有管理的浮动汇率

有管理的浮动汇率（精选九篇）

有管理的浮动汇率 篇1

一、自由与宽容,“立德树人”的落脚点

在课堂教学中,自由是指“尽量减少对学生的行为和思维的限制,让他们有自我表现的机会。”宽容是对学生不合常理的见解进行包容和正确引导。教师要用积极的态度对每个学生的发展充满信心,要坚信每一个学生都有潜力,特别针对学困生,更应该多一份自由和宽容,让他们感觉到如果自己说错了没关系,犯一点错误没关系,教师要树立“立德树人”的理念,比如,教师对于学困生不必过于严厉,不必过于计较数学计算的结果,而是应该将目光更多的落在学生的学习态度、学习能力上来。

比如,在一次数学教学中,为了引导学生主动去“数一数”,课堂上我带来了8朵不同颜色的花,学生看见了我手中的花朵,带着强烈的好奇心。这时候我先提出了一个问题:“大家看见我手中的花朵没有?针对老师手中的花,你们能提出什么问题来吗?”班上有一些成绩较好的学生表现得很积极,但是一些学困生则默默无闻,这时候我采用鼓励的方式,让学困生积极质疑。这时候学困生问题的“闸门”瞬间被打开了,有的学生问道:“老师手里一共有多少朵花儿?”“老师手里红色的花朵有几朵?黄色的有几朵?蓝色的有几朵?”“老师手里什么颜色的花朵最多呢?”通过引导学困生自己提出疑问,本节课的学习目标在不经意间就完成了。有时候一些简单的问题,学困生也免不了会回答错误,而我一般都会宽容对待他们,引导他们自己认识错误,而不是觉得答错了是一件丢脸的事情。

二、合作与吸引,“立德树人”的生长点

合作,意味着教师和学生在人格上是完全平等的。吸引,就是注重个体的人文发展,使学生乐于学习,使他们乐意参加到教师和学生共同进行的教学活动中来。现在低段的小学生,大多数是家里的独生子女,他们从小没有养成独立、合作的习惯,更多的是依赖心理。我发现不少学困生之所以成绩不好,问题就在这里。所以在课堂主体环节,教师应该引导学生之间进行合作与吸引,引导学困生积极向其他学生“取经”。

让学困生与其他学生一起开展小组合作学习,进而引导他们形成一种全新的合作学习理念,使学生在平日的学习中形成合作意识,有助于促进学困生在合作中与其他学生形成优势互补。比如,在学习“认识物体”的时候,学生结合课堂上的实践活动,在上课的时候我将一些积木带进了教室,学生在拼搭的过程中,了解了长方体、正方体、圆柱、球等几何图形的特点,初步建立了空间概念。基于学生对每一次拼搭很快遗忘,我引导学生每完成一次拼搭,就做一次课堂记录,这样一堂课下来,他们集中了注意力,也提高了学习效率。随后我要求学生基于自己的拼搭,再与别人一起交流,看看能拼出多少种图形,这样学生的思考之门在无形之中被打开了,学生不断基于手里拼搭的图形提出问题,随后我让学生进行小组讨论,并且进行比赛,看哪个小组拼得图形最多。

三、没有“被遗忘的角落”,“立德树人”的目的地

在教学中,班上总有部分起点底、速度慢、适应能力差的学生,个别学生甚至在心理上强烈排斥学习。要帮助这些学生树立信心,尽快赶上其他学生,教师只有捧着一颗真诚的心,走近并且走进学困生丰富多彩的情感世界,去了解、去体会、去发现,才能与他们进行心灵的沟通,才能让他们“亲其师,信其道”,然后“爱屋及乌”爱上数学学习。“一个都不能少”,这是最基本的人文关怀。

在学习“认识图形”时,学生认识了好几类图形,结合多媒体给出的图形,自以为自己已经掌握了。于是我鼓励学困生勇于向其他学生提问,考一考大家是不是真的掌握了。学生通过猜想、思考,努力为别人创造“问题”,促进对新学知识点的巩固、吸收,同时鼓励学生:“你提的问题很好,如果可以再深入一点就更好了。”教师不能打击学困生的积极性,而是要站在学困生的角度,跟随学困生的节奏,跟他们一起去质疑并解决问题。

暑假有哪些“汇率游”呢？ 篇2

俗话说的好，风险和机遇常常是并存的。这就是为什么中文将“危机”二字放在一起。近期全球经济的动荡也确实诠释了这一点。

卢布买一赠一 俄罗斯大扫货

乌克兰危机导致俄罗斯变成众矢之的，一年多以来，美国和欧盟一直在对其进行经济制裁。6月22日，美欧刚刚再次延长了对莫斯科的制裁措施。而这些种种经济制裁和战争预期令卢布一泻而下。而卢布的疯狂贬值也同样为他国消费者带来不错的机会。

目前1欧元约相当于60卢布，1美元相对于55卢布。而在2014年夏天，1欧元和1美元还分别只能换47卢布和34卢布。按照2015年7月13日的汇率，1元人民币可以换9.1354卢布，而去年同期，需要近1元人民币只能换5卢布。也就是说现在去俄罗斯购物，今年去买，相当于在去年的基础上便宜了大约一半的价格。同程旅游出境游俄罗斯部工作人员介绍，“现在在俄罗斯买东西，基本都是‘买一送一’”。

莫斯科市中心的“古姆”百货商场，素以售卖全球知名品牌闻名。古驰、爱马仕、蒂芬妮等多家名店，如今一改往日“高冷”形象，收银台前排起了长龙。苹果公司日前更是宣布，由于卢布汇率剧烈波动，苹果在俄罗斯的网店已停止出售iPhone和iPad。事实上，上个月苹果曾将其俄罗斯网上商店的iPhone6售价提高了25%。按停售前的39990卢布来算的话，一部iPhone6现在只需3600多元人民币就能买到。当地香奈儿和爱马仕的货架经常被扫空，欧米茄店里的表也已售罄，以卡地亚为首的一批店，扛不住了干脆直接关门大吉。

面对这种“超级打折季”，俄罗斯2014年干脆对跟团旅游的中国游客放宽要求，他们无需办理签证。这一政策令俄罗斯的入境游变得更加红火。俄罗斯联邦旅游服务数据，自2014年起，中国赴俄游客人数增至此前的3倍。除了中国，俄罗斯官方数据显示，波兰人和芬兰人也将俄罗斯作为首选旅游季。

日元八折优惠 日本首选度假之地

除了俄罗斯，日本也在开展着自己的宽松政策，目标当然是为了提振经济同时减轻其他货币带来的压力，但是也因此，日元也坐上了滑梯。截至7月13日，1元人民币可以换19.8661 日元。

这个消息可是不止令我国国人振奋了。因为日本的商品一直都以一种令人激赏的优质以及近乎偏执的精致而闻名于世。安全无刺激的纸尿裤、无荧光剂的卫生巾、无硅的洗发水、人性化的生活电器赢得全世界范围的赞誉。日元的贬值是给人们带来了另一个疯狂购物季。

据调查，中国游客最爱的日本“四大宝”即保温杯、陶瓷刀、马桶盖和电饭煲。虎牌新推出的山羊水壶儿童保温杯在日本售价约合人民币356元，在淘宝上翻了近一倍为680元。比较有人气的东芝马桶盖SCS-T160 CLEAN WASH在日本约合人民币734元，在国内则卖出2769元的高价。类似的产品，日本通常要比在中国便宜30%-50%。加上日元贬值，更是瞬间享受了八折的优惠。

据日本经济产业省统计显示，2013年中国消费者日淘规模高达3092亿日元，预计2020年最多将增至8766亿日元，如果再加上从美国电商渠道，日淘消费额有望达到1.8万亿日元。

近日，大阪观光局公布的最新数据显示，2014年度访问大阪的外国游客人均购物额约为5万日元（约合2530元人民币）。

日元贬值也加速了人们想去日本看看的愿望。旅游业内人士指出，受日本签证放宽、日元持续贬值、日本免税商品范围扩大，以及韩国客源向日本转移等诸多因素影响，今年以来，日本游一直很热门，并没有出现明显的淡旺季。蚂蜂窝旅行网日前发布的《2015目的地旅游报告》显示，境外目的地中，日本北海道登上2015上半年境外热门目的地榜首。自由行用户大掏腰包，在北海道当地的人均消费达到8000元人民币，超过了赴东南亚旅游的消费水平。

欧元触底 大牌快到碗里来

第三扫货地就是欧元区各国。今年欧元区国家虽然已经进入经济复苏，但是希腊危机等问题，也让欧元摇摇欲坠。由于欧洲央行（ECB）推出1.1万亿欧元的量化宽松计划，欧元兑美元汇率跌至近12年来的最低点。而人民币近几年始终跟随着美元的脚步，所以以7月13日为例，6.8637人民币就可以兑换1欧元，同比去年下降两成还多，相当于直接打了8折。

不用说，吸引人们消费的是那些站在时尚尖端的奢侈品。而欧元疲弱扰乱了高端消费者品牌的全球定价策略。汇率波动意味着中国消费者到巴黎、而不是在国内购买奢侈品将会便宜39%，而去年的价差是26%。伯恩斯坦的数据显示，路易威登（Louis Vuitton）的“Speedy 30”手袋在中国的价格比西欧国家贵61%。去年1月底在法国买一款某品牌售价3800欧元的皮包，按去年汇率，退税后合人民币28400元，现在去只要花24200元，整整省了4200元呢。这款包在国内的售价已超过4万元，这么算下来，买一个包就能省下16000元。某旅行社人士介绍说，浙江游客去欧洲都免不了要大举扫货，人均消费万把欧元是正常水平。

要去玩的话，欧洲当地酒店、餐饮、机票和地接成本也在降低，背包客们在网上预定接送机、租车、欧铁通票、WIFI租赁等地面服务更为便捷省钱。但是也正因为这样吸引了大量的游客，所以相比上面的两个国家，针对欧洲的旅游产品其实并没怎么降价，甚至因为供不应求而有所提高。所以如果可以，当然选择自由行进入欧洲会更加划算。

暑假+购物季，选择一个你的归属之地来痛痛快快享受一番吧。

中国石油面临的汇率风险及管理 篇3

汇率风险是指企业在生产经营过程中, 使用外汇计价结算和持有外汇资产与负债, 因汇率变动产生资产、负债和所有者权益以记账本位币反映的价值变化, 并由此产生损失的可能。

一、中国石油面临的汇率风险

中国石油成员企业面临的汇率风险主要有会计风险、经济风险和交易风险。

(一) 会计风险

中国石油面临的会计风险体现在两个方面:一是企业在对外汇资产与负债进行会计处理时, 将外币转换成记账本位币时因汇率变动产生账面损失的可能;二是海外分支机构在对资产负债表和损益表进行会计处理时, 将编制报表所使用的货币转换成母公司的本国货币报送时, 因汇率变动产生账面损失的可能。与其他风险不同, 会计风险的大小与折算时所选择的具体汇率相关, 是会计计量上的差异, 一般不影响现金流量, 但汇率变动对账面反映的企业经营能力有影响。

(二) 经济风险

经济风险是因汇率变化引起利率、商品或劳务价格、市场需求量等情况的变化, 从而直接或间接影响企业的资产负债规模、进口采购成本、出口销售收入等, 并由此产生损失的可能。经济风险主要是对企业未来不确定现金流的影响。如美元汇率变化可能影响国际原油价格, 进而影响中国石油原油销售收入、进口原油采购成本、石油特别收益金等, 影响中国石油损益。

(三) 交易风险

中国石油面临的交易风险主要体现在以下几个方面:

一是以外币计价的投资和借贷活动, 在合同签署后、债权债务未清偿前因汇率变化而产生损失或收益的风险;二是在油气贸易和国际工程技术服务中, 在合同签订后、结算完成前, 中国石油承担的汇率变化带来损失或收益的风险;三是在外汇买卖中, 中国石油持有的外币敞口因汇率变化出现损失或收益的可能。

经济风险、交易风险和会计风险是相互关联的:经济风险主要是针对企业未来不确定现金流的风险衡量, 一旦企业签署了合同、形成了确定的外汇现金流量, 其所产生的汇率风险就是交易风险, 所以在某种程度上交易风险可以看成是短期内确定的经济风险;会计风险产生于会计报表的不同的货币表述, 体现了经营活动的结果, 因此会计风险是经济风险在经营成果中的体现。

由于会计风险是会计计量上的差异, 不影响企业现金流量, 因此对会计风险应不予处理;而经济风险在合同签署后可看作交易风险, 因此汇率风险管理应主要集中于对交易风险的控制。

二、中国石油规避汇率风险的方法

交易风险控制的方法大致包括事前防范和事后规避两类。

(一) 事前防范

事前防范是指在合同签订时就采取防范汇率风险的措施, 可由企业经营管理部门自行组织实施, 这也是汇率风险全过程管理的一个体现。事前防范措施具体包括以下几种:

1.分析汇率变动信息, 随行就市调整出口产品、国际劳务价格。企业出口产品和提供劳务, 在投标时可考虑大致回款日期, 结合汇率变动预期, 合理调整价格。

2.合理选择计价结算货币。企业选择计价结算货币时, 收入应争取采用汇率稳定或趋于升值的货币, 支出应争取采用汇率趋于贬值的货币。企业在日常生产经营活动中还应坚持借、用、收、还币种一致的原则避免汇率风险。

对于某些项目, 在条件允许的情况下企业也可争取使用人民币结算。

3.匹配外汇债权债务。在海外油气勘探开发投资、对外贸易、提供国际工程技术服务等工作中通过调整借款币种、提前或延后对外付款等方式, 尽量使外汇债权和债务在币种、规模和时间上得以匹配, 自然抵销汇率变化的影响。

4.分摊汇率风险。对于长期合作伙伴, 企业可在合同中签署汇率风险分摊的条款, 在汇率对自己有利的情况下放弃一部分利益, 在汇率对自己不利的情况下减少汇率损失。

(二) 事后防范

事后防范是指在合同签署后, 无法利用合同本身来弥补汇率风险时采取的措施。具体包括贸易融资工具和外汇交易工具等。

1.使用贸易融资工具规避汇率风险。企业可以使用的贸易融资工具包括:出口企业可选择使用出口押汇、票据贴现、福费廷、保理、远期即付信用证等贸易融资工具规避汇率风险;进口企业可选择远期即付信用证、进口押汇、授信开立远期/延期付款信用证等贸易融资方式。

使用贸易融资工具, 可加速企业资金周转, 提高资金使用效率, 取得的外汇可以结汇, 有效防范进出口贸易中的汇率风险。

2.使用外汇交易工具进行套期保值。企业可通过即期、远期、调期和期权等保值工具, 将汇率锁定在一定范围内, 锁定未来收入和成本。如中国石油某企业出口一批3000万美元的设备, 3个月后收款。假设当前汇率是$1=￥6.834 1, 3个月人民币/美元远期报价是$1=￥6.8246, 企业选择采用3个月远期外汇交易锁定未来收入, 那么3个月后企业向银行出售美元取得人民币收入20 474万元。如3个月后人民币升值为$1=￥6.724 4, 那么企业减少损失301万元。

使用外汇交易工具需关注保值比例。许多跨国企业采用分层对冲的方法进行套期保值。分层对冲是为较近日期的风险敞口安排较大比例的对冲, 并随着时间的推移根据基础敞口的增加而增加对冲。分层保值适用于在未来可预期的时间内有较为稳定外汇现金流的企业。

套期保值还可进行核心保值和技术保值。核心保值是指无论企业对未来市场观点如何都必须采取的保值, 目的是将汇率变化对企业未来收入或成本的影响控制在可承受的范围内。一般核心保值应占风险敞口的30%~50%。技术保值则是企业结合对外汇市场的预期判断来安排对冲。一般技术对冲应占风险敞口的30%。

对于外汇交易工具, 应确保使用简单的产品, 如远期或普通期权以平衡风险。

结算完成后, 对于收到的外汇资金, 企业可根据生产经营实际情况自行决定兑换或保留该币种存量资金。集团企业可建立各币种头寸管理机制和交易平台, 实现集团公司利益最大化。

三、中国石油汇率风险管理实施

(一) 汇率风险管理目标和原则

汇率风险管理的根本目标, 应在于分散和消除汇率变化对中国石油海外业务收入和成本影响的不确定性, 保护企业的利益与价值不受影响。

汇率风险管理可以考虑以下几个原则:

1. 全过程管理。

企业在整个生产经营过程中的各相关环节, 从合同签订到结算完成都要采取相应汇率风险管理措施, 实施全过程管理。

2. 发挥整体优势。

发挥中国石油海外业务上下游一体化的优势, 统筹安排上市和未上市企业、甲方和乙方计价结算、资金调剂等事宜, 利用财务公司平台规避汇率风险。

3. 合规套期保值。

规范运用金融工具, 在相关国家政策允许的范围内选择结构简单、流动性强、风险可控的金融工具, 合法合规套期保值。

4. 控制风险敞口。

合理控制非主要货币资金存量, 综合平衡中国石油主要货币头寸, 适度对冲未来汇率风险敞口。

(二) 管理实施

1. 汇率风险管理整体思路

中国石油汇率风险管理应主要集中于对交易风险的控制。对于交易风险的事前防范可由企业自行组织实施, 对交易风险的事后防范, 首先由中国石油所属企业准确测算企业外汇风险敞口, 评估汇率风险后, 选择合适方法进行避险操作, 操作主体应是中国石油所属企业自身。

对于美元、英镑、欧元、港元等主要货币, 应由中国石油统一安排, 企业首先与财务公司进行交易, 财务公司再到外汇市场交易规避汇率风险。

2. 汇率风险管理流程

(1) 测算外汇风险敞口及风险价值。中国石油所属企业结合以外币计价结算的合同签署、施工进度、结算惯例等预计外汇流入流出情况, 反映动态性质的交易风险并计算外汇风险敞口 (见表1) 。

净敞口=期初余额+当期预计外汇收入-当期预计外汇支出

(2) 实施避险操作。企业结合未来汇率风险选择合适办法进行避险操作, 可以使用的方法包括贸易融资工具和外汇交易工具。使用外汇交易工具时应合理确定对冲比例。

(3) 评估汇率风险管理。企业在进行避险操作后, 应及时跟踪和反馈相关情况, 评估避险操作结果, 根据市场变化及时调整策略。

汇率风险管理是企业管理中的一项内容, 是服务于企业整体经营目标和战略的。中国石油肩负国家能源战略安全的重要责任, 不仅仅以规避汇率风险为目标。如中国石油成员企业在委内瑞拉取得的当地币收入不能及时兑换为硬通货汇出, 委内瑞拉也被评为拉美最不适宜投资的国家之一, 但中国石油所属成员企业也不能撤出委内瑞拉市场。所以汇率风险管理不能为了风险管理而进行管理, 应从企业经营大局出发, 将汇率风险管理落于实处。

中短期内人民币汇率仍有贬值空间 篇4

关键词：人民币 汇率 贬值

2014年一季度人民币汇率贬值2.64%，贬值幅度之大、持续时间之长，远远超过市场预期，引发了国际社会关注。2014年4月15日，美国财政部在提交给国会的针对主要贸易对象的《国际经济和汇率政策报告》中，虽然未将中国列为汇率操控国，但对人民币汇率最近以来“史无前例的”下跌表示不安，并称人民币仍被“大幅低估”，对人民币汇率走势表示密切关注。

一、均衡汇率估值理论依据

近年来，人民币汇率估值水平一直是国际关注焦点。实际上，关于人民币汇率估值是否合理的争论，在很大程度上取决于对均衡汇率的不同理解。均衡汇率是指与宏观经济内外部均衡相一致的汇率，是要在一定假设条件下采取估算的形式才能得到，估算模型不同，得到的结果也不同。均衡汇率估算有很多种方法，目前研究比较系统并具有一定影响力的均衡汇率理论包括：基本要素均衡汇率理论（FEER）、行为均衡汇率理论（BEER）、自然均衡汇率理论（NATREX）、均衡实际汇率理论（ERER）、国际收支均衡汇率理论（BPEER）、资本增强型均衡汇率理论（CHEER）等。这些理论分别从不同的角度，研究了均衡汇率问题。其中，CHEER是基于购买力平价理论和利率平价理论基础上的均衡汇率测算模型，同时考虑了国内外物价水平与利率差异对汇率的影响，目前在国际上具有广泛的影响力和普遍的应用。因此，本文采用资本增强型均衡汇率模型进行估算。

数据样本方面，本文采用国际清算银行（BIS）公布的人民币实际有效汇率指数进行分析（我国尚未公布人民币实际有效汇率）。实际有效汇率不仅考虑了主要贸易伙伴国货币的变动，而且剔除了通货膨胀因素，能够更加真实地反映一国货币的实际购买力和在国际贸易中的实际竞争力。

估算结果表明，截止2014年2月，人民币实际有效汇率仍高估2.7%，并且均衡汇率仍处于升值趋势。这表明，短期内人民币仍有继续贬值的空间，而长期仍存升值趋势。

二、人民币汇率贬值预期上升

（一）国际资本回流美国，人民币面临贬值压力

从国际市场来看，美国经济持续复苏及美联储稳步缩减量化宽松货币政策（QE），对国际流动性的吸引力持续增强，导致外资流入中国速度放缓甚至出现短期资本大规模流出，增加了人民币汇率中短期内继续贬值的压力。2014年以来，美国经济总体上继续稳步复苏，经济数据不断走强，美国制造业采购经理人指数3月份小幅降至55.5，而2月份则由1月的53.7大幅回升到57.1，创近4年来新高；消费者信心指数总体回升，3月份大幅回升至82.3，创2008年以来新高。随着经济持续复苏，美联储决定从5月起每月将资产购买规模继续削减到450亿美元，退出量化宽松货币政策的步伐加快。

（二）中国经济仍存下行压力，人民币转弱在预期之内

在发达经济体缓慢复苏，新兴经济体增长动力趋弱的背景下，中国经济下行使人民币汇率承受一定贬值压力。2014年一季度中国国内生产总值（GDP）同比增长7.4%，创六个季度以来新低；2月份采购经理人指数（PMI）指数50.2%，创8个月新低，尽管3月份PMI小幅上升，但明显低于正常的季节走势，表明制造业基本势头仍然偏软；外贸方面，进、出口双双负增长，出口同比下降6.1%，进口同比下降1.2%，贸易顺差收窄60.9%，尽管其中有去年同期基数较大、热钱流入导致统计数据不实的原因，但总体而言，今年中国面临的外贸形势并不乐观。外资使用方面，3月份中国实际使用外资金额（FDI）同比下降1.5%，较1—2月份大幅回落，为13个月以来首次转负。

（三）人民币去年升值幅度大，市场贬值预期强烈

2013年，人民币有效汇率大幅升值。据BIS发布的有效汇率指数，人民币实际有效汇率升值幅度达6.2%，名义有效汇率升值幅度达6.4%。本文估算结果表明，2013年人民币实际有效汇率偏离了均衡汇率水平，实际有效汇率相比均衡汇率高估2%。然而，2013年人民币快速升值并不是建立在经济强劲增长的基础之上，缺乏经济基本面的支撑，人民币汇率“超升”加重了外汇市场的担忧情绪，导致人民币贬值预期强烈。

综上所述，中短期内人民币汇率仍存贬值压力，人民币实际有效汇率仍有2.7%的贬值空间。但长期来看，较好的经济前景和市场潜力、以及一系列的改革措施，奠定了未来中国经济可持续发展的基石。随着中国经济稳定增长，人民币国际化逐步推进，外需逐步好转等影响，都会对人民币汇率形成强劲支撑，为人民币长期升值奠定战略基础。因此，未来人民币将重回升值通道。

三、政策建议

修正高估的人民币汇率，中短期内小幅贬值对我国有利。有利于减少热钱的套利空间并稳定跨境资本、增强货币政策自主性、促进汇率双向波动成为常态、恢复经济金融活力、抑制楼市投机和改善股市低迷、促进企业增强双边套保和锁定汇率风险等意识。建议汇率进行如下调整：

（一）向均衡汇率水平修正，可继续小幅贬值

计算均衡汇率的目的，是为了给人民币汇率水平的合理调整提供理论依据，汇率的长期均衡水平可以为某一阶段的汇率决策提供参考。汇率调整方向应向均衡汇率修正，汇率调整程度应参照偏离均衡汇率的幅度决定。建议中短期内人民币可继续小幅贬值，贬值幅度约为3%，以恢复到均衡汇率水平。同时，应围绕均衡汇率进行动态调整，进一步扩大人民币汇率波动幅度，进而实行浮动汇率制。

（二）注意国内外利率和通货膨胀率变化对人民币汇率的影响

在开放经济体下，国内外利率和通货膨胀率的变化，会传导到汇率波动上，影响均衡汇率水平。最好的解决办法就是适度管理下的汇率市场化，改革现有的汇率体制和形成机制，同时推进利率市场化，实现利率市场与汇率市场的联动，真正发挥市场调节机制，让市场决定均衡汇率水平。

（三）若汇率异常大幅波动，央行可实施必要的干预

目前，人民币尚未形成完全市场化的定价机制，但中国汇率市场化改革的步伐正在加速。央行宣布从2014年3月17日起，扩大汇率波动幅度，将银行间及其外汇市场人民币兑美元交易价波幅由1%扩大至2%，进一步增强人民币汇率弹性，扩大双向浮动范围。这表明央行逐渐退出常态式外汇干预、增强汇率市场定价的态度。然而，若汇率由于种种原因出现异常大幅波动，央行应给予必要的干预，及时进行调节和管理。

参考文献：

[1]巴曙松，吴博，朱元倩.关于实际有效汇率计算方法的比较与评述——兼论对人民币实际有效汇率指数的构建[J].管理世界，2007（5）：32—37

[2]黄昌利.人民币实际有效汇率的长期决定：1994～2009[J].金融研究，2010（6）：38—49

[3]李亚新，余明.关于人民币实际有效汇率的测算与应用研究[J].国际金融研究，2002（10）：62—67

[4]徐家杰.均衡汇率新思维：一个内外均衡条件下的购买力平价模型及其应用[J].数量经济技术经济研究，2010（9）：68—82

[5]杨长江，钟宁桦.购买力平价与人民币均衡汇率[J].金融研究，2012（1）：40—54

[6]章丽盛.人民币均衡汇率的测算研究[J].金融监管研究，2014（1）：43—55

跨国经营模式下的汇率风险管理 篇5

关键词：跨国公司,汇率风险,衍生工具

2005年07月21日, 人民银行正式宣布, 废除原先盯住单一美元的货币政策, 开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度。自此, 跨国经营的企业所面对的汇率风险进一步加大。

一、汇率变动给跨国集团公司带来的影响

跨国集团公司的的业务分布多个国家, 与国外公司结算通常会收付大量外币, 持有外币债务, 或以外币表示其拥有的资产、负债的价值, 汇率变动会给公司经营效益带来不确定性。公司面临的汇率风险是在不同货币的相互兑换和折算中, 汇率变动影响海外项目的投资盈亏。在大大小小的海外业务里, 一些项目利润微薄, 若考虑汇率波动, 很可能零利润。

对于海外业务不断发展壮大以及占比很高的跨国集团公司而言, 如何做到控制汇率浮动对项目利润的风险, 在顺应市场客观规律发展的前提下减少损失, 显得尤为重要。

二、常见的汇率风险管理方式

在此, 我们举一个简单的例子进行说明:

例如:A公司注册地在中国, 财务报表计价货币为人民币。并在美国开设有办事处, 与美国的B企业有业务往来且采用美元结算。A企业预计将在3个月后收到B企业支付的货款100万美元。当前的人民币汇率为100美元兑换600元人民币。

若按当前的汇率结算, A企业将收到60000万人民币。

若3个月后, 人民币贬值, 100美元兑换700元人民币, 则A企业将收到70000万元人民币, 因为汇率的变动, A企业收到的款项增加了10000万元。

若3个月后, 人民币升值, 100美元仅兑换500元人民币, 则A企业仅能收到50000万元人民币, 则A企业因为汇率的变动, 收到的款项减少了10000万元。

倘若我们再次假定, 该业务的毛利仅5000万元, 那么由于人民币的升值, 使得该项目最终亏损!因此, 由于人民币汇率的波动, 使得A企业未来的收入具有很大的不确定性, 也就是面临着汇率风险。

那么如何来规避汇率风险呢?解决这一问题的思路就是让一切的不确定性都确定下来!

策略一:与业务往来单位在进行合同谈判时, 尽可能采用本企业的记账本位币计价和结算, 那么, A企业未来的款项就是始终确定的, 但汇率风险也就相应转移给了B企业。因此, 该策略比较考验销售人员的谈判能力。

策略二:采用风险管理工具, 进行套期保值。

在本案例中, A企业将在3个月后收到100万美元, 即A企业将在3个月后卖出100万美元。那么A企业可以考虑选用以下套期保值工具:

(一) 远期合约

A企业可购买远期合约, 约定3个月后无论市价多少, 均按100美元兑换600人民币的价格卖出100万美元给远期合约的相对方。当A企业在3个月后收到B企业的回款100万美元时, 即按约定的价格卖给合约相对方, 则A企业收到的款项确定为600万人民币。

但是, 由于远期合约难以标准化, 交易困难, 因此, 现在较少采用这一方式。

(二) 期货合约

期货合约是在远期合约的基础上发展而来的,

A企业可选择持有外汇期货美元空头合约, 即在期货合约到期时, 按照合约约定的价格卖出100万美元。目前期货市场采用标准化的合约, 合约交割不以实物交割, 即在合约到期日, 直接支付人民币即可。

例如, 在本例中, 若A企业的期货合约价格为100美元600人民币, 若合约到期时, 现货市场价格为100美元700人民币, 则A企业作为空头方, 期货交易账户将被扣减100万人民币;同时A企业在现货市场将收到的美元卖出, 收回700万人民币。则综合期货市场和现货市场两个账户的余额, A企业收到了600万人民币。

但若在合约到期时, 现货市场价格为100美元500人民币, 则A企业作为空头方, 期货交易账户将收到100万人民币;同时A企业在现货市场将收到的美元卖出, 收回500万人民币。则综合期货市场和现货市场两个账户的余额, A企业收到了600万人民币。

因此, 采用期货进行套期保值, 使得A企业无论在什么情况下, 都将收到600万人民币。

但是, 以上两种情况CFO所获得的评价很有可能是截然不同的。在第一种情况下, 由于CFO采用期货进行套期保值, 导致公司“亏损”100万元, 职位堪忧;而在第二种情况下, 由于CFO采用套期保值工具, 使得公司多赚了100万元, 将可能获得更多的奖励。

此外, 期货市场本身是在动态交易过程中, 因此价格是由市场决定, 价格波动较大, 同时, 存在活跃的市场, 也可以及时平仓。但是在空头头寸的选择上需要进行谨慎的分析。

(三) 外汇期权合约

期权又称为选择权, 是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。指在未来一定时期可以买卖的权利, 是买方向卖方支付一定数量的金额 (指权利金) 后拥有的在未来一段时间内 (指美式期权) 或未来某一特定日期 (指欧式期权) 以事先规定好的价格 (指履约价格) 向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利, 但不负有必须买进或卖出的义务。

期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权是指在协议规定的有效期内, 协议持有人按规定的价格和数量购进合约标的物的权利。看跌期权是指协议规定的有效期内, 协议持有人按规定的价格和数量卖出合约标的物的权利。

因此, A企业可以选择购买看跌期权, 该看跌期权合约价格为1万元, 且合约约定3个月后A企业有权利按照100美元600人民币的价格将100万美元卖出。

那么在合约到期日, 若市场上100美元可以兑换700美元, 那么A企业就可选择不执行该期权合约, 而直接在现货市场上卖出, 则A企业可收到700万人民币, 扣除1万元购买期权合约的费用, 总计收到699万人民币 (相较于不购买期权合约少收入1万元) 。

若在合约到期日, 市场上100美元可兑换500人民币, 那么A企业就可选择执行该期权合约。则A企业的期权账户将收到100万人民币 (合约交割相对于现货市场的溢价) , 并在现货市场上卖出美元, 收到500万人民币, 总计收到600万人民币, 扣除1万元合约费用, 总计599万人民币 (相较于不购买期权合约, 多收入99万人民币) 。

在实务操作中, 可能因为头寸的计算错误以及期权市场保证金交易, 也存在一定的风险。

三、对汇率风险管理的启示

一般大型的跨国企业, 且在采用外币进行计价和结算的业务量较大的情况下, 会成立或雇佣专门的管理团队对外汇风险进行管理, 如华为, 在伦敦设立了全球财务风险控制中心, 将非常有助于外汇风险的管理。

在难以实现复杂的汇率风险管理方式的情况下, 应注意以下几点:其一, 在项目谈判时, 争取以人民币计价和计算合同额;其二, 若难以实现人民币计价, 则在进行项目盈利能力分析时, 应考虑到汇率波动对项目收益的影响, 保留利润空间;其三, 加快应收账款回收, 减少应收票据的使用, 降低外汇风险。

参考文献

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[2]侯振国.浅谈我国企业在跨国贸易中汇率风险的管控——以外汇期权为例[J].财会学习, 2016年05期.

[3]王晓旭.我国跨国公司汇率风险管理策略研究[J].经济研究导刊, 2012年35期.

有管理的浮动汇率 篇6

次贷危机本是影响美国金融进而影响全球经济的一次危机。然而随着危机的加剧, 次贷危机的蝴蝶效应越演越烈, 我国的外贸企业也正暴露在危险之中。2008年上半年我国的对外贸易在全球经济疲软, 特别是美国次贷危机, 美元持续贬值, 而国内生产成本, 劳动力成本不断上升, 同业竞争不断加剧的情况下, 贸易统计上仍然显示了强劲的增长。单纯数字的增长导致了我国对外贸易摩擦日益激烈, 这种“有名无实”所谓的日外贸增长模式急需改变。

2009年以来, 国际金融危机影响不断深化, 外部需求收缩、国外贸易商资信用情况恶化以及主要结算货币汇率波动等因素, 进一步增大了外贸企业的交易风险和财务风险。金融危机暴发后, 虽然美元一度发行泛滥, 但以美元为主导的金融格局依然难以改变, 美元仍是当今最为国际化的货币, 而且美国也不会轻易放弃美元的主导地位。

二、外贸公司理财中的汇率风险管理

外贸公司在跨国经营和理财过程中, 不可避免地要在全球范围内收付大量外汇或拥有以外币表示的债权债务。而且, 海外子、分公司的资产、销售、人员等指标在外贸公司整体资产、销售、人员中也占有一定比例。一旦汇率发生变化, 将会给外贸企业带来收益的不确定性, 这就是汇率风险 (Foreign Exchange Rate Risks) 。汇率问题与对外贸易紧密相关, 尤其是对外贸易企业, 由于其主要经营进出口业务, 且贸易量又比较大, 因此, 外贸企业预防和化解汇率风险尤显重要。

1. 汇率风险形态

外贸企业理财人员的一个重要工作就是准确识别、分析各种汇率风险, 并采取相应策略予以防范或化解。当前汇率的频繁波动以及外贸企业海外业务的不断扩大, 都使外贸企业不得不格外重视汇率风险的管理。汇率风险是多种多样的, 主要有三种类型:折算风险 (Translation Exposures) 、交易风险 (Transaction Exposures) 和经济风险 (Economic Exposures) 。而对其管理的难点仍旧集中于三种汇率风险的管理方法上。

2. 汇率风险的管理

(1) 折算风险及管理

是指经济主体对资产负债表进行会计处理 (如编制年度财务报告) , 将功能货币转换成报表货币时, 因汇率变化而呈现账面损失的可能性。这是一种存量风险。由于功能货币和报告货币不一致性是导致折算风险的主要原因之一, 其他原因还包括历史汇率与当前汇率的不一致;国家财会制度的有关规定, 即以何种汇率折算。

首先明确管理折算风险的基本原则:设法使资产负债表上的各种以功能货币表示的受险资产和受险负债数额相等, 即努力使风险头寸差额为零。其次, 尽量使用母国货币进行交易, 可避免折算风险。但应注意协调交易风险的管理需要。

但值得一提的是, 有时为了消除折算风险可以会引发了交易风险, 从而形成二种风险共存, 且无法同时消除的局面。因此, 应付折算风险的较好的办法就是外汇风险管理应集中于交易风险和经济风险, 而对于折算风险只是需要在财务报表中说明当期合并盈利受到折算风险影响而升降的金额即可。

(2) 交易风险及管理

是指运用外币进行计价收付的经济交易中, 经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性。它是一种流量风险。发生外币业务中的交易双方, 只有一方才会受到交易损失的影响。所以外贸公司应在处理交易风险时, 可以事先采取防范的措施。在签订合同的时候应该结合企业实际情况, 与对方事先设立约定, 确保一旦出现了汇率波动时, 能随机应变选择防范措施。

首先, 企业选择有利的计价货币, 这样可以交易风险转移到的对;其次, 买卖双方可以达成一个共识, 就是风险共同承担, 由买卖双方共同分摊汇率变动带来的损失或收益。再次, 作为外贸公司可以采取进出口货币一致的原则, 可以将外汇风险通过一进一出的交易将风险进行冲减。

(3) 经济风险及管理

是指意料之外的汇率不利变化使企业在生产成本、进而在销售价格和销售数量等方面发生变化, 并最终导致企业未来收益或现金流量减少的可能性。减少出口或出口改用本币定价, 更多地采用外国原材料;尽量地偿还外币借款。如果外币变动对企业现金流入量的影响比流出量的影响小, 则要用相反的方式避免外汇风险。企业可以谋求经营多元化, 以便有更多的机会扩大国内外销量。

另一方面, 有效的汇率预测可以辅肋企业事先预见汇率的变化, 在一定程度上大大减少了汇率风险所带来的成本。如果外贸公司没有足够的能力进行系统而合理的汇率预测, 完全可以借助一些世界知名的咨询机构的专业服务。像著名的沃顿经济计量预测协会、花旗银行等都提供专门的汇率预测服务。虽然花费的服务费会高于内部分析成本, 但前者相对专业而准确的汇率预测结果, 却可以帮助外贸公司更好地管理汇率风险。

有管理的浮动汇率 篇7

一、影响外汇汇率波动的因素

影响外汇汇率波动的因素较多, 最重要的有以下几个方面:一是各国利率的影响。为了更好地调节本国经济, 许多国家都会采用直接或者间接的手段来干预国家利率的走向, 这也就造成了世界各国之间利率的不平衡, 汇率波动较大。二是各国通货膨胀产生的影响。通货膨胀对经济的影响极大, 尤其是对货币的价值有着重要的影响, 因此, 各国通货膨胀会对货币的价值产生影响, 进而影响世界外汇汇率。三是财政赤字的影响。国家财政赤字往往会导致货币增发, 从而引起物价上涨, 货币贬值, 各国的经济状况不同, 财政赤字现象时有发生, 因此导致不同国家的货币价值产生变动, 影响外汇汇率的稳定态势。四是心理预期的影响。外汇汇率不仅受到外部经济因素的影响, 也受到民众心理因素的影响, 由于国家政策对经济的调控, 经济会显现出不同的状况, 当经济条件较好时, 民众对国家经济信心较足, 此时货币价值稳定, 汇率稳定;若国家经济调控能力较差, 国民经济不稳定, 则会对外汇汇率产生较大影响。

二、外汇汇率波动对跨国企业的影响

(一) 汇率上涨的影响

当外汇汇率上涨时, 会对跨国企业的经济产生较大的影响, 主要表现在资产负债表的“外币借款”、“应付账款”等负债类项目上。这是因为外汇汇率上涨, 本月末的汇率要高于上月的汇率, 也就意味着公司即将支付的贷款要高于上月业务发生时的贷款, 企业在贷款到期时需要支付更多的借款, 因此借款增加额会给企业带来额外的损失, 在账目处理中, 应当将该项损失登记到“汇兑损失”项目上。此外, 对于资产负债表上的其他项目, 如“应收帐款”等资产类项目, 由于受到外汇汇率上涨的影响, 企业未来收到的货款增加, 因此企业要将增加额记录到“汇兑收益”项目上。确保会计账务数目明确清晰, 可以使企业经济影响条目一目了然。

(二) 汇率下跌的影响

汇率下跌对跨国企业产生的影响刚好和汇率上涨的情况相反, 资产负债表中的“外币借款”、“应付账款”, 以及其他经济项目都会受到汇率下跌的影响而减少, 使企业获得额外的汇兑收益, 同时“应收帐款”等经济项目也会发生缩水, 使企业蒙受一定的的汇兑损失。比如一家跨国企业出口一批货物, 交易当日的汇率为6.1089元/美元, 应收货币100万美元, 相当于成人民币6108.9万元, 但当企业正式收款时, 汇率已由6.1089元/美元降低成6.05元/美元, 折合人民币只有6050万元, 企业因为汇率的变动直接造成了5.89万元的损失。

三、跨国企业应对外汇汇率波动的对策

(一) 选择有利的结算货币

有利的计价货币可以使跨国企业尽可能避免经济纠纷, 更好地维护自己的利益, 但对于结算货币的选择并不是一件简单的事情, 这是因为每种货币的“软硬”程度是相对的, 并不是一成不变, 因此在较为长期的支付活动中, 企业对货币的汇率预测较为困难, 再加上货币的选择并不是单方面的一厢情愿, 而是根据共同协商作出的决定。因此, 企业要根据实际情况选择有利的结算货币方式。

在进出口交易中, 企业要对商品购销以及国际市场价格进行统筹考虑, 一方面要防止因货币选用不当而造成不必要的损失, 另一方面也要考虑对物资进出口的影响。一般来说, 用硬货币报价时, 商品的价格要相对便宜, 而软货币报价则商品价格相对较高。其次, 在用外汇借款时, 企业也要争取尽量用同一种货币进行计价, 企业借出的外汇贷款货币和其产品出口的货币要一致, 这样才能最大程度上避免汇价带来的问题。总之, 企业要在交易中充分考虑得失, 使企业自身在复杂的国际经济形势中得以长存。

(二) 提前或延后结汇

在国际贸易中, 跨国企业为了避免汇率造成的交易风险, 还可以对汇率的变化趋势进行预判, 并针对性地采取提前或延后收付款项等措施。

企业在进出口贸易中, 如果预测到计价货币即将贬值, 则在进口方面, 企业就可以推迟向国外购买商品的行为, 或者直接采取延期付款的方式, 亦或适当延长国外进出口商的交货时间, 以实现货款的延后支付。这样就可以等到计价货币贬值之后再进行结算, 从而以较少的成本来完成货物的交易。另一方面, 在出口活动中, 出口商应及早与供货商签订合约, 尽量使交货期前移, 从而使收款时间提前, 避免汇率变动造成的影响。当然, 出口商在交易时也可以给进口商一定的优惠条件, 使其答应提前付款, 便于更好地进行交易。

假设企业预测到计价货币将要升值, 则企业应当采取与上述相反的策略。比如, 在进口活动中, 企业要争取尽早购买商品, 或选取价格适宜的时机向对方预付一定的货款, 这样即便今后货币升值, 企业也无需支付额外的本国货币。应注意的是, 当企业预测到计价货币即将升值以后, 要计算出外汇损失的大致额度, 并确保提前购买商品所产生的仓储保管费不会超过这一额度, 这样企业所进行的提前结汇才具有实际意义。反之, 在出口活动中, 企业则要争取推迟交货, 以避免因汇率上涨而造成损失。

(三) 外汇择期交易、远期交易

除了利用提前或延期支付的方法来避免汇率变动对企业经济造成的影响, 跨国企业还可以采用事后防范法来规避风险, 事后防范法的具体做法较多, 其中较为常见的是远期交易和择期交易两种。

通过远期交易规避风险时, 企业需要和银行签订长期合同, 同时在合同中详细规定买入和卖出的货币名称、金额、远期汇率以及交割日期等详细信息, 规定从企业签订合同到完成货物交割这段时期内货币汇率都保持不变, 这种做法可以及早确定企业的收支金额, 从而大大降低日后汇率变动对企业产生的风险。而在进行进口商品交易时, 企业可以和银行签订进口贸易合同, 比如以硬货币计价、以远期外汇买卖时, 企业可以将应付的硬货币转化成软货币进行支付, 以减少硬货币币值上升后产生的风险。而在出口商品时, 若贸易合同上规定的是软货币, 企业可以要求购买公司将软货币转化成硬货币支付, 从而使企业获得更多的利益。

以外汇择期交易防范风险时, 企业的远期外汇贸易一般都会规定一个具体的交割日期, 双方交易可以在合同规定的期限和价格内的任何一天到银行进行结算, 但是这一结算期必须要提前两个工作日通知银行知晓, 这种交易方式和传统的远期外汇交易相比, 在交割日期方面存在较大的灵活性, 适用于一些收款日期不明确的对外贸易活动。

四、跨国公司应对外汇汇率变动的经济风险管理

外汇汇率变动对跨国公司的影响涉及到企业生产、销售、以及原料提供等企业运营的方方面面, 企业经济风险管理的决策有时将直接影响企业未来的发展走向, 经济风险的管理是为了让企业更好地预测外汇汇率变动对企业未来现金流产生的影响, 并及时采取有效的措施来规避风险, 如果不加大对企业经济风险的管理, 可能会导致企业的经济利益受到威胁, 如果企业能够使自身的运营管理和财务多元化, 就可以减少损失, 因此, 企业需要合理应对经济风险。

(一) 经营多元化

经营多元化不仅是指企业在不同的业务领域经营不同的公司产品, 还指企业在不同地区或国家经营公司的行为。例如, 许多跨国企业在若干个国家开设工厂, 并且在不同国家采买原料。由于企业经营多元化, 企业的管理人员对不同地区和国家的市场需求差别及变化都有着较强的敏锐度, 因此在市场出现问题时可以在第一时间进行快速有效的反应, 并通过观察不同国家的差别来不断调整企业的经营策略, 以促进企业国际市场份额的提高。最重要的是, 如果跨国企业在不同行业和国家经营不同的产业, 涉及产业和国家广泛, 那么出于资产组合的效应, 外汇汇率变动造成的影响可以在国与国之间相互抵消, 中和汇率对企业现金流量造成的影响, 这种做法可以加大企业在国际中的竞争力, 促进企业稳定发展。

(二) 财务多元化

跨国企业可以利用财务多元化的经营方式来应对外汇汇率变动造成的影响, 具体有以下三种有效措施:第一, 筹资多元化。企业在进行筹资活动时可以采用多元化的方法, 从不同的国家金融市场进行资金的筹集, 这样通过多种货币计算得到的资金, 即使存在外币升值或贬值的情况, 都可以使外汇风险抵消;第二, 投资多元化。跨国企业想要得到更长远的利益和发展, 就必须要将目光定位于未来, 以投资的眼光去发展公司, 因此企业可以向多个国家进行无差别投资, 这样不仅给企业带来了长久的利益, 创造多种外汇收入, 同时还能够避免因为单一投资而造成的外汇损失, 给企业带来不必要的经济损失;第三是使外币应收款和外币应付款做一配合。企业以美元作为外汇交易货币时, 美元的应收款应该和应付款款项数额基本一致, 如果美元贬值, 那么应收款的数额会出现减少的现象, 而美元应付款的数额也会相应减少, 这样就可以使风险抵消。该方法简单易懂, 但是在实际操作上还存在一定的局限性, 因此适合企业在一定限度上使用。

企业财务管理多元化对企业的发展有着深刻的影响, 不仅可以帮助企业避免外汇波动带来的风险, 还可以提高企业的资金获得率, 降低企业运营资金成本, 甚至还可以帮助企业规避政治风险。

五、结语

总而言之, 对于跨国企业而言, 尽管很难对汇率的变动方向做出明确的预测或是判断, 但是企业仍然要积极了解银行金融的最新产品, 以及其他一些有效规避汇率交易风险的方法。除了本文介绍的方法之外, 企业还可以通过其他有效的方法来达到规避风险的目的, 促进跨国企业在国际市场中更好地发展。

参考文献

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[5]张翠荣.浅谈外汇风险及其防范策略[J].财经月刊, 2010 (06) .

谈企业汇率风险管理 篇8

一、企业汇率风险管理现状及产生原因

企业汇率风险管理是指企业通过有效途径规避和控制因汇率的不确定性波动而产生的可能性损失,来确保企业稳定收益和收益最大化。

我国有严格的规章制度控制外汇买卖交易,政府严令禁止任何外汇货币在国内市场的自由流通,对国民每年、每次兑换外币额度也是严格把关。在我国,外汇兑换市场和品种都是较为单一的,我国不设有专门的外汇中心,只能通过国家指定的银行机构来获得常见的美元、欧元、澳元、日元等货币的兑换,小国家货币也不被允许兑换。国家政策的控制很难使企业产生强烈的汇率风险管理意识和管理的能力。但是目前,世界主要货币汇率波动比例的持续涨幅无疑加大了进出口企业结售汇风险。雪上加霜的是,很多企业不重视外汇管理,没有基本的外汇风险管理意识;部分企业虽然存在管理外汇风险的意识,但其管理模式和办法单一陈旧,只能应付简单问题,在当今外汇买卖市场中已经不起考验,面对外汇风险的浪潮表现的力不从心,造成很大的经济损失,因此加强企业汇率风险管理已迫在眉睫。

二、企业汇率风险管理的方法

银行为规避外汇风险也出产了很多相关的理财产品,其中比较常见的包括货币选择策略、套期保值策略、价格调整策略、投资策略、利率互换策略、易货贸易策略等多个特略。其中套期保值策略在实际生活运用较多,具体有远期外汇合同、外币期货合同、外汇期权和货币互换等金融产品。其运作原理为建立一个与企业当前货币头寸相反的或相互补充的头寸,来降低企业在市场汇率出现不利变动时所面临的汇率风险,减少经济损失。

(一)远期外汇交易

远期外汇交易是指双方为了规避外汇风险签订相关协议,并事先约定交易币种、金额、汇率、交割时间等交易条件,到期才进行实际交割的外汇交易。远期外汇交易的特点是现在交易、未来交割,到期强制执行。其交易日期控制在一年之内,一般为3天后交割。相对于即期外汇交易,远期外汇兼有保值、避免汇率风险、资金计划和周转灵活等优点,更能为企业保驾护航、抵御风险。上世纪70年代初期,随着国际范围内的汇率体制从固定汇率为主导转向以浮动汇率为主、汇率波动加剧、金融市场蓬勃发展的趋势,远期外汇市场也发展成为了有效的外汇市场必不可或缺的组成部分。如中国银行于1997开办远期结售汇业务以来,得到了广大企业的一致好评。

(二)外币期货交易

外币期货交易是指在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。与远期外汇交易市场相比,外币期货交易也是通过合同固定交易汇率,在约定时期后交割,也可防范外汇交易风险。但是不同的是,外币期货交易作为期货的一种,其买卖是通过固定的交易场所、买卖至少一个合同数量的金融产品、再以经纪人为媒介在合同到期日前便进行交割的交易。并且外汇期货交易实行的是每日清算制度,买卖双家账面余额每日变动,由此可使交易者了解自己在市场中的位置。上世纪70年代,外币期货交易所开始了其发展进程,并一直保持旺盛的发展势头,如今美国、澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡等国家和地区都开设了外汇期货交易市场。

(三)外汇期权交易

外汇期权交易是指交易双方在规定的期间按商定的条件和一定的汇率,就将来是否购买或出售某种外汇的选择权进行买卖的交易。外汇期权交易的本质是契约选择,是权利的买卖。外汇期权交易的买方有选择的权利,而卖方只有承担权利。即买方有权在合同期满时或提前按规定的汇率交易事先预定数量的外币,获得差额;若感觉交易无利可图也可放弃该权利,只获得卖家承诺的保值成本。外汇期权交易始于上世纪80年代,是一种年轻的管理外汇风险的金融产品。它具有很高的灵活性,能为企业带来外汇保值,并带来一定利润。因此外汇期权交易的准入条件也很高,只有优质企业客户才能得到银行的允许,享有此交易。

货币互换交易是指持有不同货币的交易双方,在同一时间按即期汇率分别从对方买进外汇,到期时按远期汇率把外汇分别卖给对方的交易。货币互换交易实际上是两家企业约定在一定期限内,将债务资产从一种货币转化为另一种货币形式。比如说,客户以法郎举债,但本身又没有法郎收入,如此法郎升值即意味着增加本身债务负担。因此可选择与获得法郎较为方便的企业以货币交换形式合作,达到互惠互利。货币交换可选在约定期限期初或者期末交易,对企业双方而言,可降低彼此的融资成本,调整各自的负债结构,也可对利率风险保值。

三、汇率风险规避建议

(一)加强企业规避外汇风险意识

企业要加强外汇管理风险意识,转变经营理念,加强内部管理,在经营的每个环节建立相关汇率风险防范机制,并对企业外汇资金集中统一管理。外汇资金集中统一管理,各部门外汇支出都经由同一调度中心,可降低成本,使企业自身完成部分外汇保值,大大提高外汇资金使用率,并有效降低了外汇风险。但是很多大型国际交易企业各部门分散,且独立经营存在、独立结算,对其他业务部门是否存在相反方向的外汇收支,是否可直接互补各自外汇交易情况不甚了解。企业自身结构组成不科学,势必加重了企业外汇风险。

企业还应增加外汇知识科技含量,引进和培养熟知国际资本市场和各类型金融产品的专业型人才,为降低企业外汇风险出谋划策。企业还应加大对各部门相关主管培训外汇风险知识的力度,使其不仅要熟悉国际资本市场相关的规章制度、时刻关注各外汇变动情况,还要能够预测其变动趋势,从而做出更有利于企业发展的决策,提高盈利能力和抗风险能力。

(二)加快外汇市场建设,提供规避风险渠道

我国外汇管理市场发展仍不成熟,其相关交易市场范围较为狭窄集中,并且交易外汇模式陈旧落后、可交易外汇品种、相关衍生金融产品匮乏单一。因此,相关部门要根据国际外汇发展势头和经济金融进展形势,加快外汇市场建设步伐,进一步完善外汇市场体制和规章制度,并把人民币汇率浮动控制在合理、均衡水平范围之内,为企业规避外汇风险提供更多渠道、更多选择。

(三)商业银行改进和加强金融服务,增强服务意识

商业银行要尽快调整自身产品结构,适应当前国际外汇发展趋势和人民币汇率改革的局面。外汇市场快速旺盛发展,企业对规避外汇风险需求越来越高,这都无疑为商业银行创造了开展企业外汇业务的机遇。商业银行要把外汇风险控制在可控范围之内,并在此基础上应紧抓机会,全面快速的开发外汇金融产品,并把此产品投入到各省市分行,使广大企业提供享有规避外汇风险的便捷性。同时,进一步提高金融服务质量,为企业提供更多的咨询和信息服务。银行可多开展企业与银行互动的沙龙活动,使其金融产品走进企业。

四、结语

有管理的浮动汇率 篇9

2005年7月汇率改革以来, 由于国内经济持续高位增长以及巨额贸易顺差, 人民币对美元汇率一直延续单边走强势头。到2013年底, 中间价较汇改初期累计升值近30%。正当市场以为人民币汇率即将进入5时代之际, 2014年汇率走势却出人意料, 中间价和交易价接连贬值。从下图可以看出, 人民币对美元汇率开始出现贬值。到4月到5月, 人民币交易汇率冲高近6.27, 贬值近3%, 此后进入震荡区间。

2014年1-10月份汇率走势

在这一轮人民币汇率的波动中, 央行逐渐放松了管制, 市场主体成为重要力量。随着内外部经济环境的变化, 人民币汇率的走势也进入了新的阶段, 双向波动可能会在未来成为一种新常态, 主要原因是:

1、经常贸易顺差缩小, 人民币汇率趋于均衡

在评估一国货币汇率是否处在合理水平时, 经常账户顺差占GDP比重是个重要指标。2005年7月汇改, 一个重要的原因是我国贸易顺差过大, 外汇储备增长过快, 导致经济失衡。2007年, 经常账户顺差占GDP比重达到10.1%, 远高于正常水平。汇改后人民币的大幅升值虽然没有改变中国经常项目顺差的格局, 但经常项目盈余与GDP之比明显回落, 2010年为5.2%, 2013年为2.0%, 2014年上半年进一步降至1.8%。国际货币基金组织 (IMF对中国人民币汇率评估方面, 也由2011年的“显著低估”, 转变为2014年的“适度低估”。这表明人民币汇率已接近均衡水平, 汇率升值预期日益弱化。 (见图1)

2、国内经济增长大幅减速

人民币汇率持续升值的经济背景是中国经济持续30年的高速增长, 特别是2008年国际金融危机以来, 国内经济一枝独秀。为此, 国家提出了“扩内需、调结构、减顺差、促平衡”的发展思路, 通过人民币升值促进产业结构升级。但到2014年后, 经济环境发生很大变化。从国际上看, 从外部环境来看, 美国经济持续复苏, 美元走强、部分资金重新回流。从国内看, 由于三驾马车动力不足, GDP增长陷入困境, 2014年三季度经济增长仅为7.3%, 为六年来最低。为保持经济稳定, 稳定出口已经成为政策选择, 政府已出台多项刺激政策。在汇率方面, 长期单边升值的经济背景已经不复存在。

3、外汇市场市场化改革向纵深推进

汇率作为要素市场的重要价格, 是有效配置国内国际资源的决定性因素之一。为此, 中国持续推进人民币汇率形成机制改革, 进一步增强市场配置资源的决定性作用, 以加快推进经济发展方式转变和结构调整。近年来, 人民币汇率的国际化程度在不断提升, 人民币已实现同日元、澳元、英镑和新西兰元等外币的直接交易, 并被英国等国家接受为外汇储备。人民币正从周边国家结算货币向国际储备货币积极转变过程中。我国外汇市场发育进一步成熟, 交易量持续增长, 交易品种不断增加, 交易主体控制风险的能力逐步提高, 自主定价的意愿日渐增强。随着人民币国际化程度的提高, 汇率的升贬将由市场供需力量的变化而决定, 汇率的双向波动将成为常态。

因此, 未来人民币汇率的影响因素更加复杂, 贸易企业在汇率管理方面需要转变思路, 提升应对能力。

二、企业汇率风险管理现状及存在问题分析

在相当长一段时间内, 由于人民币汇率相对稳定, 企业的汇率风险管理意识十分淡薄。2005年汇率改革促使企业认识到汇率管理的重要性, 并开始采用各种方式来应对汇率风险。特别是近年来外贸竞争日趋激烈, 企业利润率不断下滑, 汇率的影响尤为关键。多数企业开始跟踪汇率变动, 并采用贸易融资、金融衍生产品等各种金融工具锁定汇率。但多数企业的汇率管理还是沿袭单边升值形势下形成的惯性, 并未充分认识汇率环境的巨大变化, 由此形成大量损失。根据报道, 2014年国内石油、航空和钢铁等企业遭受惨重汇兑损失, 如航空公司汇兑总损失达27亿元, 而去年同期汇兑收益则高达41亿元。因此, 企业应正视现有汇率管理体系中的不足, 着力改善。现有企业汇率管理思路存在如下问题:

一是汇率风险管理思路还比较单一。在单边升值情况下, 对于出口业务, 主要关注升值的幅度, 并结合银行报价、公司业务规模等因素, 确定企业的汇率操作策略;对于进口业务, 则尽量考虑延期付款, 以最大限度的得到汇率升值收益。但在双向波动情况下, 企业对于汇率走势考虑的因素不仅是政策, 还有复杂的经济变化;考虑的业务不仅是出口业务, 还要考虑到进口业务。2014年, 部分引发航空、能源、钢铁、矿产等行业及海外业务比重较大的公司半年业绩折戟汇兑损失, 主要就是进口业务遭受了较大的经济损失。

二是汇率管理金融工具比较单一。外贸企业规避汇率风险的方式虽然有多样化, 但多数企业还是习惯采用贸易融资, 包括借款、进出口押汇、福费廷、贴现等形式。究其原因, 一方面是由于企业只要应对单边升值问题, 在专业性和复杂性都要求不高, 而且也缺乏专门了解金融工具运行内在机理的专业人才;另一方面, 银行传统衍生金融工具的创新、推广, 以及受企业的接受度, 都有待进一步提高。

三是管理方式比较单一。在汇率风险管理模式上, 外贸企业普遍是以财务人员为核心, 根据业务成交金额, 联系银行进行成交。企业传统财务人员虽然在了解业务上较有优势, 但在金融工具的熟练度, 以及分析汇率变化方面还存在诸多需要提高的地方。操作方法上以感性的主观判断为主, 缺乏专业的技术支持以及定量化思考。多数单位在只是将汇率管理作为财务部门的一项附带职能, 缺乏独立的考核激励政策支持, 动力不足。

此外, 甚至某些企业忽视业务本身, 利用单边升值趋势, 把金融衍生工具简单当作一种赢利手段, 以投机为目的, 期望取得高额利润, 但在汇率双向大幅波动背景下更容易反而把自己置于更大的风险之中。

三、新形势下企业应对汇率风险的建议

因此, 企业必须深刻认识当前汇率环境的变化, 持续改进管理方式, 积极防范汇率风险。

1、树立正确的汇率风险管理观念, 确定汇率风险防范策略

企业要树立正确的汇率风险意识, 制定汇率管理总体策略, 积极防范汇率波动风险。面对汇率走势的不确定性, 应该养成对冲外汇敞口风险的习惯, 而不是以主观臆断替代市场操作。还应该正确认识汇率避险工具的作用, 不能把汇率避险当作赚钱的工具, 而是基于实际贸易和投资背景对外汇敞口进行适度套保, 提前锁定收益或者成本, 然后集中精力做好主业。公司需要确定风险管理的意图和预期达到的效果, 决定是单纯锁定风险固定成本, 还是根据市场预测和变动情况动态管理, 在控制总体风险的前提下增加边际收益。如果企业自身的风险承受能力和风险管理能力都比较弱, 要相应减少外币敞口。

2、建立和完善汇率风险预警机制

在树立正确的汇率风险管理理念、客观评价汇率风险管理工作的前提下, 需要建立系统性的汇率风险预警机制。一是关注关键经济指标的变动情况, 比如宏观经济指标中的经济增长、相对利率、国际收支状况, 以及美元指数、就业情况等关键指标, 当指标出现趋势性上升或下跌, 或者超过公司警戒线时, 就应及时采取措施。二是在企业内部建立相关部门的合作机制, 及时了解企业内部外币资产和外币负债变动等。除此之外, 有条件的公司还应当加强与外部机构的合作, 引入第三方咨询机制, 协助企业建立并完善汇率风险的预警机制, 以发挥各自的业务专长, 提升企业规避风险的能力。

3、积极完善定量化的汇率管理思路

汇率管理的定量化, 主要是通过分析企业业务形态和监测外币现金流变动, 用以预测未来一段周期内的外币现金流分别, 进而确定金融工具操作总额和期限分布, 基本思路可以参考如下:

第一步:敞口外汇风险金额= (应收外汇账款+出口在手合同) - (应付外汇账款+在手进口合同)

第二步:企业应操作汇率金额= (敞口风险金额-企业愿意承担风险的敞口)

第三步:根据历史数据和合同条款, 确定未来外币现金流分布, 进而决定企业金融工具期限分布。企业现金流预测, 是体现企业财务管理能力高低的重要表现, 需要企业持续的分析和调整, 持续提高的过程。

4、积极利用金融工具

金融工具的适当利用, 可以更好的帮助企业防范汇率风险。企业在现有的押汇、福费廷、远期结售汇等常规的金融工具外, 积极与银行金融部门保持密切联系, 尝试些灵活性更大, 风险更低的金融产品。如中国银行的区间宝、远无忧等。以区间宝为例, 与传统远期结汇产品相比, 区间宝最大的特点是从锁定价格的一个点转变为锁定一个价格的区间。既为客户预留人民币贬值 (美元升值) 带来收益的机会, 同时又为客户提供了保底价, 规避了人民币升值风险。

举例:某客户有1年后1000万美元结汇需求, 希望可以通过保值产品规避美元汇率下跌的风险, 同时又希望在美元汇率上涨时能够有提高结汇水平的机会。该客户与我行叙做一笔面值1000万美元的结汇方向的区间宝, 区间宝的区间为 (6.2830, 6.3780) 。到期后, 客户的结汇区间如表1:

相较远期价格的开放, 区间宝既控制了风险, 又能实现一定的收益, 在汇率双向波动时, 更具优势。

5、完善汇率风险管理体系

公司应该配备专门的人员来管理汇率, 有条件的单位还可以成立汇率风险管理部门。这一部门要保持相对独立性, 特别是在人员配置和绩效考核方面应当与其他部门分开, 使其能够更好地发挥作用。二是加强汇率管理的精细化操作, 在选择远期结售汇方式时, 尽量选择择期交易, 减少定期交易;跟踪实时汇率价格变动, 选择在较好价格时进行远期交割等。

以上只是企业在财务方面汇率风险管理方面的一些提升建议。企业的汇率管理不是一个僵化的过程, 而是在实际应用中不断调整和提升的过程, 需要企业逐步的完善和提高。当然, 对于企业而言, 只有将企业做大做强, 实现产品差异化, 不断提高市场竞争力, 树立良好的品牌形象, 拓展多元化的产销市场, 才能抵御和化解包括汇率风险在内的各种风险, 最终在市场竞争中岿然屹立, 基业长青。

摘要：随着人民币升值逐渐到位和经济增长势头的扭转, 人民币汇率逐渐接近均衡汇率, 人民币汇率的双向波动可能成为新常态。相对于单边升值, 双向波动下了汇率风险管理对企业的综合管理能力提出更高挑战。本文就此进行梳理、总结, 并提出简要的定量化思路, 对完善企业更好的管理汇率风险提出合理化建议。

关键词：汇率风险,汇率管理体系,金融工具

参考文献

[1]祝波, 薛求知.企业经营汇率风险的适应性管理框架研究.上海经济研究, 2011 (1)

[2]中国银行国际金融研究所, 《中国经济金融展望季报》 (2014年3季度)

[3]杨春红.汇率市场化形势下对企业汇率风险管理的思考.南方金融, 2007 (5)