五粮液案例分析

五粮液案例分析（精选6篇）

篇1：五粮液案例分析

辽宁工程技术大学

营销案例分析

题目：关于五粮液酒业的分析报告

院（系、部）：经济管理学院

专

业：营销与策划

班

级：11（1）

姓

名：吴明霜

市场调查报告

目前市场上有一百来种之多（不包括未统计到的品牌）的白酒品牌在争夺市场分额，主要以茅台、五粮液、泸州老窖、金六福、浏阳河、酒鬼、枝江大曲、白云边、全兴等品牌为市场领头羊，而又形成了以湖北的本地军团和外来军团进行争夺的场面，但相对份额来说未形成垄断性品牌，竞争比较激烈，在酒的型号上以浓香型为主。消费特征分析

俗话说“无酒不成席”，但随着人们物质生活的丰富和品位的提升，现在“酒”所指含义已远远超越了它的本意，而被附加上诸多心理层面元素。

不同阶层、不同年龄、不同职业的消费者因为消费心理差异之大，选择白酒品牌往往差异也很大。而主人办宴请客主要是满足对方或自己的某种心理欲望，而这些诸多心理层面的需求则主要外显于白酒消费层面上。因此，消费者对白酒的品牌、价格、包装、口感等要素的关注程度正在逐渐增强，且变得越来越“挑剔”。白酒品牌的选择不仅能体现主人身份、地位、经济实力，而且还能折射出主人的生活品味及个性性格等特征。“面子”消费心理

中国“面子消费心理”历史悠久，无论是请客、送礼还是政商务消费，主人招待用酒的选择都离不开“面子”心理。

白酒厂商在运作高档及超高档酒和礼品酒时，要重点利用消费者的“面子”消费心理。能运作中高档及超高档白酒的企业需重点学习内两大领头羊——茅台和五粮液的操作模式。购买茅台、五粮液的消费者，早已脱离了购买酒的基础层面，而是上升到了“面子心理”消费层面，他们花大笔钱买一瓶酒，不是买“酒”、“醉”，而是买“面子”、“生活品味”。区域性白酒品牌可充分借鉴安徽宣酒集团的成长轨迹，借鉴宣酒适时、合理的品牌定位转换，其从“宣城特产”到“江南美酒”再到“中国宣酒”，不断满足了不同消费群体的“面子”消费心理。炫耀消费心理

炫耀性消费指的是富裕阶层通过对物品的超出实用和生存所必需的奢侈性，向他人炫耀和展示自己的金钱财力和社会地位，以及这种地位所带来的荣耀、声望和名誉。随着中国经济水平的发展，存在这种消费心理的人群正在逐年增多。

在白酒消费方面，中国大部分地区的消费者在购买高端白酒时，并不把“酒质及口感”放在首位，而是更加关注其所购买的白酒品牌价值及其心理附加值。且绝大多数消费者购买高档白酒就是为了满足其炫耀消费心理，通过购买高档白酒来体现其财富能力及个人能力。无论是全国名酒还是区域白酒品牌，要想利用好消费者的炫耀消费心理，必须进行长期的品牌建设工作，厂商需联合起来运作市场。企业需充分利用地域文化及稀缺资源，不断给其品牌赋予竞争对手无法复制及超越的品牌文化内涵。经销商需配合企业做好各项系列化工作的落地执行，推进企业各项品牌建设工作，不断扩大高端形象产品的受众范围，让消费人群在消费时首选该形象产品，并让消费者在消费的前中后都能获得自豪感及成就感，满足其炫耀性消费心理。“跟风”消费心理

中国人历来有“跟风”消费的心理，一个品牌在意见领袖或者高层领导的带领下，会被普及开来。因此对于多数白酒品牌来说，只要抓住了相关意见领袖，产品就不愁动销。

在山东临沂的一个县级市场，笔者发现白酒“跟风”消费现象非常普遍。当地市场上，主流消费品牌基本上一年一换：2009年—2010年主流品牌为泸州老窖，2010年—2011年主流品牌为沂蒙老乡及贵人道，2011年—2012年主流品牌为四特。

白酒企业及经销商要想利用好“跟风”消费心理，都要运用好关系营销策略，直接或间接地利用关系网进行开发与维护，并选出“意见领袖”。业内人士都明白：只要政府或高级商务范围内的意见领袖带头喝你的酒，一般政商务聚会则会跟进消费，开始在小范围内“跟风”，之后就是县城消费者进行火爆“跟风”消费。

对于强势白酒品牌来说，需不断在高空加强品牌建设，以提高品牌知名度及美誉度，从而带动消费者“跟风”消费；对于中小型白酒品牌来说，则需加强地面小范围的推广及口碑传播，最大化地扩大传播效应，促进消费者“跟风”消费。“情感”消费心理 对于白酒行业来说，情感因素一直陪伴着消费者对白酒的选择，左右着白酒消费行为的方向，尤其体现在广大乡镇区域市场。

中国固有的家文化影响了数以亿计的中华儿女，每个中国人都有浓厚的恋家怀结。无论是上世纪90年代因“孔府家酒，叫人想家”这句经典广告而红遍大江南北的山东孔府家酒，还是以“高炉家酒，感觉真好”为广告的安徽高炉家酒，抑或是山东郯城酒厂独具特色的单品——古郯家酒，无不是打着“家文化”牌，以情感触动各自区域消费者。消费者在面对此类名称的白酒产品时，很容易产生情感共鸣，增强购买行为，因此也就造就了孔府家年销售额曾达1.3亿元，高炉家年销售额达10亿元的神话。与消费者进行情感沟通是企业成功的一大法宝。企业需深挖其品牌背后的历史文化资源，以达到品牌与消费者之间的情感共鸣；同时，研发出一系列富含情感元素的包装及触动消费者内心的产品名称，参考市场上消费者白酒消费的心理价位进行合理定价，并制定一系列富含情感元素的市场推广方案。

经销商需贯彻执行企业的一系列推广方案，在产品上市前期主动把部分利润回馈给消费者，逐步培育出大量的忠实渠道成员及消费群体，为后期持久盈利打好基础。求廉消费心理

目前，多数农村消费者的消费能力不高，其作为中国白酒消费量最大的群体，消费能力非常有限。拿山东省来说，该区域绝大多数消费者的白酒消费水平在30元/瓶以下，在部分交通不便利及偏远地区，白酒消费水平多集中在10元/瓶左右。且多数农村市场，红白事用酒普遍存在求廉消费心理（在保证“有一定面子”的情况下）。在临沂地级市下的一县城，城北区域约5个乡镇村里，红白事基本为10元/瓶的白酒；而在城南区域，由于经济水平相对较高，该区域农村红事用酒基本为15元/瓶，白事用酒为10元/瓶。

农村地区消费群体经济收入低，对白酒的品牌及质量没有太高要求。此类群体对价格最为敏感，同样是500ml的白酒，多数人会选择5元/瓶的，而不是6元/瓶—8元/瓶的。除了一线白酒企业外，多数白酒企业都不会放弃生产低档酒。原因在于：低档酒虽然利润率低，但市场容量大，足以为企业贡献一笔可观的利润。白酒企业营销人员需充分了解消费者的求廉消费心理，在此基础上加强市场调研，充分了解此类人群对酒的包装、酒质、价位、促销等方面的需求，最终研发出合理的低价位的白酒产品。

经销商在销售低端产品时，需进行深度分销，借助低价位白酒去广泛开发及维护农村区域的网络，建立密集网点，为以后多元化发展打好基础。当资金、时机及季节较为成熟时，可选择代理几款啤酒品牌或引进几款较为高端的白酒产品。这样不仅可以通过“多销”来弥补“薄利”，还可不断壮大自己的销售队伍。求异消费心理

随着消费水平的提升，消费者越来越倾向于个性化消费，喜欢尝试一些新鲜事物。且随着白酒行业的高速发展，白酒产品同质化现象越来越严重，此时，独具个性化的产品品牌会被越来越多的消费者所关注。在同样不为消费者熟悉的品牌中，香型差异化越明显，产品包装、命名、瓶型越有个性，越能吸引消费者的眼球，从而增加动销数量。

白酒品牌需与时俱进，及时掌控市场最新消费风向标，适时、合理地生产出消费者喜爱的产品，不断满足消费者的求异消费心理。如洋河巧妙地利用蓝色文化，适时推出了蓝色经典系列，成就了如今的行业老三地位；又如河南仰韶酒厂为了满足消费者收集彩陶制品的心理，适时开发出仰韶彩陶坊系列产品，大幅提升了其品牌形象及销售额；最近，茅台又借用了影视明星成龙的名字，推出了茅台成龙酒这一新品，达到共赢。对于操作区域市场的白酒经销商来说，首先，需考虑代理一款市场上较为成熟香型的白酒品牌。香型差异化是把双刃剑，过分追求差异很可能会物极必反，可能会因为消费者香型不适应而使产品不被消费者认可，最终导致市场运作失败；其次，需代理差异化的产品，如差异化的外包装、瓶型、颜色、酒精度、价格等；最后，需进行差异化的推广及促销，如可进行差异化渠道推广，可进行主题促销、“回扣”促销等。五粮液的企业环境：

一、宏观环境：消费在GDP中的比重自2005年大幅增长，对于消费对经济发挥越来越突出的拉动作用。中国宏观经济在未来几年内仍将保持快速稳定的增长，消费比重的持续提升意味着酒精饮料等日常消费品也将保持稳定快速增长。

1、行业状况

行业企业内部管理初见成效，期间费用率持续下降，2006年白酒类公司消费税率下调也是一部分原因。

2、消费者收入环境

中国目前处于消费升级的前期，居民收入积累虽然日渐殷实，但距离拓展消费选择的临界点尚远，升级的特征仍然以“纵向”为主。

3、消费者支出

居民积累殷实，消费品种由生活必需品向酌情消费品和高档消费品快速扩展，即消费升级。

二、微观环境：

1、酒类发展趋势

对于酒精饮料行业而言，这一阶段的主要特点是从中低端消费向高端消费迈进。从03年开始酒精饮料企业开始迎合这，高端产品增长迅猛。金融环境2006年其品牌价值达358.26亿元，连续12年稳居食品饮料行业榜首，位居中国最有价值品牌前四位，具有领导市场的影响力。2006，五粮液系列酒的出口量占全国白酒总出口量的百分之九十以上。

2、竞争环境

（1）洋酒进入本土市场的挑战，关税下调，洋酒的进入门槛降低（2）国产啤酒、葡萄酒等白酒替代品的繁荣（3）茅台等高端酒的市场竞争

3、技术环境

五粮液集团的成名产品“五粮液酒”是浓香型白酒的杰出代表。其独有的自然生态环境、600多年的明代古窖、五种粮食配方、酿造工艺、中庸品质、“十里酒城”等六大优势，成为当今酒类产品中出类拔萃的珍品。针对五粮液酒类层次提出营销方案：

针对不同的客户群体，采用不同的销售方法，占领市场，达到销售公司产品的目的。

1、针对高档的餐厅，酒楼，我们可以采取常用的酒类在酒楼的销售方法，与酒楼达成合作协议，（可能要交进店费，费用用在5000元左右）通过给酒楼提取开瓶费的方法，吸引酒楼人员对公司五粮液在酒楼的销售热情，达到提高公司产品销量的目地。如果不谈进店费，则可以能过与酒楼营销部人员合作的方式进行，通过给营销部人员回佣的办法，吸引酒楼营销部人员在接待比如：婚宴、公司宴请、会议用酒的时候，推荐公司产品，达到销售公司产品的目的。

2、针对星级宾馆的餐厅，也可以采取同上的方法，达到销售公司，提高五粮液销量的目的。

3、针对政府机关食堂，可以通过采购推荐，或对于政府的莫项目活动的宴用酒赞助的形式，与客户对接，或通过给主管领导回佣的方式，达到长期销售公司产品五粮液的目的。

4、针对公司宴请用酒，可以选择效益好的公司，通过与公司营销部合作的方式，在公司宴请客户的时候，使用本公司产品，通过回佣或折扣的形式，达到销售公司产品五粮液目的。

5、针对婚宴用酒，可以通过酒楼宴会部合作，或者与婚庆公司、影楼等地合作，获取信息，向客户推荐公司产品，结合实际情况，通过给相关负责人回佣，折扣的方式，达到销售公司产品五粮液的目的。

6、针对礼品用酒，可以根据在中国不同的节日，比如：中秋、端午、春节得，用活动，在已形成的客户网中，或通过当地的报纸，杂志，等传谋，在当地进行推广，达到礼品销售的目的。

7、针对企业宴请用酒，可以通过业务人员通过与企业采购、办公室的洽谈，用回佣或折扣的方式，在企业宴请客户的时候合作，为企业提供公司产品，达销售公司产品五粮液的目的。

篇2：五粮液案例分析

企业战略管理期中考试案例分析

班级： 1

姓名：

学号：

【案例一】五粮液“醉酒”多元化

问题：

一、在“多元致死”的情形下，五粮液也开始了多元化之路，它遇到了哪些问题？ 答：

1、行业选择盲目跟风，没有认真分析新行业的环境，结果企业发展不顺利；

2、各行业之间相关性小，展现拉的过长，协同效应低；

3、不注意把握时机，不考虑自身承受力；

4、快速多元化，导致新行业的企业核心竞争力弱，甚至导致企业夭折。二、五粮液是如何走多元化之路的？它的优势和劣势在哪？

答：前期五粮液的多元化脚步主要面向与其主业相关的行业和产业，往后行业跨度则较为大。五粮液实行快速多元化战略，即在短时间内迅速进入多个行业。优势：

1、提高资源配置效率，形成范围经济和规模经济；

2、避免市场需求的不确定性，分散经营风险；

3、提高企业核心竞争力；

4、盘活资本存量，促进企业快速成长。

劣势：

1、过度多元化经营，将会分散企业有限的经济资源

2、多元化经营，可能会造成跨行业的补贴

3、过度多元化经营，会使成本增加，风险加大。

三、你认为企业在实施多元化战略时应注意哪些问题？

答：

1、高度审视多元化战略。多元化经营必须有一个超脱于具体业务的公司战略，以强化对公司未来远景和对公司的总体控制，避免业务单元成为没有战略的利润中心。

2、正确分析内外环境。知己知彼是取胜的先决条件。知己就是要对企业自1

企业战略管理

二、在打公司掀起兼并浪潮中，娃哈哈集团又是如何做的？

答：

1、分析自身优势，培育新的业务增长点。娃哈哈通过一系列努力成功进入了碳酸饮料市场，扩大了企业规模，增加了收益，确保了其的稳步发展。

2、有步骤的实施企业战略。娃哈哈先实施“以农村包围城市”的策略，待市场稳定成熟后，开展“攻城战”，即全面开发市场，全面开发品种，全面启动市场。

3、积极创新。在产品上，娃哈哈积极开发新的饮料品种，扩大市场。在营销上，创建了“联销体”的销售网络，是基于中国市场的实际情况与国际营销理念相结合的一种营销模式的创新。

4、分散经营风险。娃哈哈通过把业务扩展到不同领域，不至于在某一领域的经营环境恶化而全盘受损，从而尽可能有效降低整体经营的风险。

5、为企业富余资金找出路。娃哈哈利用富余资金进行多元化投资和经营，获得了更多的收益。

三、娃哈哈集团的多元化战略给我们什么样的启示？

1、培育新市场取得竞争优势所需核心能力。一个企业必须拥有能在市场中取得竞争优势的全部能力组合才能取得多元化经营战略的成功。娃哈哈为在可乐市场上取得成功，除利用原有业务的资源优势外，还引进先进的设备，是自身具有较强的成本优势。事实证明，这一优势使娃哈哈非常可乐在后来市场竞争中取得胜利起了决定性的作用。

2、明确战略目标，充分利用企业现有资源和优势。企业的多元化经营战略是兼顾内外的：对内，充分分析和挖掘自身优势有意识的通过多元化经营使这种优势最大化；对外，紧紧把握市场机会，把自身优势和市场需求有机结合起来。

3、尽量选取相关行业。即新领域与企业原有经营领域要保持足够的相关性。由于具有了关联性和相似性，新领域的业务才更容易在原有主业的带动下，共同利用已有的材料、设备、技术、管理、信息人才等而产生协同效应。娃哈哈进入可乐市场，虽然与以往业务性质不同，但新旧业务之间还是有许多共享资源。大部分技术人才、管理人才都是可以相互通用的；它的市场渠道、采购供应渠道、售后服务渠道都可以兼容；它们耗费巨资建立起来的配套件制造能力都是可以共享5

企业战略管理 的资源。

4、正确判断竞争环境。哇哈哈通过对竞争环境分析，做出了正确的判断，即可口可乐和百事可乐的市场大都在大城市，而中小城市和农村的可乐市场是巨大的。娃哈哈利用在中小城市和农村市场良好的品牌形象和强大的销售网络将非常可乐的切入点定位于农村市场，实行“以农村包围城市”的策略，迅速的打开了市场。

5、正确的认清自身条件。企业要真正建立成功的多元化发展模式，需要培养一定的能力和创造一定的条件。除把握一定的市场时机，了解新进入行业的市场前景和发展空间外，对于企业本身，还需要具备一定的条件。这里指企业需要发展到一定的阶段才能发展多元化。娃哈哈的主营业务在市场上做到了一定的领先地位，形成了一定的市场规模和达到了一定的市场占有率。这就为它发展多元化创造了良好的条件。

6、强化品牌才能巩固战略地位。品牌是给拥有者带来溢价、产生增值的一种无形的资产，是产品或企业核心价值的体现。娃哈哈非常可乐在进入市场初期就采用强大的宣传攻势，即娃哈哈非常可乐的广告随处可见，娃哈哈的营销人员穿梭在农村市场的各个销售渠道和终端。很快就把娃哈哈非常可乐的品牌在农村市场树立了起来，提升了消费者对娃哈哈非常可乐的认知程度。

根据上述启示，归纳为以下六点多元化经营建议：

1、从企业的现有能力出发，尽量进行相关多元化；

2、强化管理能力，确保多元化朝既定方向发展；

3、适时调整产品、行业结构以应对市场、技术变化；

4、重视资源共享，追求协同效应；

5、依据多元化经营的深度和广度，调整组织结构，形成整体战略；

6、在主要领域有效部署核心竞争力。

企业战略管理

【案例三】联想的跨国并购与整合

问题：

一、并购个联想带来的益处如何？联想在并购过程中如何分析它所遇到的风险？ 答：a、通过横向并购，可以使联想迅速扩大规模，提高市场份额，增强企业的竞争能力。

1、减少竞争对手，取得竞争优势。联想通过收购IBM的全球台式电脑和笔记本业务，可以减少未来的竞争对手，并购后形成更大的合力，使联想在行业中取得竞争优势。

2、提高了联想生产和经营规模，获得效率和成本优势，提高了联想对市场的控制能力。

3、节约时间，迅速进入目标市场。联想并购后可以迅速的占领国外市场。

4、增强了联想的市场力量。市场力量通常都来自于企业的规模以及其所拥有的能够在市场中竞争的资源和能力。联想通过并购具备了这样的资源和能力，提高了其在PC机方面的市场份额。

5、联想获取了先进的技术和管理经验，降低了新产品的开发成本和加快了进入市场的速度。

6、成功实现了联想品牌的战略转移。

7、为联想全球战略的实施提供了支持，促进企业的跨国发展。

b、联想在并购过程中具体列出了可能存在的风险，对可能存在的风险积极与对方沟通，寻找解救的办法并实行。对市场风险，员工流失风险，整合风险，联想通过站在对方的角度上进行分析，寻找其产生的原因，再实施措施，防止其发生。

二、你认为像联想这样的国内知名企业，在通过采用并购战略发展的过程中，应当进行哪些方面的风险评估呢？你对此有何建议? 答：a、风险评估：

1、并购前风险。包括自我评估错误风险、并购对象选择失误风险、并购程序制定错误风险、资金筹集方式失误风险。

篇3：国家政策对五粮液的财务影响分析

关键词：五粮液,限制“三公消费”政策,盈利能力,偿债能力,营运能力

1 宜宾五粮液股份有限公司简介

宜宾五粮液股份有限公司是1997年8月19日经四川省人民政府以川府发 (1997) 295号文批准, 由四川省宜宾五粮液厂独家发起, 采取募集方式设立的股份有限公司。该公司于1998年4月21日在深交所上市, 股票代码000858。上市公开发行了人民币普通公众股8000万股。主要从事五粮液及其系列酒的生产经营、包装物的包装销售以及精细化工等产品生产销售等。

五粮液酒是我国浓香型大曲酒的典型代表。五粮液的业务范围以五粮液及其系列酒的生产经营为主, 研制开发出五粮春、五粮醇、长三角、金六福、浏阳河、老作坊、京酒等几十种不同档次、不同口味, 能够满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列知名产品。五粮液发展至今已经占据了中国白酒市场的半壁江山, 在高中低端的各个细分市场上形成了众多子品牌, 形成了有效的多品牌组合。

2 限制“三公消费”政策及行业现状

“三公消费”是指政府部门人员因公出国 (境) 经费、公务车购置及运行费、公务招待费产生的消费。在国务院2012年3月26日召开的第五次廉政会议上, 温家宝总理提出要严格控制“三公经费”, 特别提到“禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品”。限制“三公消费”政策一经提出, 白酒行业首当其冲, 高端酒需求骤降, 白酒行业普遍销量惨淡。

2003年~2012年, 是白酒产业公认的“黄金十年”, 在高端消费的带动下, 全行业的产销也随之不断攀升。不过, 从2012年开始, 政策因素与产业周期发展因素叠加, 让白酒业进入了漫长的调整期。“三公消费”被限俨如白酒业的一场大挑战, 加上2012年下半年, 塑化剂事件的影响, 白酒业步入寒冬期, 挥别了过去的“黄金十年”。2012年中国白酒 (折65度, 商品量) 产量为115.32亿斤, 同比增长18.55%, 2013年中国白酒产量为122.62亿斤, 同比增长7.05%, 2014年中国白酒产量为125.71亿斤, 同比增长2.75%。然而, 白酒行业总体销售收入增速却在逐年放缓, 去年全年利润总额同比下降12.6%。中国酒业协会发布的2014年中国酒业研究报告显示, 2013年以来酿酒行业业绩下滑的局面仍在继续。2014年亏损的规模以上酿酒企业比上年新增51~327家, 亏损面超过12%。具体到白酒行业, 2014年1498家规模以上白酒企业, 累计实现利税1224.54亿元, 其中利润698.75亿元, 分别比上年同期减少了125亿元和100.8亿元。白酒行业亏损企业117家, 比上年同期增加29家, 累计亏损13.38亿元, 同比大幅增长70.23%。

总而言之, 白酒行业从2012年下半年进入低迷状态。从五粮液的年度财务报告可以看出, 五粮液业绩出现大幅下降, 下文将分析财务报告上所体现的五粮液受国家政策影响的具体表现。

3 财务报表分析

3.1 盈利能力分析

企业的盈利能力又称获利能力, 是指企业为资金提供者创造收益的能力。既可以从投资者的角度也可以从管理者的角度, 通过分析衡量企业的获利能力。盈利能力的各比率指标最能直接反映企业经营业绩的好坏。表1是五粮液2012年~2014年盈利能力指标。

从表1可知, 五粮液的整体盈利能力显著下降。而其中的销售毛利率一直居高不下, 保持在65%~75% (仅次于贵州茅台) , 这说明五粮液单位产品获利能力水平较高, 消费者还是普遍认可五粮液品牌。但是在销售毛利率居高不下的情况下, 五粮液的销售利润率和销售净利率却在不断下降, 这些比率的高低可以反映出企业对成本费用的控制。成本费用的增加, 一种可能是成本费用管理出现问题, 另一种可能是企业进行经营策略的改变。查询五粮液年度财务报告可知, 销售费用的大幅增长是导致其成本费用增加的主要原因。销售费用2013年比2012年增加49.72%, 2014年比2013年增加了27.40%。财务报表解释为主要系受白酒市场行情的影响, 公司给予经销商更多的市场支持所致。受限制“三公消费”政策的影响, 五粮液一方面为努力维持高端产品的销售, 另一方面为发展腰部产品支出大量的销售费用, 从而导致其业务获利能力的急剧下降, 企业的营业状况不佳也解释了资产获利能力的普遍下降的现象。证券市场的投资者往往根据企业的获利能力对企业进行估值, 而基本每股收益比较直接地表现了企业盈利能力的强弱。从持续走低的每股收益上我们更能看出2013年和2014年对五粮液来说是一个难熬的寒冬。

3.2 偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还到期债务本息的能力。拥有适当的偿债能力是企业安全的基本保障。企业的偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析[1]。短期资产偿还短期负债的能力叫做短期偿债能力。长期资产用于偿还长期负债的能力叫做长期偿债能力。表2是五粮液2012年~2014年的偿债能力指标。

由表2可知, 五粮液2012年~2014年的短期偿债能力指标都大幅度上升, 且均高于行业平均水平, 而长期偿债能力指标都大幅下降, 且均低于行业平均水平。由于2012年下半年限制“三公消费”政策的提出, 2013年各指标上升或下降幅度尤为显著。从报表上究其原因, 主要是预收账款的急剧下降导致流动负债乃至负债总额呈现大量减少的趋势。五粮液预收账款2012年比2011年下降28.51%, 初现下降趋势, 而2013年比2012年下降了87.25%的降幅则令人咋舌, 让人无法预料到限制“三公消费”的政策对位于行业第二位的五粮液打击如此之大。

白酒企业普遍实行“先打款后发货”的政策, 预收账款能侧面反映出白酒企业的销售前景。五粮液的预收账款主要系经销商订货打款, 预收账款的骤降说明经销商的打款积极性在下降, 在2012年年底的塑化剂风波还未过去时, “三公消费”从严的政策使白酒的消费需求更是一落千丈, 白酒企业纷纷降价, 五粮液也不例外。经销商一方面为避免进一步亏损保持观望状态, 另一方面也需要消化大量库存, 因而预收账款出现大规模下降。

从理论上来讲, 流动比率一般维持在2.0左右比较合理, 一般生产型企业的现金比率保持在0.6~0.8水平左右, 而资产负债率和债务权益比率则越低越好。然而过高的流动比率、速动比率和现金比率或者过低的资产负债率和债务权益比率虽对企业负债的保障程度显著提高, 企业的偿债能力增强。但从优化资本结构和提高资金使用效率的角度来讲, 这些比率的过高或过低恰恰反映出企业资产利用率较低, 且未充分发挥负债的杠杆作用。虽降低了财务风险却也增加了资本成本。而五粮液预收账款的大幅下降也意味着企业销售状况不佳, 这样引起的偿债能力的增强似乎也不是一件令人开心的事。

3.3 营运能力分析

企业的营运能力, 是指企业使用资产支撑经营活动的效率。效率越高, 意味着企业支撑同样规模的经营活动使用的资产越少, 或是用同样的资产可以支撑更大规模的销售。表3是五粮液2012年~2014年营运能力指标。

由表3可知, 五粮液2012年~2014年整体营运能力在不断下降。从财务报表可以看出, 非流动资产营运能力和全部资产营运能力下降的主要原因是由于位于分子上的营业收入逐年下降, 这与盈利能力分析相一致。下面主要从流动资产营运能力的分析来探索国家政策对五粮液的影响。

应收账款周转率下降是由营业收入的下降和应收款项的上升引起的。2013年应收账款周转率比2012年下降了33.19%, 2014年比2013年下降了51.61%, 持续下降的趋势反映出以下两种情况:一是从营业收入考虑, 反映出企业销售状况不佳, 不得不放款收款政策, 这与前文盈利能力的分析相呼应;二是从应收款项考虑, 反映出企业可能存在虚增收入的现象。应收款项包括了应收账款和应收票据, 进一步分析发现, 这几年的应收账款波动幅度几乎可以忽略, 然而应收票据则呈现爆发式的增长。2012年比2011年同比增长33.81%, 2013年比2012年同比增长39.75%, 2014年比2013年同比增长103.27%, 五粮液在财务报表中对这种大幅增长的现象解释为:“主要系客户使用银行承兑汇票支付货款增加所致”。在“三公消费”限令等国家政策的影响下, 白酒行业进入深度调整时期, 五粮液等酒企纷纷降价, 市场行情并不乐观, 五粮液为努力维持产品的出厂价, 却导致渠道价格严重倒挂的现象, “倒货”比从厂家进货便宜, 另外经销商之前库存过高, 在国家政策调整下以去库存为主, 经销商纷纷表示不愿打款进货, 五粮液之前先打款后发货的模式被动摇。经销商不愿或无力承担现金打款, 因此, 公司通过与合作银行以承兑汇票方式对经销商贴息担保, 让经销商销售回款后再还钱。五粮液的应收票据属于银行承兑汇票, 风险小的特点也成为了五粮液大量使用应收票据促进销售的重要选择。从应收票据这一数据来看, 相当于银行融资给经销商, 经销商拿着票据给五粮液, 尽管现金没有进来, 五粮液则将此确认为收入, 这也进一步解释了为何近几年来五粮液货币资金的持续下降。虽然从会计角度来说应收票据的大量增加不是虚增收入的做法, 但是能在一定程度上起到粉饰财务报表的作用。虽然白酒企业的货币资金数额很高, 但应收票据的巨额增长所带来的财务风险也是值得关注的。

存货周转率的下降说明企业存货周转一次所需时间逐年上升, 存货的流动性降低, 变现能力减弱。所以企业应加强存货的管理, 采用更好的销售策略, 提高存货的周转速度。而应付账款的下降在一定程度上也反映出企业占用供应商的资金效率略有提升。

3.4 小结

经过以上分析可知国家政策变动最终导致五粮液在价值链中的竞争优势下降, 在财务报表上主要表现为销售费用的增加, 预收账款的减少和应收票据的增加等。企业最好的营运模式是“应付账款—库存商品—预收账款”, 即借用供应商和客户的资金实现对营运资金的需求和盈利, 从而尽量少占用自身的资金, 而且占用的天数越长, 对企业越有利, 从而实现更少的资金占用和更大的收益, 这也说明了企业在整个价值链中占据优势地位。企业应尽量避免“预付账款—库存商品—应收账款”的模式, 即在价值链中处于为供应商和客户垫付资金的劣势地位。五粮液受此次国家政策的影响巨大, 成为“落难的贵公子”, 由此也反映出五粮液的经营管理水平亟待提高。

4 五粮液发展预测及相关建议

4.1 五粮液今后发展预测

2015年是白酒行业生化改革的第三年, 结合2015年财务报表的分析可得, 2015年五粮液的营业收入比2014年同比增长3.08%, 净利润同比增长5.81%, 基本每股收益同比增长5.86%, 而销售费用同比减少17.19%, 由此可见2015年销售状况得到改善。此外, 2015年五粮液预收账款比2014年同比增长132.36%, 预收账款作为白酒企业的“蓄水池”, 其快速的增长说明经销商打款积极性较高, 同时存货周转率增长3.10%则表明产品销售量有望显著增加。虽然应收票据比2014年增长17.59%, 但其增幅已实现近几年最小, 应收票据有望回归常态。另外, 2015年五粮液产品价格稳中有升, 销量大幅上升, 实现了2012年以来触底反弹, 虽然各指标增幅较小, 但我们可以预知在宏观经济环境不变的情况下, 2016年五粮液将继续保持上升的良好趋势, 逐步摆脱困境。

4.2 相关建议

相关政策的改变对于五粮液乃至整个白酒企业来说可谓是双刃剑, 既是机遇又是挑战。白酒行业存在产能过剩, 价格虚高, 品牌众多良莠不齐等问题, 不过泡沫总会被打破, 此次相关政策的变动为白酒企业的深入调整, 深化改革带来了契机。为了五粮液今后更好的发展, 下面将提出几点建议。

4.2.1 强化高端产品, 深入腰部产品市场, 坚持走多元化道路

限制”三公消费”政策一经发布, 高端白酒首当其冲, 而中端白酒需求上升。五粮液面对风暴毫无招架能力, 经营惨淡。经过此次打击, 五粮液应坚持走多元化发展道路, 推陈出新, 切不可高不成低不就。

4.2.2 加强渠道变革

失去经销商的支持, 五粮液便没了支撑点, 此次打击便是最好的例证。为防止被经销商牵着鼻子走, 五粮液应建立多种分销渠道, 同时可以运用O2O等营销模式, 努力消化渠道库存, 提高存货周转率, 为企业的偿债能力和盈利能力提供保障。

4.2.3 合理安排资本结构

五粮液货币资金较高, 一方面存入银行会造成资金资源的浪费, 可通过集团的财务公司进行短期投资或者长期投资, 从而提高资金的使用效率。另一方面企业负债较少, 虽然这样企业的财务成本低, 风险小, 但是不能发挥出债务融资所带来的财务杠杆效应。因此合理安排资金的结构是十分必要的。

4.2.4 加强应对风险的能力, 提高企业管理水平

受政策影响, 五粮液表现的差强人意, 与行业龙头茅台比差距过大, 在面对风险时, 应加强企业内部控制, 积极应对, 提高企业管理水平, 提高决策的有效性, 为五粮液今后的发展奠定坚实的基础。

参考文献

[1]王化成, 支晓强, 王建英.财务报表分析[M].北京:中国人民大学出版社, 2014.

篇4：透视五粮液

夏末秋初的9月，一直被市场热捧的五粮液，提前感到了一丝冬的寒意。冰冻三尺，非一日之寒。五粮液事件的突然暴发，其危机的种子早在数年前就已埋下。

操纵财务数据，隐瞒投资亏损

2001年4月10日，五粮液控股子公司宜宾五粮液投资(咨询)有限责任公司(以下简称“五粮液投资”)向宜宾五粮液集团有限公司(以下简称“五粮液集团”)借款8000万元，由亚洲证券委托理财，到2007年亏损5500万元。

2000～2002年，五粮液以关联公司名义投入2000万元进行证券投资，最后形成520万元投资损失。为隐瞒亏损事实，五粮液投资将此投资事项虚构成借款，并于2002年从上述合作投资款项中划回2000万元冲账。

五粮液投资于2000年7月，投入13000万元在中科证券设立账户并进行投资，到2005年底，其资金余额仅为8761.79万元。2007年中科证券破产后，五粮液投资申报债权，2008年仅收回中科证券破产财产分配资金458.81万元。

五粮液在2006年、2007年、2008年半年报和年报中，均将上述资金作为正常货币资金予以反映，未计提相应减值准备，涉嫌虚增利润。

五粮液2007年年报披露的主营业务收入数据，与实际数据严重不符，此后也未对该重大差错予以及时更正。

巨额关联交易，

侵蚀五粮液利润

在五粮液乱花纷繁迷人眼的违法违规行为背后，一条清晰的线索，是五粮液集团与五粮液股份公司之间非控股，却实际控制着五粮液股份公司利润收益的特殊关联关系。

公开资料表明，五粮液集团由宜宾市国资委全资拥有，宜宾五粮液股份有限公司(以下简称“五粮液股份”)的控股股东，是国有独资公司——宜宾市国有资产经营有限公司，集团董事长和上市公司董事长，均由省国资委直接任命。五粮液集团并未持有上市公司任何股权，自然无法将上市公司收益纳入集团经营业绩，于是，通过关联交易转移利润，就成为集团从上市公司获取收益的唯一途径。而上市公司全部执行董事都由集团领导担任，集团对上市公司的实质控制，又为关联交易和利益转移，提供了便捷的操作空间。

年报显示，五粮液股份公司与五粮液集团2008年关联交易高达64.82亿元，其中，向集团及其下属单位采购货物及接受劳务金额约为23.17亿元，销售货物及提供劳务金额约为41.65亿元。全部下游业务中，对五粮液集团进出口公司(以下简称“进出口公司”)的销售金额达41.33亿元，占比超过99％。

万得资讯数据库显示，五粮液股份与进出口公司之间的关联交易规模巨大，且逐年递增，2005～2008年交易额分别为24.33亿元、35.5亿元、41.28亿元和41.33亿元，占公司主营业务收入的比例为38％、48％、57％和53％。根据五粮液股份2009年中报数据计算，此项关联交易金额为32.13亿元，占同期主营业务收入的比例高达65.42％。

利益输送，肥水流进谁的田

五粮液在国际市场的总经销商是银基集团控股有限公司(以下简称“银基集团”)。银基集团今年4月在香港IPO的招股说明书显示，银基集团代理的五粮液系列酒中，出口部分从五粮液集团下属进出口公司购买，内销部分从五粮液股份下属的供销公司购买。招股书未披露进货价，但披露销售五粮液的毛利率为60.34％，高于五粮液2008年报披露的54.69％的公司平均毛利率。

2008年，银基集团五粮液系列酒的销售额高达13.8亿港元，其中出口销售额近7.3亿港元。同期的五粮液股份年报则显示，公司2008年主营业务收入中，国外市场仅占1.6亿元。银基集团95％以上的收益来自五粮液系列酒的销售，却获得了五粮液股份国际市场业务4倍以上的销售收入，让人费解。

业内人士怀疑，由于价格倒挂，出口价格远低于对国内经销商的出厂价(468元／瓶)，银基集团似以出口名义，通过进出口公司低价进货后，再以其他方式返销国内，获得超高利润。这种猜测的另一力证是，某一“神秘客户”几乎采购了银基集团用于国际销售的所有五粮液酒。在银基集团的招股书中，未披露该客户情况。

由此，就产生了以下疑点：一、难道银基集团为什么不“心疼”，让一个“神秘客户”在自己和五粮液之间，凭空赚取超过60％的利润?二、难道五粮液就心甘情愿，把本应自己获得的大笔利润，轻易让度给第三方?

国金证券分析师认为，进出口公司的存在，是上市公司业绩无法真实反映五粮液销售业绩的重要原因。

茅台股份华北区营销负责人刘合斌介绍，五粮液的产品只有不到一半由上市公司控股的供销公司进行销售，更多是由集团控股的进出口公司销售。而茅台无论是进出口公司还是销售公司，都是在上市公司的控股下，即使是集团也需要从销售公司购买，保证了绝大部分销售收入和利润进入上市公司合并报表。

巨额关联交易的背后，是显而易见的巨额利益输送。五粮液股份与银基集团、五粮液股份与那个“神秘客户”之间，到底是存在一种什么利益关系?还有待继续深究，才可能进一步厘清。

记者观察

假作真时假亦真

从1990年上海证券交易所成立开始，中国股市已发展了十九年。十九年来，因市场监控机制不完善，在巨大利益的诱惑下，违规事件层出不穷，从琼民源崩溃到郑百文塌陷，从银广夏跌停到蓝田股份退市，还真应了一句话：“假作真时假亦真”。此起彼伏的造假案，在破坏公平交易环境的同时，也在不断蚕食投资者的信心。

古语云：“倘听任毫厘之差，或致弊于襄海；若任由晷刻之误，或遗患于历年。”信用，是证券市场健康发展的基石。听任恶性违规事件盛行，从监管的角度来看，则是主管部门的严重失职。

一位接近证监会的人士向《新财经》记者透露，五粮液事件或许只是冰山一角。目前，证监会、国资委、财政部等主要部委已掌握，但尚未被披露的上市公司关联交易和造假还有多起。五粮液事件之后，会不会还有第三、第四家浮出水面?业内人士表示关注。

篇5：五粮液股票分析

（一）宏观分析

① 目前，我国按季度公布GDP数据。在没有月度GDP数据的情况下，判断整体经济走势可以参考固定资产投资增速和工业增加值增速。在5月PMI数据出台前后，多数机构已经选择下调二季度中国GDP的预测值。如交通银行预计二季度GDP增速为7.8%，国泰君安则给出了7.5%的预测值，和今年政府确定的增长目标一致。

② 5月份居民消费价格指数(CPI)同比上涨3%，涨幅创近两年来新低。食品价格的下降及外部输入型通胀压力的减缓，使物价增速整体趋降。业内人士普遍认为，实现年内CPI同比增长4%的目标成为大概率事件，这也将为宏观经济政策“稳增长”提供更多的空间。

③ 7日晚间，伴随央行一声降息令下的还有存贷款利率的浮动区间进一步扩大。这标志着利率市场化在渐进的改革道路上又向前迈出了突破性的一步。有分析人士认为，放宽利率浮动空间的意义甚至大于本次降息。央行表示，自2012年6月8日起，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。

④ 中国人民银行最新公布的《2011中国区域金融运行报告》指出，2012年，各地区金融机构将继续认真贯彻落实稳健货币政策，坚持金融服务实体经济的本质要求，保持货币信贷平稳适度增长和合理的社会融资规模，进一步优化信贷结构，加大对经济结构调整的支持力度，更加注重满足实体经济的需求。

（二）行业分析

① 酿酒行业的行业地位稳定

在经济环境变化较大的背景下，我国酿酒行业虽然受到了经济危机的冲击，价格出现了一定的波动，但是在国内消费需求平稳增长的带动下，随着消费旺季的到来，酿酒行业的生产不断得到恢复。2011年1-11月，酿酒行业的工业总产值达到3313.69亿元，同比上升了20.053%，在国民经济中的地位稳步提高。

② 行业规模保持较快增长

从近3年酿酒行业的发展情况看，酿酒行业的扩张速度较快，行业规模不断扩大。分析具体的数据，规模以上企业数量保持了稳步增长的趋势；从业人员也处于上升阶段，；行业的生产效率有所提高；资产和负债在2011年的增速有所下滑，这主要受到经济环境的负面影响；同时，由于我国消费者对于酒类产品的刚性需求没有改变，以及部分酒类产品的价格略有提升，从而保证酿酒行业的利润总额快速增长。

（三）公司分析

1、公司基本素质分析

宜宾五粮液股份有限公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业，同时生产经营精密塑胶制品、大中小高精尖注射和冲压模具现代制造产业，以及生物工程为发展产业，药业工业、印刷业、电子器件产业、物流运输和相关的服务业的具有深厚企业文化的现代化企业集团。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售。数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位居前。在中国白酒行业，有资格挂上国字号招牌的企业并不多，作为家喻户晓的民族品牌，五粮液具备了这个资历，所以此次推出国字号产品后，受到了业内人士的好评。今天在现场品鉴环节中，首次亮相的国五液获得了国家级品酒大师沈怡芳的16字高度评价“芳香浓郁，溢香长久，醇甜谐调，尾怡净爽”。此前高端白酒市场带“国字号” 的有国酒茅台、国窖1573，而这次上市的52度浓香型“国五液”，是五粮液首次推出的“国字号”超高端白酒。它的上市，意味着国内高端白酒市场竞争将更加激烈。相对于其他白酒，五粮液有其独有的优势，主要表现在：独有的自然资源生态环境；独有的600多年明初古窖；独有的五种粮食配方；独有的酿造工艺；独有的和谐品质。

2、公司财务报表分析

① 偿债能力比率

公司流动比率在2012年为2.59，相对于2011年的2.22而言，略有上升，一般认为偿债保证程度有所提高，但并不一定有足够的现金或银行存款偿债。再看2012年的速度比率，2012年也比2011年有所提高，达到2.12，总体相对平稳，另外，负债结构比率的下降和现金与总资产的比率的上升都说明该公司短期偿债能力在上升的基础上稳步发展。

② 经营管理能力比率

公司的存货周转率2012年与2011年相比，下跌幅度大，从1.37落到0.45，说明2012年产品积压或采购过量，企业经营效率降低颇多，应当及时采取措施加以处理，促使产品销售顺畅。2012年的应收账款周转率从2011年的246.78到2012年的98.62，说明企业的营运资金会过多的滞留在应收账款上，影响正常的资金周转。

③ 盈利能力比率

2012年不论是公司的净资产收益率还是总资产收益率都比2011年末均大幅度下降，反映公司盈利能力的指标各项指标均低于去年年末水平，说明公司的盈利能力在不断下降。这可能与运营成本的上升关系密切，成本费用利润率从2011年的0.83到2.12年的1.24。

二、技术分析

作为白酒行业龙头企业,该股从08年底以后整体处于上升趋势中,2010年11月以后,该股处于一个高位大箱体震荡过程中,箱体上下边线分别位于40元和30元附近,如果公司基本面未来不出现重大变化,该箱体仍将维持,同时51元作为该股历史高点,在未来的行情中也将构成重大阻力位

篇6：五粮液投资分析报告

学院： 商 学 院

专业： 会计1班 姓名： *** 学号： ***

目 录

前言„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 3

一、公司简介„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 4 二．公司未来机遇与挑战„„„„„„„„„„„„„„„„„„5

三、利润表项目分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„7

四、资产结构分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 11 五．资本结构分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„14

六、现金流量表分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 18

八、偿债能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 21

九、盈利能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 22

十、投资建议„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 23

前言

世界经济虽然充满变速、虽然依旧不看好，但是随着金融环境逐步改善、悲观情绪提前释放，新兴经济体和美国经济的稳定以及全面新一轮宽松政策的全面实施，2013年世界经济初步出现小幅回暖。

发达国家为首的新一轮全球货币宽松将有效缓解世界金融环境的低迷，第三轮数量宽松性货币政策基本在发达国家同步实施，导致的结果大家会看到发达国家资产负债表占GDP比重全面上调，当然我们还会看到新兴市场央行负债表占GDP比重上扬的态势。

基于以上我对四川的上市公司五粮液股份有限公司进行了投资价值分析，分析方法主要采用定量分析和定性分析。本文分析主要着重对公司财务进行分析。

一、公司概况

宜宾五粮液股份有限公司是由四川省宜宾五粮液酒厂于1998年4月份独家发起设立，始以发起人净资产投入折为发起人股24000万股，经1998年3月27日在深圳证券交易所上网定价发行后，上市时总股本达32000万股，其内部职工股800万股，于公众股7200万股，1998年4月27日在深圳证券交易所上市交易期满半年后上市。注册资本是271140.48万元。经营范围是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，同时生产经营精密塑胶制品、成套小汽车模具、大中小高精尖注射和冲压模具，以及生物工程、药业、印刷、电子、物流运输和相关服务业及相关辅助产品(瓶盖、商标、标识及包装制品)的生产经营以及饮料、药品、水果种植、进出口业务和物业管理等多元发展，具有深厚企业文化的现代企业集团。主要从事“五粮液”及其系列白酒的生产和销售。宜宾五粮液股份有限公司的历史沿革：公司前身宜宾五粮液酒厂1959年3月12日成立。97年5月8日根据五粮油酒厂关于发起设立本公司的决议,对五粮液酒厂进行局部改组。97年8月经四川省人民政府[1997]295号文批准, 由四川省宜宾五浪液酒厂独家发起,并拟向社会公开发行人民币普通股募集设立该公司。

二、公司未来发展机遇和挑战（1）公司发展机遇

首先，公司治理结构进一步完善。2009，公司通过收购集团公司酒类相关资产及设立酒类销售公司等重大措施解决了大部分关联交易，同时，宜宾市国资委对股份公司进行单独考核，有利于进一步完善公司治理结构，有利于公司的长远发展。

其次，公司具有独有的六大优势，（即：独有的自然生态环境，独有的642年明代＜1368年＞古窖，独有的五种粮食配方，独有的酿造工艺，独有的中庸品质，独有的“十里酒城”规模）。公司具有极高的品牌价值优势，五粮液品牌价值高达472.06亿元，具有强大的号召力和知名度。公司是酒类食品大型生产企业，长期高度重视食品安全，具有一流的硬件设施和软件管理，食品卫生严格按照国际标准管理，五粮液包装生产线按照ＧＭＰ标准进行管理，食品安全具有严格的保证。在酒类行业惟一两度荣获“全国质量管理奖”。

最后，公司具有良好的生态环境保证，积极推行循环经济，清洁生产，低碳经济，倡导生态文明，“三废”处理早已走在同行业前列。一系列优势为公司奠定了可持续发展的坚实基础。（2）面临的挑战和竞争

公司面临的主要挑战和竞争，一是行业内厂家间的竞争激烈，地方保护依然严重。二是外来“洋酒”对白酒的挤压，国内白酒企业面 5

临国外“洋酒”品牌的进入竞争和国际资本与业外资本进入的挑战。3.经营计划

中国一线白酒品牌仍有一定的提价空间，五粮液今年产品量价齐升，提价效应将在四季度以及明年显现。中档酒上升潜力大，目前销量同比增长了20%-30%，今年全年计划销售800吨，目前已销售近600吨。2015年之前，五粮液计划将“永福酱酒”产量提高到3000吨以上。

二、利润表项目分析

1、利润总额

2012年公司利润总额为137亿，于2011年的85亿相比增加了52亿，增长率为61%，与2010年的60.7亿相比增长了76.3亿，增长率125%。

2.营业利润

公司2012年营业利润为137亿，于2011年的85亿相比增加了52亿，增长率为61%，与2010年的60.9亿相比增长了76.1亿，增长率125%。

3、投资收益

公司2012年投资收益为301亿，与2011年的240亿相比增长了61亿，增长率为25%，与2010年的338亿相比增长了-37亿，增长率为-11%。

4、营业成本

公司2012年营业成本为80.2亿，与2011年的69亿相比，增长了11.2亿,增长率为16.23%,与2010年的48.6亿相比增长了31.6亿,增长率为65%。

5、销售费用

公司2012年销售费用为22．６亿，与２０１１年２０.７亿相比，增长了１.９亿，增长率为９．１２％。与２０１０年的１５.６相比增长了７亿，增长率为４４.８７％。

6、管理费用

公司2012年的管理费用为20.1亿，与2011年的17.5亿相比增长了亿2.6亿，增长率为14.86%。与2010年的15．6亿相比,增长了4.5亿,增长率为28.85%.7、评价

该公司从2010—2012年利润增长都较快，所以说该公司的盈利能力还是较强的，在利润增长的费用也在增长，但费用增长速度明显低于利

润增长速度，从这方面看来公司对成本费用的控制是比较不错的。从公司投资收益来看，公司的投资收到了不错的效果，并且历年来都是比较稳定的。

四、资产结构分析

1、资产结构构成

2012年末，公司资产总额为452亿，流动资产为379亿，其中存货为66.8亿，占流动资产的17.63%，应收账款为0.81亿，占流动资产的2.14%，货币资金为278亿，占流动资产的73.35%。非流动资产合计为73亿，其中长期股权投资为1.2亿，占非流动资产的1.64%，固定资产为55亿，占非流动资产的75.34%，无形资产为2.9亿，占非流动资产的3.97%。

2、资产的增减变化

2012年末，公司资产总额为452亿，流动资产为379亿，所占比例为83.85%。与2011年相比，2011年公司资产总计为369亿，其中流动资产为297亿，所占比例为81.15%，流动资产增长率为2.7%。与2010年相比，2010年公司资产总额为287亿，其中流动资产为214亿，占总资产的74.56%，流动资产增长率为9.29%。

3、资产的增减变化原因分析

五粮液在这3年里，资产增加的原因主要有以下原因 ：

（1）货币资金的增加。货币资金增加的原因来源于销售的增加和费用的合理控制。

（2）存货的增加。随着销量的增加，公司加大了库存量，这主要是为了满足销售的需要。

五、资本结构分析

1、资本构成基本情况

公司2012年负债总额为137亿，实收资本为38亿，所有者权益为315亿，资产负债率为30%。在负债总额中流动负债占137亿，占负债和所有者权益总额的30%。长期负债为0.59亿，短期负债为136.41亿。

2、流动负债构成情况

公司2012年流动负债总额为136.41亿，其中预收账款为64.7亿，占流动负债总额的47%，表明公司的市场前景较好，应付账款为7.31亿，占流动负债总额的5.35%，所以这样看来公司的偿债能力较强。

3、负债的增加变化情况

2012年负债总额为137亿，与2011年的135亿相比增加了2亿，增长率为1.48%，与2010年的103亿相比增加了34亿，增长率为33%。总体来说，公司的负债规模不大，负债压力也较小。

4、负债增加原因分析

负债增加的原因主要有以下原因：

（1）应付账款的增加。如果企业合理利用应付账款，加大财务杆干，对企业是有利的。

（2）长期应付款的增加，对于五粮液来说，虽然长期应付款增加，但增加对企业并不能产生多少影响，因为公司本身的偿债能力较强。

5、权益的增减变化

公司2012年所有者权益合计为315亿，与2011年的234亿相比增加了81亿，增长率为34.61%，与2010年的184亿相比，增加了131亿。增长率为72%。

6、权益增减变化原因的分析

使所有者权益变化的原因主要是盈余公积的增加，而盈余公积的增加来源于利润的增加，利润增加的原因是营业收入的增加。

下图是2012年主要白酒的营业收入比较图，通过比较可以发现2012年五粮液营业收入处于行业第一位。

六、现金流量表分析

1、现金流入结构分析

2012年公司现金流入为62.99亿，公司通过销售商品提供劳务产生的现金流入为330亿，它是公司当期现金流入的主要来源，而投资活动和筹资活动产生的现金流量都处于亏损状态，这对企业是不利的。

2、现金流出结构分析

2012年公司现金流出为 275.61 亿。购买商品和接受劳务所支付的现金占总额的 40 %。

3、现金流动的稳定性分析

2012年，最大的现金流入项目依次是：（1）销售商品和提供劳务劳务收到的现金（2)收到的其他与经营活动有关的现金(3)取得投资收到的现金 最大的现金流出项目依次是：（1）购买商品和接受劳务支付的现金（2)支付的各项税费

(3)支付给职工以及为职工支付的现金

4、现金流动的协调性评价

2012年宜宾五粮液股份有限公司投资活动需要资金 3.56 亿；经营活动创造资金 87.5 亿。投资活动需要的资金能被经营活动所创造的现金满足，不需要公司筹集资金。

5、现金流量的变化

2012年现金及现金等价物净额为 62.99 亿元。2012年经营活动产生的现金流量净额为 87.5亿元 2012年投资活动产生的现金流量净额为-3.41亿

2012年筹资活动产生的现金流量净额为-21.1亿

6、总体分析结论与建议

五粮液股份有限公司，总体来说现金流量正常，经营活动产生的现金流能满足企业日常活动和投资活动的需要，企业能维持其发展，但同时也应关注近三年来的投资活动都为负数，企业要想维持其长远发展也应关注投资活动的质量。

七、偿债能力分析

1、流动比率

2012年公司流动比率为2.78，与2011年的2.22相比，高出0.56个百分点，与2010年的2.08相比，高出0.7个百分点。

2、速动比率

2012年公司速动比率为2.29，与2011年的1.8相比，高出0.49个百分点，与2010年的1.64相比，高出0.65个百分点。

无论是从流动比率还是速动比率还看，公司的偿债能力都是在往好的方面发展，并且在逐年增强，所以公司短期时间并不会面临偿债压力。

八、盈利能力分析

1、毛利率

五粮液股份有限公司2012年毛利率为63.16%，与2011年的58.25%相比，增加了4.91个百分点。与2010年的59.75%相比，增加了3.41个百分点。

2、净资产收益率

2012年公司的净资产收益率为36.82%，与2011年相比，增加了6.81个百分点，与2010年相比10.41个百分点。

总体来说，公司总体盈利水平在趋于好的方面发展，并且发展的水平都较快。

3、盈利预测

从未来发展来看，公司未来还有一定的发展空间。所以无论是从长期还是短期来看，公司都是有一定投资价值的。

七、投资建议

随着社会的发展，各种竞争越来越激烈，尤其是投资类产品，如何选择让投资者犯难。但对于长期投资者而言，选择的产品要有竞争实力以及持续、稳定的发展潜力是关键。而五粮液正是这种值得长期投资的产品之一。五粮液在不断前进的步伐中，保持了稳健、持续提升的竞争能力。

同时，五粮液在国内外的影响力也不断扩大。在各类外交事务和对外文化交流中，五粮液那“水的外形和火的内质”散发着醉人的醇香，在每一个觥筹交错的地方，书写着优美的中国文化符号。

近年来，随着经济的发展和人们生活水平的日益提高，消费者对白酒产品的需求逐年提升，对白酒品牌的认知度越来越高。为了适应市场，五粮液生产了迎宾酒、婚宴酒、庆功酒、祝福酒等系列产品，来满足各阶层消费者的需求。同时，五粮液的生产规模逐年扩大，也为其在市场竞争中提供了产能上的优势。

在中国白酒金三角的战略指导下，以五粮液酒为核心，生态公园、旧州塔公园、酒文化博物馆、影视城、流杯池酒文化主题公园、商业步行街为附加产业的规划正式动工建设，届时五粮液的综合实力将更加强大。这为未来五粮液的发展提供了坚实的后盾。