中小创业板

中小创业板（精选十篇）

中小创业板 篇1

对于这样的创业板上市门槛, 专业人士普遍认为比较宽松, 我国中小企业融资出现了新机遇。

创业板, 顾名思义就是创业型企业上市融资的股票市场。由于创业型企业一般是高新技术企业和中小企业, 世界上几乎所有的创业板市场都明确表示鼓励高新技术企业或者成长型中小企业申请在创业板发行上市。

创业板为中小企业融资注入新机

中国证监会主席尚福林在1月16日至17日举行的全国证券期货监管工作会议上说, 2008年将加快推出创业板, 积极发展公司债券市场, 力争多层次市场体系建设取得突破。完善制度体系与配套规则, 争取在今年上半年推出创业板。要进一步提高公司债券审核效率, 逐步丰富公司债券品种, 加强债权人保护, 促进交易所和银行间债券市场的统一互联。总结中关村代办股份转让系统试点经验, 逐步推动具备条件的高新技术园区有序进入该系统。研究探索非上市公众公司股票转让和场外交易市场的发展路径。

尚福林说, 今年将推动股指期货顺利上市和平稳运行, 稳步壮大商品期货市场, 促进商品期货与金融期货协同发展。他表示, 将继续深入扎实开展推出股指期货的各项准备工作, 积极培育机构投资者, 完善市场机构参与股指期货的制度安排, 健全业务监管和跨市场监管协作机制, 加强风险防范。做深、做精现有商品期货品种, 研究开发适应国民经济发展需要的期货新品种。

民营中小企业是我国自主创新体系的重要力量。然而我国民营中小企业自主创新普遍存在融资难的问题。北京大学民营经济研究院院长厉以宁在谈到民营企业怎样提高自主创新能力时认为, 自主创新能力的提高需要融资, 没有融资的话, 就无法更换自己的设备, 特别是每个企业都应该有它产值的百分之几作为研究开发费用, 如果这笔钱不多的话, 会影响整个企业的周转。融资可以保证资本的不断供给。但有调查表明, “中国民营企业所得到正常资金总量不足银行贷款量的2%。在直接融资市场, 发行股票融资的民营企业, 在上海和深圳证券交易所上市公司中也只有区区20%左右, 在债券市场上的占有额则几乎为零。”

创业板的上马, 无疑为中小企业的融资注入了一支强心剂, 通畅了中小企业融资的血脉。

激活创新型企业为其发展提供信心

创业板对激活深圳具有重大意义, 首先体现在“区域创新体系”上。深圳的区域创新体系经过过去十多年的建设, 拿科技部长万钢的话来说, “初步成型”, 这个体系的构成元素包括:科技研发人员 (工程师) 、科技创业者 (企业家) 等等。其中创业者是这个体系中的灵魂, 他负责把工程师、销售人员等组织成一个有着市场目标和价值的科技企业。而支撑创业者的一个金融服务链包括风险投资机构、高科技企业信用担保体系、政府的中小创新企业资助系统、高新科技产权交易机构, 以及证券交易所的创业板。政府再优厚的激励政策, 也不如VC的眼光和决心对创业者的支持和帮助。那么谁来激励VC呢?资本市场。也就是创业板。深圳的区域创新体系过去一直缺的正是这个体系的控制性环节:资本市场, 也就是创业板。一旦深交所创业板开设, 整个投资体系将被全盘激活。除此之外, 创业板也将鼓励创意企业上市集资, 而深圳正在建立完整的政策体系支持文化产业的发展, 创业板也将为它们提供一个发展壮大的平台。

同样, 创业板的出台也将激活我国整个创新型企业的发展, 为中小企业提供发展的信心。

苏宁公司的创始人、苏宁集团董事长兼总裁张近东是一个老牌的新阶层人物。1993年, 初创期的苏宁公司在一场空调大战中“一战成名”, 其直接原因正是当时南京八大国有商场的联合“围剿”。而今, 当“新阶层”最终确立了政治地位, 再来回首那段往事, 满怀感慨的张近东却只说出了两个字“感恩”, 并强调民营企业应该更好地融入社会, 承担起自己的社会责任。张近东认为, 新阶层是对民营企业的定位, 是对民营企业在改革开放过程中所起作用的认可。“提到民营企业, 我们同时存在私有经济、民营经济、非公经济等提法, 可能表达都不是那么准确, 不能涵盖包括民营企业家在内的那部分人群, 不能准确地反映出一个正在成长壮大的全新的社会阶层。”中央现在提出“新阶层”, 实际上是对于广大非公经济人士的认同。国家正在进行的新一轮宏观调控实际上也对企业形成了一种倒逼机制, 就是要把产品和服务做好, 保证质量。短期看, 这是宏观调控的客观要求;从长期看, 可以帮助民营企业把基础打得更扎实。另外, 宏观调控是对经济运行的总体调整, 只不过民企大多是中小企业, 宏观把握和抗风险能力都比较弱;在面临阶段性问题时, 经济稍有变动影响就大一些。张近东说, 创业板马上就要推出了, 创业板的提出就是针对中小企业再融资的问题。现在我们提节约能源, 就是要在消耗能源上从紧, 提高产品的科技含量, 创业板有导向作用。创业板的加速对民营企业而言其实也是信心的问题。

加强监管确保质量

为中小企业融资是创业板推出的初衷, 怎么才能保证创业板推出后能获得市场的信任和投资目光呢?

华兴资本创始人兼CEO包凡在接受媒体采访时曾说, 监管层需在控制上市公司质量、强化承销机构市场责任等方面重点加强, 这样才有可能实现借助创业板扩大企业直接融资比例的初衷。推出创业板是个好事, 但一定要严格把关企业质量, 使得买卖双方都能赚到钱。如果一开始, 企业的质量把控就有问题, 那么创业板很快就会做烂。就像香港的创业板, 推出的初衷和机制都是好的。但因在推出之初上了一系列质量低的企业, 投资者没有在这块市场上赚到钱, 很快就被市场抛弃。“当你的市场被戴上了这样的帽子, 想要翻身就不容易了。”包凡认为要保证高质量的企业到创业板上市, 更多的还是要由市场机制来决定, 也就是要有好的保荐人和承销商。券商这块业务不仅应该对外国投行开放, 也要对国内民营投行开放。目前国内券商主要还是国企, 因此它对国企、上市运作比较熟悉。而国外投行也多是帮大国企、央企上市。因此民营企业要找到好的投行辅助上市并不容易。而民营投行参与这块业务的话, 也要对自己的品牌和名誉负责。新兴市场能否做好, 关键是引进有效的市场机制, 投行能对企业上市的成功失败负责。好企业并不是证监会能全部包办的, 而是由市场机制决定的。外资投行能做好的, 民营投行也能做好。只有有这些机制, 市场才能做好, 创业板才能吸引投资者的目光。

中国创业板中小企业上市流程 篇2

2009-07-09 13:24:19

一：种子孵化期

一、策划公司超常规发展方案

所有拟赴创业板上市的公司，首先必须明确二个基本的思想：一是高成长性是最终能赴二板的公司的典型特征，有无高成长性决定了一个企业能否上市；二是一个企业能在创业板上市是对一个企业高成长性的肯定和推动，而不是对一个只能维持生存企业的救济。因此所有准备上市的公司应制定一个超常规发展的方案：

a.确定公司上市概念；

b.确定主营业务的迅速发展的思路和方案；

c.除了产品经营方案，还要策划资本运营和资产重组企业购并方案--如果说成功的产品经营可以让企业的发展速度为通常的1倍的话，资本运营和资产重组及企业购并可以让企业的发展速度再提高3-5倍。因此超常规发展只有产品经营是难以实现的；

d.要突出高成长性指标的企业经营中的地位，通过指标经营量化产品经营、资产重组和资本运作方案的内容。

e.最后通过上市进一步实现企业的超常规发展。

二、可行性分析报告

项目的可行性研究是指对项目所作技术经济效果的分析和评价。

(1)技术评价

对于创业板上市企业最主要是技术评价，产品能创新，具有唯一性、垄断性无疑会企业带来良好的市场回报，也是企业成功的关键。基本原则是：技术先进、生产适用、经济合理、社会有益。

(2)、市场研究：

a．市场调查：市场需求、产品、销售渠道、推销与广告、价格、竞争对手

b．需求预测：可以使用如下方法

(a)时间序列法：时间序列是指观察或记录到的一组按时间顺序排列起来的数字序列。

时间序列法是根据历史的销售量来推断今后可能达到的需求水平的预测方法。其主要分析方法是指数平滑法：用上一期的预测数和实际销售量来预测下一期的销售量

指数平滑法基本公式：Ft = Ft-1 ＋x(Dt-1－ Ft-1)

= x Dt-1＋(1－x)Ft-1

其中： Ft ：下一期销售量的预测值

Ft-1：最近一期销售量的预测值

Dt-1：最近一期实际销售量

X：平滑系数

当0 当x=1时，Ft = Dt-1，x=0时，Ft = Ft-1。x越小则近期的移动倾向越小，越平滑。一般来说，x<0.3时较平滑，x>0.5时较不平滑。

例：某产品1-6月实际销售如下，先已知6月预测值为30，x=0.3，以指数平滑法预测7月的销售量月份 1 2 3 4 5 6，实际销售量 22 21 30 25 27 28。

则7月销售额为 F7 =x D6＋(1－x)F6 = 29

(b)相关因素分析法：相关因素分析法是根据时间序列的某一时刻上变量之间的数量关系，以及某些变量的已知的发展趋势，求待变量销售量变化的一种方法。主要方法：

领先产品分析法：若甲产品的销售量会影响乙产品的销售量，则可以从甲产品的销售量的变化趋势来预测乙产品的需求趋势。例如随着住宅建设的增加，装饰材料需求也会增加，可以根据住宅建设的速度和领先速度来预测装饰材料的需求。

(3)、企业规模的确定

企业规模通常以固定资产价值、职工人数、年产量或年产值来衡量。

(1)确定企业规模应考虑的因素

市场和需求、投资的限制和资源的利用、产品的工艺特点和设备能力、与专业化和协作化的和联系、提高综合经济效益

(2)企业经济规模的确定方法

a.企业规模对费用的影响。由于变动费用的存在，单位产品的总费用随着产量的增加而递减，而到一定程度产量增加已不能影响产品的费用，因此存在一个临界点即经济规模也是产品费用最低点。

b.用盈亏平衡分析确定企业规模

盈亏平衡点又称为保本点。具体求法如下；

设年产量为Q，销售单价为S，年固定成本为F，单位产品可变成本为V，则

销售收入S(Q)=SQ

成本函数C(Q)=F+VQ

利润函数P(Q)=S(Q)-C(Q)

既P(Q)= S(Q)-(F+VQ)

当P(Q)=0时，盈亏平衡，即S(Q)=(F+VQ)时，得盈亏平衡点产量，Q0=F/S-V

(4)经济评价指标

项目的经济效益是指投入和产出的比较。主要指标有：

(a)静态投资效果指标：静态投资回收期；简单投资收益率；追加投资回收期

(b)费用和效益直接比较的指标：净现值；效益费用比

(c)动态投资效果指标：净现值收益率；内部收益率；动态投资回收期等。

三、确立主营业务、上市概念

公司在确定自己的主营业务时，既要考虑市场的要求，又要结合本公司的实际情况，具体而言，要注意以下几方面的问题：

(1)上市概念的确定。创业板上市公司不象一般公司，良好的概念无疑给公司描绘了一幅美好的前景，对公司以后的吸引风险投资、募股大有好处。

(2)主营概念、技术、传统业务相互整合。创业板市场对申请上市的公司的过去业务没有严格的规定，但要求申请上市的公司要表述过去两年的活跃业务记录，这可以使投资者了解申请上市的公司在过去是主要从事什么业务的。如果公司确定的主营业务与过去的业务有合理的联系，使投资者感到过去的业务虽无明显的效益，但为公司将来的发展打下了基础，这样的主营业务才会给投资者以信心。

(3)确定主营业务发展目标还要考虑公司自身的能力。因为创业板市场还要求上市公司披露在其上市后两个完整财政内的业务目标，清楚说明公司在每项主要业务活动中的业务方向和目标，并在上市后两年内每半年要把上市公司在上市文件中列明的业务目标与其后的发展进度作一比较，如发现当初确定的业务目标未能实现，上市公司要向公众说明原因，可能还会导致向投资者道歉等等。

四、寻找种子资金

种子资金是公司得以组建的先决条件，对于刚创业的公司，资金是起步的必要条件。通常，种子资金来源于和本企业相关的上下游公司或熟悉该业务的投资者的投资，还有是对创业者信赖的朋友或熟人等。还可以通过创业公司的其它相关资源来吸引一定的资金作为种子资金。

五、设计公司架构

(1)、按照规定设立机构人事

创业板公司除了设立一般的股东大会、董事会、监事会、经理以外还有以下特别之处。

a.董事

董事作为股份有限公司的一种人事设置，不论上市与否，都要设立。但是在创业板上市公司的董事有特定的一些要求。

具体要求有：

(a)发行人的董事需要共同负责管理经营公司的业务，并且须履行诚实、信用、谨慎、勤勉的责任。

(b)上市公司须向联交所提交有关公司董事的背景、经验等方面的资料。

(c)交易所预期每名董事合理地熟悉《创业板上市规则》、《证券条例》、《公司条例》、《保障投资者条例》、《披露权益条例》、《收购守则》及《股份购回守则》等法规，并且联交所保留对于每名董事上述知识的考察权。

(2)代表公众利益的独立非执行董事

所谓独立非执行董事，是指为了保证广大投资者的公众利益，避免少数大股东和管理层操纵公司，而从公司外部聘请的一些社会名流，来担任公司的董事，主要起监督作用，也有助于提高公司的知名度。独立非执行董事在上市公司中不担任任何管理职务，同时，该董事也不在上市公司的业务中拥有任何财务权益和其他权益(担任董事收取的袍金除外)。以上这些措施是为了避免独立非执行董事因利益原因，和公司管理层串通勾结危害外部投资者利益，从而保证其可以在任何时间都代表社会公众股东的利益。而设置两人以上，则是为了避免一个人“孤掌难鸣”。

(3)异乎“秘书”的公司秘书

创业板上市公司对秘书的要求较普通企业经理秘书的要求将更为严格。公司秘书其主要职责是负责公司和交易所之间的沟通和协调，这就要求其必须熟悉关于创业板上市的各项法律法规。同时还要有一些专业认证。

(4)全职的合格会计师

创业板上市发行人必须保证在任何时间均聘用一名全职会计师，负责协助集团有关财务申报程序及内部监控工作。他必须是合资格会计师，并且是有注册会计师资格。

职责主要包括：就制定和执行财务申报、内部监控等事项向发行人的董事会提供意见和协助，以便董事会能够就集团财务状况及前景做出合理判断；积极与公司审核委员会联系，协助进行监察程序的制定和执行。

(5)监察主任和审核委员会

创业板上市发行人必须确保在任何时候均有一名执行董事执行监察主任的责任。监察主任的职责包括：就确保发行人符合上市规则及其他相关法律向董事会提供意见和协助；迅速有效地回答交易所提出的所有查询。上市发行人必须成立一个至少由两名成员组成的审核委员会。其中大多是独立非执行董事且必须是独立非执行董事担任主席。

审核委员会的职责至少要包括以下几项：

a、阅发行人的年报，半年报告以及季度报告，并且就此向发行人的董事会提供建议和意见，为确实达到该目的；委员会成员须及时与董事会、高层管理人员以及获委聘的合资格会计师联络，并且每年至少与发行人的核数师开会一次；委员会应考虑上述报告中所反映或须反映的任何重大或不寻常事项，并须适当考虑发行人的合资格会计师、监察主任或核数师提出的任何事项。

b、监督发行人的财务申报以及内部监控制度。为了保证上述职能的顺利实施，发行人董事会必须书面制订审核委员会的职权范围，明确该委员会的权限和职责。

(6)“兼职”却任重的授权代表

上市发行人必须保证在任何时间都有两名授权代表，并且授权代表必须由发行人的执行董事和公司秘书中的两名人士担任。授权代表要以书面形式向交易所提供给本人联系的方法，包括住宅、办公地点、电话、电子邮箱等等。在授权代表本人不在香港的时候，确保有经正式授权并且为交易所承认的合适人选负责联络。在上市后，保荐人被继续聘用的情况下，授权代表要协助保荐人发挥其作为与本交易所沟通的主要渠道。在发行人不再聘用保荐人的时候，授权代表就要作为上市公司和本交易所沟通的主要渠道。创业板监管规则在公司内部机构人员设置方面的规定要比国内A股市场的规定严格很多，比如，出任监察主任和审核委员会的职能，我们可以看出，前者是从公司内部出发，考虑如何“练内功”，使公司符合上市规则的要求，后者是从外部出发，关注公司对外披露的信息是否符合规则要求。监察主任和审核委员会的职责类似于国内上市公司的监事会的职责。但是在职责分工的明细程度、监督力度等方面有所不如。

香港创业板规定上市时管理层和高持股量股东必须持有不少于公司已发行股本的35%。

六、了解孵化器

孵化器，英文为incubator，本义指人工孵化禽蛋的专门设备。后来引入经济领域，指一个集中的空间，能够在企业创办初期举步维艰时，提供资金、管理等多种便利，旨在对高新技术成果、科技型企业和创业企业进行孵化，以推动合作和交流，使企业“做大”。其组织结构通常分为：

(1)项目招商部：招商引资，项目洽谈，企业进驻审批，收集各类科技、经济信息和市场情报，推荐投资合作项目，文件翻译，三资企业工商注册服务等。

(2)产业服务部：企业生产、科研、市场营销、财务管理、知识产权、标准化等全过程服务，内资企业工商注册、税务登记“一条龙”服务，进驻企业毕业认定，协助高新技术企业、产品和各类项目的申报，研究企业发展模式，指导和培训进驻企业进行现代化管理，做好企业数据统计和科技中介机构的管理等。

(3)综合服务部：对外宣传、接待、文秘、档案、内部财务管理、信息调研、内部管理等。

(4)物业管理部：孵化基地的水、电、设备、环境卫生、保安、企业策划等一系列物业后勤配套服务。

(5)信息部：孵化基地计算机网络管理及相关专业技术信息服务等。

一个成功的孵化器离不开五大要素：共享空间、共享服务、租用企业、孵化器管理人员、扶植企业的优惠政策。企业孵化器为创业者提供良好的创业环境和条件，帮助创业者把发明和成果尽快形成商品进入市场，提供综合服务，帮助新兴的小企业迅速壮大形成规模，为社会培养成功的企业和企业家。

七、通过实际操作确定盈亏平衡点

企业在经过一段运作后，能更清楚自己的实际情况，来制订更切实可行的盈亏平衡方案，使企业逐步纳入正轨。

八、初步积累人际资源

了解一些创业板中介机构、风险投资基金、证券管理机构等与上市有关部门的名单进行简单接触，保持良好关系。参加各种研讨会，与高校保持良好关系。

二：风险投资期

九、初步实现盈利

初步实现盈利达到主题业务的成熟化，解决企业生存问题。所谓主题业务的成熟化：指的是企业在支撑其主题概念的业务经营方面，需要形成完整的供、产、销流程。你说你的产品或业务多么好，市场多么大，利润会多么高，这些都是假设和预测。有人买了，才能说你的产品或业务达到了市场实现；人们买了、用了不出问题，才能说明你的产品或业务确实不错；你的产品供应或业务提供基本能跟上高速增长的用户，才能说明你的经营管理水平基本达到要求。企业的主题业务必须达到这些要求，才能算是成熟化。企业的业务成熟后，才能算是完成了创业，而进人下一步的发展。

主题业务成熟化完成的标志一般表现在以下几方面：

(1)企业的主要产品或业务已经完成，或者至少基本完成了完整的供、产、销循环。当企业达到这一步时，说明企业的主题是一个可以实现的概念，企业的产品或业务操作流程是贯通的。是否是一个特别好的概念先不作结论，至少市场对这个主题概念是接受的。

(2)企业的产品或业务达到一个基本的量。当企业达到这一点时，说明企业已拥有了一个基本的客户群，市场对企业产品或业务已做到基本接受，企业拥有了最基本的客户和市场。

(3)企业的销售或业务收人达到一个基本的水平。是否达到盈亏平衡先不论，至少企业的现金流量能基本保证企业生存必需。

(4)企业的销售或业务收入具有相当的增长速度。这是标志企业的主题业务是否对风险投资人具有吸引力的重要指标--成长性指标。理想状态下企业的销售或业务收入的增长速度应处于一种极限状态，即其增长速度已达到企业现有条件下的最高限，只有再追加投资，扩大规模，才能获得进一步提高。这样的企业当然具有足够的理由在创业板市场上市，并且肯定能获得各类风险投资人的认可和青睐。

十、寻找风险投资基金

风险投资（Venture capital）：职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种权益资本。我们说的风险投资是指将资金投向于具有巨大增长潜力但同时在技术、市场等各方面存在巨大失败风险的高新技术产业以促进金融、产业、科研相结合的一种投融资行为。

商业计划书内容

(1)计划书摘要

商业计划书的摘要将是风险投资者阅读商业计划书时首先要看到的内容。如果说商业计划书是敲开风险投资公司大门的敲门砖，是通向融资之路的铺路石的话，计划书的摘要可以被看作是点燃风险投资者对你的投资意向的火种，是吸引风险投资者进一步阅读你的商业计划书全文的灯塔，它浓缩商业计划书之精华，反映商业计划书之全貌，是全部计划书的核心之所在。一份商业计划书的摘要一般仅有几页纸的内容，它主要包括以下几方面的内容：你的风险企业的简要介绍，联系方法和主要的联系人，业务范畴和类型，管理团体和管理组织，产品或者服务及其竞争情况，资金需求状况，市场状况，资金运用计划，财务计划，生产经营计划，退身之路等等。要明确地记住，编写计划书摘要的目的是激发风险投资者完整地阅读你的商业计划书的热情。因此，计划书摘要有时看上去象一个推销你的产品的广告，你必须以严肃的态度对待摘要。要记住，风险投资者对你的摘要中表明的一些信息特别注意，如管理团队、你的创意或者产品或者服务的独特性、预期的回报率和资金的退出之路等。能否明确无误地表明这些信息，对于风险投资者的取舍决定十分重要。同时，你的计划书摘要一定要有感召力，它应该能够打动风险投资者的心。因为在你向风险投资公司推销自己的时候，有成百上千人也在做着同样的事。你必须保证你的摘要能够“鹤立鸡群”，才能有成功的机会。所以对于摘要应反复推敲，力求精益求精，形式完美，语句清晰流畅又富有鼓动力，争取尽最大可能给风险投资者留下一个美好的第一印

象。

(2)公司的发展历史与未来

这一部分内容是为了让风险投资者对作为可能投资对象的你的公司有一个初步的了解。如果你是一个尚未踏入社会的年轻人，从未有过创业的历史，有的仅仅是一个美妙的产品或服务创意，那么你不妨在这一部分向风险投资者把你的情况作一番介绍，包括你的成长经历，求学过程，性格，兴趣爱好与特长，你的家庭及对你成长的影响，你的创意是怎样想出来的，为什么要独立追求创业等等。这样，将一个粗线条的你展示给风险投资者而不至于让他对你摸不着头脑。你介绍的内容应包括公司过去的发展历史、现在的情况以及未来的规划，具体而言，主要有：公司概述，包括公司名称、地址、联系方法等；公司的自然业务情况；公司的发展历史；对公司未来发展的预测；本公司与众不同的竞争优势或者独特性；公司的类别与隶属关系，如是合伙公司还是股份公司；公司的公共关系；公司的保险情况；公司的知识产权；公司的法律诉讼；公司的纳税情况。

(3)管理团队

首先，你必须对公司的管理团队的主要情况作一全面介绍，包括公司的主要股东及他们的股权结构、董事和其他一些高级职员、关键的雇员以及公司管理人员的职权分配和薪金情况，有时候介绍他们的详细经历和个人背景也是十分必要的。其次，将公司的管理机构，包括股东情况、董事情况、各部门的构成情况等以一览表的形式或者其他明晰的形式展示出来。再次，要特别注意的是，在这部分要向风险投资者详尽展示你公司管理团队的战斗力和独特性，包括他们的职业道德、能力与素质。

(4)产品或者服务

产品的名称、特征及性能用途；产品的研究开发过程；产品处于生命周期的哪一阶段；产品的市场前景和竞争力如何；产品的技术改进和更新换代计划及成本。

(5)技术及研究发展

主要简要介绍你公司的技术研发力量和未来的技术发展趋势，公司研究开发新产品的成本预算及时间进度如何。

(6)市场状况

第一，市场用户情况；第二，新产品或者服务的市场前景预测；第三，市场营销策略。

(7)生产经营计划

主要的内容包括：新产品的生产经营计划；你公司现有的生产技术能力；品质控制和质量改进能力；现有的生产设备或者将要需要的生产设备；改进或者购置生产设备的成本；现有的生产工艺流程。

(8)财务分析

将包括以下几方面的内容：第一，过去三年的历史数据；第二，今后三年的发展预测；第三，投资计划。(9)风险因素

包括：风险企业自身各方面的限制，包括资源限制、管理经验的限制、生产条件的限制等等；风险创业者自身的不足，要么是技术上的，要么是经验上的，要么是管理能力上的等等；市场的不确定性；技术产品开发的不确定性；破产失败的可能性。

(10)、投资退出之路

在阅读了你一系列的美妙设想规划后，风险投资者还有最后的两个问题需要你予以解答：一是他将获得多少投资回报?二是他的投资资金如何退出?必须对你公司未来上市公开发行股票的可能性、出售给第三者的可能性及你自己将来是否在无法上市或出售时回购风险投资者股份的可能性给予周密地预测，当然，任何一种可能性都要让风险投资者明了他的投资回报率。

(11)寻找风险投资者：通过风险投资公司名录、投资年会、律师、会计师事务所寻找。

十一、洽谈入股，引入资金

(1)风险投资人洽谈

有了目标投资人后，下一步要做的便是争取这些投资人对本企业投资。企业家要想成功地获得这种投资，除了向风险投资人展示本企业的投资价值外还必须掌握必要的应对技巧。

(a)准备四份主要文件，提前递交业务计划书并争取得到风险投资人外延网络的推荐。在准备和风险投资人洽谈融资事宜之前，企业家应该准好四份主要文件。这四份文件是：

①投资建议书--对风险企业的管理状况、利润情况战略地位等作出概要描述；

②业务计划书--对风险企业的业务发展战略、市场推广计划、财务状况和竞争地位等作出详细描述；

③尽职调查报告--即对风险企业的背景情况和财务稳健程度、管理队伍和行业作出深入细致调研后形成的书面文件；

④营销材料--这是任何直接或间接与风险企业产品或服务销售有关的文件材料。

文件准备好之后；下一步是开始和风险投资人进行接触。在正式接触之前，一般需要提前向风险投资人递交《业务计划书》及其行动纲要。在递交《业务计划书》时，企业家要尽量得到该风险投资人的某个外延网络成员的推荐。这通常是使本企业的《业务计划书》得到认真考虑的很重要的一步。因为大部分风险投资人每个月都会收到几十以至上百份《业务计划书》，谁也没有足够的时间和精力来对每一份计划书进行细致的考查，而那些得到其网络成员推荐的企业的《业务计划书》通常会引起风险投资人的注意。这样在前几轮筛选中入围的概率就要大很多。在大多数情况下入能够承担这种推荐任务的可以是律师、会计师或其他网络成员，因为风险投资人最容易相信他们。

(2)作好四个方面的心理准备。

在和风险投资人正式讨论投资计划之前，创业企业家还需做好四个方面的心理准备，即：准备应对一大堆提问，准备应对风险投资人对管理情况的查验，准备放弃部分业务和准备作出妥协。

a.准备应对一大堆提问。

如果风险投资基金经理对风险企业的业务计划书或投资建议书感兴趣，他们通常会向企业家提出一大堆问题以考查投资项目潜在的收益和风险。一般来说，风险投资人所提的大多数问题都应该在一份详尽而又精心准备的业务计划书中已经有了答案。值得提醒的是，一些小业主通常会认为自己对所从事的业务非常清楚并认为自己的资历很好，这样的错误必须避免，否则会让你非常地失望。为了避免受到这种挫折，企业家可以请一名无需担心伤害自己的专业顾问来模拟这种提问过程，虽然请这样一名顾问的费用并不低，但和有可能吸引到的投资额相比，付出一点代价通常是值得的，毕竟给风险投资人留下好的第一印象的机会只有一次。

b.准备应对风险投资人对管理的查验。企业家千万不要认为这种查验是对管理层或个人的侮辱。举个例子来说，你10年以前就开始从事某个行业里的业务，这份工作使你让家里的每一位成员都过得很好，并让你自豪于已取得的成就。尽管如此，一名风险投资基金的经理却可能会问你：你既没进过商学院，又不是律师或会计师，也没有毕业文凭，你凭什么认为你可以将这项业务开展得合乎我们所设想的目标?对这样的提问，大多数人可能会非常气愤并反应过激，而作为创业企业家，在面对风险投资人时，这样的提问确实很有可能会碰到。因为这已构成了风险投资人对风险企业的管理情况进行查验的一部分，因此需要提前作好准备。

c.准备放弃部分业务。在某些情况下，风险投资人可能会要求企业家放弃一部分原有业务以使其投资目标得以实现。理由很简单，如果保留一部分业务就能使风险投资人在3-5年内实现5-7倍的收益而保留全部业务却只能达到30%-50%的收益率(尽管企业家很满意)的话，为什么不放弃一部分业务呢?况且这种放弃并不需要增加什么资本。放弃部分业务对那些业务分散的风险企业来说既很现实又很必要，因为在投入资本有限的情况下，企业只有集中资源才能在竞争中立于不败之地。

d.准备作出妥协。从一开始，企业家就应该明白，你自己的目标和风险投资人的目标不可能完全相同。因此，在正式谈判前，企业家要做的第一个也是最重要的一个决策就是：为了满足风险投资人的要求，企业家自身能作出多大的妥协。一般来说，由于风险资本不愁找不到项目来投资，寄望于风险投资人来作出这种妥协是不太现实的。

(3)掌握必要的应对技巧。

引资谈判通常需要通过若干次会议才能完成。在大部分会议上，风险投资人和企业家将就企业家先前递交的《业务计划书》进行探讨、询证和分析。这里有两点需要注意：一是要尽可能让风险投资人认识、了解本企业的产品或服务。如果能提供一种产品的样品或产成品的话，这种认识和了解就会变得更加直观并且印象深刻；二是要始终把注意力放在《业务计划书》上。有时候会议往往会延续数小时之久，这时企业家有可能会变得非常健谈，从而自觉不自觉地就可能会谈到一些关于未来的宏伟计划，并提到某些在《业务计划书》中并未提及的产品。这一点千万要避免，因为这样的谈话会使风险投资人认为你是一个幻想者或是一个急于求成的人。得到风险投资支持的企业往往是没有任何业绩的新创企业，而且投资取得的股权缺乏流动性，必须长期持有。在投资回收以前，投资者往往还必须持续不断地增资。由于这些特点，在风险资本投人之前，就必须在风险投资家与风险企业之间建立起有效的制衡机制。这种制衡机制集中表现在两个方面：--风险投资家直接参与风险企业的管理。风险投资机构与传统金融机构的最大的区别就在于，风险投资机构在完成投资后还要直接参与被投资企业的运作，尤其在一些重大问题上更是如此。为了实现对企业的控制，风险投资家将出任风险企业的董事并尽力拥有比普通股级别高的金融工具，以保持在被投资企业董事会中的特权--用优先股权证建立风险企业的激励机制。这类企业中最需要的就是引进优秀的管理人才。如何使其进入待遇低、风险大的创新企业并保持忠诚，是创业者面临的棘手问题。风险投资家有责任帮助创业者解决这一难题，并作出能够协调创业者与管理者关系的制度安排。而用股票期权这个“金手拷”来建立激励和约束机制则是一条主要的解决之道。

(2)股权安排

股权安排是指确定风险投资人在被投资企业全部股权中所占的分额。通常可以用现金流量折现法。用现金流量折现法确定被投资企业在某一时点的价值，然后在考虑风险投资规模的前提下按照双方认可的回报率来确定被投资企业原有股东的权益份额和风险投资人应占的股权比例。通常早期风险企业回报率在50%而成熟企业在25%。一般风险投资所占比例在15%-20%。

十二、设计指标经营

构架具有发展性的财务指标

企业计划在创业板市场上市时，在确立了一个良好的主题概念后，重要的一项工作是完成一段时间的经营活动，并且在这一段时间的经营活动中，使自己的各项经营指标满足各项上市要求。企业在这段时间，所有的经营活动必需围绕所设定的“指标”：设计和计划，这就是所谓的“指标经营”。

企业在“指标经营”期内，需要根据创业板市场的要求没定和调控自己的经营指标。创业板市场的上市要求中无盈利要求，而着重企业的成长性和经营活动的活跃性。

企业在“指标经营”期内的“指标”，是一组若干个指标，包括基本现金流量、资产比率、流动与速动比率等生存性指标，主营业务收入增长率；利润增长率(若已达盈亏平衡)等成长性指标，新产品研究、开发投资额等持续发展指标，流动资产固定资产周转串等经营管理指标，以及其他各项财务指标等。其中，最重要的是生存性和成长性两大指标。生存指标主要包括基本现金流量、资产负债比率；流动与速动比率等几项财务指标。企业在上市前，必需解决自己的生存问题。上市融资是为了发展，而不是为了解决企业的生存。和国内深、沪两市不完全的证券市场不同的是，创业板市场是完全的证券资本市场，大部分投资人是各类投资机构；创业板市场内的投资机构追逐的永远是发展机会而不是创业机会。创业的问题以及创业期内的生存问题，一定要在上市前解决好。如果缺钱完成创业过程，可以在上市前寻找战略风险投资人，他们是专门在新兴企业的创业期内愿意掏钱收买投资机会的风险投资机构。

成长性指标主要包括主营业务收入增长率、利润增长率(若起初是亏损的话；则需要有财务状况明显改善的趋势)等几项财务指标。成长性指标的好坏是企业在创业板市场内，说服各风险投资人卖掉别人的股票，而预测投资于你的公司将来的增值额会更大的关键性指标。生存性指标的好坏只是让风险投资人放心的最低要求，面对提高他们买你股票的兴趣方面没什么作用。前面说过，场内的风险投资人追逐的是发展机会，是未来的高额回报。在创业板市场中，由于公司上市没有最低盈利要求，换句话说，只要有人买你的股票，你就是亏损也没关系。但是，场内的风险投资人肯在你亏损的状态下也抢着买你的股票，他要的不是你每年的现金分红，而是你这个企业极高的成长性为他带来的资本的快速增值以及相应股票价格的不断上涨。

十三、建立上市小组

上市小组主要由公司主要领导负责，成员主要有聘请的律师、会计、风险投资的股东等。

上市小组的主要工作：设计公司上市方案、沟通人际关系、了解政府有关部门上市政策、为风险投资设计退出之路。

三：保荐上市期

十四、初步实现产业化

实现产业即是公司达到正常的生产能力，有自己的营销渠道，形成稳定的利润增长。为以后上市打下良好的基础。

十五、寻找保荐人

保荐人基本条件（香港创业板）

(1)保荐人必须是一家根据《公司条例》成立或根据《公司条例》第XI部分注册的有限责任公司。

(2)保荐人必须是依照《证券条例》注册的投资顾问或证券交易商，或是由证监会宣布为受豁免证券商。(3)保荐人必须曾经保荐过首次公开招股交易及拥有其他有关企业财务经验。

(4)具备不少于1000万港元的缴足股本或不可分配的储备；或不少于1000万港元的、没有财务负担的、并扣除少数股东权益后的有形资产净值。

(5)保荐人所属集团内的公司或联交所认可机构为保荐人负债出具提供不少于1000万港元的无条件及不可撤销担保。

(6)保荐人至少需有两名执行董事全职从事其在香港的公司财务业务。

(7)签署以《上市规则》附录7b所订格式声明的主要主管须在作出声明日期前五年受聘于曾保荐在主板或创业板上市的机构，曾至少在两宗已完成的主板或创业板首次公开招股的交易中担任重要角色；并且须有来自主板或创业板上市公司的其他有关公司财务经验。

(8)除主要主管外，保荐人必须至少有两名其他职员，全职从事保荐人在香港的公司财务业务。

(9)保荐人必须具备适当的内部管理，确保所有职员在各自为保荐人履行任务时受到充分的监督及管理，而积极参与提供企业财务意见的职员在行事时均不得超过恰当权限，这些内部管理规定应以书形式列明，并应收入最新资料。如联交所提出要求，应向联交所提供这些资料。

(10)申请成为保荐人的公司、董事及职员提出申请前五年内未受到过公开谴责。当保荐人扣除少数股东权益后的持续有形资产净值低于港币1000万元时，不得为任何新申请人或上市发行人担当新的保荐角色，或持续作为保荐人向任何新申请人提供意见，直至其扣除少数股东权益后的持续有形资产净值回复至不低于港币1000万元为止。保荐人须尽一切合理努力，确保其扣除少数股东权益后的持续有形资产净值不低于港币500万元。如果因任何理由跌至低于该水平，保荐人须采取措施立即补救，并需在30天内将扣除少数股东权益后的持续有形资产净值回复至不低于港币500万元。设置本项规定的目的之一是为了决定逐渐淡出保荐人业务的保荐人，在剩余任期内须具有不少于500万元的扣除少数股东权益后的持续有形资产净值。如果保荐人不再符合保荐人需具备的基本条件，则不可为任何新申请人或上市发行人担当新的保荐人，或持续作为保荐人向任何新申请人措供意见。在这种情况下，保荐人必须立即通知联立所，联产所视个别情况，决定保荐人持续参与的程度。保荐人须指定其两名执行董事作为与联交所沟通的主要渠道，并以书面形式通知联交所他们的联络方法，包括办事处、流动及住宅电话、传真机号码及电子邮件地址。保荐人需继续聘用足够数目的员工，以确保其随时可妥善地履行其作为保荐人的责任。保荐人须按联立所要求的方式和限期向联交所提供有关保荐人本身、保荐人所代表的发行人或创业有关的任何其他事项的资料。了解保荐人曾经从事过的业务记录，与保荐人商谈以股权支付费用的问题。保荐人的名单可以从交易所公布栏里查到。

十六、财务法律梳理

财务法律梳理包括：

(1)有关优惠政策：有关政府扶持中小企业的政策等。

(2)财务策划：财务管理制度、如依法减免税。

(3)法律文件：公司一般文件、上市文件等等等。

十七、拟定发展计划

了解产品信息，拟定未来发展计划。（香港创业板）

根据香港联交所创业板的建议文件，企业需要提出未来两年的业务目标和达到目标的详细计划。在该计划中，企业要列出公司的整体目标、市场潜力及预期的财务状况，并如实地指出企业作出这样一些预期的主要假定前提和可能遇到的风险因素。针对企业在“活跃业务”中的各项记录，企业还要就这些具体业务，结合企业可能面临的经营环境，给出具体的业务目标，在说明每个业务目标时，要对如下内容做出重点说明。

(1)企业达成各项目标的策略、主要途径及该途径中的分阶段目标。公司还需要就其未来的业务发展中可能有的与其他团体的合作给出说明，并就可能的合作情况及合作的性质给出解释。

(2)企业重要的人力资源及非人力资源的供给情况。并需就该等资源的支出情况做出预算。

(3)提供企业市场层次和地域层次的背景材料，以增加企业上市的分析依据。根据联交所创业板咨询文件中对信息披露的要求，企业需要在股票上市后的两个内，将实际业务进展情况不断地与企业的原定目标进行比较，并对两者可能的偏差给出原因。

十八、全面整合人际资源

在完成了上述工作后，保荐人应帮助公司整合人际资源。包括公司内部组织机构，上市小组和有关上市部门的联系。

四：上市申请期

十九、组建上市协调小组

企业完成产业化升级后就开始上市准备，组建上市协调小组目的：

(1)为了更好的与上市有关部门沟通。

(2)与保荐人一起确保公司正常经营。

(3)准备上市有关材料。

(4)通过保荐人接触上市有关部门，理顺关系。

二十、沟通上市人际资源

上市协调小组的主要工作是与证券监管机构和上市有关部门联系。了解上市注意事项。

二十一、确保公司指标经营

在上市以前要注意确保公司的指标经营，使公司有持续增长能力，做好公司成长性的控制。成长性是创业板市场内的风险投资人关心的问题，在他们的眼里，符合基本条件的企业，成长性越高，投资价值也就越高。我们这里所讲的成长性，包含着稳定增长的概念，也就是说，在企业的经营历史中应呈现持续稳定的增长而不是去年增长率100％，今年增长率变成了10％，两年平均55％的概念。企业在创业期内实现高增长，应该说并不是一件很难的事，只要企业的主题概念立得住，创业中的业绩等于是从0开始，理论上只要有业绩，就算是高增长。但是，要实现连续、稳定的高速增长，对正致力于解决生存问题的创业企业，就不是一件容易的事了。用一个单位的时间从0增长到100容易，而再想用一个单位的时间从100增长到10000可就不是你埋头苦干就能做到的了，当然也不是不可能做到，在苦干的同时，还要巧干。技巧有一些，如成本控制法、销售收入实现法等。具体用那种手段，还需视企业的实际情况而定。就创业板市场面言，场内的买家都是风险投资人，对他们而言，当然是成长性越高越好但是高的成长性必须要良好的稳定性相配合。买家中意的是持续、稳定的高增长。那些今年增长奇高，而明年忽然又低得多，后年又升上天去的企业，虽然可以为买家带来一些投机机会，但在以风险著称的创业板市场，风险投资人都各自建有一套完整的风险控制规则，其中包括对投机的限制。对任何一家在创业板市场里摸鱼的风险投资人，那些业绩变幻莫测、表现乖张的企业，肯定不会使这些自认精明，只会吃鱼而从不会被鱼吃的投资家感到放心的。

二十二、加大上市成本投入

上市需要做大量工作，宣传和沟通需要资金的投入，同时又将加大营运成本。同时生产也需要加大投入。

二十三、引进战略合作伙伴

上市准备工作基本就绪后公司会发现往往还有一些特别地方，公司无法完成独立，这时需要战略投资者的帮助，实现战略互补，而这时引进战略投资者亦不需花费较大的代价。

二十四、上市报批

现中国企业申请到香港创业板须遵循的文件有《关于企业申请境外上市有关问题的通知》、《境内企业申请到香港创业板上市审批与监管指引》、《关于股份有限公司境外募集股份及上市的特别规定》

二十五、整理上市材料

香港创业板上市材料：

（1）上市文件

（2）公司章程

（3）如上市文件中含有会计师报告，应包括有关该报告的调整声明

（4）招股章程中提及的合同的副本

（5）正式通告

（6）证券认购表

（7）上市文件中提及的会议通告

（8）股东大会授权发行上市证券的决议副本

（9）公司董事会授权有关人员进行上市申请、刊登上市文件的决议副本

（10）有关临时和确实所有权文件

（11）会计师报告中提及的报告

（12）公司董事的声明和承诺书

（13）公司监事的声明和承诺书

（14）股份有限公司成立和中国证监会批准在香港创业板发行和上市的批准文件，以及香港律师和国内律师对上述问题的法律意见书。

（15）发行人注册登记证书

（16）保荐人关于新申请人遵守法规的声明等。

（17）联交所要求补充的其他材料。

招股说明书重点包括以下内容：

(1)招股说明书概要；

(2)公司基本情况；

(3)公司在采购、生产、销售、管理等运作各环节可能面临的风险因素；

(4)募集资金的投向；

(5)利润分配政策；

(6)股份增加对每股资产的摊薄；

(7)公司发行股份前后的股本结构；

(8)财务数据摘要；

(9)经营情况的回顾与展望；

(10)公司拥有的重要不动产；

(11)公司涉入的法律诉讼；

(12)公司高层管理人员的简历和报酬；

(13)发行股份后，新设公司的注册；

(14)股份发行的有关法律事宜；

(15)财务报告及注册会计师的审计报告；

二十六、报批和批准

上市材料要报经证监会的上市委员会审核，现例举在香港上市申请手续新申请人的申请手续：

(1)保荐人须联络创业板上市科，确定创业板上市委员会考虑新申请人的上市申请的日期(暂定聆讯日期)。香港联交所保留权利更改暂定听证会日期。

2)、为使香港联交所有充足时间按申请的辅助文件而考虑上市申请及维持有秩序的新发行市场，新申请人须于暂定聆讯日期至少足25个营业日前，填具《创业板上市规则》附录五A指定形式的表格向香港联交所提交申请。

(3)、上市申请表格必须连同：

(a)下述“提交文件的规定”中所规定的文件；

(b)附录七H指定形式的保荐人权益声明；

(c)授权提交上市申请表格及批准作出该表格内所载承诺、声明及确认的新申请人董事会会议记录的经认证摘录；

(4)《创业板上市规则》附录九所指定的不退还上市费金额。创业板上市科可向保荐人发回其认为并未齐备的新申请人上市申请及首次上市费用。

(5)新申请人在香港联交所确认其就有关上市并无进一步建议前不可刊发或发表任何上市文件。然而，新申请人可获许传阅列明其为草稿或初步上市文件及列明待香港联交所作最后审阅的文件以安排包销。

(6)通过创业板上市委员会聆讯，获准发行。

五：发行与上市

二十七、撰写研究分析报告

研究报告内容

投资要点：首先简要列出公司的基本值得投资的要点，主要有产品、技术、市场、优惠政策等。然后再分别详细论证。

（1）公司的基本情况：

--公司的组建

--股本结构

--产品结构

--产品市场情况

（2）公司的优势

--产品竞争优势

--技术和规模经济优势

--管理创新优势

--地理位置优势

--政策倾斜优势

（3）公司的财务状况

--公司历年经营业绩

--财务分析

--主营业务财务状况

收益结构及稳定性

资产负债率和变现能力

资产管理效率

成长速度

（4）发展展望

--技术发展与企业核心竞争力

--募集资金投向分析

（5）．投资价值

--企业概念

--企业成长性

（6）投资风险

--风险因素

生产经营风险

市场风险

管理风险

融资风险

技术风险

人员流失风险

--风险对策

二十八、推介与定价

在做好上市一切准备工作后，就是向广大投资者进行推介。其中最主要的方法是路演，并根据招股情况来确定最后的发行价和发行量。

二十九、组织路演

路演(BOADSHOW)也有人译做“路游”，是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研活动。一般来讲，承销商先选择一些可能销出股票的地点，并选择一些可能的投资者，主要是机构投资者。一些基金经理人会参加这一活动。承销商和发行人通过路演，可以比较客观地决定发行量、发行价及发行时机。

（1）在股票发行前通过路演的形式向投资者展示自己的形象，这说明公司对自己的实力很有信心，也为投资者的投资行为树立了信心，这是一种实力的体现，同时在某种程度上也说明了公司对投资者的尊重。对于投资者来说，这种路演的活动是投资者了解上市公司的最佳途径。

（2）通过“路演”可以使不同区域的投资者了解上市公司的情况，与一般的公司发行、上市相比，“路演”更能与投资者拉近距离，通过直接的咨询，及时答疑为公司的整体形象的树立和今后股票在创业板市场上的表现奠定了良好的基础。

（3）对企业来讲，通过“路演”推介能够使投资者全面真实地了解上市企业的生产经营情况，熟知企业经营理念，树立良好的企业形象，对维护长期的公共关系是很有必要的。

（4）“路演”增加了企业股票发行的透明度，通过向投资者介绍募股投资项目，真正地把投资者当作合作伙伴，并体现了“三公”原则，增加了投资信心。

（5）路演有利于发行定价的合理。

如何组织路演

路演(也称核查会)通常在公司股票发行生效或交易前的几天内进行，其主要目的是让参与承销的各方面了解马上要开始发售股票了。一般来讲，核查会在公司举行，出席方包括：公司的管理层、董事、法律顾问、审计会计师、承销商、承销团成员以及他们各自的法律顾问、保存契约的第三方、过户代理机构的代表。在这个会上，有一部分时间是用在逐字逐句，从头至尾阅读整份招股书。其主要目的是再次确认招股书中没有什么错误，其次，也是让全体销售成员进一步熟悉公司以及公司的股票。

假如承销商认为应把公可以及发行的股票介绍给经纪团，他们就会为之铺路搭桥。他们邀请一些销售团中的经纪人，举行与公司正式或非正式会晤，他们会准备好所有介绍公司的音像制品及图表、产品--所有能够让别人更好地了解公司的材料。一般来说，公司负责这种会晤的费用。在这种场合也会阅读招股书摘要，公司也会回答当场提出的问题。经纪人的核查会出席人数少则几人，多则上百人，这主要视前期的销售准备工作而定。公司要花很多时间、很多精力以及金钱来举行一两次类似的会议。这种会必不可少，因为公司CE0了解各方兴趣是非常重要的。管理层必须加深经纪人对公司的印象，让这些经纪人了解此次的发行项目正是他们所期待的。与经纪圈打交道，公司或许也需要财经公关的帮助。公司所有与会的代表都应仔细倾听任何人提出的意见。公司会从这种会议中得益匪浅，因为可以借助别人看到自已的疏忽。

（1）时间： “路演”的时间没有明文规定。除公司方便外，还得取决于准备在哪几个城市进行这样的“路演”。事先应做大量的淮备工作，公司在几个月前就开始安排策划活动并不足为奇。如果公司准备在许多城市举行“路演”活动；即使每一个城市具体开会时间只有一天，公司至少得从头到尾准备三天时间。因为事先打电话给经纪机构、经纪人、潜在的投资者也会花不少时间。另外，与各方共进早餐、午餐、喝咖啡、喝茶、共进晚餐都是双方增进了解，增加友谊的好办法。时间准备得充裕一点，到时公司人员或承销商用不着急冲冲地在最后一分钟，还去与客户谈合作意图。

（2）地点。在宾馆或会议中心，曾经举办过“路演”活动而且是当地经纪人熟悉的地方。

（3）日程安排。没有规定会议一定要在哪一天，但经纪人一般喜欢在周二、周三、周四参加这样的会议。如果可能，尽力避免与一些重大活动的冲突，也应避免在经纪人休假的前一天或假期的时候举办。

（4）公司的演讲。公司演讲的目的只有一个，把公司“卖”给与会者，而这些人再把公司“卖”给公众投资者。所以公司应竭尽全力让与会者对公司管理层的能力留下深刻印象。最后，公司应留出部分时间让与会者就发行的有关事项自由提问并作出回答。虽然每个与会者都清楚他们此行的目的，但公司的演讲安排应注意先后次序及条理。以下列出的是公司演讲的要点及先后次序：

(a)承销商或司仪介绍；

(b)介绍主要事项：承销商名称、公司名称、发行股票的数量、发行地、生效日期、缴款日、结算日、交易开始日以及其他相关重要事项；

(c)简单介绍公司的总裁／CEO的经历，并请出总裁／CEO；

(d)总裁／CEO表示感谢，并详细介绍公司有关信息；

(e)司仪或者指派的其他人播放录影带(如果有这方面安排)；

(f)管理层代表演讲或者每个人都来段非常简短的自我介绍；

(g)总裁／CEO或董事长介绍董事会成员及他们的简单情况；

(h)总裁／CEO简单介绍顾问委员会及他们的有关情况；

(i)回答与会者的提问；

(j)承销商宣布会议结束。

记住，如果必要，任何人在讲话的时候都可以中止一些不恰当的话题；也就是说，在这个会上，只能讨论招股书上披露的事项

（5）会后工作。公司管理层应和与会的经纪人一直保持联系，对他们的工作保持肯定，促使经纪人向外界着力推荐股票

三

十、确立定价与发行量

根据招股情况确定最合适的发行价格。通常若招股热烈可以提高发行价。例如首批在香港创业板上市的上实医药科技因国际巡回推介时反应热烈，其招股价由1.31至 1.53港元上调为1.43至1.63港元。

三

十一、挂牌上市

完成发行后，公司在交易所上市。

六：上市后续期

三

十二、上市后信息披露

现举例香港创业板之规定：

1、主要透过创业板网页

2、须印制半年及季度报告

3、须印制上市文件/通函及年报

三

十三、上市公司的持续责任

(1)、信息披露

（a）在各有关财政期间结束后3个月內刊发年报及45日內刊发半年及季度报告。

（b）在上市那一个财政的余下时间及其后两个财政內須在年报/半年报告中载列实际业务进展与上市文件中所载的业务目标的比较。

（c）每名董事的酬金必須在年报中披露（毋須披露董事姓名）。

(2)、业务性质出现重大改变

若在上市那一个财政的余下时间及其后两个财政內將业务性质作重大改变，必须经过批准。实际上市后首12个月內，发行人不得作任何收购或出售以致发行人在招股章程中所作的主要承诺出现根本改变，除非情況特殊且已得到批准(控股股东不得投票)，则作別论。

三

十四、披露财务资料

以香港为例，财务资料包括：年报、会计准则、董事会报告和周年帐目资料。

(1)、年报

需经过核数师审计。

(2)、会计准则

遵循香港会计师公会的《标准会计实务说明》，或遵循国际会计标准委员会的《国际会计准则》

(3)、董事会报告和周年帐目资料

主要内容有公司业务、股份情况、发行人持股、预测差异、股权投资、董事持股、物业评估、退休金、全年业绩初步报告、半年和季度报告。

三

十五、主营业务超常规发展

公司成功上市后，募集资金用于投资项目，同时可以加大广告宣传、增加市场推广力度、扩大公司规模以实现公司业务飞速扩张。

三

十六、利益实现

抛弃创业板 掘金中小板 篇3

首先笔者认为不管是从中央土地流转及对农业进行改革和通胀预期等角度看，农林牧渔板块未来是最值得看好的板块之一。该板块中登海种业可重点关注。登海种业是国内玉米种子行业龙头，在国内玉米种子生产规模中处领先水平。若内蒙等三大基地改建完成，公司制种规模可以达到5800万公斤，募资项目完成后，公司的制种规模有望攀上全国第一的高位。公司已经形成育繁推一体化的产业模式，符合国家产业发展支持政策的要求。在新疆、甘肃、宁夏建立了比较稳定的种子生产加工基地。公司2013年半年报：上半年共实现销售额6.11亿元，同比增长90.45%，净利润1.53亿元，同比增长121.85%，2013年1-9月份净利润同比增长100%-150%。预计市场对公司靓丽业绩将由先前的观望犹豫转向积极认同。

其次高景气度持续且估值合理的医药板块也值得重点挖掘，笔者认为信立泰和联化科技可重点关注。信立泰主要生产经营化学原料药、粉针剂、片剂和胶囊等产品，是一家集研发、生产、销售于一体的高新技术合资企业。公司心脑血管用药主要集中在抗血栓领域，氯吡格雷是公司主打品种。公司抗血栓类产品走的路线都是抢首仿——进口替代的路径，比伐卢定和公司目前的氯吡格雷具有渠道叠加的优势，成为另一个大品种是可以期待的，预测公司2013-2015年EPS分别为1.27、1.57和1.92元，成长性良好。同时公司具备进取心极强的管理层，前期调整蓄势充分，可中长线关注。联化科技是我国化工及医药中间体行业龙头公司，得益于精准的自我定位、客户服务战略和优异的管理能力，公司抓住了全球农药行业从发达国家向发展中国家转移的趋势，近6年实现收入平均增速22.6%，净利更是获得年均40.2%的持续、快速增长。该股前期也是调整后正重拾升势，估值合理，也是中长线不可多得的潜力股之一。

题材股方面，中小板中的英威腾可重点关注。公司是中低压变频器龙头，是集低压，中压和高压变频器研发，制造，销售为一体的产品和服务供应商，是极少数成功研制矢量型变频器并实现产业化的内资变频器企业，已形成年产8万台低压变频器，500台中压变频器的生产能力。2013年5月，公司拟以9.73元的行权价格向部分高中层管理人员、核心业务人员共计240人授予627.5万份股票期权进行激励，约占公司股本总额的1.79%。二级市场该股主力长期在8元-10元箱体内震荡吸筹，近期突破箱体，未来有望进一步向上拓展空间，中期潜力巨大。

中小板指数及创业板指数上升趋势良好，在市场风格未出现转换以前近期仍有望上涨。对技术趋势良好的成长股建议可持股待涨。

重庆中小企业香港创业板上市研究 篇4

第二板市场是与市场板市场或称第一板市场相对应的概念, 是指主板市场之外专门为中小企业和新兴公司提供筹资途径的一个新市场, 其宗旨是服务于中小企业和新兴公司, 主要为其提供新的融资渠道, 并为风险资本提供出口。

国际上的二板市场发展是从20世纪70年代开始的, 进入90年代, 随着信息产业、生物技术等高科技产业的快速发展, 二板市场在一些发达国家和新兴工业地区迅速发展起来, 其中最成功的是闻名世界的美国全面证券交易商自动报价市场, 即NASDAQ市场。

2 中国香港创业板市场

中国香港创业板市场正是在上述背景之下产生的, 上市规划于1999年8月, 由中国香港联交所正式公布, 随着规模不断扩大和地位不断提升, 正在逐渐发展成为一个集中从事工业及科技的年青增长型公司的市场, 为众多中小型企业提供了融资和扩大规模的渠道。它的主要上市要求是:公司须在中国内地、中国香港、百慕大及开曼群岛等其中一个地方注册成立;公司在上市前二年必须在基本相同的拥有权及管理层管理下运作;公司必须委任保荐人, 以协助它的上市申请, 审阅所有有关文件以确保公司作出适当的披露;首次招股的最低公众持股比例要达到3000万港币并占总股本的25%;管理层股东必须接受为期2年的售股限制期;高持股量的股东则有半年的售股限制期;对申请上市的企业没有最低利润要求, 只需提供一份《良好业绩声明》, 其中要详细说明前二年中公司的发展情况;提供一份《经营目标声明》, 其中要详细说明在上市后的两年中公司的发展规划;提供无须审计的经营季度报告;提供与《经营目标声明》进行对比的公司业绩中期报告和年度报告。

3 重庆中小企业发展概况

从1997年开始, 我国中小企业无论在企业数量、吸纳就业人数、出口额, 还是在创造的产值和利税等方面均超过了大型企业, 截止2007年, 重庆市中小企业13.9万户, 比上年增加2273户;从业人员351.65万人, 比上年增加16.54万;累计实现增加值1230.7亿元, 同比增长19.45%, 占GDP的比重由上年33.6%提高到36%;实现利润总额222.8亿元, 同比增长20.95%;实交税金223.1亿元, 同比增长23.7%;实现出口21.77亿元, 比上年增长26.8%, 发展十分迅速;然而, 还存在着不少困难和问题。从自身发展看, 主要是经济总量偏小, 技术和管理水平落后, 整体素质不高。从外部环境看, 信贷紧缩, 影响中小企业融资难度加大, 国家连续调息, 中小企业融资成本增加;银行准备金率上调, 融资难度加大;加之重庆中小企业自身存在的财务风险、管理风险和市场风险使之它很难像大企业那样从普通融资渠道获得资金;另一方面, 重庆中小企业绝大部分是民营企业, 长期以来受到一些部门的歧视性政策, 融资贷款条件十分严格, 香港创业板的建立, 为重庆中小企业融资提供了一条方便的渠道, 给重庆中小企业的发展壮大带来了希望。

4 重庆中小企业在香港创业板上市的优势

4.1 香港创业板给重庆中小企业带来了融资机会

低门槛是中小企业选择在香港创业板上市的主要优势之一, 更加方便的带来重庆中小企业融资, 重庆中小企业在香港创业板上市, 在直接融资方面, 可以通过新股上市和后续配股筹集资金;在经营管理上, 由于香港联交所严格的上市条例和监管措施, 尤其是财务监管上的措施, 对重庆中小企业学习国际先进的经营方略、提高经营管理水平, 提高企业管理人员的整体素质, 增强企业实力大有好处。同时也可以增强国外投资者对企业的信心, 提高重庆中小企业的国际、国内信誉;在财务方面, 由于上市后企业的规模和知名度的提高, 向金融机构申请贷款也将相对容易, 且筹资成本也降低。

4.2 重庆和香港良好的投资政策支持

重庆市政府相当重视中小企业的发展, 要求加快在重庆地区建立融资体系, 解决重庆中小企业融资的问题, 进一步拓展重庆中小企业融资渠道, 鼓励符合条件的中小企业到香港上市, 逐步建立中小企业上市育成体系, 继续与境外券商、银行、投资金融机构加强联系与合作, 为中小企业融资开辟新的通道。内地主管部门为鼓励内地企业到香港创业板上市, 已颁布了《境内企业申请到香港创业板上市审批和监管指引》, 从政策上提供及时、必要的支持。同时香港政府不断积极采取措施提高竞争力, 通过立法加强证券市场的监管力度, 不断提高市场透明度, 加强金融基础设施建设, 为中小企业上市提供支持。

4.3 推动重庆经济迅速发展

随着重庆中小企业在重庆经济发展中发挥着越来越重要的地位, 香港创业板为重庆中小企业融资提供了一条崭新的道路, 使其有能力扩大企业规模, 提高企业竞争力, 从而进一步推动重庆经济的发展, 形成重庆经济的新增长点;重庆中小企业在香港创业板上市可望加深渝港经济的合作, 从而打开重庆乃至西部对外开放的窗口;通过渝港经济的合作, 可望建立促进重庆和西部中小企业可持续成长的长效机制, 使西部中小企业健康、合理、规范地发展, 切实提高竞争力。

5 重庆中小企业在香港创业板应注意的问题

5.1 建立现代企业制度, 完成重庆中小企业的改制和资产重组

这是重庆中小企业在香港上市的关键所在, 因为中小企业在香港创业板上市的必备条件是:一是应有明晰的产权关系;二是应有符合市场经济要求的、规范化的法人治理结构。而重庆中小企业绝大多数是有限责任公司, 产权不明晰一直是困绕它们的难题, 而且这些企业中很多一部分是家族式企业, 股权相对集中, 结构不合理, 不仅不符合上市的要求, 而且最终会影响企业自身的发展。因此重庆中小企业首要任务是完成股份制改造, 明晰产权关系, 按照现代企业制度要求完善公司法人治理结构, 促使其经营管理水平的提高, 再进行公司的资产重组, 集中公司的优良资产, 体现企业的资产优势, 提高上市后的每股净资产收益率, 剥离不良资产, 低成本扩张收购相关产业的优良资产, 从而使其符合公司上市要求。

5.2 严格的信息批露制度对重庆中小企业提出挑战

在香港创业板上市对企业信息的批露有着较高的要求, 上市公司的信息批露必须遵循完整性、真实性、准确性和及时性的原则, 不仅要批露年报、中报、还需批露季度报告;公司发生的任何重大事件必须及时、准确的给予公开, 不得故意隐瞒, 主要表现在: (1) 要有两年的业务记录声明; (2) 要有业务目标陈述; (3) 上市后持续申报等;之所以有较高的批露要求是因为创业板市场的低上市条件可能导致“鱼龙混杂”的局面, 同时对高科技企业评价更为困难, 因此充分批露发行人的信息, 一反面有利于投资者对企业作为客观的判断, 有效化解风险;另一方面增强了市场的透明度, 营造出良好的投资环境, 但是这给重庆中小企业提出了巨大的挑战, 使其竞争对手有所准备, 采取针对性的措施。

5.3 重庆中小企业在香港创业板上市应主营业务突出

中小创业板 篇5

创业板

创业板简介: 创业板市场，是指专门协助高成长的新兴创新公司特别是高科技公司筹资并进行资本运作的市场，是多层次资本市场的重要组成部分，同时也是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。创业板市场有时也称二板市场，另类股票市场，增长型股票市场等。它与大型成熟上市公司的主板市场不同，是一个前瞻性市场，注重于公司的发展前景与增长潜力。其上市标准要低于成熟的主板市场。创业板市场是一个高风险的市场，因此更加注重公司的信息披露。在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。

源自：http://wenku.baidu.com/view/716486e1524de518964b7dc7.html

创业板上市流程：创业板上市流程概览;

创业板上市流程要点

创业板上市流程概览：（1）尽职调查（前期）

（2）改制设立股份有限公司

（3）发行上市辅导（4）申请文件制作

（5）保荐机构内核、推荐

（6）证监会初审

（7）反馈意见、专项核查（8）发审委审核（9）证监会核准发行（10）路演、询价、定价（11）股票发行、上市（12）持续督导

创业板上市流程要点：

（一）前期尽职调查

1.尽职调查的有关主体：调查与自我调查相结合 a.企业

b.券商、会计师、律师等中介机构（坦诚相见）

c.有关主管部门（上市办、深交所）

2.尽职调查的目的： a.自我了解，摸清家底

b.自我诊断，正确决策

注意：强化保荐人的尽职调查和审慎推荐作用：第31条 保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人为自主创新企业的，还应当说明发行人的自主创新能力。

（二）改制与辅导

1.改制

a.选定中介机构：保荐机构、会计师事务所、律师事务所、评估师事务所等（分工协作）

b.尽职调查；确定改制方案 c.引进战略投资者

d.董事会、股东会决议改制

e.创立大会：股款缴足后30日内召开创立大会（选举董事、独立董事、监事）；第一次董事会（选举董事长、董秘）；第一次监事会

f.申请设立登记股份有限公司：创立大会后30日内 2.辅导

a.证监会派出机构备案

b.信息披露（地方媒体刊登，公告举报电话和通讯地址）c.履行辅导程序（授课20小时、6次以上）d.派出机构验收

（三）申报与核准

1.申报

a.预制作申报材料。

b.公司董事会、股东大会。审议通过发行方案、募集资金使用可行性报告等 c.保荐机构完成内核程序。出具保荐意见书。

d.完善并递交申报材料。证监会收文在5个工作日内决定是否受理。受理后、上会前，在证监会网站预先披露招股说明书（申报稿）。

2.核准

a.证监会(相关职能部门)初审。[征求发行人注册地省级政府的意见。投资征求发改委意见。] b.回复反馈意见。积极配合，如实回复。预审员出具初审报告。[该时间不计算在行政许可的规定期限3个月内。] c.提交创业板发行审核委员会核准。

d.等候发行(发行核准)。已获核准的等候证监会根据市场情况出具批文；未获核准的自证监会作出不予核准决定之日起6个月后，发行人可再次提出申请。

（四）发行与上市

1.核准发行。核准发行之日起6个月内发行。核准后、发行前，如有重大事项，应暂缓或暂停发行，并报告证监会、披露。

2.刊登招股说明书。创业板招股说明书新规则：

a.创业板市场风险特别提示：第39条 发行人应当在招股说明书显要位置作如下提示：“本次股票发行后拟在创业板市场上市，该市场具有较高的投资风险。创业板公司具有业绩不稳定、经营风险高等特点，投资者面临较大的市场波动风险。投资者应充分了解创业板市场的投资风险及本公司所披露的风险因素，审慎作出投资决定”。b.强化控股股东责任：“第40条 发行人的控股股东应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章”。（签字人：发行人，全体董事、监事、高管；保荐人、保荐代表人；控股股东。）c.强化信息披露要求：“第46条 发行人应当将招股说明书披露于公司网站”；报刊公告网址、网站披露全文。

3.路演、询价、薄记、定价 4.股票公开发行。（细致核对）5.募集资金到账。（第27条 发行人应当建立募集资金专项存储制度，募集资金应当存放于董事会决定的专项账户。）

6.挂牌上市。（敲钟仪式）7.发行情况反馈。（主承销商在证券上市后10日内向证监会报备承销总结报告。）

（五）持续督导

1.时间：发行当年和其后3个完整会计。

2.内容：信息披露（含定期报告、重大事项的临时公告等）、募集资金的使用等所有规范运作情况及重大事项。

3.目的：风险防范、促进可持续性发展。

4.实质：要求保荐机构承担长久保荐责任，并继续为企业提供持续服务。

注意：强化保荐人的持续督导责任：“要求保荐人督促企业合规运作，真实、准确、完整、及时地披露信息，督导发行人持续履行各项承诺，并要求保荐人对发行人发布的定期公告撰写跟踪报告。对于创业板企业的保荐期限，要求保荐人在发行人上市后三个会计内履行持续督导责任。”

源自：http://wenku.baidu.com/view/846ca55f3b3567ec102d8a2c.html

中小企业板

中小企业板简介：中小企业板，是在现行法律法规不变，发行上市标准不变的前提下，在深交所设立的一个运行独立，监察独立，代码独立，指数独立的板块。重点为主业突出，具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台，是解决中小企业发展瓶颈的重要探索。相对于现有的主板市场，中小企业板在交易、信息披露、指数设立等方面，都将保持一定的独立性。一般而言，主板市场对上市公司股本规模起点要求较高，并且有连续盈利（如3年）的要求，而创业板作为主要服务于高新技术企业的市场，在这些方面的要求相对较低。可以预见，中小企业板作为创业板的一个过渡形式，在创立初期可能更接近于主板市场，并逐渐向创业板市场靠拢。

源自：http://wenku.baidu.com/view/3122a287bceb19e8b8f6baf3.html

中小企业板上市流程:

（一）改制阶段 1.各有关机构的工作内容

拟改制企业一般要成立改制小组，公司主要负责人全面统筹，小组由公司抽调办公室、财务及熟悉公司历史、生产经营情况的人员组成，其主要工作包括：

a.全面协调企业与省、市各有关部门、行业主管部门、中国证监会派出机构以及各中介机构的关系，并全面督察工作进程；

b.配合会计师及评估师进行会计报表审计、盈利预测编制及资产评估工作；

c.与中介机构合作，处理上市有关法律事务，包括编写公司章程、承销协议、各种关联交易协议、发起人协议等；

d.负责投资项目的立项报批工作和提供项目可行性研究报告；

e.完成各类董事会决议、公司文件、申请主管机关批文，并负责新闻宣传报道及公关活动。

2.确定方案

券商和其他中介机构向发行人提交审慎调查提纲，由企业根据提纲的要求提供文件资料。通过审慎调查，全面了解企业各方面的情况，确定改制方案。

3.分工协调会

中介机构经过审慎调查阶段对公司了解，发行人与券商将召集所有中介机构参加的分工协调会。协调会由券商主持，就发行上市的重大问题，如股份公司设立方案、资产重组方案、股本结构、则务审计、资产评估、土地评估、盈利预测等事项进行讨论。协调会将根据工作进展情况不定期召开。

4.各中介机构开展工作

根据协调会确定的工作进程，确定各中介机构工作的时间表，各中介机构按照上述时间表开展工作，主要包括对初步方案进一步分析、财务审计、资产评估及各种法律文件的起草工作。

5.取得国有资产管理部门对资产评估结果确认及资产折股方案的确认，土地管理部门对土地评估结果的确认

国有企业相关投入资产的评估结果、国有股权的处置方案需经过国家有关部门的确认。

6.准备文件

企业筹建工作基本完成后，向市体改办提出正式申请设立股份有限公司，主要包括:()公司设立申请书；(2)主管部门同意公司设立意见书；(3)企业名称预核准通知书；（4）发起人协议书；（5）公司章程；（6）公司改制可行性研究报告；（7）资金运作可行性研究报告；（8）资产评估报告；（9）资产评估确认书;（10）土地使用权评估报告书；（11）国有土地使用权评估确认书；（12）发起人货币出资验资证明；（13）固定资产立项批准书；（14）三年财务审计及未来一年业绩预测报告。(注意：以全额货币发起设立的，可免报上述第8、9、10、11项文件和第14项中年财务审计报告。)市体改办初核后出具意见转报省体改办审批。7.召开创立大会，选董事会和监事会

省体改对上述有关材料进行审查论证，如无问题获得省政府同意股份公司成立的批文，公司组织召开创立大会，选举产生董事会和监事会。

8.工商行政管理机关批准股份公司成立，颁发营业执照

在创立大会召开后30天内，公司组织向省工商行政管理局报送省政府或中央主管部门批准设立股份公司的文件、公司章程、验资证明等文件，申请设立登记。工商局在30日内作出决定，获得营业执照。

(二)辅导阶段

在取得营业执照之后，股份公司依法成立，按照中国证监会的有关规定，拟公开发行股票的股份有限公司在向中国证监会提出股票发行申请前，均须由具有主承销资格的证券公司进行辅导，辅导期限一年。

1.辅导内容主要包括以下方面：

a.股份有限公司设立及其历次演变的合法性、有效性；

b.股份有限公司人事、财务、资产及供、产、销系统独立完整性； c.建立健全股东大会、董事会、监事会等组织机构，并实现规范运作；

d.依照股份公司会计制度建立健全公司财务会计制度；

e.建立健全公司决策制度和内部控制制度，实现有效运作；

f.建立健全符合上市公司要求的信息披露制度；

g.规范股份公司和控股股东及其他关联方的关系；

h.公司董事、监事、高级管理人员及持有5%以上(含5%)股份的股东持股变动情况是否合规。

2.辅导工作开始前十个工作日内，辅导机构应当向派出机构提交下材料：

a.辅导机构及辅导人员的资格证明文件(复印件)；

b.辅导协议；（明确双方责任和义务）

c.辅导计划；（包括辅导的目的、内容、方式、步骤、要求等）

d.拟发行公司基本情况资料表；

e.最近两年经审计的财务报告(资产负债表、损益表、现金流量表等)。

辅导费用由辅导双方本着公开、合理的原则协商确定，并在辅导协议中列明，辅导双方均不得以保证公司股票发行上市为条件。

辅导有效期为三年。即本次辅导期满后三年内，拟发行公司可以向承销机构提出股票发行上市申请；超过三年，则须按本办法规定的程序和要求重新聘请辅导机构进行辅导。

(三)申报材料制作及申报阶段

1.申报材料制作

股份公司成立运行一年后，经中国证监会地方派出机构验收符合条件的，可以制作正式申报材料。

申报材料由主承销商与各中介机构分工制作，然后由主承销商汇总并出具推荐函，最后由主承销商完成内核后并将申报材料报送中国证监会审核。

会计师事务所的审计报告、评估机构的资产评估报告、律师出具的法律意见书将为招股说明书有关内容提供法律及专业依据。

2.申报材料上报（1）初审

中国证监会收到申请文件后在5个工作日内作出是否受理的决定。未按规定要求制作申请文件的，不予受理。同意受理的，根据国家有关规定收取审核费人民币3万元。

中国证监会受理申请文件后，对发行人申请文件的合规性进行初审，在30日初审意见函告知发行人及主承销商。主承销商自收到初审意见之日10日内将补充完善的申请文件报至中国证监会。

中国证监会在初审过程中，将就发行人投资项目是否符合国家产业政策征求国家发展计划委员会和国家经济贸易委员会意见，两委自收到文件后在15个工作日内，将有关意见函告知中国证监会。

（2）发行审核委员会审核

中国证监会对按初审意见补充完善的申请文件进一步审核，并在受理申请文件后60日内，将初审报告和申请文件提交发行审核委员会审核。

（3）核准发行

依据发行审核委员会的审核意见，中国证监会对发行人的发行申请作出核准或不予核准的决定。予以核准的，出具核准公开发行的文件。不予核准的，出具书面意见，说明不予核准的理由。中国证监会自受理申请文件到作出决定的期限为3个月。

发行申请未被核准的企业，接到中国证监会书面决定之日起60日内，可提出复议申请。中国证监会收到复议申请后60日内，对复议申请作出决定。

(四)股票发行及上市阶段

1.股票发行申请经发行审核委员会核准后，取得中国证监会同意发行的批文。2.刊登招股说明书，通过媒体或巡回进行路演，按照发行方案发行股票。3.刊登上市公告书，在交易所安排下完成挂牌上市交易。

中小板缓慢回落 创业板逆势加速 篇6

中小板盈利增速缓慢下行

数据显示，中小板的三季报收入增速9.6%，与中报持平;三季报盈利增速为24%，相比中报的29.7%有所下行。不过我们在9月的中报分析中就已提出，中小板今年以来的业绩趋势受三家券商公司的影响很大，如果剔除这三家券商公司，那么中小板的三季报实际增速只有12.9%，基本和中报的13.3%持平。

今年以来，中小板的业绩增速一直处于缓慢下行的趋势之中，但下行幅度远远小于主板，预计中小板全年的业绩增速约在13%左右。

创业板三季报业绩逆势加速

三季报数据显示，创业板前三季度收入增速为32%，相比一季报的30.6%略有回升;创业板的中报盈利增速为24.5%，相比一季报的22.5%也略有改善。即使在剔除东方财富、同花顺、金龙机电这三家超高增速且利润权重较大的公司之后，创业板的三季报业绩增速仍有15.7%，相比中报的13.6%仍是加速的。在宏观经济疲弱、主板盈利大幅下滑的环境下，创业板业绩能在三季报继续加速，实属难能可贵。

此外，三季报中，创业板ROE实现首次对主板（剔除金融）的超越。具体来看，创业板今年前三季度的ROE为5.6%，而A股剔除金融在今年前三季度的ROE为5.4%，这是创业板设立以来，其ROE对主板（剔除金融）的首次超越。

值得注意的是，受外延式收购在去年四季度集中并表影响，今年四季度的创业板业绩同比将面临高基数影响。

受技术限制，我们很难在创业板的业绩中剔除外延式收购的影响。但是从创业板的历史业绩波动来看，在去年四季度国内宏观数据明显回落、主板增速利润大幅下滑的背景下，创业板却出现了利润同环比增速的大幅跳升，我们认为这应该就是受到了大量外延式收购资产集中并表的影响。如果这个判断成立，那么今年前三季度创业板的利润同比都将受到低基数的影响，因此不大可能会出现明显的回落，而到了四季度高基数效应显现后，届时才是对创业板业绩的“大考”。

促进中小企业创业板融资对策分析 篇7

一、我国中小企业融资难原因分析

我国中小企业融资难的原因有多种, 本文主要从以下几方面分析:

(一) 外部环境因素

1. 我国缺乏对科技型中小企业融资的政策扶持

虽然我国央行指导全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%, 对地方商业银行调增10%, 并要求这部分额度必须用于中小企业、农业或地震灾区;随后出台政策放宽中小企业贷款额度, 对个人小额担保贷款和劳动密集型小企业小额担保贷款的额度都有所调增, 但是与其他国家相比, 我国对中小企业的扶持政策仍然较少。

我国尚未颁布配套的法律政策, 没有从法律上确认中小企业的相对特殊地位, 更不用说科技型中小企业。目前我国颁布了《中华人民共和国中小企业促进法》和《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》, 但是仍然缺乏配套的对中小企业 (尤其是科技型中小企业) 融资法律、法规的建立和完善以保障中小企业融资的顺利进行。

2. 我国金融机构贷款管理需要完善

(1) 我国商业银行对不良资产的监控力度和责任追究力度不断加大。具体操作过程中, 商业银行选择政府支持的大中型国有企业和项目, 即便将来款项无法收回, 也可以避免或减轻责任。但是贷款给中小企业或者科技型中小企业, 风险较大, 容易受到审查和处罚。《商业银行贷款通则》规定贷款条件比较严格, 因此, 银行向中小企业贷款谨慎。

(2) 缺乏专门的政策性金融机构进行宏观管理。我国中小企业归属于各级政府和各产业主管部门, 对中小企业宏观管理较为分散。同时, 我国金融机构对中小企业并没有成立专门的金融机构, 没有建立完整的中小企业信用担保体系, 导致金融机构的资金支持无法满足中小企业发展要求, 中小企业尤其是科技型中小企业融资困境无法得到实质性解决。

(3) 存在“逆向选择”和“道德风险”。商业银行与企业之间信息不对称, 企业和资金的使用经营状况方面能够取得较多的信息, 因此在谈判、合同签订过程中或资金使用过程中可能会损害银行的利益。由于大中型企业经营透明度比中小型企业尤其是科技型中小企业高, 因此商业银行毫无疑问会选择大中型企业, 而不愿意为中小企业提供融资服务。

(4) “成本效益原则”。与大中型企业相比, 中小企业每笔贷款数额不大, 但是各种额度的贷款发放程序、经办环节等基本相同, 因此, 从“成本效益原则”出发, 商业银行更想节约经营成本和监督费用, 不会选择中小型企业。

3. 我国资本市场环境尚需完善

一个成熟的资本市场应该至少包括面向大型企业的主板市场、面向处于创业中后期阶段的科技型中小企业的二板市场和面向处于创业初期的微小企业的区域性小额资本市场。

首先, 目前我国资本市场层次单一, 面向大型企业的主板市场已经有所发展;但针对中小企业的二板市场注重企业过去的经营业绩和盈利能力等硬性指标, 还不能算是真正意义的创业板市场;微小企业的全国性场外交易市场或区域性小额资本市场建设滞后。所以, 在现行制度下, 科技型中小企业普遍存在上市融资难问题。

其次, 作为股权融资的证券交易市场设置了很高的门槛———严格的“市场准入”制度, 中小型企业尤其是科技型中小企业很难进入市场融资。

第三, 我国企业债券市场的发展落后于股票市场的发展, 大中企业证券发行较为困难, 中小企业更是无法顺利发行证券。我国颁布的《公司债券发行试点办法》规定, 发债主体应具有较高的资产质量、盈利水平、持续盈利能力、信用等级和担保提供等, 限制了中小型企业发行债券融资。

(二) 企业自身因素

科技型中小企业发展虽然对国民经济发展有重大作用, 但是其自身仍然有很多缺陷, 致使其融资难度较大。

1. 贷款抵押困难

科技型中小企业的“初始资金”和“创业资金”一般来自于个人投资, 经济资源十分有限, 因此不具有风险担保的抵押物。由于科技型中小企业资金规模小, 可抵押物更少, 同时抵押物的折扣率高。另外, 银行抵押担保评估登记部门分散, 对抵押物的评估一般也不按市场标准, 随意性大, 费用高, 造成企业抵押贷款困难。商业银行不愿将资金贷给中小企业。

2. 缺乏健全的财务制度

科技型中小企业由于经营特点和竞争需要, 财务信息不透明、不真实, 同时缺乏健全的财务制度和规范, 对企业融资能力造成一定影响。

3. 经营风险大

科技型中小企业处于企业生命周期的初创阶段或发展阶段。在市场经济条件下, 技术、财务和环境方面存在着很多不确定的因素。因此, 其经营风险一般较大, 很多商业银行出于稳健经营的原则, 很少选择科技型中小企业作为贷款对象。

二、创业板对中小企业融资意义重大

创业板市场是指以创业性的、中小型、成长性的企业为服务对象, 为其股权提供公开交易平台, 而上市或交易标准低于传统交易所市场或主板市场的证券市场。与主板市场相比, 创业板市场具有门槛低、风险高、监管严的特点, 其对中小企业融资具有重要意义, 主要体现为以下几方面:

1.为中小企业提供股权融资渠道

中小企业在进入扩张或成熟阶段时, 并不具有发行股票的资格。由于不符合银行资本等间接资本市场所要求的风险水平, 难以通过银行获取银行贷款和债券融资, 比较适合采用股权融资方式。创业板市场可以为中小企业提供股权融资的渠道, 有利于中小企业生存和发展。

2.为中小企业提供证券市场的退出渠道

企业进入创业板之前, 一般已经进行了一轮或好几轮融资过程, 其主要包括:天使投资人、大型企业、风险投资机构、私募股权基金等。创业板能够使其上市实现股权的变现并带来高收益, 为其提供股权变现的交易场所。同时促进这些早期投资者对创业性企业给予投资和关注。

3.有利于中小企业不断完善

创业板对中小企业的财务制度、公司治理结构、信息披露提出了严格的要求, 促使上市的中小企业从初创期的经营管理水平尽快向成熟期的规范标准演进。这将促使中小企业在财务管理、经营决策以及组织制度等方面全方位接受社会监督, 从而促进企业迅速扩大自己运营规模, 增加企业自身发展能力, 树立良好的品牌形象。

4.有利于资本市场发展和完善

我国创业板市场通过引导具有巨大发展潜力的高新技术企业上市, 可以改善我国产业结构, 推进我国高科技产业的发展, 提升我国经济的整体竞争力, 优化我国资本市场结构, 充分发挥资本市场的资源配置功能, 为我国中小企业发展提高资本实力。

多层次资本市场, 包括为不同层次的企业提供证券交易平台。主板市场主要是为国内国际较大型的成熟企业融资提供支持;创业板市场是为成长潜力较大但规模不足的中小型、科技型创新企业提供股权交易的平台。只有资本市场分出不同的层次, 企业才能在不同的市场上找到自己的位置。当资本市场体系完善了, 市场的弹性也会增强, 抵御风险的能力也将大大提高。

三、促进我国中小企业创业板融资对策

(一) 地方政府对中小企业创业板上市加强扶持力度

1. 健全上市领导机构

中小企业在创业板上市具有政策性强、涉及部门多、协调难度大的特点。必须强化各级地市企业上市领导小组统筹协调的功能, 形成以领导小组为核心, 市直有关部门加强协作配合工作的局面。加强统一规划和指导, 切实可行地加快中小企业创业板上市的进程。

2. 扩大宣传中小企业创业板上市融资的力度

通过利用各地市政府网站、日报以学术会议等多种形式, 加大创业板上市制度、政策、规则、典型案例等宣传力度, 营造良好的舆论环境;同时, 引导中小企业参加拟上市企业协会等形式, 了解企业在争取上市过程中的经验与教训, 以帮助相关企业吸取经验, 寻找一条适合企业自身上市的途径和方法。

3. 加大政策扶持力度

(1) 完善企业上市的政策支持体系。

(2) 加大扶持风险投资发展的力度。首先, 加快研究制定扶持风险投资产业发展的优惠政策, 在市场准入、税收、财政补贴、人才、信贷等方面给予政策扶持, 为风险投资发展营造良好的发展环境;其次, 市财政出一部分资金, 并吸纳一定的社会资金组建政府创业风险投资引导基金, 引导、扶持境内外创业投资企业增加对各地中小高新技术企业、高成长企业的投资;第三, 通过政府出资、鼓励民资、吸引外资等多种途径, 培育多元化的创业投资企业主体, 鼓励境内外金融机构、上市公司、投资公司和其他经济组织, 吸引境内外创业投资基金、私募基金、证券公司等投资机构在当地创投业务;第四, 学习借鉴境内外先进的风险投资管理经验, 加快培养和引进懂金融、懂技术、会管理的复合型风险投资专业人才, 为风险投资事业提供人才支持。

5. 加大创业板资源建设

(1) 建立中小企业创业板上市数据资源库。按创业板上市的要求, 在新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能、现代服务、新型制造业、文化创意、现代农业等领域, 选择一批成长性好、自主创新能力强的中小企业进入数据资源库, 并组织有关部门和中介机构重点服务, 使这些企业尽快符合创业板上市的各项规范要求。

(2) 有针对性地扶持和培育中小企业创业板上市。对于改制前阶段的企业, 要通过走访企业、宣传培训, 让企业了解创业板上市有关知识、政策, 确定阶段性工作目标, 帮助企业科学选择上市时机, 帮助企业选择中介机构、风险投资机构;对于改制辅导阶段的企业, 要为企业设计改制方案提供专业指导意见, 帮助企业协调解决改制过程中需要相关部门解决的困难, 帮助企业监督中介机构, 提高中介服务质量;对于处于申报审核阶段的企业, 要帮助它们和证券监管部门、交易所沟通, 以加快中小企业创业板上市进度和通过率。

(二) 中小企业不断提高自身素质, 提高市场竞争力

1. 不断完善中小企业机构和组织建设

并非所有中小企业都融资难, 企业自身素质对融资问题有着重要影响。中小企业应加强自身建设, 可以从以下几方面入手:

(1) 认清不足, 完善企业经营管理制度, 树立竞争意识。中小企业存在着资金规模不大、经营风险高等缺陷, 因此企业应该注重公司治理, 建立规范的管理制度, 合法经营;树立现代营销理念, 为顾客提供高质量的服务。

(2) 强化信用观念, 树立企业良好的信誉。

(3) 不断提高技术创新, 加快企业技术改造。

2. 适时调整企业的发展战略

(1) 必须提升自主创新能力与成长性。中小企业应进一步加大技术研究开发、储备及投入力度, 增强企业的技术创新能力, 提升企业的成长性。

(2) 必须做强做大主业。我国创业板十分重视企业主营业务的专一性和可持续性, 明确规定发行人应当主要经营一种业务, 募集资金只能用于发展主营业务。

(3) 培养优秀的人才。培养、引进熟悉资本市场基本知识与工具、能做好相关协调工作的董事会秘书、财务总监, 并形成一个合格的高素质的高管群体。

3. 密切关注创业板市场的波动

创业板的波动性大于主板市场。创业板市场的波动性相对于主板市场在一定范围内, 属于正常范畴。在创业板推出上市之后, 企业管理层应该密切关注创业板市场的走势和波动情况, 过度波动对市场持续健康发展会带来不利影响。

(三) 不断完善创业板建设

1. 确定长远的上市规划

对于基础建设不健全, 对上市企业资源、机构投资者和成熟的金融中介缺乏持续吸引力的创业板市场是不可能持续发展的。NASDAQ市场和AIM市场的持续发展和成功, 是因为其具有持续性的前瞻性规划。我国创业板市场应该拥有像经营创业企业一样的长远眼光, 不断增加市场竞争力, 促进可持续健康发展是创业板市场的主要目标。

2. 完善监管制度

由于在创业板上市的企业具有经营风险高、业绩不稳定等特点, 因此创业板市场应该具有比主板市场有更多的制度、规定来抑制投资气氛。可以采用注册制, 采用市场化的运作方式, 与国际股票发行制度相接轨。同时完善公司法人治理结构, 通过建立科学的法人治理结构, 提高上市公司管理质量和内在质量, 促进市场规范、稳健、高效和有序地运行。同时完善信息披露机制, 不断强化上市公司信息披露制度, 增强信息披露的频度和密度, 提高上市公司运作的透明度, 保护中小企业合法权益。

3. 不断加大投资者培养力度

市场稳定健康发展, 需要好的上市公司和好的投资者。创业板市场应该不断加强投资者教育, 引导机构投资者与风险投资机构等早期投资群体合作交流, 提升市场投资者对创业板市场和创业企业的整体认识水平。

摘要：创业板市场为中小企业上市融资提供了重要的融资平台和风险投资资金退出机制, 其健康发展对我国资本市场的完善意义重大。本文从我国中小企业融资现状出发, 结合创业板对于中小企业融资的重要作用, 提出促进中小企业创业板融资的具体对策和建议。

关键词：中小企业,融资,创业板

参考文献

[1]郭学谦.中国中小企业创业板上市的财务思考[J].商业会计, 2009 (2) .

[2]王晓津.全球创业板发展概况与最新动向[N].上海证券报, 2008-10-30 (B7) .

[3]汪玲.发达国家解决中小企业融资难题的主要模式及借鉴意义[J].金融论坛, 2004 (11) .

[4]耿志民.中国创业板市场制度创新研究[J].金融理论与实践, 2005 (8) .

创业板与中小企业板比较研究 篇8

(一) 中小企业板产生的背景

全国人大副委员长成思危在1998年3月提出一号提案后, 我国就开始进行建立创业板的可行性研究。然而, 从2000年开始网络神话的破灭, 让包括美国纳斯达克在内的二板市场都受到重创, 创业板的建立不得不终止。2000年9月, 深圳证券交易所停掉了主办发行和上市的业务, 目的是为了等待设立创业板, 同时大量的中小企业也在等待通过发行上市实现融资, 于是在2004年5月发布了《深圳证券交易所设立中小企业板实施方案》, 我国推出了中小企业板作为设立创业板的过渡。

中小企业板的设立基本思想可以概括为“两个不变、四个独立”, “两个不变”是指所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同;上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。“四个独立”是指运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。可见, 中小企业板只是将市场上拟发行上市企业中的中小盘股即流通股在5000万股以下、具有成长性的中小企业相对集中的在深交所发行上市, 所适用的发行上市标准和主板市场相同, 并没有降低门槛。

(二) 创业板产生的背景

自从2007年全球经济危机爆发以来, 全球经济低迷, 在这种大背景下, 2009年3月31日证监会推出了《创业板上市管理暂行办法》, 自5月1日正式实行, 此办法的推出犹如雪中送炭, 为中小企业特别是高新技术和高成长型中小企业的融资提供了新的途径。

《香港联合交易所创业板证券市场上市规则》中把创业板市场定义为:是一个专门为高新技术企业和高成长型中小企业上市融资提供便利以帮助其扩展业务, 同时也为风险投资者提供套现或集资机会的投资场所。

创业板市场的上市条件与主板市场包括中小企业板相比相对较低。创业板的设立是为了“促进成长型创业企业, 特别是自主创新企业的发展”, 而中小企业板定位于较为成熟型的中小企业, 所以高新技术企业上创业板更加容易。

二、创业板与中小企业板的联系

(一) 为中小企业提供融资平台

中小企业板的上市对象主要是成长型的中小企业, 而创业板的上市对象则主要是创新型的中小企业。虽然侧重点有所不同, 但都是服务于中小企业, 为中小企业融资提供平台。

(二) 为创业投资提供有效的退出渠道

风险投资的目的不是要控制公司, 而是资本增值, 适时退出, 变现股权, 能否及时有效地实现退出时风险资本介入中小企业是所要考虑的主要问题之一。创业板和中小企业板能为这些风险投资的退出提供有效的途径。

(三) 肩负着完善我国资本市场结构的使命

中小企业板定位于高成长性的中小企业融资市场。而创业板定位于创新型的中小企业的融资平台, 二者并行不悖, 有利于构建多层次的资本市场体系, 改善资本市场结构, 从而有效发挥资本市场优化资源配置的功能。

三、创业板与中小企业板的区别

(一) 上市条件不同

中小企业板的上市条件与主板市场相同, 但创业板市场作为一个前瞻性的市场上市条件则相对较低。包括中小板在内的主板市场从历史角度看问题, 要求达到一定的盈利水平才可以上市, 创业板对上市企业的历史业绩要求则不太严格。企业过去的表现不是上市融资的决定性因素, 关键是看公司是否有发展前景和成长空间, 是否有较好的战略计划和明确的主题概念。如英国的AIM就没有上市标准的特别要求;香港创业板对上市公司只要求有两年的活跃业务记录、公司市值达到4600万港元的限制。中小企业板与创业板上市条件比较, 如表1所示。

(二) 独立性不同

在我国, 由于中小企业板的设立基本思想是“两个不变四个独立”, 所以中小企业板是与其主板市场是不独立的, 中小企业板是主板市场的一部分, 是主板市场的附属市场。

目前国际上把创业板的分为两种模式:一类是“独立型”, 即与主板市场是相互独立的, 具有自己鲜明的角色定位, 构成了多层次的资本市场体系, 为投资者提供了更为全面的投资选择, 提高了资本市场的运作效率。世界上最为成功的创业板市场——美国的纳斯达克市场即为此类;另一类是“随属型”, 属于主板市场, 旨在为主板市场培养上市公司, 创业板市场成熟后可升级为主板市场, 也就是主板市场的“第二梯队’, 新加坡的SESDAQ即为此类。

(三) 市场定位不同

所谓的市场定位不同也就是服务的对象不同, 由于我国的中小企业板并没有脱离主板市场的框架, 所以中小企业板的市场定位并不是高科技成长型企业。中小企业板服务的对象主要是成长性好、比较成熟且具有一定规模的中小型企业, 包括新型产业和传统产业;创业板的服务对象主要是创新型、高成长潜力、高风险并处于成长期的中小科技企业。

(四) 市场流动性不同

在中小企业板市场, 公司的股份虽然可以依法转让, 但发起人持有的公司股票自公司成立之日起三年内不得转让。所以, 中小企业板市场仍是一个股权分置的市场, 它仍是一个同股不同权、流动性不足的市场;创业板市场是全流通的市场, 不再有公众股、国家股、法人股的划分, 它是风险投资机构的投资从原有公司进人新一轮高科技公司项目投资的重要保障。这种规定有利于创业板市场的流动性, 是创业板市场的基本规则, 缺乏这一规则, 设立创业板市场就失去了基本意义。

(五) 面临的风险不同

在中小板市场上市企业已相对成熟, 规模上都已符合主板上市标准, 通常经营稳定、盈利能力较强, 有些已处于细分行业的领先地位, 因而风险程度相对较低;创业板企业虽然发展潜力可能很大, 但尚处于成长期, 还有很多不确定性, 普遍规模较小, 经营稳定性较低, 所以风险较大。此外在价值判断方面, 由于创业板上市公司经营历史往往较短, 运用传统的方法可能很难对这些企业做出准确的价值判断, 未来业绩增长具有较大不确定性, 由此带来投资上的价值估值风险将会高于中小板企业。

四、结束语

综上所述, 我国中小企业板和创业板之间存在着密不可分的关系, 同时又相互区别。中小企业板从出生那天起就肩负孵出创业板的使命, 但创业板又不可能取代中小企业板。二者服务于不同的对象, 为不同的中小企业提供融资场所, 都是多层次资本市场有机组成部分。

参考文献

[1]、岳川.中小企业板块的成长性及制度完善[J].中国金融, 2004 (22) .

[2]、杨定华.我国创业板市场发展研究[J].时代金融, 2007 (1) .

创业板市场对中小企业融资的影响 篇9

关键词：创业板市场,中小企业,融资

收录日期:2012年7月23日

中小企业融资难是全球性的问题。进入2012年以来, 我国经济形势非常严峻, 在控制通胀的情况下, 经济有下滑趋势。国际上, 欧美发达国家接连发生主权债务危机, 经济复苏缓慢, 在这样复杂的国际、国内经济背景下, 中小企业融资更加困难。解决中小企业融资难, 需要从多个方面共同入手, 其中建立多层次的资本市场, 使部分中小企业能够方便地在创业板市场直接融资, 是解决问题的关键。创业板是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场, 是对主板市场的有效补给, 在资本市场中占据着重要的位置。2009年10月, 中国推出创业板市场, 近3年的运行, 其对中小企业融资产生了积极影响, 但也存在一些问题亟待解决。

一、我国创业板市场的特点

与主板市场相比, 创业板市场具有如下特征:

第一, 市场准入条件相对较低。首先没有关于盈利状况的要求, 其次没有对于净资产额的要求。一方面是因为创业板市场面向的是中小企业, 看重的是企业的增长潜力, 而不是现时的财务基础;另一方面是知识经济形态的出现使对企业的衡量标准发生了根本性的变化, 评价一个企业的最重要指标开始倾向于其拥有的人力资源和技术成果等。这些指标是现代投资者判断企业是否值得投资时的重要决策基础。

第二, 主要面向新型的高成长企业和高新技术企业。创业板的主要目的是创造一个让从事创新性、有市场潜力行业的中小企业能够得到金融帮助的环境, 这类高成长性公司在发展初期规模较小, 在主板市场上很难上市。

第三, 更加注重严格信息披露。信息披露是创业板市场的灵魂, 是上市公司、交易所与投资者之间沟通纽带, 也是投资者了解上市公司基本面、进行投资决策的基本依据。由于高新技术和高成长企业经营的不确定性, 信息披露是否及时、准确就成为创业板市场运作是否成功的关键。

第四, 高风险性, 监管更加严格。由于创业板市场上市公司规模较小, 属于新型产业, 公司处于初创时期, 创业板上市公司财产评估体系难以确立, 从而导致诸多不稳定因素, 容易产生内幕交易和被少数人操纵现象。为了保护投资者利益, 监管通常比主板市场更加严格, 体现出创业板市场的“宽进入, 严监管”特点。

据深交所数据显示, 截至2012年6月底, 创业板挂牌企业332家, 7月20日, 创业板首批半年报出炉, 上海凯宝净利润同比增长44.09%, 朗源股份和隆华传热中期收入均出现下降, 隆华传热净利润下滑幅度达到16.1%。数据显示, 创业板自挂牌上市以来, 总体趋势是向成熟的方向发展, 但只有在成长的道路上不断地摸索实践, 寻找相应的解决之道, 才能使中国的创业板市场称为中国的纳斯达克市场, 创造一批不断成长的世界知名的高科技企业。

二、创业板市场对中小企业融资的有利影响

(一) 筹集巨额资金。

在资本市场发展较完善的发达国家, 中小企业直接融资比例可达70%以上。我国创业板的推出为中小企业筹集资金带来了新的途径。在2009年, 有36家创业板公司完成IPO, 实际募集资金204.09亿元。2010年117家创业板公司实现IPO, 实际募资963.34亿元。2011年有128家创业板公司登陆A股, 实际募集资金793.38亿元。2012年上半年, 有51家创业板公司登陆A股, 实际募集资金244.97亿元。至此, 创业板公司已达332家, 累计募集资金总额为2, 205.78亿元。

例如:2010年国民技术首次公开发行人民币普通股2, 720万股, 于2010年4月30日在深圳证券交易所创业板上市交易, 募集资金总额人民币23.8亿元, 极大地增强了公司资本实力, 为公司持续健康发展打下了坚实的基础。

2010年国民技术坚决执行既定企业战略, 较好地完成了年度经营计划, 实现公司经营业绩较大幅度增长。报告期内, 公司实现营业收入70, 237.34万元, 较上年同期增长50.77%, 实现营业利润14, 658.12万元, 较上年同期增长67.86%, 实现利润总额19, 124.36万元, 较上年同期增长63.53%, 实现归属上市公司股东净利润17, 701.75万元, 较上年同期增长51.37%。

报告期内募集资金的实际使用情况, USBKEY安全主芯片及解决方案技术改造项目募集资金承诺投资总额803, 600万元, 截至期末累计投入金额1, 836.61万元, 安全存储芯片及解决方案技术改造项目募集资金承诺投资总额1, 017, 000万元, 截至期末累计投入金额1, 940.98万元。基于射频技术的安全移动支付芯片及解决方案的研发和产业化项目募集资金承诺投资总额15, 346万元, 截至期末累计投入金额584.76万元。

大量的资金支持是国民技术不断创新, 保持市场领先地位的动力。技术创新是公司的重要核心竞争力, 是公司保持行业领先地位的前提和基础。无论是市场需求, 还是处于竞争考虑, 公司都需筹集巨额资金来保持创新动力。

因此, 创业板的推出将拓宽我国中小企业的直接融资渠道, 筹资巨额资金, 有效提高中小企业的直接融资比例, 优化中小企业的融资结构, 提高了创新能力。

(二) 加强了中小企业信用担保机构对中小企业的融资功能。

在解决中小企业融资难方面, 我国政府采取了很多措施。完善中小企业信用担保体系, 设立包括中央、地方财政出资和企业联合组成的多层次中小企业融资担保基金和担保机构。加大财政支持力度, 提高担保机构的担保能力, 落实好担保机构免征营业税、准备金提取和代偿损失税扣除政策, 等等。中小企业要在创业板上市, 首先必须通过严格的审核条件, 这增强了中小企业的信用等级, 另外通过资本市场的示范效应, 激发更多的中小企业进行股份制改造, 提升公司治理与规范运作, 降低风险级别, 从而带动银行及其他信贷、担保机构以及地方政府等加大对中小企业的支持, 增加了间接融资的渠道。

(三) 提高了创投机构投资中小企业的积极性。

创业板市场的推出促进了创投机构与中小企业的互相发展。据统计, 创业板上市一周年时, 登陆创业板的123家企业, 73家背后有创投机构身影, 比例占到61.9%。一方面创业板的推出有利于创新型企业的产业升级和结构调整, 从而促进中小创新型企业更好地发展, 而这反过来又会提高创投机构投资中小企业的积极性, 随着风险投资等资金的进入, 被投资企业有望获得附加价值, 进一步提高盈利的增长速度;另一方面由于创业板提供了有效的资金退出渠道, 这将解除创投机构的后顾之忧, 从而更为主动地募集社会闲散资金, 将其转化为对中小企业的有效投资, 打通中小企业融资难的瓶颈。

三、创业板市场对中小企业融资的不利影响

目前, 创业板作为中小企业的直接融资平台, 发挥了积极的作用, 但同时也存在一些不利影响。

(一) 创业板市场的定位不清。主要表现在以下几个方面:

1、创业板不是为小企业服务, 而出现大公司在此挂牌。

在首批上市的28家公司中, 就有7家总股本超过l亿股, 最多的总股本超过4亿股, 而且这7家公司的净资产都远超过了5, 000万元。可以说, 这7家公司是十足的准主板上市公司。

2、创业板不是为创业公司服务, 而出现了大量成熟公司在此挂牌。

从28家创业板公司成立时间来看, 成立10年以上的企业达到12家, 而成立5年以下的企业只有不到5家公司。

3、针对创业板上市公司必须符合“两

高六新”要求, 即成长性高、科技含量高、新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式, 上市的28家企业并不符合要求。有相当部分的企业是经营传统产业或传统产品的, 如电力、化工、机械、运输等, 毫无创新痕迹。我国创业支持创业型、成长型企业, 而现存的问题却把创业板与中小板, 甚至主板市场相混淆, 使得那些真正处于初创时期、规模较小、经营前景有较大不确定性的企业无法取得有效的融资渠道。这在很大程度上打击了企业家创造创新型、科技型企业的积极性。

(二) “超募”现象明显。

2011年和2012年以来, 尽管A股市场低迷, 但新股超募现象仍比比皆是。统计显示, 截至2012年6月21日, 80家中小板创业板公司合计IPO融资约397.5亿元, 平均每家不到5亿元;超募143.9亿元, 平均每家1.82亿元。对比2011年, 当年IPO的中小板创业板公司平均单家公司融资额达到6.8亿元, 平均超募资金约3.38亿元。而2010年, 中小板创业板公司平均融资额达到8.9亿元, 平均超募5.4亿元。从已公布的超募资金用途来看, 在已安排超募资金使用的创业板上市公司中, 用于归还银行贷款、补充企业流动资金及增资子公司的超募资金达到超募资金的60%。一边是创业板上市公司超募资金利用效率的低下, 一边是大量濒临破产、急需救命资金的中小企业, 资源浪费、失衡严重。

四、创业板市场作为中小企业的融资平台的建议

酝酿十年之久的创业板的推出标志着我国资本市场发展进入了一个新阶段, 运行过程中出现的问题在所难免, 要想更好地发挥创业板作为中小企业的融资平台, 建议如下:

(一) 严格上市筛选和审核制度。

创业板市场首先应建立严格的公司上市筛选和审核制度, 从源头上保证创业企业质量。为适应创业板上市公司的特点, 创业板市场应该建立创业板发行审核技术咨询委员会, 根据信息与电子、生物基因工程新材料、节能与环保等行业分类, 每类聘请相关技术专家和学者进行技术评估, 保证上市公司符合“两高六新”的要求。

(二) 改革创业板发行体制。

发行制度不合理加上责权利严重不对等, 必然导致创业板出现“超募”现象, 要走出创业板发展面临的困境, 就必须从监审分离、责权利统一入手, 进行改革。首先, 实行监审分离。证监会行使其监管职能, 将审批权力下放, 券商等各中介机构切实履行其职责和义务, 这样就能大大降低审批环节的门槛和成本, 扩大发行规模, 在此基础上, 市场化询价机制才能正常地发挥作用, 进而“超募”发行现象就会被抑制;其次, 坚持保荐代表人、承销商等责权利统一。保荐代表人每年进账数百万元, 券商也收取巨额承销费, 在获得如此巨大收益的同时, 两者就应该承担与收益相匹配的责任。因此, 监管部门应该紧紧抓住保荐人和承销商这两个环节, 如果其中出现问题或者出现造假等现象, 就应该对不负责任的承销商和保荐人课以巨额罚款、吊销执业资格, 甚至将保荐人永远罚出场、甚至刑事制裁, 真正做到责权利统一。这样才能保证券商和保荐人严格履行义务、承担法律责任。让稀缺的资金更好地促进中小企业的发展, 鼓励企业家的创新精神, 把企业做大做强。

参考文献

[1]深圳证券交易所网站:http://www.szse.cn/main/chinext/scsj/sctjyb/2012-07-20.

[2]郭磊, 余鑫强.创业板对中小企业融资的影响[J].金融经济, 2011.1.

中小创业板 篇10

创业板怀胎十年, 如今万事俱备, 分娩声急。作为落实国家自主创新战略的重要渠道之一, 创业板市场建设对推动中小企业发展, 形成技术创新与资本市场良性互动的格局, 具有极其重要意义。

创业板市场最大的吸引力, 主要在于降低了企业上市的门槛, 这又为有发展潜力的中小企业进入资本市场提供了更多的机会, 也为中小企业扩大再生产, 提供了更好的融资渠道。同时, 创业板市场的建立, 也为投资者营造了风险资本进出自由的正常投资机制。创业板市场的属性, 决定了比较适合成立时间较短、规模较小、业绩即期虽不突出, 但前景看好、具有较高成长性的中小型企业。

从最近两年间国内新经济企业纷纷赴海外上市情况看, 我国资本市场功能性缺陷的存在是造成这一现象的根本原因。统计显示, 仅2006年至2007年3季度末, 就有150多家企业赴海外上市, 其中包括服务业、IT、生物医药等高科技企业58家, 占1/3强。截至目前, 中国有18家互联网、软件及网游企业分别在美国纳斯达克、香港主板及纽交所上市。从早年上市的搜狐、网易、新浪到最近上市的百度、腾讯、盛大, 到新近上市的巨人网络和阿里巴巴, 几乎代表了中国新经济和新商业模式的最新发展潮流。

当下, 创业板市场的推出对我国中小企业尤其是高科技企业来说, 带来的不仅仅是融资机会, 随之而来的还有品牌效应、人才效应、财富效应、公司治理效应的提高及创新激励效应等连带效应, 都将对中小企业的产业结构产生积极影响。同时, 我国很多中小企业也都在做股份制改造、公司治理结构优化等上市前的准备工作, 迎接即将推出的创业板。