上市公司

上市公司（精选6篇）

篇1：上市公司

旅游上市公司论文上市公司绩效论文

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我国旅游上市公司绩效模糊聚类分析

摘要：结合旅游上市公司的财务指标,在数据规格化处理的基础上,采用欧氏距离方法建立模糊矩阵,利用平方法求解模糊等价矩阵,并按照一定的聚类水平进行模糊聚类,得到旅游行业企业的分类。利用此方法可以综合反映企业的财务状况和经营成果,为投资者和经营者提供更为准确、可靠的决策信息。

关键词：模糊聚类;绩效;旅游上市公司

引言

旅游企业作为旅游供方市场的重要组成部分,其经营成功与否关系到旅游业的繁荣兴盛。对旅游上市公司的评价成果主要集中在经济学和管理学领域,学者们从经营绩效、多元化战略、财务管理、可持续增长等多方面进行了研究。企业绩效作为企业经营成果的直观反映,一直是旅游上市公司研究的热点问题。

比较分析多个企业的财务状况时往往会发现各企业在每项指标的数值有大有小,要对每个企业的财务状况进行评析,是困难和繁琐的,因此有必要对企业进行分类,把指标相似程度高的企业聚集在一起,作为一个整体进行比较分析。模糊聚类分析为企业财务状况的聚类提供了方法。由于模糊聚类能表示样本类属的中介性,即建立起了样本对于类别不确定性的描述,从而能更客观地反映现实世界,从而成为聚类分析研究的主流。模糊聚类分析是将多元数据分析引入分类中的新的 模糊数学方法。利用公开的财务数据,结合模糊聚类的原理与方法,对旅游上市公司进行分类和评价,增强了评价的客观性和实用性,为投资者和经营者提供更为准确、可靠的决策信息。

旅游上市公司绩效评价指标

旅游上市公司绩效评价指标体系是一套能充分反映企业经营效益、具有一定的内在联系、互为补充的指标群体。对于旅游公司绩效指标体系的确定,应遵循科学性、可比性、客观性与可操作性。在此基础上建立由企业偿债能力、资产管理能力、成长能力和盈利能力等四大指标组成的旅游公司绩效评价指标体系,如表1: 模糊聚类的原理和步骤

设样本集合X={x1,x2,…,xn},n为样本数量,设每一个样本x1由一组特征数据{xi1,xi2,…,xim}表示。对样本模糊聚类分析的步骤如下:

步骤一:数据规格化。

由于各个指标的量纲和数量级不同,直接利用原始数据参与计算,可能会出现某些数量级特别大的指标对分类的作用,降低甚至排除某些数量级较小的指标的作用,因此必须对原始数据进行无量纲化处理。本文采用标准差规格化法,按照公式(1)进行标准化处理:

X′ki=Xki-XkSk(k=1,2,…,p)(1)

其中,X′ki为数据Xki标准化后的数据,Xk为第k个变量的平均值,Sk为第k个变量的标准差。

步骤二:标定。

标定即计算出衡量被分类对象间相似程度的统计量rij,建立模糊相似矩阵R。为了定量地进行分类,必须计算样本之间的相似程度的数量指标,称为聚类指标。聚类统计量可分为相似度和距离两类。本文采用欧氏距离进行计算,产生距离矩阵D,并利用公式(3)求得模糊矩阵R。

dij=∑mk=1(Xik-Xkj)2(2)

rij=1-c(Xkd-Xkj)2(3)

步骤三:聚类。

一般地,模糊相似矩阵R只满足自反性和对称性,不满足传递性,不是模糊等价关系,需要把其改造成模糊等价关系才能聚类,即求R的传递闭包R*。采用平方法计算传递闭包R*,即R→R2→R4→…→R2k→…,经过有限次运算后存在k使R2k=R2k+1,则可以得到一个模糊等价矩阵R*=R2k。

给定一个聚类水平λ,λ∈［0,1］,计算模糊等价矩阵的截矩阵Rλ=(rλij)m+n。给定任意λ∈［0,1］,若rij≥λ,则样本Xi和Xj属于同一类,随着λ从1降到0,Rλ=(rλij)m+n所确定的分类随之由细到粗变化,这样就可以得到较为合理的分类关系。

旅游上市公司绩效的模糊聚类分析

4.1 样本与数据来源

笔者选取的样本是我国22家在2004年及在此之前上市的旅游公

司(非ST股)。根据旅游企业的经营方向,一般把旅游上市公司划分为景点类、酒店类、综合类3类。为了保证研究的旅游上市公司绩效的可比性,本文按照下列条件对样本进行筛选:(1)鉴于部分上市公司的经营业务和旅游已经没有关联,予以剔除;(2)鉴于部分企业的旅游业务在其主营业务中的比例偏低(不足40%),予以剔除。故将锦江投资、中国国贸、西藏旅游、深南光A、天伦置业、同达创业等6家上市公司剔除。

本文最终研究的样本数为16家,分别是:景点类6家(华侨城A、峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、大连圣亚、丽江旅游);酒店类4家(东方宾馆、华天酒店、锦江股份、新都酒店);综合类6家(中青旅、首旅股份、西安旅游、西安饮食、北京旅游、国旅联合)。所选用的数据均来自企业2009年年报。利用公式(1)对原始数据进行规格化处理后的结果如表2所示:

4.2 建立模糊矩阵R

利用公式(2)计算数据间的欧氏距离,产生距离矩阵D,如表3所示。

此时的矩阵D显然不满足等价关系矩阵的自反性条件(rij=1),因此利用公式(3)求得一个模糊矩阵R,其中c是可使0≤rij≤1的一个常数。本文选取的是矩阵D中最大值的倒数,即1/9.1567,由此得出转换后的模糊矩阵R,如表4所示。

4.3 建立模糊等价矩阵R*

当模糊矩阵满足自反性、对称性、传递性时,称为模糊等价矩阵,即:(1)自反性:rij=1;(2)对称性:rij=R2k+1;(3)传递性:R2≤R。首先求得R2,如表5所示。重复执行,直到出现R2k=R2k+1。当k=2时,R4=R8,可以得到一个模糊等价矩阵R*=R4,如表6所示。

4.4 聚类

在得到的模糊等价矩阵R*的基础上,给定一个聚类水平λ=0.7,计算模糊等价矩阵的截矩阵Rλ=(rλij)m+n。当rij≥0.7时,取1,否则取0,求得模糊等价矩阵的截矩阵,经整理后的截矩阵见表3。

从截矩阵的结果来看,16家企业共聚成了6类,分别是{西安饮食、国旅联合、大连圣亚},{新都酒店、东方宾馆},{锦江股份},{华侨城A}{华天酒店、西安旅游、北京旅游、峨眉山A、桂林旅游、丽江旅游、黄山旅游、中青旅},{首旅股份}。随着 取值的减小,划分的类别数也会减少,笔者认为 取值0.7将企业分为6类是较为合适的。

4.5 运用最大树法进行聚类

所谓最大树法就是构造一个特殊的图,以所有被分类的对象为顶点,两个顶点间可以连一条边。具体画法是先画出顶点集合中的某一个,然后按相关系数 从大到小的顺序依次连边,并要求不产生回路,直到所有的顶点都被连通为止,这样便得到一个最大的树。然后对最大的树取截集截成互不连通的几棵子树,从而完成分类。

在前文所述的模糊矩阵R的基础上绘制的最大树图,如图1所示。设定不同的λ可以将16家企业进行不同的分类,本文仍选取λ=0.7,将

图中rij<0.7的连接线割断,可以看到16家企业聚成了5类,分别是{新都酒店、东方宾馆},{锦江股份},{华侨城A}{西安饮食、国旅联合、大连圣亚、华天酒店、西安旅游、北京旅游、峨眉山A、桂林旅游、丽江旅游、黄山旅游、中青旅},{首旅股份},与前文采用模糊等价矩阵的截矩阵进行聚类的结果基本一致,从而验证了聚类结果的正确性。结论

各企业的不同运作方式会在其指标中体现出差异性,从而被划分为不同类别。本文认为模糊聚类划分为6类较为合理,基本上能够科学的反映出16家企业的不同情况。

第一类:（西安饮食、国旅联合、大连圣亚},这三家企业的资产管理能力、偿债能力和盈利能力发展较为均衡,其发展能力指标非常突出,尤其是净利润的增幅非常大,显示企业良好的前景;

第二类:（新都酒店、东方宾馆）,这两家企业的绩效较差,新都酒店和东方宾馆的净利润增长率指标都是负值,分别是-781.71%和-1336.95%,发展能力堪忧。此外两家企业的3个盈利能力指标也均为负值,企业中存在一定问题;

第三类:（锦江股份）,该企业的偿债能力、盈利能力和资产管理能力在行业中处于中等,而对于其自身来说,只有主营业务收入增长率和净利润增长率这两项发展能力指标为负值,但也只是有小规模的降幅;

第四类:（华侨城A）,该企业的绩效水平突出,盈利能力、资产管

理能力、偿债能力和发展能力都很强,其主营业务收入增长率高达213.89%,总资产增长120.44%,而以每股收益、总资产收益率和净资产收益率反映的盈利能力指标也排在前列;

第五类:（华天酒店、西安旅游、北京旅游、峨眉山A、桂林旅游、丽江旅游、黄山旅游、中青旅）,大部分的企业都集中在了第五类中,这类企业各项指标发展较为均衡,没有极端指标;

第六类:（首旅股份）,该企业的资产管理水平在行业中名列前茅,资产的周转速度很快,但是其主营业务收入增长率和净利润增长率这两项发展能力指标为负值,说明在企业的发展过程中存在一定的问题需要改进。

通过模糊聚类的分析方法对上市公司的财务状况进行综合分析,揭示了同一行业不同企业的财务状况、经营成果,有利于经营者了解企业状况,加强对公司的管理,同时也有利于投资者了解企业现状,从而做出最有利的决策。

参考文献

［1］顾倍蓁.企业财务状况的模糊聚类分析［J］.经济论坛,2008,(16).［2］张运凯,王方伟,戴敬书,黄文艳,陈艳红.基于模糊聚类和信息熵的综合评价算法［J］.吉林大学学报,2004,(6).［3］齐中华,黄丽娜.数据挖掘在财务分析中的应用——基于模糊聚类的上市公司财务状况分析［J］.财会研究,2010,(7).［4］张瑞龙.基于模糊聚类的综合财务分析方法及其Excel实现［J］.中国管理信息化,2008,(1).

篇2：上市公司

一、报到时间、地点

年10月18日上午8：00-8：40;

北京市中原路98号(望京大酒店办公楼3楼大厅)

二、会议时间、地点

时间: 2015年10月18日一天

上午：9：00至11：30

地点：北京望京大酒店3楼电视电话会议室

中午：黄河饭店2号楼1楼用自助午餐

下午：2：00至4：30

地点：北京市中原路106号黄河饭店2号楼(具体会议室见附件1)

三、参会人员

篇3：上市公司

本文以广西上市公司为研究样本, 采用2007—2009年广西上市公司数据, 揭示研究期间广西上市公司绩效的结构, 测定影响广西上市公司绩效的主导因素, 比较上市公司所属行业之间的优势与劣势, 通过分析与综合, 提出上市公司提高绩效的对策与建议。

运用指标体系来分析问题的关键是根据研究对象的特点来选择恰当的指标。为了使不同行业、不同规模的上市公司之间绩效可比, 笔者采用比率指标来测度绩效, 并构建指标体系。一个好的指标体系, 既要考虑到能够把被解释变量和解释变量准确地联系起来进行计量, 又要使指标数值具有会计意义上可靠性和数据的可获得性, 杜邦分析体系恰好能较好地实现这一点。

2 广西上市公司绩效分析

2.1 因素分析

根据2007~2009广西上市公司个体发展报告整理、计算得 (下同) :

本文表格均根据2007~2009广西上市公司个体发展报告计算, 下表资料来源略。

由表1, 2008年和2007年相比, 广西上市公司净资产收益率下降16.99%, 其中, 15.36%是由于营业收入利润率下降所致, 影响比重90.40%;3.06%是资产周转放慢所致, 影响比重18.00%。由于权益乘数放大, 使净资产收益率提高1.43%, 影响比重8.40%。

由表2, 2009年和2008年相比, 广西上市公司净资产收益率提高11.47%, 其中, 11.52%是由于营业收入利润率上升所致, 贡献比重100.36%;-0.06%是资产周转放慢所致, 影响比重0.46%。由于权益乘数放大, 使净资产收益率提高0.01%, 贡献比重0.10%。

综合起来, 影响广西上市公司绩效的因素按重要性从大到小排序是:营业收入利润率、资产周转率和权益乘数, 营业收入利润率是影响上市公司绩效的首要因素。

2.2 结构分析

由表3, 2007~2009年, 广西上市公司绩效呈梯形结构, 利润总额大且利润率高的上市公司较少, 主要集中在电力、机械, 地产、日化和交通行业, 占广西全部26家上市公司的19.23%。而盈利总额小或利润率低的上市公司较多, 主要集中在化工, 生物、科技、药业、食品、百货等行业, 占广西全部上市公司的80.77%。

3 SWOT分析

3.1 S-优势分析

从财务视角看, 优势首先表现为利润总额大, 其次表现为净资产收益率高, 同时具备这两个条件的上市公司是为优势上市公司。以利润总额和净资产收益率分别作为行列, 得到绩效优势矩阵:

由表4, 2007年广西优势上市公司分布在日化, 交通运输、机械、电力、房地产行业, 其规模优势和效率优势明显, 化工业虽然有较高的收益率, 但是利润总额较小, 所以不列入优势。

由表5, 2009年广西优势上市公司分布在机械、交通、日化、地产、电力、钢铁和糖业行业, 其中, 新增优势上市公司有梧州中恒和桂林三金。

综合起来, 2007~2009年广西优势上市公司集中在机械、交通、电力、房地产、钢铁和糖业行业。

3.2 W-劣势分析

所谓劣势, 从财务角度看, 首先体现为利润总额数值小, 其次表现为净资产收益率低, 两者具其一, 即为劣势。以这两个指标分别作为行列, 得到绩效劣势矩阵如下:

由表6, 2007年广西劣势上市公司分布在药业、海港, 食品和生物行业。

由表7, 2008年广西劣势上市公司分布在科技, 生物, 化工, 药业和食品行业。

由表8, 2009年广西劣势上市公司分布在化工, 生物, 食品, 科技, 数测和药业行业。

综合起来, 2007年~2009年广西劣势上市公司集中在药业、食品、生物, 化工, 科技和海港行业。

3.3 O-机遇分析

3.3.1 优势行业的机遇

广西海洋战略性新兴产业的兴起, 广西-东盟合作贸易的发展, 必将对工程机械产生大量的内需和出口需求, 这为工程机械行业发展带来了有利条件。

建设西江黄金水道、调整交通运输结构, 建设货运枢纽站场路网, 建设综合性物流园区集疏运体系, 给交通业带来了难得的发展机遇。

新一轮大规模农网改造, 智能电网建设, 发展特高压电网及配电网等, 为电力行业上市公司提供了广阔的发展空间。

随着城镇住房制度改革和城镇国有土地使用改革的深入, 土地使用权出让和转让市场、新建商品房买卖市场、存量房 (二手房) 买卖和租赁市场、房地产抵押以、房地产估价、经纪和物业管理市场的不断发展, 房地产行业将有较大的发展。

结构调整, 节能减排, 技术开发, 延伸上下游产业价值链, 给钢铁行业提供了新的发展机遇。

3.3.2 劣势行业的机遇

随着海上物流、海上采掘和海洋新兴生物工业的兴起, 伴随人类对健康和营养的不断提高的质量需求, 加上国家对海洋新兴生物工业的优惠政策, 港口业、食品业、日化业, 特别是海洋生物业将有更多的发展机会。

3.4 T-威胁分析

全球先进制造业浪潮扑面而来, 提升产业级次将引发新的利益博弈, 高端复合型工程机械人才奇缺, 终将导致机械工程行业发展面临来自技术与人才的双重威胁。

交通建设项目用地与生产、生活用地矛盾突显, 项目建设面临“要路还是要地”的两难选择。运价恶性降价竞争而成本下降空间小, 使交通运输行业面临较大的经营风险。

钢铁行业面临淘汰落后技术设备、节能减排的刚性要求和结构调整的巨大压力。

核电安全、水源不足和污染问题已成为制约电力行业发展的瓶颈因素。

受调高住房贷款利率和首付及严控“二房”政策的影响, 房地产业营业额将减少。同时, 人口零增长, 低收入居民比例增大, 可能会给房地产业下一场霜冻。

糖料种植面积减少、种蔗劳动力短缺、甘蔗品种老化, 病虫害多, 单产下滑, 集约化、机械化程度低、资源循环利用不足, 这些都直接威胁糖业的发展。

港口运输业务量的不确定和运输成本上升导致港口业竞争加剧。

国外名牌日化产品的长驱直入, 不断分割着有限的市场, 使化工行业面临激烈的竞争。

目前我国大力推行节能减排和发展低碳经济, 能源政策、产业政策都处在一个密集调整期, 短期政策的变动可能会给科技行业带来较大的风险。

4 提高广西上市公司绩效的对策与建议

4.1 优化结构, 扬长避短, 转弱为强

一是保持电力、机械, 地产、日化和交通优势行业的稳定发展, 优势行业应进一步提高产品品质和服务水平, 巩固原有的营业收入基础, 运用优势地位策划名牌战略和升级优质服务, 使营业收入和利润稳步增长。二是促使一般行业向优势行业发展, 一般行业应加大其核心竞争力的培育力度, 在巩固现有市场的基础上, 筛选出主要产品, 通过对主要产品实施名牌战略和特色服务来大幅度增加营业收入, 依托产品优势和服务优势进入优势行业。三是促使化工、生物、科技、药业、食品、百货等劣势行业向一般行业发展。劣势行业应集中人力、资金、技术和服务重点在少数产品和服务上取得突破, 以大幅度拉动营业收入, 摆脱劣势地位, 进入良性发展轨道。

4.2 转变方式, 更新观念

上市公司应走集团发展的道路, 更新发展理念, 专注于产品品质的提高和服务的升级, 着力提高产品科技含量, 提高投入产出比率和产品的性能与价格比率, 以增加营业收入和降低经营成本为目标, 实施生产经营流程再造, 发展环保、节能、低碳新产品, 努力将环保过程转化为产生生态效益和经济效益的过程。

4.3 抓住机遇, 重点突破

紧紧抓住广西发展支柱产业和海洋生物工业、海洋运输、海洋采掘等战略性新兴产业的机遇, 力争在海洋产业领域取得新突破。在建设西江黄金水道和建设综合性物流园区集疏运配套体系方面有新亮点;电力行业要在智能电网建设, 特高压电网方面重点突破;房地产业要在多元化发展方面突破;钢铁行业要延伸上下游产业链;糖业要在循环利用、发展循环经济方面突破;药业要在打造名牌药品方面取得突破;食品业要把产品安全放在第一位, 把产品安全和营养作为产品品质的主要指标, 着力提高食品的质量内涵。

4.4 化解风险, 持续发展

降低经营风险和化解财务风险是上市公司的两大主题, 这就要求:第一, 要引进和消化先进技术, 增强核心零部件的制造能力, 降低产业升级中博弈的风险。第二, 要消解项目用地与生活用之间的矛盾, 保证耕地安全。第三, 要大力发展循环经济, 从源头上治理工业污染, 特别是有色金属、化工和糖业污染问题, 向环保要效益。第四, 要采用确保食品安全和食品品质的检测技术与标准。第五, 要提高应对自然灾害的能力, 自始至终把核电安全放在核电生产经营的首位。第六, 扩大糖料种植面积, 优化甘蔗品种, 提高单产和集约化、机械化经营程度, 促进糖业发展。第七, 由于国民经济发展速度放缓会带来滞后效应, 所以, 在负债方面应持谨慎态度, 不宜冒进。对权益乘数效应弱化, 效益不明显、债务风险较大的行业, 应缩小负债规模;对权益乘数效应强的行业, 尽量放大其权益乘数, 以取得更高的净资产收益率。第八, 提高财务能力, 化解短期政策密集变动给上市公司带来的各项风险。

4.5满足市场需求, 引领行业发展

根据营业收入利润率增长必然拉动净资产收益率增长的规律, 上市公司应对产品或服务的营业收入利润率进行类型划分, 深度分析利润额大, 营业收入利润率高的产品和服务, 挖掘潜在市场, 捕捉商机, 满足新的市场需求, 创造新的营业收入来源渠道。

广西上市公司应充分利用中国—东盟互惠贸易平台和多边零关税等优惠政策, 以多边多赢的理念, 化解资源与利益争端, 以科学发展理念引领中国—东盟行业发展潮流。根据中国—东盟人民消费的需要, 创造新的需求, 努力促进广西经济, 特别是北部湾经济的极化增长, 开拓上市公司绩效增长的空间, 促进广西上市公司可持续发展。

参考文献

[1]温素彬.基于可持续发展观的企业绩效评价模式研究[J].财会月刊 (理论) , 2007 (2) .

篇4：股份公司·上市公司

通过发行股票及其他证券，把分散的资本集中起来经营的一种企业组织形式。

股份公司制产生于18世纪的欧洲，19世纪后半期广泛流行于世界资本主义各国。股份公司具有以下特征：①股份公司的资本不是由一人独自出资形成的，而是划分为若干个股份，由许多人共同出资认股组成的；②股份公司的所有权不属于一个入，而是属于所有出资认购公司股份的人。

股份公司的这两个特征，使它具备了其他形式的企业组织所没有的优势：①股份公司可以迅速地实现资本集中。股份公司的资本划分为若干股份，由出资人认股，出资人可以根据自己的资金能力认购一股或若干股。这样，较大的投资额化整为零，使更多的人有能力投资，大大加快了投资速度。②股份公司能够满足现代化社会大生产对企业组织形式的要求。社会化大生产对企业组织形式有较高要求，而股份公司则能够满足这些要求，这是因为，股份公司通过招股集资的方法能够集中巨额资本，满足大生产对资本的需求；同时股份公司的所有权属于所有的股东，设置了股东大会、董事会、监事会等各种管理机构，实行所有权和经营权的分离，因此股份公司成为现代经济中最主要的企业组织形式。

在每一营业年度结束之后，股份公司都要进行盈利分配。公司盈利是指公司所得收入与所花费用的差额。就股份公司而言，其盈利主要来自两个方面：①营业性盈利收入；②非营业性盈利收入，它包括：超过票面金额发行股票所得的收入；由于资产估价增值所获得的收入；出售资产获得的溢价收入以及馈赠收入等。

股份公司的盈利应按照一定的顺序和比例进行分配。首先应从公司盈利中提取一部分公积金。公积金主要用于弥补公司意外亏损，扩大生产规模和经营范围，巩固公司财政基础。公积金又可分为法定公积金和任意公积金。法定公积金是根据法律规定而强制提取的公積金，各国对法定公积金的提取比例都有明确规定，公司章程和股东大会无权予以变更。任意公积金是指除法定公积金外，由公司章程规定或股东大会决定而提取的公积金，是公司为应付以后的不时之需而准备的，如用于维持亏损年度的股息水平等，它的提取比例由公司在公司章程中自行规定。公积金提取之后，剩下的盈利部分则用于支付债权入的利息和股东的股利，由于公司对债权人必须按期定额支付利息，因此这部分提取比例由利息率决定，比较固定。在公司盈利中用于支付股东股利的部分则不固定，它是由公司盈利总额及上述扣除款项的多少决定的，盈利多，股利就可多分，否则就会减少，有时甚至没有。

股份公司可以划分为以下几种不同的类型。

无限公司 简单地说，无限公司就是全体股东对公司债务承担连带无限责任的公司。所谓连带无限责任包括两层含义：①股东对公司债务负无限责任。就是指股东要以自己的全部资产对公司债务负责。当公司资不抵债时，不管股东出资多少，都要拿出自己的全部资产去抵债。②股东对公司债务负连带责任。即全体股东共同对公司债务负责，且每一个股东都承担全部债务的责任，在公司资不抵债时，债权人可以要求股东偿债，他既可要求全体股东共同偿债，也可只对其中一个股东提出偿债要求，股东不得拒绝，当一个股东偿还了公司的全部债务后，其他股东就可解除债务。除此之外，连带责任还包括：股东对其加入公司前公司听发生的债务也要负责；在退股登记后，股东对退股时公司所发生的债务在退股后二年内仍负有连带责任，在公司解散后的3年至5年内，股东对公司债务仍负有偿还责任。

无限公司的股东至少要有两个，公司资本是在股东相互熟悉、相互信任的基础上，出资形成的。在这里，人身信任因素起着决定性作用，非至亲好友难以成为公司股东。因此，人们也称无限责任公司为“人合公司”。由于公司股东对债务负无限责任，保证了债权人的利益，因此，公司信誉较高。同时公司组建简单，只要两个股东相互信任就可组成公司，免去了繁杂的法律登记手续，而对股东来说，则无需向公众公开业务内幕，保密性强，有利于竞争。但是，无限责任公司的弊端也是显而易见的，由于股东要对公司债务负连带无限责任，因此，投资风险太大。股东也不能自由转让股份，要转让股份，必须得到全体股东的同意，这无疑加大了公司集资的难度。

有限公司指股东仅以自己的出资额为限对公司债务负责。许多国家公司法对有限公司的股东人数都有严格规定，如英、法等国规定，有限责任公司的股东人数应在2～50人之间，如果超过50人，必须向法院申请特许或转为股份有限公司。同时，有限公司的资本并不必分为等额股份，也不公开发行股票，股东持有的公司股票可以在公司内部股东之间自由转让，若向公司以外的人转让，须经过公司股东的同意。由于股东少，因此公司设立手续非常简便，而且公司也无须向社会公开公司营业状况，增强了公司的竞争能力。

两合公司即公司是由无限责任股东和有限责任股东共同组成的。在公司股东中，既有无限责任股东，又有有限责任股东。无限责任股东对公司债务负连带无限责任，有限责任股东对公司债务的责任仅以其出资额为限。由于公司股东的责任不同，在公司中的地位和作用也不同。无限责任股东在公司中享有控制权，管理公司的业务活动；而有限责任股东不能管理公司业务，也不能对外代表公司，若要转让股份，还必须得到半数以上无限责任股东的同意。

股份有限公司股份有限公司是西方国家最主要的一种公司形式。股份有限公司有以下特征：①是独立的经济法人。②股东人数不得少于法律规定的数目，如法国规定，股东人数最少为7人；③股东对公司债务负有限责任，其限度是股东应交付的股金额，④全部资本划分为等额的股份，通过向社会公开发行的办法筹集资金，任何人在缴纳了股款之后，都可以成为公司股东，没有资格限制；⑤股份可以自由转让，但不能退股；⑥帐目须向社会公开，以便于投资人了解公司情况，进行选择；⑦公司设立和解散有严格的法律程序，手续复杂。由此可以看出，股份有限公司是典型的“合资公司”。一个人能否成为公司股东决定于他是否缴纳了股款、购买了股票，而不取决于他与其他股东的人身关系。因此，股份有限公司能够迅速、广泛、大量地集中资金。虽然无限责任公司、有限责任公司、两合公司的资本也都划分为股份，但这些公司并不公开发行股票，股份也不能自由转让，证券市场上发行和流通的股票都由股份有限公司发行，因此，狭义地讲，股份公司指的就是股份有限公司。

股份两合公司股份两合公司是无限责任股东和有限责任股东共同组成的公司。其中有限责任部分的资本划分为若干等份，由各有限责任股东认缴，这是与两合公司的区别所在。股份两合公司具有以下特点：①无限责任股东对公司债务负有连带清偿责任；有限责任股东以其出资额为限对公司债务负责。②有限责任股东必须得到超过半数的无限责任股东的许可，才能将其全部或部分股份转让给他人。③有限责任股东一般不能代表公司执行业务以及对外代表公司。

上市公司

是指股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。我国企业申请股票上市的条件有：①股票经国务院证券管理部门批准公开发行；②公司股本总额不少于人民币5000万元；③开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；④持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25％以上；⑤公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15％以上；⑥公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；⑦符合国务院规定的其他条件。

暂停股票上市的法定情形有：①公司因股本总额、股权分布等发生变化而不再具备上市条件；②公司不按规定公布其财务状况，或者财务会计报告作虚假记载； ③公司有重大违法行为；④公司最近3年连续亏损。

上市的优势有：①得到资金；②公司所有者把公司一部分股票卖给大众，相当于找大众来和自己一起承担风险；③增加股东的资产流动性；④不必再靠银行贷款；⑤提高公司透明度，增强大众对公司的信心；⑥提高公司知名度。

篇5：上市公司

文/吕爱兵

《新财经》与东方高圣投资顾问公司在选取2002年国内上市公司十大收购案例的过程中，遵循的标准概括有如下两点:第一，并购单纯看重交易额的多寡，交易金额最大的案例并不一定是最有代表性的案例;亦不考虑并购所发生的地区因素;尤其不重并购当中的内幕消息，所有的分析建立在公开信息之上。第二，非常看重那些代表着并购发展趋势的案例;非常看重那些体现了金融创新，采用了新的并购手段的案例;非常看重那些收购方为新崛起行业的并购案例;还非常看重那些突出体现确保并购成功的支持力量起关键作用的并购案例。

格林柯尔收购ST科龙

一、案例简介

顺德市格林柯尔企业发展有限公司(以下简称“格林柯尔企业发展公司”)成立于2001年10月，该公司注册资本12亿元人民币，主营制冷设备及配件，无氟制冷剂;制冷技术的研究、开发等。主要出资人顾雏军先生，占90%。顾雏军先生是格林柯尔集团的创办人，同时也是香港上市公司格林柯尔科技控股有限公司的主要股东。

ST科龙是19由科龙(容声)集团与顺德市先达发展有限公司共同设立的有限责任公司，专门生产“科龙”牌空调，年4月，顺德市容奇镇经济发展总公司将其持有的股份全部转让给科龙(容声)集团，1996年5月，ST科龙合并了广东容声冰箱有限公司。2002年3月5日，ST科龙第一大股东广东(科龙)容声集团有限公司(以下简称“容声集团”)与格林柯尔企业发展公司签订《关于广东科龙电器股份有限公司股份转让合同书的补充合同》，容声集团将其所持有的上市公司20477.5755万股法人股份转让给格林柯尔企业发展公司之转让价款由原定的(双方已于2001年10月29日签订股份转让合同，转让价款5.60亿元)5.6亿元人民币变更为3.48亿元人民币;格林柯尔企业发展公司以代容声集团归还所欠上市公司的3.48亿元人民币的债务方式，向容声集团支付20477.5755万股法人股的全部受让价款。格林柯尔企业发展公司以持有ST科龙20.6%的股份成为第一大股东。

二、案例特点

*格林柯尔是一家港资企业，格林柯尔收购ST科龙是外资收购国内上市公司的代表。

*格林柯尔主营制冷设备与无氟制冷剂技术，格林柯尔收购ST科龙是行业并购整合之典型。

*2001年中期ST科龙的每股净资产为3.93元，按净资产计算，当时的收购价应为8.0477亿元，而首次合同收购价格为5.6亿元人民币，最后成交价降到3.48亿元人民币，成为“挤干”上市公司资产水分之后再成交的领袖。

*国内上市公司母公司占有、拖欠上市公司资金，格林柯尔企业发展公司以代容声集团归还所欠上市公司资金因而成为承债式并购之代表，大股东归还上市公司资金的楷模。

首创置业收购阳光股份

一、案例简介

2002年11月28日，经中华人民共和国对外贸易经济合作部批复同意，由北京首都创业集团有限公司、北京阳光房地产综合开发公司、北京首创阳光房地产有限责任公司(下称“首创阳光”)、北京首创科技投资有限公司、北京首创航宇经济发展有限公司及ChinaRes-ourceProductsLimited(中国物产有限公司)、YieldwellInternationalEnterpriseLimited(亿华国际企业有限公司)作为发起人，以发起设立的方式成立外商投资的首创置业股份有限公司，公司注册资本110000万元人民币，公司主营房地产开发。首创阳光同意将其所持广西阳光26.5%的国有法人股股份作为出资注入。根据中华财务会计咨询有限公司中华评报字(2002)第057号评估报告，每股价格相当于2.495元。

二、案例特点

*通过合资，获得上市公司控制权，首创置业收购阳光股份是代表，通过合资、股改、吸收合并等方法改造上市公司母公司，在收购上市公司过程中不需要现金流出，这是未来并购之趋势;见下表1、2。

太太药业竞购丽珠集团

一、案例简介

丽珠集团主营业务是医药产品的科研、生产及营销，产品涉及化学药品、生化药品、生物工程药品、化学合成原料药、抗生素、微生态制剂、中成药、诊断试剂、生物活性材料等各个医药领域的上百个品种。

太太药业是我国保健药品行业优秀的民营企业，该公司研究开发、生产经营营养保健口服液、保健泡腾片、保健颗粒剂、中成药、口服液、片剂、胶囊剂、颗粒剂、激素类片剂、强化食品、保健食品等。

2002年3月27日至5月9日，太太药业(600380)和东盛科技(600771)竞购丽珠集团(000513)股份。截至2002年5月9日，太太药业取得丽珠21.32%的股权，较大优势领先于东盛集团的12.72%，取得第一大股东地位。

二、案例特点

*两个战略投资者竞购一个有价值的公司，这是一个行业整合之典型代表。

*收购手段多种，太太药业动用了二级市场吸筹、协议转让、大宗交易、股权托管和质押等多种收购手段，触及A、B股两个市场。

*借助目标公司的MBO载体完成控股权争夺。为了实施MBO(管理层融资收购)而成立的珠海市丽士投资有限公司，它代表着丽珠管理层利益，一直在为实现MBO而努力，在整个收购过程中，珠海丽士始终与太太药业保持着密切合作。

中国泰盛收购湖大科教

一、案例简介

湖南大学百泉集团公司是湖南大学下属的一家全民所有制企业，注册资金1.08亿元。2002年8月9日，湖大科教(600892)发布公告称，湖南大学与中国泰盛投资控股有限公司签订《合作协议》，拟将百泉集团公司改制为由中国泰盛投资控股有限公司控股的有限责任公司，改制后的百泉有限责任公司注册资本6000万元人民币，中国泰盛投资控股有限公司持有93.33%的股权，湖南大学占有6.67%的股权。

二、案例特点

*通过改制，获得上市公司控制权，中国泰盛收购湖大科教是代表。

*湖南大学以每股2元获得上市公司控制权，然后割肉淡出，湖南大学淡出湖大科教成为高科技公司在上市公司并购市场风光不再的代表，见下表3。

*中国泰盛收购湖大科教是上市公司多次转让的代表。和2000年，石劝业(600892)曾经分别转让给河南思达集团公司和湖南大学百泉集团公司。

*转让价格非常低，母公司加上市公司仅作价400.2万元。

泓鑫控股收购洞庭水殖

一、案例简介

2002年2月，泓鑫控股宣布出资7163万元受让常德市国资局出让17.06%(1245.8万股)国家股股权。2002年9月24日国家股转让计划已获财政部批复，泓鑫控股持有29.9%股权，成为洞庭水殖的第一大股东，常德市国资局则以4.72%居第三。

二、案例特点

*泓鑫控股收购洞庭水殖

是典型的MBO，是国内上市公司MBO的代表，国内上市公司实施MBO有一种发展的趋势，见下表4。

*MBO的动作起步早。泓鑫控股的前身湖南德海实业有限公司，该公司由常德市国资局和40名自然人于191月共同出资组成，在2002年9月实施MBO时，常德市国资局仍然持有泓鑫控股20%股权。

*参与股份公司发起。泓鑫控股的前身泓鑫水殖将控股90%的洞庭水禽投入洞庭水殖股份有限公司，占股份公司股本12.84%，为股份公司第二大股东，比第一大股东常德市国资局少8.95%，股份差距不是很大，为随后的MBO创造了条件。

*洞庭水殖MBO股份转让定价为5.75元/股，同公司每股净资产相当。洞庭水殖的每股净资产2001年12月31日为5.74元/股，MBO股份转让价格高于该净资产0.17%;2002年6月30日每股净资产为5.84元/股，MBO股份转让价格低于该净资产1.54%。

李蜜收购安塑股份

一、案例简介

2002年12月3日，安塑股份发布公告称，公司第一大股东洪江市大有发展有限责任公司(以下简称“大有公司”)的控股股东深圳荣涵投资发展有限公司与自然人李蜜女士签署了股权转让协议，将70%的股权都转让给李蜜。李蜜成为安塑股份间接控股人，持股20.895%。

二、案例特点

*自然人控股上市公司浮出水面，就在其发布公告的前两天，12月1日《上市公司收购管理办法》正式实行，《办法》中首次提出任何自然人和其他法人、社会组织一样都可以成为上市公司收购的主体。

*2000年9月6日，安塑股份历经六年的艰苦运作，在三次申报材料被打回之后，锲而不舍，终在2000年9月6日登陆深交所，发行流通股3600万股，募集资金3.23亿元，2001年6月则被收购。

*再次收购同一上市公司。2001年6月，由自然人袁峰、李蜜合资设立的大有公司(李蜜占40%股份)低价收购安塑股份;2001年12月，大有公司原股东李蜜、袁峰分别将其持有的大有公司40%和30%的股份转让给深圳市荣涵投资有限公司，结果荣涵投资持有大有公司70%的股份，自然人股东袁峰持有大有公司30%的股份;但不到一年，荣涵投资再将所持有的大有公司70%的股权转让给李蜜，这样，大有公司仍回到李蜜、袁峰手中。

*鸿仪系身影忽隐忽现，公司资料显示，李蜜女士的配偶正是侯军先生――鸿仪投资控股的岳阳励志实业公司的实际控制人。而鸿仪投资近年来在资本市场上纵横驰骋，风光无限。目前鸿仪系还控股着张家界、国光瓷业、湘酒鬼等多家上市公司。

一汽集团收购天津汽车

一、案例简介

2002年6月15日，中国第一汽车集团公司与天津汽车工业(集团)有限公司签署协议，协议规定天津汽车集团公司将其持有的天津汽车夏利股份有限公司国有法人股中的739294920股，协议转让给一汽集团，每股转让价格以2002年3月31日为基准日经评估的每股净资产值为准。收购完成后，一汽集团持有天津汽车50.98%的股权，天汽集团继续持有33.99%。与此同时，天汽集团公司还将其子公司华利公司75%的中方股权全部一次性转让给一汽集团公司。

二、案例特点

*一汽集团收购天津汽车是上市公司产业并购之趋势代表，产业并购在近年逐渐成趋势，见下表5。

*双方都得益。一汽集团虽然是中国最大的汽车制造企业，产品系列较多，但在中国未来最具潜力的经济型轿车市场却是空白。通过并购在这一领域的最具竞争力的天津汽车，一汽一举成为经济型轿车的市场领先者，缩短了市场进入时间，大大降低了做大、做强的成本。天汽集团是我国较早的特大型汽车生产企业，是国家规划的小排量轿车生产基地，但面对急剧增长的经济型轿车市场，天汽却显得有心无力。神龙汽车和上海通用都在这一市场上给天汽造成极大的竞争压力，使天汽只能放弃天津汽车，这也意味着其退出了整车制造的竞争，而专注于自身最擅长的汽车零部件制造。

花园集团收购焦作鑫安

一、案例简介

2002年11月22日，焦作鑫安的大股东鑫安集团与河南花园集团公司签订的《股份转让协议》，鑫安集团将持有的焦作鑫安28.99%的股份即37506012股拟转让给河南花园集团,转让价格按照本公司2002年9月30日经审计的每股净资产2.097元计算，转让总价款为人民币78650107.16元。若转让成功，花园集团将持有上市公司的28.99%的股份，为公司第二大股东;鑫安集团持有33%的股份即42698476股，仍为上市公司第一大股东。

2002年11月28日，焦作鑫安的大股东鑫安集团与中泰信托签订《股份转让协议》,鑫安集团将持有的本公司28%的股份即36225193股拟转让给中泰信托,转让价格按照本公司2002年9月30日经审计的每股净资产2.097元计算，转让总价款为人民币75964229.72元。

若两份协议都能够履行,花园集团将成为上市公司第一大股东;中泰信托将持有28%的股份,成为上市公司第二大股东;鑫安集团将持有本公司5%的股份即6473283股，成为本公司第三大股东。

二、案例特点

*河南花园集团公司主营房地产，是本年度房地产企业现金收购上市公司之代表。

*花园集团购买上市公司28.99%的股份，暂时为公司第二大股东，六天后，大股东再出让28%的股份，终于自动居于第一。

*因信托法律关系的特点，不需要披露最终权利所有者，所以，信托投资公司在收购高比例股权中的.价值日益凸现。

*六天之内发生56.99%的国有股权变动，也没有发生要约及申请豁免要约的现象。

沈港发展收购ST东北电

一、案例简介

2002年2月27日，沈阳沈港发展有限公司通过拍卖，以每股0.13元获得ST东北电26.34%股权，从而成为东北电集团的第一大股东。

二、案例特点

*当地政府强力支持的并购重组。国内第一个政府支持的企业通过拍卖获得上市公司控制权的案例。

*重组压力最大的公司。若不能如期归还4000万美元境外银团贷款，将被以中芝兴业财务公司牵头的境外银团申请“清盘”，ST东北电因此可能成为第一家同时含有H股、A股而被申请“清盘”的上市公司;2002年4月19日ST东北电公布了年报，其因高比例计提坏账准备、固定资产减值准备和存货跌价准备导致了巨额亏损，净利润为-80380.7万元，净资产由上一年的112556.3万元下降到33313.8万元，调整后每股净资产为0.34元，资产负债率高达91%。因连续三年亏损，公司A股被暂停交易，如果到6月30日ST东北电仍不能扭亏为盈，根据现行上市规则，公司A股将被摘牌。留给ST东北电的重组时间仅有70天。

*重组前，ST东北电总资产44.8亿元，迄今为止，国内上市

公司重组金额最大的公司。

*2002年二级市场涨幅最大的并购案例。ST东北电的股价在元月29日为1.95元，到2002年10月30日，达到5.55元，股价增值184.62%。

博奥生物收购万东医疗

一、案例简介

北京博奥生物芯片有限责任公司成立于2000年9月，主要股东是清华大学、华中科技大学、中国医学科学院、军事医学科学院、首钢股份、东阿阿胶等。公司的研发方向是微流体芯片、主动式微阵列芯片、芯片实验室、可植入式生物芯片、纳米材料及诊断仪器。

万东医疗(600055)经营医疗器械、自产机电产品、成套设备及相关技术的出口业务等，业绩优良。其母公司是北京市医药集团公司，集团公司拥有北京万辉药业集团、北京双鹤药业股份有限公司、北京万东医疗设备股份有限公司、北京紫竹药业有限责任公司、北京医药股份有限公司、北京第二制药厂等一批大中型制药工业企业和医药商业企业。

2002年2月28日，北京博奥生物芯片有限责任公司与北京医药集团有限责任公司正式签订协议书。采取吸收合并方式，博奥公司对万东公司进行整体吸收合并，承担万东公司的全部债权债务和现有在职职工等其它企业要素，在抵扣人员安置费用、对非经营性资产进行剥离、抵扣非经营性资产代管费用后的经营性资产作为医药集团对博奥公司的出资，成为博奥公司的股东，博奥公司相应增加注册资本，万东公司依法取消法人资格。届时，博奥公司成为上市公司的控股股东，持有7200万股，占总股本的64.86%。

二、案例特点

*这是国内高科技企业收购上市公司之经典。北京博奥生物芯片有限责任公司每年亏损近千万元，并且处于高科技企业初创阶段，却通过吸收合并，就完成对上市公司的收购。

*当并购遇到了地方政府的支持，必将一路畅通。万东医疗7200万国有股仅按净资产值计算也超过2个亿，博奥支付的是3000万股权与现金918.2万元，博奥并购万东医疗最终得到了政府的支持。

*并购中用存量资产解决企业的人员安置费用、抵扣非经营性资产代管费用等方式，将成为并购中榜样。

*高校企业买“壳”上市的典型。万东医疗是清华系的第十家上市公司，除清华同方、清华紫光和诚志股份是由清华大学发起上市外，其余7家公司包括紫光古汉、粤华电A、ST海洋、ST金马、ST宏峰、道博股份、万东医疗均为买“壳”上市，如此大规模的收购，清华企业集团意在长远。

*市场对博奥生物收购万东医疗不追捧!湖南大学收购湖大科教(600892)不到两年后割肉走了;2001年3月2日，4月27日，清华大学全资企业北京清华科技园发展中心用7411.89万元收购ST海洋29%的股权，2001年5月29日，股民追捧ST海洋，其收盘价为20.04元。2002年9月19日，ST海洋退市了!面对现实，股民对高科技买“壳”不再追捧。博奥生物收购万东医疗公告日前三个月(2001年11月28)万东医疗的收盘价为17.05元;2002年2月28日，万东医疗的收盘价为17.23元;公告日后三个月(2002年5月28)万东医疗的收盘价为15.51元，2002年12月31日万东医疗的收盘价为10.23元，与公告日前三个月股价相比，下跌40%。

篇6：公司研究与上市公司评价体系

证券分析中存在着基本分析和技术分析两种方法，两者各有所长，而在前者的范畴中，公司研究则成为其中的要义。“买股票就是买企业未来”，投资于一家经营良好有潜力的上市公司无疑是捕捉到了投资的良机。我国证券市场历经5年的发展，上市公司数量不断增加，然而在一大批上市公司公布业绩之后，我们不难发现公司之间的业绩反差是如此之强烈，因此也就足以见得除了技术分析之外，基本分析中的公司研究的重要性，它为寻找最佳的投资对象从而战胜市场波动提供了一种工具。

传统的证券投资理论认为一个股票的市场价格应等于它未来现金流量按照一定的贴现率折现的现值总和，然而这一理论的缺陷在于它的实际可操作性较差。上市公司的评价体系必须克服这一缺陷，作为公司分析的主要手段，它应具备深入性和可行性，其主要内容应包括：

1.公司所处行业的增长潜能。传统上有夕阳产业与朝阳产业之分，而更多的则属于中性行业。处于经济飞速发展的阶段，几乎各行业的发展前景均十分广阔，然而行业之间发展速度仍然有差异，如通讯、计算机要比能源、制造行业发展更为迅速。医药、化工可能仍处于高速发展阶段，服务业有着更为广阔的发展空间。因此，对于一家公司所处的行业增长潜能深入分析，不仅能减少仅就公司本身分析的误差，更为重要的是它能找出在中国经济发展中最具有爆发力和持久力的行业所在，从而为投资银行某些业务的开拓奠定了基础。

2.公司规模、专业化程度及产品市场占有率。公司规模的大小将直接影响其股价的运动。在一般商业情况下，几十亿产值的大型公司业绩翻番的可能性极小，而那些小型公司则业绩能超常增长，股本也能迅速扩张。

一些公司的管理层注重的不是公司专业化发展程度，而只是经营范围的扩大，由于涉及太多不熟悉的行业，其最可能的结果便是投资收益的降低或遭受损失。专业化意味着行业深度，意味着其他公司进入该行业的难度，也意味着公司获取稳定利润的可能性。公司专业化的程度为其深层次的发展打下了坚实的基础。在所发生的收购和控股事件中，我们尤其应注意收购方或控股方所从事的收购是否对本公司原先的业务横向或纵向发展有利。若不是为了改变业务方向的话，如果突然涉及陌生的行业，遭受损失的必然是股东。

同时，市场占有率这一指标在公司研究中亦十分重要，它说明了一家公司与其竞争对手所处关系中的相对位置及其在市场中的垄断情况。一般来说，这一指标达到30%以上就对公司的经营发展相当有利，这意味着公司已在一定程度上达到了垄断地位，存在着获取超额利润的可能。另一方面，我们也应注意市场的范围和容量。在一个十分细分的市场中，有时尽管公司产品的市场占有率很高，但由于需求有限，所能带来的利润并不多；而面向地方市场与面向全国市场的企业发展前景自然不可同日而语。

3.新产品的研制与开发。一个公司在科研及新产品的研制开发中投入资金和人力的大小往往决定了它的发展前景，这对于成长性的企业尤其如此。比如深科技在前期行情中的脱颖而出，就是缘于该公司新研制的产品开发成功，致使其销售收入猛增至10.43亿元。因此在公司研究中应十分注意公司科研开发项目的进展情况，如研制开发是否会成功，研制成功后所面临的市场潜力，新产品被复制和模仿的难易程度等等，这些因素的分析对于提前获取公司的信息提供了一条有效的途径。

4.重大的资本投资项目和经营业务方向的变更。一般来说，股份有限公司能在新股发行或配股之中募集大笔资金，如何运用这些资金也成为投资者最为关注的问题。募集的资金为开展一系列的资本投资项目提供了条件，而投资项目的方向又常常会决定公司经营业务的方向。募集资金的运用从范围上可分为：一、投资于与公司主营业务横向或纵向相关的领域；二、投资于与公司主业无关的领域。从中期或长期观察分析，投资于前者能为公司深入发展带来持久力，而投资于后者只能在短期内获得利益；同时过多地投资与主业无关的项目，会造成公司主营业务利润下降，公司多元化、分散化经营的形成，最终其产品在市场上将毫无竞争力可言，投资收益的下降便成为必然的结果。因此对于公司重大资本投资的分析成为公司研究中重要的环节，在分析中应着重项目与公司主业发展的关系，投资项目所能产生的投资回报率、回收期及风险，投资项目所能产生的市场潜能等等。

尽管我们一直强调主业突出的重要性，投资项目与主业的相关度，但在另一方面我们也应十分重视公司重大的投资所带来的公司经营业务方向的变更，尤其应留意在原行业中竞争优势不明显，经营业绩平平的公司，重大项目投资方向的变更将会导致公司经营业务方向的变化，从而给公司发展带来契机。

5.资产重组、控股和购并事件。在证券市场上，公司资产重组、控股及购并事件的发生往往对于公司的股价具有很大的影响，因此在公司研究中应注重两方面的分析：一是公司发生资产重组、控股及购并的可能性；二是这些事件的`发生对于公司经营业绩的影响。就可能性方面而言，那些业绩不佳，归属于某一集团，享受税收优惠，有大量现金，股本较小且结构简单的公司均有可能成为资产重组、控股及购并的目标公司；而在重组及购并之后公司效益的分析中，现金流量的测算成为关键。同时大型母公司一般不愿意让自己的分支机构脱钩之后遇到困境，因为这会在舆论上产生不良的影响，从而反过来影响到母公司。因此，脱离出来的子公司资产获得了独立权，新的经理人员就可以用自己的方式进行管理，降低成本，并采取可以提高短期和长期收入的建设性措施。

6.关联交易的程度及影响。在公司分析中人们往往会忽略对关联交易的分析。在公司的年度报告中，我们须留意上市公司的子母公司情况，尤其是那些控股占10%以上且其产品与母公司主业相关的关联企业。这些子公司的存在往往会在一定程度上有利于上市公司，或以低价供应其原材料，或以高价出售其产品，凡此种种均属关联交易。由于我国在《股票发行与交易管理暂行条例》之中对此类交易的披露并未作出明确的规定，因此对于关联企业的分析尤为重要，它为我们进行公司研究提供了一个新的角度。

7.高层管理人员的履历及变更。公司的发展离不开高层管理人员的决策，而正确的决策又有赖于其经验和素质，因而对于他们履历的分析显得特别重要。在分析中应侧重其毕业学校、所获学位、历任职务，尤其对于那些有着非凡经历的高层领导要倍加留意，他们的在任无疑在昭示投资他们的企业也必定非凡。而高层管理人员的变更可能给业绩不佳的企业带来一线生机，或在业绩出众的企业中抽走一根顶梁柱，因此那些刊登于报纸角落不引人注意的高层人员更换决议往往会成为窥视企业发展的新窗口。

8.股利政策。公司的股利政策往往是决定其市场表现的最直接因素之一。在具体分析中我们须留意以下三类企业：(1)历年高红利企业；(2)高比例送红股的公司；(3)业绩良好但不分红的公司。公司的分红来源于税后利润，因此业绩是分红的基础。对于第一类公司而言，投资者具有稳定的现金流，尤其是伴

随着股价的下跌，将会造成投资收益率的上升，因此此类股票在熊市中具有明显的抗跌性，极具投资价值；第二类公司将利润运用于再投资，股本扩张性较强，不断除权致使股价低廉，使人产生一种股价便宜的幻觉，因此此类股票的投资者往往会获得很高的投资收益，在牛市中更是如此；第三类公司的不分红政策从另一个角度看便是股本扩张政策，从而使各类公积金及未分配利润不断增加，非扩张的股本将会给投资者造成一种心理预期，导致股价的不断上扬且不易回落，因此这类股票在牛市与熊市中均适合投资。

9.公司的财务状况。在公司的财务状况中除了要分析主营业务收入、主营利润、税后利润、每股净资产、每股盈利、净资产收益率等传统指标外，尤其要注意以下几项：

(1)公司的隐蔽资产，这些包括公司所拥有的土地、木材、石油、稀有金属等自然资源，专利及特许权等无形资产等，这些隐蔽资产一旦为市场人士发现并挖掘，便会造成股价的大幅度上扬。

(2)两家上市公司参股时，股价的偏离度。当一家上市公司参股另一家上市公司或两者互相参股时，其参股程度越深，其股价应越接近，在市场上股价的运动也应呈现明显的相关性，如出现背离则至少有一家公司的股票被低估。

(3)现金流量。现金流量是著名基金管理人谢尔曼十分推崇的一个指标，他认为现金流量才是真正的可用现金，可用于回购股票、偿还债务、分配红利和扩大再生产等用途，是表现企业经营状况的核心指标。因此在公司分析中观察现金流量的变化就显得十分重要。

(4)现金状况。即指现金储备，尤其是每股现金储备对于分析股票的内在价值十分有益，其中的理由很简单：它变相降低了股票的市场价格。比如，A股票市价10元，而A公司每股现金储备达到2元，则它的实际市场价仅为8元；另一方面，积累大量现金的公司也很容易成为购并的对象，这对于投资者来说更为有利。

(5)销售比例。这是指公司某一产品在该公司总销售中的比例，如果某一产品在市场上颇受欢迎，盈利情况良好，而该产品在公司销售额中所占的比重并不大，这就意味着该产品所创造的利润对于这家公司来说意义并不太大。

此外，债务比率、利润增长率、存货等指标在分析中亦有其功效，关键在于对于不同的公司而言，应选择适当的指标进行分析。

10.其它。对于不能归于上述九类的均列于其它类，比如公司涉及的重大法律诉讼，财产意外保险情况，高层管理人员持股情况，公司回购自己股票等等均会影响公司的发展及其股票的市场表现。