筹资决策（精选十篇）
筹资决策 篇1
目前我国企业筹资的方式多元化,因标准不同划分的内容也有所不同。筹资按所得资金权益不同,可以划分为所有者权益资金和债务资金;按筹集资金来源不同,可以划分为外部资金和内部资金;按筹资期限长短不同,可以划分为短期筹资和长期筹资等。
一、筹集所有者权益资金的主要方式
(一)吸纳直接投资
吸纳直接投资是企业筹集自有资金的重要途径之一,是最普遍的筹资方式,与发行股票、利用留存收益同属自有资金筹集方式,出资方式主要包括现金、产权、实物和土地使用权投资等,但应注意,它是非股份有限责任公司筹措资金的基本渠道。这种方式能够以最快的速度筹措资金,企业可及时弥补资金缺口,较快形成生产力,最大限度降低财务风险,而且筹资费用较低,手续便捷。但由于资金成本相对较高,筹措金额有限,对经营管理有一定影响。
(二)发行股票
股票是股份公司发给股东的,证明其在公司投资入股,并借以取得股息的一种有价证券,发行股票作为筹集自有资金的方式,可提高自有资本在整个资本中的比例。股票可划分为普通股和优先股,采用普通股筹资,可以有效减少负债,增强企业信誉度,提高公司举债能力,但由于普通股要求有较高的投资报酬率,会增加资金成本和投资风险,股利由税后利润支付,不利于抵税;采用优先股筹资,所筹集的是企业的长期资金,不存在还本压力,当企业盈利能力较强时,可创造更多的股利,使企业所有者权益增加,但优先股的股利较低,若企业经营不善,支付固定股利会给企业带来很大压力,一旦企业无力支付股利时,企业的信誉度和竞争力都会受到极大影响。
(三)利用留存收益资金
留存收益资金包括盈余公积和未分配利润,利用留存收益筹资,主要是利用未分配利润进行筹资,未分配利润主要用于转增资本、弥补企业以前年度亏损及分配给投资者等,在没有安排使用前也可直接用于企业的生产经营。这种筹资方式不仅可以节省筹资费用,简化各种筹资手续,还可以增强企业竞争力,有效降低资金成本,规避财务风险,提高企业信誉度。
二、筹集债务资金的主要方式
(一)发行债券
债券是经济主体依照法定程序为筹措资金而发行的,用以记载和反映债权债务关系,约定在一定期限内还本付息的有价证券,发行债券是企业筹集债务资金的主要方式和重要途径。这种筹资方式可以优化资本结构,充分发挥财务杠杆作用,股东有较强的控制权。另外,债券利息在所得税前支付,具有抵税作用。但由于债券需要定期支付利息,资金成本较高,企业压力较大,且筹资过程中限制条件较多,筹资额也相对有限。
(二)金融机构借款
企业向金融机构借款主要有两种形式,即短期借款和长期借款。短期借款和长期借款的区别在于借款期限是否超过一年或一个营业周期,但无论是何种借款形式都属于直接融资范畴,因此,融资速度较快,企业申请借款时,相关事宜可与金融机构协商,所需款项也可根据实际情况进行调剂,在使用上较为灵活。但长期借款属于筹集负债资金,而负债资金的增加将导致利息增加,从而存在潜在的财务风险。另外,金融机构借款对企业的要求也较高。
(三)商业信用
商业信用的实质是交易双方采用信用的形式进行购销活动。商业信用筹资的形式有应付账款、应付票据和预收账款。应付账款是典型的商业信用,在买方尚未支付货款前意味着卖方为买方筹集了一定量的资金。应付票据对买方来说,是筹集短期资金的方式之一。预收账款是为卖方取得免费短期资金,可以在一定程度上缓解资金不足。商业信用作为负债筹资,所筹集的资金一般都是短期资金,它的优点是容易取得,灵活方便,运用广泛,不足之处在于筹资受商品数量与规模的影响较大,具有一定的局限性。
(四)融资租赁
融资租赁是债务筹资的一种特殊方式。一般而言,融资租赁是以融通资金为主要目的的长期租赁方式,出租公司为承租企业筹备设备款,承租企业则按规定交纳租金,融资租赁是企业筹资新渠道。采用融资租赁筹资,既可以减少技术贬值带来的无形损耗,又可以在租赁期满后,象征性的将设备出价购买作为自有资产,快速获得资金,有利于保存企业举债能力,但融资租赁成本费用较高,同时利率变动所带来的风险也较高。
三、企业筹资方式选择
企业筹资的目的是通过合理的方式筹集企业发展所需资金,从而获取一定的收益,但由于各企业之间存在差异,对于筹资方式的选择也千差万别,在选取时应遵循科学谨慎的态度,加大市场调研力度,正确评估筹资收益与风险,尽量达到资本结构最佳,资金成本最低,筹资风险适度,只有合理的谋划筹资决策,才能确保企业经营的可持续发展。
(一)建立最佳资本结构
在资金筹措过程中,由于企业的运营能力和经营规模不同,在选择筹资方式时,必须要调整好企业内部的资本结构,依据资本结构是企业选择筹资方式需要考虑的一个核心问题,筹资决策应以最佳资本结构,在充分权衡筹资成本与风险的前提下,正确发挥财务杠杆作用,优化资本结构,尽量降低预期筹资成本,避免过大的债务资本给企业带来的财务风险。因此,应将筹资成本比例最佳的资本结构作为企业选择筹资方式的重要依据,以期实现企业收益最大化。
(二)寻求资金成本最低的筹资方案
企业为提高资金使用的综合经济效益,在资金筹措前,应充分考虑各类筹资成本及税负因素,选择能以最低的筹资成本获取最大筹资效益的筹资方式为最佳,由此可见资金成本的高低决定着筹资方式的选择。鉴于我国经济发展现状,单一的筹资方式已远远不能满足企业的资金需求,在条件允许的情况下,企业可以选取复合筹资方式,即将多种筹资方式按不同的顺序组合,以各种筹资方式在整个筹资额中所占的比重为权重,分析测算加权平均筹资成本率,来确定不同筹资方式下的综合资金成本,哪种筹资方式组合资金成本最低即为最佳方案。
(三)合理控制筹资风险
筹资活动所带来的收益可变性和偿债能力的不确定性,就是人们常说的筹资风险,选择不同的筹资方式,所承担的筹资风险也有所差异。如采用发行优先股的方式,筹集的资金属于长期资金,不存在到期还本付息的压力,如果采用发行债券方式,筹集的资金有固定利息,到期必须要还本付息,因此存在到期不能还本付息的风险。一般而言,筹资风险的大小与资金来源和资本结构有着密切的关系,企业应从这两方面入手,综合考虑影响筹资风险的因素,实施风险控制策略,选择适合的筹资方式,以提高企业的规模效益和经济效益。
(四)选择与企业规模相匹配筹资方式
每个企业都是独立的个体,规模不同,发展过程中所需的资金量自然不同,每种筹资方式所能提供的资金额度、占用的资金成本、筹资风险、资金使用期限、偿债压力也各不相同,企业可根据自身规模大小,选择与之匹配的筹资方式,规模较小的企业可以选择单一筹资方式,筹集自有资金或银行信贷,规模较大的企业可以选择组合筹资方式,根据每种筹资方式的特点排列选择,以使筹集的资金得到充分合理利用。
筹资决策练习题2 篇2
6、某公司2004年销售收入总额为120000万元，取得息税前利润80000万元。已知该公司资产总额为500,000万元，资产负债率为40%，平均债务成本为10%，公司流通在外的普通股为15000万股。所得税税率为30%。要求：（1）公司计划2005年使销售量增加12%，若保持原有的经营杠杆系数2不变，其息税前利润将增加到多少?（2）公司维持目前的资本结构和资本成本率不变。假定2005年公司的加权平均资本成本为13%，则其权益资本成本是多少？（3）假定2005年公司为开发一项目，须追加投资60000万元，有两种方案可供选择：a按 12.5%的利率发行债券；b按20元/股增发股票，计算其每股收益无差别点？（4）依据（3），若预计该公司息税前利润为55000万，公司采取哪种方式筹资较为有利？若预计该公司息税前利润为75000万呢？
论筹资决策中的税收策划 篇3
关键词：财务管理目标；筹资决策；税收筹划
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：16723198（2007）11018202
财务管理是现代企业管理系统中的价值管理系统的子系统，它通过企业投资、筹资活动的财务决策和资产、成本费用、收益分配的管理，以实现“企业价值最大化”的管理目标。税收的征收无疑增加了企业负担，减少了企业的既得利益，因此，企业通过合法的途径进行税收筹划，以期达到整体税后利润最大化，已成为企业财务管理的出发点。
筹资管理是财务管理的重要组成部分，对于一个企业来讲，企业经营所需的资金，无论从何种渠道取得，都存在一定的资金成本，而企业筹资的目标是在满足自身资金需要的基础上，通过选择适当的渠道、方式，取得资金，以实现最低资金成本和财务风险最低的最佳资本结构。由于不同的筹资渠道税收规定不相同，其税后资金成本和风险也不一样，因此有必要对筹资决策中的税收筹划进行研究。
1筹资决策中税收筹划应服从于企业财务管理目标——企业价值最大化
税收筹划一般是通过降低税收成本和延迟纳税两种基本方法来实现税收支出的节约，取得“节税”的收益，而选择低税负的纳税方案又包括税收负担的规进和税收负担由高向低的转换。因此，企业筹划获取节税利益的途径主要有企业税收负担的规避、企业税收负担从高向低的转换和企业纳税期的滞延等三种。
应认识到，作为财务管理子系统，税收筹划必须是围绕企业财务管理目标——实现股东财富最大化而进行的节税活动。在筹划税收方案时，不可单纯的追求税负绝对额的降低而忽视因该方案导致的其他相关成本和收入变动与财务风险变化，必须考虑筹划方案能否给企业带来的总收益的相对增长。一般来说，税收筹划方案实施将使企业获得额外税收利益，但同时将由此产生额外费用，只有当税收筹划方案导致的税收利益增长大于相关成本增长，产生相对收益增长且财务风险变动应在可接受的范围内时，税收筹划方案才是可接受的合理方案，否则应被拒绝。
资本结构是指企业资金结构，主要指债务资金与权益资金的构成比例关系。不同的筹资方式会使企业承担不同的税负水平，按照税法规定，负债的利息记入财务费用能抵扣应税所得额，从而相应减少应纳所得税额，产生了节税效应。由于负债的财务杠杆效应，将导致正负效应两种情况的存在：如果息税前资产收益率大于负债成本率时，负债比率越高，其节税效果越明显，将提高企业权益资本收益率。然而，负债利息必须固定支付的特点又导致了债务筹资可能产生的负作用。随着负债比率的提高，企业的财务风险和融资成本会加大。当负债的成本超过了息税前的投资收益时，将降低企业权益资本收益率，在这种情况下，负债筹资反而达不到节税的目的。
由此可见，资本结构特别是负债比率的合理与否，不仅制约着企业的风险、成本的大小，而且影响着企业纳税的负担以及企业权益资本税后收益的实现水平。合理的筹资结构可以降低资金成本，给企业所有者带来财务杠杆利益，获得更大的税后权益资本收益率。在筹资中，由于税收条件的既定，资本结构成为影响企业税负的关键因素。因此，在企业筹资决策中应从税后成本这一角度来考虑企业的资本结构。充分考虑资本风险、筹资成本，利用负债筹资实现节税目标时必须建立在追求最佳资本结构基础上，正确把握和处理负债筹资的度。企业在进行税收筹划时，要用全局的观点分析谋求，企业总体税负降低——税收筹划的根本出发点要和企业价值最大化的财务目标相一致。
2合理调整筹资结构，以实现节税与所有者总体收益最大化的双重目标
从税收筹划的角度分析，企业筹资方式分为负债筹资（包括向银行借款、向非金融机构或企业借款、企业内部筹资、发行债券）和权益筹资（包括企业自我积累、发行股票）和其他筹资（如租赁）三种类型。因此，筹资决策中必须从税收筹划角度选择筹资渠道和筹资方法，实现最佳资本结构。
企业内部筹资（如关联方之间筹资）和企业之间拆借资金，涉及的人员、机构较多，企业之间的相互拆借在利率和回收期的确定等方面，均有较大的弹性和回旋余地，这就为企业寻求降低融资成本和实现税收筹划提供了较为广阔的运作空间，税收筹划效果最好；向金融机构借款，企业可以利用与金融机构的长期业务往来关系，寻求一定规模的税负减轻，减税效应较好；自我积累由于资金拥有与使用者融为一体，税收负担难以转嫁与分摊，因而往往难以实现税收筹划。
2.1负债筹资分析
一般来说，企业通过负债筹资的减税效应好，企业应在投资项目预期收益率能稳定实现的前提下，在适当的财务风险控制下，尽可能利用负债筹资，但在实践中，应注意我国所得税法对税收支出影响很大的几个规定：
（1）借款利息资本化问题。如果为建造、购置固定资产（指竣工结算前）或开发、购置无形资产而发生的借款利息，企业开办期间的利息支出等，因安排专门借款而发生的辅助费用，属于在所购建固定资产达到预定可使用状态前发生的，应当在发生时予以资本化，不得直接从应税所得中扣除，因此这一部分借款利息没有减税效应。企业为避免借款费用过多地计人资产人账价值，一方面应加强资金的管理，合理安排建设资金，避免浪费开支，从而尽可能加大筹资利息支出计人财务费用的份额，以便直接冲抵当期损益，最终达到节税的目的。
（2）借款利息税前扣除额按所得税法规定，企业在生产经营期间，向金融机构借款的利息支出，按照实际发生数扣除。向非金融机构借款的利息支出，包括纳税人之间相互拆借的利息支出，按照不高于金融机构同类、同期贷款利率计算的数额以内的部分准予扣除，超过部分不得在税前扣除。因此如果企业之间在资金拆借活动中人为地过分抬高利率，对纳税而言是无效的。
（3）企业内部筹资中应注意，所得税法规定企业从关联方取得的借款金额超过其注册资本50％的，超过部分的利息支出，不得在税前扣除。
2.2租赁筹资分析
（1）租赁作为一种特殊的筹资方式，由于其较强的减税效果在税收筹划中有很大的价值。就出租方而言，出租既可以减少使用与管理机器设备所需追加的投入，又可以获得租金收入，而租金收入适用于税负较低的营业税，这比产品销售收入所适用的增值税税负低。就承租方而言，租赁既可以避免因长期占压资金而带来的风险，又可通过租金的支付，抵减应纳税所得额，减轻实际税负。
（2）在两种租赁方式中，融资租赁是为了满足企业融通资金添置资产的需要而开展的租赁业务。企业选择该种融资方式无需求助于资本市场即可达到融资的目的，且有助于加快企业设备的更新改造和技术进步的步伐，提高企业资产的流动性和收益性。因此它比经营租赁更有节税、避税效应。若考虑资金的时间价值和加速折旧，该筹资方式可节约较多的现金流量，对改善企业的经营和理财环境，提高资金的利用效率更为有利。
租赁筹资在同一个企业集团内部各企业独立核算的情况下有较大的税收筹划空间。
2.3商业信用筹资
商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业借贷关系。其具体形式有应付账款、应付票据、预收账款等。由于商业信用产生的现金折扣和利息支出计入当期费用，因此其也具有节税的作用。
企业如何选择筹资渠道做好筹资决策 篇4
筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道, 体现了资金的源泉和流量。从筹集资金的来源的角度看, 筹资渠道可以分为内部渠道和外部渠道。企业内部筹资渠道是指从企业内部开辟资金来源。企业外部筹资渠道是指企业从外部所开辟的资金来源。
二、我国企业筹资存在的问题
市场经济体制的完善, 国有大中型企业基本上已被管理的状态下完成的独立运行的大多数, 改造和自我融资, 政府资金不再是有效的融资渠道, 企业迫切需要市场发展寻求新的有效的融资渠道, 满足生产经营需要。与发达国家相比, 中国的金融市场尚不发达, 中小企业融资更加困难。中国金融政策和金融制度是国有企业, 特别是大型国有企业为主要对象, 我们现有的融资理论也存在一些缺陷, 如在“公司”的形式, 忽略了组织关系和融资主体, 融资利益一致的假设忽略了业主之间的利益, 身体内部冲突的债权人, 经理, 有效资本市场假说放弃各种因素在市场缺陷的形成, 而忽略了融资成本, 融资结构的原因和这些元素之间的关系的影响因素。
三、多元化筹资渠道的选择
(一) 盘活内部存量资产融资
企业解决融资问题的内部模式通过盘活存量资产, 是一种内在的融资方式。我国目前运行的国有大中型企业往往不佳, 资金短缺, 但另一方面, 资产闲置和严重的低效率。在这种情况下, 企业的融资活动, 首先要考虑如何积极进行内部融资, 因此, 一个合理的原材料和中间半压缩成品库存, 产品积压, 应收贷款拖欠的恢复, 提高劳动生产率, 通过合理调度振兴停滞不前的内部资金, 加快资金周转, 充分发挥资金的各种差异的作用是企业集团财务公司的作用资金的有效利用, 时间差和空间。
(二) 国家财政投入筹资
对于国家或地方的重点建设项目, 可以申请国家财政或地方财政投资, 通过国有资本金的形式投入企业。对于过去“拨改贷”政策时期的国家财政贷款, 在符合当前政策的前提下, 也可申请实现“贷改投”, 转为国有资本金。根据国家的宏观政策, 政府财政中还有种种重点科技项目贷款、支农贷款、扶贫贷款、环境治理贷款等低息或贴息贷款, 也是符合项目条件的企业可争取的筹资渠道。
(三) 债权融资
1. 银行借款。
银行借款可分为抵押借款和信用借款两类。但实际操作中, 并不存在实际意义上的信用借款。银行借款是非上市公司筹资的主要方式。抵押借款需要企业以房产等不动产作为抵押物, 把这些资产的所有权让渡给银行, 以换取银行的贷款。这种筹资方式具有筹资速度快、弹性大、成本低的特点。信用借款是通过政府机关的出面, 银行会向一些企业提供信用借款, 但自从政府规定不允许为企业提供担保借款开始, 真正的信用借款已经不存在了。现在所说的信用借款, 实质上是将抵押借款的一部分额度剥离了出来, 对于企业而言, 并没有增加实际的信用额度。
2. 负债调换融资并购。
负债调换融资于20世纪80年代初出现在欧洲债券市场, 指两个借款人相互交换各自的债务, 如A、B两借款人从两个不同市场以相对有利的条件取得债务, 经交换后, 借款人A承担借款人B的偿付债务, 同理, B承担A的偿付债务, 由此使他们共同进入对方的市场, 调换交易是通过投资银行或商业银行进行的, 银行为调换双方充当中介, 承担信用风险, 从一方或多方收取手续费, 很值得我国国内大型企业间, 或大型与中型企业融资所借鉴。
3. 企业相互担保融资。
这种融资方式是基于担保贷款的抵押品, 并研究的发展。担保贷款是企业获得银行贷款的方式。然而, 在市场经济条件下, 是不容易找到的安全装置, 专门为企业提供贷款担保的金融单位和不常见的和昂贵的。找一个与自己的经营范围, 规模, 同类企业的信誉, 同时也具有相同的贷款需求, 经双方协商, 经银行同意, 可以成为彼此的贷款担保公司, 完成了贷款担保, 从金融机构获得资金。
(四) 股权融资
1. 发行股票融资。
依托股票市场, 通过发行股票融资。它不仅能把大量的直接融资, 使企业获得永久的资本, 提高资本充足率, 降低负债率, 而且将经营风险投资者分享。目前, 随着中国资本市场的发展日益完善, 通过发行股票筹集资金将是比较好的融资渠道。
2. 合作开发融资。
这种形式的合作主要是指企业与其他组织和个人资金或者其他形式的合作。通常是用来形成的有限责任公司, 一是企业和其他组织或个人新注册的独立法人企业。二是企业出售部分股份的其他组织或个人, 公司或原公司, 股权结构发生改变, 当然, 董事会等其他方面, 董事会成员和管理团队成员也将随着股权结构的变化而变化。
(五) 杠杆购买方式融资
杠杆购买或借钱来买, 这是在兼并和收购其他公司的外国企业。杠杆收购在收购企业的资产做抵押贷款融资, 然后将获得的贷款来支付购买价格是不为企业所需的部分, 通常是由融资企业发行股票来弥补。杠杆的前提下购买是企业并购决策必须是正确的, 并有足够的管理能力, 否则会有一个大的负债经营风险。
(六) 使用权抵押贷款融资
使用权房地产贷款和抵押是一个相对的概念, 是指典当人没有固定资产的所有权, 只有使用权, 只能使用适用于抵押权。由于对银行信用风险管理的要求, 安全程序和传统的房地产抵押贷款给小企业, 特别是民营企业家正从银行得到短期贷款非常困难, 高风险贷款和存在的问题, 成本。融资困难, 使这些经营户无法做大规模、强大的品牌、市场的发展是有限的, 对典当行业针对短期主要是中小企业融资难的问题。
(七) 融资租赁方式
除了常见的几种外部融资租赁, 特别筹款。租赁为经营租赁和融资租赁。融资租赁是仅次于银行信贷的金融工具在国外是一种重要的投资。这种租赁的出租人收取租金为条件, 承租人所需的设备和购买承认承租人占有和使用的设备, 从而“解冻”到“融资”的宗旨。由于租金支付实践包括设备的价格, 贷款利息和其他管理费用, 承租人可以在设备租赁的永久拥有完成付款。
(八) 创业风险基金方式筹资
美国著名的苹果电脑公司就是在70年代由风险投资家马克库拉进行创业风险投资而发展起来的, 马克库拉当年对苹果公司投资9.1万美元, 十几年后便拥有了苹果公司1.54亿美元的股票。这种高风险、高回报的创业风险投资也正是我国一些有眼光的投资企业目前正在大力开展的事业。因此抓住机遇, 对于急需资金的高科技企业来说, 这是一种成本较低的, 高效的筹资方式。
四、企业如何做好筹资决策
(一) 选择多元化筹资组合
企业进行筹资时, 可以根据一定的经济环境, 结合企业的自身情况, 从可利用的筹资渠道中选取若干个进行筹资渠道的组合, 利用多元化筹资渠道, 在资金成本最低的情况下取得所需的资金, 降低筹资风险。
(二) 做好筹资筹划
融资决策应考虑以下内容:1.债务融资成本和利息可以在所得税前扣除;但只有提高权益资本成本扣除费用, 股息不仅在企业, 税后利润分配。2.纳税人的融资计划, 除考虑营业税额的税后利润, 但同时也对企业资本结构的考虑。3.在这个过程中提高股权资本, 企业应更多地利用留存收益。由于企业的留存收益使用较少的限制, 具有更大的灵活性, 财政负担和风险很小。
(三) 利益最大化, 成本最小化
企业的融资成本是企业融资效率的决定性因素。在正常情况下, 根据不同的顺序安排的主要融资成本融资来源:财政融资、商业融资、内部融资、银行融资、债券融资、股权融资。企业应根据自身的实际操作, 以及确定利益最大化的经济环境, 最低的融资成本和融资结构模式。特别注意的是在银行融资的选择小型和中小型企业, 应充分重视银行间不同的信贷政策, 并选择最有利的, 最优惠的银行。
筹资决策 篇5
1、下列有关资本结构优化的说法正确的有：
A、公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司的资本结构优化分析
B、平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析
C、每股收益无差别点法没有考虑市场反应，也没有考虑风险因素
D、资本结构优化的目标是降低平均资本成本
E、最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构
【正确答案】 ABC
【该题针对“资本结构决策”知识点进行考核】
2、下列因素中能影响企业经营风险的有：
A、销量
B、产品售价
C、产品变动成本
D、优先股股利
E、固定成本
【正确答案】 ABCE
【该题针对“杠杆原理”知识点进行考核】
3、计算个别资本成本时，应考虑所得税抵税作用的有：
A、普通股成本
B、优先股成本
C、长期债券成本
D、银行借款成本
E、短期债券成本
【正确答案】 CDE
【该题针对“资本成本”知识点进行考核】
4、下列关于混合性筹资的表述中，正确的有：
A、混合性筹资主要包括发行优先股筹资、发行可转换债券筹资和认股权证筹资
B、认股权证的理论价格价值=一张认股权证可以购买的普通股的股数*普通股市场价格-凭一张认股权证购买N股普通股的价格
C、认股权证不可以单独发行，只能依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行
D、发行可转换公司有利于调整资本结构
E、认股权证可以为公司筹集额外的资金，并且可以促进其他筹资方式的运用
【正确答案】 ABDE
【该题针对“长期筹资方式”知识点进行考核】
5、普通股筹资的筹资成本较高，其原因主要有：
A、资本使用风险小
B、发行成本相对较高，直接加大了筹资成本
C、在通货膨胀期间，不动产升值时，普通股也随之升值
D、股利税后支付，不存在负债等其他筹资方式下的税收抵税作用
E、普通股没有到期还本的压力
【正确答案】 ABD
企业筹资决策的影响因素探讨 篇6
一、融资渠道分类
筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道,体现资金的来源与流量。目前,我国企业筹资渠道主要包括银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家资金和企业自有资金等。
筹资渠道从来源上可以分为内源融资和外源融资。内源融资是依靠企业内部产生的现金流量来满足企业生产经营、投资活动的新增资金需求。内源融资主要包括企业留存的税后利润和计提折旧形成的资金。这些资金的重要特征之一,是它们无须企业通过一定的方式去筹集,而直接由企业内部自动生成或转移。外源融资是指从企业外部获得资金,包括直接融资和间接融资两类。直接融资是指企业不通过银行等金融机构,而是通过证券市场直接向投资者发行股票、公司债、信托产品等方式获得资金的一种融资方式。间接融资是指企业通过银行等金融机构获得资金的一种融资方式。因而,银行信贷资金就成为企业间接融资的一种重要渠道。
筹资渠道按照融资中产权关系的不同,可分为权益融资和债务融资。权益资金是企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集到的资金,该资金一般无须还本付息,财务风险小,被视为企业的永久性资本,但其付出的资金成本相对较高。而债务资金是企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集到的资金,该资金必须定期还本付息,一般承担较大的财务风险,是企业财务风险的主要根源,但其付出的资金成本相对较低。
二、筹资渠道选择的影响因素
企业筹资渠道选择的影响因素分为外部因素和内生性因素两方面。其中,外部因素主要包括法律环境因素、经济环境因素、金融环境因素;内生性因素主要包括企业目标、企业的盈利能力及发展前景、各种筹资渠道下的资金成本和筹资风险、企业的资本资产结构、企业的控制权等因素。
(一)外部因素
影响企业筹资渠道选择的外部因素是指对企业筹资决策选择产生影响的各种外部客观环境,当这些客观环境发生变化时,企业的融资渠道与方式也应随之有所调整。
一是法律环境因素。市场经济的重要特征在于它是以法律规范和市场规则为特征的经济制度。法律和政府法规为企业筹资活动提供了活动空间,也为企业在相应空间内自由筹措资金提供了法律上和制度上的保护。企业法律环境的变化必然对筹资渠道的选择产生影响。法律环境主要包括企业组织形式、公司治理的相关规定以及税收法律法规。其中,税收法律法规对筹资决策的影响最为明显。就税率来说,由于企业利用债务资金可以获得减税利益,因此,国家制定的所得税税率越高,债务筹资的减税利益就越多,此时,企业可优先考虑债务融资;反之,债务筹资的减税利益就越少,企业可考虑股权融资。当然,在进行该筹资决策时还应考虑债务融资的高财务风险因素。
二是经济环境因素。经济环境是指企业进行理财活动的宏观经济状况。经济环境因素主要包括经济周期、经济发展水平和宏观经济政策等。在经济繁荣时期,企业为了跟上经济增长的速度,需要大量筹集资金用于扩充厂房、建立存货、增加劳动力、开发新产品等,企业一般可通过增发股票、发行债券或向银行借款等多种融资渠道获得所需资金;在经济增速开始出现放缓时,由于企业会停止扩张、削减存货、停止扩招雇员等,其对资金的需求降低,一般应逐渐收缩债务融资规模,尽量进行权益融资。
三是金融环境因素。金融环境是影响企业筹资最为重要的因素之一,主要包括金融机构、金融市场、金融工具以及利率。社会资金大多要通过金融机构从资金供应者手里转移到需要资金的企业里,即企业大多情况下都会采用间接的外源融资渠道筹措所需资金。金融市场是指资金供应者和需求者双方通过金融工具进行交易的场所,如银行、证券交易所。随着我国金融机构的多元化和金融市场的完善,企业的筹资渠道越来越多,筹资决策越来越灵活。当然,企业要遵循的筹资程序也越来越规范。就利率而言,当金融市场目前利率较低,但预测其以后可能上升时,企业为了在若干年内将自身利率固定在较低的水平上,通常会发行长期债券筹集资金;反之,企业通常会选择流动负债或股权融资筹集资金,以规避财务风险。
(二)内生性因素
影响企业融资渠道选择的内生性因素主要包括企业的发展目标、发展前景、盈利能力、经营和财务状况、行业竞争力、资本结构、控制权、企业规模、信誉等。在市场机制作用下,这些内部因素也是不断变化的,企业融资渠道也应随这些内部因素的变化进行灵活调整,以适应企业不同时期的融资需求。
一是企业目标因素。现代企业发展目标有利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化四种。企业目标的不同会导致不同的融资渠道选择。利润最大化目标下,衡量企业发展的标准是企业利润总额,没有考虑利润实现的时间和资金的时间价值,也没有考虑风险问题,极易导致企业过分强调利润,从而做出短期筹资决策,影响企业的长远发展。所以单纯以利润最大化为目标的企业并不考虑长远规划投资,这类企业通常主要选择短期融资渠道。股东财富最大化、企业价值最大化和相关者利益最大化为发展目标的情况下,企业会综合考虑资金的时间价值和风险情况,规避企业的短期行为。以相关者利益最大化为目标的企业不仅兼顾了企业资源配置上的短期收益和长期收益,而且考虑了债权人、管理者、职工和客户等相关者的利益,因此这类企业通常会进行综合性的融资渠道选择。
二是企业的盈利能力及发展前景因素。盈利能力指企业资金增值的能力,是企业资金运动的动力源泉与直接目的。企业的盈利能力越强,相同投资下的资金增值就越多,通过资金运动满足下期资金需求的量就越大,其从外部筹资的需求程度相对较低,企业会更多采用内源筹资渠道筹集资金。同时,企业的盈利能力越强,发展前景良好,就越有能力承担财务风险,外源筹资通常会采用债务筹资。因为,当企业的投资利润率大于债务资金利息率的情况下,负债越多,企业的净资产收益率就越高,对企业发展及权益资本所有者就越有利。而当企业盈利能力不断下降,财务状况每况愈下,发展前景欠佳时,企业应尽量少用债务融资方式,以规避财务风险。当然,盈利能力较强且具有股本扩张能力的企业,若有条件通过新发或增发股票筹集资金,也可采用权益融资或权益融资与债务融资相结合的方式筹集资金。
三是企业融资资金成本和融资风险因素。资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价,包括筹资费用和占用费用。由于不同筹资渠道及其组合具有不同的(综合)资金成本,为了以较低的筹资成本取得所需资金,企业就必须分析和比较各种筹资渠道的资金成本,尽量选择资金成本低的融资渠道进行融资组合。不同融资渠道的风险各不相同。一般而言,债务融资因其必须定期还本付息,可能产生不能偿付的风险,其融资风险较大。而股权性融资由于不存在还本付息的风险,因而融资风险较小。企业若采用了债务筹资,由于财务杠杆的作用,当企业的息税前利润下降时,税后利润及每股收益下降得更快,从而给企业带来财务风险,甚至可能导致企业破产,因此,企业务必根据自身的具体情况并考虑融资的风险程度,选择适合的融资渠道。
四是企业资产结构和资本结构因素。一般情况下,固定资产在总资产中所占比重较高的企业,由于总资产周转速度慢,其对长期资金的需求较多,企业会更倾向于选择权益资金、长期债权等长期融资渠道;而流动资产占总资产比重较大的企业,其资金周转速度快,企业可以较多地依赖流动负债,因此会更倾向于选择短期借款、商业信用等短期筹资渠道。为保持企业合理的目标资本结构,当资产负债率过高时,企业应降低负债比例,改用股权筹资;反之,当负债率较低、财务较保守,然而遇到合适的投资机会时,企业应适度加大负债,分享财务杠杆利益,完善资本结构,即选择债务融资渠道。
五是企业控制权因素。企业发行普通股会稀释企业的控制权,可能使控制权旁落他人,而债务筹资或者利用留存收益等一般不影响或很少影响控制权,因此,企业对控制权的重视程度也会影响企业对融资渠道的选择。在企业控制权过分分散、需要加强其控制权时,就应更多地选择债务性筹资;反之,在企业控制权过度集中,或者需要进一步扩大其发展规模时,可以通过发行新股等进行权益性融资。
总之,融资渠道的选择是每个企业都会面临的问题,企业应根据自身实际情况,本着遵循国家法律、法规,合法筹措资金的原则,综合考虑影响融资渠道选择的多种因素,根据企业规模、资本结构、经营和财务状况、资金需求的紧急程度等具体情况,灵活选择筹资渠道,以优化企业资本结构,降低企业平均资金成本,实现企业的财务管理目标。
参考文献
[1] 财政部会计资格评价中心.财务管理[M].中国财政经济出版社,2010．
[2] 郝蔡志,荣高媛.试论股份有限公司融资渠道的选择[J].经济师,2007(9) .
基于Excel的筹资决策模型设计 篇7
企业各种资金的构成及其比例关系是企业筹资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素, 运用适当方法确定最优资本结构, 并在以后追加筹资中继续保持最优资本结构。根据资本结构理论的基本原理, 企业可以根据选择的筹资方法, 主要包括比较资本成本法和每股收益分析法等。 (1) 比较资本成本法。比较资本成本法, 是通过计算比较各方案加权平均资本成本, 并根据加权平均资本成本的高低来确定最优资本结构的方法。最优资本结构亦即加权平均资本成本最低的资本结构。 (2) 每股收益分析法 (EBIT—EPS分析法) 。每股收益分析法是西方财务学中用以分析筹资方式决策中较常用的一种方法, 它追求企业每股盈余 (EPS) 最优为目的, 综合考虑负债资本成本、税收作用、企业市场状况等, 确定企业的最佳资本结构。该方法假设是企业的债务增加引起企业风险的增加, 因而债务资本成本和权益资本成本的变化可不予考虑, 企业只要每股盈余增加, 就会实现价值最大。
一、Excel的分析工具及相关函数介绍
1.单变量求解。单变量求解是一组命令的组成部分, 这些命令有时也称作工具。如果已知单个公式的预期结果, 而用于确定此公式结果的输入值未知, 则可使用单变量求解功能。具体步聚是单击“工具”菜单上的“单变量求解”, 在弹出的“单变量求解”对话框中进行相应的操作。当进行单变量求解时, Microsoft Excel会不断改变特定单元格中的值, 直到依赖于此单元格的公式返回所需的结果为止。
2.数组公式。数组公式可以同时进行多个计算并返回一种或多种结果。数组公式对两组或多组被称为数组参数的数值进行运算, 每个数组参数必须有相同数量的行和列。使用组合键Ctrl+Shift+Enter生成。
3.MATCH函数。MATCH函数返回在指定方式下与指定数值匹配的数组中元素的相应位置。
函数语法:
MATCH (lookup_value, lookup_array, match_type) 。
Lookup_value为需要在数据表中查找的数值, 它可以是数值 (或数字、文本或逻辑值) 、对数字、文本或逻辑值的单元格引用。
Lookup_array是可能包含所要查找的数值的连续单元格区域, Lookup_array可以是数组或数组引用。
Match_type为数字-1、0或1, 它说明Excel如何在lookup_array中查找lookup_value。
如果match_type为1, 函数MATCH查找小于或等于lookup_value的最大数值。
如果match_type为0, 函数MATCH查找等于lookup_value的第一个数值。
如果match_type为-1, 函数MATCH查找大于或等于lookup_value的最小数值。
如果match_type为0且lookup_value为文本, lookup_value可以包含通配符 (“*”和“?”) 。星号可以匹配任何字符序列, 问号可以匹配单个字符。
函数说明:
l MATCH函数返回lookup_array中目标值的位置, 而不是数值本身。
例如MATCH ("b", {"a", "b", "c"}, 0) 返回2, 即“b”在数组{"a", "b", "c"}中的相应位置。
查找文本值时, MATCH函数不区分大小写字母。
如果MATCH函数查找不成功, 则返回错误值“#N/A”。
函数示例 (见下页表1) :
4.IF函数。IF函数是较为常用的逻辑函数之一, 它执行真假值判断, 根据逻辑计算的真假值, 返回不同结果。可以使用函数IF对数值和公式进行条件检测。
函数语法:
Logical_test表示计算结果为TRUE或FALSE的任意值或表达式。
Value_if_true logical_test为TRUE时返回的值。
Value_if_false logical_test为FALSE时返回的值。
函数说明:
函数IF可以嵌套七层, 用value_if_false及value_if_true参数可以构造复杂的检测条件。
在计算参数value_if_true和value_if_false后, 函数I返回相应语句执行后的返回值。
如果函数IF的参数包含数组, 则在执行IF语句时, 数组中的每一个元素都将计算。
函数示例 (见表2) :
5.SUMPRODUCT函数。SUMPRODUCT函数可以在给定的几组数组中, 将数组间对应的元素相乘, 并返回乘积之和。
函数语法:
Array1, array2, array3, …为2~30个数组, 其相应元素需要进行相乘并求和。
函数说明:
数组参数必须具有相同的维数, 否则, 函数SUMPROD-UCT将返回错误值#VALUE!。
函数SUMPRODUCT将非数值型的数组元素作为0处理。
函数示例 (见表3) :
二、利用实例建立模型
(一) 比较资本成本模型
1. 新建表。新建一个工作簿, 将sheet1改名为“比较资本成本模型”, 建立筹资方案计算表格, 分别输入三个筹资方案的相关指标及其数值 (如图1所示) 。
2.计算综合成本。单击B9单元格→在编辑栏中输入“=SUMPRODUCT (B4:B7/B8, C4:C7) /100”, 计算出方案1的加权平均资本成本, 复制公式到D9、F9单元格中, 得出方案2和方案3的加权平均成本。
3. 确定最优方案。单击B10单元格→在编辑栏中输入“=INDEX (B2:G2, MATCH (MIN (B9, D9, F9) , B9:F9, 0) ) ”, 得出最优方案为方案2 (如图2所示) 。
注:该公式的含义是首先在B9:F9单元格区域中找到最小值所在单元格的位置 (相对行号) , 作为INDEX函数的参数, 返回单元格区域B2:G2中的相应值。
(二) EBIT—EPS分析模型
1. 新建表。
在新建工作簿中将sheet2改名为“每股收益分析模型”, 建立“筹资方案”计算表格, 分别输入两个筹资方案的相关指标及其数值 (如下页图3所示) 。
2. 计算两个筹资方案的EPS。
选取B14:G14单元格→在编辑栏中输入计算公式“= (B13:G13-C3*D3-C9*D9) * (1-F2) /E4”→按[CTRL+SHIFT+ENTER]键确认, 即可得到方案1的每股利润。
选取B15:G15单元格→在编辑栏中输入计算公式“= (B13:G13-C3*D3) * (1-F2) / (E4+C10/E10) ”→按[CTRL+SHIFT+ENTER]键确认, 即可得到方案2的每股利润。
选取了B16单元格→输入计算公式“=IF (B14) >B15, "方案1", "方案2") ”→按[ENTER]键确认, 复制公式至G16单元格, 即可得到不同息税前利润所对应的最优筹资方案 (如图4所示) 。
3. 筹资决策。
单击B18单元格→在编辑栏中输入“= (B19-C3*D3-C9*D9) * (1-F2) /E4- (B19-C3*D3) * (1-F2) / (E4+C10/E10) ”, 计算两个方案的每股利润之差, 并将其作为目标函数。
单击[工具]菜单→[单变量求解]命令→弹出[单变量求解]对话框→在[目标单元格]文本框中输入“B18”→在[目标值]文本框中输入“0”→在[可变单元格]文本框中输入“B19”→按[确定]按钮即可求出两个方案无差别点的息税前利润 (如图5所示) 。
单击B20在单元格→在编辑栏中输入“= (B19-C3*D3-C9*D9) * (1-F2) /E4”, 计算两个方案的无差别点的每股利润 (如图6所示) 。
4. 绘制关系图。
选取A13:G15单元格区域→单击工具栏上[图表向导]按钮→选取[XY散点图], 按照图表向导的相关步骤操作, 即可绘制出每股利润与息税前利润关系图 (如图7所示) 。
由计算和图示结果可以看出, 当预计的息税前利润为98万元时, 两个方案每股利润相等, 均为0.60元/股。当预计的息税前利润小于98万元时, 方案2每股利润更高, 应采用方案2;当预计的息税前利润大于98万元时, 方案1每股利润更高, 应采用方案1。
小结
根据上述两个模型, 如各相关指标发生变化, 决策方案的结果也将随之变化。
摘要：筹资决策是指为满足企业融资的需要, 对筹资的途径、筹资的数量、筹资的时间、筹资的成本、筹资风险和筹资方案进行评价和选择, 从而确定一个最优资金结构的分析判断过程。筹资决策的核心, 就是在多种渠道、多种方式的筹资条件下, 如何利用不同的筹资方式力求筹集到最经济、资金成本最低的资金来源, 其基本思想是实现资金来源的最佳结构, 即使公司平均资金成本率达到最低限度时的资金来源结构。利用Excel的函数及其分析工具来建立比较资本成本法和每股收益分析法的两种决策分析模型, 以期为企业的高层管理者在进行筹资决策时提供参考性建议。
关键词：Excel,筹资决策,模型
参考文献
论资金成本在筹资决策中的作用 篇8
企业筹集资金的来源多种多样, 如何在各种方法种取舍就需要参考筹资的资金成本。就资金成本高低而言, 企业首先应该考虑的是利用内源融资方式获取资金。这部分资金主要来自税后利润、投资收益和折旧等, 企业的内部资金筹集费用较低, 优点多, 获取时长短。内部筹集资金主要比起企业发行债券股票等少了许多发行费用、佣金费用, 同时不需要严格的审批程序和漫长的发行时间。企业发行债券的成本相对于发行股票来说要低, 一方面, 债券利息在税前支付可以抵扣一部分的企业税;另一方面, 发行债券的发行费用和其它筹资费用也相对发行股票要低。而与债券相比, 企业贷款的资金成本相对较低, 因借款利率一般低于债券利率。当各种不同的筹资方式进行比较时, 一种很好的量化衡量方式是运用资金成本率, 即为使用资金所负担的费用与筹集资金净额之比, 公式为资金成本率=每年的用资费用÷ (筹资总额-筹资费用) ×100%。企业筹资时各种方式可以组合进行, 这样就应该考虑各种筹资方式资金成本的加权资金成本率, 全面综合的考虑企业获取资金的最佳筹资方式。
二、低资金成本筹资策略分析
(一) 充分利用内源筹资和表外筹资
根据优序融资理论的理论思想, 企业最佳的筹资来源是利用企业税后的净利润扣除当年股利后形成的留存收益, 也就是内源筹资。内源筹资的优势是企业可以灵活自主的以低成本低风险的方式筹集一定规模的金额。内源筹资不需要支付筹资费用, 也不用支付使用外部资金一般需要付出的利息或股息等代价, 也不会减少企业的现金流量。当然, 留存收益也是有成本的, 这种成本可以称作是机会成本, 股东不派发股利投资于其他项目而是留在公司是希望能得到与普通股等价的报酬。所以, 企业内源筹资的成本的计算与普通股成本的计算基本相似, 只是不需要考虑筹集资金所发支出的费用。计算公式如下:内源筹资成本 (留存收益成本) =普通股t年股利÷普通股发行总额+普通股股利年增长率 (g) 。
除了内源筹资以外, 表外筹资也不需要支付筹资费用。表外筹资是指企业筹资资金的财务活动不在资产负债表上反映, 是不会引起表内项目 (负债、所有者权益) 变动的活动。一般表外筹资所支付的费用在利润表中会有所反映, 表外筹资可以分为直接表外筹资和间接表外筹资。直接表外筹资的方式通常有租赁 (融资租赁除外) 、代销商品和来料加工等形式。这种筹资方式为不转移资产所有权的特殊借款形式, 能够在不改变企业资产负债表内部资本结构的情况下缓解企业资金使用的压力, 有助于企业扩大再生产。间接表外筹资通常表现为母子公司之间进行的关联方交易, 为了使母子公司各方的负债都保持在一定的合理的范围内, 常常用一个企业的负债来代替本企业的负债。除此之外, 企业还可以通过其它一些方式如应收票据贴现、应收账款抵押等方式把表内筹资业务转化为表外筹资活动。表外筹资不仅能够降低资金成本, 增加企业的经营现金流量, 还可以为企业营造一种相对宽松的监督环境, 缓解因向外界筹资而带来的还款压力。
(二) 充分利用商业信用降低资金成本
企业在做筹资决策时为尽可能降低筹集资金的使用成本可以利用上下游资金链优势, 充分利用商业信用筹集资金。当然这种方式需要企业本身具备一定的经营规模、竞争能力和商业信誉。具体的做法即为赊购原材料和预收货款。赊购商品是指在企业购买原材料等商品时不立即支付现金, 而是以商业信用为抵押延期到以后付款, 具体的期限视企业的竞争和议价能力。这样, 企业应支付的货款就可以由供应商垫付, 这部分资金也就可以成为企业短期筹资资金的来源, 降低了筹资的资本成本。预收货款是指在商品未实际销售而预收的购买方的资金。当企业大部分收入都由购买方预付而企业的大部分原料购买收入都由供应商垫付, 则在整个上下游资金链中, 企业会有大量闲置的经营现金流, 为企业的短期小规模筹资提供了很好的资金来源, 极大地提高了企业经营的活力, 同时也达到了降低了企业筹资的资本成本。因此, 企业要降低资本成本不仅要从筹资的方式等策略性问题入手, 还需要企业提高经营管理能力, 塑造良好的外部声誉, 从而建立更多的低成本筹资渠道。
三、资金成本在筹资决策中运用的实际考虑
主要有最低个别资本成本筹资和最低综合成本筹资。在进行筹资决策时, 应该考虑银行贷款、股权融资等筹资方式的资本成本。采用多种筹资方式筹集资金时, 企业就需要通过比较综合资金成本率 (加权资金成本率) 来得出最佳方案。通过比较筹资方案的综合平均资本成本率, 我们可以看出在其他相关影响因素大致相同的情况下, 寻找最佳筹资方案。企业在实际决策时, 还应考虑筹资渠道、筹资灵活性和企业的最佳资本结构问题。
摘要：资金成本与财务决策之间的关系密不可分。资金成本是是资金所有权与使用权分离的产物, 是企业耗费资金所付出的费用。企业在设立、发展和扩张的过程中, 需要大量的资金支持, 因此筹资活动是维持企业生产经营的必要条件。在日趋激烈的市场竞争中, 企业为赢得立足和发展之地就必须拓宽筹资渠道, 筹集到能使企业经济效益最佳的资金。本文将探讨资金成本在筹资决策中的作用及具体的实例运用。
关键词：资金成本,筹资决策,资金结构
参考文献
[1]彭敏.企业集团资金集中管理模式的研究[D].财政部财政科学研究所, 2012.
财务杠杆及其在筹资决策中的运用 篇9
关键词：财务杠杆,筹资决策
一、引言
财务杠杆又称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营, 它是企业利用负债来调节资本收益的一种手段。企业常常运用财务杠杆来筹集资本, 一定条件下利用财务杠杆给企业权益资本带来额外收益。因此, 财务杠杆在企业筹资决策中具有举足轻重的地位。高利润往往伴随着高风险, Sandberg也曾通过研究发现财务杠杆是一把双刃剑, 它在给企业带来额外收益的同时也加大了企业的风险。因此, 深入分析财务杠杆并将其合理运用于企业筹资决策是非常有必要的。
二、财务杠杆运用机理分析
1. 财务杠杆的原理。
具体而言, 财务杠杆用来衡量企业债务对企业投资者收益的影响, 它反映息税前利润 (Earnings Before Internets and Taxation) 和企业每股收益 (Earnings Per Share) 的关系。因为企业负债经营的债务利息是固定不变的, 所以当企业经营净收益增加时, 单位利润中所含的利息就相应减少, 这如同加速数一样促进企业获得更多的收益。
由于企业中存在固定性财务费用, 使得企业息税前利润即使出现极小的变化, 也将引起企业每股收益发生较大的变化。这就说明, 企业盈利越大, 则企业投资者能获得的收益也越大;反之, 若企业盈利率降低, 那么企业投资者的报酬也会减少。当企业盈利率低于债务利率水平时, 企业投资者就会亏本。这就是财务杠杆的原理, 用公式表示为:
其中, EPS表示每股收益, EBIT表示息税前利润, I代表债务利息;T是企业所得税的税率;N代表企业发放的股票数。由式 (1) 不难发现, 企业每股收益与息税前利润之间存在正向的线性关系, 即息税前利润的增加会带动每股收益的增加。由计算得
它反映了息税前利润的变化带动每股收益变化的程度, 即每份息税前利润变化会使多少份企业每股收益发生变化, 这就是财务杠杆系数。
2. 筹资财务风险。
企业通过各种途径进行筹资时, 财务风险也不约而同出现。财务风险是指企业在对未来企业收益预期不确定这种情况下使用外债资本而产生的由企业投资者承担的附加风险。企业筹资财务风险与财务杠杆之间具有密切的联系。若企业业绩良好而使企业投资收益率大于负债利率, 由财务杠杆的原理可知, 这时企业财务杠杆收益为正, 投资者获得更多利益;反之, 若企业业绩不好以致企业投资收益率低于负债利率水平, 则财务杠杆收益为负, 投资者就会亏损以致退出投资, 从而导致企业破产。这种由企业利用外债资本经营所带来的风险就是财务风险, 它具有不确定性。
财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数。由财务风险系数公式 (2) 可知, 财务杠杆系数R的值反映企业资本收益率相对于息税前利润率的弹性, R越大, 则弹性也越大。举例来说, 若财务杠杆系数为8, 则息税前利润率每上升1个百分点, 会使企业投资者利润提升8个百分点;反之, 息税前利润率每下降1个百分点同样会使投资者利润减少8个百分点, 这时企业的财务风险相当之大。由此可见, 企业若想长期保持稳定良好的发展, 必须充分重视筹资财务风险, 合理利用财务杠杆这一强有力的武器。
三、财务杠杆在我国企业筹资决策中的运用
对于国有大型企业而言, 财务杠杆对其筹资的作用较弱, 一般来讲, 这类企业筹资主要是国家政府等控股。汪剑锋 (2011) 在股权结构、财务杠杆与公司投资行为中认为在我国股权高度集中并且国有控股的环境下, 财务杠杆对公司投资行为也具有显著的抑制作用, 但随着国有股权比例、控股股东掌握的股权比例的提高, 财务杠杆的这种治理作用逐渐减弱。
对于中小型企业来讲, 特别是私营企业, 财务杠杆对其筹资的作用就越发显得重要。为此, 必须要提高财务杠杆在企业筹资中的决策水平, 加大对企业筹资决策的管理力度, 减少其存在的风险。增加财务杠杆对企业筹资中的正效应, 减少财务杠杆对筹资中的负效应。
通过剖析财务杠杆的原理及在我国企业筹资决策的运用, 本文就企业利用财务杠杆筹资决策, 提高筹资风险管理提出以下几点建议:第一, 在企业筹资过程中合理安排负债筹资和权益筹资的比例, 形成最优的资本结构。企业尤其是中小型企业在利用财务杠杆时, 加大了财务风险, 使权益成本增加, 但权益资本比重的增加不会完全抵消企业负债利率小的债务资本, 只要企业财务杠杆利用不过度, 加权平均筹资就会减少, 从而增加企业的收益。第二, 降低企业负债利息率。由式 (1) 可知利息率与股东利润是负相关的, 因此企业要通过有效途径降低利息率。企业应建立良好的信誉, 充分争取低利息率贷款市场, 减少自身投资的成本。第三, 加强企业经营管理, 降低财务风险。企业要通过一切有力途径加强内部管理, 合理控制筹资, 提高企业人员的综合素质, 增强管理者的决策能力。
四、结语
本文分析了财务杠杆的原理, 并根据我国企业筹资决策的现状讨论财务杠杆在企业筹资中的运用。财务杠杆在企业筹资决策中具有重要的作用, 企业务必重视并合理利用财务杠杆这一工具, 提高企业的投资回报率, 增强自身的竞争力。企业在筹资中要有效利用财务杠杆, 合理安排资本结构, 降低企业的负债率, 加强经营管理的能力, 达到企业与投资者双方的双赢。
参考文献
[1]杨帆.合理利用财务杠杆, 优化企业筹资效益[J].现代经济信息, 2010, (9) :120-122.
[2][3][4]张蔚虹.陈长玉.基于财务杠杆效应的企业负债融资决策分析[J].西安电子科技大学学报, 2011, (3) :90-94.
[5]曹太和.运用财务杠杆提高企业筹资效益的思考[J].财会月刊:会计版, 2009, (11) :18-19.
筹资决策 篇10
假设某人想通过借款购房,房产总价200万元,首付30%,即需要借款140万元。他有公积金借款和商业借款两种方式可以选择,这两种方式下根据借款年限的长短不同,利率也不同:公积金借款年限5年以下(含5年)的年利率为3.75%,5 ~ 30年的年利率为4.25%;商业借款年限1年以内(含1年)的年利率为5.60%,1 ~ 5年(含5年)的年利率为6.00%,5 ~ 30年的年利率为6.15%。
由于收入的限制,其每月还款额最高不能超过10 000元,但也不想低于9 000元。他计划采用等额本息还款法, 按月还本付息,请给出其可选择的贷款方案。
二、借款筹资决策模型的建立
在一张Excel工作表上建立借款筹资决策模型,详见表1。其中,单元格G5的设置是这样的:单击G5,选择“数据”菜单下的子菜单“有效性”,在数据有效性的“设置”选项卡下选择“序列”,来源输入“公积金借款,商业借款”。 这样,G5单元格的右侧会出现一个下拉按钮,单击该按钮,就可以直接选择借款类型为公积金借款或商业借款, 既增加了操作性又提高了效率。G6单元格的右侧做了一个微调项,具体设置是这样的:选择“视图”菜单下的子菜单“工具栏”,打开“窗体”对话框,选择“微调项”,在G6单元格右侧画一个微调按钮,右击该微调按钮,选择“设置控件格式”,在“控制”选项卡下“当前值:1;最小值:1;最大值:30;步长:1;单元格连接:$G$6”,单击“确定”。这样设置后,计算中的借款年限也不用手工输入,微调按钮向上的箭头每点击一次增加一年,向下的箭头每点击一次减少一年,借款年限限定在1 ~ 30之间变动,提高效率的同时避免了手工输入的失误。G7单元格需要根据用户选择的借款类型和借款年限自动显示借款年利率,所以在G7单元格编辑公式实现需要:=IF(G5="公积金借款",IF (G6≤5,3.75%,4.25%),IF(G6≤1,5.6%,IF(G6≤5,6%, 6.15%)))。此公式中主要用到了Excel中的逻辑判断函数IF函数,IF函数有三个参数,第一个参数是逻辑判断条件,当逻辑判断条件为真时,返回第二个参数的值,当逻辑判断条件为假时,返回第三个参数的值。
借款筹资决策模型中最重要的单元格每期偿还金额可以用Excel中的财务函数PMT(rate,nper,pv,fv,type)来计算,其中:rate代表每期的利率;nper代表借款总期数; pv代表初始值即期初借款总额;fv代表终值即最后一期末除年金外的现金收支,缺省值为0;type代表年金类型, 取值为0表示后付年金,取值为1表示先付年金,缺省值为0。PMT函数考虑了资金的流入流出问题,资金流入用正数,资金流出用负数。本例中,每期偿还金额是资金的流出,所以PMT的计算结果是负值,为了方便描述,我们对每期偿还金额的计算结果取绝对值。因此,本例中每期偿还金额G8单元格的计算公式为:=ABS(PMT(G7/12, G6×12,G4))。
在借款筹资决策模型建立之后,每期偿还金额与借款金额、借款类型、借款年限之间建立了动态链接,当用户改变借款金额、借款类型、借款年限中任意一个或几个的值时,每期偿还金额会自动变化,这样,用户就可以通过观察每期偿还金额的变化,选择一种自己能力所及的方案进行借款。
三、利用双变量模拟运算表决策
如果某模型y=f(x1,x2,x3,……,xn,xn-1)中,其他自变量固定不变,仅xi和xj在一定范围内非连续波动,假设xi有m个取值,xj有n个取值,则函数y有m×n个计算结果。如果需要在一张表中同时显示这m×n个计算结果,该怎么办呢?本例中的用户只能每次改变借款年利率和借款年限中的一个或两个值,一一将结果记录下来,这种方式费时费力缺乏效率。Excel提供的工具双变量模拟运算表则能很好地解决这一问题,双变量模拟运算表可在计算公式固定的情况下,快速求出某两个变量变动的结果,并将所有计算结果同时显示在工作表中,便于查看和比较。接上例,在借款额一定,借款年利率与借款期限变化的情况下,计算每期偿还金额。
第1步,在I19:I48区域输入各种可能的借款年限。第2步,在J18:N18区域输入各种可能的借款年利率。第3步,在I18单元格即可能的借款年限行与可能的借款年利率列的交叉单元格输入每期偿还金额的计算公式:=ABS (PMT(G7/12,G6×12,G4))。第4步,选择I18:N48单元区域。第5步,从“数据”菜单下选择“模拟运算表”子菜单, 出现如下图所示的模拟运算表对话框,在“输入引用行的单元格”中选择“$G$7”,在“输入引用列的单元格”中选择 “$G$6”。代表依次用J18:N18区域各种可能的借款年利率替换每期偿还金额计算公式中的借款年利率G7,依次用I19:I48区域各种可能的借款年限替换每期偿还金额计算公式中的借款年限G6。第6步,点击“确定”按钮,此时借款筹资双变量模拟运算表就将本例中所有方案的计算结果都显示在J19:N48区域中。第7步,选中J19:N48区域,选择“格式”菜单下的“单元格”子菜单,在“数字”选项卡下选择“货币”。
当可能的借款年限或借款年利率发生变化时,我们在模拟运算表上直接修改,计算结果将自动更新。本例中,所有可能的方案都已在表2中用阴影标出,这些方案中,此人能承受的方案我们这样来选出:选中阴影区域, 选择“格式”菜单下的“条件格式”子菜单,“单元格数值介于9 000与10 000”,格式→字体→加粗→确定。最终我们可以看到,符合此人还款能力和期望的方案总共有8个, 其中公积金借款2个,商业借款6个。
四、结束语
对于借款筹资问题,可以利用Excel建立基础模型帮助决策。当需要改变借款筹资决策模型中的两个自变量, 对比不同方案每期还款金额时,Excel提供的模拟运算表能够很快给出结果,大大提高了计算效率。
现实中,住房公积金管理中心一般对公积金借款有上限规定,所以很多人实际上是既有公积金借款,又有商业借款,有些人借款一段时间后,会提前还一部分款。双变量模拟运算表只允许两个自变量同时变动,无法用于多个自变量同时变动的情况。如何针对这些实际情况,在Excel中建立模型高效决策,是未来可以探讨的问题。
摘要：借款是一种重要的筹资方式,但手工计算复杂,筹资决策效率低下。本文举例说明了如何利用Excel建立实用的借款筹资决策模型,以及如何利用双变量模拟运算表提高决策效率。
关键词：借款筹资决策,双变量模拟运算表,模型设计
参考文献
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