成交价格（精选六篇）
成交价格 篇1
行为金融学研究者和职业股票交易者都将成交量作为影响股价走势的一个重要因素, 他们认为成交量反映了多空双方在某个阶段的实力对比以及对后市的信心强弱, 更有“价走量先行”的说法。国外研究者己经进行了大量的关于价量关系的研究工作, 其中Kenneth A.Kim和John R.Nofsinger在研究亚洲投资者金融行为特征时, 发现亚洲证券市场上的价格波动受投资者交易习惯和交易倾向的影响。
鉴于此, 本文围绕以下问题进行研究: (1) 探讨成交量和股价之间是否相关, 验证成交量变动能否引起股票价格波动。 (2) 如果成交量变动能够引发股价波动, 探究建立包含成交量在内的、用以解释股价波动的计量经济模型。 (3) 分析成交量变化和股价波动之间的因果关系。
文献综述
国外研究成交量与股价之间关系的文献较多, 既包括依据传统经济学理论而建立模型的研究, 也包括利用现代行为金融学理论进行的实证分析。但国内研究两者间关系的文献较少。综合各类文献的结论, 关于成交量与股票价格关系的问题在理论界仍然没有取得共识, 但是大多数学者的研究结果表明, 成交量与股价之间存在着长期稳定关系。少部分学者得出成交量和股价之间没有关系的结论。
对于股票成交量和股价关系的实证研究可以追溯到Osbonre (1959) , 他通过建立模型, 说明了股价变动是一个扩散过程, 其方差取决于交易的次数。而关于量价关系的实证检验最早是由Granger和Morgenstern (1963) 做的, 他们使用1939年到1961年的周数据进行谱分析 (spectralan alysis) , 发现SEC成份指数走势与纽约股票交易所的总成交量之间没有关系。
1964年, Godfrey, Granger和Morgenstern利用新的数据序列再次进行了论证, 这些数据包括一些个股的每日交易数据, 但是他们仍然没有发现价格和成交量或者价格差分的绝对值与成交量之间的相关关系。
Karpoff (1987) 通过对月度, 周和一些日股票收益进行研究, 得出了交易量和股票价格波动之间具有正向变动关系的研究结论。最近, 支持这一结论的有Jain and Joh (1988) , Schwert (1989) , Gallant等 (1992) , Lamoureux和Lastrapes (1990) 以及Andersen (1996) 。
近几年, 我国部分学者也对此问题进行了研究和探讨。赵春光和袁君丽 (2001) 以深圳证券市场为对象, 研究了成交量与股价之间的关系, 得出了价格和成交量之间存在短期的因果关系, 以及成交量对价格影响较小等结论。
赵留彦等 (2003) 使用EGARCH类模型对我国沪深股市1996年以后的数据进行了实证检验, 他们将成交量引入方差方程中, 发现成交量对股价波动没有确定一致的解释作用和先导作用, 不过将成交量划分为预期和非预期部分后, 发现这两个部分对收益率波动的影响是有区别的, 预期到的交易量变动同股价波动没有明显相关性, 而非预期的部分不但与同期的股价波动正相关, 还可以为下期的股价波动提供预测信息。
影响股价波动的一般理论
戈登模型是M.J Gordon于1967年建立的, 它揭示了股票价格、预期及股息和股息增长率之间的关系。用公式表示为:
其中:P为股票价格, D为预期基期每股股息, i为折现率, g为股息年增长率, 假设g保持不变。一般来说, 折现率由货币市场的利率水平和股票的风险报酬率两部分组成, 即。而货币市场的利率水平又可以通过利率平价公式来表示, 即, 其中为本国货币市场利率, 为外国货币市场利率, 为本国货币相对外国货币的预期贬值率。
因此, (1) 式可表示为:P=D/ (r`+f+i-g) 。
通常, 我们假定外国市场利率 () 比较稳定或变动较小, 从上述等式可以看出, P与f成反比, 说明股价与本币未来贬值率成反比, 即与本币未来走势成正比, 股市与汇市将同升同跌, 同方向变动。显然, 在资本自由流动、汇率和利率形成市场化条件下, 戈登模型简洁地揭示了证券市场与货币市场之间的互动关系。
成交量变动对股价波动影响的实证分析
1. 样本选取及相关性分析
本文选取的样本为汇率制度改革后的相关数据。实践证明了2005年7月21日的汇率改革成为股市长期下跌之后强劲反弹的一个契机, 与此同时股权流通改革方案也渐趋明朗, 随着股改的深入, 股票市场的有效性得到提高, 与其他市场的联动性也有所增强, 基本符合相关研究的假设前提。本文选取的相关变量有:上证指数每日修正收盘价 (R日) 、每月修正收盘价 (R月) , 每日成交量 (V日) 、每月成交量 (V月) , 月平均美元兑人民币汇率 (XR) , 月无风险利率 (I) , 反映国民经济基本情况的GDP, 以及消费物价指数 (CPI) 。其中上证指数的修正收盘价是采用“除数修正法”修正原固定除数, 以维持指数的连续性。具体公式为:报告期指数= (报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值) ×100, 市价总值=∑ (市价×发行股数) 。基日采样股的市价总值亦称为除数。修正公式为:修正前采样股的市价总值/原除数=修正后采样的市价总值/修正后的除数。需进行指数修正的情况包括新股上市;股票摘牌;股本数量变动 (送股、配股、减资等等) ;股票撤权 (暂时不计入指数) 、复权 (重新计入指数) ;汇率变动等。修正的日数据, 选取的时间段为2005.8.1~2008.4.10, 由于法定节假日股市停盘, 在分析时对数据进行了处理, 合计有效数据642组;月数据的选取范围为2005.8~2008.3, 共计32组数据, 原始数据来自雅虎财经 (http://cn.finance.yahoo.com) 。美元兑人民币汇率、无风险利率来自中国人民银行网站, GDP及CPI数据来自国家统计局。本文的统计分析采用Eviews和Excel软件完成。
从图1和图2可以看出, 汇率改革后, 股价和成交量先是经历了一段相对较长的平稳震荡调整期, 而后于2006年11月份起, 至2007年11月, 股价和成交量大体呈固定高增长率增长, 在此期间股价曾于2007年10月16日达到最高的6124.04点, 而在此之前的2007年5月9日成交量曾达到最高218562859亿元。此后, 股票和成交量呈回落态势。值得注意的是, 从图形走势看, 成交量和股价存在较大的相似性, 成交量的变化对股价波动有一定预示作用。
我们应用Eviews5.0对每月修正收盘价, 每月成交量, 月平均美元兑人民币汇率, 月无风险利率, GDP, 以CPI等变量进行相关性分析, 结果见表1:
表1表明, 上证指数同成交量、利率、GDP以及CPI之间正相关, 其中, 利率、CPI同上证指数相关性较高, 并且利率同CPI本身也有较高的相关性。从表中我们可以看出上证指数与汇率负相关, 相关系数高达0.904, 说明汇率的下降可能会导致上证指数的升高。为了明确表示上证指数与成交量, 美元兑人民币汇率, 利率, GDP及CPI等之间的确切关系, 下面我们对其进行单位根检验、协整检验和格兰杰因果检验。
2. 单位根检验
平稳的时间序列, 是指产生这个序列的基本规则不随时间的变化而变化, 具体来说, 就是平稳序列在不同时间段上的统计特征基本相同。单位根检验是现代时间序列分析中检验平稳性的有效方法, 近年来在实证金融分析中被广泛采用。本文应用ADF单位根检验法检验各序列的平稳性, 结果见表2
注:检验方程中含有截距项 (常数项) , 变量滞后1期。Ln (x) 是指对变量x取自然对数。
表2表明, Ln (R日) 、Ln (v日) 、Ln (R月) 、Ln (v月) 、Ln (XR) 、Ln (I) 、Ln (CPI) 、Ln (GDP) 都是非平稳序列, 而其一阶差分序列在10%显着水平下, 都是平稳序列。
3. 协整检验
协整分析的基本思想是:在实际中, 多数经济时间序列都是非平稳的, 但某些非平稳经济时间序列的某种线性组合却表现出平稳性, 这说明这些变量之间存在长期稳定关系。若变量之间存在协整关系, 便可以通过某变量水平值的变化来影响另一变量水平值的变化。虽然序列Ln (R月) 、Ln (v月) 、Ln (XR) 、Ln (I) 、Ln (CPI) 、Ln (GDP) 都是非平稳序列, 但是它们的线性组合可能是平稳序列, 称Ln (R月) 、Ln (v月) 、Ln (XR) 、Ln (I) 、Ln (CPI) 、Ln (GDP) 存在协整关系, 即它们之间存在一种长期稳定的均衡关系。
Johansen在1988年和1990年与Juselius一起提出了一种以VAR模型为基础的检验协整关系的方法, 是进行多变量协整检验的较好的方法, 本文采用Johansen协整检验法。
(1) 未考虑成交量的Johansen协整检验
在研究多变量对股价波动影响时, 戈登模型表明股票价格波动受汇率、利率、及物价水平变动的影响。因此, 我们将股票价格定义为下列假设线性方程 (Ki-ho Kim (2003) ) :
为检验上述方程的可靠性, 对相关变量进行协整检验。
表3是VAR模型和协整方程中都只含有截距项的Johansen协整检验结果。可以看出, 在5%的显着性水平下, 除至多四个协整向量个数的检验外, 其他检验的似然比都大于临界值, 拒绝原假设, 说明股价指数与汇率、利率、GDP、CPI之间存在着协整关系。协整方程为:
注:括号中所列的是标准差。
从统计上看, 这个回归方程的拟合效果较好, 回归方程在统计上有意义。但是, 我们发现汇率等自变量和常数项的系数未能通过T检验, 可能是由于方程中自变量的相关系数较高的缘故。同时, 这个方程还说明了汇率变动并未能直接影响股票的价格波动。
(2) 成交量同股价的Johansen协整检验
为确定能否将成交量作为解释变量纳入传统的关于影响股价波动的经济学模型, 需确定成交量同股价之间是否存在协整关系, 为使统计数据获得更好的稳定性, 本文选用各交易日内股票市场的相关数据检验成交量和股价的协整关系。
表4是VAR模型和协整方程中都只含有截距项的Johansen协整检验结果。可以看出, 在5%的显着性水平下, 检验似然比大于临界值 (26.664>15.495) , 拒绝原假设, 说明成交量同股价之间存在长期的均衡关系, 即协整关系。
由于股价同汇率、利率、GDP、CPI都存在着协整关系, 而成交量本身同GDP、利率、汇率、CPI相关性较低 (相关系数分别为0.155、0.368、-0.506、0.408) , 因此可将成交量纳入原假设方程, 得到新的协整方程如下:
注:括号中所列的是标准差。
从方程 (4) 可以看出, 方程 (4) 比 (3) 在拟合程度上有了显着的提高。上证指数波动同成交量、GDP、利率的变动有显着的正相关性。从R2统计量上看, 将成交量纳入模型后的方程较为成功 (调整后的R2=0.947>0.839) 。相关数据表明纳入成交量后的方程对股价波动的解释作用更强了, 表明2005年8月至2008年3月间上证指数变化中, 有94.7%以上是由于成交量、汇率、利率、GDP、CPI等变量的变化导致的。方程 (4) 表明, 利率变动将导致上证指数的正向波动, 这一结论虽与传统理论中两者间的负相关关系不同, 但同众多国内学者实证研究的结论相一致。
4. Granger因果关系检验
协整分析已经得出股价同成交量、汇率、利率、GDP、CPI间存在一种长期的均衡关系, 但它们之间是否存在因果关系?我们不得而知。为此, 本文运用Granger因果关系检验, 检验变量之间是否构成因果关系。首先, 确定滞后期数。根据自相关函数 (ACF) 和部分自相关函数 (PACF) 计算得知相关变量均为AR (1) 过程。因此, 滞后期数 (1ags) 取为1。然后, 进行Granger因果关系检验。检验结果如表5所示:
表5表明, 在5%的显着性水平下, 可以认为R日和V日之间存在双向的Granger因果关系。而R月与V月的关系是单向引导的, 即成交量变动导致股价波动。另外, R月与I之间存在双向的Granger因果关系, R月与XR之间不存在Granger因果关系, 以及R月与GDP、CPI之间存在单向的Granger因果关系。具体而言, 上证指数的波动会导致GDP和CPI量上的变动。
5. 实证检验结果
(1) 股价指数与汇率、利率、GDP、CPI之间的确存在协整关系
实证检验结果表明, 股价指数与汇率、利率、GDP、CPI之间的确存在协整关系。其中, 上证指数同利率、GDP、CPI正相关, 与汇率反相关。在因果关系方面, 国外传统模型证实了影响股价波动的因素只有利率, 但同时股价的波动仍会导致G D P和CPI的变动。这个结论同样适用上海的股票市场。这也证实了中国货币市场同股票市场间存在相互作用的关系, 通过调节利率等指标会影响股票市场中股价的变动, 与此同时, 股票市场对货币市场, 甚至商品生产市场有一定的反馈作用, 股指的波动会导致社会生产发生相应的调整, 并导致全社会的居民消费物价指数发生变动。在当前居民消费物价指数呈现过快增长趋势的前提条件下, 适当控制股票市场价格的波动有利于控制物价指数。
我们还发现, 虽然针对美国等开放经济国家的实证检验多数都表明, 股票市场与汇率市场存在着显着的长短期双向协整关系。而对我国同类数据进行的检验, 结果与国外文献的研究结果存在很大的不同, 这说明我国证券市场与汇率市场的联系虽有加强的趋势, 但目前联系并不紧密。具体表现在上证指数同汇率之间不存在理论上的因果关系, 原因在于, 在我国股票市场发展过程中, 为了保全上市公司的公有制性质, 股票市场人为地分割了股份的性质。上市公司总市值中只有一小部分是可流通股, 国有股和法人股不流通。这样, 价格就在一小部分股票的买卖中产生, 其他股票的价格通过套算形成, 因而股价并不真正反映股东财富的真正价值和公司资产的风险暴露。股价形成机制不合理, 信息含量低, 不能反映人们对于上市公司收益的各种风险暴露的预期, 也很难对汇率的变化做出反应。
(2) 成交量和股价指数之间存在因果关系
Johansen检验结果表明, 上证指数同成交量之间有较强的相关性。Granger因果关系检验表明, 上证指数每日收盘价和对应的日成交量具有双向引导关系。即成交量的变动会导致股价指数的变动, 同时, 股价指数的波动也会引发成交量上的变化, 两者之间的相互作用较为显着。而当以月为统计期间单位时, 成交量的变动仍能引导上证指数发生同向的波动, 但上证指数的波动不会引起成交量发生相应的变动。
汇率改革后, 股价和成交量先是经历了一段相对较长的平稳的震荡调整期, 而后进入高增长率增长阶段, 在此期间成交量于2007年5月9日达到历史最高, 股价于2007年10月16日达到最高。随后股票价格随之前成交量的变动趋势呈回落态势, 成交量变化对股价波动有一定预示作用。实证分析结果证实了存在价格和成交量之间的内在关系, 即价格和成交量是从不同角度对市场行为的反映, 二者之间必然存在一定联系。这种联系的具体表现为成交量是对价格的确认, 如果价格上涨, 买卖双方对价格的分歧加大, 参加买卖的人数增加, 成交量也会随之上升。而相关数据也验证了价升量增这一价量间的一般关系。
结论
本文从判断成交量变动能否影响股票指数波动为根本出发点, 分析了影响股价波动的相关要素。实证研究结果表明“价走量先行”。成交是交易的目的和实质, 是市场存在的根本意义, 成交量是股票市场的原动力, 没有成交量配合的股价形同无本之木。因此, 成交量是投资者分析判断市场行情并做出投资决策的重要依据, 也是各种技术分析指标应用时不可或缺的参照。成交量的变化最能反映股市的大趋势。上升行情中, 做长线和短线都可获利, 因此股票换手频繁, 成交量放大;在下跌行情中, 人气日趋散淡, 成交量缩小。
我们也要意识到, 中国股票市场从成立到现在才近二十个年头, 证券市场还很不完善, 而本文的相关结论证实了中国股票市场的改革取得了一定的成效, 也存在着一些不足, 主要是上市公司股份被分为流通股和非流通股。大部分股票不流通, 人为地造成了股票供求关系的非均衡, 导致股票价格扭曲, 估值体系失真。
本研究存在的问题
(1) 数据实际值的转换
成交量有多种度量方法, 包括成交次数、成交股数、成交金额等, 我们不知道那种度量方法比较适合用来讨论股价波动问题, 本文中对利率、汇率、GDP、CPI等的转换只是初步的, 由于这些变量本身实际值和名义值的转换方法有多种, 可能与利用其他方法转换数据而得出的相关结论存在一定的差异。
(2) 政府干预的考虑
本文未对政府干预这一普遍存在于中国股票市场本身的指标予以考虑。政府作为监管者为股票市场设定大量的管制规则, 在这些管制规则下, 股票市场资源被中央政府采用“计划管理、规模控制”的办法分配到全国, 并在各地区、各部门之间进行利益平衡。同时, 国有企业在此过程中享受特别优待。自然地, 不同类型的企业之间正常的融资竞争受到了限制, 代之而来的是地区之间、部门之间和企业之间为获取融资资格而进行的“寻租”竞争, 这些都将导致成交量和股价的非正常变化。
(3) 结论的普遍性
成交价格 篇2
根据《财政部国家税务总局关于进一步推进出口货物实行免抵退税办法的通知》（财税[2002]7号）、《国家税务总局关于印发<生产企业出口货物“免、抵、退”税管理操作规程>（试行）的通知》（国税发[2002]11号）的有关规定和省国家税务局2006年3月6日下发的《提示性通知》的要求，2006年1月1日（以出口报关单出口退税联的出口日期为准）以后报关出口的货物必须严格按照实际成交价申报“免、抵、退”税。现将生产企业出口货物按实际成交价申报免抵退税的有关要求明确如下：
一、按实际成交价申报免抵退税的有关 要求
（一）生产企业报关出口的货物必须按实际成交价格向海关办理报关手续，如出口发票不能如实反映实际成交价格的，应严格按照财税[2002]7号和国税发[2002]11号文件的有关规定以实际成交价申报免抵退税。
（二）生产企业出口货物价格发生变动时应及时变更进料加工合同出口货物的海关“备案单价”，调整出口货物的报关价格，实现出口发票的离岸价与实际成交价格一致。生产企业如在短期内不能做到出口报关价格与实际成交价格一致的，应在退（免）税申报时提交书面说明申请按实际成交价格申报免抵退税。
（三）从所属期2006年1月份起，生产企业没有如实按实际成交价格申报免抵退税，税务机关一经检查发现其出口报关价格与实际成交价格有差异的，对价格差异部分不能办理免抵退税，并按出口货物适用的征税税率视同内销计征销项税额或应交税金，同时计算企业的应纳税所得额。
二、按实际成交价格申报免抵退税的具体 操作
（一）记账要求。
生产企业应按实际成交金额记入“主营业务收入”科目。
（二）免抵退税申报需要报送的资料。
生产企业每月“免、抵、退”税申报除按现行规定要求报送有关免抵退税单证资料外，还要附报出口报关价格与实际成交价格差异的原因说明及按实际成交价格申报免抵退税的书面申请、《直接出口货物报关价与实际成交价差异明细表》（见附表一）、《转厂出口货物报关价与实际成交价差异明细表》（见附表二）。
（三）增值税纳税申报。当月发生直接出口货物应按实际成交价格在当月增值税纳税申报表主表第7栏“免抵退办法出口销售额”反映，当月发生转厂出口货物应按实际成交价格在当月增值税纳税申报表主表第9栏“免税货物销售额”反映。
（四）在出口退税申报系统申报。
1、直接出口货物在免抵退税申报系统的申报。
生产企业应按《直接出口货物报关价与实际成交价差异明细表》中每笔出口的“实际成交金额”在免抵退税申报系统申报免抵退税。具体操作举例说明如下：
某生产企业某条出口报关单记录（123456789001）的“报关单金额”为4500美元，而企业与境外客户的实际成交价格为6000美元，即“实际成交金额”为6000美元。因此，企业应在免抵退税申报系统的“出口货物明细申报录入”菜单按6000美元来申报该条出口报关单记录的免抵退税出口额，具体录入免抵退税出口记录的主要内容如下：（1）所属期：出口货物的所属年月；（2）所属期标识：出口货物的所属年度；
（3）进料登记册号：一般录入出口报关单的“备案号”，若备案号为分手册号码应录入分手册所属的主手册号码；
（4）出口报关单号码：出口货物对应的出口报关单号码后九位+顺序号，如本例的出口报关单号码为：123456789001。
（5）出口收汇核销单号码：录入出口报关单的“批准文号”；（6）出口数量：录入相应出口记录的“出口数量”；
（7）美元离岸价：按《直接出口货物报关价与实际成交价差异明细表》中每条记录的“实际成交金额”录入，如本例录入的美元离岸价为“6000”，而不是“4500”；（8）人民币离岸价：输入当月的美元记账汇率后，按回车键自动生成；
（9）单证不齐标志：根据单证收齐和有无信息的情况来录入，若单证已收齐且有出口报关单电子信息和外汇核销单电子信息（一般企业可无核销单电子信息）则为空，若单证尚未收齐则必须录入“B”，或虽单证已收齐但无出口报关单电子信息和外汇核销单电子信息的也必须录入“B”；
（10）备注：必须录入“实际成交价”字样。
2、转厂出口货物在免抵退税申报系统的申报。
生产企业应按《转厂出口货物报关价与实际成交价差异明细表》中每笔出口的“实际成交金额”在免抵退税申报系统申报间接出口货物。具体操作举例说明如下： 某生产企业某条转厂出口报关单记录（987654321001）的“报关单金额”为3000美元，而企业与境外客户的实际成交价格为4000美元，即“实际成交金额”为4000美元。因此，企业应在免抵退税申报系统的“间接出口货物明细录入”菜单按4000美元来申报该条转厂出口报关单记录的间接出口额，具体录入间接出口记录的主要内容如下：（1）所属期：出口货物的所属年月；（2）所属期标识：出口货物的所属年度；
（3）进料登记册号：一般录入出口报关单的“备案号”，若备案号为分手册号码应录入分手册所属的主手册号码；
（4）出口报关单号码：出口货物对应的出口报关单号码后九位+顺序号，如本例的出口报关单号码为：987654321001。
（5）出口收汇核销单号码：录入出口报关单的“批准文号”；（6）出口数量：录入相应出口记录的“出口数量”；
（7）美元离岸价：按《转厂出口货物报关价与实际成交价差异明细表》中每条记录的“实际成交金额”录入，如本例录入的美元离岸价为“4000”，而不是“3000”；（8）人民币离岸价：输入当月的美元记账汇率后，按回车键自动生成；（9）备注：必须录入“实际成交价”字样。
三、税务机关的审核要求
（一）主管分局退税部门要严格审核企业申报的书面申请及《直接出口货物报关价与实际成交价差异明细表》、《转厂出口货物报关价与实际成交价差异明细表》，审核企业申报情况属实、无误后按实际成交价格确认申报。
（二）主管分局退税部门应对照企业填报的《直接出口货物报关价与实际成交价差异明细表》与审核系统的海关出口电子信息进行对审，由于价差原因出现疑点S336{“美元离岸价（）超过海关（）±？%”}的，可在交接单系统打印《疑点表》，经主管分局长签名确认后可进行人工挑过，挑过的原因录入“实际成交价申报”字样。
成交价格 篇3
据统计月报显示：2012年5月份中国轻纺城纺织品市场成交量为39072万米，环比下跌3.53％，去年同比下跌3.52％；1－5月份累计总成交量190160万米，去年同比增长8.44％。5月份中国轻纺城纺织品市场成交额为489371万元，环比下跌1.22％，去年同比增长6.22％；1－5月份累计总成交额2213351万元，去年同比增长10.05％。
二、近期面料市场总体情况概述
近期，中国轻纺城市场成交局部增长，适销对路的喷织面料与针织面料互动，多款创意面料销面继续拓展。部分布业公司经营品种已逐日翻新，为市场销售打下良好基础，秋装面料以多品种推出，创新面料附加值较大路货产品尚有提振，兼具差异化的创意面料市场营销优势凸显。但夏装面料销售已逐日缓和，大众跑量产品成交下降，价格稳中有软。
三、纺织品主要价格指数分析
“中国·柯桥纺织指数”20120604期价格指数收盘于105.53点，与上期相比上调了0.25％。
本期价格指数与年初比下跌1.15％，去年同比下跌4.55％。本期从一级分类品种中显示：坯布类、服装面料类、服饰辅料类价格指数不等量上调，拉动总类价格指数小幅回升。但原料类、家纺类价格指数不等量下跌，相对制约了总类价格指数的回升幅度。
四、本期价格指数运行情况分析
1、国际油价继续下滑聚酯原料价格仍有下跌，棉花价格继续呈现下滑走势。近期国际原油价格继续下滑，上游聚酯原材料PTA、MEG市场价格仍有下跌，例如PTA华东市场现货较低商谈价5月25日在8270元／吨，至6月1日在7850元／吨；MEG华东市场现货较低商谈价5月25日在7300元／吨，至6月1日在7180元／吨，价格重心继续呈现下跌走势。国内棉花价格继续呈现下滑走势，例如国内328级棉5月25日收报18853元／吨，至6月1日收报18712元／吨，下跌141元／吨；229级棉5月25日收报20112元／吨，至6月1日收报19962元／吨，下跌150元／吨。
2、涤丝行情继续呈现下跌走势。近期中国轻纺城钱清原料市场涤丝行情较前期继续呈现下跌走势，市场成交气氛不佳，涤丝厂家报价下跌，成交量继续呈现下滑态势。因国际原油价格继续下跌，上游聚酯原料市场行情继续呈现弱势下滑格局。下游织厂订单不足，销售逐渐偏淡，开机率继续下降，对涤丝的采购量多显下降。目前上下游市场行情普遍看空，下游织厂涤丝采购较为谨慎，随着涤丝库存率的继续增高，厂家出货意愿增加。因外围市场利空因素增加，又因部分涤丝产品非理性价格成交，涤丝市场加速下跌，DTY、FDY丝弱势明显。
3、纯棉纱成交继续疲弱。近期，上游棉花市场现货价格继续呈现下跌走势，市场成交颇为清淡，利空因素增加，价格明显下跌，下游企业观望心态增浓。国内纱线市场行情依然低迷，市场人士普遍看空，成交仍显低迷，价格继续走疲，多品种价格下跌，厂家出货心理增浓，库存压力上升，因下游织厂接单情况不佳，资金压力较大，亏损面局部加大。萧绍纯棉纱市场销售偏淡，成交下降，行情疲弱。中国轻纺城钱清原料市场纯棉纱销售状况欠佳，整体市场成交下降，厂家出货平淡，价格基本僵持。中国轻纺城钱清原料市场21S纯棉针织纱安徽华阳产上／一等品5月25日主流报价23800元／吨，至6月1日主流报价23800元／吨(报价基本僵持)。32S纯棉针织纱安徽华阳产上／一等品5月25日主流报价在24800元／吨，至6月1日主流报价在24800元／吨(报价基本僵持)。
4、坯布成交小幅回升。近期轻纺城坯布成交小幅回升。自近期以来，轻纺城传统市场创意面料成交增长，部分前店后厂式布业公司和规模性经营门市成交增长，秋季面料销售启动，市场经营户对坯布补仓备货率有所增加，致使坯布成交呈现小幅回升走势。近期天然纤维坯布成交呈现一定幅度推升走势，价格稳中局部小幅推升；化学纤维坯布、混纺纤维坯布呈现小幅回升走势，价格稳中局部小幅回升，拉动坯布类价格指数小幅回升。
5、服装面料价格指数小幅回升，市场成交局部增长。近期轻纺城市场，虽大众夏季服装面料现货成交下滑，但秋季服装面料下单有所增长。就整体市场而言，多数布业公司和规模性经营门市挂样品种仍相对较多，现货上市量局部有增，秋装面料局部推出，订单承接局部顺畅。服装面料中的纯棉面料、涤毛面料、涤氨弹力面料、粘胶面料、粘毛面料、锦棉面料、时尚面料成交呈现不等量推升走势，价格走势稳中局部上调，拉动服装面料价格指数小幅回升。但市场营销走势继续分化，夏季大众面料销售仍趋缓和，面料市场观望心理仍存，大众服装面料部分传统市场经营户对后市信心不足，部分现货较多的经营户出货心理增浓。
6、“轻纺城模式”成为全国典范。版权保护的“轻纺城模式”，不但在轻纺城及周边地区深入人心，还成为全国典范。绍兴县先后出台全国专业市场首个系统性知识产权保护文件《关于加强中国轻纺城知识产权保护工作的若干意见》和首个纺织品花样版权登记保护规范性文件《中国轻纺城纺织品花样版权登记管理保护办法》及《中国轻纺城知名商品认定与保护暂行规定》等配套文件，建立起“四位一体”的知识产权保护体系。创设浙江省首个专业市场综合性知识产权保护机构——中国轻纺城花样版权登记管理保护办公室。绍兴县通过强化培训提升机制，大力开展市场主体素质提升工程，普及版权保护知识。同时，通过花样版权交易会、纺织服装面料设计大赛，以及制订实施《版权保护联系制度》、《侵权黑名单制度》、《版权登记明示制度》，开展打击花样版权盗仿的“春雷行动”等，在推广原创花样，鼓励自主创新和促进智力成果转化的同时，培育商户版权保护意识，使原创意识潜移默化、深入人心。
五、后市价格指数预测
预计后市轻纺城传统交易区和公司化交易区适销对路面料成交仍将继续增加，后市创意面料营销仍将继续顺畅，秋季服装面料仍将成为市场销量推升的主要增长点，拉动整体市场成交继续震荡推升，创意面料附加值较大众产品继续提振，拉动价格指数震荡推升。但市场营销继续分化，夏装面料现货成交将继续趋于缓和，大众面料跑量继续不足，部分中小经营户市场成交仍相对有限，价格走势欲升仍显乏力。
成交价格 篇4
在一般的商品交易中, 经济学理论告诉我们, 价格和销量之间受供需关系作用机制的影响存在明显的相关性。那么, 对于股票这种特殊的“商品”来说, 它的“量价关系”又是怎样的呢?道氏股价波动理论将股票价格运动趋势分为三类:基本趋势、次级趋势和短期趋势, 从理论上给出了不同趋势下量价关系的特点。在实证方面, 以往学者对股票市场量价关系的研究成果均完成于05、06年之前。然而05年下半年以来中国证券市场经历了一段特殊的行情, 从超级大牛市迅速拉升经济发展到07年受到全球金融危机的影响股市泡沫迅速破裂。经历了这段特殊时期, 中国证券市场正逐步走向成熟, 量价关系特点也已发生改变。同时, 以往的研究中极少有人对比考虑牛市、熊市中量价关系的不同。由于证券价格在一定程度上反映投资者对公司未来价值增长的长期预期, 牛市和熊市给投资者的心理及其对市场的预期造成很大不同, 这将直接导致牛市和熊市中量价关系的差异。
根据道氏理论, 牛市中, 价格会拉动成交量正向变动;熊市中, 价格会拉动成交量负向变动。同时道氏理论还指出, 这一互动关系会有特殊情况出现。考虑到中国证券市场05年以来经历的两次特殊行情, 以及中国证券市场自身实际情况的特殊性, 本文将从牛市行情和熊市行情两个角度, 针对2005年以来的市场特征对“量价关系”做出实证检验。
二、实证检验
1、牛市中的股票价格与成交量互动关系分析
1.1数据选取。
本文在对牛市中的股票价格与成交量的互动关系分析中, 采用了2005年11月16日至2007年8月30日435个交易日的上证指数日收盘价以及日成交量作为研究对象。在此期间, 上证指数持续、快速上升, 充分满足股票市场上牛市的特征。在数据分析之前, 将以上两列时间序列取自然对数, 目的是减少数据波动性且保持数据的统计特性, 并将处理后的数据序列分别记为P和V。数据来源为国泰安经济金融研究数据库, 如无特殊说明, 本文所有作图和计算均通过Eviews5.0软件完成。
1.2牛市中趋势图
从趋势图可以直观地看出, 牛市中, 上证指数P在持续稳定增长, 成交量V在提高的同时波动性很大, 二者表现出同样的增长趋势。经计算, 二者的相关系数为0.8760, 初步表明, 二者有强烈的正相关关系。以下本文将基于VAR模型对P和V进行Granger因果检验。
1.3平稳性检验——ADF检验
为避免虚假回归, 首先对P和V两个序列进行平稳性检验, 结果见表1。
P, V均为一阶单整序列, 即:P～I (1) , V～I (1) , 满足进行协整检验的前提条件。
1.4 Johansen协整检验。
检验P和V两个序列是否具有长期均衡关系, 检验结果如表2。
迹统计量和最大特征值统计量的检验结果一致, P和V两个序列具有一个协整关系。即, 牛市中, 股票价格和成交量具有均衡关系。
1.5建立VAR模型。
在建立VAR模型过程中, 滞后阶p的选取, 综合考虑了AIC和SC两种判断标准, 当滞后阶数为2时, AIC和SC同时达到最小值。计算得到VAR (2) 模型为:
1.6 Granger因果关系检验。基于VAR模型, 对P和V进行Granger因果检验, 判断结果见表3。
接受原假设一, 拒绝原假设二。成交量不是股票价格的Granger原因, 而股票价格是成交量的Granger原因, 并且股票价格对成交量的引导作用很强烈。
综上, 牛市中, 股票价格与成交量之间存在很强的正相关关系, 同时二者表现出单向因果关系, 股票价格对股票成交量有着很强的单向拉动作用, 而成交量对股票价格没有解释力。
2、熊市中的股票价格与成交量互动关系分析
2.1数据选取。本文在对熊市中的股票价格与成交量的互动关系分析中, 采用2007年11月1日至2009年1月13日共295个交易日的上证指数日收盘价以及日成交量作为研究对象。这段时间内, 由于金融危机的影响, 大盘一路下挫, 上证指数跌破2000点, 短短几个月内, 大盘跌去3000多点, 完全符合熊市的判断标准。数据的处理方式与2.1.1中所述相似, 并将取对数处理后上证指数每日收盘价记为P′, 日成交量记为V′。
2.2熊市中趋势图。熊市中, 上证指数P′波动趋势明显, 处于持续稳定下降状态, 而成交量V′几乎没有波动趋势, 围绕着均值做较大幅度震荡。直观上, 二者没有明显的波动规律关系。经计算, 二者的相关系数仅为-0.1411, 表明, 熊市中, 上证指数同成交量几乎没有相关性。
2.3平稳性检验——ADF检验。为验证上述观察结果, 对P′和V′两个序列进行ADF平稳性检验, 结果如下表4所示。
P′为一阶单整序列, V′为平稳序列, 即:P′～I (1) , V′～I (0) 。股票价格有明显下降趋势, 成交量却是平稳的, 没有波动趋势。这样的两个序列存在相关性或者因果关系的可能性极低。
综上, 熊市中, 无论从趋势图直观观察, 还是ADF平稳性检验, 结果均表明成交量V′保持围绕着均值的平稳震荡, 而上证指数P′却存在明显的下降趋势, 这样的两个经济变量存在相关关系或者因果关系的可能性极低。加之二者的相关系数仅为-0.1411, 进一步证明:熊市中, 股票价格和成交之间不存在明显相关性, 也不具有因果关系。
三、结论与分析
牛市中, 股票价格与成交量之间存在着很强的正相关关系, 同时二者表现出单向因果关系, 股票价格对成交量有一定解释力, 完全符合根据道氏理论的预测。熊市中, 股票价格和成交量不存在明显相关性, 也不具有因果关系, 没有与道氏理论完全相符。中国证券市场上, 牛市和熊市中存在着不对称的“量价关系”。这种不对称的量价关系一方面是由于牛市和熊市给投资者带来的巨大心理反差所致, 另一方面是由于中国证券市场自身存在局限性, 大量的中小投资者的非理性投资行为所致。然而, 以往许多学者针对2005年以前的数据进行分析时, 得出的结论多是成交量与股票价格是互为因果关系的。结论的差异从一个侧面表明, 在最近几年中, 我国证券市场已经发生了重大变化。因此, 政府对待股市的经济政策以及投资者的投资理念也应该做出相应调整。
1、传统的“量在价先”投资理念在当今中国证券市场并不适用
无论牛市还是熊市, 成交量对股票价格变化都不具有解释力, 而牛市中, 二者的关系则表现出“价在量先”的特点。传统意义上, “量在价先”的投资理念广为流传。由于“量在价先”的投资原则是根据过往数据总结得出的, 然而当今的中国资本市场在经历了2005年下半年至今的两段大的行情之后, 已经发生了根本上的改变。因此, 对于当前以及未来一段时间内的中国证券市场, 传统的“量在价先”的投资理念将并不适用。对于投资者来说, 成交量指标不足以成为一个用来预测后期价格走势的指标。
2、我国证券市场是部分有效的
基于上面的分析, 由于在中国证券市场上, 量在价先的规则是不成立的, 这就从一个侧面给我国的证券市场带来一个优势:任何人都不能轻易地通过成交量来预测未来的股价走势。这将大大降低由于信息不对称而导致市场不完全竞争的可能性。同时, 由于量价关系在牛市和熊市中具有不对称性, 不同行情中有不同的特点。长期来看, 市场情况不是一成不变的, 投资者将很难利用某一个阶段的股市情况作出对未来证券市场的长期预测。这也将降低少数投资者操纵股市的可能性。以上两点综合表明我国证券市场是部分有效的。
摘要：本文采用2005年下半年以来中国资本市场这段特殊时期的最新数据, 对牛市和熊市中股票价格与成交量互动关系进行实证对比研究, 发现“量价关系”已与以往研究结果有很大差异。表明, 近几年中国资本市场已经发生了重大改变。同时, 不同市场行情下, 量价关系具有不对称性。具体为, 牛市中, 股票价格与成交量之间存在着很强的正相关关系, 股票价格对股票成交量有着很强的单向拉动作用, 而成交量却对股票价格没有解释力。熊市中, 股票价格和成交量之间不存在明显相关性, 也不具有因果关系。最后得出引申结论, 传统的“量在价先”投资理念不适合近期的中国证券市场, 目前的中国证券市场是部分有效的。
关键词：成交量,股票价格,牛市,熊市,协整检验,VAR模型,Granger因果检验
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成交价格 篇5
市场走势：（1）随着冬季的来临，中国轻纺城市场入市对口南北客商比上期尚有增加，坯布市场、服装面料市场局部性现货成交和订单发送比上期小幅推升。（2）原料市场成交仍以下跌走势为主，棉麻类价量继续呈明显下滑走势，混纺类、其他化纤类、涤纶类成交价量比上期亦有不等量下挫。（3）坯布市场成交呈小幅回升走势，化学纤维坯布类、天然纤维坯布类、混纺纤维坯布类价量比上期均有小幅回升。（4）部分前店后厂式的布业公司、生产厂家营销部和规模性经营门市冬季加厚型创新创意花式服装面料现货成交和订单发送较为走畅，春季面料订单局部性小批试单，纯棉面料类、涤纶面料类、涤棉面料类、涤氨面料类部分冬季加厚型品种现货成交与订单发送呈不等量推升走势。（5）但部分服装面料现货成交和订单发送比上期仍有不等量下滑，纯麻面料类、涤毛面料类、涤锦面料类、时尚面料类现货成交和订单发送均有不等量锐减。（6）家纺类中的窗纱类、窗帘类、日用家纺类成交不等量下挫，床上用品类成交微势推升。（7）服饰辅料类中的衬料类、线绳类、花边类、服装里料类成交比上期不等量下滑，但带类成交比上期明显回升。预计后市冬季对口创新创意面料现货成交和订单发送呈小幅攀升走势，冬季涤纶类针织印花双面绒、针织印花单面绒、经编印花刷毛绒局部性成交继续呈小幅攀升走势，冬季加厚型多元化纤仿毛、多元化纤含T/R80/20纱仿毛、涤氨弹力布和涤纶印花水洗绒局部性成交依然呈活跃走势。但低档大众跑量产品因部分中小经营户资金周转欠佳，谢绝赊账发货而成交仍受到一定制压。受全球金融危机影响，整体市场外单承接依然不足，欧美外单接单明显萎缩，内销走势虽比前阶段有所推升，但中高档面料订单发送亦多以小批量多品种为主，后市整体销量仍难以大幅放量攀升，成交量难以与往年同期相比。
（见图2）原料类价格指数收盘于82.79点，比上期下跌了1.40%，呈明显下滑走势。（1）本期原料类分类中的棉麻类因成交明显萎缩，价格指数跌幅最大。纯棉纱市场整体难改疲弱行情，连日成交延续冷清气氛，价格走势疲乏无力。（2）其他化纤类因成交仍显萎缩，价格指数呈明显下滑走势。因下游需求萎缩，整体氨纶行情依然呈疲软下行走势，低价走货较为明显。（3）混纺类因成交明显锐减，价格指数仍显下挫。萧绍地区整体混纺纱类销售依然清淡，涤棉纱、涤粘纱因下游需求萎缩，价格明显走软。（4）涤纶类因下游需求不足，整体行情依然难以转变，因外销市场不佳，织厂开机率不足，致使价格指数仍有下挫。
（见图3）坯布类价格指数收盘于98.56点，比上期上调了0.35%，呈小幅回升走势。从市场反应的情况看，本期坯布主要是分类中的化学纤维坯布、混纺纤维坯布、天然纤维坯布成交比上期小幅增量，价格指数呈小幅回升走势。
（见图4）服装面料类价格指数收盘于98.05点，比上期上调了0.04%，呈微势推升走势。分类中的涤棉面料类、纯棉面料类因现货成交和订单发送比上期仍有小幅增长，价格指数呈小幅推升走势。涤纶面料类、涤氨面料类因现货成交和订单发送比上期微幅增长，价格指数呈微势推升走势。本期涤粘面料类、粘胶面料类、粘毛面料类、麻粘面料类、锦棉面料类价量基本稳定，价格指数与上期持平。
（见图5）家纺类价格指数收盘于97.00点，比上期下跌了0.25%，呈小幅下滑走势。本期主要是日用家纺类因成交比上期明显萎缩，价格指数呈明显下滑走势；窗帘类、窗纱类成交比上期小幅锐减，价格指数呈小幅下滑走势。
（见图6）服饰辅料类价格指数收盘于100.84点，比上期下跌了1.11%，呈明显下滑走势。本期主要是衬料类现货成交和订单发送比上期明显锐减，价格指数跌幅最大。花边类因成交明显萎缩，价格指数呈明显下跌走势。服装里料类因成交比上期小幅下滑，价格指数呈小幅下跌走势。线绳类因成交比上期微幅下滑，价格指数呈微幅下跌走势。
成交价格 篇6
部分原料行情小幅回温，致使价格指数小幅回升
原料类价格指数收于79.38点，比上期上调0.21%。因部分原料单价小幅上提，致使价格指数小幅回升。其中，粘胶类价格指数收于73.86点，比上期上调0.77%。近期粘胶短纤市场价格仍呈上升走势，下游市场人棉纱价格尚有小幅上扬趋势；至目前粘胶短纤市场价格已基本走稳，但报价多显坚挺，人棉纱市场气氛相对可以，厂家报价稳中坚挺。棉麻类价格指数收于92.74点，比上期上调0.06%。虽上游棉花价格稳中攀升，但萧绍市场纯棉纱整体行情仍显平淡走势，因下游内外销订单不多，棉布市场营销受雨天影响成交仍显低迷，致使纯棉纱实际需求有限，整体纯棉纱市场成交热情不高，出货难言理想，价格欲升仍显乏力，市场相对以60S纯棉纱气氛不错。其他化纤类价格指数收于71.35点，比上期上调0.03%。氨纶市场整体成交呈小幅推升走势，但因下游织厂实际订单承接依然不足，面料市场采购商多以小批量多品种下单为主，受雨天影响氨纶弹力面料实际跑量不足，但氨纶市场整体行情仍维持走稳态势。锦纶市场整体需求略有好转，但多数厂家提价多显谨慎，报价多以平稳为主导。腈纶市场部分品种价格略有调整，但因下游需求仍显不足，成交相对较为平淡。
服装面料局部分散动销，分类价格指数升跌互现
服装面料类价格指数收于96.35点，比上期下跌0.02%。受多日阴雨天气影响，服装面料类现货成交依然有限，订单发货仍有延后，整体市场成交仍显不足。部分中小经营户因面料研发力度有限，创新创意花式面料上市相对不足，大众面料仍多以现货推出，致使服装面料部分二级分类品种价格指数尚有不等量下跌。其中，纯棉面料类价格指数收于102.68点,比上期下跌0.37%；涤纶面料类价格指数收于92.81点,比上期下跌1.02%；涤氨面料类价格指数收于95.33点,比上期下跌1.22%；锦棉面料类价格指数收于102.38点,比上期下跌0.37%。但部分前店后厂式的布业公司、生产厂家营销部和规模型经营大户，春季服装、衬衫面料提档升级，创新创意花型面料局部性备受青睐，对口服装生产企业采购商多以小批量多品种下单，促使服装面料部分二级分类品种价格指数尚有不等量推升。其中：涤棉面料类价格指数收于96.23点,比上期上调1.31%；时尚面料类价格指数收于97.50点,比上期上调1.16%；涤毛面料类价格指数收于106.82点,比上期上调1.34%；涤锦面料类价格指数收于94.63点,比上期上调0.13%。
服饰辅料成交有滞有畅，分类价格指数有跌有升
服饰辅料类价格指数收于98.41点，比上期下跌0.82%。受全球金融危机影响，又因多日阴雨天气对口商贾认购有限，服装内外销订单仍显不足，致使中国轻纺城服饰辅料成交仍显有限，多品种营销呈疲软走势，现货低价跑量依然较为明显，部分二级分类品种价格指数弱势下行。其中：带类价格指数收于96.77点,比上期下跌2.17%。缎带、纱带、织带、松紧带、棉带、丝带、粘扣带销量仍显不足，成交单价有稳有跌。服装里料类价格指数收于95.09点,比上期下跌0.34%。受多日阴雨天气影响，涤纶里子布总量成交仍有萎缩，170T涤塔夫、190T涤塔夫、210T涤塔夫、 210T轻盈纺（仿真丝）、有梭五枚缎、无梭五枚缎、有梭八枚缎、喷水八枚缎、240T喷水舒美缎、喷水色丁、喷水美丽绸等织物品种现货价格仍显疲软，涤纶里料市场现货供大于求，中小经营户现货仍有积压，部分大众现货低价走货依然较为明显。阳离子里子布、人造丝里子布、锦纶里子布、涤棉里子布和以春亚纺、夏纺绸为主的涤纶口袋布及涤棉口袋布、纯棉口袋布销量仍有萎缩，成交价格有稳有跌。线绳类价格指数收于103.19点,比上期下跌0.03%。缝纫线、高强线、涤纶绳、棉绳、弹力绳、绣花绳、尼龙绳销量仍显不足，单价有稳有跌。但随着对口服装厂家春季衬衫订单的逐日增加，衬料类、花边类局部订单仍呈增长走势。其中，衬料价格指数收于96.30点,比上期上调1.58%。肩衬、领衬、胸衬、腰衬、袋口衬、肩垫成交总量仍有增长，单价有稳有升。花边价格指数收于103.28点,比上期上调0.48%。涤纶花边、纯棉花边、锦纶花边、人造丝花边成交总量仍有小幅增长，单价有稳有升。
预计后市轻纺城整体市场成交量呈小幅推升走势，但市场成交继续不足，整体市场成交升幅仍相对趋缓。因后市仍以阴雨天气为主，又受冷空气影响气温下降，对口南北商贾入市认购继续不足，大众现货成交欲升仍显乏力。春用涤氨四面弹、多元化纤仿毛、锦棉时装布、涤棉染色面料、纯棉印花面料等服装面料仍将多品种互动，时装面料订单多以小批量多品种为主。但大众现货成交继续不足，大众跑量产品因赊账发货多有谢绝，致使销量升幅相对趋缓。涤纶里料整体市场供大于求，市场坯布及成品现货局部积压较多，预计后市现货上市相对减缓，因春季西装里料需求有限，大众产品外销不足，现货单价多显挤压，整体里料行情继续稳中有软。
本期衬料类、涤毛面料类、涤棉面料类、时尚面料类、粘胶类价格指数涨幅位于前五位，销量比上期不等量增加，部分代表品单价小幅上扬是主要因素。
本期化学纤维坯布类、带类、涤氨面料类、涤纶面料类、锦棉面料类价格指数跌幅位于前五位，成交量比上期不等量下滑，部分代表品单价小幅下滑是主要因素。
中国轻纺城建设管理委员会