融资融券业务--新的赢利模式

融资融券业务--新的赢利模式（精选9篇）

篇1：融资融券业务--新的赢利模式

我国融资融券业务的模式选择 1.国外融资融券模式

融资融券在海外主要有两种模式：一种是全能银行体制下的“市场化”融资融券模式；另一种是以证券金融公司为主体的“集中授信”模式。在金融市场发达的欧美国家，市场机制完善、法制框架健全、信用基础好，因而普遍采取的是第一种融资融券模式。而在一些欠发达的国家和地区，由于市场发育时间短、监管手段滞后、信用环境薄弱等因素的存在，实施全能“市场化”模式的监管风险很大，因而大多采用了“集中授信”模式，设立具有不同程度垄断地位的证券金融公司，专门从事证券交易经纪公司资金或证券不足的转融通业务。（1）市场化模式

以美国为代表的全市场化运作模式应该说是最成熟和最有效率的运作模式。在美国，并没有组建专门为券商转融通而设的“证券金融公司”，任何机构只要是资金的富裕者，就可以参与融资，只要是证券的拥有者，就可以参与融券。美国是全球最开放的金融体系，资金来去自由，法制环境完善，全世界最大的金融机构云集，资金供给充裕。（2）集中授信模式

这种模式又分为“单轨制”和“双轨制”，前一种以日本为代表，日本设立了半官方性质，具有特许权和垄断地位的证券金融公司（现有3家，“日本证券金融公司”占主导），专门负责办理券商申请的转融通业务，其它任何金融机构都无权直接办理。如果证券金融公司需要资金支持，它可向别的金融机构提出借贷要求。在这种模式中，证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔，证券金融公司作为中介，形成了证券市场与货币市场之间的一座桥梁。这种模式的主要优点是：首先，有利于政府对证券市场信用总量的控制。证券金融公司是整个证券市场中证券和资金的中转枢纽。客户不可以绕过券商直接向金融公司申请融借资券，证券公司也不可以向银行等金融机构获得信用交易中所需的证券或资金。因此，日本财务省只要通过控制证券金融公司，就可以调控进出证券市场的资金和证券的流量，控制信用交易的放大倍数。其次，有利于稳定市场。证券金融公司同时还获得政府授权，可确定一定时期内全市场融资融券总额度，并将这些额度以内控的方式分配给各个证券公司。如果某个证券公司的融资融券额已达到了限额，证券金融公司将停止向其提供资券转融通。融资融券总额度是根据市场状况调整的。当市场过热时，额度会下调；而当市场过于低迷时，额度又会放宽。从而有利于防止市场的大起大落，稳定市场。这种模式的缺点有很突出：非市场化导致融资成本及效率下降。

“双轨制”和“单轨制”十分相似，但是有一个重要的差异，就是实行了证券金融公司对证券公司和一般投资者同时融资融券。在实行“双轨制”的国家或地区中，只有一小部分证券公司是经批准可以办理融资融券业务的机构，其余的证券公司则没有营业许可。获得融资融券许可的证券公司可以给客户提供融资融券的服务，然后再从证券金融公司转融通。而没有许可证的证券公司，只能接受客户的委托，代客户向证券金融公司申请融资融券。（3）两种交易模式比较 不同融资融券模式，其实质上的区别并不在于交易的流程，而是在于不同的交易模式设计中，隐含的关键性机构不同。在“市场化”模式中，证券交易经纪公司是绝对的枢纽，承担了最大的风险控制的责任，同时也获取进行融资融券交易最大的利益。在这种制度中，证券交易经纪公司直接面对客户，直接从事再融通交易，所有的风险都独立承担。而市场上能够从事融资融券业务的证券交易经纪公司数量极多，整个业务的风险控制由所有证券交易经济公司共同承担，政府主管部门不需要设立证券金融公司进行控制。因此，只有在市场机制完善、法制框架健全、信用基础好的市场上，才能实现“市场化”模式。而在“集中授信”模式中尤其是采用“单轨制”，由政府主管部门设立的证券金融公司成为绝对的枢纽。所有的融资融券业务必须通过再融通实现，证券金融公司掌控了所有再融通交易，即控制了融资融券业务的数量、价格、时间等关键性要素。这样，监管者只要通过控制证券金融公司，就可以调控进出证券市场的资金和证券流量，从而能控制融资融券的放大倍数，调控市场。证券交易经纪公司掌握客户资源，也具有一定的话语权。在市场发育时间短、监管手段滞后、信用环境薄弱的情况下，使用这种模式能够最大程度的控制住风险，但在便于监管的同时，也在一定程度上损失了资源快速配置的效率。

2、我国融资融券的运作、交易的模式

根据《证券公司监督管理条例》第四章第五节的规定，我国把融资融券纳入证券公司的业务范围。但是，第四十九条又规定了证券公司经营融资融券业务应具备的五个条件，这说明只有一小部分证券公司是可以经批准办理融资融券业务的机构，其余的证券公司则没有营业许可。同时，第五十六条规定证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。这一规定又确立了证券金融公司的地位。 综上所述，《证券公司监督管理条例》第四章第五节所确立的模式是在借鉴我国台湾地区“双轨制”的基础上形成的，选择这一模式既有利于防范由于我国资本市场不成熟、市场信用薄弱等缺陷所带来的市场风险，又避免了像日本采用“单轨制”所带来的市场垄断弊端，有利于融资融券市场竞争。

篇2：融资融券业务--新的赢利模式

什么是融资融券业务？如何办理融资融券业务？

什么是融资融券业务指南

融资交易具有杠杆交易特性，证券价格的合理波动就能放大投资者的盈利和亏损，投资者需要有较强的风险控制能力和承受能力。

简介

普通投资者如何操作（案例）

融券卖出：

甲某可融券卖出的最大金额为100万元（50万元÷50%=100万元）。证券A的最近成交价为10元/股，甲某以此价格发出融券交易委托，可融券卖出的最大数量为10万股（100万元÷10元/股=10万股）。

上述委托成交后，甲某信用账户内保证金已全部占用，不能再进行新的融资或融券交易。当日结算时证券公司垫付10万股证券A以完成交收，所得资金100万元划入甲某信用资金账户，该笔资金被冻结，除买券还券外不得他用。

至此甲某与证券公司建立了债权债务关系，其融券负债将以数量记载，负债金额以每日收盘价逐日计算。若该证券当日的收盘价为10元/股，维持担保比例为150%（资产150万元÷负债100万元=150%）。

如果第二天证券A价格上涨，收盘价11元/股，资产仍为150万元，负债则为110万元（10万股×11元/股=110万元），维持担保比例约为136%，已接近追加担保物的维持担保比例130%。

如果第三天证券A价格继续上涨，收盘价到12元/股，资产仍为150万元，负债则为120万元（10万股×12元/股=120万元），维持担保比例约为125%，低于130%，此时甲某应该采取增加保证金、融券债务偿还等方式来提高维持担保比例，否则证券公司为了控制风险，可以根据合同进行强制平仓，了结全部或部分债权债务关系。

如果第四天证券A开盘价11.5元/股，甲某在开盘后以此价格使用买券还券方式了结债务，申报“买券还券”证券A数量10万股。买入证券时，先使用融券冻结资金100万元，再使用自有资金15万元。了结融券债务后，甲某的信用账户内资产为现金35万元。

融券卖出时应注意什么？

（1）融券卖出负债以市值计算，将随卖出证券价格而波动；

（2）融券交易具有杠杆交易特性，证券价格的合理波动即可能引致较大风险。

融资买入：

投资者乙某信用账户中有现金100万元作为保证金，经分析判断后，选定证券A进行融资买入，融资保证金比例为50%。在不考虑佣金和其他交易费用的情况下，乙某可融资的最大金额为200万元（100万元÷50%=200万元）。证券A的最近成交价为5元/股，乙某以自有资金100万和融资200万共300万元以5元/股价格发出买入交易委托，可买入的最大数量为60万股（300万元÷5元/股=60万股）。

上述委托成交后，乙某信用账户内保证金已全部占用，不能再进行新的融资或融券交易。当日结算时证券公司垫付200万元以完成交收，所得股票A共60万股划入证券公司客户信用交易担保证券帐户，并在乙某信用证券账户中做明细记载。

至此乙某与证券公司建立了债权债务关系，若该证券当日的收盘价为5元/股，则账户维持担保比例为150%（资产300万元÷负债200万元=150%）。

（1）买入证券A出现连续上涨

如果第二天证券A价格上涨，收盘价到5.4元/股，资产为324万元（60万股×5.4元/股=324万元），融资负债仍为200万元，维持担保比例为164%（投资者账户浮盈24万元）。

如果第三天证券A价格继续上涨，收盘价到5.8元/股，资产为348万元（60万股×5.8元/股=348万元），融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为174%（投资者账户浮盈48万）。

（2）买入证券A出现连续下跌

如果第二天证券A价格下跌，收盘价到4.5元/股，资产为270万元（60万股×4.5元/股=270万元），融资负债仍为200万元，维持担保比例为135%（投资者账户浮盈-30万元）。

如果第三天证券A价格继续下跌，收盘价到4.1元/股，资产为246万元（60万股×4.1元/股=246万元），融资负债仍为200万元，账户维持担保比例为123%（投资者浮盈-54万元），低于130%，此时乙某应该采取卖券还款、增加保证金等方式来提高维持担保比例，否则证券公司为了控制风险，可以根据合同进行强制平仓，了结全部或部分债权债务关系。

（3）偿还融资债务

在第二种情况下，假定乙某第四天准备采取卖券还款方式全部偿还债务200万元，如果此时证券A价格为4.0元/股，乙某需以该价格委托卖出（或卖券还款）50万股证券A，上述委托成交后，当日结算时证券公司收回融资债务200万元，该笔融资买入即已结清。此时乙某信用证券账户尚余10万股证券A，市值为40万元。

篇3：我国融资融券业务模式的选择

一、融资融券业务的影响效应分析

融资融券交易又称为证券信用交易, 指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物, 借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。其具有以下几个方面的特点: (1) 暗含做空机制。融资融券业务能实现股票市场的卖空和买空, 直接改变我国股票市场盈利模式。在股票价格上涨时, 从事普通证券交易的投资者很容易获利, 但股票价格下跌时投资者只能割肉止损或等待价格重新上涨。然而引入融资融券制度后, 即使股价下跌, 投资者仍然可以通过向证券公司融券卖空的方式获利, 从而改变了单边市场状况。 (2) 杠杆效应。普通的股票交易必须支付全额价格, 但融资融券只需交纳一定的保证金即可交易。 (3) 改变了投资者与证券公司之间的关系。从事普通证券交易的投资者与证券公司之间只存在委托买卖的关系, 而从事融资融券交易时, 投资者与证券公司之间不仅存在委托买卖关系, 还存在资金或证券的借贷关系。

1. 融资融券业务对券商的影响。

(1) 创造了新的盈利模式, 使券商获得更高的成长性溢价。目前我国券商经营模式较为单一, 经纪业务收入主要来源于交易手续费。引入融资融券业务, 一方面会大大提高交易的活跃性, 为证券公司带来更多的经纪业务收入;另一方面还将给券商带来利息收入, 拓宽其盈利渠道。当以同样价格买入的证券价格上涨时, 自有资金投资者可能已经获利了结, 而融资交易者还要向证券公司交纳一部分利息。在融资融券业务开展初期, 融资利息无疑将成为券商业务收入中重要的一部分。

(2) 进一步加强券商之间的竞争。我国对券商开展融资融券业务实行许可证制度, 受净资本的约束及对券商综合实力的考量, 不是所有的证券公司都可获得这种直接融资融券的权利。因此, 率先开展融资融券业务的券商可以吸引更多客户, 这必将加强券商间的竞争。同时, 券商的净资本也决定了其开展融资融券业务的规模, 这将会带来融资融券业务的市场细分, 大客户将向净资本雄厚的券商集中。融资融券业务的开闸将加速券商的分化, 获得试点资格的创新类券商的经纪业务将具备很大优势, 同时也促使不符合相关标准的券商加速自身发展, 以尽快达到标准。

(3) 进一步加大券商的风险。券商开展融资融券业务面临的最大风险在于投资者不能按时足额偿还资金或者股票的风险。另外, 券商开展融资业务的资金分为自有资金和借贷资金, 而提供给客户的资金一般要被长期占用, 这无疑会影响到券商的流动性指标、资产负债指标等一系列相关的风险控制监管指标。因此, 开展融资融券业务后, 券商面临的风险将会进一步加大。

2. 融资融券业务带给投资者的机遇和挑战。

(1) 投资者面临的机遇。融资融券业务给投资者带来了新的投资理念, 提供了新的选择机会。对于投资者尤其是拥有资产管理需求且资金富余的企业而言, 其在可承受的风险范围内, 可以适时地利用融资融券的杠杆功能, 通过自身信用进行证券投资活动。这不仅可以增强投资者短期证券投资资产的灵活性和流动性, 而且能够发挥杠杆效应, 在满足出于投资目的而产生的融资需求的同时, 维持投资者资金链的顺畅。

(2) 投资者面临的挑战。 (1) 频繁交易与融资利息可能增加投资者的理财成本。融资融券交易多为短线、中线操作, 这种交易虽然增强了资产的流动性, 但随之带来交易成本的提高, 而且这类投资者在交易完成后还要交纳一部分融资利息, 这无疑也大大增加了投资者的交易成本。 (2) 融资融券业务在放大资金使用效率的同时, 也加大了风险。对投资者来说, 不仅要承受股价波动带来的风险, 还得支付一定的资金利息。如果投资的股票和质押的股票价格同时下跌, 会使投资者面临保证金不足的风险, 如果不能及时追加保证金, 经纪公司有权强行平仓, 甚至关闭投资者的信用账户, 这样投资者便会丧失股价重新上涨时挽回损失的机会。

3. 融资融券业务对证券市场的影响。

(1) 完善资本市场运行机制, 填补做空机制的空白。在海外主要证券市场, 融资融券业务是证券公司的一项常规和成熟业务。而在我国, 股票市场仍属于典型的单边市场, 只能做多, 不能做空, 总是处于高系统性风险的“单边”行情之中。融资融券业务在一定程度上弥补了该缺陷, 使投资者不仅能受益于未来股价的上涨, 也能在股价下跌中获利。

(2) 融资融券交易有助于增强市场流动性。融资融券业务的启动将为市场输入增量资金, 对市场产生积极的影响。融资交易主要从两个渠道增加市场交易金额, 一是买空交易的自身交易额, 另一个是买空交易通过其“示范效应”引发投资者增加正常交易 (非保证金交易) 额。同时, 无论是融资还是融券, 至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易, 这将大大提高证券交易的换手率。

(3) 稳定市场价格, 实现价格发现功能。在完善的融资融券制度下, 信用交易制度能发挥价格稳定器的作用, 即当市场过度投机导致某一股票价格暴涨时, 投资者可通过融券卖出方式沽出股票, 从而促使股价下跌;反之, 当某一股票价值被低估时, 投资者可通过融资买进方式购入股票, 从而促使股价上涨。另外, 欧美发达国家成熟的资本市场发展经验表明, 融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者, 其对市场机会的把握、对信息的快速反应和对股价的合理定位都对市场的完善起着非常好的促进作用, 融资融券者成为实现价格发现功能的主要推动力量。

(4) 融资融券交易会助长市场投机, 加大市场风险。任何事物都有两面性, 融资融券交易可以放大市场证券供求、使市场交易更加活跃, 但如果融资买入和融券卖出的证券流通量小、市场管理不当, 也容易产生过度投机等负面作用。

二、融资融券业务模式的比较

1. 以美国为代表的市场化模式。

美国等西方发达国家的市场化信用交易模式是一种分散授信交易模式。投资者向证券公司申请融资融券, 由证券公司直接对其提供信用, 当证券公司的资金或股票不足时, 向金融市场融通或通过拆借取得相应的资金和股票。这种模式以发达的金融市场和各种市场主体之间的高度信用水平为基础, 具有很高的市场化程度和运行效率。但由于不存在专门从事信用交易融资的机构, 集中调控力度较小, 信用交易的风险主要表现为市场主体的业务风险, 监管机构仅对市场运行规则做出统一的制度安排后监督执行。其具体运行机制见图1。

2. 以日本为代表的集中化模式。

以日本为代表的集中化模式是一种集中授信交易模式。不仅客户不能直接向证券金融公司融资融券, 而只能通过证券公司融资融券, 而且证券公司也不能直接向银行融资融券, 只能通过证券金融公司向银行融资融券, 即证券交易经纪公司供给客户的资金或者证券, 全部是转融通而来。这种模式具有以下特征: (1) 证券金融公司居于排他的垄断地位。该模式通过设立半官方性质且具有一定垄断性的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通, 以此来调控流入和流出证券市场的信用资金和证券量, 从而对证券市场信用交易活动进行灵活的管理。 (2) 便于监管。该模式下的证券金融公司是整个信用交易体系的核心, 只要控制证券金融公司, 便可调控进出证券市场的资金和证券流量, 从而控制信用交易的放大倍数。虽然这种模式的集中调控力度较大, 但损失了效率, 增加了成本, 一般适用于金融市场欠发达的国家和地区。其具体运行机制见图2。

3. 以台湾为代表的中间型信用交易模式。

在我国台湾地区的中间型信用交易模式下, 证券公司和一般投资者的融资融券交易同时存在, 即证券金融公司不仅可以为证券公司办理资金和证券的转融通, 还可以直接为一般投资者提供融资融券服务。该模式相对于集中化模式而言, 证券金融公司的地位有所下降, 只有一小部分拥有营业许可证的证券公司才能从事融资融券业务, 集中调控力度小, 但市场化程度和运行效率则有所提高。其具体运行机制见图3。

4. 香港的中央结算公司模式。

香港证券市场的融资融券业务模式以市场化为主、集中化为辅, 是一种半市场化模式。融资沿袭了欧美国家的市场化模式, 而融券则建立在严格的法律法规限制和高度发达的技术平台之上, 中央结算公司通过自动对盘系统分配可借贷股票, 证监会与联交所协力监管和控制卖空活动。中央结算公司模式将融资和融券业务作为两个相对独立的机制运行, 获得特别牌照的证券交易经纪公司可以从事保证金融资活动, 并受到证监会和联交所专门法规条文的限制。一方面, 融券活动的运行机制采取先进的交易系统自动撮合方式, 同时辅以相关部门调控和市场监督, 兼具分散授信与集中调控的特色, 监管较为严格;另一方面, 虽然融资活动采取证券公司授信的市场化方式, 但是融资途径和工具相对单一, 而且运行效率低于市场化模式, 另外, 运作成本和调控力度则比市场化模式大。其具体运行机制见图4。

三、我国融资融券业务的模式选择

一个国家或地区信用交易模式的选择, 在很大程度上取决于其经济发展状况、金融市场特别是资本市场的成熟程度、社会信用水平、证券公司及银行等金融机构的风险意识和内部控制水平以及社会文化习惯等因素。我国融资融券业务模式的选择也应基于目前资本市场和货币市场的实际。通过前文的分析, 笔者认为以日本为代表的集中化模式和香港的中央结算公司模式值得借鉴。在目前资本市场与货币市场条件下, 我国可以采用以日本为代表的集中化模式为主、以香港的半市场化模式为辅的混合模式。当具备混业经营、股权全流通、投资者成熟、客户评级体系完善等为标志的成熟市场条件后, 应逐步提高市场化程度。值得注意的是, 本文所说的市场化并不是说要照搬以美国为代表的市场化模式, 而是结合我国国情和实际情况, 实施集中管理下的市场化模式, 并且市场化模式是我国融资融券业务的长期发展方向。

1. 集中化模式有利于加强风险管理。

由美国次贷危机引发的全球性金融危机, 本质上并不是金融创新或金融产品的问题, 而是由金融产品市场监管缺失及交易机制弊端引起的。我国在全球性金融危机背景下实施融资融券业务, 加强风险管理尤为重要。因此, 完全的市场化模式并不适用于我国目前的证券市场, 只能是未来的发展方向, 而以日本为代表的集中化模式更具有现实性。一方面, 我国证券市场还处在初级发展阶段, 证券监管滞后, 集中化模式可以使证监会通过证券金融公司调控市场, 从而及时有效地控制金融系统风险;另一方面, 我国的证券公司资本规模较小、管理水平落后, 创新能力有限, 使用证监会主管的证券金融机构的半官方信用部分替代券商信用, 有利于在信用环境薄弱的情况下, 推广融资融券业务。

2. 中央结算公司模式能降低交易成本、减少制度摩擦。

一个合适的模式要给投资者带来尽可能低的交易成本, 即模式要有较高的效率和合理的定价机制。香港的中央结算公司模式在兼顾市场化趋势和集中监控职能的前提下, 能充分利用现有证券市场中介, 不用重新设立专门部门以及重构现有市场组织体系, 只需对市场参与者各方的责、权、利作适当的制度安排即可运行, 充分利用了现有的技术、制度和人力资源, 不仅可以发挥我国目前市场的潜力, 还可以最大限度地缩减改革成本, 降低改革风险, 避免制度摩擦, 减少今后模式变革和完善的阻力。

3. 适合我国国情的融资融券业务模式。

通过以上分析, 我们认为简单地模仿日本或香港的模式是行不通的。对于尚不成熟和规范的国内证券市场我们应借鉴集中化模式中政府对金融机构实行严格监管的做法;而中央结算公司模式兼顾了市场化趋势和集中监控职能, 不单独组建具有垄断地位的证券金融公司能减少成本。因此, 我们要吸取这两种模式的优点, 根据国内市场的实际情况, 创建出一种适合我国国情的融资融券业务模式。这种模式的具体运行机制见图5。

参考文献

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篇4：融资融券业务中国模式刍议

【摘 要】我国融资融券试点工作在2008年10月5日宣布启动。由于我国证券市场各方面的体制机制尚不完善,在融资融券业务上无法全盘照搬国外成熟市场的成功经验,本文结合中国证券市场特点分析比较不同交易模式并提出建议。

【关键词】融资融券;集中授信;专业化;单轨制

中图分类号:F038.1文献标识码:A 文章编号:1009-8283(2010)07-0088-01

1 我国融资融券业务的试点

融资融券是证券信用交易的基本模式之一,包含融资业务和融券业务。2008年10月5日,中国证监会宣布启动融资融券试点。国内专业人士指出,在融资融券交易中,没有转融通制度,没有中央证券金融公司,融资融券规模就不会做大,因此本文结合我国客观情况讨论我国融资融券业务模式选择问题。

2 三种不同模式的比较

2.1 分散化的券商授信模式

分散化券商授信模式运作流程为:投资者向券商申请融资融券,由券商自身对其提供信用,当券商的资金或股票不足时,在金融市场融通资金或通过证券借贷市场借入相应的股票。在这种模式下,信用交易

的风险表现为市场主体的业务风险,监管机构只是对运行的规则做出标准化的制度安排并监督相关各方严格执行。该模式是美国、英国和欧洲大陆等国的资本市场融资融券业务的主要模式。

2.2 证券金融公司集中授信模式

证券金融公司集中授信模式是指设立证券金融公司,由证券金融公司作为融资融券市场中证券和资金的中介。证券金融公司的作用就是作为证券公司资金和证券的转融通桥梁,而一般中小投资者的融资融券需求仍由证券公司满足。如日本,台湾地区等证券市场化欠发达地区都采用该形式。日本的融资融券在操作上形成“客户———券商———证券金融公司———金融厅”4个层级的机构联系。证券金融公司在垄断业务中居垄断地位。这种结构形式分工明确便于监管。台湾地区采用双轨制,其特点是证券金融公司并不居于垄断地位。主要表现为:证券公司和证券金融公司在信用业务上是竞争与合作的关系。投资者既可以向证券公司融资融券也可以直接向证券金融公司申请。证券公司可以利用自有证券和资金进行融通也可以向证券金融公司等其他渠道进行转融通。在台湾市场上证券金融公司作为一个市场化的融资公司更多地为个人投资者提供融通服务。

2.3 证券借贷集中市场模式

证券借贷集中市场模式是指交易所或者结算公司集中办理证券的借贷业务。主要有两种方式,一种是通过股票逆回购。所谓股票逆回购是指交易所以标准化的证券借贷合约或者股票逆回购合约进行集中竞价买卖,投资者之间相互竞价借券,交易所为投资者提供交易撮合系统,登记公司负责股票的结算,交易所或登记公司或券商对卖空账户的保证金和卖空证券所得进行监控;另一种是登记结算公司证券借贷市场模式。该模式是指由登记结算公司开设股票借贷市场,选取可供借贷的证券,建立可借贷的股票组合,符合条件的投资者可以通过该市场借入或借出证券。这种集中证券借贷市场模式,仍然是以券商对客户的融资融券进行自接授信为基础。

综上所述,集中授信有利于监管和集中管理,分散化授信便于开展市场化运作但不便于监管。由于各个国家的证券市场环境不同,因此在开展融资融券业务时往往采取监管与市场化相结合的形式。

3 我國融资融券模式的选择

3.1 融资融券业务的总体政策框架

从目前我国的证券市场现状来看,整个市场处于半市场化阶段,不能满足实施市场化融资融券模式的条件。因此实行专业化的信用交易模式同时借鉴台湾模式即采取集中授信的“单轨制”更适合我国实际情况。首先“单轨制”最大优势是通过证券金融公司的设立,掌控资本市场和货币市场之间的转融通交易,监管机构只需要通过制定相关的监管证券金融公司的规章制度,控制规范证券金融公司的运作,就可以监管整个证券市场的资金和证券的流量,控制融资融券的放大倍数,从而可以调控市场,规范融资融券业务的运作。笔者认为在这里应该借鉴台湾模式,由各家银行成立一个专门的融资融券账户,设定一个最低限额,针对资金,证券不足的券商和投资者对其开展大笔业务的融通,而不是对所有的融资融券业务需求都给予满足,而一般的合格券商可以针对中等合格投资者开展融资融券业务,券商与各家银行的证券金融公司之间形成竞争关系,央行在调控货币量时可直接在其融资融券账户上监测到数据。这一模式介于单轨制与双轨制之间有利于防范我国信用基础薄弱带来的风险同时可以避免日本模式带来的市场垄断弊端又可以避免台湾模式造成的信用市场竞争混乱,同时也便于监管。

3.2 合格客户的选择

从以开展的试点筹备工作中可以看到各证券公司分别从多种角度探索投资者适当性制度。如华泰证券建立合格客户池,东方证券与银行共享征信记录,招商证券设立推荐人制度,中信证券实施证书管理。但是,11家参与启动试点全网测试的证券公司几乎都将投资者适当性标准定在资金100万元、开户18个月以上,甚至资金200万元、开户24个月以上,一味追求优中选优的做法值得商榷。确定我国融资融券交易资金方面的门槛为:以市值最小的单只标的证券上市

流通市值的10%除以其目前股东人数。在交易经验上,建议参照台湾地区的经验门槛(即开立受托买卖账户已满3个月、最近一年内委托买卖成交10笔以上累计成交金额达申请融资额度50%),结合市场实际情况确定境内融资融券交易的经验门槛,建议应具有足够的熊市体验,以经历我国证券市场平均的两到三个熊牛市周期为宜。

3.3 标的证券池的选择

根据美国融资融券的标的选择条件:第一,必须是在全国性的证券交易所上市交易,或者在场外柜台市场交易很活跃的证券;第二,必须是在证券交易委员会开列名单上的证券。中国大陆上交所和深交所相继发布了融资融券标的的限制条件:在交易所上市交易满三个月;融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元,融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元;股东人数不少于4 000人;近三个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%,日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点,且波动幅度不超过基准指数波动幅度的5倍以上。从对融资融券标的情况来看,我国的限制明显强于美、日、台等地区。不同证券的质量和价格波动性差异很大,将直接影响到信用交易的风险水平,因此并不是所有的证券都适用于融资融券交易,必须对其资格予以认定。证券的资格认定权可归属证券交易所。在运行过程中,交易所应根据股票等证券的市场表现和股份公司的情况,随时修订具有融资融券资格的股票等证券的清单。

げ慰嘉南:

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[3] 潘涣涣.融资融券业务模式与中国选择[J].银行家,2008,(07)

篇5：融资融券业务--新的赢利模式

融资融券交易是中国证券市场的一项创新业务，具有杠杆放大、专业性强、高风险高收益的特点，投资者与证券公司之间除了存在证券代理买卖关系外，还存在借贷、信托、担保等较为复杂的法律关系。开户程序作为投资者参与融资融券业务的首要环节，比普通证券交易复杂。投资者应认真了解开户过程的各项步骤，做好相关准备工作。

第一步：投资者需确定拟开户的证券公司及营业部是否具有融资融券业务资质

证券公司开展融资融券业务试点，必须经中国证监会的批准；未经证监会批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人之间的融资融券活动提供任何便利和服务。2010年3月19日，中国证监会公布了首批6家融资融券试点券商名单，分别是国泰君安证券、国信证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券。

而且，证券公司对其下属营业部开展融资融券业务也有资格规定，不一定所有营业部都可办理融资融券业务。

目前，投资者参与融资融券业务，只能到上述6家证券公司下属的具备融资融券业务资格的营业部办理。

第二步：投资者需确定自身是否符合证券公司融资融券客户条件

融资融券业务对投资者的资产状况、专业水平和投资能力有一定的要求，证券公司出于适当性管理的原则，将对申请参与融资融券业务的投资者进行初步选择。

举例来说，投资者到国泰君安证券股份有限公司开立信用账户，首先要参加该公司组织的融资融券业务基础知识测试，只有通过该测试，才能够提出业务申请；其次投资者还必须满足一定的条件，如：

（一）符合法律、法规以及中国证券登记结算有限责任公司有关业务规则之规定，能够开立证券账户；

（二）在公司开立普通账户18个月以上且无不良记录；

（三）在公司开立的账户内资产价值达到一定规模（个人投资者账户资产价值100万元以上、机构投资者账户资产价值200万元以上）；

（四）近1年内累计成交金额与其在公司开立的账户内资产价值之比达一定比例以上；等等。另外，国泰君安证券股份有限公司还规定了融资融券业务的投资者禁入条件，如：

（一）曾受监管机构、证券交易所、登记结算机构等的处罚或者证券市场禁入；

（二）利用他人名义开立信用账户；

（三）普通账户属于不规范账户；

（四）普通账户中的证券已设定担保或存在其他权利瑕疵或被采取查封、冻结等司法强制措施；

（五）交易结算资金未纳入第三方存管；

（六）因违法违规或资信状况不佳被列入“黑名单”；

（七）风险承受能力不足等。

投资者在办理融资融券业务开户手续前，需评估、确定自身是否满足证券公

司的融资融券客户选择标准。

第三步：投资者需通过证券公司总部的征信

证券公司在向客户融资、融券前，将对申请融资融券业务的投资者进行征信，了解客户的身份、财产与收入状况、证券投资经验和风险偏好，并以书面和电子方式予以记载、保存。

投资者需根据证券公司要求提交征信材料，以国泰君安证券股份有限公司为例，投资者需提交的材料包括：

（一）证券账户卡；

（二）身份证明资料，包括有效居民身份证等；

（三）工作证明资料，包括但不限于工作证、工作单位开具的工作证明、聘任合同等（至少提供其中一项）；

（四）居住证明资料；

（五）融资融券业务知识测试答卷；

（六）中国人民银行、其它资信机构出具的信用评估（级）报告等。

证券公司将根据投资者提交的申请材料、资信状况、担保物价值、履约情况、市场状况等因素，综合确定投资者的信用额度。

第四步：投资者需与证券公司签订融资融券合同、风险揭示书等文件

投资者与证券公司签订融资融券合同前，应当认真听取证券公司相关人员讲解业务规则、合同内容，了解融资融券业务规则和风险，并在融资融券合同和风险揭示书上签字确认。投资者只能与一家证券公司签订融资融券合同，向其融入资金和证券。

对融资融券合同的如下内容，投资者应当特别关注和了解：

（一）融资、融券的额度、期限、利（费）率、利息（费用）的计算方式；

（二）保证金比例、维持担保比例、可充抵保证金证券的种类及折算率、担保债权范围；

（三）追加保证金的通知方式、追加保证金的期限；

（四）投资者清偿债务的方式及证券公司对担保物的处分权利；

（五）担保证券和融券卖出证券的权益处理等。

第五步：投资者在开户营业部开立信用证券账户与信用资金账户

（一）开立信用证券账户

投资者与证券公司签订融资融券合同后，证券公司将按照证券登记结算机构的规定，为投资者开立实名信用证券账户。投资者信用证券账户是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户，用于记载投资者委托证券公司持有的担保证券的明细数据。投资者用于一家证券交易所上市证券交易的信用证券账户只能有一个。投资者信用证券账户与其普通证券账户的开户人的姓名或者名称应当一致。

信用证券账户独立于普通证券账户，是新开的证券账户。投资者在进行融资融券交易前，需将用于担保的可充抵保证金证券从普通证券账户划转至信用证券账户。融资融券交易了结后，投资者可以将担保证券划转回普通证券账户。在融资

融券交易期间，经证券公司同意，投资者可将超过维持担保比例300%以上部分的担保证券划转回普通证券账户。

（二）开立信用资金账户

投资者在与证券公司签订融资融券合同后，需与证券公司、商业银行签订客户信用资金第三方存管协议。证券公司应当通知第三方存管银行，根据投资者的申请，为其开立实名信用资金账户。投资者信用资金账户是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户，用于记载投资者交存的担保资金的明细数据。投资者只能开立一个信用资金账户。

篇6：融资融券业务常见问答

答：融资融券即客户通过本来拥有的证券和资金做到抵押，向证券公司借入资金购买证券，或借入证券卖出的交易行为。

问：融资融券交易与普通证券交易有何不同？

答：（1）客户从事普通证券交易时，必须有足额资金或已买入足额证券；从事融资融券交易，投资者预测证券价格将要上涨而手头没有足够的资金时，可以向证券公司借入资金买入证券（即仓位可以超过100%）；预测证券价格将要下跌而手头没有证券时，可以向证券公司借入证券卖出（即仓位可以降低至0%以下）。

（2）与普通证券交易相比，投资者可以通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，具有一定的财务杠杆效应。

（3）投资者从事普通证券交易，与证券公司只存在委托买卖关系；从事融资融券交易，与证券公司，与证券公司不仅存在委托买卖关系，还存在资金或证券的借贷关系，因此还要事先以现金或证券的形式向证券公司交付一定比例的保证金，并将融资买入的证券和融券卖出所得资金交付证券公司，作为担保物

（4）投资者从事普通证券交易时，风险完全尤其自行承担，可以买卖所有在证券交易所上市交易的证券；从事融资融券交易时，如不能按时、足额偿还资金或证券，还会给证券公司带来风险，所以投资者只能在与证券公司授信额度范围内买卖证券。

问：推出融资融券交易有何积极意义？

答：融资融券交易具有四大基本功能：

（1）价格发现功能：融资融券机制的存在，可以将更多的信息融入证券的价格，使之能更充分地反映证券的内在价值。

（2）市场稳定功能：完整的融资融券交易，一般要通过方向相反的两次买卖完成，即融资买入证券的投资者，要通过卖出所买入的证券，偿还向证券公司借入的资金；融券卖出的投资者，则要通过买入所卖出的证券，偿还向证券公司借入的证券。因此，融资融券机制具有一定的减缓证券价格波动的功能，有助于市场内在的价格稳定机制的形成。

（3）增强流动性功能：融资融券交易可以在一定程度上放大证券供求，增加市场交易量，从而活跃证券交易，增强证券市场的流动性。

（4）风险管理功能：融资融券交易不仅可以为投资者提供新的交易工具，而且还有利于改变证券市场“单边市”的状况，方便投资者规避市场风险。

此外，在我国现阶段，允许证券公司开展融资融券业务试点，可拓宽证券公司业务范围、改善证券公司盈利模式。

问：融资融券交易中许多专有名词的含义

答：国信鑫网上的“融资融券”专版上有关于融资融券交易相关关键词解读。网址：.cn/webd/rzrq/index.jsp

以及开户业务流程等有详细说明

问：哪些投资者可以参与融资融券交易

答：证据证监会的规定，投资者需在申请开通融资融券交易的券商开通普通证券交易半年以上，资产在50万以上（不含B股和外币保证金）。

根据国信证券融资融券投资者适当性管理相关规定，客户开通融资融券交易的适当性标准为：

1、账户为实名制合格账户，开户资料真实完整；

2、交易结算资金已经纳入第三方存管；

3、账户资产来源合法合规，并且没有设立任何抵押或担保；

4、在公司托管资产和保证金余额合计在人民币100万元以上，且在公司开户18个月以上（如果客户在国信各营业部开户的连续总时间超过18个月，或客户之前账户休眠，股东本人激活原来账户，则客户账户休眠期间可以计算18个月的期限）

5、具备较丰富的证券投资经验和较强的风险承受能力；

6、在以往交易中无重大违约事项，社会信用记录良好；

7、通过融资融券业务知识测试和风险测评；

8、不得为法律法规禁止参与融资融券业务的个人或法人；

9、公司规定的其他必要条件。

问：对客户进行适当性评估的内容是什么？

答：金融资产申请额度倍数＝客户金融资产总额÷申请融资融券额度

投资稳健性：标的证券在最近一年交易中的比例

投资盈利能力：最近一年与沪深300指数相对盈利能力

诚信记录：根据客户个人信用报告及在交易期间的信用记录，以及通过其他社会渠道获得的信用记录。

业务知识测试：（低于80分则不予开通融资融券交易）

如果适当性评估的综合评分低于70分，则不能开通融资融券交易。

问：投资者可以在哪些证券公司进行融资融券交易？

答：证券公司开展融资融券业务必须经过证监会批准，目前获得融资融券试点券商资格的只有：国信证券、国泰君安证券、中信证券、光大证券、海通证券和广发证券六家。目前国信证券广州东风中营业部的客户已经可以办理融资融券开户手续，天河北和新港西营业部作为第二批上线营业部也即将开展开户业务。

问：国信所有合资格的客户现在都能办理融资融券吗？

答：目前第一批开通的营业部只有东风中营业部，也就是说目前只有2100东风中营业部的客户才可以开通融资融券业务。

问：开通融资融券的业务办理流程是怎样的？

答：开通融资融券交易必须股东本人（机构为法人或授权代理人）到证券公司营业部现场办理。业务办理流程在鑫网“融资融券”专版上的“业务指南”中，有“业务办理流程图”及客户办理开通业务所需要的资料列表（相关资料可在网站“资料下载”处下载）。

问：客户想了解国信融资融券业务的合同和风险揭示书，可以从哪里获得相关资料？答：客户可从国信鑫网上“融资融券”专版中的“资料下载”栏，可以下载《国信证券股份有限公司融资融券业务合同》及《国信证券股份有限公司融资融券交易风险揭示书》

问：金融资产证明有哪些？是全部都需要带吗？

答：金融资产包括银行存款、股票、基金、债券、理财产品（计划）等资产。

（1）银行存款证明应当为加盖中国境内银行业务章的本外币定、活期存款证明。

（2）股票、基金证明应当为加盖证券营业部专用章的对账单、加盖基金公司专用章的基金

份额证明。

（3）债券资产证明应当为加盖银行或者证券公司专用章的国债、企业债、公司债、可转债等证明。

（4）理财产品（计划）资产证明应当为由商业银行、证券公司、信托公司等机构出具的资产证明文件。

（保险单不能算作为金融资产证明）。

我们建议客户把所有的金融资产证明都带备，有利于在投资者适当性评估中加分，及有利于加大授信额度。

问：房产证明和个人收入证明一定需要带吗？

答：房产状况及收入状况作为适当性评估的附加指标，提供相关证明能够增加评估分数，也有利于加大授信额度

（1）房产证明材料为房产证原件，房产价值按其购置价的60%计算。

（2）个人收入证明为税务机关出具的收入纳税证明、银行出具的工资流水单或者其他收入证明。

（3）收入纳税证明应当为税务登记部门出具的最近个人所得税纳税单。工资流水单应当为银行出具的近期连续六个月以上的代发工资银行卡入账单、代发工资活期存折流水等。其他收入证明应当为当前就职单位人事部门或者劳资部门出具的加盖公章的收入证明。

问：如果客户没有通过心理承受能力测试会怎么样？

答：客户如果未能通过心理承受能力测评，即为不符合客户适当性标准，不能开通融资融券交易。

问：个人信用报告需要到哪里出具？

答：需要客户到广州人民银行办理。人民银行地址：广州市沿江路139-139号。

问: 哪些银行可以做融资融券信用三方存管业务？

答：建行、农行、工行、兴业、中行、招行、交行、光大、浦发、平安。（目前总部正在对信用三方系统进行升级，并初步了解到信用三方的银行账户可以与客户普通证券账户的三方银行账户相同，还需要等总部进一步确认。）

问：融资融券开户办理一般需要几天办理成功？

答：从客户到营业部办理开始到审批流程完成，一般会在11个工作日内获得审批结果。

问：开通融资融券以后是所有的股票都可以融资买入或融券卖出吗？融资买入和融券卖出的数量受到限制吗？

答：不是。客户融资买入和融券卖出的股票需要在公司规定的标的证券范围内，否则公司有权拒绝客户相关的融资融券委托。融资卖出和融券卖出有相关数量限制，客户单笔可融资、融券交易金额以客户融资、融券授信分额度和根据标的证券保证金比例、保证金可用余额计算的客户可融资、融券交易限额孰低原则确定。

问：全部股票都可以转进信用证券账户作为融资融券的担保物吗？

答：不是的。只有公司规定范围内的可充抵保证金证券才能转进信用证券账户作为担保物。可充抵保证金证券范围我们将会在网站公告。

问：客户的证券资产可以融资买入、融券卖出的资产如何确定？

答：客户可以融入的资金或证券，根据客户作为担保物的折算率、融资买入标的证券折算率和融券卖出标的证券折算倍数确定。简单地说，客户作为担保的证券作为担保需要先打折，在融资、融券时要根据融资买入或融券卖出的证券情况再打折让客户交易。

问：客户通过什么系统进行融资融券交易和查询融资融券的各种交易数据？

答：客户可通过鑫网“交易软件下载”处，下载融资融券交易软件进行交易和查询。（暂未上线）

问：什么时维持担保比例？维持担保比例有什么意义？

答：维持担保比例＝（现金＋信用证券账户内证券市值总和）÷（融资买入金额＋融券卖出证券数量×当前市价＋应计利息及费用）（简单地讲是总资产÷总负债）

如果客户的维持担保比例低于140%，则需要在两个完整交易日内补足担保物直至回到150%，否则将会把客户授信额度调低10%；如果客户的维持担保比例低于130%，则需要在一个完整交易日内补足担保物直至回到150%，否则将会对客户账户发起强行平仓，并调低客户授信额度20%。

问：融资融券交易如何了结？

答：融资买入可以通过直接还款或卖券还款的方式了结交易；融券卖出可以通过直接还券或买券还券的方式了结交易。

问：融资融券的费用怎样收取？

答：融资利率：中国人民银行规定的半年期人民币贷款基准利率＋3%

融券利息：中国人民银行规定的半年期人民币贷款基准利率＋5％

问：我们通过什么方式把客户融资融券的重大信息通知客户？

篇7：融资融券业务开户流程

证券营业部

融资融券业务开户流程

2011年12月

感谢您一直对我部的支持，为客户提供优质的服务是我部努力的目标。未来如何在行情确定趋势的情况下，充分利用证券市场新兴工具获得更好的收益，相信是您正在考虑的问题。

融资融券业务自2010年3月31日试点以来，总体运行平稳、融资融券余额增长迅速。从第一批5家券商到目前共有25家券商获得试点资格，融资融券标的共285只，截止到8月5日，两市融资融券余额共计313.73亿元，其中融资余额占99.1%，月复合增速达到64%，预计本年融资融券余额有望达600亿元。试点期间，融资买入额占A股当日成交额比例最高仅1%,相对于整个市场，融资融券交易对市场影响还相当小。然未来随业务常规化、转融通推出，融资融券余额有望向发达资本国家靠齐。目前发达国家融资融券日均交易量、融资融券余额分别占比为20%、2%。

宏源证券股份有限公司（股票代码：000562）是中国第一家上市证券公司，是经中国证监会批准的全国性、综合类、创新类券商，全国首批保荐机构之一。公司拥有全面的证券类业务资格，主要经营范围包括：证券经纪，证券投资咨询，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，证券承销与保荐，证券自营，证券资产管理，证券投资基金代销，为期货公司提供中间介绍业务，融资融券业务等。公司在全国拥有80家证券营业部，下辖北京承销保荐分公司、北京资产管理分公司两家分公司，全资拥有宏源期货有限公司、宏源汇富创业投资有限公司两家子公司。2010年，公司实现营业收入33.05 亿元，同比增长13.18%；实现净利润13.06 亿元，同比增长13.44%；每股收益0.89 元。截止2010年底，公司总资产268亿元，净资产73亿元。

宏源证券研究所成立于1994年，是业内最早设立研究机构的证券公司之

一。2003年跻身《新财富》本土最佳研究团队前列，并连续8年保持高水平竞争实力。2005、2009、2010年跻身《新财富》“本土最佳研究团队”第三名。研发中心研究团队现有100余人，覆盖全部26个行业，共496家重点公司。多年来，建立起以宏观研究为指导，以策略研究为核心，以公司行业研究为基础，兼顾债券、基金和衍生品等各领域的证券投资研究体系。80余位分析师先后入选，在机械、煤炭开采、纺织和服装、食品饮料、电子、社会服务业、石油 化工、传媒、电力等20多个行业具有领先优势。

宏源证券深圳福华一路营业部对融资融券业务十分重视，认为这是对中国证券市场发生重要变革的一个里程碑，依靠总部资源、凭借研究所实力，为客户提供更高质量服务。特意成立融资融券服务小组，对客户融资融业务直接负责，涵盖开户咨询、授信、日常融资融券数据跟踪、投资建议、风险控制等。截止到12月8日营业部客户授信额度为8400多万元、融资融券余额3000多万元。通过一年多来的工作，积累了丰富的经验，真诚为客户提供良好的服务。

我们亦期盼着能与您加强合作，分享我们在这一领域成功的经验。

一、与其它融资方式相比，融资融券具有如下特点:１.计息灵活。

融资融券与银行、其他融资方式相比，计息周期更加灵活。融资融券一次授信，具体利息计算安使用金额、时间计算。银行、其他融资方式是以整个金额、按年计算，相比之下融资融券的计息方式优势明显。２.流通性强。融资融券是具有业务资格的证券公司按照客户提供证券作为担保，具体保证金可用余额较动态与市场关联紧密，并且作为担保的证券无需冻结，可随时交易。

二、融资融券可进行如下操作策略：

1，趋势交易策略

若市场上涨趋势确立，可通过融资买入股票放大倍数，设好止损价位，持股待涨。

2，逢低买入策略

利用融资资金获取低估个股价格回归，或者估值合理个股成长性收益。如市场在目前点位，大盘蓝筹股的PE均处于历史的底部。估值优势明显。

3，持续补仓策略

利用融资的资金弥补自有资金不足。对有把握的个股连续下跌时，持续融资买入补仓，摊薄成本。待股票反弹时，收益放大，弥补亏损。

4，短线高频交易策略

利用融资、融券可以T+0进行短线交易。融资T+0，当判断持有标的股票上涨时，可在低位利用额度融资买入，在高位卖出自有部分；融券T+0（转融通业务下），若判断股票下跌时，在高位融券卖出，在低位买入归还。

融资买入，或不融资买入差别

三、未来转融通业务下的交易策略：

1，中线看空策略

在未来高估时可融券卖出，等到价位合理或低估时买入归还。股票如预期下跌，获取高估的价差收益。这对现在市场上只能买入做多是革命性的变革，使得股票投资不只是买入持有才能挣

钱，卖出亦能获得收益。2，个股套期保值

限售股股东，由于限制问题无法直接卖出股票，同时有需要对冲股票下跌的风险。若股票为融券标的，直接卖出该股票；若为非融券标的，选择与其相关性高的可卖空股票进行融券卖出。

下面就几种投资方式进行比较：

四、融资融券开户准备

1，开户前提

A，符合监控部门要求

B，个人资产50万元以上、机构资产200万以上

2，开户需要携带资料（机构）1）2）

普通证券账户卡

注册登记或批准成立的有关文件及其最新年检证明（验原件留存复印件）：

①客户为企业法人的，应提供工商行政管理部门核发的营业执照；②客户为事业法人的，应提供有关部门核发的事业法人资格证书； ③客户为其它经济组织的，应提供有关部门批准或登记成立的有关文件。3）4）

技术监督局核发的组织机构代码证书及最新年检证明；

税务部门年检合格的税务登记证明和近两年税务部门纳税证明资料复印件；

4）法定代表人本人的《中国人民银行征信中心个人信用报告》； 5）《中国人民银行征信中心机构信用报告》；

6）现行公司章程、成立时的合同或协议等（原件及复印件）、验资报告等；

7）法定代表人身份证明书、法定代表人的有效身份证明文件、委托代理人的有效身份证明文件、签字样本及有效授权文件；

8）董事会同意进行融资融券交易的决议、文件或具有同等法律效力的文件或证明。无董事会的国有企业或者国有资产占控股地位或主导地位的企业，需要出示主管部门批准进行融资融券交易的文件等；

9）经依法成立的中介机构审计的近三年和最近一期财务报告。成立不足三年的，提交自成立以来各的财务报告；

10）预留印鉴卡；

11）客户应申报其持有限售股份（包括解除和未解除限售股份）情况，是否为招商证券股东，是否在其他证券公司开立信用证券账户等相关信息。

3，开户需要携带资料（个人）1）身份证（必选）2）普通证券账户卡（必选）3）工作证明（可选）4）收入证明（可选）5）居住证明（可选）：

最近三个月内的银行结单（银行消费账单）、水电费单（水电费账单）、通讯费用结单（固定电话、手机、网络账单）等。6）7）8）9）

本人的《中国人民银行征信中心个人信用报告》（可选）银行存款证明（可选）房产证明（可选）金融资产证明（可选）

10）其他资产（汽车、股权投资等）（可选）

篇8：我国融资融券业务创新思考

自试点以来, 我国融资融券取得了可喜进展, 获得了积极成果。融资融券业务量稳步增长, 交易量逐步递增。根据统计数据显示, 截至2011年底, 25家试点证券公司1980家营业部可以办理融资融券业务服务, 融资融券开户客户超过10万人。沪深市场融资融券余额共计382.07亿元 (其中, 融资余额为375.48, 占98.28%) , 比2010年12月31日的127.72亿元 (其中融资余额占比高达99.91%) 增长了1.99倍。但是也存在以下问题:

1、融资融券业务呈现严重的发展不平衡。统计数据表明, 我国融资交易余额占两融交易余额的98%以上;融资累计交易金额也占两融累计交易金额的95%以上。由此看出, 融资业务比重过大, 融券业务比重过小。通过对美国、日本、香港等多个成熟市场融资融券的实践经验的总结, 结果表明尽管融资交易比重会高于融券交易, 但是融券业务仍会占据一席之地。例如:在香港市场融资融券业务规模中, 融资占主体地位, 但融券卖空业务也占两融业务总量20%左右的规模。

2、融资融券业务规模仍然相当较小。虽然融资融券业务规模在不断增长, 但相对于证券市场日均千亿的交易规模来说, 融资融券的业务规模相对较小。从成熟市场的实践经验来看, 以融资融券为代表的信用交易较为活跃, 在市场交易总量中占较大比重。美国和日本信用交易规模占证券交易金额的比重达到16%-20%, 我国台湾地区更是达到了30%以上。

二、对我国融资融券业务发展方向与业务创新的建议

(一) 逐步建立市场化运作模式

一国的证券市场发展程度和经济制度的结构特征决定了该国选择的融资融券业务发展模式。以美国为例, 美国的证券市场发展较为成熟, 因此采用了市场化的融资融券模式。相比而言, 我国的证券市场起步晚, 发育程度低, 并且缺乏健全的市场运行机制和完善的法律法规体系, 此外市场参与者的自律意识也较低, 因此我国在融资融券模式的选择上, 不能照搬美国融资融券模式, 应该结合我国国情, 吸取台湾的经验, 建立过渡性专业化的证券金融公司模式, 等时机成熟后再转为市场模式。在此过程中, 要保证证券金融公司处于既垄断又竞争的地位, 避免日本集中信用下的证券金融公司垄断的低效率运作。一方面可以根据我国金融市场不发达的现状, 采取专业化集中信用的形式, 另一方面建立几家资本规模比较接近的证券金融公司, 体现市场竞争, 使得证券金融公司的效率提高, 并且注重市场运作与风险控制。

(二) —放宽参与主体资格限制

我国对参与融资融券的投资者、证券公司和标的股票有非常严格的限制, 这使得证券公司只能以数量很小的自有资金和证券向资金规模较大的投资者提供授信业务, 这极大地限制了我国融资融券业务规模的扩大。我们应该在有效的监管和完善的法律体系下, 适当的放宽对参与主体资格的限制。虽然标的证券的范围已经由原来的90只扩大到278只和7只ETF基金, 但是随着证券市场的发展以及股指期货的推出, 证券市场的融资融券标的, 可以有进一步扩大的空间。对于中小投资者, 可以通过加强投资者教育, 使得投资者对融资融券有正确的认识, 从而促进股票市场平稳、有序、健康的发展, 为投资者提供双向的、且是的投资帮助。

(三) 适时保证金比例

保证金制度作为融资融券业务中的基础性制度, 同时也是防范风险的重要屏障。一方面, 较高的保证金比例, 虽然可以更有效地防范风险, 但是也增加了投资者参加融资融券的隐性成本, 降低了投资者的参与意愿, 限制了市场活跃度, 而维持一定的市场活跃度是证券市场实现其资源的充分配置的前提。我国法律规定, 融资、融券的初始保证金比例都不得低于50%, 维持保证金比例不得低于130%, 都高于成熟市场的保证金比例, 而我国融资融券业务规模却远远小于成熟市场。另一方面, 为了保证融资融券业务的平稳运行, 证监会和证交所等监管部门已经制定了一系列的风险控制措施, 这已经可以从预测, 控制, 防范多个方面来降低风险, 而保证金比例过高在一定程度上是风险的过渡防范。因此, 我们在实施证监会和证交所风险控制措施的基础上, 应该合理地利用保证金比例这一杠杆, 适当地调整保证金比例, 从而有效地放大投资者的交易资金, 拓宽投资者融资融券的渠道, 进而提高交易活跃程度。

(四) 完善融资融券监管制度

美国、日本和香港等成熟市场都对融资融券交易流程等作了具体和细致的规定, 政府、立法部门、证监会和证交所等多个部门共同监管, 形成了融资融券业务规范化发展的局面。针对我国证券市场发展缓慢, 市场参与主体自律性差的现状, 我国更应该事先制定详细完整的法律法规来明确各方的权利和义务, 从而为我国融资融券业务营造良好的法律氛围。我国的法规结构设计应结合我国融资融券的交易模式建立三层监管架构。第一层是中央人民银行负责对金融机构、证券市场和期货市场的管理监查, 并严格制定相关政策, 对各类型的交易活动要进行严格监管, 防止市场操纵行为。第二层是证监会是证券个案的执行和监督机构, 主要对证券信用交易行为进行规定。第三层是证交所和协会作为自律机构, 也从自身角度对交易过程的各个环节提出具体要求。三者紧密联系, 充分、有效地发挥监管的职能, 从而降低融资融券的风险, 为融资融券业务规模的扩大及合理的发展提供一个完善的制度氛围。

三、结语

总之, 通过市场与制度的不断努力, 我国融资融券业务的发展必将发挥更大的积极作用。

参考文献

[1]聂庆平.融资融券试点情况与转融通业务[J].中国金融, 2011年第20期:38-41.

篇9：融资融券：股市新的“绞肉机”

融资融券业务自推出之后，其发展异常迅猛，其中又以融资业务表现最为出色。来自沪深交易所的数据显示，自年初至6月底，两市融资余额从878亿元增长至2000亿元以上，增幅超过250%。融资余额大幅飙升的背后，是监管部门“重融资、轻融券”的结果，亦是诸多券商纷纷降低“两融”门槛的必然。

融资融券作为监管部门推出的创新业务，本意是满足市场的投资需求，也是投资者获利的一种全新工具。然而不幸的是，“两融”业务已蜕变为A股市场的又一“绞肉机”。从年初至今，“两融”客户超过九成出现亏损，即使是将时间拉长至3年，亦有六成投资者为其所累，“两融”业务仅仅只是少数参与者的盛宴。

“两融”业务成为股市新的“绞肉机”，并非没有原因。首先，融资融券业务自试点开始，A股就一直处于熊市阶段，从2010年至今，股市鲜有像样的表现，更多的是下跌。去年与今年，股指曾经两次重回“1”时代，特别是今年6月底的暴跌，上证指数不仅跌穿了去年的低点1949点，甚至还创出1849点的五年来的新低。由于“两融”业务中融资余额占据“两融”余额95%以上的比例，股市的下跌，融资者出现亏损其实已经“被注定”。

其次，券商大幅放低“两融”门槛放大了投资者的风险。在“两融”业务推出之初，出于防范风险方面的考量，监管部门将参与“两融”业务的门槛设置为50万元与开户时间不低于两年，而为了争夺更大的市场份额与获取更大的利益，目前这一门槛已“被下降”至20万元与开户半年时间。开户只有半年的投资者参与“两融”业务，明显是把投资者往“火坑”里推。这些投资者参与“两融”业务，亏损几乎是“主旋律”。

其三，“两融”业务的“跛脚”运行也放大了投资者的风险。转融通试点虽然已经推出，但监管部门对于转融资与转融券却采取了不同的态度。目前，转融资试点已经先行启动，但转融券却受到限制。监管层此举虽然意在稳定市场，但由于单一券商融券品种、数量等均有限，投资者融资时基本没什么障碍，但融券却受到较大的影响，融资买入后无法通过融券卖出对冲风险。由于近几年行情一直低迷，参与“两融”业务意味着将承担更大的风险，事实也正是如此。