生活中的投资理财

第一篇：生活中的投资理财

投资理财，轻松生活

随着人们的生活水平不断提高，大家对投资理财关注也越来越多了。人们对资金增值的要求也变成了有意识的行为，而且现在投资理财逐步走向成熟，所涵盖的生活范围日益扩大。投资理财将成为一种时尚，越是善于投资理财的人，生活将会越轻松惬意。 投资理财可分为个人投资理财、家庭投资理财和公司、机构投资理财等。无论哪一种投资理财，其目的是基本一致的，即通过对所有资产和负债的有效管理，使其达到保值、增值的目的。

投资理财不等于简单的攒钱、存钱，把钱放在银行里，也不等于简单的炒股(股票买卖)。投资理财是根据需求和目的将所有财产和负债，其中包括有形的、无形的、流动的、非流动的、过去的、现在的、未来的、遗产、遗嘱及知识产权等在内的所有资产和负债进行积极主动的策划、安排、置换、重组等使其达到保值、增值的综合的、系统的、全面的经济活动。

华夏银行推出的“龙盈理财”以品牌的发布为契机，强化大众理财平台的打造与大众的理财服务，将大众理财作为该行重点发展的领域之一，真正实现为大众理好财。

现在大家的生活水平越来越好。所以，合理规划资产也成为了大家的必备功课。其实，我们在做投资理财的时候，要循序渐进的来发展。在初期的时候，肯定是要做好功课，平时多看看财经类的节目和书籍、掌握最新的财经行情。

当然了， 投资理财整理来说，要是找到适合自己的产品，现在市面上投资理财的产品比较丰富，选择的种类也多，这样一来，我们在选择的时候也容易挑花眼。

华夏银行的“龙盈理财”推出了一系列的投资理财产品，接下来就带大家来了解一下，丰富大家的投资理财知识，希望可以对大家有所帮助。

“稳盈”

以银行间债券市场上流通的国债、政策性金融债券和中央银行票据，或由金融机构担保的企业债券等为投资标的的理财产品。

“增盈” 以国债、金融债、债券远期以及高信用级别的企业债、公司债、短期融资券、资产支持证券等为投资标的或通过信托计划投资于可转换债券、可分离债、交易所债券的理财产品。

“创盈”

以国债、金融债、央行票据、债券回购、债券远期、企业债、短期融资券、中期票据、信托计划等资产或金融工具为投资标的的理财产品。

“慧盈”

以人民币或外币作为基础投资货币，为投资者在全球范围内寻找投资契机、追踪热点市场、分散投资风险，实现资产国际化配置的理财产品。

“金盈”

作为上海黄金交易所金融类会员单位，接受个人客户的委托，代理其通过上海黄金交易所交易系统进行贵金属交易、资金清算和实物交割的行为。代理个人客户贵金属投资交易业务分为现货交易和延期交收交易。

“盈基金“ 接受基金管理人的委托，通过银行营业网点柜台、电话银行、网上银行等渠道为投资人办理基金份额认购、申购和赎回等相关业务以及相应资金收付的业务。

“盈信托“

接受信托计划相关利益方(如发起信托计划并作为信托计划受托人的信托投资公司)的委托，开展的信托计划资金代理收付的业务，包括信托资金代理收款业务和信托资金代理支付业务，但银行不承担信托计划中的投资风险。

全面服务体系

“出行”服务

机场嘉/贵宾通道：在部分机场享受包括专用VIP休息室、专人办理登机手续、全程送行引导等VIP服务。

酒后代驾：在部分城市享受专职人员全天候为您提供的代驾服务。 代接送服务：在部分城市凭贵宾积分换取中高端汽车(奥迪、别克商务舱、红旗等)的机场代接送、城市游览等服务。

轻松华夏行：通过拨打客服电话，即可完成订机票、订火车票和订酒店一系列增值服务，为您出行提供一条龙服务。

“医疗健康”服务 医疗预约挂号服务：通过与第三方平台合作搭建医疗服务平台，与全国知名医院建立合作关系，您可凭积分兑换相应服务如预约专家门诊、享受导诊、体检、齿科、中医名家问诊及理疗、养生茶剂等其他特定服务。

全面健康管理：积分兑换可永久保存的电子健康档案、365天24小时日常健康咨询、专家团健康评估报告、疾病评估等全面健康管理服务。

财经资讯

贵宾客户可享受华夏银行提供的财富每日专刊、贵宾周刊、季度理财策略、热点追踪等财经资讯服务。您只需告知理财经理您的需求和接收方式或致电贵宾专

席。

艺术品

为偏好艺术品的客户举办主题沙龙活动，邀请字画、瓷器、玉器等领域的权威专家为客户提供鉴赏、鉴定服务，协助客户办理参与艺术品拍卖所需相关手续。“龙盈理财”以伙伴身份帮助客户实现财富丰盈。追求华夏银行与客户共同发展，财富共赢的目标。龙盈理财，主张以伙伴的身份服务于大众，尊重每一位创造价值的客户。寻求与客户发现价值、创造价值，共同实现财富共赢的理念。龙盈理财，追求安全、稳健、可持续的回报。努力塑造为最适合大众的理财品牌。“龙盈理财”强调为客户提供人性化的服务，加大了理财顾问对广大客户的服务力度，旨在根据客户的财务状况、投资目的、投资期限、风险承受能力等因素，为客户量身打造专属理财投资方案，帮客户实现安全、稳健、可持续的回报。“龙盈理财”品牌的推出将极大提升华夏银行对大众客户的服务品质，建立了与客户关系的新纽带，标志着华夏银行在个人金融服务上又迈上一个新的台阶。华夏银行将借鉴国内外先进的个人金融服务经验，继续丰富“龙盈理财”的品牌内涵，丰富其产品及服务体系，努力把“龙盈理财”打造成为我国理财市场的经典品牌。

华夏银行个人理财业务的优势在于产品与服务，机会在于紧紧抓住大众理财的心理诉求，把理财业务做出特色是华夏银行成为大众理财优选银行的有效途径。“大众理财银行”传达了华夏银行始终秉承专业精神，植根社区，以服务大众为己任的个人业务定位。

华夏银行始终都在持续提升对客户需求的认识，推动建立以客户为中心，以传统银行业务为基础、以资产管理业务为纽带、满足客户资产增值为核心诉求的业

务模式。通过构建专业产品组合、搭建高效服务平台。

“龙盈理财”作为针对大众搭建的特色理财平台，具有方便、快捷、灵活的特点，平台进入门槛低、服务水平好，专业化程度高。正如“龙盈理财”的品牌理念，整合了华夏银行旗下各类个人金融产品与服务，客户通过“龙盈理财”平台，可以自由选择银行理财产品、基金、黄金、保险、艺术品等等众多投资领域，享受一站式金融服务。华夏银行“龙盈理财“以专业能力和优质服务，助客户实现财富增长。秉承稳健的投资风格，以审慎的理财眼光，专注于客户的资产增值，与客户一起理财，实现财富共赢!

第二篇：熊市中的投资之道

第一章 熊市中的购买力衰退

面对经济危机，国家可以印钞票来应对，但是个人不能。然而印刷的钞票越多，货币的购买力就越低。通过经济刺激政策阻止经济的衰退，就意味着更多的资金将开始追逐定量供应的商品。这正是通货膨胀的含义，它只会推高物价，而对实体经济的增长没有任何帮助，最后整个国家都会被恶性通货膨胀所摧毁。

我们向处在一个危险的时代――经济衰退可能持续10年之久，盖的生活方式将发生翻天覆地的变化。房地产泡沫的面目一新进一步加生了美国的经济危机，我们面临经济萧条和通货膨胀的双重压力，甚至可能爆发恶性通货膨胀。美联储和美国政府的经济刺激计划虽然能够赢得一些时间，但是可能导致更严重的通货膨胀。这一国际问题是由美国所引起的，现在通货膨胀开始变得无法控制了，尽管利率已经开始上升，但是美元仍将继续下滑。我们需要一种非传统的全新投资方法：规避美元，转而投资商品，贵金属以及外国证券，因为这些国家的财富在不断增长，他们的货币也在升值。

第二章 远离危机中的现金和债券

理解通货膨胀

通货膨胀危机正是由政府一手主导的。事实上，政府有意运用通货膨胀手段以达到各种政治目的，通货膨胀是政府最忠实的拍档。政府扩大货币供应量有以下几个目的：

1， 通货膨胀可以当做政治工具，在经济不景气时刺激经济增长。这是因为在经济循环周期

中，经济下行和调整都是正常的现象，但是选民并不愿意接受。

2， 政府掌握着印钞机，通货膨胀可以用来满足政府财政需求，以及更好地控制和管理国家

的债务，其它债务，社会保险等，这样就无需通过增加税收来满足这些开支只要开动印钞机加快印钞就可以了。

3， 通货膨胀使人们的名义收入增长，这样政府就可以通过提高税率变相增加政府收入。

而政府所公布的各种经济指标和经济数据，并不能合理反映实际的经济运行情况。政府所使用的各种统计方法不仅低估了物价，而且还设定了政府标准，将其它价格所反映的通货膨胀排除在外，甚至是对不利的数据进行人为操纵。

现在对真实的通货膨胀已无法量化，那我们就只能比较名义价格变化与商品(如黄金)的价格，因为黄金具有较好的储藏价值，是衡量价格的客观标准。

出口通货膨胀

与其它商品一样，通货膨胀也可以出口到国外。当我们使用贬值的美元购买进口产品时，其实就是在出口通货膨胀。外国的美元储备增加，虽然不会对国内经济造成直接影响，但是间接影响还是存在的。外国央行所持有的美元外汇储备其实只是一张欠条，唯一的作用就是交换美国产品服务或资产。当美元的国内购买力持续下降时，外国央行为了不想对美元升值过大，他们不得不加快印制本国货币来购买源源不断注入的美元以减少损失，并且很可能会在美国国内花掉手上的美元，这样将会带来严重的后果：

***如果外国持有者使用美元购买美国公司，那么就更加糟糕了，这就意味着美国经济的重

要收益来源――美国公司的利润流到了外国，必然会增加他们的政治影响力。

***如果他们在美国本土直接消费，海外美元将与本土美元进行竞争，从而导致物价飞涨。

一旦中国经济与美元脱钩，那么他们的生活水平将会实现飞跃，而美国人民的生活水平将会明显降低。现在，美国不再是全球经济的火车头，仅仅是一节餐车。如果去除掉这节餐车，那么真正的火车头――亚洲的制造业经济体，就会获得更快的前进速度。如果中国与美国“离婚”，他们就可以完全拥有所有财产和工厂，使用自己制造的产品，生活水平也会大幅提高;而美国必须使生活质量与自己的产出能力保持一致，降低到和自己收入匹配的水平。

非常幸运的是，在美国经济恶化，经济脱钩即将成为现实的情况下，我们可以通过投资非美元资产促使财富保值和增值。当然美国经济也能走出困境，带来下一个投资的大好机遇。

第三章 别做困境中的“泥鸽靶”

我们位于一个关键的十字路口，正在对财政和当选官员做出们别无他法，只能听取建议，但是正如我在本章所示，必须谨慎地评估其建议的合理性。这些建议的权威来源包括政治领袖，华尔街金融专家以及替自己所在行业讲话的专家，他们都别有一番企图。如果对他人瓣建议和工作事项有所理解，那么你就会从其他来源获取相应的指导。如果某位经济学家没有含英咀华于政府部门，华尔街或相关的产业利益集团，那么他们就会客观的判断，当然他们的专业知识更加丰富，专业技能更加先进。请听听他们的言论，当他们持异议时，充分利用自己的判断力。

第四章 警惕!股票大跌市

当前的美国股市

美国股市的前景从未如此严峻：经济衰退，利率攀升以及愿材料价格的上涨都在吞噬公司收益，较高的通货膨胀正在吞噬人们的购买力，在这个年代，能有份工作就是不幸中的万幸了。重新构建股票投资组合，最重要的就是尽量规避受美国消费者直接影响的任何股票，其中包括大多数的科技股，生物技术股，金融股，零售商股，房地产股和可选消费品股。

而采矿企业，基础材料制造商以及能源(包括石油以及油气服务类)和农产品生产商(包括农机股和化肥)都可以长期持有。

第五章 萧条中寻找商品良机

商品总是对冲通货膨胀的好帮手。这个商品类别包括基础材料，原材料(包括金银)和农产品。供求失衡使得它们的价格飞涨，而在美联储的领导下，各国央行纷纷贬值自己的货币，这进一步推敲了商品的价格，所以现在商品内有很大的吸引力，我坚信我们处于商品大牛市的早期，而且至少持续10年。尽量对商品进行多样化的投资组合，这样会兼顾安全与回报。 无论商品的长期价格如何坚挺，它的价格总会反复波动。对于拥有全局观念的交易老手而言，这无疑是天赐良机，但是对于粗心的投资者而言，这可能就是一个陷阱。动荡无处不在，导致自然灾害，战争，政治谣言和事件，对冲基金空头头寸，投机性贸易以及很多其它因素。

较低的商品价格导致对过度使用以及对商务通投资的不足，结果就是商品供不应求――我

认为这就是给投资者带来机遇。

我相信商品的大牛市已经来临，因为这个牛市受到划时代的全球发展浪潮的推动――中国和印度的工业革命。它们拥有24亿人口，而且即将加入经济强国的行列，如果它们的财富得以释放，那么对商品的需求将上升到史无前例的水平。尽管它们的国内企业也会增加产品的供应数量，但是随着大量的人民币和卢比用于购买现实的商品，又由于美国的通货膨胀政策和美元储蓄相对较少，因此这些商品的美元价格将会飚升。

我建议你选择资源丰富的国家的股票，尤其是在生产过程中扮演主要作用的公司。也推荐商业地产公司和公用事业公司，因为它们能带来较高的红利。

第六章 金融熊市中的黄金牛市

在美元和金融资产不断贬值时，投资黄金自然是一个理想选择。当前的黄金牛市刚刚处于起步阶段，未来还将大幅上扬。

黄金

黄金是一种稀缺资源，它其它是贮藏品而非消费品。已经开采出来的黄金仍然存在，但是供应非常有限，这就意味着需求是影响黄金价格的主要变量。这些需求主要来自于对黄金有经济诉求或投资需求的个人或团体。黄金扮演着很独特的金融角色。当货币的购买力受到通货膨胀或经济支渠的影响时，那么货币就会流向黄金，因为它是储藏价值的安全港湾。美国的金融环境和经济环境存在很大的问题。在其它国家，通货膨胀也正在成为一个棘手的问题。我们发现，当前黄金的价格仅仅部分反映了世界货币系统内的通货膨胀，在很大程度上，通货膨胀使得美国政府弱化次贷危机的影响，而40万亿美元的美国社会保险和医疗保险的资金缺口仍将迫使印钞机再持续运转一段时间。我预测，当购买力严重下降并导致市场出现恐慌情绪时，黄金需要货币溢价，也就是说黄金的交易价格高于黄金的当前收益，如果黄金被指定为货币，那么对黄金的需求就会猛增。这种情况很有可能发生，假若如此，由于货币系统中不兑现货币而再次陷入瘫痪，这就使得货币没有任何价值。美元面临崩溃，外国央行纷纷印刷本国货币用于购买美元，以便在政治上支持美国。但是并不能减缓美元的下跌态势，在这种情况下，人们纷纷购买黄金。随着美元继续下跌并走向崩溃，外国政府持续干预货币市场，这样黄金价格就会持续上涨，甚至可能成为货币，那么黄金又能获得额外的价值了。无论有无资金来源，美国的债务约为50万亿美元，通过印刷纸币和通货膨胀就能使黄金再度成为热门的投资对象。在这个黄金牛市结束时，黄金价格将接近甚至超过每盎司5000美元。

白银

尽管白银的供给远大于黄金，但是它的工业市场较为广阔而且多样化。白银的消耗量大于开采量，循环利用填补了部分供应量的不足，这种情况主要发生在照相产业。央行和其它主要白银持有人出售的白银能够保证充足的供给量，所以全世界白银库存持续下跌。与黄金不同，在生产白银的过程中，每年都要损耗大量的白银。由于经常性私有制，白银的供求无法保持平衡，这就使它成为引人注目的商品。

由于行业波动和通货膨胀对需求的影响，白银的波动性大于黄金，但是它们的价格仍有关联。白银的储藏价值仅次于黄金，如果美元下跌，那么白银的价格就会上涨。如果投资者购买白银，他们就会密切关注黄金白银的价格比，价格比越高，白银相对于黄金的估值就越低，而

如果价格比越低，黄金相对于白银的估值也就越低。在20世纪，黄金的平均价格是白银的47倍。总的来说，我对白银的认识是：它的牛市与商品牛市保持同步，但是还有更大的上涨空间。与其它贵金属相比，白银拥有更好的上升执着，因为它能够在美元下跌和商品上涨时获得较多的收益。但是，它也有很大的下跌风险。

投资金银的各种方法

购买实物金银

人们购买实物黄金和白银是为了保护财产，规避风险和保持流动性，并不是为了增加财富，如果希望增加财富，你就要购买黄金类的投资产品，如黄金股票。实物黄金更像现金，它的价值保持稳定，而不兑现货币的价值可能会缩水。如果你发现黄金价格上涨，而实际上它仍处于价值恒定的状态，因为是货币价值下跌而造成黄金价格上涨的假象。

黄金股票

杠杆效应使得投资者对生产黄金的公司的收入和资本收益的前景有更加乐观的预期，如果黄金价格上涨10%，可能就意味着生产黄金的公司利润上涨50%。黄金价格的收益创下新高，但是金矿公司的盈利水平相对落后，甚至还没有分红，这种局面很快就会改变。现在很多金矿公司仍然是通货膨胀的牺牲品，因为开采成本的上涨速度高于黄金价格。但是一旦投资者意识到这种情况，黄金价格就会飚升，使得整个黄金白银产业进入大牛市。在5年或10年后，人们对金银的狂热追捧将使得纳斯达克泡沫看上去更像是一种热身活动。

关于投资组合

我建议在普通投资组合里，黄金投资应占总投资额的30%。再对黄金投资的组合而言，实物黄金的比例应为20～50%，你可以实际持有部分黄金，其余更多的黄金存放于其他国家。余下部分则可投资黄金股票，最好是其它发达国家的股票，因为它们的价值更大，采矿企业被国有化或补征收暴利税或被禁止私营投资的风险相对较小。对于采矿股票而言，大中型公司应占其中的70%以上，而只有“黄金概念”的投机性小公司应为30%以下。

白银有更大的上涨空间和更大的下降风险，上面对黄金投资的内容同样适用于白银投资。世界各地的不兑现货币的价值持续下跌，而随着商品牛市至少持续10年，黄金白银的价格将随之上涨。黄金的价格将包含货币溢价，最终取代不兑现货币。如果不能成为法定货币，那么也会成为数字货币并在民间流通。

以下章节略去

第三篇：生活理财

理财计划的核心是一个合理的保险组合。其中，收入保障应排在第一位;其次是健康保障，第三是孩子的养老储备，之所以把这项排在所有保障的最后，是因为随着社会经济的发展，农民工家庭享受与城市人口同样的社会保障并非没有可能。在以上保障需求得到满足之后，如果还有富余资金，可以选择进行投资理财。

(一) 理财标本

基本情况：小曹，女，25岁，月收入1500元，工作半年，有3000元储蓄，希望通过适合的理财方法获取比较稳定的收益。

理财专家认为：小曹虽然才工作半年，但已经积累了一小笔资产，由此可见女人天生具有理财的意识。像他们这样中低收入的年轻人，投资规划并不是她目前理财的主要内容。当前主要应做好金融资产保值并保持其较好的流动性。

建议一：定额定期投资———基金

对于小曹来说，可制定定额定期投资计划。定额定期投资计划的模式，有些类似于银行存款中的“零存整取”。定额定期投资计划实质上是一种“储蓄”兼“投资”的投资工具。 建议二：投保必要选择———保险

从个人理财规划来看，保险是所有理财工具中最具防护性的，它兼具投资和保障的双重功能。目前意外伤害险的品种比较丰富，除普通意外伤害险外，还不断细化为乘客、旅游、指定交通工具乘客、出境人员、观光景点娱乐场所、机动车驾乘人员、住宿旅客、旅客、公交车车上人员、公路旅客等人身意外伤害险等险种。

(二)理财技巧

巧动心思，学会理财技巧，只要长期坚持，照样能攒下一些钱。

一、定时存款

二、养成记账的习惯。

三、勤俭节约是减少日常开支的一个重要环节。

四、坚持以现金付账，尽量少用信用卡。

五、延缓损耗性开支物品。

六、掌握小型维修技术。

七、压缩人情消费的开支。

(三)养成记账的习惯(记账看似琐碎，却是省钱及理财的第一步。)

你按照收入和支出分别记。收入按照你个人实际情况分门别类：如工资、父母补贴、亲友馈赠、过节费、其它等等支出也根据个人实际情况分门别类：衣、食、住、行、玩、保险、医药、过节人情送礼其它。

记账的N多好处

1、掌握个人或家庭收支情况，合理规划消费和投资

2、培养良好的消费习惯。

3、增强对个人财务的敏感度，提高理财水平。

4、促进家庭成员和睦相处。

5、记录生活、社会变化。

6、方便小本经商或创业人员及时了解经营动态。

7、起到备忘录的作用

第四篇：投资中的行为金融学

行为金融学这一术语出现在90年代中期，是金融领域一次较新的革命。所谓行为金融学即是我们对于常在使用有效市场理论时，遇到一些极端情况的一种解释。投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。由此才引出行为金融学。

以下是行为金融学家们认为投资者心理特征的两个主要观点：

过度自信：当投资者过度自信时，市场中的交易量会增大。在完全理性预期的市场中，如果不考虑流动性需求，交易量应该是零。如果理性已是共识，当一个投资者买进股票时，另外的投资者卖出股票，买进者会考虑是否存在卖出者知道而买进者不知道的信息，这时就不会有交易产生。以过度自信而闻名的费雪，在1929年峰值之前的两周接受了一次访问时说道，他认为股票市场将持续处于高位。期间还写了一本书，阐述了20世纪美国经济的高速发展会支持未来股市向好的前景，并且根本找不到股市有下跌的理由。他曾经有一座华丽的宅邸，也一度非常富有，却在随后的股市崩盘中变得一无所有。人们在不确定性的情形下，会抓住问题的某个特征直接推断结果，而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。在很多情况下，这种做法能帮助人们迅速地抓住问题的本质推断出结果，但有时也会造成严重的偏差。

回避损失：趋利避害是人类行为的主要动机之一。而在经济活动中，人们对“趋利”与“避害”的选择是首先考虑如何避免损失，其次才是获取收益。美国行为金融学家奥登在研究了10000个个人投资者的交易记录后发现，投资者更可能卖出那只上涨的股票!当股票价格高于买入价(即主观上处于获利)时，投资者是风险厌恶者，希望锁定收益;而当股票价格低于买入价(即主观上处于亏损)时，投资者就会转变为风险喜好者，不愿意认识到自己的亏损，进而拒绝实现亏损。当投资者的投资组合中既有盈利股票又有亏损股票时，投资者倾向于较早卖出盈利股票，而将亏损股票保留在投资组合中，回避实现损失。这不是理性的思维模式。有一名教授在于同事吃饭时打赌说：“我们来玩投硬币的游戏吧，如果是正面我给你2万元，如果是反面你给我1万元。”同事有点不知所措。答道：“得了吧，我才不玩这个。”教授说道：“那我们换个玩法，我重复抛100次，如果正面朝上我给你2万块，如果反面你给我1万块。”同事想，如果真这么玩100次的话，我赢定了。于是欣然同意打这个赌。当然后来他们没有这么玩。不过这件事证明了同事一开始的选择是非理性的。不能说我愿意接受100次这样的赌局但不接受只有1次。实际上，获得2万元对我来说是件好事，但我仍会对可能遭受的损失感到忧虑，1万元可是一大笔钱，当然俩人都负担得起。说明当面对得失同等概率时，损失带来的痛苦往往支配着人类的行为。

这个世界并不完美，这个世界存在的是实实在在的人。证券的市场价格并不完全由证券内在价值所决定，还在很大程度上也会受到投资者主体行为的影响。

第五篇：投资中的小概率高估分析

投资中的小概率高估效益理论分析

【摘要】：

经济学的主要作用是合理配置资源、提高生产效率，只有贴近现实的经济理论才能指导经济社会发展。投资中大量存在的小概率高估现象，这种普遍性主要源于两方面作用:第一，市场中存在噪声;第二，在敏感性递减规律的作用下，某一前景吸引力强、决策者判断力差。投资者的这种非理性行为还存在差异性。具体来说，老年群体的决策权重函数似阶梯状，与此同时，年轻人的决策权重函数更加线性，这说明前者的决策行为与期望效用理论偏离较大，而后者的决策行为具有“理性经济人”的特点。决策频率是造成差异性的主要原因，更高的决策频率能够使投资决策者对于小概率事件保持更加清醒的认识。

【关键词】: 投资，小概率事件，市场噪声，高估。

目前，针对不确定情况下投资行为的研究，己逐渐涉及到对决策个体的关注。如Fehr-DudaGennar和Schubert发现了投资过程中性别因素的影响。受此启发我们有理由猜测，投资方式还可能与其它个人特征，譬如年龄、受教育程度、收入等因素有关。

纵观古今，几乎可以断言经济决策从来就是基于对期望收益的衡量，只是对这种考量的对象一一“收益”是什么一直存有争辩，因而也就诞生了众多的决策思想与理论，出现了百家争鸣的热闹景象。这种盛极一时的决策思想其实质即是把“收益”等同于货币收入。但遗憾的是，在许多不确定情况下投资者的决策行为并不符合货币期望价值最大化这一准则。单纯数学意义上的主观概率思想是为了解决实践中不可重复性随机事件的概率问题才产生的，而决策领域内主观概率思想的演变则和前景理论的发展体戚相关。

前景理论的迅速崛起确立了价值函数和主观概率函数的二元分析体系。相对于价值函数的影响，由概率的变动带来的作用更加难以捉摸，因而主观概率函数吸引了大量的关注目光，成为决策领域研究的前沿热点。

近几十年来，伴随着各家争议，主观概率函数博采众长得到了长足的发展与补充。现如今，学者们几乎己经拨开云雾向我们呈现了这样一个事实:不确定情况下，投资者确实会高估小概率事件发生的可能性。

不过，就像任何事物的发展都要经历波浪式前进与螺旋式上升一样，主观概率函数并非完善于旦夕之间。众多支持者包括反对者都提出了不少创造性的见解，做出了不可磨灭的贡献。

一、小概率事件原理及推断

人们的生活中也能看见小概率事件的存在，而且经常应用到小概率事件的实际不可能原理，因为小概率事件在一次试验中几乎是不可能发生的，所以人们对待小概率事件有两种截然相反的态度：一种是不愿意承认小概率事件的发生，对小概率事件听之任之、不闻不问;另一种是更愿意承认小概率事件的发生，整日

处于杞人忧天或守株待兔的境界。

小概率事件原理是概率论中的一个基本而有实用意义的原理。在日常生活中小概率事件随处可见，例如，日常生活、福利彩票、体育、商业管理以及统计问题中都设计了小概率事件的应用，说明小概率事件原理的实用价值;小概率事件原理是概率论的精髓，是统计学存在和发展的理论基础。

小概率原理在概率论中并不占有多么重要的地位，但却是一个简单、基本而且颇有实用意义的原理，在我们的日常生活中有着很广泛的应用。小概率原理常常在不经意间指导人们的实际生活。因为人们坚持这样一个信念：小概率事件在一次试验中是不会发生的。如果居然发生了，绝不会认为是必然现象，而认为是一定有着某些偶然因素。但也有相反的情况：即人们更愿意承认小概率事件的发生。例如在福利彩票、体育等的发行过程中，尽管人们知道中大奖的机会几乎为0 ，但人们购买的热情依然很高。最主要的因素是人们期望小概率事件在一次试验中发生的侥幸心理作祟。

小概率事件因其概率小而常常会与不可能事件混淆。但两者从本质上来讲，是有区别的。所谓小概率事件是指发生的可能性小，但有发生机会的事件，而不可能事件是指完全不可能发生，概率为零的事件。比如，某人在某时刻既在甲地又在乙地，这属于自相矛盾的事件，所以这是一个不可能事件。而随着社会的不断进步和发展，人的能力与素质的不断提高，有些不可能事件可能会转变成为小概率事件。

小概率原理的推断方法是概率性质的反证法，指的是首先提出假设，其次根据一次试验的结果来进行计算，最后按照一定的概率标准作出判断。若导致不合理现象出现，即小概率事件发生，则拒绝假设;若未导致不合理现象出现，即小概率事件未发生，则不拒绝假设。

二、小概率高估的理论分析

有效市场理论认为，在市场中存在着大量理性的、以追求利益最大化为目标的投资者，他们积极参与竞争，试图预测单个股票未来的市场价格走向，并且他们每个人都能轻而易举地获取当前的重要信息。

除开强有效性外，有效市场理论在其诞生后的几十年内得到了广泛的认同和实证支持。但是，有效市场假说倚重的三个基本条件一一信息完全、完全理性以及完备市场，在现实的投资环境中未必都能一一满足。

首先，逆向选择和道德风险问题就彻底打破了信息完全的假设;其次，行为经济学的崛起又质疑了“理性人”假说。人们开始意识到，投资市场中除开套利交易者外还存在噪声交易者。

噪声交易者是指那些非理性的、根据似是而非的信息开展交易的群体。在详细分析噪声是如何诱使投资者高估小概率事件前，本文先讨论噪声的存在性，因为它给投资者口后高估小概率事件打下了客观基础。

非理性既是大都数“正常投资者”决策行为的表现，也是这部分决策者高估小概率事件的根本原因。本文认为，这种非理性源于两方面的共同作用:第一，

是受外部因素的影响;第二，是由决策者自身的“缺陷”所致。

对于小概率高估的研究有赖于“非理性经济人”的发现，始于前景理论的提出，兴于累积前景理论的发展。关于前景理论或累积前景理论的研究包含两方面的核心内容:价值函数和权重函数。由于价值函数的形式目前较为统一，并且本文主要关注的是小概率高估，因此后文主要着眼于对权重函数的讨论。

理论部分，除开为支撑实证而对相关的思想进行介绍外，本文将分析诱使投资者普遍高估小概率事件发生可能性的外部原因，从新的角度说明小概率高估是现实生活中“正常决策者”的必然行为。

实证部分，本文将设计一个崭新的决策游戏，对实验的环节进行细化，使之更贴近真实情况。本文将对游戏参与者进行区分，力求在证实投资者都有小概率高估心理之余，发现不同投资群体决策方式的差异，以此来解释现如今决策权重函数回归参数千差万别的乱象。

三、高估的客观基础及心理

本文认为，存在于信息不对称市场中的噪声可以粗略地解读为片面的消息，它至少服务于某一利益集团，并对投资者的理性判断进行干扰。以现实生活中更常见的卖方主导市场来分析。一方面，卖方自然拥有更多的信息;另一方面，他们也会使出浑身解数释放出一些噪声。这种噪声当然是卖方为了追求利益最大化而营造的一种非理性繁荣，是为尽可能多地卖出产品所使用的手段。

而对于弱势的买方来讲，噪声也有其存在的意义。在现实的投资环境中，信息是复杂多变的。个体投资者需要为搜寻信息花费巨大成本，加之在自身判断力和专业知识上的欠缺，弱势的投资者往往对信息收集、甄别、分析力不从心，故而更乐意接受市场主导一方提供的所谓权威数据。因此可以说，噪声是市场主体博弈过程中的传输媒介，它是以降低成本、提高收益为目的的买卖双方各怀鬼胎而产生的一个愿打一个愿挨的现象。

噪声存在的必要性己经得证，那么噪声存在的充分性又是什么?上文给出噪声的定义时，特地将之强调为片面的信息。与假信息不同，噪声只是抹除了对己不利的方面，但再怎么讲，一般情况下这部分片面夸大的信息也是以一些真实的案例或者数据作为支撑的。

那么，我们可以很自然地推导出对于噪声传播的小概率事件而言，事件曾经发生是其存在的充分条件。只有小概率事件发生过，卖方才有素材去大肆渲染，否则单靠凭空捏造而产生的噪声必将昙花一现。严格地讲，事件必然发生和曾经发生还有很大的不同。但是，本文为了说明噪声对于投资者决策时的影响，因而假定某一小概率事件己经发生。

在上述必然性定理的保障下，这样的假设未必荒诞不经，相反倒颇有裨益。因为只要小概率事件曾经发生，即便某一决策者没有亲身经历，他也可能在噪声的传播过程中对事件本身有个初步的判断与认识。试想投资者对某事一无所知的情况下，他的判断会不可避免地出现很大的偏差，那么我们即使得出了投资者会高估小概率事件的结论又有何益?

在投资决策环境己存有噪声的情况下，小概率高估的心理机制。本文先做如下定义:

正面小概率事件，是指决策者可能获得巨大收益的事件。

负面小概率事件，是指决策者可能遭致巨大损失的事件。

1、高估正面小概率事件

正面小概率事件的一个典型例子就是彩票。

现实生活中，很多人热衷于投注彩票。这一现象当然可以归结为“理性人”奉献爱心这一外部效应。但是，河南财经学院彩票研究所所长冯百鸣(2010)24]的调查报告指出，中国彩票业充斥着穷人购彩的现象。

显然，低收入群体更热衷于投注彩票不符合“理性经济人”应有的决断。因此，他们的行为只能归结为Adam Smith(1981)}2s}曾指出的那样一一我们可以从彩票业的兴旺中看到人们高估了获奖概率。

大部分情况下，彩票投注人都没有准确预估中奖可能性的能力。最初，每个彩民只是有一个对中奖概率的粗略判断，即所谓的先验概率。这个独立判断出来的概率就是投注人对首次购买彩票即中大奖的预期。由于中彩本身就是小概率事件，在中奖的情况下继续购买，甚至加大投注也是人之常情。

几家欢喜几家忧，正当某投注人为错失大奖扼腕叹息之际，该期大奖的后续报道开始频频见诸报端。中奖者选号的经验之谈、大奖售出点的表彰仪式都极大地冲击着彩民的心理。这些信息看似是成功者的金玉良言实则是糖衣炮弹。这些噪声的干扰下，彩民是如何产生容易中奖的错觉，并一步步走向高估的。

如此一来，即使再强烈的风险规避者，在不断地受到外界中奖噪声的冲击后也会逐步产生对获奖概率的高估，最后触发投注的门槛。另外，在尚未获奖的情况下，对彩票中奖概率的高估还可能源于投注者自我“噪声”的影响。更确切地讲，它是一种赌徒谬误一一以为随机事件发生的可能性与先前己经发生的事件有关。在连续数次与大奖失之交臂后，投注者往往会认为事不过三而夸大下次中奖的概率。

2、高估负面小概率事件

负面小概率事件会被高估，也是因为决策者为噪声所蒙蔽。只不过投资者的这类非理性行为，与可得性启发增强和自身损失规避的特点联系更加密切。期望效用理论暗含的“理性人”假设要求投资者能够完全理解各种备选方案， 然后根据期望值最大化的法则做出决策。但受制于环境、时间等诸多因素，大部分情况下投资者的决策都不会基于严格的算法，而往往遵循的是一种被称为“拇指法则”的心理捷径。这样，在获得决策便利的同时，也往往使投资者陷入启发式偏见的泥潭。

启发式偏见指的是投资者只是简单地根据他们对事件的己有信息，如记忆的难易程度和记忆中事件出现的次数，来确定该事件发生的可能性。这种估计很大程度上受到事件突出性的影响，容易被想起亦或是印象深刻的事件被认为更容易出现。

地震、空难等小概率事件，由于曾经带来过巨大的经济损失和心理创伤，因此人们对其印象深刻，可得性启发很强。另外，Kahneman和Tversky(1979)也己经证实“正常人”都具有损失规避特性，这两厢结合势必导致口后投资者高估此类负面小概率事件。因此，也就不难理解李纤、李金珍(2008)23]得出的南方雪灾和汉川地震后人们购买彩票和保险意愿都会增强的调查结果。

四、小概率高估影响因素

投资者的决策行为主要是基于对某类事物认知后的经验判断，而认知无非是其亲身经历、听闻或是从其他途径的经验习得。这几个主要的获取途径都需要满足一个基本要求一一小概率事件曾经发生。

小概率事件必然发生向决策者提供了认知的机会。但殊不知，这种认知更多的是外界干扰他决策的噪声。在以彩票为例的正面小概率事件中，外界噪声的传

播对决策者的高估行为起着主要作用，它使决策者的欲望与自信心不断膨胀。在空难等负面小概率事件情形下，决策者的高估心理主要受到可得性启发和损失规避特性的影响。但在广义上，我们可以将此看做是决策者受自我噪声的蒙蔽，从而也将其纳入噪声视角。

噪声是现实投资环境中客观存在的，“正常的”投资者断然逃脱不开它的影响。因此，他们在投资活动中表现出小概率高估倾向也就不足为奇了。本文对投资中的小概率高估现象展开讨论。首先，说明了决策者高估小概率事件的客观基础一一小概率事件一定发生。在这种客观必然性的作用下又因为市场中存有噪声，因此“正常”投资者高估小概率事件是必然的行为。

其次，本文从累积前景理论和George Wu-Richard Gonzalez决策权重函数中找到了对于这一非理性现象的解释。前者将其归咎于投资决策者敏感性递减心理的作用;而后者更深入一步，将敏感性递减心理划分为s和v两个维度，分别代表不确定前景对于投资者的吸引力以及投资者自身的辨别力。言下之意即是，投资者高估小概率事件是因为该不确定前景吸引力大并且他们自身的判断力差所致。证实了投资者都有小概率高估倾向。

最重要的是，本文依据参考点适应方式的差异，细分出两类决策模型，在运用决策数据进行统计检验的基础上发现，相同的前景下不同投资人群的决策方式存在明显特点。老年投资者的决策行为往往是基于对当前不确定前景价值的衡量，他们会在每次结算后调整自身的参考点;而青年投资者一般衡量总体财富量，始终将参考点保持在初始财富水平。

通过影响因素分析，现在己经知道了年龄无疑是造成两类投资者决策方式存在如此差异的关键点。决策频率的不同是造成投资者非理性的主因。

从参考中获悉，年轻一类的投资者在日常工作中面临着众多瞬息万变的决策环境，并时刻“体验”着自身决策的结果。而反观老年人，虽然在过去几十年累积了一定的风险决策经验，但由于此刻他们基本都处于赋闲状态，可面临的决策机会较少，因此判断力较差。

在得出两类投资者决策特点后，本文进一步量化了此种非理性行为。年轻投资者的决策与老年投资者的决策相比，老年人除开对小概率事件有显著的高估外，对于其他不确定事件的概率变化没有年轻人敏感。

这一论断可以通过Fox, Rogers和Tversky(1996)}30]的研究进一步加强。他们曾指出，专家们对自身领域内的前景进行评估时呈现出的决策权重函数会更“线性”。

因此，综合以上几点来讲，本文认为，投资行为的理性与否和决策频率体戚相关。年龄大虽然在一定程度上意味着较多的累积经验，但是逆水行舟不进则退和熟能生巧的道理放诸投资决策领域也是有效的，决策频率能够矫正投资者的非理性。

由于高估心理的存在，正面小概率事件往往容易引起投资者的盲目行为。但是，本文在此无意指摘或纠正这种投资决策中的非理性。

首先，存在非理性投资者是市场保持吸引力的必要条件。只有当未入场的投资者看到了市场的无效性，并且自信有足够的智慧战胜他人后，他才会试水其中，采取一系列积极的投资策略，如基本分析。

其次，投资者具有自我矫正的特点。虽然分析出后验概率的修正作用会使投资者产生小概率高估，但这里肯定存在一个度的问题。当过了一定的界限以后，投资者所期待的正面小概率事件迟迟没有降临时，他们会不再轻信外界的噪声，

进而自我怀疑并重新审视先前的高估行为。

再者，随着决策频率的提高投资者会逐渐变得理性。

因此，只要在遵从市场秩序、不降低社会总体福利的情况下，合法地利用投资者的非理性来赚取他人财富的这一做法无可厚非。管理者不宜对这种非理性进行太多干预，只有足够的自由空间才能使巴菲特、索罗斯这些行为金融学的实践家有施展才华的余地。不像正面小概率事件有一个给投资决策者缓冲的余地，负面小概率事件由于潜在的巨额损失性，它一旦发生极容易引起投资者的恐慌甚至导致经济危机。例如银行与储户之间。

Kahneman和Tversky(1979)己经向我们呈现了这个实验的结果一一大都数投资决策者在一旦银行发生还款危机时，储户会急于将存款取出，从而发生挤兑现象。

诚然，人们终究认为银行破产是小概率事件，即使在经济恶化的情况下也不可能高达50%，但我们不可否认的是，银行一旦出现一星半点的还款困难，必定会有极度厌恶损失的第一个、第二个、第三个储户„„去提取存款，在这些人的“示范”下，加之噪声作祟，银行的破产概率一步步被高估，并最终冲破广大存款人的心理防线不是没有可能。

这只是以金融市场中银行和储户间的契约关系来对负面小概率事件的危害作出分析。在经济平稳发展、通胀率较低的情况下，储蓄作为一种稳妥的投资方式，给投资者带来损失的可能性微乎其微，况且银行的信用体系在现实中也并非吹弹可破。

但在更多的金融投资市场中，契约关系远没有银行与储户之间牢固，有些甚至根本没有信用担保。一旦投资者意识到他们可能面临血本无归，并不断高估这种负面小概率事件时，迅速抽离资本成为必然的选择。

但在更多的金融投资市场中，契约关系远没有银行与储户之间牢固，有些甚至根本没有信用担保。一旦投资者意识到他们可能面临血本无归，并不断高估这种负面小概率事件时，迅速抽离资本成为必然的选择。

虽然投资者壮士断腕的举动无可非议，但其结果无异于火上浇油。特定情况下，某一领域内的萧条可能会通过传导机制蔓延至整个金融市场，最终火烧连营。因此，对于负面小概率事件的高估可能会引起不可估量的后果，这就要求政府在适当地宣传投资者非理性，给他人树立和提升投资信心的同时，也要严格把控投资者对于负面小概率事件的高估。

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