左右, 融资的资金占用周期长, 长期占用大量的资金, 资金周转较慢, 因为电力企业固定资产投资比重大

(三) 新能源是电力企业投资的方向

由于煤炭价格的完全市场化, 对煤电企业很不利, 火电的燃料成本增加, 很多火电行业面临亏损, 电是国民经济基础产业, 关系到千家万户, 电价受政府严格管制, 煤企和电企的市场定位不对等, 所以清洁能源是未来的投资方向, 水电、核电、风电、太阳能发电、桔杆发电。

四、电力企业融资模式

(一) BOT及其衍生模式

BOT既是一种融资方式, 也是一种投资方式。还有BOO, BTO, BLT, ROT, BOOT, TOT等。这些衍生模式虽然提法不同, 具体操作也存在差异, 但他们的结构与BOT并无实质差别, 所以习惯将上述所有方式统称BOT模式。项目融资只是BOT的一个阶段, 政府是BOT项目实施过程的主导。政府只是让渡BOT项目经营权, 但拥有终极所有权。政府不干涉项目公司的正常经营, 但要参与项目实施过程的组织协调, 并对项目服务质量和收费进行监督。政府与项目公司是经济合同关系, 在法律上是平等的经济主体, BOT以项目为融资主体, 项目公司承担债务责任, BOT以项目为融资主体, 项目公司承担债务责任。

(二) PFI ABS TOD模式

PFI在我国运用不广泛, 还没有成功的经验, 需要参照国外的经验, ABS是As s e t-Backe d s e curitization的缩写, 即资产证券化之意。ABS融资就是以目标项目所拥有的资产为基础, 以该项目资产的未来收益为保证, 通过在国际资本市场上发行高档债券来筹集资金的一种项目证券融资方式, ABS融资通过信用增级, 提高安全性和流动性, 大幅度降低筹成本。

ABS在我国电力建设没有运用, TOD和PFI在基础设施上运用的也不多见。不同的融资式由于理论, 融资方式, 以及项目的不同使得融资模式之间存在差异。

(三) 债券筹资

债券是债务人为筹集借入资金而发行的有价证券, 也是债权人按规定取得固定利息和到期收回本金的债权证书, 企业债券的特点:固定期限, 还本付息, 债券可以在金融市场上转让, 债券收入的稳定性。企业债券的发行主体是在中华人民共和国境内, 具有法人资格的企业, 发行条件:企业规模达到国家规定的要求, 企业财务会计制度符合国家规定, 具有偿债能力, 企业经济效益良好, 发行企业债券前连续3年赢利, 企业经济效益良好。企业的债券是一种风险较大的债券, 一般要对发债企业进行严格的资格审查或者要求发行企业有财产抵押, 以保护投资者的利益, 另一方面, 在一定程度内, 债券市场上的风险与收益成正相关, 高风险伴随着高收益, 企业债券由于具有较大的风险, 它们的利率通常也高于国债和地方政府债券。股份有限及有限责任公司发行债券应的条件:股份有限公司的净资产额不低于3000万元, 有限责任公司的净资产额不低于6000万元, 累计债券总额不超过公司净资产额的40%, 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息, 筹集的资金用途符合国家产业政策, 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。

(四) 银行借款

长期借款是电力企业投资的主要方式, 借款融资主要看利息率的确定, 长期借款的利率主要有固定利率和变动利率两种类型:固定利率计息方式一般是资金市场利息率波动不大, 资金供应比较平衡的情况下才适用。长期借款中的变动利率一般有下列三种:分期调整利率。这是在一般基准利率的基础上, 根据资金市场的变化情况每半年或一年时间调整一次的利息率。很多企业采用这种方式, 浮动利率。这是指借贷双方根据协商, 在借款协议中规定, 其利率可根据资金市场的变化情况而随时调整的利率。期货利率。这是借贷双方在借款协议中规定的借款利率按期货业务的利率计算借款利息的利率。企业筹资中, 如果估计市场利率已达到顶峰, 预期将要下跌, 企业可先借入短期借款或采取浮动利率借入资金, 也可发行可提前回收的优先股等获取短期资金, 企业采用长期借款筹措资金除支付利息外, 通常还有还有附加利率、管理费、代理费、杂费和承担费等负担。

(五) 发行股票、认股权证及可转换债权

普通股票。是股份公司依法发行的具有管理权的股利不固定的股票。优先股票。是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。股票发行的目的:设立新的股份公司。扩大经营规模。认股权证特征:认股权证本身就是公司授权其持有者优先购买一定数额普通股票的证件, 是一种经济权利的体现, 必须规定购买股票的价格, 必须规定购股的期限, 股票价格上升时才有价值, 认股权证权利的行使决定于持有者。认股权证的作用:通过和债券联结在一起的认股权证不仅可获得利息收入, 还能根据规定的优惠价格购买普通股票。在股价上升的情况下, 可使新债券的利息支付相对降低。可使新创业的公司和信誉稍差的公司实现负债筹资的目标。认股权证的理论价值=附认股权证债券原始市价-纯粹债券部分的价值。可转换企业债券融资:可转换公司债券是公司债券的一种, 即这种债券的持有者可根据自己的意愿, 在一定的时候按规定的价格转换为公司发行的股票。可转换公司债券的特点:从债券持有者的角度看, 具有转换成企业股票的特权, 因而适销面广, 商品性好, 市场价格有弹性。从企业角度看, 是一种具有安全性、投机性的证券, 其发行可减少债务资本, 增加自有资本, 有稳定财务基础的作用。

(六) 风险资本融资

风险资本融资是风险投资公司或风险投资家向具有高风险的企业或公司提供股本资金或准股本资金的活动或者说是创业企业或高风险企业从风险投资公司或风险投资家处获得股本资金的活动。风险投资, 是由职业金融家群体募集社会资金, 形成风险创业投资基金, 再由专家管理投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的风险企业中的一种股权资本投资。风险投资主要投资于以高新技术及高新技术产品为基础的技术密集型生产和技术服务的中小企业, 以企业上市融资和出售股权为盈利方式的一种投资活动。

(七) 国家投资

国家财政部门和企业上级主管部门投入企业的各项拨款现阶段有权代表国家投资的政府部门向新设企业投资的的资金, 经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司经济实体性总公司、企业集团等机构向企业投资的资金。

(八) 个人投资

个人投资是指企业内部职工或社会个人以个人合法财产投入企业。吸收个人投资具有两个特点:一是投资者主要以取得投资收益为投资目的, 企业的决策权受到“稀释”的可能性较小。二是筹资速度, 尤其是内部职工股的筹资速度较快, 因为操作程序简单。我国内部职工持股应该实现两个目的:一个使职工与企业紧密地联系在一起。二是筹集资金满足资金需要。

五、政府支持循环经济发展的投融资政策

清洁能源是国家支持的循环经济, 因此会得到国家投融资政策的优惠, 国家鼓励再生能源的发展, 多渠道拓展融资途径。

(一) 积极通过各类债权融资产品和手段支持循环经济的发展

在符合条件下的情况, 国家支持新能源企业发行企业 (公司) 债券可转换债券和短期融资券中期票据等直接融资工具。鼓励各类担保机构为债权融资产品的发行提供担保服务。

(二) 发挥股权投资基金和创业投资企业的资本支持作用

鼓励依法设立的产业投资基金投资于资源循环利用企业和项目, 鼓励社会资金通过参股或债权等多种方式投资新能源企业, 加快新能源的投资计划, 发挥政策性投资基金的杠杆做用, 引导社会资金投资于资源循环利用企业和项目的创业投资企业, 扶持循环经济创业快速发展, 推动循环经济相关技术产业化。

(三) 积极支持资源循环利用企业上市融资

篇4：本地生活月度投融资分析

一边是巨头动辄百亿资金布局，一边是同类企业不断倒闭，也难以阻挡新兴服务品牌的入场热情。那么，行业前景究竟如何？本期我们将通过HCR大数据平台深度洞察在本地生活领域消费者行为变化，看看资本市场到底在锁定哪些“潜力消费群”。

2015年6月本地生活投融资事件回顾

从投资金额看，6月有两家生鲜类电商“LifeC生活圈”及“小农女—猎农网络”分获1600万美元及8000万人民币投资，虽然两家都是主打生鲜，但一家主要基于LBS服务与生活社区，一家主做B2B端生鲜电商。

随着O2O的发展，需求更为细分，高深度垂直领域的服务将不断涌现，也普获资本看好。而另外3家占据单笔投资金额Top5的分别属于“母婴”“社区购物” 及 “健康”，均获得单笔不低于3000万元融资。服务于细分人群，包括指定区域、细分行业用户等O2O领域。由于赢利模式相对明确，受众清晰，也较易获得资本青睐。

从2015年6月本地生活各领域投资数量分布来看（见图1），餐饮（生鲜半成品、餐饮预订、白领外卖）、购物（社区购物、快递）、家政、健康（健身、推拿）位居Top4。服务类型更为“贴身”，从社区类服务到进门按摩，本地生活正在抢占距离客户的“最后一公里”。

接下来，让我们通过移动端用户行为表现来分析在各个细分领域，用户行为有哪些不同。

本地生活移动端现状

从本地生活细分领域的用户黏性看（见图2），由于交友的产品特性，无论是在月度启动次数上，还是在人均月度使用时长上，都明显领先于其他各类。在购物和理财上，用户黏性也相对比较高。这三个领域的移动端用户使用习惯相对稳定，对产品的黏性较大。而旅游、演出、健康等，无论从启动时长还是频次上看都偏低，产品拥有较大的成长和改进空间。

从细分市场份额占比来看（见图3），购物、理财、交友的市场份额与其用户黏性的表现相同，均占据行业Top3位置，表明用户黏性和市场份额占比具有正相关性，用户黏性高，其在市场份额上也会同样具有较大优势。对细分领域的用户行为分析，是该领域投资价值判断的重要依据之一。

接下来从移动端来分析不同性别的人群在本地生活各个细分行业的活跃度。

从在本地生活领域男性和女性活跃度对比情况来看（见图4），在购物上，女性明显比男性活跃，这也与女性天生爱购物的本性有关。此外，在旅游、健康、出行、丽人等领域，女性也同样比男性活跃，而在交友、理财、房产、教育等领域，男性投入精力较多，表现更为活跃。

从当前“90后”和非“90后”在本地生活领域活跃度对比情况来看，在购物、理财、房产、育儿等细分领域，非“90后”略有优势，这与他们目前作为社会主力消费群的经济实力密切相关。目前“90后”刚踏入职场，还处于非主流消费人群，但在交友、旅游、餐饮、演出等领域，“90后”的表现明显更为活跃，随着他们的成长，未来这些领域也将同步提升。

上半年本地生活行业变化趋势

从2015年上半年本地生活行业走势看，金融理财和便捷生活增幅较大，说明未来本地生活领域，二者将逐渐占据主导地位。

结合便捷生活投资情况看，投资金额处于领先的都是专注于社区购物、电商类服务，他们都在纷纷大规模抢占市场，未来发展潜力巨大。

篇5：点评医疗投融资案例

在全球化时代，任何产业都需要考虑和研究全球趋势，并顺应世界潮流。相对中国其他产业，中国医疗产业对外开放度不够，外资对中国医疗产业的参与度不足。基于世界潮流和中国现实，主动去整合全球资源并带动中国产业发展，是真正有全球眼光和能力的领导者应该实施的战略举措。

境外收购

案例：

复星收购ESS：2014 年10月16日，复星国际公告，复星旗下的葡萄牙保险Fidelidade，通过竞争性收购投标，以每股5.01欧元、总计约4.6亿欧元（约5.9亿美 元）的报价，成功收购葡萄牙医疗保健服务商EspíritoSantoSaúde-SGPS，SA（简称“ESS”）96.07%的股权。据悉，这是迄今 为止复星在海外医疗健康领域的最大单笔投资。ESS是葡萄牙领先的私立医院集团之一，旗下设有里斯本最大的私立医院之一HospitaldaLuz，另外 还拥有7家医院、7家诊所和2家养老机构，并托管1家公立医院。截至2013年底，ESS总收入达3.74亿欧元，税息折旧及摊销前利润（EBITDA）为5900万欧元。复星表示，随着Fidelidade收购葡萄牙医疗保健服务商ESS的圆满完成，将与其健康保险业务在收入和成本控制、产品差异化及议 价能力等方面形成更加密切的协同，这将为Fidelidade和ESS继续巩固加强各自的市场领先地位形成强大有力的支持。

恒大境外收购和整合：2013 年底，恒大与哈佛大学携手成立恒大哈佛基因科学研究院，准备进行深层次的生命科学研究。2014年9月，有消息称恒大于当月10日收购了韩国原辰整形外 科，成立“恒大原辰医学美容医院”，归入恒大集团旗下恒大健康产业集团，并已开始进行人员招聘。2014年12月23日，恒大联合新传媒集团控股有限公司公告，恒大以总代价9.5亿港元收购杨受成产业控股持有的新传媒集团约 6.48亿股股份，占新传媒已发行股份总数约74.99%。恒大表示，要约完成后将探索其他业务或投资机会，包括但不限于可能投资中国的整容手术、美容及 保健相关业务，且有可能在中国设立一家整形外科医院。2015年2月27日，恒大地产公告，公司完成收购新传媒74.99%的股份，接下来将启动强制要约 收购程序，并拟将新传媒更名为恒大健康产业有限公司。

点评：

复 星是一家有着全球视野和雄心的民营投资财团，其传统业务包括钢铁、地产、医药等。近年，复星的整体发展战略和业务经锤炼，令人耳目一新地提出“保险+投 资”双轮驱动理念、“中国动力嫁接全球资源”模式，以及以医院为核心的大健康战略。基于复星医药、地产及保险等业务板块都比较强的整体业务体系，而这些业 务板块将从不同产业角度对复星的医院投资产生战略协同和支持效应，复星高调喊出以医院为大健康战略核心、未来收购100家医疗机构的目标。基于复星的整体 全球资源嫁接中国动力战略，其旗下葡萄牙保险公司收购葡萄牙医疗保健服务商，应不仅是在葡萄牙域内保险和医疗的协同发展，也会一定程度上对中国境内医疗事 业发展形成战略呼应和支持。

恒大集团有着强大地产基因，近年已开始多元化投资和发展，其投资领域包括体育、快速消费 品、农牧业等。与其体育产业投资手法类似，恒大集团进入健康产业投资，找准切入口、高举高打，瞄准的是国内市场，却优先启动整合国际资源并从资本层面做好 准备。恒大健康目前刚刚布局，但从其开局首笔和恒大一贯投资作风来看，未来应会在境内有大动作，姑且待之。

与中国其 他开放度比较高的产业相比，中国医疗产业对外开放度差，在整体投资理念、管控模式、运营效率以及部分医学技术领域等方面，与国外先进模式和医院实体比还有 较大差距。在被动等待外部医疗产业资源进入中国之同时，主动出击整合国际医疗资源，符合中国产业走出去、引进来的潮流，更有利于为中国医疗产业有效嫁接国 外先进经验的良好基因。

跨境合作：内引外联

案例：

输 送病人至国外：2014年9月2日，泰康人寿正式宣布与美国约翰霍普金斯医院建立国际转诊绿色通道。约翰霍普金斯大学医学院院长Paul Rothman表示：“现在约翰霍普金斯20%床位是供国际病人使用。我们有一个非常好的国际病人转诊机制和团队，协助从国外到这个医院来看病的病人。我 们也考虑，在中国建立这样一个病人转诊机制，能够为中国的病人提供高水平的医疗服务。”泰康掌门人陈东升表示，不限于中国病人转诊，“我希望在和约翰霍普 金斯在„„教学、医疗和科研上进行更深入的合作。”

引入国际资源并面向国际提供服务：2014年9月7日，深圳前海 中天克成投资公司与世界顶级肿瘤医疗机构法国居里研究所在深圳洲际酒店签署合作协议，深圳前海中天克成公司拟筹资30亿，将法国居里研究所引入深圳前海，为中国及亚洲肿瘤患者提供世界顶级肿瘤治疗及服务。居里研究所目前是欧洲最大的肿瘤治疗和研究机构，下属一个欧洲最大的肿瘤研究中心和两个世界顶级的肿瘤 专科医院。双方在合作协议中约定，深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心将与法国居里研究所合作，成立居里研究所亚洲分院。法国居里研究所将把该所在医院 管理流程、肿瘤治疗方面的先进技术、手段和研究成果移植到中国，并以深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心为基地，开展更加广泛和深入的临床研究和转化医 学研究和应用，使得深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心跻身世界肿瘤医疗业前五强。该项目规划期望立足深圳，辐射港澳、中东及东南亚地区，打造属于深圳 的国际医疗品牌。为更好吸引国际患者，该中心会考虑从东南亚英语国家护士学校招募人员，并建立海外市场营销团队。

点评：

在 全球化的今天，资金和人都可以在全球快捷流动。只要境内外医疗资源不均衡，特别是境外如果有比境内更好的医疗诊治和服务，境内有流动能力和医疗需求的个 人，就必然会有流向境外医疗资源的趋势。如果境内医疗水平和服务不能很快相应提高，境外医疗旅游的潮流，应会像境外购置地产一样，逐渐风行。境内产业和资 本层面已表现出了对于跨国高端医疗需求的关注。仅2014年，就有包括环球佳平、盛诺一家、沃迪康等三家跨国医疗服务机构完成融资，其中红杉资本连续投资 环球佳平和盛诺一家。

有关研究报告显示，2013全球医疗健康旅游产业规模约为4386亿美元，约占全球旅游产 业经济总体规模的14%；而中国目前海外医疗旅游行业的市值应该在10个亿以内，未来市场深度据相关人士测算在600亿元左右。在早期，一些西方发达国家 凭借先进的医疗技术，吸引了众多以重病诊疗为旅行目的的患者。而今人们的观念已经改变，以轻医疗结合观光、游玩等目的于一体的医疗旅游模式正占据越来越大 的比重。泰国、韩国、新加坡和印度等亚洲国家都在努力发展国际旅游医疗产业。为有效应对此潮流，境内产业机构一方面应合理适时引入境外医疗资源满足境内需 求，另一方面，境内产业机构可更多地参与国际资源整合，如复星收购ESS、人寿收购康健、泰康国际转诊绿色通道等，以及面向国际需求更直接地在境内设立国 际旅游医疗服务机构并与国际保险公司对接。深圳居里（法国）国际肿瘤治疗康复中心是境内打造国际旅游服务的良好尝试。笔者理解北京等地亦有类似项目筹建。此类项目的出现应在帮助中国医疗产业与国际接轨方面发挥重要作用。

台湾背景合作

案例：

长 庚医院在大陆：长庚医院是台塑企业创办人王永庆为纪念其父亲王长庚所创办的医院，是台湾医学中心级大型医院，为台湾最具经营绩效、规模最大之医院。长庚医 院目前在大陆投资有两所医院，厦门长庚医院和北京清华长庚医院。厦门长庚医院成立于2008年5月，系台塑集团与厦门海沧公用事业发展有限公司共同投资兴 建，总投资约13亿元人民币。北京清华长庚医院是由台塑关系企业和台湾长庚纪念医院捐建、支援，清华大学与北京市共同管理的大型综合性公立医院。北京清华 长庚医院座落于北京市昌平区天通苑地区，占地面积94800平方米，总建筑面积22.5万平方米，总规划床位1500床，一期开设1000张床位，于 2014年11月28日开业。清华长庚医院总投资约20亿，其中台塑集团捐资10亿。清华长庚医院虽由清华大学与北京市共同管理，但全面引进和借鉴台湾长 庚纪念医院的管理模式，实行理事会领导下的院长负责制，建立医管分工合治的现代医院管理体制，虽刚刚开业，其管理模式已受到业内广泛关注。

明 基医院：台湾明基友达集团主业为信息产业，但在大陆投资的明基医院（南京和苏州），受到了广泛关注和赞誉。南京明基医院由台湾明基友达集团依据三级医院标 准投资建立，占地600亩，全部工程分为三期，其中一期投资约16亿元，主要以开展普通医疗与特需医疗服务为目标，建成1500床。由第三方研究机构发布 的2013中国民营医院竞争力百强排行榜中，南京明基医院位列第7名。苏州明基医院一期总投资13亿元，占地200亩，设计床位数1500张。借鉴南京明 基医院的前期筹建、运营、管理等经验，刚开业满一年的苏州明基医院有望青出于蓝。明基掌门人李焜耀对健康界说：“苏州明基医院的发展就比南京明基医院要快 一倍，南京明基医院6年做到的水平，苏州明基医院可能2年或者3年一定做得到。这表明了过去几年办医院的经验有吸收内化成为我们的能力。” 点评：

台湾地区医疗产业的发展经验值得大陆学习和借鉴。台湾的社会医疗保障体制是目前与大陆最接近的模式。从宏观政策角度，台湾健保制度建立后，经过一系列改革，有效革除了看病贵、医生积极性低、红包回扣泛滥等问题，台湾医疗体制较好地实现了医疗服务的公平性，其运行效率甚至超过德法等传统社会医疗保障国家，医疗 服务质量也获得台湾居民的肯定。从微观角度，长庚医院的出现，起到了鲶鱼效应，积极促进了台湾医疗产业的整体革新。台湾经过20年改革，从公立医院为主逐 步转变为公立私立医院并存发展，长庚医院更是成长为私立超级医院集团，为大陆同业提供了生动的改革和发展路径借鉴。

对 台湾医疗行业进军大陆，中央政府给予区别于一般外资的特别优惠政策，可以让台资优于一般外资先期进入大陆医疗市场，如：在一般外资仅可在少数省市设立独资 医院的当下，台资在内地设立独资医院的地域范围已扩大到全国地级以上城市。鉴于台湾地区医疗产业本身对大陆的重要借鉴意义、同文同种同胞的良好沟通以及大 陆对台湾的优惠政策，与大陆一般外资医院发展缓慢形成对比，台资背景医院在大陆相对活跃。除前文列举的长庚医院和明基医院，在大陆已投资和将投资的比较受 关注的台资医院还有湖南旺旺医院、上海禾新医院、浦东华山医院、东莞台心医院、福建严复纪念医院、台湾美兆集团的体检连锁机构、台湾联翔集团的眼科连锁医 院等。而大陆与台资的合作不只限于医院合建方面，还包括各种软性的合作及管理服务等，台湾背景的医院高管人员亦受到各类非公立医疗机构的欢迎。可以期待台 湾医疗产业及台资继续在大陆医疗产业发展过程中发挥异于一般外资的重要作用。

香港背景合作

案例：

香 港大学深圳医院：香港大学深圳医院是由深圳市政府全额投资、并引进香港大学现代化管理模式的大型综合性公立医院。该医院总投资约40亿元，占地面积 19.2万平方米，总建筑面积36.7万平方米，全部投入使用后，开放床位近2000张，日均门诊量8000~10000人次。该医院于2012年7月1 日起试运营。据有关媒体和网站文章，该医院经营不善，亏损严重，管理混乱，前景堪忧。

点评：

港大深圳医院是个特例，应非香港医疗产业或资本与大陆对接整合的典型代表，如：香港企业家吴镇明先生投资兴建的汕头潮南民生医院，从单体医院运营层面还是比 较成功的。港大深圳医院案例目前比较暗淡的前景，只是在一定程度上说明了没有顶级本地大学的支持、缺少大量本土化医疗人才、没有精巧的PPP合作细化安 排、对至关重要的合作团队评估和把握不足，表面上看起来很美的结合却会日渐生恶。

香港医疗体系下，公立医院为主要服 务提供者，并较好实现了医疗保障的公平、可及和全面性。香港医疗产业发展亦有值得大陆学习和借鉴之处。与对待台资一样，大陆亦给予香港超过一般外资的医疗 产业准入政策。但香港医疗产业整体体量相对较小，且其产业现状是公立医院为主，导致香港参与大陆医疗产业的基础和动力不足，无法和台湾同日而语。

但香港对大陆而言，更重要的是国际金融中心，这是香港有别于台湾之处。鉴于此，香港已有渐成中国医疗产业国际证券化中心之势，如：中国人寿入主香港医疗上市 公司、恒大收购香港上市公司并拟将主业改为健康产业方向、凤凰医疗已在香港IPO、鹏爱医疗和和美医疗在香港IPO排队，并预期今年会有更多大陆背景医疗 企业申请香港挂牌上市。另外，亦有较多产业资本将香港作为整合国际资源投资大陆医疗产业的重要平台和桥梁，如北京新里程肿瘤医院筹建过程即展示了此种运作 思路。鉴于香港资本市场的开放性和国际地位，香港可以在中国医疗产业整合国内产业资源、打通国际资本通道并进而整合国际医疗资源方面，发挥重要的平台和桥 头堡作用。

篇6：投融资案例分析

文/梅楷格

面对充满机遇和挑战的“十三五”，投融资平台应如何应对各种政策环境从而做出指导平台高质量发展的“十三五”规划，这是亟待解决的问题。为此我们首先要考虑，平台的“十三五”规划面临哪些重要的政策环境？面对复杂的发展环境，本文试图从新城城镇化、国企改革、金融体制改革以及政府采购公共服务等对平台有重大影响的政策环境出发，分析平台“十三五”规划所要重点考虑的问题，为平台“十三五”规划的编制提供思路。

一、新型城镇化

十八大之后，新型城镇化建设成为经济社会发展的重点。新型城镇化巨大的资金需求仅靠财政投入是无法解决的。投融资平台作为地方政府进行投融资体制改革的重要载体，在新型城镇化背景下实现平台的健康发展，不仅关系到其自身的发展，更关系到城镇化建设的质量和速度。所以，平台“十三五”规划的编制要以新型城镇化背景为基础。

1、城市建设规模的不断扩大

城镇化的首要任务就是加大基础设施的投资建设，只有完善的配套设施才能更好的支撑经济社会发展。同样，新型城镇化仍将继续扩大城市数量和规模，对基础设施投资需求依然很大，而且对城市基础设施提出了更高的要求。作为政府的融资主体，这为平台继续承担政府的融资职能创造了机遇。当然，这也会进一步引发平台投融资体制机制和资金统筹使用等方面的探索。如何把握机遇、迎接

挑战将是平台“十三五”规划中要给出的答案。

2、城市自身品质的不断提升

新型城镇化不仅是规模的城镇化，更重要的是城市质量的提升。因此不仅会增加对基础设施的投资需求，同样也会扩大对第二、三产业的需求。平台可以借助推动城镇化发展的契机，大力发展与基础设施投资相关的第二、三产业，构建自身的经营性业务体系，创造稳定的现金流，不仅可以实现平台公司的可持续融资，缓解政府财政压力，还能起到产业引导作用，推动地方经济又好又快发展。这都为投融资平台的业务转型，以及实现自身造血功能创造了市场机遇。

二、国企改革

国企改革是目前经济社会改革的重点之一。从投融资平台的性质及职能来看，平台也属于国企，所以国企改革的核心问题无不对投融资平台的发展有着重大影响，国企改革是平台“十三五”规划编制的重要环境。

1、鼓励发展混合所有制

此轮国企改革鼓励发展混合所有制。鼓励非公有制企业参与国企改革，鼓励发展非公有制资本控股的混合所有制企业。符合“非公有制资本控股的混合所有制企业”的股权结构有两种情况：一是非公有制资本加在一起大于公有制资本，但公有制资本仍然是单一大股东；二是非公有制资本不但总体上大于公有制资本，而且成为单一大股东，国有资本是参股股东。一直以来，投融资平台基本上是国有独资，如果平台国有股依然保持一股独大，体制、机制与原来的国企并没有多大区别。要想从根本上解决这个问题，投融资平台股权结构是一个值得探索的问题。

2、国有资产管理体制改革

十八届三中全会决议提出“完善国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司”。这要求地方投融资平台从资本投资与资本运营两方面着手，完善国有资产管理体制，积极探索改组或组建国有资本投资公司和运营公司，并成立专门监管机构。

3、完善现代企业制度

完善现代企业制度是国企改革的重要内容之一，“国有企业总体上已经同市场经济相融合…进一步深化国有企业改革”。这一政策给投融资平台提升自身管理水平、建立现代企业制度提供了契机。健全公司法人治理结构、建立职业经理人制度、建立长效激励约束机制等方面将是平台“十三五”规划的切入点。

4、界定不同国有企业功能

国有企业应该进入在哪些领域发展？如何发展？一个总的原则：国有资本加大对公益性企业的投入；在自然垄断行业实行以政企分开、政资分开、特许经营、政府监管为等改革；放开竞争性业务，推进公共资源配置市场化。遵循上述原则，投融资平台要因地制宜，根据地方经济发展情况，界定自己的功能。

三、金融体制改革

投融资平台产生的根源在于为城市基础设施建设提供建设资金。十八大以后金融体制改革步伐的加快必然是投融资平台发展的重要环境，是编制平台“十三五”规划的依据之一。

1、债务方面

中央进一步修正财政制度，建立政府综合财务报告制度，推动地方政府债务

透明化。这一制度对地方政府最大的意义将是可以统筹规范债务管理，提高资源利用效率。

政府全资控股的投融资平台客观上是独立法人，其负债要不要纳入政府综合财务报告的范围呢?同时，试编政府综合财务报告后，生成的信息可为决策者所用，这一制度会对平台的偿债机制产生什么影响？对减轻平台偿债压力、降低平台偿债风险有何裨益？这些都是需要界定和解决的问题，同时这些问题的答案将会贯穿于平台今后的发展过程。

2、融资方面

中央决定建立建全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化。落实金融监管改革措施和稳健标准，完善监管协调机制，界定中央和地方金融监管职责和风险处置责任。

这些政策从一定程度上将会推高投融资平台直接融资比例，降低平台长期以来对银行贷款的依赖程度。针对这一变化，平台的融资方式、融资渠道需要进行什么样的改革？在平台“十三五”规划中需要给出解决办法。

四、政府购买公共服务

政府购买公共服务，是社会管理模式的创新，部分公共服务由政府直接投资转变为政府服务采购，可以拉长政府的现金链条，一方面可以提高公共服务的效率，另一方面也减少了地方政府的资金负担。作为政府融资的主要载体，投融资平台需要做出哪些创新来落实政府购买公共服务这一政策？

1、平台在政府购买公共服务中的角色定位

在理解政府购买公共服务时需要注意以下内容：第一，政府购买公共服务的主体是政府，不论是一级政府，还是政府相关部门；第二，政府购买公共服务的客体是社会组织与企事业单位，社会组织包括社会团体、民办非企业单位、基金会等，企业包括国有企业、民营企业，事业单位同样也是政府购买公共服务的客体。在此背景下，作为政府独资控股的投融资平台应该是一个什么样的角色？这不是平台可以决定的，但是平台应该考虑的。

2、平台可以涉及政府购买公共服务的领域

未来我国地方政府购买公共服务主要会从以下三方面入手：一是存量基础设施和公共服务业设施；二是增量基础设施和公共设施；三是政府智力服务的社会化采购，包括纯粹的人力资本和智力资本服务等。在给自身做了定位之后，投融资平台应该主要服务于哪些领域？在这些领域应该如何发挥自己的作用？“十三五”规划应该对平台在政府公共购买中的职能加以确定。

五、结语