上市公司营运资金管理

上市公司营运资金管理（精选十篇）

上市公司营运资金管理 篇1

营运资金管理对于企业的风险、价值以及盈利能力具有较大影响, 一直是财务管理的重要组成部分。作为企业资金中最具活力的元素, 其管理水平将直接影响到企业存亡, 因此对企业营运资金管理绩效进行正确评价和分析的必要性不言而喻。本文将结合农业上市公司的特点, 以渠道视角对我国农业上市公司的营运资金管理进行分析, 以便于为农业上市公司制定相关改进措施提供参考。

1 概念界定及相关文献回顾

营运资金 (working capital) , 也叫营运资本。George William Collins最先通过资产负债表和利润表来研究营运资金, 将营运资金定义为流动资产与流动负债的差值, 并且编制了营运资金的来源和使用表[1]。William Beranek则认为营运资金就是公司可以控制的变动资产, 包括现金、存货等[2]。国内较早研究营运资金基本理论的是毛付根教授。毛付根教授对营运资本管理的基本原理进行了深入研究, 将营运资本进一步细分, 认为企业的营运资本即为本企业的流动资产总额, 并将企业的流动资产和流动负债的差值定义为企业的净营运资本[3]。王竹泉等根据现有营运资金的界定, 从企业经营管理的角度, 将企业的营运资金界定为企业在日常营运过程中用于周转的资金[4]。根据这一定义, 企业营运资金等于资产减去因经营活动和投资活动带来的营业性负债 (包括长期负债和短期负债) , 用公式可以表示为:营运资金=资产-营业性负债。由此可见, 营运资金管理不仅仅是一个短期的概念, 还包括长期的营运资金管理。新的定义中, 企业的营业活动被分为经营活动和投资活动, 基于企业经营管理的整体视角, 这二者的营运资金管理被赋予了同等的地位。本文中所涉及的营运资金管理如无特殊说明, 一律采用这一概念界定。

基于渠道管理的营运资金管理理论是以渠道关系管理的视角, 通过将营运资金与企业的业务流程相结合, 以营运资金的重新划分作为突破口, 按照渠道和供应链的关系, 将企业的经营活动营运资金细分为采购渠道、生产渠道以及销售渠道的营运资金, 各渠道的营运资金管理绩效将受到各渠道管理绩效的影响。例如, 供应商关系管理等会影响到采购渠道的原材料存货、应付账款预付账款等项目的周转效率, 从而影响到采购渠道的营运资金管理绩效;客户关系管理等会影响到营销渠道的产成品、应收账款以及预收账款等项目的周转效率, 从而影响营销渠道的营运资金管理绩效。王竹泉等构建了基于渠道管理的营运资金管理的绩效评价体系[4,5]。这一评价体系从要素和渠道两个方面系统地考察了企业的营运资金管理绩效, 充分体现了渠道管理理论的精髓。

如表1所示, 基于要素的经营活动营运资金周转期包括存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期;基于渠道的经营活动营运资金周转期则通过将营运资金分为采购渠道、生产渠道和营销渠道来分别计算其占用的营运资金的周转期。本文通过借鉴这一评价体系, 对我国农业上市公司的营运资金管理的现状进行了分析。

2 样本选择及数据分析

2.1 样本选择

本文以我国深市和沪市所有A股农业上市公司为研究对象, 研究的时间范围为2007年到2012年。文中农业上市公司的界定主要依据中国证监会2001年公布的《上市公司行业分类指引》, 包含其中划分的农林牧渔业 (A) 公司, 同时结合备选企业的实际主营业务进行筛选。从2007年到2012年, 每年的样本数量依次为33、35、35、39、40、39家, 可以看出农业上市公司的数量呈上升的趋势。所有用于计算和分析的数据均来自于样本公司的年度报告 (年度报告均从深交所和上交所官方网站上下载) 。

2.2 基于要素的农业上市公司营运资金周转期分析

2007年到2012年, 我国农业上市公司营运资金各要素周转期的变化情况如表2所示, 其中, 营运资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期。从总体上来看, 2007年到2012年的经营活动营运资金周转期 (按要素) 变动不大, 最高与最低年份仅相差23天, 平均为153天。而从2007年到2012年这六年间, 国内国际的经济形势发生了巨大变化, 国家的宏观政策也进行了多次调整。尤其2008年受金融危机的影响, 各类市场普遍低迷, 近2/3的行业2008年经营活动营运资金周转期较2007年增加。因此相对于其他行业, 农业上市公司的经营波动性较小, 这也符合农业作为第一产业的特征。作为国计民生的基础行业, 其产成品多为生产和生活的必需品, 存在刚性需求。但这也从一个侧面反映出我国农业上市公司的产业链较短, 产成品多为初级产品。因为附加值高的产成品往往价格弹性较高, 比初级产品具有更大的波动性。

与其他行业相比, 农业上市公司的经营活动营运资金周转期 (按要素) 较长, 尤其是存货周转期, 这与农产品的季节性特点有关。农产品受自然条件的影响, 目前的技术水平还难以在保证产品品质的情况下缩短其生长周期, 尤其是种植业。从表2中可以看出, 近六年来农业上市公司的应收账款和应付账款周转期几乎是同步变化, 因此加强存货管理就成为农业上市公司提高营运资金管理效率的关键。

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表3显示了2007年到2012年农业上市公司营运资金各渠道周转期的变化情况, 其中经营活动营运资金周转期=采购渠道营运资金周转期+生产渠道营运资金周转期+营销渠道营运资金周转期。从总体上看, 按渠道计算的经营活动营运资金周转期同按要素计算的周转期变化趋势相同, 但是按渠道得出的周转期波动幅度要大于按要素计算的结果, 说明农业上市公司比较重视对经营活动各要素营运资金的管理, 而从渠道视角对营运资金进行整体管理的意识较为欠缺。

从三个渠道营运资金的周转期来看, 营销渠道的周转期最长, 生产渠道的周转期相对较短。农业上市公司的主营业务整体上处于税收优惠政策范围内, 税收负担相对较轻, 相应的应交税费项目的比重也比较小, 因此存货产品周转期是影响影响营销渠道的主要因素。较短的生产周期和较长的销售周期意味着生产渠道和营销渠道存在脱节的现象, 库存积压较为严重。

生产渠道的营运资金周转期相对较短, 是由于农业的原材料多为鲜活农产品, 存在保管难、保鲜成本高等特征。近几年, 生产渠道的营运资金周转期有上升的趋势, 这与农业上市公司延长产品生产链, 投放大量资金建设冷库、杀菌室等, 对初级产品进行深加工有关。同时, 生产渠道的营运资金周转期上升也与应付职工薪酬周转期缩短有关。由于工资物价上涨, 农业生产企业雇佣工人的难度加大, 务工人员对于工资金额以及发放时限的要求也相应提高, 这就导致了应付职工薪酬周转期的缩短。

采购渠道的营运资金周转期主要受到材料存货和预付账款的影响。尤其在2009年到2010年, 农产品的原材料价格持续上涨, 许多农业上市公司都设法积存原材料以降低生产成本, 这就导致材料存货成为拉高采购渠道营运资金周转期的主要影响因素。农产品具有较强的地域性特点, 目前供应商仍以散养户居多, 因此交易成本相对较高。而且农户具有极强的现金结算偏好, 致使企业采购原材料时需占用大量的现金。为克服原材料质量和价格的风险, 部分农业上市公司开始自建种植基地, 构建“公司+基地+农户”的“订单农业”, 这在一定程度上提升了采购渠道营运资金的管理效率, 所以从表3中可以发现, 采购渠道营运资金周转期呈倒U型走势。

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3 提升农业上市公司营运资金管理绩效的建议

在目前这种复杂多变的经济形势下, 唯有拥有稳定的、具有较强竞争力的供应链的企业才能够在激烈的竞争中胜出。基于渠道管理的营运资金管理理论从供应链的整体性出发, 除了关注企业内部部门的管理绩效之外, 还关注整条供应链的各节点之间的相互协同配合。本文从企业具体执行的层面, 分别就采购渠道、生产渠道以及营销渠道对农业上市公司加强营运资金管理提出相应的建议。

采购环节的营运资金管理通常会涉及到企业原材料存货以及应付账款的管理。对于农业企业而言, 采购渠道中企业现购的模式较为普遍, 这是因为目前我国“订单农业”的模式尚未成熟。这种以补给库存为目的的采购方式不仅会增加公司营运资金的占用率, 加大机会成本, 还会加剧由此而导致的企业现金短缺成本。我国的资本市场尚不发达, 农业上市公司的融资渠道主要依赖于银行贷款, 因此如何加大采购环节的融资力度以及减少采购环节的现金占用量亟待改进。借鉴一些农业领域的龙头企业的成功经验, 农业上市公司可以在产业链整合的基础上, 积极拓宽企业的融资渠道, 建立产业与金融的营运资金管理模式。例如可以向上游企业提供诸如应收账款贴现、存货融资之类的金融服务, 在原材料生产环节, 建立与农户的合作共享机制, 使农户和企业之间能够共同分享利益、承担风险。

生产渠道是企业经营活动的根本, 企业的生产方式和生产流程在一定程度上会影响到采购渠道中的原材料库存以及销售渠道中的产成品库存, 从而影响到采购和销售渠道的营运资金的管理绩效。农业上市公司一方面应当不断优化当前的产品生产流程, 鼓励产品生产方式模式的创新;另一方面, 应当严控生产渠道中的产品质量, 尤其是确保农产品的安全问题。农业上市公司普遍具有产业链周期长、范围广的特点, 其产品与广大消费者的日常生活息息相关, 一旦出现质量危机, 就可能摧毁整个产业链, 因此提升生产渠道营运资金管理水平绝不能采用忽视产品质量的方法。2008年的“三聚氰胺”事件以及2012年的“速成鸡”事件, 对相关的农业上市公司及其上下游企业都造成了恶劣影响。

营销渠道是企业利润实现的重要环节, 营运资金在营销阶段完成回流, 从而完成一次周转的过程。大量农业上市公司并不重视营销环节, 销售渠道和销售方式单一, 难以及时将市场需求反馈到生产环节。同时, 原材料采购的季节性以及周期性因素使得产品通常会大批量集中生产, 这又加剧了产品储存和销售的压力。相比工业品, 农产品的出口往往会受到“绿色壁垒”的限制, 而且发达国家对农产品的补贴力度很大, 我国的农产品在国际市场并不具备比较优势。因此农业上市公司需要深挖国内市场的消费潜力, 打造自身产品的品牌效应, 同时借助网络等新型营销平台, 依托国内目前日益成熟的物流配送体系来提升营销渠道营运资金的周转效率。

参考文献

[1]COLLINS G W.Analysis of Working Capital[J].Accounting Review, 1946:430-441.

[2]BERANEK W.Working capital management[M].Wadsworth Pub.Co., 1966.

[3]毛付根.论营运资金管理的基本原理[J].会计研究, 1995 (1) :38-40.

[4]王竹泉, 马广林.分销渠道控制:跨区分销企业营运资金管理的重心[J].会计研究, 2005 (6) :28-33.

[5]王竹泉, 逄咏梅, 孙建强.国内外营运资金管理研究的回顾与展望[J].会计研究, 2007 (2) :85-90.

[6]孟琦, 祝兵.我国农业龙头企业营运资金管理初探[J].财会月刊, 2010 (29) :25-27.

论零营运资金管理 篇2

降低营运资金在总营业额中所占的比重的有效途径是，加速货币资金的周转循环。根据货币资金周转循环周期的时间长短，可以预测企业对流动资金的需求量。例如，企业用货币资金来购买原材料，原材料被加工成产成品，一部分产成品，企业通过现销渠道又把它马上转变为货币资金;而其它的产成品，企业通过信用销售的渠道，把它变为应收账款，应收账款则需要一段时间才能收账变为货币资金。

通过上面的论述可以看出企业的运作情况对货币资金投资的影响。如果企业在生产产成品上花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资。从原材料变成产成品，再完成产品销售所需要的这段时间，我们称为存货周转期。企业运作能给货币资金投资带来另一种影响的是企业的销售策略，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金;但如果企业有信用交易的话，那它就得需要有较多的货币资金投入。因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时欠账，这就是说企业要推迟付款，如果可欠很长时间的账，那么货币资金投资的需求量就减少，这段延迟付款的时间称为展延的应付账款周转期。一般来说，企业货币资金的周转公式为：

货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-展延的应付账款周转期

从上面的公式，我们可以看出要想减少货币周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期;另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策;通过这些措施来鼓励客户尽早交付货款，从而加速应付账款的周转。展延的应付账款的管理，一般来说，企业越是拖延付款的时间就越对企业有利，但由于延期付款可能引起企业的信誉恶化，所以企业必须通过仔细的衡量、比较多种方案后再做出决定，选择对企业最为有利的方案。

流动负债即企业的短期融资问题是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要方面。企业要想得到短期资金主要有两条渠道：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。

商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。据有关资料统计，这种短期筹资在许多企业中达流动负债的40%左右，它是企业重要的短期资金来源。商业信用筹资有一定的优点：(1)商业信用非常方便。因为商业信用与商品买卖同时进行，属于一种自然性融资，不用作非常正规的安排。而且不需办理手续，一般也不附加条件，使用比较方便;(2)使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金的多少，灵活掌握;(3)若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，以及使用不带息的应付票据，则企业利用商业筹资并不产生筹资成本。其主要缺点是：(1)其期限较短，尤其是应付账款，不利于企业对资金的统筹运用;(2)对应付账款而言，若放弃现金折扣，则需负担较高的成本。对应付票据而言，若不带息，可利用的机会极少，若带息则成本较高;(3)在法制不健全的情况下，若公司缺乏信誉，容易造成公司之间相互拖欠，影响资金运转。

短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国，短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。我国目前短期银行借款的目的和用途可分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。

短期很行借款的优点有：(1)银行资金充足，实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期贷款。对于季节性和临时性的资金需求，采用银行短期借款尤为方便。

而那些规模大、信誉好的大企业，更可以较低的利率借入资金。(2)银行短期借款具有较好的弹性，可在资金需要增加时借入，在资金需要减少时还款。短期银行借款的缺点主要有：(1)资金成本较高。采用银行短期借款成本比较高，不仅不能与商业信用相比，与短期融资券相比也高出许多。而抵押借款因需要支付管理和服务费用，成本更高。

(2)限制较多。向银行借款，银行要对企业的经营和财务状况进行调查以后才能决定是否贷款，有些银行还要对企业有一定的控制权，要企业把流动比率、负债比率维持在一定的范围之内，这些都有会构成对企业的限制。

企业筹集短期资金的渠道还有短期融资券、应交税金、应交利润、应付工资、应付费用、票据贴现等多种形式，但无论采用哪种筹资方式，都有其优点和缺点。为了能够实现“零营运资金管理”，企业的财务人员一定要在分析、比较的基础上，选择筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，要注意企业的清偿能力，保证企业的信誉，这样才能给企业带来最大的收益。

四“零营运资金管理”中应注意的问题

目前，我国企业制度的改革正在进一步深化，金融体制改革已经起步，金融市场正在不断发展和完善，我国金融正逐步走向国际化，这是我国企业加强营运资金管理所面临的外部环境。从企业自身的经营状况来看，有相当数量的企业管理水准低下，经营不善，销售不畅，产品积压，资金短缺，这是我国企业进行营运资金管理所处的内部环境。在这种情况下，运用“零营运资金管理”的基本原理，我国企业可以从以下几个方面加强管理：

1改善企业的生产条件，缩短企业的生产时间。目前，大多数国有企业技术落后、设备陈旧，严重影响了产品的生产效率，延长了产品生产所用的时间，也就减慢了资金周转，使一部分不必要的资金被占用在生产领域中。因此，企业财务人员要在条件允许的情况下，尽可能的提供资金为企业选购先进设备，以此来加速营运资金周转。同时，也要严格的控制生产过程中在产品、半成品的数量，加强企业的成本核算与控制，使在产品、半成品等在各个工序间顺利地流转，减少生产过程的停滞。

2存货积压过多的企业，首先应从打开销售渠道上下功夫，在日趋激烈的市场竞争中，善于分析研究企业的市场环境，制定有利于促进销售增长的信用政策，扩大销售，提高企业的竞争能力。其次，在实施应收账款尽早收账的策略中，学会运用最佳现金折扣法，尽可能地使现金折扣所产生的边际利润刚好等于其边际成本，既促使客户尽早地付款，又可使企业为此付出的代价达到最低。

3灵活选择结算方式，保持资金畅通。由于我国的金融体制改革还没有完全展开，银行结算方式落后，结算秩序混乱，跨银行、跨系统地款项支付要受到银行限制，在很大程度上制约了资金的流动。而且，每到考核时点如季末、年末，各商业银行便千方百计地保护自己的存款，导致企业大量的货币资金被积压，形成一种不必要的沉淀资金，在一定程度上加剧了企业的资金紧张局面。因此只有灵活的选择转账、商业汇票等结算方式，才能更好地加速营运资金的周转，实现“零营运资金管理”。

4企业应重视加强对流动负债的管理，学会充分地利用短期资金融资方式，以缓解企业紧迫的资金短缺困扰。例如，企业本来要用长期资金来融资的一些项目，由于金融市场不景气，企业借不到长期资金，可以暂时利用短期资金，等到将来金融市场好转再用长期资金替代。当前企业可采用的短期融资方式主要是商业信用和银行短期借款。企业要注意充分发挥短期资金融资的优点，管好、用好短期资金，努力经营，增加盈利，保持企业良好的财务状况，尽可能地避免或降低短期资金融资的高风险。

综上所述，对企业的营运资金实行“零营运资金管理”，力求达到零营运资金的目标，其实质是提高资金的运用效益，以最小的投入，获取最大的产出，这一思路与投入产出理论中的“资源最佳配置”原则是一致的。因此，可以说“零营运资金管理”的基本原理和管理资金的思路，在我国企业财务管理的理论与实践中，具有一定的借鉴意义和实用价值，这一方法的应用前景值得我们去探讨和研究。

参考书目：

荆新·《财务管理学》，中国人民大学出版社，月12月第2版

夏乐书·《公司财务理财学》，中国政治经济出版社，1912月第1版

张绍学·《现代公司理财学》，四川大学出版社，9月第1版

罗福凯·《公司财务管理》，青岛海洋大学出版社，1911月第1版

尹书亭·《现代企业理财学》，复旦大学出版社，1995年8月第1版

谷祺·《财务管理》，东北财经大学出版社，月12月第3版

[美]道格拉斯·K·爱默瑞·《公司财务管理》，中国人民大学出版社，11月第1版

向平·《浅谈“零营运资金管理”》，《财会月刊》，年第8期

毛付根·《论营运资金管理的基本原理》，《会计研究》，1995年第1期

上市公司营运资金管理 篇3

一、基于渠道理论的营运资金管理研究综述

营运资金管理作为企业日常财务管理的重要组成部分，其管理的好坏不仅会对企业的流动性和收益性产生影响，而且会直接影响企业的生死存亡。目前国内对营运资金管理的研究大部分停留在单纯因素周转率或周转期，以周转期或周转速度来评价企业营运资金的管理是否得当。例如，单一地去研究应收账款、存货周转率，或者根据风险和报酬去研究营运资金的融资持有政策等。近年来随着供应链管理、渠道管理和客户关系管理的广泛应用，人们意识到以前对营运资金的研究过于片面、孤立，指标与业务流程相脱节，因此构建一个新的营运资金管理模式成为一种需求。有些学者提出一种新的营运资金管理模式，即从渠道管理出发，将供应链管理、渠道关系管理和客户关系管理等现代管理的理念与方法融入到营运资金的管理研究当中去。这种理论更好地指导资金管理实务操作，又拓宽了营运资金管理理论研究的新视野。

营运资金一词是1993年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后，作为一个财务概念引入我国的。从1993年~2000年主要是研究营运资金管理的基本原理、含义及指标，“零营运资金”的提出和运用等。主要是从风险性和盈利性来考虑流动资产、流动负债的投融资，并对其进行风险和盈利的权衡，对营运资金周转率指标存在的缺陷进行研究等。毛付根（1995）指出应从流动资产与流动负债之间相互联系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来源联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策。杨雄胜（2000）结合中国现实，分析了现行应收账款周转率、存货周转率指标在理论与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断回到其原有状态的数额，建议将应收账款周转率改为应收账款平均账龄指标，并采用应收账款逾期率作辅助指标；将存货周转率改为存货平均占用期，并按其内容进行材料平均储存期、在产品平均生产期以及产成品平均库存期等指标细化，以揭示存货在不同环节的营运效率。

从2001年以来，营运资金管理理论有了新的突破。王竹泉（2001）提出从营销渠道规划和中间商选择两个方面探讨了跨地区经营企业营运资金管理创新的途径，强调以企业为中心形成的上下游之间的相互协作关系对企业营运资金管理的重要性，并在2005年提出“将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上”的新理念，倡导将营运资金管理研究与供应商管理，渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。之后，王竹泉等人（2007）发布“中国上市公司营运资金管理调查”，为我国企业营运资金管理的研究和评价提供数据支持。同年底，其还对1997年～2006年十年间上市公司营运资金管理绩效变化趋势和2006年度中国上市公司营运资金管理绩效状况进行了调查分析，调查结果表明：各个行业在经历过1997年～1999年的经济波动后，近十年的营运资金周转期从总体上来看均处于下降的趋势，说明上市公司营运资金管理的绩效在不断提升。同时，营运资金管理绩效水平在行业之间存在较大的差异，且行业之间存在相互作用，因此，改善供应链管理和渠道关系管理是提升营运资金管理绩效的一个重要途径。王竹泉、刘文静等（2009）分行业考察了2007年～2008年中国上市公司营运资金管理的状况和变化趋势，并用“经营活动营运资金周转期（按要素）”和“经营活动营运资金周转期（按渠道）”指标对上市公司营运资金管理绩效进行了排行。通过对比发现：在金融危机背景下，2/3行业的上市公司营运资金管理绩效在2008年度显著降低；2/3行业在至少两个渠道上的营运资金管理绩效同时降低。相比2001年～2006年调查和2007年～2008年调查，前者采用的是传统的按要素分析经营活动营运资金周转期，而后者基于渠道角度来分析营运资金周转期。

财务公司基于渠道理论的营运资金管理与业务流程相结合，从购货到销售整个流程去研究营运资金，分为采购、生产、销售三个环节，相对应的评价指标体系包括采购渠道周转期、生产渠道周转期、销售渠道周转期、理财活动营运资金周转期，其中前面三者构成企业的经营活动营运资金周转期，而经营活动营运资金周转期和理财活动营运资金周转期则能形成反映整体营运资金运营情况的营运资金周转期。营运资金周转期越短，则说明资金管理越有效率，也可相应减少企业的资金需求压力。

二、传统营运资金管理（按要素）和基于渠道理论的营运资金管理比较

在日趋复杂的经济环境下，尤其是在国际金融危机的背景下，各企业都在积极探索并运用一些业务创新模式来促进销售、加速货款回收、提高运营效率，从而改善营运资金管理，尤其是资金需求量大、周转期长为特点的房地产行业。本文以金地集团（一家房地产公司）为例，以渠道理论营运资金管理模式和传统的按要素的营运资金管理模式来分析在金融危机背景下该公司营运资金管理状况。

金地（集团）股份有限公司（以下简称金地）成立于1996年，是专业化房地产公司，从事房地产开发经营、自有物业管理、兴办各类实体，经营进出口业务等。2008年，公司完成营业收入共计人民币97.62 亿元，较2007年增长30.38%，2008年实现权益净利润人民币8.41 亿元，较2007年下降12.86%；基本每股收益0.50元，较2007年下降23.08%。再进一步比较2009年前三季度的业绩，基本每股收益降至0.35，全面摊薄净资产收益率也由2008年的9.04%降至5.49%。说明公司盈利能力下降，资金获利能力不高。从金地集团2009年的经营计划来看，集团的经营策略是争取更多的资源谋求发展，计划在2009年主要开发项目26个，计划开工面积135万平方米，计划竣工面积170万平方米，由此可以看出在未来年限公司对资金的需求将大幅增加。如果没有后续资金的进入，将会使房地产在建工程无法进行，因此管理好营运资金是企业的重点，必须采取相应措施，加大融资力度，改进营运资金管理。

从表1可以看出，行业应收账款周转期2008年较2007年有所改善但存货周转期、应付账款周转期不断恶化，导致整体经营活动营运资金恶化。应收账款周转期降低，但应付账款周转期却增加很可能是企业支付能力受到限制，或者企业主观上故意延长支付账款的期限所致。金地2008年较2007年，应收账款周转期不变，而存货周转期和应付账款项目周转期都增加且均高于行业水平，说明企业在存货和应付账款管理方面存在一些问题。表1按要素进行分析未从整体上考虑企业的经营活动，一个指标的降低可能是以另外一个指标的恶化为代价的。

由表2可知，比较总体营运资金周转期增长率，金地集团恶化速度慢于行业平均水平，但从绝对额来看金地集团营运资金周转期明显高于行业水平，说明金地集团所占用的营运资金高于行业平均水平，相应资金获利能力较低，这也说明金地集团营运资金管理存在一些问题。具体可以进一步从三个环节分析：第一，采购营运资金周转期低于行业水平，说明金地集团周转速度较快。2008年营运资金周转期出现负数主要是由于房地产应付账款数量明显大于企业材料存货与预付账款相当的缘故，使得企业在该环节并未占用太多资金，而是利用商业信用，使应付账款延期付款。第二，销售渠道资金周转期均低于行业水平，且向行业水平趋近，说明金地在销售渠道的营运资金管理在房地产行业前列，周转速度较快。出现负数主要是由于房地产开发产品在销售过程中一般采用预售模式，提前收款，大大缩短了销售活动的营运资金周转期。第三，与2007年相比，行业、金地生产环节资金周转期都在增长，行业由371天到483天，可能是由于房地产市场的低迷，各房地产商放缓了项目的进展速度。从增长率可知，金地比行业增长程度慢，但是从绝对额来看，金地营运资金周转期明显高于行业水平，且该渠道中，未完工产品占86.02%。面临金融危机，如果存货中大部分房地产项目都处于可销售状态，市场销售状况好，就能比较快收回现金，那么存货数量偏大就不会影响到企业回笼资金，对上市公司短期资金链安全性的影响也较小。但金地的存货数量大，且大量存货是未完工产品，要达到销售且收回资金，还需一段时间和大量的资金投入，会给企业带来资金压力。

通过上述分析可知，金地集团采购环节和销售环节的营运资金周转期都很短，甚至出现负值，而生产环节营运资金周转期最长，且远大于行业水平，由此可以看出，房地产行业是以卖方市场为主，采购和营销环节处于有利地位，房地产行业应将营运资金管理的难点和重心放在生产渠道。另一方面，具体到金地集团，营运资金管理比较薄弱，需要强化生产渠道环节，尤其是在建工程的管理，来改善营运资金管理绩效。因此，通过对分渠道测算营运资金，可以明确企业营运资金管理的优势和薄弱环节，从而保持优势，重点改善薄弱环节，使整个环节得到良好运转。

营运资金运营的好坏直接取决于业务流程的管理，即在供应链、客户关系、营销等的管理。随着供应链、渠道、客户关系理论和实践的不断完善，尝试以供应链渠道为基础的产业融合已成为一种趋势。通过产业融合，大大提高增加值、扩大销售、降低风险等目的，同时加紧上下游产业链条的衔接，实现从原料到市场的一体化管理，有利于企业更加灵活、迅速地应对市场变化，进而加快资金周转，提高营运资金管理效率。由于房地产行业有别于其他行业，其本身具有资金需求量大，受地域性、政策性影响大，周转期长的特点，因此，房地产企业应保持较多的资金在流动资产上，保证营运资金链流动顺畅，促进经营利润的增长，但要衡量资金运作盈利性与安全性问题。对于房地产行业大部分资产处在疲软状态即土地投资、未完工程、滞销房产等，一旦流动资金出现问题，无法偿还到期债务将会严重影响公司的经营。因此应强化生产环节的管理，保持存货中完工产品与在开发产品的适当比例以及加速完工产品的销售，才能有利于企业保证充足的流动资金，维持正常的营运资金链。其次，要完善供应链体系和客户关系管理，这将有助于选择合适的战略合作伙伴，构建以本企业为核心的，包括供应商、承建商、营销代理商及最终客户之间长期的战略伙伴关系，从而降低生产成本，提高企业面对市场的应变能力。进行营运资金管理的最终目标是希望持有一定的营运资金来保证企业的经营，这也就关系到企业的现金流。即营运资金与现金流之间存在一定的关系，资金营运好，占用流动资产就少，将剩余资金投资于较高收益的非流动资产，提高企业的盈利能力，也就能够提高企业的现金流，反之资金运营较差将会降低现金流。

参考文献：

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上市公司营运资金管理 篇4

一、2010年交通运输、仓储业上市公司营运资金管理绩效总体分析

尽管全年经济形势向好、《物流产业调整和振兴规划》的出台以及行业相关政策的密集发布使得交通运输、仓储业整体处于回升状态, 但是无论从按渠道还是从按要素的经营活动营运资金周转期来看见表 (1) , 该行业的营运资金管理绩效均处于急剧下降状态, 2010年较2009年的变化幅度达到30%以上。在满足市场旺盛需求的情况下, 行业营运资金管理却变得薄弱。从地区细分来看, 无论是按渠道还是按要素分析, 2010年营运资金管理绩效均是西部较差, 中部较好, 东部居中。从2008年至2010年的变化趋势来看, 东部地区的营运资金管理绩效严重下降;中部地区2010年比2009年缩短一天, 但是从渠道角度来看, 其管理绩效却是持续恶化的;西部营运资金管理绩效较差, 但其周转期逐年缩短, 绩效持续改善, 这与我国加大西部扶持力度有关。从行业细分来看, 按要素分析和按渠道分析得出了不同的结果。从要素角度分析, 2010年公路运输业管理绩效较好, 交通运输辅助业管理绩效较差。从渠道角度分析, 铁路运输业管理绩效较好, 仓储业管理绩效较差。虽然2010年世博会、广州亚运会的召开、高铁建设序幕拉开以及国家出台的仓储行业的利好政策促进了三个子行业的发展, 但从2008年至2010年的变动趋势看, 仓储业、铁路运输业的管理绩效持续恶化, 航空运输业的管理绩效严重下降, 公路运输业经营活动营运资金管理绩效向好的方向发展, 主要得益于国家和地区不断推进的高速公路网络建设以及对高速公路投资开发、经营和权益转让等方面的规范。交通运输辅助业、水上运输业从要素角度看, 其管理绩效得到了改善, 但是从整个渠道来看, 其管理绩效下降了, 这说明这两个子行业只有部分营运资金项目管理较好, 而整个营运资金的管理存在问题, 这也与国际环境日益复杂, 国际航运的集装箱运输、干散货运输、油轮运输市场反弹缓慢有一定关系。从企业分析来看, 在2010年75家上市公司中, 经营活动营运资金周转期 (按要素) 短于行业均值的企业有31家, 占41.33%;经营活动营运资金周转期 (按渠道) 短于行业均值的企业共有33家, 占44%, 这说明过半数企业的营运资金管理绩效低于行业平均水平。从2008年至2010年的经营活动营运资金周转期 (按要素) 变化趋势来看, 持续恶化和持续改善的企业数量相对较多, 约占19.23%和17.31%, 企业绩效变化趋势分布呈现V字型, 绩效管理呈现两极分化的局面。从2008年至2010年的经营活动营运资金周转期 (按渠道) 变化趋势来看, 管理绩效持续恶化的企业数量最多, 为14家, 占26.92%, 基本稳定的企业数量最少, 为3家, 占5.77%;经营活动营运资金管理绩效略有下降、严重下降和持续恶化的企业数量总计超过可比企业数量的50%, 企业绩效变化趋势分布整体呈现近似W型。

二、2010年交通运输、仓储业上市公司要素营运资金管理绩效分析

从表 (2) 可以看出, 该行业存货周转期呈现逐年延长的趋势, 管理绩效下降明显;应收账款周转期波动较大, 2010年应收账款管理绩效得到一定程度改善;应付账款周转期总体是延长的, 管理绩效呈改善趋势, 但2010年应付账款管理绩效略有下降。由于经营活动营运资金周转期 (按要素) 是由存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期决定的, 所以从要素角度来看, 2010年经营活动营运资金管理绩效下降主要是受存货和应付账款管理绩效下降所影响, 其中应付账款周转期的大幅缩短是主要影响因素。

从地区细分来看: (1) 2010年存货周转期东部和中部相同, 其管理绩效大大优于西部地区, 但是从近三年变化趋势看, 东部、中部地区存货管理绩效持续恶化, 而西部地区存货管理绩效持续改善。 (2) 2010年应收账款管理绩效西部最差而东部最好, 从近三年变化趋势看, 东部地区管理绩效略有回升, 中部地区管理绩效持续恶化, 西部地区管理绩效持续改善。 (3) 2010年应付账款管理绩效中部地区最好而西部地区最差, 从近三年变化趋势看东部地区管理绩效略有下降, 中部地区管理绩效持续改善, 西部地区管理绩效2010年和2009年持平, 但与2008年相比显著下降。 (4) 2010年东部地区经营活动营运资金周转期延长主要受存货周转期延长和应付账款周转期缩短所致;中部地区经营活动营运资金管理绩效改善, 主要得益于其应付账款管理绩效的提高弥补了存货和应收账款管理绩效的下降;西部地区经营活动营运资金管理绩效改善, 主要得益于存货和应收账款管理绩效的改善。因此东部地区应该重点加强存货和应付账款的管理;中部地区应该加强存货和应收账款的管理;虽然西部地区的绩效得到改善, 但是应该逐步缩短同东部和中部的差距。从行业细分来看: (1) 2010年存货管理绩效交通运输辅助业较差而航空运输业较好, 从近三年变化趋势看, 仓储业快速回升, 航空运输业和水上运输业略有回升, 公路运输业略有下降, 交通运输辅助业与铁路运输业持续恶化。 (2) 2010年应收账款管理绩效交通运输辅助业较差而航空运输业较好, 从近三年变化趋势看, 公路运输业基本稳定, 航空运输业持续改善, 其余四个子行业略有回升, 2010年较2009年应收账款周转期缩短得益于所有子行业绩效的改善。 (3) 2010年应付账款管理绩效铁路运输业较差而公路运输业较好, 从近三年变化趋势看, 公路运输业和交通运输辅助业应付账款管理绩效呈现快速回升趋势, 仓储业、航空运输业严重下降, 水上运输业、铁路运输业略有下降。 (4) 2010年经营活动营运资金周转期 (按要素) 下降主要是受仓储业、铁路运输业、航空运输业的营运资金管理绩效下降影响。进一步分析, 三个子行业绩效下降均是受应付账款周转期缩短的影响, 因此三个子行业需要加强应付账款的管理。此外, 公路运输业、交通运输辅助业与铁路运输业应该加强存货管理, 其中交通运输辅助业尤其应该重点加强存货的管理。从企业分析来看, 2010年该行业有53家企业存货周转期短于行业均值, 占70.67%;有38家企业的应收账款周转期短于行业均值, 占50.67%;有26家企业的应付账款周转期长于行业均值, 占34.67%, 这说明过半数企业的存货和应收账款管理绩效优于行业均值, 而大部分企业的应付账款管理绩效低于行业均值。从2008年至2010年的变化趋势来看, 存货管理绩效持续恶化的企业数量最多, 占可比企业总数的26.92%, 持续改善、快速回升和略有回升的企业数量大于持续恶化、严重下降和略有下降的企业数量, 50%的企业绩效有改善趋势。应收账款管理绩效略有回升和持续恶化的企业数量最多, 各占可比企业总数的26.92%, 持续改善、略有回升和快速回升的企业数量显著大于持续恶化、略有下和严重下降的企业数量, 大部分企业的应收账款管理绩效向好发展。应付账款管理绩效持续恶化、严重下降和略有下降的企业数量较多, 高于持续改善企业数量总和, 大部分企业管理绩效呈恶化趋势。

三、2010年交通运输、仓储业上市公司分渠道营运资金管理绩效分析

从各渠道营运资金周转期来看见表 (3) : (1) 2010年采购渠道单位上市公司营运资金占用额为-9.12亿元, 比2009年减少5.47%。2010年材料存货、预付账款、应付账款、应付票据资金占用额较2009年增长幅度分别为49.64%、43.42%、6.27%、58.37%。其中材料存货和预付账款增幅较大, 均高于营业收入的增长幅度;应付账款增幅不大, 而应付票据却大幅增加, 总的应付项增加15.71%, 增幅不是较大。2010年该行业采购渠道营运资金周转期为-38天。从近三年的变化趋势来看, 采购渠道营运资金周转期有较为明显的波动, 且2010年在经济形势好转的情况下管理绩效仍有下降, 这主要源于材料存货的大幅上升。 (2) 2010年生产渠道单位上市公司营运资金占用额为-2.79亿元, 比2009年增加29.22%, 增长幅度较大。2010年在产品存货、其他应收款、应付职工薪酬、其他应付款资金占用额较2009年增长幅度分别为62.69%、20.78%、12.60%、-2.46%。其中, 在产品存货增幅最大;其他应收款略有增加, 但增幅较小, 说明在管理生产过程中的应收款项方面行业水平基本稳定;应付职工薪酬也有小幅增加, 在全社会人工成本普遍增加的影响下也属正常。2010年该行业生产渠道营运资金周转期为-12天。从近三年的变化趋势来看, 生产渠道营运资金周转绩效持续恶化。交通运输、仓储业作为枢纽型产业逐渐复苏, 市场需求不断加大, 此过程中行业规模和生产规模随之扩大, 尤其是在产品存货2010年比2009年的增幅达到62.69%。 (3) 2010年营销渠道单位上市公司营运资金占用额为3.05亿, 比2009年增加13.97%。2010年成品存货、应收账款、应收票据、预收账款、应缴税费资金占用额较2009年增长幅度分别为76.22%、14.28%、90.96%、35.09%、34.75%。成品存货和应收票据的金额增幅较大。在存货方面, 与上文两渠道情况相同, 从数值上可以认为其管理绩效明显下降, 尤其是营销渠道的存货管理, 下降程度更为明显。应收票据的大幅增加有利于提高企业的营业收入, 但若其占用金额过大则不利于企业资金周转。应收账款的增幅较小, 综合考虑整个应收款项的增长幅度不是太大, 应收账款的管理较好。预收账款和应交税费的增幅与行业营业收入增幅基本相当, 说明在预收款和税收方面的管理手段和相关政策没有发生大的波动, 只是随行业复苏规模有所增大。2010年该行业营销渠道营运资金周转期为13天。从近三年的变化趋势来看, 营销渠道营运资金周转绩效略有回升。在资金占用额增加的情况下, 周转绩效略有回升, 说明行业在营销渠道上的管理能力有所提升。在市场回暖环境下, 一方面需求增多, 另一方面回款速度加快, 这两方面因素共同作用促进了营销渠道营运资金周转绩效的提高。从地区细分来看: (1) 2010年西部地区三个渠道营运资金管理绩效均较差, 东部地区采购渠道营运资金管理绩效较好, 而中部地区生产渠道和营销渠道营运资金管理绩效较好。 (2) 从管理绩效近三年的变动趋势看, 西部地区在持续改善;中部地区均在持续恶化;东部地区除营销渠道略有回升外, 其他两个渠道均在下降。 (3) 2010年东部地区经营活动营运资金周转期 (按渠道) 管理绩效下降主要受其采购渠道和生产渠道影响, 中部地区经营活动营运资金周转期 (按渠道) 管理绩效下降主要由其生产渠道营运资金周转期大幅度上升所致, 西部地区经营活动营运资金周转期 (按渠道) 管理绩效上升主要受益于三个渠道周转期大幅度的缩短。从行业细分来看: (1) 2010年航空运输业在各个渠道营运资金管理绩效均处于较高水平;铁路运输业除在采购渠道表现较差外, 在其他渠道的绩效也较高;交通运输辅助业在生产和营销渠道表现最差, 仓储业在采购渠道绩效较差。 (2) 从近三年变化趋势看, 仓储业营销渠道管理绩效快速回升, 采购渠道严重下降, 生产渠道持续恶化;公路运输业发展趋势向好, 生产渠道和营销渠道均略有回升, 而采购渠道持续改善;航空运输业除营销渠道管理绩效持续改善外, 采购渠道严重下降, 生产渠道持续恶化;交通运输辅助业生产渠道和营销渠道持续恶化, 而采购渠道管理绩效快速回升;水上运输业采购渠道略有下降, 生产渠道持续恶化, 营销渠道快速回升;铁路运输业营销渠道略有回升, 采购渠道略有下降, 而生产渠道持续恶化。 (3) 2010年只有公路运输业的经营活动营运资金管理绩效向好发展, 这和前面提到的国家和地区不断推进的高速公路网络建设以及对高速公路投资开发、经营和权益转让等方面的规范有关;铁路运输业营运资金管理绩效下降幅度最大, 主要受其生产渠道营运资金管理绩效恶化的影响;航空运输业管理绩效整体下降, 主要由其采购渠道营运资金管理绩效下降所致, 这与原油价格上涨有着密切的关系。从企业分析来看, 在2010年该行业75家上市公司中, 采购渠道营运资金周转期比行业平均值长的有51家, 占68%;生产渠道营运资金周转期比行业平均值长的有37家, 占49.33%;营销渠道营运资金周转期比行业平均值长的有39家, 占52.00%。从2008年至2010年绩效变动趋势看, 近三年大部分上市公司绩效波动较大, 在采购和营销渠道均没有上市公司的管理绩效处于稳定状态。采购渠道中略有下降的上市公司数量最多, 接近三分之一, 其次持续改善和持续恶化公司数量相同, 均占可比上市公司总量的21.15%, 说明近三年交通运输、仓储业上市公司采购渠道营运资金管理绩效整体恶化, 且大部分公司情况波动很大;生产渠道近三年绩效持续恶化的上市公司数量最多高达22家, 占总量的42.31%, 整体情况与采购渠道相似, 大部分上市公司近三年绩效处于恶化状态且波动较大;营销渠道情况略好, 绩效回升与改善的上市公司较多, 但从波动情况来看, 绩效稳定的上市公司仍不多, 持续恶化的上市公司占28.85%, 持续改善的占9.62%, 快速回升的占26.92%, 总体分布仍呈两头多中间少的情形。

四、结论与建议

(一) 结论 (1) 营运资金管理绩效总体下降。

在外部经济环境和经营环境总体向好的情况下, 无论从按要素还是按渠道分析来看, 2010年交通运输、仓储业上市公司的营运资金管理绩效均处于下降状态。该行业在满足市场旺盛需求的情况下, 营运资金管理却变得薄弱。 (2) 存货和应付账款管理绩效下降。从要素分析来看, 2010年该行业绩效下降的主要原因是存货管理绩效和应付账款管理绩效的下降, 尤其是因为应付账款周转期缩短天数较大。从渠道分析来看, 采购渠道和生产渠道管理绩效下降均与存货占用资金过多有关。因此存货和应付账款管理绩效下降是影响该行业经营活动营运资金管理绩效下降的重要因素。 (3) 营销渠道营运资金管理绩效提升, 采购和生产渠道营运资金管理绩效下降。2010年除营销渠道周转期为正外, 其他渠道均为负。绩效整体下降的主要原因在于采购渠道和生产渠道。2010年国内宏观经济复苏, 交通运输、仓储业的下游行业经营情况有所好转, 销售款回款速度加快, 有利于本行业营销渠道营运资金的管理。上游由于成品油等原材料价格的大幅上涨以及偏紧的信用政策, 使得本行业采购渠道营运资金管理绩效略有下降。生产渠道的持续恶化应该引起行业的密切关注, 如果不加强对业务流程的优化和营运资金的管理, 很容易使流动资金沉积于生产环节中, 造成生产渠道营运资金周转绩效下降。 (4) 东部、中部、西部地区之间营运资金管理绩效差距较大。无论是按渠道还是按要素分析该行业的营运资金管理绩效, 均是西部营运资金管理绩效较差, 中部营运资金管理绩效较好, 东部营运资金管理绩效居中, 地区之间营运资金管理绩效差距较大。 (5) 各子行业间营运资金管理绩效变动趋势不同。除公路运输业绩效改善非常明显外, 其余5个子行业的营运资金管理绩效呈下降趋势。 (6) 企业营运资金管理绩效整体处于不稳定状态。近三年经营活动营运资金周转期变化趋势呈现近似V型, 即基本稳定的企业数量较少, 而持续恶化和持续改善的企业数量较多, 整个行业的营运资金管理绩效波动较大。

(二) 建议基于以上结论, 我们提出以下几点建议:

(1) 加强存货管理, 优化业务流程。2010年该行业采购渠道和生产渠道营运资金管理绩效下降, 究其原因是采购渠道存货资金占用量增多以及生产渠道存货增长幅度较大, 造成绩效持续恶化。因此, 对于整个行业而言, 加强采购渠道和生产渠道存货的管理应成为该行业上市公司内部管理的重点。在行业经营环境好转的情况下, 企业业务量增加, 规模扩大, 上市公司若想求得长期可持续的发展, 就必须优化企业内部管理, 理顺业务流程, 实现内部产业链的无缝衔接。流程是进行资金管理的基础, 只有先进高效的流程才会有良好的资金管理效率, 因此该行业上市公司需要进一步进行业务流程再造, 一方面同上游企业建立良好的合作关系, 减少燃料、材料和备品配件的储存数量, 降低采购渠道的存货资金占用;另一方面, 企业优化内部流程, 对生产活动的各个环节进行标准化管理, 减少生产渠道存货的积压以及资金的占用, 将企业的存货量控制在合理范围内。 (2) 各地区发挥优势, 缩小地区间差异。纵观三渠道, 西部地区各渠道营运资金周转绩效均不如中部和东部, 但近三年有所改善。说明西部地区上市公司虽然在市场环境、交通便利程度和内部管理水平等各方面均不如中东部上市公司, 但其有较大的发展潜力。尤其是西部地区应该抓住国家战略西移的契机, 提高营运资金管理水平, 缩小同中部、东部地区的差异。相反东部地区上市公司表现不尽如人意, 尤其是在生产和营销渠道。因此建议东部地区上市公司在扩大规模的同时加强内部管理, 并且应当积极利用大型上市公司的优势, 在销售政策的制定和客户的选择上主动出击, 减少客户资金占用量, 加快生产和营销渠道的资金周转速度。 (3) 进一步提高整个供应链的信息化管理。交通运输、仓储业作为国民经济基础性产业, 大力推进其信息化, 对于实现该行业新的跨越式发展具有十分重要的意义。信息化是实现交通运输、仓储业现代化的必然选择。在“十一五”期间由于国家对该行业信息化的积极引导该行业在信息化管理方面取得了长足的发展, 但是同国际先进水平相比, 还有一定的差距。因此在“十二五”期间, 交通运输、仓储业应该进一步提高整个供应链的信息化管理, 优化企业管理信息系统, 使物流、信息流和资金流更加畅通, 减少由于业务量大而信息混乱造成的货物和资金的积压。完善供应链成员之间的互信合作及信息共享机制, 通过整个供应链上企业间信息的共享进一步提升营运资金管理绩效。

摘要：本文对2010年交通运输、仓储业营运资金管理绩效进行了分析。结果发现:该行业营运资金管理绩效总体下降, 存货和应付账款管理绩效下降是其主因;营销渠道营运资金的管理绩效提升, 采购和生产渠道营运资金的管理绩效下降;营运资金的管理绩效地区之间差异较大;各子行业间营运资金的管理绩效变动趋势不一致;企业营运资金的管理绩效整体并不稳定。

关键词：营运资金管理绩效,要素,渠道

参考文献

企业营运资金管理探讨论文 篇5

【摘要】营运资金的概念是在1993年我国会计制度与国际接轨后被引进的，许多企业对营运资金管理的重视程度还仅仅停留在概念上，管理的方式和手段与发达国家的企业相比存在较大差距。然而，自美国次债危机之后全球经济陷入低迷，国内许多知名企业一夜间资金链断裂面临破产，使越来越多企业管理者发现营运资金管理对降低企业财务风险、决策投融资战略、提高盈利能力等方面发挥着巨大作用。李嘉诚指出“一家公司即使有盈利，因现金流是负数也会破产，一家公司的营运资金处于良好状态便不容易倒闭。”本文从目前国内企业营运资金管理的现状和存在的各种漏洞着手，结合案例分析，提出几点改进建议，希望能够对企业提高营运资金管理效率起到积极作用。

【关键词】营运资金;财务风险;资金效率

营运资金好比企业的血液，正常的血液循环是生命延续之必须，营运资金又好比润滑油，有了它企业这部大机器才能运转起来，拥有匹配的营运资金数量是企业发展的鲜活原动力。企业应结合国家政策指引、整体经济形势和所在行业特点等外部环境，借鉴先进的营运资金管理经验，总结自身管理观念落后、资金匮乏、销售不畅等内部因素，深入分析本企业营运资金管理中存在的问题。

一、营运资金的概念及管理范畴

(一)营运资金的概念

营运资金，也叫营运资本。广义的营运资金又称总营运资本，是指一个企业所拥有的流动资产和流动负债的总和，具体包括应收账款、存货、其他应收款、应付票据、预收票据、预提费用、其他应付款等占用的资金。狭义的营运资金又称净营运资本，是指某时点内企业的流动资产与流动负债的差额。本文所述及的营运资金是广义的营运资金。

(二)营运资金管理的范畴

从传统的会计角度分析，营运资金是流动资产与流动负债的差额，如果差额为零，则表示流动资产恰巧由流动负债这样的短期融资支持，是理想状态;如果差额为正数，则表示部分流动资产是以长期负债或所有者权益的一定份额为其资金来源，降低了企业的盈利能力;如果差额为负数，则表示短期融资用于了长期投资，企业财务风险加大。然而，这种传统会计理念已不能满足现代企业管理制度对财务管理的要求。本文所倡导的营运资金管理是流动资产与流动负债管理的总和，在这里“总和”不是数额的加总，而是关系的反映，使财务人员认识到对营运资金的管理涉及流动资产与流动负债两个方面的问题。

二、我国企业营运资金管理现状

(一)流动资金不足

任何企业要发展壮大，都离不开充足的资金支持，无论是长期投资还是维持日常经营，都要有一定的流动资金作为保障，所以企业普遍存在资金需求是一种常态。然而，目前我国企业对流动资金的紧缺状况已超出了正常区间，构成高财务风险运营的畸形成长。我国企业营运资金短缺是各项外部因素和自身因素长期交织作用的`结果。一是外部因素，低迷的全球经济、紧缩的货币政策、加剧的通货膨胀、激烈的市场竞争等问题突出。二是内部因素，粗放式发展和盲目投资造成投资收益率过低，缺乏核心技术和产品竞争力使销售利润率不高，已严重影响企业的造血功能，与此同时缺乏对营运资金的重视和管理，因资金链断裂而面临倒闭破产的企业比比皆是。

(二)流动资产周转缓慢，不良率较高

面对激烈的市场竞争和盲目扩张带来的产能过剩，许多企业只注重提高市场占有率和销售业绩，给予购货方宽松的商业信用成为了增加销售额的砝码。但是，缺乏对商业信用的有效管理，导致应收账款余额居高不下、报表有收入却无现金流入、贸易对手间相互拖欠货款，最终体现为流动资产周转缓慢不良率较高。此外，因为缺乏对产品结构不合理信号的敏感度，导致市场竞争力差、技术落后、甚至被消费者淘汰的存货不断积压，占用了企业大量流动资金。举例来讲，国内知名家电企业康佳集团，其主打产品康佳牌彩色电视机更是家喻户晓，市场占有率较高，发展势头良好。然而，企业出现了自1992年上市以来的首次亏损，究其原因就是彩电产品的盲目生产和过剩积压。20康佳集团为摆脱存货积压带来的营运资金匮乏，不得不断臂求生，大幅度降价清理彩电库存，企业为此付出了沉重的经济损失。

(三)负债结构不合理，信贷资金依赖性大

负债结构不合理，主要体现为资金筹措的期限与资金使用的期限不匹配，如长期资本用于流动资金，虽偿债压力小，但财务成本高、资金使用效益低;如短期融资用于长期投资，即通常所说的“短贷长投”，通过短期的银行流动资金贷款投资到中长期项目，虽利息低，但给企业带来非常高的财务风险，甚至资金链断裂直至破产，危害巨大。信贷资金依赖性大，这方面不同类型的企业有不同的形成原因。国有企业的高负债是在我国社会主义特色市场经济探索中逐步形成的。1985年国有企业面临计划经济向市场经济的全面转轨，从资金由财政直接拨款，到基本建设投资全部改为银行贷款，实行“拨改贷”。这样老国有企业的各项新投资项目和新设立国有企业的建设资金全部变为银行信贷资金支持的负债经营，因此形成了国企高负债率的现状。而对于广大民营企业，融资难一直是困扰企业发展的瓶颈，对于来之不易的银行贷款，又因为自身获利能力和抗风险能力较弱，仅能维持支付贷款利息、归还贷款本金几乎不可能。银行被绑架成为企业的衣食父母，但凡银行“收贷”则意味着“断奶”，民营企业很可能因此一命呜呼。民营企业因为缺乏对营运资金的规划管理，造成资金筹集与实际运用不匹配、到期偿债与资金安排错配，体现为银行贷款逾期、挂息等违约结果。因此，银行更加不敢给民营企业贷款，桎梏了企业发展，形成恶性循环。

(四)营运资金管理观念弱化

多数国内企业对营运资金认识不深刻，缺乏行之有效的管理措施和专门人才。财务部门仅注重记账算账报账的传统职能，而忽视财务管理工作，对现金持有量、应收账款账龄分析、商业信用分类管理、存货绩效管理等先进理念接受缓慢，对短期融资到期偿债风险认识不足，甚至导致财务危机，这样粗放式的管理模式不利于现代企业在激烈的市场竞争中生存，亟待解决。

三、对提高企业营运资金管理的几点建议

企业要提高营运资金管理水平，首先主观上应对其足够重视，措施上应配备专门人员和软硬件工具。在对本企业和所属行业历史数据做出深入透彻分析后，选择适合本企业的营运资金管理模式。以下就此提出几点建议。

(一)确定合理的营运资金持有量

充分运用财务预算理论和工具，立足企业全局、构建科学的预测体系，进而确定合理的营运资金持有量。首先建立全面预算制度，使企业的各项活动都在预算指导下进行，尽量避免盲目性和随意性。其次按月编制现金收支计划表，主要依据销售合同的付款条件确定现金流入量和流入时间，根据采购合同和投资项目等预测现金流出量和支付日期，测算出现金盈余或缺口。如有现金盈余，可向管理者建议短期投资，以提高资金收益;如有现金缺口，应立即向管理者汇报，并建议资金筹措方式，如通过关联公司拆借、银行贷款、银行承兑汇票贴现、出口押汇等方式及时解决，避免出现财务风险。

(二)提高流动资产、流动负债的周转率和质量

1.加强采购供应管理。商业信用是财务成本较低的短期资金筹措方式，据统计约占企业流动负债的30%以上。当企业应付账款账期比应收账款账期长，那么销售额越高，通过商业信用从供货商那里获得的无息资金就越多，企业的营运资金就更加宽裕。因此采购部门在与上游客户谈判付款条件时，应尽量拉长付款期限，在不损害公司信誉的前提下，借力发力，尽可能多得利用别人的钱赚钱;还应权衡使用商业信用的机会成本，即是否享受现金折扣;另外要争取稳定的供货商，建立长期合作。2.健全存货管理制度。管理者应对存货状况做到心中有数，这需要对存货需求量进行预测。销售部门作为起点，参考历史数据和既定销售合同编制准确的销售月计划;生产调度部门作为承上启下，按照销量排产，编制月计划完工产品所需材料清单;采购部门作为执行者，编制月采购计划，按需采购，三个环节通力配合，目标达到最低存货持有量。3.加强应收账款全面控制。首先，对应收账款的清欠工作应作为销售部门的重要考核指标，做到结算手续完备，防止一旦发生诉讼缺乏法律依据。同时要严格把控销售合同的信用期，规范撰写合同、明确信用条款，学会用法律武器保护自己。其次，财务部门应作为应收账款的主要管理部门，建立应收账款账龄定期分析制度和风险叫停机制，派专人负责对客户商业信用履约情况统计分析，为管理者和销售部门制定销售回款政策提供决策依据。

(三)优化负债结构，拓宽融资渠道

企业应从自身实际情况出发，参考行业经验，综合考虑盈利能力、偿债能力、财务成本和控股要求，理性选择股权融资或债务融资，合理安排流动负债与长期负债，在满足企业经营发展的同时，将财务风险降低到可容忍的范围内。优化企业资产负债结构应选择风险与收益适中的策略，达到长期资产投资应由长期融资方式解决，如股权投资或中长期贷款等;流动资产投资由短期融资方式融通，如短期借款、商业信用、贸易融资等。在鼓励金融创新的大环境下，企业应解放思想、拓宽思路，充分运用各种渠道筹集营运资金。企业筹措资金的渠道除了股权融资，还有债向融资，包括融资租赁、银行贷款、票据贴现、商业信用等多种形式。每种筹资方式各有利弊，企业应根据自身需要合理选择，只有适合的才是最好的。HS公司作为我国浓缩苹果汁行业领军企业，在利用金融衍生产品短期融资方面给我们做出了很好的榜样。HS公司利用自身的资产实力和品牌信誉，以提供担保的形式为上游果农提供银行借款担保，同时HS公司开出的原料收购单据即为果农向银行申请贷款的凭证。供应链融资解决了HS公司需要用现金向果农收购原材料的营运资金压力，实现了在次年非生产榨季，公司营运资金压力减小时，再向果农支付原料款，由果农偿还银行贷款的和谐发展模式。

(四)吸收先进的营运资金管理理念、开拓产业链管理模式

为强化营运资金管理，企业应积极采用先进的VMI、JMI等库存管理方法。JMI库存管理策略打破了传统的各自为政的库存管理模式，体现了供应链的集成化管理思想，使上下游企业建立起权责利平衡和风险共担的库存管理模式，体现了供应商联盟的新型企业合作关系。苏宁电器集团作为中国家电连锁巨头之一，率先采用JMI存货管理体系，即供应商根据苏宁电器每日提供的商品销售信息和库存情况，替苏宁电器下订单补货。通过使供应商获得的需求信息与实际消费市场中的顾客需求信息协调起来，供应商可有效排产，苏宁电器可保持低库存运行，从而提高整个供应链的服务水平、降低营运资金需要量。

综上所述，营运资金作为企业经营和发展不可或缺的新鲜血液，广大企业应对其重要作用和巨大影响给予高度重视和积极应对，应从根本上提高对营运资金的认识。此外，通过借鉴学习国内外先进的营运资金管理理念和成功案例，结合本行业及企业自身特点，因地制宜地真正管理好营运资金。这样才能尽快与国际先进财务管理理念接轨，增强企业核心竞争力，维护经营安全，达成经营目标，做大做强。

参考文献

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[4]李元玲.韩沚清.我国营运资金管理策略研究综述与展望[J].财务管理.2015.11:62-64.

对企业营运资金管理策略的研究 篇6

【关键词】企业运营 资金管理 策略 研究

一、引言

营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分，支撑着企业整体的资金运作。营运资金贯穿在企业活动的全过程当中，它是企业最基本的生存、发展和获利的前提条件。尤其是随着社会经济的不断发展，只有加强企业内部的管理，才能提高企业的经济效益。然而就目前的情况来看，企业内部的营运资金管理仍处于混乱的阶段，由此，在现实当中加强对企业营运资金管理的研究对企业的发展有着指导性的意义。

二、企业营运资金管理的现状

在现实工作中，企业的生存和发展都离不开营运资金的良好管理和运作，因此，企业营运资金管理是公司财务管理的重要环节。然而由于我国企业的先天性不足，在营运资金的管理方面仍存在着许多薄弱的环节，影响企业的正常运作，具体问题如下：

（一）管理者对营运资金管理认识不足

企业的管理者缺乏对企业营运资金管理的认识，是营运资金管理中的首要问题，严重影响着企业的生存和发展。首先，企业的管理者缺乏科学的资金观念。在企业营运资金管理过程中，并没有考虑企业资金的安全性、周转性和增值性，由此使得企业营运资金的周转期远远高于行业标准，不仅不利于企业资本结构的优化，还会降低企业的盈利能力，甚至使企业破产。其次，管理者并没有根据企业的实际情况来安排资金的需求量，由此企业的资金持有量过多或过少，都会遏制企业的发展。最后，企业对营运资金的管理过于单一，认为营运资金的管理只是对流动资产的管理，忽视了流动负债这一部分，从而使得企业各个部门之间缺乏联系，导致企业整体的营运资金管理效率较低。

（二）营运资金使用的监管制度不健全

目前，企业营运资金在使用过程中并没有健全的监管制度，导致其在使用过程存在着这样那样的问题。一是营运资金中的现金使用过于随意和盲目，缺乏有效的控制。在这个过程中，领导只是随着自己的意志使用现金，缺乏科学的规划，导致现金管理失控。二是应收账款很难回收，造成账本存在大量的问题。由于企业在账款发生后不采取及时的管理，而使得部分应收账款逾期，打乱了资金的正常营运，影响着企业正常的生产经营，甚至致使其破产。三是存货管理制度不严谨。由于企业人员比较少，使得部分部门和员工交叉，产供销等关键环节如果仅一人管理时，有可能导致存货损耗丢失、账实不符、采购无控制、销售无监督等问题发生。

（三）营运资金的预算体系不科学

预算是一种控制机制和制度的程序，是企业法人治理结构的体现。但是由于大部分企业并没有科学合理的预算管理体系或是预算体系较为落后，在运营过程会出现一系列的问题，如：现金支付的随意支付、赊销超越企业的最大承受能力、存货储蓄量缺乏科学的计划等，这些问题都将成为企业的不良因素，限制企业的更好发展。

三、加强企业营运资金管理的策略

由于上面種种原因，企业的发展一直受到限制，由此，本文提出了相应的解决措施：

（一）纠正管理者对营运资金管理的认识偏差

随着经济的了快速发展，企业要想获得成功，必须要抛弃传统的紫金冠，重新审视营运资金。首先，要正确的使用企业的闲置资金，或用于生产周转，或用于对外投资；其次，保证流动资金的正常运转，在确保企业正常运营的过程中，实现资金的增值。只有树立正确的资金观念，重视对营运资金的管理，企业才能正常的迅速发展。

（二）完善营运资金在使用中的监督制度

营运资金的监督制度主要有三种方式：企业内部的现金管理制度、存货管理制度、客户信用评价制度。一是要建立一套严格的货币资金收支管理制度，经常进行现金的盘点和银行账款的对账，只有这样才能确保资金的安全。二是结合企业的具体情况，实行资产的记录、检查和核对的分开管理，并定期盘点财产货物的实有数量，处理好盘盈盘亏，保证账实相符。三是企业要制定合理的信用标准和信用条件，重视客户的信用。在进行交易过程中，要对客户的信用情况进行深入的调查和研究，并建立客户信用档案，减少企业的财产流失。

（三）实施营运资金预算管理体系

预算作为实施资金集中管理的有效方式，可以提高资金的使用效益。所以，在实际工作中，以企业的生产经营预算为基础，严格控制控制的流入和流出，保证企业在经营过程中具有真正的支付能力和偿债能力。因此，企业要编制企业的整体预算，并贯穿于企业管理的各个环节，使其成为一个体系，从而更好地运用到营运资金的管理过程中。

四、结束语

综上所述，只有处理好企业营运资本管理中存在的现实问题，公司的财务运作才能够走上正轨，公司才能够正常的运转。因此，管理好企业的运营资金与企业的生存息息相关，不仅需要管理者正确的认识企业的营运资金管理，还需要企业完善营运资金的使用和监督制度，并真正地实施营运资金预算管理体系。只有这样企业才能够得以生存和发展，企业的目标才能够实现。

参考文献

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上市公司营运资金管理 篇7

广义的营运资金是指企业全部的流动资产, 狭义的营运资金是指企业流动资产减去流动负债后的余额, 也称为净营运资本。一般情况下, 此余额大于零时, 说明企业的流动资产不仅可以偿还各种短期债务, 其剩余部分还可以用来作为清偿非流动负债的资金来源, 而不必变现长期资产, 因此它被广泛应用于企业偿债能力和财务风险的研究中。营运资金管理政策是指企业在财务管理过程中, 关于流动资产如现金、应收账款、存货等与流动负债管理上的基本思路和原则。营运资金管理之所以重要, 是因为其在企业价值创造过程中具有特殊作用。按照财务理论, 企业价值取决于企业经营活动创造现金流量的多少。企业经营活动的现金流量是由固定资产创造的, 但仅有固定资产并不能产生现金流量, 还必须有流动资产协助配合。在该过程中, 营运资金起到一个传送带的作用, 将固定资产的价值和流动资产的价值进行捆绑, 通过采购、生产、销售、回款等环节最终形成货币资金, 实现企业价值的创造。

二、中美上市公司营运资金管理的对比分析

下面就中美钢铁行业上市公司营运资金的管理情况进行研究, 以期发现两国企业营运资金管理上的异同。选取20家在沪深两市上市交易的我国钢铁公司和18家在纽约证券交易所上市交易的美国钢铁公司为研究对象。其中, 我国钢铁行业公司的报表数据分别来自于上交所、深交所网站公开的A股年报, 美国钢铁行业公司的报表数据是从雅虎财经网站手工收集获得。

第一, 营运资金结构分析。首先计算上述公司2009年12月31日的资产负债表上营运资金相关各项在总资产中所占比重, 如表1所示:

由表1可见: (1) 中美两国公司在营运资金管理上存在显著差别, 我国公司营运资金占资产总额比重的均值只有-9.4%, 远低于美国公司的19.8%。营运资金小于零, 这说明流动资产不足以偿还流动负债, 企业财务风险大。从营运资金的结构来看, 中美两国公司流动资产所占比重的均值相差不大, 关键在于流动负债的比重, 我国公司流动负债占资产总额比重的均值高达47.4%, 而美国公司只有20.9%, 且我国公司流动负债比重的最小值也明显高于美国公司的, 可见流动负债是我国公司一种主要的资金来源。 (2) 选取货币资金、应收款项、存货对流动资产进行结构分析。发现两国公司流动资产的分布情况也很不相同:我国公司流动资产中比重最大的是存货, 平均达到18.1%, 比重最小的是货币资金, 平均只占8.2%, 而美国公司正好相反, 比重最大的是货币资金, 平均占到13.6%, 比重最小的是存货, 平均值为13%。两国公司应收账款的比重虽然差不多, 但最大值与最小值的差距来看, 我国公司应收账款占资产总额比重的离散程度更大。 (3) 我国公司的流动负债中, 向银行借入的短期借款平均占到总资产的16.2%, 企业间往来的应付款项平均占总资产的22.3%, 而这两项在美国公司中都不高, 分别只有5%和13.3%, 可见两国公司流动负债的来源是很不相同的。

第二, 营运资金使用效率分析。采用应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率作为研究营运资金使用效率的指标。结果如表2所示:

从表2的数据来看, 我国钢铁公司应收账款周转率、应付账款周转率都明显低于美国同行业平均水平, 这可能是因为我国企业信用体系不健全, 企业之间相互拖欠现象严重, 导致收账周期长, 造成企业商业信用使用效率低下。我国钢铁公司存货周转率也显著低于美国同行业水平, 且存货占企业流动资产比重最大, 因此存货的管理是我国企业营运资金管理的重点与难点。

三、营运资金管理政策加强建议

在以美国为代表的发达工业国家的理财实务中, 大多数企业都有明确的营运资金政策。相比而言, 我国上市公司很多没有制定财务政策的机制和原则, 理财行为的随意性很大, 绝大部分企业依靠经验来进行控制, 以不影响生产经营活动的正常进行为基本准绳。无疑, 这是一种落后的营运资金管理思路。具体体现在实务上, 主要有两点:第一, 营运资金结构不合理, 如营运资金持有量较低, 甚至有很多公司营运资金为负数、流动资产中存货的比重过高、流动负债过度依赖银行借款等;第二, 营运资金使用效率低下, 与美国同行业公司相比, 我国企业应收账款周转率、存货周转率和应付账款周转率都偏低, 说明营运资金周转速度慢, 使用效率较低。

按照现代财务理论, 固定资产投资决定了企业未来创造现金流量的能力, 进而从根本上决定了企业价值。在这个过程中, 流动资产所起的作用只是协助固定资产实现了最大生产能力, 其本身并没有创造现金流量的能力, 对企业价值的形成没有直接的影响。因此, 企业应当科学合理地确定现金余额、保持最佳的库存结构、加快应收账款的收回、稳健地进行有价证券投资、及时偿还到期债务、消除不必要的短期资金来源, 提高营运资金的使用效率, 从而实现企业价值最大化。

参考文献

上市公司营运资金管理 篇8

一、理论分析与假设

一般来说, 企业总资产中流动资产过高, 那么用于设备更新等固定资产投资和长期投资的比例就会减少, 相应的现金流量也会减少, 从而降低企业的价值;同时, 流动负债对总负债的比率越大, 反映企业的偿债压力越大;第三, 存货周转率越低, 存货的占用水平越低, 提高存货周转率能够提高企业的变现能力;第四, 应收账款周转率高, 表明公司收账速度快, 平均收账期短, 资产流动快, 偿债能力强;另外,

应付账款周转率指标是利用商业信用进行生产经营的融资方式, 延迟应付账款的支付可以节约资金成本, 提高获利能力。

因此, 本研究提出如下假设:H1:农业上市公司总资产中流动资产比例与企业财务绩效负相关。H2:农业上市公司总负债中流动负债比例与企业财务绩效正相关。H3:农业上市公司存货周转率与企业财务绩效正相关。H4:农业上市公司应收账款周转率与企业财务绩效正相关。H5:农业上市公司应付账款周转率与企业财务绩效负相关。

二、实证研究

(一) 数据来源和样本选择

本文选定2009年~2011年40家农业上市公司的三年年报数据, 共120个样本, 作为研究对象对营运资金管理与企业财务绩效的关系进行实证分析。在样本选择过程中进行如下考虑:第一, 剔除资产负债率大于1, 即将所有者权益为负值的公司剔除;第二, 数据完整, 同时, 剔除个别异常的会计数据;第三, 剔除各周转率的极端数据, 即存货周转率、应收账款周转率及应付账款周转期的绝对值大于500的上市公司。其中, 个别上市公司的应收账款周转率加存货周转率减去应付账款周转率所测算的现金周转率为负, 但为了便于分析, 这样的样本也已剔除。除去上述剔除掉的样本, 本文最终选择83个样本作为研究对象。

(二) 变量的选取

1. 因变量的选取

目前应用得最多最普遍的是净值报酬率绩效评价指标, 在实践中, 净资产收益率也一直被视为衡量上市公司盈利能力的最主要指标, 因此, 本文选择净资产收益率作为因变量来衡量农业上市公司的财务绩效。

净资产收益率=净利润÷所有者权益

2. 自变量的选取

根据上面的假设, 设立以下五个自变量:

流动资产占比=流动资产/总资产 (X1)

流动负债占比=流动负债/总负债 (X2)

存货周转率=营业成本/存货 (X3)

应收账款周转率=营业收入/应收账款 (X4)

应付账款周转率=营业成本/应付账款 (X5)

3. 控制变量

企业规模用总资产的对数来表示, 即:企业规模=In (企业总资产) (X6) , 以减小公司之间营业收入差距的绝对值, 使数据分布更为合理, 更接近正态分布。国内外研究认为, 企业规模会通过影响组织结构和决策能力进而影响公司绩效, 规模较大的企业趋向于获得更多利润和更短现金周期, 因此本文把公司规模作为控制变量纳入模型中。

(三) 回归模型

本文采用多元线性回归方程来检验自变量与因变量之间的关系, 基本研究模型如下:

其中:β0为回归常数, β1、β2、β3、β4、β5为各自回归系数, Y为因变量。

(四) 实证结果

1. 描述性统计结果

首先利用EXCEL对样本公司2009年~2011年各年的有关变量做了描述性统计, 以期找出其中的变化规律。通过各公司年度报表中数据, 运用EXCEL计算各变量, 然后算数平均以得到农业上市公司的整体水平和三年来的变化趋势。

从表1中可以看出, 流动资产在总资产中比值均值为0.52, 即流动资产所占比例为52%, 所占比例较高, 以较多的资金成本才能维持企业日常运转, 经营效率不高, 获利能力较弱, 这与农业上市公司的现状有关。流动资产比例标准差为0.19, 此三年变化趋势不大, 处于较稳定状态。同时, 三年平均有85%依靠流动负债筹集资金, 使企业在增加收益的同时增加了风险。标准差为0.13, 表明此三年流动负债占比变化趋势不大, 趋于稳定。存款周转率、应收账款周转率、应付账款周转率的标准差很大, 表明三年现金周转率低、波动极大, 这与农业上市公司融资规模小, 盈利能力低有关。根据各公司数据求得平均净资产收益率为0.076, 低于全国平均水平。

2. 回归分析

本文运用SPSS进行数据统计分析, 首先录入数据, 然后通过多元线性回归来研究流动资产比例、流动负债比例、存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率以及企业规模与企业财务绩效之间的关系。

由表2可列出多元回归方程:

Y=0.81-0.463X1+0.36X2+0.025X3-0.021X4+0.10X5-0.064X6

β为各变量的系数, 表示各变量之间存在的正相关或者负相关的关系。各变量的P值只有存货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率小于0.1, 说明只有这三个自变量与净资产收益率有显著的线性关系, 其它自变量与因变量的线性关系均不显著。

本文所做出的5个假设中, 有2个没有得到验证, 即H1和H2;余下3个得到验证, 显著成立。

三、结论与建议

研究发现:我国农业上市公司的营运资金管理与企业财务绩效具有相关性。其中, 流动资产占总资产比例与净资产收益率负相关, 流动负债占总负债比例与净资产收益率正相关, 但均不显著;存货周转率、应收账款周转率与净资产收益率成正相关关系, 应付账款周转率与净资产收益率显著负相关。

通过以上研究分析提出几点加强农业上市公司营运资金管理的建议:

保持合理的流动资产规模。实证结果表明:流动资产占总资产的比重与净资产收益率呈负相关关系, 表明宽松型营运资金持有政策, 即占用大量流动资产的政策不能增加公司财务绩效, 同时会减少公司经营活动现金流量。

保持合理的流动负债规模。我国农业上市公司应采取较为适中的营运资金筹集政策, 即配合型筹集政策, 不能过于极端。在营运资金管理处于较低水平时, 我国农业上市公司在制定营运资金筹集政策时, 应该确定流动负债各个项目的目标结构比例, 特别就应付账款制定控制措施。

提高营运资金周转效率。由于存货周转率与净资产收益率正相关, 所以应该根据存货周转率制定各类存货定额标准, 同时, 要定期和不定期对存货进行检查, 尽快处理已经形成库存积压产品, 提高存货周转率;由于应收账款与净资产收益率正相关, 所以在应收账款的管理上, 应加强应收账款的事后管理, 提高应收账款周转率, 减少坏账损失。

摘要：本文以我国农业上市公司作为研究对象, 对营运资金管理与企业财务绩效之间的关系进行深入分析。通过对经营绩效与应付账款周转率、存货周转率等关系的研究分析, 得出农业上市公司经营绩效与营运资金管理之间具有较强的相关性。以此研究, 提高我国企业营运资金管理水平, 为我国企业未来更好发展提供借鉴。

关键词：营运资金管理,企业财务绩效,农业上市公司

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上市公司营运资金管理 篇9

营运资金管理水平的高低关系到企业的流动性与盈利性, 资金链的连续性甚至关系到企业的存亡。莱瑞·吉特曼和查尔斯·马克斯维尔两位学者对美国一千家大型企业财务经理的调查表明, 财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了三分之一, 可见营运资金管理在财务管理中的显著地位。Randy Myers (2009) 在CFO杂志上发布的营运资金管理调查报告中指出“一个在营运资金管理方面有着出色表现的企业, 在顾客需求的预测、产品和服务的传递、供应商关系的管理等方面也应当有着较强的能力, 同时这可以推动企业不断节约成本”。良好的营运资金管理是企业发展的前提和基础。营运资金管理绩效评价体系也因此至关重要。随着研究的不断深入和拓展, 营运资金管理绩效评价体系经历了由单一要素周转率向综合指标的转变。具有代表性的主要有Richard&Laughlin (1980) 提出的现金周转期 (以下简称要素评价体系) , REL咨询公司和CFO杂志提出的绩效评价体系和王竹泉教授等 (2007) 在基于渠道管理理念下创新出的渠道指标体系。要素指标体系 (现金周转期) 和渠道指标体系哪一个绩效评价体系更有效呢?本文对比了两套指标体系下蓝筹股样本的营运资金管理绩效与上市公司平均水平, 意在检验两套评价体系的有效性。对比分析得到:要素指标体系下蓝筹股样本企业的营运资金管理绩效差于或相当于上市公司平均水平, 而渠道指标体系下蓝筹股样本的营运资金管理绩效明显优于上市公司平均水平或两种指标体系下蓝筹股样本企业营运资金管理绩效均优于上市公司平均水平, 但是渠道指标体系下的区分敏感度更高, 从而得出结论:与传统要素指标体系相比, 渠道指标体系对蓝筹股有更高的甄别度, 能更真实地评价企业的营运资金管理绩效, 本文进一步对上述结果背后机理进行了剖析。

二、营运资金绩效评价体系研究回顾

在早期的营运资金管理绩效评价体系中, 大多采用流动资产周转期, 主要包括存货周转期, 应收账款周转期等。由于这一评价体系各个要素间缺乏联系, 相互割裂, 并且没有考虑流动负债的影响, 因此众多学者提出了综合性、动态性的营运资金管理绩效评价体系, 具有代表性的有三种:Richard&Laughlin (1980) 提出的现金周转期 (本文以下都称之为要素评价体系) , REL咨询公司和CFO杂志提出的绩效评价体系和王竹泉教授等 (2007) 基于渠道管理理念创新出的渠道指标体系。

(一) 现金周转期

首次提出现金周转期这一概念的是Hampton C, Hager (1976) 。随后Richard&Laughlin (1980) 进一步将现金周转期定义为:现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期, 反映了从现金采购到销售货物收回现金的过程。

(二) REL咨询公司和CFO杂志提出的绩效评价体系

从1997年开始, REL咨询公司和CFO杂志每年对美国1 000家企业开展营运资金管理调查, 并发布营运资金管理调查报告。该报告起初采用的是营运资金周转期和变现效率指标, 该营运资金周期与Richard&Laughlin的现金周转期实质一样, 变现效率则是经营现金流量/销售收入。2003年后该报告仅以营运资金周转期作为企业排行的唯一指标。

(三) 渠道指标体系

自20世纪90年代中期以来, 在实践中营运资金管理已经向供应链优化的方向转变。王竹泉、马广林 (2005) 提出了“将跨地区经营企业营运资金管理的重心转移到渠道控制上”的新理念, 并倡导将营运资金管理研究与供应链管理、渠道管理和客户关系管理等研究有机结合起来。基于这一思路, 以王竹泉教授为代表的学者, 对营运资金管理进行了创新, 构建了基于渠道管理的营运资金管理绩效评价体系。王竹泉等 (2007) 提出在将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金的基础上, 可以进一步将经营活动营运资金按照其与供应链或渠道的关系分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金和采购渠道的营运资金, 并建立了“中国上市公司营运资金管理数据库”。按渠道的指标体系计算公式如下:

三、样本选取

本文以2010年至2012年三年沪深两市A股上市公司中的蓝筹股为研究对象, 蓝筹股样本的选取标准如下:上海证券交易所公布的上证180指数成分股和中证证券交易所公布的沪深300指数成分股中在深圳证券交易所上市的股份。此外样本的选取主要依据了同“中国上市公司营运资金管理调查”相同的原则:“ (1) 数据完备, 可以计算相关参数; (2) 剔除金融类公司; (3) 剔除数据明显异常的公司”。基于上述原则, 本文得到了三年的蓝筹股样本:2010年231个, 2011年232个, 2012年227个。三年来蓝筹股主要集中于采掘业、制造业、房地产业。本文使用的原始数据均来自于中国上市公司营运资金管理数据库 (http://bwcmdatabase.ouc.edu.cn) 。

四、营运资金管理绩效评价体系对比分析

正常情况下, 蓝筹股企业总体经营业绩和营运资金管理绩效较好, 与上市公司总样本经营活动营运资金平均周转期 (以下简称上市公司平均周转期) 相比, 蓝筹股企业的经营活动营运资金周转期 (以下简称经营周转期) 要小。为此, 本文将两套指标体系下蓝筹股经营周转期分别与上市公司平均周转期进行对比, 如果蓝筹股经营周转期 (渠道) 小于上市公司平均周转期, 经营周转期 (要素) 大于上市公司平均周转期, 或者在两套指标体系下, 蓝筹股经营周转期均小于上市公司平均周转期, 但与要素指标体系相比较, 渠道指标体系下的蓝筹股经营周转期偏离上市公司平均周转期程度更大, 就可以认为渠道指标体系能更有效地甄别蓝筹股, 能更真实地反映企业营运资金管理绩效。

基于此, 本文从整体和行业两个维度对以上两套指标体系下的营运资金管理绩效进行了对比分析。针对2010-2012年数据, 计算了两套指标体系下对应的绩效指标。其中按渠道计算的指标有营销渠道周转期、生产渠道周转期、采购渠道周转期、经营活动周转期 (渠道) ;按要素计算的指标有存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期、经营活动周转期 (要素) 。首先计算了蓝筹股样本各指标和上市公司总样本指标;其次, 又分行业计算了其相应指标。其中, 本文将蓝筹股经营周转期对上市公司平均周转期的偏离程度定义为敏感度, 具体公式如下:

敏感度= (蓝筹股经营周转期-上市公司平均周转期) /ABS (上市公司平均周转期)

其中负号表示蓝筹股经营周转期<上市公司平均周转期, 绝对值的大小表示两者的偏离程度。

(一) 三年整体分析

2010年至2012年上市公司和蓝筹股经营活动周转期 (按渠道和按要素) 。

表1是2010-2012三年中, 两套指标体系下蓝筹股和上市公司经营活动周转期的对比分析结果。总体来看, 在渠道指标体系下敏感度都为负值, 而在要素指标体系下, 2010年的敏感度却为正值。这说明渠道指标评价体系能更有效地甄别蓝筹股, 而要素指标体系只能对蓝筹股部分甄别;2011年与2012年, 在两套指标体系下, 敏感度都为负值, 但渠道指标体系下敏感度的绝对值远远大于要素渠道指标体系下敏感度的绝对值, 这说明在两套评价指标体系都能识别出蓝筹股的情况下, 渠道指标体系甄别度更高、更灵敏, 表现出了比传统要素评价体系的优越性。

(二) 行业分析

针对各个行业, 本文经过对数据的整理分别得到三年各行业的营运资金管理绩效评价结果, 如下页表2所示。

基于下页表2, 现对各个行业的分析如下:

单位:天

采掘业中, 2010年、2011年蓝筹股经营周转期 (渠道) 小于上市公司平均周转期, 而经营周转期 (要素) 大于上市公司平均周转期;2012年在两套指标体系下, 蓝筹股经营周转期均小于上市公司平均周转期, 但从相对量来看, 渠道指标体系下的敏感度的绝对值更大。这说明渠道指标体系比传统要素指标体系能更灵敏地识别出蓝筹股。

制造业中, 三年呈现出一致的情况, 即在两套指标体系下, 蓝筹股经营周转期均小于上市公司平均周转期, 但从相对量来看, 渠道指标体系下的敏感度的绝对值要大, 这说明渠道指标体系比传统要素指标体系能更有效地鉴别蓝筹股。

房地产行业中, 2010年在两套指标体系下, 蓝筹股经营周转期均大于上市公司平均周转期, 但渠道指标体系下的敏感度的绝对值要小于要素指标体系下的, 这说明由于某些特殊的原因, 两套指标都不能完全鉴别蓝筹股的情况下, 渠道指标体系比传统要素指标体系更接近公司的真实情况;2011年与2012年数据呈现结果一致, 即在两套指标体系下, 蓝筹股经营周转期均小于上市公司平均周转期, 但从相对量来看, 渠道指标体系下敏感度的绝对值更大。

其他行业中, 2010年与2011年蓝筹股样本的经营周转期均小于上市公司平均周转期, 但从相对量来看, 渠道指标体系下敏感度的绝对值更大;2012年蓝筹股经营周转期 (渠道) 小于上市公司平均周转期, 但蓝筹股周转期 (要素) 大于上市公司平均周转期, 即要素指标体系未识别出蓝筹股。

综上, 在各个行业中, 蓝筹股经营周转期 (渠道) 大都小于上市公司平均周转期, 且有较高的敏感度;而在要素指标体系下, 蓝筹股经营周转期与上市公司平均周转期相比或大或小, 即使在某个年度某些行业比上市公司平均周转期要小, 但与渠道指标体系下的计算结果相比较, 敏感度较低。

(三) 深度剖析

经过以上整体分析和行业分析, 本文得出如下结论:与传统要素指标体系相比, 渠道指标体系对蓝筹股有较高的甄别度, 更真实地评价了企业营运资金管理绩效。渠道指标体系之所以显现出其优越性, 其主要原因有如下几个方面:

1.传统要素指标体系对于营运资金的分类过于简单, 只是从应付账款、存货、应收账款这三个要素来计算营运资金周转期, 对影响营运资金周转期的其他因素如应交税费、应付职工薪酬等都未进行考虑;渠道指标体系下, 对于营运资金的分类不仅分为了三个渠道, 并且在各个渠道内涉及更广泛, 考虑了经营活动中应交税费、应付职工薪酬等要素, 更加全面真实地衡量了一个企业的营运资金周转效率。

单位:天

2.传统要素指标体系下的各个要素是割裂的, 并没有与企业的经营管理活动紧密联系起来, 其与渠道管理, 顾客、供应商管理等关系都是模糊的;只是简单的数学推演, 没有先进的管理理论支持;而渠道指标体系基于企业整体供应链的视角, 详细地计算了采购、生产、销售渠道的周转期, 使营运资金管理与渠道管理紧密相连, 为企业分析营运资金管理的内在机理和运行机制奠定了基础, 引导企业管理层从利益相关者管理的角度如顾客、供应商等方面改善营运资金管理绩效, 从而为企业提升营运资金管理绩效提供新的途径和思路。

五、结论

本文通过整体分析和行业分析表明蓝筹股经营周转期 (渠道) , 不论是总样本还是各个行业, 大都小于上市公司平均周转期, 且有较高的敏感度;而在要素指标体系下, 蓝筹股经营周转期, 不论是总样本还是各个行业, 与上市公司平均周转期相比或大或小, 即使在某个年度某些行业比上市公司平均周转期小, 但与渠道指标体系下的计算结果相比较, 其敏感度较低。综上, 与传统要素指标体系相比, 渠道指标体系显示了其优越性, 即渠道指标体系能更有效地甄别出蓝筹股, 更真实地反映企业的营运资金管理绩效。

参考文献

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上市公司营运资金管理 篇10

我国现代造纸企业采用高新技术、节能设备、科学的管理参与国际市场的竞争, 并逐渐成为了举足轻重的大型或特大型的企业。其共有的现状是:

(一) 规模经济效益显著

产品收益率不高、投资回收期较长是造纸业公司的一大弊病, 这造成了只有大规模且在市场中较为成熟的企业才能获得较好的经济收益。同时由于造纸行业所造成的环境污染十分严重, 造纸企业会通过规模经济来摊销在环保方面产生的固定成本, 以此来扩大企业的经营效益。

(二) 高新技术武装的技术密集型产业

现代造纸行业是一个巨大的产业链, 囊括了热工、化工、企业管理、机械、材料、环境、林学、等众多领域的技术。在此基础上它需要更多的有能力、有技术的人才, 这也使得造纸业成为了一个人才密集型的行业。

(三) 资源和能源消费特点突出

造纸业对木材的需求不断提高, 它的高耗能使得原本资源相对匮乏的我国森林资源变得更加短缺。再加上该行业的设备的建设需要耗费大量的钢铁和水泥, 这就更加凸显了该行业资源、能源消费高的特点。

(四) 污染物排放严重, 同时关注与环境协调

各国政府和社会都极大关注着造纸企业将如何处理在生产过程中排出的大量污染物。值得庆幸的是, 随着造纸科学技术地不断发展, 各高新清洁能源技术逐渐加入生产线, 及时、高效地对生产过程中所产生的污染物进行处理, 笔者相信污染物零排放正在与我们越来越近。

二、造纸业上市公司营运资金的指标数据分析

造纸行业在不同阶段的竞争优势都十分的明显, 该行业的发展空间很大。但立足当前社会经济环境和资源短缺等不容忽视的情况下, 为了使中国造纸更好的发展, 我们要从资金管理角度更加深入的分析造纸行业存在的问题。通过国家统计局网站上公布的造纸业2011~2014年年报数据的收集, 通过查找财务比率公式, 对各比率的计算, 得到以下数据。

通过对造纸业2011~2014年的数据进行分析, 并作出相应折线图来直观体现该行业的总体情况。我们可以从下图可知:

在盈利能力方面, 造纸业上市公司的资产负债率在0.58-0.59, 总资产报酬率在0.07-0.08左右, 营业收入利润率和营业成本利润率分别保持在0.07和0.08。

从资产负债率上分析, 整个造纸行业的偿债能力相对较平稳, 但是该行业处在负债经营的环境中。该行业的总资产报酬率略微高于同期的市场利率, 由此我们可知该行业能够利用财务杠杆, 达到负债有效经营, 并能使利益最大化。

通过对比可以看出该指标略低, 主要原因是该行业投入产出的水平不高, 导致不能对资产运营的有效管理。从收入利润率和成本利润率来看, 该行业通过商品销售获得利润低, 且付出的成本费用高, 从而得到该行业的盈利能力较弱。这主要是因为该行业在生产产品时, 面临着资源耗能高而导致成本的上升;随之电子制品的发展, 书籍的使用量减少, 这使得行业的销售额减少, 导致营业利润不高。

在营运能力的指标上, 造纸行业在2011-2014年的总资产周转率分别为0.81, 0.74, 0.86和0.87, 流动资产周转率为2.19, 2.01, 2.25和2.14, 存货周转率为7.81, 6.86, 8.12和8.05, 应收账款周转率为1.34, 1.55, 1.78和1.64。

从总资产周转率方面看, 可以发现造纸行业整体资产的营运能力较弱, 这表明了该行业的销售能力较弱, 资产利用效率低;但是从流动资产角度看, 造纸行业对流动资产的综合使用效率较高, 在一定程度上增强了该行业的盈利能力。从存货周转率角度看, 造纸行业存货占用资金的比率不高, 这有利于资金的流通, 同时使得资金的变现能力也随之提高。在应收账款周转率上, 其周转速度逐年略有所上升, 主要原因是造纸行业应收账款的管理水平也得到了提高, 但是其信用政策相对较紧, 使得该行业的销售得到限制, 影响了该行业整体的盈利水平。

在发展能力方面, 造纸行业在2011-2014年的收入增长率分别为0.14, 0.03, 0.31和0.22, 资产增长率为0.20, 0.06, 0.21和0.21, 净利润增长率为0.01, 0.17, 0.42和0.05, 营业利润增长率为0.01, 0.17, 0.42和0.05, 股东权益增长率为0.22, 0.05, 0.25和0.20。

从收入增长率和净利润增长率这两个指标来看, 可以发现收入增长率的增长速度较慢且低于5%, 这揭示了该行业所占的市场份额较低, 且净利润增长率也处于滑坡状态, 表明了该行业的产品进入了衰退期, 这阻碍了行业的长期发展。

三、提出改善营运资金管理的建议

通过对整个造纸行业的综合分析, 再结合对中顺洁柔在盈利能力、营运能力和发展能力三方面的案例分析, 对造纸行业在营运资金管理提出以下几点建议:

(一) 加强成本费用的管理

由于造纸行业对于原材料的需求较大而且耗能较多, 在这个资源相对紧缺的社会, 在材料方面的成本费用就会相应的增加, 再加上造纸行业对环境的污染较大, 购买相应处理污水的设备也使得成本增加。因此, 我们要做到在保证产品质量的同时, 也要减少原材料这方面的耗用成本;我们还可以和同行业的企业进行强强联合, 在生产过程中同时处理生产污水和工业废水, 这就可以相对的减少在处理污水设备上的花费成本。

对于中顺洁柔而言, 以保证公司正常生产经营为基石, 充分利用资源, 尽可能地减少成本和费用的支出, 对此公司可以和周边企业进行长期合作, 降低生产成本;公司也要严格控制费用的报销, 加强成本费用的管理;从硬政策上面入手后, 还要提高政策执行者———公司员工的整体素养, 尤其是公司员工的环保理念, 使得工业污水零排放成为现实。

(二) 加强对存货的管理

在存货的日常管理上, 企业要结合自身特点, 采用定时盘点或者轮流盘存的方式, 及时清点财产物资的现有数量, 正视盘盈盘亏, 做到账实相符;对于库存物资要尽可能地进行压缩, 减少存货占用公司大量的资金, 出现资金周转困难等情况。另外, 在市场竞争加剧的大环境及大众对于效率意识的深入了解共同作用下, 公司要活学活用, 把零库存的理念和做法融入到企业的存货管理之中, 这对压缩存货资金和节约流动资金的积极作用明显。中顺洁柔可以引进零库存的理念和做法, 减少由于存货积压原因而导致的资金被占用情况, 这样一方面既可以提高对存货的管理, 另一方面又可以减少仓储成本。

由于中顺洁柔属造纸业上市公司, 存货大部分属于是纸巾等易燃易着物品, 在仓库中要全面禁止烟火出没, 做好消防安全工作, 以此避免造成公司的意外损失。

(三) 加强对应收账款的管理

对于造纸行业来说, 尽管整个行业的应收账款水平近几年有所提高, 但是其管理水平依旧不高, 因此对应收账款的管理依然要保持重视。企业可以通过建立信用等级的方法, 对长期合作或者信誉较好的企业采取宽松政策, 这可以更好的合作和建立企业之间的信誉度;对于非长期合作的企业要采取紧缩政策, 在短时间内收回账款或者是采取预收方式减少收账风险。对于中顺洁柔来说, 其在应收账款的管理上, 相对而言还是比较严谨的, 管理水平较好。

对于中顺洁柔而言, 笔者建议在对于不同的旗下公司, 要制定不同的应收账款控制制度, 首先要加强对应收账款的管理, 还要对收回货款重视, 及时规避风险, 进而提高资金使用率。

(四) 加强对负债的管理

对于整个造纸行业来说, 其负债从2011年起增长的幅度不大, 与资产的增长保持基本一致。结合该行业的发展能力来看, 其正处于衰退阶段, 加上造纸行业处于负债经营的状态, 因此对负债的管理公司发展的未来。公司要合理的控制好短期借款和长期借款的增长, 提高对应付票据、应付账款、预收账款的重视, 尽量避免因负债的增长而导致的财务风险。

结合中顺洁柔, 可以发现该公司的长期借款和短期借款增加较快, 特别是2014年度, 公司的应付债券突增, 相对于资产的增加, 负债增长速度的提高是造成公司的财务风险升高的主要原因。对此, 笔者建议中顺洁柔要加强对负债的管理, 在保证正常运营的基础上, 将负债的风险降到最低。

(五) 加强新产品的研发

通过对本行业发展能力的分析, 可以看出本行业正处于衰退阶段, 可以发现行业的发展变得不乐观。再加上电子书、互联网的发展, 生活中对书籍这方面的纸质需求就减少了, 从而使得市场份额的减少, 使得公司的销售业绩不乐观, 营业利润得不到很大的提高。对此, 公司可以研发新的纸制产品, 如耐磨的、防水的等等, 占领新的市场份额, 使公司可以长期有效的发展。当然, 企业也可以针对不同的行业、不同年龄阶段的人群生产不同的纸制品来满足他们的需求, 以此来扩大销售市场。

四、结论

综上所述, 从上述对中顺洁柔公司的营运资金管理的分析来看, 我们可以知道营运资金管理是企业在日常运营中的重要组成部分, 是企业不可缺少的管理项目, 世界各国的企业都应该对自身的营运资金管理更加的关注。

在当下人人述说环保的大环境下, 造纸行业无疑要加大对零污染排放的投入, 各公司迫切需要通过发展规模经济来摊销这些固定成本。因此, 提高造纸行业营运资金的管理迫在眉睫。对于一个企业而言, 企业如何生存, 如何发展, 本质上就是拥有可观的营运资金管理。

参考文献

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