现金流匹配策略（精选三篇）
现金流匹配策略 篇1
资产负债匹配管理是保险资金运用的核心内容, 也是保险资金与其他资金的本质区别。保险公司需要按照偿还金额、时间以及利率敏感程度对保险产品进行细化, 确定适当的投资策略和目标, 制订适当的资产配置和投资组合方案以实现资产负债的匹配。然而, 目前保险公司大多采取资产管理和负债管理相分离的管理架构, 这样无法有效地实行资产负债管理[1]。
对于寿险公司来说, 资产负债匹配的要求是刚性的, 尤其要求期限和收益率匹配。而对于非寿险公司来说, 由于大部分保费资金属于短期甚至超短期负债资金, 因此, 资产配置不是以某一类或某几类保单形成的特定负债的期限和利率成本为对象, 而是以公司整体负债, 更具体地说是以公司现金流为对象[2]。2009年12月22日, 财政部印发了《保险合同相关会计处理规定》 (财会[2009]15号) , 要求保险合同准备金应当以保险人履行保险合同相关义务所需支出 (预期未来净现金流出) 的合理估计金额为基础进行计量。《非寿险准备金管理内部控制规范 (征求意见稿) 》第二十八条也指出, 未到期责任准备金应当以预期未来净现金流出的无偏估计为基础。这些都表明, 非寿险保险公司的现金流问题得到了监管部门的充分重视。
现金流量匹配理论最早是由Jialing C.Koopmans提出的, 后来由Rama Kocherlatota、E.S.Rosenbloom、Elias S.W.Shiu等对传统的现金流匹配理论进行了进一步的推广[3]。寿险公司已对该理论做了充分的阐述, 并在实际应用中产生了大量的模型。但在非寿险公司, 现金流匹配问题却很少涉及。主要原因在于非寿险公司负债现金流量的不确定性。例如, 承保规模、理赔速度、通货膨胀、法律法规的变化等都会影响非寿险公司未来负债现金流量。这种负债现金流的不确定性导致非寿险公司无法使用久期进行资产负债匹配, 而只能使用现金流匹配的方法。笔者从传统的现金流匹配模型出发, 使用尾部期望方法 (Conditional Tail Expectation, CTE) 推导出的新的现金流匹配模型。通过动态财务分析 (DFA) 模型模拟非寿险公司的负债现金流, 使用上述新模型, 对非寿险公司进行现金流量匹配。
一、非寿险公司的现金流特点
与其他非保险类金融企业相比, 保险公司的现金流具有行业特殊性。一是“时间差”。保险公司的现金流是“先收后支”, 即保费收入在先, 赔款给付在后, 现金流入先于现金流出。非寿险公司的保单生效之后, 其赔付时间难以预计。报案的时间、理赔部门的工作效率等等都会影响赔款的给付时间。二是“金额差”。通货膨胀、法律法规的改变、标的受损的程度、追偿等因素, 都使得相同的保险产品之间的赔款金额大不相同。
以上两个“差异”会使大量的现金暂时或较长时间地沉淀在保险公司内部[4]。科学地运用这些闲置现金, 实现保险公司资金的保值、增值就成为保险公司现金流的另一个特点。而为了从投资中获得丰厚的现金净流入, 增强保险公司的偿付能力, 首先要对其负债进行现金流匹配, 这对非寿险公司来说才是最优的资产负债匹配方式。
二、现金流匹配模型
非寿险公司的资产负债匹配管理需要以负债为导向实施, 投资资产的配置基础是投资负债的现金量和持有时间[5]。
(一) 符号和假设
本文利用债券进行现金流匹配。假定现金流出发生在离散点t=1, …, N。同时本文假定在时间t=0, …, N-1时购买债券, 且每次购买的债券种类都是一致的, 即在t=1时可购买的6种债券, 在t=2时也购买同样的6种债券。定义:
lt:t时刻的负债
M:可购买的债券种类
ct (j, u) :t时刻购买的债券j在u时刻的现金流
ct, u: (矢量) (ct (, u1) , ct (, u2) , …, ct, u (M) ) T
Pt (j) :t时刻购买的债券j的价格
Pt: (矢量) (Pt (1) , Pt (2) , …, Pt (M) ) T
xt (j) :t时刻购买的债券j的数量
Xt: (矢量) (xt (1) , xt (2) , …, xt (M) ) T
ω:现金流匹配的总成本
可以看出, 在t=0时, ct, u是已知的, 且对所有的t
(二) 现金流匹配的传统模型
传统的现金流匹配模型 (Kocherlatota et al., 1988, 1990) 可通过如下线性规划问题进行求解 (符号意义同上) :
传统的现金流匹配模型在满足负债现金流无缺口 (C0TX0≥lt, t=1, …, N) 的前提下, 使得匹配成本最低。但是, 传统模型假设在0时刻对债券购买完毕, 未来的时刻不再购买债券。这样, 若负债的时间跨度比债券的期间长, 现金流匹配是不可行的。
为此, Garud Iyengar和Alfred Ka Chun Ma (2008) 提出另外一种模型[6]。该模型使用尾部期望方法 (CET) , 在最小化匹配成本的前提下, 控制缺口风险, 同时将再投资风险控制在一个确定的水平。
(三) CTE方法的介绍———现金流匹配传统模型的扩展
1. CTE方法的使用
针对以上传统方法的不足, Garud Iyengar和Alfred Ka Chun Ma使用CTE方法来控制缺口风险和再投资风险。CTE (Conditional Tail Expectation) 方法也被称为C-Va R (Conditional Value-at-Risk) 方法或Tail-Va R。
对于一个随机变量Z, 它的分布函数是F (.) , 则置信水平为 (β (0<β<1) ) 的Va R和CTE可以表示为:
Rockafellar和Uryasev证明[7], CTEβ (Z) 可以改写为
定义Lt代表在t时刻的现金缺口, 即
这样, 每时刻的资产现金流大于负债现金流就可以表述为
现金流匹配模型可以改写为:
当Xt=0 (t>0) 时, 模型 (5) 就是传统模型 (1) 。模型 (5) 的好处在于: (Ⅰ) 缺口风险可以通过β来计量。β越大, 缺口风险越小。 (Ⅱ) 通过Xt, t>0考虑了再投资风险。后续时刻债券的价格是事先不知道的, 而模型 (5) 允许在后续时刻购买债券。
2. CTE方法的进一步优化
要能够对上述CTE方法推导出来的模型进行计算, 需要引入更多的假设。本文采用一个利率模型对未来的利率做情景模拟, 用来计算未来债券的价格, 进而对模型进行求解。
定义Ltj表示在第j中利率情景下, t时刻的资金缺口。j=1, …, k
CTEβ (1m≤ta≤xN Lt) 可以近似为
引入新的随机变量很显然可以近似为下列线性规划问题的最优解:
由于现金流匹配模型可以近似为下列线性规划问题:
这样, 可以通过求解上述线性规划问题来实现现金流匹配。这也是CTE方法的另外一个优点。
三、建模及随机模拟计算结果
假定一家非寿险公司承保两个险种:财产险A和责任险B。
(1) 每年发生的A和B的赔款都服从lognormal分布。其中A和B的索赔次数通常采用负二项分布, 索赔规模采用伽马分布。案均赔款随着通胀变化而变化。
(2) 根据公司历史经营数据, 假定每年赔款支付比例服从BETA INVERSE分布 (beta分布函数的逆函数) 。假设赔款都在年底支付。
(3) 利率假设:假设利率服从CIR模型 (Cox-IngersollRoss) :
其中:rt表示短期利率;b表示长期均值;a表示常数, 决定利率向长期均值b回复的速度;s表示利率的波动性;Zt表示标准布朗运动。
这一理论的基础是:利率围绕一个平均值波动 (如果利率偏离平均值, 它总会回到平均值) 。实际操作中, 可以对模型进行差分和化简, 得到下面更一般的形式:
(4) 通胀率假设:由短期利率确定出通货膨胀率:ItCPI=a+brt+σε, 其中rt表示短期利率。使用公司每年案均赔款与短期利率进行回归, 得出:
(5) 再保险假设。公司没有购买比例分保, 只购买超赔。其中A和B每年的再保自留额都是50万, A每年的再保险额2 600万, B是6 000万。
(6) 公司购入一年期, 二年期, 三年期, 四年期, 五年期这5种类型的债券, 每种债券的利息是4.5%。这些债券都是没有违约风险, 也都不能提前赎回。
考虑对1~5年这5个时间点的现金流匹配, 对上述模型进行10 000次随机模拟, 并使用MATLAB对模型 (8) 进行求解。
从模拟结果中可以看出, 对于90%≤β≤100%, 时间0时购买债券的概率是99.56% (β=100%) ~86% (β=90%) , 之后需要购买的概率是0.44% (β=100%) ~13.86% (β=90%) 。
%
从表1可以发现, 当β从90%增加到99%时, 现金流匹配成本, 即债券组合的购买成本增加12.62%。
同时还可以发现, 这5类债券中, 债券#3、债券#4、债券#5增幅最小, 这些都跟他们的期限有关, 长期债券的再投资风险较高。
从以上结果可以看出, 由于通过β控制了再投资风险, 长期债券购买量随着时间推移不断减少。例如, 表2-5分别表示, 在1时刻无需购买债券#5, 在2时刻无需购买债券#4-#5, 在3时刻无需购买债券#3-#5, 在4时刻无需购买债券#2-#5就能对该非寿险公司的负债现金流进行了匹配。
四、结论
对于非寿险公司的最佳资产负债匹配方法应该是在现金流量匹配限制下的最优方法。有条件的公司可以按周对现金流进行匹配。估计公司的现金流入, 可以通过公司年度计划分解和业务数据估计保费收入、退保注销率、应收保费等方面及其时间进度。估计现金流出, 则要估计赔款支出、销售费用、税费、管理费用等方面及其时间进度。在此基础上, 根据新《保险法》所允许保险公司可投资的品种, 如存款、债券、股票、基金、不动产等, 编制出比较科学和合理的资金预算和投资指引, 进行现金流匹配, 以及实现投资收益最大化。
摘要：依据非寿险公司的负债特性, 建立动态财务分析 (DFA) 模型。通过DFA模型来随机模拟非寿险公司的负债现金流。采用尾部条件期望方法, 将非寿险公司的现金流匹配问题转换成一个线性规划问题, 并引入置信水平因子对再投资风险进行控制。模拟结果运算表明, 置信水平因子越高, 现金流匹配成本越高;非寿险公司的可能最佳资产负债匹配方法应该是在现金流量匹配限制下的最优方法。
关键词：尾部条件期望,动态财务分析,非寿险公司,现金流匹配
参考文献
[1]郭金龙, 胡宏兵.我国保险资金运用的问题、原因及政策建议[N].中国保险报, 2009-08-24.
[2]丁益.保险公司债券投资策略分析[J].保险研究, 2005, (7) :34-37.
[3]刘建强.基于现金流匹配的寿险公司资产负债管理方法[J].财会通讯·学术, 2004, (8) :26-28.
[4]符蓉, 甘哲斌.保险公司的现金流分析[J].保险研究, 2007, (3) :65-67.
[5]周奇钢.负债导向的非寿险资产负债管理研究[J].保险研究, 2008, (9) :56-59, 67.
[6]Garud Iyengar, and Alfred Ka Chun Ma.Cash flow matching:a risk management approach[R].CORC Report TR-2008-02, 2008.
企业现金流管理策略的探讨 篇2
【摘要】
随着市场竞争的日益激烈，企业现金流的地位变得越来越重要，足够的现金流是企业运转的保障，决定着企业在市场中的竞争优势。企业现金流不是单纯的大流量现金而是有效的现金流动。企业现金流的管理是公司财务管理中的重中之重。文章对现金流在企业中的作用和地位作出简要分析，阐述了企业现金流的科学管理方法，旨在让现金流在企业中发挥出最大的作用。
【关键词】
现金流 管理 效益
现金流管理的好坏决定着企业的运营状况，是检验一个企业财务管理水平的标准。现金流管理不得当会导致企业的收益受到损失，财务管理出F问题，甚至导致企业的经营出现困境。对于企业而言，现金流是价值的体现，它在生产和销售过程中的有效流动是企业升值的关键，为企业提供动力。现金流管理不当就会使得企业在运营中严重的缺乏活力，因此现金流的健康管理非常重要，决定着企业的存亡。
一、现金流在企业中的作用
(一)现金流理财
通常情况下，企业的财务体系是通过财务会计报表反映的。财务报表中的指标是企业财务运转正常的关键。企业报表中包括资金的负债、现金流量表等，其中资产负债和资产的损益常常是静态指标，现金流的指标是动态的。企业运行中，方方面面都需要通过现金流动才能加以实现。所以现金流在实际的财务管理中最具有活力，时刻处在流动中的动态资产。企业通过管理现金流能明确现金收支情况，通过分析能检查每一笔现金的合理性，它的有效管理能在一定程度上促进企业发展。
(二)增强企业抗风险能力
现金流的管理能增强企业抵抗各种风险的能力。通常情况下，一些大企业都具有较为合理的现金流管理体系，它们在市场竞争中的稳定性也是较好的。现金流管理涉及到方方面面的内容，它分布在企业的生产销售、投资经营等各个步骤中。现金流的管理将采用科学的分析方法，对多个财务指标进行深入的研究，这样能降低现金流动中的风险，提高企业的运行效率。
二、企业现金流管理原则
(一)战略性管理
现金流的管理当根据企业的需求来规划，不同企业也有着不一样的管理方法。现金流的`管理首先要符合企业的战略性原则，现金流管理时要考虑到企业的战略目标，从战略性的角度来对现金的流动作出安排，保证企业的战略和管理之间相互适应。
(二)成本收益
现金流的管理要考虑到企业运转中的成本以及收益情况，现金流管理方法的不同也会导致不一样的成本收益。企业以获取最大利益为目标，结合实际的现金管理，要和企业收益相关联。从不同的管理方案中选出最能节约成本和获取收益的一种，从而使得能达到企业收益的最大化。
(三)根据需要
现金流的管理要根据企业的实际需求，现金流不是单纯的越多越好。企业中的现金流的管理要有合理性，企业的现金流太多会造成机会损失，现金流太少又会使得运营工作受到阻碍。因此，企业的现金流需要适度，能满足企业的要求，防止出现机会损失和资金运转中断的状况。
三、现金流管理中的问题
我国企业在现金流管理中存在着多方面的问题，管理方法的不得当导致了企业运转效率低，存在着潜藏的危机。现金流管理的问题有库存流动性差，收账的水平较低和付账管理方面的不足。库存运转差导致了资金利用率差，大量的资金被库存占有，不能实现企业的增值。应收账款是企业的债权，债款较多时会对企业现金流带来较大的压力，造成不必要的损失。同时企业也应对应付账款加强管理，应付账款的存在能对企业的现金流有很大的帮助，利用它们实现对公司的增值。许多企业在管理应付账款时的水平也较低，缺少必要的资金维护正常的运转。
四、现金流的科学管理
(一)企业资产机构完善
企业资产机构的完善有助于实现现金流的收益，增强它的流动能力，在一定程度上提升企业的竞争能力。第一，要增强对现金流的管理，提高企业资产的使用效率，尽量做到较少的投入获得较大的收益。第二，通过对现金流的管理，使得企业内部掌控严密，以防出现资金损失。现金流转速度加快，这样能使企业的运行更加有活力。第三，企业应通过对现金管理减小负债，降低企业的资产负债率。企业也能在市场上进行投资或者融资等。
(二)提高企业账款回收效率
对应收账款的及时回收是企业现金流管理的重要部分，账款回收是企业的内部如何增加自身的信用控制能力，对风险进行管理，完善相应的掌控体系。现金流管理应该注重信用的控制，建立起完善的信用体系，对自己的客户实现信用管理。同时也要针对一些信用不好的客户进行重点把控，增强企业自身应收账款的回收效率。账款回收管理的加强对企业的现金流管理有不小的帮助，企业应对现金流进行不断的分析和评估。
现金流管理另一个方向是管理企业的应付账款，进行有计划的推迟付款。它的目的是实现现金能够最大程度的利用。推迟应付账款在实施的过程中，企业可以建立集中付款功能的账户，实现异地付款和汇票付款等;中心账户能对支付的方法和日期全面的掌控。企业争取延迟付款时间，创造更多的效益[5]。
(三)增大对成本的控制
企业能通过对现金流的管理，降低在生产过程中的成本，从而提升自身的营业能力，降低运转风险。加强对现金流的管理，使企业节约运营成本，企业中通常是对资金进行统一的管理，建立内部结算中心，这样使得企业能够加快资金流转速度，不至于使资金出现分散和闲置的情况，能更好的节俭运营成本，用最少的资金实现企业利益的最大化。
成本的管理也会影响到企业的生产，减小在生产中的操作成本和各种各样的管理费用，如招待费用和出差费用等等，通过这些节俭下来的资金能应用到企业的主流业务当中去。
现金流匹配策略 篇3
【关键词】现金流管理；电网企业；企业管理
随着市场经济的发展，获取利益是企业的长期目标，也是企业赖以生存和发展的重要手段。企业能否获取利益，主要取决于现金流转状况和现金流管理水平。目前有很多企业对现金流管理还不够重视，对现金流管理的理解也只停留在制作现金流量表上。本文通过电网企业来分析改进现金流管理策略方面的问题，研究电网企业应如何运用科学的管理方法，进行有效的现金流管理策略的实施。
一、现金流与现金流管理
现金流指的是现金流转或现金流动状况，是以收付实现制为基础，确认一定时期收入或支出的依据。现金流反映了企业的生产经营、成本汇集、支付债款、利润分配等内容。对于企业财务管理来说，现金流管理是它的核心，是指对企业当前或未来一段时间里的现金流动等方面的一系列的管理活动。现金流的顺畅程度影响着企业的正常运行，同时也影响着企业的决策和风险控制。现金流出现问题必然会影响企业的经营生产，甚至给企业带来巨大的风险。总而言之，现金流管理的好坏决定着企业的生存与发展。为保证企业正常的运行和发展，企业越来越重视对于现金流的管理。
二、电网企业现金流管理的特点
电网企业是资金密集型、资本密集型企业，日常管理的现金流量较大。下面简要概括了投资过程、筹集过程、经营过程中现金流的特点。
1.投资过程
每年东部沿海地区都需要投入大量资金进行电网建设，电网企业投资过程的现金流量较大、资金也比较集中。
2.筹集过程
电网企业必须要大量依靠外部融资来完成大规模的电网投资建设，就目前而言，电网企业筹资过程的现金流入量大，与电网建设进度基本同步，而现金流出量相对较小。
3.经营过程
在经营过程中的现金流入主要是电费资金及附属基金等。电网企业在经营过程中的现金流具有资金循环规律、资金回收比较及时等特点。购电支出和管理支出等方面的支出是电网企业在经营过程中的最主要的现金流出量。
三、现金流管理问题
1.企业忽视现金流管理，偏重利润管理
企业对现金流不够重视，现金流管理意识不强。电网企业管理层对于营业收入和利润的重视远远大于现金流管理，对现金流管理缺乏全面的认识。电网企业员工主动参与现金流管理的意识不强，同时也缺乏对现金流管理的考虑。
2.现金控制薄弱，现金流管理方法欠缺
主要表现在企业对现金的督查管理不严，对现金流管理的理解不够，导致大量资金闲置，没及时流入企业产品的生产流通环节，造成资金周转不灵，影响企业的生产经营。近年来，电网企业开始意识到现金流管理的重要性，但是在现金流管理的方式方法上有很大程度的欠缺，缺乏对现金流管理的控制，也缺乏对现金流管理的预测。
3.现金流管理制度不健全
电网企业在现金流管理制度方面还处于一个不健全的状态，导致企业现金流管理相关制度也不完善。一方面，企业现金流管理相关制度严重缺失，制度不够细化，没有涉及到现金流管理的层层面面；另一方面现金流管理制度相对而言比较僵化，企业的现金流管理制度没有随着企业运营的新环境的变化而变化，大大削弱了现金流管理制度对于现金管理的约束。
4.现金流管理的信息化程度不高
电网企业一体化信息管理系统已基本建成，在财务管理与业务管理的信息化方面仍然很低。信息化程度的高低制约着电网企业现金流管理水平的高低，信息系统对现金流管理科学决策提供的手段没有得到充分发挥。
5.社会因素的影响普遍存在
随着企业的不断发展，很多企业由简单的现货现款已经转化成了定期结算或银行结算，这造成了应收账款和应付账款的增加。这些问题在没有产生大的影响之前，未能引起企业的重视，从而造成企业资金链的断裂，最终对企业造成巨大的影响，甚至导致企业的破产。
6.现金流预算编制基础薄弱
预算编制是现金流管理的有效工具。电网企业在现金流预算编制方面基础比较薄弱。一方面现金流预算编制相关的数据较难收集，现金流预算编制的基础极不牢固；另一方面现金流预算编制准确性不高，项目预算管理不够精细，部分企业对于现金流预算管理比较放松。总而言之，提高现金流预算编制的准确性，提高企业现金流管理，从而促进电网企业的发展，
四、解决策略
1.强化对现金流的预算管理
现金流的预算管理是整个现金流管理的基础，做好现金流的预算管理为做好现金流管理提供了保证。现金流的预算管理作为电网企业集中管理资金、调配配置资金的主要方式，提升了企业对资金资源的控制和配置能力。电网企业应统筹兼顾，合理配置企业资金资源，将现金流管理提升到企业发展的平面上。与此同时，加强现金流预算管理意识，以预算的现金流入量为基础，合理调度资金，保证企业生产、建设、投资等资金的合理需求，从而提高资金的使用效益，为电网企业全面落实现金流管理奠定基础。
2.规范现金流管理流程
现金流管理是整个企业管理工作中的核心，电网企业应以现金流监控为重点，明确现金流动的关键控制点，避免现金流的不合理使用。另外，电网企业应调节资金收付平衡，要对企业现金流进行全面预测与分析，保持现金流动状态的平衡，提升企业的收益。
3.强化信息支撑手段
电网企业要主动适应信息化时代对企业现金流管理的要求，根据企业自身的情况，建立适合企业发展的现金流管理体系，将现金流管理纳入须包括信息管理的范围，从而提高企业核心竞争力。电网企业还应努力将企业存量资金控制在最低水平，在充分保证资金支付需求的条件下，有效提高资金使用效益。
4.建立健全的现金流管理体系
以提高现金流资源的监控和利用效率为目标，根据企业本身的情况，建立健全的现金流管理体系。电网企业应建立专门的组织机构来加强对现金流的监督和管理，电网企业还应该建立现金流管理其他相应的组织机构，将现金流管理落实到企业的方方面面。企业在实施现金流入流出的管理制度、对现金流资源进行调整和监控的同时也要对企业运作流程进行整合优化，在一定程度上提高企业管理的科学性。
5.建立考核激励机制
定期考核企业资金管理的工作情况，考核企业节约使用资金的情况，要求电网企业必须建立健全完善的资金管理考核激励机制。企业通过科学考评，评判基层企业在现金流管理方面取得的经济效益，并以适当的形成予以激励，调动企业管理部门的积极性，促进企业现金流管理的发展和企业自身的发展。
6.加强风险防范措施
企业在长期的经营管理过程中，因为企业内部的一些原因导致现金流的断裂，导致了资金周转困难。为此，企业应该采取积极的现金流管理措施，同时也要加强风险防范措施，这不仅对企业的风险防范有了一定的保证，也可以对企业生产经营中涉及到现金流的方面进行风险监控和管理。
五、结束语
企业现金流管理的重要性正在不断的凸显，企业应该更加重视现金流的管理。目前我国企业的现金流管理非常薄弱，特别是电网企业。确立现金流管理策略在整个企业管理中的地位，将有效避免因现金流管理出现问题给企业带来的不利影响。
参考文献：
[1]何惠兰.电网企业改进现金流管理策略[J].中外企业家，2014，（9）
[2]亓燕.集团公司现金流风险分析及管理策略[J].商业经济，2011，（1）
[3]宋磊.浅谈企业加强现金流的控制与管理策略[J].中国电子商务，2012，（7）