万科企业股份有限公司偿债能力分析

万科企业股份有限公司偿债能力分析（共11篇）

篇1：万科企业股份有限公司偿债能力分析

万科企业股份有限公司偿债能力分析

二偿债能力分析

（1）短期偿债能力

短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的能力。对债权人来说，企业要具有充分的偿还能力才能保证其债权的安全，按期取得利息，到期取回本金；对投资者来说，如果企业的短期偿债能力发生问题，就会牵制企业经营的管理人员耗费大量精力去筹集资金，以应付还债，还会增加企业筹资的难度，或加大临时紧急筹资的成本，影响企业的盈利能力。

A 流动比率：

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

QR=速动资产/流动负债*100%

=1.59（2010）2009年数据 QR=1.91

行业平均水平2010 1.8220091.94

万科公司在2009年的流动比率为1.91，接近于2比1的水平，但是在2010年其流动比率有所下降，到1.59,远低于2的正常水平，2010年的短期偿债能力具有一定的压力.根据房地产行业整体情况来看，2009 1.9420101.82，流动比率受经营周期，应收账款额，存货周转率的影响.由于房地产行业的特点是经营周期长，存货周转率低的特点，特别是自2008年以来受房价攀升的影响，房地产行业进入了“寒冬期”，企业的存货周转率持续恶化，因此导致了行业流动比率呈现恶化的趋势。万科公司的存货自2007年起到2010的存货分别受665亿,859亿，900一和1330亿特别是2010年相对于09年下降明显，已经较大幅幅低于行业水平，因此万科的流动比率较差且呈继续恶化趋势。

速动比率 速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-test Ratio），是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动比率（CR）=速动资产/流动负债=0.56(2010年)2009年数据0.59 行业水平2010 0.59 20090.66

一般来说，在企业的全部流动资产中，速动比率的一般标准是1:1，从以上

数据计算中，2010年和2009年的速动比率均低于1，并且2010年的情况相比上一其速动比率并没有好转..对比整个房地产2010/2009速动比率分别为0.59和 0.66 影响速动比率的因素是存货的变现能力以及存货价值.房地产行业由于主要依靠负债经营，产品开发建设周期大，存货价值大，并且行业近年的销售情况整体不景气，因而导致了房地产行业较低的速动比率。从流动比率分析看出万科公司的存货量持续增加且连续下降的存货周转率，因此万科和整个行业一样数动比率连续下降，基本和整个房地产行业一致，处于较低水平。

（2）长期偿债能力

长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。长期偿债能力分析是企业债权人、投资者、经营者和与企业有关联的各方面等都十分关注的重要问题。资产负债率

资产负债率是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。

表示公司总资产中有多少是通过负债筹集的，该指标是评价公司负债水平的综合指标。同时也是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。

资产负债率=负债总额/资产总额×100%=74.69%（2010）

2009年资产负债率67.00%

行业水平2010 70.53%200965.75%2008 63.74%

这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其帐面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。万科公司资产负债率2009/2010年为 67% 74.69%且继续上升趋势。行业整体水平显示整个房地产行业资产负债率连年上升且处于高水平状态。房地产行业由于高投资。长投资回收期等因素决定了这个行业以负债经营为主，通常资产负债率高达65%以上，受行业整体销售情况看整个房地产的高资产负债率的情况将会继续保持，并且仍会继续提高。从万科的情况看历年的资产负债率均高于行业水平，与行业的增长情况一致，处于高水平。

已获利息倍数

已获利息倍数，指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的倍数，可

用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。

已获利息倍数=息税前利润总额/利息支出=EBIT/interest expense 或=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用

2010年 ：19.6232009:13.806

行业平均水平20109.956200914.167

从以上数据分析，万科公司最近两年的已获利息倍数均大于1,2010为19.623,2009为13.806，为正常范围说明万科公司2010年的已获利息倍数较上一有所改善.从行业整体水平来看，已获利息倍数同上述几个指标来看依然呈现出继续恶化的趋势。受到近年来房产市场寒冬期的影响，各企业的销售持续萎缩，获利减少，因此其恶化是房地产行业的趋势.但是万科公司由于在2008年首先降低房价的措施，使得其销售情况在近年来有所好转。从营业利润可以看出，万科公司在2010年的净利润同比上涨了29%以上，获利明显增长，因此万科公司已获利息倍数增加，并且相对于行业整体较高，显示了万科公司销售情况较好

产权比率

产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率,是为评估资金结构合理性的一种指标。

产权比率=负债/所有者权益

20102.032009 2.95

行业水平2010 2.6620092.11

万科的产权比率相对于2009年下降了，相对整个房地产行业的趋势万科公司的产权比率有好转迹象，这同样由于万科销售情况的良好。行业水平

2010/2009为2.662.11，有升高趋势说明了整个房地产行业长期偿债能力恶化。万科的水平同比高于行业水平且好转迹象

总结分析

自从全球金融危机以来我国的房地产市场进入了“寒冬期”，并且房地产价格继续处于高位，从2008年自今整个房地产市场都处于持续低迷的状态，其表现在销售的萎缩上。从以上行业分析指标数据来看整个房地产在短期偿债能力和长期偿债能力都出现了恶化的趋势。这不仅受市场因素影响，也受房地产行业的固有因素决定，如整个行业的高投资，投资回收期长，存货量大，存货周转慢，以上情况决定了该行业的长短期偿债能力有恶化趋势。从万科的情况来看，短期偿债能力的指标低于市场，持续恶化，显示了万科在短期偿债能力方面较同行弱。长期偿债能力方面显示万科的长期偿债能力高于同行。

篇2：万科企业股份有限公司偿债能力分析

一、公司简介

万科公司概况：万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2008年公司完成新开工面积523.3万平方米，竣工面积529.4万平方米，实现销售金额478.7亿元，结算收入404.9亿元，净利润40.3亿元。

万科认为，坚守价值底线、拒绝利益诱惑，坚持以专业能力从市场获取公平回报，是万科获得成功的基石。公司致力于通过规范、透明的企业文化和稳健、专注的发展模式，成为最受客户、最受投资者、最受员工、最受合作伙伴欢迎，最受社会尊重的企业。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续六次获得“中国最受尊敬企业”称号，2008年入选《华尔街日报》（亚洲版）“中国十大最受尊敬企业”。

万科1988年进入房地产行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务。至2008年末，业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的31个城市。当年共销售住宅42500套，在全国商品住宅市场的占有率从2.07%提升到2.34%，其中市场占有率在深圳、上海、天津、佛山、厦门、沈阳、武汉、镇江、鞍山9个城市排名首位。

万科1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司，持续增长的业绩以及规范透明的公司治理结构，使公司赢得了投资者的广泛认可。过去二十年，万科营业收入复合增长率为31.4.%，净利润复合增长率为36.2%；公司在发展过程中先后入选《福布斯》“全球200家最佳中小企业”、“亚洲最佳小企业200强”、“亚洲最优50大上市公司”排行榜；多次获得《投资者关系》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。

经过多年努力，万科逐渐确立了在住宅行业的竞争优势：“万科”成为行业第一个全国驰名商标，旗下“四季花城”、“城市花园”、“金色家园”等品牌得到各地消费者的接受和喜爱；公司研发的“情景花园洋房”是中国住宅行业第一个专利产品和第一项发明专利；公司物业服务通过全国首批ISO9002质量体系认证；公司创立的万客会是住宅行业的第一个客户关系组织。同时也是国内第一家聘请第三方机构，每年进行全方位客户满意度调查的住宅企业。

二、资产负债表和利润表的纵向分析和横向分析

（一）资产负债表分析

1、货币资金：总数逐年增加，逐年减少比例的原因是公司的经营状况每年都有所改善，经

营业绩每年都有增加。

2、应收账款：逐年减少的主要原因是往来款项减少所致。

3、存货；逐年增加的主要原因是起先部分原料储备存有所上升所致，市场需求增大，加大

了房地产的开发。

4、长期股权投资：逐年增加的主要原因是市场当前状况及其前景对公司的投资的影响。

5、固定资产：其占总资产比例的先增后减说明市场经历了从冷到热的过程。

6、在建工程：先减少后大幅度的增加说明了公司对市场的需求量和热度做出可及时的调整。

7、应付账款：逐年增加的主要原因是公司根据市场的热度，适度的加大了对市场的投资力

度。

（二）利润表分析

1、营业总收入：逐年的上升是由于公司的经营业绩每年都有所提升。

2、营业成本：逐年上升的主要原因是房地产市场过热，地皮的价格大幅度增长以及公司营

业收入的逐年上升带动了成本的增加。

3、投资收益：逐年增加说明了公司投资方向和目标正确，所投资的公司的经营业绩每年都

有提高。

4、销售费用：先增后减主要原因是公司在市场萧条期为增加销售收入支付了较多的费用以

促进业务量的增加，而在市场繁荣期则无需太多的销售费用。

5、管理费用：逐年减少的原因是对坏账核算方法做了变更，减少了对于特别款项采用个别认定法计提坏账准备，所计提的坏账准备减少。

6、所得税：先减后增反映公司利润总额的所得大小。

三、比率分析

（一）偿债能力分析

这三年的流动比率表明，债权人的安全程度较高，较高的流动比率可以保障债权在到期日得以偿还，并在清算时不会受到重大损失。因为，在债权到期日，流动资产可以迅速变现予以偿还债务，流动比率越高，这种偿还到期债务的能力越高.企业的货币资金和存货在这三年的增量都得到较大幅度的提高，说明企业的经营有比较明显的提高，短期偿债能力值得肯定。

这三年的速动比率是假定存货毫无价值或难以脱手兑换现金的情况下，企业可动用的流动资产抵付流动负债的能力。万科公司的速动比率在行业中还是处在一个比较合适的比例，表明企业可动用的流动资产抵付流动负债的能力还是比较强的，同时，表明企业资产利用率也处在比较合适的比例。

这三年的资产负债比率表明从债权人处所筹集的资金占资产的百分比，它有助于确定在破产情况下对债权人的保护程度。此三年的比率都比较高，表明企业的财务状况比较吃紧，但从侧面考虑，说明了企业的经营业务量比较大，造成了比较大比例的资产负债率。总的来看，从前三个指标可以看出该公司的偿债能力处于合理的水平，债权人的安全程度处于较好局面。同时也可以看出企业的资源利用率还是比较高的，也从侧面说明了企业的偿债能力还是比较强的。

（二）营运能力分析

从这三年的应收账款周转率可以看出，每年它都维持在一个很高的水平，表明企业在未来对现金的收回都比较高，资金的利用率在高的水平。这三年的应收账款周转率都比较高，表明该企业的资金利用一直比较高，处于良好的状态，同时也表明其短期偿债能力十分强。

这三年的存货周转率差别不大，说明每一年的运转都差别不大，存货增加不大，公司的负担也就不大，对资金的利用比较好，生产比较正常，没有太大的变化，公司处在一个比较稳定的发展的阶段。

从这三年的总资产周转率可以看出该企业全部资产的使用率，这三年的都比较高，在行业中处于领先地位，表明该企业在行业中利用全部资产进行经营的效率较高，企业的生产获利能力比较高，表明万科公司的获利能力非常高。

总的来看，三个财务指标表明，该企业的资金利用率极高，周转很快，销售收入高，获利能力也比较稳定，且充分的利用了多余的资金，生产的效率比较高。

（三）获利能力分析

三年的获利财务指标如下：

毛利是公司利润形成的基础，销售毛利率即单位收入的毛利，获利能力越强。从上表可以看出，万科公司的销售毛利率相对较低，还没有达到行业中的平均水平，但这也是万科的营销策略，万科的CEO也说过高于25%的利润他们不做，证明公司是在稳固中求发展，在稳定中求得利润，这样做对公司的可持续发展是比较有利，在谋取利润的同时，不会让公司冒太大的风险。同时，万科公司的净利润高,而净资产收益率不高,这说明它的净资产较多,没有太多的负债筹资,尝债能力强,破产风险小。

四、分析结论

从总体趋势可以看出，各个项目的数值都处在比较适合的水平，尽管其中有起有落，但总体来说，没有较大浮动的大起大落。主要是由于在07年房地产市场的一片火热，其公司的各项指标都处在比较有利的水平，到了08年的时候，房地产市场冷淡，但公司改善了销售策略，其总体来说还是取得了一定的发展，09年，房地产市场有所回暖，公司的经营状况得到较大的改善和提高，得以体现在各项指标的提升。在偿债能力，营运能力和获利能力分析的过程中，可以清晰的看出各个指标的变化。万科公司应的收账款周转率和存货周转率都远高于同行企业，资产的流动性在行业中也处于领先地位，说明了该企业的偿债能力比较好，并且其净利润也在逐年的增加，作为债务人是不用担心公司的偿债能力，投资风险也比较小。但这对企业而言也不是完全有利于企业的，在财务风险低的同时也表明了公司没有充分利用其总资金。此三年该公司的营运能力指标没有太大的变化，说明了该企业运做没有出现太大的问题，生产正常，且其效率也比较高。从获利财务指标可以看出，该企业每年获利能力比较强，说明了经营方式适当，周转也比较合理。

总体来看，该企业是一个经营的相当成功的企业，在其行业中有着龙头老大的地位，虽然受到08年市场低迷时公司促销策略以及较高土地成本项目的进入结算期的影响，期间公

篇3：万科企业股份有限公司偿债能力分析

盈利能力是企业一定时期利用各种资源获得超过其投入的回报的能力,具体表现为营销能力、赚取现金能力、控制成本能力和规避风险能力。也就是说,利润率越高,盈利能力越强,获取的利润水平就越高。通过对企业盈利能力进行准确、全面、客观的分析,可以总结过去经营中存在的问题,分析问题出现的原因,进而提出解决方案,最终实现企业以获利为导向的经营目标。

1、万科企业股份有限公司简介

万科企业股份有限公司成立于1984 年,1988 年进入房地产行业,经过三十余年的发展,成为国内领先的房地产公司,目前主营业务包括房地产开发和物业服务。经中国证券监督管理委员会批准,万科A于1991 年在深圳上市,上市代码为000002,为国内首家上市房地产企业。

2、盈利能力的评价指标———以万科企业股份有限公司为例

本文以新浪财经万科A的相关财务数据为基础,对万科企业进行盈利能力分析。

二、与资产相关的财务指标

1、总资产净利润率

总资产净利润率是指净利润与企业资产平均总额的比率,该指标被用来衡量企业利用全部资产赚取净利润的能力。该指标越高,说明企业投入产出水平越高,资产运营越有效。

由表1 可知,万科企业的总资产净利润率在2010 年时最高,达到5.00%,之后整体呈现下降趋势,2012 年数值有所回升,比2011 年增长0.11%。

2、成本费用利润率

成本费用利润率是指利润总额和成本费用的百分比,这一指标反映了企业在生产经营过程中投入与产出的关系,表明每付出一元的成本费用可获得多少利润。该项指标越大,表明在一定投入的基础上获得的产出越高,效益越好。

由表1 可知,万科企业的成本费用利润率在2010—2014 年期间逐年递减。从综合总资产净利润率和成本费用利润率来看,万科利用收入和资产获取收益的能力都在下降。

三、与收入相关的财务指标

1、营业利润率

营业利润率是指营业利润与营业收入的比率,是衡量企业经营效率的指标,也反映了企业管理当局营运公司获取利润的能力。该比值越高,说明企业商品销售额提供的营业利润越多,企业的盈利能力越强。

根据表2 的数据可知,万科企业在2010—2014 年期间营业利润率是逐年递减的,反映了每一元的营业收入能给万科带来的营业利润逐渐降低,表明企业管理当局营运公司获取利润的能力在减弱。

2、销售净利率

销售净利率是指净利润与营业收入的对比关系,用来衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。该比值越高,表明企业通过营业收入获取净利润的能力越强。

根据表2 中的数据不难发现,万科企业在2010—2014 年这5 年期间,销售净利率总体呈下降趋势,从2010年的17.43%下降到2014 年的13.18%,反映了企业通过营业收入获取净利润的能力在减弱。值得一提的是,通过环比分析可知,万科企业销售净利率在2013—2014 年期间,下降幅度变小,这一变化可能与其当年所新增项目有关,例如:自2013 年开始尝试海外投资。

四、与所有者相关的财务指标

1、净资产收益率

净资产收益率是指一定时期企业的净利润与平均净资产的百分比。由于净资产也就是股东权益,因此净资产收益率也称为股东权益收益率,体现了自有资本获得净收益的能力。该指标直接反映了投资与报酬的关系,是衡量上市公司盈利能力的重要指标。该指标值越高,说明投资带来的收益越高。

通过表3 的数据可以看出,万科企业这5 年来2012 年、2013 年的净资产收益率最高,达19.66%,2014 年略有下降,但仍然比2010 年高出1.39%,同期相比也高于房地产行业的净资产收益率,位居行业前列。万科企业正在推动企业战略转型,短期内效果难以体现,但为未来企业发展提供了空间。

2、每股收益

每股收益是净利润和流通在外的普通股股数的比例,该指标是评价上市公司盈利能力最常用的指标,衡量了每一普通股份的获利水平和投资风险。一般情况下,每股收益越大,企业盈利能力越强,企业的经营状况越好,对于投资者来说越有利。

表3 的数据显示,万科企业每股收益在2010—2014 年期间从0.66 元上涨到1.43 元,上升了0.77 元,这5 年不断递增,说明了万科在房地产行业正由黄金时代进入白银时代的时候,仍然能够有效利用自有资本创造出可观的收益。每股收益是衡量其盈利能力的核心指标,作为老牌的上市房地产企业,万科企业这5 年的数据足以证明其普通股股民所持有每一股份所获得利润的能力逐年递增,也就是说万科企业的盈利能力也在逐步增强。

综上,与资产、收入相关的盈利能力分析指标在2010年到2014 年这5 年期间,总体呈现下降趋势,房地产行业由房地产黄金十年转入白银时代,行业整体规模高速膨胀的时代结束,在白银时代,万科的主要业务之一的住宅行业的利润率和回报率将逐渐回归到社会平均水平。而与所有者相关的盈利能力指标在这5 年期间呈现上升趋势,说明万科的盈利能力是逐步增强的。根据表4 的数据,同行业中的保利地产这5 年来的净资产收益率略高于万科企业,其他盈利能力相关指标除个别年份指标外,均略低于万科企业。万科转型战略的贯彻落实,使其在行业中保持了较强的盈利能力。

五、结论与建议

本文以万科企业2010—2014 年的财务数据为基础,对万科企业的盈利状况进行分析。结果显示,虽然与资产、收入相关的盈利能力指标的相关数值呈现下降趋势,但与所有者相关的盈利能力指标的数值呈现上升态势。总体来说,万科的盈利状况仍处于行业的较高水平,对于投资者而言,该公司的盈利能力较强。

万科的总体盈利能力在行业里一直很强,这与万科坚持走专业化道路是分不开的,今后在继续保持的基础上还要坚持精细化管理,向管理要效益,同时加大力度应对经济形势、竞争环境等方面的变化,及时进行风险分析和评估,以便应对可能出现的问题和风险。由于地价走高且税金等成本较高,整个房地产行业的利润率偏低。在这种情况下,万科企业更要积极调整战略,转变盈利方式,发挥老牌房地产企业的资源优势,提升专业能力和管理效率,实现企业发展从规模速度型到质量效益型的飞跃。万科企业自2013 年起参与海外投资项目,坚持理性投资,坚定转型道路。对于现有海外项目,应进一步完善运营管理机制并加强控制。坚定转型道路,坚持做好“住宅开发商”与“城市配套服务商”相结合的道路,迎合市场消费者的高质量需求。

摘要：上市公司以盈利为最终目的而从事生产经营活动,盈利是企业生存和发展的出发点和落脚点。分析企业的盈利能力,不但能评价企业的经营状况,还能帮助经营管理者发现企业现阶段管理存在的问题。本文以万科企业股份有限公司为例,对其2010—2014年的财务数据进行盈利能力分析。

关键词：盈利能力,万科企业,评价指标

参考文献

[1]商梦琦:房地产上市公司盈利能力分析[D].首都经济贸易大学,2015.

[2]李建锋、陈琦:企业盈利能力研究——基于华西股份(000936)[J].现代商贸工业,2014(8).

篇4：万科股份有限公司的利润质量分析

在我国会计制度不断趋于国际化的大背景下，企业的财务工作也面临了新的机遇和挑战。随着知识的不断创新和延伸，新的财务分析观点不断被提出。对于传统财务分析的工作中过于注重指标数量的问题，许多学者建议对指标背后所包含的质量进行分析和研究，以此来弥补以往的不足和漏洞，更加全面地认识和看待公司的业绩。由于公司的利润是市场最为看重的一个方面，而且也是最容易被“操纵”的地方，所以对公司进行利润质量分析就显得比较重要了。接下来，本文就我国房地产行业大佬万科股份有限公司的财务数据进行利润质量分析，从中获得一些更加有用的信息。

公司简介

万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2011年，公司共实现销售面积1075.3万平方米，销售金额 1215.4 亿元，同比分别增长 19.8%和 12.4%。已进入的54个城市中，公司在25个城市的销售业绩名列当地市场前三甲，其中，在深圳、东莞、佛山、天津、沈阳、长春、鞍山、青岛、镇江、无锡、武汉等11个城市排名第一，在上海、成都、苏州、烟台、唐山等城市排名第二。公司旗下销售额在50亿元以上的一线公司数量也由2010年的8家增加至13家（北京、深圳、上海、广州、沈阳、武汉、天津、苏南、东莞、佛山、长春、成都、青岛），市场地位得到进一步巩固和提升。

针对一些知名学者对于利润质量分析的看法和观点，再经过对房地产行业一些特殊性的调查，下文将对万科从2009年到2011年三年的财务数据中进行三方面的分析以及最后的综合概括。

⑴利润真实性分析

主要指标：

收益现金比率 =

其中：

每股现金流量 =

每股收益 =

根据计算，万科从2009年到2011年期间，每股现金流量分别为0.84、0.2、0.31，每股收益分别为0.48、0.66、0.88，收益现金比率分别为175%、30.30%、35.23%。

由于经营性现金流量中没有减去折旧，因此正常情况下的每股现金流量应高于每股收益，即收益现金比率通常应该大于1，该指数是一个良好的警示性指标。若该指标值太小则应当关注公司利润的真实性。通过观察万科三年的收益现金比率，我们发现在2010年以及2011年的数值远远低于了2009年，其中影响最大的因素便在于每股现金流量逐年下降的幅度远远大于每股收益每年增长的幅度。所以，万科连续两年的下降对其利润的真实性产生了较大的不利影响。

⑵利润稳定性分析

主要指标：

现金流入量结构比率 =

根据计算，万科从2009年到2011年期间，经营活动产生的现金流量分别为9，253，351，319元、2，237，255，451元、3，389，424，571元，流通的普通股股数分别为9，656，094，910元、9，660，889，970元、9，661，828，370元，现金流入量结构比率分别为95.83%、23.16%、35.08%。

该指标评价企业自身经营创造现金的能力，该比率较高，说明企业的财务基础稳固，企业经营及获利的持续稳定性程度较高，利润质量较好。反之，说明企业的现金获得很大程度上依赖投资和筹资活动.财务基础和获利能力的持续稳定性程度较低，利润质量较差。同真实性分析的数据发展趋势一样，万科的现金流入量结构比率在2009年之后滑入低谷，连续两年的经营活动产生的现金流量都比2009年下降了许多，也显示了公司目前所处的一个不平稳状态。

⑶利润的现金保障水平分析

①主营业务利润现金保障水平分析

主要指标：

A：销售收现比率=

销售收现比率，是该指标反映公司每1元主营业务收入中有多少实际收到现金的收益。一般地讲，其值越大表明公司销售收现能力越强，销售质量越高。该比率等于或基本等于1。说明本期销售收到的现金与本期的销售收入基本一致。公司本期销售没有形成挂账，资金周转良好。

若该比率连续几期下降且都小于1，则预示可能存在大量坏账损失，利润质量的稳定性会受到不利影响。

根据计算，万科从2009年到2011年期间，销售商品提供劳务收到的现金分别为57，595，333，545.50元、88，119，694，493.30元、103，648，873，001.82元，主营业务收入金额分别为48，881，013，143.49元、50，713，851，442.63元、71，782，749，800.68元，销售收现比率分别为1.18、1.74、1.44。

万科三年的销售收现比率基本处于稳定状态，在小范围内波动。而且，三年的数值都大于一，说明了万科在销售收现能力上比较强，其销售质量比较高、，自己运转良好。

B、购货付现比率=

根据计算，万科从2009年到2011年期间，销售商品提供劳务支付的现金分别为34，560，212，561.89元、66，645，895，259.85元、84，918，243，555.06元，主营业务成本分别为34，514，717，705.00元、30，073，495，231.18元、43，228，163，602.13元，销售收现比率分别为1.00、2.22、1.96。

购货付现比率，是该指标反映公司每1元购货成本中有多少实际付现的成本，该比率等于或接近等于1，说明公司本期购货现金与主营业务成本相当，购货成本基本上是付现成本，表明公司没有因购货形成新的债务。

通过万科2009年至2011年的购货付现比率来看，从2009年后其购货付现比率一路飙升，在2010年高达2.22，到2011年有所回落，不过仍然为1.96，接近于2。这说明万科在2010年和2011年两年中购货现金几乎是当年主营业务成本的两倍，也就是说购货成本是付现成本的两倍。表明万科在2010年和2011年因购货将会形成新的债务，并且该债务为付现成本的两倍。

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②投资收益现金保障水平分析

主要指标：

投资收益现金回报率=

根据计算，万科从2009年到2011年期间，投资活动分得股利或利润收到的现金分别为392，060，350.54元、367，769，277.76元、865，369，953.54元，投资收益分别为1，168，811，979.33元、2，700，722，277.87元、865，369，953.54元，销售收现比率分别为0.34、0.14、0.02。

投资收益现金回报率越大，说明公司所实现的变现投资收益越多，投资收益的质量越高。针对这种问题有两种情况。

第一种是公司对外股权投资采用成本法核算，一般只在实际收到现金股利时才确认投资收益，故两者的适应性较好，此时该比率接近1。

第二种是公司对外股权投资采用权益法核算，被投资公司只要实现税后利润，投资公司就按其持股比例确认当期投资收益，而不是收到现金股利时才予以确认。借助该指标可以观察企业投资收益中变现收益的含量。

由上可以看出万科在2010年投资收益有爆发性的增长，然而投资活动分得的股利或利润收到的现金却较2009年有所下降，这使得万科的投资收益现金回报率从2009年的0.34下降至2010年的0.14。到2011年万科的投资收益和投资活动分得的股利或利润收到的现金均大幅度下降，这足以说明万科近年来所实现的变现投资收益逐年下降，投资收益的质量降低。

⑷利润质量趋势综合分析与总结

综合2009年至2011年万科的财务报表，通过利润的真实性，利润的稳定性，利润的现金保障水平三个层面对万科的利润质量进行了分析评估得出以下结论：

I万科利润表的真实性有较明显问题，通过收益现金比率来看，万科在2009年其数据高达175%，而在2010年和2011年却下降到30%左右。

II从利润的现金保障水平的角度来看，万科在近三年来的利润质量不尽意。由上图可知，万科在2009年至2010年的销售收现率逐年下降，而购货付现率却在总体上呈现上升趋势，这足以说明近3年来万科的主营业务利润的质量有所下降，这一点尤其值得引起投资者和万科管理者的关注。

III2009年至2011年万科的投资收益现金回报率也有较大幅度的下降，也充分说明其利润在现金保障水平上所出现的问题，进一步影响了万科的利润质量。

综上所述，通过对万科进行利润质量的分析，我们发现虽然公司总体利润和销售业绩在不断上升，但其中也存在着诸多不合理的问题和潜在的风险。这些观点在传统的财务分析中是不能够得到的。所以，一个新的分析视角能够给公司决策者、投资者以及整个市场带来新的建议和认识。这种更加全面的分析方法，会对我们整个经济运行发挥良好的带头作用。

参考文献：

[1]数据来源：新浪财经 http：//finance.sina.com.cn/stock/

[2]赵自强，朱茵，顾颖. 经济与管理研究，2009

[3] 范火盈； 张东. 辽宁教育行政学院学报 ，2005

篇5：万科企业股份有限公司偿债能力分析

监事会议事规则（修订稿）

第一章 总 则

第一条 为了适应建立现代企业制度的需要，维护万科企业股份有限公司全体股东的合法权益，进一步规范监事会的议事规则和表决程序，保障监事会依法独立行使监督权，完善公司法人治理结构，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、《万科企业股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）及有关规定，制定本规则。

第二条 监事会依法行使公司监督权，保障股东权益、公司利益和员工的合法权益不受侵犯。

第三条 监事应当遵守法律、法规和公司章程等对监事做出的忠实义务和勤勉义务规定，忠实履行监事会和监事的职责。

第四条 监事依法行使监督权的活动受法律保护，任何单位和个人不得干涉。监事履行职责时，公司各业务部门应当予以协助，不得拒绝、推诿或阻挠。

第二章 监事会的组织机构

第五条 监事会是公司依法设立的监督机构，对股东大会负责。

第六条 监事会由三名监事组成，设监事会主席一名。监事会主席由全体监事过半数选举产生。

第七条 监事由股东代表和公司职工代表担任。公司职工代表担任的监事不得少于监事人数的三分之一。董事、高级管理人员不得兼任监事。

第八条 监事的任期每届为三年。股东代表担任的监事由股东大会选举或更换，职工担任的监事由公司职工民主选举产生或更换，监事连选可以连任。

股东代表监事候选人由上届监事会或单独或合计持有公司发行在外有表决权股份总数百分之三以上的股东提出。

第九条 监事任期届满未及时改选，或者监事在任期内辞职导致监事会成员低于法定人数的，在改选出的监事就任前，原监事仍应当依照法律、行政法规和公司章程的规定，履行监事职务。

第三章 监事会及监事会主席的职权

第十条 监事会应当在《公司法》、《证券法》、《公司章程》和本规则规定的范围内行使职权。

监事应对公司财务以及高级管理人员履行职责的合法合规性进行监督，维护公司、股东及员工的合法权益。

监事应对高级管理人员损害公司利益、违反股东大会决议的行为，要求其予以纠正，并向董事会、股东大会反映或向有关机关报告。

监事可以列席董事会会议，并对董事会决议事项提出质询或者建议。监事会发现公司经营情况异常，可以进行调查；必要时，可以聘请会计师事务所，律师事务所等专业机构协助其工作。

监事会行使职权所必需的费用，由公司承担。第十一条 监事会主席行使下列职权：

（一）召集和主持监事会会议；

（二）检查监事会决议的执行情况；

（三）代表监事会向股东大会报告工作。

第十二条 当董事或高级管理人员与公司发生诉讼时，由监事会主席代表公司与董事或高级管理人员进行诉讼。

第四章 监事会会议的召集、主持及提案

第十三条 监事会会议分为定期会议和临时会议。

第十四条 监事会主席召集和主持监事会会议；监事会主席不能履行职务或者不履行职务的，由半数以上监事共同推举一名监事召集和主持监事会会议。

第十五条 监事会定期会议应当每六个月召开一次。监事可以提议召开临时监事会会议。

第十六条 监事提议召开监事会临时会议的，应当向监事会主席提交经提议监事签字的书面提议。书面提议中应当载明下列事项：

（一）提议监事的姓名；

（二）提议理由或者提议所基于的客观事由；

（三）提议会议召开的时间或者时限、地点和方式；

（四）明确和具体的提案；

（五）提议监事的联系方式和提议日期等。

在监事会主席收到监事的书面提议后三日内，应当发出召开监事会临时会议的通知。

第五章 监事会会议通知

第十七条 召开监事会定期会议和临时会议，监事会主席应当提前十日将书面会议通知，通过直接送达、传真、电子邮件或者其他方式，提交全体监事。

如情况紧急，需要尽快召开监事会临时会议的，会议可以不受前款通知方式及通知时限的限制，但召集人应当在会议上作出说明。

第十八条 书面会议通知应当至少包括举行会议的日期、地点和会议期限，事由及议题，发出通知的日期。

第六章 监事会会议的召开

第十九条 监事会定期会议应当以现场方式召开。

监事会临时会议在保障监事充分表达意见的前提下，可以用传真或电子邮件方式进行并作出决议，并由参会监事签字。

监事会会议应当由监事本人出席，监事因故不能出席的，可以书面委托其他监事代为出席。

委托书应当载明代理人的姓名，代理事项、权限和有效期限，并由委托人签名或盖章。

代为出席会议的监事应当在授权范围内行使监事的权利。监事未出席监事会会议，亦未委托代表出席的，视为放弃在该次会议上的投票权。

第二十条 监事会会议应当有过半数的监事出席方可举行。

第二十一条 监事会应当根据监事的提议，要求董事、高级管理人员、公司其他有关人员或者相关中介机构业务人员到会接受质询。

第七章 监事会会议的表决

第二十二条 监事会会议的表决实行一人一票，可采用举手、投票或通讯方式进行。

第二十三条 监事的表决意向分为同意、反对和弃权。与会监事应当从上述意向中选择其一，未做选择或者同时选择两个以上意向的，视为弃权。

第二十四条 监事会形成决议应当全体监事过半数同意。

第二十五条 监事会会议应有记录，出席会议的监事和记录人，应当在会议记录上签名。会议记录应当包括以下内容：

（一）会议届次和召开的时间、地点、方式；

（二）会议通知的发出情况；

（三）会议召集人和主持人；

（四）会议出席情况；

（五）会议审议的提案、每位监事对有关事项的发言要点和主要意见、对提案的表决意向；

（六）每项提案的表决方式和表决结果（说明具体的同意、反对、弃权票数）；

（七）与会监事认为应当记载的其他事项。

第二十六条 与会监事应当对会议记录进行签字确认。监事对会议记录有不同意见的，可以在签字时作出书面说明。

监事既不按前款规定进行签字确认，又不对其不同意见作出书面说明的，视为完全同意会议记录的内容。

第二十七条 监事应当督促有关人员落实监事会决议。监事会主席应当在以后的监事会会议上通报已经形成的决议的执行情况。

第二十八条 监事会会议档案，包括会议通知和会议材料、会议签到簿、会议录音资料、表决票、经与会监事签字确认的会议记录、决议公告等，由董事会秘书负责保管。

监事会会议资料的保存期限为十年以上。

第八章 附则

第二十九条

本规则未尽事宜，按国家有关法律、法规及公司章程的有关规定执行。

第三十条 在本规则中，“以上”包括本数。

篇6：万科企业股份有限公司偿债能力分析

来源:公司公告 公告日期:2006-12-26 相关证券:000002[万科A]

本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确和完整,没有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

本发行情况报告书摘要的目的仅为向公众提供有关本次发行的简要情况。投资者如欲了解更多信息,应仔细阅读发行情况报告书全文。

发行情况报告书全文同时刊载于公司指定信息披露网站,网址：http:// 特此公告。

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万科企业股份有限公司

董事会

二〇〇六年十二月二十六日

篇7：万科企业股份有限公司偿债能力分析

公告日期 1991-04-30

高级管理人员情况

董事会成员变动:

接受张敏、徐党生辞职

张恭泰、林睦因所持本公司股权减低，自动放弃董事资格增选五名董事，候选人简况如下：

1.黄胜全，副总经理，32岁，大专

2.赵晓峰，副总经理，41岁，大学

3.吴奋发，财务总监，29岁，大学

4.袁春熙，44岁，大学

5.朱焕良，38岁，大专

报表说明

财务报表说明及重要会计政策

每股盈利总股本以41332680股计.公司设立说明

本公司经深圳市人民政府批准，在深圳现代企业有限公司基础上改组成立的股份有限公司。改组生效日为1988年11月1日。

重要会计政策：

1.本公司会计自公历每年1月1日起至12月31日止。经本公司董事会决定，第一个会计年度自1988年11月1日起至1989年12月31日 止。

2.附属公司合并基础

本公司拥有100%权益的主要附属公司如下:

深圳万科企业股份有限公司广州公司 200万元

深圳万科企业股份有限公司北京公司 588万元

深圳市万科工业有限公司 200万元

深圳市万科录象机配件制造有限公司 500万元

深圳市万科供电服务公司 100万元

深圳市现代科教仪器贸易中心 113万元

中国仪器进出口总公司索尼技术服务中心深圳分站 200万元万科企业股份有限公司海南公司

本集团合并财务报表的编制方法：除集团内部的往来帐项，如内部往来拨付所属资金及上级拨入资金等帐项相互抵销外，其余帐项均逐一合并。

3.联营公司及其合并基础:

本集团对联营公司之投资均采用成本法核算，在“长期投资”帐项列示。本集团自联营公司获取的投资收益，在“营业外收入”帐项列示。

本集团对联营公司的投资如下：

深圳国际企业服务公司 50万元,占50%

深圳精时企业有限公司 30万元,占30%

深圳彩视电分有限公司 36750美元,1837040.17港元,占49%

华意(深圳)首饰制造有限公司 35万美元,占30%

深圳(宝安)万科产业有限公司 250万元,占85%

深圳万科协和有限公司 60万元,占60%

海南省海口能源有限公司 257万元,占10%

深圳万科产品设计有限公司 60万元,占60%

以上合计10038735.92万元

在价证券为2627000元,系本公司购入的国库券和国家重点债券

4.货币换算：

本公司以人民币为记帐本位币。涉及外币的经济业务，依照“深圳经济特区会计改革试行方案”之规定以外汇实际价值的比值为记帐汇率折算人民币入帐。帐面汇率，现金和银行存款，采用加权平均法计算确定，其他帐项采用先进先出法计算确定。由于帐汇率和帐面汇率不同所发生的汇兑差异，业已计入当年度损益。

5.存货

A.本公司存货主要包括：原材料、库存商品、半成品、在途商品、低值易耗品等。

B.存货以实际成本计价，发出存货的实际成本采用加权平均计算确定。

C.低值易耗品领用时采用“五成法”摊销。

6.固定资产及其折旧

固定资产按实际成本计价，固定资产折旧采用直线法平均计算。本公司报经深圳市财政局批准的年折旧率列示如下：

房屋及建筑物为2.78％

自动化控制和仪器仪表为10％

运输工具为10％

空调设备为8.33％

其他设备及生产工具为8.33％

7.场地使用权

场地使用权是指本公司为营造商品楼宇而向深圳市国土局购入的土地使用权，期限为五十年，其全部支出将在商品楼宇竣工时计入商品楼宇的建筑成本。

8.开办费

A.“股份制改组筹备费”是指本公司股份制改组筹备期间发生的费用，从1989年3月1日起，分五年摊销。

B.“影视部开办费”是指本公司所属深圳万科企业股份有限公司影视部在筹建期间发生的费用，从1989年3月1日起一年摊销。

C.“万科录象机配件制造有限公司开办费”是指深圳市万科录象机配件制造有限公司筹建期间已发生的费用，将在筹建完成后分期摊销。

9.租入财产改良工程支出

A.“工业公司生活区改良工程支出”是深圳市万科工业有限公司将租入的深圳市仪器公司畜牧场三栋厂房改造为工人生活区所发生的费用，按照租期从1988年8月15日起，分三年摊销。

B.“工业公司办公楼改良工程支出”是深圳市万科工业有限公司将租入的深圳市水贝工业区工业厂房第十五栋底楼Ｃ区十八柱至二十柱之间的工业厂房改造为办公用房所发生的费用，按照租期从1989年11月15日起，分三年摊销。

C.“供电公司发电厂及办公楼改良工程支出”是深圳市万科供电服务公司将租入的深圳食品公司畜牧场的厂房改造为发电厂房和办公用房所发生的费用，按照租期从1990年1月1日起，分二十个月摊销。

D.“北京公司办公楼改良工程支出”是深圳万科企业股份有限公司北京公司租入的北京复兴门外木樨地办公楼所发生的装修费用，从1989年6月1日起分五年摊销。

10.承包经营权

是指本公司为取得“三利华服装厂”承包经营权而支出的承包费用，自1991年1月1日起分三年摊销。

11.递延费用

A.深圳市万科工业有限公司为所属深圳现代富兰克林来料加工厂和深圳现代科仪中心X-10电气厂支付的对深圳市水贝工业区工业厂房十四栋五楼和十五栋二楼进行改造所发生的费用，按协议规定分别按两年和三年的期限由该两厂摊销。

B.根据“北京公司”与北京市第一城市建设开发公司共同签署的《房屋代管暂行办法》之规定，“北京公司”将自有房屋芳古园 21号楼委托北京市第一城市建设开发公司代管并支付代管费。代管有效期十年，其代管费用分十年摊销。

12.利润分配

本公司董事会向股东大会建议的税后利润扣除合并合作经营项目利润分成后的分配方案如下：

储备基金为27％

职工奖励基金为6％

职工福利基金为7％

篇8：万科企业股份有限公司偿债能力分析

关键词：万科股份有限公司,资本结构,经营绩效

资本结构, 是指企业的各种资本的构成以及其比例的关系, 它是企业决策的核心问题。而在市场经济的条件下, 合理的资本结构是企业价值的最大化和促进企业经营绩效增长的必要条件, 对公司个体的发展甚至是整个行业或者是整个国家的总体的经济的运行和增长起着举足轻重的作用。目前, 国内外的学者主要侧重从定性的角度论述, 或者从宏观角度进行定量的横向分析, 且以地区和行业的分析较多。而本文则主要从微观的角度, 以单个个体的发展为例, 采用定性分析和建立模型定量分析的方法研究企业的资本结构与经营绩效的关系, 并据此对企业的经营绩效进行评价, 以及对企业的发展和资本结构的配置给予合理化的建议。

一、问题的提出

本文主要通过先对单一的上市公司万科进行资本结构方面的定性分析, 主要分析各个内部影响因素对经营绩效是否产生影响以及产生影响的趋势分析。然后通过建立经营绩效评价模型进行定量分析, 主要分析资本结构的影响变量对经营绩效产生多少的影响。

为了更好地分析和得出结论, 本文主要提出以下问题:

1. 以万科股份有限公司为例, 其资本结构与经营绩效之间存在着什么样的关系?

2. 万科股份有限公司的资本结构对经营绩效产生怎样的影响以及如何合理配置最佳的资本结构才能促进万科的经营绩效的增加?

二、通过定性分析的实证检验

1. 变量与数据的选择

本文以上市公司万科股份有限公司为研究样本, 选取了截至2014年3月6日, 在上海证券交易所公布的万科股份有限公司公布的2009年至2013年连续五年的年度财务报告。建立万科经营绩效评价模型, 以Y作为因变量表示万科的经营绩效评级结果值, 且Y采用百分制度量。本文在综合考虑影响公司经营绩效的各个方面的基础上, 遵循科学性、全面性、层次性、可操作性原则, 建立了上市公司经营绩效评价指标体系, 且各自变量指标值以百分比形式度量。如表1所示:

2. 构建模型

(1) 相关评价指标的权重比例的确定

构建起上市公司经营绩效评价指标体系后, 还需要根据评价目标与指标特点确定出每一评价指标的权重, 本文运用层次分析法确定。层次分析法进行决策分析的关键是定量地确定出各决策方案相对于总目标的重要性系数。确定评价指标权重的基本步骤如下:

第一步:建立递阶层次结构模型。

第二步:对同一层次的各指标关于上一层次中某一准则的重要性进行两两比较并赋予一定的分值, 构造两两比较判断矩阵。重要性分值通常采用1~9标度法。根据九标度法, 引用资深学者对中国房地产企业的经验判断, 分别构造出准则层对目标层、指标层对准则层的四个不同的判断矩阵:

第三步:针对某一准则, 计算各被支配指标的相对权重, 并进行一致性检验。由于客观事物的复杂性和人对同一事物认识的差异性, 专家打分构造的两两比较判断矩阵可能会出现重要性判断上的矛盾性, 因此需对判断矩阵进行进一致性检验。一般是采用一致性比率CR进行检验。当CR<0.1时, 认为矩阵的不一致性程度是可以接受的, 否则需要重新调整, 直到满意为止。根据方根法求得上述构造的四个判断矩阵的权重向量及一致性的检验结果如下:

由CR的结果可以判断出矩阵都通过了一致性检验, 说明前面所构成的四个判断矩阵以及由之导出的权重向量均合理。

第四步:计算指标层各指标对检验目标的合成权重。

指标层某个指标对评价目标的合成权重等于该指标对准则层的权重与该准则对目标层的权重的成绩。据此计算得到评价指标体系中X1~X9这9项指标对公司经营绩效目标的合成权重如表2所示:

(2) 得出万科股份有限公司的经营绩效的评价模型

为了消除指标间量纲的影响, 需对评价指标数据进行无纲量化处理。本文采用的广义指数法计算评价指标的无量纲化值。因为前述的9个指标的评价指标都为正指标, 所以采用百分制形式的无纲量化值的计算公式为:

其中, Kxi为第i指标的无纲量化值, xi、xi B分别为第i指标的实际值和标准值。由此可以得出用于评价上市公司万科的经营绩效评价分值的计算模型为:

其中, Y为上市公司万科的经营绩效评价分值, wi为第i指标对目标层的权重。分别对以上9个自变量数据进行无纲量化处理, 经过处理的各变量指标的结果如下表3所示:

将表3得出的自变量的标准值与9个指标的实际值进行比较, 并将数据值代入模型中的 (1) 式中:

得出经过处理的无纲量化值, 并将以上得出的无纲量化值代入模型

得出最终的计算结果—评价值, 如表4所示:

三、财务状况综合分析

1. 盈利能力分析

上市公司万科的盈利能力强弱的指标在对整个公司经营绩效评价机制中占的比重最大, 其对公司经营绩效的提升贡献也最大。其与经营绩效评价值的高低成正比例。但是造成万科股份有限公司在2013年经营绩效评价值的下降的主要原因有:第一, 由于万科自2012年步入千亿元营业收入大关, 造成X1的比例基数值较大, 而且由于X1的权重占比最大, 也造成了对公司经营绩效评价值的不增反降。第二, 由于近年来房地产企业的迅速发展, 使万科积累了大量的资产。同时也因为每年的利润的增长吸引了大量的投资者和在证券市场募集的大量的权益资金使万科的资产和权益总额增加速度快过净利润的增长速度, 引起盈利能力指标的下降。

2. 获现能力分析

从模型得出的结果值分析来看, 万科之所以在2009年取得较高的评价值在于2009年的销售收入增长较快, 增长额较大。从而造成了大量的现金流入, 同时由于支付的工资和税收的支出减少, 使得产生大量的现金净流量。与当年较低的销售收入基数相比形成较大的比值。从而推动对2009年的经营绩效评价值较高。而2009年以后的四年连年下降则主要是因为销售收入的迅速增加从而形成较大的基数。因此, 较大的销售收入基数是万科股份有限公司经营绩效评价值的下降的一个主要原因。

3. 发展能力分析

从资本结构的发展能力对万科经营绩效的贡献来看, 其影响就相对来说小的多了。从实际情况来看, 一方面, 因为万科的主营业务收入连续多年的增长, 使得作为基数的数值较大, 即使是每期有较大的增长额, 其相对来说仍对整体影响不大。另一方面, 从万科步入千亿元销售收入大关后, 其面临较大的资产规模以及需要更多的资产融资需求, 其资产价格也十分庞大, 即使是有资产结构的变动也会对整体影响不大。

四、结论与对策建议

通过定性与定量的分析相结合, 经过模型的实证检验结果表明, 万科股份有限公司的资本结构会对公司的经营绩效产生一定的影响。而且, 资本结构的盈利能力对万科公司的经营绩效影响最大, 其次是获现能力, 发展能力对公司的经营绩效影响不是很大。但着三种均在资本结构层面上会促进公司的经营绩效的提高。

如何实现合理的资本结构是上市公司万科面临的关键性问题之一。从影响万科经营绩效高低的资本结构的各个影响方面入手, 通过各个因素的调节来实现合理的资本结构:

1. 公司自身应该积极调整财务政策, 不断优化资本结构

公司应该根据自身面临的不同情况和需要, 及时调整企业的财务政策, 确立合理的资本权益结构, 保持合理的负债比例。同时还需要通过加强销售管理等方法增强企业的盈利能力, 以获得对公司经营绩效的最大贡献。

2. 完善公司的经营现金收入分配机制, 提高公司的获现能力

公司应该按年度调整每年的经营现金的收入分配制度, 设置合理的销售现金收入方式, 同时形成按照生产销售途径的经营现金分配制度, 保证经营现金净流量的波动在一定的范围内, 从而逐步提高公司的获现能力。

3. 拓展企业的融资渠道, 形成公司的二次发展

公司要大力发展企业的债券市场, 完善资本市场, 确定合理的制度, 拓宽融资渠道。通过多种途径吸收投资者和外来资金并合理利用, 集中发展自身的核心产业, 积极创新, 形成公司新的核心竞争力。

参考文献

[1]肖作平.上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究[J].管理科学, 2005 (06) .

[2]苏为华.综合评价学[M].北京;中国市场出版社, 2005.

篇9：万科斥1.65亿回购公司股份

2015年8月31日，万科召开2015年第一次临时股东大会暨第一次A股类别股东大会、第一次H股类别股东大会。

在大会上，万科股东审议通过了《关于在人民币100亿元额度内回购公司A股股份的议案》。

方兴地产更名后将向城市运营商转变

10月14日，方兴地产（中国）有限公司在北京金茂万丽酒店召开发布会，宣布公司正式更名为“中国金茂控股集团有限公司”。除正式公布新名称外，中国金茂还对外宣布进行战略升级。

“公司将从传统意义上的地产开发商向城市运营商转变。”中国金茂总经理李从瑞表示。

完成更名后，中国金茂表示，到2019年将力争用五年时间实现公司营业收入和利润总额翻一番的整体目标。

绿地集团 1.9亿摘得澳州1.5公顷土地

据媒体报道，绿地集团近日击败一众国内外竞争对手，以人民币1.9亿元拿下了澳大利亚新州政府最看重的资产之一，位于悉尼北区麦考瑞公园，被称为Lachlan’s Line的1.5公顷土地。据了解，该地块可规划兴建860套单元房的公寓大楼，外加6000平米的零售开发区，预计价值5亿元。

绿地集团主席张玉良表示，希望能在澳洲开展更多的项目，投资不设限。他还透露，绿地不仅考察悉尼的新开发项目，还对布里斯班及黄金海岸有兴趣。

金地集团拟发行60亿公司债

10月12日，金地（集团）股份有限公司披露，其拟公开发行不超过60亿元公司债券已获得得中国证券监督管理委员会证监许可[2015]1977号文核准，该次债券采取分期发行的方式。

据悉，该债券无担保，债券的发行期限是7年，票面利率询价区间为3.50%-4.50%，债券票面利率将根据网下询价簿记结果，由发行人和簿记管理人按照国家有关规定协商一致在利率询价区间内确定。金地方面表示，本期债券所募资金拟用于偿还银行贷款及补充流动资金。

万达院线院线收购世茂影院方案获准

10月9日，上海世茂股份有限公司发布公告称，该公司6月25日与万达电影院线股份有限公司的战略合作协议有进一步的进展。

经中国证监会上市公司并购重组委员会2015年第85次工作会议审核，万达院线发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事宜获得有条件通过。

公告同时指出，万达院线尚未收到中国证监会的正式核准文件，待收到中国证监会相关核准文件后其将另行公告。

篇10：特变电工股份有限公司企业分析

一、经营情况

2011年前3季度，公司实现营业收入127.18亿元，同比降低1.26%；利润总额11.51亿元，同比降低27.43%；归属于上市公司股东的净利润10.2亿元，同比降低25.56%；前三季度净利润率为8.06%，对应的EPS为0.3872元。第3季度实现营业收入45.17亿元，同比上升9.56%；归属于上市公司净利润3.31亿元，同比下降19.4%；3季度净利润率为7.03%。

光伏景气下行、组件和多晶硅价格下跌是业绩低于预期的首要原因。3季度，公司综合毛利率20%，环比下降1个百分点。公司变压器的毛利率在3季度触底，维持在2季度的水平，但是光伏组件价格在3季度下降约10%，多晶硅价格下降约20%，而公司光伏业务的收入占比为15%左右，是三季度毛利率环比下降的首要原因。

变压器和电缆业务仍在底部徘徊，等待特高压推进。公司传统优势业务变压器招标价格从今年第二批开始企稳，公司变压器业务毛利率也开始企稳，预计变压器毛利率将保持相对稳定。公司变压器实力国内第一，特高压推进将对公司构成利好，且将可能有效提高变压器业务的利润率水平。

图表 1:2011年前三季度特变电工股份有限公司经营效益 单位：亿元，%

数据来源：公司定期报告

二、公司重大事项

图表 2：特变电工衡变公司两项目荣列国家科技计划

图表 3：特变电工承建苏丹东部电网工程全线竣工

三、公司战略与竞争分析

篇11：万科企业股份有限公司偿债能力分析

案例分析

颜韵薇

摘要：债券筹资是企业一种重要的筹资方式，其筹资范围很广。若发行的债券符合国家有关规定，债券可以在市场上自由转让、流通。随着我国市场化进程的不断深入，资本市场的结构日趋完善，企业财务管理手段的不断健全，作为企业直接筹资方式之一的债券筹资，理应受到企业的重视。因此，无论从资本市场自身的发展，还是从企业的发展看，发展企业债券市场已是迫在眉睫的事。而从当前的市场环境看，已越来越有利于企业债券市场的发展。关键词：债券；融资；水务集团

一、公司概况

重庆市水务控股（集团）有限公司主要对重庆市人民政府授权范围内的国有资产行使经营者职能，并以全资、控股和参股的形式从事城市供排水设施的建设、管理和经营。截止发行债券前的2004年末，重庆市水务控股（集团）有限公司资产规模784,318.66万元，净资产508,154.90万元，资产负债率35.10%。从事市政府授权范围内的国有资产的经营、管理，重庆主城区城市供排水，给排水设备、仪表及配件的制造、销售及维修，对重庆主城区城市的自来水供应及相应的排水排污系统设施的管理，排水工程设计及技术咨询服务，物业管理（按资质证书核定项目承接业务），销售建筑材料、汽车零部件。2010年03月16日，发行股票，股票代码：601158；发行价格：6.98元/股，发行量：5.00 亿股。2010年03月29日，上海证券交易所上市，上市量：2.75 亿股。；2010年06月30日，新股网下配售股份上市日：上市量：2.25亿股，累计上市数量：5.00 亿股。

二、债券发行规模决策分析

（一）投资项目进行可行性研究（1）发行债券筹资的条件

1．重庆水务为按《公司法》设立的国有独资公司，本次发行的2005年重庆市水务控股（集团）有限公司债券属公司债券。

2．股份有限公司的净资产总额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。2004年末，重庆水务的净资产额为508154．90万元，符合有关规定。

3．累计债券总额不超过公司净资产额的40%。发行债券后，累计债券总额17亿元，小于公司净资产的40%（508154．90×40%＝203261．96万元）。4．近三年平均可供分配利润足以支付公司债券1年的利息。债券每年的利息为858.5万元（170000×5．05%＝858.5万元），近三年平均可分配利润为9265．29万元，足以支付该债券1年的利息。

5．所筹集的资金的投向符合国家产业政策。本次重庆水务筹集的资金主要用于重庆市主城区净水工程、三峡库区影响区污水处理项目工程的建设，符合国家产业政策，所投资项目已获得政府审批机关的批准。

6、债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。本次发行的债券的利率水平符合规定。

7．国务院规定的其他条件。（2）企业自身条件分析

重庆水务此次公开发行的17亿企业债券（简称“05渝水务债”），是其自成立以来第一次通过债券市场融资，也是2005年债券额度中第一只发行的企业债券，同时也是中国水务行业发行的首只企业债券。“05渝水务债”的成功发行，将进一步健全重庆水务投融资体制，拓宽重庆水务建设融资渠道，优化重庆水务建设项目的融资结构。作为重庆市城市基础设施的重要组成部分，城市供排水以及污水处理项目的建设和运营得到了政府部门的大力扶持。这些项目的建设发展既可以造福于民，又可以给发行人带来良好的经济效益。截止2004年末，重庆市水务控股（集团）有限公司资产规模784,318.66万元，净资产508,154.90万元，资产负债率35.10%。所以，集团的偿债能力强,偿债风险小，对投资者的吸引力强.重庆市主城区净水工程总投资为33.50亿元，丰收坝水厂工程总投资为12.40亿元，重庆市北部新区污水截流干管工程和北部新区及渝北区供水工程 总投资为5.96亿元，重庆市主城区排水工程工程总投资为11.17亿元，三峡库区影响区污水处理项目和三峡库区污水处理三级管网工程建设总投资为6.92亿元，这七项项目需资金总共69.95亿元,而本集团所募集资金为17亿元，只占到了24.46%，可以看出该集团还可从其他渠道筹集到近75.54%的资金。本期总额为17亿元的债券相对而言数目不大并且偿还期限长，因此，到期本息的偿付有足够的保障。

债权筹资方式应该是以最小的成本和最小的风险来获取。尽管发行企业债券比银行借款成本要高，但筹资规模更大，筹资期限可以更长。因此，经过权衡利弊，发行人选择了发行企业债券的方式来筹集资金。

综上所述，重庆水务本次发行公司债券，符合《证券法》和《公司法》的有关规定，满足国家有关主管部门以及政府审批机关的要求。重庆水务本次债券发行后，可向经批准的证券交易所或其主管部门提出债券上市申请。

三、债券筹资期限的策略分析

（一）投资项目的性质：城市公共基础建设工程

本期债券募集资金将全部投入重庆市主城区净水工程、重庆市丰收坝水厂工程、重庆市北部新区污水截流干管工程和北部新区及渝北区供水工程、重庆市主城区排水工程、三峡库区影响区污水处理项目和三峡库区污水处理三级管网工程建设。相比其他区域水务企业，公司享有“地利”优势。重庆近几年城市化进程加快，城市扩容规划保证了2020年前用水量至少7％以上年均增长，较高的工业化程度有助于公司拓展工业废水处理业务，形成新增长点。重庆地区特殊地形对高水价形成支撑，公司长期享有西部开发的税收优惠政策以及低息国外贷款，导致公司盈利能力领先同行。三峡库区水体污染防治带来独特的发展机遇，公司未来5年内将投资80亿元用于三峡污水项目及重庆供水项目，促进总产能扩张68％。

（二）债券有无担保

中国农业银行授权其重庆市分行为本期债券本息提供全额无条件不可撤销连带责任担保。中国农业银行为国有独资商业银行，被《财富》评为2004年世界500强企业之一。截止2003年末，中国农业银行各项资产总额34,940.16亿元，各项贷款余额22,683.93亿元，各项存款余额29,972.88亿元。中国农业银行重庆市分行是中国农业银行所属分支机构，截止2003年末，中国农业银行重庆市分行资产总额为498.90亿元，本、外币存款余额共计470.30亿元，本、外币贷款余额共计371.54亿元。

（三）债券交易的方便程度。

发行人将向有关证券交易场所或其他主管部门提出上市或交易流通申请。投资者既可以进行长期投资，也可以在需要套现时选择较好的时机，以适当的价格卖出，并获得一定的投资收益。

本期债券的特点是按年付息，且在利率风险规避、满足投资者的短期投资偏好和长期投资回报要求等方面均有相应的保障。上证公告(上证债字〔2005〕27号)：2005年重庆市水务控股(集团)有限公司公司债券(以下简称“05渝水务”)定于2005年8月1日在本所上市交易。上市总额1300万元。债券简称为“05渝水务” 交易代码为“120503”。现券交易以手为单位(1手＝1000元面值)。

已购买该债券的投资者须在原购买网点委托证券公司代理买卖；上市后买卖该债券的投资者须遵循“在某个营业部买入后,只能在该营业部卖出或在利息支付日兑付利息及到期兑付本息”的原则。

四、债券筹资利率的策略分析

（一）现行银行同期储蓄存款利率水平和国债收益水平。

债券期限决定投资风险，期限越长，其投资风险越大，从而要求的投资报酬率也越高，债券发行价格就可能越低；反之，期限越短，其投资风险越小，从而要求的投资报酬率也相应越低，债券发行价格就可能越高。确定企业债券利率大小的原则是依据资金供求的真实变动和发债企业的风险差异，在基准利率上再上浮一定的幅度。

由于债券筹资的风险大于银行储蓄，投资者通常要求债券筹资的利益高于同期储蓄存款的利率水平，因此银行存款利率是企业债券利率的下限。按规定企业债券的利率不得高于银行同期居民储蓄定期存款利率的40%，这是企业债券的的上限.（二）发行公司的承受能力。

重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；而每年的利息只有858.5万元,完全有能力还本付息.（三）债券筹资的其他条件

本期债券经中诚信国际信用评级有限责任公司综合评定为AAA级。中诚信国际信用评级有限责任公司认为，国内水务行业市场化推进程度逐步加快，为行业发展提供了良好机遇。重庆市人民政府按照中央要求实施城市净水工程，加大对三峡库区环保的投资力度，使重庆市水务行业获得了难得的发展契机。作为重庆市水务市场占主导地位的国有独资水务集团和三峡库区污水处理项目投资运营的载体，公司享有中央及地方政府投资、财政税收等多方面的优惠，在资产规模、质量和政策支持等方面区域性竞争优势较强。公司目前已实现供排水一体化、城乡一体化的业务和资产整合，并承担了三峡库区污水厂建设和大量厂矿企业主辅分离的任务，对其未来业务拓展和实现管网、供水、治污一体化的规模效应提供了有力支撑。

重庆水务主营业务突出，利润和现金获取能力较强，2002年以来每年息税折旧摊销前收益均超过2亿元并保持整体稳步增长；资产质量优良，财务弹性良好，融资渠道畅通。

最后，还有中国农业银行起到强有力的担保作用做支撑。

五、风险提示与对策

投资者在评价本期债券时，应特别认真地考虑下列各风险因素：

（一）与债券相关的风险

（1）利率风险：

在本期债券存续期限内，受国民经济总体运行状况、经济周期和国家财政、货币政策的影响，利率存在变化的可能性。公司债券属于利率敏感性投资品种，其投资价值将随利率变化而变动。由于本期债券存续期较长，利率的波动将给投资者的收益水平带来一定的不确定性。（注：从1996年至2002年，我国曾一度连续8次下调银行利率）

在本期债券存续期限内，受国民经济总体运行状况、经济周期和国家财政、货币政策的影响，利率存在变化的可能性。公司债券属于利率敏感性投资品种，其投资价值将随利率变化而变动。由于本期债券存续期较长，利率的波动将给投资者的收益水平带来一定的不确定性。（2）兑付风险

如果发行人经营状况或财务状况发生重大变化，不能从预期的还款来源获得足够资金，将影响到本期债券本息的兑付。如果发行人经营状况或财务状况发生重大变化，不能从预期的还款来源获得足够资金，将影响到本期债券本息的兑付。（3）流动性风险 尽管发行人已经获得上海证券交易所和深圳证券交易所出具的上市承诺函，但发行人无法保证本期债券一定能够按照预期在证券交易场所上市交易，亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易流通。

（二）与募集资金投资项目相关的风险（1）项目管理风险

由于本期债券所募集资金投入项目都属于城市基础设施项目，投资规模大，建设周期较长，如果在项目的建设管理中出现重大问题，则有可能使项目实际投资超出项目的投资预算，影响项目按期竣工及投入运营，并对项目收益的实现产生不利影响。（2）项目市场风险

由于市场的变化，项目实际供水量或污水处理量与预测数可能存在较大差异，从而影响项目收益。

（三）与发行人相关的风险

（1）经济周期风险

城市基础设施的投资规模和收益水平都受到经济周期影响，如果出现经济增长放缓或衰退，将可能使发行人的经营效益下降。（2）收费标准调整风险

发行人的主要收入来源于供水和污水处理业务。该业务的收费标准一直由政府统一制定。在本期债券存续期内，如果政府相关政策发生改变，下调收费标准，可能降低发行人的预期收益。（3）公司运营的政策性风险

供排水事业属于公用事业，发行人在进行市场化经营，实现经济效益的同时，承担着部分社会职能，仍然受到政策约束。这种情况将对公司正常的业务收益产生一定的影响。

（四）风险对策（1）利率风险之对策

在设计本期债券的发行方案时，考虑到债券存续期内可能存在的利率风险，发行人确定了适当的票面利率水平，保证投资人获得固定的投资收益。另外，本期债券发行结束后，发行人将通过争取在交易场所上市等措施提高债券的流动性，以分散利率变化可能对投资者造成的风险。（2）兑付风险之对策

发行人将加强对本期债券募集资金使用的监控，确保募集资金投资项目的正常建设和运营，提高建设项目的现金流和收益水平。本期债券由中国农业银行授权其重庆市分行提供本息全额无条件不可撤销连带责任担保，为本期债券本息的兑付提供了保障。

（3）流动性风险之对策

本期债券发行结束后，发行人将立即开展上市相关工作，积极与有关部门磋商，争取本期债券发行结束后尽早上市交易。（4）项目管理风险之对策

发行人将进一步提高管理水平，严格控制成本支出，确保建设项目实际投资在预算投资以内，确保如期按质竣工并投入运营。（5）市场风险之对策

作为重庆市城市基础设施的重要组成部分，城市供排水以及污水处理项目的建设和运营得到了政府部门的大力扶持。目前，重庆市有关部门正在采取措施，促进城市供排水和污水处理的业务整合，以发挥重庆水务行业的规模效应，进一步提高重庆水务的市场份额，降低市场风险。（6）经济周期风险之对策

发行人将依托其综合经济实力，提高管理水平和运营效率，从而抵御外部经济环境变化对其经营业绩可能产生的不利影响，并实现真正的可持续发展。（7）收费标准调整风险之对策

相比其他国际大都市与国内可比城市，重庆市目前的城市供排水价格和污水处理价格均处于较低的水平。目前，重庆市政府正在研究制订合理的城市供排水价格及污水处理费的征收标准，以加快重庆水务企业的市场化进程，提高水务企业整体运营效率。由此将对本期债券募集资金投资项目收益产生积极的影响。

（8）公司运营的政策性风险之对策

为补偿发行人由于承担社会职能造成的经营收入的损失，重庆市人民政府每年拨付发行人的供排水费用补贴。发行人将积极加强与政府的工作协调，保证补贴收入的及时到位。同时，发行人将采取各种措施，加大供排水收费的催缴力度，保证正常运营收入的顺利实现。

六、募集资金使用情况：

本期债券募集的资金主要投向重庆市主城区净水工程、重庆市丰收坝水厂工程、重庆市北部新区污水截留干管和北部新区及渝北区供水工程、重庆市主城区排水工程、三峡库区影响区污水处理工程。集团供排水工程项目05 年共计投入债券资金112838 万元，其中：(一)供水项目重庆市主城区净水工程、重庆市丰收坝水厂工程、北部新区及渝北区供水工程05 年共计投入债券资金12040 万元。其中主城净水工程中主城旧管网改造完成64 公里，沙坪坝水厂改造工程已完成厂区主体工程的80%；丰收坝水厂工程已基本竣工投入运行；北部新区及渝北区供水工程已竣工投产。(二)污水处理项目重庆市北部新区污水截留干管工程、重庆市主城区排水工程、三峡库区影响区污水处理工程05 年共计投入债券资金100798 万元。其中北部新区污水截流干管工程已建成污水截流干管22 公里；主城排水二期工程已基本建成通水试运行，李家沱、大渡口污水处理厂完成50%土建主体工程；三峡库区影响区污水处理工程铜梁、万盛污水处理厂已完成部分主体工程。剩余债券资金57162 万元拟在06—07 年继续投入上述供排水项目。

七、清偿方式的选择

本期债券的还本付息方式是每年付息一次，到期一次还本。尽管本金一次偿还在一定程度上有损财务稳健，但相对于其他方式而言，该方式现值相对较低。

八、总体评价

（一）债券市场发展的障碍和对策

（1）债券市场发展的障碍：债券市场发展中主要存在法律法规障碍、市场结构障碍、社会信用体系障碍。

（2）法律法规障碍主要表现为对企业债券的严格控制。目前有关企业债券的法律法规主要有《企业债券管理条例》和《中华人民共和国公司法》；对于企业债券的发行主体、发行规模、发行利率、审批程序等进行了严格的规定，带有浓厚的计划经济色彩。《企业债券管理条例》第三章第十条规定，全国企

业债券的规模由国家计划委员会（现为国家发改委）、中国人民银行、财政部、国务院证券委员会（现为中国证监会）拟定，并经国务院批准。正是由于这种不适应当前经济发展的相关法律法规的障碍，抑制了企业发行债券的行为，阻碍了债券市场的迅速发展。复杂的审批程序和漫长审批时间降低了债券筹资的时效性。而行政审批制度间接的使政府成为企业债券信用风险的最终预承担者，并导致承销商、评级机构、律师、会计师等中介机构的职能弱化而成为摆设。

（3）市场结构障碍则表现在债券品种和期限的单一，使得债券的投资过于集中，金融机构长期持有大量的相同债券，降低了债券的流动性。

另外，没有足够多的不同期限的国债价格数据，无法得到精确描述利率随时间变化的利率期限结构曲线，利率期限结构曲线在机构投资者进行债券组合头寸管理时是至关重要的工具，同时也是中央银行实施货币政策所重点关注的金融变量。如同股票市场一样，债券市场上缺乏卖空机制，使得投资者不能采用无套利定价原理进行定价，发生定价分歧，债券价格大起大落，不利于债券交易。利率衍生产品的缺乏也会使得投资者在利率市场化的情况下无所适从，无法对利率风险进行很好的管理。（4）社会信用体系障碍：

中国没有一个很好的个人和企业信用体系，无法形成促进债券市场良性发展的社会环境和外在约束。如果不守信用的“坏人”不会受到足够严厉的法律惩罚和行为约束，那么将激励所有人去不守信用。因此，如何完善现有的法律体系以有效地保护债权人的利益和约束债务人，形成一个良好的社会信用体系，将是发展一个健康的中国债券市场乃至金融市场的首要任务。

（二）债券市场发展障碍的对策：

第一，改变现有债券的品种和期限分布。可以适当增加短期国债的发行，可以借鉴美国财政部的做法，采用定期滚动发行的方式，通过发行各种不同期限的国债，为国债收益率曲线的建立提供基础，进而为企业债券的定价提供基

准。尝试引入债券的保证金交易和卖空机制，增加债券交易的流动性，完善债券的定价机制。

第二，取消对企业债券的严格管制。为改变企业债券发行量过小无法满足企业融资需要的状况，应该取消企业债券的额度控制，企业发行债券时可以根据市场利率、自身财务状况以及融资需要确定发行利率、融资规模和期限。在严格企业信息披露的条件下，适当放宽包括非金融企业和民营企业在内的企业发行债券的准入条件，逐步取消行政审批制度，并允许符合条件的企业发行私募债券。

第三，鼓励商业性金融机构进行债券产品的金融创新。允许符合条件的商业性金融机构利用自身的资源和技术进行包括资产证券化、债券本息剥离、嵌入期权等债券产品的金融创新，通过对风险和收益的重新配置，满足不同投融资主体的需要，同时也通过增加中间业务的比例降低自身的风险。不过，值得注意的是，金融创新发展对市场监管制度提出了更高的要求。

第四，建立全社会信用体系。借助现有的信息技术，建立全国性联网的个人信用系统和企业信用体系，由金融企业制定各自的信用政策，以鼓励和激励企业和个人珍惜自己的信用状况。可以借鉴我国香港地区的部分做法，对于破产的个人和企业法人进行消费和行为约束，增加违约成本。

第五，加强债券市场与股票市场的良性互动。债券和股票具有互补性，也有替代性，两个市场会相互影响。加速股票市场的改革以及加强对上市公司的监管，将大大增加股权融资的资本成本，改变以前中国股权融资成本低于债权融资成本的奇怪现象，为降低融资成本，企业发行债券进行融资的需求会增加，最终将促进债券市场的繁荣。

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