惠普公司分析

惠普公司分析（精选8篇）

篇1：惠普公司分析

强生控股股份有限公司的公司财务分析及公司价值分析

企业背景：上海强生控股股份有限公司系于1992 年2 月1 日经上海市人民政府市府办(1991)155 号文批准，采用募集方式设立的股份有限公司，公司股票于1993 年6 月14 日在上海证券交易所上市交易，公司属交通运输行业。

强生控股财务分析：

短期偿债能力分析

营运成本= 1,265,312,691.75-1,201,075,269.14=64237422.61

流动比率=1,265,312,691.75/ 1,201,075,269.14=1.05

速动比率=(1,265,312,691.75-630,576,709.49-12,107,382.74)/ 1,201,075,269.14=0.52 现金比率=（493,614,367.89+36,791,936.50）/1,201,075,269.14=0.44

经营现金净流量比率=(1 ,744,535,533.90-1 ,383,592,070.91)/ 1,201,075,269.14=0.30

强生控股的流动比率为1.05，在同行业中处于中等偏上，而速冻比率仅为0.52，在同行业中仅处于中等。因为速动比率已将存货和长期待摊费用等变现能力较差的资产扣除，所以速动比率比流动比率更能准确地反映企业的短期偿债能力。可见，强生控股与同行业其他企业相比，短期偿债能力只能算一般，里领头企业还有一些距离。另外，从企业的现金比率也可看出，强生控股持有的现金不多，资产变现能力一般，短期偿债能力也就一般。

强生控股公司价值分析：

营运能力分析

总资产周转率（次数）=1 ,575,944,045.16/(2,920,300,877.52+2,918,057,677.82)*2=0.54次 流动资产周转率(次数)=1 ,575,944,045.16/(1,265,312,691.75+1,249,023,338.79)*2=1.25次 应收账款周转率(次数)= 1 ,575,944,045.16/(20,639,029.12+25,446,859.95)*2=68.39次 存货周转率（次数）=1 ,143,046,825.49/(630,576,709.49+628,542,472.85)*2=1.82次

强生控股的总资产周转率和流动资产周转率在同行业中都处于领先位置。不过应收账款周转率和存货周转率更能体现企业资产的运营效率。强生控股的应收账款周转率大大高于同行其他企业，这说明强生的企业赊销货款的回收很快，坏账损失较少，但同时也说明了企业的信用政策偏紧，不利于销售。关于存货周转率，强生控股略高于其他企业，但远低于锦江投资的23.42次，应该不存在存货供应不足的风险。总的来说，强生控股在同行业中资产运营效率较高，企业资本增值较快

强生控股现价比常规价值低高估评述总结

当前强生公司现价比常规价值高估４５．０％。按“Ａ股”每家算术平均现价比常规价由低估到高估排第７８８位，排名居中。按所属“行业”每家算术平均现价比常规价值由低估到高估排第８位，排名居后。按所属“地域”每家算术平均现价比常规价值由低估到高估排第５７位，排名居中，公司当前现价按常规价值评估属于很高。总体来说，强生控股的发展前景可观，是大家投资的首选。

篇2：惠普公司分析

在20世纪90年代，惠普的企业宗旨是设计、制造、销售和支持高精密电子产品系统，以收集、计算、分析资料、提供信息、帮助决策、提高个人和企业的效能。20世纪90年代后，第二任总裁J·杨提出，以上企业宗旨在电子时代还可以，但在信息时代需要加以修改。为此，惠普斥资400万美元求助于咨询公司，得到了现今的企业宗旨：创造信息产品，以便加速人类知识的进步，并且从本质上改变个人和组织的效能，公司把它作为自己发展的“引擎”。

1939年，美国斯坦福大学的比尔·惠利特和戴夫·帕卡德决定开创自己的事业，创业之初惠普公司生产的是产品价格低、性能好的声波振荡器。到1942年，员工仅有60人，1960年销售额突破6000万美元，到1997年，销售额高达428亿美元，利润达31亿美元。1998，惠普在《财富》500强中排名第47位。企业由最初生产声波振荡器的小公司发展到以电脑打印机为主，电脑设备、电子仪器多品种经营的跨国公司。惠普公司在长达半个多世纪的经营中，强大的企业文化系统在促进企业业绩增长方面起到了关键作用。

惠普成立之初，公司的创立者们就明确了其经营宗旨：瞄准技术与工程技术市场，生产出高品质的创新性电子仪器。在这一经营宗旨上，惠利特与帕卡德建立起了共同的价值观和经营理念，这一价值观与经营理念同时体现在他们聘用与选拔员工之中，也就是说，他们是按这一价值观标准来聘用和选拔公司人才的。他们对公司员工大力灌输企业宗旨和企业理念，使他们接受惠普公司的核心价值观。惠普公司的价值观就是：企业发展资金以自筹为主，提倡改革与创新，强调集体协作精神。在这种价值观基础上，公司逐渐形成了具有自己鲜明特色的企业文化。这种被称为“惠普模式”的企业文化是一种更加注重顾客、股东、公司员工的利益要求，重视领导才能及其他各种激发创造因素的文化系统，同时，惠普公司还注重以真诚、公正的态度服务于消费者，并在企业内部提倡人人平等与相互尊重。在实际工作中，提倡自我管理、自我控制与成果管理，提倡温和变革，不轻易解雇员工，也不盲目扩张规模，坚持宽松的、自由的办公环境，努力培育公开、透明、民主的工作作风。

惠普的企业文化及其在此之上所采用的经营方式极大地刺激了公司的发展，有力促进了公司经营业绩的增长，公司在20世纪50～60年代纯收入就增加了107倍，仅从1957～1967年公司股票市场价格就增加了5．6倍，投资回报率高达15％。进入20世纪90年代，惠普公司重点发展计算机，时至今日，它已发展成全球最大的电脑打印机制造商。随着公司规模的不断扩大，公司的企业文化培育出更为丰富的文化内涵。同时，随着社会经济的进步、市场环境的变化，惠普公司也在不断变革着自身的文化体系，20世纪90年代以来，企业新一代决策者们保留了原有文化体系中那些被认为是惠普企业灵魂的核心价值观，同时也根据经济发展现状，废止了一些不合时宜的东西，加入一些新的内涵。约翰·科特认为“改革后形成的新型企业文化，其主流的确是对市场经营的新环境的合理反馈。这种与新的市场环境的适应性显然是一种充分合理的适应性。因此，它也是一种比原有企业文化更高、更好的适应市场经营环境的企业文化”。

在这种“优良”的企业文化推动下，惠普在20世纪90年代又得到了空前发展。1992年收入达16亿美元，1993年达20亿美元，1994年达到25亿美元，1995年后，收人进一步加快，年收入从31亿美元猛增到1997年的428亿美元。惠普的发展说明，企业文化是企业发展强大的动力。公司提倡相互尊重与人人平等，注重业绩的肯定，对员工表示出信任和依赖，倡导顾客至上的经营观，以向顾客提供优质且技术含量高的产品，有效解决顾客的实际困难，极力为公司股东服务。不容置疑，这些准则和价值观为企业的发展奠定了坚实的基础。

惠普公司的发展历程与骄人业绩证明了这一论断：强有力的企业文化是企业取得成功的金科玉律。惠普企业文化值得我们深思，在惠普公司案例的分析中可以发现这样一个问题，那就是惠普公司的企业文化何以能在长达半个多世纪的公司经营中持续地发挥着促进公司业绩增长的作用，而同样具有雄厚企业文化力量的许多其他著名公司，如花旗银行、通用汽车公司等，其企业文化缘何不能像惠普这样持续有效地促进公司业绩增长呢? 专门研究企业文化与经营业绩的美国学者约翰·科特认为： “惠普公司成功的根本原因在于建立了一整套强有力且策略适应的文化体系。这一体系使得公司长期经营业绩一直保持良好，它的短期经营业绩虽有波折也令人较为乐观。”

可见，要使企业业绩持续增长，建立这样一种文化体系是必须的，并且在这一体系中，核心价值观必须是先进而有效的。这一体系还应是一个开放而动态的体系，拥有能根据市场环境变化而适时调整的机制。在惠普企业文化体系中，其核心价值观是相对稳定，先进而有效的。惠普公司的财务部主任在评价公司核心价值观时认为，惠利特与帕卡德在多年以前就将企业文化中的重要目标确定了。这些构成核心价值观的重要组成部分，并不是那种十分具体的、特定的目的。而是一种指明企业成功之道的经营理念，一种不受时间局限的思想。它强调公司的盈利价值，注重满足顾客、公司股东及员工的需求，提倡以人为本、保持人与人及人与环境之间和谐的价值原则。最重要的是，这一核心价值观又被普遍灌输到公司每一个员工的思想中，使惠普员工都自愿遵循这些原则。正是这些原则，惠普公司比那些以“将公司建成达到债券AA级”为核心思想的公司更成功地适应日益变化的市场经营环境。事实上，惠普公司的核心价值观一直被视为公司成功哲学的精髓，这种以创新精神与团队精神为价值取向的经营理念，使公司在多年经营过程中一直具有较强的市场竞争力。发挥了相当重要的作用。同时，那种内化于每位员工思想之中的为顾客服务的价值观也大大提高了惠普公司对市场经营环境的适应程度。当然，惠普的文化体系并不是一个僵化的体系，而是一个能对变化作出反应的、开放的、动态的体系。惠普的决策者们认为，他们有必要将惠普企业文化中那些核心成分、那些较为稳定的成分从另一些不重要的、容易变化的成分中甄别出来。从公司发展的全部过程来看，多年来，公司基本的核心价值观念是比较稳定的，植根于核心价值观基础之上的经营理念变化并不大。变化最大、最明显的是具体的经营策略和某些经营方式，这些变化虽不是随意的、轻而易举的，但却是必须的。

约翰·科特把这种适度变化形容为“是显而易见”。惠普公司原来的企业文化只强调从公司内部选拔人才。公司产业目标转移，进入计算机领域后，惠普公司逐渐改变了这种传统做法。因为，要想在计算机这样高科技领域发展，必须有一批精通业务、熟悉顾客的经理人员，但从旧有领域里提拔上来的经理人员显然不能胜任工作。因此，从公司外面聘用专业人才成为有效途径。尽管从内部提拔到从外聘用专业人才，使公司的用人哲学发生了很大变化，但这一变化是适应市场环境变化的。惠普公司总裁约翰·杨认为，只要与公司经营环境的相关市场发生变化，企业文化的某些内容就应产生相应的变革，以保持与市场经营环境相适应。值得注意的是，惠普公司的这种开放和动态的文化体系与公司相对稳定的核心价值观并不矛盾。

惠普的高层经理们普遍认为，为保持与市场环境相适应而所作的变革产生的根本原因正是公司企业文化核心价值。“这种价值观念，行为方式的内核促使人们重视公司构成的主要成分，关注引起改革的那些新观点和领导才能”。当各个构成企业的要素发生变化时，核心价值观所倡导的尊重领导才能和创新思想就会作出反应，这是一种内在的、自愿的反应，这一反应要求企业调整经营策略或经营方式，使企业与外部环境保持协调一致。

思考题：

1．惠普公司的企业精神是什么? 企业精神是企业的主导意识之一，这种主导意识不仅可以渗透、延伸到企业行为乃至观念的深层结构之中，而且借助这些行为和观念的辐射，可以深化企业的各项工作。

2．为什么说惠普的企业精神极大地促进了企业的发展? 惠普成立之初，公司的创立者们建立起了共同的价值观和经营理念。惠普公司的价值观就是：企业发展资金以自筹为主，提倡改革与创新，强调集体协作精神。在这种价值观基础上，公司逐渐形成了具有自己鲜明特色的企业文化。随着公司规模的不断扩大，公司的企业文化培育出更为丰富的文化内涵。同时，惠普公司也在不断变革着自身的文化体系。因此，它是一种比原有企业文化更高、更好的适应市场经营环境的企业文化。惠普的发展说明，企业文化是企业发展强大的动力。正如美国学者约翰·科特认为： “惠普公司成功的根本原因在于建立了一整套强有力且策略适应的文化体系。这一体系使得公司长期经营业绩一直保持良好，它的短期经营业绩虽有波折也令人较为乐观。

3．惠普在发展的过程中有无实行企业文化变迁?为什么?

从发展机理主要说明企业精神是企业为谋求生存、发展而在长期生产经营的实践基础上，精心培育而逐步形成的，并日益为员工群体所认同。

篇3：惠普公司分析

美的集团有限公司是一家以制造家庭电器为主,且涉足多个不同领域的大型综合性现代化企业。其中,旗下拥有美的、美芝、小天鹅等十余个品牌,是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。美的集团经营的主要家电产品,如空调、冰箱、电风扇、微波炉、电磁炉、洗衣机等等,在全球范围内设有几十个海外分支机构,产品出口多个国家和地区。

二、美的集团有限公司的财务分析

(一)偿债能力分析

1. 短期偿债能力分析。

由表1可见,2013~2015年,流动比率呈逐步上升趋势,且相距比值的一般标准2%还有一定的差距。反映美的集团以流动资产偿还流动负债有很大的压力,可能面临的短期流动风险较大。

速动比率呈波动上升趋势,波动幅度比较小,且在2015年度达到速动比率的一般标准1%。说明美的集团以速动资产偿还流动负债能力虽然略有薄弱,但正在逐渐变强达到较为充分的偿还能力。联系集团的流动负债综合分析发现,集团的偿债能力并没有如流动比率所示薄弱,可能在集团流动资产中,速动资产占了相对较大的比重。

美的集团现金比率呈波动降低势态,在2014年比率直降20%左右,虽然随后在2015年回升至18%左右,但是仍然不及标准的20%。在这三年中,现金比率变化起伏比较明显,总体来看,美的集团直接支付能力还是有所降低。单单按照现金比率来说,集团短期偿债能力从较强降低到略弱。

结合三个指标来看,在美的集团流动资产结构当中,速动资产与现金类资产比例相对较大。尽管流动比率较低,速动比率与现金比率却与评价标准相当,应给予集团的短期偿债能力肯定的评价,集团的偿债能力有缓慢地增强,有望在未来的几年后达到充足的偿债能力。

2. 长期偿债能力分析。

由表1可见,2013~2015年,资产负债率虽然波动降低,但是债务负担略重,不过,无论对于集团本身来说,还是债权人与投资人,都在可接受范围内。

股东权益比率波动上升,美的集团偿还债务的保证波动增大。从总体看,由于股东权益比率较低,债权人利益保障程度有所欠缺,但随着比率的提高,集团偿债能力的保证程度也在缓慢提高。

产权比率相对资产负债率、股东权益比率变化较大,比值先提高后极速降低,总体来看比值下降,尽管如此,比率数值依然过大,集团财务状况并不理想,财务风险偏大。

美的集团的三个指标总体来看并不理想,在2014年,各项指标朝不理想的方向发展,好在2015年各项指标皆朝乐观方向发展回来。综上,集团的长期偿债能力不强,但是总体趋势还算乐观。

(二)营运能力分析

由表2可见,2013~2014年,应收账款周转率提高,但2014~2015年周转率大幅度下降。美的集团应收账款的变现速度以及收账效率先加快后降低,总体来看,体现了集团收账速度在变慢,这可能导致坏账损失的风险提高,收账费用提高,集团资产流动性降低。

存货周转率逐年提高,说明在这三年中,美的集团逐渐改善产品销售不畅、存货积压的现象,且在2015年,改善状态现象更为明显。

流动资产周转率呈逐年降低势态,但变化幅度不大,在这三年中,美的集团流动资产周转率在降低,流动资产周转速度周转缓慢,流动资金利用效果不强。

固定资产周转率在2014年度有较大幅度地提高,在2015年又有细微地降低。说明美的集团相比2013年,在2014~2015年固定资产利用率提高。

总资产周转率走势与流动资产周转率下降态势基本一样。流动资产周转率是影响总资产周转率速度的两大因素之一,所以流动资产周转率的降低导致总资产周转率也降低。

在2013~2015年间,5项财务指标有涨有落,但是总体起伏不大,这说明在三年间美的集团资金周转状况没有太大的改善,集团应该提高经营管理水平,提高资金的流动性,优化资产结构以及提高资产利用率,使得集团能够健康地可持续发展。

(三)盈利能力分析

1. 商品经营能力及其盈利能力分析。

由表3可见,2013~2015年,销售毛利率稳定增长,且销售净利率伴随着销售毛利率的增长而增长。说明了在2013~2015年,美的集团销售净利润增长速度与销售收入增长速度相当。但是在2014年,集团可能受到其他业务利润、投资收益、营业外收支等因素影响较大,使得销售净利率的增长速度小于销售毛利率的增长速度。同时,销售毛利率的提高,集团对于管理费用、销售费用、财务费用等期间费用的承受能力在逐步提高。

主营业务利润率逐年增长,在2014年增长得尤其快,体现了集团净利润增长速度快于营业收入的增长速度,体现了集团通过经营活动而获得利润的能力能逐年提高。这可能与集团对商品的科学定价、或是商品附加值的提高、营销策略的得当等因素相关。

综上所述,美的集团盈利能力比较稳定,并且在稳定的发展中还略有增长。

2. 资产经营及其盈利能力分析。

由表3可见,2013~2015年,总资产报酬率每年均有小幅提高,呈稳定增长态势,反映了美的集团在2013至2015年,资产运用效率好,也意味着美的集团资产盈利能力良好。

3. 资本经营及其盈利能力分析。

由表3可见,2013~2014年,净资产收益率先是大幅度地提高,但在2015年有所下滑,但依然比2013年高出近10%。净资产收益率是反映盈利能力的核心指标,从2013到2015年间,美的集团盈利能力有较大幅度的提高,可能负债与所有者权益之比的提高、负债利息率的降低,从而影响了净资产收益率。

4. 盈利能力的综合分析。

总体来看,除了净资产收益率在2015年略有下降以外,其他各项指标在2013~2015年皆有不同幅度地逐年提高。总资产报酬率是影响净资产收益率重要因素之一,但是在2012~2015年度里净资产收益率的变化与总资产报酬率的变化出入略大,可见在美的集团可能受到负债与所有者权益之比、负债利息率比较大的影响。

总体来看,2013~2015年,美的集团的盈利能力强,且发展态势良好。

(四)发展能力分析

由表4可见,2013~2015年,美的集团的主营业务收入增长率呈逐年下降趋势,在2015年下降的趋势明显,甚至出现负值。2013~2014年,集团的主营业务收入相比上年都都在增加,可能与集团经营状况良好、市场占有率等因素相关,然而在2015年度,集团主营业务收入增长率极速降低,下降了近20%,说明集团经营状况出现了问题。

总资产增长率起伏大,在2014年从10.50%提高到24.08%,而后在2015年跌至7.11%。反映了美的集团在2013年至2014年间资产规模增加,在2015年度,集团资产规模缩减,一方面可能与集团注重资产结果相关,另一方面可能与其他原因而精简数量相关。

净利润增长率发展态势同主营业务收入增长率基本吻合,在2014年有所提高,却在2015下跌幅度大。反映了美的集团经营效益良好,净利润增加,但在2015年净利润减少,收益降低。联系主营业务收入增长率,两者大体增长趋势相同,但是在2013年至2014年,净利润增长率提高了5%左右,但主营业务收入增长率却降低了0.80%,说明了净利润的增长并非来自主营业务收入,有可能来自于非经常性收益项目,如资产重组收益、债务重组收益、财政补贴等,然而这种增长对于集团来说并非是长久的,具有较大偶然性和意外性。

净资产增长率在2014略有降低,在2015有较大幅度地提高,但是相较于以上三个指标来说,是唯一在2015年增长的指标。反映了美的集团资本规模的扩张速度较快,集团总体规模变动以及成长速度较为理想。

四项指标的发展趋势大体相同,从各项指标来看,美的集团在2013~2014年发展势头强劲,但是在2015年发展势头趋缓,尤其主营业务收入增长率还出现了负值。2014年,家电行业经历了较大的变革,电商转型愈演愈烈,以及大数据带来的挑战,在这一年当中家电行业整体低迷,然而美的集团各项发展指标仍能保持较快的增长,集团的经营可圈可点。然而在2015年美的集团发展后劲不足,除了主营业务收入出现负增长以外,各项指标虽是增长,但是增长势头明显趋缓,可能与家电市场日趋成熟,同行竞争愈发激烈有关。

总体来看,美的集团发展前景美好,情景乐观。

三、综合评价、建议及未来展望

(一)综合评价、建议

美的集团目前经营状况良好,但是负债略高,偿债能力有待加强。从偿债能力、资本结构来看,美的集团处于高负债、高风险的资本结构,虽然高风险往往伴随着高回报率,但是从谨慎原则来看,美的集团可以适当减少负债,同时减少高风险的投资项目,转向平稳性投资。

美的集团的运营能力在这三年无明显变化,这应该引起美的集团的重视,应加强资金的管理以及存货管理,保证集团运营资本,减少存货积压。

美的集团盈利能力与发展能力强劲,尽管如此美的集团应继续保持自身的优势,优化配置提高资本经营效益,合理配置与使用资产,充分利用集团资源,最大程度发挥集团资产的利用潜力,以及利用债权人与股东的资本进行有效运作等,实现集团健康地可持续发展,增加财富,提高集团的价值。

(二)未来展望

2015年作为“十二五”的最后一个年头已经落幕,同时也即将应该“十三五”的首发之年2016年。“十三五”是中国成为全球家电业强国的冲刺阶段,美的集团应牢牢抓住这次发展机会。面对着市场日趋成熟,需求总量增长放缓,同行、跨行竞争愈演愈烈的情况下,美的集团更设计开发出更全面、更丰富、低碳节能、绿色环保的产品,以此来扩展销路。

当下是大数据时代,且在2015年,李克强总理提出了“互联网+”的概念,相信美的集团能够充分利用大数据在家庭领域的应用,保持着对未来智能家电无尽想象的同时给百姓带来符合老百姓需求、贴合老百姓生活的智能产品。此外电商行业发展蓬勃,美的应更好地利用通讯技术以及互联网平台扩展更多的销售模式。

篇4：惠普公司分析

关键词：中国；公司治理；改革

一、中国公司治理概述

自1993年中国公司法颁布到1994年生效以来，已经建立了公司治理的基本模式；但仍然有很多工作要做。虽然在公司法颁布前中国已经存在很多处理国企、集体企业、私企和外企之间关系的法律，但是公司法是自1949年以来第一部不考虑所有制形式这一现代经济体系重要组成部分，提出有限责任公司概念的法律。20多年后，公司治理上升为中国企业改革的核心地位。

然而，即使修订后的《公司法》和《证券法》的法律框架仍旧提供的是有限股东保护。鉴于依然存在大量的国企，所有权集中的企业仍然占主导地位。中小股东在公司监管方面没有积极性，政府干预管理层的任命和公司的运营。大部分权利集中于少数股东手中，很多情况下公司的股东决策缺乏责任感。

二、中国上市公司公司治理的主要问题

影响中国企业公司治理的最主要一个因素就是公有制：中国政府拥有上市公司50%的股份。甚至在计划经济向市场经济转型过程中，分辨不清谁代表政府作为上市公司的一名股东。另外，控股股东和上市公司间的交易经常会损害小股东的利益。

中国公司治理的其他问题还涉及到董事会以及上市公司领导层。例如，很多董事都是“内部”董事或者执行董事，缺乏独立董事，导致出现了内部操控。即使中国安全监管机构试图通过要求每个上市公司都要设立独立董事，并且独立董事的人数需要占到董事会成员的三分之一来消除董事会的内部操控，但是大多数的权利依旧很集中。

传统意义上，中国公司和企业经理人员的薪酬比较低，大部分上市国企管理层的任命通常是政府根据政治上的可靠性来进行选择，而不是根据管理能力。由于缺乏职业管理者的市场以及准确的绩效激励就会影响管理者的质量。很多情况下信心的披露不够及时准确，也不容易被投资者理解，使得难以监督董事会和企业管理业绩。

三、中国公司治理改革亟不可待

中国证券市场概述显示2006年12月中国由1461个上市公司。中国有两个股票交易机构，上海证券交易所以及深圳证券交易所，这两个证券交易所均成立于1990年。2001年底市价总值达到52亿美元，2002年底市价总值为51.6亿美元。在2006年年底，仅上海证券交易所就达到91.5亿美元。2003年中期，中国就具有超过6500万的投资者账户（人口的5%），118个证券公司以及众多基金管理公司。

中国证券监督管理委员会作为监管系统成立于1992年，监督中国所有的证券交易活动（包括期货）。该机构总部设在北京，有36个区域办事处分布在各省、直辖市，且拥有1500个员工。最初的证券法在1999年颁布，与公司法一并于2005年进行修订，为证券监管提供了一个法律框架。中国证监会为提高公司治理近期和持续的措施包括鼓励上市公司设立董事会的独立董事，采用公司治理准则以及提供良好的信息披露。在证监会的监督下推动了通过法律诉讼保护股东权利的法律改革，也推动了会计改革和审计人员的监管。

正如上面所提到的，证监会规定的一个主要政策就是增加公司董事会独立董事人员的数量。直到2002年6月30号，上市公司股东会议就选举出了2414名独立董事。在对1084个公司的调查中，80%的公司董事会设立了2个独立董事。70%的公司至少聘请一位专业会计人员作为独立董事。

2001年，当美国开始遭受因公司治理失误而造成的诸如安然事件、世通事件以及环球电讯案件等一系列的公司破产，安然事件丑闻提醒了中国公司治理改革的紧迫性。上述公司在破产前公司运营以及股票价格都表现很好。权利滥用滥用一年（2004年）后的结果包括德隆集团内部架构的崩塌，广东科龙电器股份公司董事长逮捕和六个高管因夸大了收入和利润超过20亿元被逮捕，中国首富周正毅因为涉嫌操纵证券交易价格和虚报其农凯集团公司注册资本罪被判入狱三年。

2006年中期， 因为广东证券公司“严重违规”，中国证监会其业务许可证下令关闭后该公司开始清算，中国证监会在2005年11月4日股票交易暂停后，指定中国证券投资者保护基金托管和清算广东证券。自2004年中国证监会为了“保护投资者和债权人的合法权益”发起了一项全国性运动打击违规行为的百病缠身的证券行业以来，广东证券是中国证监会叫停的第15个证券公司。

在上述事件没发生之前，从2002年1月起中国就为上市公司颁布并执行了《上市公司治理准则》。《准则》对所有的上市公司具有强制力并且与两个证券交易所的上市规则相融合。它保证了股东、董事、管理层和利益相关者的权利与责任。另外，持续信息披露是所有上市公司的责任。所有的股东在获得准确、及时和完整的信息方面，获得定期披露审计报告年报、半年报以及未经审计的季度报告方面拥有平等的权利。公司年报中需要披露公司治理实践，同时也需要披露控股股东和实际控制人的信息。

中国也相继推行法律和会计改革。允许对董事和管理层进行诉讼。2001年高级人民法院颁布股东因虚假公司信息造成公司损失对董事和管理层进行诉讼的程序，且法院已经受理了这类案件。中国会计准则也根据国际会计准则进行了修订。新修订的会计准则机构强化了对审计人员的监管，甚至因为审计丑闻撤销了中国最大审计公司的执业资格。

现存法律和准则的强制力促进了对上市公司会计、披露、相关方交易等定期实地检查。一年有300多个公司进行定期检查。符合《公司治理准则》的专项检查也已经制定。强有力的制裁包括公开批评违反法律和准则的行为。赋予证券交易所谴责上市公司违反上市准则行为的权利。中国证监会同时与证券部成立了一个联合的证券违法监督委员会来检举违反证券法的行为。

四、结论

长远来看，如果需要良好的市场环境，统筹改革市场发展的需要。在中国企业的商业文化下，开发一种中国特色的公司治理模式和进行一次公司治理改革是中国市场的关键性一环。（作者单位：山东建筑大学商学院）

参考文献：

[1] 杨典；公司治理与经营绩效；中国社会科学；2013-1-10；

篇5：大公司和小公司工作的利弊分析

· 大公司在行业内具有一定的地位，经营上比较稳定，倒闭的可能性小，因此在大公司工作职业也比较稳定。

· 大公司的工作体系规范，管理制度完善，在大公司工作能学得很“规矩”，养成良好的工作习惯。

· 在大公司工作，一旦能进入公司的中层管理层(部门总经理)，就有很好的福利待遇和收入。

· 大公司的福利待遇好。很多大公司除了给员工上“五险一金”外，还给员工上补充养老保险(企业年金)，给员工更多的福利和保障。

· 履历好看。如果今后跳槽，在大公司工作的经历会得到用人单位的认可，会给你的履历加分。

· 可以积累更多的人脉关系。在大公司工作会有机会接触更多的社会权贵，认识更多“有用”的人，会给自己积累更多的人脉关系。

大公司的弊

· 大公司等级森严。大公司员工的等级很多，有的公司从普通员工到公司总裁要经历近20个层级，普通员工很难接触到公司的高层，员工的晋升除了靠工作业绩，更需要“熬”年头。

· 大公司的决策效率较低。由于管理层级多，一个申请需要层层报批，因此决策效率会较低。

篇6：分析李宁公司

一．“李宁”体育用品公司的竞争优势分析

1.品牌优势

“李宁”公司经过十几年的经营已经具有一定的品牌影响力，通过其特有的“草根”式营销方式，并借助2008年北京奥运会的机会使得“李宁”品牌有了一定得知名度。其独特的“东方特色”特点以及其“运动休闲”的差异化定位使其拥有了不同于“阿迪达斯”、“耐克”的独特的品牌文化和内涵。

2.价格优势

“李宁”虽然具有很高的品牌影响力，但是其价格定位一般在100元到400元之间，主要是满足二、三线城市中等收入人口的需要。与“耐克”、“阿迪达斯”的高价位相比具有一定的价格优势。

3.本土优势

“李宁”作为中国的本土企业，与“耐克”、“阿迪达斯”相比具有一定得本土优势。首先，没有文化差异，在与消费者沟通上没有太大的障碍；其次，作为中国本土企业，在一些时候，政府制定的政策对于“李宁”有利；并且，对于中国体育用品市场更加熟悉，更能掌握市场命脉，能够根据市场变化准确的采取措施来应对。

4.销售优势

“李宁”的主要市场是中国的二、三线城市，市场覆盖面相对于“耐克”、“阿迪达斯”等国际品牌更广。在销售渠道上采用在区域市场内建立子公司来进行代理的方法，分销商直接由子公司控制，渠道宽度较窄，有助于更准确的获取销售信息。在分销商方面，同一区域市场里只选择一家经销商，有助于进行销售管理。物流速度快，“李宁”产品的全国在途分拨时间为4.5天，这使得“李宁”在货物供应速度上具有很大优势。

5.差异化优势

“李宁”的“运动、休闲”的差异化的定位使得“李宁”避开了与“耐克”、“阿迪达斯”在专业化产品领域的正面竞争。并且，“李宁”中国文化特色的设计风格更容易与“耐克”、“阿迪达斯”区分开来，更容易让中国消费者接受。

6.公司销售额稳步增长

在1997年以前，“李宁”公司的销售额几乎以每年100%的比例增长，在2000年以后，“李宁”公司的年销售额增长率也几乎年年都在20%以上，高于中国体育用品市场平均增长率，带动体育用品市场的发展。

二．“李宁”体育用品公司的竞争劣势分析

1.公司实力不足。“李宁”公司虽然现在市值已经位居全球体育用品行业的第四位，但是与前三名的差距仍然很大。“耐克”市值为320.39亿美元位列第一，“阿迪达斯”位列第二，市值为153.64亿美元。

2.产品库存周转速度慢。在库存周转上，“李宁”与“耐克”和“阿迪达斯”有着很大的差距。“耐克”的平均库存周转天数为84天，而“阿迪达斯”则为64天。在2003年，“李宁”公司的库存周转天数为161天。这就意味着“李宁”公司的存货占有更大的资金，影响着现金流动和资本回报率。也就是说，“李宁”的资金使用效率只有“耐克”和“阿迪达斯”的一半。虽然经过一系列的措施，“李宁”的库存周转速度有所提高，但121天的库存周转天数仍然不能与“耐克”、“阿迪达斯”相比。

3.产品研发力度不够。虽然“李宁”最初定位是不同于“阿迪达斯”、“耐克”的“运动休闲”定位，但是随着消费者自发运动意识的提高，“李宁”也开始进军专业化领域。在专业化领域的竞争中，“李宁”产品与“耐克”、“阿迪达斯”出现差距。“李宁”的专业产品仍然停留在对于运动员比赛中的保护上。而其竞争对手“耐克”、“阿迪达斯”却已经将目光放在了体育装备对于运动员在比赛中发挥的影响上，如何提高运动员在比赛中的成绩成为了他们的主要目的。

4.广告宣传力度不够。与“耐克”、“阿迪达斯”的明星广告相比，“李宁”的草根式推广策略不能吸引消费者的目光。明星上的欠缺可能会使得“李宁”的知名度不如另外两个竞争对手，同时让人对其产品的专业化力度不能产生足够的信任，并且，缺少明星的“李宁”更不能吸引一部分追求明星的青年消费者。

5.品牌影响力不够。“耐克”跟“阿迪达斯”两家公司都已经拥有了40多年的发展历史，其品牌知名度远远大于“李宁”品牌。这使得“李宁”必然会丧失一部分以追求名牌效应为目的的消费者。

6.品牌个性不明显。“李宁”虽然以“亲和、荣誉、民族的”为其品牌个性进行宣传，但是，大多数消费者无法对“李宁”的品牌个性进行描述。

企业内部条件：“李宁”体育用品公司面临的威胁分析

1．外包生产方式上的缺陷。“李宁”公司的产品都采用外包生产的方式来生产，其主要生产工厂都在中国本土。随着经济的发展，中国的劳动力价格也在增加，这必然会使“李宁”要在产品生产上付出更多的资金。另外，在产品质量上，外包生产的方式也很难控制。

2．分散市场的风险能力较弱。“李宁”公司市场主要在中国大陆，其外包商也在中国大陆，这使得“李宁”应对中国市场变化的能力较弱。

3．产品组合宽度过广，资金不能集中在优势项目上。“李宁”为了开展多品牌战略，扩大其产品组合宽度，这使得“李宁”公司要拿出更多的资金来运转各个生产线。过多的资金用于其它产品生产线必然会使主要产品生产资金不足，影响产品研发力度以及产品生产。

“李宁”公司经过十几年的发展，通过各方面的努力与探索，确定了独特的市场定位与目标市场，在分销方式上，也创立了独特的分销管理方式，特别是其本土化优势，这是一些外来企业所不能具备的优势。而公司的劣势则可以从产品研发、渠道、客户等方面逐一加以改进。总的来说，“李宁”公司优势强与劣势。

在机会与威胁上，我们认为“李宁”公司面临的威胁要略大于机遇。随着外来强势公司进军中国市场，“李宁”面对的不仅仅是国内的本土企业，更多的体育用品巨头开始于“李宁”公司展开正面的市场争夺。虽然“李宁”牢牢的控制着二、三线城市的中档体育用品市场，但是，其中档产品形象以及低价格的定位对于“李宁”进军一线城市市场有很大的阻碍。同时，很多国内品牌也开始注重品牌策略，很多国内品牌也开始进军中档市场，使“李宁”公司处于背腹受敌的境地。所以，“李宁”在进一步制定营销策略的时候，必须充分抓住市场机会，发挥自身的优势，改进以往的不足，从而应对更加激烈的市场挑战。

供应商：供应商议价能力分析

供应商议价力量会影响产业的竞争程度，当存在大量的供应商、好的替代产品少、或者改用其他产品的转换成本很高时更是如此。

总的来说，李宁供应商的议价能力相对较弱，以下将分别从两个方面进行分析：李宁公司供应商选择策略

1．建立供应商评估制度。

李宁对技术、开发、材料、业务、QC(品质控制)、质量管理六个部门各建立了一个表格进行打分，对供应商的良品率、返工率、成本结构等环节定期进行评估，供应商的表现有了量化的分析，业绩好坏一目了然，他们心里也有了谱，知道该从哪个环节进行改进。

2.使用供应商的退出机制。

以此来形成供应商系统的优胜劣汰和良性循环。退出机制仍是依据数据分析进行的，将交货率、良品率、品质稳定性、耒来可发展性以及李宁在客户中的排名等各项指标的KPI都摆出来，与供应商进行协商对比，达成共识后就启动退出程序。第一步退出开发人员，第二步退出技术，第三步退出QC，最后结帐。

3．选择适当规模的供应商。

李宁的物流供应商都是中等规模的物流公司，这主要是从受重视程度方面来考虑的。大规模的物流公司操作上有欠灵活，而且层层管理，管理力度上不够。费用高不说，李宁期望的受重视程度也不尽如人意。而选择中等规模的物流公司，李宁就可以理直气壮的要求货物的首发地位。现在李宁的物流分拨效率是3天，比专业的物流公司还快，在业内相当有名。

4.整合行业最好资源，发挥整条供应链最大效率。

李宁公司有100多个供应商，为了实现品牌专业化的发展目标，李宁公司很强调供应商的研发方向是否和自己一致，他们会给供应商灌输专业的市场化需求趋势，以保证产品在研发和制造环节的专业化。李宁公司正在寻求一种新的供应链的管理系统(SCM)思路，实现包括原材料供应商、OEM工厂、辅料工厂以及物流供应商在同一个网络平台上交流信息的构想。

运动品牌行业供应商现状

1.存在大量同类供应商，竞争压力大

各体育服饰厂家竞争的焦点已显端倪，主要体现在以下几个方面：

（1）产品的种类。这包括两方面：一是，运动鞋、运动服、背包、帽子、以及其他运动配件等在内的多元化方面；二是，各产品的专业化方面，比如运动服和运动鞋的专业化。这是处在整个面的层面上横向布局的竞争。

（2）同种产品的专业性细化和品牌差异化定位。这些方面是处于线的层面上纵向定位的竞争。

（3）渠道上的竞争。传统渠道同质化的弊端使得厂商的竞争转移到终端上，造成各厂家都致力于开设自己的专卖店、店中店、专柜等。

2.原材料容易替代，转换成本较低

因为大多数运动服饰及鞋产业的原材料都是同质的，因此要更换供应商或者同时拥有多家供应商较为容易且周转费用不高。

篇7：劳务公司发展分析

目前，由于全国各地建设行业质量、安全事故的频频发生，各省、市建设行政主管部门均采取了相应措施，依据建设部下发的《关于建立和完善劳务分包制度发展建筑劳务企业的意见》，要求规范建筑市场秩序，提高劳务队伍职业素质和建筑企业的整体素质，确保工程质量和安全生产，各省、市建设行政主管部门均加大了对劳务公司及劳务队伍的管理力度，对公司而言，这是考验，同时，也是机会，我认为，要想在这考验的关头脱颖而出，在激烈的竟争中立于不败之地，树立起公司的形象，打造出品牌，主要应从以下十个方面着手：

1、日趋完善机构设置，不断增加高素质人才，实施规范化管理。建立完善的规章制度。“不立规矩，不成方圆”。公司要不断修改和完善内部各种管理规章制度，出台一系列的管理措施，做到赏罚分明、科学管理，使公司的各项工作做到有章可循。公司还须要求各项目在认真贯彻执行公司各项规章制度的同时，根据各项目的特点，制定出本项目完整的管理制度，从而使全公司的管理更趋于规范化。

2、加大对管理人员的培训力度，提高员工素质。我们深刻体会到只有管理人员自身综合素质的提高，才能从根本上提高工作质量，更好地为业主、为客户服务。公司必须按照“思想上高境界、业务上高水平、工作上高成效”的目标，从抓管理人员培训开始，组织管理人员进行各类培训学习，着重于提高员工的业务水平和管理水平，通过加强对员工的培训，达到员工自我管理能力加强，逐步适应公司管理要求，从而使全公司管理水平、管理层次迈上新的台阶，并争取在几年之内使公司各项目人员均能实现持证上岗。

3、实行工作例会制。公司每月至少召开一次公司各项目工作例会，总结上月的工作，安排下月工作内容，并将有关内容形成工作考核表，为各项目下月工作提供指导。并且、实行工作例会制度，可以给各项目管理人员的工作提供了一个相互沟通交流和学习的机会，有利于使公司各项目统一思想，提高认识，也使公司内部能够及时总结各类经验教训，取长补短。

4、以优质高效的服务应对市场。为顾客提供优质高效的服务，是一个服务型企业本身的需求，也是服务型企业赖以生存和发展之本，没有优质的服务，就难以生存，更谈不上发展。随着市场经济的不断深化，要想在激烈的市场竞争中获得一席之地，优质高效的服务必不可少。作为一家服务性企业，公司在积极扩大规模，拓展业务的同时，努力提高服务质量和服务水平非常必要，以质量求生存，以服务求发展。提高服务质量，改善服务态度，创新服务方式。从细节做起，从点滴做起，改善服务中的每一个细节，把它们当作大事来切实落实，排除损害公司形象的每一个细节，给客户最大的方便与满意，使公司的品牌树立起来。

5、增强员工的工作责任感和法律意识，保证工作质量。加强对行业有关法律法规的宣传力度，通过有关法律法规的宣传和一些反面教材的宣传，提高员工对所从事行业的认识，规范员工的行为；并通过专题会议，对管理人员提出要求，对工作责任心不够、工作出现失误的人员，采取以教育为主，处罚为辅的方法进行管理，对出现违章违纪行为或多次出现工作失误的人员进行辞退，防止重大事故的发生。

6、注重公司资质的申报工作，按时按要求做好公司的资质申报工作，若公司的资质上一个台阶，公司在承接业务时，将获得更大的自由度，将为公司业务的发展提供不可或缺的条件和基础，有利于公司获得更多的市场，有利于公司在日益激烈的市场竞争中取得优势，同时也是公司总体实力上升的一个标志。

7、与各项目负责人签订《项目目标责任书》，包括工程质量、进度、安全文明建设及公司的成本核算，让项目经理做为其所负责项目的第一责任人，充分调动广大员工的工作积极性。

8、实行优胜劣汰制度。公司要加快发展速度，加大业务量，人员的自身素质必须得到提高。同时，如何让优秀的员工干出优秀的业绩，实践证明，大锅饭是没有动力的体制，统一思想认识，树立市场竞争观，建立优胜劣汰制度是搞活公司，提高公司经济效益，增强公司竞争力的有效途径和重要手段。

9、实行信息化管理。运用先进的管理手段提高公司的工作及管理效率至关重要，在可能的情况下，公司对各项目实行信息化管理，对各项目日常办公、项目管理、服务管理、考勤管理等均通过软件进行管理，加强公司的管理水平，使公司的管理上一个新台阶，提高公司经营效益及竞争力。

篇8：惠普公司分析

青海省作为我国的一个组成部分, 有着自己独特的历史背景和经济现状。“十一五”时期, 国家深入实施西部大开发战略, 推进社会主义市场经济的进一步发展, 青海省由于矿产资源丰富, 在西部大开发战略中起着重要的作用。青海省的10家上市公司作为青海省发展经济的重要力量, 其在综合开发利用资源、降低单位生产总值能耗、壮大特色产业等方面都起着不可替代的重要作用。但青海省由于地处我国西北内陆, 其经济发展落后, 资本市场缺乏一定规模且规范运作的证券中介机构, 政府缺少资本运作平台, 对该领域的理论研究很少涉及。因此如何根据现代资本结构理论制定企业的融资决策, 对资本结构理念还很幼稚的青海省上市公司实现企业价值最大化具有更为重要的作用。

一、文献回顾

自20世纪50年代以来, 西方经济学家对资本结构展开了广泛的研究, 出现了如MM理论、权衡理论、代理理论、信息不对称理论、控制权理论、优序融资理论等。这些理论从效用和行为学的角度研究资本结构与公司价值、资本成本的关系, 解释与指导公司的资本结构安排行为。其中MM发表的《资本成本、公司财务和投资理论》和《税收和资本成本:修正的模型》成为现代公司资本结构理论的基石和后续资本结构理论研究的逻辑起点。国内外学者对资本结构与公司绩效的相关关系做了大量的实证研究, 主要有两种截然不同的观点:两者呈正相关关系和两者呈负相关关系。对于资本结构与公司绩效之间的关系, 国内外尚无定论。

(一) 资本结构与公司业绩呈正相关关系

Brennan和Schwartz (1978) 提出了权衡理论, 并根据权衡理论分析出公司的财务杠杆比率和绩效之间呈现出正相关的关系;Masulis.Ronald.W (1983) 在对资本结构与公司业绩相关性实证研究方面进行检验时发现:企业业绩与负债水平正相关, 且能够对企业业绩产生影响的负债水平变动范围在0.23~0.45之间。我国王娟和杨凤林 (1998) 研究表明, 随着负债率的提高, 上市公司的盈利能力呈现上升趋势。刘明、袁国良 (1999) 的研究表明我国上市公司的资产负债率的高低与经营效率之间存在一定的相关性, 资产负债率在0.4~0.5之间可能是上市公司最好的资产负债结构, 过高过低都不利于企业效率的发挥。洪锡熙、沈艺峰 (2000) 和吕长江、王克敏 (2002) 及王娟、杨凤林 (2002) 得出盈利能力与负债率呈正相关关系。张佳林、杜颖、李京 (2003) 的研究表明电力行业的净资产收益率与负债比率呈显著的正相关关系, 这与Masulis在1983年实证检验得出的结论相一致。

(二) 资本结构与公司业绩呈负相关关系

Myers和Mujluf (1984) 提出了优序融资理论及按照优序融资理论, 提出了盈利能力和账面价值财务杠杆比率之间是负相关的关系。陆正飞 (1996) 发现负债率与收益率负相关。陆正飞、辛宇 (1998) 和冯根福、吴林江、刘世彦 (2000) 以及张则斌、朱少醒、吴健中 (2000) 的研究均得出上市公司的盈利能力与负债比率呈负相关。吕长江、韩慧博 (2001) 的研究发现, 随着上市公司负债率的提高, 资产利润率与每股收益都呈下降的趋势。于东智 (2001) 和陈维云、张宗益 (2002) 以及胡援成 (2002) 得出资产负债率与公司绩效表现出较强的负相关关系。刘志彪等 (2003) 的研究结果证实, 企业的资本结构与其所在的产品市场上的竞争强度之间具有显著的正相关关系, 同时资本结构与绩效之间存在显著的负相关关系。

二、理论假设

基于前述对资本结构与公司绩效相关性的分析, 本文在借鉴国内外学者研究成果的基础上提出以下假设:

(一) 假设1:资本结构与公司业绩呈正相关

提出这一假设的依据是, 存在权衡理论和优序筹资理论以及杠杆效应, 有债务的企业价值等于有相同风险但无债务企业的价值加上债务的节税利益。因此, 在考虑所得税的情况下, 企业价值会随负债程度的提高而增加, 股东也提高收益, 从而企业价值也会越大。

(二) 假设2:在理论和现实上会存在一个较为合理的负债区间

这是本文的一个重要假设, 是基于修正MM理论和代理理论提出的。认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择, 从而影响企业未来现金流入和企业市场价值;公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数, 随着公司债权资本的增加, 债权人的监督成本随之上升, 债权人会要求更高的利率;均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的, 债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。因此, 根据这一假设去研究公司资本结构与公司业绩相关性, 能得出有利于企业实现价值最大化的最优资本结构, 一种动态的最优资本结构。

三、研究样本及变量选取

本文以青海省10家上市公司为例, 通过其2004~2008年末的若干样本数据, 研究青海省上市公司资本结构是否影响公司业绩以及怎样影响公司业绩。

(一) 研究样本的选取

本文的研究对象是截止2008年12月31日止青海省的十家上市公司, 分别是西部矿业、青海三普、ST东盛、西宁特钢、青海华鼎、ST贤成、ST金瑞、青海明胶、盐湖钾肥、ST盐湖。从行业特点来看, 分别属于制药、商业、冶金、钾肥工业、机械制造和纺织业五个行业。从资本结构上看, 强外源融资, 弱内源融资, 其中外源融资中债权融资比重高于股权融资, 上市公司的内部融资比率在20℅左右, 股权融资占到外源融资的35%左右, 债权融资则占到42%左右;资产负债率整体处于中上水平, 但出现两极分化, 平均资产负债率为55%左右, 2007年资产负债率低于50%的有3家, 占上市公司总数30%, 债务融资比例不合理, 短期负债比重高, 从2004年至2008年, 短期负债率一直保持在60%左右。在公司业绩上增长速度较慢, 净资产收益率保持在5%~19.4%之间, 其中受金融危机的影响, 2008年我国工业生产增速回落, 钢铁作为基础原材料, 受到冲击, 进而引致黑色金属冶炼及压延加工业收益率大幅度下降, 甚至亏损。本论文所采用的数据来自青海省上市公司的 (2004~2008) 年报, 并进行筛选: (1) 西部矿业股份有限公司2007年7月才在上海证券交易所挂牌上市, 时间较短, 经济行为还不够成熟, 数据较少, 予以剔除。 (2) 青海省截止2008年12月31日有4家ST上市公司, 由于ST上市公司普遍处于高负债低盈利的状态, 其资本结构自由控制较弱, 为避免异常值的影响, 剔除ST公司。

(二) 变量的选取

资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题, 即负债在企业全部资本中所占的比重, 因此本文从狭义的资本结构角度出发, 选取负债比率, 表示长期负债与公司价值的比例关系, 选用企业绩效评价值指标衡量公司价值。在企业绩效指标的问题上, 可以分为两类, 单一指标和综合指标的绩效衡量, 其中单一指标的绩效衡量有会计利润、净资产收益率、托宾Q值、EVA、投资报酬率、及净利率等, 综合绩效指标的衡量从财务指标和非财务指标两方面衡量。由于单一指标比较直观, 可以进行定量分析, 选取单一指标EVA衡量公司业绩。同时为了能全面反映青海省上市公司的经营状况, 选取资本结构 (资产负债率) 和公司业绩 (EVA) 指标的加权平均数进行分析, 其中资产负债率用各个公司的总资产作为权数进行加权平均, EVA选取各个公司的资本总额作为权数进行加权平均。

(1) 资产负债率是企业全部负债占总资产的比率, 是反映一个企业经济实力以及债权人资产安全程度的重要指标, 它不仅反映了债权人权益受保护的程度, 还反映了企业将来筹措新资金的能力。从经营者的立场看, 如果举债很大, 超出债权人心理承受程度, 企业就很难举债。如果企业不举债, 或负债比例很小, 说明企业利用债权人资本进行经营活动的能力很差。因此, 企业借入资本决策时, 必须充分估计预期的利润和增加的风险, 在二者之间权衡利害得失, 作出正确决策, 这就是资本结构要解决的问题。所以, 资产负债率成为分析企业资本结构的一个重要指标。其计算方法是:资产负债率=负债总额/资产总额。

(2) EVA (经济增加值) 衡量公司业绩。EVA指税后经营利润扣除包括股权和债务的全部投入资本成本后所得, 本质是经济利润而不再是传统的会计利润, 运用该指标能客观地评价青海上市公司的真实绩效以及使经营者的决策和股东财富紧密相连。经济附加值=税后净营业利润-资本成本。

(%)

数据来源:青海省上市公司2004~2008年期末财务报表整理计算得出。

(元)

数据来源:青海省上市公司2004~2008年期末财务报表整理计算得出。

四、实证结果分析

通过散点图, 主要检测两个分析变量是否具有相关性。从图1可以看出:两个变量之间存在相关趋势;这种相关趋势呈现线性趋势, 可以运用线性相关描述其相关性;散点图上没有发现明显的异常值或强影响点, 说明对两个变量可以直接进行相关分析。

运用回归分析的方法, 通过建立一个一元一次线性回归方程模型来分析资本结构与公司业绩的相关程度。

(一) 资本结构对公司业绩影响回归分析

Y为因变量EVA;X为自变量资产负债率;a为常数项;b为自变量系数;ε为随机变量。由回归统计量表可以看出: (1) 表3是对回归方程拟合情况的描述。Adjusted R Square (校正后的决定系数) , 其取值为0~1, 含义是自变量所能解释的方差在总方差中所占的百分比, 取值越大说明模型的效果越好。本模型中Adjusted R Square=0.746, 说明对于EVA, 资产负债率起的作用很大。 (2) 表4是对模型进行方差分析的结果。其中F=12.724, P<0.05, 该模型有意义。 (3) 由表5得出:常数项a=-6E+009, 回归系数b=1E+010, 则回归方程为:Y=-6E+009+1E+010X, 当资产负债率增加1个单位时, EVA增加1E+010个单位。模型中t=3.567, p﹤0.05, 即自变量的回归系数是有统计意义的。

(二) 公司业绩对资本结构影响回归分析

Y为因变量资产负债率;X为自变量EVA;a为常数项;b为自变量系数;ε为随机变量。由回归统计量表可以看出: (1) 表6是对回归方程拟合情况的描述。Adjusted R Square (校正后的决定系数) , 它的取值为0~1, 含义是自变量所能解释的方差在总方差中所占的百分比, 取值越大说明模型的效果越好。本模型中Adjusted R Square=0.746, 说明对于EVA, 资产负债率起的作用很大。 (2) 表7是对模型进行方差分析的结果。其中F=12.724, P小于0.05, 该模型有意义。 (3) 表8得出两种信息:常数项a=0.521, 回归系数b=7.35E-001, 则回归方程为:Y=0.521+7.35E-001X。当EVA增加1个单位时, 资产负债率增加7.35E-001个单位。模型中t=3.567, p﹤0.05, 即自变量的回归系数是有统计意义的。

a.Predictors (Constant) 资产负债率

a.Predictors (Constant) 资产负债率a.Dependent Variahle:EVA

a.Dependent Variahle:EVA

a.Predictors (Constant) EVA

a.Predictors (Constant) 资产负债率a.Dependent Variahle:EVA

a.Dependent Variahle:EVA

(三) 结论

对于除ST外的青海省五家上市公司, 资本结构对公司业绩影响呈正相关, 即公司资产负债率增加时, 公司业绩也会以一定的幅度上升。这是因为:根据权衡理论, 高负债产生的大量利息支出不仅能有效地降低公司经营者控制的自由现金流量, 产生杠杆效应, 而且使公司通过税前的大量利息支出获得明显的避税效应, 从而导致更多的负债筹资, 但是当负债超过一定比例时, 这个效应将会逐渐减小, 直至消失, 变成为负效应。

公司业绩对资本结构的影响是正相关的, 即公司业绩上升时, 公司资产负债率也会有一定比例的增加。这是因为:根据权衡理论, 代理成本、税收和破产成本会导致业绩好的公司倾向于更高的财务杠杆效应, 即当一个公司的盈利能力增加时, 会产生更多的可控制的营业现金流量, 并足以支付其因公司业绩增加而增加负债的财务利息负担, 使其预期的破产成本下降。

公司业绩和资本结构的影响存在相互的正相关性, 这和理论假设是一致的。负债越多, 由此带来的减税收益越多, 公司的价值就越大, 在考虑了财务危机成本和代理成本之后, 由于减税增量收益大于增量成本现值之和时, 可以增加负债;当负债的减税增量收益小于增量成本现值之和时, 表明公司债务规模较大;当负债的减税增量收益等于增量成本现值之和时, 则表明确立了最佳资本结构。这一点也说明研究资本结构和公司业绩相关性有助于企业确立合理的资本结构, 促使企业价值最大化的实现。

五、政策建议

青海省上市公司资本结构与公司业绩呈正相关性, 针对青海省上市公司的现状从国家宏观政策和企业内部因素两方面提出以下的建议, 以促进其优化公司的资本结构, 提高企业的价值。

(一) 大力发展资本市场, 优化上市公司债权结构和股权结构

青海省上市公司地处于西部, 发展落后, 上市公司上市较晚, 融资效果较差, 应大力发展资本市场提高融资, 主要是债券融资市场, 降低融资成本, 提高债权集中度。青海省上市公司流通股比重较低, 股权结构不合理, 应完善上市公司股票的发行制度, 控制上市公司偏重股权融资的倾向, 让青海省上市公司根据自身的实际经营情况来发行股票。增加的负债将使管理者们做出更好的投资决策, 从而减少管理者与投资者之间的信息不对称, 进而提高公司股票的流动性。我国普遍的现象就是流通股比重较低, 应提高股票的流动性。

(二) 注重公司合理规模

青海省的10家上市公司的规模和全国同行业相比大都较小, 在寻求快速发展的道路上, 一定要重视青海省上市公司企业的规模, 不可盲目扩大企业规模, 要立足资源优势发展企业本身, 注重企业的竞争力和业绩指标, 树立良好收益的形象, 在结合已有的自身规模的基础上, 合理利用资金, 充分利用资源, 提高生产效率, 合理利用资产重组, 逐步发展企业, 控制公司规模。

(三) 加强内源融资

青海省的上市公司都弱内源, 强外源, 这与发达国家的资本结构是不同的, 也不符合优序筹资理论的先内源再外源的筹资顺序, 针对该现状, 可以适量减少股权融资 (因为在众多的融资方式中, 股权融资的资金成本是最高的) , 适当增加负债融资, 并在负债融资中, 增加内源融资, 优化资本结构, 提高企业价值。

(四) 提高管理者素质, 完善公司治理

青海省上市公司管理者应以人为本, 提高激励机制, 着眼市场及时调整战略。关注竞争对手的策略, 提高竞争策略、发展创新策略、优化资本结构进行合理的融资。资本结构与公司战略是彼此相互影响、互为因果的。考虑最佳资本结构的选择时不能忽视公司战略, 同样企业选择公司战略时一定要考虑企业的资本结构。

参考文献

[1]杨新东:《论新疆上市公司的EVA业绩评价》, 《中国管理信息》2008年第7期。

[2]王玉荣:《中国上市公司融资结构与公司绩效》, 中国经济出版社2005年版。

[3]王建军、褚宝萍:《青海上市公司资本结构影响因素分析》, 《中国农业会计》2008年第8期。