宽松的货币政策

宽松的货币政策（精选十篇）

宽松的货币政策 篇1

1.1 实行适度宽松货币政策存在的通货膨胀压力

现金交易数量学说认为, 一定时期内社会所需要的货币金额必定等于同期内的商品价值总和。交易方程式为:M·V=P·Y。其中, M为货币数量, V为货币流通速度, P为一般物价水平, Y为商品和劳务的交易量。将该公式通过数学微分求导恒等变化后, 转变成:M′+V′=P′+Y′, 在假定V′=0时, 得出M′=P′+Y′。其中价格水平的增长率就是通货膨胀率, 即货币供给增长速度快于实际GDP增长速度, 就会发生通货膨胀, 反之, 就会发生通货紧缩, 如果两者增长速度一致, 价格水平就不变。2009年前10月本外币各项贷款增加9.71万亿元, 同比多增5.89万亿元, 而M2增速达到29.4%, 比上月高0.1%;M1增速进一步提升2.5%～32%, 与M2的剪刀差继续扩大。货币供给增长速度远远快于实际GDP 增长速度。因此“适度”并不好把握, 如今我国货币政策已经过于宽松, 加之货币政策的内外部时滞性, 因此我国继续实行适度宽松的货币政策将面临通货膨胀的压力。

1.2 实行适度宽松货币政策使银行面临的潜在风险

当前利率下调, 银行信贷规模硬管制取消, 货币信贷保持快速增长, 在有利于实体经济的情况下银行也面临潜在风险。具体体现为两点:一是降低贷款条件、简化贷款手续、放松信贷审查的操作风险;二是巨额新增信贷的集中性风险, 信贷资金大多集中在铁路、公路、机场等基础设施领域, 项目耗资巨大, 回收期较长, 难以保证到期时债务偿还能力。

2 我国如何在适度宽松货币政策下把控风险

2.1 继续保持银行体系流动性合理充裕, 引导金融机构合理增加信贷投放

适时适度开展公开市场操作, 合理把握操作力度与节奏;适当提高操作利率弹性, 有效引导市场预期;加强“窗口指导”和信贷政策引导, 稳步推进跨境贸易人民币结算试点。进一步观察经济金融形势发展和政策效应, 灵活运用多种货币政策工具, 引导货币信贷总量适度增长, 满足经济发展需要。

2.2 继续改善金融服务, 优化信贷资金投向

加强宏观信贷政策指导, 加强对十大重点产业调整和振兴的金融支持。认真做好中小企业、“三农”、就业、灾后重建等改善民生类信贷支持工作。鼓励发展消费信贷, 加大对结构调整、自主创新、兼并重组、产业转移、民族区域经济协调发展的融资支持。严格控制对高耗能、高污染和产能过剩行业劣质企业的贷款。当前在发达国家, 像绿色经济、环保等相关项目已经比较少, 但发展中国家有很多机会, 几乎所有的发展中国家基础设施都严重不足, 在这些基础设施的建设中, 会有很多环保和绿色经济的投资机会。引导和督促金融机构加强内部风险控制, 合理把握信贷资金投放节奏, 防止产生新的信贷风险。

2.3 增强实行适度宽松的货币政策的前瞻性

货币政策从制定到最终影响各经济变量、获得主要的或全部的效果, 必然存在一定的时滞, 可分为内部时滞和外部时滞。要平稳宏观经济短期波动, 保持经济平稳较快增长, 就需要根据不断变化的国内外宏观经济形势灵活调整货币政策操作。这就要求适度宽松的货币政策具有前瞻性, 对宏观经济未来的变化进行预测并提前作出反应, 根据经济、金融形势在政策方面进行必要的微调, 优化信贷结构, 保持合理的信贷节奏。

2.4 调整金融结构、产业结构

“调结构”是对当下最热门话题, 世界银行高级副行长、首席经济学家林毅夫指出“要通过金融机构的调整, 促进企业结构的调整, 从而收入分配结构就能调整”。具体而言, 便是建立更多地区性中小银行, 加强对中小企业和农户的融资支持, 真正促就业, 提升中低收入者收入水平, 实现收入分配结构的平衡。

参考文献

宽松的货币政策 篇2

今年以来，“定量宽松”（或称“量化宽松”）一词频频见于报端。这是美、欧等西方经济体中央银行在经济衰退形势难以逆转和常规利率调控手段用尽的情况下被迫采取的一种非常规货币政策。从目前情况看，“定量宽松”货币政策对西方经济体尽快摆脱衰退发挥了一定的作用，同时也孕育着较大的风险。利率调控功能基本丧失

长期以来，利率政策始终是中央银行用以调控经济的最主要手段。由于次贷危机的爆发，从２００７年下半年开始，美联储率先开始降低利率力图保持金融市场和经济稳定。随着金融危机的蔓延，去年年初，英国英格兰银行也开始持续降息。接着，金融危机导致西方经济相继陷入衰退。去年１０月份欧洲央行也开始连续降息。到去年底，美国的利率已经降至接近零的历史最低水平。到今年３月份，英国的利率也降至０．５％的历史最低点。到５月上旬，欧元区的利率也降至１％的最低水平。而日本的短期利率早已降至０．５％以下。

如果将通胀因素计算在内，目前西方主要经济体的实际利率均为负数，因此，利率作为常规货币政策工具对经济调控的功能已经基本完全丧失。正是在这种无奈的形势下，西方央行被迫寻求其他手段来对经济实行调控――在当前经济危机条件下主要是对经济进行刺激。“定量宽松”货币政策就是在这个困难的经济形势下“应运而生”的。

迅速增加货币供应量

“定量宽松”货币政策主要目的就是加大市场货币供应量，直接向市场增加一定数量的货币供应以应对由于信贷紧缩造成的流动性不足问题。与通过调整利率对经济实施调控相比，大量增加货币供应量对经济所能起到的刺激作用应该更迅速，也更直接。因为利率调整需要半年左右的时间才能对经济运行发生作用，而要对通胀产生作用则大约需要两年时间。

至今，美联储决定通过“定量宽松”货币政策向市场增加高达６４００亿美元的货币供应量，英格兰银行决定增加１２５０亿英镑的货币供应量，欧洲央行最近也决定实施该政策，向市场提供６００亿欧元货币供应。而由于近年基本处于零利率水平，日本央行早就在实施这种非常规货币政策。

有人说，“定量宽松”货币政策就是开启印钞机大印钞票从而扩大市场流动的货币总量。实则不然。“定量宽松”政策的实际名称应该是“资产购买机制”。据英格兰银行介绍，其基本运作方法是中央银行向金融机构“借贷”它们储备在央行的资产，然后以购买信用可靠的中长期证券，主要是政府债券等优质证券的方式向市场投放这些资金。通过这种方式可以降低长期债券的收益率、抬高资产价格、刺激资金流动、增加个人和公司借贷，更重要的是提高公众对经济前景的信心。

从今年３月到６月上旬，英格兰银行已经购买了８３５亿英镑的政府债券，而公司债券等企业证券的购买量则为３０亿英镑左右。大约再有两个月时间即可完成总额为１２５０亿英镑的资产购买也即货币供应投放计划。据英格兰银行最新公布的本月６日－７日举行的货币决策会议记录显示，英国１０年期长期债券的收益率已开始下降，银行间隔夜拆借利率也有所下降。因此，英格兰银行行长默文金表示，“定量宽松”政策已经对经济恢复起到了一定的有益作用。

可能埋下隐患

与此同时，也必须看到，“定量宽松”货币政策长期来看也将对经济带来风险，如果处理不当后果甚至会很严重。最主要的潜在风险是：当前为刺激信贷和防止通货紧缩为政策目标的货币政策，有可能导致通货膨胀过快上升，从而危及央行货币政策的主要长期目标之一――物价稳定。如果中央银行在经济复苏时不能及时回收巨额流动性，可能再次埋下资产泡沫和通货膨胀的隐患。同时，鉴于近年来通货膨胀带有明显的全球性，某个主要中央银行出现政策失误就可能给全球带来通货膨胀的风险。

实施适度宽松货币政策的探讨 篇3

[关键词]金融危机财政政策货币政策

一、实施宽松货币政策的宏观经济背景

在2007年的中央经济工作会议上确定了2008年实行从紧的货币政策方向，2008年7月份之前的货币政策基本上是在贯彻和落实从紧的货币政策的。然而，自2007年下半年起，中国的经济增长率开始下滑。由于人民币升值和国外金融危机的冲击，中国沿海地区的出口企业收到了前所未有的挑战。鉴于此，2008年6月份国务院提出宏观调控要“一保一控”(保经济增长，控通货膨胀)。自7月份后，爆发于美国的次贷危机骤然升级，迅速演变成了全球性的金融危机，主要发达经济体陷入了衰退之中。中国金融市场也受到了这次到危机的巨大冲击，投资者的信心也受到沉重打击。这些国内国际的因素综合在一起，更增加了中国经济前景的不稳定性。因此，中共中央第十七届三中全会指出，要维护经济稳定，金融体系稳定，资本市场稳定和社会稳定。2008年，在国际大宗商品价格上涨的推动下，中国国内的CPI和PPI都处于较高水平，尤其是2月份的CPI增幅一度达到了8.7％，创下了十年来的最高水平，人们似乎感受到了现实通货膨胀的存在。随着金融危机的加剧，国际市场担心经济衰退，包括能源、有色金属、钢铁等在内的国际大宗商品价格急剧下跌，前两年大幅上涨的房地产价格出现了大幅度的负增长，在2007年一路高歌的股市也从6000多点一路下滑到了11月份的1600多点。综合国内国际的诸多因素，2008年的货币政策操作从“从紧”到“宽松”来了一个大转变。

二、货币政策发挥效力的形式

1、利率的调整

2008年9月15号，雷曼兄弟公司宣布申请破产保护，全球金融市场陷入紧急状态，在金融股的带领下，股票市场大幅下挫。央行也宣布下调利率。在国庆期间，美国国会通过了7000亿美元救市计划之后，全球金融市场再度陷入了恐慌之中，鉴于此，在10月8目前后，全球主要央行掀起了一轮降息的高潮。由于中国金融全球化加深，中国自然也不能置身事外，于是，到11月27日，中国人民银行实施了3个月之内的四次降息，也是从这个时间开始，中国政府提出了要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。在这一系列的利率调整后，一年期存款利率有4.14％下调至了2.25％，一年期贷款基准利率则由原来的7.47％降到了5.31％。在调整存贷款基准利率的同时，央行还推进了利率市场化改革。

2、法定存款准备金的调整

2006年后，提高法定存款准备金比率成了我国央行冲销流动性的主要工具。2008年上半年，为了冲销流动性和实施从紧的货币政策，央行还先后多次提高法定存款准备金比率，一度达到了17.5％。这使得商业银行体系的超额准备金比率已提襟见肘。再加上受全球金融危机冲击的影响，中国金融体系的流动性也略显紧张。在内外因素的夹击下，从9月25日起，连续下调了3次存款准备金率，这是国内实体经济逆转，国际金融市场动荡影响到中国金融体系流动性的结果。

3、信贷政策的转变

2008年上半年以前，在连续多次提高法定存贷款准备金比率和信贷规模控制的作用下，许多商业银行的超额准备金比率大幅下降，可贷资金急剧减少，企业融资难，尤其是中小企业融资难的问题再次凸现出来。随着金融危机的加剧，商业银行的信用风险开始显现出来。为了控制信用风险和资产质量，过去商业银行的信贷扩张倾向发生了较大的转变，银行信贷增长率持续回落，实际的贷款增加额低于年初设定的目标。鉴于此，央行取消了对商业银行的信贷规模的严厉控制，国务院发布了《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，提出了要认真执行适度宽松的货币政策，加大金融支持力度，促进经济平稳较快发展。

4、汇率政策

汇率政策也是货币政策的一个主要方面。从2007年第四季度之后，人民币汇率就呈现加速升值之势，随着金融危机的爆发，在这两者的双重打击之下，那些依赖于出口的中小企业受到了沉重打击。受金融危机向全球扩散，在2008年初国际社会极力倡导的强势美元政策的影响，进入7月份之后，在参考一篮子货币政策的汇率机制下，人民币兑美元的汇率升值之势得到了一定的抑制。随着危机的加深，中国的出口增速日益疲软，市场上对人民币汇率贬值的预期也有所增强。

三、金融危机冲击下的2009年中国经济走势

对2009年中国经济走势到底怎样判断?我们认为是不太乐观。第一，2009年的GDP增速将跌破9％，保8％将成为宏观调控的核心目标；第二，潜在GDP出口将进一步扩大，总供给与总需求不平衡进一步恶化；第三，失业水平进一步扩大，2009年失业规模将会接近3200万，达到9.33％；第四，房地产行业将出现全面调整，价格调整将取代成交量调整；第五，出口和进口增速双双进一步回落，其中出口增速回落更为激烈；第六，在居民收入下滑、消费者信心下滑等多种因素作用下，2009年消费将改变2008年名义与实际增速双增的局面，消费增加拉动宏观经济的现象将消失；第七，总需求各部分的联动性、产业的联动性、经济增长需求结构的脆弱性、社会结构与经济结构调整的不匹配性、房地产调整周期与一般产业调整周期一致性以及世界经济周期与中国经济周期的叠加等深层次原因，将使上述总量调整超出一般性预期。这些因素将决定中国在2009年的经济走势不容乐观。

会做出这样严峻的判断，主要有以下几个方面的原因。第一，世界经济的超预期深度下滑，将使中国宏观经济外部环境进一步恶化。第二，中国总需求与总供给所在的结构联动性和结构刚性，将使中国宏观经济下滑超过一般预期水平。第三，2008年中国经济增长区域结构特征性决定了其难以维继。未来中西部地区所面临的财务约束和投资失误等问题，将使中国经济增长失去区域经济增长的支撑点。第四，2009年中国名义消费增速和实际增速双提升的局面将消失。在收入下滑、消费者信心不足以及消费支出等多重因素的影响下，消费增速的回落将成定局。第五，房地产行业的大幅调整将在2009年全面爆发。2008年房地产市场需求下滑和供给放量，必然导致2009年房地产市场进行市场结构、投资规模以及成交价格等深度调整；该调整将进一步推动制造业投资增速的下滑，使中国固定资产投资规模超速下滑。

四、实施适度从宽财政政策的目标

首先，必须适汇率形成机制改革(包括浮动范围的扩大)，汇率改革应勇于成为结构调整中矛盾的暴露者、推动者、而不能为结构调整所困扰。由于汇率改革不能一步到位，是兼顾结构的调整，因此，不要相信汇率的杠杆能自发产生出一个合适的货币供应量。故央行仍需制定一个适合实体经济稳步增长的货币供应和贷款规模的参照系，运用多种政策工具予以对冲与调控。在具体的实施中，政策工具无非是数量手段(存款准备金率等)和价格手段(利率)。何时选择哪一个工具，首先是基于近年央行对冲操作的累积基础。比如，选择何时降息，除了考虑存款准备金等数量手段的采用频率、力度和时滞因素外，既要考虑鼓励发展直接融资、减少银行风险、防止资金外逃等的因素，又要考虑人们对CPI的预期、投资增长速度等因素，即利率又不能降得太快或太慢。国内外多种变量因素决定了央行在什么时点上选择何种工具，在时间序列上如何进行搭配和组合。

其次，更加注重三驾马车驱动的协调性。出口、投资、消费被称为拉动经济发展的三驾马车，在国际金融危机的影响下，我国目前的外部需求急剧萎缩，出口锐减，投资信心不足，投资和进出口的拉动力度正在减缓，而消费的拉动作用多年来一直相对较弱。因此，要稳定经济，确保一定的增长，必须对“三驾马车”重新调整，增强驱动力的协调性。

定量宽松货币政策的实践与影响分析 篇4

定量宽松货币政策诞生于2001年3月日本银行的货币政策实践中。虽然90年代末日本银行已经将利率降至零, 但是, 其经济仍持续低迷, 银行信贷急剧萎缩, 物价也陷入长期性的通缩状态。在此背景下, 日本银行首次实施了定量宽松货币政策, 以谋求金融市场稳定, 有人把日本银行2001-2006年间的货币政策实践称为“第一代定量宽松货币政策”。

在零利率政策带来的极端货币政策约束下, 在前期传统政策效果不显著甚至失灵的特殊条件下, 各国基于现实的需求先后推出定量宽松货币政策。2008年9月美联储事实上开始实行定量宽松货币政策, 2009年3月18日, 美联储宣布在维持联邦基利率于0-0.25%的基础上, 未来6个月之内直接购买2至10年期国债3000亿美元、抵押贷款支持债券 (MBS) 12500亿美元及机构债券1000亿美元, 并大幅扩大现行的抵押贷款相关证券购买计划, 美国大规模拉开了第二代定量宽松货币政策的序幕。在美联储率先带领下, 其他主要经济体日本、英国以及欧元区等也先后步入定量宽松货币政策的快车道。

尽管如此, 美国经济和世界经济并未出现明显的复苏迹象, 美国次贷危机的出现, 欧洲数家知名银行的相继破产, 甚至像希腊、意大利等欧洲发达国家面临经济崩溃边缘, 不能不让世人对定量宽松货币政策的影响作进一步的分析考量。

二、定量宽松货币政策的影响

1、定量宽松货币政策的积极影响

(1) 提供了广泛的流动性, 创造了宽松的政策环境

此次危机救助中, 全球主要经济体协调一致地采取了第二代定量宽松货币政策, 通过丰富有力的定量货币政策工具, 向金融体系、金融市场和实体经济的不同环节直接或间接地注入了大量流动性, 主要表现在基础货币的大量增加以及货币市场流动性指标LIBOR-OIS利差变化等方面。不管各国央行创造的流动性以哪种方式存在于金融机构传导实体经济中的哪个环节, 它总能让企业部门和公众都能够预见并且相信政策环境是宽松的, 并且在最坏的状况下维持一定的信心。从流动性的创造过程, 参与主体丰富程度、货币政策的力度看, 不可否认大量流动性产生于此次定量宽松货币政策实施操作中。

(2) 极大地增强了市场信心, 有效地稳定了金融系统

金融危机背景下, 信心远比黄金重要, 稳定压倒一切。而货币政策的重要目标之一就是承担起维护金融稳定这一不可推卸的责任。虽然由于金融危机导致市场参与者的流动性偏好有所改变, 新增流动性并没有用于实际支出, 没有能在实体经济发挥极大作用, 但是确实是很大程度上稳定了金融系统。此次定量宽松货币政策确实带来了信心和稳定, 阻止了系统性风险的集中释放。

第一, 定量宽松货币政策积极的预期管理, 形成了公众对货币政策的稳定预期。

第二, 定量宽松货币政策发挥的是央行最后贷款人的作用, 甚至说是唯一贷款人和第一贷款人的角色, 尤其在对系统重要性金融机构和商业企业的救助中得到体现, 因此得以较快且有效地阻止信心危机的蔓延。

第三, 定量宽松货币政策通过资产置换、购买等方式, 支撑了主要资产市场的价格, 进而维持金融市场的稳定性。

(3) 一定程度上缓解通缩局面, 启动了全球经济复苏

虽然各国经济复苏进程有所差异, 但是此次定量宽松货币政策确实对帮助全球经济尽快摆脱衰退必不可少。非常规的定量宽松货币政策, 配合以国际货币政策的协调以及国内财政政策等的综合使用, 使得世界经济在刺激作用下企稳回升。

2、定量宽松货币政策的不利影响

(1) 长期全球货币供给增加, 形成通胀预期

随着实体经济的逐步恢复和金融市场的稳定, 由于政策面的继续宽松和资金面的流动性过剩, 货币供应量最终将继续上升到潜在水平并且维持在高位 (尤其是滞留在央行准备金账户上的准备金, 一旦经济复苏的态势更加牢固, 必将是货币供应量大幅增长的推手) ;由于经济基本面的好转, 货币流通速度也将有所上升;由于实体经济的复苏, 就业逐步稳定至充分就业, 商品数量将稳定在一定水平。过多的货币追逐有限的商品和服务, 势必会推高价格水平, 形成新一轮的通胀预期以及资产价格上涨。长期内, 按照定量宽松货币政策当前的流动性扩张规模和力度, 未来一段时间内货币供应量的增长速度必然会超过复苏基础依然很脆弱的实体经济的需求, 形成实际购买力, 推动生产生活资料商品价格的上涨, 进而抬高整体物价水平。

(2) 形成竞争性货币贬值, 引发世界货币体系变革

在世界主要经济体广泛实施定量宽松货币政策这一背景下, 定量宽松货币政策带来各国货币对实物的大幅贬值。第一, 全球主要储备货币美元、欧元、英镑及日元货币供应量的大幅增加, 势必会导致这些币种的加速贬值以及新兴市场国家币种的相对升值。第二, 定量宽松货币政策本身是对其央行信用创造的一种透支, 可能动摇对本国货币的信心。第三, 美联储作为此次定量宽松货币政策实施大国和核心国, 其定量宽松货币政策极度的扩张, 很大程度动摇了国际社会对美元的中长期信心。

(3) 定量紧缩的非对称效应, 为下一轮危机埋下风险伏笔

定量宽松货币政策如何顺利退出, 事关经济金融的稳定以及定量货币政策的效果, 是各国央行在经济复苏阶段面临的重大课题。目前总体来看, 美联储、欧洲央行、日本银行等主要经济体央行在定量宽松货币政策退出方面都显得相当谨慎。但定量宽松货币政策的最终目的是通过防止通缩、刺激经济复苏早日摆脱零利率的非常时期和非常环境, 回归正常的货币政策环境。在政策退出过程中, 各国定量宽松货币政策都面临着内外的多重约束。一是财政政策的不确定性、失业率高及产能利用率低等造成经济复苏基础的不稳固状况, 给定量紧缩设置了障碍。二是定量宽松货币政策的退出受央行自身货币政策工具、退出时机抉择等因素的制约。三是定量宽松货币政策的退出虽然不能要求全球同步, 但仍需各国央行协作平衡, 以减少不利的政策溢出效应。四是定量宽松货币政策退出必须考虑各国国债等资产市场的需求。尤其经济恢复之后央行要在短时间内在市场卖出大量的国债、资产抵押债券等资产以缩减资产负债规模, 可能会带来资产价格暴跌的可能, 引起主要资产市场的波动。五是定量紧缩后, 各经济体汇率会有所提振, 带来资本的频繁流动, 加大了汇率风险。世界主要经济体在未来一段时期面临着两大系统性风险:一是巨额的财政赤字以及不断膨胀的政府债务;二是资产负债水平的回归。定量宽松货币政策的退出, 在系统性风险存在背景下的风险管理更需谨慎。正由于内外的多重约束, 加上市场对紧缩的极度敏感, 使得各货币当局的定量紧缩面临相当大困难, 稍有不慎, 则有可能蝴蝶效应般的引发新一轮危机。

参考文献

[1]徐佳蓉.各国定量宽松政策的差异及其影响[N].中国证券报, 2009-08-18.

[2]张晶.定量宽松还是信贷宽松?——基于伯南克货币救助政策创新的思考[J].国际金融研究, 2009 (11) :35-38.

宽松的货币政策 篇5

摘 要：金融危机发生以来主要发达经济体一直依靠非常规的宽松货币政策来刺激经济，利率维持在较低水平，央行资产负债表则急剧扩张。政策的有效性受到质疑，没有促进经济复苏反而还造成一定的副作用。央行应当考虑退出当前宽松的货币政策，这一过程将会面临众多挑战。央行在重新制定政策框架还需更加注意全球政策溢出效应。

关键词：量化宽松;央行资产负债;退出前景

一、量化宽松货币政策的实践

过去五年来各国实施的宽松货币政策主要表现出以下两种趋势。

一是全球范围内的利率下降，大多数发达国家在初就已经将本国的利率降低到最低水平并维持至今。美联储率先采取了降息的举措，从11月至今，美国的实际利率水平已接近于零。欧洲央行在和保持着较低的利率，虽然在有小幅的回升，但这一上升趋势很快被打破，随之而来的是连续的下降并进一步降到新的低点。新兴市场国家的利率虽然在09年的时候也有所下降，但下降的幅度远低于发达国家，而且随着这些国家经济的回暖，利率也有回升的趋势。

二是央行的资产负债表急剧扩张。据初步估计，在末的时候，全球范围内央行的总资产大约为十万亿美元，如今已扩大至20万亿美元，并且占全球GDP的比重已经超过30%。就亚洲新兴市场国家而言，自20以来央行资产占GDP的比重一直在50%上下徘徊。四大经济体中，资产占比都有明显的增加，其中英格兰银行资产占GDP的比重是变化最大的，由年的6.35%扩大到26.73%。

随着资产负债表规模的无限扩张，各大央行的资产结构也在改变。危机前期，各大央行相继向金融机构注入资金以缓解货币市场形成的恐慌。随后，在长期利率已经下降到底线的情况下，为了提供进一步的货币刺激，美联储、日本银行、英格兰银行启动了大规模的购买长期私人债券和公共部门债券的计划。欧洲央行则致力于解决欧元区货币政策传导机制的失效，为此还针对流动性不足的私人和政府债券市场推出了长期再融资操作和资产收购计划。

二、量化宽松货币政策的效果

自金融危机发生以来，各国央行采取的`措施的确起到了关键的作用，首先减弱了金融崩溃带来的冲击，然后是对实体经济的复苏起到了一定的支撑作用。但是，美国、欧元区和英国的经济活动仍然远低于危机前的水平，-年两年经济明显负增长，开始有所改善，但仍未恢复到危机前的水平，欧元区与英国的增长率甚至又出现下降趋势。与以往同期相比失业率也依旧居高不下，成为困扰西方发达经济体的一大难题。

货币政策并未达到其预期的效果，部分原因可能是将危机前的经济增长轨迹作为了现在的比较标准，但在危机发生时各大经济体都经历了经济的衰退，GDP增长的可持续性已经遭到破坏。另一个原因则是潜在的产出路径减少，在经济环境不利的情况下货币政策也不能更好地发挥作用，私人部门的收缩和金融机构的受损阻碍了货币政策对实体经济的有效传导。

各发达经济体的央行采取的宽松的货币政策不仅没有取得较好的成果，反而还产生了各种不利影响。首先，各经济体长期实行低利率政策，往往会鼓励高风险的投机行为，并加剧金融失衡和金融市场定价。这样的环境也阻碍了资产负债表的修复和改革。这些因素向深陷危机的财政和货币当局发出了错误的信号，使其认为政策力度还有待加强。另一个显著的副作用来自全球货币政策的溢出效应。主要发达国家持续的低利率加大了与新兴市场经济体的利差，导致全球货币不稳定，并引发大规模的热钱流入新兴市场。急剧积累起来的新兴市场外汇储备会增加国内的基础货币，因其体量过于庞大，无法通过出售央行债券或增加国内商业银行的存款准备金要求抵消本币的发行。新兴市场对于货币控制权的丧失导致通货膨胀高于一般水平，也远高于发达经济体的通胀水平。

三、量化宽松货币政策的退出及面临的挑战

鉴于发达经济体推行的宽松货币政策在促进经济增长方面没有发挥较好的作用，反而给全球金融市场及新兴经济体带来不利影响，各国应考虑逐步退出非常规的量化宽松的货币政策，当然这一过程必然面临巨大的挑战。无论是过早退出还是延迟退出都会面临相应的风险，决策者则需要判断风险并作出合适的选择，同时央行必须确保QE的退出尽可能平稳地进行。

首先，必须根据各主要发达经济体具体的情况确定其退出的时机和速度。年初的时候，经济复苏的形式有了一定的好转，市场即预期QE的退出可以进行，但显然目前还没到迫在眉睫的程度。有关机构预测四个经济体至少仍将在一年内维持目前极低的利率水平，之后才会缓慢回升。尽管在不同的时段、不同的环境下预期会改变，但至少目前的情况仍是低利率运行，表明近期内的利率政策不会改变。

其次，各主要经济体的央行必须加强自身的管理能力使其能灵活地退出。四大经济体推行的量化宽松货币政策使得央行的资产负债表急剧扩张并成为一大隐患，甚至一度有学者认为在大规模的资产购买被解决前政策利率不可能下降。但央行可以通过对超额存款准备金利息的支付、长短期证券回购、央行存款设施及其他各种协议的操作来实现利率下降的目标。

再次，央行必须保证其信息渠道的畅通，及时发布政策动向，引导市场预期。市场参与者的预期对于经济活动各方面的运行起着重要的作用，因此合理的引导公众的预期应当成为货币当局措施的一部分。近年来，一些央行已经在政策引导方面取得了较好的成果，加强了对私人部门预期的塑造，使市场对经济保持信心，良好的环境有利于政策的实施。

宽松的货币政策 篇6

央行近日发布了2013年一季度金融数据。3月末，广义货币(M2)余额103.61万亿元，同比增长15.7%。一季度人民币贷款增加2.76万亿元，同比多增2949亿元。其中，M2增长高于两会期间政府工作报告设定的全年13%的增长目标。从这组数据中，我们能解读出以下几个重要的信息：

首先，基础货币的投放正在不断增加，不能否认其中很大一部分是这几个月外汇占款明显增加所导致的结果。在以往，央行都会采取非常积极地对冲政策加以缓解，但是，今天这组数据告诉我们，央行的不完全冲销行为，事实上释放了一个非常明显的信号：央行正在容忍基础货币投放的增加。

之所以这样做，可能是出于以下几方面的考量：一方面，中国新一轮投资的开启，比如，城镇化建设需要大量的资金投入加以支持；另一方面，国内物价水平的下滑给央行货币政策走向宽松创造了条件；再者，发达国家非传统的量化货币政策正在给中国市场带来流动性泛滥的压力，为防止外汇占款增加造成人民币升值压力过大的现象，央行不得不采取这种不完全的市场干预策略。

其次，由于房地产调控政策的深入，影子银行监管力度的加大等原因，再加上基础货币增加的推力，向银行体系内回流的资金增加得就十分明显，这大大增强了银行放贷的能力。上述M2同比增长速度如此之高就很好地说明了这一特征。于是，新一轮地方投资的资金需求和银行为摆脱利差缩小的压力而产生的内在逐利性的放贷冲动，结合在一起，就形成了今天破万亿的新增贷款规模。

第三，这三组数据同方向的变动，很有可能增强市场对未来通胀上升的预期。由此可能产生的负面影响是抗衡通胀的投机性资金会不断增加，哪怕今天暂时因投资机会不多而回流的资金在增加，但一旦将来金融市场高收益投资机会出现，脱媒现象就会非常严重，其后果不堪设想！短期内，不仅会越来越增加产业资金的成本，而且，也会造成央行无法收紧银根以满足银行体系对流动性的需求。而从中长期看，它带来的负面影响是：实体经济不断出现的“钱荒”现象，倒逼央行实行宽松的货币政策，而由此造成的虚拟经济不断增加的“资金沉淀”问题，就像一颗随时会爆发的定时炸弹，破坏央行未来宏观调控的能力。更可怕的是，在这场抗衡通胀预期、靠资金实力“逐利”的过程中，社会的贫富差距也将会被拉得越来越大，社会利益的冲突更会变得越来越激烈。

事实上，我国央行并不缺乏宏观调控的能力，今天他们最缺乏的是货币政策的独立性。长期以来，我国央行的“实际地位”还是延续着计划经济时代那种作为财政部支付窗口来满足其他承担“建设性功能”的部委所提出的资金要求的格局，这样就会干扰我国货币政策的连贯性和有效性。于是，它跟着中国经济短暂的“一冷一热”现象，伴随着政府今天“放”明天“压”的行政指令，左右摇摆，这样就严重干扰了企业和市场的投资与消费安排，大大增加了投资过度和消费不足的概率。所以，今后各部委政府都应该深入了解货币的经济规律，都应该积极配合央行来履行它严格的“独立性义务”。只有这样，我们才能盘活资金的使用效率，大大提高经济发展的质量，避免过度投资或投资不足给中国经济造成的损害。

另外，中国经济的问题性质和美国不一样。尽管今天都处在经济发展的低谷阶段，但美国的主要矛盾不在经济基本面的结构性问题上，而在金融危机破坏了经济运行所需要的正常的价格规律上。美国的技术创新、金融财富创造的能力仍然大部分完好无损，只要资产价格修复了，美国仍然会变得很强大。所以，他们采取非传统的量化宽松的货币政策，就是为了修复被破坏的价格体系。

我认为，日本之所以发生货币超发与物价上涨“脱钩”的现象，其原因和中国目前通胀预期强烈的基本面有着本质的区别，更与美国基本面良好但资产价格表现过低的状况不同。日本社会的老龄化和少子化已经促使民众对安全资产的选择(流动性偏好)达到了不可理喻的地步，大多数人都把钱存在了提供流动性保障的银行体系，而不管它们资金使用的效率好坏！另一方面，日本银行业面对本国企业缺乏投资意愿、消费者过度流动性偏好的资产选择态度，也不得不把他们资金运作锁定在安全资产的投资上。于是，在日本国内信用等级最高、流动性最好的资产就是日本国债——这就是我们看到的一个奇怪的轮换：日本贸易顺差越大，日元升值就会过快，倒逼央行干预的力度就越大，从而导致银行储蓄就会越高，银行购买国债的需求就会越大。这就很好地解释了为什么日本财政赤字那么大，破产的风险却没有那么高的缘由！当然，我不认为今天黑田的货币政策东施效颦，学美国非传统的量化宽松货币政策 (仅仅把改革的重点放在修复人们对通胀的预期上就能解决经济低迷的问题)会实质性有效，而是泛滥的流动性给日本经济改变上述结构性问题制造了更大的不确定性！

与此相对比，我们的问题是发展阶段和增长方式所共同造成的结构性问题，它不可能用单纯的货币增发方式加以解决。退一万步说，即使美国货币政策也不能解决他今天所面临的高失业的问题，但其造成的副作用要比我们小很多。因为我们不是国际货币，无法通过超发货币来促成自己货币对外贬值，以提升本国对外的国际竞争力。相反，在今天全球宽松货币的环境下，我们再加入到这场“货币大战”中的话，就会造成国内通胀现象更为严重。这一点，美元、欧元和日元的状况和我们有本质的不同：它们的泛滥并不一定就马上与国内的通胀和资产泡沫联系在一起，而是给其他国家，尤其是像中国这样的新兴市场国家增添了巨大的麻烦。

除此之外，中国自身让货币飞速增长的内在因素也不少，比如，地方政府大量举债投资，一旦债务遏制了银行的流动性，政府最终还是会大量投放货币以确保银行体系的稳定性；另外，政府降低企业税负和改善民生所增加的财政开支无法通过社会资金的参与来实现，那么很有可能依赖基础货币的投放来实现。于是，中国M2/GD比例将会不断扩大，这非但不代表我们金融深化的程度，反而是中国潜在的未来流动性泛滥程度的一个真实反映。再者，如果2013年启动的城镇化进程还伴随着中西部基础设施和房地产市场的投资规模的膨胀，那么由此带来的金融体系流动性恶化的格局，也会逼迫央行事实上只能采取积极的货币政策以“配合”地方政府的投资冲动。结果，因为我们不是国际货币，无法通过超发货币达到贬值效果以提升我们对外的国际竞争力，反而会造成我国经济中更为严重的通胀现象和贫富差距。

综上所述，中国经济未来要创造一条健康可持续的发展之道，就必须强化我国金融体系资源配置的能力，有效地将过度集中在房地产市场的资金引导到具有稳定收益增长的实体经济部门中，而不是过度依赖基础货币的投放来支撑城镇化的进程。而且，金融为实体经济服务的能量提高和实体经济部门的盈利能力是正向互动的，反过来，如果我们的金融服务能力不到位，城镇化的建设等过度依赖货币政策的支持，那么，我们会发现它不仅不能增强企业的盈利能力，反而因为资源价格上涨、通胀预期强化、资产泡沫严重等“宽货币”的不良后果，使得企业在实体经济部门的投资收益不断恶化，“钱荒”和“钱流”并存的问题也更加无法得到有效地解决。

浅谈主要经济大国的货币宽松政策 篇7

一、货币宽松政策的具体措施

(一) 降低银行存款准备金

降低银行存款准备金, 把准备金转换为可贷资金。在经济增长明显放缓的情况下, 企业出口率降低经营环境恶化。适度的放松货币政策, 增加市场自己资金的流动性。货币政策放松的情况下会引起小企业, 大量贷款发展企业经济。降低商业银行的准备金, 减少上缴金额扩大企业个人贷款。央行调整准备金下降利润, 促使人们消费促进市场资金流动。

(二) 汇集闲散资金, 增加可贷款金额

减少利率人们不会考虑把这个时候的存款取出来, 个地方银行可以回笼资金, 把资金集中到中央银行增加和贷款的金额, 扩大市场经济的发展。闲散的资金可以得到有效的利用, 通过积累资金促进的资金可用额度。由企业或个人投放到市场中, 降低利率人们不会在个时候吧钱存进银行, 投入到消费市场流动就会增多, 促进了消费拉动了市场经济发展。

(三) 放松信贷条件增加信贷

降低信贷标准和条件, 是更多的个人和企业来贷款。企业和个人的贷款金额都会投放到市场中, 国家采用的货币宽松政策就是为了, 降低贷款利率来刺激贷款投入到市场中使用。降低信贷标准除了降低利率外, 还可以给予一定的优惠政策。对于中小企业的资金持有量可以适当放松。

二、我国货币政策面临的压力

(一) 美欧经济危机的冲击造成的经济衰退, 对我国货币政策的影响

市场国际化是各国的市场交流非常的广, 我国作为制造业大国与美欧市场联系紧密, 进出口贸易给我国带来了很大的经济效益。由于金融危机的冲击, 欧美证券大国受到的影响更大, 由于经济危机造成的市场衰退, 直接影响了进出口贸易市场。我国贸易市场紧缩就需要拉动经济来缓解, 因此政府需要调整货币政策, 加大内需拉动国内经济。

(二) 人民币增值外部热钱流入

美国经济出现经济危机, 会实行量化宽松的货币政策。我国必须跟随美国的货币政策防止外热钱大量流入中国, 导致人民币的升值。人民币升值会导致我国的国内混乱, 人民币升值人们手中的钱增值, 会导致市场两极化的出现。一方面大量的投入市场, 虽然在一定的经济形势下会带来经济的增长。但长时期的大量消费会引起市场混乱, 在对外贸易中一也占优势。另一方面, 极度紧缩消费把大量资金存进银行, 这样就不利于国家推行的货币宽松政策。

(三) 主要发达国家采用量化宽松政策, 通货膨胀压力加大

采用货币量化宽松政策在一定成不上, 能加大信贷业务避免通货紧缩, 促进经济增长。但是实行量化宽松政策有多种发展趋势, 如果量化宽松政策过当通货膨胀情况加剧, 影响黄金、商品、房地产的投资。主要发达国家采用的量化宽松政策, 对中央银行采用零利率的利率措施扩大信贷和消费, 大量的资金流入市场。这样完全开放的市场吸引我国的投资商转战他国市场, 导致我国市场紧缩造成通货膨胀。

三、稳健政策给中国金融体系带来的影响

(一) 逐步稳健措施, 控制房价上涨

近几年我国经济的发展房价高居不下, 导致人们买房热的问题。这样的社会现象导致房源被控制在开发商的手中, 普通住宅用户需要化高价才能买到房, 甚至买一套房要还一辈子的房贷。这样不仅加大了人们是生活压力, 也造成了市场不稳定。国家发挥货币宽松政策吧房价控制房价市场, 能保证买的起房买得到房。国家实行稳健政策统一对房价进行控制, 制止开发商漫天要价、控制炒房热限定一个户口本只能买一个房。这样的管控政策, 维护了房产市场的稳定, 也保证了国家的经济增长。

(二) 信贷增长与国家经济增长成正比

国家经济的增长才能提高信贷业务, 保证信贷业务需要控制在国家经济增长的范围。在经济紧张市场紧缩的情况下, 适当的货币宽松政策是稳健国家金融体系的重要措施。实行货币宽松政策在加大贷款的同时, 也要保证与经济市场是合理调配。不要出现通货膨胀和通货紧缩这两个极端的市场情形, 货币宽松政策是为国家经济发展采用的一种救济措施。但是救济措施不能操之过急, 以免出现信贷增长与国家经济增长不符的情况。

(三) 促进国内经济的增长

货币宽松政策是在国内经济进入衰退的时候, 对市场经济的挽救。货币宽松政策增加消费者的信心减少市场恐慌、加大消费使资金流通市场。宽松政策是国家对市场经济的宏观调控是一种方案, 在国家内部解决经济紧张问题。它的实施对国外市场的影响不大, 它出现在市场经济危机出现的时刻。在经济逐步回笼稳定的时候, 国家会采取逐步稳建的发展方式, 慢慢的退出货币宽松的状态, 积累资金进行对外投资等。

(四) 减少金融危机带来的影响

至2008年起到2010年金融危机席卷全球, 主要经济大国有受到了强烈的金融冲击, 想日本这个经济快速增长的发达国家, 至今都没能缓和2008年金融危机带来的影响。在面临这样强烈的金融危机下, 由于我国采用的稳健金融发展的政策, 即使在有主要贸易往来的美国遭受重创, 我国却只是受到了外贸出口的影响。稳健货币政策在非常时期为我国遭受的经济打击带来缓解, 在国内经济市场紧张、货币发行过多、贷款加大时, 通过稳健货币政策保障银行与市场是双向流动, 保证信贷增长的同时也能达到经济的正比例增长, 不会造成资金流失以及出现信贷过大市场无法消化的情况。

四、其他经济大国的货币宽松政策

(一) 日本的量化货币宽松政策

日本是最早采用货币宽松政策的国家, 在货币宽松政策下了一贴猛药。在2001年日本采用这一政策, 在货币宽松政策零利率的基础下, 又采取进一步扩张的货币政策。这样的做法是将大量的资金注入银行, 使长期储蓄与短期储蓄的达到同样的利率水平, 大量的发行国债, 刺激消费。日本量化宽松政策的推行, 使得本货币日元贬值刺激出口, 缓解通货膨胀带来的压力。日本加大货币宽松政策的原因, 是由于1989年的经融危机的影响还没有淡出日本市场, 又面临了海啸与地震。使得日本本土的经济市场紧缩, 只有加大消费刺激才能推动市场经济运转。与我国的货币宽松政策重点针对国内经济宏观调控不同, 日本还大气了国外市场的注意, 贬低货币直降低率几次产品出口。日本政府为了缓解长期的经济危机, 大刀阔斧的调整货币政策。这样的做法也影响了其他国家的经济格局, 使得各国进行经济调整形成了新的经济战场。

(二) 美国推行QE4变相的货币量化宽松经济

美国是对日本量化经济的最早推崇者, 两国对量化经济趋之若狂。实施大量推行的政策, 美联储推出的QE4政策, 使欧洲央行推出直接货币交易方案。美国对量化宽松政策的主要实行方案, 是促使人民币的升值。中国持有美国的大量国债证劵, 美国的经济难以偿还这笔债务。人民币升值能兑换的美元减少, 从而达到减少债务的目的。中国加入世贸组织后, 在国际经济市场中起到重要的作用。美国与中国有长期的贸易往来, 人民币的升值将在进出口贸易中, 使美国处于据对的优势。由于美国与中国的贸易交往的广泛性, 美国的货币宽松政策似乎都会针对中国市场而制定。从本质上来讲美国的量化宽松政策, 主要是结合国际市场形势来做出调整。因为相比国内市场的自我缓解, 国际市场有更广阔的空间, 对经济复苏有更大的机会。

五、结语

市场国际化的形成, 各经济大国都纷纷加入世贸组织。经济贸易的加强加剧了镜子市场压力, 面对随时到来的经济状况, 国家要及时的调整货币政策, 采用国家宏观调控的手段来控制国内经济的持续稳定发展。货币宽松政策在现代经济的高速发展中, 起到的作用也越来越显著。各经济大国在宽松货币政策的实施下, 针对经济形式的变化也做出了相应的改进与调整。世界贸易组织的形成, 各大国的经济调整政策都会对世贸组织成员国造成影响, 因此货币宽松政策成为了国家经济关注的焦点。

参考文献

[1]袁桂林.分析美国量化宽松货币政策对中国经济的影响[J].安徽电气工程技术学院学报, 2011 (2)

[2]叶展.新形势下美国量化货币宽松政策思考[J].现代商贸工业, 2011 (6)

[4]周二龙.美国量化宽松政策对中国经济的影响分析[J].中国外资, 2011 (6)

[5]易鹏.人民币升值, 企业不用畏惧[J].中国新时代, 2010 (7)

宽松的货币政策 篇8

一、近期与房地产相关的货币政策分析

进入2008年第3季度后, 受国际金融危机和国内经济增速趋缓的影响, 我国房地产市场出现明显下行趋势。为促进房地产市场稳定健康发展, 国家针对房地产市场的调控政策频频出台, 其中包括一系列货币政策。

2008年10月22日, 央行发布《扩大商业性个人住房贷款利率下浮幅度, 支持居民首次购买普通住房》文件, 要求金融机构对居民首次购买普通自住房和改善型普通自住房提供贷款, 其贷款利率的下限可扩大为贷款基准利率的0.7倍, 最低首付款比例调整为20%;同时下调个人住房公积金贷款利率, 各档次利率分别下调0.27个百分点。

11月5日, 国务院常务会议确定扩大内需十项措施, 其中要求取消对商业银行信贷规模限制。紧随其后, 央行采取五大举措落实适度宽松的货币政策, 其重心在于确保金融体系流动性充足。12月3日, 国务院常务会议研究部署当前金融促进经济发展的9条措施, 要求落实适度宽松的货币政策, 特别提到要积极扩大住房消费信贷市场。

12月13日, 国务院办公厅发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》, 明确提出要“落实和出台有关信贷政策措施, 支持居民首次购买普通自住房和改善型普通自住房。加大对城市低收入居民廉租房、经济适用房建设和棚户区改造的信贷支持”, “开展房地产信托投资基金试点, 拓展房地产企业融资渠道”。12月20日, 国务院办公厅发布《关于促进房地产市场健康发展的若干意见》, 再次强调要加大对自住型和改善型住房消费的信贷支持力度, 对二套房贷标准有所放松, 支持房地产开发企业合理的融资需求。

为了落实适度宽松的货币政策, 央行自2008年9月起不到3个月时间内, 连续五次下调存贷款基准利率, 累计幅度达到2.16%, 现行基准利率已降到历史次低点。这是央行6年来首度降息, 而且时间之短、幅度之大, 实属历史罕见。同时, 金融机构存款准备金率也下调3%左右。央行下调“双率”的直接目的是调动银行增加信贷投放的积极性, 刺激住房、汽车等消费信贷的增长。

由此可见, 适度宽松的货币政策已经全面地体现于利率调控、信贷调控两个方面。对于调整中的房地产市场而言, 货币政策的转向无疑传达了一个积极且十分强烈的信号, 那就是房地产调控也由“从紧”转向了“适度宽松”。这主要表现在两个方面:一是对房地产企业合理融资需求的支持, 帮助企业拓展直接融资渠道, 利率下调也相应地降低了企业的融资成本;二是对住房消费信贷的支持, 在贷款利率、首付款比例、第二套房认定标准等方面都出台了优惠政策。但是, 需要注意的是, 货币政策只是“适度宽松”, 而且强调对“合理的”融资需求和消费需求的支持, 特别提到对保障性住房的信贷支持。

二、适度宽松的货币政策对房地产市场的影响

虽然适度宽松的货币政策是面向整个宏观经济而非针对房地产市场, 但是房地产市场高度依赖银行信贷的特性决定其必然受到本轮货币政策调整的直接影响。从长期来看, 适度宽松的货币政策从供给和需求两方面对房地产市场产生提振作用, 将导致房地产市场规模保持稳定增长;从短期来看, 开发商和购房者的融资成本都将降低, 有利于房地产市场由低迷走向复苏。

1. 对房地产开发商的影响

对于开发商来说, “银根放松”是利好消息。一方面, 下调金融机构存款准备金率意味着银行可能加大房贷规模, 而且明确提出支持企业合理的融资需求, 对房地产企业的资金来源将产生直接影响;另一方面, 降低贷款利率, 减少了开发商的融资成本, 提高了整体开发能力, 有助于房地产投资规模的稳步增长。此外, 国务院提出要创新融资方式, 拓宽企业融资渠道, 可以通过企业债券、并购贷款、房地产信托投资基金、股权投资基金和民间融资等多种方式筹集资金。长期以来, 我国房地产开发商对银行贷款的依赖度高, 融资渠道单一, 因此, 在从紧货币政策下很多自有资金不充裕的房地产企业面临因无力融资而退出市场的风险。尤其是在2008年第3季度后, 由于楼市成交低迷, 市场观望情绪浓郁, 导致一些开发商陷入资金链紧张的困境。货币政策转向适度宽松, 可以缓解部分企业的资金紧张问题。但仍需高度注意的是, 国家信贷支持的重点是保障性住房建设和中低价位、中小套型普通商品房建设。因此, 虽然此轮货币政策可以为房地产企业“适度松绑”, 但切不可盲目乐观。积极应对政策调整, 拓展融资渠道, 调整产品结构, 才是房地产开发商对当前政策的正确解读。

2. 对购房者的影响

房地产市场上的购房者可以分为两类:一类是自住型购房者, 另一类是投资型购房者。房地产宏观调控的目标之一就是抑制投资、投机型购买。新一轮房地产宏观调控虽然鼓励住房消费, 但只是鼓励自住型和改善型普通住房消费, 加大对保障性住房的信贷支持。从政策的导向来看, 本轮货币政策对购房者将产生以下影响:首先, 对于自住型购房者给予了极大的政策优惠, 能够有效地减轻贷款人的负担;其次, 对于改善型普通住房消费政策也给予关照, 适当放松了第二套房的认定标准, 并规定对购买第二套及以上住房的, 贷款利率等由商业银行在基准利率基础上按风险合理确定;再次, 对于投资炒作型的购房者依然采取抑制态度, 相关政策一再强调“合理的”住房消费, 表明新一轮调控政策将延续此前对于过度投资炒作的控制, 防止出现房地产市场过热的问题。可见, 近期和今后一段时间内, 房地产调控中的货币政策将坚持区别对待、有保有压的原则, 对自住型住房消费将会继续加大政策倾斜力度, 对投资型住房消费不会放松。

3. 对房地产市场走向的影响

在低迷的市场状况下, 从2008年下半年开始, 房地产宏观调控走向发生变化, 以积极的财政政策和适度宽松的货币政策为主导, 旨在促进房地产市场稳定健康发展。适度宽松的货币政策将会对房地产市场的走向产生什么影响, 是否能起到立竿见影的成效?由于货币政策传导机制决定了其时滞长的特点, 因此, 在短期内, 房地产市场的供求关系可能不会发生很大的变化。从政策意图来看, 短时间内连续降息也是为一个较长时期内的经济增长做准备。未来房地产市场的走向将因政策累积效应的逐步显现而呈现出趋稳态势, 房地产供给和需求也将在调整中走向均衡。因此, 适度宽松的货币政策将会对房地产市场的长期走势产生影响。而要使房地产市场早日走出低迷则需要行政手段、财政政策等更有力的措施共同作用。

三、今后货币政策调控房地产市场的相关建议

1. 综合运用货币政策工具, 缩短政策时滞

由于我国的利率和汇率未完全市场化, 因此货币政策的数量型工具和价格型工具的混合作用难以发挥, 货币政策传导渠道受阻, 货币政策的独立性和有效性不足。建议在房地产调控中, 综合运用货币数量政策和货币价格政策, 强化政策的有效性, 缩短政策时滞。同时, 加大利率和汇率的市场化改革力度, 完善间接调控机制, 保证政策的传导效果。

2. 因地制宜, 实施区域性货币政策

货币政策作为调控房地产市场的重要经济手段之一, 在制定和执行过程中应该和不同区域的房地产市场发展程度紧密结合, 做到因地制宜, 在央行统一的货币政策前提下, 提高区域货币政策的灵活性。这是因为我国房地产市场的发展存在区域不均衡, 东部沿海城市、一线城市过热, 而中西部城市、三四线城市发展空间却很大。因此, 建议实施因地制宜、区别对待的区域性货币政策, 以促进整体房地产市场的均衡发展。

3. 防范房地产信贷风险

在适度宽松的货币政策下, 监管部门更应加强对住房贷款质量的控制, 防止出现类似于美国次贷危机的金融危机。要建立和完善房地产市场的预警和统计指标体系, 引导金融机构信贷流向保障性住房和中低价位普通住房, 避免信贷资金过度集中于高风险的房地产项目。一方面, 要引导开发商建设保障性住房和适销对路的商品房, 给予合理的信贷支持, 但要对企业的资信状况进行严格审查, 避免呆坏账的形成;另一方面, 对于面向中低收入者的住房消费信贷, 更要进行严格审查, 确保其具备还款能力。

参考文献

[1].牛凤瑞.中国宏观经济形势与房地产调控.中国经贸导刊.2008.6

[2].汪利娜.房地产调控中货币政策效应试析.中国房地产金融.2008.6

宽松的货币政策 篇9

关键词：货币政策,传导机制,问题与建议

去年以来, 为了应对金融危机影响, 防止经济下滑风险, 实现“保增长”目标, 央行开始实施“适度宽松”的货币政策, 采取多次降息、下调存款准备金, 通过公开市场注入流动性等方式, 力促经济发展。然而, 由于货币政策传导机制不畅, 在金融体系流动性不断增加的同时, 央行公开市场作用有限, 商业银行“慎贷”心理严重, 企业和个人贷款意愿较低, 货币政策对实体经济的作用仍不明显。为此, 笔者对当前我国货币政策传导机制面临的问题进行初步探讨, 并提出一些政策建议。

一、当前货币政策传导机制面临的主要问题

目前, 根据货币政策传导机制理论, 我国货币政策是遵循“中央银行→货币市场→金融机构→企业和消费者→国民经济”模式进行传导的。因此, 笔者从以上几个环节来分析当前货币政策传导机制面临的问题。

(一) 货币市场发育不充分, 货币政策传导效果受到较大制约。

货币市场是现代市场经济条件下货币政策传导的第一环节。目前, 我国货币市场主要包含同业市场、债券市场和票据市场。但是, 由于市场发育不充分, 制约了货币政策的有效传导。主要表现:

1、货币市场发展不平衡, 银行间市场与票据市场之间协调性较差。

在发达的货币市场条件下, 票据市场和银行间市场相互协调, 银行信用与商业信用能够有机地结合起来, 因此中央银行在货币市场上的调节行为能够引导金融机构做出反应, 并很快传导到企业等实体经济层面。然而, 目前我国票据市场还远没有达到这样的程度, 货币政策工具主要作用于银行间市场, 而企业之间商业信用活动缺乏基础, 拖欠、逃废债务现象普遍, 在很大程度上影响了货币政策的传导范围和效果。

2、货币市场相互割裂, 参与主体不够广泛, 市场容量有限。

成熟的货币市场应是包含银行间债券市场、债券回购市场、票据市场等各个子市场在内的统一完整的市场体系。目前, 由于我国货币市场各个子市场之间缺乏有机联系, 不同的经济主体被限定参与不同的子市场, 货币市场还不能成为整个经济运行的敏感触点。

3、货币市场发展层次较低, 市场工具种类较少, 货币政策工具的选择余地有限。

发达、完善的货币市场应当是多层次的市场体系, 在不同的市场上产生不同的交易工具, 从而为货币政策工具带来比较大的选择余地。而目前, 我国只有有限的几个货币市场, 且交易方式主要是信用拆借和国债回购, 传统的市场工具 (如短期企业债券) 数量有限, 货币市场衍生工具更是不多, 部分债券利率和银行存贷款利率市场化程度不高, 弹性不足, 都在一定程度上限制了货币政策工具的运用和操作效果。

(二) 金融机构组织体系不完善, 信用渠道传导作用效果不明显。

金融机构是货币政策传导的第二个环节。然而, 由于目前商业银行机构分布密度较小, 中小型金融机构比重过低, 加之垄断行业贷款投放过多, 中小企业贷款难问题迟迟未决, 对货币政策有效传导带来较大影响。

1、商业银行分支机构密度较小。我国国有商业银行的分支机构曾经一度延伸到最基层的乡镇一级。

2、中小银行机构覆盖比例过低。从横向比较来看, 我国中小银行数量偏少。我国地方性中小型信贷服务机构数量明显偏少。从银行分支机构总数来看, 一些地方已成为货币政策覆盖的“盲区”, 中小企业及“三农”贷款难问题仍在加剧, 信贷服务不平衡严峻, 极大地妨碍了货币政策传导作用的正常发挥。

3、商业银行信贷投放集中化问题突出。近年来, 随着商业银行基层分支机构撤并, 信贷集中倾向日益明显。一方面, 商业银行信贷服务覆盖范围趋于减小。另一方面, 对分支机构的内部控制逐渐强化, 基层机构“慎贷”、“惜贷”心理严重, 基层资金向上级行聚集明显。随着资金向上级行集中, 商业银行信贷投放也越来越向大城市、大企业、大项目, 尤其是邮电、通讯、电力、交通等垄断行业集中, 对中小企业的信贷支持日趋弱化, 社会资金供求结构性矛盾日益突出, 企业融资渠道越来越窄。

(三) 中小企业与居民个人信贷供给较差, 对实体经济的作用有限。

从我国货币政策传导的第三环节, 即“企业与消费者”来看, 信贷供给与信贷需求不对称性问题严峻, 直接影响了货币政策对投资和消费两个总需求的调节作用, 影响了货币政策对实体经济的最终效果。

1、中小企业资金需求强烈, 但信贷供给较差。

目前, 由于我国信贷担保体系建设滞后, 加之受国家产业政策调整等作用, 一些企业尤其是中小企业资信评级下降, 银行信贷投放减少, 导致货币政策对中小企业的信贷传导作用减弱, 货币政策效果发生了一定扭曲, 货币政策的松动更多地表现在大型企业、垄断行业方面, 而大企业、垄断行业的投资主要表现为证券等资本市场而不是实体经济;而货币政策的紧缩则更多地表现为中小企业、非国有经济和实体经济的紧缩。由此, 使旨在调节资本市场的紧缩措施可能伤及实体经济, 形成了紧缩超强, 松动却乏力的被动格局。

3、城乡居民预防动机较强, 投资与消费增长缓慢。

目前, 尽管我国城镇居民正处于消费升级过程, 但是由于受到教育体制、医疗体制、养老体制和住房制度改革的影响, 居民的预防动机仍然比较强烈, 储蓄和投资倾向意愿较高, 消费意愿不强。加之, 当前的居民投资不是房地产, 就是股票、基金, 尤其是以散户形式进行的证券投资大多处于亏损状态, 不仅不能对未来的消费活动产生应有的拉动, 反而可能进一步挤压未来的消费。近年来, 农村居民收入虽然有较大增长, 但消费增长仍然比较缓慢。在此背景下, 货币政策经由居民消费变量的作用也难以充分发挥。

二、改进和完善我国货币政策传导机制的几点政策建议

当前, 要有效提高金融对经济发展的助推作用, 以“信贷增长”实现扩大内需增长, 就应尽快理顺落实“适度宽松”货币政策所需的传导机制, 以此促进我国经济社会平稳较快增长。

(一) 结合我国区域性经济发展特点, 考虑实施区域性货币政策。

根据我国地区发展不平衡现实, 在制定和出台货币政策时, 可考虑授予部分大区行或省会中支根据本地区经济情况, 制定区域性货币政策的权力;或在出台货币政策时, 按照区域性经济特点实行因地制宜、分类指导的政策, 提高货币政策指导区域经济的针对性。同时, 在出台货币政策时, 为缩短货币政策的外部时滞, 可根据国有商业银行一级法人管理特性, 由人民银行总行向商业银行总行进行政策指导;由基层人民银行对中小金融机构进行重点引导, 提高货币政策的传导实效。

(二) 加强疏通货币政策传导的内部和外部环境建设。

一方面, 要理顺人民银行内部传导渠道, 进一步明确省会城市中心支行货币信贷部门和分支行的工作职责, 更好地发挥分支行“窗口指导”作用。另一方面, 要加强货币政策传导外部环境建设。首先要积极配合地方政府有关部门, 加快社会信用制度建设, 维护金融债权, 为金融机构支持中小企业和个人消费信贷增长, 创建良好的外部环境。其次要进一步规范金融机构、企业以及居民个人的信贷行为, 为提高货币政策传导效率创造有利条件。

(三) 继续深化商业银行特别是国有商业银行信贷管理体制改革。

要不断完善商业银行法人治理结构, 提高商业银行对人民银行货币政策间接调控的敏锐性;要进一步完善商业银行经营体制, 改变信贷管理过于集中的局面, 对分支机构实行有区别的信贷政策, 适当下放部分信贷审批权, 适当降低欠发达地区项目信用评级标准和条件;要完善信贷激励约束机制, 充分调动分支行信贷部门开展贷款营销和金融创新的积极性。

(四) 大力推进货币市场和资本市场发展, 发挥市场传导作用。

要从扩大货币市场主体, 提高资金使用效益, 增加同业拆借市场吞吐基础货币能力等方面加快货币市场发展, 建立多元化、高效率的货币市场体系;要适当放宽经济落后地区中小金融机构特别是农村信用社加入银行间市场的条件, 使大量中小金融机构能够进入市场, 为欠发达地区货币市场发展和货币政策传导创造条件;要进一步规范金融机构票据承兑、贴现、转贴现行为, 充分发挥人民银行再贴现工具的规范引导作用。

(五) 加快利率市场化改革步伐, 畅通货币市场传导机制。

利率是货币政策传导的重要渠道。要逐步放宽利率市场管制, 给金融主体以自主确定利率的浮动权力, 调整利率结构, 按照借款行为人等级、行业、信用等风险程度确定利率, 执行差别利率管理, 形成合理的利率运行和操作机制。同时, 在进一步规范票据业务的前提下, 降低再贴现利率或实行差别再贴现利率政策, 对欠发达地区再贴现利率一定比例的下浮权限, 使再贴现工具得以充分使用, 发挥票据市场在货币政策传导中的重要作用。

(六) 加快企业改革, 培育更多符合市场条件的现代企业。

要进一步加快中小企业改革步伐, 建立产权清晰、责权明确、政企分开的现代企业制度, 在企业、政策和商业银行的共同努力下, 尽快解决广大中小企业“贷款难”的问题, 将企业培育成为合格的市场主体。要改善企业经营环境, 在税收、外汇、社会服务等方面享有同等的政策, 使其不断发展壮大, 有资格进入货币、资本市场。要在企业中建立起切实有效的诚实守信制度, 坚定银行发放贷款的信心, 提高信贷渠道的货币政策传导效率。

参考文献

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[2]、王兆星:《采取积极措施推进小企业金融服务》, 《中国金融》2008年20期。

[3]、曾华, 赵爽:《关于我国货币政策传导机制的探讨》《东北大学学报》2006年第1期。

宽松的货币政策 篇10

一、美国退出量化宽松政策对我国经济的影响

从总体情况来看, 美国退出量化宽松政策会对中国的出口贸易和金融领域产生直接影响。

(一) 对我国出口贸易的影响

随着美元流动性收紧, 美元开始进入上升通道, 全球以美元计价的大宗商品价格会持续走跌。对于我国进口部门来说, 大宗商品价格下跌会降低原料的购买成本, 在一定程度上减小我国输入型通货膨胀的压力。虽然大宗商品价格的下滑会对我国本已疲软的出口部门形成短期压力, 但是就目前情况来看, 我国整体上是原材料进口国和产成品出口国, 进口价格下降有利于大幅降低企业生产成本, 从而增加利润。此外, 美元升值会促使人民币相对贬值, 对于近几年一直因人民币升值而遭受损失的我国出口型企业来说是一个利好消息。另外, 美联储这次退出量化宽松政策标志着美国经济的强势回归, 美元在中长期内会维持上升趋势。因此从中长期来看, 我国出口型企业也会得到持续发展。据统计, 自2013年之后我国各季度经常项目结汇数量明显回升 (见表1) 。

单位:亿美元

数据来源:中国外汇管理局。

(二) 对货币金融领域的影响

在金融领域, 美元收紧会逐步提高美元的利率, 从而吸引大量的国际资本流入美国。就目前的预测来看, 美联储在中长期内会实行多轮加息政策, 将会使得中美两国货币的利差持续缩小, 从而进一步引起国际资本流出我国。2014年前三季度的数据反映出国际资本的净流出量开始逐渐增加 (见表2) 。

单位:亿美元

数据来源:中国外汇管理局。

近几年, 受套利机制驱使, 大量热钱涌入我国市场, 从表面上看此次资本回流美国正好可以促使热钱流出我国市场, 但同时这部分热钱若快速流出, 则极易引起人民币币值的大幅波动, 形成资产泡沫, 造成国内金融领域的动荡, 给我国整个金融体系的稳定带来负面影响。此外, 资本的大规模撤离会使国内面临紧缩的风险。从2014年的数据来看, 我国CPI指数从二季度的1.8%下降到三季度的1.6%, 国内经济已经初显紧缩迹象, 若资本持续大量外逃则会大大增强紧缩效应。

二、美国退出量化宽松政策对我国货币政策的影响

(一) 货币政策选择陷入两难境地

美联储此次退出量化宽松政策会使我国央行在货币政策选择方面面临两难选择。一方面, 美国的利率回升和美元的强势复苏势必吸引大批国际资本重新流入美国。为了减少资本外逃现象, 缓解资本市场的动荡, 我国央行就需要采取缩紧银根的货币政策, 如通过提高国内利息来增加对资本的吸引力, 避免其大规模地流出国内。但是, 这样势必会收紧国内资金, 造成金融市场短期流动性枯竭, 同时加剧国内通货紧缩的效应和经济的下行风险;另一方面, 2014年的CPI数据已经较为明显地反映出国内通货紧缩的征兆, 为扭转局势, 央行就要采取放松银根的货币政策, 如下调利率以刺激国内消费与投资。但是, 利率的降低会进一步缩小中美两国之间的利差, 甚至形成反转的态势, 这就又会使国际资本进一步加速流出国内, 从而引起资本市场的剧烈动荡。这一两难困境对我国央行的货币政策选择与执行能力提出了巨大的挑战。

(二) 影响货币政策的独立性

从稳定汇率的角度去分析, 美元流动性收紧、国际资本回流必将引起美元的强势回升, 人民币也会开始相对贬值。我国目前实行的是有管理的浮动汇率制度, 具体是盯住一篮子货币的汇率进行上下浮动, 而在这一篮子货币中美元占据着最大的权重。因此不难想象, 伴随着美元的持续升值, 我国央行为了维持人民币币值对外相对稳定, 便会采取一定的货币政策让人民币跟随美元进行一定幅度的升值。这会使得我国的货币政策因稳定汇率而不得不进行调整, 对我国货币政策的独立性造成巨大影响。换个角度分析, 美联储的加息政策会带来国际资本的回流, 人民币面临着被大幅抛售的风险。为维持币值的稳定, 央行也需要跟随美联储进行加息, 从而减少对人民币进行抛售的情况。我国央行的加息政策要以美联储的加息政策为风向标, 即为了盯住美元, 维持人民币的相对稳定, 只有当美联储加息信号非常明确甚至是宣布加息之后, 我国央行才会提升存贷款的基准利率, 这就会造成我国的货币政策被迫随美国的政策进行调整, 其独立性将大打折扣。

(三) 影响货币政策最终目标的实现

货币政策的五大最终目标之一就是维持金融的稳定。而要维持金融的稳定, 就需要持有较多的外汇储备, 以充分维持市场对本币的信心。目前我国以美元形式持有的国际储备大约在4万亿元左右, 其中有接近1/3的资产是以美国国债的形式持有。在美国退出量化宽松政策的过程中, 美联储会较大规模地抛售美国的长期国债和机构债券, 这可能导致债券收益率的猛涨和其市场价格的暴跌。由于我国外汇资产的绝对数量过于庞大, 任何微小的价格下降都会使我国的外汇储备遭受巨大损失。众所周知, 一国货币币值的对外稳定需要大量的国际储备作为坚实的后盾, 但是若因美国国债暴跌使得我国外汇储备资产大幅缩水, 势必会动摇市场对人民币币值稳定的信心, 导致出现大幅抛售人民币的情况, 加速资本外逃, 造成整个金融体系的动荡, 从而影响我国货币政策最终目标的实现。

三、政策建议

(一) 加强货币政策的微观定向调控

过去五年受人民币升值的影响, 我国沿海地区许多出口企业连年亏损, 四轮量化宽松政策的实施让不少小型出口民营企业破产倒闭。如今, 考虑到国际大宗商品价格下跌带来的成本下降以及人民币对美元的相对贬值所产生的价格优势, 我国出口型民营企业即将迎来一个新的快速发展期。因此, 要利用好这一轮美联储量化宽松退出机制, 大力支持我国出口型民营企业的发展。对此央行在执行货币政策时需要在微观领域注重定向调控。首先, 要进一步调整信贷结构, 通过窗口指导和信贷政策引导等方式, 鼓励商业银行加大对出口型民营企业贷款的倾斜力度, 让出口型民营企业顺利实现资金融通, 借着美元的强势升值扩大出口规模, 为国民经济注入新的活力。其次, 我国央行可效仿支持“三农”的定向降准政策, 对符合审慎经营要求且出口型民营企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率, 鼓励其扩大对此类出口型民营企业的贷款力度, 促进民营经济的发展。

(二) 审慎对待短期资本的开放

近几年, 对于资本账户是否应该开放的问题, 中国社科院、中国人民银行以及各大著名高校的多位专家学者做过多轮探讨, 目前主流的观点是:我国已跻身于全球第二大经济体, 人民币应该顺应市场需要加快国际化进程, 这正是开放资本账户的良好时机。然而, 若在短期内过快开放资本市场, 美联储的退出量化宽松政策对中国外汇市场、货币市场和资本市场的压力会急剧放大, 造成短期资本快进快出的局面, 极易使我国重演1997年东南亚金融危机的败局。因此, 目前央行应该放缓资本账户开放的脚步, 从维护金融系统稳定的政策目标出发, 对短期内资本的出入进行管制, 防止资本市场的剧烈动荡。具体来讲, 央行需加强跨境收支监测管理体系建设, 一是进一步加强跨境资金流出和流入双向监测, 通过建立指标与预测模型, 加强对跨境资金流动影响因素的分析。二是通过优化系统建设, 加强外汇监管信息数据共享, 为强化主体监管、事后监测分析和非现场监管能力奠定基础, 以防止短期资本通过虚假贸易等渠道跨境大规模流动。

(三) 保持适当宽松的货币政策

面对资本流出, 国内“资金池”水位下降, 货币当局要保持基础货币投放渠道通畅和稳定, 缓解美联储退出QE政策带来的资本流失的影响, 避免出现短期的通货紧缩现象。上一年度的“钱荒”事件让所有金融行业的人记忆犹新, 而现如今美联储的退出政策, 又对我国金融机构的流动性提出了新的考验。因此, 货币当局应该根据资本市场的实际情况, 适时对货币政策进行微调, 必要时甚至可以使用下调存款准备金率及降息等数量型和价格型货币政策工具, 来向市场释放流动性, 避免新一轮“钱荒”对国民经济的影响。

(四) 推进人民币汇率形成机制改革

目前, 我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。在这一篮子货币中美元占比最大, 所以人民币汇率在某种程度上是盯住美元进行浮动。人民币与美元过强的关联程度使得我国在制定货币政策时要以美联储的政策为导向, 极大地削弱了我国货币政策的独立性, 而且容易在面临紧缩冲击时陷入货币政策选择的两难境地。现阶段我国应尽快推进人民币汇率形成机制改革, 减弱人民币对美元的关联程度, 具体要对一篮子货币中的权重分配进行调整。此外, 我国应加快人民币汇率的市场化, 适当放宽人民币汇率上下波动的空间, 以增强人民币汇率的弹性, 通过有效发挥汇率机制的作用来缓冲美联储退出量化宽松机制给我国金融市场带来的冲击。

摘要：美联储宣布从2014年1月开始削减资产购买规模, 意味着美国长达五年之久的量化宽松政策正式进入退出阶段, 美国开始逐渐收紧流动性, 大量资本开始回流, 美元也步入上升通道。美国退出量化宽松政策给我国带来了明显的负溢出效应, 影响到我国货币政策的制定与实施。对美国退出量化宽松政策给我国经济带来的影响进行了深入分析, 并提出加强货币政策的微观定向调控、审慎对待短期资本的开放、保持适当宽松的货币政策、推进人民币汇率形成机制改革等政策建议。

关键词：量化宽松,货币政策,资本流动,人民币汇率

参考文献

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