全球股市（精选五篇）
全球股市 篇1
全球股市大幅下跌，原因是投资人担心美国经济更加衰弱，增加的工作机会更少，而欧洲面临的债务危机也没有缓解的迹象。总之，投资人对再次衰退的忧虑引起全球股市溃败。
世界银行行长佐立克表示, 不太可能出现二度衰退，但是全球经济的确处在一个关键的十字路口。各国领导人需要拿出勇气，来处理欧洲不断扩大的债务危机以及美国经济增长缓慢所带来的政治影响，这似乎是世界银行和国际货币基金组织华盛顿年会上反复讨论的主题。国际货币基金组织总裁拉加德则表示，大幅下跌的股票价格显示全球经济存在更大的系统性问题，紧缩财政是优先大事，但同样重要的是，整合如果过快、幅度过大，对有些国家来说，又会伤害到潜在的增长能力，所以，要抓住时机做出最好的选择。
尽管国际货币基金组织把恢复世界经济的责任放在世界发达经济体清理自己的财政上，但是，佐立克认为，这需要各个大小经济体共同努力才能解决问题。因为发达国家造成的危机可能会变成发展中国家的危机，欧洲、日本和美国必须在它们各自巨大的经济问题演变成世界其他国家更大的问题前，采取行动解决。
全球股市终于企稳 篇2
大跌之后，人们渐渐从梦魇中醒过来，开始审视真正的内在原因。现在形成的共识是——流动性泛滥，以及美国经济走软。
业内人士目前一致认为，近几年大量泛滥的日元套息交易，对近期的股市集体跳水起到了推波助澜的作用。由于日本长期实行零利率，国际投资者纷纷借入日元购买以其他币种计价的高回报资产，如H股、印度或巴西股，或是高息货币英镑、澳元等，希望从中获利。随着日本官方利率由零提高到目前的0.5％，日元面临转强时，这些投资者自然要抛售持有的高收益资产同时购回日元还债。这又反过来进一步推高了日元，从而打击了以出口为导向的日本经济和企业盈利，导致投资者纷纷抛售出口型企业的股票，使日本股市暴跌。日元套息交易的减少，又导致美国市场的资金供给下降，成为引发美股近期下跌的重要原因之一。市场对资金流动性的担忧，进而又引发全球股市纷纷跳水。摩根大通分析师认为，虽然市场预期日元套息交易逐渐减弱，但假如美国经济数据较预期强劲，刺激环球市况，那么日元套息交易恐怕会死灰复燃，而且新一波套息交易的力度会更大。
全球股市的大跌也与美国经济增长有很大的关系。自格林斯潘接连警告美国可能出现经济衰退后，有关美国经济前景的讨论增多，但分歧很大。尽管在上周大跌后，美国财长保尔森于3月4日表示，他对美国经济感觉良好，并认为经济下行的可能性下降，通胀似乎得到控制。但经济数据并不能使人乐观起来，美国1月份工厂定单较预期跌4.5％，耐用品定单从原来报出的跌7.8％修改为跌8.7％，意味着占经济约五分之一的制造业经济疲软；美国上季度生产力年率仅升1.6％，是近10年来新低……据此，经济学家纷纷下调对美国经济的预测。另外，美国次级按揭贷款(主要是贷给低收入借款人士的按揭贷款)出现违约情况，令市场担心美国经济会受到不良贷款的影响而放缓。
周一，日元进一步升值再度冲击市场，全球股市普跌，很多跌幅超过3％，恒生指数甚至跌去4％，为“9·11”以来最大跌幅。周二，日元汇率有所走软，加上保尔森在访问东京时再次唱好美国及全球经济，全球主要股市普遍止跌上涨。乐观的分析认为，全球股市本轮大幅调整告一段落，后市仍然看好。
对于全球股市持续下跌，瑞银亚太区首席经济学家乔纳森·安德森表示，尽管中国经济增长将有所放缓，印度进入了紧缩阶段，美国经济前景并不令人乐观，股市不会再创新高，但市场并没有脆弱到要大跌的程度。
汇丰投资管理的首席投资官Leon Goldfeld表示，全球股市2003年以来的上扬受到了公司盈利强劲增长的支撑，估值依然合理，预计全球股市中期仍将上行。
全球股市 篇3
在股票市场, 波动性一直是投资者和研究者关注的最重要问题之一。尤其是在2015 年中国股市出现巨幅波动之后, 减少股市不确定性影响并准确度量股票指数收益率的波动性显得更为必要。围绕股票指数收益率方差的度量, 国内外学者展开了一系列的研究。
Engle (1982) 首次提出自回归条件异方差模型, 用以刻画预测误差的条件方差可能存在的某种相关性。 Bollerslev (1986) 对其进行了扩展, 形成广义自回归条件异方差模型。之后GARCH模型得到快速拓展, 并继而产生GARCH族模型。Y.K.Tse (1991) 通过检验1986 年至1989 年东京股票交易所的股票收益波动率, 指出股票收益率序列存在异方差性。同时, 他认为采用GARCH模型不仅能够很好地刻画股票收益的波动性, 更能预测未来股票收益的波动性。Robert (2000) 以10个国家的股票市场的收益和世界指数为样本数据, 研究表明GARCH模型可以很好地度量各个国家股票收益的波动性和非对称性。王耀 (2007) 将GARCH模型与Risk Metricks标准法进行比较, 发现GARCH模型能更为准确地测度上海股市风险。
纵观现有相关研究论文可以发现已有的研究样本局限于单支或单个国家股票指数的收益率, 缺乏对全球股票指数收益率的波动性研究。鉴于此, 本文尝试从全球市场角度考虑, 对比中国与海外有代表性股票市场的收益波动率状况, 从中寻找差异。并尝试提供股市预测与预警方案, 为中国股市理性发展股民合理投资提供决策参考。
文章涉及模型的形式:
(1) 均值方程:rt-u=σtwt
(2) Bollerslev (1986) 将GARCH写成:t2=ω+k=1LEkvk+i=1mαiαt-i2+j=1sβjσtj2
其中, VK为可能出现的1 个外部回归变量, 这个模型称为标准GARCH (SGARCH) 。
(3) Nelson (1991) 提出了指数GARCH模型, 定义为:lnσt2=ω+k=1LEkvk+i=1m (αizt-i+ri[zt-i-E (|zt-i|) ]) +j=1sβjlnσt-j2
这里zt= (rt-μ) σt, zt为rt的标准化。参数αi刻画符号效应, ri刻画尺度效应。
二、实证分析
本文针对美国、中国、德国、日本四个国家的股票指数进行实证研究。对于每个国家本文都选取了在国内具有一定影响力的股票指数。美国为NASDAQ指数、中国为上证综指、德国为德国DAX指数、日本为日经225 指数。由于股票指数的波动主要表现为收益率序列的波动, 因而本文用这四个股票指数的日收盘价来计算股票指数的收益率。计算公式为其中rt为股票指数收益率, et和et-1分别为第t期和 (t-1) 期的股票指数收盘价。为保持样本数据时间跨度的一致性, 本文选取的样本期为2015年1月1日至2015年5月1日。各个国家节假日等的不同, 使得股票交易日期存在差异, 因而各个股票指数所包含的样本数据均不同, 其中纳斯达克指数有2603 个观测值, 上证综合指数有2504个观测值, 德国DAX指数有2629 个观测值, 日经指数有2531个观测值。本文数据来自Wind资讯终端, 使用R语言对四个国家股票指数数据进行仿真分析。
1.统计性描述
通过对样本序列走势的刻画 (见图2-1) , 可以看出样本序列的变化规律:金融时间序列表现出尖峰厚尾性。由收益率波动序列可以看出各国股票指数收益率序列在样本区间内均表现出一定的波动性和聚集性, 其中2008-2009年波动幅度尤为明显。
通过初步的统计分析, 可以得到样本数据的描述性统计量, 如表2-1所示。从均值来看, 各个指数的收益率几乎相当, 为0.02-0.05。从标准差来看, 上证指数略大, 说明收益与风险共存。而日经指数收益均值比德国与纳斯达克偏低, 但标准差比纳斯达克与德国DAX指数大, 说明日本股票市场收益与风险没有得到很好匹配。从偏度来看, 四个股票指数收益率序列围绕其均值具有非对称性, 负的偏度值意味着左偏。从峰度和JB统计量来看, 四个股票指数收益率序列均不服从正态分布。
(1) ADF平稳性检验。由于数据具有典型金融数据特征, 即尖峰和厚尾, 因此, 在模型估计之前, 需要对样本数据的平稳性进行检验, 以防止出现“伪回归”。检验发现ADF值均小于1%临界值, 所以样本序列是平稳的。
(2) ARCH—LM检验。经检验发现:样本序列存在显著的ARCH效应, 需要采用GARCH模型对样本序列进行回归分析。
2.模型预测
由于GARCH模型能很好拟合收益率波动曲线, 所以尝试用GARCH模型对收益率序列进行预测是可行的。本章分别使用SGARCH与EGARCH模型对收益率序列进行预测, 综合预测残差与系数显著性标准, 实证发现, student t分布的SGARCH (1 , 1) 模型具有更好的预测效果。
实证发现, GARCH模型只能预测短期波动率, 如果预测距离一长, 预测精度下降很快, 所以我们使用滚动预测法, 来全面评估模型预测效果。所谓滚动预测法就以每300个样本点为一窗口, 拟合得到GARCH模型参数, 并据此拟合函数预测最近10 天的波动率。再滑动窗口, 重新拟合函数, 对下10个数据预测。如此, 循环往复, 直到得到所有数据的预测值 (前300 个数据点没有预测值) 。滚动预测法相比于仅仅预测最近十天的波动率并计算预测残差来评估模型的方法, 其结果更稳定可靠。
由收益率序列绝对值与预测序列图 (见图2-2) 可知, GARCH模型能很好拟合预测出收益率序列的波动趋势。在波动较大时, 预测残差略大, 但是基本趋势可以预测。为了更好地评估预测效果, 定义MSE, MAE指标:
其中, RV为预测波动率, σ为实际波动率, B为窗口长度。预测模型的MSE、MAE计算结果见表2-3。
由表2-3 可知, 模型对NASDAQ指数、德国DAX指数、日经指数的预测效果较好。对上证指数的预测误差相对较大, 所以预测的置信度需要更加谨慎, 但总体而言预测精度还是不错的。
3.危机预警信号发现
收益率序列的波动聚集性, 即较大波动后会跟随一些波动, 波动具有聚集性、记忆性。换个角度可以理解, 波动是逐渐来、逐渐走的。这意味着理论上存在一些工具, 可以预见较大波动的到来, 从而做好风险防范。
我们定义VAR曲线:
其中, σ为GARCH模型预测的方差, q为正态分布1%水平的下侧分为点值 (-2.326) , F为GARCH模型的拟合值。Var曲线下的点即实际波动率在预测波动率99%置信区间以外的点。
根据上文假设, 使用SGARCH (1, 1) 模型, 对各国股票指数执行滚动预测。预测结果见图2-3。由图2-3 可知, 在较大波动率之前确实有一些点落在Var曲线以下 (标注为红点) 。以上证指数为例, 在5 月以前有不少收益率值落在了var曲线以下。可见, 现在上证指数的大跌在之前是留下一定信号的。在美国、德国、日本股票市场大跌前, 基本都有少量收益率跌破到Var曲线下方 (见图2-3) 。
三、结论及建议
本文运用GARCH族模型以上证综指、NASDAQ指数、德国DAX指数、日经指数数据为样本对各国股票指数收益率的波动性进行了研究, 并基于此做了收益率序列预测、股票指数危机预警信号发现的研究, 具体结果如下:
(1) 各个国家的股票指数收益率的波动具有聚集性和持续性且呈现出不同程度的自相关性和异方差性。同时, 除中国外各个国家的股票市场存在冲击的非对称性。利空消息比等量的利好消息可以产生更大的波动。股票指数收益率的波动具有明显的杠杆效应。
(2) 美国、德国、日本对利空消息敏感, 对利好消息较不敏感。而中国股票市场对利空和利好消息均敏感, 抗风险能力较差。
(3) 由于波动聚集性, 在较大波动前会有一些波动信号。故基于Var曲线可以很好地预警股市危机。
上述结论在一定程度上可以反映出全球各地股票指数收益率波动的整体情况。尤其是收益率波动的杠杆效应。当股票市场出现利空消息时股票价格的下跌减少了股东的权益, 因而资本结构中附加在债务上的权重将增加, 公司杠杆效用的增加大大提高了持有股票的风险, 当这种风险因素通过股票持有者和投资者的心理预期放大之后, 他们会认为未来的股票指数收益率将存在更高的波动性。一旦这种心理预期普遍形成, 股票市场上将会出现大举抛售股票的行为。股票指数收益率出现大幅波动在所难免。相反, 当股票市场出现利好消息时, 在中国市场上依然有较大波动, 然而在其他三个国家, 投资者出于规避风险的动机并不会盲目地购买大量的股票。可见, 中国股市投资者在风险管理上仍然有一定的路需要走。
由于中国金融市场抗风险能力较弱, 所以投资者确定合理收益预期, 做好风险防范显得十分必要, 本论文对此分别提出了收益率预测模型与基于Var曲线的风险预警提示, 可以给广大投资者做决策参考。
摘要：为防范股票市场上的不确定性和风险, 有效地度量股票指数收益率的波动性显得尤为重要。本文运用GARCH族模型拟合了股票指数收益率的波动性方程并实证研究了全球有代表性的上证综指、NASDAQ指数、德国DAX、日本日经指数。结果表明四个国家股票收益率均有聚集性、持续性, 股票市场存在着冲击的非对称性。此外, 本文尝试使用SGARCH模型对股票收益率序列进行滚动预测, 取得较好预测精度。同时文章首创性地基于Var曲线提出了股市危机预警信号。
关键词：GARCH,波动聚集,滚动预测,Var
参考文献
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全球股市为何愈发相关 篇4
不过就如图1显示，近年来全球股票市场之间的关系逐步趋于紧密。在某个清晨醒来，你会发现金融头条上显示的情况是亚洲股票的下跌已经波及到欧洲，那往往是亚洲和歐洲市场对于美国股市前日跳水的反映，而极少有市场能够幸免。
因此，单个经济体基本面对于短期股票表现的影响，就没有投资者预期的那样大。相比那些发达国家，新兴市场有更良好的增长预期以及更健康的财政状况。
但是，那些寄望于通过多元化投资获益的西方投资者或许要失望了。截止到8月底，摩根士丹利新兴市场指数（以美元计算）今年以来累计下跌了10.3%，而同期发达国家指数也缩水了5.4%。
都是全球化惹的祸
某种程度上这个结果要归咎于全球化。过去10年来（除2009年）世界贸易量每年都在增长，从2001年占比国内生产总值（GDP）的23.8%上涨到现在的29.7%。目前很多发达国家都指望通过扩大出口拉动国内疲软的经济。
但这不仅仅是贸易问题。许多全球领先的企业都已遍布全球进行跨国经营，发达国家近来糟糕的增长数据意味着，不少西方企业正把希望寄托在亚洲及拉美地区的业务发展。同样的，新兴市场中出口商诸如三星或是巴西石油，也需要欧美的消费者能够保持购买力。
法国巴黎银行分析发现，美国道琼斯工业指数成份股公司超过20%的收入来自于新兴市场；英国富时100指数36%的收益来自北美；而韩国上市公司大约14%的收入源于欧洲市场。
或许美联储也在其间掺和了一腿。投资者不仅希望美联储来重振美国经济，同时还期望联储实施量化宽松（QE）政策来支撑资本市场。毕竟美元仍然是全球的储备货币，因此美联储的决策影响着全球投资者们。当伯南克在2010年8月暗示将推出第二轮量化宽松政策时，华尔街和全球市场都受到了提振。现在全球的基金经理都期盼着他能够推出第三轮量化宽松。
大型基金公司让全球更紧密
还有一个关键因素可能是因为有大型基金公司的存在，他们在全球进行多元化的投资。最近就有文章在研究这些基金如何导致震荡在市场之间传导。
基金经理不只是基于经济基本面来进行买卖的决策，他们还必须根据客户申购赎回基金份额的情况来调整他们的投资组合。假如美国爱荷华州的个人投资者要求赎回他们的投资，基金经理就必须卖出部分资产，这也许意味着就要卖出巴西或是中国市场的股票。
而那些爱荷华州的投资者们可能对美国国内的新闻反应迅速，比如七月底的美国债务上限危机，或是标普下调美国主权信用评级。可是他们的行为导致了全球资本市场一起下跌。上述那篇研究文章对这个过程做了如此描述：“为了应对那些本地投资者赎回基金带来的冲击，全球基金完全改变了投资组合中配置于新兴市场的部分。”并且发现不仅那些全球基金投资量最大的新兴市场彼此之间联系更加紧密，而且他们与资金来源地——发达市场的联系也愈加紧密。
这是件很讽刺的事情。基于投资者多元化资产组合的意愿，全球基金的管理者们将资本投资于巴西及中国市场。但正是这样一个多元化投资的行为让这些新兴市场与发达国家变得更加紧密，而使得多元化的投资回报相应地减少了。归根结底理由只有一条：当所有人的想法一致时，真正的多元化投资名存实亡。
全球股市高调迈入2011 篇5
欧美经济数据喜人
近日美欧发布了强劲的制造业采购经理人指数(PMI)，提振了投资者对经济复苏的信心，促使投资者向股市注入新资金。
数据显示，欧元区2010年12月制造业PMI终值从56.8上升至57.1，德国和法国继续带领欧元区制造业复苏。美国制造业PMI转好，12月ADP私人就业数据和非制造业PMI均好于预期，也显示了美国的经济增长动力。
美联储发布的2010年12月14日议息会议纪要显示，美联储对美国经济形势判断逐渐转向乐观，但仍担心由于住房市场面临进一步下行风险，油价和美元汇率高于预期，所以经济复苏仍将维持缓慢步伐。因此，表示无需改变规模巨大的购买国债计划。
对此，高盛的研究人士表示，美联储2011年可能不会对经济增加任何更多刺激措施，但在2013年前也可能不会上调基准利率。
花旗银行预期，面对失业率高企，美国的加息将延迟至2012年下半年。该行预计今年环球经济通胀达3％。随着通胀带动资产价格上涨，股市及商品市场有望继续向好。
贝莱德公司表示，美国经济将会持续改善，尤其是在增长的质量方面。在此趋势下，商业及消费信心改善，政府对资本市场的敌意降低，风险资产(尤其是股票)应可再次在未来一年里取得理想表现。预计标普500指数的目标应在1350点以上，这意味着股市升幅至少将与盈利增幅相符。
与此同时，由于发达市场继续面对结构性问题，复苏步伐将较正常水平慢，因此美联储可能仍会维持宽松政策。由此预期，2011年美国股市将再度跑赢MSCI世界指数。在利好因素影响下，股市的升幅可能较预期高出10％～20％。不过，负面因素也可能导致股市出现双位数百分比的跌幅。港股受益经济增长
受外围股市影响，港股近日出现一定程度的反弹。而香港经济增势明显也对股市提供了支撑。
2010年12月份汇丰香港采购经理指数(PMI)由11月的53.5上升至55。继7月出现低位后，该指数已连续5个月回升，显示香港经济增长态势明确。
高盛认为，由于目前港股的估值偏低，加上内地经济持续增长，因此维持今年恒生指数29000点的目标位，潜在增长幅度约为两成。而恒生国企指数将达到16500点。其预计今年1、2月份，内地通胀会达到最高点，之后会逐渐回落。内地政府将加强调控，陆续出台一系列行政与货币政策控制高通胀，这将给市场带来许多不确定因素。受此影响，预计港股上半年会有较大波动，但下半年走势较为乐观。行业方面，该行较看好消费股与房地产股。其认为目前消费行业的平均销售价格、市场渗透率与毛利率都较低，与发达国家还有相当大的差距，今后在各方面都将出现明显的增长。
此外，未来内地的经济发展将完成由出口转向内需的结构转型，对消费行业有正面影响，较看好消费行业中的百货公司。