企业间债务研究论文提纲

2022-11-15

论文题目：债务期限结构对公司价值的影响研究 ——来自中国上市公司的经验证据

摘要：公司获取资金的方式主要是股权融资和债务融资两种,恰当的融资搭配能够有效降低公司风险,提升公司价值。债务融资作为企业融资活动的重要组成部分,一直是学者们研究的重要内容。除了融资总量的不同,债务融资也包括如融资来源、融资期限、融资工具的不同等等。现有的相关文献大多着眼于对债务总量的研究,或是债务融资影响因素的研究,想要达到有效利用债务融资的目的,进一步分析债务期限长短选择的影响也是十分重要的。由于学者们从多角度采用不同的方法研究债务期限结构对公司价值的影响,使得关于二者的关系并没有统一。债务融资不仅能为上市公司提供生产经营的资金流,也可以对公司的管理层形成约束和激励的影响,还可以发挥一定的杠杆作用和信号传递作用,进而推动公司价值的提升。在进行债务融资时,企业会偏好从融资成本角度搭配债务期限结构,相比于长期负债期限较长、监管约束较大、投融资决策受限的特点。短期负债因其融资成本较低、审批流程较为容易、且对债务人融资约束较小等特点是企业偏爱的融资方式。然而,近年来企业间“借短还长”、“借新还旧”等现象不断涌现,都推动了短期负债占比的增长。短期负债的不断增加,加剧了中国企业债务融资结构的失衡、杠杆率的不断攀升、更是使金融市场风险等级被频频推高。为了整顿债务融资市场高杠杆、高风险、资金利用率低的现状,国家于2015年正式提出“三去一降一补”政策,其中去杠杆主要是针对金融负债体系中存在的由于债务增速过快、杠杆率过高导致的潜在的金融风险。为了帮助上市公司更清楚的了解短期债务融资的作用,了解“借新还旧”、“借短还长”等行为的影响,明确债务期限结构与公司价值之间的相关关系,以帮助上市公司完善债务融资结构,提高其抵御风险的能力。本文从中国上市公司债务融资的发展现状角度出发,立足于短期负债占比代表的债务期限结构,结合债务短融化、“借新还旧”的无还本续贷现象,综合探究债务期限结构短期化对上市公司价值的影响。本文首先分析了我国上市公司债务总量变化情况以及短期负债占比变化情况,得出我国上市公司长短期债务分布十分不均衡,短期负债占比大,中国市场债务短融化趋势显著。通过对国内外关于债务期限结构与公司价值的相关文献进行整理,进一步得出债务期限结构与公司价值相关关系的理论假说。然后以2008年以前在A股上市的公司为样本,以2010-2019年为时间轴,借助SPSS26,利用主成分分析法构建代表公司价值的综合指标。解释变量选择短期负债在总负债中的占比作为债务期限结构的衡量变量。借助Stata15对短期负债比、以及其滞后一期和滞后两期的变量分别与公司价值变量做模型回归,结果显示:短期负债比例的增加会降低公司价值,且在借债后一到两年内都会有一定程度的负面影响,即债务期限结构的短期化对公司价值会带来不利影响。为了证明模型结果的稳健性,本文分别从公司性质与公司成长性两方面对结果进行异质性分析,并以文献中经常被用作公司价值衡量指标的托宾Q值对结果进行稳健性检验,用工具变量法进行内生性分析,上述检验结果均与模型结果相同。理论和实证的分析结果显示债务期限结构短期化对公司价值产生负向影响,即上市公司持有短期负债越多,对公司带来的压力和风险越大,信息披露更多,约束管理者投资决策,向外传送不利于公司发展的信号,使得公司价值降低。针对回归结果,本文认为政府应该减少对公司的融资干预,积极完善中国的长期债务市场,完善资本市场准入,积极帮助企业获得长期融资,发挥长期融资的正向作用,促进企业融资市场化。同时政府应该积极完善银行与企业的关系,规避“借短还长”、“借新还旧”等不良现象的出现,帮助企业缩减过多的短期负债,降低其带来的负面作用,稳定资本市场。上市公司应该明确长、短期负债的作用,合理利用短期负债,杜绝不良借贷行为,加强自身实力与信用资质,提高长期负债的可获得性,以及增加长期负债的使用效率。上市公司也应该合理分配长短期债务比例以完善融资体系。同时应该提高融资利用率,降低无效融资的借入,推动资源优化配置。投资者应该将眼光放长远,关注上市公司的长期规划,结合市场动态关注公司长期发展指标,合理分散投资,及时关注市场上相关信息披露情况。

关键词：债务期限结构;短期负债;公司价值;主成分分析

学科专业：金融硕士（MF）（专业学位）

摘要

ABSTRACT

1 引言

1.1 研究背景和意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究目的及意义

1.2 研究内容、框架和方法

1.2.1 研究内容

1.2.2 研究框架

1.2.3 研究方法