最新股票分析

2024-08-06

最新股票分析（共8篇）

篇1：最新股票分析

五行财富报道：下周沪深上市公司重大事项公告

篇2：最新股票分析

绩

东港股份(002117)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入7.81亿元，同比增长9.76%；归属于上市公司股东的净利润8696.43万元，同比增长9.81%；基本每股收益0.70元。公司拟按2011年末公司总股本1.26亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利4.00元(含税)，合计派发现金股利5056.57万元，剩余未分配利润结转至下一。同时，进行资本公积金转增股本，每10股转增10股，共计转增1.26亿股，转增金额未超过2011年末“资本公积——股本溢价”的余额，转增后公司总股本增至2.52亿股。

水晶光电(002273)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人叶仙玉向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容如下：以截至2011年12月31日公司总股本1.24亿股为基数，向全体股东每10股派发现金5元(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股，转增后，公司总股本将增加至2.49亿股。

海联讯(300277)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人章锋向董事会提议公司2011利润分配预案为：以2011年12月31日公司总股本6700万股为基数向全体股东每10股派发现金股利3元(含税)，同时进行资本公积金转增股本，以6700万股为基数向全体股东每10 五行财富网五行决策软件，最好的炒股软件http:///

股转增10股，共计转增6700万股，转增后公司总股本将增加至1.34亿股。

国腾电子(300101)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，27日，公司的控股股东成都国腾电子集团有限公司向公司董事会提交了公司2011利润分配预案的提议，具体内容为：以公司2011年12月31日公司总股本1.39亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.50元(含税)；同时进行资本公积金转增股本，以公司总股本1.39亿股为基数向全体股东每10股转增10股，共计转增1.39亿股，转增后公司总股本将增加至2.78亿股。

金螳螂(002081)2月29日晚间公布2011利润分配预案的预披露公告，公司实际控制人朱兴良向董事会提交了2011利润分配及资本公积金转增股本预案，提议以2011年12月31日公司总股本5.18亿股为基数，每10股派现金红利2元(含税)，以资本公积金转增股本，每10股转增5股。

酒鬼酒(000799)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入9.61亿元，同比增长71.61%；归属于上市公司股东的净利润1.92亿元，同比增长142.54%；基本每股收益0.628元。公告称，报告期公司可分配利润为负数，公司不进行利润分配，也不进行公积金转增股本。

长江润发(002435)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入11.19亿元，同比增长33.38%；归属于上市公司股东的净利润4604.00万元，同比增长10.37%；基本每股收益0.35元。公司拟以2011年

12月31日深圳证券交易所收市后的总股本1.32亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发现金红利1320万元(含税)。公司2011不以资本公积金转增股本。

光电股份(600184)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入19.61亿元，同比增长8.42%；归属于上市公司股东的净利润2318.74万元，同比下降73.61%；基本每股收益0.11元。公司拟以总本股2.09亿股为基数，每10股派发现金0.5元(含税)，共计派发现金1046.9万元，剩余未分配利润留待以后分配。

丽鹏股份(002374)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入5.85亿元，同比增长47.03%；归属于上市公司股东的净利润1332.75万元，同比下降55.86%；基本每股收益0.16元。公告称，公司2011利润分配预案为：以2011年末8560万股总股本为基数，向在股权登记日登记在册的全体股东进行利润分配，按每10股派发1元现金红利(含税)，共计派发现金856万元(含税)，经过本次分配后未分配利润剩余部分结转以后分配。

金瑞矿业(600714)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入4.21亿元，同比增长11.64%；归属于上市公司股东的净利润3117.79万元，同比下降10.43%；基本每股收益0.114元。公告称，本母公司未分配利润为负，根据《公司法》和《公司章程》的有关规定，公司201

1不分红送股，也不以公积金转增股本。

亿城股份(000616)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入21.56亿元，同比下降29.86%；归属于上市公司股东的净利润

3.62亿元，同比下降33.70%；基本每股收益0.3元。公告称，公司2011利润分配及资本公积金转增股本预案为：以2011年末总股本11.91亿股为基数，向全体股东每10股派现金股利0.1元(含税)，不送股，也不进行资本公积金转增股本。

航天电子(600879)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入35.08亿元，同比增长18.48%；归属于上市公司股东的净利润

1.68亿元，同比增长3.80%；基本每股收益0.208元。公告称，考虑到公司产业化项目投入、扩大再生产等经营活动对现金流的需求，公司拟定2011不进行利润分配。

帝龙新材(002247)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入4.77亿元，同比增长30.10%；归属于上市公司股东的净利润4059.37万元，同比增长1.78%；基本每股收益0.41元。公告称，公司2011利润分配预案为：拟以公司现有总股本1亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)，共计派发1002万元，公司剩余未分配利润9900.27万元结转至下一。2011不实施资本公积金转增股本方案。

乐山电力(600644)2月29日晚间发布2011年报告。公司2011实现营业总收入20.95亿元，同比增长17.76%；归属于上市公司股东的净利润7961.38万元，同比增长27.05%；基本每股收益0.2439元。公司拟以总股本

3.26亿股为基数每10股派现金红利0.6元(含税)，分红金额为1958.88万元，分配后剩余未分配利润为2.97亿元。本公司不进行资本公积金转增股本。

天山股份(000877)2月29日晚间公布2011年报告，报告期内，公司实现营业总收入82.77亿元，同比增长45.10%；归属于上市公司股东的净利润11.3亿元，同比增长123.62%；基本每股收益2.91元。此外，公司公布2011年利润分配预案，公司拟以股本4.88亿股为基数，每10股派7元(含税)现金红利，共派现3.42亿元，剩余2.49亿元利润结转下一分配。同时，按现有股本总数4.88亿股为基数，每10股转增8股，共转增3.91亿股，转增后公司总股本为8.8亿股。

环旭电子(601231)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业收入127.07亿元，同比下降7.30%；归属于母公司所有者的净利润

4.51亿元，同比下降16.13%；每股收益0.5元。公司股票自28日起停牌，停牌前报价16.47元。

一汽富维(600742)2月29日晚间发布2011业绩快报。公司2011实现营业总收入69.81亿元，同比增长12.92%；归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比下降24.97%；基本每股收益2.02元。公告称，影响本报告

期经营业绩的主要因素是原材料涨价；商用车配套产量降低；产品结构调整；筹建中的合资公司处于投入期。

2月29日晚深市公司一季度业绩预告一览：

蓝色光标(300058)2月29日晚间公布2012年第一季度度业绩预告，2012年1月1日至3月31日，公司预计归属于上市公司股东的净利润2700万元-3250万元，比上年同期增长45%-75%。公告称，公司2012年业务进展情况良好。由于公司品牌形象的提升和行业内竞争优势的进一步加强，内生性业绩增长保持稳定；同时，去年并购的公司带来了新行业和新客户的外延性增长；导致第一季度主营业务净利润同比将会有45%-75%的增长。

华峰氨纶(002064)2月29日晚间发布2012年第一季度业绩预告。公司预计一季度归属于上市公司股东的净利润亏损2000万元-3000万元，上年同期为盈利7192.41万元。公告称，由于欧美经济不景气和国内宏观调控对氨纶下游企业产生较大影响以及国内氨纶新增产能释放，氨纶市场需求持续低迷，氨纶价格较去年同期大幅下跌，目前氨纶价格仍在低位徘徊，1-2月的销售均价较去年同期降幅达到30%左右，致使公司盈利水平大幅下降，出现亏损状况。

篇3：限制性股票与股票期权的比较分析

一、限制性股票与股票期权的比较

(一) 激励对象获取的受赠物

限制性股票激励, 是指激励对象获得无需投资或只需付出很少投资额的全值股票奖励, 当股票持有者为企业连续服务到限制性股票所注明的时间段或者是完成预定目标之后, 该激励对象即可获得股票, 立即拥有企业财产的部分财产权, 可以享受企业的分红。股票期权激励, 是指公司授予激励对象在未来一定期限内, 以预先确定的价格 (执行价格) 和条件, 购买本公司一定数量的股票的权利, 激励对象可以通过行权获得潜在收益 (执行价格和市场价之差) ;反之, 如果在行权期股票市场价格低于行权价, 则激励对象有权放弃该权利, 不予行权。激励对象一般没有分红权, 其收益来自股票未来股价的上涨, 收益实现与否取决于未来股价的波动。

(二) 奖励股票的数量

经验数据显示, 企业采取限制性股票或股票期权激励方式时, 在付出相同成本的情况下, 后者所需要的股票数量是前者的3倍-5倍。

假设某企业授予日每股价格30元, 5年后上涨至40元。为确保该激励对象在为该企业连续服务5年后能获得4000元的权益, 有以下两种激励方案:

方案一:授予员工限制性股票, 员工为该企业连续服务5年后, 可以获赠100份股票 (4000÷40=100) 。

方案二:授予员工股票期权, 5年后每位员工获得400份股票 (4000÷ (40-30) =400) 。

可见, 限制性股票激励对股东财富的稀释效应要小于股票期权。

(三) 风险及收益率

限制性股票奖励属于实值股票赠予, 风险较小, 即使股价在限售期内下跌, 但只要不跌至零, 员工手中的股票仍然是有价值的。就股票期权而言, 若股价低于执行价格, 激励对象就不可能行权, 就面临损失, 因此风险较大, 所要求的收益率也较高。

承上例, 某企业对员工实行股权激励, 当前股票价格为30元, 执行价格为40元, 5年后的股价为P:

方案一:授予员工每人100份限制性股票, 5年后的收益为100P。

方案二:授予员工每人400份股票期权, 5年后的收益为Max[0, 400× (P-30) ]。

现在分多种情况比较一下这两个方案的收益:P<30元时, 方案一收益为100P, 方案二收益为0;30元40元时, 方案一的收益小于方案二。

综上所述, 当股价低于40元时, 限制性股票的收益高于股票期权, 当股价高于40元时, 股票期权的收益较高。因此, 当股票的价格高于执行价格并具备较强的上升趋势时, 股票期权所能获得的收益空间要大于限制性股票。

(四) 权利义务的对称性

限制性股票的权利义务是对称的, 激励对象在满足授予条件的情况下获得股票之后, 股票价格的涨跌会直接增加或减少限制性股票的价值, 进而影响激励对象的利益。股票期权是典型的权利义务不对称激励方式, 期权持有人只有行权获益的权利, 而无必须行权的义务。

(五) 激励与惩罚的对称性

限制性股票存在一定的对称性, 在激励对象用自有资金或者公司用激励基金购买股票后, 股票价格的下跌将会直接影响激励对象的收益, 造成其直接的资金损失。限制性股票通过设定解锁条件以及未能解锁后的处置的规定, 可以对激励对象进行直接的经济制裁。鉴于期权这种金融工具本身权利与义务的不对称性, 股票期权不具有惩罚性, 股价下跌或者期权计划预设的业绩指标未能实现, 激励对象只是放弃行权, 并不会造成其现实的资金损失。

(六) 价值评估体系

限制性股票的价值评估十分简单, 限制性股票的价值即为授予日的股票市场价格扣除授予价格, 并无未来的等待价值。股票期权的价值一般按照期权定价模型 (如B-S模型或二叉树定价模型) 进行测算, 依赖于股票市价、行权价、股票收益率的波动、期权有效期限、无风险利率、股票分红率等参数决定。两者的差异表现在限制性股票只有内在价值, 而股票期权拥有内在价值和时间价值。

(七) 激励对象的投资程度

限制性股票激励一般不需要激励对象用现金投资或者需要其直接投资的金额很小, 公司会设立激励基金用于购买股票。只要激励对象满足接受限制性股票的条件, 即可获得全值股票。股票期权本身并不是股票, 它只是授予激励对象购买企业股票的一种权利, 在满足购买本企业股票的条件后, 激励对象还需要直接投资购买股票。

(八) 会计核算的规定

按照《企业会计准则第11号——股份支付》的规定, 限制性股票与股票期权都属于以权益结算的股份支付, 应当以授予职工的权益工具的公允价值计量。在授予日, 对限制性股票和股票期权均应确定公允价值 (通过评估价值确定) 。限制性股票激励一般没有等待期, 授予后即让激励对象持有股票。如果采用激励基金购买股票方式, 则将激励基金计入下一期的成本费用并相应扣减企业资金。如果采用定向发行的方式, 则增加公司股本和银行存款, 对于企业来说, 没有成本费用。股票期权则需要在等待期内每个资产负债表日对可行权的期权数量进行估计, 按照授予日确定的公允价值计入当期的成本费用和资本公积 (其他资本公积) , 不确认其后续公允价值变动。

(九) 等待期和禁售期等规定

限制性股票在授予时规定有严格的解锁条件 (如净利润、净资产收益率、等财务指标或为该企业连续服务达一定年限等) , 激励对象获得股票后存在一定时期的禁售期, 然后进入解锁期 (3年或者以上) , 符合严格的解锁条件后每年才可将限定数量的股票上市流通。股票期权在授予后存在等待期 (通常为1年以上) , 然后进入可行权期, 一般设计为分次行权 (可为匀速或加速行权) 。目前我国上市公司均增加设置了可行权条件 (如设置一些财务业绩指标) 。一旦激励对象行权认购股票后, 其股票的出售则不再受到限制, 只需符合《公司法》、《证券法》对高管出售股票等的有关规定即可。

(十) 税收制度

对于限制性股票激励方式, 激励对象从企业取得的股票, 属于该个人因受雇而取得的工资、薪金所得, 应在雇员实际认购股票等有价证券时, 按照《中华人民共和国个人所得税法》、《中华人民共和国税收征收管理法》等规定计算缴纳个人所得税。股票出售时, 对股票转让所得暂不征收个人所得税。根据《个人所得税法》及其实施条例和其他有关规定, 授予激励对象股票期权时, 不需要征税。激励对象行权购买股票时, 其从企业取得股票的实际购买价 (执行价格) 低于购买日公平市场价的差额, 应按“工资、薪金所得”适用的规定计算缴纳个人所得税。员工在出售股票时, 对股票转让所得暂不征收个人所得税。

由上可知, 限制性股票和股票期权是有着不同特点的两种股权激励模式, 它们并无优劣高低之分, 企业应根据自身目标的需要来进行选择。

二、企业股权激励方式的选择

限制性股票的风险相对较小, 一般适用于成熟型企业, 在服务期限和业绩上对激励对象有较强的约束。公司可以采用限制性股票激励方式促使高级管理人员将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目标中, 从而实现企业的持续发展。

股票期权的特点是高风险、高回报, 特别适合处于成长初期或扩张期的企业, 比如网络、科技等风险较高的企业。由于企业处于成长期, 企业本身的运营和发展对现金的需求很大, 企业无法拿出大量的现金实现即时激励, 同时企业未来的成长潜力巨大, 因此通过发行股票期权, 将激励对象的未来收益与未来二级市场的股价波动紧密联系, 从而既降低了企业当期的激励成本, 又达到了激励员工的目的, 真正实现一举两得。

此外, 股权激励制度的选择还应该兼顾激励对象的风险偏好程度, 风险爱好者更青睐股票期权, 而风险厌恶者更偏好限制性股票。

需要注意的是, 限制性股票和股票期权并不是相互排斥的激励方案, 在实践中两种方法的结合运用可达到更好的激励效果。

摘要：限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权激励的两种主要方式, 文章着重分析比较了两者的区别, 认为这两种激励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方面存在诸多差异, 并在此基础上就企业选择股权激励的方式提出了一些建议。

关键词：限制性股票,股票期权,股权激励

参考文献

[1]、高金平.股份支付准则与税法差异分析[J].中国税务, 2008 (4) .

[2]、陈游.试析我国上市公司股权激励实践[J].财会月刊, 2008 (8) .

篇4：最新股票分析

关键词：股票；HP滤波；混合分布假说

中图分类号：F830.91 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.12.70 文章编号：1672-3309（2013）12-161-02

一、前言

股票市场中股票的价格变动与交易量的关系一直是学术界关注的问题，因为量价变化关系是反应股票市场供需变化的一个重要途径，同时对其二者的变动趋势研究及其内在分析也是研究套利机会和市场有效的重要方面。目前对于股票的量价关系研究结论并不统一，主要表现为：股票交易量与价格波动存在正相关关系，Osborn等人研究股票交易量与价格之间的波动关系表明两者存在显著地相关关系，Smirlock 与Starks研究也支持Osborn等人的观点，赵留彦、王一鸣的研究表明在证券市场日交易量与价格变化的之间存在显著的正相关关系^{[1]^。}

另外，股票价格与交易变化之间还存在因果关系。Lee和Rui利用格兰杰因果检验方法对美、日、英三国股价与交易量进行分析发现交易量并非股价变动的格兰杰原因，美国的交易量却对英、日市场具有先导性。尹为醇对沪深市场研究发现量价变化不仅存在静态关系，且存在显著动态依存关系^[2]。本文将采取格兰杰因果检验方法，对采用HP滤波分解的股票价格与交易量进行动态分析，研究其内在的动态关系。

二、股票价格和股票交易量的内在理论分析

根据混合分布假说（MDH）的观点认为：潜在的、无法度量的信息流是股票价格与成交量变化的决定性因素，新的信息流将同时造成股票价格与交易量变化。在假设的条件下，新的信息能够及时被股票交易者捕获，然后同时做出理性抉择，在市场上进行交易活动，及时实现市场均衡。对于潜在的信息流，股票交易者能够及时捕获并做出相应的反应；但是对于无法度量的信息流人们很难捕获并作出相应的反应，这就使得股票市场容易偏离均衡点，造成股票市场非均衡波动。于是许多文献根据采取线性趋势与非线性趋势的方式对交易量进行分解。这样的分解方式认为不同时期的不同信息流对交易量的冲击影响是持续不变的；然而实际上信息流对交易量的冲击影响会随着时间的推移逐渐递减，即近期信息流对交易量的冲击影响最显著。完全理性人能够根据最近的信息流对股票价格及交易量变动做出及时理性的反应。本文认为对股票价格及其交易量运用HP滤波分解更加科学合理，也符合理性人分析问题与抉择的特征。

三、股票价格和股票交易量的实证关系

本文采用的5分线数据是上海指数数据，采集的数据从2013 年 4月 23日至 2013年 6月 6日，剔除节假日后共30个交易日的1440个有效数据。所采集的5分线数据主要包含日期、时间、开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量等指标，开盘价指的是在每5分钟时间区间内刚开始时上海指数的当前价；成交量指的是在每5分钟内上海指数的累积成交总量。本文把开盘价作为股票的交易价，且对其取对数P_t=lnP_ni，同样对交易量：v_t=lnv_ni（t=1，2，…，1440，n表示交易日，i表示交易时）。

通过Spss17.0可得P_t与v_t的Pearson相关系数R=0.375，对Pearson相关系数进行双侧检验可得P=0.000，这说明上海指数的股票价格与交易量存在显著的正相关关系。通过Eviews7.1对P_t与v_t进行格兰杰因果检验，可得P_t是v_t格兰杰原因，其对应的检验统计量F_t=6.922，其P=0.001；而vt不是P_t格兰杰原因。这说明股票价格的变化能够引起股票交易量的变化，股票交易量变化对股票价格的影响不显著。这也表明股票市场受到信息流冲击时，对其股票价格的受其直接冲击影响比较大，而其交易量受其直接冲击的影响比较小，更多的是通过股票价格作用受其间接冲击。

运用Eviews7.1对上证指数价格与交易量进行HP滤波法分解，分解时取平滑参数λ=100可以得到图1、2的分解图。

对无度量信息冲击引起的股票非预期价格与非预期交易量变动进行相关分析，可得R_vcs，pcs=0.011，其检验统计量的p值为0.669，正相关性不显著；对潜在信息量对股票潜在价格与潜在交易量变动进行相关分析，可得R_vts，pts=0.435，其检验统计量的p值为0.000，正相关性显著。这说明无度量信息流对股票价格与交易量变动冲击影响不是造成其正相关的原因，而是潜在信息流对股票价格与交易量的影响才造成了股票价格与交易量的正相关关系。这也表明了潜在信息流较无度量信息流对股票的影响更加显著。

对股票价格与交易量的分解变量进行格兰杰因果检验，检验结果如下表1。

通过表1，在置信度P=0.05下，只有PTS变量是VTS变量的格兰杰原因，而其它都不是。这说明潜在信息流对股票潜在价格与潜在交易量的冲击影响，造成了股票价格是股票潜在交易量的格兰杰原因；而无度量信息对股票价格是交易量的格兰杰原因的影响不显著。这也表明潜在信息流对股票价格与交易量影响显著，在股票市场的假设条件下，人们还是能够把握股票变动趋势的。

四、结论

通过对上证指数的分析，笔者可以得到，我国上证指数股票价格与交易量存在显著的正向相关关系，潜在信息流对股票的冲击影响较无度量信息流对股票的冲击影响显著，其股票潜在价格受到潜在信息流的直接作用明显，而股票潜在交易量相对于股票潜在价格具有滞后性，这也表现了股票潜在价格对股票潜在交易量具有先导性（股票潜在交易量受到股票潜在价格的影响）。股票价格与股票交易量表现为正相关关系以及单向的格兰杰因果关系主要受潜在信息流的冲击影响。另外，无度量信息流对于股票非预期价格与交易量正相关性的影响不显著，这说明无度量信息流对非预期价格与非预期交易量变动方向影响并不太一致，这还需要对其进一步研究。非预期价格与非预期交易量的格兰杰因果关系不显著，这可能与无度量信息流能够同时对非预期价格与非预期交易量造成影响有关。

总之，无度量信息流对于股票市场的作用是难于预测的，但是只要把握住潜在信息流，还是能够把握股票市场变动的。

参考文献：

[1] 赵留彦、王一鸣. 沪深股市交易量与收益率及其波动的相关性：来自实证分析的证据[J]. 经济科学，2003，（02）：57-67.

篇5：股票分析总结

理解公司如何赚钱的，以及公司的上下游环境及竞争环境。（2）公司竞争优势（定性分析）

五力模型（上游供应商议价能力、下游客户议价能力、新进入者威胁、潜在替代品、现有竞争者）。

经济护城河模型（独特的无形资产、低成本优势、高转换成本、规模与网络优势）。SWOT模型（内部：优势、劣势；外部：机会、威胁）（3）公司管理层（定性分析）

诚信与品行、学习能力与视野、专注与执行力、意志力和耐力。报表分析：（成长能力，盈利能力，营运能力，偿债能力）（4）公司财务稳健性（定量分析）

较低的有息负债率；较低的运营费用支出；较少的大额资本性支出。较稳定的经营性现金流入。

（5）公司盈利能力（定量分析）

ROE，ROIC > WACC(加权平均资本成本）。

ROE >行业平均；ROIC >行业平均；净利润稳定增长。毛利率>行业平均；净利率>行业平均。盈利的可持续性。

（6）公司成长能力（定量分析）

销售增长率>行业平均；净利润增长率>行业平均。（7）估值分析（定量分析）

绝对估值：现金流量贴现定价模型，B-S期权定价模型相对模型：市盈率法，市净率法，PEG，ROE 三低原则：P/E(或者P/B）低于市场均值、低于行业均值、处于中低位置。

样本：近五年数据 1.宏观分析 2.行业分析 3.公司分析战略、目标

股东情况、机构关注度 4.报表分析

5.市场分析/技术面 6.投资建议

长/中/短线，投入资金仓位占比、估值价格、出入市时间、多/空、止损点 4.公司报表分析

/*思路：计算主要指标；做趋势分析；结构分析*/

4.1短期偿债能力

主要指标：流动比率、速动比率、现金流量比率趋势分析结构分析

4.2长期偿债能力

主要指标：资产负债率、负债与股权比、利息保障倍数、偿债保障倍数趋势分析、结构分析

4.3营运能力指标：各种周转率。趋势、结构

4.4盈利能力

4.4.1 营业收入分析来源构成+构成的持续性分析

4.4.2 主要指标：PE, PB, PEG 趋势分析、结构分析

4.5发展能力

主要指标（各种增长率）：营收、利润、净利润、总资产、股权

4.6综合分析-杜邦 5.技术面/市场分析大盘走势公司目前价位同等公司价位行业分析

思路：搜索相应行业的分析报告。。1.行业外围环境

国家：地位、政策；外资：政策、现状；全球化：现状 2.行业分析 2.1行业业绩

总量指标：收入，毛利，EBIT，净利润比率指标blabla 2.2行业结构及价值链

行业中的主要领域，主要产品和技术水平，行业增值过程各节点上企业数量、增值空间、进入退出壁垒 2.3竞争特点

需求特点、需求发展趋势竞争形势：波特五力 3.外资

4.主要上市公司综合竞争力、基本分析主要包括以下方面：

多空因素：从定性的角度给出影响公司股价的利多和利空因素，包括供应商（原料）、客户（产品）、市场、企业内部革新、宏观环境、汇率等因素公司简介：包括行业类别(以此衡量Ks大小）、主要产品、主要市场、主要供应商和客户，以及公司基本指标，如P/E,P/B等等

资本支出，股利分析，风险评估与杜邦分析：进行这些分析作为估计公司盈余成长率的依据财务报表分析：根据过去财务报告数据，以及上述成长性的分析，预测未来一年的相关财务数据，得到预估的未来一年EPS及ROE 评价分析：根据股利成长定价模型，得到市盈率被ROE，Ks，以及利润成长率g决定的函数关系，然后根据之前的分析给出公司未来一年合理市盈率范围，结合预估的EPS得到公司未来一年股价预估范围。

篇6：股票技术分析总结

目前常用的有K线理论、波浪理论、形态理论、趋势线理论和技术指标分析等，在后面将做详细分析。

技术分析的优点和缺点

技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直接。

与基本分析相比，技术分析进行证券买卖的见效快，获得利益的周期短。

此外，技术分析对市场的反应比较直接，分析的结果也更接近实际市场的局部现象。

技术分析的缺点是考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断。

基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域。

技术分析适用于短期的行情预测，要进行周期较长的分析必须依靠别的因素，这是应用技术分析最应该注意的问题。

篇7：股票分析论文（精选）

投资G111

韩鹏程

20110601339

前言 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2

经典K线分析 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„2

预备知识及名词解释 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4

案例一 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„7

案例二 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„8

案例三 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9

结语 „„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„10

前言

通过学习杨厦老师的课我们了解到我国证券市场始建于1986年，相对于荷兰等国家来说我国证券发展较晚。初期百姓对证券知之甚少，股票发行的初期部分是强制分派，那些被分派的对象也是最幸运的人，很多在不知不觉中就成了万元户。这时在中国市场出现了“羊群效应”，很多人红了眼一时间证券交易所车水马龙。1992年，与上市公司激增同步的，是股票交易额的几十倍地放大，在这个扩张过程中，国家从股市筹集资金额度巨大，市场开始进入真正的低迷期。1994年，我国股市几乎崩盘。2005年4月我国开始启动股权分置改革，股市当时跌到988点见底一路狂飙，市场上流传了很久“万点论”，中国股市成了人们的投资的提款机，交易所爆满，基民排长队买基金的场景让人民失去了理智，上证指数越过了6000点大关，股民都看高万点大关，直到2007年9月，股市突然急转直下，直到点跌1000多点。这是人们才恍然大悟，知道股票不是百分之百赚钱的，不是凭着主观臆断就能轻易的获得报酬的。

投资股票最忌讳乱投和道听途说，但是由于股民自身获得消息渠道的局限性，很多切实可靠的数据无法及时的搜寻到，从而证券分析的方法就变成了一纸空文。

老百姓投资应该抓住一个规律：事物的发展是有紧密的逻辑关系的。比如，当一个公司的业绩不断增长时股价也会不断上升，当一个公司的业绩不断下降那股价也会持续下跌的。由此可知事物的发展必然有着密切的联系，依靠着事物之间的联系，就可预测事物的发展。

我们买卖股票，通常是通过基本面和K线图的研究与分析来决定股票的买卖点，这种方法在十年前比较有效，但在今天复杂多变的股票市场上，这种方法有时无效，主力资金或庄家常常刻意地做出K线图诱骗投资者买卖股票，在不该买入时买入，造成投资者长期被套;而在该买入时不敢买入，反而卖出，卖出后该股连续上涨，让投资者后悔不已。

经典Ｋ线分析

Ｋ线图分析是股市技术分析中最为常用的技术，其历史较为悠久，各种论述普通图形特点的书籍也不少。本书主要针对有一定经验的职业投资者与基金经理，主要介绍沪深股市中的一些经典Ｋ线组合与职业机构新创的Ｋ线组合，而没有提到基础知识，内容与传统的多数论述有所不同，更为符合中国国情。

一、极限Ｋ线的经典组合（顶与底的判断）

１．星之旅。

我们通常把高位的放量十字星成为黄昏之星，低位放量的十字星成为希望之星，星的出现是较为可靠的反转图形。

２．曙之极。

在明显高位出现一个大阳线后紧接着出现一个大阴线，我们称之乌云盖顶；在明

显的低位出现一个大阴线后紧接着出现一个大阳线，我们称之为曙光初现，这两种图形的出现意味着出现强大快速的多翻空或空翻多。

３．岛之光。

在局部的高（低）位，由于在不长的时间内出现两个方向相反的跳空缺口，并把两个缺口之间的Ｋ线孤立成一个岛型状，此岛往往是一段时间内的重要底部或头部。

４．孕之兵。

通常情况下我们把高位出现一根大阳线之后，紧接着在这根大阳线实体中间部位出现小阴线我们称之下跌孕；在低位出现一根大阴线后，紧接着在这根大阴线实体部位出现小阳线我们称之为上涨孕，通常孕之反转属于被动性的较多，因而反转的速度较慢。

５．转向尖。

在股市中最为常见的转向Ｋ线为头尖底（顶），三重底（顶），双底（顶），园弧底（顶），在后续的尖部区域成交量放大，转向的可靠性越强，操作上应重仓作多或者作空，切忌犹豫。

二、中继Ｋ线的经典组合（回荡的判断）

１．旗形线。从９８年以来，五个浪形的旗形整理成为大黑马与大黑熊的密集藏身地带，其中下飘旗形的向上突破易产生黑马，上飘旗形的向下突破易出现黑熊，大家可以参照北京天桥的９８年走势。

２．三角线。顾名思意，一个三角形就是价格浮动由大到小而形成的三角，三角形最右边的一个角成为三角形的头，通常是整体形态继续模型的突破点，操作上，在三角形的后１／３区域应取消买卖指令，等待突破方向的选择。

３．规律线。

在局部高位出现连续放量阳线组合，但股价在一段时间内没有明显上涨，意味庄家在作骗线出货；在局部低位出现连续的无量阴线组合，但股价在一段时间内没有明显下跌，说明庄家重仓被套。

三、陷入泥潭Ｋ线的经典组合

通常情况下连续出现无量带有上下影线的阴阳相间的Ｋ线组合，意味着股价或大盘的走势陷入泥潭，需经过长时间的盘局，只有消息面才能打破这种走势。

四、总攻前的异动创新组合

１．坦克阵。

当在低位出现大幅低开的大阳线Ｋ线时，代表主力的最后吸货或探底完成，有望短线上冲，我们称之为冲锋阵；当在高位出现大幅高开的大阴线时，代表主力的冲高完成，可能进入出货阶段，我们称之为长征阵。

２．停板秃。

当个股在地位发生涨停板或在高位发生跌停板时，往往意味着短线作多与作空的总攻开始，短线机会相当大，并且停板的时间具上午开盘时间越近，证明主力敢于在高位吃货或在低位出货，这样图形的有效性越强。

３．同步琏。

当个股的走势与大盘走势图形达成完全一致（或者截然相反）时，并且个股与大盘均出现经典图形，代表该股具有极为突出的作多或作空能量，方向判断应以个股的方向为主。

预备知识及名词解释

1、K线形态

大体说来，K线包括“大K线”（实体大或影线长）与“小K线”（实体小影线也短）。相比较而言，“大K线”代表大的多空力量的喷发或搏杀的程度剧烈，视觉效果上更加引人注目，无论作为突破信号、中继信号还是转折信号，都不难引起重视，如大阳线或大阴线；“小K线”意义模糊且容易被忽视，但作为转折信号特别是顶部反转信号出现的时候显得意味深长，如小阳线或小阴线（小阳线和小阴线在K线学上被统称为“小星线”）。

K线从另一个角度可以被划分为“特殊K线”或“普通K线”。顾名思义，“特殊K线”就是指K线的四个要素——开盘价、最高价、最低价、收盘价之中至少有一个出现异常情况（例如十字线的开盘价与收盘价相等）、或实体与影线长度分配比例失衡的K线，例如：

（1）上吊线

也称“吊颈线”。是出现在上升趋势之后的反转信号，无上影线，最高价=开盘价时实体为阴，最高价=收盘价时实体为阳，下影线长一般为实体的三倍，实体为阳还是为阴不重要。长下影线代表空方卖压汹涌如潮，一度将多方阵地撕开一道深深的裂口。后市多方虽然基本或完全收复失地，但这将给多方心理投下阴影。如果次日K线在上吊线收盘价之下开盘，尤其是当收盘价位于昨日之上吊线收盘价之下，则反转信号确认。周线图、月线图或30/60/180分钟K线图的研判方法与日线图类似。

（2）流星线

也称“射击之星”。是出现在上升趋势之后的反转信号，无下影线，最低价=开盘价时实体为阳，最低价=收盘价时实体为阴，上影线长一般为实体的三倍，实体为阳还是为阴不重要。长上影线代表空方卖压汹涌如潮，完全将多方打回原形。流星线的上影线的高点常常会构成日后走势的压力位。如果次日K线在流星线实体之下开盘，尤其是当收盘价位于昨日之流星线实体之下，则反转信号确认。如果据此做空，应将流星线的上影线的高点设为止损点。

（3）锤子线

出现在下降趋势之后的反转信号，形状与上吊线相同，长长的下影线代表多方承接有力。如果锤子线作为反转信号被确认，其下影线的低点常常会构成日后走势的支撑位。

（4）倒锤线

出现在下降趋势之后的反转信号，形状与流星线相同，长长的上影线代表多方力量的试探。倒锤线如果伴随着巨大的成交量，那么很可能是主力资金的一种建仓行为。

（5）高浪线

国内以唐能通为代表的学者又称之为“螺旋桨”。上下影线都很长且等长，实体很短，是阴是阳不重要。高浪线就是风高浪急之意，代表多空力量的激烈搏杀，可能出现在上升趋势之后，也可能出现在下降趋势之后，是高确定性的反转信号，但也可能作为中继信号出现在趋势中途。如果伴随着跳空窗口（缺口），那么作为反转信号的效果更佳。

（6）十字线

如果高浪线的实体被压缩为一根横线（即开盘价和收盘价相等或接近相等），就构成十字线。十字线的含义与高浪线相似但更为诡异，因为表面上的风平浪静代表多空力量对比由曾经的一方压倒另一方之格局转化为势均力敌，对于原来的趋势来讲可能是一种变盘信号。与高浪线相似，如果十字线伴随着跳空窗口，那么作为反转信号的效果更佳。唐能通把出现在天价圈且上下影线超长的十字线称之为“天针”，把出现在地价圈且上下影线超长的十字线称之为“地针”，两者合称“天地针”，既形象生动又易于记忆识辨，不能不说是一大贡献。

（7）剑形线

上吊线的变体，因为它略带一点上影线，因形似一把宝剑而得名。在上升趋势或下降趋势末尾出现这么一柄“剑”绝对不是什么好兆头，因为它通常不是要斩掉多头的头就是要斩掉空头的头。作为高确定性的反转信号，它出现在上升趋势末尾的研判方法类似上吊线，出现在下降趋势末尾的研判方法类似锤子线。

（8）T字线

形似“T”字，故而得名。实质仍然是上吊线的变体，因为它是由没有实体的上吊线演变而来。同理，当它出现在上升趋势末尾的研判方法类似上吊线，出现在下降趋势末尾的研判方法类似锤子线。

（9）弓形线

也叫“箭形线”，因形似一张弓，故而得名。事实上，把剑形线倒过来，就得到它；因此也不难猜到它就是流星线的变体，所不同的只是多了一点下影线。当它出现在上升趋势末尾的研判方法类似流星线，出现在下降趋势末尾的研判方法类似倒锤线。

（10）灵位线

顾名思义，它就像一块墓碑（也称“倒T字线”），因此当它出现在高价圈绝对是不祥之兆，尤其是当它伴随着跳空窗口，且上影线超长、形体极大的时候，作为顶部反转信号的确定性是很高的。当然，它也可以出现在下降趋势末尾作为底部反转信号。灵位线实质上和弓形线一样，是流星线的第二种变体，也就是没有实体的流星线。当它出现在上升趋势末尾的时候，研判方法类似流星线，当它出现在下降趋势末尾的时候，研判方法类似倒锤线。

以上所述，就是十类最常见的、意义非同小可的“特殊K线”。它们的意义和规律是前辈交易家跨越百年的研究结论的结晶，每一个交易者对此都不可不知。所谓“普通K线”，就是那些在实体和影线两方面都没有任何特色的K线，如大阳线、中阳线、小阳线（可以略带上下影线）或大阴线、中阴线、小阴线（可以略带上下影线）。现在，我们把以上四个分类重新排列组合如下：

A、大的特殊K线

就是指上述十种特殊K线，但是形状超大（意指最高价和最低价之间差距很大，整个K线形状之大至少是周遭K线的2-3倍或以上）。

B、小的特殊K线

仍然是指上述十种特殊K线，但是形状很小（意指最高价和最低价之间差距很小，整个K线形状和周遭K线相比并不显得“个大”，而是基本一致，没有明显特色）。

C、大的普通K线

包括大阳线、中阳线（可以略带上下影线，或上影线与实体虽然各占一半但不影响大阳线和中阳线的看多意义，这一点要参照K线组合在整个技术面中的位置来评估），以及大阴线、中阴线（可以略带上下影线，或下影线与实体虽然各占一半但不影响大阴线和中阴线的看空意义，这一点也要参照K线组合在整个技术面

中的位置来评估）。

D、小的普通K线

就是指小阴小阳线（可以略带上下影线）。

注意：我们认为，对于股票之个股而言，上涨幅度超过5%的为大阳线，上涨幅度大于2%小于5%的为中阳线，上涨幅度小于2%的为小阳线，阴线的划分与此类似。对于股票大盘指数与期货市场而言，大阳线、中阳线、小阳线的定义只需将个股之大阳线、中阳线和小阳线划分的标准除以二即可得到，阴线的划分同理。

现在，我们重新以“特殊大K线”命名A，以“大阳大阴线”命名C，把B、D两大类予以合并，统一以“小星线”命名之。它们的特点是：“特殊大K线”要么出现在上升趋势末端、高价圈、顶部区域，充当顶部反转信号；要么出现在下降趋势末端、低价圈、底部区域，充当底部反转信号；少数情况下，也会出现在趋势中途充当中继信号。但无论如何，它充当反转信号的确定性肯定远高于“小星线”无疑。“大阳大阴线”喜欢充当突破信号和趋势中继信号。“小星线”要么充当中继信号，要么充当反转信号，但因确定性低于“特殊大K线”而容易被人忽视，也需要其它技术信号的配合与确认。

案例一：

从上市的开始的暴涨到现在暴跌，比亚迪回归A股之后的市场表现跌宕起伏，比起酝酿三年多的回归之路并不逊色。

2011年10月10日，上市刚满三个月的比亚迪开盘小幅上扬后，旋即改头向下，盘中一度探及17.98元，首次破发。截至当日收盘，比亚迪报18.09元/股，下跌6.27%，创回归A股以来新低。上市之初，经过一轮爆炒，比亚迪在短短五个交易日一度冲高到35.55元/股，较发行价接近翻番。随后，公司股价涨少跌多，一度跌穿18元/股的A股发行价。若从7月初比亚迪股价收盘最高位置

看（按A股总股本15.61亿股计），公司在短短三个月内市值蒸发247.89亿元。

12月18日，比亚迪首款旗舰车型G6将在津正式上市。作为比亚迪旗舰车型，G6在各个方面对自身提出了近乎苛刻的品质要求。在与顶级豪车品牌戴姆勒·奔驰公司合作的过程中，比亚迪提升了自身产品的设计理念。据销售经理介绍，G6采用了与奔驰、宝马同级别的中高级车主流悬挂系统前双横臂+后五连杆，机械结构上的优势让车身的稳定性和操控性更加优越。同时，G6采用了欧洲高端B级车流行的安全笼式结构以及3H高钢性车身，并应用法格尔全数控冲压。这种车身结构具有非常强的吸能作用，发生碰撞事故后，撞击力会被笼式车身结构吸收，大大减少对乘客舱的破坏。

比亚迪今年第一季度实现净利润 1.7 亿元，其后面季度个人认为比亚迪的业绩应该不会马上上升，现在企业正在努力做好自己的产品，虽然短期来看，其股票价格不会马上上涨，但从长久来看，比亚迪的发展还是有很大的潜力的，5月23日，比亚迪从安全认证第三方机构美国UL认证手中，获得车载充电器UL包括新能源汽车认证等5张证书。比亚迪股份有限公司总裁王传福在新闻发布会上表示，比亚迪将加快新能源产品在全球的推广。

个人认为，虽然从财务指标上来看比亚迪企业的现在状况是非常差的，其企业生存下来的几率也是低的，加上在之前发生的事情让大家对这个品牌失去了一定的信心，可想而知，在短期内，其企业想要快速发展到以前的程度是不大可能的，如果现在正确的纠正错误，专注于改造和发展自己的产品，提高自己产品的性能，加强售后服务，提高社会责任，从而改善品牌建设，还是有可能再次快速发展，还有国家政府所出的政策，是有利于企业的发展，而且比亚迪企业的资源是中美的资源，尤其是纯电动汽车的技术在中国也是数一数二的，再加上国家的补助与推行和当今社会发展的趋势来看，比亚迪在中国的市场是非常大的，其后面发展的能力还是值得大家关注的，我认为比亚迪是具有一定的发展潜力和投资价值的股票。

案例二:

投资亮点：

1、公司的主要业务有石油与天然气勘探开发、开采、石油炼制以及化工业务。是中国最大的一体化能源化工公司之一,是中国最大的石油产品和石化产品的生产商和供应商,也是中国第二大原油、天然气生产商。

2、天然气业务是中国石化“十二五”计划中的重点:“十二五”计划,天然气将成为公司发展的重点。随着普光气田的建成投产,公司天然气产量实现了大幅增长。2010年公司天然气产量达到125亿立方米,天然气产品产量的提升对上游勘探与开采业务盈利的增长也做出了一定贡献。

3、公司的天然气产出稳步增长,未来需关注特别收益金征收体系调整和海外油气资源注入的可能:当前的政策体系下,预计公司国内原油产出不太可能大幅度增加,但是天然气产出存在提升空间。未来需要关注特别收益金征收体系变化对公司油气产出的影响,需要关注海外油气资源注入上市公司的可能。

4、下游炼油和销售业务毛利已达国际市场水平:尽管原油价格近期大幅度提升,国内炼油和批零销售综合毛利仍已超过20 美元/桶,接近发达国家自由市场水平。其实目前国内的成品油定价制度,已经在快速推进终端消费定价的市场化,而今年有望出台的定价制度革新将可能进一步提升炼油销售板块的一体化毛利水平。

5、可转债发行有助于业绩稳步增长:2010年5月公司拟发行可转债总额不超过人民币230亿元,募集的资金将用于武汉80万吨/年乙烯工程、安庆分公司含硫原油加工适应性改造及油质量量升级工程、石家庄炼化分公司油质量量升级及原油劣质化改造工程、榆林-济南输气管道项目及日照-仪征原油管道及配套工程项目。可转债的发行将推动以上项目的顺利进行,为公司乙烯产能扩张,油品质量提高,油气管道建设等做出贡献。

案例三:

从K中我们可以看出，之间相当长一段时间，股价一直是处于强势上涨的阶段。移动平均线一直是成多头排列的。在上升到最高点后，出现了一个死亡交叉，股

价一直震荡下行，出现了反转行情，又开始回升。最近半个月走势弱于指数-9.74%；从当日盘面来看，明日将惯性冲高。近几日下跌力度趋缓；该股近期的主力成本为69.42元，已上穿主力成本，后市密切留意；周线为上涨趋势，如不跌破“36.62元”不能确认趋势扭转。股价在60元点位时，成交量开始放大，并一直成交量保持在高位，可见阻力线应该在六十元附近。

期间ＭＡＣＤ由负值、正值交替出现，结合移动平均线知出现正值买入信号，是买入时机，由正值转为负值，为卖出时机。近期该指标波动频繁，未来价格尚不确定。但最近国家及地方又出台较多对包钢稀土利好的政策，该股票上涨可能性很大。

基本面：基本面是很好的。有色金属增长率中的老大，成长性有色中排名第一。技术面：风险已经得到了调整，现在的走势是震荡上行。

稀土是重要的稀缺资源，存储量有限，随着经济复苏，高科技产品生产和需求必定将进一步扩大，在加上我国对稀土生产企业的扶持和监管。在可以预见的未来可以知道，稀土行业的前景看好。建议投资者中长期投资，短期注意国家经济政策和关注稀土行业。后市不确定较大，但整体趋势是不会改变。中国新材料市场在国家政策的支持下发展潜力大，发展快速。包钢稀土公司总资产达66.37亿元，净资产达20.11亿元，是全国最大的稀土基也是我国稀土行业的龙头企业。现在新材料产业作为我国战略性新兴产业的重要一环，已经得到了国家层面的高度重视。新材料在“十二五”规划中将作为重点产业发展。当节能减排已经关乎国家战略发展的时候，绿色新材料就无可厚非地成为现代工业发展的基础之一。据悉，在节能环保、新能源、新能源汽车三大领域，稀土功能材料均有着无可比拟的优势，稀土永磁、发光、催化、储氢、抛光材料等亦有机会成为未来新材料领域的“明星”。所以包钢稀土未来价值应该上升空间很大。

结语

篇8：股票价值分析

一、股票价值的理论和模型

一个企业既是过去投资积累起来的, 也是为了盈利而建立起来的, 因此, 企业股票的价值就是股票过去资产的净现值和未来自由现金流的贴现值之和。即:企业股票从开始投入到建立再到未来存续期的价值的折现值。由此, 可以推导出股票的价值模型。

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V:股票的价值;N:股票过去资产的净现值;E:股票的自由现金流;R:股票的自由现金流年增长率;D:股票的年贴现率。

二、股票价值模型的指标判断

由上式可以看出, 股票的价值决定于等式右边的指标。而这几个指标中, 除了D以外, 其他三个指标N、E、R都要以扎实的财务分析做基础才能得出比较准确的数值。

1.关于股票过去资产的净现值 (N) 。

对于这一指标, 要将所有资产和负债的现值状况做一评估, 其差额即为净现值。比如, 机器的账面资产在1995年购买时为100万元, 经过11年的折旧和耗损, 其现值资产也许不到50万元。再比如应收账款的账面值为100万元, 真正能落实到的也许只有90万元。又比如无形资产 (如专利费) , 由于没有实体资产做支撑, 在会计计算时一般应予剔除 (无形资产的价值应体现在自由现金流的增长能力上) 。

在分析资产和负债时, 许多资产的现值在大量地减值, 而负债却是实实在在的负债, 几乎不能减少, 甚至于银行贷款由于利息不断地增加, 其负债也在逐渐地增加, 只有土地等极少数的资产在增值。因此, 要特别注意过去资产的净现值与账面净资产的差距很大, 许多时候过去资产的净现值仅有账面净资产的一半左右。

2.关于股票的贴现率 (D) 。

第一, 贴现率应为企业存续期间社会平均投资年收益率。这样, 从长期看, 才能体现资本的时间价值。对于国际股市由于资本自由流动应以国际市场平均投资年收益率来计算, 对于国内股市由于资本不能自由流动应以国内市场平均投资年收益率来计算。第二, 贴现率至少应大于固定投资收益率, 比如利率、长期国债的收益率, 否则, 投资者宁愿投资无风险的固定收益资产。第三, 贴现率至少应大于企业的平均筹资成本率, 只有企业的利润率大于筹资成本率才能达到盈利的目的。第四, 贴现率可以采用投资者个人的预期年收益率, 如果你想得到较高的年收益率或你以前一贯的年收益率较高, 则应取较高的贴现率, 但也不能太高, 因为长期看要取得非常高的收益很难 (一般的贴现率取值为9%, 随利率等因素的变化应做相应的调整) 。

3.关于自由现金流 (E) 。

自由现金流就是经营现金流减去资本性支出, 也就是企业每年挣下的不需要投入就可正常运转的可以分给股东的闲钱。自由现金流就是刚过去的一年内的自由现金流, 但是有时也不能以刚过去的一年的自由现金流作为计算基础。如果刚过去一年的自由现金流太大或太小, 都会使计算的结果偏离实际, 最好是将近三年的自由现金流做比较而得出一个合理的数值。自由现金流 (E) 不能以经营、投资和筹资三者现金流之和来计算。正常的会计报表的利润接近于自由现金流, 尤其是经营现金流大于利润时。

4.关于股票的自由现金流增长率 (R) 。

(1) 在判断自由现金流增长率时, 只有你了解的企业才可以做出判断, 不了解的企业很难做出判断。比如, 制药企业的自由现金流很高, 但如果你不了解制药行业状况, 也不了解具体拟分析的制药企业的状况, 因此, 你就无法判断其以后的自由现金流增长率。 (2) 对于高新技术企业, 如IT企业, 由于这一行业的技术变化太快, 很难对每一个具体企业的自由现金流增长率做出比较准确的判断。对于这一行业的投资许多是由风险投资家去投资。比如, 风险投资家将几个有可能在以后技术领先的高科技企业全部锁定投资, 这几个企业以后会有技术领先的, 也有技术落后的, 用技术领先的盈利去弥补技术亏损的损失。但是对于一般的股票投资者尽量少碰为好。 (3) 由于自由现金流增长率是股票的长期自由现金流增长率, 因此, 企业的自由现金流必须是相对稳定的, 也就是说抗风险能力要强。一般应有5到10年以上的稳定增长率。有独特品牌优势的企业抗风险能力比较强。如可口可乐、茅台、五粮液等饮料和酒类企业就有独特的品牌优势。 (4) 企业的抗风险能力强要求企业的财务状况要好。企业的资产负债率要低, 一般最好不要超过50%。企业的净营运资产即流动资产减去流动负债的值应较大 (金融类企业除外) 。如果借款额大于现金和现金等价物及应收账款之和时, 很明显, 企业的经营严重依赖借款, 企业的财务状况值得怀疑。企业的毛利率要高 (一般应超过15%) , 企业的利息费用保障倍数要高 (一般应超过3倍) , 这样, 企业在市场不好的时候亏损的可能性就小。同时, 一定要将本企业的财务状况与同行的财务状况相比较。 (5) 企业的自由现金流增长率的判断要更多地分析企业自身的因素, 与企业相关性不大的因素不要过多地考虑。一流的股票分析家是将复杂的问题简单化, 而不是将简单的问题复杂化。比如, 银行利率的调整, 除了对金融类企业的影响较大外, 对大多数真正优秀的企业来说影响不大。 (6) 一般投资于企业的净资产收益率为15%～20%的企业比较好。因为低于15%的平均收益率, 由于盈利较小, 自由现金流也少。而大于20%的净资产收益率的企业很难连续10年、20年地维持如此高的收益率。 (7) 一定要进行市场调查, 绝不能只看报表, 要从企业高管、客户、供应商、批发商和竟争对手了解情况。可以先少量买一点股票然后参加股东大会, 也可以通过董事会秘书办电话了解情况。尽量到企业实地考察一下, 天天坐而论道空谈企业价值没有意义。

三、股票价值模型的进一步演化

由于股票在太长的期限内很难准确判断, 所以, 为了保守起见, 经常将股票的存续期限定为前10年和以后永续年二个期限, 用二阶段模型计算。比如 D =9% R1=10% (前10年) R2=5% (以后永续年) 则:

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四、关于其他几个问题

(一) 关于传统教科书中股票价值分析的三种方法

1.由公式我们可以得知, 当n=0时, 即企业破产时, V=N, 也就是说, 股票的价值等于资产净现值, 也就是等于企业的清算价值。这接近于教科书上的成本折现值评估企业价值法。当然, 成本折现值一般要比投入的整个成本低得多。

2.当t很大、R较大时, 即企业的存续期很长, 自由现金流增长率很高时, 则:

undefined与资产净现值 (N) 相比非常大, undefined, 也就是说, 股票价值就接近于教科书上的股权自由现金流折现模型。

3.至于说教科书上的股票价值分析的市场法, 笔者认为这种企业的价值以同类型企业的价格做比较而得出的办法没有任何道理。因为, 各个企业虽然类型相同, 但其实各不相同, 而且, 你也不知道被参照的同类企业的股票定价究竟是否合理。

(二) 关于股票的市盈率

由于undefined, 由以上就可以知道, 不同的自由现金流增长率其结果是不同的, 而对于稳定发展的企业, 自由现金流和收益往往很接近, 用收益代替自由现金流时, undefined就是市盈率 (当t和R较大时, N就相对较小) 。因此, 对于自由现金流增长率不同或收益率不同的企业简单地比较市盈率的高低没有任何实际意义。

当企业自由现金流保持稳定时, 市盈率大于20倍的企业不值得投资, 因为银行利率和许多债券的固定收益率大于5%, 也就是大于1/20, 除非这个企业自由现金流不断增长或自身具有再投资的扩张能力。

(三) 关于股票的投资组合

许多人为了分散风险, 于是投资不同类型的不同股票以降低风险。其实, 如果对于自己的股票有比较准确的分析, 只投资几个自由现金流增长率高的股票即可, 因为, 自由现金流增长率高的企业它的价值也在随着时间的推移而飞速增长。过多地投资许多股票, 只会使自己投资了许多不了解的股票和自由现金流增长率低的股票, 从而整体上降低自己的收益, 这也是自信心不足的一种表现。

(四) 关于套利

根据以上股票计算公式可以知道, 对于稳定的自由现金流增长率较高的股票来说, 随着时间的推移, 其价值在不断地增长, 因此, 没有什么比长期持有股票更好的选择了, 尤其是企业具有长期扩张能力现金流增长率稳定快速增长时更好 (除非其自由现金流增长率从长期看已经变坏) 。但是, 也并不是说不能套利, 投资者对同一企业的现金流增长率的判断各不相同, 所得出的企业价值也就不同。况且, 股票的价格受投资者的心理影响很大, 即使价格脱离价值, 当大多数投资者仍然认为价格还会涨或跌并采取行动时价格就会涨或跌, 尤其是许多投资者按技术图形来操作时价格更会严重脱离价值。

其实, 我们可以以企业的股票价值为标准, 卖出价格超过价值的部分就是你的利润, 如果买入价格低于股票价值且卖出价格超过股票价值则你就会有超额利润。如何把握预期套利收益率, 每个投资者各不相同。比如, 你预期套利收益率为40%, 则你可以在低于计算价值的80%时买入, 在高于价值的120%时卖出。如果股票的价格高于价值的80%, 则你永不买进, 耐心等待机会。如果你买入后, 价格一直不能超过价值的120%, 则永远持股 (如果你选取的贴现率太高, 则要找一个价格低于计算价值的80%的股票可不是一件容易的事) 。

(五) 关于以成交量为判断依据的技术图形

现在, 有许多人根据股票的成交量来判断企业的涨跌。笔者认为这愚蠢之极, 谁也不知道股票哪一天会涨或跌, 所谓的跟庄是跟不上的, 你根本不知道成交量的放大是庄家还是散户, 你也不知道成交量的放大是吸收筹码还是出货。当股票突然大涨或突然大跌时, 你也不知道是庄家吸货还是出货。其实, 以技术图形为判断依据的股票投资比赌博还危险。因为公正赌博的盈利概率是50%, 而庄家却凭借其雄厚的财力做支撑看着散户的牌出牌, 庄家只要资金链不断裂, 其盈利的概率肯定大于50%, 反过来说, 就是散户盈利的概率肯定小于50%。当然, 如果股票的价格明显低于其通过上述模型计算的价值, 且成交量放大时, 可以考虑买进;如果股票的价格明显高于其通过上述模型计算的价值, 且成交量放大时, 可以考虑卖出。

(六) 关于股权治理结构

对于股票投资者来说, 我们应该投资那些为投资者负责的股票。股本相对分散的民营企业更能够为投资者负责, 而国有股处于绝对控股地位的上市公司不太让人放心。国有股处于绝对控股地位的上市公司管理层更易操纵财务报表, 也更不为股东负责。比如, 一家国有控股的煤炭上市企业, 在煤炭价格低落时, 企业本身没有什么盈利, 投资者收益有限, 当煤炭价格上涨时, 企业董事会和经理层提高自己的工资水平及职工的工资水平, 使盈利仍然很少, 这样的企业投资价值其实不高。大多数时候, 那些大股东和小股东的利益一致的公司才是好公司。

(七) 关于证券市场的比较投资

证券市场的投资品种主要有股票、基金、银行存款、期货等。在投资证券市场时一定要进行比较然后再投资, 看哪一个的投资回报率高就投资哪一个品种。比如, 如果利率为10%, 则许多股票的投资回报率很难稳定地超过10%, 就应在银行存款上投资一部分。如果封闭式基金的折价率为30%, 且此封闭式基金投资的股票很好, 就应在此封闭式基金上投资一部分。如果没有什么好投资的, 在牛市中也可以申购新股, 等股票一上市就卖掉, 如果再没有什么好投资的就应耐心持有现金等待机会。当然, 你也可以投资证券市场以外的其他一些品种, 如风险投资、实业投资等, 前提是你要熟悉风险投资和实业投资。

(八) 关于股票投资的心理因素

前面说过, 股票的价格受投资者的心理影响很大, 即使价格脱离价值, 当大多数投资者仍然认为价格还会涨或跌并采取行动时价格就会涨或跌, 而且许多投资者的心理变化很快, 所以大多数时间股票的价格是错误的价格。在股票投资时要耐心冷静, 避免冲动, 要敢于与众不同, 要顶住别人的嘲讽和指责。性格容易冲动的人最好不要搞股票投资, 所谓性格决定命运, 有些人在投资股票时便由不得自己。

五、学习股票投资需要的基本知识

学习股票投资要了解四大基本知识, 而且这些知识是需要在股票投资的实践中不断深刻体会的。

1.要了解基本的会计知识, 要能理解三个会计报表 (资产负债表、利润分配表、现金流量表) , 深刻体会几个重要会计指标的含义, 如每股收益、每股自由现金流、毛利率、利息费用保障倍数、资产负债比率、净资产收益率等。

2.要了解估值的基本方法, 以前面自由现金流的模型为主, 也可以以利润代替现金流的模型计算结果做参考, 但根本上应以前面自由现金流的模型为主。

3.要了解想投资企业的基本情况, 要通过对上市公司高管、供应商、批发商和终端客户的访问调研来了解, 要了解所在行业的情况, 与本行业其他企业做比较。

4.要了解宏观经济政策, 比如利率、流动性、行业调控措施等。

六、价值投资的理论体系

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