重大固定资产投资项目

重大固定资产投资项目（精选六篇）

重大固定资产投资项目 篇1

一、明确收集和归档控制责任制

按国家重大项目建设规定, 项目档案包括工程准备阶段文件、施工文件、监理文件、竣工图和竣工验收各阶段文件。根据我院和我所情况, 项目各阶段由不同的单位、部门来实施管理, 文件产生错综复杂。因此, 根据项目管理、实施及文件产生情况, 明确档案工作牵头责任单位及文件的收集归档责任是做好项目归档控制的首要任务。首先, 所统一构建档案工作体系, 明确档案管理组织机构及职责。从领导决策层、管理机构层、任务承担单位几个层面明确了相应的职责, 管理部门间明确分工、密切合作。同时, 各部门明确设置专、兼职的档案管理员, 从事具体的日常收集和归档移交管理, 做到了专人负责、统一管理, 从计划、收集、归档几个执行层面保障了档案的管理工作的常态化运行。其次, 完善制度、明确归档范围。根据国家和院固定资产投资管理相关办法, 所办先后组织编制了《流体物理研究所科学技术研究课题文件归档管理实施细则》《流体物理研究所重大科学仪器专项文件归档管理实施细则》《流体物理研究所档案综合管理实施细则》等制度, 明确了我所固定资产投资项目和科研课题从立项、实施、竣工各阶段产生的资料的收集、整理、归档范围及具体管理。最后, 项目档案进行统一管理, 项目一旦立项, 档案管理部门即指定项目档案管理员, 制定归档计划, 按项目进度分段、分项收集整理, 及时检查档案质量和完整性情况, 并依据归档要求和合同进行追溯或考评, 确保项目档案的完整性。

二、 恰当控制归档时间节点

正确选择归档时间, 对于维护项目档案的完整与安全, 确保管理部门和实施单位正常的工作次序具有重要的实际意义。归档时间过早, 会影响管理部门和实施单位对文件的使用;后续文件的频繁补充归档, 影响项目档案的成套性和系统性, 也影响档案部门正常的业务开展。归档时间过晚, 文件长期滞留在单位或个人手中, 容易散失、损坏, 还会对文件形成部门造成负担;突击归档会增加档案部门对文件接收整理的困难, 影响项目档案的质量。熟悉项目管理的全过程, 掌握从立项审批、项目管理、基建施工、设备采购、竣工验收全流程的各项工作的重点, 恰当利用招投标完成、子项验收、年度考评、成果鉴定、项目验收等时间节点组织归档, 可保障项目归档工作有序进行, 提高项目档案收集的质量和效率。

(一) 招投标完成后收集工程准备阶段文件。根据《国家重大建设项目文件归档要求与档案整理规范》 (DA/T28) 和《建设工程文件归档整理规范》 (GB/T 50328) 的要求, 工程准备阶段文件包括:立项文件、建设用地征地拆迁文件、勘察测绘和设计文件、招投标文件和相关的管理 (计划、财务、审批和单位) 文件。该阶段文件涉及到的单位、管理部门多, 产生的文件跨度时间长, 类型复杂, 使用频繁, 文件的保密性也很强, 是项目档案收集中的难点, 适时控制收集时间是关键。

在项目招投标完成后是收集工程准备阶段文件的较好机会。第一, 通常情况下, 招投标前已完成各种审批, 具备施工条件, 建议书、可研、勘察、设计、拆迁各阶段文件已基本成套, 较为齐全完整。第二, 招投标完成后, 招标、评标、投标文件齐全、完整。此时, 除中标单位文件外, 其他文件较少使用, 招标代理单位可及时整理移交建设单位, 如不及时收集归档, 极易造成文件缺失。第三, 此时即将进入施工阶段, 与施工单位签订合同, 项目重点移到现场的施工、监理管理, 管理部门可对整个项目进行梳理, 便于工程准备阶段文件的归档整理。

(二) 子项工程竣工验收后收集施工文件、监理文件和竣工图。重大项目的基建施工通常按子项进行施工、验收和交付使用。目前基建施工单位多数采用项目负责制方式组织施工, 有项目时组建, 项目完成后即解散。通常在验收阶段, 相关行政管理部门、行业对城建档案整理规范和归档责任有明确要求 (如:建设工程文件归档规范GB/T50328) 。对于涉及子项较多的项目, 建设单位需抓住项目验收节点收集各子项的施工文件、监理文件和竣工图, 按子项收集可提高项目档案管理的效率和质量。

此阶段由于施工产生的文件资料较多, 案卷内文件的整理工作多在施工单位和监理单位, 由当地建设行业或档案主管部门规定, 一些具体要求, 如审批流程、原件存址、归档范围、卷内文件排序、保管期限等各地稍有不同, 施工单位和监理单位之间有交叉或职责不同之处。此时进行施工阶段文件的归档工作便于各方之间的沟通交流, 落实具体文件规范性整理工作, 如文件的有效性、施工图的制作、验收会议资料整理、单项审计资料归档、缺失文件的追溯等, 保障子项施工文件的齐全完整。

(三) 年度考评和成果鉴定阶段收集科技文件。我所承担的国家固定资产建设项目还有一块投资比例较重的部分是主工艺设备的研制, 涉及到各项子系统, 其研制方式包括自主研制、委托研制、进口代理、物资采购等多种, 涉及面广, 程序多, 通常由所属科研领域 (研究室) 按课题来执行。该部分内容按课题、系统、单台套设备进行收集整理, 可利用年度考评、成果鉴定时间节点收集归档。

2012年开始, 我所制定了《流体物理研究所科学技术研究课题文件归档管理实施细则》《流体物理研究所重大科学仪器专项文件归档管理实施细则》, 对按课题管理的设备研制项目文件归档考核办法做了相关规定, 每年的第一季度结束, 科研技术处提供上一年度的年度科研课题计划归档清单, 所办公室制定归档时间计划进度, 各领域 (研究室) 按照时间进度组织科技文件材料归档。课题负责人要对全套材料进行把关, 并按要求初步整理成卷, 填报归档文件清单, 汇总并经相关负责人审查通过后, 移交档案室。原则上要求每年第三季度前完成上一年度的科研课题的归档工作, 归档完成情况纳入年度目标考核、成果鉴定及科研人员职称申报。

(四) 验收结论下达实时归档。项目验收前, 由档案部门对项目档案进行单项验收, 保障了项目档案的规范性、齐全性和完整性。此时, 可抓紧补充变更、调整、整改、单项验收等文件, 管理部门完成环评、职业安全卫生、审计、档案等单项自查情况报告、单项验收申请及相关验收总结。验收会上, 还会产生技术总结报告、项目管理总结报告、专题影像片、会议验收结论等文件, 此时应加强与管理部门沟通, 实时归档, 文件成形或处理完毕后即归档, 可保障项目档案的完整性, 利于后评价管理工作。

三、 制定归档计划、业务指导归档进程

根据以上归档时间节点和项目工作计划, 档案管理部门及时制定项目的归档及验收计划, 对归档单位进行及时的业务指导, 通过前、中、后期工作的介入, 减少了整改的反复次数, 从整体上提升归档文件的完整性, 保障项目档案管理工作的有序进行, 提高了工作效率。

(一) 前期:通过完善规章制度、签订合同时明确归档要求、加强档案人员业务能力培训等几个方面介入项目档案管理工作。

(二) 中期:主要是加强与相关业务部门的沟通, 掌握项目进展情况, 对承担单位进行收集指导, 对科研、基建、设备、软件等进行分类收集指导工作, 通过这些方法, 及时有效地解决了收集过程中出现的问题, 掌握了项目资料收集状况, 避免不清楚是否该归档、保存不好等原因造成阶段性缺失文件。

(三) 后期:主要是通过制定验收计划, 参加验收, 归档过程中加强重要、关键档案的质量检查、请档案馆帮助预验收检查等方面加强了监督检查工作, 督促完成归档, 保障了归档文件的规范、齐全和完整。

四、总结

通过以上办法的灵活运用, 四年时间, 我所完成了13个 (总投资20多亿元) 固定资产投资项目的档案的归档和验收工作。总之, 要提高项目档案管理质量, 档案人员必须跟踪项目, 从源头开始, 明确归档职责, 抓住各个有利时机, 制定计划, 加强业务指导管理, 灵活运用各种策略。只有将档案工作控制到文件产生的各个环节, 具体到每一份文件的掌控, 每一次合同的交付, 每一项验收中资料的审查, 才能从根本上提高项目档案的整体质量, 确保项目档案收集的高效、系统和完整, 确保顺利通过验收。

摘要：本文根据项目归档管理经验, 从明确归档责任制、恰当控制归档节点、制定归档计划、加强业务指导促进归档几个方面阐述了重大固定资产投资项目归档控制的一些方法和策略。

关键词：固定资产,项目归档,控制策略

参考文献

[1]王传飞、张斌主编科技档案管理学 (第三版) .中国人民大学出版社, 2012.4

[2]姬广鹏.电力企业跨区线路工程项目档案收集工作的实践.中国档案, 2013 (11) :66-67.

重大固定资产投资项目 篇2

情 况 汇 报

根据保政发[2012]5号《县人民政府关于下达2012年固定资产投资和重点建设项目目标任务的通知》文件要求，现将我办固定资产投资和重大项目建设有关情况，汇报如下：

一、固定资产投资和重大项目建设基本情况

根据文件要求，我办2012年固定资产投资目标任务为

1.6亿。列入目标责任考核的重点建设项目分别是：产业化扶贫项目、整村推进扶贫项目及扶贫搬迁和生态移民项目。重点项目建设规模和主要内容分别是对全县重点龙头企业进行扶贫贴息贷款，计划总投资1亿；对50个村进行整村推进扶贫，2012年计划投资3000万元；对全县贫困户实施扶贫搬迁300户，对全县188人实施生态移民，计划投资3560万元。

二、固定资产投资和重大项目建设进展情况

（一）产业化扶贫项目。截至3月底，1个亿的扶贫贴息贷款已落实5个企业2500万元贷款项目。分别是：湖北荆山锦茶业有限公司500万元的茶叶生产及厂房设施配套贷款项目，保康丰润磷化有限责任公司725万元的30万吨磷化铵生产加工项目贷款项目，湖北尧治河化工股份有限公司725万元的精细磷酸盐贷款项目，保康县鳌神磷化有限公司

325万元的10万吨/年磷矿开采贷款项目，大山和集团保康绿生现代农业有限公司225万元的食用菌（木耳）深加工项目贷款。

（二）整村推进项目。2012年，整村推进扶贫项目共规划项目106个，计划总投资3000万元。截止目前，启动项目92个，完成项目28个，累计整合各类扶持资金750万元，其中：后坪镇163万元、城关镇162万元、马良镇127万元、寺坪镇166万元、歇马镇132万元。

（三）生态移民和搬迁搬迁项目。针对全县的实际情况，2012年，计划实施扶贫搬迁300户，生态移民56户188人，截止目前，扶贫搬迁已启动150户建设，完成53户，生态移民已启动36户建设，完成21户，投入资金890万元。

三、固定资产投资和重大项目建设主要做法及成效

（一）产业化扶贫项目。2012年，我们一如既往把扶持发展县内农业产业化龙头企业发展壮大作为产业化扶贫工作中的一项重要内容来抓，充分发挥扶贫职能作用，为符合扶贫贴息贷款的企业争取扶贫贷款。我们把产业化扶贫作为增加农民收入、提高扶贫开发整体效益的重要举措，重点支持湖北荆山锦茶业有限公司、保康丰润磷化有限责任公司、湖北尧治河化工股份有限公司、保康县鳌神磷化有限公司、大山和集团保康绿生现代农业有限公司等农业龙头企业，争取扶贫贴息贷款一个亿。坚持龙头企业带动，用活信贷政策，支柱产业发展。积极探索企业与农户有机结合的组织形式，企业通过基地建设、技术指导等措施，辐射带动贫困群众产业发展，实现了贫困群众产业致富与企业发展生产的双赢。

（二）整村推进项目。按照“一年规划，两年实施，三年验收”的总体要求，确保每个重点贫困村整合投入不低于300万元，其中，财政扶贫资金投入不少于100万元，行业部门资金投入不低于200万元，从而达到“六通十二有”的验收标准。一方面我们结合脱贫奔小康建设新农村相关政策，认真指导各村编制了项目规划文本，在反复研究讨论，实地走访调查，广泛听取民意的基础上，完成了规划文本最后修订。另外，我们积极致力于部门资金整合，组织召开全县扶贫开发领导小组全体会议，进一步强化责任，明确任务，实现不脱贫，不离钩，促进整村推进工作的“大合唱”。

（三）生态移民和搬迁搬迁项目。2012年，我们紧密结合山区新农村试点县建设实际，科学制定实施计划，精心组织实施。围绕“搬得出，稳得住、逐步能致富”的总体要求，与整村推进和新农村建设有机结合，整合各类资源，叠加产业扶贫、“一建三改”、农村危房改造等扶贫政策，强化宣传引导、检查督办，确保搬迁取得成效。

四、固定资产投资和重大项目建设存在的问题

一方面整村推进及扶贫搬迁项目建设资金需求大，项目投入成本高，政策扶持不能满足需要。二是整村推进村也是

全县重点贫困村，贫困户众多，村民自筹能力有限，各村在实施整村推进工作，为了确保项目工程进度，在资金没到位前，提前动工实施，往往是村里先筹借资金，有的项目投资过大，造成上级扶持与实际投资相差太远，项目进度缓慢。

五、下一步工作打算

（一）强化组织领导，加强部门协调配合。一是强化政府引导和示范作用，严格落实“五个一”扶贫开发工作机制，以扶贫开发工作统领全县农业农村工作全局，切实加强对整村推进扶贫工作、产业化扶贫工作及移民搬迁工作的组织领导，为各项项目建设工作拥有充分的政策资金支持提供组织保障。二是进一步加强部门协调配合。充分提升和发挥县扶贫开发领导小组作用，协调各地各相关部门在县扶贫领导小组的领导下，以贫困群众利益为重，以帮贫扶困为己任，切实加强协调配合，认真履行各自职能，积极争取并加大扶持投入，确保重大项目建设工作顺利开展。三是进一步完善工作机制，落实工作责任。建立县扶贫开发领导小组定期联席会制度，结合整村推进工作过程中不同时期不同的工作重点，定期召开成员单位联席会议，督察扶持任务落实情况，解决全县整村推进扶贫工作中的重大问题。加强分工协作，建立逐级负责的目标考核工作机制。严格按照县政府文件确定的工作目标任务，明确各自职责，切实增强责任意识和工作的主动性，加强项目建设，严格资金管理，把各项工作任务细化到每一个项目，逐个落实到位。

（二）积极争取政策支持，保障固定资产投资和重大项目建设工作推向深入。2012年，我们将进一步加大对上汇报和政策争取力度，积极争取上级加大对我县财政扶贫资金投入总量，以满足整村推进项目建设及扶贫搬迁项目建设需要。紧扣国家集中连片扶贫开发重点县和脱贫奔小康试点县建设机遇及省扶贫办联系我县的良好契机，积极主动做好工作汇报，力求更大的政策扶持，为顺利完成2012固定资产投资和重大项目建设工作目标任务提供保障。

万丰奥威重大资产重组的绩效评价 篇3

关键词：万丰奥威；并购重组；绩效评价

中图分类号：F276 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2013）15-0119-02

一、绪论

（一）背景介绍

并购重组在海外已经有近百年的历史了，近年来，上市公司的并购重组活动成为社会瞩目的焦点，并成为中国经济实现结构调整、产业升级、效益增长的重要力量。

万丰奥威公司于2006年11月28日成功在深交所上市，是中国国内第一家铝轮行业上市公司。2010年7月22日，万丰奥威突然停牌，揭开了重大资产重组的序幕，2010年8月23日复牌，连续四个涨停版。2011年5月11日该重大资产重组获得中国证监会的审批通过。

2010年，中国政府大力鼓励兼并重组，本案例是浙江省在该年度唯一的一家上报中国证监会的上市公司重大并购重组案例。

万丰奥威和和被重组的浙江万丰摩轮有限公司（以下简称“万丰摩轮”）同为铝合金车轮制造企业，原材料相同、工艺相近、经营模式类同，该并购重组具有良蟹的协同效应和规漠经济效应。

万丰奥威和万丰摩轮的控股股东都是万丰集团，企业文化相同，生产基地在一个厂区，该并购重组的企业文化和管理等整合会非常顺利，不存在困难。

本文作者当时是本次重大资产重组的资产注入的标的公司（万丰摩轮）的董事会秘书，从企业并购重组的绩效评价理论来对该重大并购重组案例的绩效进行分析，理论密切联系实际，具有一定的借鉴意义。

（二）主要内容

本文是采用理论和实际密切相结合的方法，概述了并购重组的绩效评价理论，运用该理论对万丰奥威重大资产重组的绩效评价进行分析。

二、并购重组的绩效评价理论

并购重组绩效是指重组活动是否有改善企业经营和提升股东财富的效果。它通常从两方面衡量：股票投资收益和公司经营业绩。在并购重组绩效的实证研究中，最常用的两个方法是：以评价股价变动为基础的评价方式和以评价财务指标为基础的评价方式。

（一）以评价股价变动为基础的评价方式

并购重组已经被股民当做重大“题材”炒作，股票价格一般会因重组公告而激烈波动，该股价波动从一定程度上体现出市场对该并购重组的反应。超额收益法是将上市公司并购重组公告日前后某段时间内重组双方股东的实际收益R与假定无并购重组公告影响的同一段时间内股东的正常收益ER进行对比，从而得出所谓超额收益AR。

（二）以评价财务指标为基础的评价方式

采用反映赢利能力、偿债能力等财务指标，分析重组公告前后一段时间上市公司的财务指标变化情况，偏向于研究重组的中长期效应。

参考财政部颁布的企业绩效评价指标的基础上。根据上市公司所披露的相关信息，从盈利能力、偿债能力、资产管理能力及经营发展能力等方面选取9项指标作为对上市公司重组绩效的综合评价指标。

三、万丰奥威重大并购重组的绩效评估

根据第二章的理论分析，对并购重组的绩效评估的，主要有两种方式：以评价股价变动为基础的评价方式和以评价财务指标为基础的评价方式。

（一）以评价股价变动为基础的评价方式

我们看一下，万丰奥威在2010年7月22日停牌发布资产重组的公告，在2010年8月23日复牌交易后的股票波动情况：

从2010年7月21日的收盘时的8.11元，股价格，到2010年8月23日开盘后，连续4个涨停板，之后有小幅波动，保持持续上涨的趋势，一直到历史最高点15.02元/股。股票市场上投资者对本次重大并购重组表现出非常显著的正面支持。

（二）以评价财务指标为基础的评价方式

根据第二章的并购重组理论，对以下9项主要财务指标进行计算分析，建立综合评价体系。

比较如下：

根据第二章的理论概述中，上述指标中，除了偿债能力的指标（流动比率和资本充足率）是适度指标，其它指标都是正指标，也就是说，数值越大越好。除了税后利润增长率（2008年发生金融危机，公司也受到不小影响，2008年利润偏低，所以2009年的税后利润增长率偏高；2011年公司加大研发投入，对利润有一定的影响，所以2011年税后利润比2010年略有下降）一栏，2011年度的其它指标都比2009年度要高，尤其是净资产收益率增长约1倍。2012年度比201 1年度的大部分指标有更进一步的优化提高。

四、万丰奥威并购重组的总体评价

万丰奥威本次重大并购重组，总体来看，体现了良好的绩效。主要体现在：

（一）实现了规模经济和协同效应

万丰奥威和万丰摩轮同为铝合金车轮制造行业，原材料相同，制造工艺类同，通过本次并购重组，实现了明显的规模经济和协同效应。

（二）提高上市公司的绩效和核心竞争力

重大固定资产投资项目 篇4

一、重大资产重组的原则和标准

上市公司及其控股或控制的公司在日常经营活动之外购买、出售资产或者通过其他方式进行资产交易达到规定的比例, 导致上市公司的主营业务、资产、收入发生重大变化的资产交易行为, 称为重大资产重组, 适用《上市公司重大资产重组管理办法》[1] (以下简称《管理办法》) 。依据2011年8月1日中国证监会修订的《管理办法》, 重大资产重组的原则概括如下:

一是合法合规:符合产业政策, 符合环保、土地、反垄断等法律法规;

二是维持上市:不会导致不符合上市条件;

三是定价公允:涉及购买或出售资产定价公允;

四是权属清晰:资产权属清晰, 过户不存在法律障碍, 债权债务处置合法;

五是提高盈利:增强持续盈利能力, 不会导致空壳化;

六是保持独立:与控股股东、实际控制人保持独立性;

七是治理健全:形成或保持健全有效的法人治理结构。

在《管理办法》规定的7条原则中, 董事会需要特别注意的是第三、四、五条。第三条规定的定价公允, 要求以资产评估结果作为定价依据的, 评估机构采取两种以上的方法进行评估, 对两种评估结果的差异率、定价市盈率、市净率与行业可比公司的差异等都确保在合理范围内。第四条规定的权属清晰, 要求上市公司的土地、房产、商标、专利、特许经营权等权属证书齐备[2], 尤其是出让性质的土地和房产证, 为确保重组顺利, 董事会应安排有关部门尽快补齐各类证书、执照。第五条规定的提高盈利, 要求上市公司购买资产的盈利能力高于自身的盈利能力, 2012年成功过会的重组案例中仅有少数上市公司购买资产的盈利能力较低。

二、重大资产重组的主要交易形式

目前A股市场较常见的重大资产重组的交易形式有发行股份购买资产、重大资产置换和换股吸收合并。

(一) 发行股份购买资产

发行股份购买的资产可以是股权、完整的经营性资产、无形资产 (土地使用权等) , 支付方式为股份 (也可包含部分现金) , 其交易对方不超过10名, 常用于购买股权较集中的资产 (见图1) 。优点在于实施容易, 上市公司本身经营情况不会发生较大变动;缺点在于对上市公司股权结构的影响较大。

董事会需关注的方面, 如向控股股东发行股份, 股份定价是否有利于控股股东, 重组后的控股比例维持在何种水平内;如向非关联第三方发行股份, 则公司的股权结构将发生较大变动, 部分持股比例较高的交易对方成为新股东后, 是否会对上市公司经营产生重大影响等。

(二) 重大资产置换

重大资产置换一般是以子公司股权或资产与交易对方持有的子公司股权或资产置换, 交易金额的差额部分用股份或现金支付。通常该交易对方为上市公司置出盈利能力较弱的资产, 置入母公司盈利能力较强的资产 (见图2) 。优点在于对上市公司的盈利能力提升较高, 并且往往此类交易在同一控制下完成, 各方合作较为便利快捷;缺点在于资产价值可能有违公允, 容易产生利益输送。

董事会需关注的是, 母公司及其关联方可否接收盈利能力较差的资产, 以及人员安置是否安排妥当。重组定价基准日至交割日期间的标的资产损益归属如何判定, 是否对上市公司有利, 保护中小股东的利益。重组完成后, 是否存在上市公司与母公司的同业竞争问题, 是否存在大额关联交易、关联担保等。此类重组往往构成关联交易, 因此还需注意关联交易中需履行的措施, 如关联董事回避表决等。

(三) 换股吸收合并

换股吸收合并的资产为一个完整的公司 (可以是上市公司) , 支付方式为股份, 但重组完成后注销标的公司, 其原有资产、负债并入上市公司。由于发行股份购买资产的交易对方不超过10人, 换股吸收合并无此限制, 因此在收购股权较分散的公司时, 往往会采用换股吸收合并的办法 (见图3) 。

在收购上市公司时, 需确定换股比例及换股风险溢价, 以保护被合并方的股东利益。同时要为合并方异议股东设置收购请求权, 为被合并方异议股东设置现金选择权, 即在股东大会上提出异议的股东可以约定价格出售股票换取现金, 此额外现金支出需由上市公司事先做好准备, 如由母公司或其关联方支付等。

(四) 募集配套资金

2011年4月27日, 证监会通过了《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》[3], 《决定》明确规定, 上市公司发行股份购买资产的, 可以同时通过定向发行股份募集部分配套资金, 其定价方式按照现行相关规定办理。《决定》允许上市公司发行股份购买资产与通过定向发行股份募集配套资金同步操作, 实现一次受理, 一次核准, 有利于上市公司拓宽兼并重组融资渠道, 提高并购重组的市场效率。新的《管理办法》规定募集配套资金不超过交易金额的25%, 通常用于被收购资产业务所需资金 (如补充流动资金, 被收购公司的技改项目等) 。

三、2012年A股市场重大资产重组分析

本部分通过对2012年申报重大资产重组的A股上市公司进行分析, 发现重大资产重组案例中的规律, 分析研究董事会应该关注的要点。

2012年证监会重组委共召开41次会议, 审议上市公司的重大资产重组申请73家次, 共65家公司过会, 未过会的8家上市公司中有5家二次过会, 1家变更重组方案后过会, 2家未通过重组委审核, 重大资产重组总体通过率较高。

(一) 行业分类

2012年过会的重大资产重组总交易规模为1749.79亿元, 其中公用事业、食品饮料、综合类、采掘类上市公司的交易规模占到总数的一半以上, 并且重组购买的资产也集中于公用事业、食品饮料、采掘类 (见图4与图5) 。

如以重组公司数量划分, 则行业集中于机械设备、化工、采掘 (见图6与图7) 。对比重组规模, 采掘业资产尤其受到欢迎, 多家采掘业上市公司扩大主业规模, 如恒泰艾普、靖远煤电、郑州煤电, 也有多家采掘业公司实现借壳上市, 如华联矿业、赤峰黄金、宏达矿业、泰复实业。

对于市场上被收购资产中某些热门行业, 上市公司可进一步研究, 发掘这些资产价值是否存在被低估的情况, 可视自身公司业务和资金情况进行股权投资。

(二) 重组目的

实施重大资产重组主要原因有如下几点:

一是收购同业或上下游产业资产实现产业链的升级或整合, 以规模经济提高生产能力, 扩大市场占有率;

二是主营业务业绩上升缓慢, 收购无关联行业资产暂时度过寒冬期;

三是主营业务停滞或已破产重整, 收购新资产实现借壳上市。

目前市场上的重大资产重组以收购同业、辅助主业及上下游产业的资产为主, 若从集团内部收购, 可解决上市公司与母公司及其关联方的同业竞争问题;若从集团外部收购难度较大, 但是收购成功后可提高行业集中度, 对竞争对手形成更强的竞争优势, 促进行业的整合和发展。

若上市公司购买非主业相关资产, 需关注重组后是否涉及主营业务变更, 若公司所属行业的判定发生变化, 将适用新行业的法律法规和监管办法, 对公司持续经营产生一定影响 (见图8) 。

(三) 交易方式

65家过会的上市公司中, 购买标的大多数为交易对方持有的子公司股权, 占总数的93%, 因为收购完整的公司可维持重组前的经营模式、人员安排, 重组后对其盈利能力影响较小。购买标的为非股权资产的占总数的13%, 大部分为非经营性资产, 如土地使用权、港口泊位等。出售标的为股权占比的24%, 非股权资产占比81%, 主要由于含出售资产的案例中属于净壳出售的公司较多。

购买资产的支付方式中, 股权支付占总数98%, 现金支付占总数18%。通常选择发行股份, 因为其对上市公司的现金流压力较小。通常现金用于支付少量的对价, 如重大资产置换中置入资产与置出资产的差价。

(四) 净壳出售

净壳出售即上市公司主营业务停滞或已破产重整时, 通过出售全部资产和负债, 购买新业务资产实现持续上市。上市公司主营业务上升缓慢时, 可在集团内部变更控股股东, 实现集团内的资产重整, 延续盈利能力;或在集团外部重组, 向第三方发行股份变更实际控制人, 交易对方即实现借壳上市。

2012年实施净壳出售的上市公司21家, 占重组总家数的32%。证监会并不鼓励借壳上市, 上市部对其的监管会参照发行部监管IPO的力度。从上市公司的角度考虑, 净壳出售主需关注以下几点:

一是出售资产的归属和人员安置问题, 可由母公司或其关联方接受出售资产和人员。

二是购买资产的权属是否清晰、合法, 盈利能力是否显著高于出售资产, 是否充分保护上市公司中小股东利益。

三是上市公司原控股股东所持存量股份是否转让予新控股股东, 以何种对价方式转让。

(五) 盈利能力

上市公司重组前一般财务状况较差, 净资产收益率较低, 重组前平均为1.00%。购买资产净资产收益率一般都较高, 尤其是IT、电子、农林牧渔等轻资产行业, 均在30%以上。2012年重组案例中, 购买资产的净资产收益率平均为22.13%, 重组后平均为10.40%, 盈利能力显著增长。

2012年, 有16家上市公司购买资产盈利能力比上市公司略低, 占总家数的24.62%, 主要有如下几种情况:

一是购买集团内同业资产, 解决与集团的同业竞争问题;

二是整合产业链, 扩大主业市场份额;

三是其他问题, 如购买资产的评估值较高、购买资产未产生效益等。

四、重大资产重组实例——广电信息

2011年, 广电信息 (现已更名为百视通) 实施重大资产出售、现金及发行股份购买资产[4]。该次重组过程较为复杂, 涉及与原控股股东、潜在控股股东和非关联第三方的多方交易, 是一件较为典型的案例。

本次重组由三项交易组成:

1.股份转让

原控股股东仪电集团将持有的部分广电信息股份出售给东方传媒, 出售价格为定价基准日前20日均价, 对方以现金支付。

2.资产出售

广电信息向仪电集团及其关联方以评估值出售全部主业相关经营性资产和部分非主业资产, 向仪电集团非关联第三方挂牌出售广电信息或者下属公司部分非主业相关资产, 对方以现金支付。

3.现金及发行股份购买资产

广电信息以现金和发行股份向东方传媒购买持有的媒体相关业务资产 (含百视通51.78%股权) , 并向百视通的全体股东发行股份购买剩余股权[5]。

本次重组过程中有两个关注要点:一是资产出售交割日, 广电信息应已全部偿还除本部经审计确认的应付股利、应交税金 (仅指增值税进项税) 外的所有账面负债, 由仪电集团承诺承担所有的或有负债 (如与资产出售相关的其指定的关联方未能承担或履行) , 并只留存货币资金 (包括资产出售的对价现金) 及约定资产。二是与出售资产相关的权利义务及人员等由资产出售后的接收方承接和安排。

将上市公司作为净壳出售时, 董事会需关注是否全部置出全部账面资产 (如保留货币资金等) ;经营性资产所必须的负债、人员是否跟随资产一同出售给资产接收方;负债是否能在交割日前偿还完毕;人员安排上是否有漏洞, 若资产接收方未能妥善安置, 上市公司原控股股东是否有接受人员的预案等。

本次重大资产重组实施后, 东方传媒成为上市公司控股股东, 广电信息更名为百视通。重组前2010年每股收益0.15元, 加权平均净资产收益率8.55%[6]。重组于2011年底实施, 于2012年3月20日公告重组实施情况报告书。重组后2012年每股收益0.46元, 加权平均净资产收益率18.27%。[7]相比2010年有显著的增长, 重组后的盈利能力良好, 保护了上市公司原股东特别是中小股东的利益。

五、结论

证监会颁布的《上市公司重大资产重组管理办法》对重组的原则和标准做了明确的规范, 在实行过程的各方面都做了详细的指引。本文对A股市场较常见的重大资产重组交易形式做了介绍, 对2012年A股上市公司的重组情况做了统计和概括。

A股上市公司在进行重大资产重组的决策时, 需遵守证监会颁布的相关法规和原则, 董事会需重点关注重组标的资产的权属、定价、盈利能力。收购同行业、上下游产业的公司时, 需关注标的资产对扩大产能、提升规模效应的能力;在收购非同业的公司, 主要发生在净壳出售时, 需特别关注出售资产、未偿还债务的接收和人员安置问题, 以及购买资产的持续盈利能力。证监会对上市公司的监管, 主要遵循维护国内股票市场的公开、公平、公正的原则, 以保护中小投资者利益为目标。上市公司实施重大资产重组, 要为提升公司内在价值, 促进社会资源合理分配, 推动股市繁荣发展而努力。

参考文献

[1]中国证券监督管理委员会.上市公司重大资产重组管理办法[Z].2008-04-16.

[2]中国证券监督管理委员会.关于规范上市公司重大资产重组若干问题的规定[z].2008-04-16.

[3]中国证券监督管理委员会.关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定[z].2011-08-01.

[4]广电信息.上海广电信息产业股份有限公司重大资产出售、现金及发行股份购买资产暨关联交易报告书[EB].上海证券交易所, 2011-03-09.

[5]百视通.百视通新媒体股份有限公司关于上海广电信息产业股份有限公司重大资产出售、现金及发行股份购买资产暨关联交易实施情况报告书[EB].上海证券交易所.2012-03-02.

[6]广电信息.上海广电信息产业股份有限公司2010年年度报告[EB].上海证券交易所.2011-03-31.

重大固定资产投资项目 篇5

建设情况汇报

安陆市人民政府（2014年7月 日）

今年以来，我市按照市委、市政府“重大项目建设年”活动的部署，坚持新型工业化和新型城镇化“两轮驱动”，突出改革创新和项目建设“两个重点”，狠抓项目落地、开工、建设和协调服务，全市固定资产投资保持了快速健康发展的态势。

一、上半年固定资产投资和重大项目建设情况 一是投资增速高位放缓。上半年，我市完成固定资产投资131.4亿元，占孝感市定任务的64%，同比增长33.5%，规模和增速均居全市第3位。增幅比一季度回落4.6个百分点。其中第一产业完成投资 亿元，同比增长 %。第二产业完成投资 亿元，增长 %；第三产业完成投资 亿元，同比增长 %。从到位资金情况看，上半年到位资金 亿元，同比增长13.2%。其中，银行贷款增长 %，自筹资金增长 %，利用外资增长 %。上半年在建项目 个计划总投资 亿元，同比增长 %。其中新开工项目 个，计划总投资，同比增长

%。

上半年，我市房地产业完成投资 亿元，同比增长 %。增速比一季度回落 个百分点。房屋新开工面积 万平方米，同比下降 %。商品房销售面积平方米，同比下降 %。商品房销售额 亿元，同比下降 %。房地产开发企业土地购置面积平方米，同比下降 %。6月末，商品房待售面积

平方米，同比增长 %。上半年，房地产开发企业到位资金 亿元，同比增长 %。

二是重点项目建设进展顺利。省级重点项目珠穆朗玛食品已完成投资2.53亿元，占计划的126.6%，进度居全市第2位，14条食品生产线中，10条投产，2条试产，1条正在安装；10条饮料生产线，全部完成安装、试产、投产。

本级重点建设项目中，一批项目进展顺利。李白宴酒业、凤凰物流城等2个项目已建成投产；爱仕达扩能已进行设备安装。富棣田20万锭特种纱、安棉扩能、佳美建筑装饰材料、双强汽车零部件等4个项目主体车间已封顶；潮汕食品创业园二期、福建工业园、格奥欣医药物流产业园等3个项目正在进行主体工程施工，工程形象进度达到日历要求。一批项目开工建设。中山（小榄）产业园、闵原电动车产业园、永祥工业园、禾丰工业园、神丹工业园、安丰达扩能、安源生态农业科技产业园、巴马丽琅汽车零部件等10个项目的场地平整、围墙施工、规划报批等工作进展顺利，主体工程即将动工。一批项目前期工作推进有力。碧山粮机扩能、康正药业扩能、瀚思金银花扩能等9个项目前期工作正有条不紊地进行，正在加紧进行规划设计、证照办理、征地拆迁、场地平整等前期基础性工作。

三是重大项目前期工作稳步推进。总投资60亿元的国电安陆火电厂项目，已通过初可研评审，正在进行可研编制。2014年6月27日，湖北省2014-2015年大型火电项目建设选优评议中，国电安陆火电项目一期被列为湖北省2018年投产备选项目。总投资12亿元的武汉城市圈交通一体化示范世行贷款项目，项目建议书已获得省发改委批准，正在进行可研报告编制工作。

上半年我市投资及重点项目建设总体较好，但也要看到隐忧和存在的问题，必须增强紧迫感、责任感和使命感。

一是新开工仍显不足。受宏观经济下行因素影响，企业效益下降，投资信心不足，等待观望情况增多，部分项目前期工作推进缓慢，导致新开工项目明显不足。上半年，我市新开工项目

个，同比减少

个。

二是项目审批核准难、贷款难、环评难、征地拆迁难、特别是用地审批难等问题也影响了我市项目开工、推进和建设进度。

三是重大项目前期工作任重道远。国电安陆火电项目计划8月中旬参加可研评审，需要40多个省、市级部门支持性文件。目前，要达到8月中旬可研评审的要求，工作时限十分紧迫，尤其是军事设施省军区批复，项目选址意见书等2个支持性文件的难度较大。可研批复后，国家发改委核准前，还需要国家相关部委出具环保、水保、土地审查、入网许可等4个支持性文件。存在很多不确定因素，其前期工作任重道远。

三、下一步工作措施

2014年我市投资计划目标为202.35亿元，增长25%。为确保完成投资目标，我们将从以下几个方面切实采取措施。

（一）进一步加大投资工作力度。充分发挥投资作为“驾辕之马”的重要作用，把扩大投资作为“稳增长”的重中之重，做到“三个始终坚持”，即始终坚持把扩大投资作为加快发展的首要支撑、把项目建设作为加快发展的重中之重、把完成投资目标作为“稳增长、调结构、惠民生”的硬任务。着力解决投资和项目建设中的突出问题，坚持“六个千方百计”，即千方百计解决争取中央投资不力的问题，千方百计解决项目审批核准慢的问题，千方百计解决项目资金来源不足的问题，千方百计解决供地难问题，千方百计解决征地拆迁矛盾突出的问题，千方百计解决组织领导和督促检查不够的问题。

（二）进一步加大项目督办协调服务力度。完善投资项目周例会、旬分析、月通报、季调度、年考核制度。按照一个项目、一名领导、一套工作方案、一个专班的原则，推进项目前期工作进程，力争签约项目早落户，落户项目早开工，开工项目早竣工，竣工项目早见效。积极搞好土地、资金、用工、电力和环境等要素服务力度。建立项目审批绿色通道，加快项目审批步伐。

（三）进一步加大重大项目开工力度。确保所有重点项目和亿元项目尽快开工、尽快统计、尽快形成投资工作量。对未开工的重点项目要加大开工督办力度，分析原因，查找对策，逐个推进，尽快开工。已开工重点项目要加快建设进度，确保完成计划目标。

（四）进一步加大项目策划和推进力度。紧盯和对接国家“稳增长、调结构、惠民生”的精准发力政策，精心策划储备和推进信息基础设施、工业转型升级与结构调整、农田和重大水利工程、现代服务业、节能与循环经济、城镇基础设施、保障性住房建设等重大专项61个，投资估算418亿元，形成“梯次明显、结构优化、接续有力”的良好格局，努力做好项目前期工作，为争取国家支持、引进和推进项目夯实基础。

政府重大投资项目后评价体系研究 篇6

1. 我国项目后评价的发展现状及存在的问题

我国对于重大投资的项目后评价起步较晚, 大约始于20世纪80年代, 最初是在世界银行贷款项目的管理过程中不断学习而逐渐发展起来的。1988年原国家纪委 (即现在的国家发改委) 委托中国国际工程咨询公司对包括农业、能源等多个行业的项目进行了项目后评价的试点工作, 这也标志着我国项目后评价工作的正式开始。随后, 在1990年和1991年“后评价项目通知”的下发以及《国家重点建设项目后评价暂行办法》的颁布, 使我国的项目后评价有了相应的法律、法规, 这对于推动后续项目后评价工作的开展启动了巨大的推动作用。随着项目后评价工作的不断开展, 不同领域也相继出台了关于项目后评价工作的一些法律、法规, 如国家审计署在1991年颁布的《涉外贷款资助项目后评价方法》, 中国建设银行于1992年颁布的《中国建设银行贷款项目后评价实施办法》 (实行) [4], 国家开发银行于1994年颁布的《贷款项目后评价暂行办法》, 交通部1996年颁布的《公路建设项目后评价工作管理办法》等, 推动着我国项目后评价工作的不断进行。目前, 包括国家开发银行、招商银行等多家机构已成立了专门的项目后评价机构, 国家级的后评价管理机构和组织也正在酝酿中。

我国项目后评价到目前为止已有了近30年的发展历程, 经过多年的发展, 项目后评价包括的内容越来越广泛、评价的结果也越来越贴近实际, 但是目前的后评价工作还存在以下几个方面的问题:

(1) 评价内容过于单一

项目的收益性、对经济的贡献度是对项目进行后评价的一个重要方面, 目前的项目后评价指标仍以财务评价为主, 对于社会发展、生态环境保护和治理、人们自身发展等方面的评价指标缺乏或者对其赋予的权重过小, 这在一定程度上影响了项目评价的科学性, 也与现在倡导的全面、可持续发展观不符。

(2) 对项目后评价工作的重视程度不够

政府、社会公众对项目后评价工作不够重视, 主要表现为:评价机构多来自项目本身, 缺乏独立的第三方评价机构, 使得评价的结果缺乏公正性;对于那些无法量化指标的数据获取, 社会公众往往认为这是形式主义, 没有按照内心真实的想法进行反映;在对项目后绩效评价的结果进行公示时, 社会公众对此漠不关心, 有的社会公众甚至都不知道其作用。

(3) 后评价工作缺乏保障机制

确保项目后评价工作的持续性, 单纯依靠较为完善的组织机构和实施工作是不够的, 后评价工作作为项目建设的一项重要程序, 对于项目本身以及投资决策方面发挥了重要的作用, 如果没有将后评价工作纳入法律约束的范围、确保其法律地位, 那么后评价工作就没有了相应的保障, 更谈不上项目后评价的作用和意义。目前我国的项目后评价工作还没有全面展开的一个重要原因在于后评价工作缺乏保障机制。

(4) 后评价反馈机制不健全

现有的项目后评价是单纯的为了评价而评价, 并没有通过相应的评价体系反映出的项目中存在的问题进行很好的反思, 缺乏对经验的总结, 为后续相类似项目的建设提供借鉴。后评价结果的反馈机制可以说是后评价体系中的决定性环节, 反馈机制的积极利用保证了后评价结果在新建或者已有项目中以及其他开发活动中得到采用和应用。如何将评价结果与相应措施的实行进行挂钩, 将评价结果作为后续措施制定的重要依据之一, 充分行使项目后绩效评价的话语权、完善后评价的反馈机制是目前项目后评价运作机制的最大问题。

2. 重大项目后评价体系的构建

在对我国现阶段项目后评价的现状分析和问题总结, 本文力图在充分考虑我国现阶段的基本国情, 构建出一套较为科学、完善, 适合我国政府投资重大项目的后评价体系, 为我国政府重大投资项目的后评价和后续措施的实施和调整提供可量化的指标依据。

2.1 评价指标的选取

为保证政府投资重大项目后评价的科学性、全面性, 需要对项目建设所产生的对经济、社会、环境以及可持续发展的影响进行分析。由于我国每年政府投资的项目众多, 且不同的项目之间有很大的差别, 因此在对其进行项目后评价时指标体系的设定方面也会有很大的差别, 本文以高铁项目的建设为例进行政府重大投资项目后评价体系的研究。

(1) 经济指标

经济指标反映了政府重大投资项目对一个国家或地区的综合经济实力的贡献程度, 它是政府促进经济发展的重要体现, 也是政府重大投资项目后评价一个重要方面。项目后评价的经济方面指标可以从对国民经济的贡献和项目本身的经济效益方面进行选取。

(2) 社会指标

社会指标反映了政府重大投资项目对社会发展的总体情况的贡献情况。社会指标的设定可以从对相关群体的影响、项目所在地区的影响以及项目本身对该行业的影响等方面进行选取, 这几方面更能比较全面的反映该投资项目建设对社会所产生的影响。

(3) 环境指标

环境指标主要反映政府重大投资项目对于自然环境、生态环境以及项目所在地区美学的影响程度, 是现代政府重大投资项目后评价的一个重要方面, 环境指标可从对自然环境的影响、对生态环境的影响以及美学影响等方面进行选取。

(4) 可持续发展指标

可持续发展指标主要反映了政府重大投资项目的项目自身的可持续发展以及项目的建设对经济、社会、文化、技术以及环境的外部可持续发展效果[2], 可持续发展指标主要从项目自身的可持续发展以及对国家重要方面的可持续发展等方面来反映。

以高铁项目为例, 本文的经济指标主要选取了反映对国民经济贡献度的GDP增加值、该项目所带动其他产业的增加值、客货运运输成本降低收益、投入产出比四个指标, 以及反映项目本身经济效益的财务评价指标:内部收益率和投资回收期;社会指标的选取主要选择了地区知名度的提高来反映对地区形象的提升, 增加的运输能力来反映对交通结构的影响, 移民赔偿满意度、出行用时和提供的工作岗位数来反映对相关群体的影响;环境指标主要选择了噪音污染增加量、固体废弃物排放增加量来反映对自然环境的影响, 绿化面积的影响和野生动植物量的影响来反映对生态环境的影响, 环保设施的使用程度来反映美学影响;可持续发展指标本文主要选择了技术因素和运行能力增长率来反映项目自身可持续发展的内部因素评价, 选择良性循环因素和群众满意度来反映外部的可持续发展。

2.2 指标赋值

将评价指标体系中位于最底层的每个指标分别分为一至五共五个等级, 然后对这五个等级进行定义。这里我们设定达到预期目标95%~105%这一范围为三级, 即预期目标, 设四级、五级为超额完成了预期目标, 一级、二级为没有完成预期目标。例如, GDP增加值为预期目标的105%~110%设为四级, 超过了110%设为五级。在政府重大投资项目后评价的指标体系中会涉及到一些无法量化的指标, 本文将采用细化描述进行界定, 如图1所示的人们满意程度这一指标;最后, 对这五个等级进行配点, 三级为标准权重, 在此基础上分别对一、二、四、五级设定权重。

2.3 绩效评价表的建立

由于政府是一个复杂的大型组织, 对其进行重大投资项目后评价的指标体系设计到多个层次、多个指标, 评价体系较为复杂、在权重的设置方面涉及到多个准则, 而层次分析法能够通过一系列的判断矩阵将人们的思维过程进行提取, 适用于结果复杂、决策准则多且不易量化的问题, 能够很好的解决政府重大投资项目后评价的指标权重设置问题。因此, 在各个指标的权重分配方面将采用层次分析法进行赋值。对于评价指标五个等级的分数设定方面, 由于三级为目标值, 因此, 各个指标的第三级就是层次分析法分析出对应的权重, 所以指标的第三级分数相加为100。对于各个指标一、二、四、五等级的具体得分, 本文将在层次分析法的基础上, 通过组织专家进行论证, 并用专家调查加权法得出其具体得分, 最后形成完成的后评价表。

以高铁项目为例, 其后评价指标体系以及后评价表分别将表2和表3。

2.4 评价与改进

通过收集项目建成后的各项数据, 对照项目后评价表就能计算出每项指标所对应的等级和得分, 将每项指标的得分进行加总就能算出该项目后评价的总得分。如果最终得分为100分, 说明最终结果和预期结果基本没有偏离;如果超过了100分, 说明最终结果超过了预期目标, 该项目得到了顺利的实施, 很好的促进了经济、社会、环境的建设以及可持续发展;如果低于100分, 说明项目没有实现预期目标, 这就需要相关人员通过各个指标的得分情况推断出实施过程中出现的问题, 并采取相应的措施及时的进行调整和完善。

3. 结论

政府重大投资项目后评价体系是一个多层次、多指标的复合体系, 在遵循一定的价值标准的基础上, 从理论上构建了一套完整的政府重大投资项目后评价体系, 并通过专家论证、党政机关工作人员进行问卷调查的基础上进行了指标的筛选, 最终形成了一套包括四大方面、20项较易量化和获取的指标构成了一个系统的体系, 力求为我国政府重大投资项目进行较为科学、合理的后评价, 推进我国政府重大投资项目后评价工作的顺利进行, 并为后续相关措施的制定和调整提供理论和数据的支撑。政府应以法律的力量来推动重大投资项目后评价体系的实施, 建立项目后评价管理制度, 为以后相似项目的建设提供经验借鉴, 使重大投资项目的建设切实惠及广大人民群众的根本利益。

摘要：政府投资于一些重大项目不仅是推动我国经济发展的需要, 而且是全面落实科学发展观、调整经济结构、改善民生的内在要求。但近年来政府重大投资项目所暴露出的问题与我国目前缺乏对项目后的有效评价以及对评价结果的反馈有着密切的关系。本文在对我国现阶段项目后评价的现状分析和问题总结的基础上, 力图在充分考虑我国现阶段的基本国情, 构建出一套较为科学、完善, 适合我国政府投资项目后评价的体系, 并以高铁项目为例进行了介绍, 以期望为我国政府重大投资项目的绩效评价和后续措施的实施和调整提供可量化的指标依据。

关键词：政府,重大项目,绩效评价体系

参考文献

[1]霍琳琳.影响中国政府决策绩效的相关因素分析[D].呼和浩特:内蒙古大学, 2010.

[2]陈岩.基于可持续发展观的水利建设项目后评价研究[D].南京:河海大学, 2007.

[3]李佩佳.我国公共项目后评价研究[D].西安:西北大学, 2012.

[4]吴瑞丰, 苑志杰, 王科.火电建设项目后评价理论与实践[J].技术经济, 2008, 27 (11) :38-44.