企业资本结构优化

2024-08-03

企业资本结构优化（精选十篇）

企业资本结构优化篇1

1.1 宏观经济环境

宏观经济环境主要分为国家的经济状况和国家的中长期发展计划。它往往是企业所无法改变的, 因此企业能否盈利及盈利的多少都要被动的受限于它。而对于一个以盈利为目的的企业来说, 应该积极的去适应国家的宏观经济环境, 抓住对企业有关的各种信息, 并在及时准确的基础上寻找对公司有价值的筹资与投资机会, 进而来确定企业的最佳资本结构。

1.2 行业竞争情况

首先, 要确定企业处于何种行业, 因为不同的行业受宏观经济繁荣与衰退的影响不同, 它们可能会有完全不同的资本结构。其次, 行业的竞争程度也左右了企业资本结构的选择, 若一个行业内部竞争激烈, 其他的商家就有机会进入。但是一个行业的总体利润是一定的, 其他商家的加入会分摊利润使得个别企业利润下降, 为了避免财务风险, 处于这样行业中的企业应该降低负债比例;相反, 如果企业所处行业竞争程度低或者是具有垄断性, 其他商家不容易挤入分摊利润, 这样的企业可以相应地提高负债比例。

1.3 公司规模

一般情况下, 公司的规模越大, 其偿还债务的能力就越强。因为大规模的公司一般都是多元化经营, 可以有效的分散风险, 适于举债, 但它们一般都有很多的内部资金可供选择, 所以一般来说大规模的公司都会按照优序融资理论先选择内部融资, 其次选择负债融资;但对于中小企业来说, 它们的筹资就比较单一, 主要是利用银行借款来解决资金问题, 所以小规模的公司一般都有较高的负债比例。

1.4 资产结构

资产结构是指企业各类资产科目的构成情况, 不同的资产结构对资本结构的影响是不同的, 一般来说:拥有较多流动资产的企业, 就会有较多的短期债务资金;拥有大量固定资产的企业主要是通过负债和发行股票来融资;资产适于抵债的企业, 负债的比例也较大;以科学技术研究开发为主的企业, 一般负债较少。

1.5 现金流量状况和趋势

现金流量状况也决定了企业的资本结构, 当一个企业的现金流量较好时就不会出现到期无力偿还债务的局面, 可以用负债来解决资金的问题;但是, 若企业的现金流量不好, 就不适合多举债, 这样可避免到期不能偿债的风险。同时, 不能仅仅停留在目前可以看见的现金流量上, 还要关注那些已经发生但并没有涉及现金流出流入的业务, 它们也许会对以后的现金流量造成很大的影响。

2 结合我国上市公司实际情况优化资本结构

2.1 国家应该采取的措施

2.1.1 优化宏观经济环境

对于影响公司资本结构的宏观经济环境来说, 企业只能依靠国家“出面”解决。因为一个企业只能去适应宏观经济环境而无法改变它, 为了保证企业的经济活动能在市场的引导下健康良好的发展, 国家一定要给企业营造一个良好的宏观经济环境。

2.1.2 完善信息披露制度

为了减少信息不对称的弊端, 应该完善信息的披露机制, 对那些在信息披露中存在欺诈行为的企业制定出严厉的处罚方式, 使上市公司不敢制造虚假信息从资本市场获取资金。这样, 无论是公司还是投资者都可以放心的按照信号模型来进行融资或投资。

2.1.3 完善股票市场

企业之所以偏向于股权融资, 原因有两个方面:一方面, 它可以让企业承担较小的风险;另一方面, 上市公司可以得到很多优于非上市公司的优惠融资权。因此, 就出现了一些本不能够上市的公司为了筹集资本而要求上市。

2.1.4 大力发展债券市场

企业债券是企业融资的重要渠道和资本市场的重要组成部分, 从我国目前债券市场的状况来看还远远不能适应经济发展的客观要求。而且, 资本结构理论也证明企业应该持有适量的负债, 因此, 发展债券市场对优化资本结构、健全资本市场有着极大的作用。大力发展债券市场一定不能忽视以下几个方面:简化发行程序, 降低对发行主体的硬性要求;增加债券的种类, 建立科学的企业债券定价系统;大力发展债券的二级市场。

2.1.5 促进债权人市场的形成

企业负债少, 一方面是企业不愿意借债, 没有意识到举债的好处;一方面是企业借不到资金, 债权人不愿意将资金借给企业。这样, 债权人市场的完善就成为对企业资本结构优化调整的必要一环。

2.1.6 国家调整对上市公司资本结构的调控手段

国家对资本结构的调控手段应该给与调整, 要不断的从直接干预向间接调控转化, 政府和证券的监管体系可以通过执行税制和相关法律来实现对上市公司的调控, 间接的影响上市公司的融资行为, 进而实现对上市公司资本结构进行调控的目的。

2.2 上市公司自身采取的方式

2.2.1 树立战略管理观念, 提高管理人员素质

资本结构战略从属于财务战略, 它不仅仅影响企业当期的发展, 还会对企业日后的发展产生影响, 因此对于资本结构的规划一定要从现实出发, 兼顾未来制定出长远的、有利于全局的战略决策。而且, 股东和经理一定要具有良好的财务素质, 具有在控股权和风险之间的权衡能力, 不能顾此失彼, 因为他们对负债和权益筹资的态度决定了企业资本结构的选择。

2.2.2 加强公司治理

企业想要成长, 想要有富裕的资金, 想要逐渐的扩大生产经营规模, 就一定要从加强公司内部治理开始:第一, 明确“责权利”, 促进经营者和员工努力工作;第二, 加强公司内部团队精神, 这是公司盈利并走向庞大的基础;第三, 讲求信用, 树立良好的公司形象, 提高公司信用等级;第四, 提高员工的素质, 因为没有一只能够熟练运用和操纵资本的资本经营队伍, 企业的宏伟规划将是一纸空谈。综上所述, 公司一定要适当的聘用人才, 并加强对内部人员及公司经营的管理, 进而来适应自主经营、自我约束、自我发展的大环境。

2.2.3 调整资本结构, 适度控制股本规模

我国上市公司资本结构存在的问题主要就是负债比例过低。资本结构理论已告诉我们之所以举债的原因, 同时也证明了什么样的负债比例是公司的最佳资本结构, 那么公司就应该主动的去改变负债比例过低的现状, 毕竟一味的采用权益融资将会影响公司的长期发展状况。而解决负债比例过低则可以采用以下的方法:股票回购, 这样可以提高负债比例, 发挥财务杠杆的作用, 并增加税差利益;改变单一股权融资现状, 扩大负债比例, 同时还可以利用负债的还本付息的压力对经理人进行监督, 也是实现最佳资本结构的有效途径。

2.2.4 优化股权结构, 降低国有股比例

我们应该意识到并不是所有的企业都需要有国有资本, 并不是所有企业都应该是国有资本占有较大比例, 我们应该根据不同的企业性质来持有不同规模的国有资本。而目前我国上市公司的股权结构正面临着国有股比例过大的问题, 这就要求我们采取措施来实现多元化股权结构, 具体优化措施可以采用以下两种方式:国有股转让、国有股向优先股转化。

2.2.5 建立动态调整机制

企业资本结构决策是一项战略决策, 它应随着战略的改变而改变, 不断地适应战略变化对资本结构的要求。

综上所述, 面对我国上市公司资本结构现状, 作为一个以盈利为目的的上市公司一定要积极的采取应对措施。这不仅要明确优化资本结构的必要性, 更为重要的是还要了解相关的资本结构理论, 并兼顾那些不在资本结构理论考虑范围之内的非理论因素, 最后在资本结构理论和非理论因素的基础上制定出适于企业长期经营发展的资本结构调整方案。

摘要：资本结构是企业理财的关键环节, 也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况, 甚至会影响到企业的生死存亡。但是纵观我国上市公司的资本结构和融资策略, 却发现它存在着很大的弊端, 这就需要对它进行优化分析。

关键词：资本结构,资本结构理论,影响因素,优化方式

参考文献

[1]汪长英, 周仁俊.对资本结构的几点认识[J].经济经纬, 2002, (5) .

[2]任喜文.对企业资本结构影响因素的探讨[J].广东交通职业技术学院学报, 2004, (1) .

国有企业资本结构优化标准探析论文篇2

一、对现代资本结构优化标准的探讨

现代资本结构理论认为，企业的最优资本结构就是使其市场价值最大化，这一标准最早是由莫迪格利亚尼和米勒提出来的，现已成为广为接受的标准。目前我国在关于企业资本研究中也普遍默认了这一标准，但笔者认为这个标准是值得探讨的;首先，从企业经营目标来看，任何企业经营的目标都是最大限度的获取利润。企业资本结构安然应为达到企业利润最大化的目标服务。因此，最优资本结构应是使企业利润最大化。那么，以市场价值最大作为评价企业资本结构的目标，隐含的假设是;企业市场最大化与企业利润最大化相统一。但是，由于证券市场的盲目性，尤其是在我国证券市场还不发达的情况下，这种盲目性就表现得更为明显;股票价格和企业利润的变化方向往往并不统一;甚至会出现股票价格和企业利润背道而驰的情况。又由于股票的市场价值作为企业市场价值的重要部分，对企业市场价值的大小起着重要的作用，因此企业股票价格与企业利润的不统一，必然导致企业市场价值与企业利润的不统一，即企业市场价值最大化与企业利润最大相统一这一隐含假定不成立。所以，企业市场大小与其资本结构合理与否并不必然正相关。其次，从企业投资者的角度来说，投资者投资企业的目的是获取投资收益的最大化，因此，对投资者来说，企业的最优资本结构应是使其投资收益最大化。那么，如果把企业市场价值最大化作为评判企业资本结构优劣的标准，隐含的假设是企业市场价值最大化与投资者投资收益最大化相统一。但是，在以两权分离为主要特征的现代企业中，企业投资者与经营者的目标并不一致，企业经营者为了自身工资以及获得更大权力的欲望，往往过分追求企业规模的扩张及市场价值的扩大。例如，在当前席卷世界的购并浪潮中，最热衷于企业购并的莫过于企业高级经理层了。购并所带来的企业规模的扩张通过股票价格的攀升，极大地增加了他们的权力欲望。购并之后，虽然由于购并所带来的股价上升扩大了企业的市场价值，但这对于股息和红利为主要目标的长线投资者，也就是企业的真正所有者来说并无实际意义。相反，由于购并企业在经营模式、企业文化等方面的一致，使得合并后的企业往往经过一定的磨合才能步入正轨，这种磨合的成本必然由股东来承担。而且由于磨合过程本身有不确定性，一旦磨合失败，破产风险就会急剧上升，企业的另一投资者一债权人的利益必然受损。此外，破产风险就会急剧上升，企业的另一投资者一债权人的利益必然受损。此外，由于投资者和经营者的信息不对称，投资者不能把握经营者决策的真实目的，经营者常常把这种利己决策描绘成是为了投资者的.利益。在这种情况下，投资者为保护自身利益不受损害，就必须用某种硬性的直观的标准来约束经营者的行为和评价企业的经营效果。这一标准就是投资收益最大化。由此可以看出企业的市场价值与投资者投资收益也不必然正相关。再次，从评价标准的可操作性来说，由于企业的市场价值是由股票的市场价值和债券的市场价值组成的，要使其作为标准来衡量企业资本结构的优劣，必然要求股票的市场价值和债券的市场价值可测量。但由于我国还处于市场经济建立之初，证券市场还很不发达，在这种情况下，绝大多数企业的市场价值是难于正确的测定的。因此，以企业的市场价值作为评价企业资本结构的标准，缺乏可操作性。

综上所述，可以得出结论;企业市场价值最大化不能成为企业资本结构优化的标准，企业资本结构优化应与企业利润最大化和投资者投资收益最大化相统一为标准。那么企业利润最大化和投资者投资收益最大化能否统一为一个标准呢?实际上，由于现实经济生活中资本所有权与经营权相分离的普遍存在，使这两者并不统一，企业经营者完全可以利用手中的权力制定有利于自己的利润分配方案，使得企业即使达到了利润最大化，投资者也无法获得最大投资收益。尤其是在我国企业内部治理结构及证券市场都不完善的情况下，存在着经营者在利润分配方案的制定上拥有过大的权力，保护中小股民的机制还不健全，以及广大股民对投机套利的过度偏好等问题，激励政策的不合理还没有得到广泛的认识，这一切使得经营者损害股东利益的行为成为可能。同时，由于国有企业产权不清晰，以及国家作为国有资本的代表监督不力等问题，也给国有企业经营者制定损害投资者利润的利润分配方案提供了契机。因此在我国，企业利润最大化和投资者投资收益最大化并不统一。据此分析，可以判定我国国有企业资本结构优化的标准应是：企业利润最大化和投资者投资收

企业优化资本结构问题篇3

关键词：资本结构；债务资本；权益成本

近年来，随着全球经济的发展和我国社会主义市场经济制度的建立和完善，我国企业的内部治理结构不断优化，企业环境不断改善，但也存在一些问题，最严重的莫过于企业的资本结构方面存在的问题。资本结构不仅对企业的业绩产生影响，对企业的价值也发挥了重要的作用。因此，重视对公司资本结构的探讨和研究对企业的生存和发展有重要的意义.

一、资本结构的相关理论

1.MM理论

该理论是由美国的莫迪格莱尼和米勒（简称MM ）两位教授提出来的。该理论包括了不考虑公司所得税和考虑了公司所得税两种情况下的MM理论。在不考虑企业所得税的情况下，他们认为：资本结构不会影响资本成本和企业价值。在修正的MM理论下，也就是含税条件下的资本结构理论，他们得出的结论是，债务筹资中的债务利息具有节税效益，因此，如果负债越多，权益资本的所有者就可以获得越多的收益，那么公司的价值就会越大。所以，最初的MM理论和修正的MM理论是现代资本结构理论中关于债务配置方式的两个极端看法。

2.权衡理论

权衡理论的主要代表人物包括罗比切克、考斯等人。权衡理论的主要观点是公司利用税收屏蔽的作用，可以通过增加债务来增加公司价值。该理论在考虑由负债带来的利益时，同时考虑了负债带来的破产成本，并对它们进行适度的权衡来确定企业的最佳资本结构。权衡理论的进步之处在于引入了财务危机成本和代理成本，而且指出了企业存在最佳资本结构。但是该理论的不足之处在于难以准确计算代理成本和财务危机成本的价值。

二、企业资本结构存在的问题

（一）过度负债

从2010年我国统计的独立核算工业企业财务状况的数据可以体现出这一点：煤炭采

业的负债率是65.46%，食品加工业的负债率为79.5%，医药制造业的负债率是76.7%，电子及通讯设备的负债率为79.8%纺织业的负债率高达85.1%。主要原因在于：

1.银行贷款比例比较高。在20世纪80年代以前，我国企业的主要资金来源于政府的财政拨款，在80年代初，我国实行拨改贷政策之后，企业外部融资的唯一方式是银行贷款，直到80年代后期，我国才有股票和企业债券的融资方式。银行对贷款公司的软约束是企业高负债率的重要原因。

2.企业留存收益所占比例较低。我国证券市场尚未建立真正完善的优胜劣汰的市场机制，再加上由于投资人和所有者的信息不对称可能造成的逆向选择和道德风险的问题，所以企业留存收益水平不高。

（二）资本效益低下

1.我国公司过分追求企业发展速度，只是片面的扩张企业的负债规模，却忽视了负债经营的效益。根据国家统计院2010年发布的统计数据显示，399000个国有企业中，有近81000个（占20.5%）为亏损公司，而且亏损总额占利润总额的27.5%。低效益的负债经营，使很多企业陷入相似的恶性循环中。

2.企业经营者对资金的使用缺乏足够的责任感，导致资金的使用效率低下。例如，2010年我国医药制造业资金使用效率是10.93%，电子及通讯设备的资金使用效率为8.99%，食品加工业的资金使用效率为8.62%，纺织业的资金使用效率为5.55%，煤炭采选业的资金使用效率只有5.33%。

（三）资本结构缺乏弹性

一般说来，企业的资本结构一旦形成，就会有其相对的稳定性，但是这种稳定性并不能排斥结构的调整。当企业的生产经营环境发生比较大的变化时，一般都会要求调整负债经营所占的比例。企业的资本结构弹性主要表现在依据具体的环境适时调整短期资金与长期资金比例的数量和速度、资产负债结构等。但是因为目前我国存在筹资渠道不畅通，金融工具的种类比较少，企业的专业理财人员比较少和自身的局限性等问题，所以我国大多数企业的资本结构缺乏弹性。

三、优化资本结构的方案

1.提高企业综合治理的能力，尽力走出高负债、低成本的困境

首先，企业要从管理人员出发，提高其财务素质，增强其财务风险意识，这样有利于企业更有效的进行资本结构和资本运营方面的管理和研究。其次，企业应该采用比较灵活多样的运营方式，尽量降低企业的资本负债率水平，同时加大企业资本积累的力度。

2.加强企业自身的经营能力，改革和完善生产经营机制，是优化企业资本结构和提高企业资金使用效率内在动力

首先，制定全面经营发展战略，不可过分的追求企业的发展速度，努力做好企业的各项经营决策。合理组织企业的人力、物力和财力，调动各方面的积极性，尽力实现资产的有效组合和债务的合理搭配。其次，在进行投资前，企业一定要针对投资项目进行可行性研究，不可盲目的投资。

3.建立企业的资本结构动态优化机制

首先对于企业的资本结构管理，应该建立适应环境变化的财务预警体系，这样就可以在出现问题之前，根据财务预警体系中的相关指标做出预警，起到防范于未然的作用。同时，企业在选择使用的金融工具时，可以好好利用可转换公司债券、可赎回债券及可赎回优先股等这些有比较好弹性的金融工具，这样可以使企业拥有比较大的资本结构弹性。

总之，资本结构的优化调整不是孤立的。要想从根本上解决资本结构存在的问题，还要优化产权结构，研究产权结构的改革，而且还必须要建立发达的资本市场上才可以运作。只有这样，我国的市场机制体制才会将资本结构汇入到自我的运行中，才不至于被动的卷入企业的理财行为中。

参考文献：

[1]爱莫瑞.公司财务管理[M].北京：北京人民大学出版社，1999.

[2]万晶.我国企业资本结构悖论——从现代企业资本结构理论谈起[J].吉林：吉林财税高等专科学校学报，2003（1）.

[3]李善民，刘智.上市公司资本结构影响因素述评[J].会计研究，2003（8）.

企业资本结构优化探讨篇4

所谓资本结构, 狭义地说, 是指企业长期负债和权益资本的比例关系, 广义上则指企业各种要素的组合结构。资本结构是企业融资的结果, 它决定了企业的产权归属, 也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。就一般意义而言, 资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系, 它反映的是市场经济条件下企业的金融关系, 即以资本和信用为纽带, 通过投资与借贷构成的股东、债权人和经营者之间相互制约的利益关系。

最优资本结构是指企业在一定时期内, 筹措的资本的加权平均资本成本最低, 使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构。常用的资本结构决策的方法有以下几种:

(一) 比较资本成本法。

比较资本成本法, 即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本, 选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。拟定几个筹资方案;确定各方案的资本结构;计算各方案的加权资本成本;通过比较, 选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。

(二) 无差异点分析法。

无差异点分析法, 也称每股利润分析法, 它是利用税后每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系的方法。所谓税后资本利润率无差异点, 是指两种方式 (即负债与权益) 下税后资本利润率相等时的息税前利润点, 也称息税前利润平衡点或无差异点。

(三) 企业价值比较法。

选择的是公司的价值最大的方案。公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整, 适用于资本规模较大的上市公司资本结构优化分析。同时, 在公司价值最大的资本结构下, 公司的平均资本成本率也是最低的。

二、资本结构的影响因素

(一) 影响资本结构的外部因素。

一是国家宏观经济政策的影响。国家在不同发展阶段具有不同的经济政策, 当国内外矛盾不是十分显著的情况下, 国家追求GDP增长以及人民生活水平提高, 采用比较宽松的货币政策;当国际矛盾或国内矛盾突出的时候, 国家一般采用紧缩的货币政策。当国家采用宽松的货币政策时, 经济形势大好, 市场供求趋旺, 企业销售顺畅, 利润水平不断上升, 因此企业应适度增加负债, 充分利用债权人的资金从事投资和经营活动, 以抓住发展机遇。同时, 企业应该确保本身的偿债能力, 保证有一定的权益做后盾, 合理确定债务结构。当国家采用紧缩的货币政策时, 一般国际形势趋于复杂, 国内矛盾突出, 国家货币收紧时, 企业应较少利用负债筹资, 防范财务风险;二是行业因素的影响。不同行业资本结构有着很大区别, 比如房地产行业需要的资金多, 且资金回笼快, 风险比较小;而一些以技术研究开发为主的公司, 需要的资金不是很多, 且研究开发的项目能否成功, 具有多大的适用性, 都是未知, 存在较大的风险, 因此更多利用权益性资本;三是税率的影响。负债具有避税作用, 税率越高, 负债避税越多, 因此企业的所得税的高低影响着企业的资本结构;四是经济周期也会一定程度的影响资本结构。在市场经济条件下, 任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言, 在经济衰退、萧条阶段, 由于整个经济不景气, 很多企业举步维艰, 财务状况经常陷入困难, 甚至有可能恶化。因此, 在此期间, 企业应采取紧缩负债经营的政策。而经济繁荣、复苏阶段, 经济形势向好, 市场供求趋旺, 多数企业销售顺畅, 利润水平不断上升, 因此企业应该适度增加负债, 充分利用债权人的资金从事投资和经营活动, 以抓住发展机遇。同时, 企业应该确保本身的偿债能力, 保证有一定的权益做后盾, 合理确定债务结构, 分散与均衡债务到期日, 以免因债务到期日集中而加大企业的偿债压力;五是资本结构还受到利率水平变动的影响。利率水平的变动趋势会在一定程度上影响企业资本结构。如果认为利率在今后相当长的一段时间将会上升, 企业可能多举借长期负债;如果认为利率在今后一段时间将会下降, 企业会减少举借负债, 即使需要负债, 也是举借应急之需的短期负债。

(二) 影响资本结构的内部因素。

首先, 资本结构受到公司规模的影响。相对小企业而言, 企业规模越大更容易实施多元化的经营战略, 因此其抵抗风险的能力就越强。而且规模大的公司就调度资金的使用来说能力也会强, 故此, 我国的上市公司普遍存在企业的规模与债务水平呈正相关关系。企业规模应与资产负债率正相关的主要原因有以下几点:一是相对小企业而言, 尤其是上市公司, 会受到更多公众关注, 因而大企业信息披露更透明, 信息不对称程度低, 加之一般来说大企业更重视自身的形象, 受信赖程度高。因此, 大企业更容易得到放贷人的信任, 获得贷款;二是从放贷人的角度看, 一大笔款项放给一家规模大的企业比分散放给多家小企业成本更低;三是规模大的企业更有条件实施多元化经营或纵向一体, 分散经营风险, 提高抗风险能力, 可较多地使用负债筹资方式。其次, 获利能力也会影响资本结构。融资顺序理论认为, 企业融资的一般顺序是首先使用内部融资, 其次是债务融资, 最后才是发行股票。如果企业的获利能力较低, 很难通过留存受益或其他权益性资本来筹集资金, 只好通过负债筹资, 这样导致资本结构中负债比重加大;当企业具有较强的获利能力时, 就可以通过保留较多的盈余为未来的发展筹集资金, 企业筹资的渠道和方式选择的余地较大, 既可以筹集到生产发展所需要的资金, 又可能使综合资本成本尽可能最低。再次, 企业偿债能力也会影响企业资本结构。通过流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、有形净值债务率等财务指标的分析, 评价企业的偿债能力, 同时还应考虑长期租赁、担有责任、或有事项等因素对企业偿债能力的影响。最后, 投资人和管理当局的态度也会影响企业的资本结构。从所有者角度看:如果企业股权分散, 则整体倾向于采用权益资本筹资以分散企业风险;如果企业为少数股东控制, 为防止控股权被稀释, 一般尽量避免普通股筹资, 采用优先股或债务资本筹资。从管理当局角度看:风险厌恶型管理当局偏好于低负债比例的资本结构, 其融资和投资方式都将是稳健型。

三、资本结构的治理与优化

(一) 我国企业资本结构情况分析。

随着我国市场经济体制改革的进一步推进, 计划经济逐步完成了向市场经济的转变, 特别是现代企业制度的逐步建立, 我国资本市场取得了巨大成就, 然而就当前我国企业资本结构现状来看, 股权结构不合理、债务结构复杂、国有上市公司的股权融资偏好, 依然是我国企业资本结构优化中存在的主要问题。首先, 股权结构不合理。主要体现在股权过于集中, 目前在我国股票市场平均股权集中度达到60.39%, 远超过美国和日本。最大股东的平均持股比例为43.9% (加权平均值) , 其中有38.3%的公司最大股东持股比例超过50%, 这说明我国的股权结构一直十分集中, 股权的过度集中, 一方面使中小股东由于受到了与会股东最小持股数量的限制而无权参加股东大会, 不能行使自己的表决权, 从而损害了他们的权益, 助长了大股东操纵股票市场的投机行为;另一方面大股东公司中的绝对控股和相对控股, 使股东大会形同虚设, 违背了现代公司产权主体的多元化和股权分散化的要求, 也无法形成有效的公司治理结构。其次, 债务结构复杂。企业的债务资本从形式上看, 也不外乎有以下几类:银行贷款、企业间往来债务、企业内部形成的债务等。近20年来, 随着企业从计划经济体制向市场经济体制的转变, 使其债务资本变得日益复杂。其复杂性体现在债务资本的组成方面, 集中表现在以下三个方面:第一, 财政性负债。财政性负债是由于政府行为而形成的应由财政承担的各类债务, 对于企业来说, 这些负债是被动性举债, 其债务承担主体应该是政府, 而不是企业;第二, 企业经营性亏损造成的负债。在资本金困难的情况下, 企业为了维持简单再生产, 只有靠负债筹集资金, 主权资本越少, 债务资本就越大, 造成资本结构越不合理的恶性循环;第三, 具有社会普遍性的负债。众所周知, 三角债从形成至今已有十多年历史, 其已经成为企业发展的一个沉重包袱。最后, 上市公司的股权融资偏好。现代资本结构理论认为, 公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本成本最低。通常情况下, 公司的外部融资成本要高于内部融资成本, 而股权融资成本要高于债务融资成本, 最后才考虑发行股票融资。我国上市公司的融资顺序与西方发达国家恰好相反。融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。我国上市公司多采用发行股票方式筹资, 对股票融资有很强的偏好, 与国际企业融资结构潮流, 即股权融资的衰落和债权融资的兴起不相适应。

(二) 对于资本结构的优化。

一是发展和完善我国债券市场。在目前我国资本市场畸形发展的情况下, 应着重扩大债券市场的规模和加强企业债券的流通性, 为企业进行债务融资提供良好的外部环境。尤其是解决企业债券的流通问题是发展我国债券市场的当务之急。首先, 丰富企业债券的期限品种。可以设计诸如项目债券、长期债券、贴现债券等, 以满足不同投资及融资需要;其次, 发展企业债券交易市场;最后, 发行可转换债券。可转换债券作为资本结构调整的杠杆, 也是债券向股票转换的桥梁, 具有很大的灵活性。对有较高负债比率的上市公司, 随着债权向股权的转化, 可以达到资本结构的动态优化, 有利于控制公司未来的资本结构和资本成本, 它还可以协调股权利益和债券利益的关系。二是优化股权结构。由于目前大多数上市公司的股权集中在监控动力和效率最为低下的国有股股东手中, 所以优化股权结构需要解决的是国有股减持问题。国有股减持问题应同国有经济结合起来。也就意味着并不是所有企业都应该有国有资本、所有企业都应是国有资本占绝对比重, 而是划分企业类型, 采取不同模式的国有股权持有方式。三是建立健全企业财务激励机制。企业经理层往往从自身出发, 导致企业决策行为短期化, 因为保持较低的资产负债率可以避免债务风险和偿债压力。采取适当的激励措施, 如经理层持股、股票期权等方式, 促使管理层人员从公司长远利益出发, 以追求股东财富最大化为经营目标。

摘要：本文分析企业资本结构优化的影响因素, 针对我国企业资本结构现状, 对我国企业资本结构优化提出建议。

关键词：资本结构,最优资本,结构优化

参考文献

[1]沈艺峰.资本结构理论史[M].北京:经济科学出版社, 1996.1.

[2]洪锡熙, 沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报, 2000.3.

小议民营企业内部治理结构的优化篇5

我国《公司法》中规定了公司治理的强制要求，要求公司设立股东会、董事会、监事会及经理。但在许多民营企业中，虽然按照公司法的要求建立了相应的治理机关，但只是停留在纸面上的机关，公司仍然是大股东一人管理、控制及经营，致使股东会、董事会、监事会及经理并未能发挥其实质作用，民营企业治理结构虚化。

董事会决策机制失灵，决策形式化我国民营企业虽按照公司法要求设立了董事会这一决策机构，但董事会成员大多来自企业创业者或者内部各级领导人，公司总裁或其家族成员在下属提供充足资料的基础上，独自做出决策，无须经过民主讨论通过，即使经过董事会讨论决定，也往往是走形式，实质上董事会并未发挥其应有的作用。

监督约束机制不完善，对监事缺乏应有的激励机制民营企业中监事在经济利益等方面受制于公司管理层，甚至大多数监事会成员来自管理层，致使监事缺乏行使监督职能所需的必要法律保障，难以对董事和经理起到监督作用，使监事会成为了可有可无的摆设，不能有效发挥其应有的地位和作用。同时，企业缺乏对监事应有的激励机制，使得监事不能真正履行其监督职能。

所有权与经营权合二为一，经营者权利不明确，缺乏对经营者有效约束我国民营企业存在对外部经理人的防范心态，并出于所有权与经营权分离后所带来的高昂的监督成本和激励成本的考虑，致使所有权与经营权合二为一的境况一直没有改变，经理人员“有实无名”，缺乏对经理人员的约束。

完善我国民营企业内部治理结构的建议

(一)健全产权保护法律法规，引导民营企业实现产权结构多元化

解决我国民营企业内部产权不清及产权结构单一问题，依法推进民营企业法律法规建设是关键。对此，一要健全产权保护法律法规。针对我国目前对个人投资的所有权进行明确的法律保护，也就是个人对企业的投资所有还没有成为真正意义上的产权的现状，必须在现有相关法律法规的基础上，结合《物权法》关于私有财产保护的法律规定，制定合适、合理、有效的《民营企业法》，为其产权提供完备的法律保障;更要对目前限制、影响民营企业相关所有权的法律法规进行修改与补充，加强对私权的保护，推进民营企业治理结构的转型。二要以法律法规形式引导民营企业产权结构多元化。产权多元化，即投资主体的多元化，当前实现多元化产权的途径主要有：引入战略投资者，其方式主要有增资扩股、出让产权、资产转换;采取股票期权激励制度。用法律法规的形式引导、肯定和推动民营企业产权多元化，使其在多元化的过程中，做到规范化、程序化、透明化。

(二)完善相关法律规定，赋予民营企业公司治理模式选择权

公司法中关于设立三会一经理的治理机关，不符合企业的实际需要。对此，公司法应提供多种治理模式，供不同类型、不同规模的民营企业进行选择。民营企业基于对自身的了解而选择的治理结构，较之公司法强制设立的治理模式而言，更符合企业的需要。立法者在制定法律的过程中，应赋予企业治理模式的选择权。

(三)建立科学、民主的决策机制，强化董事义务和董事会功能

家长制的决策机制，是民营企业广为人诟病的弊端，往往影响民营企业持续、健康发展。民营企业应强化以董事会为核心而非以老板个人为核心的科学化、民主化决策机制，强化决策程序的规则化、制度化，有效减少决策的随意性以及重大决策失误的风险。同时，强化董事的勤勉尽责义务，确保公司执行权科学有效行使。如在《公司法》中明确规定公司与董事之间的信托关系，确立董事应承担的基本义务，包括以列举方式将忠实、尽职、勤勉义务具体化。同时，进一步完善董事会的组织体系，健全董事会的功能。

(四)完善监督机制，强化监事会成员权利及激励机制

监事会要通过有关制度建设等措施，加强制度化建设与管理规范，变人治为法治，以制度管人、用程序管事，对董事、经营行为进行监督。对此，可以通过建立和引进外部监事制度，改变监事会成员的构成，真正发挥监事会对经营者的监督作用。同时加强监事会的权利，突出监事会享有监察权的同时，赋予其一定的起诉董事或经理的权利。通过提高监事的报酬并给予企业一定的期权激励，对监事履行职能所需的必要费用给予足够的支持，以此来完善监事的激励机制。

(五)实现经理权利法定化，增加经理人员的监督激励机制

公司经理层是公司日常运营管理的执行机构，手中必然握有一定权力，其权力行使得当与否会给公司带来巨大影响，因此，有必要对其拥有的权利在法律中进一步明确化、法定化，让其不仅“有实”，亦“有名”。同时，应让民营企业认识到，所有权和经营权分离是企业发展的潮流，意味着企业的决策功能和风险承担功能事实上发生了分离，对此应在公司法中增加对经理人员的监督机制和激励机制，使经理人员能够做出既实现个人利益最大化又符合所有者目标的选择，从而使民营企业在进行有效的两权分离时树立足够的信心。

结语

我国企业资本结构最优化分析篇6

关键字:资本结构;优化;公司治理;对策

改革开放以来,由于自身发展和体制转换中长期积累形成的深层次矛盾也日益凸现。其中企业资本结构不合理、过度负债成为威胁其生存的重要障碍。因此,如何优化企业的资本结构,也是我国企业改革的一项重要任务。

一、资本结构理论概述

资本结构,是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题,即负债在企业全部资本中所占的比重。资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指长期资本结构;广义的资本结构是指全部资金的结构。本章所指资本结构是指狭义的资本结构。

资本成本是指企业取得和使用资本时所付出的代价。取得资本所付出的代价,主要指发行债券、股票的费用,向非银行金融机构借款的手续费用等;使用资本所付出的代价,主要由货币时间价值构成,如股利、利息等。

加权平均资本成本(WACC):

A.公司的WACC是整个公司的总体必要报酬率,对于和整个公司的风险近似的现金流量而言,WACC就是使用的贴现率。

B.WACC的计算公式为:

WACC=(E/V)×RF+(D/V)×RD×(1-TC)

这里,是公司所得税税率,E是公司权益的市场价值,D是公司债务的市场价值,而且V=E+D。

二、我国企业资本结构现状分析

就当前我国企业资本结构现状来看,股权结构不合理、债务结构复杂、企业自有资本比例不当、国有上市公司的股权融资偏好,依然是我国企业资本结构优化中存在的主要问题。

(一)股权结构不合理

一,股权过于集中。目前在我国股票市场平均股权集中度达到60.39%,远超过美国和日本。最大股东的平均持股比例为43.9%,其中有38.3%的公司最大股东持股比例超过50%,这说明我国的股权结构一直十分集中;二,以国家股、法人股为主体的非流通股比重大。从历年总股本结构来看,股权结构呈现着国家股占绝对优势、流通股比例低的状况。由于公司同作为投资者的国家产权关系不清,在经济转轨时期,国有资本投资主体具有不确定性。“政企不分”、“政资不分”问题仍没有从根本上得到解决。在这种情况下,国有股份过大,又没有对国有资产的约束和监督机制,势必会形成内部人控制,难以形成有效的公司治理结构。

(二)债务结构复杂

企业的债务资本从形式上看,也不外乎有以下几类:银行贷款、企业间往来债务、企业内部形成的债务等。近二十年来,随着企业从计划经济体制向市场经济体制的转变,使其债务资本变得日益复杂。其复杂性体现在债务资本的组成方面,集中表现在以下三个方面:第一是财政性负债,财政性负债是由于政府行为而形成的应由财政承担的各类债务;二是企业经营性亏损造成的负债,在资本金困难的情况下,企业为了维持简单再生产,只有靠负债筹集资金,主权资本越少,债务资本就越大,造成资本结构越不合理的恶性循环;三是具有社会普遍性的负债,众所周知,三角债从形成到至今已有十多年历史,其已经成为企业发展的一个沉重包袱。

(三)企业自有资本比例不当

企业自有资本筹集的资金占企业总资产的比例的高低,反映着企业抵御风险的能力和企业生产经营活动所需要资金中依靠内源性融资的程度,反映着企业的积累情况;其动态变化反映一企业资产扩张能力和风险变化程度。企业自我积累机制并未建立,一方面企业面临着国家不断“抽血”而造成的“贫血”症日益加重,难以自我积累;另一方面企业也缺乏内在积累冲动。

(四)国有上市公司的股权融资偏好

由于股权融资的市场负信号效应,国外上市公司一般把它作为最后的融资选择,而我国上市公司普遍将股权融资作为首选的融资方式。可见,我国企业在进行资本结构的决策时,并没有充分地考虑其优化问题,而重点考虑的是如何才能获得资金的问题,关于企业资本结构的科学决策问题,并没有得到企业的普遍重视。

三、调整和优化我国企业资本结构的对策

资本结构问题是企业财务管理的难题之一,也是国有企业改革的难点。毫无疑问解决好企业的资本结构问题,将有利于国有企业的改革,使企业在激烈的竞争中站稳脚跟,增强获利能力。为此有必要建立完善现代企业制度,进行有效资本运营,改善公司治理结构,优化企业资本结构。

(一)逐步降低非流通股比例,完善企业股权结构

要改善上市公司的融资结构,必须要改变现有的国有股“一股独大”股权结构,提高公众持股比例,直至最终实现发行股票的全流通。在当前的社会经济和市场条件下,需减持国有股,方式有:一进行国有股的回购。二,将国有股转为优先股。也可把国家股转换为累积优先股,以保证国有股最大的收益权。三,卖给投资基金、养老基金和保险公司,并在一定时期内不能转让。四,盈利公司的股份向现有股东和新股东公开销售。

(二)企业加强自身管理,改善公司治理结构

无论是债务重组、资本运营还是利用国家给予的政策性补充资本金,要达到优化资本结构的目的,必须通过企业的具体经营来实现,离开了企业的有效的经营管理,所有的措施都会变得没有意义。

四、结束语

随着我国证券市场逐渐成熟、规范,上市公司也在不断地发展变化,从而影响未来上市公司资本结构的决定因素也会发生变化,其资本结构的优化分析自然也就不同,这些都是将来值得我们研究的问题。我们将致力于结合各个企业的不同状况,争取达到资本结构最优化的状态,向企业价值最大化更向前的迈进一步。

参考文献:

[1]傅元略.企业资本结构优化理论研究[M].大连:东北财经大学出版社,1999.

[2]郑长德.企业资本结构:理论与实证研究[M].北京:中国财政经济出版社,2004.

[3]余甫功.中国资本市场制度分析与机制研究[M].北京:中国财政经济出版社,2001.

谈企业资本结构的优化篇7

一、资本结构优化的概念

资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例, 包括长期债务、普通股、优先股及留存收益, 是企业融资决策的依据。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系;狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系, 尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。资本结构的最优化就是尽可能的寻找这个综合资本成本最低而又使企业和股东收益最大, 风险处于控制之中的企业资本结构。

二、优化企业资本结构面临的问题

1. 股权结构不合理

(1) 股权过于集中。目前在我国股票市场平均股权集中度达到60.39%, 远超过美国和日本。最大股东的平均持股比例为43.9% (加权平均值) , 其中有38.3%的公司最大股东持股比例超过50%, 股权的过度集中, 一方面使中小股东由于持股数量的限制而无权参加股东大会, 不能行使自己的表决权, 从而损害了他们的权益。另一方面, 大股东公司中的绝对控股和相对控股, 使股东大会形同虚设, 违背了现代公司产权主体的多元化和股权分散化的要求, 也无法形成有效的公司治理结构。

(2) 以国家股、法人股为主体的非流通股比重大。股权结构呈现国家股占绝对优势、流通股比例低的状况。由于公司同作为投资者的国家产权关系不清, 国有资本投资主体具有不确定性, “政企不分”、“政资不分”问题仍没有从根本上得到解决。在这种情况下, 国有股份过大, 又没有对国有资产的约束和监督机制, 势必会形成内部人控制, 难以形成有效的公司治理结构。

2. 债务结构复杂

企业的债务资本从形式上看, 也不外乎有以下几类:银行贷款、企业间往来债务、企业内部形成的债务等。债务资本变得日益复杂, 体现在债务资本的组成方面, 集中表现在以下三个方面:第一, 财政性负债, 财政性负债是由于政府行为而形成的应由财政承担的各类债务。第二, 企业经营性亏损造成的负债。第三, 具有社会普遍性的负债, 众所周知, 三角债从形成到至今已有多年历史, 已经成为企业发展的一个沉重包袱。

3. 企业自有资本比例不当

企业自有资本 (又称实收资本或股本) 筹集的资金占企业总资产的比例的高低, 反映着企业抵御风险的能力和企业生产经营活动所需要资金中依靠内源性融资的程度, 反映着企业的积累情况;其动态变化反映一企业资产扩张能力和风险变化程度。

我国企业自有资本比率普遍较低, 主要源于我国传统经济体制下的资本金制度残缺。而改革开放以来, 一方面国家拨补企业资本金受国家财力的客观限制, 另一方面国家的某些改革举措又加剧了企业资本金的下降。同时, 企业自我积累机制并未建立, 并且缺乏内在积累冲动。

4. 国有上市公司的股权融资偏好

由于股权融资的市场负信号效应, 国外上市公司一般把它作为最后的融资选择, 而我国上市公司普遍将股权融资作为首选融资方式。可见, 我国企业在进行资本结构的决策时, 没有充分考虑其优化问题, 重点考虑的是如何才能获得资金的问题, 关于企业资本结构的科学决策问题, 没有得到企业的普遍重视。

三、优化企业资本结构的建议

资本结构问题是企业财务管理的难题之一。毫无疑问解决好企业的资本结构问题, 使企业在激烈的竞争中站稳脚跟, 增强获利能力, 为国家多做贡献。为此, 有必要建立完善现代企业制度, 搞好存量与增量的关系, 进行有效资本运营, 改善公司治理结构, 优化企业资本结构。

1. 逐步降低非流通股比例, 完善企业股权结构

要改善上市公司的融资结构, 必须要改变现有的国有股“一股独大”的股权结构, 提高公众持股比例, 直至最终实现发行股票的全流通。在当前的社会经济和市场条件下, 减持国有股主要通过以下方式:

(1) 进行国有股的回购。股票回购有两种主要形式:公开市场回购和现金要约回购。国有股的回购有利于上市公司股权结构和治理结构的完善, 有利于上市公司市场价值的维护及实现股东财富的最大化, 同时也为非流通股问题的逐步解决提供了思路。

(2) 将国有股转为优先股。将部分国家股转换为具有债和股双重性质的优先股, 使国有股股东只有优先的获益权而没有投票管理权。也可把国家股转换为累积优先股, 保证国有股最大的收益权。因为国有股不能流通, 它不具备普通股的性质, 把它转化成优先股, 有利于优化公司的股权结构和公司的治理结构。

(3) 卖给基金和保险公司或协议转让。卖给投资基金、养老基金和保险公司, 在一定时期内不能转让;或通过协议转让的方式卖给大股东。

(4) 盈利公司的股份向现有股东和新股东公开销售。提高企业高层管理人员的持股比例。国家可以采取股票奖励、股票期权、业绩股份等持股型报酬形式, 逐步提高企业经营者的持股比例, 改变目前上市公司管理层零持股、持股比例极低的局面, 以加强对他们的激励与约束。

2. 企业加强自身管理, 改善公司治理结构

(1) 明确我国公司治理结构中最基本的成份还是建立公司制。企业要加快现代企业制度的建立, 尽快建立健全“产权明晰、责权明确、政企分开、管理科学”的企业制度, 进行以有限责任公司和股份有限公司为主要形式的公司改制。目前, 由于企业缺乏规范的公司制企业的风险和压力, 使自身丧失了提高效益的动力, 加之现在政府财力不足, 无法对企业注资, 使企业的资本结构不断恶化。国有企业只有真正建立起以股东会、监事会和经理层为组织结构的管理约束体系, 才能形成真正意义上的决策中心、监督中心和管理中心, 企业完全按照市场经济进行运转, 按照企业的实际需求通过多种渠道进行融资, 使股权多元化, 增强企业动力, 提高经济效益, 改善资本结构。

(2) 调整所有制结构, 强化经营者的权利。建立和完善企业的内部治理结构, 实行所有权、经营权和监督权的分离与制衡, 通过法人持股和法人相互持股, 调整所有制结构, 强化经营者的权利。由于现有市场经济体系和监督机制不完善, 往往会使所有者和经营者利益的取向不尽一致, 因此, 在大力发展法人持股的同时, 还应该让银行参与企业债务的重组, 甚至可以把企业对银行的债务变成银行对企业的控股。银行通过对企业资金流动账户的密切关注, 及早发现财务问题, 通知相关企业采取对策或召开股东大会, 以达到有效的监督作用。

3. 矫正资本市场的功能缺陷, 强化资本市场社会资源配置的功能

要改变我国资本市场简单的功能定位, 全面发挥资本市场优化社会资金资源配置的功能, 必须在资本市场中引入竞争机制, 建立以满足企业需求为原动力的资本市场, 通过制度创新, 加强各项规则对企业融资行为的约束和引导作用:一是要完善证券发行制度, 实行真正的核准制, 让企业依靠自身的信用和实际经营状况决定融资方式安排融资结构;二是建立严格的会计考核制度, 加强信息披露的真实性和全面性, 改善以利润为中心的效益会计核算体系, 力图全面、准确地反映企业经营业绩;三是优化政策, 鼓励发展企业债券市场, 发挥债券融资的激励机制、信号传递功能以及破产和控制机制, 迫使企业建立自我约束机制, 改善融资结构。

现代企业资本结构的优化分析篇8

1 影响资本结构优化的因素

从理论上讲, 任何企业都存在最佳资本结构, 但是, 在实际中企业很难准确找到这一最佳点。而各种资本结构优化的理论也只是对企业提供了基本思路和框架, 在实际工作中不能机械地依据理论模型进行分析, 而必须充分考虑企业的实际情况和所处的客观经济环境, 在认真分析研究影响企业资本结构优化的各种因素的基础上, 进行资本结构的优化。影响企业资本结构优化的因素主要包括:

1.1 外部因素

1.1.1 国家的发达程度。

不同发达程度的国家存在不同的资本结构。与其他国家相比, 发展中国家在资本形成、资本积累和资本结构的重整过程中存在着制约资本问题的以下障碍:一是经济发展状况落后, 人居收入水平低, 资本流量形成的源头枯萎。二是发展中国家储蓄不足, 金融机构不健全, 金融市场不发达, 难以将分散、零星的储蓄有效地转化为投资, 进而形成资本。而在发达国家, 健全、良好、完备的金融组织机构、资本市场起着保障组织、汇集储蓄, 使其顺利转化为投资的十分重要的中介作用。

1.1.2 经济周期。

在市场经济条件下, 任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言, 在经济衰退、萧条阶段, 由于整个经济不景气, 很多企业举步维艰, 财务状况经常陷入困难, 甚至有可能恶化。因此, 在此期间, 企业应采取紧缩负债经营的政策。而经济繁荣、复苏阶段, 经济形式向好, 市场供求趋旺, 多数企业销售顺畅, 利润水平不断上升, 因此企业应该适度增加负债, 充分利用债权人的资金从事投资和经营活动, 以抓住发展机遇。同时, 企业应该确保本身的偿债能力, 保证有一定的权益资本作后盾, 合理确定债务结构, 分散与均衡债务到期日, 以免因债务到期日集中而加大企业的偿债压力。

1.1.3 企业所处行业的竞争程度。

宏观经济环境下, 企业因所处行业不同, 其负债水平不能一概而论。一般情况下, 如果企业所处行业的竞争度较弱或处于垄断地位, 如通讯、自来水、煤气、电力等行业, 销售顺畅, 利润稳定增长, 破产风险很小甚至不存在, 因此可适当提高负债水平。相反, 如果企业所处行业竞争程度较高, 投资风险较大, 如家电、电子、化工等行业, 其销售完全是由市场决定的, 利润平均化趋势是利润处于被平均甚至降低的趋势, 因此, 企业的负债水平应低一点, 以获得稳定的财务状况。

1.1.4 税收机制。

国家对企业筹资方面的税收机制一定程度上影响了企业的筹资行为, 使其对筹资方式做出有利于自身利益的选择, 从而调整了企业的资本结构。根据我国税法规定, 企业债务的利息可以记入成本, 从而冲减企业的利润, 进而减少企业所得税, 财务杠杆提高会因税收挡板效应而提高企业的市场价值。因此, 对有较高边际税率的企业应该更多地使用债务来获得避税收益, 从而提高企业的价值。

1.2 内部因素

1.2.1 行业因素。

由于不同行业以及同一行业的不同企业, 在运用财务杠杆时所采取的策略和政策大不相同, 从而使各行业的资本结构也产生较大的差别。

1.2.2 资本成本因素。

因为资本结构优化决策的根本目的之一就是使企业综合资本最低, 而不同筹资方式的资本成本又是不同的, 资本结构优化决策必须充分考虑资本成本因素。

1.2.3 财务风险因素。

企业在追求财务杠杆利益时, 必须会加大负债资本筹资力度, 使企业财务风险加大, 如何把财务风险控制在企业可承受的范围内, 是资本结构优化决策必须充分考虑的重要问题。

1.2.4 企业经营的长期稳定性。

企业经营的长期稳定性是企业发展的重要保证。企业财务杠杆的运用, 必须限制在不危及其自身长期稳定经营的范围以内。

1.2.5 经营风险因素。

如果管理部门决定在整个风险不超过某一限度的前提下, 降低经营风险, 企业就必须承担较高的财务风险;反之亦然。因此, 销售额的稳定性和经营杠杆这些影响企业经营风险的因素, 也会影响到企业的资本结构。

1.2.6 储备借贷能力。

企业应当努力维持随时可能发行债券的能力。为了储备借贷能力, 企业更倾向于在正常情况下使用较少的借款, 从而表现出完美的财务形象。就短期而言, 这样做可能有利, 但就长期而言, 却并非较好的选择。

1.2.7 企业控制权。

通常情况下, 企业控制权因素并不对企业资本筹集产生绝对的影响, 但当企业管理控制状况没有保障时, 资本结构优化决策对企业控制权因素也应当予以考虑。8、企业资产结构。不同资产结构的企业利用财务杠杆的能力不同, 房地产公司的抵押贷款较多, 而以技术开发为主的公司贷款就较少。

2 优化资本结构的可行性分析

证券的收益和风险随着证券市场的不断变化会发生变化。如何搭配证券才能在满意的风险水平下使收益最大, 或者如何搭配债券才能在满意的收益水平下使风险最小, 这便出现了“当代证券组合理论”, 它为优化资本结构提供了可能性。

具体的理论模式主要有以下三种:

(1) 风险分散理论。它的基本观点是:若干种股票组成的投资组合, 其收益是这些股票收益的加权平均数, 但风险不是这些股票风险的加权平均风险, 故投资组合能够降低风险。

(2) 贝塔系数分析。贝塔系数反映个别股票相当于平均风险股票的变动程度, 它可以衡量个别股票和市场风险。企业的特有风险可通过多角化投资分散掉, 而贝塔系数所反映的市场风险不能被抵消。投资组合的市场风险即综合贝塔系数是个别股票贝塔系数的加权平均数, 反映特定投资组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变动程度组成。若构成组合的个股的贝塔系数减小, 则组成的综合贝塔系数降低, 使组合的风险减少;反之, 则风险增加。

(3) 资本资产定价模型

其中:Ri—第i种股票的预期报酬率;Rf—无风险收益率;Rm—平均风险股票的必要报酬率;β—第i种股票的贝塔系数。优化资本结构主要体现在寻找最佳负债比例上。凡能使企业价值最大化的各种可采取方法都是优化资本结构的有效途径。

3 优化企业资本结构的措施与建议

根据以上分析, 资本结构的优化受到企业内、外众多因素影响。正因如此, 优化资本结构, 合理配置企业债务资本和权益资本的比例关系, 首先, 需要良好的外部环境, 诸如, 增强金融市场监管, 优化证券市场结构;建立证券税制子系统, 发挥税收对资本市场的调控功能;加快专业银行向商业银行的转变, 加强对信贷资金的约束;进一步完善公司退市和破产制度等。对于不同的企业, 资本结构不存在一个通行的标准。在不同的环境, 不同的类型, 不同的行业企业间, 资本结构都是不尽相同的。即使对于同一企业, 现有合理的资本结构也会因各种主、客观条件的变化而演变得不合理。

3.1 企业获利能力和负债比率的关系。

融资顺序理论认为, 企业融资的顺序是先使用内部融资, 其次是债务融资, 最后才是发行股票。如果企业的获利能力较低, 很难通过留存受益或其他权益性资本来筹集资金, 只好通过负债筹资, 这样导致资本结构中负债比重加大;当企业具有较强的获利能力时, 就可以通过保留较多的盈余为未来的发展筹集资金, 企业筹资的渠道和方式选择的余地较大, 既可以筹集到生产发展所需要的资金, 又可能使综合资本成本尽可能最低。

3.2 经营风险与财务风险的关系。

企业的经营风险实质就是企业的资产风险, 因为经营风险是资产经营过程中产生的风险, 企业的资产性质和资产结构的不同, 导致企业的经营风险不同。企业的总风险包括经营风险和财务风险, 要将企业的总风险控制在一定范围内, 如果经营风险增加, 必须通过降低负债比率来减少财务风险。因此, 资本结构中负债比率是否最优, 还必须视经营风险大小而定。

3.3 企业偿债能力与负债比率的关系。

通过流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、有形净值债务率等财务指标的分析, 评价企业的长、短期偿债能力, 同时企业的长期租赁、担有责任、或有事项等因素对企业偿债能力也会产生一定的影响。企业在优化资本结构时, 应充分考虑企业的偿债能力, 如果企业的偿债能力相当强, 则可在资本结构中适当加大负债比率, 以充分发挥财务杠杆的作用, 增加企业的盈利能力, 反之就不应该过度负债, 而应采取发行股票等权益性资本融资方式。

3.4 资产结构与资本结构的关系。

资产结构指资产负债表资产部分各个项目之间的关系。企业资产可以分为流动资产和长期资产、有形资产和无形资产。资产结构会以多种方式影响企业的资本结构。根据有关学者的研究, 有以下结论: (1) 拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金。 (2) 拥有较多流动资产的企业, 更多地依赖流动负债来筹集资金。 (3) 资产适于进行抵押贷款的企业举债较多, 如房地产企业的抵押贷款就非常多。 (4) 以技术开发为主的企业负债则很少。因为, 资产结构不同的企业的偿债能力不同, 破产成本也不同。长期资产、无形资产比率高的企业的破产成本高。面对不同的资产结构, 企业要调整资本结构, 从而相应地降低企业的破产成本。长期资产、无形资产比率高的企业, 可以通过保持较低的资产负债比率来降低破产的风险。

3.5 财务的灵活性与资本结构安排。

财务灵活性, 是指企业动用闲置资金和剩余负债能力应对可能发生或无法预见的紧急情况, 以及把握未来投资机会的能力, 是企业筹资对内外环境的反应能力、适应程度及调整的余地。长期债务融资与股权融资的比例构成了资本结构安排。与过度举债相伴随的财务危机成本及代理成本的增加, 使债权人风险加大, 从而使其在债务契约中加入诸多限制性条款, 导致企业在投资、融资及股利分配等财务决策方面丧失部分灵活性。

综上所述, 企业资本结构的优化, 关键问题是把握一个“度”的问题。成功的资本结构方案应据企业内在发展需要, 科学地去筹集资金, 充分发挥财务杠杆作用, 并充分考虑企业长远发展, 综合各项外部、内部因素, 选择即具备调整弹性, 有符合现阶段企业战略发展规划的“最优资本结构”, 以实现股东财富的最大化的企业目标。

摘要：资本结构是企业理财的关键环节, 也是公司治理的关键。资本结构是否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况, 甚至会影响到企业的生死存亡。而决定企业资本结构的因素是多方面的, 现代企业在进行资本结构决策时, 都在努力寻求资本结构的最优化。本文在分析影响资本结构的内部及外部环境因素的基础上, 提出相应的优化措施。

关键词：资本结构,优化,措施

参考文献

[1]张丹.浅析优化企业的资市结构.法制与经济 (下半月) , 2007, 7.

[2]张寒明.论现代企业资本结构的优化.商场现代化 (下旬刊) , 2008, 3.

[3]康波涌.论企业资本结构的优化.现代经济, 2008, 1 (7) .

[4]由海燕, 宣大红.企业资本结构决策初探.商场现代化 (中旬刊) , 2008, 12.

[5]谢咏梅.企业资本结构优化分析.商业文化 (学术版) , 2009, 3.

企业资本结构的优化问题研究篇9

最佳资本结构是指在特定的条件下,使得股东财富最大化或股价最大化的资本结构,也即能使企业资本成本最低、平均资本成本率最小的资本结构。但是,关于最佳资本结构是否存在的问题,学术界有两种不同的声音。其一,肯定了最佳资本结构的存在,该观点的典型代表有:净收益理论(负债比例达到100% 时,企业价值最大,企业资本结构最佳)、传统折衷理论和修正的MM理论(加权平均成本最低时,企业资本结构最佳)、权衡理论(企业负债带来的价值增加与企业负债上升带来的风险增加、各项成本费用平衡时,企业资本结构为最佳)和代理理论(代理成本最小时,企业资本结构最佳)等。其二,否定最佳资本结构的存在,该派的典型代表是营业收益理论和MM理论,认为资本结构与企业价值并无实质性关系,企业价值是固定不变的,不存在最佳资本结构。

一、案例背景

深圳市科陆电子科技股份有限公司于1996年成立并于2007年3月份在深交所挂牌上市,主要致力于为国家智能电网、节能减排和新能源开发应用提供技术与产品实施方案,被评为国家级高新技术企业。科陆电子在成立之后创建了一连串科技原创型子公司,致力于拓展企业主要业务(包括变频节能、风电太阳能并网、规模储能、合同能源管理等)的发展。科陆电子积极发展以产业投资基金等多种形式的绿色能源金融服务平台,吸引社会各方资金投资绿色能源产业,为绿色能源企业提供更优质的金融服务。科陆电子凭借新能源开发应用、低碳经济建设热潮等良好的发展机遇,依托产学研新型创新体制,筹建了很多有关的实验室、工作站、技术中心和研究院等,形成了强大的技术创新平台,其也曾先后获得国家能源科技进步奖、创新奖等奖项,申请的国家专利也数不胜数。截至目前,科陆电子的原创型子公司及其推广范围已经实现在国内30多个主要城市的扩散与发展,与此同时,公司也已经成功进军全世界60多个国家和地区市场,主要是致力于标准仪器仪表和电子式电能表,其国际化的经营格局已经初步形成。

二、案例分析

本文以科陆电子2008年至2013年年度报告中的数据为研究依据,以公司的财务状况为出发点,具体分析其资本结构,提出优化其资本结构的相关举措建议。

我国企业资本结构优化的研究篇10

1.1 宏观因素

影响资本结构的因素较多, 从宏观来看, 包括经济环境因素和自身行业因素。经济环境主要是指国家对企业的调控, 这包括税收政策和货币政策。当国家将所得税税率提高时, 负债的筹资方式会在节税功能上表现显著, 因此企业可能会趋向于加大负债比例。当国家采用紧缩型货币政策时, 随着银行利率的提高, 企业的举债成本会相应增加, 这时企业会相应降低负债比例。一般来说, 行业负债率特征与行业利润率特征有较强的相关性。各行业企业都在追求平均资本利润率。而资金利润率较低的企业为了提高利润率, 需要更充分的利用财务杠杆效应, 从而负债率会相应提高。当然, 这也会给企业带来相应的财务风险。

1.2 微观因素

微观因素包括企业自身的成长周期性、企业财务状况和信用等级、企业股东、管理层及债权人的态度。当一个企业在生产周期中处于成长期时, 固定资产一定, 随着销售量的增长营业利润会随之增长。企业成长性越强, 预期利润增长越快, 此时如果筹集更多的资金, 则会给企业带来更高的每股收益, 但随之财务风险也会相对提高。处于成熟期时, 预期销售额基本稳定, 经营风险下降, 此时企业也会相对负债率。如果企业成长期呈现波动性发展, 预期利润就较为不稳定, 此时企业对负债应持谨慎态度。当企业处于开发阶段或者衰败阶段, 该产品已处于即将退出市场时, 该企业必然要降低财务风险, 从而降低负债率。

如果一个企业有较强的短期偿债能力和获利能力, 说明其财务状况良好, 信用等级较高。这时企业提高负债比例, 利用财务杠杆, 既有必要, 也有可能。因其信用等级较高, 也使得债权人愿意向企业提供信用, 企业容易获得债务资本的支持。

股东的分散程度也影响着企业筹资方式的选择。如果企业股东较为分散, 有较多的人持有公司股票, 那么该企业在筹资时如果选用普通股方式, 对股东权益的分散不会起到太大作用, 这时企业通常采用此方式进行筹资。如果企业的控制权有几个大股东掌握, 那么企业在筹资时如果采用发行普通股的方式, 则很肯能改变股东权益比例, 所以通常在这种情况下, 企业采用债务方式或优先股方式进行筹资。

2 企业资本结构优化的措施与方法

2.1 强化企业管理层的优化资本结构理念

对于一个企业来说, 要避免企业管理者只注重发展规模, 忽视企业高负债率及高财务风险的现象。要利用企业资产负债率、流动比率、速动比率等指标的变化来考察企业资本结构体系。最优资金结构受多因素影响, 所以它的存在是一种相对的, 但企业要不断探索对企业最为有利的资金结构, 加强对最优资金结构的理论的研究, 对于资金结构的相关因素进行分析, 整理, 不断的强化企业资金结构理念, 找出相对合理的企业资本结构量化标准, 指导企业实践活动。

2.2 要认真自我分析, 采取切实的方式

善于分析市场, 分析自身, 结合经济大环境研究资金结构在实践操作中, 不能生搬硬套, 要因地制宜, 分析企业市场占有率, 企业发展阶段, 考虑经济环境及相关税收及货币政策。在保证筹资数额的基础上, 力求降低加权资金成本, 计算资金成本优化比例。要具有风险意识和超前意识, 在考虑资金成本的同时, 还要考虑股东权益, 债券人态度, 企业信用等级及筹资可能。

2.3 政府要加大资本市场的建设力度

一个企业不能独立存在, 而是存在于宏观经济环境中。对于企业筹资, 既要抱有认真谨慎态度, 不能放任, 同时, 作为政府及管理上层也要为企业筹资创立条件。对此, 要加大资本市场的建设力度。央行应扶持证券市场的建设、资本市场的正常运营, 让资本市场有序发展, 使企业通过合法的方式与渠道, 做到融资的多元性, 从而有可能建设合理的资金结构, 这是企业资金优化的必然要求。

2.4 善于利用项目融资

为了建设一个新项目或者收购一个现有项目, 或者对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动都可以被称为项目融资。从狭义上讲, 项目融资是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种融资或贷款活动。这里所说的是指狭义的融资。当企业资金结构已经优化时, 如果还需扩大规模以增加自身的竞争力, 则需要进行再筹资。此时如果发行普通股, 可能会因分散股权而遭到原普通股股东的反对。如果进行债务筹资, 则会加大企业的负债资本比例, 从而增加了企业的财务风险, 这也会使得企业信用等级及债权人对企业的负债能力产生影响。那么, 合理利用项目融资可以弥补这些缺陷。项目融资可以帮助企业将融资性质变成一种非实质性的负债资本, 而且项目融资数额不在企业资产负债表中列示, 不影响企业资本结构比例。因为企业是以项目的收益进行偿还, 这相对来说降低了企业还贷压力。

摘要：资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。资本结构及其管理是企业筹资管理的重要问题也是现代企业财务理论研究的核心内容之一。本文主要是探讨当今企业的资本结构受哪些因素影响, 确立合理的资本结构需要哪些措施。

本文来自 360文秘网(www.360wenmi.com)，转载请保留网址和出处

【企业资本结构优化】相关文章：

企业资本结构优化的现存问题及对策研究09-11

企业资本结构浅析05-17

企业最佳资本结构05-29

企业营运资本05-03