保险公司汇率风险管理

保险公司汇率风险管理（精选十篇）

保险公司汇率风险管理 篇1

关键词：跨国公司,汇率波动,风险管理,规避风险

跨国公司的汇率风险 (Exchange Rate Risk) , 是指跨国公司在持有或运用外汇时, 因汇率变动而蒙受损失的可能性。汇率变动是跨国公司经营中的不确定因素, 它会改变跨国公司未来的现金流量, 影响着跨国公司的成长和发展, 因此, 跨国公司必须密切关注汇率变动这一国际经营中十分重要的问题。由此, 笔者对我国跨国公司的汇率风险管理有以下建议。

一、建立汇率风险管理机制

汇率风险管理在中国还是一种相对较新的实践。中国企业在理论认识、管理机制、战略战术、评价工具等方面都还处于不成熟阶段。我国跨国公司现阶段亟须建立一套完整有效的汇率风险管理体系。

规避汇率风险, 首先应提高对这一问题的认识。当前, 汇率风险管理己经成为涉外企业日常面对的一个问题, 而且不从事进出口贸易的企业也会经常受到汇率波动的间接影响。因此, 企业亟须提高对汇率风险管理的认识, 把汇率风险管理提高到关系企业长远竞争能力和地位的战略高度, 并把它结合进企业的日常工作之中, 积极地反映到机构设置、企业财务管理、生产布局、高层决策等方面。

其次, 企业必须有效地提升汇率风险管理的能力, 包括研究能力、预测能力、执行能力、后评估能力等。因此, 企业就必须根据自身的风险管理需要, 引进专业人员、建立相应的工作机制。中国正在有越来越多的企业成长为跨国公司, 可以预知未来世界500强中将会有越来越多的中国公司。所以, 为了更好地适应这种全球化竞争趋势, 我国涉外企业首先应该建立一套完整有效的汇率风险管理机制。汇率风险管理机制要求企业在国际竞争战略、营销、供应链、研发、生产工厂布局、现金流监控、国际定价、合同管理、人力资源等方面都要贯彻汇率风险管理的思想。因此, 建立汇率风险管理机制要求对原有企业实现一次机构关系的重新整合。

再次, 要将汇率风险管理融入到企业战略管理中去。汇率风险管理不只是一个技术性问题, 它也是一个关系企业长期竞争优势的战略性问题。企业战略管理与一般管理的区别在于战略管理的目的是为了营造企业的长期竞争优势。汇率风险不仅影响企业的财务折算, 而且影响了企业的几乎全部战略性决策, 包括生产能力的布局、进出口贸易布局、供应链组织、客户管理等活动。因此, 有必要把汇率风险管理纳入到企业战略管理决策之中, 在企业长期竞争战略的基础之上考虑汇率风险管理。这就包括要在生产布局、贸易结构、市场开发、供应链管理等方面充分考虑汇率风险的可能作用。如在贸易布局方面, 企业可以选择向主要进口区域拓展市场, 以对冲其主要进口区域货币波动带来的成本增加;或者选择有计划地选择多个进口区域, 利用交叉汇率变化来对冲汇率波动风险。

二、有效运用金融衍生工具

企业利用金融衍生产品, 如利率互换、利率期权、货币互换、外汇资金管理、外汇期权等可以有效地应对金融市场各种变化带来的影响, 尽可能地控制汇率变化带来的风险。通过各种套期保值的金融衍生工具, 对外币进行长期化、动态化和系统化管理, 从而最大限度地规避市场风险。

目前, 中国企业应用金融衍生产品进行汇率风险管理的深度和广度都有限。对于大量消费进口原材料的中国公司, 如果进行适当的金融衍生产品操作, 进行积极的套期保值, 会明显改善企业的财务状况。

尽管国内目前对企业进行衍生产品操作还有一些限制, 但是那些在拥有海外分公司、子公司的企业可以通过国外机构在国外市场进行一定的衍生产品操作。诚然, 这种避险操作也需要合适的专业人才和管理策略, 所以要积极加入人才培养和人才引入机制, 并且可以适当地借助国外金融企业的力量。

三、选择匹配的财务策略

企业财务策略是企业决策的核心问题之一。企业财务策略也是最有操作空间的汇率风险管理的一个方面。跨国公司的企业财务策略不仅关系到折算风险、交易风险的管理, 而且还涉及到如何利用不同国家的财务和税收规制进行避税、内部结算等活动。在外部往往无法解决的汇率风险问题, 通过分布于不同国家的分支机构之间的内部结算就有可能很好地解决。

除了税收优惠之外, 跨国公司还可以采用转让定价来规避税收。转让定价是跨国企业进行国际纳税筹划的重要方法之一。跨国公司应对复杂的国际市场环境, 减少经营风险, 应该把经营管理权分到设在各国的管理中心。各地区管理中心都以其所在跨国公司制定的内部转让作为内部控制和结算的依据。在不违背东道国税收法规及有关的国际税收协定的前提下, 跨国公司可制定较高转让价格把设在高税率国家的子公司利润转移出去, 也可以以较低的转让价格使设在低税率国家的子公司的利润增加以减少税负, 提高跨国公司总体利润水平。

我国的跨国公司正在成长之中, 对这些财务手段的运用还不够充分。随着中国企业日益走向海外, 匹配的财务策略也将是应对汇率风险的一个重要的手段。

四、灵活运用贸易手段

贸易手段是规避汇率风险的一种重要工具, 也是企业应用较为广泛的一种策略。贸易手段包括差别定价、贸易融资策略、结算策略等诸多方面。商品在不同市场上具有不同的价格弹性, 跨国公司可以利用商品价格弹性的特点, 制定不同市场的定价策略。跨国公司可以选择向国内外不同地区的消费者或者供应商转移汇率波动的消极影响, 以此来获取额外利润。近年来, 随着出口贸易竞争日趋激烈, 部分行业的收汇期延长, 出口发货与收汇期之间的现金流问题亟须解决, 贸易融资可以较好地解决企业资金周转问题。更重要的是, 贸易融资成本相对较低。

结算策略也是目前应用较为广泛的一种汇率风险管理手段。结算策略主要体现在两个方面:一是结算货币的选择;二是结算时间的选择。结算货币体现了企业的贸易地位, 强势企业往往会要求以本币结算, 这就完全规避了汇率风险。但是我国企业往往不具备这种优势地位。用美元还是欧元或者日元结算, 对中央银行来说, 这取决于总体贸易结构;对企业来说, 这取决于企业的主要贸易区域和中央银行的相关规定。结算时间也是企业必须考虑的问题。如果本币存在升值趋势, 则越早结算越好, 当前中国企业就是这样一种状况;如果外币存在升值或本币存在贬值趋势, 则越晚结算越好。

人民币升值预期强烈, 从汇率风险防范的角度看, 进口贸易融资可以通过推迟企业购汇时间, 避开汇率的高点, 先由银行垫付资金对外付汇, 待汇率下跌时再购汇归还银行本息, 从而降低购汇成本。

五、积极提升产品的技术含量和差异性程度

商品的技术含量和差异化程度越高, 其被替代的可能性就越小, 对特定消费者的吸引力越大, 企业在市场上的定价权就越大。同时, 商品的技术含量和差异化程度直接来源于企业的研发投入。商品在国际市场上的竞争比国内市场更为激烈, 要想在国际市场上保有份额, 企业必须持续不断进行研发投入。只有这样, 企业才能拥有转嫁汇率风险的能力。

目前, 我国企业多数还处于利用国内廉价劳动力和较低的资源环境成本的阶段, 对于研究投入与国际先进水平的跨国公司相比还有较大的差距。随着经济的快速发展和资源环境问题的日渐突出, 国内的工资水平和资源环境成本也将会随之上升, 由此带来的价格竞争力将会逐渐丧失。同时, 国际市场对于安全和环保的关注形成了对中国低端产品越来越高的障碍。中国企业要想保持长期的发展势头, 就必须加大研究与发展投入, 提升商品的技术含量和差异化程度。也只有占领了市场的高端, 企业应对汇率风险的能力才会有本质上的提升。

参考文献

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[5]刘淑萍.我国涉外企业应对汇率风险的对策[J].商业会计, 2011, (9) .

跨国公司受汇率影响及对策 篇2

摘要：随着世界经济的蓬勃发展和人民币的不断升值, 汇率的波动性增强, 我国跨国公司将会面临较大的汇率风险。通过对跨国公司与其汇率风险的初步认识，分析其影响的原因并提出一些防范措施和规避措施。关键字：跨国公司、汇率风险、防反规避方式 正文：

一、跨国公司与汇率风险的概述

在经济金融全球化的国际趋势下，我国的对外贸易也迅速成长起来，有越来越多的跨国公司入驻我国。跨国公司作为外国直接投资的主要载体,在当今的国际金融贸易市场上,起着重要的作用。然而近几年，人民币的持续升值，致使汇率波动程度不断上升，这也必然会进一步增加跨国公司的汇率风险。因此，对于跨国公司来说，控制和防范汇率风险则是现在的当务之急。

1、跨国公司

跨国公司，又称多国公司、国际公司等，是指具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的分支机构，并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。其特点主要有：其战略目标是以国际市场为导向的，目的是实现全球利润最大化，而国内企业是以国内市场为导向的；是通过控股的方式对国外的企业实行控制，而国内企业对其较少的涉外经济活动大多是以契约的方式来实行控制；跨国公司则在世界范围内的各个领域，全面进行资本、商品，人才、技术、管理和信息等交易活动，并且这种“一揽子”活动必须符合公司总体战略目标而处于母公司控制之下，因此跨国公司对其分支机构必然实行高度集中的统一管理。

2、汇率风险

汇率风险，又称外汇风险，一般指在国际经济、贸易、金融活动中，一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产和负债因汇率变动而蒙受的意外损失或所得的意外收益。目前，世界各国普遍实行浮动汇率制，美元、日元、马克、英镑等主要货币之间的比价时刻都处在剧烈的上下起浮变动之中，至使国际间债权债务的决算由于汇率的变动而事先难以掌握，从而产生了汇率风险。我国也处在一个实行浮动汇率制的国际货币体系之中，汇率风险仍然严重地影响着我国的国际收支平衡和企业的经济收益，特别是在改革开放的今天，在我国对外资迅速发展的今天，这种影响尤为突出。

二、汇率风险的分类

汇率风险可以大致分为三类：折算风险、交易风险和经营风险。对于跨国公司来说，这三类就是影响公司最主要的风险。但除此之外，还应包括所有与外汇活动相关的各种潜在风险，如：不能履约风险、资金筹措风险、外汇政策变动风险等。

1、折算风险

折算风险又称会计风险，指经济主体对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记账货币时，因汇率变动而导致帐面损失的可能性。其汇率的变动将对企业产生影响。一般是指跨国企业在编制母公同与境外子公司的合并财务报表所引致不同币种的相互折算中，因汇率在一定时间内发生非预期的变化，从而引起企业合并报表账而价值蒙受经济损失的可能性。其中,承受本外币转换风险的资产与负债成为暴露资产和暴露负债,由于暴露资产与暴露负债的风险可以相互抵消,故企业总的折算风险就取决于二者之间的差额。

2、交易风险

交易风险是指运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。它是一种常见的外汇风险，存在于应收款项和所有货币负债项目中。其主要发生于一下情况：商品劳务进口和出口交易中的风险；资本输入和输出的风险；外汇银行所持有的外汇头寸的风险。由于进行本国货币与外币，或者不同的外币之间的交换才会产生外汇风险，开办外汇买卖业务的商业银行因此面临大量的外汇交易风险，工商企业在以外币进行贸易结算、贷款或借款以及伴随外币贷款与借款而进行外汇交易时，也要发生同样的交易风险，个人买卖外汇也不例外。

3、经营风险

经营风险又称经济汇率风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。既包括潜在的汇率变化对企业产生的现金流动所造成的现期和潜在的影响，也包括在这些变化发生的会计期间以外对整个企业获利能力的影响。

三、汇率风险风险对跨国公司的影响

1994 年1 月1 日我国对外汇管理体制进行了改革, 彻底结束了官方汇率与市场调剂汇率并存的局面, 开始了单一的有管理的浮动汇率体制。1996 年11 月我国顺利实现了人民币经常项目可兑换。2005 年7 月21 日起, 我国开始实行以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。到了2008 年3 月13 日人民币对美元的汇率突破7.10 关口。这意味着多年来人们心目中比较淡薄的汇率波动的风险已开始凸现。在新的形势下, 我国跨国公司不仅要加强汇率风险管理意识, 而且要时刻关注汇率变动, 研究汇率风险的防范措施, 找出行之有效的规避汇率风险办法。

影响汇率风险的主要有：国际收支及外汇储备、利率、通货膨胀和政治局势。这些因素同时也影响着跨国公司。汇率对于跨国公司的影响主要可表现为：

1、通过影响跨国公司的成本结构、市场规模和经营现金流量，进而影响其经营战略，乃至竞争力。跨国公司正常经营活动的预期收益因汇率波动而面临预料之外的损益，同时带来公司现金流量的增减变化，这些都会影响公司管理者的经营决策。

2、通过影响跨国公司的资产负债表，进而影响跨国公司的信用等级。

信用等级高的跨国公司能够以较低成本筹集所需资金，能够获得较高的投资收益，还能够在商品买卖中赢得有利的交易条件。外汇折算风险对跨国公司的资产负债表影响很大，与外汇折算风险相关的另一个影响跨国公司信用的因素是税收，跨国公司因汇率变动而使账面上发生折算收益时，所得税就会相应增加，在累进式所得税下，应税收入变动对跨国公司的盈利水平有很大影响，因此，汇率波动通过税收增减间接地影响公司的信用等级。

3、缺乏从事金融衍生产品交易的专业人才。

实行浮动汇率制度以后，企业需要学会如何在波动的汇率环境中经营发展，其中利用金融衍生工具管理资金风险是最有效的手段。然而目前只有很少的跨国公司会利用金融衍生工具规避汇率风险。尽管有其它方面的原因，但是导致这个情况的主要原因的缺乏专业人才，因而外资跨国公司资金总部不会授权境内公司利用衍生工具保值增值。

四、跨国公司对于汇率风险的对策。

如上文中所说的一样，汇率风险对于跨国公司的影响巨大，若没有对策放任其发展的话，很容易使公司陷入困境。因此，不仅要制定出对策，还需要做好相应的规避防范措施。

1、调整收付汇期限或减少期限错配。

在人民币汇率趋升的情形下，跨国公司通常采取提前收汇和延期付汇或匹配外汇收支期限的方式规避汇率风险。提前收汇的方式主要有：折扣贴现和出口保理、买方信贷、福费廷等方式提前获取外汇资金。减少期限错配也是跨国公司规避交易风险常用的方法。通过严格匹配收付汇期限，降低外汇敞口头寸。

2、提高运用金融工具防范风险的能力

防范汇率风险是一项技术性较强的业务, 而且直接关系到国家和企业的经济利益。目前国内银行都有能力帮助企业规避汇率风险, 银行能够提供的规避风险的工具也很多，目前国内流行的是远期外汇交易、外汇期货交易、外汇期权交易。远期外汇交易：是指企业或证券交易商与银行达成协议, 在未来某一日期按照远期汇率办理外汇收付业务的交易行为。它是当今国内外回避汇率风险普遍的做法之一。外汇期货交易。是指协约双方同意在未来某一日期按约定的汇率买卖一定数量外币的交易。其优点有：投资者范围相较于远期大；市场流动性强；契约是标准化合约，只涉及到少数币种，较易转手和结算。外汇期权交易。是指期权买方在支付一定数额的期权费后, 有权在约定的到期日按照双方事先约定的协定汇率和金额同期权卖方买卖约定的货币, 同时权利的买方也有权不执行上述买卖合约。

3、资产负债表避险策略

资产负债表避险策略是通过调整公司暴露资产和暴露负债的大小来降低风险的方式。当预期子公司所在国货币相对于母公司所在国货币升值时,应尽可能增加资产和减少负债。反之,应尽可能减少资产和增加负债,应该尽可能减少暴露在外汇风险中的净资产。

4、通过产品创新提高出口竞争能力

在公众普遍预期人民币升值的形势下，国内产品出口压力增大，一些跨国公司通过产品创新、增加附加值方法，增强自身竞争能力。比如SX公司成功引进韩国三星SDI最新开发的超薄显像管生产线，产品出口时适当提高销售单价(如29’CPT计划提高1至5美元)，弥补汇率波动造成的损失。

5、企业要提高汇率风险意识

我国在金融领域的创新还是相对滞后的, 企业管理层和财务人员对金融工具也相对陌生, 对外汇市场的波动认识不足, 许多潜在的风险没有引起重视。公司只有认识到汇率风险的危害, 才能注重影响汇价变动的基本因素, 关注各国基本经济、金融因素, 政治和传媒因素, 各国央行的政策因素, 心理及市场预测因素, 突发事件因素等对外汇市场的影响, 以积极做出风险防范。

五、总结

保险公司汇率风险管理 篇3

【关键词】国际金融环境；外贸公司；汇率风险；规避；措施

2005年7月，我国正式推行人民币汇率机制改革，自汇改到2013年的九年之间，人民币对美元汇率呈现了较为稳定的单边升值态势。2014年初，人民币汇率一度达到6.0408的历史最高纪录，但随后便出现了超过3.5%的大幅跌落，在历经了下半年度的升贬交替后，2014年人民币汇率总体呈现“N”形走势。2015年，美联储加息、人民币入篮SDR、“8·11”汇改等一系列重大事件给汇率市场带来了巨大冲击，该年1月至7月人民币汇率出现了先贬值、后升值的波动过程，而在央行8月11日宣布对人民币汇率中间价报价机制进行调整后，人民币汇率再度下跌。2016年开年以来，人民币汇率出现了几次大幅震荡。在当前的国际金融环境下，人民币汇率受到了更多复杂因素的影响，随着市场弹性的日益增强，人民币汇率将在未来较长的时间内呈现双向波动的“新常态”。

一、外贸公司汇率风险的类型

各种汇率风险的表现形式和产生原因存在很大差别，据此可以将威胁外贸公司的汇率风险划分为交易汇率风险、会计风险以及经济风险。

1.交易汇率风险

在以外币计价的经济交易中，本币汇率、外币汇率不可避免地会产生变化，这加大了交易双方遭受损失的可能性，这种由于汇率变动而产生的风险我们称之为交易汇率风险，可将其细分为以下三种类型：

2. 会计风险

又称折算风险，是指在资产负债的会计处理过程中，经济主体将功能货币向记账货币转变时，由汇率变动而引起的账面损益。大多出现在母公司与外国子公司的合并财务报表中，具体表现为资产负债表科目、损益由于汇率变动而产生的变动。

3.经济风险

又称经营风险，是一种在范围、时间上经过延伸的交易风险，是指计划外的汇率变动对外贸公司销售成本、价格、数量等方面造成的影响，是一种潜在预测性风险，会引起企业未来现金流量或利润的变动。经济风险的影响范围局限于公司未来的盈利能力和经营业绩，在其他方面的作用力较小。

二、规避外贸公司汇率风险的具体措施

1.选择适合的计价货币

外贸公司在进行出口贸易时，最好选择具有升值趋势的货币或是“硬币”作为计价货币，而在进口贸易中，具有贬值趋势的货币或是“软币”更适合担任计价货币的角色。如果进出口合同涉及的金额较大，那么外贸公司应该以多种货币的组合形式来计价，此举更能对外汇汇率的急升急降起到缓冲作用，进而规避外汇风险，建议采用“软币”和“硬币”相结合的方式，将因货币贬值而产生的损失用货币升值所带来的收益抵消掉。

2.合理规划外币贸易融资及本外币贷款

一般情况下，外币贸易融资的利率较低，其次是外币贷款、最后是人民币贷款，在人民币升值或汇率平稳的时候，多选择外币贸易融资或外币贷款来替换人民币贷款，如果人民币贬值预期强烈，或正进入一个快速贬值的通道中，要减少外币贸易融资或外币贷款，增加人民币贷款，前提是确保现金流健康。贸易融资是指银行对进口商或出口商提供的与进出口贸易结算相关的短期融资或信用便利。是企业在贸易过程中运用各种贸易手段和金融工具增加现金流量的融资方式。常见的外币贸易融资方式主要有：出口押汇、进口押汇、福费廷等。出口押汇是指银行凭出口商提供的信用证项下完备的货运单据作抵押，在收到开证行支付的货款之前，向出口商融通资金的业务。 进口押汇是指信用证项下单到并经审核无误后，开证申请人因资金周转关系，无法及时对外付款赎单，以该信用证项下代表货权的单据为质押，并同时提供必要的抵押/质押或其他担保，由银行先行代为对外付款。福费廷是指：包买商从出口商那里无追索地购买已经承兑的，并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票或本票的业务就叫做包买票据，音译为福费廷。

3.充分利用金融衍生工具

（1）巧妙运用远期外汇交易

远期外汇交易俗称远期结售汇，是银行与企业共同达成的一种行业协议，规定了在未来一段时间内的、银行与企业之间的交易汇率，其目的在于规避汇率风险。例如，外贸公司在5月1日签订销售合同，当时的成本按美元：人民币为1：6.45，现在货物刚刚出运，现在的结汇价是6.55，预计8月30日收汇，8月30日的远期结汇价是6.57，可以将该笔业务锁定汇率。在当前的外汇形势下，人民币远期看贬，但实际是双向波动，这种做法在实现了外汇保值的同时，也存在相应的风险，特别是在经济危机时期，所以外贸公司要谨慎选取该种方法，并结合当前的国际金融环境巧妙地运用远期外汇交易，科学合理地对汇率波动进行预测，最终实现交易获利的目标。

（2）合理应用外汇期权

外贸公司应用较广泛的金融衍生工具是外汇期权，在外汇期权的交易过程中，合同相关人员对合同的履行具有选择性，从交易的本质来说，就是权力间的互相交换。外汇期权相对于远期外汇来说，对汇率变化的独立性、适应性更强，保值效果更加突出；一旦出现外汇汇率的波动，在该汇率变化不符合预测汇率的情况下，合同持有者具有不执行该合同的权利。

4.适当增加人民币的跨境结算

2009年，随着我国人民币跨境结算试点的正式启动，人民币国际化的大幕已经被缓缓拉开。当前形势下，外贸公司不仅要从自身的业务源入手，与外商客户积极地沟通、洽谈，适当地增加人民币结算业务，同时公司要面向银行咨询，进一步增加跨境人民币业务的数量，这种做法一方面降低了外贸公司的外汇风险敞口；另一方面为公司合理利用外汇风险管理、资金管理、境内外平台融资提供了有利条件。

5.丰富外汇信息来源途径

在信息时代，外贸公司应更加重视外汇信息资源的收集、汇总，建议要求合作银行定期向公司提供贸易融资产品的最新介绍，并通过邮件等方式实现对远期价格的每日一报。外贸公司要密切关注行业内的各大主流媒体，如汇聚智汇、贸易金融、中国外汇等，实时接收汇率应对、汇率研判、汇率走势等方面的信息，以及国家对于资本输入和资本输出的相关政策，掌握外贸市场的国际走向，不断增强公司对汇率走势的独立判断能力，并为汇率风险规避工作选择合适的工具。

三、结束语

随着外汇体制改革的日益深入，外贸公司的日常业务经营已经与汇率风险紧密地联系在一起，公司必须加大对汇率风险的研究力度，努力提高应对风险能力，有针对性地防范汇率风险。此外，外贸公司控制汇率风险要与自身的业务特点、资金状况、具体情况等紧密相关，灵活地运用各项汇率风险防范措施，并配合使用多种方法，只有这样才能取得最好的效果。

参考文献：

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[2] 周易佳.人民币汇率变动对我国外贸产业的影响[J].中国乡镇企业会计，2014（07）.

保险公司汇率风险管理 篇4

次贷危机本是影响美国金融进而影响全球经济的一次危机。然而随着危机的加剧, 次贷危机的蝴蝶效应越演越烈, 我国的外贸企业也正暴露在危险之中。2008年上半年我国的对外贸易在全球经济疲软, 特别是美国次贷危机, 美元持续贬值, 而国内生产成本, 劳动力成本不断上升, 同业竞争不断加剧的情况下, 贸易统计上仍然显示了强劲的增长。单纯数字的增长导致了我国对外贸易摩擦日益激烈, 这种“有名无实”所谓的日外贸增长模式急需改变。

2009年以来, 国际金融危机影响不断深化, 外部需求收缩、国外贸易商资信用情况恶化以及主要结算货币汇率波动等因素, 进一步增大了外贸企业的交易风险和财务风险。金融危机暴发后, 虽然美元一度发行泛滥, 但以美元为主导的金融格局依然难以改变, 美元仍是当今最为国际化的货币, 而且美国也不会轻易放弃美元的主导地位。

二、外贸公司理财中的汇率风险管理

外贸公司在跨国经营和理财过程中, 不可避免地要在全球范围内收付大量外汇或拥有以外币表示的债权债务。而且, 海外子、分公司的资产、销售、人员等指标在外贸公司整体资产、销售、人员中也占有一定比例。一旦汇率发生变化, 将会给外贸企业带来收益的不确定性, 这就是汇率风险 (Foreign Exchange Rate Risks) 。汇率问题与对外贸易紧密相关, 尤其是对外贸易企业, 由于其主要经营进出口业务, 且贸易量又比较大, 因此, 外贸企业预防和化解汇率风险尤显重要。

1. 汇率风险形态

外贸企业理财人员的一个重要工作就是准确识别、分析各种汇率风险, 并采取相应策略予以防范或化解。当前汇率的频繁波动以及外贸企业海外业务的不断扩大, 都使外贸企业不得不格外重视汇率风险的管理。汇率风险是多种多样的, 主要有三种类型:折算风险 (Translation Exposures) 、交易风险 (Transaction Exposures) 和经济风险 (Economic Exposures) 。而对其管理的难点仍旧集中于三种汇率风险的管理方法上。

2. 汇率风险的管理

(1) 折算风险及管理

是指经济主体对资产负债表进行会计处理 (如编制年度财务报告) , 将功能货币转换成报表货币时, 因汇率变化而呈现账面损失的可能性。这是一种存量风险。由于功能货币和报告货币不一致性是导致折算风险的主要原因之一, 其他原因还包括历史汇率与当前汇率的不一致;国家财会制度的有关规定, 即以何种汇率折算。

首先明确管理折算风险的基本原则:设法使资产负债表上的各种以功能货币表示的受险资产和受险负债数额相等, 即努力使风险头寸差额为零。其次, 尽量使用母国货币进行交易, 可避免折算风险。但应注意协调交易风险的管理需要。

但值得一提的是, 有时为了消除折算风险可以会引发了交易风险, 从而形成二种风险共存, 且无法同时消除的局面。因此, 应付折算风险的较好的办法就是外汇风险管理应集中于交易风险和经济风险, 而对于折算风险只是需要在财务报表中说明当期合并盈利受到折算风险影响而升降的金额即可。

(2) 交易风险及管理

是指运用外币进行计价收付的经济交易中, 经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。它是一种流量风险。发生外币业务中的交易双方, 只有一方才会受到交易损失的影响。所以外贸公司应在处理交易风险时, 可以事先采取防范的措施。在签订合同的时候应该结合企业实际情况, 与对方事先设立约定, 确保一旦出现了汇率波动时, 能随机应变选择防范措施。

首先, 企业选择有利的计价货币, 这样可以交易风险转移到的对;其次, 买卖双方可以达成一个共识, 就是风险共同承担, 由买卖双方共同分摊汇率变动带来的损失或收益。再次, 作为外贸公司可以采取进出口货币一致的原则, 可以将外汇风险通过一进一出的交易将风险进行冲减。

(3) 经济风险及管理

是指意料之外的汇率不利变化使企业在生产成本、进而在销售价格和销售数量等方面发生变化, 并最终导致企业未来收益或现金流量减少的可能性。减少出口或出口改用本币定价, 更多地采用外国原材料;尽量地偿还外币借款。如果外币变动对企业现金流入量的影响比流出量的影响小, 则要用相反的方式避免外汇风险。企业可以谋求经营多元化, 以便有更多的机会扩大国内外销量。

另一方面, 有效的汇率预测可以辅肋企业事先预见汇率的变化, 在一定程度上大大减少了汇率风险所带来的成本。如果外贸公司没有足够的能力进行系统而合理的汇率预测, 完全可以借助一些世界知名的咨询机构的专业服务。像著名的沃顿经济计量预测协会、花旗银行等都提供专门的汇率预测服务。虽然花费的服务费会高于内部分析成本, 但前者相对专业而准确的汇率预测结果, 却可以帮助外贸公司更好地管理汇率风险。

银行汇率风险案例 篇5

国际知名投行高盛分析认为，人民币每升值1%，中国银行的盈利将随之降低3。3%，净利润则将随之减少0。6%

自7月21日中国宣布开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度以来，人民币汇率有升有降。人民币对美元基本上保持升值趋势，对非美元货币的变动大于对美元的波动。截至1月31日，人民币对美元累计升值近5。71%，对欧元计贬值2。2%，对日元累计升值7。7%。由此可看出，人民币汇率不再盯住美元，而是形成更富弹性的人民币汇率机制。

莫让汇率风险变新忧 篇6

汇率变动对企业影响程度不一

外汇风险一般分为外汇交易风险、外汇折算风险、经济风险和国家风险。而外汇交易风险涉及的业务范围广泛，是企业应对比较频繁的风险，也是涉外业务的企业主要防范的对象。简单的说就是，企业在以外币计价的交易中，由于交易发生日和结算日的汇率不一致，导致收入或支出发生变动的风险。

在不同类别企业中，由于外币汇率变动而引起的货币汇兑情况对企业的影响也不同。我国的涉外企业大致可分为三大类：第一类为产品出口型企业（产品出口率在70％以上），且原材料大部分为进口，第二类为内销主导型，第三类为内外销比例各在50％左右。

第一类企业由于其产品大部分外销，而外销的产品收入为外币，进口原材料使用的也是外币。当其外币货币性资产和外币性负债基本相当时，除出口收汇外币种类与外币性负债货币种类不同可能产生外汇风险外，外汇汇率的变动对企业的影响是比较小的；如果外币性资产与外币性负债之差相差悬殊时，则外汇汇率的变动会对企业在期末统计时有较大的汇兑损益调整，但这并不代表汇率变动会对企业财务造成很大影响。因为，在汇兑收益时，企业的经营利润增加，就要承担支付所得税的义务从而产生现金流出；而在汇兑损失时，经营利润减少，但可以为企业节约所得税的现金流出。所以，在外币性资产与负债之差相差悬殊时，不论是汇兑损失还是汇兑收益，并不能构成对企业实质性的影响。从另一方面考虑，企业出口收到的是外汇，偿还外币债务也是使用外汇，而不需要用人民币兑换成外币再偿还债务。故企业承担的外汇风险是非常小的。但是，如果本位币与外币的市场汇率下跌时，将外币兑换成本位币时，将产生实质性的损失。

第二类企业的产品主要是内销，外币债务一般是由设备投资、技术引进或是生产中的材料等是用外币进口而形成的。这类企业的产品销售收入主要为人民币，而其相当一部分债务必须用外币资金来偿还，由于企业没有外币收入或仅有少量的外币收益，要支付外币债务必须用人民币兑换成外币再偿还债务。当债务外币汇率上升时，使用人民币的兑换成本也相应地增加；反之，兑换成本就会相应的减少。同时，在外汇汇率变动幅度较大时，企业所面临的风险也很大。

第三类企业的产品内外销比例在50％左右，这类企业只要能把握好外币资产和外币负债基本平衡，不论市场的外汇汇率如何变动，企业始终保持较小汇兑损益调整，这样外汇风险对企业的影响就会很小。但这类企业由于实际情况不同，在外汇业务具体操作上有一定的难度。

企业风险防范意识不可缺

据近期美国数据及各方面的分析，美元仍会持续疲弱，跟随美元的走低，日元也不被看好，而经济的改善，增强了市场对欧洲央行进一步生息的预期，因此，欧元仍被看好。另外，人民币的升值预计在2008年也将持续。针对这些货币走势，企业可以采取选择有利的货币计价方式或提前收付款的形式，转移因货币走势而带来的交易风险。

尽管外汇交易风险对企业来说并不陌生，但不恰当的避险措施，会进一步扩大风险。有些企业采取谨慎保守的态度，宁可多花成本，也不愿多冒风险，将资金只局限于保值，错过了很好的增值机会。采取签短单、提高售价等自然规避风险的方式，虽然在一定程度上规避了外汇交易风险，但却失去了签长单、扩大销售量而带来的好处。而有些企业往往采取激进的措施，大量资金投机于高风险的股票、期权交易上，虽然在一定程度上很好地规避了外汇交易风险，但高收益背后隐藏着高风险，一旦交易不成功，将面临难以想象的损失。

合理利用金融衍生品避险

远期外汇交易

远期外汇交易是以约定的汇率将一种货币转换为另一种货币，并在未来确定的日期进行资金的交割。远期外汇交易最长可以做到一年，它是国际上最常用的规避汇率风险、固定成本的方法。进出口商对外贸结算，国内企业到国外投资，外汇借款和还款的过程中，为锁定远期外汇收付的换汇成本，避免汇率变化带来的风险，都可以运用远期外汇交易。

如北京的一家公司每年大约要陆续收到3000万英镑，因英镑在2007年汇率变化较大，所以存在很大的外汇保值的需求。该公司找到广东发展银行北京分行委托其进行远期外汇交易，保证金为1000万元人民币。随着英镑的不断走高，该公司迫切的提出保值需求，因广发行预测英镑还会继续走好，建议该公司仅卖出一部分，经协商，与2007年7月2日，广发行为其卖出300万英镑，当时英镑的汇率在2.01左右。7月18日，当英镑升至2.053时，广发行又果断的为其卖出300万英镑，随后，英镑在2.065附近见顶后开始下跌。7月24日，该公司又有600万英镑需要紧急结汇，由于广发行准确判断了走势，以2.0635点接近当日最高点的价格结汇。

该案例中北京的这家公司就很好地利用了远期外汇交易方法保值增值。但需要提醒的是，虽然远期交易在一定程度上规避了外汇交易风险，但本身也存在着一定的前提条件。采用此方式进行交易之前，必须对未来汇率的走势作出正确的判断预期，否则实际的套期保值成本支出，可能高于不进行套期保值的成本，这对于进出口企业来说存在一定的困难，要求企业在银行的选择上也要慎重。另外，为了避免这一弊端，可利用择期外汇交易来回避汇率风险。

择期外汇交易

择期外汇交易是指在成交后，客户根据某一时间段任意选择日期，按预定的汇率和金额进行交割的远期外汇交易，它是一种可选择交割日的远期外汇买卖。由于银行考虑到外汇的交割，可能是在最不利的情况下进行的，相应会提高企业的交易费用，因此，进出口公司在做择期外汇交易时，应尽可能地缩短未来不确定时间，以减少成本，获得更有利的远期汇率。

互换交易

互换交易是降低长期资金筹措成本，防范利率和汇率风险的最有效的金融工具之一，主要分为货币互换与利率互换两类。货币互换是运用最多的工具。货币互换是处在不同国家的两家公司进行即期货币兑换，并在将来的某个日期再进行反方向的兑换，相当于一个即期外汇交易和一个远期外汇交易的组合。货币交换的原理是充分利用比较优势实现预期的目标，即成本最小，收益最大。目前我国银行已经开展了这项业务。

保险公司汇率风险管理 篇7

2005年7月21日起, 我国开始实行以市场供求为基础, 参考一篮子货币进行调节, 有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元, 形成更富弹性的人民币汇率机制, 人民币兑美元汇率由当时的8.11:1, 到2013年8月的6.12:1, 将近八年时间, 人民币总共升值约30%。这就是现实生活中我们切实感受到的人民币的升值。人民币升值削弱了我国出口企业在价格竞争上的优势, 导致国外消费者对我国出口产品的需求降低, 所以我国企业的出口就会降低。

二、人民币升值下义乌外贸公司的现状

义乌是全世界著名的小商品集散中心, 由于其品种齐全、物美价廉的优势, 外贸出口高速发展。这些产品以劳动密集型产品为主, 产品的附加值比较低。通过对义乌外贸公司出口数据调查, 发现市场上绝大多数商品的出口利润非常微薄, 但原材料和劳动力的成本却不断上涨, 低廉的卖价和相对高额的成本使得卖家的利润越来越薄。同时持续的人民币升值对义乌外贸公司更是一种威胁, 会有很大一部分的义乌小商品从业者面临亏本的难题, 他们可能因此破产倒闭。

由于人民币持续升值, 通过调查了解义乌规模较大的企业都积累了一定规避汇率风险的经验, 采取了一些应对措施, 比如提高报价、增加内销、选用人民币结算、远期结汇等。也有部分企业开始思考如何规避汇率风险, 但没有一套完整和清晰的规避汇率风险的法。因此, 分析汇率风险带给我国出口企业的影响以及企业当前所面临的各种汇率风险, 并找出相应的风险管理防范措施, 有效地规避汇率风险显得非常重要。

三、义乌外贸公司应该如何应对人民币升值的汇率风险

(一) 树立规避汇率风险的意识

面对愈演愈烈的汇率风险, 义乌外贸企业首要是树立汇率风险意识, 出口企业应转变思想观念, 承认汇率风险是不可避免的, 并且人民币升值的趋势长时间内不会改变。企业应积极应对汇率风险, 把汇率风险纳入整体的经营管理当中。从而将汇率风险控制在最小范围内, 实现企业利润最大化, 经营效益最大化, 并在激烈的国际竞争中扎根立足。

(二) 学习规避汇率风险的方法

1、利用合同设立相关条款。在签订出口合同时, 可以在相关合同中设立条款来规避这一风险, 比如在价格上增加汇率变动引起损失的分担约定。还可以在合同上约定汇率, 通过合约锁定交易汇率来规避汇率变动带来的风险。另外, 也可以选用非美元货币结算。有许多外贸公司都纷纷采取了使用人民币结算的方法。

2、选择合适的贸易结算方式。常见的国际贸易结算方式有预付货款、赊销、跟单信用证等, 各种结算方式在规避汇率风险方面的作用也不同。

预付货款和赊销。对于出口商, 人民币有升值预期时, 多使用预付货款结算, 少使用赊销结算, 以便尽早收汇来规避汇率风险。对于出口商, 当人民币有贬值预期时, 少使用预付货款结算, 多使用赊销结算, 以推迟收汇, 增加人民币的收入。对于进口商的操作方法和出口商的操作相反。

跟单信用证。对出口商而言, 当人民币汇率有升值预期时, 应尽量多使用即期信用证结算, 以便尽早收汇;当有贬值预期时, 应尽量多使用远期延期付款信用证结算, 推迟收汇。对进口商而言, 当汇率有升值预期时, 应尽量多使用远期延期付款信用证结算, 以便推迟付汇;当汇率有贬值预期时, 应尽量多使用即期信用证结算, 尽早付汇, 也可在开立信用证时就办理购汇手续。

3、远期结售汇。与银行签订外汇远期结售汇合同, 约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、金额、汇率和日期, 到期时按照合同约定办理结汇或售汇业务。如有远期应收外汇账款的出口企业, 可适时提前与银行签订远期结汇合同, 有远期应付外汇账款的进口企业, 可适时提前与银行签订远期售汇合同, 这样无论即期汇率如何变动, 我们的结算汇率都已锁定。

4、购买期权。通过购买外汇期权使公司获得按照期权合同的协议价格结汇, 期权外汇买卖实际上是一种权力的买卖, 权利的买方在支付一定的期权费后, 有权在未来一定时间内按约定的汇率向权利的卖方买进或卖出约定数额的外币, 权利的买方也有权不执行上述买卖合约。出口企业, 对人民币有升值预期时, 可以向银行购买美元看跌期权。进口企业, 则可以针对人民币有贬值的预期时, 向银行购买美元看跌期权。

5、进出口押汇:出口押汇可以通过向银行抵押出口单据“提前收汇”减少未来实际结汇时汇率变化可能产生的汇兑风险, 并提前获得资金。而进口押汇, 由开证银行提前垫付货款, 在人民币升值的情况下, 进口外贸公司可以通过“推迟付汇”获得汇兑收益, 并可达到融资的目的。

6、“付费庭”业务:又称包买票据, 指包买商 (银行机构) 从出口商那里无追索权地购买已经承兑的并通常由进口商所在地银行担保的远期汇票和本票。出口商将收取货款的权利, 风险和责任转嫁给包买商, 即达到了提前结汇收取货款, 从而防范汇率风险。

(三) 调整产业结构

义乌外贸公司不能总是依赖低劳动力成本、低价格优势及各项出口政策的补贴等, 而是要注重其长期可持续发展的内在竞争力的培育, 这是面临人民币持续升值态势下出口企业的真正出路。企业要从调整产品结构的措施上下功夫, 改变企业不利的出口格局, 培育企业的产品品牌。

(四) 设立海外销售机构

人民币升值后, 海外并购和扩张的成本却降低了不少。如果企业能够直接与外商联系或在国外设立销售公司, 通过减少中间环节来提高企业利润, 将在很大程度上减少人民币升值带来的负面影响。

摘要：人民币汇率进入了一个持续的“上升通道”。如何应对人民币升值的风险, 显得尤为迫切和重要。本文针对义乌外贸公司的现状提出规避人民币升值汇率风险的方法。

关键词：外贸公司,人民币升值,汇率风险

参考文献

[1]田丽婕.外贸企业对汇率风险规避探讨[J].现代商贸工业, 2012 (8)

[2]张琪, 杨璐.关于义乌小商品对外贸易经营问题的探析[J].黑龙江对外经贸, 2008 (9)

保险公司汇率风险管理 篇8

一、研究假设

对于上市公司为何采用对冲手段规避汇率风险, 以降低股票价格对汇率波动的敏感度, 目前大多数文献采用最优对冲理论来解释这个问题。Nance、Smith和Smithson (1993) 指出, 如果执行对冲活动是有成本的, 那么公司使用金融衍生品说明一定存在额外的收益来弥补对冲的成本。Chin、Shin和Feng (2004) 在其研究中提出三个可以用来解释影响公司采用对冲手段的动机, 即降低财务压力成本、降低代理成本和降低执行对冲活动的成本。本文根据前人研究成果提出以下假设:

假设1:财务杠杆高、流动性差的公司, 倾向使用对冲手段来增加公司价值, 其股票收益率对汇率的敏感度低。

假设2:投资不足、代理成本高的公司倾向使用对冲手段来降低代理成本, 其股票收益率对汇率的敏感度低。

假设3:规模大的公司倾向执行对冲活动, 其股票收益率对汇率的敏感度低。

假设4:采用经营对冲手段的公司其股票收益率对汇率的敏感度低。

假设5:股票收益率对汇率在长期较为敏感。

二、研究样本与数据

本文的研究样本数据选取期间为2005年8月1日至2009年1月9日。这一时期是人民币汇率走势较为活跃的阶段。在股票价格方面, 本文选取上证综指2005年8月1日至2009年1月9日的每日收盘价数据。为了避免数据的剧烈波动, 本文对汇率与股票价格的数据进行对数化处理。

本文选取了10个行业共231家上市公司, 分别是采掘业12家、电力煤气及水的生产和供应业22家、房地产业33家、建筑业20家、交通运输和仓储业31家、农林牧渔业12家、信息技术业27家、批发零售业18家、社会服务业17家、制造业39家。由于金融类公司是外汇市场中主要的参与者, 它们使用外汇衍生品的目的与非金融类公司有很大不同, 故没有把金融类公司列入其中。

三、研究方法与模型

本文从微观层面研究金融对冲、经营对冲和市场有效性等对公司汇率风险敞口的影响。根据研究需要, 本文采用Allayannis和Ofek (2001) 的两阶段法来获取汇率风险敞口以及检验影响因素的显著性水平。第一阶段回归用以得到汇率风险敞口估计值, 并应用到第二阶段与其他变量进行回归分析。

由于需要检验市场有效性问题, 在第一阶段回归模型的建立上, 本文将对旧有模型加以改进, 采用不同时间跨度的变量分别建模, 并且引入Fama和French (1993) 所使用的三因素模型来度量公司的汇率风险敞口。回归模型如下:

其中:Rit, t+T是股票i从第t期到第t+T期的收益率, 时间跨度T分别取五天、一个月、两个月和三个月;Rft, t+T是三个月国债收益率, 时间跨度为T;Et, t+T用来度量从第t期到第t+T期的汇率波动, 我们使用两个时期的汇率对数之差得到;Et-T, t是汇率滞后期的波动影响;Rmt, t+T是市场指数收益率;SMBt, t+T是小盘股收益率与大盘股收益率之差;HMLt, t+T是价值类股票收益率和成长型股票收益率之差;βif, T用来度量股票i在时间跨度T时的汇率风险敞口;βifla, Tg用来度量汇率波动风险对于股票收益的滞后影响;βiH, T、βiS, T、βim, T代表三因素模型中三个变量的系数, 即市场风险溢价、公司规模溢价和市净率溢价。

汇率风险敞口度量的是1%汇率的变化引起的公司股票收益率的百分比变化。如果使用人民币的直接标价法来表示人民币汇率, 即单位外币的人民币价格, 则人民币的升值将会使汇率下降。而人民币升值又会使一个出口型企业蒙受一定程度的损失, 即股票收益率下降, 因此一个出口型企业应该有一个正的汇率风险敞口。相反, 作为一个进口型企业而言, 其经营会受益于人民币的升值, 即它的汇率风险敞口应该为负。

在第二阶段回归上, 本文借鉴Chin、Shin和Feng (2004) 建立的模型来检验汇率风险因素和对冲活动对汇率风险敞口影响的显著性。模型如下:

其中, 是由方程 (1) 得到的汇率风险敞口。

在实证部分, 我们首先令βif, T与βifla, Tg和的绝对值作为因变量, 即度量汇率当期与滞后期波动的共同影响, 然后我们再分别令βif, T和βifla, Tg作为因变量加以讨论。

自变量方面, 本文将汇率风险敞口的决定因素分为三类, 即与最优对冲理论相关的变量、与经营对冲理论相关的变量、非对冲控制变量。

与最优对冲理论相关的变量是指那些影响公司财务压力动机、代理成本动机等的变量。根据前面分析, 我们给出如下变量: (1) 影响财务压力动机的变量, 即公司规模 (SIZE) 、债务比率 (DAT) 、速动比率 (QR) 、总资产收益率 (ROA) 。其中:DAT和QR是作为公司杠杆水平的代理变量, 根据前文假设, DAT应与汇率风险敞口负相关, QR应与汇率风险敞口正相关;ROA是作为公司盈利能力的代理变量, 根据假设应该与汇率风险敞口正相关。 (2) 影响代理成本动机的变量主要为市净率 (MB) 和公司投资机会, 由于数据采集的原因, 我们采用Chin、Shin和Feng (2004) 的做法, 用资本支出比率 (CAPXR) 做公司投资机会的代理变量。如前所述, CAPXR与汇率风险敞口的关系不是很清晰, 但实证研究表明, 拥有较多投资机会的公司, 更倾向于使用对冲手段来降低公司的汇率风险。

我们引入经营对冲的概念, 即公司可以通过经营上的一些手段来对冲汇率风险。这种对冲方法可以同时降低汇率对公司长期和短期现金流的影响。经营对冲包括两个方面:公司可以根据自身的实力, 在多个产品领域经营, 从而降低由于单一产品所带来的汇率风险。我们使用虚拟变量行业分散化程度 (DSEG) 表示, 如果公司在多个行业经营, 则DSEG为1, 反之为0。同时, 公司也可以在多个省市甚至在全球范围内经营自己的产品, 我们使用虚拟变量地域分散化程度 (DGEO) 表示, 如果公司不止在一个地区经营, 则DGEO为1, 反之为0。这两个虚拟变量均来自上市公司2007年年度报告。

非对冲控制变量方面主要包括出口比率 (EXPORT) 、国外销售收入比率 (FSALE) 和公司规模 (SIZE) 。其中, SIZE使用公司每个年度末的总资产的对数。

四、研究结果与分析

1. 数列平稳性检验——单位根检验。

本文使用扩展的ADF检验方法进行序列的平稳性检验, 检验过程均采用不含常数项和趋势项且滞后项为0的操作。为了避免数据的剧烈波动, 本文均对各序列进行对数化处理, 见表1。

由表1可知, 股票价格数据和人民币兑美元货币的汇率数据为一阶单整序列, 因此在对汇率风险敞口的回归估计中, 股票价格与汇率的数据将采用一阶差分后的平稳数据。

注:D () 表示对原序列做一阶差分后再做单位根检验。**表示在5%的水平上显著。

2. 汇率风险敞口的回归估计。

根据前文介绍的三因素模型, 本文对231家上市公司逐一进行了回归, 表3为所有上市公司及行业的汇率风险敞口的平均值:

注:表格中数字为相应上市公司当期汇率风险敞口和滞后期汇率风险敞口和的绝对值的算术平均数。

从表2可知, 随着滞后期的延长, 汇率风险对公司股票收益率的影响逐渐加深, 一定程度上证明了股票价格对于汇率波动的反应存在一定滞后性的事实。

从各个行业的回归结果可知, 制造业、批发零售业、房地产业和采掘业受汇率波动影响较大。

(1) 制造业主要包括纺织行业、有色金属行业和钢铁行业。汇改后, 不断升值的人民币对纺织行业具有较大的负面冲击, 相关数据显示, 纺织行业的国际依存度达40%, 而服装行业更高, 仅从产品价格而言, 人民币升值将不可避免地削弱纺织行业的国际竞争力。

人民币升值对于矿石进口比例较大的有色金属类上市公司来说是个很大的利好。如果人民币汇率持续向上调整, 将有效减少以人民币计价的相关上市公司的矿石进口成本, 从而增加企业利润。

汇率波动对于钢铁行业的影响有限, 正面影响主要集中在原材料进口环节上。

(2) 批发零售业是人民币升值的直接受益者, 人民币升值在降低进口商品价格的同时, 也增强了国内消费者的实际购买力, 从而使商品零售类企业直接受益。

(3) 房地产业也是人民币升值的受益者。人民币升值有利于提高内资和外资对房地产的需求, 并且外资需求效应大于内资需求效应。人民币升值还有利于提高房地产公司存货价值, 降低建筑成本。

(4) 采掘业主要包含石油、天然气等上市公司, 受汇率波动影响的方式与有色金属行业类似, 主要来自原材料进口成本的不断降低, 使得企业利润不断增加。

进一步, 我们将汇率风险敞口分为当期影响和滞后期影响两部分, 并且按照总敞口的符号将上市公司分为两类:总敞口为正代表上市公司为出口型企业, 即人民币贬值 (汇率上升) , 会提升公司股票收益率;总敞口为负代表上市公司为进口型企业, 即人民币升值 (汇率下降) , 会提升公司股票收益率。统计结果见表3:

从表3中我们可以得到如下结论:①滞后期选择的延长, 使得汇率风险敞口变大, 这表明资本市场对于汇率波动信息的反应存在着滞后性, 即市场对于汇率波动的反应需要一定的时间。②滞后期汇率风险敞口的符号与总敞口的符号在短期内存在相反的现象, 而在长期却又恢复了一致, 对于这一现象的合理解释是:在短期, 如五天或一个月, 数据会受到信噪比的影响, 较强的噪音使得实证结论有悖于常理, 而随着滞后期的延长, 噪音会慢慢消退, 从而不再影响实证结论。③通过比较进口型企业和出口型企业的汇率风险敞口可以发现, 平均来讲, 进口型企业对于汇率波动的敏感性要强于出口型企业。

3. 微观主体财务状况对汇率风险敞口影响的实证分析。

(1) 最优对冲理论相关变量分析。最优对冲理论将公司使用对冲工具来降低汇率风险的行为归结为三项动机, 即降低财务压力、降低代理成本以及降低执行对冲活动的成本。与这三种动机相关联的变量在以往的文献中涉及很多, 本节主要研究债务比率 (DAT) 和资本支出比率 (CAPXR) 对汇率风险敞口的影响。

我们分别将公司按照债务比率和资本支出比率由大到小排列, 排名前三分之一的分为一组, 排名后三分之一的分为一组, 结果见表4。

从表4可得到如下结论:除“五天”的数据外, 债务比率高的公司承担的汇率风险小于债务比率低的公司, 这一结论证明了前人的论断, 即债务比率高的公司, 更倾向于使用对冲活动来降低公司面临的汇率风险, 从而减小了该公司的汇率风险敞口。在“五天”的数据中, 债务比率高的公司承担的汇率风险反而大于债务比率低的公司, 这种违背常理的现象可能是由于受到前文所提到的信噪比的影响, 即在使用高频数据进行分析时, 会受到信噪比的影响, 而这种噪音的影响会随数据周期的延长而减弱。从表5中可以发现, 研究期间延长后债务比率与汇率风险敞口的关系又恢复了正常。资本支出比率高的公司承担的汇率风险小于资本支出比率低的公司, 这一结论同样证明了前人的论断, 即拥有较高资本支出率的公司, 更倾向于使用对冲手段来降低公司面临的汇率风险, 从而减小该公司的汇率风险敞口。

(2) 经营对冲活动的影响分析。与经营对冲理论相关联的变量包括行业分散化程度 (DSEG) 和地域分散化程度 (DGEO) 。DSEG和DGEO均为虚拟变量, 按照0、1分类, 可将上市公司分为两组, 结论如表5:

从表5中我们可得到如下结论:①注重行业经营多样化的上市公司面临的汇率风险要小于经营产品单一的上市公司, 并且这一结论在长期和短期均得到验证。②跨区域经营的上市公司面临的汇率风险要小于只在一地经营的上市公司, 并且这一结论同样在长期和短期均得到验证。③与之前的研究结论相同, 随着研究时期的延长, 汇率风险敞口变大, 从而充分证明了资本市场对汇率波动的影响存在着滞后效应。

(3) 总体多元回归分析。在实证分析的最后, 我们利用第二阶段的回归模型, 将汇率风险敞口对所有影响汇率风险的因素进行回归, 回归结果及显著性检验见表6 (由于篇幅限制, 本文只列示具有代表性的短期五天和长期三个月的回归结果) 。

从表6中我们可以得到如下结论: (1) 与最优对冲理论相关联的影响因素中, 债务比率 (DAT) 和资本支出比率 (CAPXR) 与汇率风险敞口的关系并不明显, 并且大多数系数没有通过显著性检验, 表明用债务比率和资本支出比率来解释汇率风险敞口没有达到很好的效果;速动比率 (QR) 和市净率 (MB) 的系数在短期内并不显著, 而在长期都呈现出显著的正相关性, 表明市场对于速动比率和市净率的反应存在明显的滞后性;在所有的与最优对冲理论相关联的影响因素中, 只有总资产报酬率 (ROA) 呈现显著的正相关性。 (2) 与经营对冲理论相关联的两个变量对汇率风险敞口的解释能力都较强。这表明经营对冲理论对于汇率波动对股票收益率的影响是具有较强的解释能力的。 (3) 在汇率风险敞口影响因素中, 公司规模 (SIZE) 与汇率风险敞口呈负相关性, 表明公司规模越大, 执行对冲活动的成本越低, 从而公司实行对冲活动的动机越强烈。

五、研究结论

本文选取231家上市公司的汇率与相关财务数据, 利用经典的计量模型计算出各个公司的汇率风险敞口, 并将其与影响汇率风险敞口的因素进行回归分析, 通过实证检验得出以下结论: (1) 随着滞后期的延长, 汇率风险对公司股票收益率的影响逐渐加深, 从一定程度上证明了股票市场对于汇率波动的反应存在一定滞后性的事实。 (2) 按照行业分类来看, 采掘业、房地产业、批发零售业和制造业受汇率波动的影响较大, 其中绝大多数行业因人民币升值而受益, 只有制造业中的纺织行业受人民币升值的负面影响较大。 (3) 当滞后期较短时, 个别结果有悖于常理, 较为合理的解释是短期金融时间序列数据存在信噪比影响。 (4) 资产规模小、投资机会少、参与国际贸易频繁的公司更易受汇率波动的影响, 公司可以利用金融对冲手段、增加经营产品种类或扩展生产区域等方法来规避汇率波动对公司带来的汇率风险。

注:***表示在1%的水平上显著;**表示在5%的水平上显著;*表示在10%的水平上显著。

参考文献

[1].巫燕玲.假如人民币升值了.新经济, 2004;4

[2].王维, 江利.人民币升值对中国证券市场的利弊浅析.湖北财经高等专科学校学报, 2003;6

保险公司汇率风险管理 篇9

参考文献

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[2]胡峰, 余晓东.跨国并购和新设投资的比较[J].财经研究2003 (02) .

保险公司汇率风险管理 篇10

关键词：汇率,产品成本,公司利润

一、汇率变动对产品成本及公司利润的影响

(一) 汇率变动对产品成本的影响

根据商品的成本的构成来看, 商品成本的成本通常有料、 工、费三项构成, 汇率的变动主要影响到原材料的价格。汇率对产品成本的影响遵循两个路径。一个路径是直接影响的路径, 国内有很多一部分企业的原材料是由国外进口, 特别是对于制造业来讲, 原材料的成本占据产品总成本的比例较高, 人民币的升值和贬值对于进口原材料的价格影响, 进而影响到产品的成本。 第二个路径是间接影响的路径。汇率的变动主要影响的是国际大宗商品的价格, 诸如石油、天然气、贵金属等大宗商品, 而这些商品作为最为广泛的基础性生产资料, 影响着很多商品和原料的价格。例如, 能源价格的升高使得很多制造型企业的能源成本增高, 因为成本具有传导效应, 能源成本的升高最终导致终端产品的价格提升, 进而影响到企业的原料采购成本。除对原材料的价格产生影响外, 汇率的变动也会对额外的费用产生影响, 如以美元结算的出口运输费用和保险费等, 汇率的变化最终都会造成支付对价的增减变化。

(二) 汇率变化对汇兑损益的影响

在进出口贸易中, 订立合同、开立信用证、审证改证再到装船发货, 以及之后的议付, 每一个过程都必将经历一段时间。在这段时间里, 如果发生汇率变动, 那么企业实际收到或支付的代价与预定的金额之前将会产生差异, 可能会产生汇兑收益, 也有可能会产生汇兑损失。当对外汇率上升时, 企业进口货物将会支付相比预定款项更高的代价, 进口商将蒙受汇兑损失。当对外汇率降低时, 企业出口货物将会收取相比应收款项更少的金额, 出口企业将会蒙受一定的汇兑损失。例如, ABC公司为一外贸企业, 以2014年10月, 赊销一批服饰, 价款共计80万美元, 当日人民币对美元中间汇率为7.8:1, 针对此项业务, 在当月, ABC公司应确认624 (80*7.8) 万人民币的主营业务收入和应收账款, 假如, 2014年12月31日, 人民币对美元中间汇率为7.6:1, 那么在资产负债表日, ABC企业能够收取的价款为608 (80*7.6) 万人民币, 那么ABC企业在利润表中确认16万的汇兑损失。总的来讲, 汇兑损失产生的原因就是资产或收入的确认时间和现金流入或流出的时间不同造成的。

(三) 汇率变化对收入的影响

在国际贸易中, 商品的价格是市场竞争力的核心因素, 价格的高低直接决定了商品的销量。在国际贸易中, 商品的标价通常都是以美元等货币作为标价, 而非人民币, 出口企业通常将自己的报价转换成美元报价, 汇率是决定美元价格的唯一因素。如果人民币升值, 对外汇率下降, 以美元为标价的商品的价格将会上升, 这样将会损害商品的竞争力, 造成销售和收入的减少。例如, ABC企业产品的人民币标价为800元, 而以往人民币对美元的中间利率为8:1, 那么该产品在国外的标价为100美元, 如果, 对外汇率下降, 人民币对美元的汇率变化为7.5:1, 那么该产品在国外的标价应为106.67美元, 这将比以往的价格高出6.67美元, 从人们的直观感受, 该产品的价格上涨了6.67%, 这一涨幅还是相对大的, 而正是因为这一汇率的变化, 该商品在国际市场上的销量很有可能大幅度下降, 从而给ABC公司带来损失。从实际情况来看, 很多国家往往都是采用本国货币贬值的策略促进对外贸易的出口量, 从而带动经济发展, 也正是这一原因。

(四) 汇率变动对企业利润的影响

综合以上分析来看, 汇率变化影响到商品的价格, 或者是进口商品的采购价格, 或者是出口商品的销售价格, 这对于企业的成本或者收入将产生风险。对于原料依赖进口的企业, 汇率变化风险对于企业的成本将产生巨大的威胁, 如果人民币贬值, 原料成本将上升, 进而影响到企业的净利润, 并且这种传导机制对企业收益的影响程度是非常大, 且非常敏感。对于外贸企业, 价格往往意味着市场, 市场的规模决定了企业的收益情况。当人民币升值时, 意味着以同样的外币能够购买的我国出口商品的数量减少, 我国出口商品的相对价格上升。如果长期以往, 那么国外市场对于我国商品的依赖性将降低, 这对于我国产品的海外市场产生严重的打击。特别是在经济全球化的今天, 随着世界经济的紧密联系, 汇率问题在全球经济中扮演的角色也越来越重要。

二、如何规避汇率风险以稳定企业发展

(一) 提高汇率风险规避意识, 建立汇率风险管理工作机制

对于出口型企业, 汇率的变化对于企业的发展至关重要。最近今年, 人民不断升值的压力不断加大, 我国的贸易出口也受到了很大的冲击, 对于我国经济的发展也造成很大的影响。作为出口型企业, 企业必须充分认识到汇率变动对企业经营带来的影响。作为企业的管理层, 应该将汇率风险管理考虑在风险管理的工作范围内, 管理人员对于汇率以及汇率风险有清晰的认识, 并且具有完备的知识结构。此外, 企业内部应建立起风险管理工作机制, 明确风险管理的责任人, 建立相关的职能部门, 引进相关的人才, 完善风险管控的工作流程。目前, 很多企业也非常重视汇率风险规避的工作, 但是专业程度有待提高

(二) 选择适当的结算方式和结算时机, 规避结算风险

贸易合同从订立到结算有一定的时间差, 也正是在这段时间里, 汇率变动的风险容易给企业造成很大的损失。汇率的变动与经济形势和经济背景有着紧密的关系, 因此, 企业在合同订立之前, 应该对于经济形势和汇率的走势有个整体的预估, 并据此选择适当的结算方式, 确定合适的结算时机, 分散和降低汇率风险。如果结算货币呈现贬值趋势, 可适当提高出口价格.或与进口商约定按一定比例分担汇率损失:如果结算货币可能升值, 企业可以要求境外出口商相应地降低商品价格, 或者要求提前或者推迟付款。总的来说, 对于出口型企业, 如果预测人民币将升值, 则应该提前调整商品的价格, 同时在签订合同时, 尽量要求对方提前付款, 也可给予折扣优惠, 促使对方早日付款, 以规避汇兑损失;对于原材料依赖进口的企业, 如果预测人民币将贬值, 应提前大规模采购, 或者提前签订合同, 提前付款, 以免受更多的损失。

(三) 利用贸易融资工具规避风险

(1) 出口信贷。很多国家为了扩大出口, 提高本国产品竞争力, 通常会采用出口产品利息补贴、出口信用保险及信贷担保的方式, 鼓励本国的金融机构给予出口商品更低的利息和担保, 从而降低汇兑损失的风险。出口型企业应充分理解我国对于出口制定的支持政策和信贷政策, 积极参与, 发挥出口信贷政策发挥的作用。

(2) 保付代理。简单来说, 保付代理是指银行并负责向出口商提供进口商资信、货款催收、坏账担保及资金融通等项目的综合性金融服务, 主要是购买供应商的应收账款, 这样的话, 供应商就可以提前得到大部分货款, 从而降低风险。

(四) 利用衍生金融工具规避风险

1.利用期汇交易。期汇交易是指, 交易双方实现约定币种、 汇率、交割时间等交易条件, 等到交割期满时再进行交割。这种交易方法使得交易双方能够锁定汇率, 从而避免了汇率损失。

2.利用外汇期货。外汇期货和期汇交易类似, 是指交易双方提前约定汇率, 以一种货币换取一定数量的另一种货币。它的功能与期汇交易相似, 在汇率出现的波动的情况下, 这种方式有利于企业规避汇率变动损失。

3.利用外汇期权。外汇期权是指购买方缴纳一定的期权费用后, 可以在未来的某个时点或某一时间段, 以一定数量的货币购入或卖出资产的权利, 购买方可根据实际情况决定是否行权。 与以上两种方法相比, 这种方式具有较高的灵活性, 购买方只需支付一定的代价, 就可以获得未来的交易权利, 且具有行权的自主权, 一旦现时的情况有利于购买方, 就可行权, 否则, 则不行权。

三、结束语

我国作为贸易出口大国, 外部经济环境对于我国的经济发展有着深刻的影响, 特别是汇率的变动。汇率的变动直接导致商品或原来的价格, 从而影响到企业的产品成本和市场份额, 进而导致可能有损于企业收益情况的后果。作为企业, 应该未雨绸缪, 高瞻远瞩, 提前做好防范措施, 规避汇率变动风险。既要建立起有效的汇率风险管理工作制度, 以制度化的方式确立风险规避工作的地位, 又要学会利用特定的方法进行规避风险, 诸如选择交易条件或交易时机、利用贸易融资工具或衍生金融工具等方法, 尽可能地降低汇率变动带来的损失。

参考文献

[1]袁志刚.邵挺.人民币升值对我国各行业利润率变动的影响——基于2007年投入产出表的研究[J].金融研究.2011 (04)