企业融资方式优劣比较

企业融资方式优劣比较（精选八篇）

企业融资方式优劣比较 篇1

一、企业债券和中期票据概述

(一) 企业债券

企业债是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。国务院1993年8月2日颁布《企业债券管理条例》、国家发展改革委2008年1月2日颁布《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》, 这两部法规和规章对我国债券发行管理部门、发行主体资格、审批程序、发行利率、发行程序、募集基金投向等方面做出了详细规定。

(二) 中期票据

中期票据是指具有法人资格的非金融企业 (以下简称企业) 在银行间债券市场按照计划分期发行的, 约定在一定期限还本付息的债务融资工具。央行2008年4月15日颁布实施《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》, 随后陆续颁布《银行间债券市场非金融企业中期票据业务指引》、《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》等两部规章, 对我国非金融企业发行中期票据注册管理部门、发行主体资格、注册程序、发行利率、承销事项及募集资金投向等方面做出了详细规定。

二、企业债券和中期票据对比分析

笔者依据企业债券和中期票据相关法规和规章, 对两种融资工具主要特点进行对比分析:

(一) 发行周期比较

企业债是国家发改委审批发行, 要经过地方发改委转报国家发改委进行行政审批, 环节多、政策不确定性大, 易受国家产业政策、金融政策、财政政策等经济政策影响, 发行周期一般6-10个月。中期票据在中国银行间交易商协会注册即可获准发行, 属于市场行为, 募集资金花费时间较企业债券少, 手续相对简单, 发行效率明显提高, 发行周期一般3-4个月。

(二) 发行主体要求条件比较

企业发行中期票据应依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》在交易商协会注册, 对企业注册资本和盈利能力未做要求。企业发行企业债券要求近三年没有违法和重大违规行为, 注册资本股份有限公司≥人民币3000万元、有限责任公司和其他类型企业≥人民币6000万元, 最近三年平均可分配利润足以支付企业债券一年的利息具有较强的到期偿债能力, 已经发行的企业债券没有延迟支付本息的情形。

(三) 发行期限比较

中期票据发行期限一般在5年以内, 多为3-7年。企业债券发行期限较长一般为5年以上, 10年、20年期居多。

(四) 融资规模比较

中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40% (中期票据发行的待偿还余额指的是“短期融资券+企业债+上市公司债+中期票据+可转债”总额) , 企业债券累计债券余额不超过企业净资产 (不包括少数股东权益) 的40%;不超过项目投资总额的60%, (累计债券指的是“企业债+上市公司债+中期票据+可转债”总额, 不包括短期融资券) 。由此可见:中期票据的可发行额度的审查内容和标准趋同于企业债, 两者均是40%的比例, 但中期票据采用的是企业净资产的概念, 而企业债采用的是不含少数股东权益的净资产概念。公司债融资可解决企业长短期融资问题, 将企业资产规模效用最大化。假如某企业净资产为25亿元, 企业发行10亿元短期融资券后仍可申请发行10亿元公司债, 而不可再申请中期票据额度。

(五) 资金用途限制比较

企业债需要有项目支撑, 项目投资规模的60%以内, 20%可用于补充流动资金, 偿还银行贷款需提供借款合同。中期票据募集资金用途灵活, 可偿还银行贷款、补充流动资金、项目投资, 未设具体用途限制, 但应依法披露具体资金用途。

(六) 在二级市场的影响力方面

中期票据只能够在银行间市场进行交易, 而企业债券则能够在银行间市场交易的基础上, 在交易所进行交易, 由更多不同类型的投资者来进行购买, 扩大了在资本市场上的影响力。企业债券进入交易所市场将为旗下子公司未来的IPO之路打好基础。

(七) 发行灵活性比较

中期票据完成注册之后, 可以采用小额、连续或周期性的方式发行, 在金额、期限和发行时间的选择上有很大的灵活性。既可以是浮动利率方式发行, 也可以是固定利率方式发行。甚至可以利用市场的波动, 抓住有利的市场窗口发行, 而且可以结合企业资金需求时点, 按需发行, 做到募集资金无沉淀, 缩小融资成本。企业债需在批准文件印发之日起两个月内完成发行。

(八) 融资成本比较

融资成本包括前期各类中介费用、融资利率成本、发行费用三部分构成。鉴于企业债和中期票据前期发行服务费用差别不大, 本文不考虑律师费、评估费、交易协会会费等前期发行服务费用。下面就融资利率成本和发行费用进行分别比较:

1. 融资利率成本比较:

融资工具的利率直接关系着企业的融资成本和偿付压力, 是各企业在融资时考虑的重要因素之一。本文对2012年1月至7月期间发行的所有公司债、企业债及中期票据进行数据收集与整理。根据市场数据分析测算, 2012年1至7月中期票据、公司债和企业债票的票面发行利率均值分别为5.57%、6.32%和7.07%。为更清晰地对市场情况进行分析比较, 以发行人主体评级为划分标准, 对2012年初至7月底发行的5年期公司债、企业债和中期票据发行价格进行统计, 计算出不同主体评级水平的发行人所发行债券的平均票面利率 (见图1) 。其中, 主体评级为AAA的企业, 发行公司债、企业债和中期票据的利率分别为4.88%、5.20%、4.78%;A A+的分别为5.8 8%、7.36%、5.36%;A A的分别为6.61%、7.57%、5.8 9%;A A-的分别为7.8 9%、8.0 4%、6.26%。利差见表1。

从表1可以看出, 作为企业直接融资的三种主要途径, 在不考虑发行费用等其他支出的前提下, 中期票据的融资利率成本最低。

2. 发行费用比较:

仅考虑发行佣金比较:按照国家发改委有关规定 (发改财金[2007]602号文) , 企业债由具备从事企业债券承销业务资格的金融机构代理发行 (证券公司) , 承销企业债券的佣金按超额累退费率计收, 额度越高, 费率越低, 以额度为10亿为例, 如采取包销方式费率为0.8%-1.0% (即佣金需800-1000万) , 采取代销方式为0.5%-1.0% (即佣金需500-1000万) 。中期票据由已在中国人民银行备案的金融机构承销 (商业银行) , 根据承销商介绍 (建行网站资料) , 中期票据固定承销费率目前一般为0.3%左右, 以10亿额度为例, 余额包销佣金约需300万。

综上所述, 中期票据相比企业债券发行佣金费用和利率成本较低, 发行综合成本优势明显。

三、新疆供销集团融资中企业债券和中期票据的比较与选择

(一) 新疆供销集团公司财务状况

依据公司2012年度审计报告, 截至2012年12月31日, 公司总资产81.51亿元, 总负责48.82亿元, 净资产32.69亿元, 资产负债率为59.89%。2012年公司营业收入76.68亿元, 营业利润1.40亿元, 净利润1.63亿元。经营活动产生的现金流量净额为5.49亿元, 投资活动产生的现金流量-2.81亿元, 筹资活动产生的现金流量净额为-2.87亿元。近三年公司资产规模和营业收入稳步上升, 总体营运状态稳定。公司债务负担水平正常, 公司负债以借款为主, 2012年末短期借款余额为20.77亿元, 长期借款为1.42亿元。目前, 公司大力发展现代物流业, 搭建农产品外销平台, 布局经营网点, 在建过程项目较多, 因此未来有较大的融资需求。

(二) 新疆供销集团资金需求特点

从表2可以看出资金需求规模较大, 期限长, 资金用途主要集中在物流园区建设上资金需求无错期要求, 对发行的灵活性要求不高, 需要考虑长短期融资问题, 达到资产融资最大化。集团公司旗下涉农企业有上市规划, 企业债券进入交易所市场将为旗下子公司未来的IPO之路打好基础, 二级市场的影响是公司考虑重要因素。

(三) 新疆供销投资集团公司融资工具模糊综合评价

1. 模糊综合评价步骤如下:

2. 新疆供销集团模糊综合评价

设评价指标集合U (发行周期, 发行期限, 融资规模, 资金用途限制, 二级市场影响, 发行灵活性, 融资成本) ;

评语集V (优、中、劣) ;

评价指标权系数向量A= (0.05, 0.1, 0.3, 0.1, 0.2, 0.1, 0.15) ;

专家评价结果表 (见上页表3) :

由表3可以得到企业债和中期票据各自的评价矩阵:R1, R2

企业债评价矩阵R1=

中期票据评价矩阵R2=

用加权算子M= (*, +) ;

企业债据综合评判向量B1=AR1

中期票据综合评判向量B2=AR2

根据最大隶属度原则, 企业债券是新疆供销集团最优选择项目。

四、结论与建议

总结以上分析, 可以得出企业债券和中期票据两者之间的优劣点 (详见表4) 。

从表4可以看出, 中期票据相比较企业债券具有发行周期短、资金用途限制少、一次注册分次发行、利率成本和发行成本相对较低等优点, 适合对资金有错期需求、资金需求紧迫、融资成本比较敏感、不考虑二级市场影响的广大中小企业, 是中小企首选的中长期融资工具。而对于资金规模需求较大、期限较长、有上市规划、资金需求无错期的较大规模企业集团更适合发行企业债券。

摘要：随着信用债券市场的发展, 债务融资规模不断扩大、债券期限结构不断丰富, 企业债券和中期票据已经成为企业中长期直接融资的常用工具。本文以企业债券和中期票据相关法律法规为依据, 概述企业债券和中期票据, 并对两者做出对比分析;以新疆供销投资集团公司为例进行比较和选择, 提出建议。

关键词：企业融资,企业债,中期票据

参考文献

[1]《企业债券管理条例》 (国务院1993年8月2日颁布) .

[2]《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》 (国家发展改革委2008年1月2日颁布) .

[3]《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》 (央行2008年4月15日颁布) .

[4]《银行间债券市场非金融企业债务融资工具注册规则》.

[5]郭秀英.《预测与决策理论与方法》, 2009 (6) .

[6]刘建国.《新疆国有资产管理研究》, 2010 (8) .

企业融资方式优劣比较 篇2

二者相同点都是为了企业募集资金而采取的措施。股票和债券

1.都可在市场转让或买卖，交易价格一般不同于面值

2.是资本化的收入，属于虚拟资本

3.既可引导企业资金的合理流向，又易导致市场虚假需求与混乱局面

从特征上来讲，二者具有以下区别： 债券融资主要是发行公司债券，公司债券代表了债券发行公司和债券投资者之间的债权债务关系，具有契约性、优先性、流动性、风险性等特征。

股权融资的特征:(1)筹集的资金具有永久性,无到期日,不需归还,这对保证公司的长期稳定发展极为有益。(2)没有固定的股利负担,股利的支付多少与支付与否视公司有无盈利和公司的经营需要而定,没有固定的到期还本付息的压力,给公司带来的财务负担相对较小。(3)更多的投资者认购公司的股份,使公司资本大众化,分散了风险(4)发行新股,可能会稀释公司控制权,造成控制权收益的损失。股权融资行为通常被认为是一种现金不足的消极信号，可能导致市场低估公司价值，并且股权扩张会导致权益被稀释和股东的控制权收益丧失。在通常情况下，只有当公司的投资收益率低于负债利息率时，或当企业的所得税率较低，债权融资的税收收益很小时才选股权融资。而债券融资在国际成熟的资本市场上，债券融资往往更受企业的青睐，企业的债券融资额通常是股权融资的3～10倍。

股权融资的优势：股票属公司的永久性资本，不需要偿还，也不必负担固定的利息费用，从而大大降低公司的财务风险；由于预期收益高，易于转让，因而容易吸收社会资本等等 股权融资的劣势：发行费用高、易分散股权等

债券融资的优势：

1.资金成本较低，债券融资成本低于股权融资成本,其原因有二:一是债券利息在税前支付,可以抵减一部分所得税;二是债券投资风险小于股票投资,持有人要求的收益率低于股票持有者。债券和股票相比,是一种低风险,低收益的证券,这种性质使债权融资的成本本身就具有一定的应变能力

2.保证控制权利息是市场上最低的、最固定的，另外偿还期也比较长，风险又是可控的，因此企业掌握着控制权，资可以减少公司被反控制。债券融资实际上是债务融资，对公司的控制权不会产生稀释。

3.具有财务杠杆作用和资本结构优化作用

4.股东权益不会被稀释，不影响股东的持股比例；

债券融资的劣势：

股权融资和债券融资优劣比较 篇3

一、信息掌控程度比较

由于非对称信息的存在, 使得经营者和投资者有着不同的信息掌握度。经营者对公司的基本状况有着较为全面的了解, 了解公司的发展前景和风险所在、了解公司的真实价值、了解公司的发展潜力, 其关心的是现有的股东和债权人利益最大化。因此当公司经营状况良好、投资项目前景看好的情况下, 经营者更愿意进行举债融资, 利用正常的财务杠杆的正效应获利, 而不愿意发行股票进行融资, 从而将所的收益更大程度被瓜分;而只有当情况相反且市场对公司有着赢利上的高估, 公司才会发行股票进行融资, 来改变公司的现状。因此有着非对称信息的存在, 它使的公司的经营者在融资时, 尽量采取少用扩大股权而先用内部的积累资金、发行债券的方法, 直至债券发布引起财务亏空的概率到危险区时才会发行股票。

二、融资成本分析

所谓资金成本就是企业筹集和使用资金所付出的成本。每一个资本都有其特定的资金成本。发布引起财务亏空的概率到危险区时才会发行股票。

1、股权融资成本

a:普通股资金成本率=预计下一年股利/ (股票发行总额-发行费) +预计股利的年增长率

b:优先股资金成本率=优先股票面总额*年利息率/ (优先股票面总额-发行费) *100%

2、债券融资成本

a:企业债券资金成本率=债券年利息* (1-所得税率) / (债券面值-发行费) *100%

b:借款资金成本率=利息* (1-所得税率) / (筹资总额-筹资费) *100%

3、股权融资成本与债权融资成本比较

因此, 不难发现作为一家上市公司利用债务筹资比利用股权筹资更节约资金成本, 在融资后获得相等资金收益的情况下, 股权融资的资金报酬率低于债权融资的资金报酬率。原因有:因为债务利息可以从税前利润中扣除, 而股息则从税后利润中支付, 存在法人和股份持有人双重课税的问题;债务筹资在企业处于赢利状态时可以发挥财务杠杆的作用, 增加每股税后赢余;由于债权人的求偿权先于普通股和优先股股东, 债权人风险较小, 导致其资金报酬率较低, 即对于筹资者而言, 募集资金的资金成本较低

三、融资收益分析

1、股权融资收益分析。

股权融资是企业的股东愿意让出部分企业所有权, 通过企业增资的方式引进新的股东的融资。股权融资所获得的资金, 企业无须还本付息, 但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长, 使得在企业收益增长的同时原股东本应获得的收益减少。且向股东支付的利息, 属于利润分配的内容, 是在所得税后的利润中支付的, 存在公司法人和股份持有者的双重课税的问题, 从而使得融资收益减少。

2、债券融资收益分析。

上市公司在进行债券融资可使发行债券筹资的实际成本降低。而且发行债券筹资也可使股东获得财务杠杆收益, 当公司赢利时, 可以增加每股税后赢余, 使公司在等金额融资的情况下所得资金报酬率较高。

3、股权融资收益与债券融资收益比较。

因此, 债券筹资可以利用财务杠杆增加收益, 当公司赢利时, 可以增加每股税后赢余, 使公司在等金额融资的情况下所得资金报酬率较高, 而且没有双重税收的影响使得, 上市公司不存在多余的收益指出。故股权融资的资金报酬率低于债权融资的资金报酬率。

四、融资风险分析

1、股权融资道德风险分析。

股权融资的道德风险主要源于管理者持股比例过低, 只有提高管理者的持股比例就能有效地抑制其道德风险。而当企业在利用股权融资时, 投资方获得企业的一部分股份, 必然导致企业原有股东的控制权被稀释。

2、债券融资道德风险分析。

在股东有限责任的前提下, 经营管理者有可能在投资决策时放弃低风险低收益的投资项目而选择高风险高收益的投资项目, 从而产生替代行为, 使债权人面临过大风险;股东及企业经营者有可能出现因债务超过使股东放弃对债权人而言有利的项目的投资不足现象, 从而使债权人遭受损失。

3、融资风险比较。

股权融资和债权融资在风险方面各有优势且都存在一定缺陷。为建立经营管理者和股东有效的激励约束机制, 企业的负债融资额必须选择在使这两种类型的道德风险降低到最小程度水平上

五、小结

通过上文分析可以看出上市公司运营状况良好的情况下利用债券融资好于利用股权融资。而我国这种偏爱股权融资的行为, 不利于上市公司的资本结构优化、不利于充分发挥资金的使用效率、不利于享受债券融资带来的激励效应、避税效用。

摘要：资金对每个企业都是稀缺资源, 如何有效地进行融资就成为企业财务管理部门一种极其重要的基本活动。而企业选择的融资方式不同, 就会形成不同的融资结构, 对企业市场价值存在巨大影响。我国上市公司作为国内同类企业中的佼佼者, 本应利用融资渠道和方式的选择上的灵活多样, 从而有效的进行企业的融资活动。但由于我国资本市场发展缓慢以及企业自身条件的欠缺, 上市公司在融资过程中存在着诸多问题, 特别是广泛采用股权融资—债权融资—内源融资这种融资序列。下面将探讨, 如何选择合理安排融资结构, 从而实现企业市场价值最大化。

企业融资方式优劣比较 篇4

新产品上市等待期内的资本筹措,是目前所有生物医药企业重点关注的问题,资本筹措时需解答如下问题:如何获得使项目建设顺利完成的足够资金,采用何种方式获得足够的资本支持,如何控制资本筹措风险,如何控制资本成本,如何降低融资成本率。

一、案例简介

A企业为已成功上市的生物医药公司,该公司集医药产品生产、销售于一体,其自主生产的产品拥有较大的市场占有率,对厂房和生产车间拥有所有权且未做任何抵押,目前无任何银行贷款,也未发行企业债券,资金周转良好且资产负债率低于30%。现在该公司通过自主研发,成功获得又一新产品的临床批件,考虑新产品与现有产品的生产工艺存在差异,同时A企业预计新产品的成功上市会给企业带来良好的经济效益。

现A企业决定投资建设新的生产车间及生产线以满足新产品的生产需求。通过前期的市场调研及项目可行性研究报告,最终确定项目投资总额为5亿元人民币,其中房屋建筑物投入2.5亿元,设备购置投入2亿元,投产前的铺地流动资金需0.5亿元。预计项目建设期为3年,其中:土建项目建设期为1.5 年,设备购置、安装调试试生产期为1 年,GMP认证准备期为6个月,项目的建设期与新产品的临床试验期基本吻合,预计3年后新产品能够成功上市并获得效益。

A企业生产经营良好,但无充足资金用于项目建设,为了保证项目建设的顺利进行,且不影响企业日常生产经营活动现金流量,A企业决定通过外部筹资满足项目建设的资金需求。我国上市公司的资金来源主要包括内部融资和外部融资,外部融资又包括债权融资、股权融资以及发行可转换债券的半股权半债权的融资方式。股权融资包括定向增发、配股和增发新股;债权融资包括发行债券、银行承兑、银行贷款、融资租赁等。但根据我国目前上市公司融资状况发现,我国上市公司融资倾向于股权融资,主要表现为上市公司再融资一般首先选择增发股票;其次是发行具有延迟股权融资特性并设置有宽松转换条款的可转换债券;再次是债券融资;最后是银行贷款和融资租赁的方式。

二、通过资本市场筹集资金

假设A企业选择定向增发股票方式筹集资金,将用于生产新产品的新生产线作为投资项目,向企业的控股股东或有意向的新战略投资者定向增发新股,即通过非公开发行股票进行股权融资。

1. 定向增发股权融资的优势。

(1)属于权益性融资方式,无须偿还本金、支付利息,不会因未来偿还资本金及利息而对经营活动现金流造成不利的影响;从财务报表角度看,资产和所有者的权益同时增加,降低了企业的资产负债率。

(2)权益性融资又属于募投资金,因此增发股权融资不会因项目建设投资影响企业日常经营活动,也不会占用企业日常经营活动现金流。

(3)权益性融资能够增加投资者的信心,在市场低迷的情形下,能够提升企业形象和企业市值。

(4)目前A企业的市价已经跌至发行价附近,定向增发新股可以引起一些基金公司的关注,短期会大幅度拉动企业股票价格的上扬,提高企业市盈率。

2. 定向增发股权融资的劣势。

(1)需获得证监会审批,同时需对前次募集资金的使用与用途进行审核公告,时间较长。

(2)目前,全球股市、汇市、商品市场大幅震荡,上市公司的市值严重下滑。在经济形势比较严峻、市场环境不容乐观的情形下,若选择对新战略投资者定向增发新股,无疑将损害原股东的利益,而原股东自身无法筹集所有的项目资金。

(3)股权性融资稀释了原股东的控制权,甚至可能会导致控制权转移。

(4)定向增发新股容易引起A企业股票价格在短期内的大幅度波动,相关公司很可能通过打压股价的方式,大幅降低增发对象的持股成本,达到以低价格向关联股东定向发行股份的目的,由此制造利空。反之,如果定向增发公司的股价跌破增发底价,则可能出现大股东蓄意拉升股价的操纵行为,使定向增发成为短期利好。

(5)《证券法》要求上市公司必须定期对股东进行分红,然而股利分红不能税前扣除,无法起到节税作用,还增加了企业现金流压力。

笔者认为,在当前股票市场走向低迷,前景无法预测的情形下,原控股股东一般不会选择通过增发新股的方式在资本市场筹集资金。因为在公司市值低迷的情形下,新引入的股东在股价上涨时将获得较多的市场收益,严重挫伤了原股东的利益,无法实现股东利益最大化的目的。而且,大股东或控股股东不愿意在股票市场不稳定的情形下,出现企业因自身原因导致股票大幅度波动,降低企业自身形象的现象。

三、通过对外公开发行企业债券筹集资金

1. 对外公开发行企业债券融资的优势。

(1)债权融资具有税盾作用。债券融资与股票融资的最大区别是债券必须还本付息,债权融资支付的利息可以税前扣除,因此可以节约所支付利息部分的企业所得税。

(2)通过调查发现,大部分生物制药企业资产负债率较低,其投资基本上依赖于自有资金,可能与其高投入、高产出所形成的高回报率相关,通过债券融资,能够发挥财务杠杆的作用。如果预测项目建设后的息税前利润率高于资本成本率,负债经营增加了税后利润,从而导致财富从债权人向股东转移,股东收益增加。A企业目前经营状况良好,预计新产品投入也会带来良好的收益,资产盈利能力较强,债券融资相较于配股、增发新股等其他融资方式更能够提高对股东的回报率。

(3)债券融资可优化企业的资本结构,企业的价值与其负债率正相关,高质量的企业一般资产负债率也较高。

(4)发行债券是降低融资成本的一种较好的方法,企业在权衡财务风险和资金成本关系的基础上,可确定最优的资本结构,在最优资本结构下,企业平均资金成本最低,企业价值实现最大化,对股东的回报也将实现最大化。

(5)对外公开发行债券的利率一般低于银行同期贷款利率水平,目前上市公司对外发行三年期债券的融资资本成本率大约为3.5%,比银行同期利率低约一个百分点,所以能够起到降低资本成本的作用。

2. 对外公开发行债券融资的劣势。

(1)企业对外公开发行债券需要通过国家发展改革委员会审批、证券交易所主管部门审核后方可执行,一般需要6 ~12个月的准备期方可实现。

(2)发行债券融资后,需要按约定定期支付一笔较大的固定金额的财务费用,当负债比率较高时,财务风险随之增大。

(3)发行债券会面临到期偿还债务的压力,因此A企业若选择发行债券的融资方式,对于募集资金的使用和日常运营能力的提高将是严峻的挑战。

(4)企业债券在发行时已严格规定资金的使用用途,必须严格按照对外公告的用途使用资金,并且定期接受社会中介机构对资金使用情况的审查。

A企业必须做好更加严谨的资金规划,新项目的建设期为三年,三年后新产品上市会面临一定的市场反应期的考验,假设发行的企业债券期限为五年,每半年支付利息到期一次还本,则A企业在新产品上市后的两年内,需保证有足够的运营资金用于偿还本金。笔者认为,发行债券使公司的债务规模扩大,资产负债率提高,偿债压力增加。所以,企业在发行债券前期,应尽量做好新产品的市场调研工作,保证五年后企业具备良好的偿债能力,使得在利用债券融资的同时,增强财务风险应对能力。

四、通过银行贷款筹集资金

由于市场经济的疲软,自2014年11月以来,2015年一年内经历了6次降息调整,目前银行贷款基准利率1 ~ 5年的年利率为4.75%,5年以上的年利率为4.90%。虽然采用银行贷款方式融资的资本成本高于发行债券,但较之于以前年度来说有所降低。因此,利用自有资金和银行贷款组合的投资方式,是企业在无法实施前两个方案时的最优筹资方案。

在中国整体经济下行、资本市场不容乐观的情形下,大部分商业银行均会选择在基准利率的基础上上浮10% ~ 30%的浮动利率,当然也存在部分商业银行为了维护客户关系选择基准利率或下浮一定的利率,为了分析正常的融资风险,本案选择上浮10%的利率进行测算。本案中拟贷款金额为5亿元人民币,用途为购建固定资产,所以该贷款为固定资产贷款,大部分商业银行对固定资产贷款采用抵押贷款或担保贷款方式。假设A企业选择每半年支付一次利息,四年后一次还本的贷款方式,则A企业会面临如下的风险:

(1)A企业贷款金额较大,一般的商业银行要求提供足够的抵押资产作担保,并且担保物在抵押贷款期间不得再次抵押,一般银行还会要求贷款建设的房屋及购买的设备不得对第三方银行抵押贷款。

(2)抵押贷款一般从开始评估到信用额度批复,至少需要3 ~ 4 个月的时间,因此企业应提前做好资金计划,避免耽误工程进度。

(3)一般项目建设的进度与贷款进度同步,根据A企业的项目建设情况分析,建设期第一年大约需要支付利息800万元(贷款金额1.5 亿元);第二年大约需要支付利息1300 万元(贷款金额2.5 亿元);第三年大约需要支付利息2300 万元(贷款金额4.5亿元)。

(4)第四年大约需要支付利息2600 万元(贷款金额5 亿元),同时面临支付5亿元本金的压力。但由于第四年是新产品上市的第一年,因此企业将会面临银行贷款展期的压力,展期期限根据新产品上市的销售状况和市场反应情况判断,假设展期期限为四年,即在以后的四年里A企业每年将会面临2600万元的利息压力。

(5)银行会批复固定资产抵押贷款的额度,并限定使用期限,这要求A企业必须具有较高的项目规划水平、严密的资金使用计划。否则,可能会产生因资金使用期限到期而款项无法支付的情形,从而导致银行贷款额度过期。

当然,银行贷款同样具有一定的优势,如:优化了企业的资本结构;支付的利息可以税前扣除,可以节约一部分企业所得税费用;能够起到财务杠杆的作用,如果预测项目建设后的息税前利润率高于资本成本率,负债经营增加了税后利润,从而使股东收益增加。

五、通过融资租赁筹集资金

考虑到房屋建筑物的所有权受多方监管,目前我国的融资租赁主要是指设备租赁,是指实质上转移与资产所有权有关的全部或绝大部分风险和报酬的租赁方式,设备资产的所有权最终可能转移,也可能不转移。如果企业无法获得股权融资、债券融资、银行贷款融资,或者上述方式筹集的资金无法满足经营需要,则可以通过融资租赁获得生产经营所需的设备。

1. 融资租赁的优势。

(1)简便、时效性强。由于租赁费用被视为经营支出,易于决策,由项目自身所产生的效益偿还;同时资金提供者只保留对项目的有限权益,即不干预A企业对生产设备的使用权,还可以简化审批流程、决策流程。

(2)银行贷款受国家宏观调控及央行信贷政策的影响较大;而融资租赁的融资额度由客户资质条件和设备价值决定,融资额度较大。

(3)无到期偿还本金的压力。债券融资和银行贷款需要定期偿还固定的利息,到期一次还本,而融资租赁支付租金的方式比较灵活,企业可以根据资金实力、销售季节性等具体情况灵活安排租金支付计划。

(4)减少设备淘汰的风险。由于融资租赁的期限一般为资产使用年限的75%左右,企业不会在整个使用期间都承担设备陈旧过时的风险。

(5)租赁期满后,企业可支付较少的费用购买租赁设备,从而拥有设备的所有权。

(6)融资租赁设备可加速计提折旧,享受国家的税收优惠政策,具有节税功能。

(7)银行贷款一般要求以不动产抵押或经审核的第三方担保,而融资租赁主要依客户资质条件灵活决定租金支付计划,一般无须抵押。

2. 融资租赁附加更大的财务风险。

(1)设备租赁费远远超过设备购买的价款,一般超过设备价值的30%,即融资财务费用率为30%,远远高于同期银行贷款利率和债券融资利率。

(2)对于生物制药企业来说,从设备的安装调试到GMP认证通过投入生产的期限较长,一般需要一年左右,该期间支付的租赁费无法进行成本归集,同时大额的租金增加了企业的财务负担。

(3)企业不拥有设备的所有权和处置权,若市场更新较快或国家相关法律法规要求提高设备性能时,无法及时更换设备。

(4)若到期设备所有权不发生转移,则无法享受设备残值收益。

六、结语

除了上述方案,A企业还可以选择采用银行承兑融资。银行承兑融资是指企业在开户行开具银行承兑汇票,但一般的银行要求企业提供100%的保证金并收取0.5‰的手续费,同时票据的期限最长为6个月。由于银行承兑汇票影响供应商款项使用的灵活性及周转性,因此可能会遭到供应商的拒绝,同时生物医药企业厂房、设备建设需要的资金量较大,短期的银行承兑汇票不能从根本上解决资金的周转问题。由于A企业与合作银行存在良好的信用关系,获得银行综合授信,其在开具六个月银行承兑汇票时只需提供30%的保证金,并且保证金按六个月存款支付利息。因此,A企业在项目建设过程中,在获得供应商、承包方同意的情况下,可以选择在支付工程进度款、设备采购款、材料采购款时,通过开具银行承兑汇票获得短期的资金周转,同时节约资金成本。

通过对上述筹资方案的分析可知,生物医药企业筹资方式众多,企业应根据自身特点,综合运用上述融资方式,在股东利益、资本成本、经济效益中找到最终的平衡点,从而实现企业价值最大化。

参考文献

北方供暖形式优劣之比较 篇5

一、供热面积及有关参数的界定

按国家供暖行业的规范的标准供热面积计算办法, 3米高的房屋和3.5米高房屋要保证16℃需要的热量是不同的, 供热的标准是以3米为界每超过0.3米, 供热面积增加10%, 6米按两倍计算, 9米按三倍计算, 该小学实际供暖面积应为7980㎡;

所以下面分析以7980㎡作为计算供暖面积, 室内计算温度为16℃, 市外计算温度为零下10℃, 每平方米需要热量45-55大卡/小时, 本次采用45大卡/小时, 每平方循环水量为3公斤。

二、各种供暖形式所需费用

1集中供热形式

市热力总公司为低温水、大流量的集中供暖方式, 供回水温度为60℃-40℃, 分别是装有两台DHL-35-16-AII型蒸汽锅炉和两台35吨和两台20吨DHL400-AI型热水锅炉来保障。

全年费用:32元/㎡×7980㎡=255, 360元。由于北方天气原因, 寒假时间较久, 且寒假期间学生不在学校, 如果照常供暖非常浪费, 供暖成本太高, 但直接关停很可能会冻坏供暖管道, 供热公司也不会容许, 因此供热公司可以将学校的供暖阀门关小, 实行“微循环”, 只需要低温维持运行便可。如此供暖可以有效地降低学校供暖方面的成本, 并且达到节能减排效果, 避免浪费。

2电加热取暖费用

本文以四方检测公司的实际采暖情况作为计算依据, 四方检测公司选用功率72KW/小时的电加热器, 供热面积为1000㎡, 温度14℃左右, 初期投资加热器1.8万+附属水泵及水箱6000元=2.4万元, 运行电费1-1.5万/月之间。

根据开发区风雨操场的供热面积, 需选用600KW/小时以上的电加热器, 因此拟选用600KW/小时的电加热器, 经计算该电加热器可持续提供516000kcal/小时热量, 加热器效率为90%, 即可提供464400 kcal/小时热量, 循环水量3×8000=24000升=24吨, 附属设备循环水泵3台 (两用一备) , 补水泵两台 (一用一备) , 共计功率为10KW/小时, 变频控制器, 水泵控制器等。

初期投资费用:加热器15万元+附属设备+水费5万元=20万元

运行费用:610KW/小时×24×30×0.83元/度=364, 536元/月×5=1, 822, 68元, 合计费用为38.23万元。

3液化气采暖

与电加热方式基本相同, 运行费用较电加热低, 但比集中供热成本高。宏泰丝杠有限公司采用的是液化气采暖, 由于液化气中含硫等对人体有害的物质, 主要应用在厂房、车间空间比较大建筑物, 该单位的办公楼采用的是集中供热。但安全隐患大, 不建议采用。

4地源热泵采暖

地源热泵是一种利用浅层地热能源 (也称地能, 包括地下水、土壤或地表水等的能量) 的既可供热又可制冷的高效节能系统。地源热泵通过输入少量的高品位能源 (如电能) , 实现由低品位热能向高品位热能转移。一般在空调系统中, 地能分别在冬季作为热泵供热的热源和夏季制冷的冷源, 即在冬季, 把地能中的热量取出来, 提高温度后, 供给室内采暖;夏季, 把室内的热量取出来, 释放到地能中去。通常地源热泵消耗1kWh的能量, 用户可以得到4kWh以上的热量或冷量。

意昂压缩机有限公司采用的地源热泵采暖, 是根据该单位的生产性质和有较大的空地, 需打50多口100米深的井, 初期投资过大, 仅5000㎡投资100多万元, 不建议采用。

三、各种供热方式的优缺点

集中供热的优点:减少资源浪费, 提高能源利用率, 集中供热易于管理, 最大程度的减轻环境污染。

缺点:间歇性供热造成浪费, 加大了没必要的成本。

电加热的优点:电加热是目前对金属材料加热效率最高、速度最快, 低耗节能环保型的感应加热设备。供热时间自由, 温度可根据用电情况调整。

缺点:费用较高, 连续供热不经济, 间断供热有对管网系统冻裂的隐患。

液化气采暖优点:液化石油气的热值高, 利用效率高。

缺点:液化气主要成分为丙烷、丙烯、丁烷、丁烯等, 为无色气体或黄棕色油状液体。液化石油气的热值高, 毒性较低。成品添加了臭味剂。高浓度的液化石油气对人体有一定的麻醉作用, 中毒者轻者表现为头晕、头痛、恶心、四肢无力、嗜睡、脉缓等, 严重者可导致昏迷、窒息。但在正常使用的情况下, 不会出现严重危害。充分燃烧后生成是二氧化碳和水 (烃类都是) 。不过在通风不好的情况下二氧化碳要多了的话单位空间氧气就少了, 会对人体产生不良影响。

地源热泵的优点:具有稳定性好、一机多用、环保、节能以及使用寿命长等优点。

缺点:除投资高, 安装复杂等缺点也是其在实际运用中不可回避的问题。并且地源热泵技术含量高, 安装要求严格。

结语

通过对以上几种供暖形式的优缺点分析比较:

集中供热虽然是间歇性供热造成浪费, 加大了没必要的成本, 但通过供热公司将学校的供暖阀门关小, 实行“微循环”, 维持低温运行, 可以有效地降低学校供暖方面的成本, 并且达到节能减排效果, 避免浪费。再结合这种方式可以减少资源浪费, 提高能源利用率, 集中供热易于管理, 最大程度的减轻环境污染等优点, 同时成本也较其它方式低, 所以采用集中供热是开发区实验小学一个较好的选择。

摘要：为了给开发区实验小学提供一个更加合适、经济的供暖方式, 我们对四种供暖方式进行了对比, 分别对其进行成本评估, 优缺点对比, 以找到更适合该小学的一套供暖方式。

关键词：集中供热,电加热取暖,液化气采暖,地源热泵采暖

参考文献

[1]张人杰.马成龙.浅谈集中供热节能降耗的措施[J].中国科技博览, 2013 (03) .

[2]薛云飞.电加热集输运行方式和管理方法[J].油气田地面工程, 2013 (01) .

[3]李健伟.低温液化气体的安全使用[J].科技与企业, 2013 (03) .

[4]方琦.于晓慧.张于峰.小型地源热泵采暖制冷技木在农村住宅中的应用[J].工程建设标准化, 2011 (10) .

企业融资方式优劣比较 篇6

现阶段, 科学技术是我国的发展主导。从主观的角度来分析, 机械设计工作的执行, 其目的在于更好的满足社会及市场上的需求, 越是好的产品, 越是在设计方面投入了更多的研究。现代机械设计比较注重的是科学方法及精确的手段, 传统机械设计比较注重的是经验的积累和用户的体验, 二者既有各自的优势和劣势, 同时也可以在不同的产品上进行相互融合。因此, 机械设计在未来的拓展空间上是比较大的, 可以深入研究。

1 现代机械设计和传统机械设计的方法对比

在机械设计的过程中, 我国经历了从无到有、从有到多、从多到精的过程, 现下所具备的能力, 完全可以更好的应对社会上的需求。可是从长远的角度来分析, 单纯在机械设计本身进行研究, 并不能获得十足的进步, 还必须进行阶段性的整理、分析、讨论, 将自身的优势和劣势予以高度的明确, 为日后的工作发展与市场、社会把握, 提供更多的参考。结合以往的工作经验和当下的工作标准, 认为现代机械设计和传统机械设计, 在方法的对比中, 优劣势集中在以下几点:

(1) 传统设计方法在执行的过程中, 其最大的优势在于积累的时间特别长, 很多经验已经表现出了科学的特点, 同时在可靠性、可行性方面都比较的肯定。传统机械设计方法, 都是上一辈的人员经验总结, 再加上下一辈的传承拓展来完成的, 面对不同时代的需求, 往往是表现出了多样化的特点[1]。当然, 也有后辈推翻前辈理论的情况出现。劣势则在于, 传统机械设计的主观性比较强, 很多设计方法都是为了应对小众的需求, 并没有在大众乃至社会层面做出较多的努力, 因此在操作性和专业性方面, 都需要依托较少的人员来完成, 在传承的过程中, 精通人员不断减少。

(2) 现代机械设计的开展, 得到了更多人的欢迎。在时代的角度上分析, 现代机械设计的运用、操作、试验、分析等等, 都在各种科学数据上完成的, 同时在开放性方面也比较高, 能够经得住各个专业的筛选与探查。从优势上分析, 现代机械设计的方法更加简单, 运用较多的设计软件和设计设备, 能够在较短的时间内得到机械产品的模型和初步定义, 之后的更新与优化, 将会在功能上、效果上不断的完善, 最终确保得到社会上的肯定[3]。从劣势上分析, 现代机械设计方法过于简单, 仅仅拥有很少的经验和理论就可以从事相关工作, 以至于市场上的某些假冒伪劣产品不断的增加, 一定程度上对消费者产生了误导作用。同时, 近年来的现代机械设计虽然比较多元化, 可是在某些指标的突破上未获得较大的成果。

2 设计特点对比

机械设计的执行过程中, 一定要在特点上有所把控。传统机械设计虽然逐步的退出了历史的舞台, 但是认可的群体毕竟较多, 同时其在经验的指导上和方法的总结上, 仍然有很多的内容值得去探索与分析, 因此在未来的很长一段时间内, 还会得到很高的关注度。在优劣的分析中, 有必要针对现代机械设计和传统机械设计的特点进行分析。

(1) 传统机械设计的特点在于精益求精。很多机械产品的实施, 都是经过了无数次的失败以后才得到的。一般而言, 传统机械设计的执行过程中, 在最开始就设定了非常远大的目标, 基本上每一代产品的出现, 都是对上一代产品的完全更替, 从性能上到操作上, 实现对上一代产品的全面碾压, 由此来达到更好的更替效果[3]。但是, 这种特点的劣势在于, 研究过程非常的困难, 有很多的固有难题需要进行突破, 不仅容易耗费几代人的心血, 而且最终的成功率也不是特别的高, 还存在一定的偶然性情况。

(2) 现代机械设计强化了传统机械设计对强度准则的要求。有限单元法和断裂力学等领域的研究成果在现代机械设计中的应用, 强化了设计者强度设计的能力, 现代设计的准则也因此拓宽到产品设计的更多领域。现代消费者对产品的需求从实用需求上升到物质与精神享受并重的层次, 对现代机械设计提出了艺术和美学方面的要求。另外, 现代设计根据各种给定的条件, 运用优化设计的原理和方法, 借助计算机求取最佳设计参数和设计方案。在现代设计中, 优化意识还延伸到产品的总体方案论证, 产品结构和工艺设计各个方面, 并产生了遗传算法、模糊算法等许多新的理论方法。

3 总结

本文对现代机械设计和传统机械设计的优劣对比进行讨论, 从得到的成果来看, 二者的优势和劣势都非常的突出, 未来的研究方法, 应趋向于将两者有效的结合, 在各个层面对机械设计的方法、手段进行完善处理, 特别是在产品的体验上要不断的提升, 有意识的增加实质性内容, 为社会和市场提供最需要的帮助。

摘要：在经济和技术快速发展的今天, 机械设计行业获得了很大的进步。多元化的机械产品满足了日常生产、加工的需求, 不仅得到了市场的肯定, 还为国家和社会创造了较高的效益。从客观的角度来分析, 现代机械设计与传统的机械设计, 二者都具有重要地位, 不同的企业会将其中一种作为主导, 而把另一种作为参考和辅助, 进而主打特色的机械设计产品。可是无论是现代设计还是传统设计, 都具备各自的优势和劣势, 只有积极的发挥优势, 才能更好的避免劣势, 进而在机械设计水准上不断的提升。文章针对现代机械设计和传统机械设计的优劣进行讨论, 并提出合理化建议。

关键词：现代,传统,机械设计,优劣

参考文献

[1]杨柳, 姜海涛.浅谈现代机械设计的特点及创新[J].机电信息, 2013 (03) :155+157.

[2]王科炜, 樊百林.中国传统哲学思维在现代机械工程设计中的应用[J].吉林省教育学院学报 (下旬) , 2013 (09) :143-144.

浅析竞争性谈判采购方式的优劣 篇7

一、竞争性谈判采购的内涵与特征

竞争性谈判采购是指采购方 (代理机构) 通过与多家供应商进行谈判, 就采购的货物、工程或服务的价格、金额等事宜进行协商以达到采购的目标。竞争性谈判采购与公开招标、邀请招标一样都是重要的采购方式。从现实来看, 竞争性谈判采购参与主体具有多元性。参与竞争的供应商一般应该不少于3家, 并且整个采购过程中还有采购方、监督方、代理机构、信息发布方以及一些专家的参与, 这就使得整个采购涉及的主体较多。此外, 竞争性谈判采购需遵循一定的原则, 包括公开、公平、竞争性等原则。

从竞争性谈判采购的使用情况来看, 当前我国省级及以上的部门在执行采购过程中, 基本都严格按照采购法的相关规定, 尽量采取公开招标的方式来进行采购, 竞争性谈判采购使用的频率相对较低, 而在市、县、区一级的政府采购中, 竞争性谈判采购使用的频率相对要高一些。

二、竞争性谈判采购的优势分析

1、竞争性谈判采购灵活性更强

首先, 从采购的标的来看, 竞争性谈判不用事先对采购产品的价格总额、技术参数等进行准确的估计, 而是可以由采购方 (包括中介机构) 根据现实情况, 在广泛调研的基础上进行把握, 特别是在采购方对产品的价格、性能了解不十分清晰, 或者采购方对产品有特殊的要求, 难以动态的对其价格和性能进行准确的评估 (如对于高、精、尖技术产品等) 情况下, 采用竞争性谈判可以有效的避免由于这种信息不对称给采购带来的不便, 这就使得整个采购行为灵活性更强。其次, 从供应商的选择来看, 竞争性谈判采购可以根据采购的需要, 有选择的邀请目标对象进行谈判, 这也提高了采购的针对性。再次, 从实际操作来看, 对公开招标等出现没有合格的供应商, 或者供应商的数量少于3家等导致出现流标的情形, 也可以通过竞争性谈判采购来实现采购目标。

2、竞争性谈判采购效益更高

首先, 从经济效益来看, 竞争性谈判采购由于采取直接谈判的方式进行, 并且以价格为主要标的, 这就使得采购方和供应商在谈判过程中会更加的注重价格信息的搜索, 并可以避免供应商串通抬价等行为, 从而可以有效的降低采购成本, 提高采购经济效益。其次, 从时间效益来看, 我国政府采购法明确规定, 对于一些时间不能满足用户紧急需求的采购, 可以实施竞争性谈判采购, 这无疑是对这种采购方式时间效率的最好表达。实际上, 由于竞争性谈判的程序相对较少, 并且进度的可把握性更强, 这就会给采购方加快采购进程提供有效的保障。

3、可以有效的对民族产品进行保护

由于竞争性谈判是由采购方或者代理人选取谈判对象, 这就可以避免公开招标等采购方式下大量的外国厂商的介入, 从而可以为民族产品提供有效的保护。在我国加入GPA步伐加快 (2011年年底前我国将提交一份包括地方政府在内的新的出价 (我国单方面对政府采购市场开放范围作出的承诺) ) , 并且最终将加入GPA的现实情况下, 在一些民族产品竞争力还不强的领域实施竞争性谈判策略, 无疑可以有效的保护民族产品。

三、竞争性谈判采购方式的劣势分析

1、缺乏标准化的操作程序

虽然《中华人民共和国政府采购法》对竞争性谈判采购做了比较概括和原则性的规定, 但在实践操作中, 竞争性谈判缺乏具体的可操作的标准, 从而使得采购的操作空间较大, 可能带来寻租等问题。如对于供应商的选择问题, 采购方可以通过设置一些并非至关重要的技术参数, 将供应商确定在一个相对较小的范围内, 这就使得整个采购过程可能会出现不公平等问题。实际上, 竞争性采购这一方式本身就具有较大的灵活性, 要制定出完善的、标准化的操作程序难度较大, 这就给这种采购方式的推广带来了挑战。

2、竞争性谈判采购存在大量信息不对称的问题

首先, 从谈判的准备阶段来看, 由于竞争性谈判准备时间相对较短, 且多用于公开招标不成功、技术水平较高的产品的采购过程中, 这就使得采购方对于标的物的信息掌握相对不足, 难以进行全面、客观、公正的评价。其次, 从谈判过程来看, 由于谈判一般需要严格保密, 这样才能确保商业信息不被泄露, 这种采购方式也使得采购方可能与供货商协商定价, 并进而采购价格虚高, 或者出现产品质量相对较低等方面的问题。此外, 信息不对称还包括采购方与中介机构 (代理机构) 、相关专家之间的信息不对称, 这也会对采购行为带来影响。

3、竞争性谈判采购使用范围受到限制

竞争性采购使用范围受到限制主要包括两个方面的内涵, 一方面, 《中华人民共和国政府采购法》第三十条规定了竞争性谈判采购适用的4种情形, 这就使得一般的政府采购中不可能无条件的使用这种采购方式, 甚至为了便于采购实施, 防止被无端的猜测, 部分可能用于竞争性谈判采购的都被公开招标所替代。另一方面, 即使可以采用竞争性谈判采购, 也需要履行一定的程序, 经过相关机构的审核和批准, 而这势必增加采购的不确定性, 这就使得竞争性采购的使用范围受到局限。

四、结语

实现竞争性谈判采购, 必须遵循国家采购法等相关法律法规, 并力图保证采购的公开、公平与公正性, 因此, 在推行这种采购的过程中, 首先, 要规范采购的程序。从确定采购目标, 成立谈判小组, 收集供应商信息, 制定谈判文件, 选取谈判名单到最后的谈判, 都要有规范化的操作流程, 从而避免出现寻租等行为。其次, 在采购过程中, 要积极的引入监督力量, 避免供需双方直接进行无监督的接触, 从而提高采购的公开、公平与竞争性。

参考文献

[1]兰山.竞争性谈判采购方式的应用[J].实验技术与管理, 2009;1

企业融资方式优劣比较 篇8

1. 企业融资方式。

(1) 内源融资。企业内源融资指的是公司通过生产经营活动而产生的资金, 也就是能够在公司内部融通的资金。内部融资的资金主要由留存收益和折旧所组成, 而融资的过程就是企业不断将自己在生产经营各环节所产生的资本与储蓄, 例如留存盈利、折旧以及负债等, 不断的转化为投资的过程。企业的内源融资方式对企业的资本形成有着原始性、低成本、抗风险以及自主性的特点, 这种内源融资方式已经成为目前我国企业生存与发展不可缺少的重要融资方式。

(2) 债务融资。企业债务融资指的是, 企业通过银行或非银行的金融机构进行贷款或发行债券等方式进行融资, 债务融资需要支付本金与利息, 并能够给企业带来杠杆收益, 但同时也提高了企业的负债率。一般对于传统企业来讲, 其经营风险较小、预期收益也较小的情况下, 较喜欢选择这种融资成本较小的债务融资方式进行融资。债务融资具有短期性、可逆性、负担性、流通性的特点。

(3) 股权融资。企业股权融资指的是, 企业的股东愿意让出部分企业的所有权, 并通过企业增资等方式来引进更多的新股东, 实现企业的融资。企业通过股权融资所获得的资金, 不需要还本付息, 而新股东将会与老股东共同分享企业的盈利与增长。股权融资具有长期性、不可逆性、无负担性的特点, 股权融资的特点决定了其在企业融资过程中的广泛用途, 通过股权融资, 企业既可以是实现运营资金的充实和增加, 并可以将其利用与企业的投资活动中。

2. 企业非效率投资。

西蒙认为, 企业的决策者在进行决策前面临许多的目标的最优化, 有着外在环境和自身认知的约束, 而由于决策者计算能力的限制, 较难做出恰当的选择。企业的非效率投资行为指的就是, 企业在投资决策中出现的偏离最优投资水平、投资过度或投资不足的行为。

投资过度是指决策者在投资项目净现值为正的情况下仍实施的非理性投资行为。现实中企业利益相关者的冲突是导致过度投资的主要原因。

投资不足是指决策者在投资项目净现值为正情况下, 主动或者被动放弃投资, 使其公司的投资没有达到理想水平。基于信息经济学提出的不对称理论, 他们认为企业内部经营管理者和外部投资者之间存在企业投资项目预期收益方面信息不对称。信息不对称使投资者存在信息劣势, 为了弥补信息劣势导致的风险, 他们要求企业支付风险溢价, 致使企业借入资金成本过高, 或者企业负债太多, 不敢借入资金或者很难借入资金, 形成“融资约束”。融资约束使企业不能借到足够的投资资金, 导致其投资资金不足。

二、不同融资方式与投资效率的关系论证

1. 内源融资与投资效率的关系。

企业进行内源融资的方式可以改善企业投资者与管理者之间信息不对称的程度, 进而提高投资的效率。企业之所以偏好内源融资, 其原因就在于企业通过内源融资可以有效的规避由于外源融资所造成的信息不对称下的逆向选择风险, 这样就能够尽可能的避免承担由于股权融资和债务融资所造成的信息成本。

对企业流动性资产持有行为的研究表明, 企业持有流动性资产的主要原因是信息不对称现象和市场不完全带来的道德风险。就流动资产持有水平对投资效率的影响机理来看, 流动资产持有量对企业的投资效率具有截然不同的影响。它一方面可以降低企业未来面临的外部融资压力, 保持或提高企业的投资水平, 从而降低企业因融资约束而发生投资不足的影响;另一方面, 流动资产的大量堆积会增加企业内部管理者的自由支配的资产, 企业管理者进行道德风险行为的可能性也会随之加大, 并使企业管理者更有机会从过度投资中得到个人利益。我们从中可以看出流动资产存量的不合理会降低企业投资效率。

2. 债务融资与投资效率的关系。

企业在通过债务方式进行融资时, 企业内部管理者与债权人之间就会形成企业现有资产价值与投资项目盈利能力上的信息不对称, 而这种信息不对称的存在会对企业的债务融资成本和投资方向造成影响。

从一方面来看, 由于存在企业外部债权人对企业资产状况和投资项目质量的不了解, 无法判断企业的信用质量, 此时只能根据所有借款者的信用质量平均值来确定贷款利率。这样就会产生逆向选择的问题。一些信用质量高的借款人认为用平均利率来取得贷款是不合算的, 会减少在市场上获得资金。相反, 信用质量较低的借款人愿意采用平均利率来筹集资金, 并会加大需求。与此同时, 完成借款过程后, 借款人还会因此发生道德风险。

从另一方面来说, 由于企业的债权人并不清楚企业未来的投资项目质量好坏、现金流的大小。此时处于信息劣势的债权人就可能会因为信息不对称而承担逆向选择的风险, 从而决定放弃对企业的投资或者减少对企业的投资。企业因此难以获得足够的资金, 这样就会导致企业在投资项目净现值大于零的情况下放弃投资。如果企业债权人已经意识到将承担因信息不对称而产生的逆向选择风险, 还可能进一步提高贷款利率向企业放贷来弥补这种风险。贷款利率的提高在一定程度上增加了企业的融资成本, 而这种情况下, 按市场均衡条件下的债券利率计算的投资项目净现值就会从正数变为负数, 失去了项目投资的价值, 企业也就会不得已放弃投资, 发生投资不足。

3. 股权融资与投资效率的关系。

股权融资方式下, 同样存在信息不对称以及非效率投资的现象, 当企业的内部经营者和现有股东与外部的投资者间对企业现有资产和投资项目方面存在信息不对称时, 通过股票进行融资可能会导致企业股票价格的下跌, 这样也就造成了投资不足, 也就是非效率投资现象出现。当企业以股权融资方式进行融资时, 管理者拥有较多的信息, 同时代表现有股东的利益, 这样所作出的发行新股的决策可能会表示出管理者对投资项目的未来收益信心的缺乏, 进而管理者将传递出不发行新股对投资者有利的信息, 这样就影响了投资者在购买新股时所愿意支付的价格, 进而提高了股权融资的成本, 降低了投资的效率。

三、优化融资方式的途径与非效率投资的治理机制

1. 优化融资方式的途径。

(1) 拓展与完善金融工具。要想优化企业融资方式, 就首先要不断拓展和完善融资工具, 并为上市公司提供更多的融资手段, 如果资本市场发展不够成熟, 融资工具不能满足企业融资需求, 那么企业的融资渠道就会变窄, 融资难度也就加大。因此, 不断的拓展与完善企业融资工具, 将十分有利于企业进行融资结构的优化, 是优化融资方式的重要途径。

(2) 发展并完善多元化的金融市场。要优化我国企业的融资方式, 就必须要更大力度的发展和完善我国金融市场, 通过多元化的融资市场, 满足我国企业的融资要求, 通过不同组合来达到企业顺利融资的目的, 实现更多样化的信贷市场, 创造公平、有序的融资竞争环境, 为我国企业融资发展拓宽道路。

2. 非效率投资的治理机制。

(1) 完善企业公司管理制度。首先建立并健全企业的董事会制度, 制定详细、系统的董事会管理规章制度, 将各项必须的管理职责落实到实处, 并不断增强董事会、监事会的相对独立性, 尽可能的保证企业的投资决策的制定能够符合企业价值最大化的目标, 实现投资的价值, 获得最大投资回报。此外, 企业通过不断的完善公司治理结构, 还要积极的发挥独立董事的作用, 使其通过多种监督管理和力量制衡来尽量的避免企业非效率投资的出现和发生。

(2) 充分发挥企业债务治理的作用。企业的债务融资使得企业必须要将现金减少, 使管理层控制资源出让, 这样也就能在一定程度上为债权人提供监督的权利, 加大企业破产的可能性, 尽量的减少企业的过度投资, 控制企业非效率投资行为的出现。此外, 在企业债务的选择上, 要防止由于过度借助单纯的负债而带来的破产威胁所造成的投资不足, 可以通过发放带有赎回条款的可转换债券进行预防。

(3) 提高会计信息质量、提高信息透明度。会计信息透明度的提高可以降低信息不对称的程度, 可以防止管理者对会计信息进行操控。为了避免道德风险和逆向选择的出现, 企业应该进一步提高企业的会计信息质量, 使企业的投资效率得以提高。

(4) 企业要建立科学的投资决策制度。企业投资项目的科学决策, 除了要进行宏观投资环境的分析和微观的项目经济评价分析外, 还必须要进行专门的投资项目风险分析, 并运用系统分析的原理, 全面综合的考虑各个方案的实际情况, 并进行优劣取舍。

四、结论

经过一系列的论证, 我们可以看出信息不对称、代理冲突和契约的不完备是引起企业非效率投资的主要因素。通过对企业投资不足和投资过度的相关研究让我们更好地理解了企业的投融资行为, 为减少企业不理性的投资行为进行剖析, 对治理企业行为, 维护投资者的利益有重要意义。

参考文献

[1]汪平.财务理论 (修订版) [M].北京:经济管理出版社, 2008.

[2]覃斌.企业融资方式与投资效率的相关性研究[D].暨南:暨南大学, 2004