融资融券的操作技巧（通用6篇）
篇1：融资融券的操作技巧
融资融券的操作技巧
在普通交易中，投资者当日买入的股票只能在下一个交易日卖出（俗称T+1交易），这种交易方式具有隔夜风险，而通过融资融券交易可以降低这类风险，实现股票的T+0流转。有些投资者看涨个股，此时资金已经被其他股票占用，在普通交易中往往会错过买入机会，而 通过融资融券交易可以解决这个问题，并实现资金的T+0流转。
融资融券交易中，投资者在信用账户可以执行的操作指令主要包括担保物买入、担保物卖出、融资买入、卖券还款、融券卖出、买券还券、直接还款和直接还券等8种方式，通过这些指令，投资者实现了担保物的买与卖，融资的买与卖、融券的卖与买、以及资金证券直接偿还等4类证券与资金的流转操作。
融资融券T+0交易技巧就是通过上述的8个融资融券操作指令实现证券和资金的T+0流转的交易技巧。按照不同目的和方式，T+0交易技巧可以分为融资资金的T+0流转技巧，看涨股票的T+0流转技巧和看跌股票的T+0流转技巧。
一、融资资金的T+0流转技巧
策略简介：投资者信用账户中以证券作为担保，T日计划买入标的股票但自有资金不足，且也不愿意承担融资负债。该投资者可以先融资买入标的股票，然后采用卖券还款指令卖出担保证券归还融资负债，从而实现融资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。资资金在当日T+0流转，盘后不产生融资负债。
案例1：投资者D的信用账户中有古井贡酒1千股，T日上午10:00时该股票价格95元/股，该投资者看好古井贡酒当日走势，计划到下午14:50时卖出。同时该投资者又看涨标的股票五粮液，价格为30元/股，想及时买入，但此时自有资金不足。由于投资者D信用账户中的古井贡酒是担保证券，于是该投资者在上午10:00时采用融资买入指令买入五粮液2千股，产生融资负债6万元。下午14:50时，古井贡酒价格上涨到100元/股，再采用卖券还款指令卖出古井贡酒1千股，成交后获得的10万资金，其中的6万元自动偿还融资负债，剩下的4万元保留在信用账户中。该投资者T日收盘后无融资负债。
二、看涨股票的T+0流转技巧
策略简介：投资者判断某个股票T日具有上涨趋势，但不能确定下一个交易日的走势，需要在当日低点买入股票，高点卖出锁定收益。如果该投资者信用账户中以资金为担保，则可以在低点担保物买入看涨股票，当日在高点融券卖出同样数量的该标的股票，然后采用直接还券指令将担保物买入的股票用于归还融券负债；如果该投资者信用账户中以证券为担保，则可以在低点融资买入看涨股票，当日在高点融券卖出同样数量的该标的股票，然后采用直接还券指令将融资买入的股票用于归还融券负债，并在下一个交易日采用直接还款指令将融券卖出所得资金用于归还融资负债。案例2：投资者E的信用账户中有资金10万元，T日上午10:00时，判断标的股票国元证券具有日内上涨趋势，此时股价为10元/股，于是该投资者在信用账户采用担保物买入指令买入2千股国元证券，使用自有资金2万元。该投资者买入国元证券后，股价如预期上涨，下午14:00时，国元证券价格涨到10.5元/股，出现回调迹象。该投资者此时不能直接卖出该股票，但可以采用融券卖出指令，借入国元证券2千股卖出，投资者获得2.1万元资金，同时产生2千股国元证券融券负债，从而锁定了国元证券从10元/股上涨到10.5元/股的价差。融券卖出国元证券交易完成后，该投资者可以在T日剩余交易时间内将10:00时担保物买入的2千股国元证券，采用直接还券指令，归还融券负债，T日收盘后投资者无融资融券负债。T+1日，融券卖出所得2.1万元资金可以自由支配，与T日投入的自有资金2万元比较，1个交易日实现盈利0.1万。案例3：在案例2中，如果投资者E的信用账户中没有资金，但是有10万市值的担保证券，则该投资者在信用账户中可以采用融资买入指令融入资金买入2千股国元证券，同时产生2万元融资负债。当T日14:00时，国元证券价格涨到10.5元/股，该投资者采用融券卖出指令，借入国元证券2千股卖出，投资者获得2.1万元资金，同时产生2千股国元证券融券负债，从而锁定了国元证券从10元/股上涨到10.5元/股的价差。融券卖出国元证券交易完成后，该投资者可以在T日剩余交易时间内将10:00时融资买入的2千股国元证券，采用直接还券指令，归还融券负债，T日收盘后投资者无融券负债，有2万元融资负债。T+1日，融券卖出所得2.1万元资金可以自由支配，投资者将其中的2万元采用直接还款指令归还融资负债，剩余的0.1万即投资者实现的盈利。
三、看跌股票的T+0流转技巧 策略简介：投资者判断某个股票
T日具有下跌趋势，但不能确定下一个交易日的走势，需要在当日高点卖出股票，低点买入锁定收益。该投资者可以在高点融券卖出看跌股票，当日低点采用买券还券指令买入证券归还融券负债。
案例4：投资者F的信用账户中有资金10万元，T日上午10:00时，判断标的股票紫金矿业具有日内下跌趋势，此时股价为5元/股，于是该投资者在信用账户采用融券卖出指令借入紫金矿业1万股卖出，获得资金5万元。投资者融券卖出紫金矿业后，股价如预期下跌，下午14:00时，紫金矿业价格下跌到4.8元/股，出现反弹迹象。该投资者此时可以直接采用买券还券指令，使用资金4.8万元购买1万股紫金矿业归还融券负债，T日收盘后投资者无融资融券负债，剩余的0.2万元即投资者实现的盈利。
四、风险控制和操作关键点
通过融资融券交易成功实现资金和股票的T+0流转中还需要把握住2个关键点和风险源。
1、市场风险：T+0交易技巧不是无风险套利策略，其作用是降低融资融券利息费用，锁定投资收益。在投资中使用该技巧时，对于个股的选择也是依赖于投资者的判断和各种类型的选股择时方法，需要承担相应市场风险。
2、仓位控制：使用T+0交易技巧时，对于融资融券的仓位选择，投资者需要根据自身风险控制能力和投资能力量力而行；其次在操作中不能超过融资融券额度，特别是看涨股票的T+0流转需要提前预留足够的融券额度，防止这些交易技巧无法实施。
融资融券交易技巧2
目前的市场常常有这样的情况：某公司突然出了利好消息，或者是大盘触底以后大幅快速反弹，开盘不久就从小涨幅冲高，有的甚至涨停。一般的情况是，除了少数有“有胆量”的投资者之外，可能很多投资者都是只能眼看着它涨停。原因有两个：一个是我们对这个利好消息不能吃得那么准；第二个原因是T+1的交易规则，因为就算你在上涨过程中买进了该股，当天不能马上卖出。它很可能冲涨停后，第二天就低开回落，甚至有的当天就回落，被套的风险很大。相比与第一个原因，第二个原因更为重要。是否有办法让我们当天的盈利部分锁定呢？让我们先看个例子吧。
（600028中石化20100328走势图）
以上是20100328中石化当天和大盘的走势图。当大盘在10：30缓慢震荡向上时，短暂的反弹形势比较明显，600028中石化的走势基本与大盘吻合。在目前T+1的规则下，就不能有很大的把握周一开盘是涨是跌，就算是在当天最低点买进的话也可能被套住。但假设可以T+0交易的话，图中点1是一个追涨的点，点2抓反弹的点，点3就是获利出货的点。如果融资融券权限，可以在点1或点2买进，点3的时候以相同数量的股票融券卖出，到了周一不论股票涨跌，我们已经做好对冲，分别将买进的股票卖出和融券部分平仓，那么中间的差价部分就是锁定的利润。融资融券中的融券业务正好可以为投资者提供解决方案。
（600028中石化20100111走势图）
利用以上的分析，融券业务还适用于另一种交易。同样是有个公司出了重大消息。比如说2010年1月9日（周五收盘后）国务院批准融资融券和股指期货业务，2010年1月11日（周一）几乎所有大盘股都涨停开盘，随后不断被打开。此时高开低走的形势已经比较明朗了。如果没有融券业务的话，我们只能看看热闹，继续等出现到底反弹的机会。同样，我们可以通过融券在点1卖出，在点2或者点3买进平仓。相当于是在高位融券卖出，当天在相对低位买入锁仓，这部分利润等第二天平仓后就能实现。而激进的投资者甚至可以稍微等等，到更低位再买入。
以上介绍两种融券业务在T+0交易中的机会，我们可以看到融券不仅适合中长期看空的投资方法，它还适合短期低风险的操作工具。如果以上的买入我们是用融资买入的话，其实我们只是利用了这个工具和自己的判断就能获利。
股票市场其实是一个零和游戏，特别是短期的市场，这个特征更为明显。即资金在不同投资者之间流动。那么融资融券业务开通之后是否有这样的机会，我们认为肯定会有。原因有两个：一是零和游戏的前提是大家都是平等的，但证监会现在已经对该业务的开通设置了门槛。不论是券商还是投资者都有门槛。也就是说，出现了同样的机会，只有开通该业务的投资者才能参与，从而使这部分资金出现转移。第二个原因，对于任何市场而言，一个创新业务的出现都会有很大的弹性空间。从股票国债到ETF，再到权证，甚至目前的创业板，A股市场从来都不缺吃螃蟹的人。融资融券和股指期货在管理者不断提醒有风险下开出，应该也不会有例外，大的弹性和套利空间往往出现在它的产生初期。
篇2：融资融券的操作技巧
摘 要
融资融券是现代多层次证券市场的基础制度,有利于完善市场运行机制，但是在我国还是刚刚起步。本文对在融资融券交易制度下的实战操作和风险管理做了探讨，同时针对融资融券业务中存在的问题进行了分析，指出了相关的对策。
关键词：融资融券；转融通；操作；风险；管理
目 录
1融资与融券概述....................................................1
1.1融资与融券的含义.............................................1 1.2融资融券业务的组成...........................................1 1.3融资融券对证券市场的影响.....................................2
1.3.1积极影响...............................................2 1.3.2消极影响...............................................2 1.4融资融券效应.................................................2
1.4.1价格内在稳定效应.......................................2 1.4.2助涨助跌效应...........................................2 1.4.3杠杆效应...............................................2 1.4.4资金疏通效应...........................................3 1.4.5卖空效应...............................................3 1.4.6证券公司收益增加效应...................................3 1.5风险与保证金.................................................3
1.5.1保证金的折算率.........................................3 1.5.2融资比例...............................................3
2融资融券操作策略..................................................4
2.1操作技巧.....................................................4 2.2“融资融券+期指”操作策略....................................4 2.3“ETF +融资融券+期指”套利策略...............................4 3我国融资融券业务发展现状..........................................5
3.1融资融券业务规模呈上升趋势，但总体规模依旧较小...............5 3.2融资融券业务交易门槛太高.....................................5 3.3融资融券业务发展不平衡趋势...................................5 3.4融资融券业务市场信息不对称...................................5 4融资融券存在的问题................................................6
4.1“无券可融”问题突出.........................................6 4.2融券费用水平偏髙.............................................6 4.3融资融券面临公平难题.........................................7 4.4融资融券业务画临净资本的约束.................................7 5解决融资融券问题的对策............................................8
5.1逐步扩大融资融券标的证券的范围...............................8 5.2完善市场化定价...............................................8 5.3完善风险对冲工具，加强投资者权益保护的制度安排...............9
5.3.1资金管理计划...........................................9 5.3.2仓位管理...............................................9 5.3.3风险防范操作管理......................................10 5.4尽快建立转融通制度，组建证券金融公司........................10 结论...............................................................11 参考文献...........................................................11
自1609年荷兰商人Isaac Le Maire第一次卖空荷兰东印度公司股票以来，股票卖空交易迄今已有 400年的历史。随着2008年8月1日《证券公司融资融券试点管理办法》的施行,2010年4月8日股指期货的启动，2012年8月27日转融通业务（率先推出转融资）的正式落地，这标志着中国证券市场一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市场运作机制的形成,也意味着“做空”时代的来临。
1融资与融券概述
1.1融资与融券的含义
融资融券又称“证券信用交易”。融资是由券商或者其他专门的信用机构为投资者提供资金购买证券即“买空”。融券是指投资者从证券公司或者其他专门的信用机构借来证券卖出，在未来的某一时间再买回相同种类和数量的证券归还并支付利息,即“卖空”。参与融资融券交易的一般投资者(需资信审查并通过）可以买卖的证券范围是有限制的。可以作为融资或融券的证券称为标的证券。
1.2融资融券业务的组成
根据融资融券业务的工作流程可分为两部分。第一部分是指金融机构对券商的融资融券，即“转融通”。在我国，由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券,通过中介——中国证券金融股份有限公司（以下简称“证金公司”），再将这些资金和证券（包括自有资产）出借给证券公司开展融资融券业务。“转融通”业务包括转融资业务和转融券业务。当前的转融通交易情形如表1所示。证券公司根据融入资产的规模要向证金公司支付利息。
第二部分是券商对一般投资者的融资融券行为。对于证金公司、券商和普通投资者的融资融券行为而言，都承担着不同程度的风险，比如信用风险、市场风险、流动性风险、权益补偿风险、操作风险、政策风险、技术风险等。普通投资者根据融入资产的规模要向证券公司支付利息按照国际惯例，融资利率一般较同期贷款基准利率高2-3个百分点；债务逾期还将被收取罚息。普通投资者承担的交易成本最高,风险也最大。
1.3融资融券对证券市场的影响
1.3.1积极影响
(1)作为一种新的交易工具，融资融券业务的推出在我国证券市场形成做空机制，改变目前证券市场只能做多不能做空的单边市现状。双向交易机制有利于发现证券的内在价值，促进股票价格稳定。
(2)融资融券业务的推出连通了资本市场和货币市场，增加了资金的供给，有利于促进资本市场和货币市场资源有效配置。
(3)融资融券业务将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高证券市场的效率。
1.3.2消极影响
(1)融资融券业务对标的证券有助涨助跌作用，加大了股票市场的波动幅度。投资者具有“追涨杀跌”的投资行为，使得亏损扩大而不能完全的补足融资或融券的保证金，从而给对应的证券公司带来一定的资金或者证券回笼的压力，迫使证券公司短期内买进或卖出对应的股票，从而严重加剧股市波动。
(2)融资融券业务使得证券交易更容易被操纵，对金融体系的稳定带来一定的威胁。在利益的驱使下，信用交易使得一些投资者更加容易操纵股价，甚至与证券公司或上市公司联手操作，损害广大投资者的利益，扰乱市场秩序。
1.4融资融券效应
融资融券业务存在以下六种效应。1.4.1价格内在稳定效应
在证券市场中，逢高融券做空，逢低融资做多，增强了股价的定价效率，降低了市场波动性。
1.4.2助涨助跌效应
融资融券交易放大了证券供求，提高了市场流动性、交易量及换手率。牛市中融资助涨，放大做多能量；熊市中融券助跌，放大做空能量。在一定程度上,又增大了市场波动幅度和频率,增大了交易风险和金融体系的系统性风险。
1.4.3杠杆效应
融资融券采取保证金制度，具有信用交易的杠杆效应。杠杆效应在放大资金的同时也在放大风险。从有关规定来看，抵押ETF融资可获得最大的杠杆效应。
另外，理论上融资规模限度远大于融券规模。
1.4.4资金疏通效应
信用交易机制以证券金融机构为中介,一头联结着银行金融机构的货币市场，一头联结着证券市场的投资者，引导资金在货币市场和资本市场之间有序流动。
1.4.5卖空效应
在市场下跌过程中，融券卖空机制为投资者提供了盈利机会和规避市场风险的交易工具。同样的股数在下降过程中，融券收益有递减效应；在上涨过程中，融资收益有递增效应。
1.4.6证券公司收益增加效应
—是证券公司增加了利息收入；二是增加了市场交易量放大后的佣金收入等。
1.5风险与保证金
1.5.1保证金的折算率
在融资融券交易中，证券资金出借者和借入者是一种保证金抵押、信用借贷的关系。保证金包括资金和可充抵保证金证券。
1.5.2融资比例
投资者账户中资产（保证金）与负债（可用资金）的比例有一个最低要求——融资比例，也叫“补仓维持担保比例”。
融资比例的计算公式为: 融资比例=保证金/可用资金
为防止投资者账户资不抵债，证券公司设定的融资比例一般会高于100% ,比如150%。假如客户的维持担保比例低于150%,证券公司就会要求客户追加保证金,偿还证券、或者采取卖券还款的方式提高维持担保比例。甚至证券公司会在此之前强行平仓以保护其融资。这样投资者就会承担着交易风险。投资者的自有资金量越小，被强制平仓的风险就越高。
不同的证券公司对融资融券交易有不同的规定,各项费率计算不同，比如折算率、保证金比例以及对信用账户的管理规定等。投资者参与前需先了解规则。
2融资融券操作策略
2.1操作技巧
融资融券交易涉及指令较多，如，融资买入、卖券还款、直接还款等，在操作上具有更高的灵活性。在操作技巧上应注意以下四点。
(1)融券可直接进行高抛低吸的T+0操作。但是，不要盲目做空低价股、小盘股、庄股,以及有潜伏底迹象的股票。可择机做空乖离率和涨幅偏大的高市盈率、高市净率股票；可择机做空连续涨停的股。
(2)融资T+0操作。在融资限额内，可半仓融资,待股价涨起后，融券卖出，次日还清股票，实现T + 0交易。
(3)配对交易。根据个股趋势不同，一手做多，一手做空。该法尤其适合盘整阶段。
(4)留有操作余地。在交易中，由于市场变化，可能会出现保证金比例、证券折算率、标的证券的调整,会影响投资者的实际操作,甚至可能会导致投资者直接触发补仓或强制平仓条件。
2.2“融资融券+期指”操作策略
(1)做多
投资者在股票市场融资买入股票，然后在期指市场买入多单，做多期指。当股票市场出现“多翻空”迹象时,高位兑现手中股票在并平仓期指和约，实现股市和期指的双丰收。
(2)做空
同理,在股票市场高位融券卖空的同时在期指市场中也卖空。当出现“空翻多”迹象时,乘机在低位买回股票归还并平仓期指和约，实现股市和期指的双双获利。
(3)对冲策略。
在趋势不明朗时,可以采取保守的对冲策略,在两市间一手做多，一手做空，盈亏互相对冲。
2.3“ETF +融资融券+期指”套利策略
ETF是机构投资者操控指数的重要工具之一。投资者可以借助ETF、融资融 4
券、期指和股票,进行多种资产风险组合,制订盈利交易策略。比如，在跌势中，投资者买入ETF,快速转换成股票并卖掉做空,然后在低位再将筹码接回来，转换成ETF基金,抛出砸盘。在同一个交易日内反复操作,这样一来,用较少的资金就拿到了无穷无尽的做空筹码。如果再在期货市场上做空期指,短线即可获得高额回报。
3我国融资融券业务发展现状
3.1融资融券业务规模呈上升趋势，但总体规模依旧较小
2014年5月30日，中国证券业协会公布了 2013115 家证券公司会员经济数据。在各分项业务收入中，融资融券和受托客户资产管理两项业务成最大亮点。其中融资融券业务 2013全年收入为184.62亿元，较之2012年的52.6亿暴增 350%。美国和日本的融资融券规模占证券交易金额的16%-20%，而我国融资融券业务总量占A股交易总量的0.6%〜 0.8%，规模还很小。
3.2融资融券业务交易门槛太高
目前，我国中信证券融资融券门槛为相关交易期限为6个月，开户的股票市值资金达到10万元，这已是目前最低的融资融券门槛。交易门槛高导致中小投资者无法参与融资融券的交易，不利于市场的快速发展。
3.3融资融券业务发展不平衡趋势
截止2014年1月，融资融券交易余额已超过3000亿元，融资业务占98%，融券业务仅占了 2%，融资业务占绝对的主导。目前，我国共有2468支股票，标的股票仅有700支，可进行交易的股份为28 %。可融券的标的股票的数量少是融资融券业务发展失衡的主要原因。
3.4融资融券业务市场信息不对称
我国融资融券发展时间较短，制度不完善，融资融券交易 存在大量的内幕交易、关联交易以及操纵市场的行为。信息享有不公平和缺乏相应的公开披露制度，从而造成处于弱势地位的中小投资者投资亏损。
截至2014年12月，沪深两市融资融券标的证券数量从开始的90 只增加到914只，2014年底沪深两市总共有2593只股票，融资融券标的证券数量已超过1/3。融资融券的交易量达155545.12亿元，较2013 年增长147%,交易量大幅增 5
加。融资融券余额总量余额总量10253.90 亿，相对于2013年增长196%,一年接近两倍的增长，其中，融资余额 为10172.06亿，融券余额为81.84亿，两市融资融券业务发展显著不平衡，融券余额所占比例非常低，仅为0.8%,沪深两市融资融券业务市值占比为2.87%。开展融资融券业务的证券公司增加到91家，几乎覆盖了大部分证券公司，参与融资融券交易的账户数目增幅较大，从 2010年的42083个发展到2014年的5864300个，增幅接近140倍。
我们可以看到，融资融券业务在2014年快速发展，标的证券的数量继续增加，交易量大幅扩大，余额总量也增长较大，从事此项业务的券商数量、投资者的账户数量都增长较多，但在业务量增长的同时也存在一些瑕疵。
4融资融券存在的问题
融资融券业务推出快一年了，截至2011年3月7日，沪市融资 余额为17，453，512，989元，融券余量余额则为146，078，696元。虽然两融的业务量都在增长，但是两者仍存在很大的差距，融资融券存在一些问题亟待解决。
4.1“无券可融”问题突出
试点期间，融券的证券来源证券公司的自有证券，而且只能是可供出售的金融资产科目下的标、的证券。目前允许进行交易的 标的证券数量约为90只。
“无券可融”导致融资和融券发展极不平衡。融资融券的最大意义更在于融券，通过融券赋予股市做空功能，尤其是在股票价格髙估的情况下，通过融券卖空，可促使股票价格向其价值回归，使股市逐步回归到理性。
融资融券的标的证券即可以融资买入和融券卖出的证券。经过5年的发展，虽然沪深两市交易所规定的融资融券标的证券由90只扩容到914只，占到上市公司数量的35.2% ,占比大幅提高，但依然要低于发达资本市场的标的证券比例。例如日本融资融券标的证券占上市证券品种数量70% 左右，而台湾地区则更甚占到上市公司数量的97%以上。
4.2融券费用水平偏髙
我国融资和融券的利率一般为8.6%, 部分证券公司的融券费率达到10.6%。在成熟的美国证券市场，融资融券费率维持在2%左右，费率水平相对于我国来说非常低。与我国融资融券机制相似的日本，费率水平也不超过3%。由此看来我国的融资融券费率显著高于国外，这增加了我国投资者的交易成本，会影响市
场的活跃程度。
融券的费用髙达9.86%，这并不是市场机制决定的定价水平。虽然整个市场上可供融券做空的证券只有大约300亿元，不能有效地满足投资者的需要，但从市场当前的定价水平和波动程度看融券的费用水平过髙，基本上把潜在客户都逐出了市场。若以融资的利率水平（7.86%)作为投资回报率，如果投资者采用融券，则至少应该期望近20%的收益率。而且也没有体现对投资者融券时所承担风险的考虑。从而，造成投资者融券意愿不是很强烈。
4.3融资融券面临公平难题
融券很可能意味着券商和客户对睹一只股票的涨跌，试点券商可融的股票往往是有较大把握看涨的股票，除非投资者有较大的把握或更有力的证据说服自己这些股票未来会跌，否则是不愿意融券卖出的。这种信息不对称使得融券交易不是很活跃。同时,对券商的利益存在双向影响的时候，券商有时候也不愿意融券给客户。
融资业务和融券业务比例严重畸形，极度不平衡，融券业务比重过小。2014年融资余额较2013年快速增长了近3倍，融券余额在转融券推出的背景下有所增长，但是在两融总量中占比仍不足1%。从国外证券市场融资融券的实践经验来看，尽管融资交易会高于融券交易，但融券业务的占比仍会占据一席之地。例如，在日本和台湾证券市场中，融券交易一般会占融资和融券交易总额的20%至25%之间。因此我国的融资融券业务无法真正发挥融券赋予股市做空的职能，尤其是在股票价值被高估的情形下，股票价值回归的时间会加长，同时，市场下跌时，投资者不能通过融券卖空，对冲市场下跌的风险。
4.4融资融券业务画临净资本的约束
券商目前实际融出资金和向客户批准的信用额度之间的比例约为1/3-1/2。上市券商的净资本充足，授信额度髙，非上市券商的授信额度则相对有限，无法满足客户的需要。多家两融授信额度在50亿元以下的券商都面临着提升信用额度的问题。考虑到未来券种范围扩大及投资者门槛降低后，该项业务会突飞猛进地发展，较低的授信额度显然将无法满足自身客户的需求，特别是非上市券商，受制于净资本的约束。
2014年昌九生化，成飞集成有部分投资者“爆仓”。融资融券的过快发展，大盘指数的狂飙，让一些投资者忽略了风险，一部分证券公司也在业务跨越式增长时，没有严格做好风险控制，提高了融资融券的杠杆比例，这对证券市场的稳定买下不利的种子，2013年12月9日大盘暴跌，融资盘的踩踏现象值得监管者注意。
5解决融资融券问题的对策
5.1逐步扩大融资融券标的证券的范围
可以从两方面努力：首先，可以将一些与现有标的股票在流动性、波动性等方面相差无几的股票纳入范围，如沪深300成分股或是上证180+深证100成分股，还可进一步满足投资者在股指期货和现货市场间进行风险对冲的需求。其次，应鼓励尚未取得资格的证券公司加快发展，争取获得业务资格，增加证券的供 给。境外的主要融券提供者为共同基金、指数基金、养老基金等长期证券持有人。而我国可供销售项目下的证券只在300亿左右。如果社保基金等基金参与融券，则会增大证券源的供给。
目前沪深交易所可以进行融资融券交易的标的证券是700余只，大部分都是蓝筹股和大盘股，然而这些股票的流动性和波动性相对来说较低，因此可以通过把沪深300成分股、上证180和深证100成分股之外的大量股票作为标的证券，来扩大标的证券池，以发挥市场稳定器的作用。
投资者可以通过分散化投资组合较好地规避非系统性风险。证券投资组合与经验、操作技术有关。虽然投资组合可以降低投资风险,但此消彼长,只能得到一般收益,很难达到利润最大化。对于投资额较少或者富有投资经验的投资者来说，与其把鸡蛋分放在多个篮子里，还不如把鸡蛋集中在一两个结实的篮子里。这样更可以集中精力来管理和操作。在风险市场中，争取做到险中求胜,胜中求稳。
5.2完善市场化定价
市场化定价即由市场的供求关系决定融资的利率水平和融券的收费水平。避免以行政方式来规制利率，可以采取“上限控制、下限浮动”的利率管理办法，让市场自身去调节，像券商收取佣金那样的方式可能更加合理，只要券商能够吸引到比银行贷款基准利率低的合规资金对外拆借，对投资者而言未尝不是好事。因此，应该让市场寻求合理的、市场化的利率空间。
5.3完善风险对冲工具，加强投资者权益保护的制度安排
投资者和券商之间的融券交易实质上是零和博弈，融资融券行为使试点券商和投资者均承担了股票价格变动的风险。如果市场上存在有效的风险对冲机制使得试点券商或投资者的风险处于可控和可承受的范围内，这会增加他们参与融资融券交易的意愿。所以要正确引导试点券商和投资者进行股指期货套保。同时，加强投资者权益保护的制度安排，包括以第三方存管为基础、专户管理为标准的客户资产安全制度；以真实性为基础、透明度为标、准的融资融券信息公开披露制度；以相互隔离为基础、独立专业为标准的融资融券公平交易制度等，从而促进资本市场公开，公平，公正，提髙透明度，保护投资者的利益。
证券市场的风险类型分为系统风险、企业风险和操作风险。系统风险是来自交易市场以外的风险,它是交易者不可控制的。比如国家政策、自然灾害等。企业风险是来自企业经营上的风险,尽量避开业绩不稳、下滑和信用不良的公司股票。操作风险主要是来自分析判断上的错误。这是投资者完全可以控制的。实际操作中，参与者应充分评估和控制各种风险,优化风险配置，建立风险控制指标体系和防火墙制度,以提高对整个市场风险的控制。
5.3.1资金管理计划
资金管理从属于风险管理,又超前于风险管理，是风险市场操作系统中不可分割的一部分。一切风险是在进入市场之前就要深思熟虑的。证券市场是个风险博弈市场,按照投资者对风险的态度,可划分为风险厌恶型、风险中性型、风险喜好型。投资者要了解自己是属于哪种风险类型，然后再规划投资战略。
5.3.2仓位管理
仓位影响态度,态度影响分析，分析影响决策，决策影响收益。持仓比例决定了一个人的盈亏程度。风险承受力定理是指持仓比例越大，风险承受力越小。投资者要调整持仓比例，提高风险承受力。价值是流动变化的,操作策略也需要调整变化,根据形势变化调整和控制好自己的仓位。
(1)平时最好控制在半仓水平，永远做好股价升和跌的两种准备。(2)克服主观判断，根据技术信号的准确性调整仓位比例。让市场信号和决策控制你的仓位。一旦发出减仓信号、平仓信号,则果断离场。
(3)强市则增仓,并选择强势股、龙头股或股性活跃的股票；弱势则减仓,并
选择防御性的股票。
(4)信息明朗时仓位要集中；信息不明时要分仓。
(5)成交量温和放大的要重仓出击，无量的要轻仓；并随热点转移进行资金调配。
(6)顺应趋势,合理调节仓位,这是走向投资成功的必备前提。最令人沮丧的是:上涨半仓,下跌却是两仓。
5.3.3风险防范操作管理
在证券市场中，利润是风险控制的产品。风险充满了世界,大小是相对的。我们只有了解风险、警惕风险、管理和控制风险，才可能规避风险，获取利润。
(1)风险投资的成功需要降低不确定性。风险的最大特点就是不确定性，不要投资你一无所知的项目。一些冷门股、问题股经常出现大涨大跌的情况,难以驾驭,远离为好。
(2)按照价格风险原理评估风险。价格风险原理是指在价格波动中，价格越低，做多的风险则越小,未来的利润则越大；反之，价格越高，风险则越大,利润则越小,甚至亏本。
对一只股票而言（不是垃圾股）,高价买入，持有时间越长，跌价风险越大；低价买入，持有时间越长,跌价风险则越小。对指数而言，指数（价格）越高,做多的风险就越大，多仓要越轻；反之，指数（价格）越低,做空的风险就越大，空仓位要越轻。
(3)终生防范风险。由于证券市场的风险需要经过一段时期才能表现出来，人们对于风险的防范意识变得很模糊，所以，要注意每一个环节带来的风险，比如沪深交易所对上市公司股票都有停牌、退市的有关规定，这就存在停牌、暂停上市、退市的风险。
5.4尽快建立转融通制度，组建证券金融公司
所谓转融通，就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券，证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。引入转融通制度后，融资融券业务将采取集中授信的专业融资公司模式，即证券公司通过专门的金融机构一证券金融公司进行融资融券。转融通公司可以通过自身的信用帮助券商向银 行、信托等金融机构融资；融券方面，年金、社保等长期投资者也可以通过转融
通公司出借手中的股票，帮助证券公司融券。
转融通的推出能有效解决非上市券商净资本不足的问题，券商可以通过转融通业务向证券金融公司融入资本，以拓展融资融券业务。转融通机制实现了资本市场与货币市场的有效对接，允许机构投资者和上市公司融通富余证券、扩大融券来源，及时补充融资融券交易的不足信用，赋予其调控融资融券交易职能，创 建多方正和博弈的格局，对融资融券交易市场的持续健康发展意义重大。
结论
融资融券通过借贷关系将银行、证券公司、投资者联系在了一起。由于我国证券市场投机风盛,信息披露制度存有瑕疵,信用交易环境欠佳，融资融券业务开通后,增加了市场流动性,市场的变化节奏会更快,对于每一个投资者来说,如何适应市场变化，如何来评估和控制市场交易的风险和收益，都是一个新的挑战。总之，通过不断地制度安排和完善，我国的融资融券业务将 不断发挥其积极作用，促进资本市场进而整个金融市场的健康发展。
参考文献
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篇3：关于推出融资融券的思考
融资融券对于中国金融市场来说可谓是一个新鲜事物, 融资融券的推出引起了经济学家及广大投资者的热议, 其自身的特性在对金融市场产生有利影响的同时, 由于缺乏经验、规则不健全等因素融资融券业务也会带来消极的影响。
“融资融券”又称“证券信用交易”, 是指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物, 借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。融资是借钱买证券, 证券公司借款给客户购买证券, 客户到期偿还本息, 客户向证券公司融资买进证券称为“买空”;融券是借证券来卖, 然后以证券归还, 证券公司出借证券给客户出售, 客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息, 客户向证券公司融券卖出称为“卖空” (1) 。
二、推出融资融券的利弊分析
目前中国市场的投资渠道非常有限, 许多投资者也还处于第一代创富过程, 投资信心较强。在融资融券上, 中国投资者可能会有越来越多的人参与其中。融资融券业务给中国资本市场带来的最直接的影响是引入了做空机制, 结束了长期以来的单边市场。融资融券业务的推出, 必定会给市场各参与主体, 包括证券公司、投资者、银行及其他金融机构, 以及整个资本市场带来新的机遇和挑战。
(一) 融资融券业务给中国的资本市场带来新的活力
1. 给市场带来的影响。
(1) 增加证券市场的流动性。融资融券的启动将为市场输入增量资金, 对市场产生积极的影响。同时, 无论是融资还是融券, 至少会进行两次交易, 这将大大提高证券交易的换手率。对于市场中的存量资金而言, 无疑有效地提高了其流动性, 放大了资金的使用效用, 同时进一步活跃了证券市场。有专家预期, 融资融券业务正式实施后将为我国证券市场带来至少20%的交易量增幅。证监会也表示, 融资融券业务全面施行后, 将有近9000亿元人民币的资金注入A股市场。同时通过融资融券这种信用方式, 资金可以便捷地在实体经济、资本市场、货币市场流通, 这样打开了银证融资平台, 银行中累计的流动性可以释放到股市, 从而实体经济与金融市场便可相互促进。 (2) 另外, 由于融资融券业务采用保证金交易的形式, 投资者只需缴纳融资融券标的证券价值一定比例的现金即可以交易, 投资者已经持有的证券也可充抵保证金, 这就在扩大了市场规模的同时大大降低了投资者的交易成本, 即增加了证券市场的总供给和总需求, 扩大证券交易的深度, 使投资者在现行股价附近就可以完成证券交易, 客观上有利于提高市场的流动性。特别是融券业务一方面增加了市场上股票的供应量, 降低了投资者由于市场供应不足而不得不以较高价格购入股票的风险, 同时融券者的对冲行为又增加了市场的需求量, 使得投资者能在固定的价位卖出大量的股票。因此, 融资融券业务创造了对允许融资融券标的股票的供给和需求, 使得投资者的潜在需求得以满足、潜在供给得以“消化”, 提高整个证券市场的换手率, 增加了整个市场中的交易量和交易额。
(2) 资金疏通性。货币市场和资本市场作为金融市场的两个有机组成部分, 两个市场间的资金流动的畅通状态有利于提高市场效率。信用交易机制以证券金融机构为中介, 一头联结着银行金融机构, 一头联结着证券市场的投资者, 通过融资融券交易, 引导资金在两个市场之间有序流动, 从而提高证券市场的整体效率。因此, 从信用交易机制的基本功能看, 它是货币市场和资本市场之间重要的资金通道, 具有资金疏通性。
2. 给券商带来的影响。
(1) 带来新的利润增长点, 进一步提高券商的业务收入。其一, 通过经营融资融券业务, 券商获得的利益分为两个部分:利差和佣金。除了直接的利息收入外, 融资融券业务会进一步刺激交易的活跃, 券商获取的佣金会大量增加, 同时会带动券商研究、经纪和风险管理部门的深入融合。 (3) 融资融券业务本身还能产生借款费、借券费、咨询服务费等, 且券商只承担由市场风险引发的投资者信用风险, 在完善的风险控制体系下, 这种中介业务的风险较小。其二, 融资融券为券商自营业务提供了看空个股的机会。面对价值高估的股票, 只能看多不能看空一直是困扰券商自营业务的难题。在卖空条件下, 依靠券商的强大研究实力支持, 准确判断个股价值和走势, 通过市场下跌获利的模式可以减少券商利润的波动。
(2) 可以吸引更多的客户群体, 占领更大的市场份额。融资融券业务的杠杆效应, 给投机和爱好风险的投资者提供了更加丰富的投资渠道, 从而增加对有融资融券运营资格券商客户的吸引力, 增加客户量, 占领更大的市场。同时, 客户量的增加也有助于其佣金收入的增加, 提高效益。
(3) 进一步加强券商间的竞争。我国对券商融资融券业务实行许可证制度, 不是所有的券商都可获得这种直接融资融券的权利。率先开展融资融券业务的券商可以吸引更多的客户, 这必将加强券商间的竞争。同时, 券商的净资本也决定了融资融券的规模, 将会形成融资融券业务的市场细分, 大客户将向净资本雄厚的券商集中。融资融券的开闸将加速券商的分化, 获得试点资格的创新类券商其经纪业务将具备很大优势, 同时这也促使不符合相关标准的券商加速自身改善, 以尽快达到融资融券业务的标准。 (4)
3. 给投资者带来的影响。
(1) 提供新的投资方式。融资融券带来的做空机制, 使投资者摆脱了只能通过做多来获利的束缚, 在股价下跌过程中, 可以利用融券功能, 提供担保品, 向证券公司借入证券出售, 在未来一定的期限内, 等股价下跌后, 再买入证券归还, 赚取差价。融券机制的出现又给了广大投资者选择市价被高估个股的交易机会, 投资者可以完全根据自己对市场的预期进行证券的买卖。
(2) 扩大投资规模。融资融券具有杠杆性, 投资者通过向证券公司融资融券, 扩大交易筹码, 可以利用较少资本来获取较大的利润, 有利于扩大资产规模, 提高资产收益, 充分发挥信用交易的杠杆效应。
(3) 从IPO融资业务中获益。依据市场经验, 新股发行上市后一般都有一定幅度的溢价, 在IPO中开展融资业务, 其风险性远远小于二级市场。投资者通过参与融资融券交易, 可采取更多的投资手段实现新的盈利模式, 更多的规避投资风险。 (5)
(二) 融资融券业务的负面影响
1. 对市场的影响。
(1) 助长市场投机, 加大市场风险。融资融券交易中存在杠杆机制和做空机制, 而这些机制均具有助涨助跌的效应, 因此便会加大市场的波动幅度。对投资者而言, 如果对市场走势判断正确, 从事融资融券交易可以放大盈利。如果买卖方向错误, 也可能放大亏损。对证券公司而言, 开展融资融券业务可以增加盈利来源, 但如果不能有效控制客户违约风险, 也会承受较大的损失。对整个市场而言, 融资融券交易可以放大市场证券供求、活跃市场交易, 但如果融资买入和融券卖出的证券流通量小、市场管理不当, 也容易产生过度投机等负面作用。同时, 由于我国证券市场还未发展成熟, 市场中的法律风险、体制风险和信用风险都可能阻碍融资融券的顺利开展, 加上我国采取的分业经营、分业监管模式也有可能妨碍对融资融券的有效监管, 从而放大融资融券的风险。 (6)
(2) 可能形成个别券商的垄断局面。目前我国采取的是许可证制度, 融资融券会促使客户向具有融资融券业务的规模实力较好的大券商转移, 从而导致券商业出现强者更强的局面。客户资源向若干大券商集中, 对中小券商的生存发展产生威胁, 不利于证券市场的充分竞争。再者, 融资融券的规模和券商本身的净资本是紧密相关的, 这就决定了净资本大的券商能够提供更大的融资融券数额, 促使很多大客户考虑到自身的融资融券需求而逐步流向大券商。这样将促使券商之间的分化, 造成券商内部强者恒强, 弱者恒弱的局面。
(3) 与宏观政策取向存在冲突。为应对国内金融危机, 国家启动了4万亿元的救市计划。这些资金进入市场后, 一方面会刺激总需求, 从而激发市场活力, 带动经济的复苏和发展, 另一方面, 流通中的货币供给大量增加, 埋下了通货膨胀的隐患。从目前国家公布的各项统计数据来看, 全面持续的物价上涨还未形成。相关负责人声称目前一些资本品价格的上涨只是个别现象, 但实际的通货膨胀的隐患不容忽视。融资融券业务存在着融资一栏, 最终具有融资资格的莫过于各大券商和基金 (包括私募基金) , 如果此类机构进行融资, 其融资对象必然是银行, 这样造成的结果就是银行资金变相流入股市, 加大货币供给和通货膨胀的压力。
(4) 融资融券一方面有稳定市场的积极作用, 但另一方面可能会加大市场波动。融资融券分开就是融资和融券, 在成熟的资本市场里, 投资者可以在价值低估之时放大比例去购买, 挖掘潜在的价值;当市场估值存在泡沫时, 采取反向操作, 压缩泡沫, 降低估值压力, 使市场价格始终围绕价值运动, 而不至于出现较大的价格偏离。由于目前我国的股市还处在发展阶段, 投资者, 包括机构投资者都或多或少存在着非理性成分, 在市场走强时, 投资者可以通过融入资金购买股票而放大获利倍数, 使得市场泡沫吹的更大。当泡沫破灭之时, 投资者又可以通过融券在市场持续下跌的过程中卖空股票, 加剧下跌风险。由此可见, 融资融券可能助涨也可能助跌, 在不成熟市场里增大价格波动幅度, 助长市场投机气氛。
(5) 可能引起庄家对股价的操控, 加剧内幕交易。从理论上讲, 融资以一定的杠杆放大了所能控制的资金规模, 或者说, 预定的资金规模中坐庄一方只需要出资一小部分即可, 大大降低了控盘的难度, 容易引起股价的操控。当获得利好或利空的内幕信息时, 由于融资融券的杠杆性及做空机制, 内幕交易者会立马进行融资或融券以获取高额收益, 从而加剧市场的波动性, 起到了助涨杀跌的作用。
(6) 可能增大金融体系的系统性风险。融资可能导致银行信贷资金进入证券市场, 如果控制不力, 将有可能推动市场泡沫的形成, 在发生重大事件的时候, 流出银行系统的资金无法正常回流, 给银行系统资金周转造成混乱局面。而在经济出现衰退、市场萧条的情况下, 又有可能增大市场波动, 甚至引发危机。融资融券业务在很大程度上会增大金融体系的系统性风险,
2. 对券商的影响。
(1) 初期客户资源的流失对无试点资格券商的经纪业务构成了严重威胁。因此, 无试点资格的券商只有通过扩展目前的业务渠道, 提高风险管理能力, 增加盈利, 在竞争中占据有利地位, 并努力具备开展融资融券业务所需的资格, 争取尽早开展融资融券业务
(2) 融资融券对券商研究理念、研究实力提出质的要求。融资融券的双向盈利模式彻底改变了当前国内券商行业研究的理念, 开启了真正的价值研究时代。目前, 国内券商的研究报告中鲜见对某上市公司出具“中性”以下的“回避”和“强烈回避”评级, 这种研究报告一致“看好”的现象是单边盈利模式的必然结果。这直接导致研究员竭尽全力挖掘利好信息, 漠视利空因素, 使整个中国证券市场估值体系的系统性偏差。未来真正决定券商档次和层级的是研究实力, 强者将恒强, 弱者将只能逐步边缘化。 (7)
(3) 融资融券为证券公司风险管理提出严峻挑战。在投资者通过券商买空和卖空过程中可能给券商带来的风险主要包括市场风险和投资者违约风险。市场风险主要是指券商在动用自己的资金或者证券为投资者融资融券过程中由于错误判断市场所引起的风险, 即股票上涨误判为下跌融出资金, 而股票下跌误判为上涨融出股票。这种风险是由于业务数量和研究实力有限造成的, 将直接对券商的利润产生负面影响。因此在初期, 券商最佳的选择是通过证券金融公司的中介进行融资融券, 将风险转嫁。但由于需要向证券金融公司付费, 将会降低融资融券业务的利润。因此, 券商形成足够的融资融券业务量非常重要。投资者违约风险是融资融券业务的主要风险, 即投资者在损失超过保证金后实施违约行为产生的信用风险。因此, 该业务推出初期应该限制散户进入, 由于散户们资金不是很充足, 技术水平相对较低, 易受误导, 致使其控制风险的能力较低。并且如果投资者过度分散, 券商不易操作, 无法将风险控制在合理区间。此外监管层应加大监管力度, 确保保证金存管的安全, 同时监控券商是否存在违规操作, 制定严格的监管方案。从而, 控制融资融券可能带来的风险。
3. 对投资者的影响。
(1) 投资者行为趋于短期化。融资融券所具有的逐日盯市和保证金可能持续支付的特点, 使得投资者融资买进的股票在下跌行情中出现类似期货交易的“逼仓”现象。因此, 融资融券交易将使得投资者的行为更加短期化, 市场博弈也更加激烈, 对投资者的流动性管理要求也更高。
(2) 频繁交易与融资利率可能会增加投资成本。融资融券能够助长投资者频繁短线操作的积习, 操作频率大进而带来的交易成本攀升。而且, 融资的投资者在交易完成后还要交一部分融资利率, 这无疑也大大增加了交易成本。
(3) 放大资金也放大风险。融资融券业务在放大资金使用的同时, 也放大了风险。融资业务提高了资金的使用效率, 融券业务则提高了股票的使用效率, 两者都有放大风险的可能。投资者在将股票作为担保品进行融资时, 既需要承担原有的股票变化带来的风险, 又得承担新投资股票带来的风险, 还得支付相应的利息。另外, 融资融券交易的复杂程度较高, 如果投资者判断正确, 可获得较大的利润, 如判断失误或操作不当, 则投资者的亏损可能比在现金交易方式下更为严重。对融资者而言, 如果股价深跌, 投资者所投入的资金便可能全部遭受损失。在股价下跌的过程中, 投资者虽然可以通过先向券商借入该股票卖出, 再在该股票下跌后以更低的价格买入还给券商来获取差价, 但若其之前已经有部分股票头寸, 该部分资产也将面临缩水的风险。
三、目前我国融资融券业务存在的问题
1.融资扩大、融券业务增长缓慢。相对于融资, 融券规模一直偏小。截至2010年8月27日, 两市的融资融券余额为36.36亿元, 其中融资余额为36.13亿元, 融券余额仅为2303.88万元。融券“真空”, 说明我国股市缺乏现券做空机制, 也就是说, 基于现券做空的所有衍生品种均无法实现。我国虽然推出了融资融券交易, 但给融券设置了重重阻碍, 从保证金、现券折算, 到融券交易价格, 基本相当于关上了融券之门。融资融券因此缺了一半, 成为跛脚鸭。根据现行的规定, 在融资融券业务中, 券商只能是借出自有的资金与证券给客户。一方面融券业务给券商带来一定的存货成本, 券商需把手中的股票维持在最优规模, 这样就存在存货管理的问题。同时, 存货股票价格的波动也可能给券商带来一定的损失。另一方面, 券商和客户之间形成博弈的局面。融券业务的实现, 意味着有人看空那些券商看好并准备长期持有的股票。客户借到了股票卖出后会影响股票的价格, 不利于券商自营的市值稳定, 损害券商利益。这样, 券商自营希望拉高的股票, 绝对不会融券给投资者做空。券商为了防止风险, 进一步缩小融券规模。相应的融资标的, 则要多得多。另外, 融券面临来自监管层保持股指稳定的政策压力, 如果融券大盘股做空, 不利于中国证券市场扩大规模。所谓的融资融券, 正成为单边做多的融资, 所谓的双向对冲, 成为单向押注。
2.相关规定叙述模糊, 缺乏定量的确切规定。为了规范融资融券的市场操作, 最大限度的降低市场风险, 相关部门推出了各项规则, 约束各市场主体的交易行为, 加强监督和管理。但可能由于我国的金融市场还不成熟, 融资融券业务的进行缺乏经验, 在相关规定的撰写过程中, 定性描述居多, 缺乏较高执行度和参考性的定量规定。因此, 可能降低具体实施过程中的参考价值, 无法起到预期的效果。
3.我国只有证券融资融券交易中双重信用关系的第一层信用关系。在融资信用交易中, 投资者仅支付部分价款就可买进证券, 不足的价款由经纪人垫付, 经纪人向投资者垫付资金形成融资融券交易中的第一层信用关系;另一方面, 经纪人所垫付的差价款, 按一般的作法, 来源于券商的自有资金、客户保证金、银行借款或在货币市场融资。这称为转融通, 包括资金转融通和证券转融通。我国由于试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务, 因此融资融券建立初期, 缺乏第二层信用关系。当然证监会做出这样的规定是为了防范风险, 包括信用风险, 流动性风险, 保护投资者的利益。但银行借款或是货币市场融资是对增加资金流动性和提高资金使用效率的有力推动, 未来金融市场必将更加自由化, 交易量会大大增加, 对资金的需求量也会有很大增长, 银行融资的介入是必须的也是必然的。届时融资融券业务的双重信用关系就会实现。
4.目前交易制度与融资融券业务风险防范措施存在矛盾。在进行融资融券业务的过程中, 实现投资者第一时间的止损是防范风险的重要方法。现行的交收制度是T+1, 为投资者就行投资决策纠错补救制造了时间障碍, 加大了投资者决策失误时的成本。融资融券中保证金交易可以实施的关键之一就是强行平仓, 以防止损失的无限扩大, 这在正常交易过程中毫无障碍。但由于目前的涨跌停板制度, 可能会出现无法平仓的局面。这样使得保证金交易无法正常运行。
四、融资融券业务未来改革的方向
1.融资融券平衡发展。未来我国证券市场应加大融券业务的发展力度, 扩大融券规模, 加大对融券业务的风险控制和监管力度, 依靠健全的法律法规规范券商的行为, 使融券业务的发展跟上融资业务的规模。
2.完善融资融券业务的法律规制, 完善法律条款的描述。法律条款的叙述应更加具体和定量化, 提高其在市场监管过程中的参考价值, 使相关规定更具可操作性、针对性, 真正做到有法可依。完善客户资格管理制度, 对客户的资格作出明确的规定。赋予中小投资者、基金和信托等专业机构具有客户资格。
3.融资融券交易模式的转变。我国资本市场仅有十几年的历史, 信用体系还不完善, 在融资融券业务全面铺开后, 必将采用集中信用模式对此业务进行监督管理。专门向券商提供融资融券服务, 以此来调控流入和流出证券市场的信用资金和证券量, 对证券市场信用交易活动进行机动灵活的管理, 加强对信用交易的监管与控制。 (8) 随着我国金融市场的发展, 融资融券业务的信用交易模式可以逐渐向灵活性较大的分散信用模式转变。
4.裸卖空的实行。裸卖空是指卖空者在本身不持有股票, 也没有借入股票, 只须缴纳一定的保证金并在规定的T+3时间内借入股票并交付给买入者, 这种卖空形式称为裸卖空, 如果在结算日卖空者未能按时借入股票并交付给买入者, 那么这被称为交付失败, 但交付失败并非违法, 即使交付失败, 此项交易依然会被继续下去, 直至交付完成。深圳证券交易所融资融券交易试点会员业务指南中指出, 客户不得卖出超过其信用证券账户证券数量的证券, 表明了卖空者必须在借入股票之后才能进行卖出, 而且卖出量不得超过信用证券账户中的标的证券的数量;试点期间试点券商只能以自有证券借给卖空者, 这非常有利于对融券来源、交付和结算进行监管。实际上, 裸卖空的借券、交付、结算都比普通融券更为复杂的多, 其投资风险也更为复杂, 因此裸卖空在我国中短期几乎不可能进行。但裸卖空是一种更加灵活的做空机制, 可以更大程度的活跃市场, 发挥价值发现功能。
五、结论
融资融券业务的推出, 给整个金融市场以及市场中的各参与主体既带来有利的机遇同时也产生了一定的挑战。融资融券是成熟的资本市场的重要组成部分。相信, 随着业务的进行, 投资者、券商、各金融机构以及监管部门会逐渐积累经验, 结合中国金融市场的发展现状和特有的发展模式和特点, 制定更加全面、有针对性的规章制度来规范市场各参与者的行为, 降低融资融券的风险, 使其的积极作用得到充分的发挥。
参考文献
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篇4：融资融券的操作及风险
如何操作融资融券业务?风险在哪?
中国证监会于10月5日宣布启动融资融券试点。这个承载股民对政府救市期望的金融服务要与世人见面了。那什么是融资融券呢?普通投资者能否参与?融资融券业务能否把中国股票市场带出低谷?
买空卖空的融资融券
融资融券将成为中国资本市场又一新产品,融资融券又称“证券信用交易”。融资是借钱买证券,证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还本息,客户向证券公司融资买进证券,称为“买空”;融券是借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返还相同种类和数量的证券并支付利息,客户向证券公司融券卖出,称为“卖空”。
据证监会披露,融资融券业务将按照试点先行、逐步推开的原则进行。试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务,普通投资者还无法参与。试点工作取得成效后,融资融券业务将会成为中国证券公司的常规业务。
融资,就是你把保证金抵押给券商,或抵押自己手头的股票借资金,比如有人用10万股的宝钢股票抵押,拆借120万的现金,用于买入其他股票,等买入的股票卖出后还上券商的贷款。
再比如融券,假如你有100万元,如果宝钢股价是8元,实际最多可以借股票10万股,而不是12.5万,借来的股票可以在市场上卖出,获得现金80万,一个月后宝钢跌到6元,这时候只要60万就可以买回10万股的宝钢了。这样一个月就可卖空股票获利,股票下跌也可以挣钱。但是如果宝钢股价不跌,一个月后涨到10元,而你又以8元的价格卖出借来的股票,这个时候券商就会不断催促你还股票,也就是平仓,如果你不主动买回10万股,券商就会用你的保证金100万买回10万的宝钢。这样你就拿不回来抵押在券商的100万,你以8元的价格卖出的股票获得现金80万,来回亏损20万元。
适时推出意在救市
不管人们如何评价融资融券对市场的作用,它已经出来了,我们要正视这个事实,目前我们能做的是如何研判有了融资融券的股票市场的走向、融资融券的意义何在?
融资融券本来就是市场必备的一种交易制度,纵观世界,有的资本市场从一开始就有这个制度。中国人民大学金融与证券研究所副所长梅君对《小康•财智》记者说:“融资融券推出意义重大。从长远来讲,终结了中国十几年来单边市场的状况,以前,投资者只能在股票市场单边做多,现在改变了这一状况,投资者可以做空,可以活跃市场。”
出台融资融券业务是政府监管部门,为了救市采取的措施的一部分,起到发出一个强烈信号的作用,信号能不能被市场接受,能不能被市场认同,这和我们周边市场还是有一定关系的。
可以肯定的是,融资融券的短期效果比较乐观,从短期来看,大家都认为市场已经跌得很厉害,出现投资价值了。不少投资者现在想抄底,但是已经没有钱了,对于这一部分人,就可以让证券公司做担保,借一部分钱出来,就是通过融资融券,再加入市场的搏击,给市场注入新的生命元素,对于市场是有好处的。
“证监会推出的利好救市措施,可以说是长短兼顾,有些会发挥长期的作用,有些会产生一些基本的作用,但是现在最关键的是周边的市场,目前看,投资者最担心的是整个世界经济的不确定性,因为如果美国经济进入衰退期的话,对世界经济的影响是非常大的。从国内来讲,对宏观经济的不确定性,也是一种担忧,影响股民投资信心。”梅君说。
融资融券适合谁?
目前,市场人士大多认为在融资融券试点期间,融资融券带来的利好效应将更多地表现在板块和个股上。那么究竟有哪些板块和个股会受益呢?目前来看券商板块无疑是受益最大的板块;而那些潜在的融资融券标的股,主要是一些大盘蓝筹股,也会从中获益。
融资融券的启动对券商股的利好最大。而且试点取得成效后,融资融券业务将会成为证券公司的常规业务,这将扩大券商的业务范围。梅君认为,对券商而言,传统的业务就是经纪业务,投行业务,资产管理业务,现在增加了融资融券业务。券商无疑是最大的赢家。券商对于融资融券业务是两头收手续费的,而且融券者的保证金是没有利息的,但融资的钱肯定不会白给,至少投资者得付7%的年息。
按照相关规则,大盘蓝筹也值得关注,大盘蓝筹股可能会成为融资融券的标的股,如中石化,宝钢,鞍钢等。
梅君说:“中小投资者最好不要参与融资融券业务,因为风险很大。对于一般投资者,如果没有风险承受能力的话,放大投资者收益的同时,也会放大损失。本来你自己有一些钱在那里,但是现在相当于你要借钱去做股票,如果亏的话,就等于双倍的亏。打个比方,如果股市亏的话,本来你只亏1元钱,现在就亏2元钱。”
联合证券分析师宋曦提醒广大投资者:“相对来说,投资融资融券，风险的控制会更加严格,需要更强的投资技术,卖空的技术比买入需要更多的分析,需要更多的投资技巧。对投资者来说,这种双边的投资比以前单边的投资风险要大很多。一些大的投资者和一些机构比较适合投资融资融券,一些散户、小的投资者最好不要涉及这种投资。融资融券给很多投资者提供了机会,当然也带来了风险。如果控制不好的话,对市场有推波助澜的作用,证监会应该加强监管力度,特别是完善相关的法律法规。”
不同运作模式比较
融资融券交易作为一种信用交易,在全球主要形成三种运作模式,即以美国为代表的市场化模式,以日本为代表单轨制模式,以中国台湾为代表的双轨制模式。这三种模式各有优势,中国在制定有关融资融券法律规则，建立完善运作制度时同时参考借鉴这三种模式,取长补短,促进融资融券交易在中国的成熟发展。
通过分析比较这三种运作模式，可以发现，这三种模式的区别主要在于政府监管的方式和力度的差异，美国金融市场和金融机构成熟发达，具有很强的自主性和自律性，因此整个交易过程以证券公司等经济主体为主，而日本、中国台湾的金融市场相对薄弱，市场主体的自我约束能力较差，所以整个交易运作中具有半官方性质的证券金融公司起着主导作用。从对本国证券市场的影响看，这三种模式都在一定程度上提高了市场交易的活跃程度，促进了证券市场的稳定发展，但是据统计，一般个人投资者占比越大，对证券市场的推动作用越强。从三种发展情况看，总体呈现出一种向市场化方向改进的趋势。
篇5：融资融券的利弊=
【1】融资融券的含义
融资融券是指证券公司向投资者出借资金供其买入证券，或出借证券供其卖出的经营活动。投资者向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动，则称为融资融券交易，又称信用交易。
融资可以放大你的操作规模，如当你看好某只股票想大举介入而手中钱又不多时就可以向券商借钱买股票，当股票上涨到目标价后，你可以卖出股票清偿借款，从而放大你的收益。融券为你做空赚钱创造了条件，当你看跌某股时，你可以向券商借入该股，然后将其卖掉，等其下跌后你再买入该股票还给券商，从中获取差额。
而参与融资融券交易的条件是比较苛刻的，《证券公司融资融券业务试点管理办法》第十二条明确规定，如果你在证券公司从事证券交易不足半年、证券投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录，证券公司就不能也不会向你融资、融券。也就是说，炒股不到半年的新股民首先被取消了资格，没有风险承受能力的股民也没资格。由于券商也担心风险，在制定条款时可能对客户的资金量有最低门槛的要求，这样资金量太小的股民可能就不能参与融资融券。【2】融资融券的优点 ㈠发挥价格稳定器的作用
在完善的市场体系下，信用交易制度能发挥价格稳定器的作用，即当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。融资融券这种双向交易制度，使股市同时存在多方与空方两种力量的较量，在一定程度上能抑制股市暴涨暴跌。在完善的融资融券制度下，信用交易制 度能发挥价格稳定器的作用，即当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可以融券卖出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购 入股票，从而促使股价上涨。另外，欧美等国家的成熟市场发展经验表明，融资融券参与者往往也是市场中最为活跃的交易者，其对市场机会的把握、快速反应和对 股价的合理定位都对市场起到了非常好的促进作用。㈡有效缓解市场的资金压力
对于证券公司的融资渠道现在可以有基金等多种方式，所以融资的放开和银行资金的入市也会分两步走。在股市低迷时期，对于基金这类需要资金调节的机构来说，不仅能解燃眉之急，也会带来相当不错的投资收益。
从境外的融资融券制度看，证券公司的债务融资主要来自银行、证券金融公司和货币市场。尤其在日本、韩国、台湾，证券金融公司担当起证券公司一个重要的融资渠道，包括证券公司业务发展所需的流动资金融资。我国证券公司当前有效的融资渠道还比较有限，回购市场融资规模比较小，也不能满足证券公司的融资需求，而股票质押贷款、短期融资券、发行债券等融资方式都很难开展起来，使得股权融资仍然是证券公司主要考虑的融资方式。这种融资结构对于金融企业来说显得并不合理。融资融券推出以后，特别是证券金融公司成立以后，可以为证券公司提供一种新的合规融资渠道，有利于改善我国证券公司的资产负债结构。㈢改善券商生存环境
融资融券业务除了可以为券商带来数量不菲的佣金收入和息差收益外，还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和套期保值提供了可能。
目前我国券商经营模式较为单一，当前我国证券公司主要的收入来源包括经纪业务收入、自营业务收入、证券市场发行收入等。融资融券将活跃市场交 易，带动经纪业务总量的提升，增加券商手续费收入，以及与融资融券业务直接相关的服务费收入，同时还可以衍生出很多产品创新机会，并为自营业务降低成本和 套期保值提供了可能。因此，融资融券拓展了券商的盈利空间，有利于盈利模式的改进。引入融资融券后，一方面会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更 多的经纪业务收入，另一方面还将给券商带来利息收入，拓宽其业务收入和盈利来源。
㈣完善资本市场运行机制，填补“做空”机制的空白
在海外主要证券市场，融资融券业务是证券公司的一项常规和成熟业务。而在我国，股票市场仍属于典型的单边市，只能做多，不能做空，其主要的制 度缺陷是没有做空机制，总是处于高系统性风险的“单边” 行情之中。融资融券业务的开展在一定程度上弥补了该缺陷，使投资者不仅能受益于未来股价的上涨，也能在股价下跌中获利。
㈤融资融券交易有助于提高市场流动性
由于融资融券将证券市场和货币市场连接起来，能将货币市场合规的资金引入证券市场，为资本市场提供了更充足的资金来源。特别是在股权分置改革 以后，大小非解禁因素对市场产生了巨大的影响，未来市场所面临的扩容压力将会对市场短期的供求关系造成较大的冲击，推出信用交易在一定程度上能缓解市场上 的资金压力，对维护市场短期的稳定和活跃都会产生积极的作用。
融资融券业务有利于市场交投的活跃，利用场内存量资金放大效应也是刺激A股市场活跃的一种方式。中信建投证券分析师吴春龙和陈祥生认为，融资融券业务有利于增加股票市场的流通性。
同时，无论是融资还是融券，至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易，这将大大提高证券交易的换手率。因此，中国证券市场引入信用交易后，整个市场的流动性水平会得到较大程度的提升。【3】融资融券的弊端
1，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动。2014年12月8日，融资融券余额达到了9160亿元，相比年初上升接近两倍，融资融券成交额也占了两市总成交额的17.21%。从11月份的交易情况来看，当月累计融资买入额方面，华泰证券、银河证券、国泰君安、广发证券、招商证券位居前五位。
杠杆交易模式下市场波动加大，调整历时或更短，目前融资余额已超过9000亿，杠杆交易导致市场波动性加大，投资者“热身”特别快，看到苗头迅速投入战斗，而且很多投资者是借钱炒股，也可以通过融资等方式增加了杠杆，这使得市场的波动幅度大大增加。2，可能增大金融体系的系统性风险。
对于券商而言，券商开展融资融券业务最大的风险在于投资者不能按时足额偿还资金或者股票，将风险转嫁给券商。另外，券商开展融资业务的资金分为自有资金和借贷资金，且给客户的融资资金一般要被长期占用，这无疑会影响到券商的流动性指标，产负债指标等一系列相关的风险控制监管指标。
而对于投资者来说的话，融资融券交易放大了收益的同时也放大了风险，融资做多在放大资金杠杆的同时，如果方向判断错误，亏损也会放大，融券做空对传统以做多为主的普通投资者来说更是一个挑战，一旦趋势判断错误，就会面临风 险。另外，融资融券交易多为短线、中线操作，这虽然促进了证券流动性的提高，但流动性提高随之带来交易成本的提高，是由交易者承担的；而且投资者参与融资 融券交易还要承担利息成本，这无疑也大大增加了投资者的交易成本。
3，融资融券业务监管有效率低
监管部门和证券公司在融资融券交易出现异常、或市场出现系统性风险时，都将对融资融券交易采取监管措施，以维护市场平稳运行，甚至可能暂停融资融券交易。这些监管措施将对从事融资融券交易的投资者产生影响，投资者应留意监管措施可能造成的潜在损失，密切关注市场状况、提前预防。
（一）投资者在从事融资融券交易期间，如果发生标的证券暂停交易或终止上市等情况，投资者将可能面临被证券公司提前了结融资融券交易的风险，由此可能会给投资者造成损失；
（二）投资者在从事融资融券交易期间，如果证券公司提高追加担保物和强制平仓的条件，造成投资者提前进入追加担保物或强制平仓状态，由此可能会给投资者造成损失；
（三）投资者在从事融资融券交易期间，证券公司制定了一系列交易限制的措施，比如单一客户融资规模、融券规模占净资本的比例、单一担保证券占该证券总市值的比例等指标，当这些指标到达阈值时，投资者的交易将受到限制，由此可能会给投资者造成损失；
（四）投资者从事融资融券交易的证券公司有可能因融资融券资质出现问题，而造成投资者无法进行融资融券交易，由此可能给投资者带来损失。【4】结语
融资融券交易是资本市场逐渐发展完善所不可缺少的重要一环，融资融券交易机制由于其本身具有提高市场流动性、缓冲市场波动、发现市场合理价格、对冲避险和支持实体经济融资等积极效应，是完善证券市场机制，促进金融产品创新，优化金融市场资源配置的重要手段和途径。
融资融券业务自开展以来，取得了较快的发展，对市场参与主体起到了深远的影响，但是还存在有待改善的地方，如：进一步完善转融通机制、扩大融 资和融券的规模；继续扩容融资融券标的，使个人和企业投资者更大范围地参与到融资融券交易制度中来；健全监管制度和交易所、证券公司等各级风控制度，为投 资者创造更加公平合理的投资环境。
篇6：融资融券：怎么进行操作
复杂的法律关系决定了融资融券与普通证券交易在交易模式上存在很大不同。以首要环节开户程序来说，融资融券就比普通证券的开户程序要更复杂。简单而言，整个开户程序应该包括：基础知识测试、征信并确定信用额度、签订合同、开立证券账户等多个步骤。投资者应认真了解各项步骤，做好相关准备工作。
华泰证券(601688,股吧)股份有限公司融资融券部总经理张迅：
投资者到证券公司开立信用账户，首先要参加公司组织的融资融券业务基础知识测试，只有通过测试，才能够提出业务申请。值得一提的是，上海证券交易所投资者教育网站为投资者专门开发了一个“融资融券基础知识测试平台”，感兴趣的投资者可以登录该平台进行自我测试。
投资者在通过融资融券的基础知识测试后，可以携带相关材料到有资格的证券公司营业部申请开通融资融券业务。由于融资融券业务对投资者的资产状况、专业水平和投资能力有一定的要求，证券公司基于适当性管理的原则，将对申请参与融资融券业务的投资者进行初步选择。一般来说，投资者必须具备以下条件：
（一）符合法律、法规以及中国证券登记结算有限责任公司有关业务规则的规定，能够开立证券账户；
（二）在公司开立普通账户18个月以上且无不良记录；
（三）在公司开立的账户内资产价值达到一定规模；
（四）近1年内累计成交金额与其在公司开立的账户内资产价值之比达一定比例以上。
因此，投资者在办理融资融券业务开户手续前，需评估、确定自身是否满足证券公司的融资融券客户选择标准，并不是每一个投资者都适合从事融资融券交易，对于不符合标准的投资者，证券公司将不接受其开户申请。
一旦投资者符合证券公司规定的参与融资融券标准，证券公司将对投资者进行“征信”。所谓征信，就是证券公司通过了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好等基本情况，最终确定投资者的信用额度。
国泰君安证券股份有限公司副总裁何伟：
投资者应全面配合证券公司的征信，根据要求提交征信材料。以国泰君安证券的要求为例，投资者需提交的材料包括：
（一）证券账户卡；
（二）身份证明资料，包括有效的居民身份证等；
（三）居住的证明资料；
（四）融资融券业务的知识测试答卷；
（五）中国人民银行以及其他资信机构出具的信用评估（级）报告等。
证券公司将根据投资者提交的有关申请材料、资信状况、担保物价值、履约情况、市场状况等因素，综合确定投资者的信用额度。
在得到证券公司书面授信之后，投资者正式进入融资融券的开户流程，与开立普通证券账户不同的是，投资者需要亲自与证券公司签订融资融券合同、风险揭示书等文件。这些文件涉及投资者与证券公司在融资融券交易中的各项权利义务，而每一项权利和义务都可能对投资者的权益造成重大影响。因此，投资者必须仔细阅读这些文件，并认真听取证券公司工作人员讲解业务规则、合同内容，充分了解融资融券的规则和风险。
国泰君安证券股份有限公司副总裁何伟：
另外，投资者也应当认真了解融资融券合同中的一些基本内容：
第一，融资、融券的额度、期限、利（费）率、以及利息（费用）的计算方式；
第二，保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金证券的种类以及折算率、担保债权范围；第三，追加保证金的通知方式、追加保证金的期限；
第四，投资者清偿债务的方式以及证券公司对担保物的处分权利；
第五，担保证券和融券卖出证券的权益处理等等。
投资者与证券公司签订融资融券合同等文件后，证券公司将按照证券登记结算机构的规定，为投资者开立上海和深圳两个信用证券账户。信用证券账户独立于普通的证券账户。信用证券账户与普通证券账户存在明显的区别，信用证券账户直接由证券公司开出，普通证券账户由中国证券登记结算公司开出。这是由融资融券业务的二级账户管理体系决定的，即投资者开立的信用证券账户是证券公司“客户信用交易担保证券账户的二级账户”。