社保基金的投资与运营

社保基金的投资与运营（精选十篇）

社保基金的投资与运营 篇1

一、我国社会保障基金运营的现状分析

2005年期初全国社保基金余额1659.86亿元, 期末总额为1954.27亿元, 净增加294.41亿元, 其中:财政拨入资金净增加228.70亿元, 投资收益转入增加52.90亿元, 社保基金投资入股交通银行产生的股权资产准备12.80亿元。而其直接投资资产1387.58亿元, 占比65.52%;委托投资资产730.29亿元, 占比34.48%。

我国社会保障基金的实际投资组合收益率较低, 投资效果较差。虽然近几年我国社保基金投资收益率维持在2.61%以上, 但如果加上通货膨胀及工资水平上涨等因素对货币价值的影响, 社保基金实际投资收益率比较低, 2004年甚至为负值。

二、我国社保基金投资运营方面的问题

1. 社保基金规模不够大, 资金不充裕。

由于基金的筹集主要是依靠征收相关的费用和国家财政拨款, 资金来源不足, 规模不够大。根据劳动和社会保障部公布的2004年度劳动和社会保障事业发展统计报告, 我国养老保险收缴率进一步提高, 全年的的养老保险基金收入比上年增长15.7%, 但资金需求进一步扩大, 全年基金的总支出达3502亿元, 比上年增长

12.2%。

2. 投资渠道单一, 偏低的收益率难以实现基金的保值增值。

目前, 社保基金的投资工具主要有银行存款、购买国债。虽然银行利率有所提高, 银行存款的收益比以往有所增加, 但投资回报率仍然偏低, 无法抵御通货膨胀的侵蚀, 购买国债也难以规避通货膨胀的风险;以2004年的一年期存款和三年期国债为例, 二者的利率分别为2.25%和2.68%, 远远低于当年的通货膨胀率。另外, 银行存款和国债的比例过高, 影响了基金的盈利。以2004年为例, 我国社保基金中银行存款和债券投资的比例分别为39%和33%, 按《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定, 企业债券和金融债券投资比例不得高于10%, 那么社保基金中, 国债投资至少为33%, 银行存款与国债在社保基金中占到72%, 而其投资回报率无法抵御当年3.90%的通货膨胀率, 这是造成2004年社保基金真实投资收益率为负值的主要原因。

3. 我国社保基金投资运营体制不健全, 资本市场不成熟。

一方面, 未建立统一的社保基金投资运营机构, 也就不可能对社保基金投资的效益性做出科学的预测;也缺乏更加全面、科学的投资法律、法规的约束来避免社保基金投资领域中的低效率和道德风险;另一方面, 我国的债券市场规模小, 股票市场也有待规范, 要想实现社保基金的保值增值, 还需进一步改善社保基金投资的市场环境。

4. 社保基金管理不规范, 监管混乱。

目前我国社保基金的监管弱化, 缺乏统一的行政监管和社会监管机构, 对拨放的财政性资金缺乏全程的跟踪监督。财务管理制度、会计核算制度也不健全, 使政府对社会保障基金的筹集和使用缺乏监控, 资金使用过程中也缺乏安全意识和保值增值责任, 挤占、挪用、浪费的情况比较严重。

三、国外社会保障基金运用的成功经验

国外对社会保障基金的运用, 主要是指将其资金一部分投入资本市场, 实行市场化运作, 一般侧重于安全性较高的投资品种, 一方面在充分分散风险的基础上提高投资收益率, 另一方面为资本市场提供长期、稳定的资金。但由于社会保障基金的特殊性, 各国又把其投资安全放在首位, 对投资品种、投资比例都有严格的限制, 目的是在控制好投资风险的前提下提高投资收益。

美国作为全球资本市场最发达的国家, 其养老金与资本市场的关系可以给我们很多启示。根据美国退休养老计划的相关规定, 有关机构和部门必须为个人投资者管理好退休养老金, 在这种情况下, 计划出资人通常会提供一些基金公司、银行或人寿保险公司等金融机构发行的金融产品来帮助雇员管理退休养老金。由于基金公司能够提供日常报价等服务, 再加上投资基金在证券法和税法等严格监管下进行分散投资, 既有规模经济和专业理财的优势, 又有保障安全的运行规则和标准, 所以, 投资基金自然成为养老金保值增值的理想选择。美国的投资基金不仅在资产的短期管理中作用很大, 在基金的长期管理和运作上也占据主导地位。

众多的投资基金专家选择股市, 是因为股票是所有投资工具中最好的投资品种, 可以分享经济发展的成果。按照尼克的计算, 美国在1926-1996年的71年间, 尽管股市经历了多次大起大落, 但股票市场的年复利收益率还是达到10.7%, 而政府债券的复利收益率仅为5.1%, 不到股市收益的一半。

四、基于安全视角我国社保基金投资渠道相关制度安排

1. 继续扩大社会保障的覆盖面, 为社保基金的筹集建立更宽阔的来源基础。

健全的社会保障制度, 必须覆盖到城镇各类职工, 使全体劳动者都能享受社会保险, 这是维护职工合法权益的基本要求。近年来, 全国各地集中力量进行了扩大覆盖范围的工作, 取得了积极进展, 但是离实现全覆盖的目标还有很大差距。所以要继续加大扩展社会保障覆盖面的工作力度, 将应参加社会保障的单位和职工全部纳入社会统筹。重点是鼓励和动员私营企业、个体工商户和“三资”企业进入社会保障范围, 使这些企业的职工享受社会保障的各项待遇, 推动社会保障基金的统筹与运营。

2. 拓宽投资渠道, 创新投资工具。

当前, 政府运营社保基金的手段主要是存入银行和购买国债, 不能适应社保基金保值增值的要求。随着个人账户和补充保险基金规模的扩大, 放宽投资限制、进入资本市场、扩大投资空间, 就成为客观需要。从国际经验来看, 社保基金的投资领域一般从安全性高的领域逐步向收益较高、风险较大的领域过渡。为了分散投资风险, 一般注意采取众多的投资组合。我国社保基金的投资领域, 要逐步从安全性较高的政府债券向外延伸, 购买一些公司债券和选择一些大额公司股票进行投资。在具备一定的投资经验后, 可以选择一些小型股票、一小部分的风险投资和实业项目, 如房地产等。由于我国缺乏海外投资与利用指数化投资、风险投资等新型投资工具的经验, 可以适当允许国外的投资公司参与社保基金的运营, 最大程度地提高社保基金的收益率, 实现基金的保值增值。

3. 建立社保基金专业投资机构, 创建基金投资监管框架。

社保基金必须进行投资运营, 参与到资本市场中去, 才可能实现基金的保值增值。但是, 以个人账户和补充保险为主的社保基金, 必须逐步过渡到完全的专业机构来运作。这些专业的基金运营机构要有董事会、专业的理财队伍, 建立基金托管人和充分的监督控制机构。政府主要对基金的安全性、最低收益率做出规定, 运营方面由专业机构负责。随着资本市场和基金管理机构的日趋成熟, 可以逐步放宽对投资方向、比例的限制, 为基金公司创造更大的运营空间, 以实现基金的保值增值。

4. 加强社保基金的运营监管, 确保基金安全。

社保基金投资动向消息 篇2

凰家炒股大赛方面，目前千金奖半月赛第二名“hjt003788”8月13日建仓人民网，20日买入浙报传媒和新华传媒，上1交易日调仓后加入了出版传媒，全仓持有传媒品种。截止今13:20，4只股票加权浮盈超21%，其中人民网浮盈超36%，新华传媒浮盈逾20%，头寸最少的出版传媒浮盈近10%。

其他选手操作情况如下：“bydd”上周五尾盘阶段止盈白云山和蒙草抗旱，买入科林环保、包钢稀土和凌云股份。“linyu460”上周四追入的佳电股份目前浮盈近20%，上周五追入的人民网目前微亏，暂未见操作。“cdh369”上周五买入的天舟文化、凤凰传媒与时代出版正在经历不同程度的震荡考验。

社保基金的投资与运营 篇3

专家认为，接连发生的社保基金案件提醒人们，百姓的“养命钱”绝不是“闲钱”。而作为掌管着老百姓“养命钱”的全国社会保障基金理事会（下称“社保基金理事会”）理事长的项怀诚，在接受《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)专访时反复强调，社保基金的投资理念是安全第一，控制风险。

社保基金是最终保障层次

《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)：很多人对我国的社会保障体系不太了解，请您简要介绍一下社保基金是如何在建立社会保障体系中发挥作用的？

项怀诚：我国社会保障体系建设共包括三个层次，可以说，全国社保基金是国家重要的战略储备，主要用于弥补今后人口老龄化高峰时期的社会保障需要，是社会保障体系中的最终保障层次。

首先是社会统筹和个人账户——基本养老保险。1994年，提出“社会统筹与个人账户相结合”；1997年，“统账结合”开始正式推行，但实际中个人账户并没有实现基金积累；2000年，开始在辽宁进行社保试点改革，“做实个人账户”作为改革的一项重要内容；2004年，试点扩大到黑龙江省、吉林省；2006年，试点再次增加8个，扩大到11个省（市）。

其次是企业年金。1991年，开始鼓励企业建立；1994年，确立了基本政策框架；2004年，决定制度基础，颁布正式法规；2005年，相关法规进一步出台，年金的投资管理进入轨道。

第三是全国社会保障基金。2000年党中央和国务院作出一个重大战略决策，建立了定位于国家战略储备（养老）基金——全国社会保障基金。全国社会保障基金是中央政府专门用于社会保障支出的调剂基金，作为国家的战略储备发挥着最后一道防线的重要作用。

《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)：全国社会保障基金与各地社会保险基金有什么区别？

项怀诚：我国的社保基金主要包括两个部分：各地社会保险基金和全国社会保障基金，分别由地方政府和中央政府管理。地方政府管理的社保基金叫社会保险基金，中央政府管理的社保基金叫全国社会保障基金。

从资金的性质来看，社会保险基金主要用于满足当前社会保障支出的需要。社会保险基金由企业和个人缴费形成，主要包括基本养老、失业、医疗、工伤和生育保险基金，由税务机关或者社会保险经办机构征收，纳入社会保障基金财政专户管理，实行收支两条线。近年来，我国调整社会保障制度结构，由单一体系向多支柱体系、由现收现付向部分积累制转变。作为国家重要的战略储备，全国社保基金着眼于未来，主要用于解决今后人口老龄化高峰时期的社会保障问题。

从资金的管理监督来看，劳动保障行政部门代表政府对社会保险基金行使管理职责，财政部门代表政府对社会保险基金行使监督职责，社会保险经办机构受委托具体负责社会保险基金的管理业务。社保基金会受国务院委托，管理全国社保基金。财政部会同劳动和社会保障部拟订全国社保基金管理运作的有关政策，对全国社保基金的投资运作和托管情况进行监督。中国证券监督管理委员会和中国人民银行按照各自的职能，对全国社保基金投资管理人和托管人的经营活动进行监督。

从基金的投资运作来看，到目前为止，社会保险基金的节余只能用于存银行、买国债。按照《全国社会保障基金投资管理暂行办法》（下称《暂行办法》），全国社保基金的投资运营有两种方式，即直接投资和委托投资。直接投资范围限于银行存款、在一级市场上买国债以及实业投资等。其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券，需委托全国社保基金管理人管理和运作，并委托全国社保基金托管人托管。

社保基金的筹资和投资渠道：逐步拓宽

《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)：社保基金理事会的钱是从哪里来的？

项怀诚：一方面是国家财政拨款，一方面靠自己拓宽筹资渠道。

2006年，我们就拓宽了筹资渠道，国有股权划转问题国务院已责成财政部牵头对相关文件提出补充意见。目前，此项工作已经进入意见汇集阶段。与此同时，境外上市公司国有股减持改转持的工作取得较好成绩。

按成本计算，2006年底，社保基金资产总规模为2828亿元，比上年底增加710亿元。扣除作为负债核算的代管行业统筹基金58亿元、个人账户基金权益46亿元后，社保基金权益2724亿元，比上年增加770亿元。其中，财政拨入资金581亿元，已实现收益196亿元，所持有的交、中、工三家银行股权因股票上市须按规定减持国有股而冲减权益7亿元。在财政拨入的581亿元中，预算拨款100亿元，国有股减持114亿元，国有股转持293亿元，彩票公益金74亿元。和上年的229亿元相比，财政拨入资金增加352亿元。按累计数算，截至2006年12月31日，中央财政预算拨款1348亿元，国有股减持和转持751亿元，彩票公益金249亿元，已实现收益360亿元。

《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)：社保基金理事会的钱是怎样进行投资运作的？ 收益情况如何？

项怀诚：2006年，我们在投资运营方面，实现了重点突破。

一是正式开展了境外投资。在遵循国际惯例进行严格评审的基础上，社保基金会选聘北美信托和花旗银行作为境外投资资产托管人，选聘联博、德盛安联等10家著名国际投资机构作为境外投资管理人。2006年底，境外投资正式开始运营，主要投资品种包括香港股票、全球股票（美国除外）、美国股票、全球债券、现金管理等5大类。

二是成功受托管理个人账户中央补助资金。为明确资金管理体制，社保基金理事会提出了“两个分离”的建议，即个人账户与统筹账户的分账管理，个人账户行政管理与投资运营的分离。社保基金理事会对个人账户资金承诺了比较优惠的收益率。2006年12月，社保基金理事会和相关部门及除辽宁、上海两地外的试点省级政府最终就委托代管事宜达成一致并签署了代管协议。目前，总额约为105亿元的中央补助资金已经全部到账。

三是通过投资渤海产业基金扩大了实业投资范围。此前，社保基金曾以较小规模投资了中比产业基金。2006年，经过实地考察和深入论证，社保基金出资10亿元投资渤海产业基金并成为其发起人。

今年投资重点：进一步优化风险收益关系

《中国经济周刊》(国内邮发代号2-977)：2006年社保基金的收益情况怎样？

浅析我国社保基金筹措与运营现状 篇4

关键词：社保基金,基金管理,筹措运营

社会保障制度是经济发展的“调节器”, 是社会稳定的“安全网”;而社会保障基金是运行社会保障制度的核心, 是保障广大劳动者基本生活的基础。因此, 如何加强社会保障基金的管理, 实现社会保障基金的保值增值, 是从根本上解决社会保障资金的缺口, 是深化我国社会保障制度改革的关键之一。

一、我国社保基金投资运营现状

我国的社会保障基金主要包括三个部分:基本保障基金、全国社会保障基金和补充保障基金。基本保障基金包括:社会救助基金、社会保险基金、社会福利基金、社会优抚安置基金。其中, 社会保险基金是由企业和个人缴费形成的, 是社会基本保障基金中最重要的部分。

目前, 我国的社会保险已经实现广覆盖, 全国基本养老保险参保人数由1997年末的11203.9万增加到2008年末的21891.1人。随着参保人数的增加, 我国各项社会保险基金收入也有大幅提高, 从1998年的1623.1亿元增加到2006年的8643.2亿元, 增长了432.5%, 其中占社会保险比例最大的基本养老保险由1998年的1459亿元增加到2006年6309.7亿元。

二、我国社保基金投资运营存在的问题

(一) 人口老龄化带来社会保障基金筹集的巨大缺口

我国自20世纪70年代起大力控制人口增长, 出生率长期持续下降, 我国老龄化进程加速。预计本世纪40年代后期形成老龄人口高峰平台, 60岁以上老年人口达4.3亿人, 比重达30%;65岁以上老年人口达3.2亿多人, 比重达22%。届时每3—4人中就有1名老年人。同发达国家不同, 我国的人口老龄化属于未富先老。发达国家进入老龄社会时, 人均国内生产总值一般都在5000至1万美元以上。而我国目前人均国内生产总值已达到2000美元以上, 应对人口老龄化的经济实力还比较薄弱。

(二) 相关法律法规滞后

目前的缴费方法和缴费基数的大多是以部门、行业的规章的形式规定的, 并没有规范的法律和法规来保障基金的有效筹集。没有明确的法律规定, 使得相当多的企业在缴纳社会保障费的过程中出现违规现象, 如拖欠、漏缴、少缴甚至拒缴。有的企业有意隐瞒缴费基数, 造成少缴漏缴社保基金。筹集率低的现状使得基金的筹集无法为社会保障制度的正常运行提供及时、足额的资金, 从而将严重影响这种基金社会保障目标的实现。

三、解决我国社保基金问题对策思考

(一) 调整财政支出结构, 增加财政投入, 弥补支出缺口

中央财政对省级养老保险基金缺口的补贴数量, 应根据各省在职人员投保情况确定, 征缴工作做得好的省份, 提高补贴比例, 征缴不力的省份要适当减少补贴比例, 以督促各省加强征缴工作。根据财政部提供的数据显示, 2003年至2006年, 中央财政共安排养老保险专项补助资金2321亿元, 其中2006年安排774亿元, 较2005年增长42%。新增支出将重点用于应对人口老龄化冲击、支持困难群体参加基本医疗等社会保险、完善城乡社会救助体系、推进新型农村合作医疗制度以及加强基层卫生和公共卫生工作等方面。

(二) 投资于经济适用房建设

我们可以借鉴美国、北欧等国家把养老基金投资于房地产的做法。房地产投资是一种投资回收期长、资金需求量大的投资项目。目前我国对房屋的需求量仍然很大, 未来20年人口峰值将达16亿, 据建设部最新研究报告显示, 到2020年, 约3亿至3.5亿新增城镇人口需要解决住房, 近几年我国房地产业发展十分迅速, 房地产价格呈明显上升趋势。总之, 社会保障基金投资于政府的经济适用房建设, 既可以保障基金的安全性又能保障其盈利性。

社保基金作为老百姓“养命钱”的属性, 决定了保持其安全和完整是一个民生问题。社保基金被侵吞或挪用, 轻者会动摇社会公众对政府的信心, 重者会引起民愤, 引发社会动荡, 所以对此千万不能掉以轻心。因此, 我国必须借鉴国外监管的经验, 实现社保基金的有效监管与运营, 使社保基金真正成为人民的养命钱、保命钱。

参考文献

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[2]郑功成.公共财政应强力支持社会保障制度建设[DB].江西劳动保障网, 原出处为中国劳动保障报.http://www.jxld-bz.gov.cn

[3]中华人民共和国国家统计局.中国统计年鉴—2009[DB].北京:中国统计出版社, 2005

[4]陈佳贵.中国社会保障发展报告 (1997-2001) [M].北京:社会科学文献出版社, 2001:61-62

[5]财政部和社会保障部.第12号令《全国社会保障基金投资管理暂行办法》.2001

从我国社保基金特征看投资方式选择 篇5

一、我国社保基金的特征

随着我国社会保障体系的不断完善，我国社保基金的规模日益庞大。截至到，我国各项社会保险基金的规模已达到18455亿元。伴随社会保障制度的进一步发展，社保基金积累的资金越来越多，从而我国社保基金便出现资金规模庞大，保值问题突出;投资收益率低，急需实现增值等特征。由于社保基金投资运作应该遵循的基本原则是：在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。因此，从社保基金的运作和投资来看，对风险较小的投资采取直接投资模式，对风险较大的投资运用委托投资的模式，这样既有利于分散风险，又有利于发挥专门投资机构的专业优势。

二、社保基金投资方式的借鉴及分析

根据我国社保基金的特征可以对社保基金投资的潜在市场做出以下分类，并根据各种市场对社保基金保值增值的能力及特点加以阐述。

1、安全稳定的货币市场

货币市场基金。

这是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资基金品种，完全符合社保基金入市的基本要求。货币市场基金在国外已有相当规模的发展，但是目前在我国，货币市场规模还不大、品种单一,机制还不够顺畅。尤其是现在的货币市场业务,只是债券回购、银行同业拆借和商业票据，因而货币市场基金只是低风险低收益的基金品种。

银行存款及大额可转让存单。

银行存款是社保基金入市以前基金资产的最主要形式。大额可转让存单是定期银行存款的一种金融衍生工具，性质上与货币基金相似，在美国根据其流动性还可以签发支票。投资大额存单是为了满足定期存款流动性需要，相对于短期存款所能获得的利息收益更大。但这两种投资工具都面临通胀及利率波动的影响。

银行票据及商业票据。

作为货币市场的主要投资工具，主要包括中央银行票据、银行背书的`商业汇票、银行承兑汇票等。社保基金以这几种方式投资，可以获得较高于银行存款的收益，同时保持较强的流动性，是社保基金直接入市的可靠选择途径。

2、证券市场为社保基金投资提供了广阔的领域

首先，股票市场是证券市场上最重要的组成部分之一，也是融资能力最强，资本规模最大的市场。社保基金进入股市将给资本市场带来一个双赢的局面。我国证券市场正在迅速扩张，根据我国股票市场有代表性的过去五年上证指数的数据进行分析计算，股票年均收益率为11.9，扣除交易税费在10.5左右，这个平均的收益率已经包括了股市的大幅上涨和大幅下跌产生的影响。相对于国债投资来看，我国近期发行期国债票面利率为3.85。按上述收益率以及40的股票和60的国债组合计算社保基金的长期收益率约为6.51，比单纯国债利率多69。从短期看，投资股市风险相对较大;但从长期看，风险是可以控制的。由于目前社保基金的大部分股票资产都配置在安全可靠的范围内，社保基金应当适当扩大股票投资比例。

其次，国债是以国家信用发行的债券，存在的风险几乎为零，是社保基金入市主要选择的投资工具之一。但是，在去年10月份央行加息以前，国债平均收益率仅为2.27和同期银行存款利率基本持平。在今年3月份再次加息以后，社保基金投资国债带来的收益就更少，加上通货膨胀的影响，持有国债的成本进一步加大，无法满足社保基金获得较高增值的要求。

另外是企业债券、金融债券及可转换债券。此类债券是债券市场上主要的投资品种，风险较大。出于安全考虑社保基金不易大规模进入，可以在投资组合中以较小的比例持有。从全国社保基金的投资收益情况来看，持有企业债券1亿元，金融债券5亿元，除国债以外的债券收益为2371万元，投资规模比较合理。

此外还有证券投资基金，这是一种间接进入市场的模式。社保基金可以通过购买基金份额，或委托专营证券基金管理公司代为管理基金资产。社保基金入市资金委托基金管理公司进行投资管理，使受托基金公司受到来自社保基金理事会的更为严格的监督，投资过程的严格监督以及投资信息对社保基金理事会的高透明度都使得基金公司在投资运营期间必须遵循更加专业化的原则，提高对行情把握和个股选择的准确度，完善市场风险防范手段，提高应对市场突变情况的能力。更重要的是，基金管理公司拥有大量的专业投资人才，广泛的信息渠道，能及时灵敏的对市场变化做出反应，提高社保基金的运作效率。

3、海外市场

我国社保基金管理运营探讨 篇6

关键词:社保基金;管理运营;分析;对策

1 我国社会保障基金的涵义和管理模式

1.1 社会保障基金涵义

社会保障基金是国家为了实施社会保障制度,通过法律、行政或市场运营等手段筹集积累的资金。社会保障基金是社会保障制度的首要新问题和核心新问题,是社会保障制度能顺利进行的基础和物资保障。

1.2 社保基金的管理模式

目前世界上各国的社会保险基金管理模式一般分为三种:一种是社会保险基金管理模式,是指将社会保险基金委托给某一专门机构管理和投资运营。一种是基金会管理模式,即通过独立的基金会组织管理社会保险基金,如新加坡的中央公积金局,作为一个高度集中统一的基金会组织,负责基金的日常开支和管理与投资运营。还有一种就是商业经营型基金管理模式,即由政府授权的养老基金组织管理社保基金的模式,智利的养老基金运作就是这种典型。

2 社保基金运营过程中存在的问题

(1)统筹层次不同,基金管理主体分散,影响了基金的存量规模,削弱了基金运营的规模效益。目前地方保险基金的统筹层次也不尽相同,中央和省属企业养老保险、失业保险实行了省级统筹,医疗、生育、工伤保险实行地市级统筹或县级统筹,统筹的层次还处在较低的水平。一些企业还建立了补充医疗保险和补充养老保险,企业是补充保险基金的管理主体。这样的管理体制,使基金节余分散,管理难度增大。

(2)基金管理制度的约束。在保险基金的管理上,前一时期,确实存在大量基金被挤占和挪用的现象,在这种情况下,国家严格限制了基金的投资渠道,只允许投资国债和银行定期存款。在资本市场发育的初期,防范风险的能力较小,对社保基金的投资范围作出限制是必要的,但是不应当成为一个长期的政策选择。就目前讲,只有国家级社会保险基金有投资管理的办法,详细规定了投资的渠道和管理方法,地方结余保险基金的投资渠道还没有打开。

(3)基金运营不规范。社会保险基金运营主体的非专业性以及过多的行政干预导致基金运营的低效率、高风险并存。从目前社会保险基金的管理机构设置来看,社会保险的事务性管理和基金的运营都是由政府组建的事业性机构即社会保险管理局(中心)来管理,其管理模式是政府行政命令式的管理,而非市场指导下的商业化运作,这使基金在运营过程中存在很大弊病。

3 社保基金运营管理对策

(1)国家应尽快制定保险基金的投资管理办法,依法管理和规范基金投资。

尽管有中央管理的社会保险基金投资管理办法,但还不是全部保险基金的投资管理办法,对其他保险基金的投资管理还是空白。社保基金关系到广大人民群众根本利益,需要以立法的形式加以保证。

(2)改社会保障费为社会保障税。

开征社会保障税是国际上社会保障系统普遍采用的筹资方式,目前在已经建立社会保障制度的140个国家中有80多个国家开征了社会保障税。采用社会保障税有强制性特征,通过强制征收增强了政府的宏观调控能力,保障社会保障基金的征收;能向社会及时足额的供给社会保障基金;使我国经济体制能更好的同国际接轨,有利于我国的对外开放。

(3)建立社会保险基金的投资管理机构和监管机构。

国家、省、市应建立起保险基金的投资管理机构和监督管理机构,明确各自的工作职责,按照基金投资管理办法进行投资和监督管理。投资管理部门和监管部门应相互制约,有各自的职责,互不隶属。投资管理部门内部要严格遵守国家投资法规和政策进行投资管理,监管部门还应具有较强的独立性,按照法律规定的投资办法进行独立的监督和检查,确保基金按照规定去运转。同时,应建立分权制衡的运作机制,基金的运用决策系统、执行系统、考核监控系统,由此形成相互协调,相互制约的分权制衡机制。

(4)由现收现付制向基金累积制过渡。

社保基金的投资与运营 篇7

证券投资基金作为一种以集合投资、分散风险、专业理财为特征的现代化投资工具, 在世界上的发展历史已经超过100年。证券投资基金不仅仅有利于培育机构投资者, 促进证券市场的健康发展, 还可以保护中小投资者的利益, 并对发展企业直接融资, 调整国民经济良性运行具有重要作用。

二、证券投资基金的发行

1. 募集基金

证券投资基金的设立和运作的第一步就是基金的募集, 不同国家对基金发起人的资格和限制要求不同, 在我国基金的募集和设立必须通过中国证监会的审查和批准。在美国, 公募基金的设立实行注册登记制, 就是说基金发起人只需要向证券监督机构提交法律规定的相关材料, 通过申请登记注册成功, 便可设立发行证券投资基金。这种审查制度监管当局只需要对报送材料进行形式上审查, 而其内容上的实质性审查则由独立的中介机构来进行。在我国实行的是审批制, 也就是由证券监管当局对提供材料内容的真实性进行实质性审查。在符合《证券投资基金法》的规定后, 还要满足《证券投资基金运作管理办法》中对申请设立募集基金的条件的具体规定, 才可以进行基金募集申请。在设立投资基金之前, 还要对设立基金的可行性和必要性进行分析, 并制定基金方案。基金方案应该包括设立基金的类型、基金的运作方式、基金开放时间和地点以及基金的规模和存续时间等情况。

2. 发行基金

证券投资基金的发行方式按照发行对象和发行范围的区别, 可以分为公募发行和私募发行。公募发行的发行形式包括包销、代销以及自销。包销是指由证券机构先行将基金全部买入, 再按照发行价格出售给投资者, 如果发行期内未能将全部的基金售出, 剩余的基金份额则由证券机构持有, 可见包销对证券机构的风险要求较高。代销是指由证券机构进行基金的销售, 但是不承诺在发行期内将全部基金售出如果在发行期内无法达到预计证券投资基金的规模, 结果就是证券投资基金的发行失败, 证券机构并无义务和责任保证销售完全。自销方式就是省去了证券机构的中间环节, 由基金公司自行销售。公募发行具有安全性、经济性和公平性的特点。在基金的发售过程中计划周密、过程规范、严格按照法律法规执行、结算方式明确、收付款结算准确, 并可以通过证券机构的专业化销售降低操作成本, 另外由于公募发行是公开的, 时间地点信息完全, 也防止了舞弊行为的发生。投资基金的私募发行是指基金的发起人面向少数特定投资者, 或者投资机构发行基金的方式, 私募基金的规模较小, 发行成本较低, 监管政策也相对宽松。

三、证券投资基金的运营管理

证券投资基金的运营主要涉及基金发起人、基金管理人、基金托管人、基金持有人和投资基金的服务机构。他们之间既是相互合作的关系, 又有相互制衡和监督的性质。基金发起人也就是设立和组织基金的法人, 如果是契约型基金, 发起人也就是后来的基金管理人或者基金管理公司的主要股东。而在公司型基金的组织形式下发起人是基金管理公司的主体, 公司的股东是基金持有人。基金的持有人是基金的投资者和受益人, 基金管理人主要负责具体的投资操作以及基金公司的日常管理, 也就是说基金的所有权归投资者而经营权归属管理者。基金的资产保管和清算是由基金托管人进行负责, 为了有效的监管资金资产, 保证资金运行的高效率, 基金管理人只对基金资产进行投资操作。在资产管理和资产的保管上是严格分开的, 可以说基金管理人是基金公司的经营者而基金托管人要对基金资产进行监管和控制, 这也是对基金公司的法律约束。

基金公司的治理强调内部治理、外部治理和相关者治理。内部控制的基本框架是由管理风险的和防范风险的制度构成, 主要包括内部控制的法律、投资风险的管理、内部会计控制和内部管理控制。内部治理要遵循合法性、全面性、审慎性、独立性等原则, 在监察稽核部直接对董事长负责的情况下, 进行日常内部治理工作。主要通过基金管理稽核、财务管理稽核、业务稽核等手段来确保公司运作以及员工行为的合法化。另外基金公司的内部治理还应包括详细的保密制度和具体的保密措施。证券投资基金公司的股东、董事、监事等都有保守投资决策秘密的义务和法律约束。对于公司签订的各类合同、可行性报告、上级部门下发的报告等要对外界保密;对于仍在进行中的谈判、公司的研究报告和研究成果、统计报表和清算资料等需要把知情人限制在相关部门内部;对于涉及公司核心机密的经营状况、管理控制密码信息、预投资计划和投资组合则仅能限制在少数人了解的范围内。基金公司的外部治理主要是通过市场机制来进行, 可以通过市场上投资者对基金管理人的评价来约束基金管理人投资行为, 减轻或者避免道德风险, 还可以通过兼并或者收购来转移基金管理权, 显然如果基金管理人的投资行为和决策得到市场的青睐, 则说明投资行为得到市场的认可, 反之, 如果基金管理人对自己的投资行为没有较强的自律性, 必然会遭到市场的轻视。

四、结语

发展证券投资基金有利于培育机构投资者, 促进证券市场的健康发展。投资基金资金规模比较大、投资时间长, 更注重对投资对象基本面的分析, 这种投资对于抑制投机和证券市场规范化和健康发展意义重大, 还可以保护中小投资者的利益, 承担起产业结构调整和资本有效流动, 发展企业直接融资调整整个国民经济良性运行的作用。

参考文献

[1]姚尔强.投资基金理论与实务[M].北京:中国审计出版社, 1999

[2]孙鑫.证券投资基金发展及投资策略研究[D].吉林大学硕士学位论文, 2010.4

[3]宗建新.玩转基金[M].南京:东南大学出版社, 2007

我国社保基金运营风险及对策探讨 篇8

1.1 社保基金运营的现状分析

全国社保基金理事会公布的年报显示, 2007年全国社保基金实现基金权益净增加1568.01亿元。全国社保基金2006-2007年的投资收益率分别为9.3%和38.93%, 2003-2007年年均已实现收益率为10.7%, 年均经营收益率15.4%, 分别是同期年均通货膨胀率2.59%的4.1倍和5.9倍, 实现了社保基金保值增值的目标。数据显示, 2007年运营收入为1132.01亿元, 其中委托投资收益高达931.28亿元。

1.2 社保基金运营风险分析

目前, 我国社保基金实现保值增值的运营方式其潜在风险主要涉及三个方面:投资市场;投资区域;运营管理模式。

1.2.1 基金进入投资市场运作, 必然存在风险

我国社保基金投资项目主要有三大类型:一类是低风险、低收益的投资, 包括银行存款、协议存款、国债回购等;一类是较低风险的债券投资;一类是高风险高收益的的股票投资。一切事物都具有两面性, 社保基金投资项目的多样化也是利弊共存。多元项目的组合是否合理影响着基金投资收益及其风险的大小。如果组合合理将会降低运营风险提高收益, 反之, 不合理组合将加大投资风险。近几年, 我国社保基金的投资项目组合总体趋势是:向着高风险、高收益的项目发展。

纵观历年基金收益:2003-2005年基金投资回报率都为达到8%, 没有实现基金的保值增值。迫于保值增值的巨大压力, 我国的社保基金开始向投资回报率更高的证券市场和海外市场伸展, 在宏观经济运行良好的大环境下, 2006年和2007年社保基金投资回报率获得大幅度提升。高收益率都是和高风险并存的, 受股市的不确定性以及全球经济一体化的大环境影响, 我国的社保基金运营必然潜在风险, 而且一旦遇到, 其破坏性是相对大。

1.2.2 投资区域指向海外, 大环境的不确定性带来风险

随着经济全球化, 社保基金投资区域更为广泛, 海外投资成为一种必然。近年来全国社保基金投资项目呈现多元化, 从最初只限于国内银行存款、股票、国债等几个品种, 到开始实业投资和股权投资。随着社保基金投资的项目越来越多, 投资于股票、企业债、金融债等项目的风险必然加大。这种风险主要涉及投资不同的国家和地区所产生的风险。虽然近几年国际经济很少震荡, 但2008年下半年席卷全球的金融海啸, 给欧美主要发达国家经济带来的倒退和破坏是巨大的。这充分显示了社保基金投资海外市场的风险性。在全球经济一体化的大环境下, 基金的投资必然受到这种区域性或全球性的影响, 其面临的风险绝不是基金管理人可控制的。

1.2.3“委托-代理”的基金运营管理模式存在隐性风险

近年来, 我国社保基金开始进入投资市场, 社保基金运营模式体现为委托-代理模式。在此模式下, 社保基金除了受到投资项目多元组合和投资区域变化所带来的风险外, 还要受到来自市场的风险。主要体现在基金管理机构对代理方的选择、激励、监管以及代理方把握市场的能力等方面。这种模式对社保基金一方最大的不利是不能享受信息的对称, 受托方掌握投资决策动态等信息优势, 有利用这些信息优势谋求私利的便利, 造成社保基金蒙受损失, 基金数目越大风险越大。基金管理人可以对代理方做出选择, 但对代理方驾驭市场的能力, 以及市场运营的过程难以实施有效的监管, 从而形成市场风险。

2 社保基金运营风险的防范控制措施

2.1 优化投资项目组合防范风险

在社保基金投资项目组合优化上是有现成理论可循的。早在20世纪50年代, 马科维茨提出了均值-方差投资组合模型 (Mean-Variance Model) , 揭示了“资产的期望收益由其自身的风险的大小来决定”这一重要结论。这一理论有效性已被实践所证明。依据马科维茨的投资组合理论类推可以构建出社保基金投资组合模型, 从而可以达到对社保基金进行组合优化投资和有效分散风险的目的。

2.2 完善投资区域组合降低风险

不同地区和不同国家的投资具有不同的收益和风险, 科学合理的投资区域组合, 既降低风险又能提高收益。目前国内养老金缺口巨大, 社保基金国内投资增值能力较弱, 资本市场资金运营方面缺乏专门人才;而国际上国家战略储备基金海外投资收益稳健, 海外资本市场成熟, 客观上促进了社保基金运营进入海外市场。

一般来说, 社保基金投资的区域组合的影响因素有:1) 各国资本市场的相关性;2) 各国经济周期的同步性;3) 汇率变动对投资的影响。我国区域经济差异大, 这种差异性影响着社保基金投资的区域组合。但由于目前我国社保制度还不健全, 所以我国社保基金投资海外市场要慎重推进。

2.3 加强社保基金监管规避风险

2.3.1 建立相对独立的专业监管机构

专业化民主化的社保基金监管机制, 既可以提高监管单位的科学性, 又可以加大参保单位或个人投保的积极性。现行体制下, 社保基金的监管以行政监督为主, 社会公众和新闻媒体对基金运营情况不得知, 为一些地方基金管理人员私占或挪用基金提供方便。规范的监管机构应具有严格的资格考核方式, 在“投资决策、资金运营、不良资产清收”等方面有高效科学的监督办法。此外, 相对独立的社保基金监管机构或部门可以定期主动向社会公众公布资金的筹集和运用情况, 充分发挥社会公众和新闻媒体对养老保险基金管理的监督作用。

2.3.2 建立良好的信息披露制度

良好的社保基金信息披露制度, 可以使资金运营过程更加透明化, 能够更好地接受外界监督。社保基金披露过程中, 应保证信息的真实性和完整性。信息披露制度应该具备公开性、及时性、充分性和有效性等特点, 其宗旨是让公众清楚了解社保基金的运营流程。

2.3.3 按照“安全性、收益性、流动性”的原则进行投资决策

“安全性、收益性、流动性”是社保基金投资决策的原则。社保基金的特点决定了应把“安全性”作为首要原则, 意味着其投资行为应当具有以下特征:必须强制性地投资一定比例的高安全等级的固定收益证券如国债等;对于风险资产应分散投资以降低风险;在投资组合中控制风险度较高的金融工具投资的比例。

2.3.4 严格执行现有的行政法规

由于中国社保基金投资管理的相关法律还没有出台, 在正式法律实施之前, 要严格执行已有的行政法规, 加大查处社保基金违法、违规、违纪的力度。

参考文献

[1]任庆泰, 赵泽洪.社保基金投资运营的风险控制.

对我国社保基金投资管理的思考 篇9

关键词：社会保障基金,投资管理,监督体制

一、引言

2000年8月, 党中央、国务院决定建立“全国社会保障基金”, 同时设立“全国社会保障基金理事会”, 负责管理运营全国社会保障基金。社保基金是指国家为实施社会保障制度, 通过法定程序, 以各种方式建立起来用于特定目的的资金, 是实施社会保障制度的物质基础。“社保基金”是一个被简化了的统称, 它的主体是社会保险基金, 由养老保险、医疗保险、失业保险、工伤保险、生育保险基金组成。五种概念包含了社会保险基金、社会统筹基金、个人账户基金、企业年金、全国社会保障基金 (以下简称全国社保基金) 。其设立的目的是调剂和补充各地基金支付缺口。经过十年的积累, 基金规模不断壮大, 到2010年底, 全国社保基金总资产为8566.90亿元, 累计投资收益额2772.60亿元, 年均投资收益率9.17%。目前, 我国社保基金面临着两大重要问题, 即个人账户“空账”运行和基金的保值增值问题。据统计, 到2005年底, 我国个人账户“空账”规模已达到约8000亿元, 并以每年约1000亿元的规模迅速扩大, 做实社保基金任重而道远。另外, 随着我国社会老龄化进程加快, 日益严重的老龄化问题对社会保障基金的保值增值也提出了较高的要求。

2001年, 全国社保基金试点入市, 2003年正式入市。但是, 从目前的情况看, 其投资收益状况并不理想。本文拟通过对全国社保基金投资收益情况的分析, 对基金的投资管理进行一些探讨。

二、我国社保基金的投资绩效分析

我国五个险种社保基金规模发展惊人, 2001年累计结余仅为1639亿元, 但到2009年底就增长为1.96万亿元, 9年间增加了12倍, 2002年至2009年平均增长率高达41%, 其中有5年在40%以上, 2年在30%以上, 只有2009年是24.3%。尤其是2006和2007年, 每年累计结余都比上年增加2000—3000亿元, 2008和2009年还分别比上年增加4000多亿元。社保基金规模飞速发展, 但投资收益率还不到2%, 没有跑赢2.2%的CPI (2000—2008年) , 处于贬值和缩水状态, 而且基金规模越大, 贬值风险越大, 保值增值的压力就越大。目前全国社保五类基金的投资渠道只有存银行和买国债, 名义收益率不到2%, 几乎是世界上收益率最低的社保基金。

根据《全国社会保障基金投资管理暂行办法》的规定, 全国社保基金的投资范围仅限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具, 包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。其中银行存款和国债的投资比例不低于50%, 企业债、金融债不高于10%, 证券投资基金、股票投资的比例不高于40%。2004年2月, 经国务院批准, 社保基金可以投资于境外证券市场。

(注:数据来源于全国社会保障基金理事会2003—2010年全国社保基金年度报告。)

全国社会保障基金理事会直接运作的社保基金投资范围仅限于银行存款, 在一级市场购买国债, 其他投资需委托社保基金投资管理人管理和运作, 并委托社保基金托管人托管。目前, 全国社保基金投资管理人为10家, 托管人为2家。从2003—2010年社保基金投资分布的情况来看, 2003年社保基金委托投资资产318.87亿元, 占总资产的比例为24.06%, 到2010年社保基金委托投资资产3589.34亿元, 占比41.90% (见图1) 。

三、我国社保基金的主要投资模式和渠道分析

1、资本市场投资模式选择

全国社会保障基金理事会理事长戴相龙透露, 2003年到2007年, 全国社保基金年均实现收益率为10.7%, 年均经营收益率15.4%, 分别是同期年均通货膨胀率2.59%的4.1倍和5.9倍, 实现了社保基金保值增值的目标。其中2007年全国社保基金已实现收益1084亿元, 实现收益率38.9%。受益于2007年火爆的股票行情, 社保基金委托投资收益为931.28亿元, 比上一年同期相比增长超过7倍, 指数化投资收益增长超过16倍 (见表1) 。因此, 社保基金只有进入以股票为代表的资本市场, 才能够取得超出一般银行存款和国债利率的回报, 中国的社保基金投资资本市场就成为一个极其现实的选择。从国外经验来看, 投资资本市场主要分为消极型投资策略和积极型投资策略。以指数投资为代表的消极型投资策略与积极型投资策略相比, 具有低成本、低风险性的优势, 而且能在更大程度上保证增值幅度与社会生活水平的进步幅度一致。但国内资本市场还不是一个有效的市场, 因而也给积极型投资留下了较大的利润空间。

(注:资料来源于全国社会保障理事会网站, http://www.ssf.gov.cn/tzsj/201105/t20110518_3180.html。)

2、信托贷款

从破产风险隔离功能上看, 信托投资公司管理的资产不会因为其固有财产或其他信托财产的负债而承担任何风险, 信托财产也不会受到破产债权人的追索, 可以最大限度地保证资金的安全性。信托投资还可以同时涉足资本和实业领域, 投资渠道广泛。目前, 社保基金涉足数笔信托贷款项目, 包括2007年借助北京国际信托投资公司的平台向重庆至长沙高速公路投资10亿元, 2008年与天津城投集团、中信信托有限责任公司和建设银行合作的20亿信托贷款。但从总量上看, 社保基金参与信托贷款投资的占比较小, 社保基金完全可以选择有稳定现金流来源和高质量担保的项目增加信托贷款投资, 获取较高且相对稳定的收益。

3、实业投资

根据财政部、劳动和社会保障部关于《全国社会保障基金投资国家重点企业改制及国家重点改革试点项目的函》的回函 (财金[2005]97号) , 社保基金实业投资范围为中央直管企业改制或改革试点项目, 投资总额按成本计算不超过划入基金货币资产的20%, 投资单一项目的比例不超过该项目总规模的20%。目前社保基金投资的投资对象主要为银行, 包括交通银行100亿元、中国银行100亿元、工商银行100亿元, 其他行业较少, 主要为投资京沪高速铁路股份有限公司100亿元。实际上, 能源、交通、通讯等行业项目投资规模较大、风险较小, 有稳定的未来收入现金流, 而且项目运行时间长, 一般情况下回报率也较高, 抗汇率风险和通货膨胀的能力强, 项目主体及其未来收益为抵押品, 属于非常理想的社会保险基金的投资对象。

4、海外投资

2006年4月底, 理事会根据《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》, 启动了全国社保基金境外投资全球托管人、管理人评选工作, 理事会确认了10家境内资产管理机构成为社保基金海外投资管理人, 与北美信托和花旗2家银行签署了全国社保基金境外投资全球托管协议。由于国际资本市场的发展比较完善, 投资工具比较多, 各项法律制度比较健全, 投资收益相对较高, 因此投资海外资本市场对拓宽社保基金投资渠道、更加有效地规避和控制投资风险是一个有效途径。目前社保基金的海外投资规模仅占其管理总资产的6%, 远低于政府设定的20%上限, 因此可视全球经济复苏的进度稳步增加海外投资。

四、我国社保基金投资组合存在的问题

1、投资渠道狭窄, 投资结构不合理

我国长期以来把保持基金的安全性作为首选目标, 并对养老保险基金的投资渠道和投资工具进行了严格限制。经过数年的运作, 从目前资产分布的情况来看, 风险较小的投资占总资产的80%以上 (见表2) , 与发达国家和地区主要投资于资本市场的基金投资结构差异较大。这种安排一方面确保了基金运行的安全性, 但另一方面也恰恰说明我国基金投资渠道过于狭窄, 投资结构不尽合理, 资产过于集中, 长期将无法实现有效偿付, 同时安全性目标也将难以维系。

2、养老保险基金投资主体“缺位”与“越位”现象同时存在

截止到2010年12月30日, 在全国社保基金资产中社保基金会直接投资资产4977.56亿元, 占比高达58.10%;而委托投资资产仅为3589.34亿元, 占比41.90%。根据国际上养老基金的运作经验, 有效的基金运作应引入竞争, 由多家非政府部门依法经营, 而国家管制型的基金运作, 因为权责不明晰, 难以有效防范基金运作过程中可能出现的欺骗、侵吞、挪用及滥用现象, 同时, 也直接导致了基金运作的低收益率。我国养老基金投资主体的“缺位”与“越位”以及由此形成的行政管理部门直接投资比重过高的现状, 是导致基金投资效益低下的重要制度因素, 不利于我国基金投资长效机制的建立和运行。

五、防范社保基金投资过程中面临的风险

1、加强基金投资的制度化

有效的制度是实现基金保值增值的根本保证。德国学者柯武刚 (Wolfgang Kasper) 、史漫飞 (Manfred E.Streit) 认为:在一个信用制度保障了币值稳定的国家里, 公民对储蓄和投资于货币资产以及为经济发展所必需的资本储备提供资金, 都会很有信心。由此可知, 在信息、监督和执行问题难以解决的情况下, 制度的有效协调功能和信任功能将发挥重要作用。在基金投资管理过程中, 政府应强化制度建设责任, 从我国实际出发, 借鉴发达国家在基金投资制度建设方面的成功经验, 加紧制定和颁布《社会保障法》和《全国社会保障基金条例》, 完善《全国社会保障基金投资管理暂行办法》和《全国社会保障基金境外投资管理暂行规定》, 尽快将社保基金投资纳入制度化轨道, 为其提供有效的法律保障和制度保证。

2、提高基金投资的安全性

一是按照相关制度安排, 对各类产品的投资实行最高比例控制, 并依国内外市场变化和风险及时调整。二是坚持审慎投资方针, 慎重考虑在新兴市场或境外市场的投资。在投资新兴市场时, 社保基金应更多地把全球指数作为基准, 密切关注单一市场的基本面、溢价和评级的变化, 以便及时作出调整。三是继续进行分散投资, 适度放宽社保基金投资范围, 降低和化解社保基金入市风险。此外, 委托—代理问题对基金投资会产生重要影响, 若委托人或代理人的行为未受到相关制度的约束, 很可能会产生道德风险, 所以完善基金委托代理制度, 通过一些法规和激励措施来激励代理人并对其进行严格监管, 可以提高社保基金投资的安全性。

3、加强基金监管的有效性

巴曙松等人认为:在加强基金监管的有效性方面, 政府要强化监管力量, 适当集中, 加强社保基金监管体系改革。一是在监管组织结构方面, 采用以法制监管为核心、适当集中的综合模式, 在现有制度的基础上加强监管的集中度, 以构建一个主辅分明、多重监管的社保基金监管组织结构。二是提升统筹层次, 加强垂直管理。目前在世界范围内, 大多数国家的基本社会保障采取中央政府集中统筹的方式进行管理和运作。这样的好处在于可以有效地集中和化解风险。提升统筹层次、加强垂直管理是下一阶段中国社保基金监管改革的重要方向之一。三是积极推进基金监管的市场化。

4、提高基金投资的透明性

随着政治、经济不确定性和不可控性因素增多, 社保基金投资应以更加透明的方式进行。也就是说, 在不妨碍基金正常投资运营的基础上, 加强对基金管理人的综合实力以及投资产品的信息披露, 以减少因信息不对称造成的投资者对风险识别的难度。有关金融机构和监管者要严格审查, 确保所发布信息的真实性、完整性, 及时掌握基金的投资组合状况、投资风险等情况, 并作出相应的调整。基金管理人的投资运营能力直接关系到社保基金投资风险的控制能力和获取收益的能力。为了有效防范社保基金投资面临的风险, 还要加快专业人才队伍建设, 提高基金管理人的风险管理、控制水平和投资能力。

参考文献

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社保基金的投资与运营 篇10

自从2003年正式进入我国证券市场进行股票投资开始, 社保基金的年度总收益一直保持为正值, 而且在大多数情况下收益率高于同期的通货膨胀率, 仅在2004年略低。但是2008年基金权益投资收益额却亏损高达393.72亿元, 投资收益率为-6.79% (见图1) , 其根本原因就是在股票市场的投资失利。理事会公布的《2008年全国社会保障基金年度报告》中的收益表数据显示, 社保基金的收入项目中其它的项目都是正收益, 唯有交易类金融资产公允价值变动额为-627.34亿元, 而根据社保基金近几年的投资情况来看, 能导致如此巨额变动的交易类金融资产非股票莫属。据武汉科技大学金融证券研究所所长董登新推算, 社保基金投资股市的资金可能损失了一半左右。其推算的依据是年报中资产负债表中公布的“可供出售的金融资产”数额比年初数减少了近45%。

社保基金在进行国内市场的股票投资时是把资金分割为若干个投资组合, 通过招标方式, 委托给国内的几家基金公司, 由它们以投资管理人的身份负责投资, 每个投资组合又分别由不同的基金经理负责独立运作。一旦投资失利, 受委托的基金公司将以事先缴纳的风险准备金进行冲销, 但余下损失还是要由社保基金承担。2008年年报数据显示, 社保基金基金近45%的资产属于委托投资。社保基金2008年股票投资发生巨额亏损, 固然有市场的原因——当年上证指数累计跌幅为65.16%, 但毫无疑问与基金的投资管理人在投资策略上的失误是分不开的, 通过分析不难发现至少存在市场时机选择不当、风险意识不强和股票选择不注重收益这三方面的原因。

一、市场时机选择不当, 高进低出

投资活动中风险是普遍存在的, 其中的系统性风险既无法消除也无法回避, 市场风险就是其中的一种。市场风险是指由有价证券的“空头”和“多头”等市场因素所引起的所有证券投资收益发生变动的可能性。当大多数股票持续上涨, 也就是说股票市场呈现整体的上升趋势时称为多头市场, 但多头市场是不可能永远持续下去的, 当它在市场价格指数达到某个高点后结束时, 空头市场亦即市场的整体下跌趋势就开始了。

对于市场风险, 投资者虽然无法回避也无法消除, 但却可以通过对股票投资的积极管理和市场时机选择来减少空头市场所带来的损失或者扩大在多头市场的收益, 具体的做法就是根据对市场会如何变化的预测来改变投资组合的贝塔值。这意味着, 当投资者预测到股票市场趋势将要上升, 就应增加金融资产组合中的股票投资金额;反过来, 当投资者预测到股票市场趋势将要下跌时则应该减轻金融资产组合中的股票投资金额。总之, 要防范市场风险, 投资者的仓位控制就应该提前于市场趋势作出反应。但是社保基金的投资管理人无论是对从2005年底开始的多头市场还是从2007年底开始的空头市场把握得都不得当, 这一点可以从图2很清晰地看出来:当市场在2005年底实现了空头到多头的转换, 并且开始稳定攀升时, 社保基金不但没有随之增加股票持仓反而还在不断减仓。其从减仓转为增仓的拐点直到2007年3月份才出现, 比市场的拐点迟到了一年多, 而此时上证指数从2005年的低位已经上涨超过200%, 这大大影响了社保基金在多头市场的收益。2007年10月左右, 市场从多头转为空头, 上证指数和个股股价都一路走低, 而此时社保基金还在增加股票持仓, 这种情况持续到2008年9月左右才得到改变, 而上证指数早已经从前期高位下跌超过60% (如图2) 。

由此可见, 社保基金的投资管理人不但没能准确地预测股票市场趋势, 提前于趋势进行仓位调整, 而且在趋势已经确立之后仍然反应迟缓, 其结果就成了在市场上高进低出, 这是社保基金2008年股票投资亏损的首要原因。

二、忽视安全, 过度投机

公司业绩好坏集中表现在盈利水平的高低, 也就是说公司的盈利水平是影响股票投资价值的基本因素之一。人们常用于评价股票投资价值的指标是市盈率, 该指标是衡量上市公司盈利能力的重要指标。市盈率指标又称价格收益比或本益比, 是每股市场价格与每股税后盈利的比值, 表示股票的市场价格是每股税后盈利的多少倍, 即按目前每股税后盈利水平, 投资者需要多少年才能收回以当前价格购买股票所投入的资金。或者说, 它反映了投资者对每1元净利润所愿意支付的价格, 因此可以用来估计公司股票的投资报酬和风险, 是市场对公司的共同期望指标。市盈率的倒数表示投资于该股票的投资回报率, 例如当某只股票市盈率为20倍时, 其投资回报率就是1/20=5%。市盈率一方面反映投资者对公司的单位净利润的评价, 另一方面也反映出投资者的风险状况。在每股收益确定的情况下, 市价越高, 市盈率越高, 风险越大;反之亦然。通常人们采用市场平均市盈率水平来评价一个股票市场的投机程度和风险高低。一般在新兴的股市如中国市场中, 当样本股票平均市盈率小于20时, 股票市场对投资者最有吸引力, 投资组合风险小;当样本股票平均市盈率在20~30时, 则股票价格适中, 投资组合风险适度;当样本股票平均市盈率大于30时, 则表示股市风险较大。

社保基金“三性”投资原则的排列顺序是:安全性、收益性、流动性。按照这一投资原则, 社保基金在中国股票市场的投资就应该是以安全性为第一位, 在资金安全的基础上去追求收益性。这意味着当市场风险较大并不断加大时, 为了资金的安全, 社保基金的投资管理人应该逐步减少股票投资的金额, 甚至在风险水平太高时选择离场观望。由图3可见, 在2007年3月份上海证券交易所平均市盈率已经超过40倍, 投资回报率低于2.5%, 市场已经处于高风险、低收益的状态, 到了当年9月底, 平均市盈率更是高达60倍, 投资回报率不足1.7%, 而社保基金的投资管理人在此期间却忽视安全, 在风险逐渐加大的情况下仍在对股票不断进行增持。这样一种过度投机的行为, 也是社保基金2008年股票投资亏损的主要原因之一。

三、股票选择不注重收益性

上市公司的质量直接关系到公司股票表现的优劣, 因此公司分析是基本分析的重点, 如果没有对上市公司进行全面的分析, 就不可能正确地预测其股票的价格走势。理性的投资者在选择股票时都会对发行股票的上市公司作一番调查研究, 包括该公司的各个方面, 其中公司财务状况分析是最重要的分析之一。财务状况是上市公司经营状况的货币反映, 也是评价上市公司股票质量的主要依据, 对上市公司财务状况进行科学合理的分析, 事关投资者对风险的合理规避和对投资收益的保障。在对上市公司进行财务分析时, 净资产收益率和每股收益是两个重要的指标, 用来反映公司为投资者赚取利润的能力, 对投资者衡量其购买股票的内在投资价值具有很重要的指导意义。每股收益又称每股利润, 是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。它指的是公司当年净利润与发行在外的年末普通股总数的比值, 不仅反映了股东收益的程度, 还反映出公司股利支付的能力, 每股收益值越大表示企业获利能力越大而投资该企业的风险越低。净资产收益率又称所有者权益收益率或净值报酬率, 指的是年末公司净利润与净资产的百分比, 它反映公司所有者权益的投资报酬率, 具有很强的综合性。一般认为, 净资产收益率越高, 企业自有资本获取收益的能力越强, 运营效益越好, 对企业投资人、债权人利益的保证程度越高, 投资就越安全。

按加权平均法计算, 2008年上海和深圳共1624家上市公司摊薄后每股收益为0.3381元;归属于母公司股东的平均每股净资产为2.9344元;平均净资产收益率为11.52%。社保基金各股票投资组合截止2008年12月31日合计持有股票165只 (其中重复持股32只) (1) , 同样按加权平均法计算, 这些股票2008年每股收益为0.2601元;平均每股净资产为3.6544元;平均净资产收益率为3.81%。尤其值得一提的是社保基金持股中有10只在2008年度都发生了亏损。 (2) 将社保基金持有股票的上市公司收益水平与市场平均水平进行比较, 结论是社保基金持股无论是每股收益还是净资产收益率都远低于后者。这说明社保基金投资股票的这些上市公司的获利能力和对股东的回报能力均低于上市公司平均水平, 社保基金持有这些股票的风险较大, 在空头市场这些股票给社保基金带来亏损是理所当然的。

四、结语

综上所述, 投资管理人在市场时机选择、风险防范和股票选择这投资策略的三个方面都存在着明显的失误。虽然目前的研究不能指出社保基金在2008年的投资巨亏的原因是否只有这三方面失误, 但可以肯定是包含它们的。要使投资管理人减少类似的失误, 社保基金理事会就必须负起自己的职责。《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定, 负责管理社保基金的理事会, 必须履行制定社保基金的投资经营策略并组织实施的职责, 同时还规定了社保基金的投资管理人必须按照投资管理政策及社保基金委托资产管理合同, 管理并运用社保基金资产进行投资。亦即是说社保基金的投资管理人在投资运作上虽然有一定的独立性, 但仍然受到理事会的监督和制约。理事会应该以社保基金的投资原则作为依据, 审查投资管理人的投资策略, 规范投资管理人的行为, 要使他们的投资决策真正符合2008年全国社会保障基金年度报告中所阐述的“价值投资、长期投资和责任投资”的投资理念, 以及“审慎投资, 安全至上, 控制风险, 提高收益”的投资方针, 使社保基金在保值的基础上不断实现增值。

参考文献

[1]、孙建勇:社会保障基金监管[M].中国劳动社会保障出版社, 2005

[2]、周政华:全国社保基金为何巨亏[J].中国新闻周刊, 2009, (18)

[3]、万解秋、贝政新、黄晓平:社会保障基金投资运营研究[M].中国金融出版社, 2003

[4]、埃德温·J·埃尔顿:现代投资组合理论与投资分析[M].机械工业出版社, 2008