融资融券交易细则

2024-08-14

融资融券交易细则（精选8篇）

篇1：融资融券交易细则

《融资融券交易实施细则》修订

12月2日，上交所与深交所同步调整了融资融券可充抵保证金证券要求，对《融资融券交易实施细则》进行了修订，同步调整了标的股票范围。新规将自12月12日起正式实施。

调整主要内容有哪些u一、调整可充抵保证金证券折算率要求，将静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%。u二、同步扩大了融资融券标的股票范围，将标的股票数量由现有的873只扩大到950只，其中，上海证券交易所的标的股票由485只增加至525只，深圳证券交易所的标的股票由388只增加至425只。

调整主要内容有哪些

一、调整可充抵保证金证券折算率要求，将静态市盈率在300倍以上或者为负数的股票折算率下调为0%。

二、同步扩大了融资融券标的股票范围，将标的股票数量由现有的873只扩大到950只，其中，上海证券交易所的标的股票由485只增加至525只，深圳证券交易所的标的股票由388只增加至425只。

影响:

沪深交易所对可充抵保证金证券折算率进行调整，采用新老划断的方式，不影响现有合约。

点评：对于已开仓的合约来说，投资者不需要因本次规则调整导致的保证金不足而了结合约或追加保证金，其中的一大亮点是，合约到期时可以按照规定和合同的约定进行展期。

而对于担保物以静态市盈率超过300倍或公司业绩亏损股票为主的投资者，此次调整后，投资者的可用保证金金额将有所下降，投资者未来可新开仓的规模将受到影响。

证券公司于每周最后一个交易日按照静态市盈率对相应股票折算率进行调整，于次一交易日适用，并提前通知投资者做好相应准备。各证券公司应当根据12月9日收市后静态市盈率对相应股票折算率进行调整，并于12月12日适用。

篇2：融资融券交易细则

为加强对融资融券业务的风险管理，促进融资融券业务平稳发展，出台了融资融券交易实施细则，下面是细则的详细内容。

深圳证券交易所融资融券交易实施细则

第一章总则

1.1 为规范融资融券交易行为，维护证券市场秩序，保护投资者的合法权益，根据《证券公司融资融券业务管理办法》、《深圳证券交易所交易规则》及其他有关规定，制定本细则。

1.2 本细则所称融资融券交易，是指投资者向具有深圳证券交易所(以下简称“本所”)会员资格的证券公司(以下简称“会员”)提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。

1.3 在本所进行的融资融券交易，适用本细则。本细则未作规定的，适用《深圳证券交易所交易规则》和本所其他有关规定。

第二章业务流程

2.1 会员申请本所融资融券交易权限的，应当向本所提交下列书面文件：

(一)中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)颁发的获准开展融资融券业务的《经营证券业务许可证》及其他有关批准文件;

(二)融资融券业务实施方案、内部管理制度的相关文件;

(三)负责融资融券业务的高级管理人员与业务人员名单及其联络方式;

(四)本所要求提交的其他文件。

2.2 会员在本所从事融资融券业务，应当通过融资融券专用交易单元进行。

2.3 会员按照有关规定开立融券专用证券账户、客户信用交易担保证券账户、融资专用资金账户及客户信用交易担保资金账户后，应当在三个交易日内向本所报告。

2.4 会员应当加强客户适当性管理，明确客户参与融资融券交易应具备的资产、交易经验等条件，引导客户在充分了解融资融券业务特点的基础上合法合规参与交易。

对未按照要求提供有关情况、从事证券交易时间不足半年、缺乏风险承担能力、最近二十个交易日日均证券类资产低于50万元或者有重大违约记录的客户，以及本会员股东、关联人，会员不得为其开立信用账户。

专业机构投资者参与融资、融券，可不受前款从事证券交易时间、证券类资产条件限制。

本条第二款所称股东，不包括仅持有上市会员5%以下上市流通股份的股东。

2.5 会员在向客户融资、融券前，应当按照有关规定与客户签订融资融券合同及融资融券交易风险揭示书，并为其开立信用证券账户和信用资金账户。

2.6 投资者应当按照有关规定，通过会员为其开立的信用证券账户，在本所进行融资融券交易。

信用证券账户的开立和注销，根据会员和本所指定登记结算机构有关规定办理。

2.7融资融券交易采用竞价交易方式。

2.8 会员接受客户的融资融券交易委托后，应当按照本所规定的格式申报，申报指令应包括客户的信用证券账户号码、融资融券专用交易单元代码、证券代码、买卖方向、价格、数量、融资融券相关标识等内容。

2.9融资买入、融券卖出股票或基金的，申报数量应当为100股(份)或其整数倍。

融资买入、融券卖出债券的，申报数量应当为10张或其整数倍。

2.10 融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价;当天还没有产生成交的，其申报价格不得低于前收盘价。低于上述价格的申报为无效申报。

投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其申报卖出该证券的价格应当满足前款要求，但超出融券数量的部分除外。

交易型开放式基金或经本所认可的其他证券，其融券卖出不受本条前两款规定的限制。

2.11 本所不接受融券卖出的市价申报。

2.12 投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式向会员偿还融入资金。

以直接还款方式偿还融入资金的，按照会员与客户之间的约定办理。

2.13投资者融券卖出后，可以通过直接还券或买券还券的方式向会员偿还融入证券。

以直接还券方式偿还融入证券的，按照会员与客户之间约定，以及本所指定登记结算机构的有关规定办理。

投资者融券卖出的证券暂停交易的，可以按照约定以现金等方式向会员偿还融入证券。

2.14投资者卖出信用证券账户内融资买入尚未了结合约的证券所得价款，应当先偿还该投资者的融资欠款。

2.15未了结相关融券交易前，投资者融券卖出所得价款除以下用途外，不得另作他用：

(一)买券还券;

(二)偿还融资融券交易相关利息、费用或融券交易相关权益现金补偿;

(三)买入或申购证券公司现金管理产品、货币市场基金以及本所认可的其他高流动性证券;

(四)证监会及本所规定的其他用途。

2.16 会员与客户约定的融资、融券合约期限自客户实际使用资金或证券之日起开始计算，最长不超过六个月。合约到期前，会员可以根据客户的申请为客户办理展期，每次展期的期限最长不得超过六个月。

会员在为客户办理合约展期前，应当对客户的信用状况、负债情况、维持担保比例水平等进行评估。

2.17 会员融券专用证券账户不得用于证券买卖。

2.18投资者信用证券账户不得用于买入或转入除可充抵保证金证券范围以外的证券，也不得用于参与定向增发、股票交易型开放式基金和债券交易型开放式基金申购及赎回、债券回购等。

2.19 客户未能按期交足担保物或者到期未偿还融资融券债务的，会员可以根据与客户的约定处分其担保物，不足部分可以向客户追索。

2.20 会员根据与客户的约定采取强制平仓措施的，应当按照本所规定的格式申报强制平仓指令，申报指令应当包括客户的信用证券账户号码、融资融券专用交易单元代码、证券代码、买卖方向、价格、数量、融资强制平仓或融券强制平仓标识等内容。

第三章标的证券

3.1 在本所上市交易的下列证券，经本所认可，可作为融资买入标的证券或融券卖出标的证券(以下简称“标的证券”)：

(一)股票;

(二)证券投资基金;

(三)债券;

(四)其他证券。

3.2 标的证券为股票的，应当符合下列条件：

(一)在本所上市交易超过三个月;

(二)融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元，融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元;

(三)股东人数不少于4000人;

(四)在最近三个月内没有出现下列情形之一：

1.日均换手率低于基准指数日均换手率的15%，且日均成交金额低于5000万元;

2.日均涨跌幅平均值与基准指数涨跌幅平均值的偏离值超过4%;

3.波动幅度达到基准指数波动幅度的5倍以上。

(五)股票交易未被本所实行风险警示;

(六)本所规定的其他条件。

3.3 标的证券为交易型开放式基金的，应当符合下列条件：

(一)上市交易超过五个交易日;

(二)最近五个交易日内的日平均资产规模不低于5亿元;

(三)基金持有户数不少于户;

(四)本所规定的其他条件。

3.4 标的证券为上市开放式基金的，应当符合下列条件：

(一)上市交易超过五个交易日;

(二)最近五个交易日内的日平均资产规模不低于5亿元;

(三)基金持有户数不少于2000户;

(四)基金份额不存在分拆、合并等分级转换情形;

(五)本所规定的其他条件。

3.5 标的证券为债券的，应当符合下列条件：

(一)债券托管面值在1亿元以上;

(二)债券剩余期限在一年以上;

(三)债券信用评级达到AA级(含)以上;

(四)本所规定的其他条件。

3.6 本所按照从严到宽、从少到多、逐步扩大的原则，从满足本细则规定的证券范围内，审核、选取并确定可作为标的证券的名单，并向市场公布。

本所可根据市场情况调整标的证券的选择标准和名单。

3.7 会员向其客户公布的标的证券名单，不得超出本所公布的标的证券范围。

3.8 标的证券暂停交易的，会员与其客户可以根据双方约定了结相关融资融券合约。

标的证券暂停交易，且恢复交易日在融资融券债务到期日之后的，融资融券的期限可以顺延，顺延的具体期限由会员与其客户自行约定。

3.9 标的股票交易被实行风险警示的，本所自该股票被实行风险警示当日起将其调整出标的证券范围。

标的证券为创业板股票的，本所自该公司首次发布暂停上市或终止上市风险提示公告当日起将其调整出标的证券范围。

3.10 标的证券进入终止上市程序的，本所自发行人作出相关公告当日起将其调整出标的证券范围。

3.11 证券被调整出标的证券范围的，在调整前未了结的融资融券合约仍然有效。会员与其客户可以根据双方约定提前了结相关融资融券合约。

第四章保证金和担保物

4.1 会员向客户融资、融券，应当向客户收取一定比例的保证金。保证金可以本所上市交易的股票、证券投资基金、债券，货币市场基金、证券公司现金管理产品及本所认可的其他证券充抵。

4.2 可充抵保证金的证券，在计算保证金金额时应当以证券市值或净值按下列折算率进行折算：

(一)深证100指数成份股股票的折算率最高不超过70%，非深证100指数成份股股票的折算率最高不超过65%;

(二)交易型开放式基金折算率最高不超过90%;

(三)证券公司现金管理产品、货币市场基金、国债的折算率最高不超过95%;

(四)被实行风险警示、暂停上市或进入退市整理期的证券、权证的折算率为0%;

(五)其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80%。

4.3 本所遵循审慎原则，审核、选取并确定可充抵保证金证券的名单，并向市场公布。

本所可根据市场情况调整可充抵保证金证券的名单和折算率。

4.4 会员公布的可充抵保证金证券的名单，不得超出本所公布的可充抵保证金证券范围。

篇3：浅谈融资融券交易风险及其防范

(一) 融资融券交易。

投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提交一定的担保物作为保证金, 向证券公司借入资金买入上市证券, 或借入上市证券并卖出的交易行为, 前者为融资交易, 后者为融券交易。与普通证券交易不同, 融资融券交易中投资者如不能按时、足额偿还资金或证券, 证券公司有权进行强制平仓。

(二) 融资融券交易的意义。

融资融券业务的推出是我国资本市场的一项基础性制度创新, 对于完善我国资本市场意义重大。融资融券机制的存在, 首先, 它可以将更多的信息融入证券的价格, 使之更充分地反映证券的内在价值;其次, 融资融券交易可以在一定程度上放大证券供求, 扩大交易量, 从而活跃证券交易, 增加证券市场的流动性;同时也有助于完善股价形成机制, 对市场价格波动具有一定的减缓作用。另一方面, 融资融券交易是证券公司产品创新之一。此外, 在我国现阶段, 融资融券交易还有利于改变证券市场“单边市”的状况, 方便投资者规避风险。

二、融资融券交易的风险

融资融券除具有普通交易所具有的风险外, 还蕴藏着更复杂的风险。主要表现在:

(一) 亏损被放大的风险。

由于融资融券交易是以保证金为支撑的信用交易, 在交易过程中投资者可以利用融资融券业务的杠杆效应扩大交易筹码, 因而存在亏损被放大的风险。融资融券的杠杆效应一方面放大资金同时也放大风险。如投资者将股票作为担保品进行融资时, 一要承担原有股票变化风险, 二要承担新股票带来的风险。

(二) 被强制平仓的风险。

在从事融资融券交易期间, 券商为了保护其权益, 对投资者信用资产负债情况实施实时监控, 如果投资者不能按照约定的期限清偿债务, 或上市证券价格波动导致担保物价值与其融资融券债务之间的比例低于维持担保比例, 且不能按照约定的时间、数量追加担保物时, 将面临担保物被证券公司强制平仓的风险。在强制平仓机制启动的情况下, 强制平仓的过程将不受投资者控制, 投资者必须无条件的接受平仓结果;同时, 如果平仓后投资者仍然无法全额归还融入的资金或证券, 还将继续被追索。

(三) 授信额度不能足额使用, 授信额度被调低或被取消的风险。

在融资的情况下, 由于证券公司融资总额规模受限, 存在授信给投资者的融资额度在某一时点无法足额使用的可能。在融券的情况下, 由于证券公司融券总额规模或证券品种受限, 存在授信给投资者的融券额度在某一时点无法足额使用的可能。

投资者在从事融资融券交易期间, 如果投资者的信用资质状况发生变化, 证券公司会相应降低对投资者的授信额度, 或者证券公司提高相关警戒线、平仓线所产生的风险, 可能会给投资者造成经济损失。

(四) 因同期贷款基准利率调整而导致融资成本或融券费用增加的风险。

投资者在从事融资融券交易期间, 如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高, 证券公司将相应调高融资利率或融券费率, 投资者将面临融资融券成本增加的风险。

三、融资融券交易风险防范

对于融资融券以上交易风险, 投资者应采取

(一) 亏损被放大风险的防范。

由于融资融券业务放大了收益, 也必然放大风险。如果风险得不到及时控制, 亏损将相应加大, 甚至有可能造成投资全损或出现负资产的现象, 其后果不堪设想。对此, 就要求投资者在进行融资融券交易之前, 要对我国的融资融券业务规则有个全面的了解, 仔细阅读《融资融券交易风险揭示书》, 与具有业务资格的证券公司签订符合规范的融资融券合同。投资者应根据股票自身的价格做出投资决策, 根据自身的风险承受能力和市场判断能力来慎重选择。规范交易行为, 把握好资金头寸, 控制融资融券交易规模, 制定正确的投资策略, 有效降低风险。

(二) 被强制平仓风险的防范。

对于强制平仓, 证券公司履行的是发出通知的义务, 但投资者对自己信用账户资产负有谨慎、注意责任。因此, 为防范被强制平仓的风险, 投资者要做到:首先, 切勿满仓操作, 避免在市场大幅波动导致严重亏损时无法及时补仓;其次, 建议设立止损止盈位, 以免损失面扩大;第三, 持续关注维持担保比例指标;第四, 当接到证券公司追加保证金通知时, 应及时补足, 以免超过时间被强制平仓;最后, 投资者还应随时留意自己账户资产价值变动情况, 随时留意自己的手机、家庭电话、传真、邮箱等, 以防投资者的疏忽大意而延误补仓时机, 造成被强制平仓后果。

(三) 授信额度不能足额使用, 授信额度被调低或被取消的风险防范。

为防范授信额度不能足额使用, 授信额度被调低或取消的风险, 投资者应关注选择融资融券额度充裕, 授信额度较高的证券公司。在选择证券公司时, 一方面要考虑证券公司的资本充足率情况;另一方面要考虑证券公司可从银行融资的额度情况;同时应选择经营稳健、规范, 风控良好的券商, 以避免因授信额度问题产生风险。

(四) 因同期贷款基准利率调整而导致融资成本或融券费用增加的风险防范。

为防范因同期贷款基准利率调整而导致融资成本或融券费用增加的风险, 投资者在参与融资融券交易前, 应认真学习融资融券相关法律法规、掌握融资融券业务规则, 同时关注央行相关利率调控政策等信息, 充分评估自身的风险承受能力、做好财务安排, 合理规避各类风险。

投资者在参与融资融券交易时, 应当全面系统分析融资融券交易过程中存在的各种风险, 在此基础上积极探索融资融券交易发展规律, 积极防范和化解融资融券交易风险, 实现融资融券交易的良性健康发展。

参考文献

[1]张华.我国融资融券交易风险及其防范研究[J]时代金融, 2011 (07) [1]张华.我国融资融券交易风险及其防范研究[J]时代金融, 2011 (07)

[2]刘国霞.我国融资融券业务风险与对策初探[J]中国证券期货, 2010 (05) [2]刘国霞.我国融资融券业务风险与对策初探[J]中国证券期货, 2010 (05)

[3]徐大梅.融资融券交易风险及其法律控制[J]经济与法制, 2011 (09) [3]徐大梅.融资融券交易风险及其法律控制[J]经济与法制, 2011 (09)

[4]陈沁梅.防范融资融券业务风险的对策建议[J]经济研究导刊, 2011 (08) [4]陈沁梅.防范融资融券业务风险的对策建议[J]经济研究导刊, 2011 (08)

篇4：融资融券交易细则

关键词：融资融券；交易风险；问题

一、融资融券概述

1.融资融券的定义

融资融券交易（securities margin trading）又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券或借入证券并卖出的行为。包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券。2008年4月23日国务院颁布的《证券公司监督管理条例》对融资融券做了如下定义：融资融券业务，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。

2.融资融券交易的特点

（1）杠杆性。从事普通的证券交易，投资者买入证券须事先存入足额的资金，卖出证券须事先持有足额的证券。从事融资融券交易，投资者只需交纳一定的保证金即可交易。投资者通过向证券公司融资融券，扩大交易筹码，可以利用较少资本来获取较大的利润，这就是信用交易的杠杆效应。

（2）资金流通性。信用交易机制以证券金融机构为中介，一边联结着银行金融机构，另一边联结着证券市场的投资者，通过融资融券交易，引导资金在两个市场之间有序流动，从而提高证券市场的整体效率。因此，融资融券交易具有资金疏通性。

（3）做空机制。普通的股票交易必须先买后卖，当股票价格上涨时很容易获利，但是当股票价格下跌时，要么抛售要么等待价格重新上涨。而引入融资融券制度后，投资者可以先借入股票卖出，等股价真的下跌后再买回归还给证券公司。这意味着股价下跌时也能获利，改变了单边市场状况。

（4）双重信用关系。第一层信用关系存在于投资者与证券公司之间，在融资信用交易中，投资者仅支付部分价款就可买进证券，不足的价款由经纪人垫付，经纪人向投资者垫付资金是建立在信用基础上的。第二层信用关系存在于证券公司与证券金融公司之间，经纪人所垫付的差价款，按一般的作法，来源于券商的自有资金、客户保证金、银行借款或在货币市场融资。这称为转融通，包括资金转融通和证券转融通。

二、融资融券交易的风险

作为证券市场一项具有重要意义的创新交易机制，融资融券交易一方面为投资者提供新的盈利方式、提升投资者交易理念、改变“单边市”的发展模式，另一方面也蕴含着相比以往普通交易更复杂的风险。除具有普通交易具有的市场风险外，融资融券交易还蕴含其特有的风险，主要表现在：

1.杠杆交易风险

投资者从事融资融券交易，必须向券商缴纳一定的保证金，依据融资融券交易的杠杠特性，它在放大投资收益的同时也必然放大投资风险。投资者进行融资融券交易时，既需要承担原有的股票价格下跌带来的风险，又得承担融资买入或融券卖出股票带来的风险，同时还须支付相应的利息和费用，投资者由此承担的风险可能远远超过普通证券交易。因此，融資融券交易是一把“双刃剑”。

2.卖空风险

根据融券交易的函义，我们知道，投资者进行融券交易主要是对股票未来价格下跌的预期，向券商交一定的保证金，从券商处借入证券并售出的行为。然而，融券交易的负债在理论上可以无限扩大，因为证券上涨的幅度是没有上限的，而证券涨得越多，融券负债的规模就越大。

3.强制平仓风险

融资融券交易中，投资者与券商之间存在着三重法律关系，委托买卖关系、债权债务关系以及由债权债务产生的担保关系，证券公司为保护自身债权、防范风险，对投资者信用账户的资产负债情况实时监控，在一定条件下可以对投资者担保资产执行强制平仓，投资者必须无条件接受。而可能引发强制平仓的情况主要有一下几种：

（1）因不能按照合同约定的期限及时清偿债务而引起的强制平仓。融资融券交易的期限最长不得超过6个月，且不得展期，若投资者不能按照合同约定的期限及时清偿债务，券商有权按照合同约定执行强制平仓。

（2）维持担保比例低于最低底限未及时追加担保物引起的强制平仓。根据沪深交易所《融资融券交易实施细则》的相关规定：投资者信用账户维持担保比例不得低于130%，当维持担保比例低于130%时，证券公司将以合同约定的通知与送达方式通知客户在一定的期限内补交差额，这一期限不得超过2个交易日，客户追加担保物后的维持担保比例不得低于150%，投资者未能按期交足担保物的，证券公司将对投资者信用账户内担保资产执行强制平仓。

4.因同期金融机构贷款基准利率变动导致的融资、融券成本增加的风险

中国人民银行根据市场的情况会适时的调整同期金融机构贷款基准利率，投资者从事融资融券交易期间，如果中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率调高，证券公司将相应调高融资利率或融券费率，因此，投资者将面临融资融券成本增加的风险。

作为一种创新交易机制，融资融券交易除了上述几种风险外，还有提前了结债务的风险、通知送达风险、监管风险、信用资质状况降低的风险等其他风险。

三、现行我国融资融券业务法律规制体系存在的问题

现行我国融资融券业务法律规则体系，具体包括：《中华人民共和国证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券公司融资融券业务管理办法》、《转融通业务监督管理试行办法》、《证券公司融资融券业务内部控制指引》、《融资融券合同必备条款》、《融资融券交易风险揭示书必备条款》、《融资融券交易实施细则》、《融资融券登记结算业务实施细则》、《融资融券业务统计与监控规则（试行）》等。整体上看，融资融券业务的相关法律规则体系和机制已建立健全，投资者的合法权益可以得到有效保护。然而，深入研究，现行我国融资融券的法律规则体系还是存在一些不如人愿的问题。

1.担保与信托互为混淆的问题

为了保护券商的合法利益，担保制度的嵌入是必不可少的，但是，把“担保”跟“信托”混为一谈的话，表现出思维的混乱性。如《办法》第14条第一款规定：“融资融券合同应当约定，证券公司客户信用交易担保证券账户内的证券和客户信用交易担保资金账户内的资金，为担保证券公司因融资融券所生对客户债权的信托财产。”然而，《办法》第26条又规定为：“证券公司应当逐日计算客户交存的担保物价值与其所欠债务的比例。当该比例低于约定的维持担保比例时，应当通知客户在约定的期限内补交担保物。”明显，这些规定混淆了信托与担保、信托财产与担保财产的法律后果，体现了立法的不严谨。

2.让与担保与担保物处置的问题

《条例》第54条规定：“证券公司应当逐日计算客户担保物价值与其债务的比例。当该比例低于规定的最低维持担保比例时，证券公司应当通知客户在一定的期限内补交差额。客户未能按期交足差额，或者到期未偿还融资融券债务的，证券公司应当立即按照约定处分其担保物。”《办法》第26条第二款规定：“客户未能按期交足担保物或者到期未偿还债务的，证券公司可以按照约定处分其担保物。”这两条规定都是为了维护券商的合法权益，出发点是好的。但是，结合我国其他法律，这一规定则有挑战上位法权威的问题，具有理由有：①我国《物权法》第5条规定：“物权的种类和内容，由法律规定。”因此，让与担保的合法性问题体现出来，因为证监会制定的部门规章无权创设物权。②流质条款无效的问题。我国《担保法》第40条规定：“订立抵押合同时，抵押权人和抵押人在合同中不得约定在债务履行期届满抵押权人未受清偿时，抵押物的所有权移转为债权人所有。”对质押物也有类似规定。因而，《条例》第54条的规定与我国相关法律的规定是冲突的。③处置担保物的问题。根据我国现行的相关法律，债权人是无权自行处置担保物的（即强制平仓）。我国《物权法》第195条规定：“债务人不履行到期債务或者发生当事人约定的实现抵押权的情形，抵押权人可以与抵押人协议以抵押财产折价或者以拍卖、变卖该抵押财产所得的价款优先受偿。”《物权法》第219条也有类似的规定。由此可知，我国法律并没有把处置担保物的权利授予给债权人。

四、结论

作为一柄“双刃剑”，融资融券一方面能够提高市场的流动性、促进市场机制价格发现功能的发挥，另一方面也会增加证券交易的风险和投机性。因此，加强融资融券交易风险的控制，对我国证券市场的健康发展具有重要的意义。我们在识别融资融券业务中所蕴含的风险时，应采取相应的措施加以防范，减少风险可能带来的损失，同时，还应在法律法规、组织机构、制度设计等方面加以完善。

参考文献

[1]黄明刚，胡品.融资融券交易风险及管理[J].现代物业，2011（12）.

[2]谢东旭.我国融资融券交易风险控制的法律研究[J].经济法论坛，2012（00）.

[3]彭淑芳.浅谈融资融券交易风险及其防范[J].现代商业，2012（11）.

[4]冯玉梅，陈璇，张玲.融资融券交易对我国股市波动性的影响研究——基于融资融券转常规前后的比较检验[J].山东社会科学，2015（02）.

[5]张华.我国融资融券交易风险及其防范研究[J].时代金融，2011（20）.

篇5：融资融券交易流程

“融资融券”又称“证券信用交易”，指投资者向具有资格的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。“融资”是借钱买证券，“融券”是借证券来卖，然后以证券来归还。

融资融券交易模式

1、分散信用模式。

投资者向证券公司申请融资融券，由证券公司直接对其提供信用。当证券公司的资金或股票不足时；向金融市场融通或通过标借取得相应的资金和股票。这种模式建立在发达的金融市场基础上，不存在专门从事信用交易融资的机构。这种模式以美国为代表，香港市场也采用类似的模式。

2、集中信用模式。

券商对投资者提供融资融券，同时设立半官方性质的、带有一定垄断性质的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通，以此来调控流人和流出证券市场的信用资金和证券量，对证券市场信用交易活动进行机动灵活的管理。这种模式以日本、韩国为代表。

3、双轨制信用模式。

在证券公司中，只有一部分拥有直接融资融券的许可证的公司可以给客户提供融资融券服务，然后再从证券金融公司转融通。而没有许可的证券公司只能接受客户的委托，代理客户的融资融券申请，由证券金融公司来完成直接融资融券的服务。这种模式以中国台湾地区为代表。

融资融券交易流程

对于投资者而言，首先选定一家证券公司开立信用证券账户，该账户是证券公司在中登公司一级账户（客户信用交易担保证券账户）的二级明细帐户。同时，在与该证券公司有三方存管协议的商业银行开立资金账户，并与证券公司签订协议，使其成为证券公司在商业银行一级账户（客户信用交易担保资金账户）的二级账户——客户信用资金账户。

开立信用证券账户——投资者进行融资融券交易，应当按照有关规定选定一家会员为其开立一个信用证券账户（《上海证券交易所融资融券交易试点实施细 1

则》第七条；《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》第2.5 条）。

融资买入和融券卖出的报单——申报数量应当为100 股（份）或其整数倍；融券卖出的申报价格不得低于该证券的最新成交价；当天没有产生成交的，申报价格不得低于其前收盘价，低于上述价格的申报为无效申报。（《上海证券交易所融资融券交条）

融资融券的期限和利率——证券公司和客户约定的融资、融券期限不得超过证券交易所规定的最长期限，且不得展期；融资融券利率不得低于中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率。（《证券公司融资融券业务试点管理办法》第十四条）

投资者从事融资融券交易，融资、融券期限不得超过6 个月（《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》第十六条；《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》第2.13 条）

有价证券充抵保证金折算比例——充抵保证金的有价证券，在计算保证金金额时应当以证券市值按下列折算率进行折算：

1）上证 180 指数（深圳100 指数）成分股股票折算率最高不超过70%，其他股票折算率最高不超过65%；

2）交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过 90%；

3）国债折算率最高不超过 95%；

4）其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过 80%（《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》第三十一条；《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》第4.2 条）融资融券保证金比例——投资者融资买入证券（或融券卖出）时，融资（或融券）保证金比例不得低于50%，其中，融资保证金比例=保证金/（融资买入证券数量*买入价格）*100%。融券保证金比例=保证金/（融券卖出证券数量*卖出价格）*100%（《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》第三十四、三十五条；《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》第4.5、4.6 条）

以下是关于各帐户的具体解释：

1、融券专用证券账户——用于记录证券公司持有的拟向客户融出的证券和客户归还的证券，不得用于证券买卖；

2、客户信用交易担保证券账户——用于记录客户委托证券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的证券；

3、信用交易证券交收账户——用于客户融资融券交易的证券结算；

4、信用交易资金交收账户——用于客户融资融券交易的资金结算；

5、客户信用证券账户——证券公司客户信用交易担保证券账户的二级账户，用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据；

6、融资专用资金账户——用于存放证券公司拟向客户融出的资金及客户归还的资金；

7、客户信用交易担保资金账户——用于存放客户交存的，担保证券公司因向客户融资融券所生债权的资金；

篇6：融资融券交易流程（范文）

先开立信用证券和资金账户

根据对融资融券细则的解读，参与融资融券交易的投资者，必须先通过有关试点券商的征信调查。投资者如不能满足试点券商的征信要求，在该券商网点从事证券交易不足半年，交易结算资金未纳入第三方存管，证券投资经验不足，缺乏风险承担能力，有重大违约记录等，都不得参与融资融券业务。

投资者向券商融资融券前，要按规定与券商签订融资融券合同以及融资融券交易风险揭示书，并委托券商开立信用证券账户和信用资金账户。投资者只能选定一家券商签订融资融券合同，在一个证券市场只能委托券商开立一个信用证券账户。融券卖出价不得低于最近成交价

投资者融券卖出的申报价格不得低于该证券的最近成交价；如该证券当天还没有产生成交的，融券卖出申报价格不得低于前收盘价。投资者在融券期间卖出通过其所有或控制的证券账户所持有与其融入证券相同证券的，其卖出该证券的价格也应当满足不低于最近成交价的要求，但超出融券数量的部分除外。

卖出证券资金须优先偿还融资欠款

投资者融资买入证券后，可以通过直接还款或卖券还款的方式偿还融入资金。投资者以直接还款方式偿还融入资金的，按与券商之间的约定办理；以卖券还款偿还融入资金的，投资者通过其信用证券账户委托券商卖出证券，结算时投资者卖出证券所得资金直接划转至券商融资专用账户。投资者卖出信用证券账户内证券所得资金，须优先偿还其融资欠款。

篇7：融资融券交易的基本概念

融资融券交易的基本概念

2考点速记

1.融资融券交易的基本概念

融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。

2.证券公司经营融资融券业务的条件

1月8日，证监会宣布国务院已原则上同意开展证券公司融资融券业务试点。根据《证券公司融资融券业务管理办法》的规定，证券公司开展融资融券业务，必须经中国证监会批准。

根据《证券公司监督管理条例》，证券公司经营融资融券业务，应当具备以下条件：

(1)公司治理结构健全，内部控制有效。

(2)风险控制指标符合规定，财务状况、合规状况良好。

(3)有开展业务相应的专业人员、技术条件、资金和证券。

(4)有完善的业务管理制度和实施方案。

(5)国务院证券监督管理机构规定的其他条件。

3同步自测

1. 融资融券业务是指向客户( )，并收取担保物的经营活动。

Ⅰ.出借资金供其买入上市证券

Ⅱ.出借资金

Ⅲ .出借上市证券供其卖出

Ⅳ .出借上市证券

A. Ⅰ、Ⅲ

B. Ⅱ、Ⅳ

C. Ⅰ、Ⅳ

D. Ⅱ、Ⅲ

【答案】A

【解析】融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。

2.，证监会宣布国务院已原则上同意开展证券公司融资融券业务试点。

A.20

【答案】A

篇8：融资融券交易细则

关键词：融资融券,流动性水平,波动性水平,Granger检验

一、研究背景与现实意义

我国股市的发展速度, 在所有国家的资本市场中数一数二, 自20世纪90年代初期沪深两市的相继开放以来, 短短二十年间, 中国的股市已经成为众多企业争相进入, 谋求发展的宝地。尽管也在股权分置改革的路上曲折的探索前进, 也在2007年的全球金融危机中受到波及, 但是不可否认的是, 随着经济开放程度的不断深化, 与国际接轨的要求越来越受到重视, 我国的资本市场也在茁壮成长。

但是在股市发展的同时, 我们也不应忽略在这20年, 我国股市受政策影响巨大, 价格发现功能有限。只有现货市场、缺乏做空机制所带来的传统单边做市操作, 使得我国股市在市场信息缺乏的情况下, 是典型的资金推动型市场。股票经常出现价格扭曲的情况, 不少股票的价格远远偏离其内在价值, 市场投机氛围浓重, 股价波动剧烈, 风险较大。

证监会于2006年6月30日发布《证券公司融资融券试点管理办法》, 标志着融资融券终于有机会登陆中国;时隔近两年, 又于2008年4月24日再次发文, 在《证券公司监督管理条例》中, 融资融券业务被正式列入券商业务中。而2010年3月31日, 作为中国资本市场历史性的一天, 酝酿了三年之久的融资融券交易业务正式启动。

所谓融资融券交易, 其功能在于面对资本市场的收益机会, 投资者通过信用交易向具有上海证券交易所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物, 有选择地借入资金购买证券以看涨行情, 或是借入上市证券卖出以看淡后市。融资融券交易的出现, 给中国的资本市场注入了新鲜血液。其不仅终结了多年的单边市交易, 为投资者带来了一种新的赢利模式, 盘活了证券公司的存量资本、增大了证券市场资金的供给和需求量, 大大提高了市场的流动性, 同时还能实现价格发现、稳定市场、提供调控等功能。

事实上, 许多全球资本市场发达的国家, 融资融券业务都蓬勃发展着。投资者往往根据自己的价值判断来进行股票的选择, 在这个市场上, 他们有了融资融券这一新杠杆工具, 他们也可以更加自由地进行投资决策, 实现最终的盈利。但是到了中国, 市场机制的不完善, 市场信息的有效性减弱, 使得理性的投资者们缺乏一定的投资依据, 而若是仅仅依靠香港经验、美国经验, 照搬照抄, 那么手里握着融资融券的工具只会依然无法发挥其用处。

现阶段我国融资融券交易刚刚推出, 对融资融券交易与市场表现关系的研究尚显缺乏, 研究二者的关系对指导投资者参与融资融券交易, 提高管理层监管水平, 发挥融资融券交易发现价格和稳定市场的功能很有意义。可见, 在融资融券业务刚刚推出不久、市场还处于一个试探状态的时期来研究融资融券很有必要。

因此本文选取了自融资融券业务开展以来作为融资融券试点股的上证50指数样本股为研究样本, 通过分析观察样本股票融资融券额度与其股价波动的关系, 以探索在中国市场上, 融资融券业务如何发挥其功能。

当然, 由于此项业务刚开展4个月, 时间较短, 可获取的有效数据较少, 因此得出的结果也存在一定的不确定性与局限性。

二、文献综述

在查阅文献的过程中, 国外的研究多从调整保证金比例的效果和影响入手。

具有代表性的Lee, Yoo (1993) 从投资者的不同类型及对市场的不同反应解释了调整初始保证金比例对市场波动性的两种相反效应:投机性效应和流动性效应。而在对美国、日本、台湾、韩国等地的实证研究过程中, 发现股价水平和保证金比例变化呈微弱相关性, 其中台湾地区的相关性要强于其他国家。

而国内的研究更着重于规范分析, 在融资融券规定新出台的时候, 学者们便对其带来的影响颇感兴趣。

张锐 (2006) 认为融资融券将会给整个资本市场带来新鲜活力, 会增大股市的流动性, 缓解市场资金瓶颈, 对于投资者来说, 能够告别单边市, 获得多样化的投资方式以及避险手段, 而对于券商来说, 通过融资融券可以获得利益与地位的同时, 更能不断进行金融产品创新。

靳峰, 李元甫等人 (2009) 通过分析保证金制度和双向交易机制在商品期货市场成功实施的深层次原因, 指出融资融券业务在股票市场推出的成功与否同样取决于市场总的交易者组成结构。

随着关注度的不断提高, 越来越多的研究者着眼于融资融券交易量带来的市场效应。

台湾学者张哲章 (1998) 利用台湾证券市场上的数据进行实证分析, 研究台湾加权指数同融券余额 (即卖空交易额) 的关系, 结果表明融券余额的变动要滞后于股价的变动, 认为股价可作为融券余额的先行指标 (即股价变动是因, 融券余额的变动是果) 。

廖士光与杨朝军 (2004) 利用协整检验和Granger因果检验的方法研究了我国台湾股票市场卖空机制与股票价格之间的关系, 结果表明, 卖空交易额与加权指数之间存在着长期稳定的协整关系, 卖空机制的存在并未加剧证券市场的波动。同时, 他和张宗新 (2005) 又利用香港股票市场实证发现如果仅考虑投机性卖空者的操作对整个市场的影响, 则卖空交易机制的存在一定程度上会对市场上的暴涨暴跌现象起到平抑作用不会加剧整个市场的波动。

施文雅 (2007) 以香港H股市场指数的月标准差和月融券卖空交易额为研究对象, 运用时间序列中的协整检验和Granger因果关系检验对融券制度与H股市场波动分析进行实证分析, 发现H股市场的异常波动会影响融券卖空交易额的变化, 而融券卖空机制的推出不会造成市场的大幅波动, 反而能够平抑市场波动。

王旻、廖士光、吴淑琨 (2008) 基于台湾证券市场进行实证研究, 发现融资买空交易有利于提升整个市场的流动性水平。而融券交易并未有此效果。另一方面, 融资融券交易对市场的波动性也没有显著的影响。

三、研究设计

(一) 研究假设

对前人文献的归纳表明, 现有的研究大部分集中于探讨融券卖空交易给市场带来的影响, 而对融资买空交易的研究, 仅停留在其有利于提高整个市场的流动性水平上。

张锐认为融资融券将会给整个资本市场带来新鲜活力, 会增大股市的流动性, 王旻等人的研究也表明融资买空交易有利于提升整个市场的流动性水平。因此, 我们提出:假设一:融资交易量显著影响股票的流动性水平。

张哲章认为融券余额的变动要滞后于股价的变动, 廖士光等得出卖空机制的存在并未加剧证券市场的波动的结论。廖士光结合香港市场数据, 认为在一定程度上会对市场上的暴涨暴跌现象起到平抑作用, 而不会加剧整个市场的波动。施文雅 (2007) 也发现融券交易不会造成市场的大幅波动。因此, 我们提出:假设二:

融券交易量不影响股票的波动性水平。

张哲章认为股价可作为融券余额的先行指标 (即股价变动是因, 融券余额的变动是果) , 而施文雅也发现H股市场的异常波动会影响融券交易额的变化。因此, 我们提出:假设三:股票的波动性水平显著影响融券交易量。

(二) 研究方法

以上证50指数的成交金额作为市场流动性的代理变量, 并且以上证50指数的振幅作为市场波动性的代理变量, 利用eviews软件, 在经过平稳性检验后, 通过Granger因果关系检验分别研究融资交易量和融券交易量与市场表现的因果关系。

(三) 样本选取

在融资融券试点阶段, 沪深交易所公布的融资融券标的证券名单确认试点初期, 标的证券范围确定为与上证50指数样本股以及与深证成指样本股范围相同, 包括50只沪市股票与40只深市股票, 共90只股票。

又因为大盘权重股集中在沪市, 沪市融资融券交易更活跃。另一方面, 深证成指的成交金额表现出的是深市股票的总成交金额, 其样本股的成交金额获取较为复杂, 因此我们选择上证50指数样本股作为研究的样本。样本的时间为2010年3月31日至2010年7月16日, 共73个交易日。

(四) 数据来源

上海证券交易所以及深圳证券交易所网站上有专门的融资融券交易的板块, 详细列出包括融资余额、融资买入额、融券卖出额、融券余额等融资融券业务的每日关键数据。而上证50指数的振幅和成交金额也能从国泰安数据库中获取。

四、实证结果与分析

而在研究过程中, 本文按照研究设计进行数据的收集、处理与分析。在获得了研究所需的相关指标数据后, 对数据进行进一步分析。

(一) 描述性统计

图1 (a) 显示, 融资交易表现活跃, 交易量持续上升。图1 (b) 显示, 由于统计期处于股市的熊市阶段, 融资融券试点股为大盘蓝筹股, 估值水平较低, 融券交易的表现一直较为低迷, 并不如融资交易一样活跃, 甚至每日融券卖出量还曾下落至零, 可见两者间差距较为明显。融券交易虽然在这个过程中波动明显, 但依然表现出整体向上, 从整个交易量的趋势来说, 融资以及融券都处于稳步增长的状态。

(二) 平稳性检验

由于上证50指数的的日融资买入额、日融资卖出量、振幅、成交金额均为时间序列数据, 需要检验序列平稳性。通过ADF单位根检验, 可以确定原序列是否服从单位根过程, 以判断原序列的平稳性。

根据表2, ADF单位根检验显示, 上证50指数的日融资买入额、融券卖出量、振幅、成交金额原序列均为平稳的I (0) 过程。

(三) Granger因果关系检验

由于上证50指数的的日融资买入额、融券卖出量、振幅、成交金额均为平稳序列, 因此可以采用Granger因果关系检验法验证序列间的因果关系。Granger检验的显著性水平取10%。而研究主要从融资交易与融券交易同其标的股票的市场表现之间的关系来开展。

1、融资交易与市场表现的Granger因果关系检验分析。

根据表3, 我们给出融资交易相关的如下解释:

在滞后期长度为1个交易日和2个交易日时, 均拒绝融资买入额不是成交金额的Granger原因, 也拒绝成交金额不是融资买入额的Granger原因。因为我们以样本股的成交金额作为考察市场流动性水平的指标, 表明融资交易量影响市场流动性水平, 而市场流动性水平也影响融资交易量, 两者间的关系具有交互性。

2、融券交易与市场表现的Granger因果关系检验分析

同样, 根据表4, 我们也给出融券交易相关的解释:

在滞后期长度为1个交易日和2个交易日时, 均接受融券卖出量不是振幅的Granger原因, 而拒绝振幅不是融券卖出量的Granger原因。因为我们以样本股的振幅作为考察市场波动性水平的指标, 表明融券交易量不影响市场波动水平, 而市场波动性水平影响融券交易量。

五、结论

在确定应用的数据均为平稳的时间序列数据后, 通过Granger检验来探索融资融券交易与市场交易之间的关系。前文中作者借鉴前人文献提出三个假设, 即以试点的样本股为例, 融资交易量显著影响股票的流动性水平, 融券交易量不影响股票的波动性水平, 股票的波动性水平显著影响融券交易量。

从实证结果来看, 考察融资交易与样本股市场表现关系的Granger检验表明, 融资交易量显著影响市场流动性水平, 因此, 假设一成立。同时, 市场流动性水平也显著影响融资交易量。表明市场流动性水平是投资者进行融资交易决策的依据之一。

而考察融券交易与样本股市场表现关系的Granger检验表明, 融券交易量不影响市场波动性水平, 而市场波动性水平显著影响融券交易量, 因此假设二和假设三成立。表明市场波动性水平是投资者进行融券交易的决策依据之一。

在牛市中, 融券交易可能对市场波动性产生平抑作用, 其作用机理为通过做空机制来减缓单边的持续逼空式上涨行情, 但本研究采用的数据统计期恰好处于熊市阶段, 融券未能表现平抑市场波动的作用, 且选样期间融券交易规模较小, 也减弱了融券交易对市场波动性影响的显著程度。

当然, 由于融资融券业务推出还不足半年, 无论是从市场的接受度还是其自身的功能发挥能力来说, 影响范围可能还不够广泛, 我们所采用的数据难免有不足, 可能也不能完全真实地反应其带来的市场效应。

事实上, 随着中国的资本市场成熟度逐渐的提高, 投资者们也逐渐趋于更加理性, 他们能够以基本面的信息为决策依据, 根据对股票的合理估值来选择投资方式以获利。融资交易在利好消息下能为投资者提供一种杠杆交易模式, 以小博大, 在不断波动的现货市场寻找到利益所在;而当意识到市场反应过度, 股价与其合理估值之间偏离过多时, 融券交易带来的做空机制帮助投资者对高估股票进行套利, 加速股价向价值回归, 阻止市场积累过多的泡沫。

六、前瞻

随着2010年7月6日第二批试点券商开始试水融资融券业务, 我们不难发现, 在不久的将来, 融资融券业务势必会成为我国资本市场的主流业务模式之一。但不能忽略的是, 融资融券交易属于信用交易。在融资融券业务开展的如火如荼的同时, 对于信用评价体系的建立也极为重要。而随着该项业务的不断发展, 由于其杠杆作用可能会放大投资者的损失, 特有的卖空形式带来的风险也可能会施加于投资者, 故合理的监管体系的建立也是迫在眉睫。

在未来, 融资融券业务的天地日益广阔, 作为其业务重要一环的券商可以根据其自身的业务具体情况在风险揭示书中进一步揭示其他风险。建议广大投资者务必在从事融资融券业务前全面了解相关的业务知识和风险, 确保在充分做好自身的风险评估与财务安排后, 以成熟的态度和健康的心态来参与融资融券交易。

当然, 现在基于短期数据进行研究仍有许多不足, 在未来的研究中可以考虑利用更长时期的数据, 将整个市场的融资融券试点股作为研究范围来进一步研究融资融券带来的市场效应。

参考文献

[1]、Sang　Bin, 　Lee　and　Tae　Yol, 　Yoo, 1993, 　Margin regulation　and　stock　market　response:　further　evi-dence　from　Japan, 　Korea　and　Taiwan.　Pacific-Basin Finance　Journal, 　Volume　1, 　Issue　2, 　May　1993.

[2]、张哲章.融资融券余额、成交量与股价指数之间关联性研究[J].证券金融, 1998, (1) .

[3]、廖士光, 杨朝军.证券市场中卖空交易机制基本功能研究[M].证券市场导报, 2005.

[4]、廖士光, 张宗新.新兴市场引入卖空机制对股市的冲击效应——来自香港证券市场的经验证据[J].　财经研究, 2005, 31 (10) .

[5]、张锐.融资融券:　给股市一个新支点[M].经济导刊, 2006, (8) .

[6]、施文雅.融券制度与股票市场波动性的研究[D].华中科技大学硕士论文, 2007.

[7]、王旻, 廖士光, 吴淑琨.融资融券交易的市场冲击效应研究——基于中国台湾证券市场的经验与启示[M].财经研究, 2008, 34 (10) .

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