旅游投资决策

旅游投资决策（精选六篇）

旅游投资决策 篇1

不同的学者对投资决策的概念有不同的描述方法, 但它是相同的意义, 也为经济主体获得预期收益, 判断和决定把握资本控制和如何控制或不。项目投资决策是企业经济决策项目管理活动, 如投资方向, 投资结构, 投资规模, 投资判断和决策的成本和效益, 是重点龙头企业投资计划的行动。

二、企业投资决策问题分析

1. 长官意志的影响

随着经济的发展, 转变我国经济体制从计划经济向社会主义市场经济的“人治”法治, 但将决定我国传统文化仍然根深蒂固。投资决策是一个复杂的活动, 但由于业务决策方法, 使企业的投资冲动。”投资冲动”主要是指的诱惑, 和一些表面现象, 投资行为的冲击造成的, 在市场研究, 投资决策是不够的, 不注意和经济指标和财务的分析计算, 往往是基于个别领导的一句话, 和项目投资决策, 其结果在一些企业背上沉重的负担。情感投资主要是指有利于投资的情况下, 不仅容易导致经济纠纷的投资, 也导致受损的骗了钱的情况下。

2. 投资决策管理流程不完善

企业组织结构分析可以得出, 在投资决策过程中, 技术开发中心起主导作用, 但随着中国市场经济的不断深入和发展, 面对不断变化的投资环境与经济的关系, 许多商品已经从过去的供应供过于求, 只考虑生产技术, 通过营销公司总承包模式已完全进入市场经济行为, 公司的政策和市场的无条件的支持下, 从过去的投资项目决策技术示范, 推广到决策模型的人力资源或一系列宏观微观投资不能满足企业的发展。目前投资管理的组织结构决定功能划分, 投资决策的辅助工作, 工作职责部门之间交错的更严重的, 专业的不同的项目无效部门转移过去很长一段时间, 如安全和环境保护项目, 大量的基础设施项目, 不属于一个新的项目或技术, 和不是一个固定资产大修或一个新产品, 这种类型的项目, 投资管理过程, 责任和管理程序不明确, 所以在规划部门或生产部门, 有责任交叉等问题, 只有通过全面的规划咨询。

3. 投资决策的方法问题

既往的投资项目决策中, 主要是因为经验决策和意志, 用规范的金融和经济技术投资项目方法的较少, 在具体的投资项目决策时, 通常会出现很多问题。如:投资概念存在时大时小的问题, 特别是无论是流动性的问题, 作为一种投资。从广义上讲, 流动资金占用企业资金来源, 资金或在某些有限的情况下, 也可能损害其他投资机会 (特别是速度较慢的营业额或亏损的项目) , 所以, 应属于投资的方面;从其流动性方面看其属于短期资金, 企业资金较为富裕, 在企业营业灵活条件下, 表现出更多借贷的情况。目前, 不应该把流动性作为投资, 应该将其视为二级单位向总公司借债。但应视总公司资金状况及投资对象性质, 占用流动资金数额大小及该项目资金流动性等具体情况来决定。

首先, 因为目前的投资总额计算方法不完善, 致使没有统一投资回收期计算方式;在投资回收期计算, 是否考虑施工期, 也是关键解决问题的关键所在, 一般情况下, 施工期应是投资回报期考虑, 而是因为这个项目规模及施工阶段, 不同难度差异程度, 所以, 投资回收期为是否投资该项目基础上。

投资项目的时效性分析。基于市场经济, 投资时机已成为一个关键问题, 即投资效益。投资决策在企业管理过程中, 项目的投资是非常明确和可控制的状态, 但当投入, 或在一个模糊的或无意识的状态, 这种情况的例子和经验。在钢铁项目生产的许多工厂, 经过长时间的谈判, 谈判的第一和三的效率相差近40万元;如宏宇的项目开发公司, 集团公司, 政策环境和鸿运公司水平是不同的;成都片分布和锶铁氧体的项目是在时机好, 前者是公司是板材产品的市场意识和市场氛围下, 在成都地区的联系和铸好的公司是不好的, 后者是在公司恢复准备废钢铁铸造, 从而增加企业支持的筹码, 不仅保住了稀有金属资源。原因是, 投资时间不知道的地方, 大多属于传统产业, 但随着公司的发展, 市场竞争日益激烈, 及时将产生越来越重要, 在未来的投资决策应注意。

因为时间的投资项目, 在目前的投资管理过程中引发了一个问题, 即投资管理和决策过程不会影响投资项目。在投资项目管理的实施, 一些人认为这一过程延迟项目的进度和投资机会, 应减少, 投资管理计划 (项目可行性研究的评价) , 战略资源的合理配置, 和随后的改进项目总结预警分析, 有利于投资项目成功率的提高, 降低风险投资企业项目, 是常见的决策, 决策能力的测试, 在两个单位的规则和激励措施的限制, 是基于投资收益评价是关键;此外, 失去的时间和效率, 也不乏形式, 但通常是渐进的, 积极的, 如果项目时间的一小部分的成功率, 但在具体的管理过程中, 有关部门也应建立了很多投资时间的概念项目, 工作方式和方法的变革 (小工程CTS, 可以省略研究或项目成为) , 提高了工作效率, 可以用最少的时间, 提出了对项目进行科学的推理。

4. 投资管理人员整体素质较低

通过本文的研究, 对项目的投资管理人员的需求能力的市场, 投资的预测能力, 各种各样的协调组织的质量管理能力, 能适应社会主义市场经济的需要。然而, 项目预算或咨询公司的业务人员从事工程预算工作, 统一的唯一的条件, 许多依赖配额项目预算审核, 不处理在独立的决定性的复杂的工程技术和经济问题, 投资是不可预测的好并协调项目之间的关系。

三、完善企业投资决策的策略

1. 促进资本市场更有效, 加强信息披露

证券市场的发展, 加强市场监管, 通过对经济的监督和管理企业和其他市场主体, 行政和法律等手段, 逐步改变中国资本市场投机气氛, 导致证券市场更好地发挥其资源配置, 融资和风险管理的功能。

2. 引入竞争机制

放宽基于尊重我国国情的控制, 同时, 引入竞争机制。打破贸易壁垒, 使资本进入更广泛的投资领域, 使企业能够更好地根据自己的需要进行投资更方便。

3. 完善法人治理结构

一个健全的公司治理结构, 提高企业的股东大会, 董事会, 监事会的各部门, 运行平衡是可以实现的, 中国目前严重的股东股和内部控制状态的改变。同时, 提高股权制衡机制, 通过“使得公司管理层股东利益的手”和“用脚投票”投票最大化的目标, 合理的投资决策。

4. 提升管理者的管理能力

为了提高投资决策的质量, 培训和寻求创新, 开拓进取的精神, 对未来的充分理解, 理解并能够判断和决策, 可根据企业的自身情况的高水平和项目的合理的要求, 做出正确的投资决策, 从而导致的公司的不断发展。

5. 规范企业行为

规范企业行为, 为了使企业筹集的资金得到有效的利用, 建立一个投资项目的评价体系是必要的, 通过证券监管部门对项目可行性审查, 迫使企业项目论证。在闲置资金, 公司在这一问题上的任何变化, 该委员会发布了一系列管理措施, 管理也应严格按照规定来规范自己的行为, 监管部门, 要认真做好监督工作, 对资金使用的审批, 提高资本市场的效率。

本文通过对本文的具体研究, 具体的问题, 企业的投资决策, 为国内外投资决策管理系统的决策方法学了很多, 和投资环境的研究, 并结合企业的实际情况, 进行企业投资决策程序, 组织结构, 决策方法进行了深入的研究, 关键技术分析方法介绍在施工企业的项目投资决策, 投资决策和管理框架, 使企业得到健康发展。

参考文献

[1]傅桓.工业技术经济学 (第三版) .北京:清华大学出版社, 2011, 73-74

[2]赵杰.技术经济学.天津:天津大学出版社, 2011, 87-89

[3]毕林.技术经济学.沈阳:东北大学出版社, 2009, 65-70

[4]孟长萍.投资项目评估.北京:企业管理出版社, 2010

[5]李立国等.投资项目评估学.沈阳:东北财经大学出版社, 2010, 79-81

论投资策划与投资决策 篇2

关键词：企业投资 策划投资 决策

现代企业投资是企业为了未来的收益而投放以资金为主要形式的资源于生产经营领域的经济活动。本文所研究的是现代企业三种基本投资形式之一的实业投资问题。企业在投资之前,必须进行投资策划及其他项目的前期准备工作。投资策划完成之后,接下来就是投资活动的关键环节———投资决策。投资策划与投资决策在很大程度上决定着投资活动的成败。项目策划是企业投资的前提和基础在现代经济活动中,企业要想获取预期的收益,就必须投资,因为只有播种才能收获。实业投资直接形成社会物质生产力,是投资活动的基础。重视并搞好投资策划,就使企业投资活动成了有源之水,有本之木。

随着改革的不断深入,随着社会主义市场经济体制的逐步建立与完善,我国企业将面临全新的社会经济环境。实业公司能否通过不断扩大再生产,使经营由分散到统一,由庞大到强大,成为国内一流的实业集团。要实现这一目标,必须把握投资风险,避免投资陷阱,实现投资决策和投资管理的科学化。

1、投资决策之重要性犹如电影中的导演如果把投资过程比喻为拍电影,投资策划就是电影剧本,投资决策就是电影导演,投资管理就是电影演员,导演是联系剧本和演员的桥梁。人们在评价不良投资时,最常用的一句话是“项目没选择好”,换句话说就是投资决策失误。海南万国在投资决策失误方面有着惨痛的教训。海南万国成立于1992年底,从公司成立到1995年5月总公司清理整顿小组进驻的两年半时间里,实际发生的投资达29项,500万元以上的投资有12项,1000万元以上的投资有7项,行业包括房地产开发、热带农业、养殖、保健品、贸易、娱乐等。由审计可知,短短两年多的时间里,在投入的两亿多元资金中,一部分在房地产开发中被套牢,另一部分在项目开发和贸易中损失惨重。严重的投资失误,致使遗留问题复杂,经济纠纷不断,严重影响了海南万国的发展。两年多后的今天,我们冷静地总结教训,实业公司董事长总结的两句话我认为切中了要害,首先是项目没选择好,其次是用人不慎。可见投资决策在投资活动的作用是何等重要!

2、如何形成正确的投资决策投资决策是领导的事,但领导又是分层次的,不同层次的领导在投资决策过程中的工作重点和扮演的角色各不相同。就实业总公司而言,投资管理部门在投资决策中所起的是对投资项目进行分析、评价及为领导决策提供参考意见的作用。当实业分公司把投资方案上报投资管理部门后,从投资决策程序上讲,投资管理部门应在了解市场、了解企业、了解同行的基础上,对投资方案进行市场、财务、风险性等方面的分析。在了解企业自身时,重在了解总公司和分公司的资金、技术、管理状况,这样才能做到有多少钱办多少事,量技术条件和管理力量而行。海南万国过去在这方面也有着深刻的教训。如万国茶项目,从社会上聘请一个不了解的人去当总经理,把公司的人、财、物全部交给他去管理,结果可想而知———项目下马,个人发财。香蕉园、碎石场等项目也是如此。在对投资方案进行多种分析后,要从微观到宏观、从目标到方法对投资方案进行客观评价,评价要公正无私,观点鲜明。

3、如何避免投资陷阱避免投资陷阱,也是投资决策的一个重要内容。投资陷阱形形色色,种类繁多,根据海南的情况及海南万国投资的经验教训,我认为须着重避免以下四类投资:

一是避免“追风”投资。看到别人上什么项目就跟着上什么项目,成了投资上的“追风族”、“追星族”,干什么都比别人慢半拍,其结果必然是“别人把牛牵走了你去拔桩”。超前意识是投资成功的一个重要因素,而滞后意识则必然导致投资失败。在海南1992年—1993年的“房地产热”中,快半拍的大多都发了大财,而慢半拍者则被“套牢”,损失惨重,甚至血本无归。“追风”投资是中国人的通病,作为投资决策人头脑一定要清醒。

二是要避免对企业失去控股权。在市场经济发达的国家,股份制是企业的通常组合形式。我国是市场经济远不发达的国家,一些公司(尤其是海南的公司)打着“招商”、“合作”、“入股”的牌子,实则行骗钱之实,钱只要一打出去,无疑是“肉包子打狗———有去无回”。除了信誉卓著的企业之外,入股不是不可以,但要控股,自己出钱让别人去经营的事一般不能干。

三是避免投资非规范化。在整个投资活动中,无论是投资调研、可行性报告编制、投资评估、投资决策,还是投资管理、投资后评估,都要按有关规章制度办事,使之形成一套规范有序的投资运作机制。在投资活动中与熟人、朋友打交道或者进行某种形式的合作不是不可以,问题在于中国人与熟人、朋友打交道往往碍于情面,很难按规章制度和市场经济规律办事,这也是人们通常最易陷入的投资陷阱之一。

四是避免投资监控手段流于形式。在我们实业公司内部,一方面各公司都叫“穷”,认为投入资金不够,另一方面投资资金又回流到证券市场,使本已贫血的投资机体又对外献血。根据总公司证券与实业的分工,实业公司要考虑从项目投资中得到回报。

总之,现代企业投资必须进行科学管理。成功的投资往往是可行性研究做得好的项目,项目的前期工作不是企业投资成功的充分条件,但是其必要条件。只有决策正确的投资,才能为投资管理打下良好的基础,使企业立于不败之地。

参考文献：

1.投资学作者: 陈松男

2.投资组合管理通解作者: 陈昊

投资收益的贴现值和投资决策 篇3

资本投入不同于劳动投入, 一笔资金投入后可能很快取得回报, 也可能若干年以后取得

回报, 如厂房、设备、债券、股票等的投入。假如某厂拟建一项工程, 第一年投资150万元, 从第五年投产直到第10年, 每年年末可收益25万元, 10年后该项工程报废, 且无残值回收, 该厂对这笔投资可行吗?大家知道, 虽然收益的总和与投资的资本相等, 但与现值是不等的, 这就是投资收益的贴现值问题。

二、投资收益的贴现值

贴现值是将未来的一笔钱按某种利率折算成现在值。众所周知, 复利计息就是第一年的利息与本金之和作为第二年的本金, 然后反复计息, 第n年末的本利和为;

式中A0为本金, 为年利率, n为年数, A为本利和, 由 (1) 式得;

(2) 式即为贴现值的的计算公式。式中A0为贴现值, A为未来某年的一笔收益, n为年数, r为用于贴现的利率, (1+r) -n称为复贴现系数 (可查表) 。例如;A=100元, 用于贴现的利率为r=0.04, 则一年后100元的现值为96.15元, 2年后的100元相当于现在的92.46元, …, 利用 (2) 式可以计算投资者未来的投资收益的折现值, 一般地投资者从事一笔投资后, 并不是在某一年取得一次性收入, 而是在以后的若干年, 每年都获得一笔收益, 这被称为是支付流, 而支付流现值的计算公式为;

其中 是第i年的所获收益的折现值, A0表示支付流的的现值。

若当A1=A2=…An=A时, 这时被称为等年值现值, 其计算公式为;

式中A0为等年值现值, A为每年的收益, r为贴现的利率, n为年数, 称为等年值现值系数, 此系数可以查表, 即查出 的数值与A相乘便得到等年值的现值。

若在一个固定长度的时间内, (例如一个星期, 一个月等…把它叫周期) 时时刻刻均匀地发生, 并且在这个周期内发生的金额总和是固定的收入或支出, 叫作均匀流 (注意;均匀流与年金的区别) 。均匀流现值的计算公式为;

式中A0为均匀流的现值, A为均匀流在一个周期内发生的总额, r为利率, n为周期, 叫作“均匀流的现值因素”, 经济书籍中附有它的数值表, 可以根据n和r查出 的数值, 然后与A、n相乘便得到均匀流的现值。

支付流现值, 等年值现值, 及均匀流现值的确定为投资者进行投资提供了依据, 投资者的决策标准是净现值 (记为NPV) 标准, 其计算公式是;NPV=支付流现值—投资成本

因此, 投资者的准则是若NPV≥0时, 则投资可行, 否则投资亏损。

三、应用实例

例1某企业计划4年后筹资40万元, 用于扩建厂房, 当银行存款利率为8%时, 该企业现在应存入的款项数额为多少?

解:依题意知A=400000 r=0.08 n=4由 (2) 式

∴A0=400000× (1+0.08) -4=400000×0.735=294000 (元)

故该企业现应存入款项额为294000元。

例2若拟建一工程, 从第五年投产直到第十年, 每年年末的收益为25000元, 10年后该项工程报废, 且无残值回收, 若按每年复贴现率12%计算, 问该项工程的期初投资应不高于多少才值得投资?

解:由题意A=25000 r=0.12将第5年到第10年的收益直接折算为第4年末的现值, 再求工程期初的现值, 于是由 (4) 式得

故该项工程的期初投资不高于元才值得投资。

例3某公司筹措奖金而发行债券, 设债券面值为1万元, 每年年末付5%的利息20年到期, 投资者预期可获4%的利率, 试问若购买这张债券, 投资者愿付的最高金额是多少?

解:分析;购买定期债券的的过程实际上是研究一项投资活动, 现金流可分为两部分, 即, 第一部分是由于债券到期后有卖价, 求出复利现值P1, 第二部分由于是按债券面值在规定周期付利息, 此利息构成一个等值现金流, 求出P2, 即根据 (2) , (4) 式可得

故投资者购买此债券时所付的最高金额不应超过11359元, 否则不合算。

例4一张1000元债券按年利率8%, 每半年付息一次, 原来以1050元购得, 3年后想卖出 (即已获得6次利息) 若要求得到6%的年利率, 必须卖多少钱?

解:依题意债券持有人已获利6次, 每次获利为 债券售价设为F, 可得

故售价为599元。

例5已知一连续收入流, 收入率是每年10万元, 若收入流延续了两年而连续计息的利率每年是0.05, 求现值A0

解:A=100000 r=0.05 n=2由 (5) 式得

故现值为19.04万元。

例6设某品牌电视机现售价为5000元, 分期付款购买, 10年付清, 每年付款数额相同, 若以年利4%贴现, 按连续复利计算, 每年应付款多少?

解:已知A0=500, r=0.04, n=10由 (5) 式

故每年应付款为606.61元。

参考文献

做出最佳的投资决策 篇4

自主创业或拿钱去投资——哪一种回报最大?个人理财专家会对二者做出考察比较，有助于你做出最佳选择。

问题：我刚继承了10万美元遗产，应该用这笔钱去创业还是投资呢?我想获得最优回报。

回答：如果你去问那种两面派的经济学家，他们或许会说：“一方面，你可以选择创业；但是另一方面，你也可以……”所以，我希望能给你一个直截了当的答复；然而，这个问题很复杂，它牵涉甚广。

首先，创办一家成功的企业绝不仅仅只与资金有关——远不是那样。创业需要旺盛的精力和积极的参与，以及一种永不知足的工作欲望，仿佛你以前从未工作过一样。当你陷入一项自己并不喜欢的工作，或者当你阅读一本有关比尔-盖茨如何在车库中白手起家的书籍时，看上去似乎任何人都能踏上通往成功的金光大道。的确有许多人通过自主创业走向辉煌，然而应对其中的挑战可绝不轻松。

创业的途径有很多种。举例来说，你或许在某个领域颇为专业，那么你可以选择做一名咨询顾问，这要比创办一家零售商店或食品公司省钱得多。购买特许经营权可以节省时间，并避免少走很多弯路，但这些均花费不菲而且难以获得。

另一方面，如果你觉得选择创业每天都得操心生意，那可以考虑把钱投入金融市场，这可能会比较省时，但前提是你足够精明，而不至于将自己幻想成职业的投机者。在你做出任何投资决策之前，请就以下一些问题自我检视一番：

——我要拿这笔钱做什么?包括短期(比如购买新车或来一次度假)和长期(孩子的教育储蓄或你的退休金计划)的目标。

——我现在就要从这笔资金中获得收入吗?还是不用考虑这些，可以任其增值?

——我能承受多大的风险?我还能睡得着觉吗?

——我有哪些投资经验?我是否需要专业指导，或者说，我是否准备好独立做出财务决策?

这些只是你应当思考的一小部分问题。要想获得更多相关信息，可以看看笔者的作品——《45天成就理财高手：个人理财完全进阶指南》(FinancialFilness in 45 Days：The Complete Guide to Shaping UpYour Personal Finances)。在该书中，你将获知走向财务成功之路的必备理财知识。

长期投资决策风险分析 篇5

长期投资决策是指企业为了改变或扩大企业生产经营能力而投入大量资金, 以期获得更多回报的经营活动。长期投资决策是对企业的长期投资项目的资金流进行全面的预测、分析和评价的财务工作, 也是对长期投资项目进行分析决策的过程。一般来说, 凡涉及投入大量资金, 获取报酬或收益的持续期间超过1年, 能在较长时间内影响企业经营获利能力的投资就称为长期投资。其基本的特点是:投资数额大;回收时间长;考虑资金的时间价值;投资风险大;不可逆转性。长期投资决策按投资影响范围的广义和狭义可分为战略性投资决策和战术性投资决策;按投资具体要求的不同, 可分为固定资产投资决策和有价证券投资决策;按投入资金是否分阶段, 可分为单阶段投资决策和多阶段投资决策。

二、长期投资决策程序

长期投资决策是在资金的时间价值、现金流量、投资风险、资金成本等因素的影响下, 对长期投资项目进行分析、判断、然后取舍。由于这种投资资金量大、时间长、风险大, 一般也可以称为资本支出决策或资本预算, 长期投资主要是固定资产项目的投资。长期投资决策对企业未来的影响事关重大, 因此, 企业在进行长期投资决策时应确定决策的程序:一是确定决策目标。就是决策者要弄清楚这项决策究竟要解决的是什么问题。二是调查研究、收集相关的资料。在调查研究和收集相关资料的基础上, 企业应该可以对项目相关的情况作出合理的预测, 如未来产品和要素市场状况和价格水平, 以及未来市场各种状况的概率等。三是提出备选取方案。在预测分析的基础上, 企业可以制定出各种可供选择的备选方案。备选方案应具备多样性和可操作性, 以便于增加企业的选择空间。四是确定最优方案。通过对各备选方案的分析比较和评价, 选择最优的方案。这是投资决策过程的核心环节。五是项目实施与事后评价。在实施过程中要将责任落实到各责任单位和个人, 并进行严格的事中监督和控制。在项目结束后, 企业要对项目的运行状况和效果进行事后分析评价。

三、长期投资决策评价方法

长期投资决策的评价指标按照是否考虑资金的时间价值, 可以分为贴现指标和非贴现指标。贴现指标的分析评价方法是要考虑资金的时间价值的方法。主要包括净现值、内含报酬率、外部收益率和获利指数指标。非贴现指标分析评价方法是不考虑资金的时间价值的方法。该方法在分析评价投资方案时, 对项目不同时期的现金流量, 不按资金的时间价值进行统一换算, 而直接进行计算。非贴现指标分析评价法主要包括:会计收益率法和静态投资回收期法。

四、长期投资决策风险分析

长期投资决策是在确定的条件下进行的, 即只考虑未来的一种可能性, 现金流量也是唯一的。事实上, 任何项目在运行过程中都会有风险, 都难免与预期的现金流量发生偏差。长期投资决策必须包含这些风险因素, 充分考虑项目的风险价值。对于风险性投资项目, 由于已知概率分布, 因此可以用概率分析的方法通过各种数学特征来描述项目的风险大小, 具体可采用风险调整贴现率法和风险调整现金流量法。

第一, 风险调整贴现率法。风险调整贴现率法是对于高风险的项目, 采用较高的贴现率计算净现值, 然后根据净现值法的规则来选择方案。这种根据风险大小确定的, 包括无风险报酬率和风险报酬率的贴现率即为风险调整贴现率。其计算方法有:

一是数学计算法。风险调整贴现率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率×风险程度。其中:无风险报酬率可以用购买国债的收益率来衡量。国债投资一般没有违约风险, 在物价比较稳定的情况下, 其利率可视为无风险报酬率。风险报酬斜率与投资者的风险偏好程度有关, 可以通过统计方法来确定。风险程度反映投资项目风险大小, 一般用标准离差率来表示。

二是项目比较法。投资者在进行项目的评估时, 可以在市场上找到已完成的类似项目的实际投资报酬率的资料, 以此为参考, 结合对未来市场变化趋势的预测和被评价项目的特殊性, 进行适当修正后确定风险调整贴现率。为了使确定的风险调整贴现率更符合项目实际, 投资者可调查多个类似项目, 然后对它们的实际投资报酬率进行适当的平均。

三是风险评级确定法。为确定项目风险调整贴现率, 可聘请一些专家, 请专家根据历史资料和对未来市场的预测, 首先对项目进行风险等级评定, 然后根据风险等级确定相应贴现率。利用风险调整贴现率法分析评价投资项目时, 首先, 计算投资项目各年现金流量的期望值;其次, 确定投资项目的风险程度, 并选择适当的方法确定风险调整贴现率;最后, 利用风险调整贴现率和现金流量的期望值, 按确定型项目进行分析评价。

例如:东方公司的某投资项目的A方案, 其现金流量及概率资料如表1所示。

经专家对该方案风险水平的评定, 并结合类似项目的实际报酬率, 将风险调整贴现率确定为10%。现用净现值法评价A方案的可行性。

首先计算各年净现金流量的期望值。

第1年:600×0.4+400×0.4+200×0.2=440 (万元)

第2年:800×0.2+600×0.6+400×0.2=600 (万元)

第3年:500×0.5+400×0.4+300×0.1=440 (万元)

其次计算净现值:NPV=440× (P/F, 10%, 1) +600× (P/F, 10%, 2) +440× (P/F, 10%, 3) -1000=226.416 (万元)

根据净现值的决策标准:只要投资项目的净现值大于零, 就可接受该项目;如果净现值小于零, 则应放弃该项目;如多个互斥项目进行选择时, 选取净现值最大的项目。因此, 根据以上的计算结果表明:A方案是可行的。

风险调整贴现率法比较符合逻辑, 因为这种方法反映了风险的影响随着时间的推移会增加, 时间离现在越远, 贴现率对期望值的现值的影响越大, 对风险的调整作用越大。但是, 这种方法也有一定的局限性, 它把时间价值和风险价值混为一谈, 并据此对现金流量进行贴现, 这意味着风险随时间的推移而加大, 有时会与现实不符。某些行业的投资, 前几年的现金流量难以预料, 越往后反而更有把握, 如果树园、饭店等。因此, 在选择该种方法时应考虑投资项目的行业。

第二, 风险调整现金流量法。项目投资风险的直接表现就是未来现金流的不确定性, 按风险调整现金流量法的思路就是把这种不确定的现金流量调整为无风险的确定的现金流量, 然后用无风险的资本成本进行折现。把不确定的现金流量调整为无风险的现金流量可以通过肯定当量系数来确定。肯定当量系数是指不确定的1元现金流量期望值等价于使投资者满意的肯定金额的系数, 它等于无风险的现金流量与有风险的现金流量的比值。即:

例如:W公司投资项目在某一年的预期现金流量的分布如表所示:

根据表2中的数据可以得出当年的期望现金流量为5400元。这5400元中是包含了风险因素的。如果投资者此时认为无风险的现金流4500元和这个有风险的5400元是没有差异的, 那么, 4500元就是有风险的现金流量5400元的无风险值, 肯定当量系数为:4500÷5400=0.833。显然, 无风险的现金流量应当小于有风险的现金流量, 因此, 肯定当量系数应当在0~1的范围内取值。

肯定当量系数的大小取决于项目投资者的风险偏好程度。现金流量的风险越大, 肯定当量系数就越小;反之, 现金流量的风险越小, 肯定当量系数就越大。具体取值的高低具有一定的主观性, 如果投资者对风险的承受力较强, 则可以选取较大的肯定当量系数;如果投资者的风险回避程度较高, 则需要选取较低的肯定当量系数。另外, 不同年度的现金流也可使用不同的肯定当量系数, 变化大的年度取值更低一些, 变化小的取值则可高一些。如果为了避免肯定当量的取值的主观性, 可以通过项目现金流的变异系数来确定肯定当量系数。在实际工作中, 要科学合理的确定肯定当量系数。

参考文献

投资决策的理论与实践 篇6

［关键词］投资决策净现值法内部内收益率法期权方法

一、引言

投资决策是企业管理的重要内容之一，它投资金额大，影响持续时间长，回收慢，风险多。投资决策是决策理论在投资领域的具体运用，是投资主体为了实现效益目标，运用决策的原理与方法，系统分析主客观条件，从可采取的多个投资方案中选取最佳(或最满意)方案的整个过程。

二、投资决策的理论方法

1.动态平衡点分析模型。当经济评价指标税前净现值或净年值(未扣除所得税)为零时，达到盈利平衡。即

NAW税前=P·Q—P·Q·rt一Cv·Q一OCft一(K1+K2)·(A/P，i0,n)+(SV1 +SV2)·(A/F,i0,n) =0

式中:NAW税前为税前净年值；P为产品价格；Q为产品年销售量；r t为销售税税率；Cv为单位产品变动成本；OCf t为固定經营成本，即不包括折旧和利息的固定成本；K1为固定资产投资；K2为流动资金；SV1为回收固定资产余值；SV2为回收流动资金；i0为基准收益率；n为投资项目寿命周期；(A/ P,i0,n)为资金回收系数，等于i0(l+ i0)n/[(1+ i0)n—1];(A/F,i0,n)为资金储存系数或称偿债基金系数，等于i0 /[(l+ i0)n-1]。

平衡点的常用公式:

(1)盈亏平衡点产销量(Q e)

BEP(产销量)= Q e= [OCft+(K1+K2)·(A/P，i0,n)一(SV1+S V2)·(A/ F,i0,n)]÷(P—P·rt—Cv)

(2)保本点开工率(Q e / Q0)

BEP(保本点开工率)= Q e / Q0

其中Q0为设计生产能力。

保本点开工率或称盈亏平衡点生产能力利用率，是反映投资项目抗风险能力和企业经营状况的重要指标，它与安全边际率或称经营安全率互补，即:保本点开工率十安全边际率=1。安全边际率越大，保本点开工率越小，说明亏损的危险越小。

2.敏感性分析。敏感性分析虽然比较简单，但它是确定项目盈利能力最敏感因素的一种极为有用的方法.使决策者对投资项目的本质有更深入的了解。更重要的是，它帮助决策者识别投资机会中最值得注意的地方。敏感性分析的目的是找出投资机会的“盈利能力”对哪些因素最敏感。鉴于投入到投资评价中的信息是非常昂贵的，敏感性分析通过识别那些值得获得更多可靠数据的因素，从而为决策者提供重要的线索。这样，决策者可以把有限的资源用在获取影响项目“盈利能力”的最重要因素的有关信息。通过敏感性分析可依次检验净现值计算中使用的每一个数据，从而确定估计值的变动如影响净现值。最重要的是，它指导决策者确定最值得深入研究的因素。但是，采用敏感性分析时考虑到数据之间的相互联系非常重要。

3.概率分析法。概率分析法是对不确定性因素发生变动的可能性及其对投资项目经济效益的影响进行评价的方法。其基本原理是：假设不确定因素是服从某种概率分布(如正态分布、贝塔分布等)的随机变量，因而项目经济效益作为不确定性因素的函数必然也是一个随机变量。通过研究和分析这些不确定因素的变化规律及其与项目经济效益的关系，可以更全面地了解投资方案的风险，从而为决策提供可靠的依据。概率分析主要包括期望值分析、(均)方差分析、决策树法。其一般程序是在平衡点分析和敏感性分析的基础上，确定一个或几个主要的不确定因素；估算不确定因素可能出现的概率或概率分布：计算投资项目经济效益指标的期望值、(均)方差以及进行期望值和均方差的综合分析;计算和分析项日经济效益达到某种标准或满足某种要求的概率。

4.仿真模型。仿真模型是一种数学模型，用来模拟财务决策中各种可能的取值。采用仿真法，仅仅估算出每个变量对应的一个现金流量值是不够的，我们还必须明确每个变量各种可能的取值的概率分布，并把数据输入计算机仿真模型。运行仿真模型时，由计算机从每个变量的概率分布中随机选取一个值，并基于选出的这些数字计算出净现值。模型重复运行多次就可以得到大量的净现值数据。模型每运行一次又被称为“迭代”，大量迭代的结果又可以用来描绘项目净现值的概率分布图。

三、投资决策的实践

在我国，由于投资主体迟迟不能回归企业，以及国有企业几乎不能破产的现实，还有金融市场欠发育的情况等等，使得企业的投资预算几乎没有像西方国家企业那样细致和深入。对比西方国家企业投资，我们发现：

1.由于我国证券市场起步晚，深沪两地建立交易所不过才十几年时间，市场发育还不完善，而资本资产定价模型(CAPM)的理论是建立在对市场的多种假设基础上的，而这些假设在我国证券市场很可能是一厢情愿的。例如，该理论假设证券市场是有效率的，投资者均能平等地得知证券市场多种证券收益和风险的变动及其原因，并理性地根据证券的预期收益率和标准差来选择证券组合。这一点显然不符合我国国情。因而日系数的估计很不准确。

2.由管理人员估算的现金流量不同情况下的概率而得出的现金流量的方差较难获得。

3.如采用会计B值，就是从会计收益中估计风险参数。但相对于公司的潜在价值，会计收益会更平滑一些，会计收益也可能受非经营因素的影响，比如折旧或存货计算方法的变化，并且会计收益数据较少，使得回归分析不具说服力。

另外,将资本成本作为贴现率在国外的资本预算中己经是一种非常成熟的方法，而我国由于实际情况这种方法的应用还不普遍。

参考文献:

[1]沈艺峰:《资本结构理论史》，经济科学出版社1999年6月出版

[2]冯巍:《内部现金流和公司投资》，《经济科学》1999年第1期

[3]R·Glenn Hubbard,1998,Capnal,market Imperfections and Investment,Journal of Economic Iiterature.

[4]Sean cleary,1999,The RelationShip between Firm InveStment and FinanCial Status,The Journal of Finance.

[5]林文雄吴安妮:中国管理会计实务调查报告会计研究,1998（8）,12-16