本土风险投资论文提纲

论文题目：制度距离、伙伴选择与跨境风险投资绩效 ——基于中国市场的研究

摘要：中国风险投资行业经过三十多年的快速发展,已形成一定规模,截止到2019年底,中国风险投资市场募集资金达到1768.37亿元,风险投资管理机构管理的风险资本总量达到2406亿元。从结构上看,境外资本在中国风险投资市场中所占比重较高,在中国风险投资行业发展中发挥了重要作用。早在中国风险投资市场刚刚起步时,境外风险资本就已经进入中国。在很长一段时间内,由外资风险投资机构主导的跨境风险投资是中国风险投资发展的主要力量,为一大批中国创业企业的成功提供了帮助。在跨境风险投资的过程中,境外风险投资机构面临一系列成本,其中,最显著的是因国家间制度差异所引起的交易成本。制度环境上的差异导致信息不完全和不对称,从而产生“外来者劣势”、文化差异并引发沟通交流问题和信任危机等,使得跨境风险投资机构在市场、管理团队甚至企业技术方面都会面临“水土不服”的风险。风险投资在国际化过程中应对“外来者劣势”所采用的一种常见策略是跨境联合投资。跨境风险投资机构通过调整投资策略,与投资标的所在国的本土风险投资机构合作,加入东道国的联合投资网络来降低风险投资的不确定性,保证投资安全与效益。跨境风险资本对中国投资的深度和强度直接关系到中国资本市场对外开放新格局的形成,直接影响到中国金融业的稳定发展。然而,近年来世界单边主义和保护主义愈演愈烈,受“逆经济全球化”和当前全球突发公共卫生事件的影响,国际经济环境剧变,跨境联合风险投资发展进程受阻,未来全球跨境风险投资合作面临严峻挑战。2019年,《中华人民共和国外商投资法》的颁布标志着中国政府将加强保护外商投资的合法权益,规范外商的投资管理,为促进跨境联合风险投资提供了新动能。伴随着中国本土风投资本的快速增长,未来将更多地面临“走出去”的挑战。在中国风险投资机构走出去之前,有必要厘清从事跨境风险投资活动可能面临的制度风险。制度距离作为衡量国家间制度差异的关键指标,在国际经济合作过程中起到决定性作用。关于制度距离对跨境风险投资合作影响的研究有助于破解因国际投资环境变化引发的风险投资跨境合作困境。因此,从制度距离出发,探索跨境联合风险投资新的合作方式,不仅有利于保障合作安全、提升合作效果,实现深度合作,而且有助于统筹用好国际和国内两个风险投资市场、两类风险投资资源,提升中国风险投资水平,促进中国资本市场健康发展。本文重在研究正式制度距离对跨境联合风险投资合作意愿、伙伴选择和投资绩效的影响以及非正式制度距离和社会网络对这些影响的调节作用,其理论意义主要体现在:将跨境风险投资的研究聚焦于联合投资,并将制度距离这一变量引入到跨境联合风险投资的理论研究中,探寻制度距离对跨境联合风险投资意愿、合作伙伴选择和投资绩效的影响机制,探明国际经验、文化差异和社会网络在制度距离对跨境联合风险投资影响中的调节作用,拓宽风险投资研究的领域,扩展投资学理论边界。通过对跨境风险投资机构在中国联合投资的研究,对中国风险投资行业和机构的发展也具有一定的实践意义:有利于充分认清跨境联合风险投资在中国的发展现状,从制度差异角度找准影响合作安全和效益的关键因素,促使中国风投资本与国外资本的高效对接,充分发挥两类风投资本结合的效能,提高跨境联合风险投资效率,促进中国资本市场健康发展。有助于中国风投资本顺利“走出去”,并在国外资本市场选择合适的联合投资伙伴,使风投资本高效“落地”,保证跨境风险投资收益。本文通过分析跨境风险投资与本土风险投资联合的意愿、合作的方式与合作的绩效,能够为充分发挥境外风险资本与人民币风险资本结合的效能提供有价值的思路和对策。通过对跨境风险投资机构在中国市场表现的分析,得出相应的结论和政策建议,为中国风险投资机构“走出去”提供科学的决策参考。本文利用新制度经济学的交易成本理论、社会学的社会资本理论和管理学的制度多中心理论分析了制度距离影响跨境风险投资机构在东道国联合投资的意愿、伙伴选择和投资绩效问题。首先,考察了中国制度背景下跨境风险投资的发展和表现。主要通过回顾中国跨境风险投资市场的发展历程、跨境风险投资在中国的发展状况,总结跨境风险投资在中国市场的发展特点及其在中国风险投资市场发展中起到的作用。其次,分析制度距离与跨境风险投资联合投资的意愿。从合法性角度出发,分析了正式制度距离和非正式制度距离对跨境风险投资机构联合投资意愿的影响:正式制度距离和非正式制度距离提高了跨境风险投资机构在东道国联合投资的合法性门槛,造成联合关系形成的沟通成本、协调成本等交易成本的提高,增加了组织间的摩擦成本。利用Logit模型对上述问题进行实证检验,并通过在实证模型中加入投资经验和制度距离的交互项,发现跨境风险投资机构的投资经验可以对以上影响发挥调节作用。第三,制度距离与跨境风险投资的伙伴选择。首先,分析了正式制度距离和非正式制度对跨境风险投资机构选择中国本土伙伴进行联合投资的意愿。利用Logit模型,通过加入正式制度距离与文化差异和社会网络的交互项,验证了文化差异和社会网络能够调节正式制度距离对跨境风险投资机构伙伴选择的影响。其次,分三个阶段检验了在不同的政策体系下,跨境风险投资机构联合投资的表现,结果表明在中国风险投资发展初期,政府为保护产业发展,对跨境风险投资的政策约束性较强,导致其与本土联合关系紧密,而随着中国风险投资市场的发展,对外资政策逐渐放开,跨境风险投资机构在中国的投资活动相对自由,制度距离的影响逐渐发挥出来。同时,考察了国有风险投资机构与跨境风险投资机构联合投资的特殊状况,在中国,政治联系为国有风险投资机构提供了良好的保护,规避了风险投资中的不确定性,因此作为有利一方,国有风险投资机构与跨境风险投资机构联合的意愿较弱。第四,分析制度距离对跨境联合投资绩效的影响。通过理论假设和多元线性回归的经验研究,分析了跨境风险投资联合投资的绩效,发现非正式制度距离中的文化差异和社会网络位置两个因素对正式制度距离与跨境联合投资绩效之间的关系均具有弱化作用。最后,得出全文的研究结论和政策建议。结合全文的理论分析和实证研究结果提出本文的结论,针对结论提出了完善资本市场体系、完善中介服务体系、建立大数据“互联网+”合作筛选机制和建立信任关系规范等相关的政策建议。本文的研究通过学术思想、学术观点和研究方法的创新,使得研究结论更具科学性和可靠性,对策建议更具合理性和适用性,能够保障中国跨境风险投资的安全与效益,满足中国风险投资业、高科技产业发展的需要,具有鲜明的需求导向、问题导向和目标导向。在学术思想上,本文从制度距离影响跨境联合投资的视阈出发,以“保障中国风险投资行业稳健发展”为目标,将制度距离与跨境联合风险投资安全与效益相联系,研究基于制度距离的跨境联合风险投资理论,以保证降低风险和提高收益,形成参与各方互利共赢的局面,实现学术思想上的创新。在学术观点上,本文研究整体制度框架下,正式制度距离和非正式制度距离的交互项对跨境风险投资伙伴选择行为的影响,得出了具有价值的学术观点。在研究方法上,本文针对中国境内跨境风险投资的数据,运用统计分析的方法筛选出跨境联合风险投资的相关数据,在拓展现有研究成果的经验研究模型的基础上,对制度距离影响跨境风险联合投资进行了实证分析。

关键词：制度距离;跨境风险投资;联合意愿;伙伴选择;投资绩效

学科专业：投资经济

摘要

Abstract

第一章 引言

第一节 研究背景与研究意义

一、研究背景

二、研究意义

第二节 研究内容和研究方法

一、研究内容

二、研究方法和研究技术路线

第三节 论文创新点和不足

一、论文的创新点

二、论文的不足

第二章 文献综述和理论基础

第一节 国内外研究现状

一、风险投资国际化的相关研究

二、跨境风险资本联合投资的相关研究

三、制度距离影响跨境风险投资的相关研究

四、对现有研究的述评

第二节 理论基础

一、交易成本理论

二、社会资本理论

三、理论基础的应用

本章小结

第三章 中国制度背景下跨境风险投资的发展和表现

第一节 跨境风险投资在中国的发展历程

第二节 跨境风险投资在中国的发展状况

第三节 中国制度环境下跨境联合风险投资的表现

本章小结

第四章 制度距离与跨境风险投资联合投资意愿

第一节 理论分析和研究假设

一、正式制度距离对跨境风险投资联合投资意愿的影响

二、非正式制度距离对跨境风险投资联合投资意愿的影响

三、跨境风险投资机构投资经验的调节作用

第二节 研究设计和数据来源

一、模型设定

二、指标设定和数据来源

第三节 实证结果

一、基础回归

二、稳健性检验

第四节 制度距离影响跨境风险投资联合投资意愿的异质性分析

一、被投企业的行业类型

二、被投企业的不同发展阶段

本章小结

第五章 制度距离与跨境风险投资的伙伴选择

第一节 理论分析与研究假设

一、制度距离对跨境风险投资机构选择合作伙伴的影响

二、非正式制度距离对正式制度距离的调节作用

第二节 研究设计及数据来源

一、模型设定

二、指标设定和数据来源

第三节 实证结果

一、基础回归

二、稳健性检验

第四节 制度距离影响跨境风险投资伙伴选择的异质性分析

一、被投企业的行业类型

二、被投企业的不同发展阶段

第五节 政府活动对跨境风险投资联合投资行为的影响

第六节 国有风险投资机构与跨境风险投资机构联合投资伙伴的选择

本章小结

第六章 制度距离对跨境联合投资绩效的影响

第一节 理论分析与研究假设

一、正式制度距离对跨境联合投资绩效的影响

二、非正式制度距离对跨境联合投资绩效的影响

三、非正式对正式制度的调节作用

第二节 研究设计及数据来源

一、模型设定

二、指标设定和数据来源

第三节 实证结果

第四节 制度距离影响跨境联合投资绩效的异质性分析

一、被投企业不同行业类型

二、被投企业的不同发展阶段

三、按照联合投资规模

四、按照退出路径的不同

本章小结

第七章 研究结论与政策建议

第一节 研究结论

一、正式制度距离减弱了跨境风险投资机构与本土机构联合的意愿

二、文化差异调节了正式制度对跨境风险投资机构选择合作伙伴的影响

三、社会网络位置的嵌入有利于跨境风险投资机构与本土风投机构的联合

四、社会资本有利于风险投资企业占据联合投资的主导地位

第二节 政策建议

一、持续完善资本市场体系,提高运作效率

二、建立功能完善的中介服务体系,拓宽联合投资的信息渠道

三、建立大数据“互联网+”合作筛选机制,降低伙伴选择时的交易成本

四、建立基于整个社会制度的信任关系规范,形成新的信任环境

第三节 研究展望

参考文献

致谢