我国融资融券业务的模式选择

2024-08-23

我国融资融券业务的模式选择（精选10篇）

篇1：我国融资融券业务的模式选择

我国融资融券业务的模式选择 1.国外融资融券模式

融资融券在海外主要有两种模式：一种是全能银行体制下的“市场化”融资融券模式；另一种是以证券金融公司为主体的“集中授信”模式。在金融市场发达的欧美国家，市场机制完善、法制框架健全、信用基础好，因而普遍采取的是第一种融资融券模式。而在一些欠发达的国家和地区，由于市场发育时间短、监管手段滞后、信用环境薄弱等因素的存在，实施全能“市场化”模式的监管风险很大，因而大多采用了“集中授信”模式，设立具有不同程度垄断地位的证券金融公司，专门从事证券交易经纪公司资金或证券不足的转融通业务。（1）市场化模式

以美国为代表的全市场化运作模式应该说是最成熟和最有效率的运作模式。在美国，并没有组建专门为券商转融通而设的“证券金融公司”，任何机构只要是资金的富裕者，就可以参与融资，只要是证券的拥有者，就可以参与融券。美国是全球最开放的金融体系，资金来去自由，法制环境完善，全世界最大的金融机构云集，资金供给充裕。（2）集中授信模式

这种模式又分为“单轨制”和“双轨制”，前一种以日本为代表，日本设立了半官方性质，具有特许权和垄断地位的证券金融公司（现有3家，“日本证券金融公司”占主导），专门负责办理券商申请的转融通业务，其它任何金融机构都无权直接办理。如果证券金融公司需要资金支持，它可向别的金融机构提出借贷要求。在这种模式中，证券公司与银行在证券抵押融资上被分隔，证券金融公司作为中介，形成了证券市场与货币市场之间的一座桥梁。这种模式的主要优点是：首先，有利于政府对证券市场信用总量的控制。证券金融公司是整个证券市场中证券和资金的中转枢纽。客户不可以绕过券商直接向金融公司申请融借资券，证券公司也不可以向银行等金融机构获得信用交易中所需的证券或资金。因此，日本财务省只要通过控制证券金融公司，就可以调控进出证券市场的资金和证券的流量，控制信用交易的放大倍数。其次，有利于稳定市场。证券金融公司同时还获得政府授权，可确定一定时期内全市场融资融券总额度，并将这些额度以内控的方式分配给各个证券公司。如果某个证券公司的融资融券额已达到了限额，证券金融公司将停止向其提供资券转融通。融资融券总额度是根据市场状况调整的。当市场过热时，额度会下调；而当市场过于低迷时，额度又会放宽。从而有利于防止市场的大起大落，稳定市场。这种模式的缺点有很突出：非市场化导致融资成本及效率下降。

“双轨制”和“单轨制”十分相似，但是有一个重要的差异，就是实行了证券金融公司对证券公司和一般投资者同时融资融券。在实行“双轨制”的国家或地区中，只有一小部分证券公司是经批准可以办理融资融券业务的机构，其余的证券公司则没有营业许可。获得融资融券许可的证券公司可以给客户提供融资融券的服务，然后再从证券金融公司转融通。而没有许可证的证券公司，只能接受客户的委托，代客户向证券金融公司申请融资融券。（3）两种交易模式比较 不同融资融券模式，其实质上的区别并不在于交易的流程，而是在于不同的交易模式设计中，隐含的关键性机构不同。在“市场化”模式中，证券交易经纪公司是绝对的枢纽，承担了最大的风险控制的责任，同时也获取进行融资融券交易最大的利益。在这种制度中，证券交易经纪公司直接面对客户，直接从事再融通交易，所有的风险都独立承担。而市场上能够从事融资融券业务的证券交易经纪公司数量极多，整个业务的风险控制由所有证券交易经济公司共同承担，政府主管部门不需要设立证券金融公司进行控制。因此，只有在市场机制完善、法制框架健全、信用基础好的市场上，才能实现“市场化”模式。而在“集中授信”模式中尤其是采用“单轨制”，由政府主管部门设立的证券金融公司成为绝对的枢纽。所有的融资融券业务必须通过再融通实现，证券金融公司掌控了所有再融通交易，即控制了融资融券业务的数量、价格、时间等关键性要素。这样，监管者只要通过控制证券金融公司，就可以调控进出证券市场的资金和证券流量，从而能控制融资融券的放大倍数，调控市场。证券交易经纪公司掌握客户资源，也具有一定的话语权。在市场发育时间短、监管手段滞后、信用环境薄弱的情况下，使用这种模式能够最大程度的控制住风险，但在便于监管的同时，也在一定程度上损失了资源快速配置的效率。

2、我国融资融券的运作、交易的模式

根据《证券公司监督管理条例》第四章第五节的规定，我国把融资融券纳入证券公司的业务范围。但是，第四十九条又规定了证券公司经营融资融券业务应具备的五个条件，这说明只有一小部分证券公司是可以经批准办理融资融券业务的机构，其余的证券公司则没有营业许可。同时，第五十六条规定证券公司从事融资融券业务，自有资金或者证券不足的，可以向证券金融公司借入。这一规定又确立了证券金融公司的地位。 综上所述，《证券公司监督管理条例》第四章第五节所确立的模式是在借鉴我国台湾地区“双轨制”的基础上形成的，选择这一模式既有利于防范由于我国资本市场不成熟、市场信用薄弱等缺陷所带来的市场风险，又避免了像日本采用“单轨制”所带来的市场垄断弊端，有利于融资融券市场竞争。

篇2：我国融资融券业务的模式选择

证券公司应当按《办法》规定的有关条件和征信的要求制定选择客户的具体标准。一般主要包括以下几方面：

1.从事证券交易时间：要求客户在申请开展融资融券业务的证券公司所属营业部开设普通证券账户并从事交易满半年以上（试点初期一般都要求满18个月以上）。

2.账户状态：客户开户手续齐全、资料完备，资金账户与证券账户对应关系清晰，交易结算状态正常。

3.信誉状况：客户信誉良好，无重大违约记录。

4.资产状况：具有符合要求的担保品和较强的还款能力。

5.投资风格及业绩：投资风格稳健，无重大失误和损失，有一定的风险承受能力。

篇3：我国融资融券业务模式的选择

一、融资融券业务的影响效应分析

融资融券交易又称为证券信用交易, 指投资者向具有深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物, 借入资金买入本所上市证券或借入本所上市证券并卖出的行为。其具有以下几个方面的特点: (1) 暗含做空机制。融资融券业务能实现股票市场的卖空和买空, 直接改变我国股票市场盈利模式。在股票价格上涨时, 从事普通证券交易的投资者很容易获利, 但股票价格下跌时投资者只能割肉止损或等待价格重新上涨。然而引入融资融券制度后, 即使股价下跌, 投资者仍然可以通过向证券公司融券卖空的方式获利, 从而改变了单边市场状况。 (2) 杠杆效应。普通的股票交易必须支付全额价格, 但融资融券只需交纳一定的保证金即可交易。 (3) 改变了投资者与证券公司之间的关系。从事普通证券交易的投资者与证券公司之间只存在委托买卖的关系, 而从事融资融券交易时, 投资者与证券公司之间不仅存在委托买卖关系, 还存在资金或证券的借贷关系。

1. 融资融券业务对券商的影响。

(1) 创造了新的盈利模式, 使券商获得更高的成长性溢价。目前我国券商经营模式较为单一, 经纪业务收入主要来源于交易手续费。引入融资融券业务, 一方面会大大提高交易的活跃性, 为证券公司带来更多的经纪业务收入;另一方面还将给券商带来利息收入, 拓宽其盈利渠道。当以同样价格买入的证券价格上涨时, 自有资金投资者可能已经获利了结, 而融资交易者还要向证券公司交纳一部分利息。在融资融券业务开展初期, 融资利息无疑将成为券商业务收入中重要的一部分。

(2) 进一步加强券商之间的竞争。我国对券商开展融资融券业务实行许可证制度, 受净资本的约束及对券商综合实力的考量, 不是所有的证券公司都可获得这种直接融资融券的权利。因此, 率先开展融资融券业务的券商可以吸引更多客户, 这必将加强券商间的竞争。同时, 券商的净资本也决定了其开展融资融券业务的规模, 这将会带来融资融券业务的市场细分, 大客户将向净资本雄厚的券商集中。融资融券业务的开闸将加速券商的分化, 获得试点资格的创新类券商的经纪业务将具备很大优势, 同时也促使不符合相关标准的券商加速自身发展, 以尽快达到标准。

(3) 进一步加大券商的风险。券商开展融资融券业务面临的最大风险在于投资者不能按时足额偿还资金或者股票的风险。另外, 券商开展融资业务的资金分为自有资金和借贷资金, 而提供给客户的资金一般要被长期占用, 这无疑会影响到券商的流动性指标、资产负债指标等一系列相关的风险控制监管指标。因此, 开展融资融券业务后, 券商面临的风险将会进一步加大。

2. 融资融券业务带给投资者的机遇和挑战。

(1) 投资者面临的机遇。融资融券业务给投资者带来了新的投资理念, 提供了新的选择机会。对于投资者尤其是拥有资产管理需求且资金富余的企业而言, 其在可承受的风险范围内, 可以适时地利用融资融券的杠杆功能, 通过自身信用进行证券投资活动。这不仅可以增强投资者短期证券投资资产的灵活性和流动性, 而且能够发挥杠杆效应, 在满足出于投资目的而产生的融资需求的同时, 维持投资者资金链的顺畅。

(2) 投资者面临的挑战。 (1) 频繁交易与融资利息可能增加投资者的理财成本。融资融券交易多为短线、中线操作, 这种交易虽然增强了资产的流动性, 但随之带来交易成本的提高, 而且这类投资者在交易完成后还要交纳一部分融资利息, 这无疑也大大增加了投资者的交易成本。 (2) 融资融券业务在放大资金使用效率的同时, 也加大了风险。对投资者来说, 不仅要承受股价波动带来的风险, 还得支付一定的资金利息。如果投资的股票和质押的股票价格同时下跌, 会使投资者面临保证金不足的风险, 如果不能及时追加保证金, 经纪公司有权强行平仓, 甚至关闭投资者的信用账户, 这样投资者便会丧失股价重新上涨时挽回损失的机会。

3. 融资融券业务对证券市场的影响。

(1) 完善资本市场运行机制, 填补做空机制的空白。在海外主要证券市场, 融资融券业务是证券公司的一项常规和成熟业务。而在我国, 股票市场仍属于典型的单边市场, 只能做多, 不能做空, 总是处于高系统性风险的“单边”行情之中。融资融券业务在一定程度上弥补了该缺陷, 使投资者不仅能受益于未来股价的上涨, 也能在股价下跌中获利。

(2) 融资融券交易有助于增强市场流动性。融资融券业务的启动将为市场输入增量资金, 对市场产生积极的影响。融资交易主要从两个渠道增加市场交易金额, 一是买空交易的自身交易额, 另一个是买空交易通过其“示范效应”引发投资者增加正常交易 (非保证金交易) 额。同时, 无论是融资还是融券, 至少会进行买入、卖出或卖出、买入两次交易, 这将大大提高证券交易的换手率。

(3) 稳定市场价格, 实现价格发现功能。在完善的融资融券制度下, 信用交易制度能发挥价格稳定器的作用, 即当市场过度投机导致某一股票价格暴涨时, 投资者可通过融券卖出方式沽出股票, 从而促使股价下跌;反之, 当某一股票价值被低估时, 投资者可通过融资买进方式购入股票, 从而促使股价上涨。另外, 欧美发达国家成熟的资本市场发展经验表明, 融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者, 其对市场机会的把握、对信息的快速反应和对股价的合理定位都对市场的完善起着非常好的促进作用, 融资融券者成为实现价格发现功能的主要推动力量。

(4) 融资融券交易会助长市场投机, 加大市场风险。任何事物都有两面性, 融资融券交易可以放大市场证券供求、使市场交易更加活跃, 但如果融资买入和融券卖出的证券流通量小、市场管理不当, 也容易产生过度投机等负面作用。

二、融资融券业务模式的比较

1. 以美国为代表的市场化模式。

美国等西方发达国家的市场化信用交易模式是一种分散授信交易模式。投资者向证券公司申请融资融券, 由证券公司直接对其提供信用, 当证券公司的资金或股票不足时, 向金融市场融通或通过拆借取得相应的资金和股票。这种模式以发达的金融市场和各种市场主体之间的高度信用水平为基础, 具有很高的市场化程度和运行效率。但由于不存在专门从事信用交易融资的机构, 集中调控力度较小, 信用交易的风险主要表现为市场主体的业务风险, 监管机构仅对市场运行规则做出统一的制度安排后监督执行。其具体运行机制见图1。

2. 以日本为代表的集中化模式。

以日本为代表的集中化模式是一种集中授信交易模式。不仅客户不能直接向证券金融公司融资融券, 而只能通过证券公司融资融券, 而且证券公司也不能直接向银行融资融券, 只能通过证券金融公司向银行融资融券, 即证券交易经纪公司供给客户的资金或者证券, 全部是转融通而来。这种模式具有以下特征: (1) 证券金融公司居于排他的垄断地位。该模式通过设立半官方性质且具有一定垄断性的证券金融公司为证券公司提供资金和证券的转融通, 以此来调控流入和流出证券市场的信用资金和证券量, 从而对证券市场信用交易活动进行灵活的管理。 (2) 便于监管。该模式下的证券金融公司是整个信用交易体系的核心, 只要控制证券金融公司, 便可调控进出证券市场的资金和证券流量, 从而控制信用交易的放大倍数。虽然这种模式的集中调控力度较大, 但损失了效率, 增加了成本, 一般适用于金融市场欠发达的国家和地区。其具体运行机制见图2。

3. 以台湾为代表的中间型信用交易模式。

在我国台湾地区的中间型信用交易模式下, 证券公司和一般投资者的融资融券交易同时存在, 即证券金融公司不仅可以为证券公司办理资金和证券的转融通, 还可以直接为一般投资者提供融资融券服务。该模式相对于集中化模式而言, 证券金融公司的地位有所下降, 只有一小部分拥有营业许可证的证券公司才能从事融资融券业务, 集中调控力度小, 但市场化程度和运行效率则有所提高。其具体运行机制见图3。

4. 香港的中央结算公司模式。

香港证券市场的融资融券业务模式以市场化为主、集中化为辅, 是一种半市场化模式。融资沿袭了欧美国家的市场化模式, 而融券则建立在严格的法律法规限制和高度发达的技术平台之上, 中央结算公司通过自动对盘系统分配可借贷股票, 证监会与联交所协力监管和控制卖空活动。中央结算公司模式将融资和融券业务作为两个相对独立的机制运行, 获得特别牌照的证券交易经纪公司可以从事保证金融资活动, 并受到证监会和联交所专门法规条文的限制。一方面, 融券活动的运行机制采取先进的交易系统自动撮合方式, 同时辅以相关部门调控和市场监督, 兼具分散授信与集中调控的特色, 监管较为严格;另一方面, 虽然融资活动采取证券公司授信的市场化方式, 但是融资途径和工具相对单一, 而且运行效率低于市场化模式, 另外, 运作成本和调控力度则比市场化模式大。其具体运行机制见图4。

三、我国融资融券业务的模式选择

一个国家或地区信用交易模式的选择, 在很大程度上取决于其经济发展状况、金融市场特别是资本市场的成熟程度、社会信用水平、证券公司及银行等金融机构的风险意识和内部控制水平以及社会文化习惯等因素。我国融资融券业务模式的选择也应基于目前资本市场和货币市场的实际。通过前文的分析, 笔者认为以日本为代表的集中化模式和香港的中央结算公司模式值得借鉴。在目前资本市场与货币市场条件下, 我国可以采用以日本为代表的集中化模式为主、以香港的半市场化模式为辅的混合模式。当具备混业经营、股权全流通、投资者成熟、客户评级体系完善等为标志的成熟市场条件后, 应逐步提高市场化程度。值得注意的是, 本文所说的市场化并不是说要照搬以美国为代表的市场化模式, 而是结合我国国情和实际情况, 实施集中管理下的市场化模式, 并且市场化模式是我国融资融券业务的长期发展方向。

1. 集中化模式有利于加强风险管理。

由美国次贷危机引发的全球性金融危机, 本质上并不是金融创新或金融产品的问题, 而是由金融产品市场监管缺失及交易机制弊端引起的。我国在全球性金融危机背景下实施融资融券业务, 加强风险管理尤为重要。因此, 完全的市场化模式并不适用于我国目前的证券市场, 只能是未来的发展方向, 而以日本为代表的集中化模式更具有现实性。一方面, 我国证券市场还处在初级发展阶段, 证券监管滞后, 集中化模式可以使证监会通过证券金融公司调控市场, 从而及时有效地控制金融系统风险;另一方面, 我国的证券公司资本规模较小、管理水平落后, 创新能力有限, 使用证监会主管的证券金融机构的半官方信用部分替代券商信用, 有利于在信用环境薄弱的情况下, 推广融资融券业务。

2. 中央结算公司模式能降低交易成本、减少制度摩擦。

一个合适的模式要给投资者带来尽可能低的交易成本, 即模式要有较高的效率和合理的定价机制。香港的中央结算公司模式在兼顾市场化趋势和集中监控职能的前提下, 能充分利用现有证券市场中介, 不用重新设立专门部门以及重构现有市场组织体系, 只需对市场参与者各方的责、权、利作适当的制度安排即可运行, 充分利用了现有的技术、制度和人力资源, 不仅可以发挥我国目前市场的潜力, 还可以最大限度地缩减改革成本, 降低改革风险, 避免制度摩擦, 减少今后模式变革和完善的阻力。

3. 适合我国国情的融资融券业务模式。

通过以上分析, 我们认为简单地模仿日本或香港的模式是行不通的。对于尚不成熟和规范的国内证券市场我们应借鉴集中化模式中政府对金融机构实行严格监管的做法;而中央结算公司模式兼顾了市场化趋势和集中监控职能, 不单独组建具有垄断地位的证券金融公司能减少成本。因此, 我们要吸取这两种模式的优点, 根据国内市场的实际情况, 创建出一种适合我国国情的融资融券业务模式。这种模式的具体运行机制见图5。

参考文献

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[4].吴卫星, 汪勇祥, 成刚.信息不对称与股权结构:中国上市公司的实证分析.系统工程理论与实践, 2004;11

篇4：我国融资融券业务的现状分析

融资融券交易具体包括两个层面，其一是银行、保险以及基金对证券公司进行融资融券，其二是证券公司对投资者进行融资融券。目前，由于我国转融通机制的缺乏，证券公司不能从银行、保险以及基金取得融资融券，只能利用其自身资金以及证券对投资者进行融资融券业务。融资实质上是指投资者借钱买入证券；而融券实质上是指投资者借入证券卖出，并在事后的一段时间内归还证券。融资融券业务中券商面临着违约风险、对冲风险以及流动性风险，因此需要投资者缴纳一定数量的资金或者债券进行抵押担保。

一、我国融资融券业务试点中存在的问题

我国开展融资融券业务最根本的目的在于引入卖空机制，除此之外还能给券商带来新的利润增长点、丰富投资者的选择以及价格发现等，然而试点期间的情况表明融资融券的基本功能并没有得以实现，需要我们加以重视。统计数据显示融资融券余额在2011年底接近400亿元，按平均的融资融券利率10%来计算，一年可以为带来40亿元左右的利润增长。　然而，由于融资融券的准入门槛过高，大多数投资者无法参与融资融券业务，并且融券数量以及规模过小，卖空机制受到了极大的限制。可以说融资融券业务除了给券商带来了新的利润增长点，其他功能都是大打折扣。

（1）门槛过高

融资融券试点期间对证券公司设置了较高的准入门槛，主要体现在对净资本的硬性要求方面——最近半年的净资本均在12亿元以上，过高的门槛导致试点期间只有25加证券公司能够从事融资融券业务。同时融资融券不仅对证券公司设置了较高的门槛，对投资者同样也存在较高的门槛。首先券商将对参与客户进行严格的信用评估，征信内容主要包括家庭收入以及支出等财务状况、风险承受能力、以及开户年限等。　此外，融资融券对客户的资金量也有硬性规定—最低准入资金50万元，并且要求投资者了解融资融券业务的相关风险，投资者只有在财务状况、风险承受能力、以及开户年限全部达标的情况下才能申请融资融券业务。

而美国对对投资者的准入资金门槛设立在2000美元左右，折合人民币大约在1.4万元左右，通过对比我国50万元准入门槛不难看出我国的融资融券业务是有钱人的游戏，而在国外成熟的资本市场上融资融券业务则是普通大众都可以参与的。　相比之下不难看出我国融资融券业务门槛过高的问题。

（2）总体规模过小

融资融券试点业务在刚开始的时候，沪深两市融资融券余额不到1000万元，试点开始后的一个月融资余额就冲破了3亿元，融券余额也上升到了340万元，而到了2011年底融资融券余额已经接近400亿元。　相比试点业务刚开始时，我国的融资融券业务可以说已经初具规模，但相对于30万亿市值的A股市场，整体交易规模仍很小。而国外成熟资本市场中融资融券交易量占了整个证券市场交易量的很大部分。

通过图1不难看出日本市场中融资融券的交易规模占证券交易金额的比重在12%至18%之间，而以我国当前融资融券余额400亿元来计算，相当于沪深两市6万亿成交金额的1.5%，与日本的资本市场相差甚远。此外，我国融资融券业务市场规模相比美国、英国等发达国家显得非常不足，总体规模过小导致了融资融券业务难以发挥引导市场合理定价以及稳定我国证券市场的作用。

（3）融券品种不足

融资融券试点期间，融资交易的市场非常火爆，而融券交易则很少有人问津。以2011年的统计数据来看，融资余额接近400亿元，而融券余额不足5亿元，融券规模不及融资规模的八十分之一。虽然融券业务规模小于融资业务是正常现象，但在国外成熟资本市场上融资融券业务的规模之比一般在8：1到4：1之间。例如，美国的保险公司、基金公司以及投资银行都可以为投资者可以融券服务，由于美国市场上存在丰富的券源，美国证券市场上的融券业务发展非常迅速，其总体规模在1995年接近7000亿美元，占当时纽约交易所年交易额的五分之一。　显然我国融券规模不及融资规模的八十分之一的悬殊比例是不正常的，也严重影响了于融券业务发挥其做空功能。此外，试点期间可以进行融券卖出的股票只有90只，相对于A股市场总计2300多只上市股票，其数量过少，范围狭窄，制约了融券业务的发展。

（4）融资、融券发展两极分化

通过图2可以看到融资交易占融资融券业务总体规模的99%，而融券交易的比重仅有1%，融资融券业务发展处于两极分化的地步。我国开展融资融券业务的根本目的在于通过融券交易赋予我国证券市场做空机制，特别是在股价被高估的情况下，理性的投资者能够通过融券卖出促使股价尽快回落。然而在目前的情况下，融资融券成了融资业务的单人秀，双边市场又变回了单边市场。

（5）利率费过高

试点期间监管部门并没有规定对融资融券利率以及费率规定上限，反而规定了对融资融券利率以及费率的下限--不得低于同期金融机构贷款利率。目前，大部分券商将融资融券的利率定在了10%左右，其中融券费率大约比融资利率高2个百分点左右，而同期的银行贷款利率仅为5%左右。通过对比不难看出券商给出的融资融券利率高出市场利率2倍，这明显不是市场竞争机制下的合理价格，而是由于少数券商联合起来垄断市场的结果。例如，融券费率达到11%的话，这是否意味着投资者融券卖出股票必须要超过一个跌停板，才能获利？大部分投资者会觉得融资融券成本太高，而宁愿选择通过银行借贷，或者其他民间借贷的方式来炒股。

此外，券商对融资融券账户中的交易和普通账户中的交易收取的佣金和手续费也有很大差异。目前，普通账户中的交易费率在一般在万分之十左右，而融资融券账户的交易费率提高三倍左右，也是一个不合理的收费现象。

二、如何完善我国的融资融券业务

通过试点阶段以来的交易量，利润以及余额等数据，可以看出我国融资融券业务存在总体规模过小、融券品种不足以及融资和融券业务发展两极分化等问题，严重影响了融券的做空机制发挥其功，限制了我国融资融券业务的发展。针对融资融券试点过程中出现的问题，应该先从从融资融券业务的自身条件来进行优化，例如扩大总体规模、扩大融券品种数量以及降低交易费用等。

（1）降低门槛，扩大总体规模

试点期间，我国仅有25家证券公司获得了融资融券业务资格，占全国证券公司总数的比例不到四分之一，证券公司的数量限制导致了融资融券交易供给方数量的不足，是融资融券规模过小的主要原因之一。如果我国现有的100多家证券公司都可以开展融资融券业务，那么市场现有的融资融券的规模将会翻4倍左右。因此，如何增加可以参与融资融券交易的证券公司数量成了目前的首要目标。试点期间，净资本及分类评级这些硬性指标则是券商通过审核的主要障碍，现如今融资融券业务已经由试点在向常规慢慢转型，因此监管部门应适当降低准入门槛，使余下的70多家证券公司都有机会参与到融资融券业务中来。例如，监管部门可以降低净资本方面的硬性要求，从原来证券公司近半年来的净资本必须保持在12亿元以上下降到6亿元左右。同时还应该采取财政补贴以及税收优惠等手段扶持中小证券公司发展，提高其在行业中竞争力，随着其资金实力和管理能力的提高，必然有更多证券公司会获得融资融券业务资格，从而增加市场上证券的供给。

（2）扩大融券的品种和数量

融券业务在试点期间的标的股票仅纳入了90只，相比A股市场总计2300多只上市股票，其标的股票数量过少、范围过小，并且券商提供的融券品种多是银行股，众所周知我国的银行股是被严重低估的，用来作为卖空的对象显然是不合适的。在这种没有理想的融券品种的情况下，融券的做空机制将成为摆设。因此，如何扩大融券的品种和数量，使融资、融券平衡发展是现在的当务之急。试点期间融券业务针对的仅仅是单只股票，而随着融资融券业务向常规转型，完全可以考虑将基金也作为融资融券的交易对象。深沪交易所在2011年底扩充了融资融券的标的股票，除了将可以融券卖出的股票由原先的90只增加到278只，更重要的是将6只ETF基金以及一只中小企业板交易型开放式指数基金纳入其中。

（3）降低交易费用

目前，大部分券商将融资的利率定在了10%左右，融券费率则比融资利率高2个百分点左右，而同期的银行贷款利率仅为5%左右。通过对比不难看出券商给出的融资融券利率高出市场利率2倍，这明显不是市场竞争机制下的合理价格，而是市场垄断的结果。如何从根本上解决利率费率水平过高的问题，关键在于建立市场经济模式下的定价方法。例如，通过政策手段鼓励和扶持中小证券公司发展，提高其在行业中竞争力，并且在融资融券领域建立市场竞争机制，减少各种各样的行政方式的干扰，让市场供求关系决定利率费率水平，促使其利率回归合理范围。

此外，融资融券账户中的交易费用也比在普通交易账户中的交易费用要高三倍左右，也是一个不合理的收费现象。虽然融资融券是信用交易，券商会面临一定的违约风险，但投资者也已经支付了较高的利率费用，可以说券商面临的风险和收益是对等的，仅仅是电脑划拨的交易手续其收费标准应该等同于普通交易账户。

（作者单位：武汉长江工商学院）

注释：

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证券市场红周刊[J].

篇5：融资融券业务的申请

1、客户要在证券公司开展融资融券业务，应由客户本人向证券公司营业部提出申请。客户申请时应向证券公司营业部提交证券公司规定的相关材料。

2、一般包括融资融券业务申请表、有效身份证明文件、已在营业部开立的普通资金账户和证券账户、融资融券担保品证明、客户具有支配权的资产证明、住址证明等客户征信所需的相关材料。机构客户还需提交公司章程、法人代表授权书、法人代表证明书、法人代表身份证明及经办人身份证明等文件。

篇6：中美融资融券业务规则的比较

[摘要]2010年3月31日，沪深两市融资融券交易试点正式启动，A股也由此进入“双边市”时代，结束了持续20年的“单边市”。2011年8月19日证监会又公布了有关融资融券和转融通业务的三项草案，公开向社会征求意见，融资融券业务即将由试点转入大规模铺开。投资者参与融资融券业务需要开立的各种账户、对投资者关心的保证金等核心问题，不同的国家有不同的要求和规定，下面以海通证券为例来比较我国与美国在融资融券业务规则中的不同规定。

[关键字]融资融券；保证金；卖空；买空

一、开立保证金账户的要求

（一）是否如实填写个人资料

在美国和我国进行融资融券业务开立保证金账户在审查资格上都是有严格要求的，均需要以自己的名义开立相关保证金账户，并要如实填写个人情况。需要说明的是，在我国投资者只能申请一家商业银行的信用资金账户，在一个证券市场只能开立一个信用证券账户。

（二）证券的权益要求

1.我国的规定

在我国，投资者与证券公司签订融资融券合同后，证券公司将按照证券登记结算机构的规定，为投资者开立实名信用证券账户，并以证券公司为名义持有人，证券公司是“客户信用交易担保证券账户”资产的名义持有人。由证券公司以自己的名义，为客户的利益，行使对证券发行人的权利。证券公司行使对证券发行人的权利（即指请求召开证券持有人会议、参加证券持有人会议、提案、表决、配售股份的认购、请求分配投资收益等因持有证券而产生的权利），应当事先征求客户的意见，并按照其意见办理。

2.美国的规定

在美国，投资者必须与经纪公司签署客户协议，协议要求投资者以保证金账户融资购买证券时，买入的证券须充当贷款抵押品；保证金账户上的证券可以被经纪公司借给其它希望卖出该种证券的客户。为便利证券的抵押和借贷，经纪公司要求用保证金账户够买的证券，都以经纪公司的“行号户名”持有，这意味着从证券发行角度看，证券的所有者是经纪公司，普通股的发行者会把所有的股票红利、财务报告和表决权交给经纪公司，经纪公司再将这些东西转交给真正的投资者，即用保证金账户购买股票的客户。

二、初始保证金比例与维持保证金比例

（一）初始保证金比例

在我国，证监会、交易所规定融资融券保证金比例都不得低于50%。为控制风险，试点初期投资者初始保证金比例提高至60%以上。

海通证券规定，客户初始保证金比例与客户信用级别挂钩，风险较大的初始保证金要求就比较高：AAA级，0.6；AA级，0.65；A级为0.7。

融资保证金比例＝保证金/（融资买入证券数量×买入价格）×100%；融券保证金比例＝保证金/（融券卖出证券数量×卖出价格）×100%

2.美国的规定

在美国，监管当局根据风险大小确定初始保证金比例要求，交易所可以自己规定这一比例，但不得低于监管当局的要求。经纪公司可以定的更高，假设监管当局的标准为50%，证券交易所就可以定在55%，经纪公司则最终可以定在60%。其中，公式为：

融资初始保证金比例=（融资买入证券数量×买入价格-账户的负债）/（融资买入证券数量×买入价格）×100%；融券初始保证金比例= 保证金账户上的存款/（融券卖出证券数量×卖出价格）×100%

（二）维持保证金比例

1.我国的规定

我国证监会和交易所对维持担保比例的规定：客户维持担保比例不得低于130%。当客户维持担保比例低于130%时，保证金账户处于“不足状态”，应在2个交易日的期限内追加担保物，追加后的维持担保比例不得低于150%；维持担保比例超过300%时，保证金账户处于“盈余状态”，允许客户提取保证金可用余额中的现金或充抵保证金的证券；

海通证券的规定：客户最低维持担保比例为130%，可提取保证金的维持担保比例为300%，追加保证金后的维持担保比例为150%。

2.美国的规定

在美国，一般最低保证金比例为初始保证金比例的75%。纽交所条例431和纳斯达克条例2520同时明确规定：买多账户要求保证金维持在25%的资产净值；卖空账户要求保证金维持在30%的资产净值。

三、保证金的补足形式

在我国，客户维持担保比例低于130%时，按规定追加保证金或自行平仓。客户可以通过向信用账户转入现金或可充抵保证金的证券等方式追加保证金提交。

在美国，有存入现金或证券；偿还部分贷款；出售部分证券，以收入偿还部分贷款这三种形式补足保证金。

四、保证金余额的计算规定

投资者进行每一笔融资买入或融券卖出时所使用的保证金应以其保证金可用余额为限。其计算公式为：

保证金可用余额＝现金+∑（充抵保证金的证券市值×折算率）+∑［（融资买入证券市值－融资买入金额）×折算率］＋∑［（融券卖出金额－融券卖出证券市值）×折算率］－∑融券卖出金额－∑融资买入证券金额×融资保证金比例－∑融券卖出证券市值×融券保证金比例－利息及费用；

维持担保比例=保证金可用余额/(融资买入金额+融券卖出证券数量×当前市价＋利息及费用总和)

2.美国的规定

上临界资产MV1=MV11+ MV12=L1/(1-IM)+ L2/(1+IM)

下临界资产MV2=MV21+ MV22=L1/(1-MM)+ L2/(1+MM)

其中，MV11是买空交易初始保证金要求的保证金，MV12是卖空交易初始保证金要求的保证金，MV21是买空交易最低保证金要求的保证金，MV22是卖空交易最低保证金要求的保证金，L1是账户的负债，L2是借入证券的现值，IM是初始保证金比例，MM是最低保证金比例。

若保证金账户余额在MV1、MV2之间，则保证金账户处在“限制状态”；大于MV1，则保证金账户处在“过度状态”，可以提取保证金；小于MV2，则保证金账户处在“不足状态”，需要补足保证金。

参考文献：

[1]陈建瑜，我国开展证券融资融券交易问题研究[R]，2004.01，深证综研字第0088号

[2]证监发[2006]69号.证券公司融资融券业务试点管理办法[EB]，2006年6月30日

[3]上海证券交易所融资融券交易试点会员业务指南[EB]，2010年3月22日

[4]深圳证券交易所融资融券交易试点会员业务指南（2010年修订）[EB]，2010年3月22日

篇7：第八章融资融券业务

【考点一】融资融券业务的含义及资格管理

一、融资融券业务的含义

国务院《证券公司监督管理条例》规定，融资融券业务是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买人证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。

二、融资融券业务资格

证券公司申请融资融券业务资格应当具备的条件如下：

(1)经营证券经纪业务已满3年。

(2)公司治理健全，内部控制有效，能有效识别、控制和防范业务经营风险和内部管理风险。

(3)公司及其董事、监事、高级管理人员最近2年内未因违法违规经营受到行政处罚和刑事处罚，且不存在因涉嫌违法违规正被证监会立案调查或者正处于整改期间的情形。

(4)财务状况良好，最近2年各项风险控制指标持续符合规定，注册资本和净资本符合增加融资融券业务后的规定。

(5)客户资产安全、完整，客户交易结算资金第三方存管有效实施，客户资料完整真实。

(6)已建立完善的客户投诉处理机制，能够及时、妥善处理与客户之间的纠纷。

(7)信息系统安全稳定运行，最近1年未发生因公司管理问题导致的重大事故，融资融券业务技术系统已通过证券交易所、证券登记结算机构组织的测试。

(8)有拟负责融资融券业务的高级管理人员和适当数量的专业人员，融资融券业务方案和内部管理制度已通过中国证券业协会组织的专业评价。

(9)证监会规定的其他条件。【考点二】融资融券业务的管理

一、融资融券业务管理的基本原则

证券公司从事融资融券业务应遵守以下原则：

(1)合法合规原则。

(2)集中管理原则。

(3)独立运行原则。

(4)岗位分离原则。

二、证券公司信用账户

证券公司经营融资融券业务，应当以自己的名义，在证券登记结算机构分别开立融券专用证券账户、客户信用交易担保证券账户、信用交易证券交收账户和信用交易资金交收账户；在按照规定可以存管证券公司客户交易结算资金的商业银行分别开立融资专用资金账户和客户信用交易担保资金账户。

融券专用证券账户用于记录证券公司持有的拟向客户融出的证券和客户归还的证券。该账户不得用于证券买卖。客户信用交易担保证券账户用于记录客户委托证券公司持有、担保证券公司因向客户融资融券所生债权的证券。

信用交易证券交收账户用于客户融资融券交易的证券结算。

信用交易资金交收账户用于客户融资融券交易的资金结算。

融资专用资金账户用于存放证券公司拟向客户融出的资金及客户归还的资金。

客户信用交易担保资金账户用于存放客户交存的担保证券公司因向客户融资融券所生债权的资金。

三、客户信用账户

客户申请开展融资融券业务要在证券公司开立实名信用资金台账和信用证券账户，在指定商业银行开立实名信用资金账户。

客户信用资金台账是客户在证券公司开立的用于记载客户交存的担保资金及融资融券负债明细数据的账户。

客户信用证券账户是证券公司根据证券登记结算公司相关规定为客户开立的、用于记载客户委托证券公司持有的担保证券的明细数据的账户。该账户是证券公司客户信用交易担保证券账户的二级证券账户。

客户信用资金账户是客户在指定商业银行开立的用于记载客户交存的担保资金的明细数据的账户。该账户是证券公司客户信用交易担保资金账户的二级账户。

四、证券充抵保证金的计算

可充抵保证金的证券，在计算保证金金额时，应当以证券市值按下列折算率进行折算：

(1)上证180指数成分股股票及深证100指数成分股股票折算率最高不超过70％，其他股票折算率最高不超过65％。被实行特别处理和暂停上市的A股股票的折算率为0。

(2)交易所交易型开放式指数基金折算率最高不超过90％。

(3)国债折算率最高不超过95％。

(4)其他上市证券投资基金和债券折算率最高不超过80％。

(5)权证的折算率为0。

五、融资融券保证金比例及计算

客户融资买人证券时，融资保证金比例不得低于50％。融资保证金比例是指客户融资买人时交付的保证金与融资交易金额的比例，计算公式为：

客户融券卖出时，融券保证金比例不得低于50％。

融券保证金比例是指客户融券卖出时交付的保证金与融券交易金额的比例，计算公式为：

【考点三】证券公司融资融券业务的风险

一、客户信用风险

客户信用风险主要是指由于客户违约，不能偿还到期债务而导致证券公司损失的可能性。

二、市场风险

市场风险主要是指因不可预见和控制的因素导致市场波动，交易异常，造成证券交易所融资融券交易无法正常进行、危及市场安全，或造成证券公司客户担保品贬值、维持担保比例不足，且证券公司无法实施强制平仓收回融出资金(证券)而导致损失的可能性。

三、业务规模及集中度风险

业务规模及集中度风险主要是指证券公司融资融券规模失控，对单个客户融资融券规模过大、期限过长，而造成证券公司资产流动性不足、净资本规模和比例不符合监管规定的可能性。

四、业务管理风险

业务管理风险主要是指证券公司融资融券业务经营中因制度不全、管理不善、控制不力、操作失误等原因导致业务经营损失的可能性。

五、信息技术风险

信息技术风险主要是指因证券公司融资融券交易信息系统故障致使交易中断、监控失效而导致承担客户资产损失的赔偿责任或无法收回到期债权的可能性。

【考点四】融资融券业务的监管

一、证券交易所的监管

证券交易所可以对每一证券的市场融资买人量和融券卖出量占其市场流通量的比例、融券卖出的价格作出限制性规定。

证券交易所应当按照业务规则，采取措施，对融资融券交易的指令进行前端检查，对买卖证券的种类、融券卖出的价格等违反规定的交易指令，予以拒绝。

单一证券的市场融资买人量或者融券卖出量占其市场流通量的比例达到规定最高限额的，证券交易所可以暂停接受该种证券的融资买入指令或者融券卖出指令。

融资融券交易活动出现异常，已经或者可能危及市场稳定，有必要暂停交易的，证券交易所应当按照业务规则的规定，暂停全部或者部分证券的融资融券交易并公告。

二、证券登记结算机构的监管

证券登记结算机构应当按照业务规则，对与融资融券交易有关的证券划转和证券公司信用交易资金交收账户内的资金划转情况进行监督。对违反规定的证券和资金划转指令，予以拒绝；发现异常情况的，应当要求证券公司作出说明，并向中国证监会及该公司注册地证监会派出机构报告。

三、客户信用资金存管指定商业银行的监管

负责客户信用资金存管的指定商业银行应当按照客户信用资金存管协议的约定，对证券公司违反规定的资金划拨指令予以拒绝；发现异常情况的，应当要求证券公司作出说明，并向中国证监会及该公司注册地证监会派出机构报告。

四、监管机构的监管

中国证监会派出机构按照辖区监管责任制的要求，依法对证券公司及其分支机构的融资融券业务活动中涉及的客户选择、合同签订、授信额度的确定、担保物的收取和管理、补交担保物的通知以及处分担保物等事项，进行非现场检查和现场检查。

【考点五】转融通业务

一、转融通业务的含义

所谓转融通业务，是指证券金融公司将自有或者依法筹集的资金和证券出借给证券公司，以供其办理融资融券业务的经营活动。

二、证券金融公司的职责

证券金融公司是中国证监会根据国务院的决定，批准设立专司转融通业务的股份有限公司。证券金融公司不以营利为目的，履行下列职责：

(1)为证券公司融资融券业务提供资金和证券的转融通服务。

(2)对证券公司融资融券业务运行情况进行监控。

(3)监测分析全市场融资融券交易情况，运用市场化手段防控风险。

(4)证监会确定的其他职责。

三、转融通业务合同

篇8：我国融资融券业务创新思考

自试点以来, 我国融资融券取得了可喜进展, 获得了积极成果。融资融券业务量稳步增长, 交易量逐步递增。根据统计数据显示, 截至2011年底, 25家试点证券公司1980家营业部可以办理融资融券业务服务, 融资融券开户客户超过10万人。沪深市场融资融券余额共计382.07亿元 (其中, 融资余额为375.48, 占98.28%) , 比2010年12月31日的127.72亿元 (其中融资余额占比高达99.91%) 增长了1.99倍。但是也存在以下问题:

1、融资融券业务呈现严重的发展不平衡。统计数据表明, 我国融资交易余额占两融交易余额的98%以上;融资累计交易金额也占两融累计交易金额的95%以上。由此看出, 融资业务比重过大, 融券业务比重过小。通过对美国、日本、香港等多个成熟市场融资融券的实践经验的总结, 结果表明尽管融资交易比重会高于融券交易, 但是融券业务仍会占据一席之地。例如:在香港市场融资融券业务规模中, 融资占主体地位, 但融券卖空业务也占两融业务总量20%左右的规模。

2、融资融券业务规模仍然相当较小。虽然融资融券业务规模在不断增长, 但相对于证券市场日均千亿的交易规模来说, 融资融券的业务规模相对较小。从成熟市场的实践经验来看, 以融资融券为代表的信用交易较为活跃, 在市场交易总量中占较大比重。美国和日本信用交易规模占证券交易金额的比重达到16%-20%, 我国台湾地区更是达到了30%以上。

二、对我国融资融券业务发展方向与业务创新的建议

(一) 逐步建立市场化运作模式

一国的证券市场发展程度和经济制度的结构特征决定了该国选择的融资融券业务发展模式。以美国为例, 美国的证券市场发展较为成熟, 因此采用了市场化的融资融券模式。相比而言, 我国的证券市场起步晚, 发育程度低, 并且缺乏健全的市场运行机制和完善的法律法规体系, 此外市场参与者的自律意识也较低, 因此我国在融资融券模式的选择上, 不能照搬美国融资融券模式, 应该结合我国国情, 吸取台湾的经验, 建立过渡性专业化的证券金融公司模式, 等时机成熟后再转为市场模式。在此过程中, 要保证证券金融公司处于既垄断又竞争的地位, 避免日本集中信用下的证券金融公司垄断的低效率运作。一方面可以根据我国金融市场不发达的现状, 采取专业化集中信用的形式, 另一方面建立几家资本规模比较接近的证券金融公司, 体现市场竞争, 使得证券金融公司的效率提高, 并且注重市场运作与风险控制。

(二) —放宽参与主体资格限制

我国对参与融资融券的投资者、证券公司和标的股票有非常严格的限制, 这使得证券公司只能以数量很小的自有资金和证券向资金规模较大的投资者提供授信业务, 这极大地限制了我国融资融券业务规模的扩大。我们应该在有效的监管和完善的法律体系下, 适当的放宽对参与主体资格的限制。虽然标的证券的范围已经由原来的90只扩大到278只和7只ETF基金, 但是随着证券市场的发展以及股指期货的推出, 证券市场的融资融券标的, 可以有进一步扩大的空间。对于中小投资者, 可以通过加强投资者教育, 使得投资者对融资融券有正确的认识, 从而促进股票市场平稳、有序、健康的发展, 为投资者提供双向的、且是的投资帮助。

(三) 适时保证金比例

保证金制度作为融资融券业务中的基础性制度, 同时也是防范风险的重要屏障。一方面, 较高的保证金比例, 虽然可以更有效地防范风险, 但是也增加了投资者参加融资融券的隐性成本, 降低了投资者的参与意愿, 限制了市场活跃度, 而维持一定的市场活跃度是证券市场实现其资源的充分配置的前提。我国法律规定, 融资、融券的初始保证金比例都不得低于50%, 维持保证金比例不得低于130%, 都高于成熟市场的保证金比例, 而我国融资融券业务规模却远远小于成熟市场。另一方面, 为了保证融资融券业务的平稳运行, 证监会和证交所等监管部门已经制定了一系列的风险控制措施, 这已经可以从预测, 控制, 防范多个方面来降低风险, 而保证金比例过高在一定程度上是风险的过渡防范。因此, 我们在实施证监会和证交所风险控制措施的基础上, 应该合理地利用保证金比例这一杠杆, 适当地调整保证金比例, 从而有效地放大投资者的交易资金, 拓宽投资者融资融券的渠道, 进而提高交易活跃程度。

(四) 完善融资融券监管制度

美国、日本和香港等成熟市场都对融资融券交易流程等作了具体和细致的规定, 政府、立法部门、证监会和证交所等多个部门共同监管, 形成了融资融券业务规范化发展的局面。针对我国证券市场发展缓慢, 市场参与主体自律性差的现状, 我国更应该事先制定详细完整的法律法规来明确各方的权利和义务, 从而为我国融资融券业务营造良好的法律氛围。我国的法规结构设计应结合我国融资融券的交易模式建立三层监管架构。第一层是中央人民银行负责对金融机构、证券市场和期货市场的管理监查, 并严格制定相关政策, 对各类型的交易活动要进行严格监管, 防止市场操纵行为。第二层是证监会是证券个案的执行和监督机构, 主要对证券信用交易行为进行规定。第三层是证交所和协会作为自律机构, 也从自身角度对交易过程的各个环节提出具体要求。三者紧密联系, 充分、有效地发挥监管的职能, 从而降低融资融券的风险, 为融资融券业务规模的扩大及合理的发展提供一个完善的制度氛围。

三、结语

总之, 通过市场与制度的不断努力, 我国融资融券业务的发展必将发挥更大的积极作用。

参考文献

[1]聂庆平.融资融券试点情况与转融通业务[J].中国金融, 2011年第20期:38-41.

篇9：我国融资融券业务创新思考

关键词：融资融券监管创新

一、我国融资融券业务发展现状

自试点以来，我国融资融券取得了可喜进展，获得了积极成果。融资融券业务量稳步增长，交易量逐步递增。根据统计数据显示，截至2011年底，25家试点证券公司1980家营业部可以办理融资融券业务服务，融资融券开户客户超过10万人。沪深市场融资融券余额共计382.07亿元（其中，融资余额为375.48，占98.28%），比2010年12月31日的127.72亿元（其中融资余额占比高达99.91%）增长了1.99倍。但是也存在以下问题：

1、融资融券业务呈现严重的发展不平衡。统计数据表明，我国融资交易余额占两融交易余额的98%以上；融资累计交易金额也占两融累计交易金额的95%以上。由此看出，融资业务比重过大，融券业务比重过小。通过对美国、日本、香港等多个成熟市场融资融券的实践经验的总结，结果表明尽管融资交易比重会高于融券交易，但是融券业务仍会占据一席之地。例如：在香港市场融资融券业务规模中，融资占主体地位，但融券卖空业务也占两融业务总量20%左右的规模。

2、融资融券业务规模仍然相当较小。虽然融资融券业务规模在不断增长，但相对于证券市场日均千亿的交易规模来說，融资融券的业务规模相对较小。从成熟市场的实践经验来看，以融资融券为代表的信用交易较为活跃，在市场交易总量中占较大比重。美国和日本信用交易规模占证券交易金额的比重达到16%—20%，我国台湾地区更是达到了30%以上。

二、对我国融资融券业务发展方向与业务创新的建议

（一）逐步建立市场化运作模式

一国的证券市场发展程度和经济制度的结构特征决定了该国选择的融资融券业务发展模式。以美国为例，美国的证券市场发展较为成熟，因此采用了市场化的融资融券模式。相比而言，我国的证券市场起步晚，发育程度低，并且缺乏健全的市场运行机制和完善的法律法规体系，此外市场参与者的自律意识也较低，因此我国在融资融券模式的选择上，不能照搬美国融资融券模式，应该结合我国国情，吸取台湾的经验，建立过渡性专业化的证券金融公司模式，等时机成熟后再转为市场模式。在此过程中，要保证证券金融公司处于既垄断又竞争的地位，避免日本集中信用下的证券金融公司垄断的低效率运作。一方面可以根据我国金融市场不发达的现状，采取专业化集中信用的形式，另一方面建立几家资本规模比较接近的证券金融公司，体现市场竞争，使得证券金融公司的效率提高，并且注重市场运作与风险控制。

（二）—放宽参与主体资格限制

我国对参与融资融券的投资者、证券公司和标的股票有非常严格的限制，这使得证券公司只能以数量很小的自有资金和证券向资金规模较大的投资者提供授信业务，这极大地限制了我国融资融券业务规模的扩大。我们应该在有效的监管和完善的法律体系下，适当的放宽对参与主体资格的限制。虽然标的证券的范围已经由原来的90只扩大到278只和7只ETF基金，但是随着证券市场的发展以及股指期货的推出，证券市场的融资融券标的，可以有进一步扩大的空间。对于中小投资者，可以通过加强投资者教育，使得投资者对融资融券有正确的认识，从而促进股票市场平稳、有序、健康的发展，为投资者提供双向的、且是的投资帮助。

（三）适时保证金比例

保证金制度作为融资融券业务中的基础性制度，同时也是防范风险的重要屏障。一方面，较高的保证金比例，虽然可以更有效地防范风险，但是也增加了投资者参加融资融券的隐性成本，降低了投资者的参与意愿，限制了市场活跃度，而维持一定的市场活跃度是证券市场实现其资源的充分配置的前提。我国法律规定，融资、融券的初始保证金比例都不得低于50%，维持保证金比例不得低于130%，都高于成熟市场的保证金比例，而我国融资融券业务规模却远远小于成熟市场。另一方面，为了保证融资融券业务的平稳运行，证监会和证交所等监管部门已经制定了一系列的风险控制措施，这已经可以从预测，控制，防范多个方面来降低风险，而保证金比例过高在一定程度上是风险的过渡防范。因此，我们在实施证监会和证交所风险控制措施的基础上，应该合理地利用保证金比例这一杠杆，适当地调整保证金比例，从而有效地放大投资者的交易资金，拓宽投资者融资融券的渠道，进而提高交易活跃程度。

（四）完善融资融券监管制度

美国、日本和香港等成熟市场都对融资融券交易流程等作了具体和细致的规定，政府、立法部门、证监会和证交所等多个部门共同监管，形成了融资融券业务规范化发展的局面。针对我国证券市场发展缓慢，市场参与主体自律性差的现状，我国更应该事先制定详细完整的法律法规来明确各方的权利和义务，从而为我国融资融券业务营造良好的法律氛围。我国的法规结构设计应结合我国融资融券的交易模式建立三层监管架构。第一层是中央人民银行负责对金融机构、证券市场和期货市场的管理监查，并严格制定相关政策，对各类型的交易活动要进行严格监管，防止市场操纵行为。第二层是证监会是证券个案的执行和监督机构，主要对证券信用交易行为进行规定。第三层是证交所和协会作为自律机构，也从自身角度对交易过程的各个环节提出具体要求。三者紧密联系，充分、有效地发挥监管的职能，从而降低融资融券的风险，为融资融券业务规模的扩大及合理的发展提供一个完善的制度氛围。

三、结语

总之，通过市场与制度的不断努力，我国融资融券业务的发展必将发挥更大的积极作用。

参考文献：

[1]聂庆平.融资融券试点情况与转融通业务[J].中国金融，2011年第20期：38—41.

篇10：融资融券业务开户流程

证券营业部

融资融券业务开户流程

2011年12月

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融资融券业务自2010年3月31日试点以来，总体运行平稳、融资融券余额增长迅速。从第一批5家券商到目前共有25家券商获得试点资格，融资融券标的共285只，截止到8月5日，两市融资融券余额共计313.73亿元，其中融资余额占99.1%，月复合增速达到64%，预计本年融资融券余额有望达600亿元。试点期间，融资买入额占A股当日成交额比例最高仅1%,相对于整个市场，融资融券交易对市场影响还相当小。然未来随业务常规化、转融通推出，融资融券余额有望向发达资本国家靠齐。目前发达国家融资融券日均交易量、融资融券余额分别占比为20%、2%。

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一。2003年跻身《新财富》本土最佳研究团队前列，并连续8年保持高水平竞争实力。2005、2009、2010年跻身《新财富》“本土最佳研究团队”第三名。研发中心研究团队现有100余人，覆盖全部26个行业，共496家重点公司。多年来，建立起以宏观研究为指导，以策略研究为核心，以公司行业研究为基础，兼顾债券、基金和衍生品等各领域的证券投资研究体系。80余位分析师先后入选，在机械、煤炭开采、纺织和服装、食品饮料、电子、社会服务业、石油化工、传媒、电力等20多个行业具有领先优势。

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一、与其它融资方式相比，融资融券具有如下特点:１.计息灵活。

融资融券与银行、其他融资方式相比，计息周期更加灵活。融资融券一次授信，具体利息计算安使用金额、时间计算。银行、其他融资方式是以整个金额、按年计算，相比之下融资融券的计息方式优势明显。２.流通性强。融资融券是具有业务资格的证券公司按照客户提供证券作为担保，具体保证金可用余额较动态与市场关联紧密，并且作为担保的证券无需冻结，可随时交易。

二、融资融券可进行如下操作策略：

1，趋势交易策略

若市场上涨趋势确立，可通过融资买入股票放大倍数，设好止损价位，持股待涨。

2，逢低买入策略

利用融资资金获取低估个股价格回归，或者估值合理个股成长性收益。如市场在目前点位，大盘蓝筹股的PE均处于历史的底部。估值优势明显。

3，持续补仓策略

利用融资的资金弥补自有资金不足。对有把握的个股连续下跌时，持续融资买入补仓，摊薄成本。待股票反弹时，收益放大，弥补亏损。

4，短线高频交易策略

利用融资、融券可以T+0进行短线交易。融资T+0，当判断持有标的股票上涨时，可在低位利用额度融资买入，在高位卖出自有部分；融券T+0（转融通业务下），若判断股票下跌时，在高位融券卖出，在低位买入归还。

融资买入，或不融资买入差别

三、未来转融通业务下的交易策略：

1，中线看空策略