跨国公司汇率风险管理

跨国公司汇率风险管理（通用6篇）

篇1：跨国公司汇率风险管理

【对话】人民币汇率的风险与管控——对话三菱东京日联银行（中国）有限公司首席分析师李刘阳博士

在刚刚过去的2016年，人民币汇率走势牵动着金融市场和实体经济的每一根神经，在岸人民币即期汇率在2016年贬值幅度为7.02%，离岸人民币兑美元即期汇率也贬值了6.1%，人民币贬值趋势明显。在人民币汇率贬值的影响下，国内的进口成本攀升，外币债务的成本走高，境内资者在资产配置方面也面临一定的冲击。在这样的大背景下，对人民币汇率风险的管控需要“迎浪而上”。

嘉宾：李刘阳博士嘉宾简介：李刘阳，男，经济学博士，特许金融分析师（CFA），目前就职于三菱东京日联银行（中国）有限公司，担任首席分析师一职，英国《金融时报》、美国《华尔街日报》等全球知名财经报刊的特约撰稿人，人民币汇率及汇率风险管控领域的专家。

风控博士沙龙：李博士，您好！感谢您做客风控博士沙龙，作为人民币汇率及汇率风险管控领域的专家，我们很期待能够聆听您关于目前人民币汇率及其风险管理方面的个人洞见。李刘阳博士：感谢风控博士沙龙给我这次与大家交流、分享的机会，在这里也提前祝各位鸡年大吉大利、恭喜发财！风控博士沙龙：近年来，人民币汇率不仅成为影响中国经济和国内金融市场的主要因素，而且成为影响世界经济和全球金融市场的重要因子，想请您谈谈对未来人民币汇率走势的看法？李刘阳博士：看来大家认为分析师的一个重要作用就是预测未来，好吧，在这里我就展望一下2017年的人民币汇率。由于国际国内环境仍然面临较多的不确定性，因此人民币汇率可能会面临多重考验，主要是以下两个方面。一方面，2017年中国经济下行的压力仍然不小，国内环境难言乐观。在短期内，由于国内供给侧改革的发力导致大宗商品价格的回暖，中国经济有了稳定回复的迹象。1月份的财新中国制造业PMI达到51.9，创出了4年新高。原材料补库存的周期带动了投资的高增长，而企业家信心指数、发电量和货运量等数据也印证了短期经济的向好。但是从更长的时间段看，出口的需求可能受到特朗普贸易摩擦的负面冲击，经常项目顺差下降的压力较大。消费需求受到收入增长速率放缓、房地产调控和汽车小排量补贴减小的影响，长期增长难有起色。而投资则受到房地产调控的影响，预计将在下半年放缓。三驾马车各有各的问题，今年的GDP增速较难稳定在6.5%上方。另一方面，2017年外部环境也面临巨大的不确定性。美联储在2015年底加息，开启了货币政策正常化的大门。美联储的加息将促使海外庞大的美元流动性回流，从而推升美元。以美元作为外汇占款的新兴国家面临货币贬值和流动性紧缩的压力。随着特朗普的上任，通胀预期的走高或将促使美联储在2017年加快加息的频率，从而更进一步推升美元。除此以外，2016年英、美两国的公民投票都出现了意料之外的结果，其政策的不确定性对国际贸易和经济的影响将在2017年逐步体现。全球范围内掀起的反全球化、民粹主义和贸易保护主义的浪潮将会对中国的外需产生诸多负面冲击和影响。不过，在严峻的大环境下，还是可以看到一些资本项目的乐观因素，归纳而言主要有三点。首先，资本项目购汇的核查力度升级。2016年，中国人民银行和国家外汇管理局加强了资本项目上的购汇管制。从年初的异地购汇限制和跨境资金池的单向管理，到年中的资本项目大额购汇事前报备以及结售汇逆差监控，再到年底的对外直接投资背景核查，资本项目购汇的严格收紧让投机性购汇变得难上加难。这让2016年的结售汇逆差和资本项目外流程度相对于2015年下半年有了显著地好转。在个人购汇领域，2016年下半年国家外汇管理局明确了个人购汇不得用于境外购买投资性和人寿保险的要求。而在2017年1月1日，个人购汇须前往柜台办理并填写《个人购汇申请书》。个人购汇除了须承诺“填写真实购汇用途信息，不出借和借用他人额度购汇，不将外汇参与境外购房、投资性保险和证券投资等非开放的资本项目”以外，还需要填报预计用汇时间和购汇用途（含因私旅游、境外留学、公务商务出国、探亲、境外就医、货物贸易、非投资类保险和咨询服务等项目）。填报的表单将作为外汇局事后抽查的依据，如果填写内容不实，则有可能会被暂停今后若干年的个人购汇资格。其次，企业资产负债表调整高峰已过。2015年的资本外流有一大部分源自于企业“负债本币化、资产外币化”的资产负债表错配调整。而在一年过后，该调整高峰已过。2016年下半年，外汇贷款的余额降幅明显放缓，显示企业外汇贷款偿还压力减弱。而与此相对的是，在政策鼓励下，企业的跨境融资需求有所回升。不少企业选择用成本更低，汇率走势偏弱的欧元作为融资标的，达到了既降低融资成本，又控制汇率贬值风险的目的。第三，随着人民币国际化的推进和去年10月份人民币正式加入SDR篮子，境外机构对中国债券的持有热情有了明显提高。虽然中国经济增速正在逐年放缓，但是相对于其他主要经济体，其绝对增速依然很高。扣除通胀后，中国无风险利率的实际水平也在主要国家中排名前列。随着人民币加入SDR以及中国债券市场的进一步开放，人民币资产对低利率国家的吸引力与日俱增。2017年，人民币债券有望被纳入花旗、巴克莱或MSCI等知名国际债券指数篮子，一旦成行，被动配置人民币债券的规模将超千亿美元。面对复杂的内外环境，个人认为2017年的人民币汇率机制将以稳为主。2016年底的中央经济工作会议报告中，关于汇率的内容去掉了“完善汇率形成机制”的描述。这表示2017年人民币汇率形成机制将不会有较大的制度变革。在现行机制的基础上，美元的汇率走势将对人民币的汇率起到关键的作用。预计美元指数可能会在2017年见顶，由此推断，人民币对美元的汇率很有可能也会在美元指数见顶之后触底反弹。

风控博士沙龙：您对2017年人民币汇率的展望非常详细，由于一国的汇率与资本市场的走势也是息息相关的，所以大家自然很关心在人民币处于贬值通道中，人民币汇率对国内资本市场会产生哪些影响？李刘阳博士：问题真是一环扣着一环啊！其实，根据国内外已有的研究表明汇率变动对不同国家的资本市场影响不一。一般来说，汇率贬值对发达国家资本市场的影响偏正面。拿日本为例，其在上世纪70年完成原始积累后即开始大规模的对外直接投资和产能转移。自此以后，日本的私人部门持有了大量的海外资产，其规模甚至超过了国内资产。在负债端，日元的长期低利率令日本私人部门的负债大部分为本币负债。这样，日元贬值会让日本私人部门以日元计价的外币资产获得外汇汇兑收益，从而增厚企业的利润。所以，日元贬值往往对应着日股的上涨。对于发展中国家来说，汇率贬值往往伴随着金融危机，这是因为发展中国家在杠杆上行的周期，其有相当一部分资本来自于海外的融资。无论是直接投资还是外债，其规模往往会超过其持有的海外资产，一旦汇率贬值，其外债部分的负担增加就可能超出债务主体的承受能力，从而酿成货币和债务危机。中国则处于上述两类国家的过渡阶段。目前中国的对外资产大于对外负债，整体而言，人民币贬值对中国更有利。但是中国的对外资产大部分为外储，由央行持有。而对外负债的主体则主要是企业。这类资产负债分布的错配，使得人民币汇率的贬值仍然会对国内企业的盈利造成负面影响。不过近年来，中国企业开始加速“走出去”，海外并购案件层出不穷，对外直接投资的增速也远超外商直接投资。这表示中国的私人部门正在更多的增持海外资产。人民币贬值对国内企业的影响将会有所分化：具有更多外币收入和海外资产的企业将会受益于人民币贬值，而拥有较多外币净负债且未做好风险对冲的企业将受到汇率贬值的冲击。风控博士沙龙：您刚才提到了人民币汇率的贬值对于国内一些企业的对外贸易和投资均带来一定的负面影响，那么目前国内企业有哪些管控人民币汇率风险的工具和手段？李刘阳博士：由于人民币汇率目前处于新旧形成机制过渡的磨合阶段，因此针对汇率风险对冲的问题，还需要分不同阶段来进行分析和考察。在2015年的“8.11”汇改之前，由于人民币兑美元汇率的波动偏低且这两类货币之间存在一定利差，有条件的境内企业偏向“资产本币化，负债外币化”的财务运作。在当时，外汇衍生品的避险集中于对资产端未来外币现金流的汇率锁定。而对于负债端的外币敞口则基本不做避险，因为财务管理人员在当时并没有人民币汇率双向波动的预期。在“8.11”汇改后，人民币汇率的波动性显著增大。虽然对比成熟市场货币，人民币的汇率波动属于正常范围。但是已经长期习惯了人民币兑美元汇率低波动的境内企业和个人直到现在还处于对汇率更高波动的适应过程中。在这个适应的阶段，过去不合理的资产负债表外汇错配需要修正，企业需要缩减外币负债，而个人则希望增持外币资产。这一类资产负债表的调整操作所形成的资本项目外流是人民币兑美元汇率近期承压的重要原因。新汇改至今的时间还不够长，对汇率新形成机制的了解程度不够让外界形成了人民币单向贬值的预期。这一类预期让原先利用衍生品等工具在卖出美元方向避险的企业缩减了交易额，因为企业财务人员担心衍生品头寸的亏损会影响他们的工作评价。在中国，很多企业负责人对衍生品业务的意义并不熟悉，过分强调了收益性，而忽视了其规避风险的功能。这类带投机性质的衍生品交易在短期内容易助长助跌，加剧市场波动。放眼全球，由于成熟市场的货币波动率大，且在长周期内有涨有跌，很少有实体企业能够做到准确抓住每一个涨跌波段并利用衍生品投机长期获利。于此相反，利用衍生品投机遇到市场趋势逆转而蒙受巨额亏损的例子却并不少见。所以，大部分成熟的跨国企业在衍生工具运用中会将风险敞口的控制和管理作为首要目的，这么做的好处是可以将市场波动对公司损益的影响降低，企业只需要做好自己的主业即就够了。国内的中外资商业银行在对客外汇衍生工具的推进方面需要强调其避险的功能。虽然人民币在短期内承受贬值压力，但是从长远的时间段去看，汇率波动率扩大的结果必然是有涨有跌，双向波动。投机性地利用衍生品增加外汇风险敞口非但不能够长期获利，反而加剧汇率波动对企业损益的影响，对长期稳健经营弊大于利。银行在外汇业务开展中，应当遵循严格的内部控制流程，从客户资产负债表中的外币净敞口出发，推荐相适应的衍生工具帮助其缩小风险敞口，根据客户的实际情况，帮助其设计外汇风险管理方案，通过模型推算和场景分析，让客户了解市场波动可能对其造成的影响，纠正客户利用衍生品参与投机的错误观念。相信随着时间的推移和市场的双向运动，境内企业会逐步了解和适应汇率的波动，建立成熟的外汇风险管理体系，做到处变不惊，应对得体。

（以上观点均是对话嘉宾的个人观点，不代表所在机构的观点）

篇2：跨国公司汇率风险管理

摘要：随着世界经济的蓬勃发展和人民币的不断升值, 汇率的波动性增强, 我国跨国公司将会面临较大的汇率风险。通过对跨国公司与其汇率风险的初步认识，分析其影响的原因并提出一些防范措施和规避措施。关键字：跨国公司、汇率风险、防反规避方式 正文：

一、跨国公司与汇率风险的概述

在经济金融全球化的国际趋势下，我国的对外贸易也迅速成长起来，有越来越多的跨国公司入驻我国。跨国公司作为外国直接投资的主要载体,在当今的国际金融贸易市场上,起着重要的作用。然而近几年，人民币的持续升值，致使汇率波动程度不断上升，这也必然会进一步增加跨国公司的汇率风险。因此，对于跨国公司来说，控制和防范汇率风险则是现在的当务之急。

1、跨国公司

跨国公司，又称多国公司、国际公司等，是指具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的分支机构，并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。其特点主要有：其战略目标是以国际市场为导向的，目的是实现全球利润最大化，而国内企业是以国内市场为导向的；是通过控股的方式对国外的企业实行控制，而国内企业对其较少的涉外经济活动大多是以契约的方式来实行控制；跨国公司则在世界范围内的各个领域，全面进行资本、商品，人才、技术、管理和信息等交易活动，并且这种“一揽子”活动必须符合公司总体战略目标而处于母公司控制之下，因此跨国公司对其分支机构必然实行高度集中的统一管理。

2、汇率风险

汇率风险，又称外汇风险，一般指在国际经济、贸易、金融活动中，一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产和负债因汇率变动而蒙受的意外损失或所得的意外收益。目前，世界各国普遍实行浮动汇率制，美元、日元、马克、英镑等主要货币之间的比价时刻都处在剧烈的上下起浮变动之中，至使国际间债权债务的决算由于汇率的变动而事先难以掌握，从而产生了汇率风险。我国也处在一个实行浮动汇率制的国际货币体系之中，汇率风险仍然严重地影响着我国的国际收支平衡和企业的经济收益，特别是在改革开放的今天，在我国对外资迅速发展的今天，这种影响尤为突出。

二、汇率风险的分类

汇率风险可以大致分为三类：折算风险、交易风险和经营风险。对于跨国公司来说，这三类就是影响公司最主要的风险。但除此之外，还应包括所有与外汇活动相关的各种潜在风险，如：不能履约风险、资金筹措风险、外汇政策变动风险等。

1、折算风险

折算风险又称会计风险，指经济主体对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而导致帐面损失的可能性。其汇率的变动将对企业产生影响。一般是指跨国企业在编制母公同与境外子公司的合并财务报表所引致不同币种的相互折算中，因汇率在一定时间内发生非预期的变化，从而引起企业合并报表账而价值蒙受经济损失的可能性。其中,承受本外币转换风险的资产与负债成为暴露资产和暴露负债,由于暴露资产与暴露负债的风险可以相互抵消,故企业总的折算风险就取决于二者之间的差额。

2、交易风险

交易风险是指运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。它是一种常见的外汇风险，存在于应收款项和所有货币负债项目中。其主要发生于一下情况：商品劳务进口和出口交易中的风险；资本输入和输出的风险；外汇银行所持有的外汇头寸的风险。由于进行本国货币与外币，或者不同的外币之间的交换才会产生外汇风险，开办外汇买卖业务的商业银行因此面临大量的外汇交易风险，工商企业在以外币进行贸易结算、贷款或借款以及伴随外币贷款与借款而进行外汇交易时，也要发生同样的交易风险，个人买卖外汇也不例外。

3、经营风险

经营风险又称经济汇率风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。既包括潜在的汇率变化对企业产生的现金流动所造成的现期和潜在的影响，也包括在这些变化发生的会计期间以外对整个企业获利能力的影响。

三、汇率风险风险对跨国公司的影响

1994 年1 月1 日我国对外汇管理体制进行了改革, 彻底结束了官方汇率与市场调剂汇率并存的局面, 开始了单一的有管理的浮动汇率体制。1996 年11 月我国顺利实现了人民币经常项目可兑换。2005 年7 月21 日起, 我国开始实行以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。到了2008 年3 月13 日人民币对美元的汇率突破7.10 关口。这意味着多年来人们心目中比较淡薄的汇率波动的风险已开始凸现。在新的形势下, 我国跨国公司不仅要加强汇率风险管理意识, 而且要时刻关注汇率变动, 研究汇率风险的防范措施, 找出行之有效的规避汇率风险办法。

影响汇率风险的主要有：国际收支及外汇储备、利率、通货膨胀和政治局势。这些因素同时也影响着跨国公司。汇率对于跨国公司的影响主要可表现为：

1、通过影响跨国公司的成本结构、市场规模和经营现金流量，进而影响其经营战略，乃至竞争力。跨国公司正常经营活动的预期收益因汇率波动而面临预料之外的损益，同时带来公司现金流量的增减变化，这些都会影响公司管理者的经营决策。

2、通过影响跨国公司的资产负债表，进而影响跨国公司的信用等级。

信用等级高的跨国公司能够以较低成本筹集所需资金，能够获得较高的投资收益，还能够在商品买卖中赢得有利的交易条件。外汇折算风险对跨国公司的资产负债表影响很大，与外汇折算风险相关的另一个影响跨国公司信用的因素是税收，跨国公司因汇率变动而使账面上发生折算收益时，所得税就会相应增加，在累进式所得税下，应税收入变动对跨国公司的盈利水平有很大影响，因此，汇率波动通过税收增减间接地影响公司的信用等级。

3、缺乏从事金融衍生产品交易的专业人才。

实行浮动汇率制度以后，企业需要学会如何在波动的汇率环境中经营发展，其中利用金融衍生工具管理资金风险是最有效的手段。然而目前只有很少的跨国公司会利用金融衍生工具规避汇率风险。尽管有其它方面的原因，但是导致这个情况的主要原因的缺乏专业人才，因而外资跨国公司资金总部不会授权境内公司利用衍生工具保值增值。

四、跨国公司对于汇率风险的对策。

如上文中所说的一样，汇率风险对于跨国公司的影响巨大，若没有对策放任其发展的话，很容易使公司陷入困境。因此，不仅要制定出对策，还需要做好相应的规避防范措施。

1、调整收付汇期限或减少期限错配。

在人民币汇率趋升的情形下，跨国公司通常采取提前收汇和延期付汇或匹配外汇收支期限的方式规避汇率风险。提前收汇的方式主要有：折扣贴现和出口保理、买方信贷、福费廷等方式提前获取外汇资金。减少期限错配也是跨国公司规避交易风险常用的方法。通过严格匹配收付汇期限，降低外汇敞口头寸。

2、提高运用金融工具防范风险的能力

防范汇率风险是一项技术性较强的业务, 而且直接关系到国家和企业的经济利益。目前国内银行都有能力帮助企业规避汇率风险, 银行能够提供的规避风险的工具也很多，目前国内流行的是远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易。远期外汇交易：是指企业或证券交易商与银行达成协议, 在未来某一日期按照远期汇率办理外汇收付业务的交易行为。它是当今国内外回避汇率风险普遍的做法之一。外汇期货交易。是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。其优点有：投资者范围相较于远期大；市场流动性强；契约是标准化合约，只涉及到少数币种，较易转手和结算。外汇期权交易。是指期权买方在支付一定数额的期权费后, 有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币, 同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。

3、资产负债表避险策略

资产负债表避险策略是通过调整公司暴露资产和暴露负债的大小来降低风险的方式。当预期子公司所在国货币相对于母公司所在国货币升值时,应尽可能增加资产和减少负债。反之,应尽可能减少资产和增加负债,应该尽可能减少暴露在外汇风险中的净资产。

4、通过产品创新提高出口竞争能力

在公众普遍预期人民币升值的形势下，国内产品出口压力增大，一些跨国公司通过产品创新、增加附加值方法，增强自身竞争能力。比如SX公司成功引进韩国三星SDI最新开发的超薄显像管生产线，产品出口时适当提高销售单价(如29’CPT计划提高1至5美元)，弥补汇率波动造成的损失。

5、企业要提高汇率风险意识

我国在金融领域的创新还是相对滞后的, 企业管理层和财务人员对金融工具也相对陌生, 对外汇市场的波动认识不足, 许多潜在的风险没有引起重视。公司只有认识到汇率风险的危害, 才能注重影响汇价变动的基本因素, 关注各国基本经济、金融因素, 政治和传媒因素, 各国央行的政策因素, 心理及市场预测因素, 突发事件因素等对外汇市场的影响, 以积极做出风险防范。

五、总结

篇3：跨国公司汇率风险管理

关键词：跨国公司,汇率波动,风险管理,规避风险

跨国公司的汇率风险 (Exchange Rate Risk) , 是指跨国公司在持有或运用外汇时, 因汇率变动而蒙受损失的可能性。汇率变动是跨国公司经营中的不确定因素, 它会改变跨国公司未来的现金流量, 影响着跨国公司的成长和发展, 因此, 跨国公司必须密切关注汇率变动这一国际经营中十分重要的问题。由此, 笔者对我国跨国公司的汇率风险管理有以下建议。

一、建立汇率风险管理机制

汇率风险管理在中国还是一种相对较新的实践。中国企业在理论认识、管理机制、战略战术、评价工具等方面都还处于不成熟阶段。我国跨国公司现阶段亟须建立一套完整有效的汇率风险管理体系。

规避汇率风险, 首先应提高对这一问题的认识。当前, 汇率风险管理己经成为涉外企业日常面对的一个问题, 而且不从事进出口贸易的企业也会经常受到汇率波动的间接影响。因此, 企业亟须提高对汇率风险管理的认识, 把汇率风险管理提高到关系企业长远竞争能力和地位的战略高度, 并把它结合进企业的日常工作之中, 积极地反映到机构设置、企业财务管理、生产布局、高层决策等方面。

其次, 企业必须有效地提升汇率风险管理的能力, 包括研究能力、预测能力、执行能力、后评估能力等。因此, 企业就必须根据自身的风险管理需要, 引进专业人员、建立相应的工作机制。中国正在有越来越多的企业成长为跨国公司, 可以预知未来世界500强中将会有越来越多的中国公司。所以, 为了更好地适应这种全球化竞争趋势, 我国涉外企业首先应该建立一套完整有效的汇率风险管理机制。汇率风险管理机制要求企业在国际竞争战略、营销、供应链、研发、生产工厂布局、现金流监控、国际定价、合同管理、人力资源等方面都要贯彻汇率风险管理的思想。因此, 建立汇率风险管理机制要求对原有企业实现一次机构关系的重新整合。

再次, 要将汇率风险管理融入到企业战略管理中去。汇率风险管理不只是一个技术性问题, 它也是一个关系企业长期竞争优势的战略性问题。企业战略管理与一般管理的区别在于战略管理的目的是为了营造企业的长期竞争优势。汇率风险不仅影响企业的财务折算, 而且影响了企业的几乎全部战略性决策, 包括生产能力的布局、进出口贸易布局、供应链组织、客户管理等活动。因此, 有必要把汇率风险管理纳入到企业战略管理决策之中, 在企业长期竞争战略的基础之上考虑汇率风险管理。这就包括要在生产布局、贸易结构、市场开发、供应链管理等方面充分考虑汇率风险的可能作用。如在贸易布局方面, 企业可以选择向主要进口区域拓展市场, 以对冲其主要进口区域货币波动带来的成本增加;或者选择有计划地选择多个进口区域, 利用交叉汇率变化来对冲汇率波动风险。

二、有效运用金融衍生工具

企业利用金融衍生产品, 如利率互换、利率期权、货币互换、外汇资金管理、外汇期权等可以有效地应对金融市场各种变化带来的影响, 尽可能地控制汇率变化带来的风险。通过各种套期保值的金融衍生工具, 对外币进行长期化、动态化和系统化管理, 从而最大限度地规避市场风险。

目前, 中国企业应用金融衍生产品进行汇率风险管理的深度和广度都有限。对于大量消费进口原材料的中国公司, 如果进行适当的金融衍生产品操作, 进行积极的套期保值, 会明显改善企业的财务状况。

尽管国内目前对企业进行衍生产品操作还有一些限制, 但是那些在拥有海外分公司、子公司的企业可以通过国外机构在国外市场进行一定的衍生产品操作。诚然, 这种避险操作也需要合适的专业人才和管理策略, 所以要积极加入人才培养和人才引入机制, 并且可以适当地借助国外金融企业的力量。

三、选择匹配的财务策略

企业财务策略是企业决策的核心问题之一。企业财务策略也是最有操作空间的汇率风险管理的一个方面。跨国公司的企业财务策略不仅关系到折算风险、交易风险的管理, 而且还涉及到如何利用不同国家的财务和税收规制进行避税、内部结算等活动。在外部往往无法解决的汇率风险问题, 通过分布于不同国家的分支机构之间的内部结算就有可能很好地解决。

除了税收优惠之外, 跨国公司还可以采用转让定价来规避税收。转让定价是跨国企业进行国际纳税筹划的重要方法之一。跨国公司应对复杂的国际市场环境, 减少经营风险, 应该把经营管理权分到设在各国的管理中心。各地区管理中心都以其所在跨国公司制定的内部转让作为内部控制和结算的依据。在不违背东道国税收法规及有关的国际税收协定的前提下, 跨国公司可制定较高转让价格把设在高税率国家的子公司利润转移出去, 也可以以较低的转让价格使设在低税率国家的子公司的利润增加以减少税负, 提高跨国公司总体利润水平。

我国的跨国公司正在成长之中, 对这些财务手段的运用还不够充分。随着中国企业日益走向海外, 匹配的财务策略也将是应对汇率风险的一个重要的手段。

四、灵活运用贸易手段

贸易手段是规避汇率风险的一种重要工具, 也是企业应用较为广泛的一种策略。贸易手段包括差别定价、贸易融资策略、结算策略等诸多方面。商品在不同市场上具有不同的价格弹性, 跨国公司可以利用商品价格弹性的特点, 制定不同市场的定价策略。跨国公司可以选择向国内外不同地区的消费者或者供应商转移汇率波动的消极影响, 以此来获取额外利润。近年来, 随着出口贸易竞争日趋激烈, 部分行业的收汇期延长, 出口发货与收汇期之间的现金流问题亟须解决, 贸易融资可以较好地解决企业资金周转问题。更重要的是, 贸易融资成本相对较低。

结算策略也是目前应用较为广泛的一种汇率风险管理手段。结算策略主要体现在两个方面:一是结算货币的选择;二是结算时间的选择。结算货币体现了企业的贸易地位, 强势企业往往会要求以本币结算, 这就完全规避了汇率风险。但是我国企业往往不具备这种优势地位。用美元还是欧元或者日元结算, 对中央银行来说, 这取决于总体贸易结构;对企业来说, 这取决于企业的主要贸易区域和中央银行的相关规定。结算时间也是企业必须考虑的问题。如果本币存在升值趋势, 则越早结算越好, 当前中国企业就是这样一种状况;如果外币存在升值或本币存在贬值趋势, 则越晚结算越好。

人民币升值预期强烈, 从汇率风险防范的角度看, 进口贸易融资可以通过推迟企业购汇时间, 避开汇率的高点, 先由银行垫付资金对外付汇, 待汇率下跌时再购汇归还银行本息, 从而降低购汇成本。

五、积极提升产品的技术含量和差异性程度

商品的技术含量和差异化程度越高, 其被替代的可能性就越小, 对特定消费者的吸引力越大, 企业在市场上的定价权就越大。同时, 商品的技术含量和差异化程度直接来源于企业的研发投入。商品在国际市场上的竞争比国内市场更为激烈, 要想在国际市场上保有份额, 企业必须持续不断进行研发投入。只有这样, 企业才能拥有转嫁汇率风险的能力。

目前, 我国企业多数还处于利用国内廉价劳动力和较低的资源环境成本的阶段, 对于研究投入与国际先进水平的跨国公司相比还有较大的差距。随着经济的快速发展和资源环境问题的日渐突出, 国内的工资水平和资源环境成本也将会随之上升, 由此带来的价格竞争力将会逐渐丧失。同时, 国际市场对于安全和环保的关注形成了对中国低端产品越来越高的障碍。中国企业要想保持长期的发展势头, 就必须加大研究与发展投入, 提升商品的技术含量和差异化程度。也只有占领了市场的高端, 企业应对汇率风险的能力才会有本质上的提升。

参考文献

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[5]刘淑萍.我国涉外企业应对汇率风险的对策[J].商业会计, 2011, (9) .

篇4：跨国公司汇率风险管理

本文回顾了汇率风险管理基本理论，通过量化模型的研究方法，结合我国企业的具体情况，实证研究制造业企业的股票收益率与汇率变化率之间的关系。本文力图通过这种研究，显示汇率风险已经对我国企业的正常经营产生重要影响，应该引起各类企业对汇率风险及其管理的充分重视。本文基于我国制造企业数量众多且国际化程度高，故以中国的制造企业为研究对象。

国内外学者对汇率风险暴露的研究

汇率风险，一般认为可以分为交易风险、经济风险和换算风险，而汇率风险暴露可以分为交易风险暴露、经济风险暴露和换算风险暴露。其中，经济风险暴露包括资产风险暴露和经营风险暴露。Adler and Dumas(1984)在其奠基之作《货币风险的暴露：定义和度量》中把汇率风险暴露定义为实际汇率的变化对企业股票收益的影响程度，并提出汇率风险暴露的度量方法，在这个定义和研究框架下，学者们开始深入研究汇率风险暴露理论问题。

学者们认为影响汇率风险暴露的因素主要有三点：汇率风险暴露的滞后性，风险暴露的行业差异性和公司是否采取套期保值进行风险规避。

汇率风险暴露具有滞后性是由于汇率变化主要作用于未来现金流的变化。Chow et al(1993)发现企业汇率风险暴露不明显的主要原因是汇率变化对企业现金流的影响是长期作用的结果，因此，短期内数据不能充分显现汇率风险的暴露。Martin and Mauer(2003)用股票收益法和企业现金流量法两种方法研究了美国105家银行企业的汇率风险暴露情况，研究发现长期的现金流汇率风险暴露是普遍存在的。Sohnke M.Bartram(2007)用股票收益法和企业现金流法研究了美国非金融企业的汇率风险暴露情况，认为从长期来看，存在明显的风险暴露。

在实证检验中，汇率风险暴露具有行业特征。Jorion(1990)研究了287个美国跨国公司样本，发现美国的跨国出口型企业和制造业的股票价值受到汇率的变化影响并不非常明显，并通过实证证明跨国公司的对外出口率是影响汇率风险暴露的决定因素。Bodnar and Gentry(1993)以美国、日本和加拿大的行业板块为例，来评估汇率风险暴露对行业回报率的冲击。研究发现，汇率变化因素对三个国家的行业回报率都产生了一定的影响，实证结果显示跨行业企业受到汇率的变化影响并不是非常明显。He J.and Ng，L.(1998)以日本的171家跨国公司为样本进行研究，指出汇率风险暴露主要集中在电子机械，精密装备和运输等行业。Rohan Williamson(2001)以美国和日本的汽车行业为例，研究名义汇率变化对跨国公司产生的效应，认为汽车行业的跨国公司具有明显的汇率风险暴露，并证明出口比率是汇率风险暴露的主要决定因素。

是否采取套期保值方法也影响汇率风险暴露程度的因素。Bartram(2005)在独家获取大量非金融企业的内部和外部资本市场数据的基础上，研究了这些非金融企业的汇率风险暴露情况，分析表明，这些企业通过现金流量法或股票价值法衡量的汇率风险暴露不明显，主要原因是企业层面使用了套期保值方法。

从搜集的文献资料来看，国内学者对于汇率风险暴露的研究主要集中在人民币升值对中国经济的影响方面，而对汇率风险暴露的研究还处于起步阶段。对于微观企业的汇率风险暴露及其管理的研究涉足较少，主要停留在经济风险暴露控制的机理层面。

样本、模型和实证分析

——样本和模型。本文选取制造业8个子行业——电器制造业、机械造船业、汽车制造业、煤炭石油业、电子产品制造业、有色金属、钢铁、纺织服装业，共119家企业，以2005年7月1日到2008年7月共751天为研究区间，对每一个子行业以及每一子行业有代表性上市公司，分别获取股票收益率。其次，计算每天资本市场的平均收益率和人民币汇率变化率。人民币汇率用直接标价法，即人民币／美元。这里有两种方法计算人民币汇率变化率，第一种方法是相对于前一天的汇率变化率，第二种方法是以2005年7月1日的人民币兑美元汇率为基期，获得人民币汇率相对于基期的变动率。本文分别采用了两种计算方法及进行回归分析。

本文采用国际学者广泛接受的股票收益率研究框架，借助Jorion(1990)运用的股票收益法模型，把原来对企业的汇率风险暴露的测度改为对制造业的子行业汇率风险暴露的测度：

R_jt=β_0t+β_1jR_mt+β_2jR_st+ε_jt

R_jt表示在t时间，j子行业的平均股票收益率；R_mt表示t时间段整个资本市场回报率；R_st表示t时间段货币的变化率；通过回归子行业股票收益率与汇率变化率之间的关系，测度在汇率变化时，企业的股票收益受到影响的程度，从而判定汇率风险暴露情况，β₂即反映子行业的汇率风险暴露程度。

——实证检验和分析。本文运用EViwe3s.1软件分别对8个子行业119公司的数据进行OLS回归，得到各行业相应的β₂值即汇率风险。如果某公司的β₂值为正，则人民币升值使该行业的股票收益率减少，反之人民币的升值使该行业股票收益率上升，并且β₂的绝对值越大，影响幅度越大。结果显示，各行业的β₂值较均匀地分布于0的两侧，但行业间的差别比较大。

基于汇率相对于前一期的变动率，分别以日、周和月为单位时间，进行行业平均收益率与汇率变化率的相关性检验，检验结果发现：整体上各子行业的平均收益率与汇率变化率相关性不显著。只有电子产品基于周和月的行业平均收益率与汇率变化率的相关性检验结果呈现一定的显著性，β₂系数分别为-2.421和-6.636，信度分别达到90％和88％。

基于汇率对基期的变动率，进行行业平均收益率与汇率变化率的相

关性检验，检验结果发现：整体上各子行业的平均收益率与汇率变化率相关性仍不显著。但是β₂系数变得比较平稳，而且，随着检验周期的扩大，β₂系数有增大的趋势，可以认为，检验周期越长，在人民币持续升值的条件下，汇率变化幅度越大，因此，各子行业的平均收益率受到汇率变化率的影响程度也越大。基于周和月的行业平均收益率与汇率变化率的相关性检验结果发现，电器、煤炭石油和钢铁行业呈现相对较强的相关性，基于周的相关性检验结果，电器、煤炭石油和钢铁的β₂系数分别为-0.187、-0.180、-0.194，信度分别为97％、96％、97％。基于月的相关性检验结果，电器、煤炭石油和钢铁的β₂系数分别为-0.716、-0.642、-0.750，信度分别为85％、76％、91％。

结论与建议

通过对制造业子行业的实证分析，本文得出三点结论：首先，对于整个制造业来说，企业的汇率风险暴露不明显，主要原因是汇率变化并不能立即引起企业经营状况的变化，

反映到企业股票收益率的变化更需要一定的时间。另一个原因是我国股票市场处于弱式有效状态，股票的价格不能反映企业的经营状况；其次，汇率变化给企业带来的汇率风险暴露具有滞后性特征，实证结果表明，随着汇率变化后的时间延伸，每个子行业的股票收益率与汇率变化率之间的相关性有明显增强的趋势；再次，行业特征影响汇率风险暴露。针对制造业来说，本文分成8个子行业，每个行业的汇率风险暴露有不同的表现，凡是国际化程度高的行业，汇率风险暴露较为明显，反之，汇率风险暴露不明显。

篇5：汇率调整对公司影响的一些看法

汇率调整对公司影响的一些看法

一、对这次汇率调整的一些认识 （一）这次汇率改革重在机制而非升值。 此次汇率调整的最大看点并不在升值幅度，而是我们采取了“参考一篮子货币进行调节”的更加灵活的汇率政策。这种方案的基本构想是，根据与中国之间贸易与投资的密切程度来选择数种主要货币，设定不同的权重，组成一个篮子的货币；设定一定的浮动范围，允许人民币参考一篮子货币在其范围内浮动，实行“有管理的浮动汇率制度”。与单一地盯住美元相比，参考一篮子货币的人民币汇率制度方案更为科学和客观，与实体经济的联系更紧密，能够及时反映市场供求关系，同时可避免汇率的大幅波动，减少了热钱可能对单一货币的冲击。所以可以这样说，这次汇率调整中升值2%只是形式的表现，而汇率形成机制的调整才是核心的内容。 （二）汇率未来的变动趋势 大多数学者认为这次汇率改革只是试探性的一步，未来很可能还有升值空间。因为根据大多数学者的测算，人民币现在已经低估了10%以上，有人甚至认为达到了40%，从而引发了强烈的升值预期，这次人民币升值只是对这种升值预期的一定释放。本文认为由于这次升值的程度不大，并且以后汇率形成机制更加灵活，所以未来很有可能引发更为强烈的升值预期，从而导致人民币的进一步升值。但是，有一点可以肯定，为了金融系统和国民经济的稳定，中国政府未来即使再动，也不会是几个月内频频调整，而是长期缓慢上升。（当然，一定情况下人民币还有可能贬值。）   二、汇率变动对公司的影响 外汇风险（Exchange Rate Risk）指的是本国货币实质购买力或外币于未来时间点未预期的波动，而这种波动会改变公司未来现金流量的预期数目或变动程度。 由于公司主营业务中30%左右为国际石油运输业务，而按国际航运业惯例，远洋运输的运费通常以美元计价和结算，公司运输收入中约三成以外币结算（主要是美元），日常经营性支出中约二成以外币结算，这就造成公司的货币收支在币种结构上不平衡，公司主要持有的外币为美元，随着金融市场中汇率的剧烈波动，存在着人民币与美元汇率及国际外汇市场美元与其他国货币汇率波动的风险。 汇率变动给公司带来的外汇风险主要有：会计风险和经济风险。 会计风险又可以分为折算风险和交易风险。 a)              折算风险，由于公司很大一部分收入和支出为外币（主要是美元），并形成外币资产和负债而公司的记账本位币为人民币，因此在会计上存在由于汇率变化导致的外币折算风险。 b)             交易风险，即公司签订运输合同以美元作为结算货币之日，到公司履行完该合同期间，由于美元与人民币汇率变动而导致该运输合同人民币价格发生变动的风险。 经济风险对企业未来现金流量的影响是全面性的，包括影响公司的顾客和竞争者，同时对国际投资、贸易、政策风险以及各企业的行销决策都有重大影响。   三、公司对于汇率风险的应对之策 （一）公司建立外汇风险避险机制的必要性考察 虽然，大多数企业都想将其暴露的汇率风险规避掉，但是任何规避措施都是需要支付成本的，所以当一个企业认为其采取风险规避措施获得的可能收益弥补不了其为此付出的成本时，它趋向于不采取规避措施，反之，它就会采用风险规避措施。一个企业是否有必要建立汇率风险避险机制需要涉及的考虑因素很多，一般需要考虑的因素主要有以下几方面：公司规模、负债率、流动比例、利息保障倍数、市盈率。各因素的影响简述如下： l        公司规模大，在避险成本上越具有规模经济效应，因此可以降低避险成本而乐于避险。 l        负债率衡量公司发生财务困难的可能性，可能性越高越需要避险。 l        流动比率衡量企业应付日常营运上所需的现金需求，其比率越高，代表企业的应变能力越强，即短期偿债能力越好。若流动比率低，代表该公司应变能力较差，公司经营者将需要采取避险措施。 l        利息保障倍数比率越低，则发生财务困难的几率越大，也越需要进行避险活动。 l        市盈率衡量公司的外部融资成本高低，市盈率越低越有可能产生投资不足的问题，因此越需要从事避险活动以降低因投资不足而产生的成本。 根据上述因素分析，公司并没有很大的外汇风险暴露，所以也没有急迫的外汇风险规避的压力。但是考虑另一方面，公司现在用外汇结算的收支约占公司全部收支的三成，并且随着公司全面的“脱江入海”走向海洋，以后外汇收支占公司全部收支的比例会迅速增大，公司将很快面对较大风险暴露的状况，因此公司必须未雨绸缪，及早建立应对外汇风险的机制。       （二）公司应对外汇风险的措施 外汇风险管理的核心是首先计算外汇风险暴露的头寸然后通过技术手段将其对冲掉。 外汇的头寸的计算 l        从静态的角度看，首先要计算公司外汇的存量，也就是公司某个时点上外币账户上的外币净资产或外币净负债。 l        从动态的角度看，还要计算公司未来外汇动态流量。比如具体的每次运输外汇收入，比如公司某个时间点上需要支付美元计价的造船款等等。 对于汇率风险，公司可以根据风险的特性采取对应的措施来进行化解和规避。 1．在交易风险方面 l        国内运输合同使用人民币作为计价和结算货币，国外的运输合同尽量增加欧元等近期强势的`货币，降低美元汇率变动的风险。 l        一般选择在付汇时以软币、收汇时以硬币计价，但是这种计价方式会受到交易本身的限制，造成交易成本的上升。 l        调整结算期限。公司在外汇市场剧烈变动的时候，可以提前或推迟结汇，从而避免损失。 2．在会计风险管理方面 l        鉴于公司外币收入大于支出的现实，尽量增加人民币资产，减少外币资产；减少人民币负债，增加外币负债。 l        通过调整现金流量，进行远期外汇交易，风险对冲。 其中，现在市场最通用、本公司也完全可行的是通过远期外汇交易规避风险。远期外汇买卖是国际上最常用的规避外汇风险、固定外汇成本的方法。公司可以到银行办理远期外汇买卖，事先锁定外汇成本，避免因汇率波动而造成的损失，从而达到保值的目的，使公司集中精力搞好本业经营。 现阶段公司一个特殊的情况是公司没有独立的外汇管理权，公司的所有外汇都经过油运公司的交易中心进行处理，从而导致了公司无法对自身的风险进行管理，这对上市公司本身的长远发展是相当不利的。公司应该建立起独立的外汇管理体系，唯其如此，上市公司才能将自身面临的外汇风险通过适当的途径妥善地加以规避。

篇6：银行汇率风险案例

一家境内A企业在境外具有一个海外关联公司——S企业，双方自开展合作，至今已有近三年的时间。双方规定的贸易资金往来采用赊销贸易形式，并且以美元结算，而以来受到美元汇率波动剧烈这一因素的影响，A企业花费的财务成本较大，使其自身流动资金十分紧张，亟需进行财务结构成本优化配置。

就在A企业的注册经营地，D银行了解这一情况后，主动联系到该企业，并提出设计“NDF(无本金交割远期外汇交易)+人民币进出口信用证”的创新型融资方案，可以有效帮助企业节约财务费用支出成本。对于该公司年收付汇量上千万美元这样的发展规模而言，无疑是一大利好关系，通过此项合作为企业优化了融资结构，并且快速提升了市场占有率。