供应链债务融资工具介绍（精选6篇）
篇1：供应链债务融资工具介绍
一、供应链债务融资工具定义及合作模式
（一）定义及发展
供应链债务融资，其特点是依托供应链核心企业较高的主体信用评级，凭借核心企业与其上下游企业密切的生产经营关系，在保护投资人利益的前提下，解决小微企业在融资环节面临的个体资质差、信息披露成本较高、信息不透明等问题，以缓解上下游中小企业融资难的困境，进而推动整个产业链协调发展。
2014年12月1日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步完善债务融资工具注册发行工作的通知》（下称《通知》）及《供应链债务融资工具信息披露表格体系》、《主承销商尽职调查要点》和《地方政府说明性文件要点》三个附件，对银行间市场债务融资工具的注册发行进行规范。
交易商协会称，发布该《通知》为了进一步贯彻此前《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》（国发[2013]41号）对钢铁、水泥等产能过剩行业提出的化解产能过剩的总体要求、基本原则和主要目标。其中，41号文的调控思路由“抑制产能”转换为“化解产能”，重点强调严控新增产能、分类处理在建违规项目以及清理整顿已建成的违规产能，同时将清理违规在建项目和建成项目权限下放到地方政府。
此次发布《供应链债务融资工具信息披露表格体系》（下称《表格》），目的是确保募集资金用于缓解产业链中小微企业融资困难，切实支持实体经济发展。而在产品设计上，《表格》要求供应链债务融资工具发行人应坚持支持中小微企业的原则，合理确定放款利率，不得利用该产品不当套利。
（二）合作模式
1、保兑仓融资模式
“保兑仓”是指以银行信用为载体，以银行承兑汇票为结算工具，由银行控制货权，卖方（或仓储方）受托保管货物并对承兑汇票保证金以外金额部分以货物回购作为担保措施，由银行向生产商（卖方）及其经销商（买方）提供承兑汇票的一种金融服务。开展保兑仓融资业务的前提是需要供应商（核心企业）承诺回购，而购买商（中小企业）就可以以供应商在银行指定仓库的既定仓单为质押，银行在控制其提货权的条件下给予企业一定的授信额度。保兑仓业务是在经销商与供应链条上的大型核心企业有着稳定长久的合作关系的背景下进行的。
2、代理监管融资模式
代理监管融资是指金融机构委托大型生产企业或相关销售企业，对其配套的物流企
业进行金融监管，再由金融机构提供融资、结算等多个项目于一体的综合服务业务
①在该定义中所指的大型企业一般就是供应链条上的核心企业，由于核心企业具有较强的综合实力和较高的管理水平，抗风险能力较强。基于代理监管融资模式，核心企业的这些优势可以惠及上下游所有企业。利用核心企业主导、上下游企业配合来进行供应链管理具有高效、稳定的优势，银行以此为背景给与相关企业信贷融资，风险就相应的被缩小了。在代理监管融资模式下，核心企业的深度介入以及相关企业的配合，能够有效帮助供应链条中下游的物流企业缓解资金缺乏的困境，稳定自身生产与销售，保证经营的连续性。
3、保理融资模式
保理融资，是指卖方申请由保理银行购买其与买方因商品赊销产生的应收账款，由银行为卖方提供资金支持、账户管理、账款催收和坏账担保等服务。基于供应链开展的保理融资，主要的市场客户和服务对象是供应链条上游的中小企业。保理融资的顺利开展依赖于供应链条上游的中小企业和下游的核心企业以及银行等金融机构的深度参与。核心企业在保理融资业务开展过程中发挥着反担保作用，如果中小融资企业出现不能按时还款等问题时，银行等金融机构将追究核心企业代偿贷款的责任。
二、供应链债务融资工具的客户群体：中小企业
供应链债务融资工具的核心是希望依托供应链核心企业较高的主体信用评级，凭借核心企业与其上下游企业密切的生产经营关系，在保护投资人利益的前提下，解决小微企业在融资环节面临的个体资质差、信息披露成本较高、信息不透明等问题，以缓解上下游中小企业融资难的困境，推动整个产业链协调发展。
在产品设计方面，未来供应链票据作为一种新型融资工具，将借鉴国内外相关经验。而在银行间债市推出供应链票据之前，已有多家商业银行尝试开展供应链融资，以支持中小企业融资。
商业银行在具体放款过程中，需要重点关注三方面内容：一是核心企业自身的生产经营和财务状况；二是供应链企业与核心企业的信用捆绑程度；三是资金的自偿性，即供应链企业融得资金使用后产生的收益，应与偿还借款有较高的相关性。
三、供应链债务融资工具风险提示
（一）环境风险
环境风险是指由于政策制度和经济环境的改变给供应链企业在融资过程中带来的风险，包括相关政策的适用性，新政策的出台，国内外经济的稳定性等。
如果出现宏观经济超预期下滑，则会对资产质量乃至盈利增长带来挑战，需重点关注制造业中小企业和产能过剩领域企业的资产质量变化，以及长周期内经济企稳和企业经营恢复的稳定性。
（二）中小企业自身风险
因为参与供应链者多为中小企业，其本身抗风险能力较弱，且供应链均受到诸多内外因素的影响，如市场需求波动，产品与技术的生命周期变化，产品促销活动等易产生大量不稳定因素。
（三）核心企业信用风险
由于供应链金融的信用基础是基于供应链整体管理程度和核心企业的管理与信用实力，因此，随着融资工具向上下游延伸，风险也会相应扩散，如果供应链上某一成员出现了融资方面的问题，其影响会迅速地蔓延到整条供应链，而核心企业作为供应链的最大受益者也会受到影响。
（四）信用体系不完善风险
传统的中小企业无信用评价体系，没有建立与供应链融资相适应的信用评价体系，可能产生信息不对称逆向选择等一系列风险。
信息不对称是指经济交易中，当交易双方获得某事件真实信息的程度存在差异或者说当交易一方知道的比另一方多，从而影响信息劣势者做出决策时，可以称为交易双方的信息是不对称的。
银企信贷关系中的信息不对称导致的结果有信贷前的逆向选择和信贷发生后的道德风险。逆向选择的产生是因为喜欢冒险的企业或者资信情况不良的企业可能会更加积极地申请贷款，就会竭尽所能地粉饰自己，美化自己的不良资产或是提供不完整的信息、资料，从而降低其评估风险，使得那些资产状况良好的企业处于相对劣势。借款人在取得银行的贷款后，同样存在着出于利益动机而隐藏自己行动和信息的道德风险。另外，银行自身经营管理制度的不完善所导致的信息传递不畅、交易行为不规范不透明，也使得本该对称的信息变得不对称，最终形成信用风险。
（五）运营风险
从事供应链业务的物流公司，由于要深入客户产销供应链中提供多元化的服务，相对地扩大了运营范围，也就增加了风险。中国的物流运输业还处在粗放型的发展阶段，因此运营风险不容忽视。
（六）市场风险
市场风险主要针对供应链企业的库存质押物的保值能力进行评判，包括质押物市场
价格的波动，金融汇率造成的变现能力改变等。由于市场发生变化，使企业无法按原定计划销售产品而给商业银行带来还款风险，从而导致企业销售计划落空，资金链条断裂，给企业带来损失。
（七）法律风险
法律风险主要是合同的条款规定和对质物的所有权问题。因为业务涉及多方主体，质物的所有权在各主体间进行流动，很可能产生所有权纠纷。中国的《担保法》和《合同法》中与供应链融资相关的条款并不完善，因此业务合同出现法律问题的几率也较高。
四、供应链债务融资工具产品信息
（一）产品分类
1、国内信用证
国内信用证，是银行应买方申请，向卖方出具的在单据符合信用证所规定各项条款时履行付款责任的付款承诺。其适用对象为流动资金不充裕或有其他投资机会，希望借助银行信用完成商品交易并控制交易风险的买方。
使用国内信用证，买方能够依托银行信用，提升信用等级，改善谈判地位，促成贸易往来；减少买方资金占用，加速资金周转，优化财务报表；依托单据和信用证条款，控制货权、装期和质量，降低交易风险。
2、信用证项下打包贷款
该产品是银行应信用证受益人（卖方）申请向其发放的用于国内信用证项下货物采购、生产和装运的贷款。其适用于卖方流动资金紧缺，而买方不同意预付货款，但同意开立信用证。它也非常适用于卖方在国内信用证项下备货装运的短期融资需求。
3、信用证项下卖方融资
信用证项下卖方融资，是指卖方发货后，银行基于其收到的延期付款信用证项下的应收账款为其提供的短期融资。其适用情况是：卖方流动资金有限，依靠快速的资金周转开展业务；卖方在发货后，收款前遇到临时资金周转困难；卖方在发货后，收款前遇到新的投资机会，且预期收益率高于融资利率。
使用该产品，卖方可以提前回笼资金，加快资金周转，优化财务报表，提升竞争力；无需担保，融资手续简便，办理效率高；灵活分担融资成本，既可以由卖方承担，也可以由买方承担；异地客户也可办理，不受地域限制。
4、信用证项下买方融资
与信用证项下卖方融资相对应，信用证项下买方融资，是指银行应开证申请人要求，与其达成国内信用证项下单据及货物所有权归银行所有的协议后，以信托收据的方式向其释放单据并先行对外付款，待销售货物回笼资金后偿还银行融资。其适用情况是：买方遇到资金周转困难，无法按时付款赎单；买方在付款前遇到新的投资机会，且预期收益率高于融资利率；提高议价能力；通过将付款期限由延期付款改为即期，相应缩短延期付款的期限，可以帮助买方提高议价能力。
国内商品交易买方收到信用证项下单据但暂时无力付款赎单时，可借助该产品向银行融资，解决临时性资金短缺。
5、国内保理
国内保理，是销货方将其销售商品、提供服务或其他原因所产生的应收账款转让给银行，由银行为其提供应收账款融资及商业资信调查、应收账款管理的综合性金融服务。该产品原则上适用于采用赊销为付款方式的国内货物贸易或服务贸易。此外还适用于以下情况：卖方希望减轻应收账款管理与催收负担；减少卖方资金占用，加速应收账款周转，优化财务报表。
使用该产品的优点是：银行以预支方式提供融资便利，缓解卖方流动资金被应收账款占压的问题，改善企业的现金流，并可通过买断形式，帮助企业将“应收”变为“收入”，从而优化财务报表；相比流动资金贷款，保理期限更具灵活性，有效降低客户的财务成本，并通过资信调查、账务管理和账款催收等服务有效降低客户的管理成本；基于保理服务，销货方能够借助赊销方式，扩大下游客户群体，拓展市场，增加营业额，提高利润率。
6、发票融资
这是销货方以其赊销产生的应收账款为质押，由银行为其提供的短期融资，原则上适用于采用赊销为付款方式的国内货物贸易或服务贸易，与国内保理的区别在于不转让应收账款债权。
使用该产品，可以帮助企业提前回笼资金，缓解资金压力，加快资金周转，扩大市场规模；客户准入门槛较低，基于具体的商品交易质量为其办理融资，手续简便。
7、商品融资
商品融资，是指借款人以其合法拥有的储备物、存货或交易应收的商品进行质押，由银行提供的结构性短期融资业务。该产品适用于从事大宗商品、原材料贸易且对商品享有合法、完整的所有权的客户。
该产品基于商品信用提供融资，突破依赖客户综合资信办理融资的瓶颈；商品范围广、种类多、适用群体广泛；所有权不转移，不影响企业正常经营；提供静态和动态两
种办理模式，为企业备货或销售提供便利。
8、订单融资
订单融资是指企业持银行认可的购销合同和买方发出的真实有效的购货订单向银行申请的资金融通业务。适用于自有资金缺乏，拥有订单却无法顺利完成订单生产任务的企业。
产品功能为：以银行资金进行合同订单项下原材料的采购和加工，弥补自有资金缺口；帮助企业顺利完成订单合同；大幅提高企业接收订单的能力。
9、保单融资
保单融资是指企业持银行认可的境内外保险公司开具的国内贸易信用保险保单，并将保单项下赔款权益转让给银行，由银行按保单项下的应收账款金额的一定比例给予资金融通业务融资。适用对象为在供应链中不直接与优质核心企业发生业务往来，上下游企业信用状况一般的企业。企业以保险公司信用获得银行的免担保信用贷款，在免除交易风险的同时提高资金利用效率。
（二）银行同业情况
1、建设银行推出供应链融资十大产品
建设银行供应链融资十大产品分别为订单融资、动产融资、仓单融资、保理、应收账款融资、保单融资、法人账户透支、保税仓融资、金银仓融资、电子商务融资。
订单融资：企业持购销合同和买方发出的真实有效的购货订单向建设银行申请融资，供应商解决了前期资金短缺问题，可以提前得到资金，顺利完成订单合同。
动产融资：企业在正常经营过程中，以其自有的建设银行认可的动产作质押，交由建设银行认可的仓储公司保管，向建设银行申请的授信业务。
仓单融资：企业以持有的中国建设银行认可的专业仓储公司仓单进行质押，向建设银行申请的授信业务。
保理：实质为应收账款买断业务，为卖方企业提供应收账款的综合解决方案，包括融资、账款管理及买方信用担保等。
应收账款融资：企业以赊销产生的应收账款进行质押向建行申请融资。保单融资：企业以其持有的国内贸易信用保单向建设银行申请融资。
法人账户透支：建设银行给予客户在约定的账户、约定的额度内进行透支，满足客户临时性融资的便利。
保税仓融资：供应链核心企业、经销商和建设银行三方合作，银行控制提货权，核心企业受托保管货物并承担回购责任，为经销商融资的产品。
金银仓融资：基于核心企业信用，通过订单融资、仓单融资和法人账户透支及银行承兑汇票的产品组合为经销商提供的短期融资信贷业务。
电子商务融资：建设银行专门为互联网交易的电子商务客户量身定做的“e贷通”系列产品，包括“网络联贷联保”、“大买家供应商融资”、“网络速贷通”。
2、中国银行供应链融资产品介绍
融货达
产品说明：在贸易结算业务项下，凭中国银行可接受的货物作为质押为客户办理的贸易融资业务。
产品特点：为客户和市场开辟了新的贸易授信融资渠道，减少了对客户除货物以外的抵质押担保品的占用，不仅能有效解决中小企业融资难的问题，也有助于大企业维护客户和提高其供应链体系的整体竞争力，同时还能帮助企业盘活货物，提高资金周转速度。
适用客户：一方面货物周转量大、行情走俏，急需资金支持；另一方面除货物以外的其他担保品有限，无法从银行获得足够的授信额度。
相关费用：按照各项具体产品的手续费及融资利息收取 融易达
产品说明：融易达是指在以赊销为付款方式的交易中，在买方签署书面文件确认基础交易及应付账款无争议、保证到期履行付款义务的情况下，我行在全额占用买方授信额度的前提下，不占用卖方授信额度为卖方提供融资。
产品特点：利用买方（核心企业）空闲的授信额度为其周边的中小供应商提供基于物流环节的融资服务。优化财务报表。融易达业务要求买方对基础交易进行确认，明确了应付债务，据此，我行可买断相关应收账款，进而优化卖方的财务报表。促进业务发展。由于融易达业务解决了卖方的融资需求，因此为买卖双方扩大业务往来增添了一个有利因素。
适用客户：融易达业务适用于以赊销为付款方式的货物、服务贸易及其他产生应收账款的交易。买方（债务人）面临上游客户迫切的融资需求，为降低其内部财务成本，拓展业务，同意占用自身额度由保理商为其供应商提供融资支持。
通易达
产品说明：指中行接受开证银行或其指定银行已承付的国际国内信用证项下应收账款作为质押，为客户提供的开立国际国内信用证及或办理后续进口押汇或国内信用证买方押汇业务。
产品特点：帮助以往面临授信瓶颈的企业可通过使用有收款保证的合格应收账款质押，办理开证或押汇业务，从而盘活应收账款、降低资金成本。
适用客户：在中行同时具有开证业务和远期信用证项下交单业务需求；因其自身财务实力所限，以及缺少不动产抵押和第三方担保，一般较难在银行取得足额授信额度；或者尽管已在中行取得足额授信额度，但有时因业务周期处于峰顶等原因，开证需求会突破其授信额度；企业对运营成本较为敏感，希望不支付融资成本而获得开证授信，从而充分利用在途资金，降低资金成本。
相关费用：按照各项具体产品的手续费及融资利息收取 融信达
产品说明：融信达是指中国银行对出口商已向中国出口信用保险公司（简称中信保公司）或经中国银行认可的其他信用保险机构投保信用保险的业务，凭相关单据、投保信用保险的有关凭证、赔款转让协议等为出口商提供的资金融通业务，是中国银行研发的“达”系列贸易融资特色产品之一。
产品特点：加快资金周转、改善现金流量；规避各类风险；降低门槛，减少额度占用，扩大融资规模。
适用客户：用于满足出口商在已投保信用保险的出口贸易项下的融资需求
3、平安银行（原深圳发展银行）
1999年，深圳发展银行首先推出了动产及货权质押授信业务。后经过几年的创新发展，2006年平安银行（原深圳发展银行）在业内率先推出了供应链金融产品服务，单独在总行层面构建了保理中心和双线管理的贸易融资审批通道；2007年平安银行完成了供应链金融系统上线工程，成功实现了银行内部系统与外部系统的数据对接。
4、招商银行
2005年起，招商银行在9家分行开展供应链金融服务试点，探索推广了以核心客户带动上下游中小企业融资，提供买方或他方付息商业汇票贴现和国内信用证议付、汽车销售商融资、商品提货权融资等特色创新融资服务，助推中小企业快速发展。
5、工商银行
工行依据供应商与核心企业之间的真实交易关系和付款约定，以订单或应收账款所产生的现金流作为还款来源，向中小企业提供供应链融资产品，重点支持大型优质企业的上下游中小企业。
具体产品如下：
国内保理——企业将其销售商品、提供服务产生的应收账款转让给银行，银行为其提供融资、调查、应收账款。
商品融资——企业将其合法拥有的商品质押给银行，并由第三方进行监管，银行根据商品价值提供融资的业务。
订单融资——企业提供符合一定条件的订单，银行根据订单价值发放贷款满足企业发货前采购原材料、组织生产和货物运输等资金需求。
预付款融资——预付款结算方式下，企业落实预付款项下商品的下游买家后，银行按预付款的一定比例提供贷款用于企业采购商品。
应付款融资——货到付款结算方式下，对符合一定条件的企业及其交易，银行根据交易单据代企业支付货款。
国内信用证——银行根据买方申请出具的付款承诺，承诺单据在符合信用证条款时向卖方履行付款责任。
信用证项下买方融资——开证申请人与银行达成协议，银行将单据释放给企业并先行对外付款，待企业货物销售回笼资金后偿还贷款。
信用证项下打包贷款——银行根据卖方提供的信用证向其发放贷款用于原材料采购、生产和运输等。
信用证项下议付融资——在单据符合条件的情况下，银行根据卖方提供的信用证、单据发放贷款。
篇2：供应链债务融资工具介绍
一、非标准债务融资工具简介
交易所委托债权是指在北京金融资产交易所（简称：北金所）组织下，有投资意愿且有投资能力的投资者作为委托人，通过银行、信托公司、企业集团财务公司等专业金融机构（即受托人）进行的对特定项目的债权性固定收益类投资。受托人依靠自身的客户、项目、专业能力等专业优势，提供财务顾问、受托投资、项目投资管理等金融服务。
二、操作流程图
三、融资步骤
1、项目审查：受托人融资方委托成为其融资顾问，采用委托债权投资方式融资，受托人与融资方签订《委托债权项下融资顾问服务协议》，以获得融资方授权。同时，受托人须对融资方情况及其融资需求进行调查，形成项目评估报告，按照受托人自身新 增贷款审查标准进行内部审查。
2、项目挂牌：在完成项目评估及内部审查后，受托人作为发起人向北金所提交项目挂牌申请。北金所收到项目挂牌申请及相关文件后即由内部业务人员进行资料完备性审核及北金所内部风险合规审查。审核通过的委托债权项目，北金所进行项目挂牌，发布委托债权投资信息，即将项目信息录入挂牌交易系统并完成挂牌。
3、项目摘牌：在项目挂牌期间，意向投资方对挂牌项目有投资意向后，意向投资方可在北金所系统上点击意向受让申请。投资意向申请经北金所逐级审核通过后，该债权投资交易会员即可在系统上确认投资意向，成为正式意向投资方。
4、项目成交及签约：获得投资资格的意向投资方（以下成为“委托人”）与受托人签订《委托债权投资代理协议》确立委托代理关系、签订《委托债权投资业务委托书》列明具体委托事项，由受托人代委托人投资于挂牌项目并进行管理。委托人、受托人、融资方签署《委托债权投资协议》确认委托债权投资关系；融资方与受托方须签署《委托债权投资资金使用及账户监管协议》约定账户监管职责；委托人向受托人发出《委托债权投资通知书》下达资金发放指令，完成项目成后，进去项目后期管理阶段。
四、有关要求
1、准入和审批原则：无不良贷款和欠息记录。
2、期限：以一年期为主，不支持中长期融资。
篇3：债务融资工具浅议
一、我国债券市场结构
债券市场分为一级市场 (发行市场) 和二级市场 (流通市场) , 如图1所示。前者是指企业、政府等资金需求者, 为筹集资金进行债券发行, 通过承销商 (一般为金融机构) , 将债券出售给投资人所形成的市场;后者是指发行债券的投资人出售变现, 或从事债券买卖的投资者进行交易的市场。 (图1)
我国债券市场为银行间市场、银行柜台交易市场和交易所市场构成的市场体系。银行间市场的参与者一般为大型机构投资者, 而银行柜台交易市场的主要参与者是个人和部分机构投资者, 一般由交易双方协商交易价格。交易所市场则为投资者提供线上交易在深交所和上交所上市的各类债券品种。其中, 上交所交易的债券总额占到了场内交易市场总量的90%以上, 是我国最主要的场内交易市场。
二、企业债券直接融资方式
从1981年恢复发行国债开始至今, 我国债券市场经历了曲折的探索阶段和快速的发展阶段。经过30多年的发展, 我国债券市场越来越成熟, 为推动我国经济发展提供了可靠的保障, 尤其是为企业融资提供了便利。一般来说, 企业主要依靠下列三种渠道进行债券直接融资:
1、债务融资工具:
主管部门是交易商协会, 发行人一般为具有法人资格的非金融性企业, 发行方式是一次注册, 分期发行。
2、企业债:主管部门是发改委, 发行人为国家发改委批复的项目, 发行方式是一次审批, 足额发行。
3、公司债:主管部门是证监会, 发行人为上市公司, 发行方式与企业债相同, 一次审批, 足额发行。
截至2016年2月, 债务融资工具累计发行95, 974.48亿元, 企业债累计发行58, 231.29亿元, 公司债累计发行20, 409.79亿元, 三种方式总发行额达174, 615.56亿元。其中, 由于债务融资工具的融资成本较低, 受到了大部分信用等级较高的中大型企业的青睐, 其发行额占三种方式总发行额的一半以上, 如图2所示。 (图2)
三、债务融资工具的优势及品种
近年来, 债务融资工具被大部分企业所认可, 主要由于它具有以下优势: (1) 债务融资工具的注册发行效率高; (2) 融资成本低, 发行利率一般低于同期限银行贷款。银行贷款一般随基准利率浮动, 而债务融资工具可在利率低点锁定融资成本, 从而为企业节约融资成本; (3) 债务融资工具的发行方式较为灵活, 除集合票据外, 通常为一次注册, 多次发行; (4) 债务融资工具品种多样, 可为企业提供多种选择, 主要包括CP、MTN、SMECN、SCP、PPN、ABN等, 如表1所示; (5) 债务融资工具产品的金额与期限设计较为灵活, 企业可根据自身实际情况选择相应的产品。 (表1)
债务融资工具市场在稳增长、调结构、惠民生方面, 发挥了重大作用, 有效发挥了金融服务实体经济的作用。截至2016年2月, 债务融资工具发行总额达9.60万亿元, 各类产品发行额如图3所示。其中, 超短期融资券、非公开定向债务融资工具、中期票据占较大比重。 (图3)
四、债务融资工具促进银企合作, 实现银企共赢
1、提高企业融资效率, 降低企业融资成本。
近年来, 企业的融资主要以银行贷款为主, 不但方式单一, 而且使得风险较为集中。如果国家紧缩银根或是采取紧缩政策, 将会直接导致企业资金不足, 偿债压力增大, 甚至致使企业资金链断裂、项目停工、企业信誉受损等。通过注册债务融资工具发行债券, 一方面可以改变企业过分依赖银行贷款的局面, 分散了银行的信贷风险;另一方面拓宽了企业的融资渠道, 而且由于债务融资工具发行方式及期限较为灵活, 可为企业提供更多的选择。
2、拓宽银行盈利平台。
一方面债务融资工具改变了企业负债对银行贷款依赖的局面, 降低银行的系统性风险;另一方面债务融资工具承销增加了银行的中间业务收入, 使银行单靠利差收入的利润结构得到改善, 拓宽了银行盈利平台。银行在进行债务融资工具承销的同时, 能进一步了解企业深层次的需求并发现企业的新需求, 不仅使得银行能够为企业提供全面的服务, 也省去了一些繁琐的程序, 节约了银行的成本。此外, 银行还能通过发散营销的方式, 发掘客户的关联企业, 增加自身业务量。
2015年, 华夏银行某分行通过积极的营销, 为某大型钢铁联合企业办理了近5.4亿元的融资业务, 既解决了该企业资金流动的困难, 又获得了300多万元的中间业务收入。而且债务融资工具发行利率相对较低, 降低了该企业的融资成本。此外, 通过债务融资工具承销等其他金融服务, 银行需要加强与企业高层的联系并定期回访, 全面地了解企业的财务和经营状况, 这种做法对银行及时识别企业经营管理中存在的问题及潜在风险极为有效, 增强了银行管理风险的能力。
总体来说, 商业银行通过债务融资工具的承销, 不仅维护了在企业中的现有传统业务份额, 而且还快速发展了以中间业务和投资银行业务为主的新兴金融业务, 实现了商业银行业务与投资银行业务的结合, 传统业务与新兴业务的结合。通过新兴业务与传统业务的综合开发, 有利于打造高素质、专业化的对公客户经理团队, 增强商业银行综合竞争实力。此外, 通过与企业合作, 加上与新兴金融业务的结合, 进一步增强了银行的金融服务能力, 牢固了与企业的合作关系, 真正实现银企共赢。
摘要：本文以非金融企业债务融资工具为主题, 对我国债券市场进行介绍, 阐述目前我国企业债券直接融资的主要方式, 分析债务融资工具的优势及广受企业青睐的原因。结合最新的数据及实例, 指出债务融资工具利率及成本较低, 应用灵活, 是企业直接融资的绝佳选择。
关键词：债券市场,债务融资工具,承销
参考文献
[1]袁麟, 施青春, 张伟.债务融资工具的现在与未来[J].金融市场研究, 2014.7.
[2]瞿凌云, 刘晓瑞.发行定价视角下发展直接债务融资工具对策研究——以安徽省为例[J].金融理论与实践, 2015.10.
篇4：供应链债务融资工具介绍
从国际看，绿色信贷占据主导地位，绿色债券是有益补充；从绿色债券内部结构看，绿色金融债券占据大头，绿色企业债券属于相对少数。从国内看，情况大致相同。2015年全国金融机构发放绿色贷款超过7万亿元，同比增长16.47%。相较之下，国内绿色债券起步较晚、规模较小。截至今年6月13日，2016年绿色债券发行530亿元，其中绿色金融债490亿元，而非金融企业仅发行40亿元。
（一）为企业发行绿色债券积极性为何不及预期？
在创新试点前，国开行广泛动员潜在客户，但绝大多数企业对“第一单”更感兴趣，而不是绿色债券本身。
企业的绿色项目为什么更倾向于贷款，而不是债券？一是基于项目资产负债匹配考虑。绝大部分绿色项目投资回收期较长，而债券市场由于各种原因难以为普通企业提供大量长期限资金，贷款则可以。比如协合风电光伏发电贷款期限都在8年以上。二是基于融资成本考虑。对于普通企业而言，长期限融资时贷款利率显著低于债券。以某民企光伏发电项目为例，银行贷款往往采用基准利率，最多上浮10%；而该企业发行3年期绿色债券的利率缺超过6%；是发10年期债券，利率估计至少8%以上。
即使企业选择发债融资，为什么更倾向于选择普通债券，而不是绿色债券？我国现有绿色金融政策以限制污染为主，对企业发行绿色债券投资节能减排、清洁能源、生态环境建设项目等缺少具体、有力的激励措施。企业绿色债券仅在理念设计和资金使用要求上有别于普通债券，但在评估认证、材料审核和信息披露等方面远高于债券，特别是评估认证需企业自行付费完成，额外增加了企业融资成本和时间成本。
（二）投资者是否会因债券的绿色特性而格外青睐？
从三只债券的询价过程看，答案是否定的。在目前国内资产配置荒背景下，资金难寻去处，很多金融机构都在不同场合表达了自己的绿色情怀和支持绿色发展的坚决态度，但并不代表这些机构会因此加大绿色债券投资力度，更不表明会因此降低投标利率。一来资本天生是逐利的；二来国内机构绿色意识总体还是不足，《银行家》2015年全球排名前25家银行中，18家采取赤道原则，而入围的5加国内银行无一采取；三是对具体负责投资的交易员而言，风险收益匹配才是王道，前几年超日、英利和天威等新能源企业债券接连违约，在投资者心中投射的阴影面积较大，加之政府补贴存在不到位、补贴政策说变就变等情况，投资者对部分绿色债券敬而远之。
（三）怎样才能让供需双方愉快地在一起？
只有充分调动供需双方的积极性，才能避免绿色债券落入“雷声大，雨点小”的窠臼。既然依靠市场难以解决问题，那么就需要政府出马。但行政干预肯定不行，如给特定投资者下达绿色债券投资限额等，不符合市场规律；政策引导才是上策。
监管机构在各自职权范围内，尽最大可能出台了政策，比如绿色金融债券可以按照规定纳入央行货币政策操作的抵质押品范围，很大程度上提高了绿色金融债券的流动性，降低了发行成本；比如国家发展改革委明确已获准发行绿色债券的绿色项目，且符合中央预算内投资、专项建设基金支持条件的，将优先给予支持。
纵观目前政策，诚意满满，有促进作用，但还不够“解渴”：一是提高绿色通道效率，但债市在监管竞争驱动下，审批效率已经很高；二是降低发行门槛，比如绿色企业债券发行人不受发债指标限制，还放宽了绿色债券募集资金用于偿还借款等的限制，但这些限制对于公司债和债务融资工具发行人本来就不是大问题；三是扩大规模，比如 资产负债率低于75%的前提下，核定发债规模时不考察企业其他公司信用类产品的规模，但公司债早已不考虑其他信用产品规模，先发其他常规产品再发公司债，就可以规避净资产对中长期限债券规模的约束。当然，政策虽然实际效用可能有限，但至少表明监管层积极的态度。
要加快绿色债券发展，关键是要解决发行人融资成本和投资者风险这两个问题。
降低融资成本方面，财税优惠是各国普遍采取的措施，包括价格补贴、贴息、减免税收等，但短期内较难落地。一是需要债券监管部门与财税部门沟通协商，而且不是财税部门一家就能确定；二是财税优惠的市场基础短期内很难具备，比如哪类绿色债券予以减免？需不需要强制认定？若由第三方认定，那么谁来给第三方发牌照，怎么监管？这些都是问题。如果搞不好，就会重走“评级泡沫”的老路，不但影响中国绿色债券市场成色，甚至会产生寻租。目前相对可行的办法，一是借鉴绿色金融债，将绿色信用债券按照不同评级标准、不同折算率纳入央行货币政策操作的抵质押品范围；二是将绿色债券投资比例或规模，作为相关机构在市场评价、准入等方面的参考指标。
降低债券风险方面，相关政策鼓励措施短期内同样较难落地。比如鼓励地方政府成立专项担保基金，仅依靠地方财力，基金规模和增信效果有限，容易造成资金浪费；但若由中央成立，又会出现前面财税优惠一样的问题和顾虑。又比如对碳排放收益权进行增信，投资者认可程度可能很有限，因为有些权益基本没有市场、没法处置。目前可行的办法，一是把既有政策更好落地，比如新能源补贴、新能源发电优先上网等；二是适度放松担保公司担保绿色债券的杠杆倍数；三是发展绿色资产证券化产品，通过资产分散化、产品结构化等方式实现内部增信。
所有新增优惠政策的前提，是相关债券必须足够“绿色”，这必须由独立的持牌第三方强制认证，而不是鼓励认证或由政府部门认证。因此，需要构建非常严密的认证体系，包括明确清晰的认证标准、专业客观的认证机构、严格有效的监管体系等。个人判断，在市场基础尚未成熟前，财税优惠等最有力、最直接的政策很难出台。
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（四）企业如何发行绿色债务融资工具？
在发行绿色债务融资工具过程中，一是从认识上不但要看到企业绿色债券丰满的理想，也要看到骨干的现实；不但要看到光明的前景从而增强信心，更要看到道路的曲折，这样才有长期坚持的恒心。二是发行人要了解绿色债券的真实情况，在此基础上决策“做不做”“怎么做”。三是在操作中，绿色债务融资工具与普通债务融资工具并无本质区别，主要在实务操作上附加“绿色概念”，因此在资金用途、信息披露、资金监管和第三方认证上有所差异。
首先是评估自身是否适合发行绿色债券。一是是否符合发行债务融资工具的市场条件，这主要取决于企业资质。二是进行成本—收益评估，主要是和其他融资渠道或普通债券对比。三是募集资金用途是否符合绿色债券标准，这是重中之重。目前绿色债券可用于绿色项目建设、偿还绿色项目银行贷款、补充营运资金，前提是营运资金用途是为符合绿色标准的项目提供配套，比如生产风机等，在项目建设、偿还借款、营运资金具体结构上并无限制，但相关绿色项目必须符合《绿色债券支持项目目录》的要求。
其次是开展绿色债券注册工作。绿色债券和普通债券不同之处主要有三方面：一是注册部门，普通债券为交易商协会的注册办公室，绿色债券为市场创新部。二是独立第三方机构认证，我认为原则上是必须的。但因为理论上认证不是一定有，为了节约成本，可以先上报材料，待专家初步判断募集资金用途基本符合《目录》要求后，再聘请第三方进行认证。在选择认证机构时，要确定其是协会会员或者符合入会条件且愿意入会。三是注册信息披露，绿色债券在募集资金用途方面更加细致，要求增加披露项目与《目录》对标情况、节能减排效果和资金监管等。
再次是存续期信息披露。主要新增披露募投项目建设运营情况及存续期跟踪绿色认证意见等。
对于市场参与主体而言，没好处就不做，这是理性；没坏处就做，这叫情怀。目前绿色债券在很大程度上确实是“情怀债”。但毫无疑问，绿色债券利国利民。所以希望大家齐心合力，微观市场的参与者少点理性，多点情怀；宏观政策的制定者少点理念，多些实招。相信绿色债券这颗刚破土的小苗，终将长成参天大树，泽被千秋万代。（本文仅为个人观点，不代表所在机构意见）
协合新能源集团首席财务官牛文辉：
首单绿色债务融资工具发行实务
今年3月28日，协合新能源集团通过旗下协合风电投资有限公司成功在交易商协会注册了国内首单绿色债务融资工具（Green Note），并于4月7日发行了国内市场首单非金融企业绿色债券。
（一）首单绿色债务融资工具概况
协合新能源于2007年在香港上市，是香港证券市场上最早的纵向一体化新能源企业，以投资运营风力和太阳能发电厂和提供风力和太阳能发电服务为主营业务。本期绿色债务融资工具企业主体评级AA，首期发行金额2亿元，期限3年，募集资金全部用于绿色项目，包括3个光伏项目和2个风电项目。在5个清洁能源项目中，以陕西榆神200MW光伏项目为例，预计建设投运每年可节约标准煤约8.8万吨，减少烟尘排放量约1201.9吨，减少二氧化碳排放量约25.8万吨，有效减轻环境污染。
和一些新能源企业不同，协合新能源专心在建设电站的发电领域精耕细作，不做发电设备制造等上下游环节，这就注定集团只能通过新能源发电、靠节能减排盈利，是典型的靠情怀挣钱。
受益于银行信贷政策的支持，协合新能源的投资建设计划得以蓬勃开展，但受贷款规模和效率等限制，资金依然成为发展瓶颈。协合新能源计划每年投资建设50万千瓦的电站，投资额约40亿元左右。一个项目从核准到项目贷款到位，中间通常有一定的周期。发行绿色债券能够弥补这个空档期的资金不足，由于后续会有银行贷款到位，所以债券非常安全。
（二）发债过程及其“绿色”要点
作为绿色债务融资工具的首家发行人，在交易商协会的支持下，协合新能源和相关机构边摸索边前进，最终完成绿色债券的发行。
从筹备时间来说，2015年下半年，协合新能源就在和国家开发银行探讨发债事宜。不久后，国开行提出公司募投项目符合发行绿色债券要求，公司也从新闻媒体了解到，国家正在大力推广绿色债券概念，并看到首单绿色金融债券的发行，于是开始筹备相关工作。
绿色债券的发行主要从承销、评级、法律、绿色认证四个方面进行准备，其中评级报告和法律意见两个方面与常规发债基本一样，主要的不同在于认证报告和募集说明书这两个环节。
作为首单发行，当时并没有绿色债务融资工具的发行规则，是否进行绿色认证也并非强制要求。协合新能源基于对企业绿色属性的信心，邀请在国际上做过绿色债券认证的毕马威采用国际标准，对发债项目进行了认证。由于公司一直诚信经营，运营标准远远高于国家要求，具体项目指标也均满足相关标准，所以认证过程非常顺利。在毕马威出具的绿色认证报告中，对资金使用及管理政策和程序、项目评估及筛选标准、信息披露及报告机制和流程，以及相关的内部控制制度均进行了发行前认证，出具了独立鉴证意见。
同时，在国开行制作募集说明书过程中，也对项目进行了全面、细致的审查和梳理，确保资金用途一定具有绿色属性。在募集说明书中，对于拟投资的绿色产业项目类别、项目筛选标准、项目决策程序、环境效益目标，以及发债资金的使用计划和管理制度等信息，均进行了充分披露。
此外，协合新能源还额外承诺，除遵循一般债务融资工具信息披露要求以外，在债券存续期间每半年披露募集资金及所投绿色项目情况，以增强市场监督和约束。
（三）新能源领域的发展前景
如果说绿色环保是讲情怀，这种情怀也是未来的发展趋势。
我们看到，2015年12月18日，英国最后一家深层煤矿关闭，意味着这个老牌工业大国煤炭时代的终结。从工业革命至今经过200多年的发展，目前英国已经实现了新能源电力支持全部工业和居民用电。今年5月15日，德国第一次实现全国电力需求全部由可再生能源供应。大趋势是这样的，中国未来也将走到这一步。
从2006年《可再生能源法》颁布至今已经10个年头，我国新能源行业已经开始生根落地。在过去几年，由于北方部分地区实施限电措施，在北方建设电站的新能源企业发展受到限制。今年3月29日，国家发展改革委发布了《可再生能源发电全额保障性收购管理办法》，新能源行业有望得到一个新的发展。2016年4月22日，国家能源局就建立燃煤火电机组非水可再生能源发电配额考核制度开展征询意见，下发《国家能源局综合司关于征求建立燃煤火电机组非水可再生能源发电配额考核制度有关要求通知意见的函》，确认建立绿色电力证书交易机制，要求火电企业购买绿色证书。相信在近几年新能源企业的财报上，可以看到企业经营情况的大幅好转和利润的飞速上涨。
就协合新能源来说，由于2012年就意识到北方限电问题，转到南方建设电站，所以经营情况没有受到之前地方政策太严重的影响。传统上大家感觉新能源企业主要依靠补贴，效益可能比较差。实际上新能源行业已经变成一个朝阳行业。以本次绿色债券资金投向的陕西榆神项目为例，这个国内目前最大的单体太阳能电站已经投入运行，总投资16亿元，每年利润超过1亿元。随着政策限制的解除，这个行业未来将会蓬勃发展。
作为首单绿色融资工具的发行人和国内第一批新能源企业，协合新能源希望通过企业自身制订的较高标准，通过对监管要求的严格遵守，通过专业机构与国际接轨的认证过程，来打消金融市场对新能源行业的顾虑，让市场对新能源行业和绿色债券都更加富有信心。
责任编辑：刘颖 鹿宁宁
篇5：供应链债务融资工具介绍
债务融资工具试行政策
一、哪些企业注册发行债务融资工具需要额外出具说明性文件？
答：发行人存在下列情况的，应由所在地同级财政及审计部门出具专项说明：
（一）在国家审计署2013年全国政府性债务审计涉及的7170家融资平台公司名单范围内；
（二）在银监会融资平台监管名单内；
（三）2013年6月后有新增债务纳入地方政府负有偿还责任的债务内（以下称一类债务）。
发行人存在下列情况的，无需发行人所在地同级财政及审计部门出具专项说明，可在注册发行材料（募集说明书/定向协议、尽职调查报告、法律意见书）中进行专项披露，并由主承销商出具专项尽职调查报告：
（一）在名单内，但在申请注册时，已无存量债务纳入一类债务；
（二）下属子公司在名单内，但相关子公司不直接作为募集资金使用主体；
（三）担保公司在名单内；
（四）业务涉及城市基础设施建设等领域，但不在名单内企业。
二、专项说明的具体要求？
答：由发行人所在地同级财政部门及审计部门出具专项说明，主要内容包括：
（一）发行人存量一类债务金额或甄别清理进展；
（二）发行人举借债务符合国发[2014]43号等相关政策文件要求，发行人举借债务不会增加地方政府债务规模；
（三）地方政府不会通过财政资金直接偿还该笔债务。专项说明形式不限，审计部门可就财政部门说明进行确认，无需就上述内容一一说明。
对于已经剥离地方政府融资职能的发行人，在出具说明性文件时，可以一次性说明未来发行人新发债务融资工具不会增加地方政府债务规模、且不以财政资金直接偿还未来发行的债务融资工具。
三、对上述企业募集资金用途方面有什么要求？
答：发行人应合理匡算注册金额，避免出现盲目融资现象。
（一）募集资金用于项目的，募投项目应为具有经营性现金流的非公益性项目，披露募投项目基本情况、合法合规性、总投资额度、资金来源、资本金到位情况、项目收益及回款计划、拟使用募集资金额度等；
（二）募集资金用于补充流动资金的，应披露合理可信的流动资金缺口匡算依据及拟使用募集资金额度等；
（三）募集资金用于偿还银行贷款的，不能用于偿还甄别为一类债务的银行贷款；如用于偿还的银行贷款为地方政府负有担保责任或救助责任的债务，应追溯所偿还的银行贷款用途，披露银行贷款金额、期限、起始日期、利率、抵质押、所用项目基本情况、合法合规性、总投资额度、资金来源、资本金到位情况、项目收益及回款计划、拟使用募集资金额度等。
四、债务融资工具如何支持重点领域项目融资？ 答：对于轨道交通、水利建设等国家重点领域建设项目，只要具备市场化运作条件、财政补贴、政府购买服务收入合法合规，支持通过注册发行债务融资工具融资。通过财政补贴、政府购买服务取得项目建设或运营收入的，可由同级财政部门就合法合规性予以说明。保障房建设和棚户区项目注册发行债务融资工具需要根据国家有关“过渡期”安排明确后再予以推进。
篇6：供应链债务融资工具介绍
非金融企业债务融资工具注册发行规则
（2008年4月15日第一届常务理事会第二次会议审议通过，2009年2月24日第一届常务理事会第三次会议修订，2015年11月6日第四届常务理事会第八次会议修订）第一章 总则
第一条 为规范银行间债券市场非金融企业债务融资工具的注册发行工作，保护投资者合法权益，根据中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令〔2008〕第1号）等法律法规以及《中国银行间市场交易商协会章程》，制定本规则。
第二条 本规则所称非金融企业债务融资工具（简称债务融资工具），是指具有法人资格的非金融企业（简称企业）在银行间债券市场发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券。
第三条 企业发行债务融资工具应在中国银行间市场交易商协会（简称交易商协会）注册。
交易商协会秘书处设注册办公室，按照相关规则指引要求开展债务融资工具注册发行等相关工作。
第四条 接受发行注册不代表交易商协会对债务融资工具的投资价值及投资风险进行实质性判断。注册不能免除企业及相关中介机构真实、准确、完整、及时披露信息的法律责任。投资人应当自主判断投资价值，自担投资风险。
第五条 债务融资工具可以在银行间债券市场公开发行，也可以定向发行。
第六条 债务融资工具募集资金应用于符合国家法律法规及政策要求的企业生产经营活动。
第七条 债务融资工具注册发行工作应遵循公开、公平、公正的原则。交易商协会对外披露注册发行工作进程及相关文件，接受社会监督。
第八条 交易商协会对企业发行债务融资工具实行分层分类注册发行管理。交易商协会常务理事会授权交易商协会秘书处根据市场发展及投资者保护的需要，可适时调整相应工作机制，并经债券市场专业委员会议定后发布实施。
第二章 公开发行注册
第九条 债务融资工具公开发行注册实行注册会议制度，由注册会议决定是否接受债务融资工具发行注册。
注册会议由注册办公室从注册专家名单中随机抽取5名注册专家参加。
第十条 企业应当按照交易商协会关于公开发行债务融资工具信息披露内容与格式的规定编制注册文件，并通过符合条件的承销机构将注册文件送达注册办公室。注册文件包括：
（一）企业公开发行债务融资工具的注册报告（附企业章程性文件规定的有权机构决议）；
（二）主承销商推荐函；
（三）募集说明书；
（四）企业其它拟公开披露文件；
（五）交易商协会规定的其它文件。
第十一条 注册办公室对符合要求的注册文件办理受理程序，并对注册文件拟披露信息的完备性进行预评。注册办公室可以建议企业或相关中介机构做出解释说明，或者补充、修改注册文件。
第十二条 注册办公室完成预评后，将注册文件提交注册会议评议。
注册会议对注册文件拟披露信息的完备性进行评议，不对债务融资工具的投资价值及投资风险作实质性判断。
第十三条 注册专家以个人身份参加注册会议，听取注册办公室预评报告并进行讨论，对会议所评项目独立发表意见。
第十四条 注册专家意见分为“接受注册”、“有条件接受注册”、“推迟接受注册”三种。
5名注册专家均发表“接受注册”意见的，会议结论为接受注册；2名（含）以上注册专家发表“推迟接受注册”意见的，会议结论为推迟接受注册；除上述两种情形外，会议结论为有条件接受注册。
第十五条 注册会议评议结论为有条件接受注册的，企业或相关中介机构按照注册专家意见对注册文件进行补充、修改，并通过注册办公室发送至原发表“有条件接受注册”或“推迟接受注册”意见的注册专家。
注册专家就注册文件补充信息情况进行评议，发表“接受注册”或“推迟接受注册”的意见。2名（含）以上注册专家发表“推迟接受注册”意见的，会议结论为推迟接受注册；其他情形下，会议结论为接受注册。
第十六条 注册会议评议结论为接受注册的，交易商协会向企业出具《接受注册通知书》，注册有效期2年。注册会议评议结论为推迟接受注册的，企业可于3个月后重新提交注册文件。
第十七条 公开发行注册有效期内，企业发生重大事项，或者发生非重大、但可能对投资价值及投资决策判断有重要影响的事项，需要补充披露相关信息的，应及时通报注册办公室，并报送修改完毕的注册文件。需要再次提交注册会议评议的，注册办公室将企业修改完毕的注册文件提交注册会议，由注册会议决定企业既有注册是否继续有效。
第三章 定向发行注册
第十八条 企业应当按照交易商协会关于定向发行债务融资工具信息披露内容与格式的规定编制注册文件，并通过符合条件的承销机构将注册文件送达注册办公室。注册文件包括：
（一）企业定向发行债务融资工具的注册报告（附企业章程性文件规定的有权机构决议）；
（二）主承销商推荐函；
（三）定向发行协议；
（四）企业其它拟定向披露文件；
（五）交易商协会规定的其它文件。
第十九条 企业可以在银行间债券市场向债务融资工具专项机构投资人（简称专项机构投资人）或债务融资工具特定机构投资人（简称特定机构投资人）发行定向工具。
第二十条 本规则所称专项机构投资人，是指除具有丰富的银行间市场投资经验和风险识别能力外，还熟悉定向工具风险特征和投资流程，具有承担风险的意愿和能力，自愿接受交易商协会自律管理，履行会员义务的机构投资人。
专项机构投资人由交易商协会按照市场化原则，根据常务理事会确定的程序遴选产生。专项机构投资人投资定向工具，视为签署该《定向发行协议》，接受该《定向发行协议》约定的权利与义务，认可该《定向发行协议》信息披露的具体标准。
第二十一条 本规则所称特定机构投资人是指了解并能够识别某发行人发行的特定定向工具风险特征和投资流程，具有承担该定向工具投资风险的意愿和能力，自愿接受交易商协会自律管理，履行会员义务的机构投资人。
特定机构投资人由发行人和主承销商遴选确定，并向交易商协会出具书面确认函。
第二十二条 单只定向工具的投资人数量应符合国家法律规定。
第二十三条 定向工具信用评级和跟踪评级的具体安排由发行人与定向投资人协商确定，并在《定向发行协议》中明确约定。
第二十四条 注册办公室对符合要求的定向发行注册文件办理接收程序，并对注册材料进行形式完备性核对。注册办公室可以建议企业或相关中介机构做出解释说明，或者补充、修改注册文件。
第二十五条 企业定向发行注册文件形式完备的，交易商协会接受注册，并向企业出具《接受注册通知书》，注册有效期2年。
第四章 发行
第二十六条 企业在注册有效期内，可以簿记建档方式、招标方式一次发行或分期发行债务融资工具。
第二十七条 企业采用簿记建档方式发行的，应使用债务融资工具集中簿记建档系统规范开展相关工作。企业采用招标方式发行的，应按照规定使用相关债券发行系统规范开展相关工作。
第二十八条 企业、承销商等发行参与方应明确专门的机构和人员负责发行工作，并制定规范的内部管理制度和发行操作规程。
第二十九条 企业公开发行债务融资工具，应通过交易商协会认可的平台公布当期发行文件。首次公开发行债务融资工具，应至少于发行日前3个工作日公布发行文件；非首次公开发行债务融资工具，应至少于发行日前2个工作日公布发行文件；公开发行超短期融资券，应至少于发行日前1个工作日公布发行文件。
第三十条 企业定向发行债务融资工具，应通过交易商协会认可的方式向定向投资人定向披露当期发行文件。
第三十一条 企业在债务融资工具发行完成后，应通过交易商协会认可的途径披露本期债务融资工具的发行结果。
第五章 自律规范
第三十二条 注册过程中，企业或相关中介机构涉及未按规定履行信息披露义务，可能对投资者做出投资决策产生重大影响等情形的，交易商协会可以建议企业或相关中介机构撤回注册文件。
第三十三条 注册有效期内，企业或相关中介机构涉及未按规定履行信息披露义务，对投资者做出投资决策产生重大影响等情形的，交易商协会将注销企业《接受注册通知书》。
第三十四条 企业及相关中介机构在注册发行债务融资工具过程中不得有违反公平竞争、进行不正当利益输送、破坏市场秩序等行为。相关工作人员不得以不正当手段影响注册发行工作，为本人或者他人、直接或者间接谋取不正当利益。
第三十五条 企业、中介机构及负有直接责任的董事、高级管理人员和其他直接责任人员违反本规则相关规定的，交易商协会将视情节严重程度给予相应的自律处分；涉嫌违反法律、行政法规的，交易商协会可将其移交行政主管部门或司法机关处理。
第三十六条 交易商协会相关工作人员在注册发行工作中应严格遵守《中国银行间市场交易商协会工作人员行为守则》、《注册发行工作人员行为守则》等工作纪律要求。对违反相关规定的工作人员，交易商协会将予以相应处分。
第六章 附 则
第三十七条 交易商协会相关规则指引对境外主体等特殊类型机构、资产支持票据等特殊类型品种注册发行另有规定的，从其规定。
第三十八条 本规则由交易商协会秘书处负责解释。