证券投资基金投资

证券投资基金投资（共8篇）

篇1：证券投资基金投资

证券投资工具-证券投资基金

一、含义和性质

(一)含义

是一种利益共享、风险共担的组合证券形式。

(二)性质

是金融市场的媒介、是金融信托形式、属于有价证券范围。

我国基金管理的净资产规模已突破1000亿元大关，占沪深两市流通A股市值的比例逾7%。目前共有72只基金。

二、运作与监督管理

(一)托管人、基金管理人及其职责

1、基金托管人其职责：

(1)含义：是对投资基金管理人进行监督和保管投资基金资产的机构，使基金持有人权益的代表，一般有实力的是金融机构，设立的目的是保证资金安全。

(2)主要职责：保管基金资产、执行管理人投资指令、办理资金往来、监督管理人的投资运作、保存会计账册、出具业绩报告、并向人民银行和证监会报告等。

(二)基金管理人及其职责

1、含义：是基金资产的管理和运用者，负责日常的投资操作和管理。一般有投资基金管理公司担任，由证券公司、信托投资公司发起成立，具有独立法人地位。

2、职责：运用基金资产投资并管理资产、向投资人支付基金受益、编制财务报告，计算并公告投资基金净值等。

(三)托管人与管理人的.关系

均对投资基金持有人负责，管理人负责经营、投资，托管人负责对资金保管，按指令调度资金。

案例：基金金泰(第一只上市基金)

1、基金名称:金泰证券投资基金(简称:基金金泰)

交易代码:500001

基金发起人:国泰君安证券股份有限公司

中国电力信托投资有限公司

浙江省国际信托投资公司

上海爱建信托投资公司

基金发行日期:3月23日

基金成立日期:193月27日

基金单位总份额:20亿份基金单位

基金类型:契约型封闭式

基金存续期:

基金上市地:上海证券交易所

基金上市日期:年4月7日

2、基金管理人

法定名称:国泰基金管理有限公司

注册地址:上海浦东新区商城路199号

3、基金托管人

法定名称:中国工商银行

注册地址:北京市西城区复兴门内大街55号

(四)对投资基金运作的监督管理

1、投资基金范围的限制：对高风险的衍生品种限制。

2、投资对象的限制：根据基金品种投资。

3、风险控制：形成投资组合

制定基金组合原则及规定股票、债券等比例，对相互投资、信用、房地产炒作等限制。

4、我国的基金监管

1月5日《证券投资基金管理暂行办法》实施。9月人大审议证券投资基金法。

基金的投资组合当应符合下列规定

(1)1个基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的80%;

(2)1个基金持有1家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10%;

(3)同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司发行的证券，不得超过该证券的10%;

(4)1个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20%;

(5)基金只向个人投资者发行，任何法人不得参与基金申购。

篇2：证券投资基金投资

封闭式基金的概念：指基金规模在合同期限内固定不变，基金份额在交易所交易，基金持有人不得提前赎回。

开放式基金的概念：基金规模不固定，基金份额可以在合同规定的时间和场所进行申购、赎回、交易的一种交易方式。不包括新型开放式基金。

封闭式基金与开放式基金的区别(考试重点，需要仔细阅读、掌握)

1、期限不同。封闭式基金有一个固定的存续期。我国《证券投资基金法》规定，封闭式基金期限应在5年以上，期满后可申请延期，目前我国的封闭式基金存续期限一般为。开放式基金一般无期限。

2、规模限制不同。封闭式基金规模固定;开放式基金规模不固定。

3、交易场所不同。封闭式基金在证券交易所上市交易;开放式基金可以在代销机构、基金管理人等场所申购、赎回，一般为场外交易方式。

4、价格形成方式不同。封闭式基金价格主要受二级市场供求关系影响;开放式基金价格以基金份额净值为基础，不受市场供求关系影响。

5、激励约束机制和投资策略不同。与封闭式基金相比，开放式基金向基金管理人提供了更好的激励约束机制。

篇3：略论我国证券投资基金投资策略

一、基金投资策略的形成

基金投资策略的形成通常包括两个方面。一是选择价值被低估的证券品种, 一旦其价值被市场发现, 价格向价值回归, 基金资产市值就会增加, 形成选择效应, 这需要基金经理对股票的基本面和技术面都要有很好的把握, 选择又可以从总体上分为“自上而下”与“自下而上”两种投资方法。“自上而下”是指首先考虑影响整个资本市场的各种宏观因素, 再到中观的层面上, 分析各细分市场和行业的收益风险情况, 最后到对具体证券选择的投资过程;“自下而上”的投资则以直接选择有吸引力的证券品种为重点, 而不过分关心市场情况、行业特征及细分市场情况等中观和宏观方面的因素。

二是在对市场的准确判断的基础上, 进行适当的资产配置, 从市场变换的时机中获利, 称之为资产配置效应。当基金经理判断市场将上涨时, 就会通过加大投资组合的贝塔系数以充分享受市场上涨的好处;若判断市场将下跌, 则降低资产组合的贝塔系数以尽量减少下跌损失。调整投资组合的贝塔值, 一般有两种方法:一是调整组合中的股票、债券和现金的投资比例, 如通过增加股票投资比例, 降低债券和现金的比例即可达到增加组合贝塔系数的目的;二是调整股票组合中个行业的投资比例, 如通过加大贝塔系数较高的行业的投资比例, 减少对贝塔系数比较低的行业的投资以增加整个组合的贝塔系数。

品种选择效应体现的是基金经理选择具体证券品种的能力, 它是基金经理的关键能力之一, 因为股票在组合中占绝对主要的位置;资产配置效应则反映的是基金经理把握市场时机的能力。虽然所有的基金经理都试图利用这两种策略以实现资产增值, 但在实际应用中有时也存在相互抵触的地方。

从长期来看, 这两种效应确实存在且相互影响。基金经理只有在对市场准确把握的基础上才能选择到优秀的投资品种, 而对潜力品种的投资也需要及时准确的资产调配。在每季度所公布的基金投资组合中, 我们都会发现基金组合中股票和债券的投资比例、不同行业的投资比例以及重仓品种和投资比例的变动, 在这些数值的变动中反映了基金经理在两方面的应用。在基金的中报和年报中, 基金经理对过去的经营情况进行总结时, 也总是提到是否踏准了基本的市场节拍以及是否挖掘到了有投资潜力的品种。

二、影响基金投资策略的因素

1、单位资产净值、上一年超额收益和折价率与投资策略的关系

单位资产净值、上一年超额收益和折价率越高的基金经理会采取更加积极的投资策略。基金往往分散投资于各种投资工具, 如股票、债券等。由于这些资产的市场价格不断变动, 只有每日对单位资产净值重新计算, 才能及时反映基金投资价值。一般认为, 从前一年市场运行形势以及市场运行规则来看, 强者越强的趋势在短期内应该不会有大的变化。因此, 同样情况下, 那些自年初以来单位净值增长良好的基金今后的绩效表现会更加出色。

由于封闭式基金折价长期存在, 以价值为评估标准, 封闭式基金价格被严重低估, 因此, 基金折价率也就成为衡量基金投资价值的重要指标。投资于折价率较高的封闭式基金将获得双重收益:基金净资产提高带来的交易价格提高和分红的增加, 以及封闭式基金可能面临的转为开放式基金后所带来的按净资产交易的折价率消失的收益 (包括存续期将满面临清算的基金) 。

2、基金年龄、周转率、基金经理从业经历与投资策略的关系

理论上基金操作时间越长, 不但在管理上有延续功用, 而且由于所经理的市场环境广, 从经验学习角度来看, 也有利于其对市场情势的判断和个别股票的筛选, 使得基金整体绩效表现更加。但是由于国内基金经理频繁更换, 基金无法从经理积累经营经验中获益。而且, 老基金投资风格和理念一旦形成和固化, 即使新调整的基金经理水平再高, 也无法在短期内完全彻底扭转。据统计, 老基金普遍以钢铁、石化、港口、汽车、航空的大盘股作为投资重点, 而近年来国内资金一直在追捧易于操纵的小盘股, 由此造成老基金绩效表现不如新基金。

证券交易中投资基金买卖证券获得的收益远远大于其付出的成本, 那么, 基金周转率高并没有什么不好, 但考虑到基金大资金运作, 其进出数量比较大, 如果周转率过高, 也即基金经理短线操作过于频繁, 则会使交易成本过于大而降低长期投资收益。因此, 如果一只投资基金周转率高于同类基金平均周转率水平, 则投资这一基金不一定好。

从业时间越长的基金由于“规避风险”和追求声誉心理的作用, 倾向以选择表现稳定、有良好口碑的证券进行投资, 采取保守的投资策略, 导致了基金市场表现差强人意。

3、基金规模、持股集中度、基金家族持有基金数目与投资策略的关系。

规模较大的基金容易达到规模经济。当基金规模大时, 可能因交易量大而取得较高经纪费用折扣, 而且充裕的资金使得资产配置空间较大。同时, 对于资料取得、研究团队等固定费用, 也会因规模大而使得平均成本变低。然而在基金公司尚未有充足人力资源前, 基金规模若过度增加, 就可能给基金经理造成管理上的困扰。而且为了顺应基金规模的成长, 基金经理的择时和选股策略可能需要进行部分调整与修正。这时候, 规模对绩效就不一定具有正面影响。基金投资集中度越高, 它就越依赖于某几只股票, 那么他买卖这几只股票的行为就越影响这几只股票的价格, 执行成本就越高, 从而绩效也应越差。但是, 如果基金规模足够大, 基金经理就有可能倾向于以“坐庄”等不规范的操作手法以赚取投机收益 (因为资金量大更便于控制某只股票的价格) , 在一定程度上补偿了较高的执行成本。基金家族中基金越多, 一方面, 其投资风险就越分散, 赢得超额投资收益的可能性越大;另一方面, 庞大基金运营费用会让基金公司不堪重负, 迫使旗下基金经理采取短线操作的投资手段, 赢取短期高额收益。

三、投资策略在经济市场环境的变化和机构投资者之间的博弈关系

基金投资者应该清楚地认识到06年基金市场高涨有其深刻的背景, 投资者不应该抱着追逐暴利的心态来投资基金, 那样只会带来不必要的高风险, 另外, 基金不同于股票, 存在手续费, 不适合频繁买卖, 投资于基金应该淡化时机选择而注重长期持有。市场上基金的种类繁多, 投资者应当充分考虑可能存在的风险因素, 选择适合于自己的基金类型。

1、高度重视对宏观经济政策的分析。

一要密切关注国家出台的财政与货币政策等宏观调控措施, 根据货币供应量的变化, 把握股市的投资机会。二要密切关注整体物价水平的变动, 分析商品价格变化对上市公司生产成本的影响, 从而准确把握股票价格的变化趋势。三要重点关注上游大宗商品和下游受益于消费需求增强的行业, 较为准确的分析其内在联系。四要关注成本控制能力较强的行业和公司的股票, 尤其是劳动力成本控制, 注意规避非必需消费品中自身定价能力较弱的消费品企业的股票市场。

2、投资策略的选择, 离不开社会经济与科技的发展背景。

当经济进入一个快速发展阶段, 尤其是科技发展出现重大突破与拓展出新兴行业时, 成长型投资策略就会盛行, 成长型基金取得了比价值型基金更显著的业绩;当经济从萧条走向复苏进入新一轮上升周期时, 周期性行业受到青睐;当经济处在平稳发展或衰退期时, 因众多行业发展停滞, 而使防御性行业 (如零售、耐用品、公用事业等) 开始崭露头角, 显现出稳定的发展特点。这时, 投资防御性行业的价值型投资策略更多地被采用。由此看来, 离开特定经济环境很难作出何种投资策略为优, 何种投资策略为劣的判断。重要的是要结合宏观经济环境、产业发展阶段等具体状况进行考察, 以此决定采用何种投资理念与投资策略。

3、成长型还是价值型投资策略的选择也与市场环境分不开。

通常, 在牛市阶段, 市场人气高涨, 情绪激昂, 人们并不注重公司当前业绩, 而对上市公司未来的成长性有更多的憧憬。其次, 牛市阶段股票换手率高、流动性好, 也便于投资机构实施进攻型战略, 把获取价差作为主要的盈利模式, 无疑, 成长型投资策略正好与上述市场氛围相吻合。在熊市阶段, 市场人气低迷情绪颓废, 人们对不可预测的未来不再抱有幻想, 而更注重公司当前业绩及红利回报。其次, 熊市阶段股票交投清淡、流动性差, 投资机构被迫采取防守型战略, 以获取上市公司红利为主要盈利模式, 由此, 价值型投资策略更有效。

4、市场投资理念投资策略的周期性

变化还同个人投资者与机构投资者及机构投资者之间的博弈相联系 (表现为人弃我取, 人取我弃的筹码结构的重新调整过程) , 也与不同股票的价格及供求关系的反向变化紧密相关。经过成长型股票炒作的高峰之后, 被低估的价值型公司股票逐步调整到更积极、更坚定的投资者手中;反之, 当价值型公司股票价格远远高于其内在价值, 即存在负的安全边际时, 理性的投资者就从其它暴跌的股票中挑选出有成长前景的公司, 无论出现上述哪种情况, 一旦市场筹码结构的转换调整完成或时机成熟, 新一轮的市场热点或周期的形成就为期不远了。这种周期性变化在任何国家的股票市场都是合乎逻辑的。

5、受投资者非理性的情绪波动的影

响, 理性的投资理念投资策略最终也会发生变异。投资者的非理性的情绪波动是由人的认知偏差、情绪偏好、羊群效应及反应过度等行为特征决定的。众多非理性的噪音交易者 (包括机构投资者) 一旦卷入市场, 往往将股价推向极端, 于是, 成长性投资转为概念性投机, 价值型投资异化为价值型投机。即过度追高成长型股票或价值型股票均会演化为虚幻的概念炒作, 最后导致泡沫的形成和破灭。

6、随着各国证券市场国际化程度的

加深, 加上互联网和通讯技术的进步, 证券机构跨国投资已成为潮流, 由此导致世界各种投资理念及策略相互传播相互影响, 此中, 发达国家资本市场的投资理念及投资策略对新兴资本市场示范效应更为明显。上一世纪末美国电子网络股炒作几乎影响了包括我国股市在内的全世界资本市场, 而近两年QFII机构价值型投资理念对我国资本市场的影响更是有目共睹的。

总之, 经济发展状况是市场投资策略确定的基础, 股市环境是市场投资策略选择的前提, 机构投资者之间的利益博弈是市场投资策略转变的动力, 非理性的炒作及泡沫的形成和破灭是市场投资策, 更替的催化剂。成功的基金只有顺应市场趋势变化, 不断地适时调整投资策略, 才能处于不败之地。

参考文献

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篇4：投资、投资大众投资时代来临

话题回到最初，在脱离小康时代之后，我们将走到哪里去?对于小康，国家是这样定义的：解决温饱。解决温饱之后，手里有了余钱，那么这些余钱要用来干什么?放到哪里去?投资的话题因此而生……

政策发力，投资投机相分离

一直以来，我们把居住需求当作真实需求，把投资需求当作是虚假需求．国家几次三番出台政策加以打击，可是这样的需求并没有被打压下去，所以，我们应该相信，投资也是大众的真实需求，有越来越多的人需要通过投资让余钱发挥效力。另一方面，我们也看到，正是政策的打击让热钱绝了迹，让投机绝了迹，也正是政策的作用，使投资和投机有了分离。

在政策出台之前，房地产市场活跃着热钱的踪影。什么是热钱呢?热钱就是快进快出的钱，这些钱在2006年一系列政策的打压下，基本绝迹了。以前大家会看到炒房炒楼花，这里面有好几道炒作，在排号的时候炒一道，到国土局登记之前再炒一道，登记后更名又可以炒一道，有些在入伙之前，有些在二手楼之前，还能再炒。但是通过几道政策的打击，比如禁筹令、国土局下载合同、不能更名等等，就把炒楼的手段限制住了。

房地产经济在实际上是产权经济，如果没有了产权作支持，没有了合同的支持，所有的投资行为就不能成立。在政策的打击下，现在房地产市场上留下来的钱，都是长钱，是用于是长期投资的。也可以说，因为政策的打击，很多投机行为不得不转作长期经营，变成了投资行为。

大众投资推动房价上涨

2006年的房价快速上涨被很多舆论归罪于热钱。我认为热线肯定没有这个能力让房价上涨。热钱本身很小，对市场的影响也有限，再者现在已经没有了让热钱自由进出的空间。另外。股市也不是让房价上涨的推手，在股市全面上涨之前，房地产市场已经欣欣向荣，一片大好了。

那么是宏观调控造成的吗?很多人认为宏观调控限制土地供应，造成了房价上涨，对此，我有不同看法。宏观调控所限制的土地，并不是限制供应总量，比如禁地令的出台，它所限制的，是不通过公开市场出让的土地，是在堵住原来的土地供应漏洞。这一点，对房地产市场只有利好。当然了，宏观调控也使得高端市场供应减少，从而升值，但是这些并不影响大局。

我个人认为，房价上涨的主要原因是由于目前中国的货币发行量太大，而市场对房子的需求量也远远超出了我们的想像。大众需要把手里的余钱放到一个理想的地方，如果单纯是为了自住，他可以通过租房来解决，而置业的本身就是对未来的一种投资，所以要把自住需求和投资需求作一个彻底的分界，是非常困难的。房地产天生就具有投资性，不论是自住还是投资，行为人本身都是看好未来资产升值这一走向的，没有人会在普遍认为房地产市场越走越跌的情况下，还要进行置业或投资。正是由于大众的投资行为，大众对于未来的信心，带动了我们的房地产市场越走越热。

房地产投资需要专业引导

当然并不是说投资热就意味着大家都能赚钱，和买股票一样，买房子也需要投资分析，而且是相当专业的一件事。股票分析师大家都见得多了，经常听他们分析股市的走向，每只股票的走向，不论他们的分析是对是错，媒体和大众都有足够的接受程度，但目前对于房地产的分析却没有多少人愿意听，这个现象并不健康。

随着大众投资时代的来临，应该有一支专业的房地产队伍来帮助大家作个分析。香港的有线电视台每天都像股市播报一样，为大众分析着房地产市场，不论是土地的出让，还是具体某个楼盘的情况，都一清二楚。只有让信息最大程度的公开、透明，才能消除房地产市场买卖双方信息的不对称，也才是对大众投资的负责。

举个例子来说，怎么判断房地产的投资热点?作为一个区域性很强的行业，房地产跟股市有很大的不同，你在北京买一只股票和在上海买这只股票，价钱、收益都是一样的。但同样的开发商，在北京和在上海的产品可能完全不一样，可比性也很小。

因此在判断房地产投资的热点时，可以有这么几个依据，人的流向、主导行业的流向，以及资金的流向。如果一个城市的人口是净流出，而他的房价还在增涨，那么这个上涨的空间是有限的，相反，一个城市的人口是净流入，即使短期内房价没有增涨，也会带动租金的上涨。

除了这几点之外，主流媒体关注的焦点区域，信息传播快，通常也是房产增值比较快的区域。某些区域受到关注，它的交易就比较活跃，反之就下降。比如说深圳的银湖，一直以来都是传统的别墅区，但是在城市的发展过程中，它已经渐渐脱离了主流市场，现在银湖的房价比起华侨城低了很多，除去一些外部的因素，它在市场上的活跃度，媒体对它的关注度，都不可忽视。而环渤海、长三角、珠三角这几大区域，一直是媒体关注的焦点，这里的房价也是屡屡领涨全国。

此外，随着城市中心化进程加剧，中心城市的房价和三线城市的房价会出现明显的差距，不同品种之间涨幅不会一致，不同区域之间涨幅也不会一致。笼统用均价来一概而论，对于看清楚房地产市场的走向并没有多大的意义。豪宅的上市会拉高均价，安居房的上市又会推低房价，房地产市场要区分开来，具体问题具体分析，才有意义。也正是由于这些错综复杂的情况，所以才更应该借助专业人士的帮助。

篇5：证券投资基金投资

运作管理考试试卷

一、单项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、上市公司独立董事连续（）次未亲自出席董事会会议的，由董事会提请股东大会予以撤换。A．二 B．三 C．五 D．六

2、证券专营机构以包销方式承销股票，非经豁免，单项包销金额不得超过净资本的（）。A．20% B．30% C．40% D．50%

3、资产支持证券就是由__发行的、代表特定目的信托的信托受益权份额。A．特定目的信托收购机构 B．贷款服务机构 C．发起机构

D．资金保管机构

4、基金会计的计量属性属于__。A．历史成本 B．公允价值 C．重置成本 D．直接成本

5、对基金资产中的股票进行估值，应遵循的原则不包括__。A．配股和增发新股，按成本估值

B．不存在活跃市场的情况下，应采用估值技术确定投资的公允价值

C．存在活跃市场且估值日有市价的情况下，应采用市价确定投资的公允价值 D．基金管理公司应根据具体情况与基金托管人商定后，按最能反映公允价值的价格估值

6、一般来说，在利率将上调的预测下，在长期国债和短期国债中，人们会倾向于投资（）。

A．长期国债  B．短期国债  C．长期国债和短期国债  D．不能确定

7、新中国证券市场的发展历史上，证券市场建立的最早年份为__。A．1986 B．1990 C．1992 D．1998

8、（）是我国对证券投资基金的一种本土化创新。A．收入型基金 B．上市开放式基金 C．公募基金 D．私募基金

9、收购人按照《上市公司收购管理办法》规定进行要约收购的，对同类股票的要约价格，不得低于要约收购提示性公告日前__个月收购人取得该种股票所支付的最高价格。A．3 B．4 C．5 D．6

10、根据《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》，申购日后的__，证券登记结算公司对未中签部分的申购款予以解冻，并从结算参与人的资金交收账户上扣收新股认购款项，再划付给主承销商。申购冻结资金产生的利息收入由证券登记结算公司按相关规定办理划转事宜。A．T+1日 B．T+2日 C．T+3日 D．T+4日

11、收益公司债券与其他债券的区别在于__。A．可以转换成公司股份 B．不以公司任何资产作担保 C．只有在公司盈利时才支付利息 D．持有人享有优先购买公司股票权

12、我国目前的股票发行管理属于__。A．市场主导型 B．政府主导型 C．交易所审批型 D．交易所核准型

13、以下不属于场外交易市场主要功能的是__。A．证券交易所的必要补充 B．是证券发行的主要场所

C．及时准确地传递上市公司的财务状况

D．为按照有关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所

14、__的出台，标志着我国公司债券发行工作的正式启动。A．《公司债券发行试点办法》

B．《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》

C．《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》 D．《证券公司管理暂行办法》

15、购买力风险对债券的影响必对股票的影响__。A．大 B．小 C．不一定 D．不能比较

16、上市公司股东申请发行可交换公司债券的，必须在债券发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的__。A．20% B．40% C．50% D．70%

17、凭证式国债属于__。A．上市证券 B．非上市证券 C．公司证券 D．公募证券

18、证券公司申请融资融券业务试点，应当具备的条件之一是：经营证券经纪业务已满__年，且已被中国证券业协会评审为创新试点类证券公司。A．1 B．3 C．5 D．7

19、公司内部筹资的来源包括（）。A．认股权证

B．折旧和未分配利润 C．优先股 D．普通股

20、按证券所代表的权利性质分类，有价证券可分为（）。A．可转换证券 B．基金证券 C．债券 D．股票

21、债券募集说明书所引用的审计报告、资产评估报告、资信评级报告，应当由有资格的证券服务机构出具，并由（）有从业资格的人员签署。A．1名

B．至少2名 C．3名以上 D．5名以上

22、债权人自接到合并通知书之日起（）日内，未接到通知书的公告之日起45日内，有权要求公司清偿债务或提供相应担保。A．15 B．20 C．25 D．30

23、根据国务院证券监督管理机构批准，有资格经营证券自营业务的证券公司的最低注册资本不低于__亿元。A．1 B．2 C．3 D．5

24、下面属于行业分析调查研究法的是__。A．历史资料研究法 B．电话访谈

C．归纳与演绎法 D．比较分析法

25、上海证券交易所A股送股日程安排中，错误的有__。A．申请材料送交日为T-5日前

B．向证券交易所提交公告申请日为T+1日前 C．公告刊登日为T日 D．最后交易日为T+3日

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、按投资标的划分，基金可分为__。A．国债基金 B．股票基金 C．指数基金

D．货币市场基金

2、证券公司从事资产管理业务应当遵守的原则有__。

A．遵守法律、行政法规和中国证监会的规定，不得有欺诈客户的行为

B．遵循公平、公正的原则，维护客户的合法权益，诚实守信，勤勉尽责，避免利益冲突

C．应当按规定向中国证监会申请资产管理业务资格

D．应当依照规定与客户签订资产管理合同，按资产管理合同的约定对客户资产进行经营运作

3、保荐人应当自持续督导工作结束后__个工作日内向__报送“保荐总结报告书”。A．10；中国证监会和证券交易所 B．15；证券交易所

C．15；中国证监会和证券交易所 D．15；中国证监会

4、证券公司未经批准，用多个客户的资产进行集合投资，或者将客户资产专项投资于特定目标产品的，依照《证券法》的规定，对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，撤销任职资格或者证券从业资格，并处以__的罚款。A．1万元以上3万元以下 B．3万元以上5万元以下 C．3万元以上10万元以下 D．10万元以上15万元以下

5、假设某基金持有的某三种股票的数量分别为10万股、50万股和100万股，每股的收盘价分别为30元、20元和10元，银行存款为1000万元，对托管人或管理人应付未付的报酬为500万元，应付税金为500万元，已售出的基金单位为2000万份。运用一般的会计原则，计算出单位净值为__元。A．1.10 B．1.12 C．1.15 D．1.17

6、关于CBOE推出的中国指数描述正确的是__。A．以16只中国公司股票为样本 B．主要基于海外上市的中国公司 C．属于海外上市公司指数

D．按照等值美元加权平均计算而成

7、当法定公积金转为资本时，所留成的该项公积金不得少于转增前公司注册资本的__。A．10% B．20% C．25% D．15%

8、基金监管内容主要包括__。

A．基金管理公司的设立、变更和终止 B．基金托管银行的资格审核

C．基金的设立、发行与交易、申购与赎回 D．基金的广告与销售

9、新中国证券交易市场最先试办的业务是__。A．国库券转让 B．股票柜台买卖 C．企业债券转让

D．人民币特种股票在交易所买卖

10、关于集合资产管理计划，下列说法正确的是__。A．集合资产管理计划只接受货币资金形式的资产

B．限定性集合计划的单个客户资金最低限额为10万元 C．非限定性集合计划的单个客户资金最低限额为15万元 D．集合资产管理计划可以接受各种不同形式的资产

11、基金性质的机构投资者，包括__。A．证券投资基金 B．社会保障基金 C．社会保险基金 D．社会公益基金

12、政府债券的__，关系着一国的社会、经济发展的全局。A．发行规模 B．期限结构 C．利率

D．未清偿余额

13、股份有限公司股份的特点是__。A．股份的平等性 B．股份的不可分性 C．股份的金额性 D．股份的可转让性

14、开放式证券投资基金赎回费收入在扣除基本手续费后，余额应当归__所有。A．基金管理公司 B．基金托管人 C．基金

D．基金登记机构

15、一笔债券质押式圆购交易涉及__。A．一个交易主体、两次交易契约行为 B．两个交易主体、两次交易契约行为 C．一个交易主体、一次交易契约行为 D．两个交易主体、一一次交易契约行为

16、关于保本基金，以下说法不正确的是__。A．保本期越长，投资者承担的机会成本越高

B．其他条件相同，保本比例较低的基金投资于风险性资产的比例也较低 C．保本基金往往会对提前赎回基金的投资者收取较高的赎回费 D．常见的保本比例介于80%～100%之间

17、（）是股票发行人就其发行的股票的承销事宜与股票承销商签订的具有法律效力的文件。A．合同书 B．保证书 C．责任书 D．承销协议

18、基金银行存款的定义是__。

A．以基金名义在银行开立的，用于基金名下资金往来的结算账户

B．以托管人名义在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司和深圳公司分别开立的，用于所托管基金在交易所买卖证券的资金结算账户

C．以托管人和基金联名的方式在中国证券登记结算有限责任公司开立的证券账户，用于登记存管基金持有的、在交易所交易的证券

D．以个人名义在银行开立的，用于基金名下资金往来的结算账户

19、发行人可聘请__等机构担任债权代理人。A．银行

B．信托投资公司 C．基金管理公司 D．律师事务所 E．会计事务所

20、下列有关股票、债券、证券投资基金的风险和收益的说法，正确的是__。A．证券投资基金的收益要低于债券 B．债券的收益波动性较大 C．股票投资的风险小于基金 D．基金投资的风险大于债券

21、基金托管人内部控制的目标是__。

A．保证业务运作严格遵守国家有关法律、法规和行业监管规则，自觉形成守法经营、规范运作的经营思想和经营风格

B．防范和化解经营风险，保证托管资产的安全完整 C．维护基金持有人的权益

D．保障基金托管业务安全、有效、稳健运行

22、龙债券利率的确定基准是__。A．美国联邦基金利率 B．伦敦银行同业拆放利率 C．新加坡银行同业拆放利率 D．中国香港银行同业拆放利率

23、根据相关规定，证券经纪商与投资者在签订《证券交易委托代理协议书》中，要明确__。

A．委托和交收的方式和时间 B．投资者应履行的交收责任 C．投资者的盈利范围

D．证券经纪商向投资者揭示风险 E．证券经纪商的代理业务范围

24、在交易所资金清算流程中，__日，托管人将经复核、授权确认的清算指令交付执行。A．T B．T+I C．T+2 D．T-1

25、完全预期理论__。

A．只承认市场流动性影响远期利率

篇6：证券投资基金投资

资基金的税收试题

一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）

1、封闭式基金采用“分红再投资”的分配方式，__。A．需经基金份额持有人大会决议通过

B．由基金管理人自主决定，但需报请中国证监会核准 C．由基金管理人与基金托管人协商决定

D．由基金管理人自主决定，无需报请中国证监会核准

2、在委托买卖证券的交易中，投资者作为委托人，承担的义务不包括__。A．了解交易风险，明确买卖方式

B．按要求如实提供有关证件，填写开户书，并接受证券经纪商的审核

C．认真阅读证券经纪商提供的《风险揭示书》和《证券交易委托代理协议书》 D．投资者的合法权益受到经纪商或其他证券中介机构侵害时，可以通过司法途径寻求保护

3、沪市投资者是可以使用其所持的上海证券账户在申购日向上证所申购在上证所发行的新股，每一申购单位为（）股。A．1000 B．10 C．100 D．1

4、影响股价的宏观经济与政策因素不包括__。A．战争 B．财政政策 C．经济增长 D．货币政策

5、控股股东不履行认配股份的承诺，或者代销期限届满，原股东认购股票的数量未达到拟配售数量__的，发行人应当按照发行价并加算银行同期存款利息返还已经认购的股东。A．30% B．40% C．50% D．70%

6、对在6个月内______被出具监管警示函仍未改正的销售机构，在分发或公布基金宣传推介材料前，应事先将材料报送中国证监会，报送之日起______日后，方可使用。__ A．连续两次 5 B．连续三次 5 C．连续两次 10 D．连续三次 10

7、内部控制制度的制定应遵循（）原则，以具有前瞻性，并且必须随着有关法律法规的调整和公司经营战略、经营方针、经营理念等内外部环境的变化进行及时的修改或完善。A．全面性

B．合法、合规性 C．审慎性 D．适时性

8、公司决议合并的债权人应当自接到通知书之日起30内，未接到通知书的自第一次公告之日起__日内，有权要求公司清偿债务或提供相应的担保。A．10 B．30 C．60 D．90

9、不得进入证券交易所交易的证券商是__。A．会员证券商 B．非会员证券商 C．会员承销商

D．会员证券自营商

10、公司申请其股票上市应有__记录。A．最近3年连续盈利 B．3年盈利 C．5年盈利

D．最近5年连续盈利

11、某投资组合中有债券1000万元，A种股票2000万元，B种股票2000万元，债券的收益率为10%，A和B种股票的收益率分别为15%和20%，则该投资组合的收益率为__。A．15% B．20% C．16% D．10%

12、某公司有全部参与优先股100万股，普通股200万股，该公司在分派了优先股股息和不少于优先股收益率的普通股股利后，尚余900万元供再次分配，则优先股股票每股可获得__元股息。A．6 B．4.5 C．3 D．2

13、证券业协会的权力机构是__。A．董事会 B．会员大会 C．股东大会 D．主席大会

14、资产评估中运用__评价资产价值时，应当根据资产清算时其资产的可变现值评定重估价值。A．现价市价法 B．清算价格法 C．重置成本法 D．收益现值法

15、日本把专营证券业务的金融机构称为__。A．证券公司 B．投资银行

C．证券有限责任公司 D．商业银行

16、__应当建立并有效执行介绍业务的合规检查制度。A．证券公司 B．期货交易所 C．证券交易所 D．期货公司

17、注册会议由__名注册委员会委员参加。A．2 B．3 C．5 D．7

18、股票是一种有价证券，它是（）签发的证明股东所持股份的凭证。A．有限公司 B．合伙企业

C．股份有限公司 D．注册公司

19、目前多数国家和组织以__投入占产业或行业销售收入的比重来划分或定义技术产业群。A．人力资源 B．设备 C．市场营销 D．R＆D

20、如果中央银行在公开市场上大量出售证券，则证券价格会__。A．下跌 B．无变化 C．上升

D．无法确定

21、证券公司申请介绍业务资格，应当全资拥有或者控股一家期货公司，或者与一家期货公司被同一机构控制，且该期货公司具有实行会员分级结算制度期货交易所的会员资格、申请日前__个月的风险监管指标持续符合规定的标准。A．1 B．2 C．6 D．12

22、上海证券交易所开放式基金申购、赎回的成交价格按__确定。A．前日基金份额净值 B．1元

C．当日基金份额净值 D．当日市场价格

23、在证券发行制度中，__实质上是一种发行公司的财务公布制度。A．审批制 B．特许制 C．核准制 D．注册制

24、在外国成熟的证券市场上，__是市场的主要参与者，具有举足轻重的作用，也被视为市场成熟的一个标志。A．个人投资者 B．机构投资者 C．政府投资者 D．国际投资者

25、未经__批准，任何证券公司不得向客户融资融券。A．证券交易所

B．证券登记结算机构 C．证监会

D．证券业协会

二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）

1、按照融资过程中金融中介所起作用的不同，可以把公司的融资方式分为__。A．内部融资和外部融资 B．直接融资和间接融资 C．短期融资和长期融资 D．股权融资和债务融资

2、清算、交收与财产实际转移之间的唯一正确关系是__。A．清算发生财产实际转移 B．交收发生财产实际转移

C．清算、交收均不发生财产实际转移 D．清算、交收均发生财产实际转移

3、下列属于MA的特点的是__。A．追踪趋势 B．超前性 C．跳跃性 D．排他性

4、内地企业在中国香港发生股票，新申请人预期证券上市时由公众人士持有的股份的市值须至少为__万港元。元论任何时候，公众人士持有的股份须占发行人已发行股本至少__。A．4000，25% B．5000，20% C．4000，20% D．5000，25%

5、证券公司设立集合资产管理计划的，应当自中国证监会出具无异议意见__内启动推广工作。A．30日 B．10日 C．60日 D．6个月

6、“五缘”法中，__通常是指通过各种商业活动认识的人。A．地缘 B．业缘 C．神缘 D．物缘

7、附有赎回选择权条款的债券是指__。

A．债券发行人具有在到期日之前买回全部或部分债券的权利

B．债券持有人具有按约定条件将债券与债券发行公司以外的其他公司的普通股票交换的选择权

C．债券持有人具有在指定的日期内以票面价值将债券卖回给发行人的权利 D．债券持有人具有按约定条件将债券转换成发行公司普通股股票的选择权

8、__负责证券业从业人员从事证券业务资格的确认、撤销及有关事宜。A．国务院证券管理委员会 B．中国证监会

C．中国证券业协会 D．证券交易所

9、股票价格指数的编制步骤包括__。A．选择样本股

B．选定基期并计算基期平均股价 C．计算基期平均股价并作必要修正 D．指数化

10、客户征信调查时对机构客户还款能力的调查内容不包括__。A．用作担保品的资金或证券资产情况 B．近几年的经营状况

C．反映偿债能力主要财务指标 D．变现能力的主要财务指标

11、证券回购市场属于__。A．货币市场 B．资本市场

C．中期资金市场 D．长期资金市场

12、发行可转换公司债券的上市公司的财务状况应当良好，符合__。

A．最近3年及1期财务报表未被注册会计师出具保留意见、否定意见或无法表示意见的审计报告 B．资产质量良好

C．经营成果真实，现金流量正常

D．最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的10%

13、我国《基金法》规定，基金管理人应当履行下列哪些职责__。A．依法募集基金，办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售、申购、赎回和登记事宜；办理基金备案手续

B．对所管理的不同基金财产分别管理、分别记账，进行证券投资；按照基金合同的约定确定基金收益分配方案，及时向基金份额持有人分配收益；进行基金会计核算并编制基金财务会计报告；编制中期和基金报告

C．计算并公告基金资产净值，确定基金份额申购、赎回价格；办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项；召集基金份额持有人大会

D．保存基金财产管理业务活动的记录、账册、报表和其他相关资料；以基金管理人名义，代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为；国务院证券监督管理机构规定的其他职责

14、可转换债券的理论价值应为__。

A．将可转换债券视为一般的债券所具有的价值 B．可转换债券的平均价格

C．未来一系列债息收入与转换价值的现值 D．未来一系列债息收入与转换价值的期望值

15、关于上海证券交易所开立账户的过户费，以下说法正确的是__。A．开立个人B股账户的开户费是100元/户 B．开立机构A股账户的开户费是400元/户 C．开立基金账户的开户费是5元/户

D．开立个人A股账户的开户费是40元/户

16、评价宏观经济形势的基本变量包括__。A．投资指标 B．消费指标 C．金融指标 D．财政指标

17、根据要求，证券指数的编制遵循的原则是__。A．公开、公正、公平B．公司优先 C．公开透明 D．公平原则

18、要避免基金资产估值时出现价格操纵及滥估现象，需要监管当局颁布更为详细的估值规则来规范估值行为，或者由（）来进行估值。A．基金托管人 B．基金管理人 C．基金发起人 D．独立的第三方

19、下列各项属于证券交易所会员权利的有__。A．参加会员大会

B．对证券交易所事务的提议权和表决权 C．参与收益分配

D．按规定转让交易席位

20、在证券回购交易的清算中，回购价=__。A．[(购回价-100元)/100元]×100% B．[(购回价-100元)/100元]×[(一年的天数/回购天数)×100%] C．年收益率×100元×回购天数/360(365)D．100元+年收益率×100元×回购天数/360(365)

21、证券公司从事客户资产管理业务应当按规定向中国证监会申请客户资产管理业务资格。经中国证监会批准，证券公司可以从事的资产管理业务包括__。A．为单一客户办理定向资产管理业务 B．为多个客户办理集合资产管理业务

C．为客户办理特定目的的专项资产管理业务 D．为单一客户办理集合资产管理业务

22、在我国，财务顾问的监管主体包括__。A．国务院 B．证监会

C．证券交易所

D．中国证券业协会

23、证券投资分析的意义包括__。A．对资产进行保值、增值

B．提高投资决策的科学性，减少盲目性 C．降低投资风险，提高投资收益 D．获得超额利润

24、__在推销保险产品的同时可以销售基金产品。A．直销 B．基金超市 C．网上交易 D．保险公司

25、证券投资基金在欧洲一些国家被称为__或__。A．集合投资计划；集合投资信托基金 B．集合投资基金；集合投资计划 C．单位信托基金；共同基金

篇7：证券投资基金投资

私募基金是相对于目前的证券投资基金而言的,是指通过非公开方式向少数机构或个人投资者募集资金而设立的基金,它的销售和赎回都是基金管理人直接与投资者协商进行,一般以投资意向书、委托理财合同等形式募集。在国外,一些著名的基金如量子基金、老虎基金等,都是典型的私募基金。在我国,大多私募基金都处于“地下”状态,以各种变通形式存在。其形式主要有三种:工作室、委托理财或委托资产管理中心、投资或咨询公司。

工作室的主要参与者为投资咨询公司或一些从事咨询业务的个人,常常由著名股评人士或研究人员命名,大部分给客户提供详尽的操作计划。运作资金主要由个人投资者提供,规模较小。

委托理财主要通过证券公司或信托投资公司进行,它们在经纪业务的基础上,发展了相当规模的非公募资产管理业务。通常采用一对一签约的方式,资金量比较大。目前我国大多数上市公司的委托理财业务都是通过这种形式进行的。

投资公司或咨询公司一般以正式注册登记的公司作为组织形式,主要用于吸收客户资金,并以自己或客户的名义进行证券投资。该部分私募基金的资金规模很大,一般运作较规范,投资者往往要求对资金管理者进行严格的监控,据估计,目前超过10亿元的`私募基金不下30家。

由于目前的法律法规并没有对私募基金作出明确的规范,其运作缺乏法律依据和保障,所以,也存在较大风险。

首先是法律风险。对于国内私募基金而言,目前存在的主要问题是缺乏法律依据和保障,为了吸引客户,大多地下私募基金对客户有私下承诺,如保证本金安全、保证年终收益率等,这种既非合伙、又非投资的合同本质上类似非法集资,在这种情况下,即使有书面合同,也很难得到法律的保障。

其次是市场风险。大多数私募基金的操作手法不外乎“坐庄”和“跟庄”两种,在我国证券市场发展的最初几年,靠坐庄和跟庄的操作方法确实能够赚取一定的收益,但是,随着市场监管的日益加强,重视上市公司基本面的价值型投资已日渐受到市场的认同,单纯依靠坐庄和跟庄的操作手法渐渐失去了市场,这使得私募基金在二级市场的实际收益很难保证。

再次是信用风险。由于私募基金很难得到法律的保护,所以其现实中的履行往往依赖于当事人的市场信用。在牛市中,私募基金的高回报率往往能够兑现,一旦行情转坏,投资收益难以保证。加上许多地下组织如工作室、咨询公司等资金来源复杂,大多通过股票抵押或质押借贷,在股市暴跌后,这些机构的资金或股票会被债权人强制冻结、平仓或划转,很可能造成由信用堆积的资金链的断裂。

(华泰证券综合研究所 校坚)

篇8：证券投资基金投资策略实证研究

动量投资策略和反转投资策略是行为金融学中发展至今较为成熟的投资策略。行为金融认为:投资者并非完全理性, 而只具有“有限理性”, 投资者在现实决策中存在诸多的认知偏差, 这些偏差不可避免的要影响到人们的投资行为, 因此行为金融努力从人们的实际决策心理出发, 通过研究投资者的实际投资决策对证券价格变化的影响, 使人们对证券市场价格行为的研究由“应该怎进行投资决策”进入到“实际怎样进行投资决策”的领域, 从而更加接近实际。2006年是中国基金业的丰收年, 行业总规模迎来了自规范化后8年来最大的一次井喷:8565亿元!在基金业火爆发展的时候, 基金采取了怎样的投资策略?

二、研究设计

1. 样本选取

采用2004年4月以前成立的股票型基金, 剔除指数型基金, 故取得16只开放式基金, 32只封闭式基金。区间从2004年第3季度到2006年第2季度。研究所需数据来源于CSMAR系列研究数据库系统, 晨星和中国证监会等网站。股票数据考虑了分红配股等因素向后复权。

1999年开始我国要求证券投资基金每季度公布投资组合, 由于季度投资组合公告之间相隔3个月, 这期间基金完全可能先买入某股票, 然后在季度结束前售出清仓, 或者先增持后减持, 但是每隔3个月公布一次的投资组合公告并不能提供这方面的信息, 为了分析的便利, 本研究做出如下假设:除公告日持股变动外, 基金在公告日前后3个月内没有发生股票买卖行为;另外, 投资组合公告仅披露前10大重仓股的股票市值和比重, 其他股票的信息无法从公告当中获得, 因此假设基金某一季度投资组合当中出现的股票在上一季度或者后一季度投资组合公告中没有出现, 研究将假定基金上一季度或者后一季度对该股票的持股比例为0;基金前10大重仓股所反映的基金投资策略可以代表整个基金的投资策略。

2. 研究模型

GTW指标是Grinblatt, Titman和Wermers在研究中构造出一种研究基金投资策略的模型, 它主要检验的是基金对某种股票的持股比例的变化与该股票收益率的变化, 乘积是否显著异于0, 如果异于0, 则说明存在反馈交易, 否则不存在。其公式如下:

Ri, t-k为股票i在t-k季度的投资回报率;Wijt表示j基金中i股票在t季度的权重;N为基金j组合中股票的个数;T为样本总期数。

如表1, 从M值我们可以简单地判断出基金采用的投资策略, 如果M>0, 则表明基金采用的是动量投资策略;若M<0, 则表明基金采用的是反转投资策略。

Grinblatt, Titman和Wermers在研究美国基金市场时发现, 基金管理人投资策略存在不对称的特征, 即基金投资策略倾向于追涨, 而不存在明显的杀跌现象。为考察我国基金投资策略是否存在不对称特征, 本文借鉴此模型, 按照买入与卖出两种行为将衡量指标M分解为买入投资策略指标与卖出投资策略指标。

三、实证结果分析

注: (1) 正值、负值表示投资策略结果计算为正或负的基金数目; (2) 显著为正或负表示在5%的显著度的情况下, 基金为正或负的个数。 (3) ***表示在1%水平上显著, **表示在5%水平上显著, *表示在10%水平上显著。 (4) k=0, 反映的是基金基于本季度股票回报率所采取策略;k=1, 反映上一季度的综合效果。

1. 总体来看

48只基金中, 所有M (0) 指标均为正, 其中47只显著为正, 比例高达97.92%, 而44只M (1) 为正的基金中显著为正的基金只有19只, 正值比例降低为39.58%, 说明绝大部分基金是根据当期的股票价格表现采取动量策略, 而根据前期股票价格表现采取的操作策略存在一定程度的分歧, 并不完全采用动量策略, 有一部分基金采用的是反转策略或动量和反转的组合策略。基金倾向于以当期股票表现作为投资组合调整依据, 其原因可能是:我国证券市场不成熟, 股票随大盘波动明显, 基金只有采取趋势投资策略才能赚取利润;目前, 我国证券投资基金主要还是采用基金净值作为评价标准, 由于基金净值的特殊性, 基金要想在竞争激烈的市场上获得成功, 就必须采取短期盈利的手段。

2. 基金依据股票当期表现所采取的操作策略

进一步分析买入和卖出策略指标发现, MB (0) 显著为正的基金数目为43只, 正值比例高达89.58%, 说明对于当期表现优异的股票, 基金具有明显的追涨倾向;48只基金中MS (0) 为正和为负的基金基本各占一半, 但没有显著为正的基金, 显著为负的基金也只有1只, 说明基金采取杀跌或高抛的操作策略倾向并不明显。基金之所以更加倾向于追涨策略而不是杀跌策略, 主要原因可能是:我国特有的单边市特征, 基金只有在股市上涨期间才有可能获利, 而当股市普遍低迷时, 几乎所有的投资者都会发生亏损;对于当期表现较好的股票, 由于其经历的上涨期间较短, 有理由相信其会继续走高, 而对于当期下跌的股票, 一方面出于厌恶损失的心理, 同时寄希望于暂时的下跌只是短期的调整, 后市可能回涨而弥补损失。

3. 基金依据股票上期表现所采取的操作策略

进一步分析买入和卖出策略指标发现, MB (1) 显著为正的基金数目为23只, 正值比例为47.92%, 说明对于前期表现优异的股票, 基金仍然具有明显的追涨倾向;MS (1) 显著为正的基金只有1只, 而为负值的基金增加到38只, 显著为负的基金相比当期也增加到7只, 负值比例为14.58%, 说明基金采取高抛的操作策略倾向相比当期明显增加。基金既买入前期表现上佳的股票, 同时又卖出前期表现不俗的股票, 这种既追涨又高抛的看似矛盾的投资策略反映了市场调整时期投资独特的选股理念, 主要原因可能是:基金的投资重心在市场“绩优股”, 也即能够进入基金投资组合的绝大部分是市场表现突出的股票, 基金只在这个大范围内进行买入和卖出的调整。卖出上期表现优异但上涨空间有限的股票实现获利, 同时买入已有上涨势头, 但上升的潜力尚未充分发挥的股票以优化投资组合。

如表3, 总体看来, 开放式基金无论当期还是前期, 动量和反转指标都较封闭式基金明显, 其中根据当期表现更倾向于采用追涨策略, 根据前期表现更倾向于采用高抛策略, 其操作风格比封闭式基金更为大胆, 这可能与二者的运作体制有关。对封闭式基金而言, 其规模固定, 发行后就在证券二级市场上交易, 其价格受供求关系的影响, 不会有赎回的压力, 可以从容的运用所有资金进行长期投资。而开放式基金的规模不固定, 每日需公布基金净值, 特别是如果基金不能取得良好的收益, 投资者可以赎回持有的份额使基金规模减小, 为应付投资者的申购赎回压力, 基金不得不频繁的进行追涨和高抛, 以期提高每日基金净值, 稳定资产规模。

大牛市或大熊市总是伴随着阶段性的熊市或牛市, 我们以上证综指涨 (跌) 幅深度达50%, 并持续三个月以上为划分标准, 以2005年6月6日上证综指跌破1000点为分水岭, 2004年第三季度到2006年第二季度, 中国股市经历了从大熊市的萧条到大牛市的繁荣过程, 两种泾渭分明的市场氛围恰好为我们提供了一个深入研究基金策略的有力契机。

如表4, 总体看来, 牛市中动量策略比熊市更为明显, 操作更为频繁和大胆, 根据当期表现牛市更倾向于追涨策略, 熊市中有少量基金采用杀跌策略, 根据前期表现牛市更倾向于高抛策略, 熊市中依然有基金杀跌。这必然和市场环境有关, 熊市中弥漫着恐慌的气氛, 虽然有表现优异的股票, 但基金保持着谨慎的态度, 不会轻易追涨, 而对于表现不好的股票, 基金却没有群体杀跌性抛售, 表现出基金的惜售心理, 对“绩差股”不作为;牛市中疯狂的市场氛围推动着基金追逐各种“绩优股”, 同时卖出前期上涨幅度较大的股票实现盈利。

四、结论与建议

基金既买入前期表现上佳的股票, 同时又卖出前期表现不俗的股票, 导致基金扎堆“绩优股”的原因可能是中国证券市场缺乏具有真正投资价值的上市公司, 基金只能在市场表现突出的股票范围内进行买入和卖出的调整。因此, 加快上市公司的建设, 提高上市公司的质量, 也将拓宽基金的选股范围。

由于我国证券投资基金的投资组合是每季度公告一次, 两个公告期间基金的行为完全处于“暗箱”之中, 因此本文做的假定会在一定程度上削弱研究的相关性。如果基金投资组合公告的频率更高一些、披露的信息更详细一些, 研究将会更有价值。

我国股市是单边市场, 即只能做多不能做空, 基金只有在股市上涨时才有可能获利, 而当股市低迷时, 几乎所有的基金都会发生亏损。因此加快产品创新, 推出股指期货和做空机制, 给机构投资者提供多样的投资途径, 使机构投资者在原来的“追涨高抛”的盈利模式之外还可以通过买卖股指期货获利或者对冲现货头寸。

摘要：依据行为金融的理论与方法, 通过GTW模型对股票型基金的投资策略进行实证研究。除了整体样本基金, 还将基金按不同类型和不同的历史阶段进行分类来检验操作策略, 最后针对得出的结果提出了建设性的意见。

关键词：证券投资基金,动量策略,反转策略

参考文献

[1]Grinblatt Mark, Titman Sheridan, and Wermers Russ. Momentum Investment Strategis, Portfolio Performance, and Herding: A Study of Mutual Fund Behavior[J]. Amercian Economic Review, Dec1995, vol 85 Issue 5:p1088-1105

[2]Siganos Antonios, Chelley-Steeley Patricia. Momentum profits following bull and bear markets[J]. Journal of Asset Management, Jan2006, Vol. 6Issue 5:381-388

[3]徐 捷 肖 峻:证券投资基金动量交易行为的经验研究[J].金融研究, 2006, (7)