投融资方式（精选十篇）
投融资方式 篇1
长期来看, 受国内工业化与城镇化进程等因素推动, 电力行业未来10年将保持6.6%~8.0%的年均增长率。由于需求强劲, 电力行业将需要大量投资。
在投资方向上, 水电、风电和核电投资虽然呈现出加速增长的态势, 但在投资数额上仍然以煤电居首, 电力行业的结构长期内将基本不变。目前我国水电发电量占总发电量的13.89%, 核电量占比为1.96%, 风力发电占0.29%, 煤电则占77%左右。至少在2020年以前, 燃煤发电仍处于稳定发展阶段, 并且2020年以前我国的煤电装机仍将占全部装机的70%以上。
对以上几种发电方式的投资进行比较, 从主要的财务指标看, 发电方式的资产负债率基本相同。从成本费用率、产值利润率等指标来看, 水电、核电都高于整个电力行业的平均盈利水平。尤其是核电, 产值利润率维持在30%以上, 远高于火电9%左右、全行业10%左右的利润率。
一、投融资理论
(一) 哈里·马科维茨-投资组合理论 (PORTFOLIO THEORY)
马科维茨表明在一定条件下, 一个投资者的投资组合选择可以简化为对两个因素的平衡资产组合的期望收益和它的标准差。这个理论分析财富如何能最优地投资于期望收益和风险不同的资产, 并且如何藉以减少风险。
Re=p1R1+p2R2
p1=第一种收益出现的概率
R1=第一种收益水平
p2=第二种收益出现的概率
R2=第二种收益水平
(二) 威廉·夏普-资本资产定价模型 (CAPITAL ASSET PRICING MODEL)
资本资产定价模型的原理
CAPM的基础, 是个人投资者可以通过一种风险资产组合选择承受风险的程度。最优风险资产组合的构成决定于投资者对不同证券的未来前景的评估。
CAPM可由下式表示:Re=Rf+β (Rm-Rf) , 其中:
Re=资本预期回报率;Rf=无风险利率 (Risk-Free Rate) , 指投资于被认为是没有信用风险的证券;β=贝塔值, 是衡量一个公司的股价与整体市场水平同步变化的程度;
Rm=整体市场的预期收益率; (Rm-Rf) =股权市场风险溢价 (Equity Marke t Ris k Pre m ium) , 表示投资者期望从有风险的股票投资中得到的额外补偿。
(三) 默顿·米勒-资本结构理论 (CAPITAL STRUCTURE)
他们的贡献指导了现代金融理论与实践也奠定框架。1952年, 大卫.杜兰特系统的总结了当时理论界关于资本结构问题的各种观点, 并将这些观点划分为净收益理论、营业净收益理论和传统理论三种类型。
(四) MM理论
任何企业的市场价值与其资本结构无关, 而是取决于企业的预期收益除以与其风险程度相适应的投资预期收益率。
VL=Vu=EBIT/Ku
EBIT= (S+B) /Ku
V=S+B=EBIT/Ku
股票预期收益率等于同一风险程度的无负债企业的资本化率, 再加上与其财务风险相联系的风险溢价.该风险溢价等于负债权益比率与无负债企业的资本化率和负债企业债务利率之差的乘积
Ks=Ku+RP=Ku+ (Ku-Kd) B/S
Ks为负债企业股本成本;Ku为无负债企业股本成本;RP为风险报酬;
企业投资决策与企业融资决策相互独立, 即“在任何情况下, 企业投资决策的选择点只能是纯粹权益流量资本比率, 它完全不受为投资体供融资的证券类型的影响”
二、电力行业投资现状分析
(一) 发电设备利用小时降幅收窄
2009年, 全国6000千瓦及以上电厂累计平均设备利用小时数为4527小时, 同比降低121小时。其中, 水电因下半年来水不足, 只有3264小时, 降低325小时;火电4839小时, 降低46小时, 已接近去年同期水平。供电标准煤耗342克/千瓦时, 同比下降3克/千瓦时。
(二) 电力建设投资稳步增长
2009年, 全国电力基本建设投资达到7558.4亿元, 同比增长19.93%。其中, 电源、电网分别完成投资3711.3亿元和3847.1亿元, 同比分别增长8.91%和32。
(三) 电源结构进一步优化
2009年, 全国基建新增发电设备容量8970万千瓦。2009年底, 全国发电设备容量87407万千瓦, 同比增长10.23%。
(四) 重点建设项目加快推进。火电
建设继续向着大容量、高参数、环保型方向发展, 至2009年底, 单机容量30万千瓦及以上火电机组占全部火电机组容量的64.46%;截至2009年底, 我国在建核电机组20台, 在建规模2192万千瓦;全国水电新增装机容量达到较高规模。
(五) 提前完成小火电关停任务
2009年, 全国关停小火电2617万千瓦。“十一五”期间, 全国累计关停小火电6006万千瓦, 超过计划目标1006万千瓦, 每年节约原煤6900万吨, 减少二氧化硫排放120万吨, 减少二氧化碳排放1.39亿吨。
三、电力行业投资的特点
(一) 投资规模大
电力企业的投资少的几亿, 大的投资几十亿, 上百亿, 投资规模很庞大, 需要融资的规模就大, 现在投资电力的方向是“上大压小”, 所以就需要大的投资规模, 并且要上大容量, 高参数, 高效率的机组。
(二) 投资周期长
从电建到机组的运行时间比较长, 少的3年左右, 长的6年左右, 融资的资金占用周期长, 长期占用大量的资金, 资金周转较慢, 因为电力企业固定资产投资比重大
(三) 新能源是电力企业投资的方向
由于煤炭价格的完全市场化, 对煤电企业很不利, 火电的燃料成本增加, 很多火电行业面临亏损, 电是国民经济基础产业, 关系到千家万户, 电价受政府严格管制, 煤企和电企的市场定位不对等, 所以清洁能源是未来的投资方向, 水电、核电、风电、太阳能发电、桔杆发电。
四、电力企业融资模式
(一) BOT及其衍生模式
BOT既是一种融资方式, 也是一种投资方式。还有BOO, BTO, BLT, ROT, BOOT, TOT等。这些衍生模式虽然提法不同, 具体操作也存在差异, 但他们的结构与BOT并无实质差别, 所以习惯将上述所有方式统称BOT模式。项目融资只是BOT的一个阶段, 政府是BOT项目实施过程的主导。政府只是让渡BOT项目经营权, 但拥有终极所有权。政府不干涉项目公司的正常经营, 但要参与项目实施过程的组织协调, 并对项目服务质量和收费进行监督。政府与项目公司是经济合同关系, 在法律上是平等的经济主体, BOT以项目为融资主体, 项目公司承担债务责任, BOT以项目为融资主体, 项目公司承担债务责任。
(二) PFI ABS TOD模式
PFI在我国运用不广泛, 还没有成功的经验, 需要参照国外的经验, ABS是As s e t-Backe d s e curitization的缩写, 即资产证券化之意。ABS融资就是以目标项目所拥有的资产为基础, 以该项目资产的未来收益为保证, 通过在国际资本市场上发行高档债券来筹集资金的一种项目证券融资方式, ABS融资通过信用增级, 提高安全性和流动性, 大幅度降低筹成本。
ABS在我国电力建设没有运用, TOD和PFI在基础设施上运用的也不多见。不同的融资式由于理论, 融资方式, 以及项目的不同使得融资模式之间存在差异。
(三) 债券筹资
债券是债务人为筹集借入资金而发行的有价证券, 也是债权人按规定取得固定利息和到期收回本金的债权证书, 企业债券的特点:固定期限, 还本付息, 债券可以在金融市场上转让, 债券收入的稳定性。企业债券的发行主体是在中华人民共和国境内, 具有法人资格的企业, 发行条件:企业规模达到国家规定的要求, 企业财务会计制度符合国家规定, 具有偿债能力, 企业经济效益良好, 发行企业债券前连续3年赢利, 企业经济效益良好。企业的债券是一种风险较大的债券, 一般要对发债企业进行严格的资格审查或者要求发行企业有财产抵押, 以保护投资者的利益, 另一方面, 在一定程度内, 债券市场上的风险与收益成正相关, 高风险伴随着高收益, 企业债券由于具有较大的风险, 它们的利率通常也高于国债和地方政府债券。股份有限及有限责任公司发行债券应的条件:股份有限公司的净资产额不低于3000万元, 有限责任公司的净资产额不低于6000万元, 累计债券总额不超过公司净资产额的40%, 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息, 筹集的资金用途符合国家产业政策, 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。
(四) 银行借款
长期借款是电力企业投资的主要方式, 借款融资主要看利息率的确定, 长期借款的利率主要有固定利率和变动利率两种类型:固定利率计息方式一般是资金市场利息率波动不大, 资金供应比较平衡的情况下才适用。长期借款中的变动利率一般有下列三种:分期调整利率。这是在一般基准利率的基础上, 根据资金市场的变化情况每半年或一年时间调整一次的利息率。很多企业采用这种方式, 浮动利率。这是指借贷双方根据协商, 在借款协议中规定, 其利率可根据资金市场的变化情况而随时调整的利率。期货利率。这是借贷双方在借款协议中规定的借款利率按期货业务的利率计算借款利息的利率。企业筹资中, 如果估计市场利率已达到顶峰, 预期将要下跌, 企业可先借入短期借款或采取浮动利率借入资金, 也可发行可提前回收的优先股等获取短期资金, 企业采用长期借款筹措资金除支付利息外, 通常还有还有附加利率、管理费、代理费、杂费和承担费等负担。
(五) 发行股票、认股权证及可转换债权
普通股票。是股份公司依法发行的具有管理权的股利不固定的股票。优先股票。是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票。股票发行的目的:设立新的股份公司。扩大经营规模。认股权证特征:认股权证本身就是公司授权其持有者优先购买一定数额普通股票的证件, 是一种经济权利的体现, 必须规定购买股票的价格, 必须规定购股的期限, 股票价格上升时才有价值, 认股权证权利的行使决定于持有者。认股权证的作用:通过和债券联结在一起的认股权证不仅可获得利息收入, 还能根据规定的优惠价格购买普通股票。在股价上升的情况下, 可使新债券的利息支付相对降低。可使新创业的公司和信誉稍差的公司实现负债筹资的目标。认股权证的理论价值=附认股权证债券原始市价-纯粹债券部分的价值。可转换企业债券融资:可转换公司债券是公司债券的一种, 即这种债券的持有者可根据自己的意愿, 在一定的时候按规定的价格转换为公司发行的股票。可转换公司债券的特点:从债券持有者的角度看, 具有转换成企业股票的特权, 因而适销面广, 商品性好, 市场价格有弹性。从企业角度看, 是一种具有安全性、投机性的证券, 其发行可减少债务资本, 增加自有资本, 有稳定财务基础的作用。
(六) 风险资本融资
风险资本融资是风险投资公司或风险投资家向具有高风险的企业或公司提供股本资金或准股本资金的活动或者说是创业企业或高风险企业从风险投资公司或风险投资家处获得股本资金的活动。风险投资, 是由职业金融家群体募集社会资金, 形成风险创业投资基金, 再由专家管理投入到新兴的迅速发展的有巨大竞争潜力的风险企业中的一种股权资本投资。风险投资主要投资于以高新技术及高新技术产品为基础的技术密集型生产和技术服务的中小企业, 以企业上市融资和出售股权为盈利方式的一种投资活动。
(七) 国家投资
国家财政部门和企业上级主管部门投入企业的各项拨款现阶段有权代表国家投资的政府部门向新设企业投资的的资金, 经授权代表国家投资的投资公司、资产经营公司经济实体性总公司、企业集团等机构向企业投资的资金。
(八) 个人投资
个人投资是指企业内部职工或社会个人以个人合法财产投入企业。吸收个人投资具有两个特点:一是投资者主要以取得投资收益为投资目的, 企业的决策权受到“稀释”的可能性较小。二是筹资速度, 尤其是内部职工股的筹资速度较快, 因为操作程序简单。我国内部职工持股应该实现两个目的:一个使职工与企业紧密地联系在一起。二是筹集资金满足资金需要。
五、政府支持循环经济发展的投融资政策
清洁能源是国家支持的循环经济, 因此会得到国家投融资政策的优惠, 国家鼓励再生能源的发展, 多渠道拓展融资途径。
(一) 积极通过各类债权融资产品和手段支持循环经济的发展
在符合条件下的情况, 国家支持新能源企业发行企业 (公司) 债券可转换债券和短期融资券中期票据等直接融资工具。鼓励各类担保机构为债权融资产品的发行提供担保服务。
(二) 发挥股权投资基金和创业投资企业的资本支持作用
鼓励依法设立的产业投资基金投资于资源循环利用企业和项目, 鼓励社会资金通过参股或债权等多种方式投资新能源企业, 加快新能源的投资计划, 发挥政策性投资基金的杠杆做用, 引导社会资金投资于资源循环利用企业和项目的创业投资企业, 扶持循环经济创业快速发展, 推动循环经济相关技术产业化。
(三) 积极支持资源循环利用企业上市融资
投融资方式建议 篇2
东营旅游因产品以黄河口观光和广饶县孙子文化旅游为主，开发方式比较单一。目前，产品主要有黄河三角洲自然保护区开发的黄河口景区，胜利油田开发的天鹅湖温泉旅游度假区以及广饶县正在开发的孙子文化旅游度假区。今后应在合理设计，责权利明确的前提下，形成多种开发主体。政府、保护区、企业、社区等各利益相关者各司其职，协同发展。
1、市政府统领，多部门联动
旅游业涉及范围广泛，跨工、农、服务三大产业领域，单靠旅游部门是不够的，需要多部门联动。就东营实际情况而言，与旅游业直接相关的部门有自然保护区、城建、发改、水利、河务水政、园林、文化、宣传、农业、油田、济军基地等，这些部门的协调联动需要市政府强有力的统领。
2、市旅游局统筹，各区县实施
东营是地级市，下辖2区3县，同时境内有胜利油田、济军基地、石油大学、黄河河口管理局等同级单位。市旅游局是东营市域范围内最高旅游行政主管机构，在业务上对2区3县的旅游局及驻地企业、机构的旅游部门有指导职能。同时我国实行自然资源属地管理体制，项目建设地址必须落实到区县，特别是非市直管重点项目。这就要求市旅游局按市委、市政府的统一要求和市旅游业总体规划的原则，发挥统筹管理功能。只有统筹管理，才能体现全市旅游开发的有序性，保证产品特色与品质，各区县按市里的总体要求进行项目开发。
3、政府直接投资，带动商业投资
旅游业既是经济产业，亦有社会文化性质。旅游产品的部分公共性、公益性要求政府直接投资，譬如城市游憩设施、环境美化、绿化。有的领域只能政府投资，如城市形象塑造与推介等。在商业程度较高的领域，政府也应对道路、市政设施进行投资，这些属于投资环境。只要投资环境好了，社会资本自然就会跟进，最终实现政府投资启动，企业投资推动旅游发展的良好效果。
4、产权改革
产权改革是我国经济领域改革的核心，也是我国经济快速发展的制度保障。实践证明，只有明晰责权利，才能促进事业的发展。东营旅游资源、旅游经济存量资产产权比较复杂，主要涉及油田、驻地企业。应加快产权改革进度，让旅游资源得以有效开发，让旅游企业焕发生机。
5、精细开发
我国旅游业总体已解决了供应不足的问题，竞争日趋激烈。这种新形势下的旅游开发，必须抛弃过去粗制滥造，“先开发，后规范”的粗放模式，走精品道路。
具体融资建议
用市场手段筹措资金，实现城市建设投资主体多元化、投资方式灵活化、投资渠道多样化。政府应强化旅游营销宣传，争取外界的各种投资。由政府统一出面，集中资金面向国内国际两大市场，采取一系列强大攻势，加大宣传力度，吸引国际组织和国内外客商投资。这种政府的统一运作是分散的企业促销活动所不能比的。旅游业发展较好的发展中国家，不少旅游项目的开发都得到了国际组织尤其是国际金融组织的资助。
多种方式结合推介融资方案
采用媒体推介、活动推介的方式对项目的融资方案进行推介。在媒体上推介可利用报纸、网站、电视等手段，包括建立自己的网站、发行自己的刊物和在大型有影响的网站上、报纸上、电视频道上发布项目等。活动推介包括路演和招商会的方式。通过各种形式，一方面推介项目，让不同背景有意向的投资商了解项目，另一方面扩大项目的影响，提升项目周边的土地价值。
（一）财政支持
东营市目前出台了许多招商引资的优惠政策，但效果不明显。今后，应该采取多种形式鼓励各种经济成份参与旅游业的开发建设。尤其要通过一些积极的地方财政政策来支持旅游业的发展：
加大旅游发展资金投入。将旅游业纳入国民经济与社会发展规划，安排旅游发展专项资金，主要用于东营市旅游推介、重点旅游项目建设导向性投入，旅游人才及规划编制等方面，并随着财力逐步加大投入力度。
通过旅游管理委员会，地方财政可以象征性参股，调动油田对地方旅游发展项目投资的积极性；为了吸引油田资金，可以将一些比较好的有发展前途的项目给予油田优先投资权。地方财政可以在项目周边环境的改善上进行投资配套。
对符合东营市旅游总体规划和生态环境建设要求的新建旅游企业，市财政可以对企业给予一定额度的财政支持。
财政上，在广饶、垦利、利津和河口设立旅游发展专项资金，并根据财力情况逐年增加，引导投向，扶持重点，主要用于旅游规划编制、旅游宣传促销、重点项目启动和招徕奖励等。为了鼓励旅游企业，地方政府可以根据旅游业发展情况，按一定比例，增加对旅游产品的购买支出。
对于急需行业的旅游企业，政府可以进行适度的税收返还，鼓励企业在旅游行业的投资和发展。
图2：东营市旅游发展投融资政策
（二）社会力量
1、充分利用资本市场，为旅游资源开发进行直接融资
争取发行城市基础设施企业债券。寻找债券商进行策划、包装和推介，经与省发改委联系，向国家发改委申报特批城市基础设施建设企业债券。
土地上市融资，组织部分土地上市，实现土地出让收入。
采用项目借贷性融资。对一些“短、平、快”的可经营性建设项目，依靠项目经济可行性或信誉向银行贷款，成立大的项目公司，注册部分基本金，直接融资建设。
股权置换。这主要在上市公司和非上市公司之间进行，由于旅游业具有良好发展前景，一些传统产业上市公司有可能调整经营方向和投资方向，寻找在旅游业发展的机会，而拥有优质旅游项目的旅游公司可能又不具有上市权，这时可与上市公司进行股权或资产置换。
2、采用BOT模式融资
BOT(Build-Operate-Transfer)模式作为公共基础设施建设与私人资本的特殊结合方式。在BOT投融资模式的实际运用中，由于基础设施种类、投融资回报方式、项目财产权利形态的不同等因素，已经出现了以下三大变异模式：
（1）BOOT(Build－Own－Operate－Transfer)形式：这一模式在内容和形式上与BOT没有不同，仅在项目财产权属关系上强调：项目设施建成后归项目公司所有。
（2）BTO（Build-Transfer-Own）形式：这一模式与一般BOT模式的不同在于“经营（Operate）”和“转让（Transfer）”发生了次序上的变化，即在项目设施建成后由政府先行偿还所投入的全部建设费用、取得项目设施所有权，然后按照事先约定由项目公司租赁经营一定年限。
（3）BOO(Build－Own－Operate)形式：其意思为某一基础设施项目的建设、拥有（所有）、经营。在这一模式中项目公司实际上成为建设、经营某个特定基础设施而不转让项目设施财产权的纯粹的私人公司。其在项目财产所有权上与一般私人公司相同，但在经营权取得、经营方式上与BOT模式有相似之处，即项目主办人是在获得政府特许授权、在事先约定经营方式的基础上，从事基础设施项目投资建设和经营的。开发实施项目融资过程中可有效利用此几种模式，既调动各方的积极性，又能有效实现优势互补。
3、充分利用股份合作制等形式广泛筹资
通过股份合作制形式筹资，实际上是把资本联合与劳动联合结合起来。
4、旅游地产合作开发 政府以土地出资，投资方以现金出资，合作开发，由投资者进行建设并组织销售，出售后产权归购买者，利润按出资比例进行分配，主要包括温泉度假村、别墅、养生社区等。
5、引导社会资本、企业参与旅游开发建设投资。
畅通社会资本进入城市基础设施建设的渠道，降低民营企业投资城市基础设施建设的门槛，鼓励有实力的民营企业参与城市投资。争取孙氏宗亲理事会、田氏宗亲会、陈氏宗亲会的会员的捐赠。
以广饶县为例进行融资：
广饶县旅游业发展离不开资金的大力支持，在融资措施方面，广饶县需要进一步深化投融资体制改革，用市场手段筹措资金，实现城市建设投资主体多元化、投资方式灵活化、投资渠道多样化。
争取发行城市基础设施企业债券。寻找债券商进行策划、包装和推介，经与省发改委联系，向国家发改委申报特批城市基础设施建设企业债券。
土地上市融资，组织部分土地上市，实现土地出让收入。
采用项目借贷性融资。对一些“短、平、快”的可经营性建设项目，依靠项目经济可行性或信誉向银行贷款，成立大的项目公司，注册部分基本金，直接融资建设。
采用经营方式转变的融资。充分利用入世机遇，吸引外资参与城市基础设施建设，运用合资、BOT、TOT、BT等形式，对部分新建城市基础设施采取建设、转让、经营方式获得建设资金。
利用资本市场融资。积极推进上市公司的资产重组，做大做强上市公司，增强上市公司的融资功能。通过对基础设施项目进行股份制改造、股权出让以及发行建设债券等进一步扩大融资能力。
PPP项目的投融资方式分析 篇3
金融机构参与PPP项目，既可以作为社会资本直接投资PPP项目，也可以作为资金提供方参与项目。在作为社会资本直接参与的模式下，金融机构可以联合具有基础设施设计、建设、运营维护等能力的社会资本，与政府签订三方合作协议，在协议约定的范围内参与PPP项目的投资运作。而作为资金的提供方，金融机构可以为主要负责经营的社会资本方或者项目公司提供融资，间接参与PPP项目，融资方式可采取项目贷款、信托贷款、明股实债、有限合伙基金、项目收益债和资产证券化等形式。
1 政策性银行参与PPP的方式
政策性银行参与PPP项目，可以发挥中长期融资优势，为项目提供投资、贷款、债券、租赁、证券等综合金融服务，并联合其他银行、保险公司等金融机构以银团贷款、委托贷款等方式，拓宽PPP项目的融资渠道。对于国家重点扶植的基础设施项目以及水利、污水处理、棚改等项目进行特殊信贷支持，比如提供长期优惠利率贷款等。
此外，政策性银行还可以提供规划咨询、融资顾问、财务顾问等服务，提前介入并主动帮助各地做好建设项目策划、融资方案设计、融资风险控制、社会资本引荐等工作，提高PPP项目的运作效率。
2014年11月，国家开发银行全资子公司国开金融与南京雨花台区政府签署铁心桥—西善桥“两桥”地区城市更新改造暨中国（南京）软件谷南园建设发展投资合作协议，参与南京旧城成片更新改造。国开金融及其控股的上市公司中国新城镇发展有限公司，以现金出资形式直接入股，成立注册资本金为10亿元的南京国开雨花城市更新发展有限公司，国开金融和中国新城镇发展有限公司将向国开雨花选派成熟的专业运作团队参与公司运作。
政策性银行可以释放国家对所鼓励的PPP项目方向、合作模式的信号，成为国家宏观调控的一种手段，但是相对于其他金融企业，政策性银行的参与市场化程度相对较低。
2 商业银行参与PPP的方式
商业银行是PPP项目最重要的资金提供方，可以通过资金融通、投资银行、现金管理、项目咨询服务、夹层融资等方式参与PPP项目，如图1所示。
2.1 资金融通
在PPP项目设计、建设、运营的过程中，商业银行在对PPP项目或实施主体的资信状况、现金流、增信措施等进行审核的基础上，为项目公司提供资金融通服务，具体可以通过项目贷款、贸易融资、保理、福费廷、银团贷款等，发展供应链金融，提供增值服务。
2.2 投资银行业务
商业银行可以依托强大的销售能力参与PPP项目公司中短融票据、PPN等融资工具的承销发行。此外，商业银行还可以通过理财直接融资工具直接涉入PPP项目融资，这既能实现资产负债表外融资的目的，又能开发具有一定流动性、可市场估值、信息披露更加透明的金融工具，降低非标债权投资比率，或者利用产业基金、信托、资产管理、租赁等渠道，实现表内投资或表外理财资金对接PPP项目公司的融资需求。
2.3 现金管理
PPP项目运营时间长，资金流量大，商业银行可在现金管理方面充分介入，为客户提供全方位服务。针对日常运营资金的管理，可提供资金结算网络、现金管理、资金监管、代发工资等服务；为提高闲置资金收益，还可提供协定存款、企业定制理财产品等服务。
2.4 项目咨询服务
PPP项目涉及政府、社会资本、承包商等多个法律主体，PPP合同规范了项目设计、建设、运营、维护基础设施的过程，并明确规定了项目收益的分配、服务价格的制定和可能存在的政府补贴，商业银行可以凭借金融、会计、法律等方面的专业优势，为PPP项目参与方提供合同订立、现金流评估和项目运营等提供咨询服务。
2.5 夹层融资
除了传统融资方式外，商业银行还可以积极探索项目夹层融资。夹层融资的风险和回报介于普通债务和股权融资之间，融资结构可根据不同项目的融资需求进行调整。对于融资者而言，夹层融资具有期限长、结构灵活、限制少和成本低等优点；对于投资者而言，夹层融资能够同时兼顾项目的安全性和收益性。
目前，已经有众多商业银行开始以各种形式介入到PPP项目中。2014年12月，河南省政府与中国建设银行、交通银行、浦发银行签署“河南省新型城镇化发展基金”战略合作协议，总规模将达到3000亿元，具体可细分为“建信豫资城镇化建设发展基金”“交银豫资城镇化发展基金”和“浦银豫资城市运营发展基金”。首批25个募投项目已通过三家银行总行的审批，确定投放额度594亿元。
2015年4月，中信银行郑州分行联合中信产业基金分别与郑州市污水净化有限公司、上海实业环境控股有限公司、MTI环境集团有限公司签署合作框架协议，同时中信银行郑州分行联合中信产业基金也与郑州地产集团有限公司、中电建路桥集团有限公司、中铁十八局集团有限公司签署了合作框架协议。
商业银行参与PPP项目，也面临着期限错配和信用风险，PPP项目大多涉及基础设施建设和公共服务领域，融资周期较一般工商企业贷款更长，对于主要以中短期存款为负债来源的商业银行来说，存在期限错配的风险；PPP项目涉及地方政府、项目公司等多个主体，相关主体对于契约的遵守情况直接影响项目现金流、盈利能力和融资项目的信用风险。在实际操作中，商业银行往往也遇到有稳定收入和经营现金流的项目一般不需要通过PPP进行融资，而缺乏现金流的PPP融资项目商业银行又不会介入这一矛盾。
3 保险公司参与PPP的方式
由于PPP项目通常资金规模大、生命周期长，在项目建设和运营期间面临着很多风险，因此项目公司及项目的社会资本方、融资方、承包商和分包商、原料供应商、专业运营商都有通过保险降低自身风险的需求，保险公司可以开发信用险种为PPP项目的履约风险和运营风险承保，增加PPP项目结构设计的灵活性，降低和转移PPP参与方的风险。
nlc202309031034
从保险资金的运用来看，基础设施建设一般周期很长，符合险资长期性的特征，有助于缓解资产负债错配的问题，因此险资可以通过专项债权计划或股权计划为大型PPP项目提供融资。2014年12月，新华保险与广州市政府共同成立“广州（新华）城市发展产业投资基金”，基金规模200亿元，将用于广州市基础设施和城市发展建设项目。该基金投向城市更新、城市产业、城市生活、城市动力等4个板块，包括南沙新区建设、棚户区改造、传统交易市场转型升级在内的城市更新板块；面向主导型、创新型产业孵化器、产业园区在内的城市产业板块；面向安居工程、医疗卫生工程、垃圾处理工程在内的城市生活板块；面向新能源、物流、供水供电在内的城市动力板块。
保险资金追求安全性，具有期限长、规模大的特点，比较适合基础设施、物业等项目的投资，但险资对项目的担保和增信要求较高，大型保险机构一般都要求项目资产的评级达到AAA级，且有大型金融机构或大型央企国企、政府机关提供担保，符合要求的项目有限。
4 证券公司参与PPP的方式
证券公司可以为PPP项目公司提供IPO保荐、并购融资、财务顾问、债券承销等投行业务，也可以通过资产证券化、资管计划、另类投资等方式介入。
4.1 资产证券化
具有未来稳定现金流的资产就可能被证券化，很多基础设施类的PPP项目，如供热、供水、供电、污水处理、公共交通、高速公路等具有稳定的现金流，是良好的证券化基础资产，2014年11月企业资产证券化采取备案制后，大大简化了证券化项目设立和发行手续，交易所的挂牌转让和协议式回购也提高了产品的流动性，证券公司（包括基金子公司）可以通过成立资产支持专项计划，对有稳定现金流的PPP项目进行证券化，运用现金流分层等结构性金融技术，发行不同期限和信用等级的资产支持证券，为PPP项目融资。
今年1月，基金业协会发布《资产证券化业务基础资产负面清单指引》（以下简称《指引》），对不适宜采用资产证券化业务形式或不符合资产证券化业务监管要求的基础资产进行列明。《指引》明确将以地方政府为直接或间接债务人的基础资产列入负面清单。但地方政府按照事先公开的收益约定规则，在政府与社会资本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外，这一规定为PPP项目的资产证券化提供了政策可能。
例如民族证券成立的“濮阳供水收费收益权资产支持专项计划”，通过设立资产支持专项计划（SPV），发行1～5年不等的五档优先级资产支持证券，所得收入用于购买濮阳市自来水公司的供水合同收益权，投资者收益来源于濮阳市自来水公司的供水收费，并有濮阳市自来水公司担任差额补足义务人，在现金流不足以支付投资者本息时承担差额补足义务，此类项目为PPP项目的资产证券化提供了良好的解决方案，如图2所示。
4.2 项目收益债
43号文（国务院办公厅发布的2014年第43号文，即《地方政府性存量债务清理处置办法（征求意见稿）》。——编者注）中明确项目收益债是PPP项目的融资方式之一。项目收益债券是与特定项目相联系的，债券募集资金用于特定项目的投资与建设，债券的本息偿还资金完全或基本来源于项目建成后运营收益的债权。项目收益包括但不限于直接收费收入、产品销售收入、财政补贴及因项目开发带来的土地增值收入。
2014年11月，“14穗热电债”成功簿记建档，中标利率6.38%，低于五年期以上贷款基准利率6.55%，成为发改委审批的首单项目收益债。“14穗热电债”规模8亿元，期限为10年，从第3年起分期还本。资金投向广州市第四资源热力电厂垃圾焚烧发电项目，发行人是项目建设运营主体广州环投南沙环保能源有限公司。项目收入来源包括垃圾处理费收入、发电收入、金属回收收入，以及即征即退增值税等，通过专户专项归集。同时，发行人股东及实际控制人分别对债券本息提供差额补偿，确保债券的本息偿付，债项信用等级为AA，如图3所示。
证券公司可以为符合条件的PPP项目公司设计债券结构，通过发行项目收益债进行融资。但是同时证券公司受制于资金来源和牌照等限制，主要会以服务中介的形式参与PPP业务，其介入程度无法和银行、保险相比。
5 信托公司参与PPP的方式
信托公司参与PPP项目可以通过直接和间接两种模式。直接参与，即信托公司直接以投资方的形式参与基础设施建设和运营，通过项目分红收回投资。主要形式是发行产品期限较长的股权或债权信托计划，资金来源主要是银行、保险等机构资金；间接参与，即信托公司为PPP模式中的参与方融资，或者与其他社会资本作为联合体共同投资项目公司，采取明股实债的方式，在约定时间由其他社会资本回购股权退出。此外，信托公司还可以为PPP项目公司提供融资，通过过桥贷款、夹层融资等形式介入。
2014年6月，五矿信托与抚顺沈抚新城管委会、中建一局（集团）签订合作框架协议，由五矿信托、沈抚新城管委会、中建一局共同注资成立项目公司，注册资本10亿元，其中五矿信托为项目公司控股方，投资标的为包括河道治理、土地平整、环境绿化等在内的综合性片区建设项目。政府按约定承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，但不对债务进行兜底。
在该合作框架下，信托公司将整个项目的建设周期，按不同环节进行切割，选择具有强资信优势的建设商予以分包。每一个“分包商”须对自己完成的局部工程建设目标负责，如若未达成目标，则需要承担相应的违约责任。
相比银行和券商，信托公司的资金成本比较高，在公益性或准公益性的PPP项目中很难找到成本收益匹配的项目，此外，信托公司也不具备项目收益债等债券的承销资格，PPP项目短期内无法成为原有政信合作项目的替代。
6 PPP产业基金
PPP产业基金是指以股权、债权及夹层融资等工具投资基础设施PPP项目的投资基金，可以为基金投资人提供一种低风险、中等收益、长期限的类固定收益。PPP产业基金通常与承包商、行业运营商等组成投资联合体，作为社会资本参与PPP项目投资运营。
在PPP产业基金模式下，金融机构可与地方政府和项目运营方签订产业基金合同，对能够产生稳定现金流并且收益率较为合理的基建项目进行合作，通过设立有限合伙制PPP产业基金的形式参与基础设施建设。金融机构可以自有或募集资金设立SPV，作为有限合伙基金的优先合伙人（LP）。
今年2月，兴业基金管理有限公司与厦门市轨道交通集团签署了厦门城市发展产业基金合作框架协议，基金总规模达100亿元，将投资于厦门轨道交通工程等项目。该基金采用PPP模式，由兴业基金全资子公司兴业财富资产管理有限公司通过设立专项资管计划，与厦门市政府共同出资成立“兴业厦门城市产业发展投资基金”有限合伙企业。兴业财富和厦门轨道交通集团各出资70%和30%，分别担任优先级有限合伙人和劣后级有限合伙人，厦门轨道交通集团按协议定期支付收益给优先级有限合伙人，并负责在基金到期时对优先级合伙人持有的权益进行回购，厦门市政府提供财政贴息保障，如图4所示。
近来成立的PPP产业基金也出现了一些新的动向，很多PPP产业基金投向土地一级开发、保障房等非经营性项目，还款来源依赖于土地出让收入，以明股实债的形式保证固定收益，资金主要来源于银行理财，财政出具安慰函进行兜底。这些基金仍然有政府隐形的担保，属于城投债的新的表现形式。
收稿日期：2015-07-10
轨道交通工程的投融资方式研究 篇4
1世界各国城市市政交通工程投融资模式
城市市政交通投融资的基本模式从世界各国投资建设及运营城市交通项目的实践情况看, 国际上主要采用以下模式: (1) 政府投资, 并由政府行政机构直接经营管理; (2) 政府投资, 设立国有独资企业进行经营管理。这里所说的国有企业, 应是政府授权经营的公共事业机构, 与我国对“国有企业”概念的理解有所不同; (3) 政府投资, 通过招标, 以签订租赁合同或特许经营合同等方式, 委托专业公司进行经营管理; (4) 项目融资、特许经营; (5) 多元化的市场融资, 由股份制公司进行经营管理。其中第 (1) 、 (2) 种方式属于政府投资、政府运作, 简称A模式。第 (3) 种方式称为政府投资下的市场运作, 简称B模式, 如英国曼彻斯特地铁、上海地铁一号线等。第 (4) 种的项目融资、特许经营模式, 简称C模式, 如泰国曼谷和马来西亚吉隆坡的轻轨项目均采用BOT等项目融资方式。第 (5) 种方式统称为投资主体多元化条件下的市场运作模式, 简称D模式, 如香港地铁的投融资模式。在具体实践中, 对于某个特定项目, 也有可能是几种模式的混合, 但基本模式不外乎以上几种。
2我国当前城市市政交通投融资主要方式
2.1轨道交通项目资本金筹集的主要方式
为了满足建设项目资本金比例的要求, 我国各城市正积极探索轨道交通项目资本金筹措的各种方式, 包括采用买壳上市及尝试IPO等证券化融资模式, 但从实际操作的情况看, 资本金筹措主要采用以下渠道和方式。 (1) 地方政府财力直接投资。主要由项目所在地政府的财政资金进行投入, 由当地政府设立的轨道交通投资公司作为出资人代表行使国有股权, 组建项目公司。 (2) 利用预期现金流筹措项目资本金。将未来一定年限内的预期现金流作为项目融资基础, 一般以政府纪要等文件形式确定下来, 在此基础上, 银行通过股本金置换等变通形式对特定财务主体注入资金, 将该资金作为拟建项目的资本金投入。 (3) 利用信托贷款进行委托投资的形式筹集项目资本金。由轨道交通投资公司等投资主体委托信托公司, 利用项目沿线土地收益等作为担保的基础, 通过发行“项目资金信托计划”等方式来募集资金, 然后由轨道交通投资公司等投资主体委托信托投资公司对拟建轨道交通项目进行投资。这种操作在一定程度上解决了银行贷款不能作为项目资本金的问题, 同时具有审批环节少, 操作简便, 资金到位快等优点。 (4) 利用售出回租方式变现存量资产来筹集项目资本金。采用“售出回租”的融资租赁形式, 将车站、线路主体等不动产出售给融资租赁公司, 将获得的资产转让收入作为投入到轨道交通项目的资本金;同时, 轨道交通运营公司向融资租赁公司承租该资产的使用权, 并支付租金。采用这种方式筹集项目资本金具有成本低、操作简单、审批环节少等特点。
2.2轨道交通建设债务资金筹措的主要方式
目前我国城市轨道交通项目债务资金的筹集一般采用以国内商业银行贷款为主, 企业债券、国外政府贷款为辅的多元化筹措方式。 (1) 国内银行贷款。城市轨道交通项目作为大型市政公益性项目, 具备永续性经营的重要特征, 并以政府信用为依托, 破产清算的可能性较低, 而且其资产、权益随着时间的推移具有不断增值放大的特点。因此, 就贷款主体因素而言, 轨道交通公司的风险相对较小;另外, 项目建设能够促进沿线多种经济迅猛发展, 地方财政收入及项目公司收入增长的空间均较大, 通过制定完善的项目还款计划方案, 在项目运作一定年限后, 一般都会具备稳定的现金流量和可接受的还款能力, 从而为获得银行贷款提供了可能。 (2) 企业债券。企业债券募集资金成本低, 融资成本锁定, 期限较长, 且付息可分摊到不同年份, 到期一次还本, 对优化轨道交通项目的财务结构非常有利, 越来越受到各地轨道交通投资公司的青睐。 (3) 集合委托贷款。这是国内金融领域近期备受关注的金融创新品种之一, 通过采用集中授信方式, 与当地政府达成战略合作协议, 集中金融资源为大规模的基础设施建设筹集资金, 审贷报批手续相对简单, 资金成本低, 并可滚动发放, 有利于持续性地实施轨道交通投资计划。 (4) 外国政府和国际金融组织贷款。利用外国政府和世界银行等国际金融组织贷款, 也是为城市轨道交通项目筹集建设资金的重要渠道, 而且具有综合利率相对较低、期限较长等优点, 但选项较严, 手续较复杂, 且在当前轨道交通项目设备国产化率的限制下, 只有部分进口设备投资可向国外政府贷款, 具有一定局限性。
从实践上看, 目前政府主导的负债型融资模式是我国城市轨道交通投融资的主要模式, 具有3点优势。一是财政仅需少量现金投入, 尽可能利用政府背景的信用优势吸收银行贷款, 通过发挥财务杠杆作用, 放大财政资金效用, 有利于缓解政府即期现金支出压力。二是银行信贷资金供给充足, 到位较快, 操作成本相对较低, 符合短期内完成城市轨道交通项目大规模融资的任务。三是债务资金成本相以较低, 如果有充足的信用支持, 还可以通过委托贷款等形式吸引社会闲余资金, 并进一步降低贷款利率。
3BT投融资模式在我国市政交通工程中的广泛应用及前景
3.1BT方式概要
项目融资兴起于20世纪70年代末。20世纪80年代后, 世界上一些国家采用BOT (建设- 运营- 移交) 方式吸引资金, 加快基础设施建设, 改善本国的投资环境, 满足内在需要。90 年代末, 国内一些建设单位采取BOT方式或BT方式进行项目引资, 其中对公用基础设施系统的建设, 更多的是采用BT方式。2003 年2月13日建设部发布的《关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见》首次在国家正式公布的政策性文件中引入BT的概念。国际上BT方式的做法一般是由BT项目公司进行融资、投资、设计和施工, 竣工验收后交付使用, 即业主获得工程使用权, 并在一定时间内根据BT合同付清合同款, 工程所有权随之转移。2003年年底, 中铁大桥局集团以BT方式投资建设重庆菜园坝长江大桥, 这是我国在BT项目融资上的历史性突破。近几年来, 国内很多城市对BT模式建设市政基础设施项目进行了尝试, 并取得了良好的经济效益和社会效益。其模式主要是由招标方通过公开招标的方式确定建设方, 由建设方负责项目资金筹措和工程建设, 项目建成竣工后由招标方进行回购。例如, 北京地铁奥运支线采用BT方式建设并成功进行了国际招标;中国中铁通则于2008年通过投标成为深圳地铁5号线BT项目的承办方, 承担全线土建、装修和常规设备安装工程的投融资和建设管理任务。采用BT模式建设地铁, 有利于推进工程建设项目管理体制的创新, 逐步建立和完善工程建设管理的市场化竞争机制, 合理改善政府投资项目的负债结构, 缓解当期政府资金压力, 锁定建设成本, 适当转移建设风险。
3.2采用BT方式建设基础设施工程的特点
3.2.1 BT方式的优点
首先能缓解政府的投资压力。它可有效解决基础设施不足与建设资金短缺的矛盾, 引导和吸纳社会资金向基础设施投资的流动, 使政府规划建设的项目能够尽早实施, 提前体现社会效益和经济效益, 使政府有限的资金产生最大化的社会经济效益。此外可以加快项目建设速度, 确保工程质量。通过引进先进的技术和管理方法, 改善基础设施建设投资和管理结构, 有效实现管理、设计、施工资源整合及紧密衔接, 减少建设管理和协调环节, 借助大型建筑企业资信好、信誉高、善于组织大型工程施工以及技术、管理、人才和社会资源优势, 降低工程实施难度, 提高项目运作效率和质量。BT模式可以减少业主协调和管理的工作量, 因为BT项目公司承担了业主的融资、投资、设计和施工等工作量, 并负责管理分包商及供应商, 可以减少政府方面的人力、技术和管理压力, 节约管理成本。最后, 这种模式可以节省投资。BT方式一般采用固定价格合同, 通过合同锁定工投资建设和工期风险;有利于引进高质量的建设队伍, 规范建筑市场环境, 提高施工建设水平, 实现安全生产, 保证工期和质量要求。根据实施BT项目的要求, 只有社会信誉好、实力强的“国家队”企业才有能力参与实施, 把资质低、技术差、管理水平不高、不规范的企业“堵”在门外。
3.2.2 BT方式的缺点
目前, 国际上尚未形成适于BT模式的通用合同文本, 缺少一整套解决工程索赔、争端的公认国际惯例, 这对BT模式的顺利推广应用是一个障碍。BT项目公司筹集资金的压力较大, 因而会带来较大的风险, 如政策风险、汇率风险、自然风险等。因此需要BT项目公司有较强的融资能力和抗风险能力, 同时, 必须在签约过程中充分地进行合同谈判, 使风险分担更合理些。对业主而言, 由于项目成功与否在很大程度上取决于BT项目公司的融资能力和管理能力, 所以风险也比较大, 因此必须选择各方面实力均雄厚的公司, 以减少风险。
总之, 在深化城市基础设施投资体制改革的宏观背景下, 借鉴香港地铁、日本私铁和欧洲轨道交通投融资模式的成功经验, 以未来收益前期化、工程投资节约化、融资成本最小化和外部收益内部化作为创新的切入点, 我国城市市政交通工程投融资模式期待进一步的完善和创新。
摘要：市政公用行业推行市场化和全面开放基础设施市场, 是近期和今后一段时间地方投融资改革的重点, 市政公用设施建设的历史欠账和“市政公用行业是公益事业, 应该由政府统包”的观念已不适应时代的发展。原有的以政府为主导的投融资模式面临挑战, 迫切需要根据中国国情及不同城市特定发展阶段的具体情况, 进行投融资模式创新。综述了目前世界各国市政交通工程投融资方式, 以及我国轨道交通建设项目目前采用的主要投融资方式。并且介绍了一种新型投融资模式—BT模式, 在中国轨道交通工程建设中的应用和前景。
关键词：市政交通工程,投融资,BT模式
参考文献
[1]投融资改革动向评析[J].中国工程咨询, 2003, (2) .
[2]刘晓雷.市政大型工程BOT投融资模式在中国法律背景下的适用[J].河北广播电视大学学报, 2006, 11 (3) .
[3]徐光胜.浅谈市政基础设施工程的BT建设模式[J].城市道桥与防洪, 2006, (5) .
投融资方式 篇5
文章来源： 《理论前沿》2005年第10期 [作者：文化部机关服务中心 程铖] BOT是英文（Build-Operate-Transfer）“建设、经营、移交”的缩写，其典型模式为：项目所在地政府授予一家或者几家私人企业组成的项目公司特许权利——就某特定基础设施项目进行筹资建设，在约定的期限内经营管理，并通过项目经营收入偿还债务和获取投资回报，约定期满后，项目设施无偿移交给项目所在地政府。我国实施BOT投融资方式的实践是从地方省市开始的。1985年，深圳沙角电厂B厂，是我国第一次BOT方式的实践运用。上海、广州、海南、重庆、深圳、北京等地某些项目均采用BOT方式引进外资建设。1995年5月，国家计委批复广西来宾电厂二期工程采用BOT方式建设，使该项目成为我国第一个经国家批准的BOT试点项目。为规范其投资行为，有的项目所在地政府制订了相关条例和办法，如《海南经济特区基础设施投资综合补偿条例》、《上海延安东路隧道专营管理办法》、《上海市南浦大桥、杨浦大桥和打浦路隧道专营管理办法》等，为BOT方式的变异适用创造了条件。
（一）我国现行BOT立法的主要法律障碍
1.对政府担保的限制性或禁止性规定。
由于BOT项目有巨大的政治风险和商业风险，项目公司往往要求东道国政府在特许授权法律文件中作出种种担保。因此，政府担保与否及担保的充分程度，是投资者进行项目可行性评估的不可或缺的因素之一，是BOT项目能否取得成功的关键所在。
我国法律法规却对政府担保作出了种种限制。1995年1月18日下发了《以BOT方式吸引外商投资有关问题的通知》。第3条规定，“政府机构一般不应对项目做任何形式的担保或承诺（如外汇兑换担保、贷款担保等）。如项目确需担保，必须事先征得国家有关主管部门的同意，方可对外作出承诺”。该通知对政府的非民法意义上的担保，如外汇兑换担保、不竞争担保、经营期担保及项目后勤担保等，也作出限制性规定。
2.对BOT项目范围的限制。
我国2004年重新修订的《外商投资产业指导目录》（以下简称《指导目录》），是当前指导审批外商投资项目的依据，分鼓励、限制、禁止三类，不属于这三类的，即为允许类外商投资项目。按照2002年4月1日实施的《指导外商投资方向规定》“不属于鼓励类、限制类和禁止类的外商投资项目，为允许类外商投资项目”，和“鼓励类外商投资项目，除依照有关法律、行政法规的规定享受优惠待遇外，从事投资额大、回收期长的能源、交通、城市基础设施（煤炭、石油、天然气、电力、铁路、公路、港口、机场、城市道路、污水处理、垃圾处理等）建设、经营的，经批准，可以扩大与其相关的经营范围。”的条文来看，BOT项目范围仍有放宽空间。
3.关于投资回报率方面的法律障碍。
我国政府规定对BOT投资回报率不作保证。然而在BOT项目的实际操作中，已经存在三种投资回报模式，即“自负盈亏式投资回报模式”、“固定比率式投资回报模式”、“弹性比率式投资回报模式”，其中除“自负盈亏式投资回报模式”外，政府均对项目公司作了投资回报率的保证。“自负盈亏式投资回报模式”是指项目公司自负盈亏，承担经营后果。在这一模式中，政府不保证投资回收率，项目公司风险最大，同时赢利的可能性也最大；“固定比率式”是指完全由项目所在地政府按事先协商确定的投资回报率承担投资回报数额，而不管实际经营状况。在此模式中，项目公司风险最小，赢利也最小，由于BOT项目一般担有较大的投资风险，因此政府保证的投资回报率应略高于国际上同期贷款和拆借融资利率；“弹性比率式”是指确定一个投资回报率的上限和下限，经营收入低于回报率时由政府补贴，经营收入超过回报率的上限部分属于政府所有，在回报率上下限范围内的经营收入都归项目公司所有。对项目公司来说，这一模式的风险和赢利机会介于“自负盈亏式”和“固定比率式”之间，是较为稳妥的一种投资回报模式。
（二）建立具有中国特色的BOT法规体系
加强立法是保障BOT投融资方式在我国顺利发展的迫切需要。我国BOT立法，应坚持以下五项原则：
投融资方式 篇6
2.1 概述
TOT（transfer-operate-transfer，移交——经营——移交）项目融资模式是指：项目拥有者把已经建成或已经投产运营的公共基础设施项目在一定期限内有偿移交给社会投资者经营，经营期内的收入归社会投资者所有；以公共基础设施项目在该期限内的现金流量为标的，一次性从社会投资者那里获得一笔资金，用于偿还公共基础设施项目建设贷款或用于建设新的公共基础设施项目；特许经营期满后，社会投资者再把公共基础设施项目无偿移交给政府。参与者主要是政府、TOT模式公司、贷款方、建设机构、经营机构、保险机构、原材料供应机构、用户及法律服务机构。
2.2 TOT的功能
TOT项目融资模式是一种既不同于传统的以信用为基础的融资方式，也不同于一般项目融资方式的新型融资方式。大型交通设施建设项目、能源设施建设项目和矿产资源开发项目正在大范围地应用TOT模式方式。参与者主要是政府、TOT模式公司、贷款方、建设机构、经营机构、保险机构、原材料供应机构、用户及法律服务机构。
TOT模式不需要以项目的项目未来可用于偿还贷款的现金流量和项目本身的资产为担保，它不依赖这个项目，而是依赖获特许经营权的项目在一定时期的收益。对于政府来说，相当于为旧项目垫支了资金进行建设，然后以项目一定期限内的现金流量为标的取得资金垫支下一个项目。TOT模式明显降低项目风险，尤其是投资者面临的风险更是大幅降低，引资成功的可能性大大增加了，是一种可行的、实用的引资方式。在TOT模式下，由于积累大量风险的建设阶段和试生产阶段已经完成，因此对于投资者来说，风险降低幅度是相当大的。因此，一方面，投资者预期收益率会合理下调；另一方面，涉及环节较少，评估、谈判等方面的从属费用也势必大大降低。从另一角度讲，东道主政府在评估、谈判等过程中的费用也大幅度下降。引资成本的降低必将有助于项目产品的合理定价。
2.3 TOT运作模式
对于参与项目的双方而言，按照国际惯例，TOT模式一般要经过如下八个阶段来完成。
第一阶段：东道主项目发起人设立SPV（special purpose vehicle，SPV）或SPC（special purpose corporation）发起人把完工项目的所有权和新建项目的所有权均转让给SPV，以确保有专门机构对两个项目的管理、转让、建设负有全权，并对出现的问题加以协调，SPV通常是政府设立或政府参与设立的具有特许权的机构。
第二阶段：资格预审。根据投标者的业绩及其经验和技术水平与财务情况，对有兴趣参与投标的投标者进行资格预审，为下一步的邀请投标工作打下基础。
第三阶段：邀请投标。经过确定的项目向通过资格预审的投标者发出投标邀请，并请他们提供详细的投标文件和相关建议。
第四阶段：招标准备。私营、非公共机构、外商投资者等合同商在标书文件的基础上提交标书。
第五阶段：评标和选择。东道主政府根据项目招标文件中规定的评标标准和评标方法来选择和确定该项目的最后中标者。SPV等应当对所有投标者及文件包进行分析审查，对投标者进行选优排序，确定最后的中标者后应当发布评标结果。当有关项目的特许经营期限和条件等经过双方谈判确定后，项目主管部门将与中标者签订特许权协议。这个过程中，项目主管部门的有关机构将参与其中。
第六阶段：中标者组建项目公司。中标者与SPV洽谈达成转让投产项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议后，成立一个项目公司，并向所在地政府支付资金，所在地政府利用获得的资金，来进行新项目的建设。在这个过程中，凡是直接或间接参与该项目的参与者相互之间的权利义务关系必须以合同或协议的方式得到最后的确认和固定。
第七阶段：项目运营。在正式得到授权后，项目公司根据授权开始对项目进行运营，对项目的运营工作包括对项目设施的经营管理工作和日常维护工作。在特许期内，该项目运营所产生的收入将全部成为项目公司的收益来源。
第八阶段：设施移交。最后，当规定的特许运营期限届满时，私人投资者通常要将合同设施即项目无偿归还给东道主政府或政府指定的接收机构。东道主政府应得到完整的、可继续运作的、得到极好维护的项目。东道主政府要请专业的工程咨询机构对项目做出项目质量、寿命期、技术水平等方面的评价，请专业的财务机构对TOT模式的债务进行评价，请法律机构对TOT模式的法律问题进行评价，等等。所有上述评价满足相关协议和合同要求后，东道主政府方可接受TOT模式的移交。
3. 3PFI模式
3.1 概述
PFI（Private Finance Initiative） 是目前国际上基础设施建设的一种新型模式，90年代初在英国产生。它可以实现基础设施建设项目投资主体的多元化，并在一定程度上克服了传统基础设施建设中的高投入、低效率和资源的高消耗弊端。如果能将PFI的运作方式与我国的基础设施建设进行妥善的结合和灵活的运用，将会促进我国基础设施建设的发展，拓宽基础设施建设项目的融资渠道。它的产生背景是政府努力降低在公共项目中的投资支出，鼓励和扩大私人资本在设计和建造领域进行投资。PFI是指利用私人或者私有机构的资金、人员、设备技术和管理等优势从事公共项目的开发、建设与经营。在国外，PFI模式的项目一般都是大型基础设施建设项目。
3.2 PFI的功能
在公共项目PFI模式下，私营企业和私有机构组建的项目公司负责项目的设计、开发、融资和建造，项目竣工后，项目公司把项目出售或租赁给政府及相关部门。这样政府将项目开发建设过程中所产生的风险转移给项目公司。PFI模式和通常的公共项目开发建设模式的最大区别在于，在PFI模式下，项目筹集资金的任务亦由参与开发建设项目的有关私人机构承担。由于通常情况下没有任何机构和企业能比政府筹集到成本更低的资金，由项目公司所筹集的资金成本较高，这项项目具有很大的风险，所以在PFI项目的运作过程中，政府应为项目公司提供诸多的优惠政策，以减少项目公司所承担的风险，为了使PFI项目得以顺利实施，政府亦应建立一个长期稳定的良好的投资建设环境。PFI模式的设计应体现利益共享、风险共担的原则，政府和私人机构都从PFI项目中得到收益，运转正常的PFI项目，项目公司会从投资中获得丰富的投资报酬，这也是吸引私人机构从事PFI项目的主要原因。PFI模式对政府的好处主要在于，政府在项目的建设过程中不需要投资，在项目完工后集中投资或转化为分期支付费用，这显然解决了政府主管部门的资金短缺问题，同时提高了基础设施项目的建设效率。
3.3 PFI运作模式
PFI模式赋予由私营部门组成的特别目的公司（special purpose company/ special purpose vehicle，SPC/SPV）公共工程项目的特许开发权，允许私营部门针对项目所需成本进行融资，并在规定的特许期通过公共部门的分期支付偿还该成本。SPC承担部分政府公共物品的生产或提供公共服务，集项目的设计、建设、融资、运营于一体。政府基于公共服务改革项目效率、公平和责任的原则对PFI项目进行评估。由于PFI模式创新性的结构和过程设计、公共服务分配、公私部门之间最优的风险分担机制，使其成为政府认可的物有所值的政府采购模式之一。
五.各类融资模式的比较
一、按照投资收益选择融资模式
根据投资收益的多少，基本建设项目可分为经营性项目、准经营性项目和非经营性项目。首先，经营性项目是指能产生经营利润的基本建设项目，如铁路、公路等城市交通建设可通过收取票价等方式获取收益。此类项目融资可通过市场进行资源配置，直接转向资本市场，通过资本证券化进行资金融通，扩大融资规模和融资渠道。其次，准经营性项目是指有收费机制和现金流入，但无经营利润或利润较低的基本建设项目，包括电网工程、水利建设、保障性住房等项目，应结合政府直接融资和社会间接融资，比如应用BOT模式，并辅以适当的政府补贴和政策优惠措施，确保项目建设的顺利进行。最后，非经营性项目是指没有收费机制和现金流入，主要产生社会和环境效益的基本建设项目，如农村道路建设。此类项目类似于纯公共产品，主要依靠政府直接投入资金。
二、按照公共程度和公共性质选择融资模式
按照公共程度和公共性质，基本建设项目可分为政府主导型项目、政企合作型项目和市场主导型项目。政府主导型项目是指关系国计民生、国家安全的重要工程项目，比如军工、电网、水利建设等，必须由政府掌握绝对控制力，故而其融资也以政府直接投入资金为主，在不影响项目公共性质的前提下可适度引入民间投资，扩大融资规模。政企合作型项目和市场主导型项目是指不具垄断性质的基本建设项目，可选择政府直接融资和市场间接融资相结合，或者完全由市场进行融资的方式。
三、加强基本建设融资的市场化
市场化是各国基本建设项目融资的必然趋势。随着我国金融市场以及各种配套性制度的日益成熟，基本建设的主要融资方式必然将转向资本市场。资本市场融资具有融资规模大、融资成本低、融资渠道多样等优点，因此在基本建设融资模式的选择上，符合市场融资要求的基本建设项目应尽可能采用资本市场融资。当然，作为提供公共产品的基本建设，政府的作用是不容忽视的，但与过去的大包大揽不同，多元化融资下政府应以规范市场化环境为主，减少直接干预行为。
六.项目融资的案例介绍
上海外环隧道工程是上海外环线北环中的一个重要节点工程。是当前我国建设规模最大的沉埋管隧道，其规模居世界第二。该工程位于吴淞公园附近，越江处的江面宽度约800米，全长约2880米。整个工程静态总投资为17.34亿元，计划于2003年底前通车，2002年5月底已完成投资11.11亿元，占项目总投资额的64%。上海爱建信托投资有限责任公司以资本金形式投资于上海外环隧道建设发展有限公司，用于上海外环隧道建设项目的建设与营运。信托计划资金的出资以受让外环隧道项目公司原有股东出资和追加出资的方式进行。信托计划的规模和总量为信托合同不超过200份（包括200份），人民币5.5亿元，信托计划期限为3年。与此同时，外环隧道项目公司从运营期开始每年可得到与上海市人民政府约定的按项目投资余额9.8%的补贴，该补贴率与长期贷款利率变化同步调整。
该融资项目在短短一周的时间内就成功融资5.5个亿。在这一过程中，地方政府与信托机构紧密合作。在上海外环隧道项目上，政府补贴的比例是总投资额的9.8%，补贴年限是25年，之后项目将移交给政府。实际上这是一种与BOT相似的融资方式。最终体现了政府、企业和投资者三者多赢的局面。
七.总结
项目融资是民间资本参与基础设施投资的重要融资手段。项目融资是利用项目本身的资产价值和现金流量安排有限追索贷款，这为超过项目投资者自身投资能力的大型项目提供了融资便利。由于在项目融资过程中政府可以通过提供特许经营、市场保障等优惠条件来组织融资，从而保证了项目相对稳定的收益水平，降低了项目的投资风险，更有利于吸引国内私人资本的参与。通过项目融资，特别是BOT项目融资方式，不仅能吸引民间资本，还可以改善和提高项目的管理水平。这是单纯借贷难以实现的。
基础设施的巨大需求对投融资提出了更高的要求，也为基础设施投融资模式创新提供了广阔的空间。创新是社会发展、经济增长的原动力，只有通过投融资模式创新，逐步建立城市基础设施领域的多元化、多层次投融资体制，才能从根本上解决我国基础设施投融资领域长期以来的投资不足问题。
融资方式 篇7
1、内部融资:内部融资是指收购企业利用留存盈余(retained earnings)进行并购支付,其对应的支付方式主要是现金支付方式。
2、外部融资:外部融资是指收购企业通过外部渠道筹集资金进行并购支付。外部融资包括债务融资(debt financing)和权益融资(equity financing)。
(1)债务融资:债务融资指收购企业通过举债(issuedebt)来筹集并购所需的资金,该融资方式对应于债券支付方式和杠杆收购方式。
融资方式选择 篇8
中小企业的融资数额减少
在紧缩性货币政策下, 央行为了维护金融稳定和安全, 通过公开市场业务和提高存款准备金等手段, 严格控制货币信贷规模和投放节奏。主要表现在:一是商业银行的信贷规模减小。在2007年10次上调存款类金融机构人民币存款准备金的基础上, 央行于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这是我国2008年以来第5次上调存款准备金率, 上调后, 存款类金融机构人民币存款准备金率达到17.5%的历史高位。央行通过减少商业银行现有超额准备金的数量, 达到控制其信用创造能力的目的。二是通过公开市场操作, 加大央行票据的发行力度。2008年第一季度, 央行进一步加强流动性管理, 累计发行中央银行票据1.78万亿元, 开展正回购操作1.84万亿元。3月末, 中央银行票据余额为4万亿元, 比上年年末增加0.5万亿元, 正回购余额为0.78万亿元, 比上年年末增加0.16万亿元, 有效地减少了市场上的流动性。所以, 在市场上流动性总体水平减少的情况下, 中小企业获取融资的数额也将会减少。
中小企业的融资成本增大
在2007年以来6次上调存贷款基准利率的作用下, 金融机构各期限人民币贷款利率继续上升。2008年3月, 金融机构6个月至1年 (含1年) 人民币贷款加权平均利率为8.72%, 比1月份提高0.4个百分点。其中, 商业银行贷款加权平均利率为7.67%, 为基准利率的1.03倍。执行利率下浮的贷款额比重明显下降。第一季度, 金融机构发放的全部贷款中, 实行下浮利率、基准利率和上浮利率的贷款分别占23.63%、30.51%和45.86%, 比2007年第四季度分别下降4.4个、上升2.82个和1.62个百分点。利率提高将导致利息支出的增加、财务费用增加, 从而减少中小企业的利润和盈利能力, 这样中小企业就面临着融资成本增加带来的困境。
中小企业的融资渠道缩减
中小企业的融资渠道一般分为直接融资和间接融资两种方式。首先, 中小企业的直接融资渠道不畅。由于证券市场门槛高, 创业投资体制不健全, 国家对股票和债券发行有着严格的限制, 尤其是在紧缩性货币政策下, 证券市场还是以主板为主向大型企业倾斜, 中小企业很难通过资本市场公开筹集资金。同时, 随着紧缩性货币政策的出台, 商业银行办理票据业务大幅减少, 对于中小企业而言, 利用票据融资这种期限短、周转快的融资方式的难度也加大了。其次, 中小企业的间接融资渠道狭窄。在间接融资方式中, 中小企业融资的主要来源是银行贷款, 在紧缩性货币政策下, 由于商业银行受资金供应能力和制度安排的约束, 就存在着“惜贷”现象, 难以满足中小企业融资需求, 对中小企业的贷款审批也附带了许多严格的限制条件。
紧缩性货币政策下中小企业的多元化融资方式
广泛利用社会资本, 增大融资数额
社会资本被认为是一种资源, 即存在于社会结构关系中的资源, 它通过个人关系、成员身份、社会网络、信任关系体现出来, 其中核心要素就是信任关系。之所以把这些要素称作“社会资本”, 一是它们存在于社会关系之中, 二是它们可以带来增值, 是无形资产。中小企业在创业发展期, 由于其自身特点和发展水平的限制, 可以利用社会资本, 通过民间融资的方式筹集资金。民间互助性质的借贷活动特点是运作灵活方便、服务及时到位、融资数额较大, 这就有必要去推动中小企业民间信用活动的健康发展, 并建立起相应的以商业担保、互助担保为主体的中小企业信用担保服务体系。但是, 中小企业的民间融资有时难以接近行业标准、法律标准和公共标准, 所以, 为了有效利用社会资本, 政府和相关的金融机构必须对其监管约束。
利用企业直接信用, 减小融资成本
证监会2008年3月21日起向社会公开征求对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》的意见。由于创业型企业一般是中小型高新技术企业, 所以, 创业板是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于交易所主板市场的资本市场, 其主要目的是支持那些暂时不符合主板上市要求但又具有高成长性的中小型高新技术企业。创业板市场的发展可以为中小企业的发展提供良好的融资环境, 打破当前我国金融体系中“中小企业融资难”的制度性障碍。因此, 通过企业直接信用进行融资, 避免了很多中间环节, 从而减小了中小企业的融资成本。
寻求外资银行的金融支持, 拓宽融资渠道
2004年7月, 花旗银行发起了中小企业方案, 在中国正式成立商业银行部, 专门服务于中小企业, 致力与中小企业建立长期的伙伴关系, 提供优质、全面的一站式金融服务, 这是外资银行在国内较早针对中小企业设立的服务部门。接着, 2007年3月, 花旗银行启动了中小企业金融创新论坛, 在7月之前完成在佛山、无锡、深圳等10所大中城市的巡回演讲, 通过联络当地政府的中小企业促进会, 为当地企业家提供相应规模的财务培训和交流, 从而为实现中小企业的跨越式发展和国际化提供支持。2006年5月渣打银行率先在上海和深圳推出“无抵押信用贷款”, 渣打银行于2007年5月又推出了针对中小企业客户的“房产抵押贷款”服务, 有效解决中小企业缺少抵押物或担保的难题。外资银行对中小企业的金融支持作为其拓展国内市场的突破口, 中小企业则利用外资银行提供的包括贸易融资、商业贷款、资金管理、IPO等在内的链条式服务, 提高资金的流动性和竞争力, 拓宽融资渠道。
投融资方式 篇9
1 BT建设方式的涵义
BT建设方式是国际上流行的BOT建设方式的一个变形。BOT是英文Build-Operate-Transfer的缩写,即建设—经营—转让方式,是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商(一般为国际财团)。承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营,并收回成本、偿还债务、赚取利润,特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上,BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。BOT融资方式在我国称为“特许权融资方式”,其涵义是指国家或者地方政府部门通过特许权协议,授予签约方的投资企业承担公共性基础设施(基础产业)项目的融资、建造、经营和维护;在协议规定的特许期限内,项目公司拥有投资、经营和维护成本并获得合理的回报;特许期满后,项目公司将设施无偿移交给签约方的政府部门。BOT融资一般指BOOT(即建设—拥有—运营—转让)。在实际运作过程中,BOOT融资方式产生了许多变形,因此,BOT融资方式是BOOT、BOO(建设—拥有—转让)、BTO(建设—转让—经营)、BOOS(建设—拥有—运营—出售)、OT(运营—转让)、BT(建设—转让)等融资方式的总称。各种方式的应用取决于项目条件,其中BT方式是国际上政府利用非政府资金来进行基础非经营性设施建设项目的一种常用融资模式。本文重点介绍地方干线公路采用BT投融资建设方式。
2 BT模式的特点是适用于地方干线公路投融资的原因
BT模式主要适用于非经营性的基础设施和公用事业项目,与BOT模式的适用范围不同,BT模式主要适用范围是非经营性,特别是不收费的公路、桥梁等交通基础设施。
BT模式实现了“政府按揭”,具有强大的融资功能。作为一种新型的项目融资方式,BT模式将项目建设期间的融资任务交给BT模式项目主办人承担,缓解了政府的财政压力,加快了国家基础设施的建设和人民生活福利的改善,可称为“政府按揭”。而对BT模式项目主办人而言,可采用BT模式项目公司股权、债券融资及项目融资等多种融资方式,融资功能强大。在国内如天津市的快速路建设、地铁和海河基础设施建设等项目以及北京2008年奥运场馆建设项目中采用了此种融资方式。
尽管BT模式项目发起人已经通过BT模式投资建设合同将项目的投资建设责任转移到了BT模式项目主办人,但由于BT模式存在大量的隐蔽工程且设计使用寿命较长,BT项目发起人作为合同付款人和最终使用人,除了主项目移交时进行合同验收外,为了防止BT模式项目主办人及其他的项目参与单位在项目建设中弄虚作假降低工程质量而造成隐患,发起人必然对项目建设进行严格的过程监督。
3 BT模式是解决当前项目建设投融资矛盾的选择
BT模式作为一种新型的投融资建设模式,不仅在很大程度上缓解了政府的资金压力,而且在推动政府转变职能,解决诸如收费公路问题,防止拖欠工程款现象、经营性公路“烂尾路”现象,为投资者开辟崭新的投资渠道,推动产融结合,改善社会基础设施环境,推动社会信用体制的建立与完善等方面都日益显现出重要作用。可从政府和社会两个方面和不同的视角探讨BT模式在现实经济活动中的应用价值。
(1)从政府角度看,BT模式是将项目建设职能从政府分离出来交由专业的私人投资者实施,一方面实现了建设管理的市场化、社会化和专业化,提高了建设效率;另一方面,帮助政府从琐碎的事务管理中脱身出来,专心致力于建设资金的筹措,以及负责对项目的宏观监督管理,从根本上改变了政府在基础设施和公用事业建设中的职能。
(2)从社会角度看,BT模式实现了投资主体的多元化,大量社会资金将与固有资金一道共同投入交通基础设施建设领域,促使该领域的资源能够得到优化配置,而在项目建设中能引入先进的技术和管理方法,从而保证交通基础设施的质量,提高运行效率,降低社会服务价格。
(3)BT模式能够发挥大型建筑企业在融资和施工管理方面的优势。采用BT模式或建设大型项目,工程量集中,投资大,能够充分发挥大型建筑企业资信高、信誉好、易融资及善于组织大型工程施工的优势。大型建筑企业通过BT模式融资建设项目,可以增加在BT融资和施工方面的业绩,为其提高企业资质和今后打入国际融资建筑市场积累经验。
(4)BT模式可以促进当地经济发展。基本建设项目特点之一是资金占用大,建设期和资金回收过程长,银行贷款回收慢,投资商的投资积极性和商业银行的贷款积极性不高。而采用BT模式进行融资建设未来具有固定收益的项目,可以发挥投资商的投资积极性和项目融资的主动性,缩短项目的建设期,保证项目尽快建成、移交,能够尽快见到效益,促进当地经济的发展。
4 BT的实施方式
4.1 一阶段型招标BT方式
施工型BT模式的实际运作方式为:BT模式项目发起人通过法定程序选定BT模式项目投资机构作为BT模式项目主办人,由BT模式项目主办人设立具有法人资格的BT模式项目公司,并由该公司作为建设单位对BT模式项目进行融资、组织建设和管理。但在选定BT模式项目主办人的同时,明确该项目的主要施工任务由BT模式项目主办人之一承担。其最大特点是:BT模式项目公司成立后,直接按照BT模式投资建设合同的约定,与作为施工承包商的BT模式项目主办人签订合同,不再另行选择施工承包商。BT模式项目公司与施工承包商存在一定的利益关系。在很多BT模式项目中,要求直接或指定的下属单位承担施工任务以获取利润,因此此种BT模式应用较为广泛。为了防止BT模式项目主办人通过控制BT模式项目公司进而控制监理单位的方式在项目施工中获取不正当利益,此模式中的监理单位一般都由BT模式项目公司和BT模式项目发起人共同委托和管理。
4.2 二阶段型招标BT方式
二阶段型BT模式项目的实际运作方式为:BT模式项目发起人通过招投标和非招投标方式选定仅承担投资职能的投资机构作为BT模式项目主办人。由BT模式项目主办人设定具有法人资格的BT模式项目公司,并由该公司作为建设单位对BT模式项目进行融资、组织建设和管理,包括BT模式项目公司自行融资,办理工程建设有关审批手续,通过公开的招标程序选定施工承包商、监理单位和材料设备供应商等。其最大特点就是项目的主要施工承包商要由BT模式项目公司另外再通过公开的招标程序确定,而不是由BT模式项目发起人在选择模式项目主办人同时确定。
5 完善BT模式的相关配套措施建议
5.1 关于工程支付(回购)的担保单位
在实际BT模式的运作过程中,对于合同款的支付担保一直是合同双方讨论较多的内容。BT的发包人如果让其上级主管部门或政府进行担保的方式明显违反《担保法》,虽然很多项目采用政府担保的方式,但政府担保的合理性有待进一步的探讨。
在具体谈判过程中,尝试采用财政担保的方式,即政府承诺使用财政资金进行支付(回购)工程款。这一形式从内容上是可行的,但是从运作过程上看,手续过程复杂,时间很长。因此关于工程款支付的担保单位的选择是采用BT模式过程中重点解决的问题。
5.2 关于投资内容的核定
在采用BT模式的项目进行招标时,投资内容的核定一直是困扰BT发起方的事宜。目前公路工程建设采用的是交通部统一的公路工程概预算编制办法,项目立项、审批也均采用该套定额,但是定额计算的工程造价只是反映一个实体项目的造价,不能反映BT模式的投资量。这主要反映在两个方面。第一是建筑安装成本方面。由于BT的主办人在建安费的计算中不仅仅要考虑到成本,而且要考虑到投入资金的回报,回报价由于没有相关文件法规规定,只能通过商务性谈判事先商定,人为因素干扰较大,不利于公平竞争。第二,交通部的相关定额或计价文件中没有关于BT主办方的管理费、运行费用的规定,使得在回购时这方面的支出只能含在单价中,造成单价的偏高。这种情况在工程结束审计时让审计单位无法核定。因此,解决这方面的问题,国家要尽快有一套关于融资项目造价核定的文件及配套编制方法。
6 结论
地方干线公路建设项目投融资模式经过多年各省市的探索,逐渐形成各种的特色。BT项目投融资模式在干线公路项目建设中也处于摸索阶段,具体作法还需要不断总结经验、不断完善。当前干线公路的发展首要问题还是资金问题,只有通过创新改变现有干线公路投融资资金渠道单一的局面,突出干线公路建设中政府公共财政的主体地位,才能做到干线公路回归公共产品的属性。通过逐步建立起以政府投入为主导的投融资模式,逐渐拓宽财政性资金进入渠道,增加财政性资金投入,最终实现地方干线公路的持续发展。
参考文献
[1]张树森.投融资建设模式[M].北京:中央编译出版社,2006.
投融资方式 篇10
所谓贸易融资是对贸易的一种服务, 其主要表现在对贸易提供资金支持服务。贸易融资是指在商品交易中, 运用结构性短期融资工具, 基于商品交易 (如原油、金属、谷物等) 中的存货、预付款、应收账款等资产的融资, 它更关注特定交易项下的单据、票据, 以交易产生的现金流为还款来源。对一笔相同金额的贸易融资与贷款相比较而言, 由于贸易融资的期限一般以90天为主, 其支持的贸易量通常是贷款的3~4倍, 能够更好地起到为市场注入流动性的目的, 因此, 目前国际上广泛呼吁加大贸易融资支持力度, 也主要指这种中短期的贸易融资。当前贸易融资经过多年发展, 已经形成了能够满足整个贸易链条各个环节各种需要的丰富的产品体系。例如近些年来应用越来越广泛的供应链融资业务, 即是对整个产业链中包括核心企业及其上下游供应商、销售商提供的资金融通, 在金融危机的情况下, 既可以解决中小企业愈加严峻的融资困难, 也可以通过物流、资金流的控制, 满足银行对于控制风险的需要。
一、中小企业贸易融资的优势分析
贸易融资具有高流动性、短期性和重复性的特点, 强调操作控制, 淡化财务分析和准入控制, 适应主体资质偏低的中小企业, 有利于形成银行与企业之间长期、稳定的合作关系。贸易融资还能实施资金流和物流的控制, 有利于风险的动态把握, 避开企业经营不稳定的弱点。中小企业融资往往具有金额小、次数多、周转速度快等特点, 而贸易融资恰能满足这些要求。
相对而言, 贸易融资无论从风险度、银行准入门槛、审批流程速度方面都较普通的流动资金贷款有优势:
1. 贸易融资准入门槛较低, 有效解决了中小企业因财务指标达不到银行标准而无法融资的问题。
调查企业的规模、净资产、负债率、盈利能力及担保方式等情况是传统银行流动资金贷款过程中的必要环节, 很多中小企业因为达不到银行评级授信的要求而无法从银行获得融资。而贸易融资进入门槛较低, 银行关注的重心是每笔具体的业务交易。在贸易融资过程中, 银行重点考察贷款企业单笔贸易的真实背景及进出口企业的历史信誉状况, 无需套用传统的评价体系。在这一过程中, 担保原则被弱化, 银行通过资金的封闭式运作, 确保每笔真实业务发生后的资金回笼, 以控制风险。对于一些因财务指标达不到银行标准而难以获得融资贷款的中小企业来说, 贸易融资的推出意味着这些中小企业可以通过真实交易的单笔业务来获得贷款, 通过不断的滚动循环来获取企业发展所需要的资金, 融资难的问题在一定程度上得到缓解。
2. 贸易融资审批流程相对简单, 企业可以较为快速地获取所需资金。
中小企业由于受资金规模的限制, 资金链始终处于较为紧张的状态, 融资的时效性要求较强。传统的流动资金贷款要求银行对贷款企业的基本情况、财务指标、发展前景、融资情况、信用记录、可抵押物或可担保单位等各个方面做出严谨的调查, 审批流程繁杂冗长, 经常发生等银行审批完毕企业已经不需要融资的情况。近年来, 国内各银行纷纷开始重视贸易融资, 对贸易融资流程进行重新整合, 简化流程, 只要调查清楚企业单笔贸易背景, 并结合企业历史信用记录, 落实相关要求后就可以放款, 满足了中小企业融资的时效性要求。
3. 贸易融资比一般贷款风险低, 能有效降低银行风险。
中小企业流动资金贷款具有风险高、成本高、收益少的特点, 很容易产生资金挪用风险。而贸易融资业务则注重贸易背景的真实性和贸易的连续性, 通过对企业信用记录、交易对手、客户违约成本、金融工具的组合应用、银行的贷后管理和操作手续等情况的审查, 确定企业在贸易过程中所产生的销售收入构成贸易融资的第一还款来源, 融资额度核定由贸易额扣除自有资金比例确定, 期限限定与贸易周期匹配, 资金不会被挪用, 风险相对较小。
二、中小企业选择贸易融资应注意的问题
从目前来看, 国内银行针对贸易融资业务采取的措施取得了较好的成效, 对中小企业国际贸易融资的发展起了一定推动作用, 但仍然存在一些的问题。
1. 中小企业贸易融资准入门槛过高。
各银行虽然都放宽了贸易融资业务的准入门槛, 但却未将中小企业的贸易融资与大型企业区别对待, 这造成了中小企业的贸易融资实际准入门槛仍然很高。例如, 对于打包贷款, 除了要求企业有资信等级较高的银行开立的信用证正本, 还需要确认有效的担保 (保证或抵押) , 完全视同流动资金贷款管理, 体现不出贸易融资产品的优点。
2. 对贸易融资审批缺乏标准。
目前各商业银行将贸易融资的业务审批等同于一般贷款业务的审批, 忽略了贸易融资业务特点, 缺乏一套切合其特点的快速、高效的审批方法。由于贸易融资业务要求时间短, 如一笔出口即期信用证业务, 收汇时间一般为1个月内, 因此将贸易融资业务按普通贷款审批方式处理, 经常导致审批时间比贸易融资期限还长。目前商业银行虽然本外币实行了授信统一审批, 但贸易融资审批却按照人民币信贷审批思维模式进行。
3. 国际贸易融资形式单一。
就国际贸易融资方式种类而言, 国内基本上仍然是以传统的融资方式为主, 即以信用证结算与融资相结合的方式为主, 品种少, 且功能单一。银行往往只能做一些业务变种的浅层创新, 不能进行适应国际经济金融发展趋势的深层次变革, 各商业银行的贸易融资方式基本上是千篇一律的形式简单的贸易贷款、打包贷款、票据贴现等, 国际上新兴的福费廷、仓单融资、出口商业发票融资等则很少有银行开办, 始终没有大规模发展起来, 业务额极其有限, 很难满足那些积极参与国际化的中小企业的需要。
三、中小企业贸易融资对策
1. 借鉴发达国家国际贸易融资的经验。
发达国家在国际贸易融资方面起步早、发展快, 有不少成功经验值得我们借鉴: (1) 支持本国产品出口。发达国家一般都坚持出口融资用于购买本国的机器设备和其他商品。 (2) 审贷分离。对出口信贷及担保项目严格审查, 力求保证贷款的偿还。美国要求逐笔对贷款进行审查和决定, 审查国外进口商的财产状况及资信情况。 (3) 融资资金多元化。以国家预算资金为主, 多方筹集其他资金。西方国家出口融资的来源主要是依靠国家预算, 此外, 也有私人资金和地方资金。如意大利的出口信贷及担保, 主要靠国家预算资金, 资金不足时在国内外市场发行债券筹集资金。
2. 提升中小企业的信用级别。
在政策的实行上要有可预测性、稳定性和连贯性, 其中可预测性是关键。对不讲信用的行为要严厉惩罚, 让讲信用的企业可以得到收益, 使讲信用成为企业的自觉行为;同时, 中小企业要想获得银行支持, 在很大程度上取决于企业自身, 因此, 企业要苦练“内功”, 努力创造良好的经营业绩。
3. 增加资金供给方和借贷方之间的相互沟通。
目前, 我国中小企业的贷款主要来源于银行, 因此, 要让银行更多地了解自己经营状况和未来的发展前景等, 并按时付息还款, 维持良好的信用记录。中小企业还应了解银行的贸易融资业务和银行审批贸易融资的条件、过程及审核的重点, 以便快速有效地申请并获得融资。相应地, 银行也应根据目前外贸市场上出现的新趋势和新需求, 开发与推出适合中小企业实际需求的贸易融资产品。
4. 改进我国贸易融资体制。
银行要加快改革步伐, 积极调整信贷结构, 大力发展多元化金融服务, 尤其是要大力开展中小企业贸易融资金融服务, 促进中小企业的发展。要尽快制定相关的法律法规, 加强自律监管以及信用体系的建设, 为民营担保机构创造良好的生存环境, 引导民间资本进入中小企业贸易融资领域。要建立中小企业政策性金融体系并逐步完善相关制度, 以期中小企业贸易融资问题的解决。立法部门应该结合国际贸易实际工作和未来发展趋势, 立足国情又与国际接轨, 尽快建立健全贸易融资法律法规体系。银行和中小企业则应认真研究现有的法律法规, 分析国际惯例和我国现行的法律环境之间的差异, 制定切实可行的操作方案, 建立产品化的业务操作程序, 以经过仔细研究的标准合同文本凭证格式等规避业务中可能出现的法律风险。
5. 培养相关人才。
首先银行、外贸企业要对业务人员进行国际贸易、国际金融、法律等相关知识的培训, 使其了解银行的贸易融资产品, 理解各类产品的特点;其次业务人员要强化风险意识。在平时工作中, 要注意总结经验教训, 不断积累经验, 尤其要精通国际贸易知识和运输保险业务, 密切关注国际贸易市场动态, 了解掌握商品的行情变化, 培养对国际贸易市场的洞察力, 增强识别潜在风险的能力。
摘要：随着我国经济体制改革的深入, 中小企业在国民经济中发挥着越来越重要的作用, 但融资问题是中小企业在发展中遇到的最大瓶颈。在融资方式的选择上, 近年开展的贸易融资方式成为促进中小企业发展外贸业务的重要融资渠道。文章从中小企业的角度出发, 探讨贸易融资方式的优劣势, 以期为中小企业外贸业务开辟新的有效融资方式。
关键词：中小企业,融资方式,贸易,供应链融资
参考文献
[1].高正平.中小企业融资实务[M].北京:中国金融出版社, 2006
[2].张耀麟.银行进出口贸易融资[M].北京:中国金融出版社, 2000
[3].北京联合信息网中国信贷风险信息库.创新我国中小企业国际贸易融资刻不容缓.[OB/CE]
[4].蔡粤屏.中小企业国际贸易融资路径选择[J].企业经济, 2007 (8)
[5].王晓春.国有商业银行国际贸易融资风险的分析与对策[J].科技创新, 2006 (3)
[6].张晓青.我国中小企业融资担保问题研究[J], 商场现代化, 2008 (4)