银行理财估值方法

银行理财估值方法（共6篇）

篇1：银行理财估值方法

首先：学习附录的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》，全面了解他们对商业银行个人理财业务的规定，以此作为学习的主线，解读本教材的知识结构，牢记相关规定，

其次：学习过程中，要掌握基础知识、基本原理、基本操作技能(三基原则)

第三：在了解基本知识的基础上，熟练了解、掌握各种计算题型，掌握程度不一定太难，要会一些最基本的计算。

有很多学员来信请教一个问题，在这里一并解答一下：

如何衡量债券的收益?

名义收益率、当期收益率、到期收益率

名义收益又称票面收益率是有价证券票面所载的利率。如果，有价证券的每年收益(75)除以票面金额(1000)而得百分率为7.5%。

票面利率=每年收益(利息收入)/面值

票面收益率实际上就是债券的发行利率

当期收益率又称直接收益率、息票率，

备考资料

是债券票面所列的利息与买进债券的价格的比率，其计算方法如下：

当期收益率=每年收益/市场价格

一张面额100元的债券.票面年利率为8%，发售价格为95元，期限1年，则:

当期收益率=100×8%÷95×100%=8.42%

到期收益率,又称最终收益率、实际收益率。不但考虑有价证券的购买(市场)价格与市场价格(面值)，还要考虑持有证券至到期还本后的收益率。因此最能反映投资者的实际收益率。它是用来衡量债券持有者将债券保存到还本期满时能得到的实际收益的指标。

到期收益率有简单计算法和复利计算法。到期收益率简单计算法是:从债券认购日起至最终偿还日所能得到的利息与偿还差益差损之和与投资本金之比得到，计算公式为：

到期收益率=[年利息+(债券面值-购买价格)÷偿还年数] ÷购买价格×100%

篇2：银行理财估值方法

网友：思路

一、行业分析

不同宏观经济状况下银行股的分析

银行股的表现和宏观经济表现紧密相关，为了投资的安全起见，我们设想了几种经济场景，并分析不同场景下银行股可能有有什么表现：

1、经济“泡沫中转型” 这时银行可以超配。

逻辑是，全年项目投资和地产拉动经济复苏；新政府在经济结构调整中发力，市场对经济增长可持续性信心增强。则银行股短期、中长期估值有大幅提升空间，银行股大牛。

2、经济复苏强劲，通胀起来的时滞长 这时可以先超配，然后慢慢坚持。逻辑是：银行持续发出贷款和货币，经济肯定会持续复苏；通胀起来会有明显时滞，例如要到4季度。则这段时间会是银行股比较好的时期：盈利上升、资产质量可控；同时市场流动性充足。通胀起来时，再把银行股剁掉。

3、货币无效论 逻辑是：由于经济结构矛盾突出，放货币无效果；经济的担忧压制银行估值，低配。

4、经济持续弱复苏，经济结构调整有所期盼

逻辑和假设是：政府不是非理性的，不会持续用货币、地产和项目投资持续刺激经济；按照经济本身的逻辑，经济是持续性的弱复苏。政府有改革动力，但步骤相对平稳。这种背景下：银行PB估值维持在1倍多点位置，获取利润增长的收益，配置价值。

市场会根据情绪和资金情况在各种路径中选择，在不同路径假设下，使得银行股价上下波动。我们的判断：路径1过于理想，路径3过于悲观；我们趋向于路径4。

房地产调控对银行的影响

1、本次按揭政策直接影响不大。本次新政再次强调了继续严格实施差别化住房信贷政策，“严格执行二套房（及以上）住房信贷政策，„..，对房价上涨过快的城市，人民银行当地分支机构可根据城市人民政府的住房价格控制目标和政策要求，进一步提高第二套住房贷款的首付比例和贷款利率”。从以上政策看，未来银行按 揭政策主要是落实和严格执行原有的政策，而各地是否二套房按揭提高首付和贷款利率则要视当地地方政府的要求和当地人民银行的细则，而这需要一定的时间才能实施。我们认为该项政策会影响到按揭贷款的增速，但影响的大小要看未来执行的严格程度，但即便是最严格的执行，从12 年的情况来看，新增按揭贷款占当年新增贷款的比重也只有11.7%，如果假定二套房占新增按揭的比重在20%的比例，则二套房按揭占新增贷款的比重只有2.34%，之所以二套房比重较低除了审查不严格外，另一个重要的原因是大多数的二套房贷款是以个人消费抵押贷款的形式发放，展望未来，购房者仍旧可以采用住房抵押消费贷款的形式获得资金，因此该项政策的直接影响并不大。再加上银行目前信贷额度紧张，因此即便停止二套房贷也不会影响到其贷款总量目标的实现，因此该项政策对银行直接效益的影响非常小。

2、未来继续收紧政策的可能性存在。展望未来，国家为调控房地产存在继续收紧信贷的政策可能，但针对个贷的政策空间较小，更多的是央行宽松货币政策的程度可能受到影响，整体货币增长速度减缓。这对银行业整体规模增长产生负面影响。

3、对银行业而言，未来如果地产在更加严格的调控下交易量下降，则可能再次引发投资者对资产质量的担忧。这一方面体现在地产商和融资平台信贷余额的资产质量，同时还来自近年来表外理财项目的偿付能力。但从另一方面看，如果监管层不加以限制和监管，表外融资需求将更加强烈，表外信贷资产的规模将更加迅猛增长。

银行业潜在竞争者

行业内现有的竞争态势

我们从三个方面来分析我国银行业现在的竞争状况：

1、行业集中度

从行业集中度来看，我国大型国有银行仍具有非常强的垄断力，属于比较典型的寡头垄断市场。同时，股份制商业银行和城商行、农商行以及外资银行也处于不断发展壮大的过程中。

学界通常用所谓的CR值来表示行业集中度。数据显示，中工农建交五家国有商业银行的CR值达到50%以上，属于比较典型的垄断市场格局了。

2、产品差异化

银行的产品和服务差异化非常强。从服务网点的分布上看，国有银行在规模和数量上多占有绝对优势。同时，由于银行的产品同质化竞争导致利润率下降，风险升高。

3、进入壁垒

银行的规模经济和牌照管制导致银行业的进入壁垒比传统行业高。资金提供者的议价能力

银行本质是一种中介服务机构，它通过将储蓄多余的资金配置到需要资金的企业或者个体手里，从而提高了整个经济体中的资源使用效率。

银行的供应商可以理解为资金的供给方，即储户。银行都是负债经营，银行大部分的营运资金都来自于社会公众的存款和银行的其他负债。在大部分时候，资金都属于稀缺资源。所以，资金的提供者相对于银行都具有比较强的议价能力。这表现在，随着理财产品越来越多样化，金融业的竞争越来越激烈，资金提供者的选择余地也越大。

资金需求方的议价能力

资金的需求方就是贷款者。银行相对于贷款者而言，垄断力较强。一方面，相对于银行数量来说，贷款者要多得多而且分散，所以单一购买者所购买的金融产品和服务占比很小，这导致贷款者的议价能力不高。

金融脱媒的威胁

银行业面临两方面的替代威胁：资本性脱媒和技术性脱媒。随着资本需求的超额增长，以证券市场为中心的资本市场功能日趋凸显，而传统银行的媒介作用日趋萎缩，利润下降，存放利差收入减少。这些就是所谓的“资本性脱媒”现象。

技术性的脱媒是指IT也将会占领银行支付的领域，银行作为社会支付的平台，其支付功能是借助于IT实现的，很多IT企业，比如阿里巴巴、卡拉卡、支付宝、财付通都实现了很好的支付功能。

二、核心竞争力分析

同业业务是兴业银行的核心竞争力。我们需要先了解兴业银行同业业务的相关背景知识：

兴业银行的同业业务起源于05年公司领导郑新林在德国的一次考察。当时德国的中央合作银行是兴业的欧元清算银行，在访问中他意外发现可以通过所控股的两家IT公司为下属的1200家具备独立法人资格的储蓄银行提供技术外包服务。这个发现让他意识到IT系统输出不仅可以成为“银银合作”一个新的盈利模式，还能使银行之间实现更加紧密的合作，催生更多的业务类型，促进这个平台网络体系的价值增值。兴业银行作为国内在技术系统方面拥有自主知识产权的3家银行之一，恰恰具备“技术输出”的条件。

一年后，兴业银行先后派出了几批业务和技术人员，学习考察德国中央合作银行的上述模式，组建了自己的研发团队，设立了IT系统体验中心，并针对部分城商行展开营销。

很快，这项业务就发展壮大。兴业不仅成为国内率先和唯一能向同业输出核心业务 技术管理的商业银行，也业已与112家城商行全部签订了“银银合作”战略协议。同时“银银合作”不单单只是一种同业业务创新。它的更大意义通过彼此的网络嫁接，并通过业务的交叉销售，共享增值收益，在一定程度上实现了自身的网络扩张。例如，地方性银行可以通过代理兴业银行的第三方存管、信用卡销售等业务，获得兴业银行支付的手续费；同时也可以通过兴业银行的全国乃至国际结算体系，为自己的客户提供服务；通过兴业银行的同业网络，为资金寻求更便捷的通道和更高的回报率。

同时，从兴业自身的视角来看，银银平台则无疑为其开启了一条在自设分支机构、战略并购之外的第三条服务网络扩张方式，有效地弥补了上两种方式不能迅速提升网络数量的不足。

数据显示，截至2008年6月末，兴业“银银平台”签约客户达到186家，上线客户达117家，(该平台本身即是一个具备标准化接口的技术平台，区别于科技输出)，已经链接的网络数已经超过1万家，直逼四大国有银行。

郑新林表示，尽管暂时还无法与四大行自身的全功能网点相比，但上述网络中的节点基本都可以做结算业务；与部分银行的网点之间，甚至已经可以互做代理信用卡销售、住房按揭等零售资产业务。

而“第三方存管下的银银合作”，这一集证券与银行于一身的服务方案，更是使该网的增值效益得到最大体现。代理理财产品销售今年以来做的如火如荼。例如，去年通过该网络销售的理财产品只有20亿；而今年在市场不好的情况下，1到6月份就已经销售了80几个亿。全年则有望达到150亿左右。此举将大大增加兴业的中间业务收入。

“我们的目标是，再用1－2年把网点总数做到2万家。同时要进一步挖掘网络节点的功能。”郑新林说。如今，随着IT技术输出业务模式的逐渐成熟，他相信，上述网络的深度整合价值将会进一步增加：

一方面统一的技术标准和核心技术服务，将会增加合作方的相互依存度，增加上述网络的稳固性，提升竞争者进入的壁垒和成本；另一方面，伴随着合作方的成长，一些基于技术与业务相关联的收费模式，将直接使兴业银行从中受益。

郑新林表示，未来还可以在网络深入发展的基础上附加更多业务。鉴于上述网络的价值，他透露称，一些外资银行甚至也对此产生兴趣。目前，兴业银行已于东南亚几家银行达成初步合作意向，为他们提供人民币业务网络的接入服务，并拟为其提供相应的业务培训。

不仅如此，继业务合作、技术合作之外，“银银合作”还成为发现资本合作机会的一个有效平台。不久前兴业银行对九江商行的投资即是这样一个案例。融三类合作于一身，郑新林认为，这正是“银银平台”的魅力和生命力体现之一。正因如此，银行去年底专门在同业部设立银行合作服务中心推进此项工作。

“我们已经开始见到收获。但我们还在播种，相信未来还会收获更多。” 郑 新林用一个农人的比喻形容他所作的这项工作的前景。不过，他显然需要更多帮手。“你知道我几乎每个月都在招人。”他最后笑着说。

同业业务的五力分析 同业业务的竞争态势

金融同业业务作为中间业务的一项重要内容，以其经济资本占用较少、经济增加值突出、风险相对较低，综合性、交叉性、创新性较强的特质，横跨信贷、贷币、资本三大市场，也契合了目前宏观环境下银行业务的发展方向。

银银平台是兴业银行近几年以可持续金融理念所着力打造的业务模式之一。该行通过整合自身资源，为城商行、城信社和农信社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行等中小银行提供一系列产品和服务，以帮助合作银行提升经营管理水平，丰富产品线，提高竞争力，带动中小银行共同迈向经营管理现代化之路。经过几年的发展，银银平台在支付结算、财富管理、科技输出、融资服务、外汇代理、资本及资产负债结构优化、资金运用、培训交流等领域均取得了显著成果。如针对中小银行网点资源有限的情况，兴业银行与50多家中小银行开展柜面互通业务合作，联网网点超过12000多个，有效解决了联网行客户异地存取款难的问题，助其实现了走向全国的愿望；针对中小银行类金融机构缺少理财产品业务资格，面临客户、资金不断流失的情况，推出银银平台项下的代理理财产品销售业务和理财门户，帮助合作银行紧跟客户对财富管理的需求趋势，丰富产品线，巩固和扩大客户基础；把握住村镇银行大量设立的趋势，推出村镇银行服务方案，累计为5家村镇银行建设核心业务系统，为22家村镇银行提供代理接入支付系统服务，为村镇银行的顺利设立，改善支付结算条件，发挥了积极作用。

兴业银行的同业业务主要竞争对手是四大国有银行。其中工商银行开展银银合作较早，综合实力较强，在浙江等发达地区已成为农行强劲的竞争对手，其业务开展有以下特点：一是业务基础较好。工行各项业务的自身基础较好，在同业间开展合作具备较强的竞争力。二是科技系统完善。工行浙江分行目前也在开发银银合作第三方存管系统、代签银行承兑汇票系统等，开发速度较快。三是总分组织建设完备。总行设置银行客户处，还有单独的授信处，对银银合作支持力度较大。工农中建四大行同业资产全部突破万亿元，另外工农建交四大行同业资产的规模同比增幅在50%及其以上，其中工建交三家大行同比增速高达70%以上。建设银行同业资产扩张最快，2011年6月末该行同业资产4708亿元，2012年上半年末大幅增长118%至10250亿元。资金需求方的议价能力

银行的同业业务主要包括资金信托代理业务和银赁通业务。资金信托业务是指银行接受委托，利用自身网点、网络、各种清算手段及客户资源，协助信托投资公司推介其公开对外发售的某项资金信托产品，代其收取委托人申购资金信托产品资金，为信托机构和投资者提供资金划拨以及相关账户服务的行为。银赁通业务是指对租赁公司发放专项融资，专用于租赁公司购买租赁资产出租给承租人使用，并以承租人支付的租金归还我行融资，或我行购买租赁公司的应收租金后直接向承租人收取租金的业务。

从两个业务来讲，同业业务的需求方的议价能力都较弱。

替代品的威胁

同业业务本身受资本市场以及互联网技术的影响非常小，它是银行之间的存在的业务模式，所以不存在替代品。

兴业银行的特色业务：银银平台已成为兴业银行的核心竞争优势

07 年兴业银行突破了国内商业银行以企业客户和个人客户为主的传统思维，独树一帜的将国内中小银行作为重要的客户群体来开展营销和服务。公司在上海成立了隶属于当时同业业务部的二级部门——银行合作服务中心，专门负责银银合作，并形成了“银银平台”这一优势品牌。经过这几年的不同发展，市场对这一业务模式的认同度也在不断提高。银银平台的业务模式

银银平台以国内中小商业银行为目标客户，为其提供涵盖支付结算、财富管理、科技管理输出服务、资本及资产负债结构优化服务、外汇代理服务等八大业务板块的完整金融服务解决方案。

其中的重点产品包括有柜面互通、理财门户、代理接入支付系统、商业银行信息系统建设等等。

柜面互通——联网银行之间的柜面通存通兑，即各成员行通过银银平台，开展相互代理银行卡（存折）存取款、转账及查询业务等，兴业银行作为清算行为各成员行提供清算服务。

理财门户——构筑于银银平台上的“理财门户”实质上是一个开放的理财产品第三方销售平台。其整合了兴业银行与其他合作银行的财富管理产品，面向全部合作银行的客户销售。

代理接入现代化支付系统——兴业银行为联网行提供标准接口，为联网行代理接入中国人民银行现代化支付系统。联网行可以获取比存放人民银行清算款项更高的收益。商业银行信息系统建设——兴业银行负责为银银合作的商业银行建设核心业务系统、渠道服务类系统、管理类系统等相关的信息系统。

截至 2012 年末，兴业银行银银平台已签约客户381 家，上线客户达到318 家。其中，柜面互通合作银行达150 多家，连接网点达2 万个；已有70 多家银行开展理财门户业务合作；近百家银行通过兴业银行代理接入现代化支付系统；为近50 家银行提供信息系统建设与维护服务。

银银平台对公司的贡献及战略意义

银银平台为公司带来的贡献可以归纳为三个方面：

一、直接的中间业务收入；

二、低成本的同业存款；

三、渠道的拓展。此外与中小银行机构的深度合作关系，也有助于公司把握同业市场上的交易性机会，提高同业资产的收益。中间业务收入上，主要包括有为联网银行提供支付结算的手续费收入、代理业务手续费收入、理财产品销售收入、第三方存管下多银行资金存取业务带来的存管费收入、投行业务收入、科技输出方面的核心系统建设收入以及维护费收入等等。

同业存款方面，柜面互通、代理接入支付系统等一系列支付结算服务，可带来联网银行清算资金的沉淀。这部分清算资金的成本十分低廉，并且稳定性较好。

对于兴业银行而言，银银平台的长期战略意义主要体现在渠道延伸上。相比国有大行，我国股份制银行网点数量较少，并且主要集中于大城市，县级以下区域的分布明显不足。而中小银行金融机构的网点则主要分布在二、三线城市以及县、乡级区域。通过与中小银行的合作，兴业银行将其金融服务网络快速延伸，提升了其在网点不发达区域的竞争力。

到12 年末，尽管自身机构数不足1 千家，但兴业银行“银银平台”的柜面互通联网网点已达2 万个。对比四大行，至12 年6 月末，农行的境内机构数为2.35 万，工行的境内机构数为1.68 万，建行的境内分支机构数为1.38 万，中行的境内分支机构数为1.05 万。

渠道的延伸将使兴业银行在财富管理业务发展的大潮中更具竞争优势。随着城镇化的推进，人群收入结构的改善，县域地区对于理财产品的需求也会上升，但农信社之类的金融机构在理财产品创设方面又缺乏优势。11 年理财门户正式在银银平台上推出，通过理财门户，兴业银行可以免去自建渠道的不便，快速、低成本的将其理财业务推向前景广阔的县域市场。

三、杜邦分析

2012年三季度季报中，兴业银行的净资产收益率是19.1%，总资产收益率是0.89%，权益乘数是20倍。

净利润263.41亿元，主营业务收入635.22亿元，总资产29647亿元。

兴业银行杜邦分析 我们对比一下同期浦发银行的杜邦分析

浦发银行杜邦分析

2012年三季度季报中，浦发银行的净资产收益率是15.4%，总资产收益率是0.83%，权益乘数18倍。

净利润是261.25亿元，主营业务收入是608.29亿元，31421亿元。

四、估值分析

我们认为用市净率和股息折现率方法对银行估值是比较合适的。我们只谈谈计算方法：

假设一家银行的每股净资产是1元，长期的平均净资产收益率是10%，不考虑税收，假定利润全部转化为净资产，那么一年之后的净资产就是1.1元。

如果投资者的机会成本是6%（比如存银行能获得6%的稳定回报），那么投资者愿意为这一年后1.1元支付的价钱就是1.1/（1+0.06）=1.04元（想想现在把多少钱 存到银行，一年后能得到1.1元？这就是折现的意思，倒过来想。

当然，由于风险不一样，可能还会打折扣，安全边际是个很重要的问题，它不是仅仅是打折这么简单，它实际上取决于投资者对资产的理解程度，越没把握需要打的折扣就越多。先不谈这个。）

这个例子过度简化了问题，但是它给我们提供了估值的思维方式。

1、每个投资者的机会成本是不一样，所以同样的资产愿意支付的价钱也不一样，这说明估值是主观的；

2、净资产意味着现在银行关门停业了值多少钱，这显然是远远低估了银行的价值的，因为像兴业银行这种每年能给股东带来20%多的净资产回报率的公司（存放到银行才6%的回报），显然值得支付比净资产多得多的价钱；

3、对于投资赚钱而言，最关心的是兴业银行的平均净资产收益率是否能持久？长期的合理水平是多少？未来银行业的竞争态势、兴业的企业文化和管理水平是否支持这种长期的收益率？这是影响估值最关键的因素，所以估值既是主观的，又是定性的。

大家可以把兴业银行多年的财务数据做杜邦分析，并与同行业的其他竞争对手银行做对比。

五、年报解读

兴业银行2012年报告拟于3月26日公布

兴业银行今日公布2012年业绩快报,全年实现营业收入876.2亿元,同比增长46.35%,归属母公司净利润347.1亿元,同比增长36.1%,每股收益(未摊薄)3.22元。期末公司总资产32,391亿元,比年初增长34.47%,净资产1,696亿元,比年初增长47.18%,每股净资产13.35元。

兴业银行的业绩符合我们的预期,公司资产规模Q4增速仍达到8.5%(不考虑定增影响),全年ROAE26.6%,我们预计公司金融市场业务在资产运用中的比重仍然持续上行,而公司在金融市场业务上的相对竞争优势或继续扩大,资产利用效率进一步提升。公司全年业绩增长的驱动因素主要是资产规模上升34.5%,考虑到公司的成本收入比及减值计提情况,我们认为公司Q4净息差仍有受到了一定程度的下行压力。公司Q4单季度营收继续同比增长28%,而支出增速31.4%,预计主要来自减值计提节奏加快。

资产质量方面,我们预计不良贷款余额(未加回核销口径)较Q3仍有小幅上升,但不良率较Q3下降至0.43%,整体资产质量在Q3明显恶化的势头或已得到有效控制。我们仍然强调前期观点:“兴业相对全行业的不良率水平则仍然维持于低位,同时公司维持一个合理的不良绝对水平有助于经营中资产利用效率的提升”。公司拨备覆盖率466%,拨贷比较Q3继续提升5bps至2%,较去年末上升45bps。兴业银行在利润增速维持行业前列的同时仍然进行了积极的拨备计提,明显地解决了前期拨贷比的短板,业绩安全垫不断增厚。

作为国内商业银行中资金业务起步较早的银行之一,我们认为兴业银行金融市场相关业务,相对于其他股份制商业银行的优势地位已经基本确立。这种“轻资产低资本占用”的业务模式,有助于公司在金融市场这样一个细分领域保持先行优势,进而在资本市场上实现估值水平的占优。

考虑本次定增摊薄,我们调整公司2013年和2014年EPS至3.23元和3.71元的判断,预计2013年底每股净资产为15.9元(不考虑分红、已考虑定向增发),对应的2013年和2014年的PE分别为5.2和4.5倍,对应2013年底的PB为1.06倍。兴业银行在资产端的特色经营是银行业面对利率市场化的有效尝试,随着其业务的不断成熟这一模式必将为市场所认同。兴业银行近期的估值水平已出现一定程度的修复。公司的定向增发尘埃落定,我们对其未来资产端的运用能力的提升保持乐观的态度,而新入股东在业务上与公司可能展开的积极合作也将会兴业银行未来的发展带来积极的动力。

六、最新动态

1、兴业银行调整小企业服务定位——重点服务总资产6000万元以下企业

2013年，兴业银行积极调整优化小企业业务客户定位、经营战略和发展目标，主动将总资产6000万元以下的小微企业客户作为金融服务重点，并配套实施一系列体制机制改革措施和投入资源保障，全面推进小微企业金融服务升级。

2、兴业银行品牌价值比去年增涨5亿美元

英国《银行家》杂志近日发布“2013年全球银行品牌500强排行榜”，兴业银行品牌价值达20.76亿美元，比去年增加5.05亿美元，增长32.15%，位居排行榜第88位，比去年提升9位，稳居全球银行品牌百强行列。

3、“银银平台”荣获央行2012“银行科技发展奖”二等奖

央行2012科技发展奖评选结果揭晓，兴业银行“银银平台”在众多参选项目中脱颖而出，荣获二等奖。

截至2012年末, 兴业银行银银平台已签约客户381家，上线客户达到318家。其中，柜面互通合作银行达150多家，连接网点达2万个；已有70多家银行开展理财门户业务合作；近百家银行通过兴业银行代理接入现代化支付系统；为近50家银行提供信息系统建设与维护服务。

4、兴业银行发布2012年业绩快报

截至2012年末，兴业银行资产总额突破3万亿元，达3.24万亿元，比年初增长34.47%；资产质量保持稳定，不良贷款率仅0.43%，拨备覆盖率达到466%，比年初大幅提高81个百分点；运营效率不断提高，实现归属于母公司股东净利润347.08亿元，同比增长36.08%，收入结构进一步优化，加权平均净资产收益率26.64%，创上市六年来新高；实现基本每股收益3.22元。

5、兴业银行非公开发行方案获证监会核准

兴业银行公告于2012年12月31日收到中国证券监督管理委员会《关于核准兴业银行股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可〔2012〕1750号），核准公司非公开发行不超过19.15亿股新股。

兴业银行是行业中第一家靠发行次级债务和混合资本债券补充资本的银行。比如，兴业银行上市以来约1350亿元的资本补充中，依靠利润积累补充资本约750亿元，通过IPO、配股等方式补充资本约330亿元，通过发行次级债、混合资本债等方式补充资本约270亿元，三种方式所补充资本分别占资本补充总额的56%、24%、20%。此次非公开发行所募资本将基本满足兴业银行未来两年对核心资本的需求。上市五年来，兴业银行在业务、财务、资产质量等硬性指标及风险控制、公司治理等软性指标上都取得了长足进步。其中，各项业务增长迅速，资产规模不断增长，银行资产总额由2007年初的6175亿元增长到去年三季度末的2.96万亿元，增长了3.8倍；股东权益由2007年初的162亿元增长到去年三季度末的1379亿元，增长了7.5倍。盈利能力强劲成长，五年多来累计实现税前利润1349亿元、税后利润1036亿元，去年前三季度的净利润较上市前的2006年全年增长了6倍。上市以来各净资产收益率均保持在25%左右，去年年化水平更高达27%左右，在上市银行中持续保持领先。风险管理审慎有效，不良贷款率由2007年初的1.53%降至去年三季度末的0.45%，同时拨备覆盖率由2007年初的126%升至去年三季度末的431%，风险抵御能力不断增强。根据英国《银行家》杂志最新公布的2012全球银行1000强排名，兴业银行国际排名持续快速提升，其中按一级资本排名列第 69位，比前年提升14位；按总资产排名列全球银行第61位，比前年提升14位。领先的经营水平与持续增长的业绩，是兴业银行吸引投资者最重要的保证。相关术语编辑本段回目录收起

1、中间业务：商业银行从事的不在其资产负债表内体现为资产或负债并形成其非利息收入的业务，主要包括汇兑、信用证、代收、代客买卖、承兑等。

2、公开市场业务：中央银行为实现货币政策目标而进行的公开买卖债券、中央银行票据等活动。

3、承兑：付款人在汇票到期前在票面上作出表示，承诺在汇票到期日承担支付汇票金额义务的票据行为。

4、保函：银行应客户的申请向受益人开立的一种有担保性质的、有条件或无条件的书面承诺文件，一旦申请人未按其与受益人签订的合同的约定偿还债务或履行约定义务时，由银行履行担保责任。

5、汇票：由出票人签发的，要求付款人在见票时或在一定期限内，向收款人或持票人无条件支付一定款项的票据。汇票是国际结算中使用最广泛的一种信用工具。

6、信用证：开证银行应申请人的要求并按其指示向第三方开立的载有一定金额的，在一定的期限内凭符合规定的单据付款的书面保证文件。信用证是国际贸易中最主要、最常用的支付方式。

7、银行间市场：由同业拆借市场、票据市场、债券市场等构成的银行间进行资金拆借、货币交易的市场。

8、SHIBOR：上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate）

9、HIBOR：香港银行同业拆息（Hong Kong Interbank Offered Rate）

10、LIBOR：伦敦同业拆借利率（London Interbank Offered Rate）

11、不良贷款：按照风险资产五级分类的口径统计，包括次级、可疑和损失类贷款。

12、不良贷款拨备覆盖率：贷款减值准备余额对不良贷款余额的比例。

13、核心资本：根据2013年1月1日之前实行的我国商业银行资本管理办法，包括银行的实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权。

14、附属资本：根据2013年1月1日之前实行的我国商业银行资本管理办法，包括银行的重估储备、一般准备、优先股、可转换债券、混合资本债券和长期次级债务。

15、核心一级资本：根据2013年1月1日之后实行的我国商业银行资本管理办法，包括实收资本或普通股、资本公积、盈余公积、一般风险准备、未分配利润和少数股东资本可计入部分。

16、其他一级资本：根据2013年1月1日之后实行的我国商业银行资本管理办法，包括其它一级资本工具及其溢价和少数股东资本可计入部分。

17、二级资本：根据2013年1月1日之后实行的我国商业银行资本管理办法，包括二级资本工具及其溢价和超额贷款损失准备。

18、资本充足率：商业银行的资本对风险加权资产的比率。

19、核心资本充足率：商业银行的核心资本对风险加权资产的比率

20、核心一级资本充足率：商业银行持有的符合规定的核心一级资本与风险加权资产的比率。

21、一级资本充足率：商业银行持有的符合规定的一级资本与风险加权资产的比率

22、次级债券：商业银行发行的，本金和利息的清偿顺序先于商业银行股权资本，列于其他负债之后的债券。

23、BP：Basis Point，即基点，一种度量单位，100个基点等于1%

24、容差还贷：当信用卡持卡人没有全额还款，但其未偿还部分的差额小于一定金额时，银行视同该持卡人全额还款.25、巴塞尔协议III/最新版资本协议：2010年9月12日由巴塞尔银行监管委员会 正式发表的《统一资本计量和资本标准的国际协议》并于2010年11月在韩国首尔举行的二十国集团(G20)峰会上获得正式批准实施

26、敞口：暴露在市场风险下的资金头寸

27、大型商业银行：中国工商银行股份有限公司、中国农业银行股份有限公司、中国银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司和交通银行股份有限公司

篇3：银行理财估值方法

一、沪深市场市盈率与银行业市盈率变化情况

2011年至2015年, 沪深A股市盈率平均17.74倍, 银行业市盈率平均7.08倍, 上市银行股票估值折价现象明显。同期, 沪深A股市盈率变异系数为0.29, 银行业市盈率变异系数0.24, 上市银行股票估值波动性较市场更为稳定。实际上, 2006年开始, 国有大型商业银行、股份制商业银行以及城商行陆续上市, 市场市盈率开始出现变化, 市盈率波动区间逐步下移, 而银行业市盈率则在市场市盈率平均水平以下波动。可以说, 银行业上市公司对沪深A股估值具有稳定作用, 一方面在于银行业市盈率估值较低, 市值权重大。2015年数据显示, 16家上市银行市值超过8万亿元, 沪深A股市值占比超过15%。另一方面在于股息率高, 投资回报较好。银行业股息率为4.04%, 而市场平均水平则为1.23%。

二、货币供应量与银行业资产负债变化情况

货币政策的操作目标是基础货币, 中介目标是货币供应量。按照流动性不同, 人民银行从M 1、M 2、M 3三个层次公布货币供应量。其中, M 2对银行业金融机构影响最为显著, 这是由M 2定义决定。M 2同比增长率与资产增长率相关系数0.94;M 2同比增长率与负债增长率相关系数0.95。银行业金融机构规模长期受货币供应增速影响, 货币供应量对银行业金融机构规模具有内在约束性。2015年四季度, 本文分别以银行资产和负债增速为被解释变量, 以M 2增速为解释变量, 以线性回归模型来拟合两者关系。

货币供应量M 2增速对资产增长率检验中, 回归系数0.73, t统计值7.52, 大于检验值2;R2统计值0.88。货币供应量M 2增速对负债增长率检验中, 回归系数0.79, t统计值8.24, 大于检验值2;R2统计值0.89。货币供应量增速能够显著解释银行业金融机构资产和负债增长速率, M 2每增长1%, 银行业金融机构资产和负债分别会增长0.73%和0.79%。给定货币增长可控前提, 通货膨胀率和利率市场化双重作用下, 银行业金融机构扩张速度将受到限制。因此, 上市银行估值具有相当的政策调控内生性, 内在政策稳定性使二级市场对上市银行估值具有稳定倾向。

三、银行业上市公司净利差变化情况

就中国银行业收入结构看, 利息收入仍占据主体。因此, 生息率与付息率对利息收入水平起到决定作用。在银行上市和利率市场化过程中, 净利差不仅可以传递银行系统效率的重要信息, 而且反映了银行在资金交易过程中的价格行为, 体现了商业银行自身的效率。净利差的变化能够反映当前银行业所面临的盈利空间及现状。根据沪深交易所2007~2014上市银行年报数据, 从上市银行净利差变异系数来看, 离散区间基本介于0.07~0.09。从上市银行的净利差波动区间来看, 净利差平均值基本介于2.2%~2.9%, 在2008年达到2.91%的高点后, 净利差变动水平逐步缩窄下降, 到2013年后, 基本低至2.5%以下。因此, 随着利率市场化的深入, 银行业上市公司净利差缩窄的趋势会延续, 甚至变得更为明显, 进而影响二级市场对上市银行股票投资的价值判断预期。

四、银行业主要监管指标变化情况

银行业主要监管指标公布数据中, 从不良贷款率、资产利润率、资本利润率、净息差、非利息收入占比五个方面看, 银行业盈利空间压缩和不良资产大量暴露, 体现出有效信贷需求不足的现实情况。数据显示, 商业银行不良贷款率2011年至2013年间基本稳定在1%左右, 到2015年底攀升至1.67%。2011年, 商业银行资产利润率和资本利润率分别为1.40%和22.40%, 到2015年末, 一路下滑至1.10%和14.98%, 分别下降0.30和10个百分点。2011年至2015年, 商业银行净息差在2.50%和2.70%区间波动, 2014年后, 该指标基本在均值下半区间低位运行。2011年到2015年期间, 商业银行非利息收入平均占比22%, 收入占比仍然不高, 同期非利息收入占比虽有所提升, 但提升幅度相对平缓, 对总盈利能力的贡献力度较为有限。

注:数据来源中国银行业监督管理委员会统计信息。

五、结论

综上所述, 我国银行业上市公司市盈率估值相对较低, 投资回报和市场波动稳定性较好。本文认为, 上市银行市盈率估值影响因素具有双重性, 一方面基于货币政策的稳定性和较高的行业股息回报率, 有助于提升上市银行投资价值;另一方面, 近年银行业上市公司利差收窄以及部分监管指标下滑, 触动了投资者对行业前景的担忧。正如野村证券对中国银行业股票研究观点, 中国银行业正面临利差收缩、信贷压力释放以及资本充足压力等三大因素影响, 银行业盈利将缓慢下滑, 但银行股估值与欧美、日本等相比仍有折价, 估值仍有提升空间。值得注意的是C am pbell和Shiller对S&P指数市盈率和市场表现研究中曾指出, 市场市盈率具有围绕潜在均值波动的特征, 市盈率回归过程主要以价格调整而非收益调整来完成。这个现象在我国股票市场表现的尤为明显。因此, 尽管银行业上市公司估值相对保守, 甚至具有阶段防御特性, 但应该意识到, 我国股票市盈率偏离均值后以价格调整而非业绩调整的过程较为激进, 并且高市盈率预示着后期较差的市场表现, 风险特征非常明显。

参考文献

[1]格林斯潘.动荡的世界[M].中信出版社, 2014.

[2]深圳证券交易所市场研究小组.股市市盈率中外比较研究[R].深圳证券交易所综合研究所, 2007.

[3]Campbell, John Y., and Robert J.Shiller.Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook[J].Journal of Portfolio Management, 1998.

篇4：银行股：估值优势明显

今年6月以来，股市行情继续升温，沪综指连续攀上2700点、2800点整数关口。其中，银行股强势上涨，尤其是建设银行(601939)、中国银行(601988)、工商银行(601398)、招商银行(600036)等指标权重股股价的不断创出新高，成为市场行情升温的最主要推动力。现象背后折射出银行股具有明显估值优势，在指数加速上涨过程中显现独特魅力。

银行股强势不乏基本面的支撑。从主导银行业绩的三大因素信贷增长、息差、信贷成本来看，虽然今年一季度，息差剧降、信贷扩张的价量矛盾，倍增银行经营压力。但进入二季度，随着大规模信贷投放的效应逐步显现，息差环比小幅下滑的负面影响将明显弱化，对银行业绩具有决定性影响的净息收入将出现环比增长。与此同时，随着经济的复苏和资本市场的回暖，银行的中间业务重获增长动力，资产质量则继续保持稳定。因此，机构普遍认为，未来几个季度，银行的盈利水平将呈现逐步改善的趋势。

据国泰君安预测，今年上市银行净利润有望实现8.3%的正增长。逐季看，今年一季度为净利润同比增速低谷，二季度净利润有望实现同比增长，但幅度会很小，直到第三、四季度，上市银行净利润将有较为明显的同比正增长。但对于2010年，国泰君安也持谨慎乐观态度。

从估值来看，尽管股价持续上涨之后，银行股的估值水平有所提升。目前上市银行的平均动态市盈率已达15倍，较去年底上涨了不少。但从历史来看，这一估值水平仍然处于相对底部区域，与其他行业相比，银行板块的相对估值优势也仍然明显。而未来经济复苏的整固以及充足的流动性，有可能推动银行股的估值运行至15至20倍市盈率区间。

申银万国分析师则指出，目前，房市有所回暖，经济好转预期趋于强烈，居民贷款需求有所上升等基本面压力缓解信号逐步加强，技术面上银行股量能表现稳定，显示出主力信心充足，银行股行情仍将具有持续性和稳定性。从银行股板块内个股比较来看，其建议投资者选择估值仍然较低、经济复苏后仍然具有较高成长性的中型股份制银行，这包括兴业银行(601166)、深发展A(000001)、浦发银行(600000)等；同时也可选择受益于政府投资推动信贷规模扩张迅速、利润稳定增长、前期涨幅滞后且估值优势明显的国有大型商业银行，建议重点关注建设银行、交通银行(601328)；另外，也可关注未来跨区发展前景好的城市商业银行，如北京银行(601169)等。

篇5：公司估值的4种计算方法

首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。

目前在国内的风险投资(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方法。通常我们所说的上市公司市盈率有两种：

历史市盈率(Trailing P/E)-即当前市值/公司上一个财务年度的利润(或前12个月的利润);预测市盈率(Forward P/E)-即当前市值/公司当前财务年度的利润(或未来12个月的利润)。

投资人是投资一个公司的未来，是对公司未来的经营能力给出目前的价格，所以他们用P/E法估值就是：

公司价值=预测市盈率×公司未来12个月利润。

公司未来12个月的利润可以通过公司的财务预测进行估算，那么估值的最大问题在于如何确定预测市盈率了。

一般说来，预测市盈率是历史市盈率的一个折扣，比如说NASDAQ某个行业的平均历史市盈率是40，那预测市盈率大概是30左右，对于同行业、同等规模的非上市公司，参考的预测市盈率需要再打个折扣，15-20左右，对于同行业且规模较小的初创企业，参考的预测市盈率需要在再打个折扣，就成了7-10了。

这也就目前国内主流的外资VC投资是对企业估值的大致P/E倍数。比如，如果某公司预测融资后下一年度的利润是100万美元，公司的估值大致就是700-1000万美元，如果投资人投资200万美元，公司出让的股份大约是20%-35%。

对于有收入但是没有利润的公司，P/E就没有意义，比如很多初创公司很多年也不能实现正的预测利润，那么可以用P/S法来进行估值，大致方法跟P/E法一样。

2、可比交易法

挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估目标公司。

比如A公司刚刚获得融资，B公司在业务领域跟A公司相同，经营规模上(比如收入)比A公司大一倍，那么投资人对B公司的估值应该是A公司估值的一倍左右。在比如分众传媒在分别并购框架传媒和聚众传媒的时候，一方面以分众的市场参数作为依据，另一方面，框架的估值也可作为聚众估值的依据。

可比交易法不对市场价值进行分析，而只是统计同类公司融资并购价格的平均溢价水平，再用这个溢价水平计算出目标公司的价值。

3、现金流折现

这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。计算公式如下：(其中，CFn:每年的预测自由现金流;r:贴现率或资本成本)

贴现率是处理预测风险的最有效的方法，因为初创公司的预测现金流有很大的不确定性，其贴现率比成熟公司的贴现率要高得多。

寻求种子资金的初创公司的资本成本也许在50%-100%之间，早期的创业公司的资本成本为40%-60%，晚期的创业公司的资本成本为30%-50%。对比起来，更加成熟的经营记录的公司，资本成本为10%-25%之间。

这种方法比较适用于较为成熟、偏后期的私有公司或上市公司，比如凯雷收购徐工集团就是采用这种估值方法。

4、资产法

资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。比如中海油竞购尤尼科，根据其石油储量对公司进行估值。

这个方法给出了最现实的数据，通常是以公司发展所支出的资金为基础。其不足之处在于假定价值等同于使用的资金，投资者没有考虑与公司运营相关的所有无形价值。

篇6：中小公司做企业估值最简单的方法

第一步选取可比的公司。可比公司是指与目标公司所处行业、公司的主营业务或主导产品等方面与目标公司相同或相近的公司;

第二步计算可比公司的估值倍数。根据目标公司的的特点，投资人选择合适的估值指标，并计算可比公司的估值倍数;一般采用几个可比公司的加权平均数。通常，要选取几个可比公司，用其可比倍数的平均值或者中位数作为目标公司的参考值，如某个行业已经的几个上市公司的历史平均市盈率是20。

第三步计算适用于目标公司的可比倍数。根据目标公司与可比公司的特点进行分析比较，对选取的平均值或中位数进行相应调整，即同行业、同等规模的非上市公司市盈率需要打个折扣。

比如，目标公司实力雄厚，技术领先，未来发展前景好，是行业内龙头公司，具有较强的持续竞争优势，则可以在计算得到平均值或中位数的基础上，相应向上调整;

第四步计算目标公司的企业价值或者股权价值。用前面计算得到可比倍数乘以目标公司对应的价值指标，计算出目标公司的企业价值。如目标企业当年净利润为1亿，可比照公司市盈率倍数综合调整数为16倍，那么，该企业的估值为16亿元。

公司发展不同阶段该如何估值?

第一个阶段：

创业时，既没有市场份额，也没啥业绩，更不用说利润，此时，公司的估值，谈的是你做的梦，你发的愿。当年，蔡崇信就是接受了马云的梦想，公司一无所有，但是值钱。

于是，我们需要一个靠谱的人和一个不靠谱的梦想，正是这家公司的灵魂之所在。

第二个阶段：

“PS”估值适合成长型的企业。因为成长型企业为了追求业绩、速度，不发展起来会死掉，会牺牲利润求市场，用利润来估值是不现实的，此时，我们更加看重它的市场影响力，看中它的辐射效应。

比如当年Eby收费，阿里就免费。

比如滴滴打车，为什么要一天烧掉一个亿。

比如早年的京东，虽然他不赚钱，但是他营业额高速增长，能对市场产生一定的冲击力。

当然，不赚钱的企业都是耍流氓，千万不要失血太快，要在利润和扩张之间追求平衡。

成长型的企业适合PS估值。

第三个阶段：

成熟型的企业，当然就适合“PE估值”了。因为这时候你需要资本和市场根据你的利润和潜力，给你一个科学的估值。这时，我们要遵循商业的游戏规则，而PE，是资本市场的一个约定玩法。

当然，你不要跟我讲华为，全世界像华为这样没有上市的公众公司屈指可数。因为像华为这样拥有伟大追求、不为资本所惑的公司，凤毛麟角!

第四个阶段：

一个公司进入到成就期，具有了自身的品牌影响力，那就是“净资产加商誉”，有了商誉，就是一本万利。可口可乐很好喝吗?可口可乐很有营养吗?什么都不是，可口可乐已经成为一个精神象征!

中小企业如何进行价值评估

1.客观估价法。客观估价法，就是以已确定的资产价值为基础的一类估价方法。主要包括账面价值法、原始成本价值法、市场价值法、公允价值法、清算价值法等。

2.比较估价法。比较估价法又称为以营利为基础的估价法，即资产的价值或企业的价值来自于可比较资产或企业的定价。