证券投资基金业

证券投资基金业（精选十篇）

证券投资基金业 篇1

(一) 证券投资基金的定义

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式, 即通过发行基金单位, 集中投资者的资金, 由基金托管人托管, 由基金管理人管理和运用资金, 从事股票、债券等金融工具投资。证券投资基金是一种间接的证券投资方式, 投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。证券投资基金可以通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立, 通常称为公司型基金;也可以由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立, 通常称为契约型基金。目前我国的证券投资基金均为契约型基金。

(二) 证券投资基金的功能

1. 有利于把储蓄转化为投资。

基金吸收社会上的闲散资金, 为企业在证券市场上筹集资金创造了良好的融资环境, 实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源, 而且随着基金的发展壮大, 这种作用越来越大。

2. 有利于证券市场的稳定和发展。

证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展, 能有效地改善证券市场的投资者结构, 成为稳定市场的中坚力量。基金由专业投资人士经营管理, 投资行为相对理性, 客观上能起到稳定市场的作用。同时, 基金一般注重资本的长期增长, 多采取长期的投资行为, 较少在证券市场上频繁进出, 能减少证券市场的波动。基金作为一种主要投资于证券的金融工具, 它的出现和发展增加了证券市场的投资品种, 扩大了证券市场的交易规模, 起到了丰富活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大, 它已成为推动证券市场发展的重要动力。

3. 有利于证券市场的国际化。

很多发展中国家对开放本国证券市场持谨慎态度, 在这种情况下, 与外国合作组建基金, 逐步、有序地引进外国资本投资于本证券市场, 不失为一个明智的选择。与直接向投资者开放证券市场相比, 这种方式使监管当局能控制好利用外资的规模和市场开放程度。

二、我国证券投资基金业风险管理存在的问题

(一) 基金业风险管理根基不稳

证券市场市场化发育程度先天不足、后天失调使基金管理机构的风险管理处于根基不稳的不利处境。我国现有的基金产品多为股票型基金, 投资对象结构布局也多集中于股票, 由于我国证券市场的定位一开始即把支持国企改革作为基点的历史局限, 导致证券市场实际上成为了国企筹资解困的重要途径, 资本市场资源配置市场化功能被置于次要地位, 使得投资行为预期极不稳定, 助长了市场投机风盛行, 投资者的权益保护问题成为长期以来不能很好解决的市场之痛。证券市场承载过多的政府意图、行政意志等非市场化的功能和任务, 证券市场不仅要承接数量庞大的国企上市融资和再融资的扩容黑洞, 又要面对大量非流通的国有股、法人股, 这必然助长投资行为的短期化, 加大市场价格的波动频率和幅度, 增加了基金管理机构风险管理的成本和难度。投资者普遍缺乏专业素养和监管滞后, 众多不规范投资者和投资行为的存在以及由此衍生的羊群效应, 叠加并放大了市场风险而监督层并未细分市场风险源而采取有针对性的监管措施, 结果是严重牺牲了市场的效率和功能, 限制了市场竞争和活力, 造就了市场对政府政策投入的过度依赖与股市长期以来“不牛则熊”极端走势的市场格局, 对于追求长期收益的基金来说不利于有效开展资产风险管理。

(二) 基金业风险监管效能不高

对证券投资基金业的监管生态不佳, 监管效能不高, 致使基金业运作中存在一些不规范现象和问题, 不利于基金管理机构建设有足够功效和长效的风险管理机制。相关法律法规的配套不完备, 基金在实际运作中存在风险生存的制度漏洞。作为纲领性大法的《证券投资基金法》业已颁布, 还缺乏相应的配套实施细则和管理办法, 特别是证券市场发展和变革快速, 更需要对基金业的监管动作向前移位, 加大事前监督力度。相关的投资比例限制模糊, 可操作性不强, 如不同基金管理人管理的基金在利益冲动下, 通过幕后的默契和联手可以操控单只股票绝大多数的流通筹码, 在短期利益驱使下个别基金投资在个股上过度集中, 极易诱发流动性风险。

(三) 基金业风险管理制度存在缺陷

内部治理存在缺陷, 形成制度性风险源, 损伤了基金的风险管理制度优势。基金管理公司股权结构普遍存在“一股独大”问题, 基金管理公司决策高层和管理高层来源于或受聘于公司股东, 其股东背景容易出现“内部人控制”倾向, 在基金投资者成为弱势群体和基金持有人的约束严重软化情况下, 实际上基金管理公司行为的利益考虑当然地将公司股东利益置于最优先地位, 偏离了证券投资基金兼顾基金投资者与基金公司股东二元利益平行的设计初衷。基金管理公司董事、独立董事和监事由大股东和高管提名选任, 薪酬由董事会决定, 这种利益关联格局很难保证其独立性。基金经理权限过大而缺乏有效制衡。有的基金经理甚至将投资建议、评估投资建议、构建投资组合、下达投资指令与执行投资指令等职能集于一身, 这种把控制决策和操作失误风险寄托于对基金经理人的充分信任和道德判断的幼稚做法显然没有制度、规则和机制的约束更有效、更先进。

三、加强我国证券投资基金业风险管理的对策

(一) 投资者根据风险偏好选择投资基金

目前国内投资基金的类别丰富, 无疑增加了投资者的选择机会。居民应对各类投资基金的风险有明确认识, 根据自身的风险偏好选择投资基金的类别。如当前居民的储蓄中, 有相当部分是基于社会保障、教育、医疗等对于保本有强烈需求的储蓄, 保本型基金如债券基金的风险收益特性能够较好地与之配合, 能够扩大基金投资的渗透力, 培育潜在投资者。

(二) 国家和管理者应建立基金风险的技术控制标准和措施

我国的《证券投资基金管理暂行办法》就风险的集中程度制定了限制标准, 如限定一个基金在某一类金融产品上的投资比例, 基金在某个发行者所发行的各类金融产品 (如普通股票、优先股票、各期债券、可转换债等) 上的投资限度。在允许的投资范围之内, 投资基金管理者要综合运用极限测试、风险价值、情景分析、以及随机风险模型等工具来进行风险管理。

(三) 完善基金管理机构的内部治理结构

在基金管理公司筹建审批时, 要关注其股东出资结构状况, 严格审核股东诚信记录等, 以均衡股东权利和增加股东之间的相互制衡, 使基金管理机构高管层不仅代表股东利益, 更要维护基金持有人权益, 实现基金管理公司二元利益平衡格局的设计初衷。为了确保基金管理公司的独立董事、监察员履行职责的独立性、公正性, 打破独立董事、监察员与股东、高管层的利益关联格局, 建议基金管理公司的独立董事、监察员一律由监管层指定有专业水准、诚信良好的相关专业人士担当司责, 以形成良好的风险控制机制。针对目前普遍基金经理权限过大问题, 从有效防范道德风险出发, 基金管理机构在制度层面要做到基金的投资建议、投资建议评估与构建投资组合、执行投资指令的投资过程关键环节做明确的人员区分和操作隔离也就是说, 研发人员采取定性与定量的技术手段, 充分尊重统计规律, 对价值高估或低估的品种进行科学遴选排列, 提出具体的投资建议, 基金经理要利用现代投资管理技术对投资建议作出评估和判断, 在征询意见基础上依据现代证券投资组合理论构建投资组合, 并向交易人员下达投资指令, 从而建立完备防火墙机制, 以有利于基金强化风险管理。

摘要：20世纪90年代以来, 全球资本市场乃至整个市场出现了一个令人瞩目并且值得探究的现象, 那就是证券投资基金的迅速崛起, 在我国目前的条件下, 快速健康的发展证券投资基金已成为必然趋势。我国证券投资基金业在风险管理方面存在问题和制度安排的缺陷, 为此, 投资者可根据风险偏好选择基金, 建立基金风险控制标准, 完善基金管理机构的内部治理结构。

关键词：证券,投资基金,投资风险

参考文献

[1]贝政新.证券投资通论[M].上海:复旦大学出版社, 1998.

[2]艾伦.投资学精要[M].北京:中国人民大学出版社, 2004.

证券投资基金业从业人员执业守则 篇2

1.遵守国家有关法律法规、监管部门规定、基金契约,以及行业公认的职业道德和行为规范。

2.坚持“公平、公正、公开”原则,公平对待基金和基金投资人,依法保障基金投资人的合法权益。

3.以基金资产的保值增值为目标,以取信于基金投资人、取信于市场、取信于社会为宗旨,规范管理、忠于职守,自觉维护证券市场的正常秩序。

4.诚实对待基金投资人,确保向基金投资人提供的信息真实、准确、完整和及时。

5.勤勉、谨慎、尽责地履行职责。

6.严格遵守基金投资规程,有效控制投资风险,以专业经营方式管理和保管基金资产。

7.遵守工作纪律,只就具备资格和能力处理的事项提供意见。

8.保守基金、基金投资人及本人所在公司的商业秘密。

9.热爱本职工作,努力钻研业务,不断提高专业技能。

10.团结同事,协调合作,优质高效地完成本职工作。

11.珍惜基金业的职业荣誉,自觉维护本行业及所在公司的`声誉。

12.禁止下列行为：

(1)违反证券交易制度和规则,扰乱市场秩序;

(2)故意损害基金投资人及其它同业机构、人员的合法权益;

(3)违反基金契约、托管协议等有关法律文件;

(4)信息披露不真实,有误导、欺诈成分;

(5)泄露在任职期间知悉的有关公司、基金的商业秘密;

(6)为自己或与本人有利害关系的他人买卖股票;

(7)玩忽职守,滥用职权;

(8)越权或违规经营;

(9)以不正当手段谋求业务发展;

证券投资基金业 篇3

而基金投资又可分为多种不同的类型，它们可就其投资的不同资产类别，地区及行业予以区分，或从其结构和策略归类等等，不胜枚举。这些基金都以看涨的股票为投资标的，获取收益，但是近年在欧美正流行着一种名为130/30的投资策略基金，不仅可以获取看涨市场的投资收益，也可以获取看跌市场的投资回报，有些人认为这种基金是避险基金，甚至有人认为是保本基金，但实际上的确如此么？

究竟何谓130/30基金？本栏香港御峰理财专家将会为大家介绍一下这新品种投资工具的运作和特征，让国内投资者在作投资决定时能更得心应手。

在内地，基金投资已经越来越深入人心，我们一般从投资标的来对基金进行分类，有股票型基金、债券型基金、指数基金、货币市场型基金等，或者从投资目标来分类，有成长型、平衡型基金等，而国际上分类更为丰富，基金投资又可分为多种不同的类型，可就其投资的不同资产类别，地区及行业予以区分，如股票基金、债券基金、货币基金、环球基金、商品基金；此外亦可从其结构和策略归类，如指数基金、互惠基金、对冲基金、增长型、收益型、开放型和封闭型等，不胜枚举。

各大金融机构为切合不同人士的脾胃及市场变迁，在基金产品设计上亦不断推陈出新以迎合市场需要。近年在欧美正流行着一种名为130/30的投资策略基金，虽然这类基金现时为数不多，但由于备受欢迎，故市场普遍认为其数量很快将会大幅增加。130，30这都代表什么意思呢？是说，可以获取130％的收益的同时，让人最多承担30％损失的投资工具么？而这种基金又怎么可以同时获取看空和看涨市场的投资收益呢？有人称，特别在跌宕起伏的股票市场中，这种基金比较让人不担心市场的总体波幅，是否如此呢？那么我们先来了解这种基金的特点何在！

1 风格界于互惠基金和对冲基金之间

130/30基金，仅从投资标的来说，架构上介乎互惠基金和对冲基金之间。

但投资界普遍已将其界定为互惠基金的一种。传统的互惠基金以投资公司的形式成立，投资者为股东，拥有互惠基金的股份，而基金的资产则由托管人保管。它们多属主动型，其投资目标在于超越该基金的基准指数，并着眼于为投资者带来与基准相对的正回报。在投资取向方面，传统互惠基金附有一定的局限；基金经理们只能在买进证券或持有现金之中作出选择，他们并不能投资于衍生工具或进行卖空活动等。很多投资者认为此类传统长仓 (多头策略，买进并持有看涨的股票)基金的结构具有一定的限制性，它们固然可以让投资者从资产价格上升中获利，但对那些预期下跌的投资工具又或处于调整市时却束手无策。130/30基金的推行正是为弥补此一规限而设，在投资中具备了对冲基金的优点，可以使投资股票跌价的风险得到对冲。

所谓“130/30 ”，是指基金所持有的长仓、短仓分别占资产总值的百分比。基金经理和分析员们在衡量某股份是否值得买进时，通常都需要先预测其未来盈利和增长率等，然后再计算现时的合理价格以决定股价现值是否值得投资。唯各公司、行业前景受很多不同的外在因素所影响，并时常出现变化，故专家们需因应环境转变而不断对其估值作出修正。现时上市公司都受着市场的共同经济周期所影响，但行业本身亦各有周期，不同的事件发生亦可能对不同的行业有着正负两面的影响，而这些都是可导致个别股份出现价格偏高或偏低的因素。

以能源价格为例。基金人认为油价上升可提升产油公司未来盈利能力，为投资者带来购入能源类股份的良机，于是购买能源类股票；但同一时间炼油业、航空业等却因油价上扬而引致成本上涨，如未能将其转嫁给消费者将影响公司的预期利润。此时，传统基金经理如看好产油业固然可买进能源类股份，但如看淡炼油、航空业等它们只可以选择减持或完全不持有该类股票，最终并不能以此提升基金回报。而130/30基金的结构为基金经理们提供了做最多30%短仓的选择，他们可一边卖空看淡的股票，一边买入看好的股份，结果可在维持100%最高净市场参与率的情况下赚取超额回报。

除了行业本身各有特性令130/30基金对比传统互惠基金更有优势外，环球市场已经历了数年牛市，展望将来投资风险已逐渐增加，精明的投资者亦了解市场不可能无间断地提供如过去数年的异常收益率。若投资者希望能在市场变化时仍能保持如牛市般的投资回报，人们必须在传统互惠基金以外寻求辨法。130/30基金的适时出现正好为市场带来了一全新的选择，投资者可望透过此一较富有弹性的投资管道争取额外收益。

TIPS:

互惠基金, 互惠基金源自欧洲，但在美国发扬光大，快速成长。根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金，指数基金和认股权证基金等。互惠基金投资面广，可以说是和一般基金主要不同的地方。

对冲基金，对冲基金的英文名称为Hedge Fund，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。其操作宗旨是利用期货、期权等金融衍生产品，以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上规避和化解证券投资风险。最典型的例子，基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。

TIPS:130/30基金操作策略：

举例而言，若该基金拥有100万元资产，基金经理会用100万元买入一个股票组合，同时利用借贷建立一个价值30万元的沽空组合；其后，基金经理把从沽空组合所得到的30 万元再额外买入看好的股份，由此，基金经理便拥有一个总资产130%的总长仓组合，和一个总资产30%的短仓组合。

2 有趣的称呼－阿尔法基金

贝莱德(BlackRock) 全球证券投资副总监Bob Doll于2007年年中时所述：“这种结构使基金经理可以使用多于投资者投入的资金进行投资。 另外，很多投资者和金融工程专家都认为传统长仓基金的投资结构具有一定的限制性；长仓基金只可以从股票价格上升中获利，却对那些预期下跌的股票束手无策。”

基于上述的优势，虽然目前130/30基金架构新颕和数目不多，但部份基金业人士和投资者已认定此类基金将为基金投资界带来重大的改革，并预期将在不久的未来触发销售潮。引述此外，基金营销人员亦相信该类基金有很大可能至少和大市表现同步。而基金经理通过扩大阿尔法系数（Alpha）创造更高回报的潜力。阿尔发系数是衡量经风险调节回报的常用指标，比方说某基金的阿尔发系数呈正数的话，纵使基准指数的回报是零，该基金基金经理还是可凭借其优势的投资技巧，在受同一风险水平的情况下提供正回报。机构投资者多视“阿尔法系数”为衡量基金经理对基金增值或减值的贡献，即阿尔发系数等于基金经理给基金及投资者的投资附加值。亦正因如此，部分市场人士为这130/30投资结构赋予了阿尔法扩展、卖空扩展和杠杆阿尔法等称号。

其实130/30代表的只是一种结构，并不是投资策略，故重点是基金经理如何运用此一特性扩大投资回报。虽然利用长短仓策略可增加投资收益，但亦有看法认为阿尔法系数的扩展潜力实为杠杆效应，投资者应有比购买传统互惠基金，受更大风险的准备。相比起对冲基金，它们会利用短仓策略平衡其长仓投资的风险以达致持续的年正回报。而130/30基金的長短仓投资未必相互对应，当基金经理押对了投资决定时，在牛市当中长仓的增长固然可以抵销短仓的损失之余，还能提供额外回报，反之在熊市中亦然；但若基金经理押错了注，又或市场受突如其来的剧烈波动所影响，长短两仓同时出现投资亏损也不是没有可能的事。以此观之，130/30基金名义上虽是100%净市场参与率，但实质所需承受的风险可能最高达160%。因此，若以无杠杆相关指数的风险值计算阿尔法系数并不公平。此外，股票市场中短期固然可升亦可跌，但从长期趋势来看市场还是向上走，作短仓获利比长仓难度更大，投资功力要求更高。

钱经风险提示：

个别130/30基金的成败很大程度取决于基金经理的专业眼光与能力；基金管理团队不但需具有传统拣选估值偏低股票作投资的技巧，更要懂得挑选估值偏高的股份建立淡仓，待它们下跌时获利。假设基金经理错误地捕捉金融市场走势，有或好淡两仓同时受异常的市场波动所影响，投资损失或可能被倍大，投资者下投资决定时宜多加留意。

3 我们可投资的130/30基金

这种基金只是近两年在欧美才兴起，在西方市场认为产品架构独特，潜力很大，预期未来将有快速发展！现时全球130/30基金数目还不多，举例来说，在美国有ING130/30基本研究基金(ING130/30Fundamental Research) ，瑞银美国股票阿尔法基金(UBS US Equity Alpha) ，Mainstay 130/30增长基金(Mainstay 130/30 Growth) 和Mainstay 130/30核心基金(Mainstay 130/30 Core) 。短期内美国将会有更多130/30基金发行。以美国ING130/30基本研究基金为例，在同类当中它的成立时期较长，于2006年4月28日成立。年初至今(截止到2007年12月7日)，基金回报率为7.17%，一年8.33%，总资产超过1100万美元，资产净值为11.32美元(截至年11月30日2007) ；投资市场为美国，投资的市场分别是能源行业占8.3%，电讯行业7.17%，保险行业6.52%，半导体行业6.29%，零售业5.91%。

而国内投资者可否透过香港投资130/30基金？答案是：可以的。

虽然目前此类基金在环球市场上倘算稀有，但香港证监会已于2007年9月批准了首只名为“景顺全方位欧洲130/30基金”在港发售，并于2007年10月初正式成立。此基金顾名思义投资于泛欧洲股票市场，景顺投资管理公司认为该区市场庞大，而且发展成熟，可提供广泛多元化的长短仓投资选择。

而此基金的投资范畴涵盖约800至1000家市场指数(包括摩根士丹利、富时和道琼斯欧盟指数) 成分公司，投资组合则约持有200项股份。此外，由于市场流动性高，基金经理可适时作出买卖决定，此亦为利好短仓策略的重要因素。投资策略方面，如前所述，基金将透过建立最高130%长仓和30%短仓的投资祖合，适合追求额外潜在资本回报的投资者。不过，由于本基金属“可转让证券集体投资计划III”(UCITS III) 所规管，根据法规所定，目前UCITS III基金不得在未实际拥有证券或向第三方借入证券的情况下卖空有关证券。因此，景顺全方位欧洲130/30基金将会以掉期交易(Swap Transaction) 代替卖空策略以建立短仓和额外的长仓。本来，透过卖空策略建立短仓将提升营运成本以致130/30类别基金管理费用普遍高于传统基金，但利用掉期交易替代卖空不但可达致其策略预期的效果，并有助控制交易成本，令其管理费用(每年1.5%)能保持在传统互惠基金的收费水平，提升竞争能力。

浅议我国证券投资基金业风险管理 篇4

(一) 证券投资基金的定义

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式, 即通过发行基金单位, 集中投资者的资金, 由基金托管人托管, 由基金管理人管理和运用资金, 从事股票、债券等金融工具投资。证券投资基金是一种间接的证券投资方式, 投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。证券投资基金可以通过发行基金股份成立投资基金公司的形式设立, 通常称为公司型基金;也可以由基金管理人、基金托管人和投资人三方通过基金契约设立, 通常称为契约型基金。目前, 我国的证券投资基金均为契约型基金。

(二) 证券投资基金的功能

1. 有利于把储蓄转化为投资。

有力地促进了产业发展和经济增长, 基金吸收社会上的闲散资金, 为企业在证券市场上筹集资金创造了良好的融资环境, 实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用。这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源, 而且随着基金的发展壮大, 这种作用越来越大。

2. 有利于证券市场的稳定和发展。

证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关。基金的出现和发展, 能有效地改善证券市场的投资者结构, 成为稳定市场的中坚力量。基金由专业投资人士经营管理, 投资行为相对理性, 客观上能起到稳定市场的作用。同时, 基金一般注重资本的长期增长, 多采取长期的投资行为, 较少在证券市场上频繁进出, 能减少证券市场的波动。基金作为一种主要投资于证券的金融工具, 它的出现和发展增加了证券市场的投资品种, 扩大了证券市场的交易规模, 起到了丰富活跃证券市场的作用。随着基金的发展壮大, 它已成为推动证券市场发展的重要动力。

3. 有利于证券市场的国际化。

很多发展中国家对开放本国证券市场持谨慎态度, 在这种情况下, 与外国合作组建基金, 逐步、有序地引进外国资本投资于本证券市场, 不失为一个明智的选择。与直接向投资者开放证券市场相比, 这种方式使监管当局能控制好利用外资的规模和市场开放程度。

二、我国证券投资基金业风险管理存在的问题

(一) 基金业风险管理根基不稳

证券市场市场化发育程度先天不足、后天失调, 使基金管理机构的风险管理处于根基不稳的不利处境。我国现有的基金产品多为股票型基金, 投资对象结构布局也多集中于股票, 由于我国证券市场的定位一开始即把支持国企改革作为基点的历史局限, 导致证券市场实际上成为了国企筹资解困的重要途径, 资本市场资源配置市场化功能被置于次要地位, 使得投资行为预期极不稳定, 助长了市场投机风盛行, 投资者的权益保护问题成为长期以来不能很好解决的市场之痛。证券市场承载过多的政府意图、行政意志等非市场化的功能和任务, 证券市场不仅要承接数量庞大的国企上市融资和再融资的扩容黑洞, 又要面对大量非流通的国有股、法人股, 这必然助长投资行为的短期化, 加大市场价格的波动频率和幅度, 增加了基金管理机构风险管理的成本和难度。投资者普遍缺乏专业素养和监管滞后, 众多不规范投资者和投资行为的存在以及由此衍生的羊群效应, 叠加并放大了市场风险, 而监督层并未细分市场风险源而采取有针对性的监管措施, 结果是严重牺牲了市场的效率和功能, 限制了市场竞争和活力, 造就了市场对政府政策投入的过度依赖与股市长期以来“不牛则熊”极端走势的市场格局, 对于追求长期收益的基金来说不利于有效开展资产风险管理。

(二) 基金业风险监管效能不高

对证券投资基金业的监管生态不佳, 监管效能不高, 致使基金业运作中存在一些不规范现象和问题, 不利于基金管理机构建设有足够功效和长效的风险管理机制。相关法律法规的配套不完备, 基金在实际运作中存在风险生存的制度漏洞。作为纲领性大法的《证券投资基金法》业已颁布, 还缺乏相应的配套实施细则和管理办法, 特别是证券市场发展和变革快速, 更需要对基金业的监管动作向前移位, 加大事前监督力度。相关的投资比例限制模糊, 可操作性不强, 如不同基金管理人管理的基金在利益冲突下, 通过幕后的默契和联手可以操控单只股票绝大多数的流通筹码, 在短期利益驱使下, 个别基金投资在个股上过度集中, 极易诱发流动性风险。

(三) 基金业风险管理制度存在缺陷

内部治理存在缺陷, 形成制度性风险源, 损伤了基金的风险管理制度优势。基金管理公司股权结构普遍存在“一股独大”问题, 基金管理公司决策高层和管理高层来源于或受聘于公司股东, 其股东背景容易出现“内部人控制”倾向, 在基金投资者成为弱势群体和基金持有人的约束严重软化情况下, 实际上基金管理公司行为的利益考虑当然地将公司股东利益置于最优先地位, 偏离了证券投资基金兼顾基金投资者与基金公司股东二元利益平行的设计初衷。基金管理公司董事、独立董事和监事由大股东和高管提名选任, 薪酬由董事会决定, 这种利益关联格局很难保证其独立性。基金经理权限过大而缺乏有效制衡。有的基金经理甚至将投资建议、评估投资建议、构建投资组合、下达投资指令与执行投资指令等职能集于一身, 这种把控制决策和操作失误风险寄托于对基金经理人的充分信任和道德判断的幼稚做法显然没有制度、规则和机制的约束更有效、更先进。

三、加强我国证券投资基金业风险管理的对策

(一) 投资者根据风险偏好选择投资基金

目前, 国内投资基金的类别丰富, 无疑增加了投资者的选择机会。居民应对各类投资基金的风险有明确认识, 根据自身的风险偏好选择投资基金的类别。如当前居民的储蓄中, 有相当部分是基于社会保障、教育、医疗等对于保本有强烈需求的储蓄, 保本型基金如债券基金的风险收益特性能够较好地与之配合, 能够扩大基金投资的渗透力, 培育潜在投资者。

(二) 国家和管理者应建立基金风险的技术控制标准和措施

我国的《证券投资基金管理暂行办法》就风险的集中程度制定了限制标准, 如限定一个基金在某一类金融产品上的投资比例, 基金在某个发行者所发行的各类金融产品 (如普通股票、优先股票、各期债券、可转换债等) 上的投资限度。在允许的投资范围之内, 投资基金管理者要综合运用极限测试、风险价值、情景分析、以及随机风险模型等工具来进行风险管理。

(三) 完善基金管理机构的内部治理结构

在基金管理公司筹建审批时, 要关注其股东出资结构状况, 严格审核股东诚信记录等, 以均衡股东权利和增加股东之间的相互制衡, 使基金管理机构高管层不仅代表股东利益, 更要维护基金持有人权益, 实现基金管理公司二元利益平衡格局的设计初衷。为了确保基金管理公司的独立董事、监察员履行职责的独立性、公正性, 打破独立董事、监察员与股东、高管层的利益关联格局, 建议基金管理公司的独立董事、监察员一律由监管层指定有专业水准、诚信良好的相关专业人士担当司责, 以形成良好的风险控制机制。针对目前普遍基金经理权限过大问题, 从有效防范道德风险出发, 基金管理机构在制度层面要做到基金的投资建议、投资建议评估与构建投资组合、执行投资指令的投资过程关键环节做明确的人员区分和操作隔离, 也就是说, 研发人员采取定性与定量的技术手段, 充分尊重统计规律, 对价值高估或低估的品种进行科学遴选排列, 提出具体的投资建议, 基金经理要利用现代投资管理技术对投资建议作出评估和判断, 在征询意见基础上依据现代证券投资组合理论构建投资组合, 并向交易人员下达投资指令, 从而建立完备防火墙机制以有利于基金强化风险管理。

参考文献

[1]贝政新.证券投资通论[M].上海:复旦大学出版社, 1998.

[2]艾伦.投资学精要[M].北京:中国人民大学出版社, 2007.

证券投资基金业 篇5

（试行）

第一章 总则

第一条

为了保护投资者合法权益，规范中国证券投资基金业协会（以下简称基金业协会）对会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员实施纪律处分，促进投资基金业可持续健康发展，依据《证券投资基金法》等相关法律、行政法规、中国证监会规定和基金业协会章程，制定本办法。

第二条

本办法适用于基金业协会对会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员涉嫌违反基金业协会章程和自律规则（以下简称涉嫌违规）案件的立案、调查、审理、复核，以及对违反自律规则的会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员实施纪律处分。

第三条

基金业协会对涉嫌违规的会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员实施纪律处分，采取查审分离原则。

基金业协会自律管理工作部门负责对会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员涉嫌违规案件的立案及调查。

基金业协会设立自律监察专业委员会，负责对会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员涉嫌违规的重大疑难案件的审理及复核。

事实清楚、证据充分、需及时处理的案件，会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员可能受到本办法第五条第（一）至

（三），第六条

（一）至

（三）项规定的纪律处分的，由会长办公会依据相关自律规则直接给予纪律处分。

第四条

会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员应当积极配合基金业协会的自律管理工作，案件办理过程中，当事人有陈述和申辩的权利。

第二章 纪律处分类型

第五条

本办法规定的可以对会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构实施的纪律处分包括：

（一）谈话提醒；

（二）书面警示；

（三）要求限期改正；

（四）缴纳违约金；

（五）行业内谴责；

（六）加入黑名单；

（七）公开谴责；

（八）暂停受理或办理相关业务；

（九）要求其他会员暂停与其的业务；

（十）暂停会员部分权利；

（十一）暂停会员资格；

（十二）撤销管理人登记；

（十三）取消会员资格；

（十四）基金业协会规定的其他纪律处分形式。

第六条

本办法规定的可以对会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构从业人员实施的纪律处分包括：

（一）谈话提醒；

（二）书面警示；

（三）要求参加强制培训；

（四）缴纳违约金；

（五）行业内谴责；

（六）加入黑名单；

（七）公开谴责；

（八）认定为不适当人选；

（九）暂停基金从业资格；

（十）取消基金从业资格；

（十一）基金业协会规定的其他纪律处分形式。

第七条

本办法第五条、第六条规定的纪律处分形式可以单独适用，也可以合并适用。

第三章 立案

第八条

会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员涉嫌违规案件的来源包括：

（一）中国证监会等行政机关、司法机关移交；

（二）基金业协会在日常自律管理中发现的；

（三）会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构合规风控部门自查中发现的；

（四）举报、投诉；

（五）其他来源。

属于第八条第（一）项情形的，报基金业协会分管领导后立案；属于第八条

（二）、（三）、（四）、（五）项情形的，由基金业协会自律管理部门根据情况提出是否立案的书面建议，报协会分管领导决定。

立案过程中发现会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员涉嫌违反法律、行政法规或规章，可能受到行政处罚或依法追究刑事责任的，报基金业协会分管领导后移送国家有关主管机关处理。第九条

决定立案的，由基金业协会自律管理工作部门向涉嫌违规的当事人发出书面立案通知，立案通知中载明立案调查的原因、依据以及当事人权利义务。

第四章 调查

第十条

基金业协会自律管理工作部门负责对涉嫌违规案件开展调查。

第十一条

开展案件调查成立调查组，调查组由两名以上调查人员组成。调查时，调查人员应出示合法身份证件。案件调查可以采取以下措施：

（一）要求与被调查事项有关的单位或个人提供书面材料和相关证据；

（二）在涉嫌违规行为发生场所调查取证；

（三）询问与被调查事项有关的单位和个人；

（四）查阅、复制与被调查事项有关的材料；

（五）调查需要的其他措施。

第十二条

调查应制作调查笔录，经核对无误后，由被调查人和调查人员签名确认。提取书证和物证的，应当制作证据提取笔录，注明提取书证和物证的名称、地点和时间，并由被调查人签名。被调查人无法签名的，可由见证人签名。

第十三条

调查人员进行调查制作调查工作底稿。调查工作底稿包括以下内容：

（一）被调查人名称；

（二）调查人员姓名；

（三）调查过程的记录；

（四）对重点调查事项的初步结论；

（五）被调查人的陈述、申辩；

（六）其他事项。

第十四条 调查工作结束后，调查组形成调查报告，根据调查结果提出处理建议，报协会领导同意，作出如下处理：

（一）未发现违反法律、行政法规、规章和相关自律规则，予以结案；

（二）事实清楚、证据充分、需及时处理的案件，会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员可能受到本办法第五条第（一）至

（三），第六条

（一）至

（三）项规定的纪律处分的，提交会长办公会决定；

（三）涉嫌违反相关自律规则的重大疑难案件，会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员可能受到本办法第五条第（四）至

（十四），第六条

（四）至

（十一）项规定的纪律处分的，提出处理意见，并提交自律监察专业委员会审理；

（四）涉嫌违反法律、行政法规、规章，可能受行政处罚或依法追究刑事责任的，移送国家有关主管机关处理。

第五章 审理及纪律处分

第十五条 自律监察专业委员会组成审理小组审理会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员涉嫌违规案件，审理小组由自律监察专业委员会主席指定三或五名委员组成。

第十六条 审理小组成员评议案件应当在充分讨论的基础上形成一致意见。无法形成一致意见的，应当投票表决，表决结果由三分之二以上成员通过。审理小组成员有不同意见的，应当在审理记录中说明理由。

重大疑难案件或审理小组成员争议较大的案件，经主席同意，可提交自律监察专业委员会投票表决，表决须三分之二以上的委员出席，并由出席委员的过半数通过。其他不同意见也应当记录在案。第十七条 审理小组作出暂停会员资格、撤销管理人登记、取消会员资格、暂停从业人员资格、取消从业人员资格纪律处分之前，应当告知当事人有要求举行听证的权利；当事人要求听证的，审理小组应当组织听证。

听证程序参照《行政处罚法》相关规定。

第十八条 审理小组根据一致意见或表决结果作出如下处理意见：

（一）事实清楚、证据充分，应当予以纪律处分的，作出相应纪律处分意见；

（二）事实不清、证据不足的，作出不予纪律处分意见。如有需要，可以要求补充调查；

（三）违规情节轻微并已纠正，且未产生不良后果的，可以作出不予纪律处分意见；

（四）涉嫌违反法律、行政法规、规章的，移送国家有关主管机关处理。

第十九条 会员主动上报自查中发现的违规行为，可以减轻或免除纪律处分。

当事人积极且适当履行调解协议的，可以减轻或免除纪律处分。会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员拒绝、逃

避调查，或以其他方式阻挠案件办理人员调查的，可以加重纪律处分。第二十条 自律监察专业委员会对会员作出暂停会员资格、取消基金从业资格、取消会员资格等纪律处分意见，应经理事会表决决定。其他纪律处分意见，报会长办公会决定。

纪律处分决定作出后，由基金业协会自律管理工作部门制作纪律处分决定书，提交会长签发。

第二十一条 会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员受到本办法第五条

（三）至

（十四）、第六条

（三）至

（十一）项规定的纪律处分，应当记入其诚信档案，并向中国证监会报告。第二十二条 会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员受到本办法第五条

（四）至

（十四）、第六条

（四）至

（十一）项规定的纪律处分，基金业协会可在其网站或认定的其他媒体上予以公布。

会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员违反法律、行政法规或规章，受到中国证监会等监管部门行政处罚或司法机关追究刑事责任的，可以由基金业协会按照有关生效法律文书确认的事实，依据相关自律规则直接作出纪律处分。

第二十三条 案件办理过程中，当事人主动申请和解且涉嫌违规当事人承诺赔偿的，经协会同意，协会可与当事人达成和解协议。和解金直接用于补偿投资者受损权益。当事人按协议支付和解金的，应当减轻或免除其相关纪律处分。

第六章 复核

第二十四条 被实施纪律处分的会员、在基金业协会登记机构、产品备案机构及其从业人员对纪律处分决定有异议的，可以自纪律处分决定送达之日起二十个工作日内向基金业协会提出书面复核申请，说明申请复核的事实、理由和要求。

第二十五条 自律监察专业委员会组成复核小组对纪律处分决定进行复核。复核小组由主席指定三或五名委员组成。复核委员应未参与同一涉嫌违规案件的前期审理。

第二十六条 案件复核过程中，复核小组成员应当在充分讨论的基础上形成一致意见。无法形成一致意见的，投票表决，表决意见应经三分之二以上成员通过。复核小组成员有不同意见的，应在复核记录中说明反对理由。第二十七条 重大疑难案件或复核小组成员争议较大的案件，经主席同意，可提交自律监察专业委员会投票表决，表决须三分之二以上的委员出席，并由出席委员的过半数通过。其他不同意见也应当记录在案。第二十八条 复核小组变更或撤销原决定而作出暂停会员资格、撤销管理人登记、取消会员资格、暂停从业人员资格、取消从业人员资格的复核意见之前，应当告知当事人有要求举行听证的权利；当事人要求听证的，复核小组应当组织听证。听证程序参照《行政处罚法》相关程序。第二十九条 自律监察专业委员会根据复核情况形成以下复核意见：

（一）原决定认定事实清楚，适用法律、行政法规、规章及自律规则正确的，作出维持原决定的意见；

（二）原决定认定事实不清、证据不足的，撤销原决定，作出不予纪律处分的意见；

（三）原决定认定事实清楚，但适用法律、行政法规、规章或自律规则错误或不准确，撤销原决定，重新作出复核意见。

第三十条

复核意见作出后，报理事会或会长办公会决定。由基金业协会自律管理工作部门制作复核决定书，提交会长签发。

第三十一条

复核期间，原纪律处分决定继续执行。

第七章 回避 第三十二条

参与案件立案、调查、审理、复核的相关人员，如果为案件当事人或其代理人的近亲属、与案件当事人有利害关系或者有可能影响案件公正办理的其他关系，应当回避。

第三十三条

参与案件立案、调查、审理、复核的相关人员，须忠于职守，廉洁公正，严格遵守基金业协会纪律守则，保守履行职责中获取的国家秘密、商业秘密、个人隐私及其他相关信息。对于违反纪律的相关人员，基金业协会将进行严肃处理。

第八章 附则

第三十四条

私募证券投资基金(10月)评价 篇6

10月市场虽震荡向上，但由于局面依旧复杂，多数基金仍偏保守。私募基金开始加仓但较为审慎，因此整个10月间883只股票型私募基金的平均回报率为1.37％(上月同期为-6.24％)；相对业绩上也仅有210只产品战胜了同期沪深300指数，占比23.8％；而优于晨星股票型基金指数的私募产品则不足四成，为37.6％。

华润信托提供的数据显示，MCRI成份基金10月重新提高了仓位。截至10月末，总仓位已经回升至65.2％，高于过去一年63.9％的平均仓位水平，仓位超过八成的基金也从9月末的40％快速回升至46％。主要原因是10月下旬市场信心的逐步恢复以及市场成交量的回升。

而从行业来看，10月私募基金继续增持信息技术、社会服务和金融保险业，少量减持食品饮料和农林牧渔业。截至10月底，私募基金重仓的前五大行业为：机械设备、金融保险、食品饮料、社会服务和信息技术业。与9月相比，房地产业的持股占比排名最终让位于信息技术业。

从绝对收益情况来看，截止到10月底，有616只基金取得正收益，占比近七成。但我们注意到这些基金的回报中位数仅为1.19％，平均回报也仅为1.37％，均落后于市场平均水平。从业绩表现来看，主要是由于部分基金跌幅较大对私募的整体业绩产生较大的拖累。

最近两年，市场呈现震荡下行的走势，不过私募的整体表现可圈可点。具有两年以上历史的私募基金有313只，有278只私募产品战胜了同期的沪深300指数，占比88.8％；优于同期晨星股票型基金指数的则有235只，占比75.1％。

当然，由于市场的震荡下行局面，两年间取得正收益的产品数量下降较多，仅183只。

而波动率方面，星石投资、涌金投资、国泰君安、枫岭投资、新同方、晓牛资产等投顾等产品的波动率维持在较低水平。

而旗下产品波动率最大的10家投顾则为：塔晶投资、国淼投资、世通资产、菁英时代、嘉贝利、鼎陶朱辉、金股典、华银精治、慧安投资以及向日葵等投顾。投资者在考虑投资这些公司的产品时需多加留意。

证券投资基金业 篇7

一、互联网金融的特点

我们现在生活在信息技术水平极度发达的时代, 互联网技术对各个领域产生了深远的影响。在互联网迅速发展的过去几年, 通信、新闻、电视、音乐等多个领域均发生了翻天覆地的变化。

金融行业是一个离不开“数字”的行业, 而互联网技术依托的也是数字通信。因此, 将金融行业与互联网相融合是金融行业未来发展的必然趋势, 互联网金融势必会成为未来金融业发展的主流方向。

当前, 互联网技术研究的重点已经转向大数据, 社会中庞杂的信息已经被数字化, 这些对互联网金融的发展来说都是必不可少的。例如, 在未来可以通过大数据管理用户的个人信用信息, 也可以对企业未来发展的趋势做出科学预测等。利用互联网分析数据的效率会更高, 也可以避免人工分析时因夹杂个人的情绪所造成的判断失误, 避免了主观因素影响所造成的损失。互联网金融的诸多优势将使证券金融投资基金业在未来获得更好的发展。

二、中国证券投资基金业现状及发展方向

1. 中国证券投资基金业现状

我国的证券投资基金业发展日益壮大, 经过十多年的发展, 现在已经成为了世界十大基金市场之一。近年来, 我国对于中国证券投资基金行业的监督管理政策趋于宽松, 基金产品由原来的“审批制”改变为“注册制”。并且国家进一步扩大了投资范围, 为中国证券基金投资行业的发展注入了新的活力。

另一方面, 由于国家对中国证券金融投资基金行业的大力支持, 让很多人看到机会涌入, 实践中源于市场需求和创新的私募证券自发生长, 早已风生水起, 并呈现出越发兴盛的态势[2], 加剧行业内竞争的激烈程度。首先是基金公司数量急剧上升。在国家政策放宽之后基金公司增多, 同时银行系基金公司的成立速度也明显加快。其次, 基金行业销售渠道的竞争也日趋激烈。现在我国的基金销售主要是通过商业银行、证券交易公司、基金公司等多种渠道。其中商业银行是基金销售的主流渠道, 而目前的银行渠道的竞争已经到了白热化的程度, 甚至出现了恶性竞争。这些恶性竞争会降低基金公司的利润, 同时增加了基金公司的运营成本。

2. 中国证券投资基金业发展方向

国务院颁布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中指出, 要就提高证券投资基金行业的竞争力, 积极向现代化企业转型, 提高金融管理水平等多方面进行改进发展。该意见也为基金行业的发展创造了新的机遇, 明确了新的目标。

未来中国证券投资基金行业会建立更为完善的约束管理机制和激励机制, 资本市场会被激发出巨大的活力。为了适应激烈的竞争环境, 基金公司将着力完善自身的基金产品, 不断提升服务质量。此外, 基金公司的建设也会更加健全, 原有的漏洞会通过优化升级进行弥补完善, 基金公司的体制也会更加符合实际运作的需要。中国经济目前正处在上升时期, 中国与国外的经济贸易往来十分频繁。证券投资基金行业应该借助国家经济发展的东风, 不断发展壮大自身规模, 组建强大的投资队伍实现稳步快速的发展。

三、互联网的发展对中国证券投资基金业发展的影响

1. 低成本和高效性

人类社会的整个发展历程都是从复杂向简洁转化的过程, 证券投资基金行业的发展也符合人类社会发展历程的一般规律。随着互联网技术发展应运而生的互联网金融更是极大的推动了金融行业交易的数字化进程和电子化发展, 也提高了证券投资基金行业的运作效率, 减少了交易过程中的成本。目前, 随着第三方支付平台、网上银行、移动客户端等多种支付方式的兴起, 互联网金融模式迅速在广大用户中普及。由于其操作方便、完成效率高等特点, 目前这些新兴的金融支付方式展现出了强大的生命力并依然保持着持续增长的态势。

证券投资基金行业在大数据时代下还可以更好的管理资金, 以极低的成本拓展销售渠道, 更高效的分析处理信息数据, 以满足证券投资公司的运行需求。我国学者对余额宝等互联网证券投资基金开始了初步的研究和探讨。

2. 重构竞争格局

目前的互联网金融发展迅速。传统的证券投资基金行业除了面临着企业内部竞争、行业内竞争等传统的竞争格局之外, 还需要面对由线上的新型互联网金融企业所带来的竞争压力。证券投资基金行业的格局将进行重构:以往处于优势地位的大型金融企业要与小型金融企业进行同台竞争;传统的银行企业、证券公司、基金公司、保险公司等等金融机构之间将产生竞争关系;新兴的线上互联网金融公司与传统的金融公司之间将产生竞争关系。互联网的介入打破了原有的金融格局, 证券投资基金行业内各机构之间的竞争格局正在进行着重构。

四、结束语

互联网金融是互联网时代下的新型经济形态, 互联网技术高效、便捷等优势促进了证券投资基金行业的发展。与此同时, 互联网技术的应用也在影响着证券投资基金整个行业的发展格局。只有充分了解互联网金融的特点, 才能扬长避短, 更好的利用互联网技术发展证券投资基金行业。

参考文献

[1]高翔.互联网金融发展对证券投资基金业的影响[D].对外经济贸易大学, 2014.

证券投资基金业 篇8

目前, 我国的证券投资基金已逐步成长为金融市场上影响较大的机构投资者之一, 随着证券投资基金的发展壮大, 它影响的不仅仅是本行业, 对我国金融市场的投资环境也起到了重要作用。本文将分别从宏观和微观两方面分析证券投资基金面临的问题, 并据此提出具体的改进措施, 如完善基金治理结构、健全基金监管制度以及基金业自身提高等, 通过本文对证券投资基金业全面的分析有助于金融监管部门今后制定相关政策提供参考。

一、发展的现状

证券投资基金最早起源于英国 (1868年) , 时至今日, 已经成为世界范围内的一种重要的融资工具, 证券投资基金在我国只有二十余年的发展, 大致可以分为3个阶段:

一是从1992-1997年的“老基金”阶段:老基金阶段证券投资基金缺乏基本的法律规范, 无法可依、监管不力的问题普遍存在, 另外证券投资基金受到当地政府的强制干预, “老基金”大量投向了房地产以及企业等部门, 而不是以上市证券作为主要的投资方向, 最终导致了老基金资产质量不高, 并没有形成严格意义上的证券投资基金。

二是1997-2001年的“封闭式新基金”阶段:在对老基金发展过程加以反思的基础上, 1997年11月14日颁布了《证券投资基金管理暂行办法》, 奠定了我国基金业的发展基础, 有力地促进了我国基金业的规范化运作;2001年至今的“开放式基金”

三是快速发展阶段:我国第一只开放式基金-华安创新在2001年9月诞生, 从此我国基金业发展由封闭式基金转向了开放式基金, 实现了历史性跨越。基金品种日益丰富, 基金公司业务多元化, 使得开放式基金成为市场发展的主流。截止2012年底, 我国基金行业资产净值已达到28663.78亿元, 份额规模为31710.09亿份。

二、存在的问题

证券投资基金的快速发展促进了资本市场体系的完善和经济结构及经济体制的调整, 但是在证券投资基金快速发展中也并非一帆风顺, 存在各种各样的问题, 面临着许多严峻的困难和挑战。

1、管理制度安排不合理

我国证券投资基金实行市场准入制度和核准制度, 亦即对基金管理公司和基金托管人实行市场准入制, 对证券投资基金设立、募集以及上市交易实行核准制度。在基金发展初期, 对防范风险、信息披露以及销售制度的健全有着积极作用, 但同时也为基金未来的发展形成了一定的消极影响。

一是基金公司缺乏独立性。基金市场准入制度下, 只有证券公司、信托投资公司等非金融机构才可以发起设立, 并且这些机构大多都是国有性质的, 这必然使得基金管理公司国有化, 基金管理公司的基金数量以及规模主要是由证监会规定的, 同时, 基金投资者对基金的认识不够, 缺乏有效的监督和约束, 投资者与基金管理公司缺乏信息对称。

二是市场竞争机制不足。政府审批的结果会加大扶持力度, 基金管理公司规模就会迅速扩大, 但是由于我国证券市场发行制度不完善, 一级、二级市场证券价格存在巨大的套利空间, 那么政府允许基金直接配售新股, 也就是增加基金经营利润的一种优惠政策。证券投资基金在配售新股中获得无风险利润, 不仅仅违反了市场上原有的公平、公正原则, 同时也弱化了证券投资基金的市场竞争机制。

三是可能损害基金持有人利益。由于基金管理公司法人治理结构不完善, 决策机构、执行机构以及监管机构之间没有建立起相互制衡机制, 因此, 在目前体制下, 尽董事会兼任双重角色, 这将导致当这两种角色发生冲突时, 董事会最终会仅代表基金管理公司股东的利益立场。由于监管部门缺乏相应的独立性, 并且如果对基金管理公司惩罚力度较小时, 不排除基金管理公司会采取谋取自身利益最大化的可能性, 更何况监管部门作为基金管理公司的内部部门, 其本身缺乏应有的独立性, 更何况其公开、公平性。

四是审批制的实行带来的如寻租现象、政策市的产生。由于审批制的实行, 驱动想要进入基金管理行业的机构寻找关系, 以便获取基金市场准入资格, 从未产生寻租现象。另外, 审批制的实行依市场供需关系决定, 但是由于信息不对称的存在, 导致管理部门的决策不能及时生效, 执行程序繁琐使得执行效果滞后, 难以达到与其效果, 这也将造成投资者对管理部门决策反应过度, 形成政策市, 阻碍证券投资基金的发展。

2、证券投资基金微观治理结构存在缺陷

目前, 证券投资基金再逐渐的改变投资者的投资理念与投资方式, 证券投资基金微观行为已经成为证券市场微观行为的重要组成部分, 但在我国经济处于转型期、金融经济的后危机时代下, 证券投资基金微观治理结构仍存在缺陷。

一是基金管理公司资产配置同质化严重, 行业整体业绩不佳。我国市场上主要有开放式基金和封闭式基金两大类, 并以开放式基金为主, 虽然现有的开放式基金在契约中有平衡型、成长型以及价值型等多种类型, 但在实际操作中, 各基金管理公司的资产配置以及品种选择的空间并不大, 各种不同类型基金的资产配置大致相同, 具体操作策略也无本质区别, 基金产品同质化严重, 基金管理公司在销售过程中多以“全球精选”等名词来吸引投资者, 花哨的名词给投资者决策增加了难度, 大类资产配置方面表现不稳定, 降低了基金管理公司的抗风险能力。

二是基金行业整体人才匮乏, 高端人才流失严重, 影响基金业的稳定发展。伴随着证券投资基金的快速发展, 基金行业整体流动性加快, 高端人才流失严重, 行业整体人才匮乏, 严重影响到基金业的稳定发展。尤其是最近两年, 国内基金业人才表现相对匮乏, 从而致使基金经理的培养期大大缩短, 平均只有5年时间, 大量缺乏经验的年轻基金经理被快速的推至前段部门, 基金经理往往是刚刚毕业的大学生, 刚由象牙塔直奔投资岗位, 认知不足不说, 同时也缺乏扎实的行业基本面研究功底, 基金经理的低龄化、阅历浅现象严重影响证券投资基金的稳定发展。

三是证券投资基金投资行为容易引发证券市场波动。证券投资基金投资行为中的羊群行为以及动量行为对市场波动影响最大。羊群效应也称为“从众效应”是指投资者经常受到多数人的影响, 跟从大众思想或行为, 它表现在某个时期, 大量投资者采取相同的投资策略或者对特定资产产生相同的偏好, 从微观方面分析监管手段的缺乏以及信息披露不完整是造成国内羊群效应的主因;而动量行为也称“正反馈效应”即为我们常说的“趋势追逐”、“追涨杀跌”现象, 它表现为投资者忽视股票基本面信息, 持续购买价格上涨的股票, 卖出价格下跌的股票。从动量行为的结果来看, 基金中动量行为一直存在, 对投资者的心态也产生了一定的影响, 进而引起整个市场波动。

三、政策建议

建立和完善证券投资基金监管体系是保证证券投资基金业健康发展的必要条件, 而一个有效的管理体制主要体现在法规的完善与公平以及信息传导机制的高效率之上。

1、贯彻落实新《基金法》, 改善行业发展环境

2013年5月31日新《基金法》正式施行, 基金法的修订完善了行业产业链的制度安排, 拓宽了公募基金的发展空间, 加大了对投资者权益的保护力度, 一部好的法律颁布实施, 离不开各相关部门以及相关行业的积极配合, 因此在全面贯彻落实新《基金法》的过程中, 政府部门应该进一步完善监管体系、抓好现场检查工作、积极支持证券投资基金业的创新, 抓住金融业改革的机遇, 扎实做好行业自律建设, 完善从业人员自律管理制度, 提高从业人员整体素质, 提高对规范管理以及风险控制的工作意识。

2、完善证券投资基金监管体系

2013年, 我国经济处于转型期, A股市场也面临着重新估值风险, 本年度随着新基金法的出台, 新规定进一步放宽了基金行业的门槛, 更多竞争者的进入进一步推升了行业的竞争, 为缓解生存压力, 基金管理公司出大力推出新基金产品外, 也纷纷借道专户、子公司等非公募业务壮大实力, 但是这些基金公司子公司从事信托类业务, 证监会缺乏这方面的监管经验;另外子公司在借助股东资源抢项目, 但是风险控制意识较差, 另外, 伴随着第三方支付的出现, 互联网金融迎来了爆发式的发展, 相对于传统的金融来讲, 互联网金融入行门槛低, 主体缺乏金融投资经验, 缺乏风险控制体系等, 一套相应的监管体系亟待建立。

3、实行专业化运作

建议能够细化基金分类市场, 以客户需求为本并积极开发适合投资者需求的产品, 并能够准确定位需求人群, 特别是针对近年来我国老龄化程度逐渐上升的趋势下, 适时推出养老基金产品, 庞大的养老需求有望迎来巨大的发展空间。另外, 在向现代金融管理转型过程中, 产品的创新成为重要驱动力, 基金管理公司可以通过优质的服务树立起自己的品牌, 并借助与产品差异化来提供新的金融工程元素, 促进产品多样化发展, 拓宽基金产品链条。

4、强化激励约束机制

严厉禁基金经理建“老鼠仓”。对于人员流失严重等问题, 应引入股权激励等措施增强关键员工的稳定性, 形成合理的激励机制加快基金管理人员的人才培养和引进, 制定完善的管理办法, 形成合理的竞争环境。

摘要：近年来, 随着我国金融市场不断发展, 证券投资基金业也取得了巨大的进步, 但是不可否认在证券投资基金高速发展的同时也出现了一些问题。本文将分别从宏观和微观两方面分析证券投资基金面临的问题, 并据此提出具体的改进措施, 如完善基金治理结构、健全基金监管制度以及基金业自身提高等, 通过本文对证券投资基金业全面的分析有助于金融监管部门今后制定相关政策提供参考。

关键词：证券投资,基金,监管,制度

参考文献

[1]杨靖.试论我国证券投资基金存在的问题与对应策略[J].现代商业, 2008, (12) 40-42.

[2]刘超.我国证券投资基金的宏观管理—制度分析与政策建议[J].经济社会体制比较, 2010, (5) 180-197.

[3]中国证券业协会.证券投资基金[M].北京:中国金融出版社, 2012, (6) .

[4]银河证券.中国基金业15周年——数字看基金.中国银河证券基金研究中心[R].2013.

[5]孙绍柏.浅议我国证券投资基金业风险管理.北方经贸[J], 2010:96-97.

[6]王峰成.我国开放式基金绩效衡量.北京交通大学硕士论文[D].2008.

证券投资基金业 篇9

关键词：正确投资基金,基金风险

1 基金风险的种类

近期公布的基金最新持仓状况表明,深沪各家新基金纷纷重仓持有科技股。各基金都对网络、电子通讯行业的投资比重大幅提高,网络、电子通讯类比重提高10%的基金有8只。除基金景博和基金普丰在电子通讯行业的投资占其净值的比例低于10%外,其余20只基金都大比例持有这一行业中的相关股票,其中19只基金该比例超过了20%。基金兴华电子通讯类股比重更是达到净值的45.61%。另外,同一基金旗下的不同子基金持有同样的股票屡见不鲜。比如华安和博时旗下的两基金前10名个股中有6支相同;南方、富国旗下两基金各有5支相同;华夏旗下两基金也各有4支相同。

这意味着基金非系统风险的增加。而在投资组合理论中非系统风险是得不到收益补偿的。构造投资组合,并不只是简单地多持有几支股票。欲降低非系统风险,还要考虑所选择的股票间的相关性。最极端的情形是都选择同一行业的股票。比如多家基金重点增仓的名单中出现的股票如东方明珠、海虹控股、清华同方、中关村、燃气股份、东方钽业等,由于这些股票间的相关性极强,尽管股票数量增多,却并不能有效地降低基金的非系统风险。因为非系统风险降低的前提是投资组合中的股票间相关性小,甚至相关性为负(如选择高度竞争的两种股票)。总之,大多数基金经理违反了一个基本的投资组合原则,即多元化原则。

系统风险方面,基金表现较为谨慎。为了回避股指高位所面临的风险,基金经理大都减持股票,增加了现金及国债比例。由于国内基金缺乏避险的金融衍生工具,持现和增加国债是回避系统风险的唯一途径。据统计,公布的19家证券投资基金中,股票占资产中的比重较上年底下降3.29%,其所持的国债及现金平均达到31.70%,较上年度公布的数据上升了1.82%。

除了以上的系统与非系统风险外,基金投资者还要面临一种风险———基金经理的道德风险。在经济学中,道德风险指市场的一方不能察知另一方的行为这样一种情形。因此,它有时被称为隐蔽行动的问题。对于基金而言,最典型的例子称为front-running,指基金经理先自己买入某些股票;之后再为基金买,一般而言,这样的行为会使那些股票的价格攀升;最后,在适当的时候,基金经理再将那些股票在高位抛出,甚至可能用基金(投资者)的钱去高位接盘。其它的诸如内幕交易,故意使指令执行效率降低,故意拖延或隐瞒重大信息的披露等等。有些人将这些问题归终于法律法规的不健全,笔者以为并不是这个问题。因为我国的金融市场并不缺乏成文法律,而是法律本身缺乏可操作性和缺乏法律的执法力度。当然这些问题并不仅仅针对基金经理的道德风险,整个大环境也是如此。另一方面,引进激励机制和竞争机制,真正实现优胜劣汰,才能减少道德风险。

2 老虎套利基金典型案例剖析

2.1 违反了多元化的原则

老虎基金旗下有多个子基金,包括美洲豹基金,美洲狮等6支基金。这些基金和老虎基金一样仅持有少量的高科技股,这意味着罗伯森手下的基金经理已为其投资理念同化,而按照现代投资组合的观点看,他手下的基金经理应该有不同的投资风格,诸如稳健型,增长收益型,收益增长型等等,这样才能最大限度地降低基金的风险。显然,罗伯森忽视了这一点。

2.2 违反了自己坚持多年的投资风格———“价值型”投资

与多数的评论相反,笔者以为基金经理最可贵之处在于他能长期坚持一种投资风格,当然前提是这种投资风格,有理论基础和经过实践的检验。事实上,“价值型”投资策略满足这个前提,因为投资“价值型”股票是指盈利前景良好,被市场低估价值的传统型工业股票,从基本分析角度看这无可挑剔;另外,老虎基金除在1985和1994年业绩欠佳,其它年份都取得了不错的收益,20年的投资生涯中,其年均收益率高达25%。

罗布森在基金清盘前还和记者说他没有必要冒险拿投资者的钱放到他看不懂的高科技股中,简言之,就是“不熟不做”。在美国,俄罗斯的金融市场被划分为高风险市场,政府政策的不稳定及经济不稳导致该市场是典型的高度投机市场。但他却在1998年于俄罗斯投机,由于俄罗斯债务危机一夜损失了16亿美元。1998年8月,日元兑美元汇价一度跌至147∶1,罗布森率领旗下基金大肆放空日元,希望汇率突破150∶1的大关,挽回其在俄罗斯的损失。但事与愿违,在两个月内汇率急升至115∶1,令罗布森又亏损20亿美元。之后罗伯森又在日经指数大涨时卖空,然而这次他再次铩羽而归。以上投机行为和罗布森坚持的“价值型”投资策略简直是背道而驰。

如果没有以上的高度投机,罗布森仍坚持其“价值型”投资理念;即使因科技股走红,抽走传统股票的资金,导致“价值型”股票下跌,他也至少可以坚持到科技股暴跌和“价值型”股票重获青睐的时刻。

不过,无论如何应该承认罗布森仍是一位卓越的基金管理者。他只是在不合时宜(科技股狂飙)的时刻犯了两个不该犯的错误;此外,开放式基金的残酷性及坏运气也对其清盘也起到推波助澜的作用。

3 老虎基金案例剖析对国内基金管理的启示

3.1 必须坚持多元化投资组合原则

一方面基金持股不应过于集中,另一方面同一基金旗下的子基金投资策略也应尽量各异,这样才能尽可能降低风险。而国内基金目前除了持股集中外,同一基金旗下子基金也持股雷同,这应该引起投资者和基金管理层的警惕。

3.2 坚持一致性的投资风格

只要这种投资风格有其合理的一面,持之以恒必有良好的收益。而目前国内基金没有明确的风格,一些基金在招募时曾明确其指数化或成长性投资的方向,但随着其重仓持有科技类股,已明显背离了这一良好的初衷。比如基金景博作为指数化基金,其指数化投资比例只有28.9%,而对其它个股的投资比例近50%。

参考文献

[1]裴蕾.开放式基金风险管理研究[J].中外企业家,2016,02:51.

证券投资基金业 篇10

私募证券投资基金主要筹资对象集中于小群体,专门面向小群体进行半公开性质的融资。小群体指的是那些熟悉私募证券投资流程、具有专业投资经验的群体,这些群体的私募证券投资不受国家投资制度的限制。私募证券投资基金的发展群体较小,不能对社会所有群体开展融资工作,因此产生的利益也较少。私募证券投资基金分为多种基金种类,私募证券投资基金不以公司上市与否作为筹资的标准,而是根据公司的证券数额作为筹资的指标。上市企业投资、有价证券投资与证券附加产品的投资,都可以作为私募证券投资基金的投资。

国内私募证券投资基金、国内私募股权投资基金、海外对冲基金、海外风险投资基金,共同形成完整的投资基金体系。国内私募股权投资基金、海外风险投资基金,都属于非公开筹资的资金发展模式。而他们所筹集到的投资基金,也全部用于非上市企业的投资活动中。在投资基金注入到非上市企业后,私募股权投资人会根据自己的意图展开公司的运作活动。在不断的管理运作中非上市企业的资产会成倍增长,在非上市企业成为上市企业后,私募股权投资人就会从公司撤出自己的投资资金。这种模式的投资一方面能够规避众多的股权投资风险,另一方面也能够使私募股权投资人获得最大的利益收入。这种投资的投资时间段,产生的效果较好。国内私募证券投资基金注重稳健性投资,与海外对冲基金相比,它的投资策略相对保守、投资产生的利益较小。

海外对冲基金主要定义为:金融期货、金融期权、金融组织三者通过紧密的联合,运用对冲交易方式、高风险投资方式完成的金融基金投资活动。海外对冲基金运用金融杠杆体系作为基金投资的指导体系,具有高风险高回报的投资特点。海外对冲基金的投资人具有复杂的身份特征,他们拥有着雄厚的资产和丰富的投资经验。海外对冲基金投资者的流动资金至少要在数百万美元以上,他们的投资活动具有更大的灵活性与更高的风险。海外对冲基金作为主要的组织架构基金,他们主要通过设立投资平台吸引基金注册用户来获得收益,也就是通过吸纳高额资金来获得收益。海外对冲基金具有多种不同的投资策略,主要分为:宏观投资策略、市场趋势策略、重大事件变动策略、价值套利策略等。它们可以根据市场经济、全球政策的变动情况,适时调整自身的投资策略。它们的主要投资对象为流动性强、交易量大的投资产品,这种产品会随着市场的变动产生不同幅度的波动。而海外对冲基金也会制定一系列的风险管理措施,保障投资者的资金安全。大多数海外对冲基金投资机构都设有专业的风险管理团队,运用先进的风险管理技术对投资资金进行监控。

国内证券市场相比于国外证券市场而言,缺乏良性的交易机制进行引导。由于私募证券投资基金不受基金法律的保护,而私募证券投资基金也不存在多头交易机制;因此私募证券投资基金想要转变为海外对冲基金,还存在着多方面的难题。私募证券投资基金没有盈亏相抵、资产套现的股指交易合同,也不存在股票选择权金融工具,所以其真正的融资渠道与融资范围非常小。私募证券投资基金自身的缺陷、基金法律的限制,都会阻碍私募证券投资基金的发展。

二、金融产品交易合约与低位买回低位卖出机制的缺失使私募证券投资基金不能抵御证券市场的系统风险

海外对冲基金也属于私募型证券基金,它与国内的私募证券投资基金,有着相同的投资方式与投资产品。但海外对冲基金最明显的特征是,它通过多种投资方式的综合,来降低某一项投资产品所产生的风险。这种方向相反、数量相当、盈亏相抵的投资方式,能够有效规避市场中的不确定因素。但目前我们所说的海外对冲基金,有一部分采用盈亏相抵的投资方式,另一部分采用其他的投资方式。但各种投资方式间可以进行自由的转换,非对冲投资方式可以转化为对冲投资方式,对冲投资方式也可以转化为非对冲投资方式。多种投资方式的综合运用,能够降低市场、国家政策等非稳定因素造成的风险,却不能降低稳定因素造成的风险。目前我国私募证券投资基金所存在的风险,大多是稳定因素风险;而欧美发达国家的海外对冲基金所存在的风险,大多为非稳定因素风险。非稳定因素风险在海外对冲基金风险中占有75%的比例,而稳定因素风险只占有其中的25%。我国并未推行债券利率市场化,那些债券公司并不能享受与银行同等的待遇。因此债券利率的波动对我国居民与企业的影响较小,债券融资并不存在较大的收益或亏损状况,因此也不需要采用盈亏相抵的对冲投资方式予以支持。但随着我国金融行业的迅速发展,债券利率市场化已成为行业发展的必然趋势。因此盈亏相抵的对冲投资方式也会逐渐应用在我国的债券投资市场中。我国的私募证券投资基金不存在盈亏相抵、资产套现的股指交易合同,也没有配备相应的多头交易机制。所以私募证券投资基金只能投入金融市场获得利润,不能有效规避市场风险。在证券交易市场交易产品股指下降的情况下,私募证券投资基金不能依托其他的交易产品来获得相应的利润,也就不能规避稳定因素所带来的投资风险。而海外对冲基金由于采用多头交易的投资策略,它能够通过方向相反、数量相当、盈亏相抵的对冲投资,来规避稳定因素所产生的风险。海外对冲基金统计分析表明:上世纪90年代至2000年间,海外对冲基金的债券利率低于标准普尔股票价格指数,而自从2000年后,海外对冲基金的债券利率迅速上涨,成为全球投资基金的主要盈利产品。

海外对冲基金分为很多不同的种类,不同投资者可以根据自身的投资策略、投资喜好,来选择适合自己的投资项目。海外对冲基金与私募证券投资基金一样,也有很多的非多头交易投资项目。这些非多头交易投资项目不以规避稳定投资风险,作为主要的投资目的,而以稳健的投资收益作为主要投资目标。国内的私募证券投资基金在不具备低位买回低位卖出机制的前提下,它无法利用多头交易投资方式进行金融投资;也不可能通过选择不同的投资策略,来规避存在的稳定投资风险。通过对国内私募证券投资基金债券利率分析,我们得出:相比于海外对冲基金的债券利率,国内私募证券投资基金债券利率的稳定性,要低于国内普尔股票价格指数的债券利率;但国内私募证券投资基金不具备低位买回低位卖出机制,也没有多头交易的对冲支持,所以国内私募证券投资基金债券利率,仍旧高于海外对冲基金的债券利率,也就是说国内私募证券投资基金债券所产生的波动更大。在稳定风险因素到来的时候,国内私募证券投资基金受到的影响更大。

目前我国颁布新的证券公司债券融资管理办法,针对国内私募证券投资基金不具备低位买回低位卖出机制、不存在多头交易对冲工具的情况,进行制度上的开放与改革。自从国家推出盈亏相抵、资产套现的股指交易合同以后,国内私募证券投资基金能够利用多头交易机制、盈亏相抵的对冲方式投资,将自身投资的股票、基金分布在不同的产品上。各种股票、基金的综合投资,能够缓冲单一投资投资所面临的稳定风险,私募证券投资也可以采用适当的投资策略规避稳定的投资风险。但目前针对私募债券投资基金的股指交易合同,还没有得到国家部门的批准,所以募债券投资基金只能通过融资其他债券,进行风险的规避。随着国家政策的逐步落实,国内私募证券投资基金逐步向海外对冲基金方向演变。

三、不健全的低位买回低位卖出机制使私募证券投资基金难以发挥对冲基金的高杠杆效用

私募证券投资基金根据投资人、投资形式的不同,可以分为私人投资、合伙投资、投资公司投资、钱物交易投资、技术交易投资等多种投资。钱物交易投资和技术投资的投资对象可以是个人,也可以是多人或者公司。通过双方的合同协定,合伙人可以投入物质资源、技术,来获得相应的经济利益;也可以用资金来交换其他群体的物质资源与技术资本。合伙投资指的是多种投资人联合出资,以合伙人的形式对公司的发展进行管理的投资方式。投资公司投资指的是企业用投资资金建立投资公司,投资公司对各种投资人的资本进行协调管理,对最终产生的收益协调分配。随着盈亏相抵、资产套现的股指交易合同的推出,私募证券投资基金能够通过都难以通过购买其他的融资产品,来降低自身融资的风险。

对于个人私募证券投资基金来说,投资人要想从银行获得相应的贷款,只能通过财产抵押的方式完成。但商业银行不接受个人财产抵押,只接受国有债券抵押的贷款。合伙投资、投资公司投资的融资,银行只接受虚拟产品的抵押贷款,比如:合伙投资人、投资公司投资人可以将公司所持有的期货、股票、股权抵押给银行,也可以通过购买国债来获得相应的贷款。但目前国内私募证券投资基金的融资人,大多都有足够的期货、股票、股权来支付给银行,他们从事的私募证券投资基金也为高风险融资。因此我们得出:个人、合伙投资人、投资公司投资人很难从银行手中获得想要的贷款投资,也不可能利用银行贷款进行对冲投资活动。所以国内私募证券投资基金不可能模仿海外对冲基金的投资模式,从杠杆投资效应中获得巨额利润。

四、资本项目的不完全开放使国内私募证券投资基金难以涉足国际金融市场

由于我国内部资本市场并不是全部对外开放,因此国内资本投资人要想从境内获得资金,进行海外投资是非常困难的。而国内只有中外合资投资公司,具有海外资本投资资格。如今国内的海外资本投资,主要还是以银行部门、各种理财基金部门为主。若募证券投资基金没有取得国内基金准入资格,也不能进入海外资本投资市场进行投资活动。与此同时欧美等发达国家金融投资是完全开放的,他们能够将开放的资本项目投入国际市场,国际市场也会回报给他们同样丰厚的经济利益。通过统计国际多头交易投资基金的种类,我们得出:全球宏观型多头交易投资基金、发展中国家多头交易投资基金规模,占全球多头交易投资基金的的30%以上;还有其他金额较小的多头交易投资基金充斥其中,一起构成海外资本投资的整体。而私募证券投资基金只能用于国内的金融投资活动,而且在金融市场发生不稳定波动的过程中,国内私募证券投资基金不能采取适当的措施进行风险规避。同时他们的投资活动不受到国家基金法律的保护,法律的不稳定变动甚至会使他们遭受巨大的经济损失。因此我们得出:我国内部市场的不完全开放制度,严重制约国内私募证券投资基金的海外扩张活动。随着国家政策的不断调整,各种阻碍国内私募证券投资基金的制度因素也会发生改变。总而言之国内私募证券投资基金的投资环境正在逐渐好转,私募证券投资基金正在向海外对冲基金方向转变。

五、结束语

国内私募证券投资基金相比于海外对冲基金,存在着很多本身的缺点。投资活动相对保守、私募筹资的人数少、筹资的范围小,是制约私募证券投资基金发展的内部因素。但与此同时国家的证券市场准入机制、证券投资的不完全开放制度,也使私募证券投资基金的海外投资道路困难重重。因此我国基金投资制度的改革,是保证私募证券投资基金长远发展的主要制度保障。

参考文献