煤炭企业并购项目风险因素分析

1 研究背景

煤炭工业作为我国基础产业, 也是我国能源工业的支柱产业, 其经营运行的好坏直接影响我国能源安全状况, 煤炭行业作为资源开采型行业, 由于其属于高危行业, 自身的安全风险很高, 建设周期长, 投资大, 不确定因素多, 具有项目的特点, 经查阅国内外文献, 我国对煤炭企业并购风险方面的研究尚处起步阶段, 而现在处于兼并重组阶段大环境下的煤炭企业并购过程中对风险的控制缺少理论的支持。

由于受到煤炭产业政策和市场环境变化对煤炭需求的不确定性、大型煤炭企业集团自身的经济实力和能力的有限性、被并购煤炭企业煤炭资源禀赋条件的不确定性, 实施并购管理者水平的局限性等风险因素, 从而导致经济损失和并购结果达不到预期指标及由此给煤炭企业正常经营和管理所带来的影响。从这个定义出发, 本文进行风险从并购事件出发, 分析该并购事件全过程中可能发生的风险因素。本文拟从3个方面12个指标进行分析。

2 煤炭企业并购项目风险外部影响因素分析

2.1 宏观经济环境风险

我国的煤炭消费随国民经济增长和国家宏观经济政策的变动较为明显。具体来说就是, 煤炭的需求变化主要受国民经济增长速度的影响。经济增长的周期性直接影响到市场对煤炭的需求和煤炭的销售价格, 从而影响煤炭行业的盈利水平。

2.2 市场风险

煤炭作为国家基础能源产业, 受外界环境和其他产业的关联度比较大, 煤炭市场具有多变的特点, 煤炭需求呈现波动性使煤炭企业对市场需求的预测带有一定的不确定性。

2.3 煤炭产业政策风险

煤炭产业政策风险主要表现为由于国家宏观在宏观或微观方面政策调整对煤炭企业兼并收购活动产生不利的影响。具体有以下几个方面:一、兼并重组政策影响及风险分析;二、税收政策风险分析;三、政策执行风险分析。

3 煤炭企业并购项目主并购方风险影响因素

3.1 战略风险

煤炭企业由于对宏观经济环境、所处的行业特征、本身的竞争优势等问题没有正确定位, 从而带来战略风险, 导致并购结果与目标产生偏差。煤炭企业在并购的过程中, 选择的目标企业是否符合公司整体的发展战略在很大程度上影响到并购的结果, 是采用横向并购增加资源储量, 或选择纵向并购延伸产业链, 亦或通多元化经营来分散风险, 由于两个企业战略的不一致, 可能导致在并购后很难进行管理整合、形成协同效应, 从而增大并购成本, 产生风险。

3.2 融资能力风险

企业并购的融资风险主要指企业能否及时足额地筹集到并购所需资金以及筹集的资金对并购后的企业影响。融资能力风险主要是指利用企业内部和外部的资金渠道在筹集并购资金以及融资本息的偿付过程中遇到的风险。煤炭企业并购融资主要依以下几个途径:内部融资、银行中长期贷款、上市融资和再融资相结合为主。

3.3 谈判风险

谈判风险指因信息不对称、目标企业反收购、谈判策略偏颇、谈判技能不佳和谈判经验欠缺等造成的并购风险。一、信息不对称风险;二、目标企业的反收购风险;三、谈判技能不佳和谈判经验欠缺。

3.4 财务风险

煤炭企业财务风险是指煤炭企业在生产经营活动中, 由于煤炭企业内部与外部各种不确定性因素的影响, 使煤炭企业财务状况、经营成果和现金流量具有不确定性, 从而使煤炭企业不能实现预期财务收益, 具有遭受损失的可能性。一、煤炭企业目前资本结构不合理;二、缺乏对财务风险的客观认识, 资金回收策略不当, 致使煤款收回不及时;

3.5 人力资源风险

煤炭人才短缺问题依然严重, 人才逐渐向优势企业集中, 中小企业面临人才危机近年来, 煤炭企业加大了人才引进和大中专毕业生接收工作, 但人才总量与实际需求仍有较大差距。一是人才总量不足, 煤矿专业技术人员所占比例低;二是专业技术人员结构不合理;三是中小煤炭企业人才更为缺乏;四是人力资源管理制度不完善。

4 被并购方风险分析

4.1 资源风险评价

煤炭企业在实施并购的过程中, 对被并购企业的资源与开采条件风险做出合理的估计与评价是非常重要的工作。由于煤炭资源开采条件风险因素中既有定性因素, 又有定量因素, 采用模糊综合值评判方法对煤炭资源风险进行综合评定。

4.2 被并购企业价值评估风险

所谓目标企业价值评估风险是指在并购过程中, 由于对目标企业价值的评估不当而导致并购支付价格过高, 使并购企业财务状况出现损失的可能性。目标企业价值评估风险的大小取决于并购企业所用信息的质量。由于上市公司信息披露不够充分、并购企业对财务报表固有缺陷认识不足、以及严重的信息不对称, 使得并购企业对目标企业资产价值和盈利能力的判断往往难于做到非常准确, 在定价时可能接受高于目标企业价值的收购价格, 导致并购企业支付更多的资金或以更多的股权进行置换。

4.3 安全风险

大型煤炭企业集团并购的主要目的之一就是获取煤炭资源, 煤炭企业本身是地下作业, 时刻受着五大自然灾害瓦斯、水、火、煤尘、顶板等的威胁, 对从业人员的人身安全造成一定威胁, 属于高风险行业, 被并购的一些资源整合矿区多是经过不少小煤矿开采的地区, 煤层已经不很完整, 贮存条件、水文地质条件更加复杂, 很可能成为整合后矿井建设生产的重大事故隐患。其次, 一些小煤矿设计基础资料不健全, 加上大煤矿对整合的小煤矿安全监管不到位, 小煤矿的安全理念和水平等没有真正得到提升, 大矿与整合小矿安全管理存在“两张皮”现象, 影响煤矿的整体安全。最后, 一些小煤矿核定能力提高后, 势必依靠增加作业人数、延长劳动时间、提高劳动强度来提高产量, 无异于鼓励煤矿冒险生产, 埋下了更大事故隐患。

摘要：目前我国煤炭企业在处于兼并重组阶段大环境下, 煤炭企业并购过程中对风险的控制缺少理论的支持。本文从外部环境、主并购方风险、被并购方风险三个方面对煤炭企业并购风险进行分析, 为并购项目提供决策依据。

关键词：煤炭企业,并购,风险分析

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