创投引导资金

创投引导资金（精选三篇）

创投引导资金 篇1

一、系统目标

(1) 服务业政府主管部门管理职责范围内的服务业项目的登记、进度跟踪、汇总、分类统计和信息发布; (2) 提供方便的用户接口和操作指引, 以互联网技术为依托, 用户经过授权取得密码后, 可在任何地方随时通过互联网进入系统。稍经培训, 就能掌握储备库项目的录入、修改、转移、删除和查询统计功能。 (3) 提供搜索引擎, 可通过关键字、类别、时间、单位、内容等要素查找到相关的项目; (4) 系统功能全面, 能够满足服务业主管部门和各区级服务业管理部门对服务业的日常管理工作, 系统功能清单经服务业主管部门审核后, 由设计单位分析设计; (5) 系统具有良好的可扩充性, 可扩充性便于系统规模扩充和功能扩充; (6) 系统具有良好的性能, 包括较短的响应时间, 以及在开放公共服务的情况下, 多人在线时仍然具有良好的处理能力; (7) 具有系统日志功能, 系统日志应该包括用户登录/退出信息和访问信息、功能使用信息等, 并提供日志查询和统计功能; (8) 提供良好的安全性, 包括用户登录密码加密、权限分配、密码保护、防攻击等能力; (9) 提供系统管理工具, 以方便管理人员进行用户登记、权限分配、系统备份、数据下载和上传、系统参数设置。

二、需求分析

(一) 用户分析

(1) 系统管理员:系统管理员负责维护系统的正常运行, 调整和设定其他用户的权限, 设置系统参数, 跟踪和监控系统的异常事件, 并使用系统工具对数据进行定期备份或者恢复。 (2) 基本用户:基本用户代表服务业主管部门日常业务处理人员, 系统管理员可对基本用户按照实际情况进行权限指定, 比如基础资料管理人员、项目管理人员、项目资金管理人员等。 (3) 决策用户:决策用户代表非业务处理人员, 一般指服务业主管部门领导, 他们对系统的需求跟一般业务人员不同, 更注重于报表和分析结果。 (4) 区级基本用户:同基本用户一样, 区级基本用户代表区一级服务业管理部门业务处理人员的需求, 不同的是, 他们只能限于处理与本区相关的项目对象。 (5) 区级决策用户:同决策用户一样, 区级决策用户代表区一级服务业主管部门的领导, 但他们只能处理与本区相关的项目, 并对它们进行分析。 (6) 区级管理员:区级管理员只能管理本区的用户权限和执行系统功能, 其权利低于系统管理员, 系统管理员的设置优先于区级管理员。 (7) 来访者:如果系统对公众开放, 则匿名访问者将统一使用来访者 (Guest) 账号, 系统可以对Guest账户开放有限查询和浏览权限, 以方便公众获取相应的信息。 (8) 公众普通用户:公众普通用户代表注册者用户, 可以为注册用户提供多于Guest账号的服务, 比如下载服务, 或者开放一些次敏感的信息给注册用户 (比如历史项目资料) 。 (9) 项目相关方用户:项目相关方用户代表项目申请方, 系统将为这类型用户提供一些特定的服务, 以方便跟踪、监控、收集、查验相关的项目情况, 使项目的信息能够更加及时地反馈到主管部门。

(二) 业务分析

1. 项目入库。

服务业主管部门根据产业政策导向确定投资主题, 凡在投资主题需求范围内的项目鼓励申报, 并登记入库。登记的方式有两种:第一种由服务业主管部门工作人员根据项目单位上报的项目材料进行登记, 第二种由项目单位在网上自行登记申报。项目经申报登记以后, 进入待审核状态。所有待审核的项目将根据服务业主管部门制定的项目导向计划进行审核, 审核通过以后, 会进入项目评审准备阶段, 未通过审核的项目, 系统不再跟踪, 但会保留在项目库中。

2. 项目评审。

未经评审的入库项目由工作人员和项目相关单位为评审准备材料, 并将相关信息登记入库, 材料齐备后, 方可进入评审。评审通过后的项目必须登记评审意见和相关手续办理日程, 除此以外, 未通过的项目将标注为“评审未通过”, 并不再跟踪。项目相关单位也可以查询到本单位项目的评审意见。

3. 项目跟踪。

项目评审通过以后, 将进入项目实施状态。实施过程中的项目, 根据划定的项目报告周期, 由项目相关单位定期或不定期报告项目进度情况和资金使用情况等。项目进度跟踪既可以由工作人员根据呈送的文字材料填写入库, 也可以由项目实施单位在网上直接填报。如果需要上传文字和图片, 也可以通过系统直接上传到数据库。

4. 项目验收。

项目完成 (竣工) 以后, 须对项目进行总结, 并对预算和实际资金使用情况、项目实际的经济技术指标等登记报告。验收结论须收入项目库, 以便于领导查看和决策。项目未按计划书完成的或者项目因故中止, 须登记原因或者上传总结报告。对于分期实施的项目, 前期完成的情况, 将为后期项目的申报、资助、执行提供决策参考。项目完成以后, 作为历史项目存储。

5. 项目评价与验证。

服务业项目投入经营或者使用以后, 将产生经济效益, 对项目的经济效益进行评估, 验证项目与计划的预期是否一致, 差异程度, 将有助于主管部门改进项目筛选制度、资助制度, 不断改进产业导向政策等等。项目完成以后, 后续跟踪的时间、跟踪哪些指标, 将根据项目的规模、性质、范围等来确定, 跟踪的方式采用由项目承担单位网上填报即可。

三、网络结构

(1) 系统采用B/S的结构, 所有用户通过Internet经验证后接入系统, 由防火墙对内部服务器和局域网进行保护; (2) 所有数据集中存储于数据库服务器中, 各区级用户只能透明地访问和操作属于本区级项目库中的数据, 无权访问其余的数据; (3) 服务业主管部门也只能访问本级的项目数据库, 除非区级用户将项目提到市级以后方可访问; (4) 系统可以对公众开放, 并提供有限的服务。对公众开放的权限由系统管理员设定; (5) 为便于数据采集, 提高工作效率。系统也可以对项目相关单位开放服务功能, 便于项目单位提交材料、查询审核进度等。

四、技术目标

(1) 客户端浏览器支持Internet Explore 6.0; (2) 采用页面静态化技术, 可轻松支持同时较多人数的在线访问; (3) 采用Net Framework 2.0+MSSQL 2005 (或者MS SQL 2000) 当今最为先进的架构体系, 从而有效提高系统安全性和执行速度, 也大大方便了二次维护, 有效降低维护成本; (4) 增强的安全机制, 可有效抵御Web方式入侵和攻击等危害网络安全的事项和行为, 达到GB17859-1999安全等级第三级的要求; (5) 可扩充性和可伸缩性支持, 系统可以通过自定义方式实现增删的栏目和根据需求设定访问权限;数据库服务器和Web服务器可以分离, 有效减少系统入侵导致的损失.并能提高服务质量; (6) 在使用ADSL (512KB) 连接的情况下, 平均响应速度在1~2秒之间; (7) 用户接口应该满足易使用性的要求, 系统将采用互联导航系统、关键字等信息检索和网络搜索等功能使得用户能够快速找到所需的信息和服务。系统的设计、内容安排和功能设计将本着为所针对客户的需求和习惯进行; (8) 易维护性支持, 维护平台提供丰富的模板系统和“傻瓜”型的人机界面; (9) 可共享性支持, 网站的设计应该保障网站所产生和积累的信息能够方便地共享, 不会因为网站今后因为某些需要进行调整和混合, 都不会造成不必要的重复工作或信息丢失; (10) 可管理的系统后台, 系统管理通过系统提供的工具对数据进行维护, 设定用户的访问权限, 设定系统运行参数; (11) 采用存储过程开发.存储过程是预编译好的、可以完成特定功能的SQL语句的集合;运行在数据库端的过程。能有效提高处理速度, 加快前台的响应, 减少Web服务器的压力; (12) 系统采用简体中文。

五、系统结构

(1) 系统从设计到开发将完全采用面向对象的技术, 采用ASP.NET 2.0技术; (2) 系统整体的架构完全遵循Microsoft公司建议的对象模式, 使得整个体系架构符合e时代企业应用的发展趋势; (3) 将表示层 (View) 和逻辑层 (Model) 分开的一个优越性, 在于容易在某种数据的基础上, 增加多种表现或者改变某种形式; (4) 逻辑层 (Model) 以及表示层 (View) 分开以后, 使得它们各自能够独立的变化。进而使得可维护性, 可以扩展性, 可测试性方面得到很大的改善; (5) 将控制层 (Control) 和表示层 (View) 分开, 可以动态的决定表示的形式; (6) 将控制层 (Control) 和逻辑层 (Model) 分开, 使得用户的输入和数据处理之间的关系可以灵活决定; (7) 采用静态页面技术 (SHTML) , 可以满足在低带宽下系统仍然具有良好的反应能力和用户数容量。通过防火墙和增强的权限认证技术, 保 (下转63页) (上接53页) 证系统具有较好的防攻击能力。将系统逻辑组织成应用服务器, 保证系统具有较好的适应能力和迁移能力。

六、软件组成与功能

七、开发与实施

创投引导基金思考 篇2

过去的2015年，是我省政府引导基金蓬勃发展的一年，全年共有6支引导基金设立，加上2013年设立的山西中小企业创业投资基金（有限合伙）和山西省小微企业创业投资基金两支创投基金，目前我省政府引导基金数量达到8支。这些基金是伴随着“大众创业、万众创新”的全面推进和财政体制改革的不断深化，全省致力于实现“科技创新、金融发展、民营经济”等三大突破而设立的。政府引导基金的设立标志着山西省政府在扶持实体经济发展方面的角色发生了根本性转变——政府逐步退出竞争领域的投入，由直接对企业投入转变为间接投入。创投基金作为当前形势下政府投入的一个重要方式，就是通过政府财政出资引导，吸引更多的社会资本进入投资领域，对推动我省金融振兴、促进创新发展、加快产业升级，作用巨大。

一、山西省政府引导创投基金设立及运行情况

（一）基金设立的目的及意义我省政府创投引导基金的设立，是省政府稳增长、促发展战略意图的体现，有利于有限的财政资金资源的优化配置，对实施供给侧改革，提高经济增长的质量和效率具有重要意义。它推动了传统的由财政拨款直接支持企业发展的方式向运用市场化手段转变，是财政治理理念和资金管理及分配方式的深刻变革。在当前国家经济发展进入新常态，经济指标步入下行通道，结构性矛盾突出，部分行业产能过剩，财政收支增速明显放缓的背景下，在适应新要求财政资金逐步退出竞争性领域的同时，采用政府引导基金的方式，使财政资金与社会资本结合引导性投入到具有一定外部性的竞争领域，是政府转变职能，提高财政资金使用效率的重要制度创新，可以弥补股权投资领域的市场失灵，吸引社会资本和引导投向，更好地服务实体经济的健康发展。

（二）我省现有政府引导基金的布局截止2015年底，我省省级共有政府引导基金8支，总规模194亿元，其中财政出资39.2亿元，分别设立了战略新兴产业投资基金、旅游文化体育产业投资基金、文化产业发展投资基金、小微企业扶持基金、农业产业发展基金、民营企业创新转型投资基金、中小企业创业投资基金和城市人居环境PPP投资引导基金，主要支持我省装备制造、新材料、新能源、文化旅游、现代农业、现代服务业、城市基础设施建设以及中小微企业发展。

（三）创投引导基金的运行情况截止2015年底，上述政府引导基金合计投资38.85亿元，共投资项目39个，其中战略新兴产业基金投资项目9个、山西中小企业创业投资基金（以下简称“中小创投”）投资项目18个、山西农业产业发展基金投资项目2个、山西省小微企业创业投资基金投资项目10个。从基金运营时间来看，中小创投和山西省小微企业创业投资基金均成立于2013年，成立时间最早，投资难度较大，投资项目较多。同时，也是财政厅相关部门人员参与投资决策最为直接，在基金运营过程中经验最为丰富的引导基金。

二、山西中小企业创业投资基金和山西省小微企业创业投资基金运营的经验

2014年以来，我国经济环境处于体制深化改革、产业结构性调整的关键时期，随着大宗商品价格的大幅降低和淘汰落后产能的持续推进，以煤炭、冶金、化工为主要经济支柱的山西经济急剧恶化，中小微企业生存环境愈发艰难。随着联盛、海鑫等企业债务危机的出现，多数商业银行在山西缩紧信贷政策，融资难问题更为突出。在此背景下，作为以市场化方式运营的政府引导基金在我省应运而生，既兼顾政策引导同时又考虑市场化运作。创新的投资模式，不但要给企业带来资金，更重要的是给企业带来资本市场理念和借助资本市场快速发展的能力。

（一）两支基金的管理模式1.组织形式山西省小微企业创业投资基金是以公司制形式运营，股东分别是山西省投资集团有限公司（代省财政持股2000万）及山西省中小企业基金集团有限公司（投资3000万），投资项目决策机构为董事会。山西中小企业创投基金是以合伙制形式运营，由山西证券全资子公司山证基金管理有限公司以普通合伙人（兼基金管理人）出资1000万元并管理基金，同时山西国信集团（有限合伙人）出资1亿元、龙华启富投资管理有限公司（有限合伙人）出资9000万元，共同发起成立，其中财政资金委托山西国信集团出资。中小创投项目投资的决策机构为投资决策委员会。2.投资流程两支基金在投资流程上几乎一致，通过各自渠道收集项目，做初步接洽后进入项目筛选阶段，一般每10个项目有2-3个项目被选中进入立项程序，项目立项后，基金会同第三方中介机构（包括律师事务所、会计师事务所、评估机构等）对项目展开全面的审慎尽职调查，经过尽职调查的项目在满足一定条件的情况下会进入投资决策阶段，基金通过董事会和投资决策委员会充分讨论后，决定是否投资。通过决策的项目，投资经理会与被投资企业就具体投资协议的条款进行商务谈判，并最终签署投资协议，完成交易。两支基金在成立时的目的就是支持我省初创期和成长期的中小微企业，以市场化的手段促进我省中小微企业健康发展，实现经济的转型跨越发展。基金在尽调到决策整个过程中发现，影响中小企业健康发展及融资困难的一个突出的问题是企业法人治理不完善、财务不规范程度高，规范难度较大，且多数企业未进行股份制改造，这些问题制约了企业与基金的进一步对接，需要政府“下猛药”、中介（包括基金）“下功夫”、企业“下决心”，几方共同努力逐步完善，而单纯的资金支持治标不治本。中小创投投资定位面向行业发展前景良好、具有自主创新能力的、高成长性的省内中小企业。基金团队多数来源于山西证券投行体系，他们通过对企业的培育和引导，使企业逐步实现规范化运营，发掘其内在价值，以市场化运作的思路，着力打造省内细分行业的优秀企业。这些理念在对山西寰烁电子科技股份有限公司和山西精英科技股份有限公司的投资上表现较为突出。以寰烁股份为例，早在2013年在对各地市摸底时发现该企业有一定的基础、盈利能力较强、企业所有者有意愿通过资本市场得到更好的发展。但企业规范程度低，主要体现在：①法人治理上，所有者与经营者不能严格的区分，在野蛮生长时期，老板几乎把所有的精力放在业务、关系、资源上，对法人治理基本没有概念。②财务规范上，老板更多关心的是企业有多少现金，对企业财务结构、资产状况关心不够。③对企业业务的把握没有做到精细化。基金团队通过对企业老板、高管、员工的培训，利用股东资源逐步完善企业法人治理、规范财务管理，并通过基金投资和“新三板”挂牌带动社会资本共同支持企业。在基金投资后，寰烁股份通过各种方式获得资金已逾亿元，经过中小创投和企业的共同努力，寰烁股份已经成为山西在线教育行业的领先者。寰烁股份的变化不是资金带来的，而是遵循市场化方式以资金支持为突破的全方位管理服务带来的价值。

（三）两支基金的投资策略资本市场私募股权投资基金投资天使期和早期项目，多数采用夹层投资的方式，以优先股和可转股债权为主。在优先股投资方面，国务院于2013年11月30日发布《国务院关于开展优先股试点的指导意见》，决定开展优先股试点；2014年3月21日，证监会发布《优先股试点管理办法》进一步明确，在试点期间，只有符合条件的上市公司和非上市公众公司（即“新三板”挂牌企业）可以发行优先股。其余普通公司在优先股发行方面仍然受《公司法》中“一股一票、同股同利”等条款的约束。因此，国内人民币基金绝大多数采用可转股债权方式投资。中小创投和山西省小微企业创业投资基金结合上述相关政策、基金设立目标及企业的实际运营情况对企业采用股权投资、可转股债权投资的投资方式，其中中小创投股权投资企业9家、可转股债权投资企业9家；山西省小微企业创业投资基金投资企业10家，投资方式均为可转股债权。在具体项目投资方式的选择上，中小创投经过两年的摸索，形成了适合山西实际的投资策略。1.股权投资策略任何一支私募股权投资基金都有意愿在企业的成长中获取增长带来的红利，并非所有的企业都适合股权投资，在享受高额回报的同时基金也承担着较大的风险。股权投资的风险来源于三个方面：①企业财务、税务不规范；②企业存在较大的政策及法律风险；③企业商业模式不可持续。其中，政策及法律风险最为关键，但经过充分的尽职调查工作，可以判断风险对投资的影响程度。企业财务不规范对投资风险的影响最大，体现在投资前对企业业务真实开展情况的判断、投资谈判时对企业真实价值的评估、投资后对企业的主动服务管理等方面。中小创投对股权投资的要求比较严格，基金团队（包括决策团队）对上述三个方面的尽调非常充分，基于充分尽调的投资决策判断更为客观。2013年中小创投投资决策会上对某科技企业做出商业模式不清晰、可持续经营能力较差的判断，基金团队在持续项目跟进的过程中发现，一年后该企业确实由于运营管理方面的不完善导致业务拓展和客户维护上出现了比较大的问题。从引导基金运作的角度来讲，股权投资带来的回报较高，基金整体收益高更利于资金募集工作的开展。基于此，中小创投对山西澳坤生物农业股份有限公司、中绿环保科技股份有限公司两个企业的投资更大程度上是看重了企业持续高水平的盈利能力和未来从“新三板”转板至创业板的可能性。2.可转股债权投资策略中小创投对暂不满足股权投资条件的企业，采取可转股债权的投资方式，先给予企业一部分资金，让他们在日益恶化的经济环境中暂解燃眉之急，通过投后管理继续引导和培育企业规范化运营，拥有能持续健康发展的基础。中小创投对可转股债权的投资标的判断依据与股权投资的条件相比，仅仅是放开了对财务规范的严格要求，允许企业存在一定程度的不规范行为。为了保障基金资产的安全性，会要求企业提供一定程度的保证措施。中小创投希望通过前期的资金支持，在企业满足规范要求的前提下，能够以较低的价格将前期的债权投资资金变为企业的资本金，基金•工作研究同样在与企业规范、共同成长的过程中。太原恒山机电设备有限公司在我国修磨机领域拥有绝对的技术领先地位，和其他中小企业一样，企业老板很希望通过资本市场特有的影响力和融资环境发展，但企业自身存在一定程度的不规范问题，且受下游钢铁行业不景气影响，企业资金回笼周期较长，中小创投利用可转股债权的形式先期给予恒山机电资金支持，同时帮助企业进行规范，使其像寰烁股份一样得到真正的快速发展的能力。

（四）基金的增值服务策略基金投资企业，给企业带来的不仅仅是资金，更重要的是基金利用各自独特的核心优势和价值创造的方法帮助企业发展。山西省小微企业创业投资基金对已投或未投资企业不遗余力的开展财务、法律咨询服务，同时利用自身资源帮助企业拓展销售渠道。中小创投作为证券公司平台的基金管理公司，以山西证券长期服务资本市场的优势，为所投资企业带来借助资本市场快速发展的能力、在产业链中创造和发现价值的能力、完善资源配置的能力。受经济周期影响，2014年以来山西华晟果蔬饮品有限公司存在下游企业回款周期长、企业经营性现金流不足等问题。中小创投于2015年12月投资该企业后，在努力为企业提供财务规范、“新三板”挂牌等服务的同时，也利用资源帮助企业拓宽国内销售渠道。同时，基金团队也在积极为企业对接信托公司，以土地流转信托的形式帮助企业降低生产成本、进一步提高原料品质的稳定性，使企业逐步实现机械化生产。

（五）引导基金产生的作用以中小创投为例，目前政府引导资金出资1亿元，山西证券出资1亿元，2015年全年投放资金1.5亿元，当年带动社会其他投资人投资4.8亿元，所投资企业发展得到不同程度的提升。中小创投投资的海玉食品通过零售渠道发力，仅用了半年时间通过新渠道带来的收入达到7000万元。目前该企业正在考虑新增一条生产线继续扩大生产和销售规模，新增一条生产线需要新增工人5-20名，新增一个销售渠道需要招聘销售人员2-4名，由于经济效益的提高直接带动了当地用工的需求，产生了良好的社会效益。显然，政府出资设立引导基金的模式，提高了财政资金的使用效益，获得资金支持的企业利润的增长带动了招工需求的连锁反应，都将使这一创新机制的联动效益不断扩大，比单纯“撒胡椒面式”的财政资金投入效果更为明显。

三、两支基金运作以来遇到的问题

（一）引导基金市场化水平较低、募资渠道亟需扩充山西省政府设立引导基金的目的是以“市场化运作，政府引导”作为基金运作的基本原则。但在这两支基金的实践过程中，发现引导基金受限于财政资金属性及当前的管理思路，引导基金被赋予了较多的政策性目标，对基金投资地域、投资范围、投资金额做了不同程度的限制，使得引导基金寻找合适的投资标的变得困难，出现资金沉淀、闲置现象，资金利用效率低下。其次，我国基金投资人发展尚处于早期，社保基金、保险等大型机构基金投资人偏少，民营企业和自然人基金投资人偏多，而且多数基金投资人追求短期收益，长期投资意愿不高，这在一定程度上决定了引导基金的资金来源狭窄。另外，由于山西本地缺乏质地优良的投资项目，导致一些优秀的投资机构不敢与引导基金合作，资金募集受限。长此以往，引导基金的引导作用受到严重制约，无法达到其引导创业投资的目的。

（二）政府和社会资本双方诉求存在利益冲突政府引导基金的设立，希望利用市场化手段支持实体经济的发展。作为出资人的地方政府和社会资本，由于顶层设计的不完善，导致双方在体制机制上无法均衡统一。通常而言，社会资本重视项目投资及基金收益情况，而政府引导资金倾向于普惠金融、管理制度和投资流程规范化，资金安全等方面。另外，政府引导基金的市场化运作过程中，基金管理人与政府双方存在利益诉求的分歧，政府给予财政出资考虑以资金安全为先，而基金本身就是风险投资的业务，基金管理人并不能保证财政出资的绝对安全。双方利益的不一致，会导致“利益共享，但风险不共担”的局面出现，严重影响基金的运作效率，同时也会对基金收益及风险控制等各方面造成不利影响。

（三）基金在项目选择方面的困境从基金运作的角度看，山西省大部分中小企业存在各种规范性问题。数据显示，全省13.5万家中小企业，完成股份制改造的只有500多家，实际按股份制改造后规范运行的企业不足400家，在企业法人治理、财务管理以及内部控制等方面存在较多问题，特别是股权结构单一，经营管理机制不健全、财务两套账、核算不规范、税收不到位等现象普遍存在。另外，企业多是家族企业，企业老板缺乏现代管理意识和有效的自律机制，对新股东的进入存在抵触感。从政府引导基金的发展看，山西省政府引导基金的设立•工作研究不足3年，山西本土的基金投资、决策和管理团队需要进一步磨合和完善。以中小创投为例，基金管理团队成员均是由从事投资银行业务人员转为从事创业投资业务，团队拥有比较丰富的投资、投行等资本市场运作经验，但对于创投业务，没有先例可循，需要进一步培养创投经验，提高投资效率。

（四）引导基金类别繁多，绩效考核体系不完善截止目前，山西省各地市、部门都相继设立了政府引导基金，设立形式有小微企业引导基金、创业投资引导基金、股权投资引导基金、产业投资引导基金等，类别繁多。这些引导基金规模大小不

一、投资方向不同、投资限制各异、政策导向目标互有差别。我省政府引导基金尚未建立完善的基金绩效考核体系，即主要对资产情况进行保值增值的评价，对于如何监管以及具体考核体系并未作出详细的办法规定。同时，多数引导基金把业务重心放在合作管理机构评估筛选、引资和投资上，对基金的运作管理较为轻视，这使得政府无法对当前业已运作中的政府引导基金全面客观地做出考核。随着引导基金逐步进入投资后期甚至是退出期，建立完善政府引导基金绩效评价体系已经成为当前政府引导基金亟待解决的问题。

四、政府引导基金市场化运作的思考

（一）完善政府引导基金的顶层设计，厘清政府与基金的角色定位政府引导基金在我省发展尚处于早期阶段，在引导基金设立的结构上需要根据省、市资本市场的发展程度、产业转型需要，统筹安排基金的投资方向、规模结构等，对财政资金的注入、运营、退出、收益进行有效的规范监管。同时，应当建立健全基金市场化运作的制度安排，把握好政府在基金管理上的“度”，寻找出兼顾政府、基金公司、企业各方利益诉求上的最佳契合点。通过建立“母子基金”运作模式可以在一定程度上解决政府引导基金在基金管理、利益诉求等方面不对等的问题，即财政资金通过“母基金”(FOFs)(所谓FOFs，即投资于基金的基金，其与一般的基金不同，是以股权投资基金作为投资对象的特殊基金)吸引实力比较强的投资人为财政资金做第一次放大，再通过招标等程序筛选合适的基金管理人合作成立“子基金”为财政资金做再一次放大，是目前创投基金运作大多采用的基本方式，但并不能完全解决政府与基金市场化运作之间的问题。根据财税体制改革和国企改革要求，如果偿试按照目前政府管资本这一思路，将财政资金通过资本运营或投资公司投入到母基金，将创投基金的具体管理事项下移，可以有效解决政府角色与基金市场化运作之间的矛盾。政府在资本运菅公司层面设立理事会或管理委员会等机构，由其制定创投基金的政策并监督创投基金的运作，创投基金公司（合伙人）则以完全市场化手段开展基金募、投、管、退等经营活动。

（二）从制度设计上创新创投基金的风险管控创投基金有别于一般私募基金的地方在于既要体现政府意志又要尊重市场规律，要实现二者的有机统一，政府就要充分考虑创投基金运作可能产生的风险，结合不同基金特点界定出合理的创投基金风险容忍度，这对政府设立管理创投基金是个挑战。要研究偿试设立风险准备，从制度上解决创投基金“不敢放手作为”的问题。

（三）进一步强化政府引导基金市场化运营根据清科资讯统计，截至2015年12月底，国内共成立780支政府引导基金，基金规模达21,834.47亿元。其中省级政府引导基金的规模最大，226支基金规模总额达到9,980.37亿人民币。基金设立数量最多的是地市级政府设立的引导基金，共有417支基金，基金规模8,243.00亿。在政府引导基金的设立形式上，各地方政府根据投资方向和重点，设立股权投资基金、产业投资基金、天使投资基金等。一是加强政府引导基金市场化方式运营，要在以下几个方面体现市场化要求：首先是资金来源及管理机构选择要市场化，政府作为出资人，要和具备相应能力的市场化基金管理人进行合作和资源互补，从市场上寻找社会投资人，实现资金规模的杠杆放大效应。其次是投资策略市场化，打破引导基金既有的政策性限制，制定相关投资策略，以达到在风险固定的条件下，追求投资收益的最大化，或者在收益固定的情况下，追求投资风险的最小化的目标。在制定基金的相关政策时，应结合山西本地实体经济的实际情况，进一步突破引导基金关于地域、行业、阶段的限制。最后是内部管理市场化，建立相关的工作体系，包括行业信息和数据库、基金考核评价标准、科学的决策机制等完整的内部管理程序。二是要科学筛选基金管理机构。政府引导基金既要肩负“引导社会资金投资实体经济”的政策性任务，又要兼顾社会资本的回报诉求，要求基金管理人具备比商业性基金更高的素质和能力，因此在对基金管理人的选择，特别是对子基金管理人的选择，要通过招标确定基金管理团队（公司），而尽量避免目前地方的常见做法，直接将基金委托事业单位或交由国有投资平台管理。1.高素质的管理团队政府引导基金筛选管理机构，发起设立并管理该基金的投资机构必须具有高素质的管理团队，即管理人员稳定、专业知识过硬、行事风格务实、历史业绩突出、具有丰富的产业投资和股权投资经验以及较强的品牌影响力。2.完整的机构运营体系和高效的决策流程由于近一年来，私募基金（包括政府引导基金）行业发展迅速，出现了一些鱼龙混杂、良莠不齐的突出问题。鉴于此，中国证券投资基金业协会于2016年2月5日发布《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》，调整了基金管理人的登记备案要求，并对基金管理人的信息报送、披露制度、内部控制、资金募集、合同签署、基金团队有严格的规定及准入，与之一起发布的有《私募投资基金信息披露管理办法》、《私募基金管理人内部控制指引》、《私募投资基金合同指引》、《私募投资基金募集行为管理办法（试行）》等。中基协的这一举措对引导基金的设立、基金管理人的筛选、基金的运作等多方面提供了标准和依据。基金管理人不但要满足中基协的相关要求，更重要的是完整的运营体系和合理的投资决策机制能够保障项目筛选、项目初调、立项申请、尽职调查、投资决策、投后管理、投资退出等项目投资的全过程。与拥有完备的运营体系的基金管理人合作可以有效降低系统性风险，确保投资人资金的安全性和利益最大化。3.丰富的基金运作经验和出色的历史业绩具备丰富投资经验的投资机构，具备一定的行业资源，善于把握行业发展趋势，能有效发掘被投资企业的内在价值，可以较准确做出投资判断。具备上述能力的基金管理人往往又是行业里的领先者，他们见证了中国资本市场十多年间的几次沉浮。与此类机构合作，引导基金不仅可以获得稳健乃至高额的收益，完成扶持并做大企业的目标，还可利用其已有口碑进一步提升自身品牌效应。

（四）加强创投引导基金投后绩效管理政府引导基金应从政策效益、经济效益、管理效益三个方面构建政府引导基金绩效评价体系。完善基金的绩效评价体系要兼顾引导基金的政策效益和经济效益，设立一个全方位、立体的投资绩效评价体系，比如可以从合规、管理、效益等三个角度对基金进行考核。合规指标只指对引导基金立项的合理性以及完成程度的评价，具体包括引入社会资本的规模、投入初创期企业的资金占比、投入中小型企业的资金占比以及参股子基金比例等等。管理指标包括对引导基金组织管理、资金运用方面的评价，主要考察基金管理的规范性和专业性，包括合作创投企业筛选的规范性，项目评审流程规范性，引导基金专家评审委员的专业评审能力以及内部控制制度的健全性。效益指标主要是指对引导基金运行效果以及其对社会影响的评价，主要包括对山西省风险投资及发展带来的直接或间接效益等方面考量。

（五）资本市场融资环境的建立需要全社会共同努力我省直接融资（特别是股权融资）的意识、环境、管理较差是一个共识性问题，一方面政府对金融市场的边界定位不够清晰、有效的市场机制不成熟。另一方面全社会缺乏对金融特别是资本市场必要知识的了解及储备。企业特别是中小企业很难得到长期发展所需要的股权投资资金的另一个原因，是省内个人、企业信用体系尚不完善。另外，多数投资人倾向于短周期、高回报的畸形投资模式。这些原因直接导致企业融资难、融资贵的问题。解决中小企业融资问题需要全社会的共同努力。政府应当加大对全融知识及运用资本市场发展企业的宣传力度，大力推行中小企业规范化运营的理念，同时给予主动开展股份制改造、财务规范的中小企业一定的奖励、税收政策，以降低中小企业的改制成本。其次，政府金融监管部门应该下大力气开展山西股权交易中心、山西产权交易中心的人才培养和引进、完善和丰富相关管理制度，解决中小企业在起步和发展阶段评估其公允价值的述求，同时拓宽创投基金退出渠道，以进一步提高财政资金的使用效率。另外，应当尽快完善企业信用评价体系，规范企业在法人治理、财务和税务等方面的行为，为中小企业在资本市场上融资奠定基础。

创投资金，最是青睐熟面孔 篇3

总是他们

王志东是中关村最具传奇色彩的程序员之一，他创办的四通利方——即后来的新浪网，一直是中国主要的门户网站之一。王掌管四通利方时曾有过辉煌的融资历程：1997年成功引入650万美元国际风险投资，成为国内IT产业引进风险投资的首家企业；1998年12月，他又成功地完成了与美国华渊资讯网公司的合并，从而创建了新浪网公司，而当年给王志东投资的风险投资商们也因此全都赚得盆满钵溢。2001年6月，王黯然离开新浪网，随后创办了点击科技公司。经过几年的沉寂期之后，点击科技于2004年获得富达基金1300万美元的风险投资，再次创国内软件企业单笔风险投资之最。

季琦曾经是携程旅行网CEO，著名的风险投资商IDG为携程旅行网进行了首轮风险投资。2002年，季在工作中发现“连锁经济型酒店”的市场机会，并创办了如家酒店连锁公司。由于季在携程网的成功经历以及和IDG多年的良好合作，使得IDG又为季的“连锁经济型酒店”投资了150万美元，不久又追加投资至200万美元。

周鸿祎拿到第一笔投资之前，据他自己说，曾经谈了上百家的投资商，“这个过程，和其他创业者们一样艰辛”。但当他的3721网站在1999年获得IDG的25万美元投资之后，周随即被列入到风险投资圈子里的老面孔之列，财富的大门也随之向他敞开。2002年，周从国际著名风险投资商——日本集富(JAFCO)拿到近千万美元；2003年，国际互联网巨头雅虎又出资1．2亿美元收购73721。而在去年9月，周更在“老朋友”IDG的邀请之下进入了创投圈，摇身一变开始给别人投资了，据说他掌握的资金有5亿美元之多。

同学纽带

陈一舟，很多人仍然把这个名字与chinarren．com联系在一起。在上次互联网热潮时，陈创办了chinaren．com，一个用“英语”加“拼音”名字的“洋泾浜”域名，却迅速获得了著名投资银行高盛的投资，并成为中国最大的校友录社区。Chinaren被搜狐收购后，陈离开，再于2003年12月创办了dudu．com。之后，陈用股权置换方法收购了一家人气颇旺的个人网站——猫扑网(mop．com)。去年5月26日，猫扑成为MSN中国网站的合作伙伴，据说现在已成为中国最具人气的青年网络社区。

去年8月，陈的猫扑网获得美国Accel的1000万美元投资。同期，猫扑收购了从事“社会网络”交友服务的uume．com。uume的CEO刘健出任猫扑的首席战略官兼资深副总裁，而陈自己原本就是uume的初始投资人之一，包括刘健在内，陈的身边是一个由老同学和老朋友组成的团队。描扑的COO(首席运营官)曾炜安是陈早在Chinaren时期的老战友，当时任技术总监；CFO(首席财务官)陈小欣原为花旗集团所罗门美邦(香港)副总裁。陈小欣、刘健与陈一舟都是就读于斯坦福大学商学院的MBA，而刘健和陈甚至就是同一个班的同学。

uume曾经在2004年获得Accel和DCM的投资。当被问及uume为什么能够获得Accel和DCM的投资，刘健坦言是因为在这两家投资公司里有自己在斯坦福读MBA时的同学，双方都互相了解和信任。可以想象，陈一舟从Accel获得投资，大概也离不开他的斯坦福MBA同学关系。而拿到投资以后，他自然也不会忘了支持老同学刘健的生意，一起收购过来，也算是有福同享。

而当年与陈一起创办Chinaren的战友周云帆和杨宁早在2002年3月份就成立了空中网，并且已于2004年7月9日在美国纳斯达克挂牌上市(NASDAQ：KONG)。无独有偶，他们也收购了另外一家“社会网络”网站——亿友。

Chinaren．com的老伙计们没有因为被搜狐收购而沉默，来自Chinaren和斯坦福的人再度兴起，并再度冲到中国互联网风险投资的前线。

凡有的，还要加给他

圣经新约“马太福音”第25章中有这样一个故事：一个主人分别给三个仆人5000、2000、1000银子。过了些时间，拿到5000和2000银子的仆人分别又用银子赚到了5000和2000，而拿到1000银子的仆人却原封不动地送给主人，主人拿回这1000银子转而给了那个已有10000银子仆人，并说：“因为凡有的，还要加给他，叫他有余，没有的，连他所有的也要夺过来”。这就是耳熟能详的马太效应——强者更强，弱者更弱。

IT界的“老面孔”们一次又一次地拿到了数以万计的投资，资本总是对他们特别关照，青睐有加。而那些陌生面孔的创业谱，却好像怎么也唤不开风险投资的大门。一次成功融资的经历最终成为再一次获得投资的催化剂。对于创业投资圈出现的这种“马太效应”，有人批评说是“任人唯亲”、“裙带关系”——只给“老面孔”投资，限制了新创收者的发展。

存在，就有其合理性。风险投资商们在选择投资项目的时候，通常有一些自己的标准，同时，也有一些共同的原因促使他们选择了那些熟悉的“老面孔”：

其一，人的因素是最关键的。对于风险投资商来说，创业者的素质可以说是项目成败的关键因素。同时，一个企业的管理者是否正直诚实、具有信用，管理团队之间是否具有一定的互补性也是他们考虑的首要因素之一。风险投资商在最初选择项目的时候，对于创业者个人以及管理团队的能力、诚信都不了解。而对于那些创投圈的老人，风险投资商们可能已经打过多年的交道，“日久见人心”——因此对他们的能力、品德、性格以及经验都有了相对更为深入的了解，所以，投资的时候也就更放心。2001年王志东刚从新浪离开的时候，就有许多投资人找上门，主动要求给他投资。“有些人甚至都不问我要做什么，只是凭着对人本身的信任”，王志东这样描述。

其二，创投圈的老人懂得选择恰当的热点题材、热点行业。风险投资以要求高回报为特点，只有快速成长的行业才能更好满足风险投资高回报的要求。所谓快速增长，一般要求年增长率达到1 0％以上。风险投资家为了获得潜在的高收益，而愿意承担其蕴涵的高风险，因此会更加注重项目的成长性。创投圈的老人通常比较有经验，而且市场嗅觉非常灵敏，在选择行业的时候，并不完全以个人爱好出发，而是充分考虑行业的成长性，所以出手异常准确，总能恰当地捕捉到下一个阶段的发展热点。陈一舟就曾经要求猫扑网业务线下的每个社区或网站：“成长性必须要高于平均值”。

其三，在业务可能涉及到的领域里，创投圈老人积累了很多的人脉，有的时候遇到问题，给圈子里的朋友打一个电话就可能解决。还有很多一起经过创业洗礼的老同事，大家都在一个圈子里混，低头不见抬头见，交流起来也更加方便。

其四，经过一轮创投洗礼和磨合之后，创业者已经懂得一个好的商业模式和盈利模式的重要性。商业模式主要是指如何生产产品、如何提供服务、如何进行市场策划等一系列问题；而盈利模式则关注如何赚钱、如何把产品和服务转化成利润。很多初级创业者在争取风险投资的时候，只关注于自己企业的商业模式，而对盈利模式却缺少具体的思考和描述，这也成为他们在和风险投资商谈判时失败的一个重要因素。而那些“老混混们”，则早把赢利模式设计好了，让风险投资商们省心省力。

其五，创投圈子的老人知道自己企业的价值，所以在选择投资商和确定投资额的时候，更有针对性，既不会“狮子大开口”，也不会让投资商轻视自己的价值。同时，他们更深刻地了解自己的企业与风险投资商之间的“共生”关系，也懂得必要的时候要放弃对企业的某些控制权，懂得配合风险投资商对于退出路径和时机的选择，因此更容易与风险投资商达成一致。

其六，在企业管理方面，创投圈老人和初出茅庐的愣头青的经验也有天壤之别。创投圈的老人知道如何组织团队、规划项目以及进行品牌运作。对于那些日常运营中常常遇到的事务——例如如何设计花费小、影响大的市场宣传活动，那些老面孔们更是轻车熟路。

IDG、高盛、软银、霸菱、Accel等风险投资公司都在中国寻找着下一个机会，天天都有来自各行各业的讯息充斥案头，抛开枯燥的纸上陈述，显然，那些有过成功经验的、或是来自朋友介绍的项目会更加生动。如果恰好又是自己老同学的项目，前景看起来也不错，自然会优先考虑。

业内专家指出，这种投资取向其实反映了风险投资选择项目时候的考虑重点。为什么那些成功的人比较容易获得第二次机会?这也反映出老创业者和新创业者在个人素质、社会经验上的差别。当一个人、一个团队曾经获得了风险投资，就容易一而再、再而三地获得投资。“马太效应”似乎正好反映了创投圈子里的这个现实，而“马太效应”背后隐藏的深层原因，则值得所有创业者思考。