风险投资论文

风险投资论文（共6篇）

篇1：风险投资论文

摘要美国是世界上风险投资业最发达的国家，几十年风险投资的实践为我国发展风险投资业提供了丰富的借鉴经验。通过介绍美国风险投资业的发展，指出发展我国风险投资业的制度建设途径。

关键字风险投资制度环境组织模式

1美国风险投资的经验

1.1雄厚的科技实力是风险投资发展的基础

（1）加强科技立法。长期以来，美国政府通过国会颁布了各种各样旨在鼓励科技发展的法律，主要有《国家科学基金法》、《小企业创新发展法》、《国家竞争力转移法》、《小企业技术转移法》和《美国技术转移法》等等，这些法案清除了制约科技发展的各种障碍，极大地促进了科技的发展。1.2特殊的优惠政策为风险投资的发展提供了良好的环境1.3组织模式

从风险投资业在美国诞生以来，有限合伙制就在风险投资的组织形式中占据了主导地位。1.4畅通的退出机制

目前，风险投资的退出机制主要有企业股票公开上市发行方式（IpO），其他风险投资基金收购该创业企业，创业企业创办人、管理者和员工赎回方式退出，或者以创业企业破产清理方式退出。其中以公开上市最为普遍，美国的创业板市场为小企业上市提供了机会。

2我国风险投资的现状

目前，北京、上海、深圳已成为我国发展高新技术产业宏微观环境最好的三个城市，因此也成为风险投资机构较为集中的地区。三地风险投资发展模式的主要特点是资金来源以国有资产为主。有关资料显示，北京、上海、深圳三地的风险投资机构的组织形式基本是以国有股占控制地位的股份制。风险投资机构的来源以政府财政或国有机构出资为主。3我国风险投资业存在的问题

3.1政府主导、官办官营

从上面我国风险投资的现状就可以看出，我国的风险投资业还主要是由政府牵头，各个风险投资机构还是国有股占主导地位，缺乏广泛的资金来源，而且，我国的国有企业改革尚在进行中，这种国有国营的方式势必会造成所有者缺位，对企业家也缺乏相应的激励措施。80%的资金政府部门，在具体运营过程中缺乏适应市场变化的灵活性和透明度，投资效率低下，不能形成应有的示范效应。实践也证明，由政府主办风险投资运作违背了风险投资的本质，是缺乏生命力的。

3.2风险资本规模小、资金实力弱

我国风险投资的资金来源主要是政府出资，民间资本没有完全调动起来。国内风险资本总额才9亿多美元，而实际上能投入项目的资金才有1亿美元左右，每个风险投资基金的规模不如美国平均单个风险基金的1/8。一些风险投资公司只有几千万的资金，只能支持一些规模小的、短平快的项目。由于以上原因，我国风险投资不具备长期资金支持，抗风险能力低。

3.3缺乏风险投资健康发展的法律环境

美国风险投资健康发展的得益于有限合伙制这种制度安排，而在我国，《公司法》对有限合伙制没有明确规定，也缺乏对有限合伙制明确规范的法律条文。这使得有限合伙制的发展受到法律的限制。另外，《公司法》中对无形资产入股的限制过于严格，而且对无形资产的界定也不够清晰，这就限制了用无形资产入股的可能性，而且也使得普通合伙人因为资金的缺乏而丧失从事风险投资的机会。

3.4缺乏畅通的退出渠道

风险投资一般企业的存续期是10年左右，当企业产品进入成熟阶段，就要与传统的企业靠拢，风险资本就要退出，因此，一个完善的退出机制是很必要的。从美国的经验看，畅通的退出渠道是风险资本发展的一个重要因素。而在我国，二板市场还有待发展。企业上市门槛过高，审批程序繁琐，使得创业企业很难通过上市来达到风险资本退出的目的。

4发展我国风险投资的制度环境建设

4.1法律环境的建设

有限合伙制这一制度安排极大地促进了美国风险投资业的发展，而我国在法律上对有限合伙还有一定的限制。因此，应该加紧出台针对有限

，

合伙的法律，严格规定风险投资基金的性质、经营目标、投资方式、投资方向等。修改《保险法》，使现有的保险公司可以便利地开展风险投资保险与技术转让的保险业务，放宽保险基金使用限制，使其可以投资于风险投资基金。

4.2市场体系的构建

在风险投资过程中,存在三大市场主体参与者,即风险投资者、风险投资公司和风险企业。由于大量微观参与者的分散性,投资者很难直接对风险投资公司进行正确的评价。同样,风险投资公司亦很难直接对项目和风险企业进行系统的全面评估。因而,三者之间不能紧密联系,导致那些具有很好风险项目的企业得不到风险资本的支持。这在客观上产生了风险投资对社会中介信息服务系统的需求,以便建立各市场参与者之间的信息沟通渠道。因此,风险投资离不开完善的中介组织服务系统。风险投资必需的中介服务系统主要包括技术评估、市场评估、产业价值评估、资信评估、法律评估、信息咨询等。

4.3税收优惠

税收优惠的方式有减免投资者的税负、减免风险投资公司的税负和减免风险企业特别是高新技术企业的税负。借鉴其他国家的经验，我国政府现阶段应重点考虑以下几种方式：①降低风险企业所得税，在创业初期可以免征所得税；②对风险投资企业的股权转让只征收印花税；③对专门投资于风险企业的风险投资积极免征所得税，风险投资机构与高新技术企业也可以享受同样的待遇。

4.4融资渠道

针对我国风险投资资本额小，缺乏长期风险承受能力的状况，借鉴国外的经验，我国可采取以下措施：

（1）放松对养老基金的控制，允许其在进行严格的市场调查后投资于风险企业。

（2）加强政府扶持，由于风险投资在初创期所需的资金量大，失败概率高，因此，国家应在种子期进行资金扶持，这种扶持的对象主要是那些具有很大的长期发展潜力、但由于风险较大而尚未引起私营部门充分认识的科技型企业。

（3）引进国际风险资本在我国进行投资。风险投资的成功率比较低，如果我国的风险投资只建立在内资的基础上，一旦失败，就会对风险投资的发展起到很大的阻碍作用。引进国外资金，一方面带来国际标准化的运作模式，另一方面也带来了丰富的资金来源。

（4）积极吸引民间资本参与风险投资。目前，我国的居民存款每年仍以很大的速度增加。这是一个巨大的资金来源。吸引私营企业参与到风险投资中来，制定优惠的政策和防范风险的机制。

参考文献

1王松奇,丁蕊.创业投资企业的组织形式与2戴国强.风险投资：美国风险投资经验及启

示[J].经济体制改革，2003(2)

3曾广波,蓝甲云,彭福扬等.风险投资发展与

环境支持体系[J].财经理论与实践，2002(1

，美国风险投资经验看风险投资制度选择责任编辑：飞雪

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篇2：风险投资论文

创业投资（venture capital）与风险投资（risk capital）两者有密切联系，但本质上并非同一事物。创业投资指人们对较有意义的冒险创新活动或冒险创新事业予以资本支持，这里的venture有一种主动的意思。与此相对应，风险投资指人们在投资活动中承担不可预测又不可避免的不确定性，以期获报酬，这里的risk没有主动的成分。

从历史发展上来看，创业投资概念起源于15世纪。当时英国等国家的一些富商纷纷投资于开拓与发现新殖民地和商业机会的远洋探险，首次出现“venture capital”这个词。19世纪，美国一些商人投资于油田开发、铁路建设等创业企业，“venture capital”一词广为流传。而risk capital则是随着股票市场和期货市场的发展，在各种投资工具层出不穷的基础上发展起来的。

因而国外学术界倾向于将创业投资与风险投资加以严格区分：“创业投资”（venture capital）特指投资于创业企业的资本形态，与“非创业投资”（non-venture capital）即投资于相对成熟企业的资本形态相对应；“风险投资”（risk capital）则泛指所有未做留置或抵押担保的投资形态，与“安全投资”（security capital）即已做留置或抵押担保的资本形态相对应。

风险投资也叫“创业投资”,一般指对高新技术产业的投资。作为成熟市场以外的、投资风险极大的投资领域,其资本来源于金融资本、个人资本、公司资本以及养老保险基金和医疗保险基金。就各国实践来看, 风险投资大多采取投资基金的方式运作。

风险投资具有与一般投资不同的特点,表现在：

1）高风险性。风险投资的对象主要是刚刚起步或还没有起步的中小型高新技术企业,企业规模小,没有固定资产或资金作为抵押或担保。由于投资目标常常是“ 种子”技术或是一种构想创意,而它们处于起步设计阶段,尚未经过市场检验, 能否转化为现实生产力,有许多不确定因素。因此,高风险性是风险投资的本质特征。

2）高收益性。风险投资是一种前瞻性投资战略,预期企业的高成长、高增值是其投资的内在动因。一旦投资成功,将会带来十倍甚至百倍的投资回报。高风险、高收益在风险投资过程中充分体现出来。

3）低流动性。风险资本在高新技术企业创立初期就投入 ,当企业发展成熟后, 才可以通过资本市场将股权变现,获取回报,继而进行新一轮的投资运作。因此投资期较长,通常为4～8年。另外,在风险资本最后退出时,若出口不畅,撤资将十分困难, 导致风险投资流动性降低。

从本质上来讲, 风险投资是高新技术产业在投入资本并进行有效使用过程中的一个支持系统,它加速了高新技术成果的转化,壮大了高新技术产业, 催化了知识经济的蓬勃发展,这是它最主要的作用。当然,对于整个国家经济而言, 风险投资在推动企业技术创新,促进产业机构的调整、改变社会就业结构、扩大个人投资的选择渠道、加强资本市场的深度等方面都有重要的意义。

先说私募股权投资吧：

股份公司可以直接发行股票,和是否上市无关.不过上市公司发行的股票流动性较好相对风险较低,比较受投资者欢迎,所以融资数量较多;未上市的股份公司发行的股票融资数量较低.股权融资按融资的渠道来划分，主要有两大类，公开市场发售和私募发售。所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。

因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有一定的条件要求，例如我国对公司上市除了要求连续3年赢利之外，还要企业有5000万的资产规模，因此对大多数中小企业来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为民营中小企业进行股权融资的主要方式。投资于这种私募股权就叫私募股权投资。

再说风险投资：

所谓风险投资，是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的高新技术开发领域，以期成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。风险投资是在市场经济体制下支持科技成果转化的一种重要手段，其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群，将其中成功的项目进行出售或上市，实现所有者权益的变现，这时不仅能弥补失败项目的损失，而且还可使投资者获得高额回报。我们通常所说的风险投资，是专指那些与高新技术产业化相联系的投资活动，即高科技风险投资的简称。

再说创业投资：

创业投资的英文是“Venture capital"，在我国亦译为“风险投资”。华尔街电讯(wswire.com)认为, 创业投资(venture capital investment)是以权益资本(equity capital)的方式存在的一种私募股权投资(private equity investment)形式。从体现“支持创业”的投资取向考虑，《创业投资企业管理暂行办法》将“创业投资”界定为“指向创业企业进行股权投资，以期所投资创业企业发育成熟或相对成熟后主要通过股权转让获得资本增值收益的投资方式”。

这样应该比较清楚了。。：）

广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。

创业投资，一般也称为直接或私人资本投资是将资金从机构或个人投资者手中筹集起来，用于投资在新成立或发展中的公司。

广义投资银行：指任何经营华尔街金融业务的金融机构，业务包括证券、国

际海上保险以及不动产投资等几乎全部金融活动。较广义投资银行：指经营全部资本市场业务的金融机构，业务包括证券承销与经纪、企业融资、兼并收购、咨询服务等。狭义投资银行：仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务的金融机构。

常州市委书记范燕青：发展创业投资和风险投资前途无量

创业投资作为科技创新投融资体系中的关键环节，在产业发展中正扮演着越来越重要的角色。

作为正处在创业投资高速发展初期的常州，如何吸引社会各类资本参与创业投资、风险投资？如何将我市的民营资本、境内外创投资本和常州的新兴产业有机结合？已进入创投领域里的企业以及有关部门、各级各类开发区在推进创投发展过程中又有哪些富有创意的想法与建议？2月9日下午，市委书记范燕青与我市20多位企业家、部门负责人济济一堂共商常州创投、风投发展大计。

“闻鼙鼓而思良将，加快发展常州的创投和风投事业需要领军人物，需要有敢打先锋的人。今天在座的企业已走在了全市创投、风投领域的前面，思想认识也走在了前面，请大家畅所欲言。”范燕青亲切的话语，深深地感染了在场的每一个人，也拉近了彼此之间的距离。

“1999年我们就成立了风险投资公司，从目前情况看，常州今后肯定会有越来越多的公司争取上市，对创投和风投的需求也越来越迫切，因此常州的创投发展空间非常广阔，现在制肘我们发展的关键问题是人才的缺乏，市委和市政府应在人才引进方面加大力度。”新城集团王振华说。

常州民生融资担保有限公司是全市首家融资担保公司，成立于1999年7月，截至目前共向全市中小企业提供担保贷款余额达11亿余元，一些中小企业在其帮助下不断做大做强。该公司监事长陆平中说，“抓好创投发展是常州实现跨越发展的一个现实选择，希望政府支持创投、风投发展的引导基金等政策早点到位，同时要加大该领域的人才引进。”

常州鼎蓝创投负责人在发言时说，鼎蓝创投在国内较早提出了“保姆式”创投理念，目前公司创投资金主要集中于化工产业，进行长线投资，在投资过程中集聚资源，做长产业链，形成1+1＞2的效果。

近两个小时中，已进入创投、风投领域的我市企业家和市发改委、科技局、常州高新区、武进高新区、常州投资集团等部门负责人结合各自实际畅谈了对发展我市创投、风投的建议和将要采取的措施。

市委书记范燕青在认真听取了大家的发言后说，从大家的发言中能感受到方方面面对创业投资、风险投资的认识越来越清晰，办法越来越有效。他指出，创业投资加快发展，前途无量；风险投资加紧探索，至关重要。他说，虽然，目前创投和风投占全市经济总量的比例还很小，但我们要看到发展创投和风投对提升常州未来经济发展的长远作用，要看到创投、风投如同“铀”，量积累到一定程度，就会发生质的裂变。

范燕青强调，发展创投和风投首先要认清发展的方位，转变思想观念。“十一五”期间要推进常州经济和社会又好又快地发展，就要不断提升产业层次，调整产业结构，整合境内外的各种资源。在具体工作中一要靠招商引资，引进先进的制造业和服务业大项目，二要靠全面创新，通过引进创投和风投，加快科技成果转化，调高调优全市的产业层次，转变经济增长方式。

其次要从小到大，从少到多。范燕青希望全市能有更多的民营企业家参与到创业投资和风险投资这个舞台上来。因为，这是一个全新的事业，是一个一般人目前难以理解难以进入的事业，各级政府部门要鼓励越来越多的民营企业进一步创新理念，一步一步有序推进，通过建立良好的运行机制，推动全市创业投资和风险投资发展。

三是要做好政策引导，着力扶持。各级政府部门要不断深化认识，创投、风投企业就是生产企业，是高新技术企业，是先进生产力，是先进生产关系，要加大包括引导基金、税收、工商登记、法律等各方面的支持力度。同时更要在项目上进行支持，通过建立项目库，让创投、风投有更多的选择余地。

四是要探索机制，长期推进。创投、风投的产品是智力产品，对业务的综合性要求非常高。对政策、法律、法规、诚信度非常敏感，政府有关部门要加快制定包括奖励机制、投入退出机制、风险分担机制、信息提供对称机制等各种机制，在常州形成创投、风投企业发展的良好土壤、氛围、机制和环境，吸引更多的民营企业家自愿投身到创投风投领域。

五是要突破重点，积极主动。要突破人才的来源，以更加优惠的政策，引进这一领域的领军人才；要突破资本来源，各级政府部门要加快设立引导资金；各级领导和企业家还要突破思想观念，突破发展氛围，宽容失败，鼓励成功。

范燕青最后强调，发展创业投资和风险投资是发展高新技术产业，加快推进创新型城市建设的重点工作之一，也是促进产学研结合和高新技术成果产业化的“金钥匙”，希望大家一起努力，推动常州创投、风投事业迈上新的发展平台。

篇3：风险投资论文

关键词：风险投资,退出机制,发展策略

2007年11月6日, 阿里巴巴网络有限公司正式在香港联交所挂牌上市, 融资将近267亿港元, 再次刷新目前中国互联网企业境外IPO融资的纪录。同时, 控制阿里巴巴股份已经超过70%的雅虎和软银两家风险投资企业获利颇丰, 再次让世人折服于风险投资的魅力之下。自1946年第一家风险投资公司——美国研究发展公司诞生至今, 风险投资已经经历了60年的发展历程。其间, 风险投资以势不可挡之势, 席卷美国高科技产业, 极大地刺激了美国经济的发展, 造就了如微软、苹果、英特尔等一批享誉全球的著名企业。风险投资对高科技产业的巨大推动作用, 引起了世界各国政府的高度重视, 许多国家都在积极通过发展风险投资, 推动高科技产业发展, 进而带动整个国民经济腾飞, 增强竞争力和综合国力。中国的风险投资业虽然已经取得了一定的进展, 但和世界其他国家相比, 仍有比较大的差距。本文剖析了我国风险投资存在的主要问题, 并借鉴美国风险投资的先进经验, 对我国风险投资的发展策略作了粗浅的探讨。

一、我国风险投资存在的主要问题

1. 政府基金作为风险投资的主要来源以及过度的政府干预

政府在中国风险投资中扮演了主要角色, 占投资规模的80%, 非政府部分则是少得可怜。现在政府既是选手又是裁判, 因此很有可能会破坏风险投资公平、开放、标准化的运作规则。在我国的风险投资活动中, 由于我国政府的绝对主导地位, 政府过多参与, 忽视社会各方面的积极因素, 风险投资中最活跃的力量——市场力量的发展十分缓慢。此外, 政府的行政干预也使得风险投资公司的投资行为发生扭曲。风险投资公司根据自身的评估及按市场规律选中的项目往往不能获得批准, 缺乏市场效益和前景的项目却能够在行政力量的“关照”下得到支持。违背市场规律的操作使风险投资公司经营风险增加, 效率下降, 逐步陷入困境。

2. 风险投资缺乏法律法规保障

我国风险投资的实践和研究尽管已经进行了很多年, 但目前还不具备风险投资所需要的良好法律环境, 尚没有规范风险投资行为的《风险投资法》等法律法规, 有些法律法规的内容甚至不利于风险投资的发展, 存在着法律“缺位”、“错位”情况, 使得我国风险投资的操作缺乏规范性的法律支持。对风险投资公司缺乏必要的制度保证, 使得风险投资者信心不足, 投资谨小慎微, 无法筹集足够的资金和发挥风险投资对企业发展的真正支持, 已有的风险投资往往也投资于成熟技术, 风险投资的特点不明显。

3. 风险投资退出机制存在缺陷, 投资很难变现

国际上风险投资有首次公开发行 (IPO) 、公司或创业家本人回购、第三方收购、清算退出四种退出渠道。IPO被认为是风险投资最佳退出途径, 是风险投资家追求的目标。据《中国创业投资发展报告》显示, 目前我国风险资本退出方式主要是并购和股权回购, 但国际经验表示, 风险投资项目退出绝大多数以并购方式进行, 在美国这一比例达70%, 在欧洲接近90%。而我国以并购方式退出的比例与国外相比明显偏低。导致这一情况的原因主要有两方面:一是国内资本市场尚不成熟, 为企业提供服务的功能不完善;二是企业在主板市场发展有限, 客观上加大了企业间并购的难度。风险资本IPO退出门槛较高, 使得真正实现IPO退出的风险企业为数不多, 其原因主要是我国证券市场还处于较低发展水平, 在政策法规等方面根本无法完全与IPO退出机制实现对接。根据主板市场的规定, 上市公司必须满足以下条件: (1) 公司股本总额不少于人民币5000万元; (2) 持有股票面值人民币1000元以上的个人股东人数不少于1000人, (个人持有的股票面值总额不少于人民币1000万元) ; (3) 向社会公司发行的股份达公司股份总额的25%以上, 公司股本总额超过人民币4亿元的, 其向社会公开发行的股份比例为15%以上; (4) 三年连续盈利记录。这对于那些刚刚步入扩张阶段或稳定成熟阶段的中小型高新技术企业来说, 主板市场门槛相对太高, 存在着难以逾越的障碍。而且在主板市场严格的指标管理下, 即使有机会进入主板市场, 也无法在数量上满足众多高新技术企业的融资要求。而作为创业板计划搁置后深交所推出了权宜之策——中小企业板, 除了上市股本总额要求较低外, 大部分还是沿袭了主板的游戏规则。

4. 传统观念与风险投资发展存在着冲突

中国传统文化具有一定的局限性, 与风险投资发展要求形成了一定的矛盾, 甚至发生了较大的冲突。具体表现为:风险投资发展要求的“以人为本”和网络化、扁平化的知识管理与以行政权力为轴心、“官本位”、“等级制”的价值观念形成矛盾;风险投资发展所要求的团队精神、合作意识与“宁为鸡首, 不做凤尾”、“一山不能容二虎”的传统文化观念形成冲突;风险投资发展所要求的规范化、法制化的制度管理与中国中小企业常用的“家族式管理”、“裙带关系”形成的文化冲突;风险投资发展所要求的尊重知识、保护知识产权, 与目前“诚信缺失”、侵权盗版盛行等社会现象形成冲突;风险投资发展需要不畏风险、敢于创新与传统文化中“枪打出头鸟”、“木秀于林, 风必摧之”等守旧、中庸、惧怕冒险的文化观念形成的冲突。

5. 缺乏风险投资人才

美国著名技术创新理论家考茨麦斯基说, 风险投资业的发展一刻也离不开风险投资家。他认为, 风险投资家应是具有较强工程技术基础知识, 同时又懂企业管理理论, 具有金融投资实践和高新技术企业管理实践的“通才”。在中国, 风险投资仍处于初级阶段, 从我国目前风险投资的现状来看, 真正懂得风险投资的人不多, 有实际操作能力的人更少。有的只懂专业知识, 而缺乏投资意识;有的只有一般企业管理的背景, 却缺乏风险投资的实践经验等。这导致不能有效地进行风险项目的决策与管理, 不能对创业企业在经营策略、形象设计、组织结构等重大问题上提供科学有效的方案及决策, 风险投资管理手段传统而且落后。风险投资人才或创业企业家的缺乏, 是我国风险投资发展中非常突出的问题。人才的缺乏已成为我国发展风险投资的主体障碍。

二、美国风险投资可供借鉴的经验

风险投资最先在美国崛起, 其发展规律与特点必然会受美国的技术水平、政策环境、人文环境等因素的影响, 包括风险投资的运作方式与游戏规则必然会打上深深的美国烙印。其中有大量先进的经验值得我们学习、借鉴、吸收, 这对我国风险投资发展具有重大意义。

1. 政府鼓励扶持但不过多干涉

在风险投资领域, 政府的作用不可低估。政府可以采取各种措施鼓励扶持风险投资业的发展, 并在一定程度上为风险投资业创造一个稳定、良好的发展环境, 从而最大限度地减少这种投资的风险。美国政府很早就认识到了风险投资对于经济发展的重要作用, 并且充当了这种“保护伞”。但是美国政府很少直接参与风险投资的运作与管理, 而是一方面充分利用其高风险、高收益的特征, 通过调节潜在投资者的风险收益比来诱导投资;另一方面致力于改善企业内部经营能力和外部生存环境, 降低其所面临的诸多风险因素。

2. 加强法律制度建设

美国对风险投资的法律规范和制度建设非常重视, 通过立法来加强对高科技小企业的风险投资管理和监督, 从而为高科技小企业的成长创造一个良好宽松的法律环境。1958年制订的《小企业投资法》为发展风险投资提供了最主要的法律依据。

3. 给予税收优惠政策

美国政府在税收等方面也采取了优惠政策, 在20世纪50年代, 为鼓励小企业投资公司的发展, 规定发起人每投入1美元便可以从政府得到4美元的低息贷款, 并可享受特定的税收优惠。在20世纪70年代末80年代初, 又对税制进行了重大改革, 降低风险投资税率, 规定风险投资额的60%免于征税, 其余40%减半征收所得税, 从而使税率从原来的40%下降到20%, 扶持和促进了风险投资的发展。

4. NASDAQ市场为风险投资的退出提供了强大支持

要想发展高科技产业及风险投资业, 有效的退出渠道是必不可少的。二板股票市场是风险投资最理想的退出机制。如美国苹果公司在极短的时间内迅速发展成为一家现代化企业, 1980年12月12日通过IPO方式公开发行460万股, 使得早期投资于苹果公司的风险投资家增值1637倍, 这是风险投资的理想结果。从苹果公司成功的经验看出, 风险投资的退出途径是获取高额回报的关键。美国的高科技产业和风险投资业的发达与NASDAQ市场的活跃分不开, 微软等许多国际知名公司都是从NASDAQ市场走出来的。美国的风险投资业能够发展到今天的程度, NASDAQ市场功不可没。NASDAQ市场80%-90%是高科技类企业, 正是因为美国几乎所有有名的计算机企业、生物制药企业、电子通讯企业等高科技领域的企业都是NASDAQ市场的上市公司, 因此它已被看作是世界公认的高科技企业成长的摇篮, 已成长仅次于纽约证券交易所的全球第二大证券交易所。正由于此, 使得NASDAQ市场成为价格表现最佳、市值增长最快、交易最活跃和筹资能力最强的美国证券市场, 为美国风险投资的退出提供了强大的支持。

5. 文化教育方面

(1) 具有良好的传统和社会风气

美国是最早发生淘金、探险、移民潮的国度, 说明了美国在传统文化上都有冒险、追求刺激的渊源, 美国除了具有重视发挥个人作用、富于开拓进取精神、注重实效、鼓励创新的传统外, 还有鼓励冒险、容忍失败的良好社会风气。正如多加布林集团总经理拉里·基利说“容忍失败, 这是人们可以学习并加以应用的极为积极的东西。”美国风险投资家倡导鼓励冒险, 容忍失败, 形成了以硅谷为代表的创新文化, 给大量创业者提供了创业的机会和平台, 也鼓励和带动了一批又一批观望者加入创新的队伍

(2) 注重风险投资家的培养

美国非常注重风险投资家的培养, 特别是培养精通技术的同时通晓金融知识的风险投资管理人才。因此, 他们对某一项发明或科技成果是否具有广阔的市场前景能在较短的时间内作出判断, 节省了从研究到成品推放市场的时间, 有利于比别人更早地取得专利和占领市场。此外, 美国的风险投资家具有创新精神, 他们不人云亦云, 也不一哄而上。在美国甚至有的风险投资家拿着支票到不知名的小镇或大家去和那些有突出发明和特长的人和学生谈判, 给他们提供资金, 帮助他们创业。他们不以貌取人, 也不论资排辈。他们的社会背景也不同, 有的是企业家, 有的是富翁, 有的是政府部门主管, 有的是基金经理人, 有的是发明家等。但他们有一个共同的特点, 那就是对事物有着敏锐的洞察力, 极具战略眼光, 反映在风险投资上就是抢占知识经济制高点, 努力培养国家支柱产业, 从而走在时代前列, 领导世界潮流。

三、我国风险投资的发展策略

1. 转变政府投资角色, 拓宽风险资本来源渠道

结合我国的实际国情, 在发展风险投资的过程中, 政府的作用将是至关重要的, 扮演着不可缺少的角色, 成为中国风险投资发展的重要引擎。为了使风险投资实现良性发展, 政府应当引导而不是领导风险投资的发展。虽然在短期内, 国家的直接投资是必要的, 但从长远来看, 政府不能成为主要的投资主体, 它只能是私人投资的补充, 其目的是用较少的政府资金带动较多的私人风险投资。政府对风险投资的参与, 应当是从宏观层面上解决我国当前风险资本不足的问题;应当满足风险投资对融资渠道多样化和融资成本尽量低的要求, 并通过有效的政府措施, 对风险投资行为实施强化激励, 满足风险投资对高收益率的追求;应当拓宽各类资金进入风险投资市场的政策条件, 广开风险资金渠道, 最终实现政府风险投资角色的转换。

2. 完善风险投资的法律环境

风险投资对法律环境有着较高的要求, 法律法规体系的完善是风险投资机制正常运行的基本保证。制定、完善有关风险投资方面的法律法规及管理条例, 使风险投资在具体操作时有章可循, 有法可依, 减少盲目性, 降低风险度, 增强可信度与透明度, 逐步走上法制化的轨道。我国政府应尽快出台《风险投资法》, 规范风险投资公司, 使其运作有法可依, 保障风险投资公司在资金筹集、项目选择、知识产权维护和所有者权益转让方面的利益。

3. 建立有效的退出机制

完善的退出机制是发展风险投资业的前提。风险投资的最终目的是从所投资的高科技项目中获得超额利润, 这就需要及时将其转让出去, 再用收回的资金投入到新的项目上, 实现利润的滚动增长。因此, 退出是风险投资最为关键的一环。

虽然创业板市场不是风险资本的唯一退出渠道, 但它却是最有吸引力的退出渠道。创业板的推出对风险投资起着至关重要的作用, 相对主板市场而言, 创业板较低的上市门槛将有助于有潜力的中小企业获得融资机会, 也能为私人股权投资基金和风险投资基金等创造一个良好的退出机制。创业板对具有高成长性以及核心竞争力的中小企业特别是高科技企业的发展具有重大意义也变得越来越不可忽视。2009年3月31日, 中国证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》, 标志着我国创业板市场的推出拉开了帷幕。10月23日设立在深圳证券交易所的创业板正式开板, 创造了中国资本市场的崭新历史。我国适时推出创业板市场与整个资本市场的发展步伐是相吻合的, 创业板的推出将给国内具有行业发展空间以及高成长性的中小企业带来更大的发展机遇。

4. 培育风险投资人才

一个高素质的风险投资家是风险投资事业的灵魂, 他们不仅要为企业筹措资金, 还要为企业制定战略, 提供管理咨询, 甚至寻找销售渠道。优秀的人才可以降低投资风险, 吸引更多的资金, 资金越多, 分散风险的能力就越强。没有专业风险投资家管理的风险投资是危险的。建议从以下几方面入手:

(1) 通过各种方式和途径培养具备金融、保险、企业管理、科技、经济等各方面知识以及具备预测、处理、承受风险能力的人才, 以适应风险投资事业发展的需要。如高校可以打破专业界限, 培养跨学科、跨行业的人才。

(2) 建立职业人才市场, 促进人才合理流动, 实现人才的有效配置。同时, 应建立起有竞争性和吸引力的激励机制, 吸引和鼓励大批高层次的科技、经济人才投身到风险投资事业中来。

(3) 积极开展与国外风险投资机构的合作, 引进和学习先进的风险投资管理技术。此外, 可以高薪聘请国外有经验的风险投资专业人才, 帮助开辟我国风险投资的新领域。

5. 积极发挥外资在发展我国风险投资事业中的作用

我们应积极创造优惠条件, 吸引国外风险投资基金来华投资, 允许外商独自设立风险投资公司或者和中方共同设立风险投资基金;允许国外风险投资公司将其资本利得或到期本金向境外转移;简化政府对外资立项审批的环节, 增强执法的透明度, 树立政府的服务意识, 从软环境上切实鼓励和吸引国外风险投资。还可以考虑采取与外资风险投资公司联手投资的形式进行运作, 充分发挥外资风险投资公司在机制和运作能力方面的优势, 让外资风险投资公司充当“领投”的角色, 国有风险投资公司充当“跟投”角色, 学习国外公司的先进管理制度和管理经验。

参考文献

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[6]李璐:论风险投资的退出机制[J], 商场现代化, 2009年第12期

篇4：风险投资中风险规避的探讨

我国风险投资业的主要起步阶段是在1998年全国第八届政协提出一号提案“关于尽快发展我国风险投资事业的提案”和1999年《中共中央、国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》颁布以后。目前风险投资业在我国已取得了很大的进展，几乎每个省和直辖市都在政府背景的投资和支持下办起了风险投资公司。有许多国有企业包括上市公司和证券公司也在纷纷成立风险投资公司。然而在我国风险投资业蓬勃发展的情况下，要对此有一个清醒的认识：风险投资是高收益与高风险并存的且各国风险投资业的发展均走过了一条曲折的道路。那么，在我国风险投资业的发展过程中，到底将会遇到哪些风险问题？在促进我国风险投资业发展过程中又该如何有效地规避这些风险呢？

一、我国风险投资的风险表现

（一）管理方面的风险

1.投资者素质

一个出色的管理者应是既有工程技术基础又懂企业管理并兼具金融投资实践的高素质风险投资家，是既了解国外情况又熟悉中国国情并能够设计出卓有成效的实施方案的研究专家。可以说，高质量的管理是风险投资业发展的重中之重，风险投资业的发展一刻也离不开优秀的风险投资家。但目前我国这方面的人才极度匮乏。

2.组织结构的变化

高新技术企业具有投入大，见效快的特点，有时高新技术企业的增长速度可达到300%—500%。企业的快速发展同时也要求组织结构的及时调整。但是高新技术产品创新活动大多以新建企业或者高新技术小企业为基础，而这些企业的最大问题就是组织结构松散、管理体制不够健全。正是由于我国这些企业在管理方面的漏洞，很容易造成创新的失败，这是我国风险投资在管理方面面临的又一大风险。

（二）经验不足的风险

所谓经验不足的风险是指由于大多风险资本经营者缺乏投资经验而最终造成大多数风险投资公司的亏损和倒闭。

1.项目选择

如果一位从事风险投资的项目经理没有基本的科学技术和工程知识，任何一个项目在技术方面均需要依赖专家来进行判断，那么项目的初选工作将是既费钱又费时的，这种情况必然会导致决策的效率低下和失误。目前我国在这方面的风险相对于国外也要高一些，由于我国技术创新的力度低于其他一些发达国家，更低于美国、日本等技术创新和应用较为完善的国家，因此，在选择项目上更需要审慎的调查和分析。而且，我国已经加入WTO，项目选择更需要考虑技术的国际竞争力，这也是我国初具雏形的风险投资行业将要面对的新挑战。

2.时机把握

从风险投资业现状看，遇到好的投资项目时，如果投资决策缓慢，往往就会错过投资机会。一个公司如果面面俱到地选择一个项目，那么选择到的未必是好项目。因为在漫长的投资决策过程中一直无法找到投资者，那么这个项目可能就不是好项目。目前由于受我国风险投资环境的影响，加上配套的服务措施无法满足投资分析的需要，所以在风险投资时机的把握上很难十分准确。

（三）投资主客体面临的风险

就我国目前的风险投资业来看，无论是投资的主体还是客体都面临着风险。

1.投资主体单一

风险投资主体是指从事风险投资活动的自然人、法人以及非法人组织，即风险投资机构。风险投资主体是风险投资的主动参与者，在整个风险投资系统中起着重要的决定作用，风险资本的筹资与运营主要由风险投资的主体来负责。我国目前风险投资主体单一，现有的风险投资公司的基金来源中政府投资占总投资的80%，向社会募集资金的机制还没有建立起来，民营资本、外资资本还未成为未来风险投资资金的一部分，民间资金不能有效地参与到其中来，这不但增加了政府部门的负担，也对风险投资的良好发展起到了很大的阻碍作用。

2.投资客体不完善

风险投资的客体是高科技企业及其项目。高科技企业及其项目市场是整个风险投资体系的基础，只有在一个成熟的高科技企业及其项目市场的基础上，风险投资机构才能够进行投资，而我国目前还缺乏这样一个能满足风险投资需要的完善的市场。许多高科技成果不能通过规范的商业计划将信息传递给风险投资机构，而风险投资机构也不能通过规范的项目选择程序对项目进行选择。

（四）退出通道不畅的风险

金融市场是风险投资形成、投入、运作、退出的最重要的渠道，风险资本无论是通过私募方式退出还是从支持风险企业公开上市的“二板市场”退出都离不开运作有序、结构合理、有效监管的金融市场。我国目前的金融市场尚不够规范。现有的金融结构和金融市场体系缺乏对风险投资金融运作体系的支持。风险投资要正常运作，要求不论是盈利还是亏损的投资项目中的风险资本都应找到适合的退出渠道。从当前的情况来看，我国对国际上一些通用的风险资金退出渠道都没有做到良好的借鉴，它们要么尚未形成，要么尚待完善。譬如，本应是风险资金最基本的退出口的“二板市场”在我国还没有完全建立；我国目前的产权交易市场运作不畅。所以，要让它们来作为风险资金的出口，也不是那么容易的。

（五）投资环境的风险

环境风险是指当资金投向一项高新技术产品的创新活动中时由于其所处的社会环境、政策、法律环境变化或由于意外灾害发生而造成创新失败的可能性。

1.风险资本供给不足

目前，我国的风险资本主要来源于政府的财政科技拨款、减免税收和银行科技开发大贷款，由于缺乏有效的激励机制，进入风险投资领域的民间资本极为有限。目前我国研究和开发的资金投入不到GDP的1.5%，以致于我国风险资本增长较慢，远远满足不了需要。另外，现有风险投资机构资金实力薄弱，只能支持一些短平快、投资少、风险低的项目，风险投资的真正意义无法得到体现。

2.相关法律滞后

对于风险投资这一新生事物，我国的相关法律显得比较滞后。虽然我国政府已做了大量工作，如1999年年底修改了《公司法》，允许高新技术企业在深沪两地证券交易所设立的科技板块上市等一系列的工作。但相对风险投资发展的现状而言，我国的相关法律和政策无法保证为风险投资这一新鲜事物及时注入新的血液。随着我国风险投资业的发展，已过时的不适应其发展需要的法律，不能得到及时的加以修正与完善。

二、风险投资的风险规避

任何事物的发展都有其内在的规律，风险投资也同样具有其普遍的规律。但事物在不同环境的发展，必然会受到所在环境的各种因素的影响。所以，在发展我国风险投资业的同时不防适当借鉴国际经验，同时结合我国的实际情况，为我国风险投资业的发展创造良好的环境。现就我国风险投资的自身发展以及政府给予的环境支持等方面提出一些规避措施，以供参考。

（一）风险投资自身应有的防范措施

1.风险分担

从世界各国风险投资发展的进程来看，风险投资在几十年的发展过程中形成了一套有效的分担机制，值得我国借鉴。在企业的法律形式上，风险投资公司多采取股份有限公司的形式，这类合伙制公司中的合伙人分为有限合伙人和普通合伙人，有限合伙人是主要的风险资本提供者，提供给风险投资公司99%左右的资金；普通合伙人是风险投资公司的管理者，出资比例极少，一般只占1%左右。由于风险投资的成败取决于基本合伙者，风险投资公司在利益分配上采取了向其倾斜的做法，如果风险投资获得成功，基本合伙者获得的收益将大大超过其股份比例的收益，这种利益分配方式对于基本合伙者产生了极大的利益激励，对他们积极性和创造性的发挥有很大的促进作用。另外，还可以采取风险转移、风险分散等类似的措施规避风险。所谓的风险分散是指风险投资者通过科学的投资组合使整体风险得到分散，从而有效地控制风险，达到减少整体风险损失的目的。

2.建立风险投资业的信息披露制度

对风险投资业而言，信息披露问题是一个非常重要的问题。如果将风险投资管理人的业绩公布出来，就可以有效地建立经理人市场。重信誉且业绩良好的人可以继续募集到资金，在该行业的工作得以继续；不讲信誉、工作业绩差的投资管理人会被淘汰出去。因此，建立健全信息披露制度，对于有事业心的投资管理人来说是一种最好的精神激励。

3.建立风险预警系统

风险预警即通过组建一个专门组织机构，利用一定的监管工具作媒介，确定若干细分的指标作用于风险投资的全过程，然后获得风险警示信号，督促决策者采取适当措施把风险扼杀在萌芽状态的一种传导运作机制。对于风险投资这种具有高风险性的特殊的投资尤其应该建立预警系统。一旦通过预警系统发现被投资企业面临经营危机，投资企业可以及时采取措施，将潜在的危险杀死在萌芽状态，从而避免企业蒙受更大的损失。

（二）政府在规避风险过程中应采用的策略

1.积极培养高层次人才，启用风险投资专家从事投资管理活动

美国经验表明，风险投资家素质的高低是决定风险投资成败的关键。风险投资是实践性较强且涉及诸多学科理论和知识的一项非常特殊的投资活动。目前我国十分缺乏既懂得专门的科学技术又通晓企业经营管理的复合型人才。因此，必须采取各种措施譬如请国外的资深专家进行培训，设置相关跨学科、跨领域的培训课程对风险投资家进行整体培训，使其综合素质得到提升。而且，在加快国内风险投资人才的选拔和培养的同时不能忽视国外相关优秀人才的大量引进。

2.建立健全投融资体制，多渠道开辟风险投资资金来源

完善投融资体制就是要使融资市场化，拓宽融资渠道，使不同投资主体的作用得到发挥，形成有效的风险投资运行机制，降低风险，扩大风险投资的资金来源。由于我国正处于风险投资发展的初期，政府资金的投入可起到良好的示范作用，从而可以引导其他民间资金的投入。但是随着我国风险投资业逐步走向成熟以及政府资金的退出，民间资本应成为风险投资业投资的主要来源。除了政府财政资金外，还应考虑以下三方面的资金来源：（１）机构投资者资金。风险投资业的最佳资金来源应包括保险公司、信托投资公司、养老基金和捐赠基金等在内的机构投资者。就我国目前的情况而言，机构投资者中最有实力的是保险公司。随着社会保障制度在全国范围内的推行，养老基金的数额也越来越大。（２）个人投资基金。虽然我国居民储蓄额在6个亿左右，但由于资本市场金融工具单一，储蓄转化为投资的渠道不畅，风险投资就是一条转化途径。（３）国外风险资本。在美国风险投资资金来源中，有一成以上来自国外。我国也应适当创造条件引入国外的风险投资基金，扩大我国风险投资资金的来源。

3.建立和完善法律支持系统

目前，我国风险投资需要加强法制建设。风险投资不同于任何形式的传统投资，它是为风险企业提供创业资本，通过系统的管理进程将科技成果变为现实生产力的一项特殊投资。因此，严格规范风险投资的运营机制是保证风险投资业健康发展的必要措施。应尽快制定《风险投资法》、《风险投资公司法》等相关法律，将风险投资与常规投资区别开来，对风险投资机构的创立、运营、风险转移等方面制定规范的管理办法。

三、小结

篇5：风险投资模式

中国的风险投资必须要超越美国的技术型投资模式，需要一种更为先进的方法。美国式的风险投资模式只能够在经济环境良好的时期顺利运行，因为这个时期有充足的流动资金将投资失败的公司卖给公众，或者联合几个风险投资公司共同投资来支撑这些项目。美国的风险投资大部分以产品为中心，那些风险资本投资企业的创始人和管理人的表现在企业成功的过程中发挥着很大的作用。

还有一个重要事实需要补充，不论是在美国还是中国，风险投资人们都没有一套工具能够分析出怎样的行为表现能使企业在创业初期获得成功。在这个方面绝大多数风险投资人都是新手，现有的对个性和竞争力的评估测试也并不有效，因为这些测试已经被证明与工作表现或者对企业的贡献没有关系。

美国的风险投资产业只能够在经济繁荣期正常运转,其风险投资产业有一个系统性的缺陷：它不能够在经济低迷期中作出良好的投资决策，这是因为它没有能力对即将投资的公司管理者的行为和表现作出可靠的分析。

中国的风险投资商需要根本性地转变投资模式，那就是投资“行为”而不仅仅是投“产品”。一旦接受了这种改变，他们就可以以行为经济学和行为金融学作为理论基础，开始开发联系行为表现和财务结果的行为分析模型。

开发这个模型的过程中，中国的风险投资商必须比现有的以小组研究为基础的理论更进一步，将它拓展到个体的层面。一个新型的中国风险投资模式必须在重视公司产品问题的同时，纳入对行为模式方面的可变因素的考量。中国的投资人需要通过引入对行为方面可变因素的研究，来修订并且加强他们的专业审查模式，因而可以超越当前在美国广泛使用并且已经被引入中国的模式。在专业审查阶段，人们必须正视行为表现与财务价值表现的关系。中国的风险分析方法，要更多的去分析计划投资的公司的创始人和管理者的行为。当投资者也必须知道，他们的工作不仅仅是找到优秀的产品，而更重要的是要找到一个具有创新意识和能力的优秀企业家。

篇6：风险投资

其实在此之前， 无论是在中国还是在国外，以 风险投资 方式进行投资早就存在了，只不过那时候还没有“风险投资”的叫法而已。

概念

从投资行为的角度来讲， 风险投资 是把 资本 投向蕴藏着失败风险的 高新技术 及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化 ，以取得高 资本收益 的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的 高新技术企业 投入风险资本的过程，也是协调 风险投资家 、技术专家 、投资者 的关系， 利益共享 ，风险共担的一种投资方式。

风险投资基本类型

新的 风险投资 方式在不断出现，对风险投资的细分也就有了多种标准。根据接受 风险投资 的企业发展的不同阶段，我们一般可将风险投资分为四种类型。

1、种子资本 (seed capital)

2、导入资本(start-up funds)

3、发展资本(development capital)

4、风险并购资本(venture A capital)

运作过程

风险投资 的运作包括融资、投资、管理、退出四个阶段。

融资阶段解决“钱从哪儿来”的问题。通常，提供风险资本来源的包括养老基金、保险公司、商业银行 、投资银行、大公司、大学捐赠基金、富有的个人及家族等，在融资阶段，最重要的问题是如何解决投资者和管理人的权利义务及 利益 分配关系 安排。

投资阶段解决“钱往哪儿去”的问题。专业的 风险投资机构 通过 项目 初步筛选、尽职调查 、估值 、谈判、条款设计、投资结构 安排等一系列 程序 ，把风险资本投向那些具有巨大增长 潜力 的`创业企业。

管理阶段解决“ 价值增值 ”的问题。 风险投资机构 主要通过监管和服务实现价值增值，“监管”主要包括参与被投资企业董事会、在被投资企业业绩达不到预期目标时更换管理团队成员等手段，“服务”主要包括帮助被投资企业完善商业计划、公司治理结构 以及帮助被投资企业获得后续融资等手段。价值增值型的管理是 风险投资 区别于其他投资的重要方面。

退出阶段解决“收益如何实现”的问题。风险投资机构主要通过IPO、股权转让 和 破产清算 三种方式退出所投资的创业企业，实现 投资收益 。退出完成后， 风险投资机构 还需要将投资收益分配给提供风险资本的投资者。

运作方式

风险投资 一般采取 风险投资基金 的方式运作。 风险投资基金 在法律结构是采取 有限合伙 的形式，而 风险投资公司 则作为 普通合伙人 管理该基金的投资运作，并获得相应报酬。在美国采取 有限合伙 制的 风险投资基金 ，可以获得税收上的优惠，政府也通过这种方式鼓励风险投资的发展。

六要素

风险资本 、风险投资人 、投资对象 、投资期限 、投资目的 和 投资方式 构成了风险投资的六要素。

一、风险资本

风险资本是指由专业投资人提供给快速成长并且具有很大升值潜力的 新兴公司 的一种资本。风险资本通过购买 股权 、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%;其次是国外资金，占18%;再次是保险公司资金、年金 和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和 公共基金 以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与 美国 不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和 年金 ，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。而在日本，风险资本主要来源于 金融机构 和大公司资金，分别占36%和37%。其次是国外资金和 证券公司 资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分，风险资本分为 直接投资资金 和 担保资金 两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为 私人资本 ;而后者以提供 融资担保 的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。

二、风险投资人

风险投资人 大体可以分为以下四类：

A 风险资本家 。